HISTORIA DE LA BOLSA DE VALORES

La Rueda de Bolsa es la reunin diaria en la cual las Sociedades Agentes de Bolsa y Agentes conciertan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de negociacin de valores.La Rueda o Bolsa se desarrolla todos los das laborales. Entre las 9:00 y 9:30 horas se realiza el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX). A partir de las 9:30 y hasta las 13:30 horas, se da la negociacin continua. Finalmente, entre las 13:30 y 14:00 horas, se pueden realizar slo operaciones al cierre, y operaciones de reporte. Los instrumentos de deuda se negocian entre las 9:00 y 14:00 horas.La negociacin continua y las operaciones al cierre pueden ser realizadas tanto a viva voz en el recinto burstil como a travs del sistema, de negociacin electrnica ELEX, cuando se trata de operaciones al contado (compra y venta de acciones). Las Operaciones de reporte se realizan slo a travs del sistema de negociacin electrnica ELEX.Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta variable (acciones) y de renta fija (obligaciones).

Mesa de NegociacinEste mecanismo fue reglamentado a travs de la Resolucin CONASEV No. 130 - 82 en octubre de 1982. La Mesa de Negociacin se estableci a fin de organizar un segmento del mercado extraburstil, facilitando transacciones con valores no inscritos en Rueda de Bolsa.

Uno de los propsitos de este mecanismo es dotar a dicha parte del mercado extraburstil de las ventajas propias de un mercado como el burstil, en especial en lo referido a la formacin del precio, en condiciones de mercado, liquidez, seguridad y transparencia.Cabe destacar que las operaciones en mesa de negociacin se realizan exclusivamente a travs del sistema de negociacin electrnica (ELEX), del cual explicaremos ms adelante.

Acciones.Son ttulos nominativos que representan una participacin en el capital de las sociedades mercantiles, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable, determinada tanto por las utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas, como por la ganancia (o prdida) lograda por el alza (o baja) en la cotizacin de la accin en bolsa.Pueden ser transferidas libremente.

1. Acciones Comunes o del capital:Este tipo de acciones es emitido por las Sociedades Annimas, representan un aporte efectivo de capital para tal ejercicio comn de una actividad econmica, las mismas que otorgan el derecho a recibir utilidades y eventualmente, el patrimonio resultante en caso de liquidacin.Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dndole el derecho a participar en las decisiones de la empresa al tener representacin en la Junta General de Accionistas.

2. Acciones del Trabajo:Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al establecerse el Rgimen de Comunidad Laboral, con el fin de darle a cada trabajador una participacin en el patrimonio de la empresa.En Octubre de 1991, se public el Decreto Ley No. 677, el cual disolvi la Comunidad Laboral y modific la naturaleza de las acciones laborales. Se estableci la participacin de los trabajadores en el capital de la empresa.Al mismo tiempo, las acciones laborales, ahora denominadas acciones del trabajo, fueron convertidas al equivalente de acciones preferenciales sin derecho a voto y con otros derechos similares a las acciones comunes, incluyendo el derecho a suscribir nuevas acciones del trabajo en caso de un incremento del capital de la empresa.Este tipo de acciones otorgan a su titular los mismos derechos que las acciones comunes en lo que se refiere a la distribucin de utilidades.La diferencia de las acciones del trabajo con las acciones comunes radica en que las primeras no cuentan con representacin en la Junta General de Accionistas y, adems, tienen prioridad en caso de liquidacin frente a las segundas.

3. Certificados de Suscripcin Preferente:Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas registradas en bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de capital por aportes en efectivo. Si bien el derecho de suscripcin se da tanto para los accionistas del capital como del trabajo, slo los primeros obtienen este certificado pudiendo negociarlo y transferir ese derecho a terceras personas.El nmero de acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir, se determina en funcin a la tenencia relativa de cada uno al momento de aprobar el aumento de capital por parte de la Junta de Accionistas.Los certificados de suscripcin preferente se emiten de manera nominativa y tienen un plazo de vigencia definido, dentro del proceso de suscripcin de nuevas acciones.

b. BonosLos bonos que actualmente se negocian en este mercado son:

Bonos de Tesorera.Titulo valor emitido en moneda nacional por el tesoro pblico, extendido al portador y de libre negociabilidad, con el fin de financiar operaciones del gobierno.

Bonos de Arrendamiento Financiero.Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la nica finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero.Tienen un plazo de redencin no mayor de tres aos.

Bonos Subordinados.Son aquellos que emiten los bancos y financieras con el lmite del treinta por ciento del capital pagado y reservas del banco. Tienen un plazo de redencin no menor de cuatro aos, no admiten su pago anticipado y son convertidos en acciones en caso de decretarse la intervencin del banco o financiera por la SBS, siempre y cuando el BCR opine por rehabilitar la empresa.

Bonos Corporativos.Aquellos que son emitidos por empresas para captar fondos que les permitan financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, el cual ser pagado al tenedor en una fecha de vencimiento determinada (rescate). Asimismo, el monto del banco devenga en un inters, el cual puede ser pagado ntegramente al vencimiento o en cuotas peridicas.

Bonos Estructurados.Aquellos valores que estn compuestos de renta fija y una parte de renta variable obtenidas a travs de un conjunto de acciones de empresas importantes preestablecidas.

Bonos Indexados.Los intereses que ofrecen estos valores son ajustados con el ndice inflacin.

