Braun, Llach: Macroeconomía argentina 1 Capítulo XI: Política monetaria en pleno empleo y en el...

Braun, Llach: Macroeconomía argentina

1

Capítulo XI:

Política monetaria en pleno empleo y en el largo plazo


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1. Efectos de la política monetaria sobre la economía:

Tipo de cambio fijo

a) una devaluación

b) una revaluación

Tipo de cambio flexible

• un aumento en la cantidad de dinero

2. Neutralidad del dinero y teoría cuantitativa.

En este capítulo se tratarán los siguientes temas:

Capítulo XI: Política monetaria en pleno empleo y en el largo plazo


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¿Cuáles son los efectos de la política monetaria sobre la economía?

¿Cuáles son los efectos sobre el equilibrio macroeconómico y los

niveles de precios y salarios?



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Supongamos que el BC decide devaluar la moneda en una situación de pleno empleo

Supongamos que inicialmente los salarios se mantienen en su nivel inicial

Se generan movimientos en los tres mercados

Una devaluación a partir del pleno empleo



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a) Bienes exportables

La devaluación de la moneda incrementa el precio local de los bienes exportables en proporción al aumento del tipo de cambio pues P = EP*.

Como los salarios están fijos, el incremento del nivel de precios estimula la producción local de bienes exportables y retrae su demanda interna.

Así, las exportaciones crecen.

El crecimiento del nivel de producción lleva a un aumento en el nivel de empleo.



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Px0 = E0. Px*

Px

Qx (toneladas)

Ix+Gx+ Cx Xx

Sx

(oferta de trigo)

Dx

(demanda de trigo)

Xx'

Ix+Gx+ Cx

'

Px1 = E1. Px*

Los bienes exportables y la devaluación



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b) Bienes importables

La devaluación de la moneda incrementa el precio local de los bienes importables en proporción al aumento del tipo de cambio.

Como los salarios están fijos, el incremento del nivel de precios estimula la producción local de bienes importables y desalienta su demanda interna.

Así, se reducen por ambos motivos.

El crecimiento del nivel de producción lleva a un aumento en el nivel de empleo en el sector de bienes importables.



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Los bienes importables y la devaluación

Pm = E0. Pm*

Px

Qm (camisas)

Ym Mm

Sm

(oferta de trigo)

Dm

(demanda de camisas)

Mm'

Im+Gm+ Cm

Pm = E1. Pm*

Ym'

Im+Gm+ Cm'



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c) Los bienes no transables

Al aumentar el precio de los bienes comerciables los consumidores reorientan su demanda hacia los bienes no transables, relativamente más baratos.

Si los salarios están fijos, la demanda de bienes no comerciables crece, y con ella aumenta la producción y el empleo.

El resultado agregado es el mismo que una caída en los salarios nominales.



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d) El mercado de trabajo

Hasta ahora supusimos que los salarios nominales permanecían fijos.

Sin embargo, dado que hay pleno empleo y ha aumentado la demanda de trabajo, los salarios nominales deben subir en proporción exacta a la devaluación.

Se restablece el equilibrio con un tipo de cambio nominal más elevado y salarios nominales más altos.

Tanto el salario como el tipo de cambio reales no varían.

La producción total no cambia cuando ajustan los salarios.Capítulo XI: Política monetaria en pleno empleo y en el largo

plazo


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W

W*1

W*0

Ls

Ld (E = 1)

LPEA

Ld' (E = 2) 500

1000

9M

El mercado de trabajo y la devaluación



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La curva del nivel de actividad e

Y, DA Y*

e*0

Curva NA



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La devaluación no altera el salario real de equilibrio.

Como el salario real de equilibrio no varió, el tipo de cambio real de equilibrio tampoco.

En el gráfico de la curva de nivel de actividad, el tipo de cambio real de equilibrio es el mismo que antes.

La devaluación incrementa el tipo de cambio por encima del equilibrio hasta el momento en el que los salarios crecen proporcionalmente y anulan ese aumento en el tipo de cambio real.

¡¡La producción se mantiene en su nivel potencial!!



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e) El mercado monetario

En el ámbito monetario, el nuevo equilibrio es con el nuevo tipo de cambio (mayor).

También se produce una mayor demanda nominal debido al aumento de los precios.



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El mercado monetario y la devaluación E

MD1

M0 M1

E=1

MD0

E=2

M2

1

1

2

3

M



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Como el mayor tipo de cambio genera un crecimiento de los precios, se desplaza la demanda de dinero hacia la derecha (1).

Como la devaluación tiene como resultado un incremento de los salarios nominales, también se incrementan los precios de los bienes no comerciables.

En consecuencia, la demanda de dinero también crece, trasladándose hacia la derecha (2).

Este aumento en la M D genera un nuevo incremento en la oferta para mantener el tipo de cambio (3).



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La revaluación provoca una caída de la demanda de trabajo.

La curva de demanda total de empleo se traslada hacia abajo en la magnitud de la reducción en el tipo de cambio.

Si los salarios son perfectamente flexibles, se reducen desde W0

* hasta W1* y se mantiene un nivel de pleno empleo.

En la medida en que los salarios tarden en ajustarse, habrá un período de desempleo con salarios superiores a su nivel de equilibrio.


