CAPÍTULO 2: INSTRUMENTOS FINANCIEROS

1. a. Tendrá que pagar el precio de:107:27 = 107,84375% del valor a la par = 1.078,4375$

b. El tipo del cupón es 5 , lo que implica pagos del cupón de 56,25$ anuales o,

más concretamente, 28,125$ semestralmente.

c. Rendimiento actual = (renta anual del cupón/precio) = 56,25$/1078,4375$ = 0,0522 = 5,22%

2. Las acciones preferentes son como la deuda a largo plazo en tanto en cuanto prometen un pago fijo todos los años. Así pues, se trata de una perpetuidad. Las acciones preferentes también son como la deuda a largo plazo en tanto en cuanto no otorgan al titular derecho de voto en la empresa.

Las acciones preferentes son como las acciones ordinarias en tanto en cuanto la empresa no tiene una obligación contractual de pagar dividendos a las acciones preferentes. Si no se paga no se desencadena el proceso de quiebra de la empresa. Respecto a la prioridad de las reclamaciones sobre los activos de la empresa en caso de quiebra, las acciones preferentes tienen una mayor prioridad que las acciones ordinarias pero una prioridad inferior a la de los bonos.

3. Los instrumentos del mercado de dinero se denominan "equivalentes del efectivo" debido a su gran liquidez. Los precios de los valores del mercado de dinero son muy estables, y se pueden convertir en efectivo (es decir, se pueden vender) con muy poca antelación y costes de transacción muy reducidos.

4. Los beneficios totales antes de impuestos son 4$. Tras la exclusión del 70% la renta imponible es:

(0,30 4$) = 1,20$. Por tanto:

Impuestos = (0,30 1,20$) = 0,36$

Beneficios después de impuestos = (4$ - 0,36$) = 3,64$

Tasa de rentabilidad después de impuestos = (3,64$/40$) = 9,1%

5. a. El precio de cierre es 80,36$, que es inferior al de ayer en 3,39$. Por tanto, el precio de cierre de ayer fue: (80,36$ + 3,39$) = 83,75$

b. Podría comprar: (5.000$/80,36$) = 62,22 acciones

c. Sus ingresos anuales en concepto de dividendos ascenderían al 1,4% de 5.000$, o 70$.

d. Los beneficios por acción se pueden derivar de la ratio precio – beneficios (PE).Precio/beneficios = 18 y precio = 80,36 de forma que los beneficios = (80,36$/18)

= 4,46$

6. a. En t = 0, el valor del índice es: (90 + 50 + 100)/3 = 80

En t = 1, el valor del índice es: (95 + 45 + 110)/3 = 83,333

La tasa de rentabilidad es: (83,333/80)/ - 1 = 4,167%

b. Sin fraccionamiento, la acción C se vendería por 110, y el valor del índice sería: (95 + 45 + 110)/3 = 83,333Tras fraccionar, la acción C se vende a 55. Por tanto, tenemos que fijar el divisor (d) de forma que:

83,333 = (95 + 45 + 55)/d d = 2,340

c. La tasa de rentabilidad es cero. El índice no cambia, como debería ser, puesto que la rentabilidad de cada acción por separado es igual a cero.

7. a. El valor total del mercado en t = 0 es: (9.000 + 10.000 + 20.000) = 39.000

El valor total del mercado en t = 1 es: (9.500 + 9.000 + 22.000) = 40.500

Tasa de rentabilidad = (40.500/39.000) – 1 = 3,85%

b. La rentabilidad de cada acción es la siguiente:

rA = (95/90) – 1 = 0,0556

rB = (45/50) – 1 = –0,10

rC = (110/100) – 1 = 0,10

La media ponderada es: [0,0556 + (-0,10) + 0,10]/3 = 0,0185 = 1,85%

8. La rentabilidad después de impuestos de las obligaciones societarias es: [0,09 (1 – 0,28)] = 0,0648 = 6,48%

Por tanto, las municipales deben ofrecer una rentabilidad de, al menos, el 6,48%.