Letras Hipotecarias.Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades bancarias y financieras, que cuenten con la respectiva autorizacin de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la finalidad de otorgar crditos de largo plazo para financiar la construccin o adquisicin de viviendas.

Certificados nicos de Compensacin Tributaria (C.U.C.T.)Son valores emitidos por la Direccin General del Tesoro Pblico del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), con el fin de efectuar el pago de la compensacin equivalente al setenta y cinco por ciento del monto que corresponda a las empresas exportadoras que suscribieron con el estado convenios de estabilidad tributaria, por concepto de cada expediente de Certificado de Reintegro Tributario a la Exportacin(CERTEX).Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva.Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) con fines de regulacin monetaria. Es emitido al portador, se puede negociar libremente y tiene un plazo de vencimiento normalmente de cuatro semanas. Su colocacin es mediante subasta pblica en la que pueden participar las empresas bancarias, financieras y de seguros, las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y otras entidades.

Certificados de Depsito.Documento que ampara un acuerdo mediante el cual se deposita dinero en una institucin financiera, normalmente a plazo fijo y con una tasa de inters. Por lo general no puede cobrarse hasta el vencimiento, es transferible y Negociable.

Letras de Cambio.Son ttulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el girador se compromete a hacer pagar por un tercero, aceptante, el monto indicado en el documento a la persona a la orden de la cual se emite el mismo, tomador, o de ser el caso al tenedor de la letra al momento de su vencimiento.La letra de cambio es concebida como un ttulo valor, precisamente por ser un valor materializado que representa e incorpora un derecho patrimonial, con vocacin circulatoria; para que pueda surtir los efectos que la ley le confiere, debe reunir adems los requisitos formales esenciales que le corresponda segn su naturaleza.

El Pagar a la vista.La fecha de vencimiento de los ttulos valores, constituye el da que debe cumplirse con su pago, quedando el obligado vlidamente liberado de su obligacin, slo luego de haber verificado tal pago (Arts. 94, 95, Ley 16587). La ley, en el caso de los ttulos que representan crditos, como es el caso del Pagar, si bien faculta utilizar diversas formas para sealar dicho vencimiento, niega la posibilidad de fijarla del modo que libremente decida su emitente o creador (Art. 64).As, siguiendo la Ley Uniforme de Ginebra y la legislacin comparada, en nuestra legislacin se establecen slo cuatro formas de sealar el vencimiento, a libre eleccin del emitente:

(i) a la vista,(ii) a cierto plazo desde la vista,(iii) a cierto plazo desde la fecha de emisin(iv) a fecha fija (Art. 63).

TIPOS DE OPERACIONESLas operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes:

a. Operaciones al Contado.Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas, a partir de la fecha de operacin.Se permite la liquidacin anticipada si existe previo acuerdo entre las partes intervinientes en el mercado.

b. Operaciones a Plazo.Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado.Los plazos pactados en este tipo de operaciones son generalmente a 30, 60 y 90 das: y no pueden exceder de 180 das.

c. Operaciones de Reporte.Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones. Implican la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o reportado; y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo titulo, en una fecha futura a un precio y plazo pactados.

En la Bolsa de Valores se pueden realizar operaciones de reporte tanto en moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario (REPOS), la cual tiene como objetivo principal facilitar la liquidez al inversionista reportante, al permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa equivalente a la del mercado.

d. Operaciones doble Contado Plazo.Las operaciones doble contado-plazo son similares a las operaciones de reporte, diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian, generalmente letras y pagars, y a los requerimientos de mrgenes de garanta solicitados.

e. La Oferta Pblica de Adquisicin (OPA).Segn la ley del mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual tendrn que regirse las operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que realice toda persona natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha empresa.Segn el reglamento de oferta pblica de adquisicin (Resolucin CONASEV No. 280-94-EF/94.10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su propiedad accionara es igual o superior al 25% del capital de la sociedad emisora.Este mecanismo permite al oferente obtener con rapidez los vnculos necesarios con los poseedores de acciones: ofrece a los accionistas destinatarios de la oferta, un tratamiento igualitario; y beneficia a los accionistas con la prima de control.Asimismo, la Bolsa de Valores de Lima viene elaborando diversos proyectos para la introduccin de nuevos productos en el mbito burstil, entre los que destacan las operaciones de futuros y de opciones.

5.6 SISTEMA DE NEGOCIACIN ELECTRNICA (ELEX)

El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la negociacin de operaciones en la Bolsa de Valores de Lima.Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que optime el manejo de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a travs de una computadora personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus transacciones burstiles diarias.La configuracin del Sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de negociacin que posibilita la coexistencia de la negociacin en piso (en Sala de Rueda) con la negociacin remota a travs de terminales, habindose establecido este mecanismo para el mercado accionario. Es as que las propuestas y operaciones con acciones inscritas en Bolsa pueden ser ingresadas al sistema, en forma simultnea, a travs de un terminal de ELEX o a travs de la sala de rueda utilizando papeletas, las cuales son registradas mediante un sistema de lectura ptica por scanner.Las operaciones de Reporte y la negociacin con instrumentos de deuda se realizan exclusivamente a travs de la plataforma tecnolgica ELEX. Esto significa que no se puede realizar operaciones de este tipo en piso (sala de rueda).Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresas sus propuestas y negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas y en la sala de rueda a travs de los siguientes mdulos:Mdulo de Renta Variable.Mdulo de Bonos y Letras Hipotecaria.Mdulo de Reporte (Acciones e instrumentos de deuda).Mdulo de Mercado de Dinero.

