13La política económica en una economía abierta

César Garcés Carbajal

13.1 La internacionalización de la actividad económica: Restricciones de una economía

abierta

• En las ultimas décadas del siglo XX tuvieron lugar importantes cambios en el funcionamiento de la economía mundial:

▫ Cambios en la posición relativa de los países en la economía mundial y aparición de nuevas áreas de crecimiento.

Perdida del peso especifico de la economía europea, en favor de la estadounidense y de la del sudeste asiático.

Detrás de estos comportamientos se esconden divergencias entre tasas de productividad y en cambios tecnológicos.

▫ Acentuación de las transformaciones en la estructura sectorial de la producción, del empleo y del crecimiento internacional.

Fenómeno de la tercerización de la economía internacional y perdida de la importancia relativa de los sectores agrario e industrial, en términos de valor añadido, puestos de trabajo y flujos comerciales.

De esta forma , los países de la OCDE, caminan hacia una economía de servicios.

▫ Desconexión entre la economía real y la economía financiera. En este fenómeno se reflejan dos hechos:

La desconexión geográfica entre las decisiones de producción y el empleo, esta separación, unida a la creciente sustitución de trabajo por capital, ha provocado una caída de los costes laborales unitarios y un aumento de la productividad del factor trabajo

La notable diferencia entre el volumen de los flujos de capital y el de los flujos de bienes y servicios

▫ Desajustes en la economía internacional ▫ Inestabilidad de los mercados financieros ▫ Inestabilidad en los tipos de cambio.

▫ Internacionalización de los mercados y mayor interdependencia económica Intensificación en el proceso de mundialización de los mercados, tanto

de bienes y servicios como los activos financieros.

▫ Consolidación y avance de los procesos de integración económica. Unión europea

Que ha pasado de ser una simple unión aduanera y mercado común a poder constituirse en una unión económica y monetaria.▫ Con una sola moneda y un mercado únicos

▫ Convergencia en políticas económicas nacionales dentro de una zona establecida.

• El resultado final de la combinación de todos estos eventos ha sido una creciente y elevada internacionalización de la actividad económica▫ Con lo cual los problemas económicos trascienden las fronteras nacionales ▫ Y se modifica la instrumentación de la política económica.

•En este sentido la intensidad y el volumen de los intercambios internacionales de bienes y servicios, así como el alto grado de movilidad alcanzado por los factores productivos, en especial el capital , han desembocado en una interdependencia de las economías nacionales, lo que se traduce en la necesidad de una coordinación internacional de las políticas económicas.

En una economía abierta son 4 los factores que establecen una serie de restricciones a la política macroeconómica:1. Aceptando el principio de la paridad del poder

adquisitivo, el comercio internacional determina que el nivel general de precios no puede diferir del registrado por los países con los que comercia. Si no se desean distorsiones en el tipo de cambio

Y por lo tanto perturbaciones en la instrumentación de políticas monetaria y fiscal.

2. El elevado grado de movilidad del capital existente en la actualidad renueva el principio de la paridad de tipos de interés: el tipo de interés a largo plazo no debe diferenciarse del existente en el resto de países. Puesto que la paridad de tipos de interés junto con la

fluidez de capitales tienen una clara incidencia sobre las políticas de estabilización y por otro lado la financiación de los desequilibrios de la balanza de pagos.

3. El volumen y la fluidez de los movimientos de capital actualiza el enfoque monetario de la balanza de pagos, cualquier distorsión, sea expansión o contracción monetaria, influye directamente sobre: los tipos de interés los niveles de gasto los precios las balanzas corriente y de capitales.