9. a. Las obligaciones gravables. Con un tramo de cero, la rentabilidad después de impuestos de la obligación gravable es la misma que la rentabilidad antes de impuestos (5%), que es mayor que la rentabilidad de la obligación municipal.

b. La obligación gravable. La rentabilidad después de impuestos de la obligación gravable es:[0,05 (1 – 0,10)] = 4,5%

c. Es indiferente. La rentabilidad después de impuestos de la obligación gravable es:[0,05 (1 – 0,20)] = 4,0%

La rentabilidad después de impuestos es la misma que la de la obligación municipal.

d. La obligación municipal ofrece una mayor rentabilidad después de impuestos para los inversores cuyo tipo impositivo se encuentra por encima del 20%.

10. La Ecuación (2.2) muestra que la rentabilidad gravable equivalente (r) es: r = rm/(1 – t)

a. 4,00%

b. 4,44%

c. 5,00%

d. 5,71%

11. a. La que tenga el cupón mayor.

b. La opción de compra con el menor precio de ejercicio.

c. La opción de venta de la acción cuyo precio sea menor.

12. a. El precio del futuro con vencimiento a diciembre es de 278,30$ por onza. Si el contrato cierra a 283$ en diciembre, su beneficio en cada contrato (para la entrega de 100 onzas de oro) será: (283$ 278,30$) 100 = 470$.

b. Hay 77.991 contratos pendientes, para la entrega de 7.799.100 onzas de oro.

13. a. Sí. Siempre que el precio al vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio tiene sentido ejercer la opción. El resultado bruto es: (107$ 105$) = 2$.Su beneficio neto del coste de adquirir la opción de compra es: (2$ 2,60$) = 0,60$La tasa de rentabilidad en el período de tenencia es: (0,60/2,60) = 0,2308 =

23,08%

b. Si hubiera comprado una opción de compra con vencimiento a noviembre y un precio de ejercicio de 100 le habría costado 5,20$ y el resultado bruto al vencimiento hubiera sido: (107$ 100$) = 7$.El beneficio neto del coste de la opción de compra es: (7$ - 5,60$) = 1,80$La tasa de rentabilidad en el período de tenencia es: (1,80$/5,20$) = 0,3462 =

34,62%

c. Una opción de venta con un precio de ejercicio de 105 no valdría nada al vencimiento para cualquier acción cuyo precio fuera igual o mayor que 105. Un inversor en esta posición tendría una tasa de rentabilidad en el período del tenencia del –100%.

14. Siempre hay una posibilidad de que la opción se encuentre en el dinero en el momento del vencimiento. Los inversores estarán dispuestos a pagar algo por esta posibilidad de obtener un resultado positivo.

15.Valor de una opción de compra al vencimiento Coste inicial Beneficio

a. 0 4 -4b. 0 4 -4c. 0 4 -4d. 5 4 1e. 10 4 6

Valor de una opción de venta al vencimiento Coste inicial Beneficioa. 10 6 4b. 5 6 -1c. 0 6 -6d. 0 6 -6e. 0 6 -6

16. Una opción de venta otorga el derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio. Una posición corta en un contrato de futuros implica una obligación de vender el activo subyacente al precio del futuro.

17. Una opción de compra otorga el derecho a comprar el activo subyacente al precio de ejercicio. Una posición larga en un contrato de futuros implica la obligación de comprar el activo subyacente al precio del futuro.

18. El diferencial aumentará. El deterioro de la economía eleva el riesgo de crédito, es decir, la probabilidad de que se produzca un impago. Los inversores demandarán una mayor prima de los títulos de deuda sujetos al riesgo de impago.

19. Veinte de las veinticinco acciones cumplen este criterio, lo que nos lleva a concluir que los precios de las acciones individuales serán bastante volátiles.