5.6.1 Ventajas

Fcil Manejo.El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y/o consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el mouse o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones del sistema a travs del uso del teclado.

Uso personalizado.El usuario puede configurar el sistema de acuerdo a sus requerimientos o necesidades de negociacin o consulta, dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la ms moderna tecnologa diseada para sistemas de este tipo por la versatilidad de su manejo. De esta manera la BVL cumple con las recomendaciones de estandarizacin y permite, adems, la futura interconexin con los sistemas de negociacin de otras bolsas.

Informacin actualizada.El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la actualizacin de la informacin del mercado, como precios, propuestas operaciones realizadas, ndices, entre otros, en todas las tablas del sistema.

Estructura Cliente Servidor.La estructura diseada para este sistema aprovecha el empleo de mltiples terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de informacin en forma simultnea, eficiente y veloz.

Seguridad y Confiabilidad.ELEX asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema (negociacin, lectura y consulta), as como tambin claves secretas, lo que otorga un adecuado grado de seguridad y confiabilidad.

5.6.2 Fases OperativasEl Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas.

a. Mdulo de renta variable.Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30 horas, los intermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra y/o venta, las mismas que no pueden ser retiradas hasta despus del inicio de la fase de negociacin, mostrndose en ese momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en forma annima.

Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema al momento de iniciarse la negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas condiciones quedan vigentes para la fase de negociacin. El procedimiento de aplicacin inicial de propuestas a firme permite comparar todas las propuestas registradas, conla finalidad de determinar un nico precio que permita asignar para cada valor la mayor cantidad de acciones posible.

Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a los diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor siempre aceptarn mejores condiciones que las que propusieron. El precio de aplicacin para cada valor determinado en este procedimiento se considera como el precio de la apertura del da para la fase de negociacin con ese valor.Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de compra y/o venta y se realizan las operaciones de manera continua.

Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos criterios. El primero es el de mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra venta se van adjudicando de mayor a menor precio, mientras que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el orden cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas.

Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operaciones a precios de cierre.

b. Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias.La negociacin con bonos y letras Hipotecarias en este mercado se realiza por medio de dos subastas diarias con adjudicaciones automticas de las propuestas por el sistema. Cada subasta presenta las siguientes fases:

Ingreso de propuestas.Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta, las mismas que no son mostradas al mercado y solamente son visualizadas por el usuario que las ingreso. Esta fase se lleva a cabo entre las 9:00 y 10:00 horas para la primera subasta y entre las 11:30 y 12:30 horas para la segunda subasta.

Receso y exhibicin de propuestas.En esta fase el sistema realiza automticamente con fines informativos, para todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta de compra o de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el mismo procedimiento que el utilizado para el proceso de subasta. Asimismo, el ELEX muestra la demanda y oferta por cada valor, en forma agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada), en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior. Durante este perodo o se pueden ingresar, retirar o modificar propuestas. El horario asignado a esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de 12:30 a 13:00 horas para la primera y segunda subasta respectivamente.

Ingreso y mejora de propuestas.Durante esta fase el Sistema ELEX contina mostrando la oferta y demanda agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este periodo los usuarios pueden ingresar propuestas nicamente para aquellos valores que hubieran registrado al menos una propuesta durante la primera etapa, siempre que se iguale o mejore la menor tasa de compra o la mayor de venta existente. No se pueden retirar las propuestas vigentes y slo es posible su mejora en monto nominal y/o TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a 11:15 horas y de 13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta respectivamente.

Adjudicacin.El Sistema ELEX efecta el proceso de adjudicacin. Dicho proceso se basa en encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor monto nominal, generndose el mayor nmero de negocios a dicha tasa.

Mdulo de Reporte.La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario, es decir, no existe el calce automtico como el caso del mercado de renta variable. Para aplicar una propuesta y efectuar una operacin en el mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las propuestas de compra o venta vigentes, segn sea el caso, aquella que se adece a sus requerimientos y aplicarla directamente. Estas operaciones se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas.

Mdulo de mercado de dinero.La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario. Permite que los vendedores puedan colocar sus propuestas y que los compradores puedan aplicarlas directamente o, si lo desean, proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 y las 14:00 horas.Concluido el horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y el procesamiento final del da.Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs del sistema ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento utilizando una de las opiniones del men principal.

Mercado Hipotecario.Tiene que ver con todo lo concerniente a prstamos hipotecarios para viviendas, construcciones, etc.

Mercado de Crdito de Consumo.Tiene que ver con todo lo que concierne a prstamos para vacaciones, viajes, autos, etc.

Mercado Primario.Es el mercado en el cual valores nuevos, recin emitidos, son comprados y vendidos por primera vez.

