CAPÍTULO 1: INVERSIONES: ANTECEDENTES Y ELEMENTOS

1. a. El efectivo es un activo financiero porque es un pasivo del Gobierno federal.

b. No. El efectivo no añade nada directamente a la capacidad productiva de la

economía.

c. Sí.

d. La sociedad en su conjunto está peor, puesto que los contribuyentes, como grupo, tendrán que responder del pasivo.

2. a. El préstamo bancario es un pasivo financiero para Lanni. (El pagaré de Lanni es el activo financiero del banco). El efectivo que recibe Lanni es un activo financiero. El nuevo activo financiero que se crea es el crédito de Lanni (es decir, el pagaré al banco).

b. Lanni transfiere activos financieros (efectivo) a los desarrolladores del software. A cambio, Lanni obtiene un activo real, el software completado. No se crean ni destruyen activos financieros; sencillamente se transfiere dinero en efectivo de una parte a otra.

c. Lanni entrega el activo real (el software) a Microsoft a cambio de un activo financiero, 1.500 acciones de Microsoft. Si Microsoft emite nuevas acciones para pagar a Lanni, esta operación constituiría la creación de nuevos activos financieros.

d. Lanni intercambia un activo financiero (1.500 acciones) por otro (120.000$). Lanni entrega un activo financiero (50.000$ en efectivo) al banco y obtiene otro activo financiero (su pagaré). El préstamo se "destruye" durante la transacción, puesto que se retira al devolverse el préstamo y ya no existe.

3. a.Activos Pasivos y

Recursos propiosEfectivo 70.000$ Préstamo bancario 50.000$Ordenadores 30.000 Recursos propios 50.000

Total 100.000$ Total 100.000$

Ratio activos reales sobre activos totales = 30.000$/100.000$ = 0,30

b.Activos Pasivos y

Recursos propios

Software* 70.000$ Efectivo 70.000$Ordenadores 30.000 Ordenadores 30.000

Total 100.000$ Total 100.000$*Valorado al precio de coste

Ratio activos reales sobre activos totales = 100.000$/100.000$ = 1,0

c.Activos Pasivos &

Recursos propiosAcciones Microsoft 120.000$ Préstamo bancario 50.000$Ordenadores 30.000 Recursos propios 100.000

Total 150.000$ Total 150.000$

Ratio activos reales sobre activos totales = 30.000$/150.000$ = 0,20

Conclusión: cuando se pone en marcha la empresa y consigue su capital circulante tendrá una reducida ratio de activos reales sobre activos totales. Cuando esté a pleno rendimiento, tendrá una elevada ratio de activos reales. Cuando se "liquida" un proyecto y la empresa lo vende a cambio de efectivo los activos financieros vuelven a sustituir a los activos reales.

4. En última instancia es cierto que los activos reales determinan el bienestar material de una economía. No obstante, los individuos se pueden beneficiar cuando la ingeniería financiera crea nuevos productos que les permiten gestionar más eficientemente sus carteras de activos financieros. Puesto que la agrupación y desagregación crea productos financieros con nuevas propiedades y sensibilidades a las diversas fuentes de riesgo, permite que los inversores cubran más eficientemente determinadas fuentes de riesgo.

5. La ratio es (628$/17.252$) = 0,036 para el sector financiero. La ratio es (9.568$/17.661$) = 0,542 para las empresas no financieras. Se debería esperar esta diferencia fundamentalmente porque la mayor parte del negocio de las instituciones financieras consiste en hacer préstamos que son activos financieros.

6. a. Transacción del mercado primario

b. Activos derivados.

c. Inversores que quieren tener oro sin la complicación y el coste del almacenamiento físico.

7. a. Un salario fijo significa que la retribución es (al menos a corto plazo) independiente del éxito de la empresa. Esta estructura salarial no vincula la retribución inmediata del directivo al éxito de la empresa. Sin embargo, el directivo podría considerar que esta estructura es la más segura y, por tanto, valorarla más.

b. Un salario pagado en forma de acciones de la empresa significa que el directivo gana más cuando se maximiza la renta de los accionistas. Por tanto, esta estructura es la que permitirá alinear los intereses de los directivos y los accionistas. Sin embargo, si se recurre en exceso a la retribución con acciones el director podrá considerar que es demasiado arriesgado puesto que su carrera ya está vinculada a la empresa, y esta exposición sin diversificar se verá exacerbada con una importante posición en acciones de la empresa.

c. Las opciones de compra de acciones de la empresa crean importantes incentivos para que los directivos contribuyan al éxito de la empresa. Sin embargo, en algunos casos las opciones sobre acciones pueden provocar otros problemas de la agencia. Por ejemplo, un directivo con un gran número de opciones sobre acciones puede verse tentado a asumir un proyecto de inversión muy arriesgado siguiendo el razonamiento de que las ganancias pueden ser enormes aunque, si fracasa el proyecto, las pérdidas estarán limitadas al valor perdido de las opciones. Por el contrario, los accionistas tienen que asumir tanto las pérdidas como las ganancias del proyecto, y pueden estar menos dispuestos a asumir el riesgo.