4. En una economía globalizada, las expectativas de los diferentes agentes económicos juegan son relevantes:

▫ En las fluctuaciones de los tipos de cambio ▫ En la dirección de los movimientos de capital ▫ Orientación de las políticas económicas

Del análisis realizado se derivan dos lecciones de política económica:

1. Toda economía abierta al exterior ha de guardar una estricta disciplina macroeconómica, para que no registre divergencias en sus principales variables económicas (precios , tipos de interés, finanzas publicas, etc.) con respecto a los países de su entorno. De no ser así sufrirá continuas perdidas de

competitividad Oscilaciones en su tipo de cambio Problemas con la balanza de pago Graves distorsiones en la instrumentación de la política

económica

2. La política económica autónoma es inviable, todos los países deberían estar interesados en una política coordinada para asegurarse de que sus políticas no funcionen cruzadas, y dificulten el equilibrio externo

13.2 El desequilibrio exterior: significado macroeconómico, factores causantes y alternativas de política

económicaLa política económica se ha centrado tradicionalmente en el estudio de dos casos concretos: el equilibrio interno y el equilibrio externo.

1. El equilibrio interno es aquella situación en la que se alcanza el pleno empleo con estabilidad de precios.

2. El equilibrio externo se asimila al equilibrio de la balanza de pagos.

Recordando…..Como se sabe, el estado frente al exterior de una economía abierta se puede observar a través de un registro básico (la balanza de pagos) y de una variable fundamental (el tipo de cambio ).La balanza de pagos es el registro contable de los intercambios y las operaciones de un país realiza con el resto del mundo durante un período de tiempo determinado.El tipo de cambio, es el precio de una moneda nacional en términos de otra. Las monedas extranjeras reciben el calificado general de DIVISAS

▫ Según el sistema de determinación del valor de las divisas, podemos distinguir entre tipos de cambio flexibles y fijos.

• El tipo de cambio flexible, es cuando se deja que una moneda fluctúe libremente en los mercados de divisas; por lo tanto, su valor viene determinado por la oferta y demanda de dicha moneda. En este caso se habla de una apreciación cuando la oscilación es a la

alza y una depreciación cuando es a la baja.• El tipo de cambio fijo, es cuando el valor de una moneda está

determinado, respaldado y mantenido por el Banco Central del país.▫ Las autoridades monetarias pueden modificar el valor de referencia

de su moneda. Si la modificación es a la alza se le llama revaluación y si la

modificación es a la baja hablamos de una devaluación.• Tipo de cambio nominal, es el precio de una moneda en términos

de otra.• Tipo de cambio real, es el tipo de cambio nominal ajustado para

compensar los diferenciales de inflación entre un país y otro.▫ El tipo de cambio real es el indicador de la competitividad de una

económica

El desequilibrio externo se relaciona con el ajuste del sector exterior de la economía. Mas concretamente, un déficit por cuenta corriente supone, desde el punto de vista macroeconómico, que el ahorro nacional no es suficiente para financiar la inversión y/o el gasto publico, por lo que se tiene que recurrir al ahorro exterior para poder financiarlo.

• Fiscales no son suficientes para financiar la inversión y/o gasto público. En tanto que un superávit nos esta manifestando que el ahorro interno y/o los ingresos públicos han sido suficientes para cubrir la inversión y/o gastos del sector publico.

• De las relaciones macroeconómicas existentes entre el sector exterior y el conjunto de una economía, se extrae la idea de que si nos encontramos en una economía abierta, el desequilibrio externo, asimilado éste al déficit por cuenta corriente, es un reflejo de los desequilibrios internos de la economía en relación con los países con los cuales intercambia bienes, servicios y capitales.

▫ Los factores causantes de un desequilibrio externo Factores exteriores Factores interiores

Factores exteriores • Los paises no son responsables de ellos y son incapaces de neutralizarlos. • El principal factor externo es la relación real de intercambio

Factores internos• Se pueden distinguir claramente dos factores internos que pueden originar

y/o intensificar un desequilibrio en la balanza de pagos.1. El diferencial de inflación existente un país y sus competidores. Si este

crece, se produciría una pérdida de competitividad, observable en la apreciación del tipo de cambio efectivo real, deteriorándose la balanza por cuenta corriente.