La Bolsa Nacional de Valores, S.A. inici6 sus operaciones desde 1976 y a partir de ese momentoha crecido rpidamente. Los primeros intentos por establecer una Bolsa de Comercio en Costa Rica datande la dcada de los 40, cuando se fund6 La Bolsa de Valores de San Jos". Sin embargo, sta oper6nicamente durante 1 ao.Posteriormente en setiembre de 1970, un grupo de empresarios agrupados en la Cmara Nacional deFinanzas, Inversiones y Crdito (CANAFIC) fund6 la BNV. Esta empresa sufri6 muchos atrasos en suoperaci6n, de manera que en 1974 el Banco Central puso a la venta las acciones de la bolsa, las cualesfueron adquiridas en su totalidad por CODESA.Segn el marco legal establecido en el Cdigo de Comercio vigente en aquella fecha, la BNV se constituy6como Bolsa de Comercio, la cual le facult para la negociaci6n no solo de ttulos valores sino de otro tipode objetos.A partir de entonces CODESA dio los pasos pertinentes para poner en operacin la Bolsa: se constituy6 el primer Consejo Directivo, se nombr6 al Lic. Adrin Hidalgo como Gerente, y se contrat6 la asesora de la Organizaci6n de Estados Americanos (OEA) para hacerlos estudios de factibilidad correspondientes. Concluidos los anlisis y la organizaci6n interna, la Bolsa celebr6 su primera sesi6n el 19 de agosto de 1976, y fue inaugurada oficialmente el 29 de setiembre de ese mismo ao por el seor Presidente de la Repblica, Lic. Daniel Oduber Quir6s.

E121 de setiembre de 1977, CODESA vendi6 el 60% de las acciones a inversionistas privados, quedando el capital social distribuido como sigue: CODESA 40%), Agentes de Bolsa ( %), Puestos de Bolsa (7%). empleados (1%) y 46% entre otras personas fsicas y jurdicas del Sector Privado.

Sin embargo, como parte del proceso de "democratizaci6n econmica" de la Administraci6n Calder6n (1990 1994) el27 y 28 de mayo de 1993 se venden las acciones que tena CODESA (40%) a inversionistasprivados.Es decir que hoy en da la BNV es totalmente propiedad de entidades privadas.

E1 objetivo bsico de la Bolsa Nacional de Valores es: .Crear, desarrollar, organizar y fortalecer activa y eficientemente los mercados burstiles, procurando el tratamiento equitativo de los participantes y el acceso de stos y en especial de los inversionistas, a una informacin adecuada, y una mayor participaci6n de las personas fsicas y jurdicas en esos mercados. Para el cumplimiento de este objetivo, la Bolsa podr realizar las actividades, funciones y otras que la Comisi6n Nacional de Valores autorice conforme el Ordenamiento Jurdico, todo de acuerdo con el articulo 27 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores" 1/.

Por otra parte, busca ofrecer condiciones de seguridad, legalidad, celeridad y transparencia para todas las operaciones que se realicen utilizando sus sistemas de negociacin.

ASAMBLEA DE ACCIONISTAS: Es el rgano supremo de direccin de la Bolsa, integrado por todos los accionistas de la compaa, que deben reunirse una vez al ao en forma ordinaria, y en forma extraordinaria cuando medien convocatorias del Consejo Directivo.

CONSEJO DIRECTIVO: Nombrado por la Asamblea de Accionistas, consta de siete miembros: Presidente, Vicepresidente, Secretario, Tesorero y tres Vocales. Para propsitos de vigilancia de la sociedad existen dos Fiscales, nombrados tambin por la Asamblea.

Las funciones del Consejo son muy amplias: dicta las polticas a seguir por la compaa, admite los

1/ Reglamento General de la BNV para la negociacin de ttulos valores, artculo 4, Capitulo 11 Objetivos y Potestades de la Bolsa.

compaa, admite los valores a cotizacin, extiende los ttulos de Agentes, adjudica concesiones a los Puestos de Bolsa, dirige las operaciones y la administraci6n de la Sociedad, ejerce la conciliaci6n entre miembros, impone sanciones y atiende cualesquiera otros deberes y atribuciones dados por la ley, los Estatutos de la compaa y el Reglamento de la Bolsa. La representaci6n de la Bolsa, judicial y extrajudicial, corresponde al Presidente y tambin al Gerente General, quien podr ejercerla separada o conjuntamente con el Presidente.

GERENTE GENERAL: Es la mxima autoridad administrativa de la Bolsa. Le corresponde, adems de la representaci6n de la Bolsa, su gesti6n administrativa. A la Gerencia General la apoya la Subgerencia General, as como un cuerpo de directores de rea.

Esta organizaci6n cubre una amplia gama de responsabilidades, cuyo ciclo incluye desde la recepci6n de solicitudes que presentan las empresas para emitir valores y captar recursos, hasta la publicaci6n de los hechos ocurridos en el mercado, referente a las transacciones de compra y venta. En medio de estos extremos se encuentra la realizaci6n de estudios econ6micosfinancieros, el control de las operaciones de compraventa, el anlisis de los ttulos valores, el procesamiento diario de la informaci6n, los servicios de cmara de compensaci6n para las liquidaciones de las operaciones a los Puestos, la emisin de material informativo, la toma de decisiones en torno a las incidencias del proceso de negociaci6n de ttulos, la elaboraci6n de reportes a las autoridades, la creaci6n de publicaciones educacionales o educativas, la atenci6n de representantes de los medios de comunicaci6n, el intercambio oportuno de informaci6n sobre los resultados de las empresas inscritas, la custodia y adminisoraci6n de los ttulos valores y, en fin, todos los aspectos adicionales implcitos en el manejo interno de una organizaci6n dinmica y responsable.