Una revaluación en pleno empleo


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Ld (4,86 dólares por libra; E = 0,205)

W

W*0

W*1

Ls

LPE

Ld (4,5 dólares por libra; E = 0,22)

El mercado de trabajo con una revaluación



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Con la revaluación, el tipo de cambio real se reduce.

Los sectores exportadores y competitivos de importación pierden rentabilidad, y los productos no comerciables se encarecen en términos relativos.

A medida que caen los salarios, se recuperan el tipo de cambio real y el nivel de actividad.

Cuanto más rápido sea el ajuste de los salarios, menos tardará la economía en volver a su nivel potencial de producto.



20

La curva del nivel de actividad e

Y, DA Y*

e*0

Curva de NA



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Política monetaria bajotipo de cambio flexible

¿Cuál es el efecto sobre el equilibrio macroeconómico de un aumento

de la oferta monetaria?



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a) Mercado de dinero

La expansión monetaria genera un exceso de oferta de pesos, lo que conduce a su desvalorización.

A medida que el tipo de cambio aumenta, los precios de los bienes comerciables suben y crece la necesidad de dinero.

El tipo de cambio crece hasta que el precio de los bienes comerciables induce a la gente a tener tanto dinero como lo ha establecido el Banco Central.



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b) Mercados de trabajo y de bienes

El resultado es similar al anterior: el incremento en los transables estimula la demanda de empleo.

Como hay pleno empleo, aumentan los salarios nominales.

Inicialmente se genera un fenómeno de overshooting: E debe elevarse en mayor proporción que M, puesto que no todos los bienes son transables.

Sin embargo, cuando se incrementan los salarios, el E final aumenta en la misma proporción que M.



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Mercados de trabajo y bienes ante una expansión monetaria

M0 M1 M

E

E=1

MD0

E=2

+50%

MD1

MD2

2

1 E=1,50

2

1

W*1

W*0

Ls

Ld (E = 1)

LP

EA

Ld' (E = 2)

Ld' (E = 1,50)



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Una expansión monetaria de, por ejemplo, 50%, lleva a un incremento en el tipo de cambio de más de 50%.

Si la participación de los bienes comerciables en el nivel de precios es de 50%, el tipo de cambio debe duplicarse para que el nivel de precios crezca 50% y se restablezca el equilibrio monetario.

El incremento en el tipo de cambio traslada la curva de demanda total de trabajo en proporción a la depreciación inicial de la moneda.



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Los salarios aumentan para ajustar el mercado de trabajo y crecen los precios de los bienes no comerciables.

La demanda de dinero se desplaza hacia la derecha (por el aumento de Pn) y modera la depreciación.

La curva de demanda de trabajo “rebota” con la apreciación y se desplaza hacia abajo.

El nuevo equilibrio es con todo encarecido en un 50%: el tipo de cambio, los salarios y los precios de los bienes no comerciables.



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Tipo de política

Efectos de corto plazo según los clásicos =

Efectos de largo plazo

Efectos de corto plazo

según los keynesianos (es decir, si los salarios no son

perfectamente flexibles)

Expansiva (devaluación)

Suben todos los precios en proporción al aumento del dólar. No varía ninguna cantidad real.

Horas extras hasta que los salarios se ajustan. Luego, efectos de largo plazo.

Tipo de cambio

fijo

Contractiva (revaluación)

Bajan todos los precios en proporción a la caída del tipo de cambio nominal. No cambia ninguna cantidad real.

Desempleo, PBI por debajo del potencial. Se reduce la producción de bienes transables y no transables por la apreciación del tipo de cambio real. Sólo una vez que los salarios se ajustan hacia abajo, efectos de largo plazo.

Expansiva (aumento de M)

Suben todos los precios en proporción al crecimiento de M. No varía ninguna cantidad real.

Horas extras hasta que los salarios se ajustan. Luego, efectos de largo plazo.

Tipo de cambio flexible

Contractiva (reducción de M)

Bajan todos los precios en proporción a la reducción de M. No varía ninguna cantidad real.

Desempleo, PBI por debajo su nivel potencial. Cae la producción de bienes transables y no transables por la apreciación del tipo de cambio real. Cuando los salarios completan su ajuste hacia abajo, efectos de largo plazo.

Capítulo XI: Política monetaria en pleno empleo y en el largo

plazo


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La neutralidad del dinero

Si los precios ajustan inmediatamente como para equilibrar las ofertas y las demandas de todos los mercados, la política monetaria no tiene efectos reales.

Sólo altera el nivel de los precios. Este fenómeno se conoce como neutralidad del dinero.



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Dinero e inflación

La inflación se define como un aumento sostenido y generalizado en los

precios de los bienes.

¿Por qué se produce la inflación?



30

Afirma que existe una relación cercana entre la cantidad de transacciones y la cantidad de dinero en una economía.

Es una identidad, ya que se cumple por definición.

pr

. .Cantidad de nivel de ecios Transaccionesvelocidaddinero decirculacion

M V P T


Teoría cuantitativa del dinero


31

Una expresión alternativa de la ecuación anterior es:

Donde se supone que Y, la producción real, y V, la velocidad de circulación del dinero, están fijas.

MV PY



32

La ecuación muestra que si V se mantiene fija e Y en su nivel potencial, todo aumento en la cantidad de dinero se trasladará a precios.

Esta condición se conoce como la neutralidad del dinero a largo plazo, pues aumentar la oferta de dinero no afectará el nivel ni el crecimiento del PBI a largo plazo.

MV PY


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