2. Déficit publico. La relación entre déficit público y déficit corriente (déficit gemelos), en términos generales, depende de la vía que se elija para financiar el déficit público, ya que se puede desencadenar efectos negativos sobre el sector exterior, ya que la financiación del desequilibrio presupuestario incidirá en la tasa de inflación, los tipos de interés, la instrumentación de política monetaria, etc. Afectando los niveles de competitividad, tipo de cambio, los movimientos de capital, en definitiva la situación de la balanza de pagos.

Cuando nos encontramos ante una grave situación en la balanza d pagos, el primer cometido es realizar un análisis sobre sus posibles causas, tanto internas como externas.

• Ante causas internas, el margen de actuación de la política económica es amplio y variado.

• Ante causas externas, la misión de la política económica se ve limitada al ajuste de ciertas variables, con objeto de tratar de acomodar la situación interna de la economía al factor o factores exógenos que han determinado el deterioro de la balanza de pagos.

Una vez detectadas y analizadas las causas, sean éstas internas y/o externas, la política económica tiene 3 posibles alternativas:1. Ajustar las variables internas que han producido el desequilibrio

externo.2. Financiar el desequilibrio; acudiendo a mercados exteriores o

utilizando las reservas internacionales.3. La política económica puede optar a favor de que el tipo de

cambio se adopte con flexibilidad a las variaciones entre las variables reales y monetarias, tanto internas como externas.

• No todos los desequilibrios exteriores son de la misma naturaleza, por lo que según la misma requerirán diferentes actuaciones correctoras, distinguiendo 2 tipos de desequilibrios exteriores:

1. Coyuntural. Tiene una duración temporal determinada y está ocasionado por factores cíclicos y/o esporádicos.

Normalmente es financiado y no corregido2. Estructural. Su naturaleza es crónica y tiende a persistir a

largo del tiempo, dado que su origen se encuentra en factores de tipo estructural inherentes al funcionamiento de la economía.

Este tipo de desequilibrio antes o después debe de ser corregido, ya que su financiación, en el caso de ser posible, sería muy costosa para el país.

La permanencia en el tiempo de déficit crónicos de balanza de pagos puede ser compatible con diferentes esquemas de financiación de los mismos y con diversos grados de sostenibilidad, ello se refleja en la balanza de capitales.

Teniendo en cuenta la libertad de movimientos de capital, una economía tiene varias opciones de política económica, que determinarán si un equilibrio exterior es financiable y/o sostenible en el tiempo, o bien si es preciso proceder a su ajuste.

• Opción 1: puede ocurrir que el volumen neto de fondos resultante de los flujos de entrada y de salida de capitales no sea suficiente para financiar un volumen dado de déficit exterior, en tal caso habría que acudir a las reservas, y dado que estas no son inagotables, a la puesta en marcha de medidas correctoras del desequilibrio exterior.

El déficit exterior no es ni financiable ni sostenible: es obligado proceder a un ajuste.

•Opción 2: podría suceder que el volumen neto de fondos fuera suficiente para financiar el déficit por cuenta corriente, pero que la naturaleza de los mismo fuese altamente volátil y especulativa.▫En este caso el desequilibrio exterior podría ser

financiable pero no sostenible, porque variaciones en la coyuntura económica pueden desencadenar salidas de capitales en busqueda de una mayor rentabilidad, y porque ese tipo de capitales, por su naturaleza, no son correctores de los problemas del sector exterior

•Opción 3: podría suceder que el volumen de fondos obtenidos del exterior fuese suficiente para financiar el déficit por cuenta corriente, y que los capitales predominantes fuesen de naturaleza estable. ▫En este caso, el déficit exterior sería

financiable y sostenible a corto y mediano plazo, pero no a largo plazo; la balanza de capitales coherente con esta situación estaría dominada por capitales a largo plazo, pero básicamente, por inversiones directas.