FUNCIONES BASICAS

Proporcionar los medios apropiados para que los Puestos y Agentes de Bolsa efecten sus operaciones de manera regular, c6moda y permanente.

Supervisar que las operaciones realizadas por los Puestos y Agentes de Bolsa se lleven a cabo cumpliendo con las normas legales establecidas, y se rijan conforme a elevados principios de tica profesional.

Informar al pblico acerca de las cotizaciones de los ttulos, y la situacin financiera de las empresas administradas a ofrecer valores.

OTRAS FUNCIONES:

Desarrollar instrumentos burstiles Regular las operaciones burstiles Suministrar informaci6n: emisores bolsa puestos agentes de bolsamercado burstil.

MARCO LEGAL

LA BNV SE RIGE BAJO EL SIGUIENTE MARCO LEGAL:

Reglamento General de la BNV para la negociaci6n de ttulos valores Las operaciones como Bolsa de Valores:LEY REGULADORA DEL MERCADO DE VALORES Las operaciones como Bolsa de Comercio; CODIGO DE COMERCIO LEY DE REGULACION DE LA PUBLICIDAD DE OFERTA PBLICA DE VALORES DISPOSICIONES DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES

PUESTO DE BOLSA

Los Puestos de Bolsa son "...personas jurdicas beneficiarias de una concesin otorgada por una bolsa deValores, para realizar las actividades de intermediaci6n burstil autorizadas por la Ley Reguladora delMercado de Valores".

OBLIGACIONES DE UN PUESTO DE BOLSA

Actuar como intermediarios en la negociaci6n de los valores o mercancas que forman objeto de la Bolsa. Recibir fondos y valores por concepto de las operaciones que se le encomienden. Prestar asesora en materia de operaciones de Bolsa. Recibir prstamos o crditos de bancos, sociedades financieras o de organismos oficiales de apoyo al mercado de valores, para la realizaci6n de las actividades que le sean propias. Proporcionar, por lo menos una vez al ao sus estados financieros a la Bolsa bajo opini6n de un Contador Pblico Autorizado. Ajustarse estrictamente a las tarifas de comisiones y otros mrgenes de utilidad autorizados. Entregar a su cliente una copia de la cdula mediante la cual se ejecut6 la operaci6n ordenada. Cuando as lo solicite su cliente, entregar copia certificada de sus registros, relativa a los contratos que ste haya celebrado por su medio. Acatar todas las disposiciones que emita la Junta Directiva de la Bolsa. Suministrar y publicar informaci6n financiera trimestralmente. Llevar registros contables y administrativos adecuados por sus operaciones. Prestar asesora en materia de operaciones de Bolsa.Tienen una asociacin gremial, a saber la: Cmara de Concesionarios de Puestos de BolsaCAMBOLSA

AGENTES DE BOLSA

Los Puestos de Bolsa realizan sus funciones de intermediaci6n a travs de profesionales especializadosDenominados Agentes de Bolsa.La confianza es sin duda el elemento ms importante de cuantos entran en juego en el complejoMecanismo burstil.Confianza quiere decir, seguridad de que los compromisos sern cumplidos siempre de buena fe, deAcuerdo con las instrucciones emitidas por sus clientes pues los Agentes son quienes representan losIntereses de stos en la Bolsa.Como el contacto directo entre compradores y vendedores seria muy difcil, sino imposible, ya sea porel nmero existente o porque no estn congregados en un solo lugar, se ha ideado la participaci6n depersonas especializadas que realizan la labor de intermediarios entre unos y otros, a travs de la Bolsa.Los Agentes de Bolsa pueden aconsejar a empresarios o inversionistas sobre sus operaciones, buscandoaquellas que, por su monto, plazo, rendimiento y liquidez, llenan los requisitos deseados.El Agente de Bolsa debe conducir todos los negocios con lealtad, claridad, precisi6n y abstenerse deprcticas que puedan inducir a error a las partes contratantes.Funciones de un agente de bolsa: Asesorar en materia burstil a los clientes y entregar copia de la cdula, mediante la cual se ejecutla operaci6n solicitada por ellos. Guardar reserva sobre las transacciones y nombres de sus comitentes, no siendo lcito mencionarlossino con autorizacin de ellos, en los casos que determine la ley o para hacer efectiva la responsabilidaddel comitente. Cerciorarse de la autenticidad de las firmas de sus comitentes y de la validez de poderes de losrepresentantes de sus clientes. Conducir todos los negocios con lealtad, claridad, precisi6n y abstenerse de artificios que en cualquierforma, puedan inducir a error a las partes contratantes. Obtener de sus clientes las garantas que juzgue necesarias, antes de llevar a cabo las operacionesordenadas por ellos. Cumplir con las disposiciones legales, estatutarias y reglamentarias correspondientes. Realizar las operaciones sobre valores cotizados en la BNV, a travs de los sistemas de negociaci6nelaborados para ese fin, y durante las horas oficiales de la sesi6n. Liquidar las operaciones en que intervenga, en forma puntual y en los trminos establecidos por laBNV. Solicitar y obtener de la Bolsa, informacin que considere necesaria para el desarrollo de susfunciones. Cobrar las comisiones por corretaje correspondientes a las operaciones realizadas, de conformidadcon la tarifa establecida al efecto de conformidad con las comunicaciones emitidas por la Bolsa.Tienen una afiliaci6n gremial que se llama: Asociacin Costarricense de Agentes de Bolsa ACAB.