8. Incluso si un accionista individual pudiera hacer un seguimiento y mejorar el rendimiento de un directivo, aumentando así el valor de la empresa, la ganancia sería pequeña, puesto que la participación del individuo en una gran empresa sería muy pequeña. Por ejemplo, si posee 10.000$ en acciones de GM y puede aumentar el valor de la empresa en un 5%, un objetivo muy ambicioso, sólo se beneficiaría en (0,05 $10.000) = $500.

Por el contrario, un banco que ha concedido un préstamo multimillonario a la empresa tiene un gran interés en asegurarse de que la empresa puede devolver el préstamo. Es evidente que merece la pena que el banco emplee considerables recursos en hacer un seguimiento de la empresa.

9. La titulización exige tener acceso a un gran número de inversores potenciales. Para atraer a estos inversores es necesario que el mercado de capitales: (1) Tenga un sistema legal seguro y una baja probabilidad de que haya una

normativa/sistema impositivo confiscatorio;(2) Tenga una industria de banca de inversión bien desarrollada;(3) Tenga un sistema de intermediación bursátil y de transacciones financieras

bien desarrollado, y;(4) Medios de comunicación bien desarrollados, sobre todo los financieros.Estas características se encuentran (y, de hecho, constituyen) un mercado financiero bien desarrollado.

10. La titulización lleva a la desintermediación, es decir, la titulización ofrece un medio para que los agentes del mercado eviten a los intermediarios. Por ejemplo, los valores respaldados por hipotecas canalizan fondos al mercado inmobiliario sin exigir que los bancos o las instituciones concedan préstamos a partir de sus propias carteras. A medida que progresa la titulización los intermediarios

financieros deben aumentar otras actividades como la provisión de liquidez a corto plazo a los consumidores y pequeñas empresas, y los servicios financieros.

11. Los activos financieros facilitan que las grandes empresas obtengan el capital necesario para financiar sus inversiones en activos reales. Si, por ejemplo, General Motors no pudiera emitir acciones o bonos al público resultaría mucho más difícil que la empresa obtuviera capital. La contracción de la oferta de los activos financieros dificultaría la financiación, aumentando así el coste del capital. Un mayor coste del capital implica que hay menos inversión y un menor crecimiento real.

12. Los fondos de inversión aceptan fondos de pequeños inversores e invierten, en nombre de estos inversores, en los mercados de valores nacionales e internacionales.

Los planes de pensiones aceptan fondos y después invierten, en nombre de los actuales y futuros jubilados, canalizando así los fondos de un sector de la economía a otro.

Las empresas de capital riesgo agrupan fondos de inversores privados e invierten en nuevas empresas.

Los bancos aceptan depósitos de sus consumidores y prestan esos fondos a las empresas, o utilizan los fondos para comprar valores de grandes empresas.

13. Incluso si la empresa no necesita emitir acciones determinado año, el mercado de acciones sigue siendo importante para el director financiero. El precio de las acciones ofrece información importante sobre cómo valora el mercado los proyectos de inversión de la empresa. Por ejemplo, si el precio de la acción aumenta considerablemente los directivos pueden concluir que el mercado considera que las perspectivas futuras de la empresa son brillantes. Esto puede constituir una útil señal para que la empresa siga adelante con una inversión como la ampliación de los negocios de la empresa.

Además, el hecho de que se pueden negociar las acciones en el mercado secundario hace que las acciones sean más atractivas para los inversores puesto que los inversores saben que, cuando quieran, podrán vender sus acciones. Esto, a su vez, hace que los inversores estén más dispuestos a acudir a una OPV y, por tanto, mejora las condiciones en las que las empresas pueden obtener dinero en el mercado de capitales.

14. Las Letras del Tesoro ofrecen una alternativa de inversión a los inversores que prefieren las inversiones con bajo riesgo. La menor tasa de rentabilidad media comparada con las acciones es el precio que pagan los inversores por la posibilidad de predecir el rendimiento de la inversión y el valor de la cartera.

15. Una estrategia de inversión de "arriba abajo" se centra en asignar los activos o en una composición general de toda la cartera, que es el principal determinante del

rendimiento global. Además, la gestión de arriba abajo es la forma natural de crear una cartera con un nivel de riesgo consistente con la tolerancia al riesgo de uno. La desventaja de un énfasis exclusivo en elementos de arriba abajo es que puede perder las elevadas rentabilidades potenciales que se podrían obtener de identificar y concentrarse en títulos o sectores infravalorados del mercado.

Con una estrategia de inversión de "abajo arriba" intenta beneficiarse identificando títulos infravalorados. La desventaja es que se tiende a no prestar atención a la composición global de la cartera, lo que puede dar lugar a una cartera no diversificada o a una cartera con un nivel de riesgo que no es consistente con el nivel de tolerancia de uno. Además, esta técnica tiende a requerir una gestión más activa, generando así más costes de transacción. Finalmente, puede que haga un análisis incorrecto, en cuyo caso estará desperdiciando tiempo y dinero en intentar superar una sencilla estrategia de comprar y mantener.

16. Debe dudarlo. Si el autor sabe cómo lograr realmente esas rentabilidades, habría que plantearse por qué estaría dispuesto a vender su secreto a otros. Los mercados financieros son muy competitivos; una de las consecuencias de este hecho es que la riqueza no viene fácilmente. Una rentabilidad esperada elevada exige aceptar cierto riesgo, por lo que las gangas evidentes son escasas e infrecuentes. Así pues, el único que se va a enriquecer con el libro es su autor.