Las opciones de política económica podríamos sistematizarlas de la siguiente forma

Déficit financiable.? Déficit sostenible.?

Opción 1

Opción 2

Opción 3

No

Si

Si

No

No

Si

Mecanismos tradicionales de ajuste exterior

• Por ajuste externo o de la balanza de pagos entendemos el análisis de los mecanismos básicos y de las actuaciones de política económica a través de los cuales se intenta restablecer el equilibrio perdido en la balanza de pagos.▫ Dentro de la corriente ortodoxa de la teoría de la

balanza de pagos existe un conjunto de enfoques, que estudian los mecanismo de corrección de los desequilibrios. Estos mecanismos de ajuste parten de una serie de

supuestos básicos:

Son economías industriales abiertas, con una notable diversificación de sus transacciones externas

No existen rigideces notablesSe adopta el supuesto de país pequeño

Precio-aceptante en los mercados internacionales

El tipo de cambio es fijo y ajustable de forma moderada

No se consideran (excepto en el modelo monetario) los movimientos de capital

A partir de estas hipótesis se han elaborado lossiguientes mecanismos de ajuste:1. Enfoque de elasticidades:

▫Este enfoque trata de dar respuesta a la siguiente pregunta: ¿Qué condiciones deben cumplirse para que una devaluación restablezca el equilibrio de la balanza de bienes y servicios? Según este mecanismo de ajuste, el mercado de

divisas esta determinado por la oferta-flujo y la demanda-flujo de dicho mercado.

Bajo este esquema es lógico que los tipos de cambioderivados del modelo deben de reunir un requisito:“estabilidad”. La condición que asegura esta estabilidad del tipo decambio de equilibrio es:

▫Que la suma de las elasticidades de demanda de importación de los dos países sea superior a la unidad. Esta es la condicion MARSHALL –LERNER, necesaria para

que una devaluación mejore la balanza de pagos bajo un régimen de tipo de cambio fijo, y dote de estabilidad al mercado de divisas bajo un tipo de cambio flexible.

2. Enfoque de absorción: ▫Este enfoque trata de dar respuesta a la

siguiente pregunta: ¿Cuál es el efecto de una devaluación sobre la balanza de bienes y servicios del país que devalúa? La respuesta se construye en torno a las

relaciones entre el gasto real y la renta real y en las de ambas variables con los niveles de precios.

▫Al analizar estas relaciones, el estudio de los efectos de la devaluación debe aplicarse tanto en el país que devalúa como al resto del mundo

Una devaluación afectara al saldo de la balanza depagos de una doble manera:1. Alterando la producción de bienes y servicios del país

1. Cambio en la absorción de bienes y servicios2. Modificando el nivel de absorción real asociado con

cualquier nivel de renta real.

En conclusión, los efectos macroeconómicos de unadevaluación serán moderados si la economía seencuentra en una situación de pleno empleo.Para este enfoque la devaluación es una medida necesariapero insuficiente para ajustar la balanza de pagos. Se requiere reducir la absorción mediante el uso de políticas

estabilizadoras.

3. Enfoque del multiplicador del comercio exterior ▫ se basa en el multiplicador keynesiano

trasladado al comercio exterior. La teoría del multiplicador del comercio exterior descansa en los siguientes supuestos:

Todos los precios son fijos, incluido el tipo de cambio

La economía no se encuentra al nivel de pleno empleo es sensible a las variaciones de la demanda

Se utiliza un modelo simplificado un país-resto del mundo

El enfoque de los multiplicadores conecta los

desequilibrios exteriores con el funcionamiento

global de la economía, y llega a dos conclusiones:1. Todo desequilibrio de balanza de pagos

altera los niveles de renta de los países y pone en marcha un proceso de ajuste limitado

2. Los multiplicadores externos relacionan unas economías con otras, de forma que el cambio en los niveles de actividad de uno o varios termina por alcanzar a todos lo demas.