MECANISMOS DE OPERACION

PASOS PARA LA CONIPRAVENTA DE TITULOS VALORES

El cliente se pone en contacto con el agente y le emite la orden de ejecutar la compra o venta de un ttulo valor. Si se trata de un cliente vendedor, este le entrega al Agente el(los) titulo(s) respectivo(s) para una revisi6n preliminar de la legitimidad del mismo, y el Agente le manifestar en forma tentativa el precio de venta, el cual estar influenciado por las cotizaciones anteriores y la oferta y la demanda del momento. Si el cliente es comprador, el proceso que se sigue es entregar a su Agente el monto correspondiente a su inversi6n y este le brindar la asesora burstil necesaria sobre las diferentes alternativas existentes en el mercado de Bolsa.

El Agente de Bolsa ingresa a los sistemas de negociaci6n electr6nica o remate electr6nico, con el fin de ofrecer a la venta el titulo que le ha dado su cliente vendedor o bien buscando la alternativa de inversin para el cliente comprador, para lo cual indicar la clase de ttulo, plazo, emisor y rendimiento.

SISTEMAS AUTOMATIZADOS

El liderazgo en el mercado burstil lo ha conseguido la BNV no solo por ser la primera en incursionar en la actividad, sino porque constantemente ha emprendido verdaderas revoluciones dentro de la forma de realizar la actividad.Desde el ao 1989 la empresa se di6 a la tarea de incorporar la electr6nica para facilitar la realizaci6n de transacciones en el mundo burstil. De esta forma ha permitido ahorrar extraordinarios recursos al facilitar el manejo de la gran cantidad de informaci6n que es requerida para llevar a cabo las negociaciones con ms confianza. Las transformaciones en el campo de la automatizacin de sistemas han facilitado la realizaci6n de una cantidad de operaciones con mejor informaci6n en el menor tempo posible, con las ventajas implcitas que esto representa en un mundo en donde, verdaderamente, el tiempo es oro. Adems, han acelerado los procesos de acceso a informaci6n, los de liquidacin y compensaci6n. Todo esto representa un considerable ahorro de costos para los Puestos y Agentes de Bolsa, as como para el Inversionista y el Emisor. La investigacin constante de la BNV le ha permitido que, funcionarios especializados en el rea de la Informtica, desarrollen sus propios programas electr6nicos, adaptndose a la realidad nacional y regional; sin tener que acudir a una "software" de otras latitudes. Los sistemas se han hecho a la medida de los mercados costarricense y centroamericano, donde predominan los instrumentos de deuda poco estandarizados, y los accionarios estn en su desarrollo inicial La automatizaci6n se ha experimentado en el mercado primario, en el secundario, en el mercado de divisas y en los sistemas de informaci6n.Sistema Mercado Primario: En junio de 1991 la Bolsa Nacional de Valores puso a disposicin de los Puestos de Bolsa un eficiente sistema para la compraventa de ttulos de Mercado Primario.Consiste bsicamente en que los Puestos de Bolsa registran diariamente las necesidades de captaci6n de los Emisores, estableciendo as informaci6n actualizada sobre tasas de inters, alternativas de plazos, periodicidad en el pago de intereses y montos mnimos de captaci6n entre otros. Estas ofertas se hacen del conocimiento inmediato de los participantes, garantizando as que los intermediarios puedan escoger aqulla alternativa que mejor se ajusta a las necesidades de sus clientes.

Sistema de Mercado Secundario: La Bolsa cuenta con un novedoso y sofisticado sistema para lanegociaci6n de ttulos valores de mercado secundario, denominado Sistema de Remate por Lotes.Se desarroll6 porque en el mercado costarricense los ttulos valores son muy heterogneos en suscaractersticas bsicas tales como monto, fecha de vencimiento, frecuencia de pagos de inters. Elsistema est diseado para que los Agentes de Bolsa realicen las operaciones desde sus propias oficinas, contando para ello con un mecanismo gil y preciso con informaci6n valiosa para la toma de decisiones. El sistema funciona interactivamente: se van presentando grupos de opciones al Agente de Bolsa paraescoger aquella alternativa que satisfaga sus necesidades. De esta manera, las ofertas se pueden irincluyendo durante el transcurso de la sesin. Adems cuenta con procedimientos de seguridad paragarantizar la integridad de la informaci6n y controlar el acceso de los usuarios.La separaci6n que se realiza de estos mercados es meramente conceptual, ya que dentro de los sistemasde negociaci6n, con el fin de agilizar, garantizar neutralidad y transparencia, estos mercados se utilizandentro de una misma plataforma.Subasta de Ttulos Valores: La BNV desarroll6 un sistema de Subasta de Ttulos Valores, el cual sedise6 tomando especial consideraci6n de las necesidades de los emisores inscritos en la Bolsa Nacionalde Valores. El sistema le permite a emisores de ttulos valores ofrecer cantidades limitadas o ilimitadasde sus ttulos, estableciendo fechas limite para la recepci6n y asignaci6n de ofertas. Es un mecanismoalternativo al actual sistema de mercado primario y le ofrece a los emisores elementos adicionales deinformaci6n sobre la demanda de sus ttulos valores. Los Puestos de Bolsa pueden en cualquier momento consultar las subastas que tienen registradas en el sistema, as como resultados de las ltimas subastas.El proceso de una subasta se inicia con el registro de las caractersticas del ttulo, a saber: plazo del titulomonto a subastar, fecha y hora Lmite para que los Puestos presenten sus ofertas, fecha y hora lmite paraque el emisor comunique los resultados de la subasta y el mecanismo de asiguaci6n ya sea tasa de corte la cual es cuando el emisor establece un monto especfico a una tasa de inters, debajo de ese monto ode la tasa de inters no se le realiza el calce 0 compra correspondiente; 0 por medio de la tasa de oferta que es cuando el oferente hace su propuesta de un monto, plazo y tasa de inters y el emisor tiene la facultad de aceptar la oferta. El emisor asigna la subasta indicando el monto acumulado de la subasta hastael cual va a asignar y confirma su decisi6n, la cual se comunica inmediatamente a todos los Puestos de Bolsa.

