Calificaciones de Riesgo País

A. Las empresas calificadoras y la escala de calificación

Las agencias calificadoras son empresas privadas dedicadas a la evaluación de un país desde el punto de vista político económico y social. la cual da una calificación, que sirve de instrumento para las decisiones de inversión y permite mitigar el riesgo que supone invertir en activos financieros de diversos prestatarios, ya sean éstos países, entidades estatales, estados, provincias, ciudades o empresas.

En otras palabras, lo que califican las agencias es la capacidad y el deseo de un emisor soberano para devolver la deuda emitida de manera periódica, tanto el principal como los intereses, lo cual sirve de guía a los inversionista-s o hombres de negocio para la adecuada toma de decisiones en materia de inversión.

A nivel internacional existen diversas agencias calificadoras, sin embargo, tres son las más prestigiadas:

Moody's. Fue fundada en 1 91 1, por John Moody en Estados Unidos, y desde su inicio se dedicó a clasificar a los bonos de deuda de acuerdo al riesgo de incumplimiento de las obligaciones de la compañía emisora,

Con la diversificación de instrumentos de inversión y la globalización de los mercados financieros, las calificaciones de Moody's se han extendido hasta abarcar compañías industriales, instituciones financieras y gobiernos nacionales y estatales en aproximadamente 90 países.

En sus calificaciones Moody's considera que las evaluaciones no se debe basar sólo en un análisis de indicadores y ratios, tanto políticos como económicos. Está calificación no se refiere exclusivamente a la calidad de crédito de un Gobierno, sino que va referida a la totalidad del país, incluyendo deudores del sector público y privado.

Los criterios de clasificación que utiliza se basan en dos aspectos fundamentales. En primer lugar, un país puede incumplir sus obligaciones por una deficiencia crónica de generación de divisas, que suele estar producida por razones de índole política y económica. En segundo lugar, un país puede no cumplir sus obligaciones de deuda internacionales por un problema de liquidez a corto plazo.

En el caso específico de Moody's la escala y el significado que utiliza para clasificar los riesgos es la siguiente:

Escala Significado

Aaa Deuda a largo plazo con la mayor calidad crediticio. E¡ pago de intereses y de¡ principal es completamente seguro.

Aa Deuda con alta calidad crediticio en todos los estándares. No proporciona tanta seguridad como la Aaa.

A Poseen atributos favorables para la inversion y son considerados como de grado medio

Baa3 También es deuda de grado medio. Aseguran pago de capital e intereses para el presente, pero en un periodo de tiempo presentan características de desconfianza. Estos bonos tienen todavía algunos elementos especulativos

Ba1 La deuda es especulativa y en un futuro no será segura

B La emisión sólo asegura el pago de intereses y principal en un periodo muy corto.

Caa Posibilidad de pérdida del principal e intereses.

Ca Deuda especulativa en alto grado, son emisiones frecuentemente deficientes en su colocación.

C Tienen el menor grado de seguridad.

Fuente: Tomado del periódico Reforma del 08.03.2000

StandardandPoor's (S&P) : Es la agencia calificadora de riesgo más conocida en el mundo financiero. En los criterios de calificación de S&P revisan las variables económicas estancaras habituales, pero también consideran variables tales como: la situación política, las características culturales y demográficas, y las relaciones internacionales.

Enfatiza la probable postura de ¡as políticas fiscales y monetarias y los niveles y tendencias resultantes de los balances financieros generales de¡ gobierno, el volumen de la deuda de¡ sector público y la inflación. Estos indicadores fiscales y monetarios se evalúan en el contexto de la estabilidad de¡ proceso político y la estructura de la economía y del ingreso.

A esto se añade un análisis de los factores financieros externos que pueden limitar el acceso del gobierno a las divisas extranjeras necesarias. para asegurar el servicio oportuno de sus obligaciones en moneda extranjera. Como resultado, las calificaciones soberanas en moneda extranjera también evalúan la flexibilidad de la balanza de pagos del país y su posición de deuda externa y liquidez.

Duff and Phelps (D&P) : Es la tercera agencia calificadora más importante, pero dada la similitud de criterios con Standard and Poor's, generalmente el desempate se salda a favor de la calificación otorgada por esta última agencia.

Los criterios de calificación se basan en la revisión de las variables macroeconómicas habituales haciendo hincapié en el estudio de situación política y social, y en todos aquellos factores que pueden contribuir a desestabilizar el sistema político, como terrorismo y corrupción administrativa. Es decir, su análisis lo realiza tomando, en cuenta factores cualitativos y cuantitativos, que se entremezclan y son difíciles de ponderar en forma aislada.

Actualmente, las agencias calificadoras Fitch-IBCA y Duff & Phelps se han fusionado y en lo sucesivo ambas agencias emitirán una misma calificación; para ello D&F adoptará la escala empleada por FitchIBCA.

b. Grado de inversión y grado especulativo

En las clasificaciones de riesgo de la deuda soberana, las agencias calificadoras utilizan letras, que a su vez se agrupan en dos grandes bloques denominados, respectivamente, grado de inversión y grado especulativo.

Cuando una deuda soberana recibe el grado de inversión, significa que la empresa calificadora no tiene absolutamente ninguna duda de que el país en cuestión cumplirá al pie de la letra con sus compromisos de deuda; con grado especulativo, significa que existe algún grado de riesgo para el inversionista en ¡a adquisición de títulos de deuda.

En otros términos, el propósito de estos tipos de calificaciones es ciar una señal a los inversionistas sobre la seguridad de pago de los documentos de deuda que adquieran de cierto país. Esto genera una demanda de títulos de los países calificados.

Escala de calificaciones para la deuda a largo plazo

Grado Moody´s S&P D&P*

Incumplimiento D DD

C C Dudosa probabilidad Ca CC de pago oportuno Caa3 CCC- Caa2 CCC CCC Especulativo Caa1 CCC+

B3 B- B- Alto riesgo B2 B B B1 B+ B+

Pago probable Ba3 BB- BB- pero incierto Ba2 BB BB Ba1 BB+ BB+

Capacidad adecuada Baa3 BBB- BBB- de pago Baa2 BBB BBB Baa1 BBB+ BBB+

Fuerte capacidad de pago A3 A- A- Inversión A2 A A A1 A+ A+

Alta calidad Aa3 AA- AA- Aa2 AA AA Aa1 AA+ AA+

Máxima calidad Aaa AAA AAA

*Fusionada con Fitch-IBCA Perspectivas de calificación: Positiva: Posibilidad de subir Negativa: Posibilidad de bajar Estable

Como se señaló anteriormente, las agencias otorgan calificaciones tanto a los gobiernos soberanos como a las compañías industriales o las instituciones financieras. Una regla de criterio que utilizan es que ningún emisor corporativo podrá tener una calificación mayor que la de su país de origen. Es decir, existe una calificación techo a la que las compañías pueden aspirar, siendo esta la calificación soberana.

Este criterio se basa en el hecho de que cualquier compañía constituida bajo las leyes de un país determinado siempre estará sujeta a las leyes y disposiciones del gobierno soberano de dicho País. Esto tiene como resultado que el emisor es dependiente de las regulaciones del gobierno de su país para la obtención de la moneda extranjera que requiere para cumplir con sus obligaciones.1[3]