4. Enfoque monetario: Este enfoque a la balanza de pagos como

unfenómeno esencialmente, aunque noexclusivamente monetario.

▫ un superávit de la balanza de pagos, revela la existencia de un exceso de la demanda de dinero.

▫ Un déficit, es la consecuencia de un exceso de oferta de dinero.

Del modelo monetario se extraen importantes

lecciones de la política económica: ▫Una devaluación produce el mismo efecto

que una contracción en la oferta de dinero sin devaluación.

▫Si una devaluación viene acompañada por una política monetaria expansiva, esta contrarrestara el efecto producido por la anterior y no habrá ningún efecto final sobre la balanza de pagos.

13.3 La política económica en una economía abierta: El modelo Mundell-Fleming

• El análisis de las políticas monetaria y fiscal en una economía abierta, bajo condiciones de alta movilidad del capital.

• Es la ampliación del modelo IS-LM incluyendo el sector exterior

• Esto implica tener presente dos importantes cuestiones:1. Que se produce la igualación internacional de los tipos

de interés nominales, al suponer expectativas estáticas sobre el tipo de cambio.

2. Que el tipo de cambio influye en el equilibrio macroeconómico, pues al estar dados los precios internos (ausencia de inflación) y externos (los tipo de cambio nominal y real oscilan en el mismo sentido), las variaciones del tipo de cambio afectan a los términos de intercambio, es decir, a la competitividad exterior de la economía

Distinguimos 3 sectores, con sus respectivas relaciones básicas:

Pendiente (-)

Pendiente (+)

Pendiente (+)

13.3.1 Mercado de bienes y servicios (sector real)

• En una economía abierta Parte de la producción interna se vende a extranjeros

▫Exportaciones (X) Parte del gasto de los residentes nacionales s e

destina a comprar bienes extranjeros▫Importaciones (M)

• El resultado de la diferencia entre ambos conceptos (X-M), se le denomina ▫Exportaciones netas (XN)

Estas están relacionadas de forma inversa con el tipo de

cambio (e) de la moneda nacional.

• Consecuentemente el equilibrio en este mercado se puede expresar como:

▫ Y= C+ I +G + XN• En forma de función, la curva IS puede

presentarse como:• Y= C(Y-T)+I(i)+G+XN(e)

• La curva IS ▫Representa las combinaciones de tipos de interés (i)

y de renta (Y) que equilibran el mercado de bienes Pendiente negativa

▫Una disminución de los tipos de interés provoca un aumento de I, aumentando la Y

13.3.2 Mercado monetario (sector monetario)

•La demanda de dinero, L, depende negativamente del tipo de interés y positivamente el nivel de renta.

▫ M/P = L (i,Y)•La curva LM

▫Nos señala las combinaciones de (i) y de (Y) que representan puntos de equilibrio en el mercado monetario.

Pendiente positiva ▫ Si aumentan los tipos de interés, la demanda de

dinero disminuye.

13.3.3 Sector exterior• Otra relación básica del modelo es:

▫ i = i*

▫ Según la cual, si existe perfecta movilidad del capital, el tipo de interés nacional (i) ha de ser igual al tipo de interés mundial (i*) Precio aceptante de los mercados financieros internacionales.

▫ Esta igualdad implica también, una relación negativa entre el tipo de interés y el tipo de cambio: Un Δ del tipo de interés tipo de cambio Δ valor de la

moneda nacional, y viceversa.