Automatizacin del Mercado de Divisas: En marzo de 1992, la Bolsa Nacional de Valoresrespondiendo a la necesidad de contar con un mecanismo que garantizara la mayor transparenciay profundidad, as como la menor fragmentaci6n en el mercado cambiario puso a disposici6ndel Sistema Bancario Nacional, Empresas Financieras, Puestos de Bolsa y el Banco Central deCosta Rica un sistema para la negociaci6n de divisas, llamado Mercado Organizado para laNegociaci6n Electr6nica de Divisas (MONED). El sistema opera desde terminales de computador ubicadas en las entidades autorizadas, por medio de las cuales se enva a los usuarios informacin actualizada sobre el mercado cambiario. MONED contiene informaci6n sobre las ofertas de venta y ofertas de compra que estn vigentes en cualquier momento, las cuales se presentan en forma an6nima y con base en ellas, se realizan las transacciones.

El esquema de negociaci6n es conocido como de Calces. el cual consiste en laejecuci6nautomtica de aquellas posiciones de oferta y demanda que cumplan con las condiciones deseadas en cuanto a precio. Automatizacin de la Informacin: Para el desarrollo y protecci6n del mercado burstil costarricense la mejor herramientas la inforrnaci6n oportuna, completa y actualizada sobre las variables ms importantes que influyen en el mismo, disponible en igualdad de condiciones para todos los participantes actuales y potenciales mediante mecanismos eficientes y accesibles. Con base en este principio, la Bolsa Nacional de Valores en agosto de 1992 estableci6 un sistema de informaci6n de acceso pblico por medio de la Red Telemtica de Radiogrfica Costarricense S.A. que se llama INFORBOLSA, Sistema de Informaci6n de la Bolsa Nacional de Valores.

Entre otras cosas, presenta informaci6n sobre los precios de la economa como: las tasas de inters y el tipo de cambio; presenta tambin informaci6n sobre Puestos de Bolsa y sus Agentes, transacciones realizadas, boletn de negociaciones y los emisores e instrumentos que se encuentran inscritos en la Bolsa Nacional de Valores.

LAS OPERACIONES BURSATILES1. EN FUNCION DEL MERCADO

Mercado Primario: Se refiere a ttulos valores de empresas, tanto pblicas como privadas, emitidos para captar recursos y financiar sus actividades. Estos ttulos pueden ser vendidos a travs de una Bolsa de Valores, donde los inversionistas los adquieren segn sus necesidades y preferencias.

Mercado Secundario: Lo constituyen los ttulos del Mercado Prirnario que el inversionista necesita hacer efectivos antes de la fecha de vencirniento del ttulo. Estos ttulos se pueden vender anticipadamente a travs de la Bolsa en el Mercado Secundario obteniendo la liquidez que requiere el inversionista. El adquiriente o nuevo tenedor, compra ese ttulo por el plazo que le falta por vencer y obtiene un rendimiento equivalente o mayor al que conseguira en el Mercado Primario a ese mismo plazo.

La existencia de una Bolsa de Valores en un pas es lo que permite el funcionamiento regulado de un Mercado Secundario de ttulos valores, lo que les da liquidez y aceptacin y por ende, agiliza los flujos de dinero de la economa a los sectores y personas que lo requieren.

2. EN FUNCION DE SU FORMA

Operacin acordada: Se denomina operaci6n "acordada" a aquella que se realice entre dos Agentes pertenecientes a Puestos de Bolsa diferentes, quienes llegan a un entendimiento sobre las caractersticas de la transacci6n.

Operacin Cruzada: Son aquellas en que un mismo Puesto de Bolsa asume la posici6n de compra y de venta.

Operacin Individual o en Paquete: El Agente tiene el derecho, dentro de lo permitido por la tica profesional y por la orden del cliente, de vender ttulos en "paquete" o unitariamente. El Agente que traiga un "paquete" para la venta, deber informar a cada puesto por medio de una lista con el desglose de los ttulos valores contenidos en el mismo.

Si existe una operaci6n cruzada en paquete, (por ejemplo, diez millones de colones, compuestos por diez ttulos de un mill6n cada uno) y a un Agente le interesa solamente una parte del mismo (cinco millones) puede desglosar en los sistemas automatizados el paquete, (esto se hace con el fin de darle ms profundidad al mercado).Cualquier desacuerdo que exista entre los Agentes por una operaci6n celebrada, ser resuelto por el Director de Operaciones, tomando en cuenta lo estipulado en el comprobante de operaci6n.