•El equilibrio del sector exterior se ve representado por la BP. El caso particular del modelo Mundell-Fleming es aquel en que la curva BP es una línea horizontal. El supuesto de perfecta movilidad del capital implica que solo haya un nivel de “i” para el cual la BP esta en equilibrio

•Si el tipo de interés fuera mas bajo▫Se producirían unas salidas de capital

superiores en magnitud a cualquier superávit en la balanza de cuenta corriente, y sucedería lo contrario con un tipo de interés mas alto

13.4 El funcionamiento de las políticas monetaria y fiscal con tipos de cambio fijos

• Cuando un tipo de cambio es fijo, el banco emisor, utilizando las reservas, debe cubrir las demandas de divisas y de moneda nacional que se ocasionen como consecuencia del saldo de la balanza de pagos a un tipo de cambio determinado.

• Esto supone que el desequilibrio en la BP (déficit) es financiada por las reservas de divisas y estas tienen limite.

• Caso contrario (superávit) tampoco es conveniente, ya que da lugar a una revaluación excesiva del tipo de cabio, lo que acaba perjudicando a la BP

¿Como operan las políticas monetaria y fiscal cuando el tipo de cambio es fijo?•Política Monetaria y tipos de cambio

fijos:▫Si partimos del supuesto de que la

economía se encuentra en el punto “E”, equilibrio de los mercados monetario, de bienes y la BP, cualquier punto situado por debajo de la línea BP nos señala déficit y cualquier punto sobre ella, superávit en las cuentas exteriores.

• Si el banco central decide tomar una política monetaria expansiva:▫E’ i(nacional) < i*(mundial)la renta se

incrementa (ΔY)BP(déficit)presiones a la baja del tipo de cambio.

• Si es que con anterioridad las salidas de capital no han contrarrestado la expansión monetaria, el restablecimiento del equilibrio en la economía (E), requerirá por parte del Banco Central, una reducción de la cantidad de dinero para un nuevo equilibrio externo.

▫Conclusión, cuando el tipo de cambio es fijo y la movilidad de capital es alta la política monetaria no es efectiva para desplazar la demanda agregada y conduce a un desequilibrio en BP

Conflicto entre equilibrios internos y externos.

• Política fiscal y tipos de cambio fijos

• si las autoridades económicas deciden incrementar el Gasto público: E’▫ΔG ΔIS Δi ΔY(renta) superávit

Se producirá presión a la alza sobre el TC entrada de capitales.

• Dado que el tipo de cambio es fijo, y por ende, la cantidad de dinero es endógena, el Banco central ha de cubrir la demanda de la moneda nacional y de divisas que se produzca al tipo de cambio fijo “incremento de LM” E’’.

▫La política fiscal es eficaz para incrementar el nivel de producción, puesto que al ser el tipo de cambio fijo y la cantidad de dinero endógena, el incremento de la producción no incurre en un desequilibrio exterior

Al producirse una acomodación monetaria no varia el tipo de interés ni el tipo de cambio

13.5 El funcionamiento de las políticas monetaria y fiscal con tipos de cambio flexibles

•Desde un punto de vista macroeconómico, con tipos de cambio flexibles.▫Cualquier desequilibrio en la balanza de

por cuenta corriente es automáticamente compensado por un saldo contrarios en la balanza de capitales.

En este sentido las políticas monetaria y fiscal en un sistema de tipo de cambio flexibles operarían teniendo en cuenta las siguientes premisas:

El tipo de cambio será la única variable con influencia en la competitividad exterior de la economíaUna depreciación del TC Δ competitividad, y viceversa,

una apreciación ocasionaría una perdida, al menos en el Cp.

La cantidad de dinero es exógena, esto quiere decir, que al flotar el tipo de cambio el Banco central puede determinar el nivel de la oferta monetaria (la posicion de LM).

El sector exterior es muy sensible a las diferencias entre el tipo de interés nacional y mundialLo que en un contexto de alta movilidad internacional del

capital implica que:

•Los putos sobre BPsuperávit, bajo BPdéficit

•Si i<i*grandes flujos de salida de capital, que elimina cualquier superávit en cuenta corriente.

•Si i>i*,los flujos de entrada de capital eliminarían cualquier déficit por cuenta corriente.