EN FUNCION DE SU LIQUIDACION

Operacin a Hoy: La operaci6n a Hoy es una operaci6n que se liquida a ms tardar a las 2:00 p.m. del da en que se efecte la transacci6n y en esa misma fecha, el comprador pagara el importe que indique la boleta de operaci6n, por lo tanto el vendedor recibir la cancelaci6n por la venta en la fecha que se efectu6 la transacci6n, y este deber entregar al Puesto comprador el titulo valor.Se permiten operaciones a Hoy en el Mercado Primario y en el Mercado Secundario.

Operacin Ordinaria: La operaci6n ordinaria, es aquella que se liquida 24 horas despus, o sea el da siguiente que se efecta la transacci6n. Esto quiere decir que el inversionista comprador deber pagar 24 horas despus y el inversionista vendedor recibir el importe de la transacci6n en ese momento.Se pueden realizar operaciones ordinarias tanto en Mercado Primario como en el Secundario.

Operacin a Plazo: Las operaciones a plazo son aquellas en las que la entrega el dinero y de los ttulos valores debe consumarse un tiempo despus de haberse cancelado el respectivo contrato burstil.El plazo para formalizar dicha operaci6n no podr ser mayor de 360 das naturales.

Operaciones Opcionales: Estas se dan cuando el vendedor o el comprador est facultado para cumplir o abandonar la operaci6n dentro del plazo pactado, el cual no podr ser rnayor de 360 das. Siempre se pagar una prima al momento de hacer la operacin, que es la cantidad de dinero que el beneficiario de la operaci6n recibir en caso de que su contraparte decida abandonar la operacin en el plazo comprendido entre la fecha que se concert6 y la fecha en que deber consumarse.La prima no podr ser inferior a la tercera parte de la cantidad pactada en la operaci6n.

La BNV ofrece a los inversionistas una amplia gama de alternativas de inversi6n, ofreciendo no s610 diversidad de ttulos y emisores inscritos, sino tambin productos burstiles especialmente diseados para cubrir las necesidades particulares de los usuarios.Los ttulos valores sujetos a negociaci6n se pueden clasificar de acuerdo con el sector de procedencia del emisor, a saber: Sector Pblico y/o Sector Privado.

PROCESO DE REGISTRO EN LA BNVE1 registro de los valores del Estado y de sus Instituciones, segn las disposiciones de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, se hace sin ms trmite que el de tomar nota de la ley o acuerdo de su emisin. y sin que medie solicitud previa a discrecin de la Bolsa A su vez, el Estado y sus instituciones pueden contrataren la Bolsa la compra y venta de sus ttulos, ya sea de conformidad con los reglamentos vigentes o mediante convenios especiales, y estn obligados a informar a la Bolsa sobre la situaci6n de las emisiones de ttulos y el estado del servicio de intereses.

La inscripcin de ttulos emitidos por la empresa privada est sujeta al cumplimiento de los requisitos que establece la Ley Reguladora del Mercado de Valores y el Reglamento General de la BNV. Lasdisposiciones dictadas por la BNV estn orientadas a reducir el nesgo no financiero de las inversiones que el pblico realiza en esas empresas por medio del suministro de informaci6n relevante sobre el emisor, y velando porque estas sean empresas debidamente constituidas.

POSIBILIDADES DE INVERSIONSECTOR PBLICO

Banco Central de Costa Rica Certificado de la presa en dlares Certificado de Abono Tributario (CAT) Bonos de Estabilizacin Monetaria Bonos Deuda Externa Serie A y B (Principal e intereses) Inversiones de Corto Plazo (Subastas)

MINISTERIO DE HACIENDA

ttulos de propiedad sobre Bonos Deuda Interna ttulos con tasa de inters ajustable (TIAB) Ttulos Indexados (TINDEX) Ttulos Tasa Bsica ttulos denominados en Unidades de Desarrollo (TUDES) ttulos DOLEC.

BANCOS COMERCIALES DEL ESTADO

Certificados de depsito a plazo en colones y dlares Certificados de Inversin Hipotecaria Certificado de Participaci6n Hipotecaria.

INSTITUCIONES AUTONOMAS Bonos de Fondo de Estabilizacin Cafetalera (FONECAFE)

SECTOR PRIVADO

Mutuales Certificados de inversi6n inmobiliaria Cerificados de dep6sito a plazo Participaci6n hipotecaria de garanta individual o con garanta global Empresas Privadas Acciones Aceptaciones bancarias Letras de cambio avaladas Certificados de inversin en colones y d61ares Certificados de inversi6n fiduciaria Certificado de inversi6n prendaria Pagar

Negociacin de ttalos denominados en moneda extranjera pagaderos en colones y ttulos denominados en moneda nacional pagaderos en dlares norteamericanos.

Son operaciones realizadas, exclusivamente, en el mercado secundario con ttulos valores denominadosen monedas extranjeras, cuya liquidaci6n, en Bolsa, se realiza en colones y ttulos denominados enmoneda nacional cuy aliquidaci6n se realiza en d61ares norteamericanos.Es un producto burstil que le ofrece a los participantes un mecanismo gil y sencillo a travs del cual,los inversionistas pueden transformar sus activos monetarios en monedas extranjeras a colones, otransformar recursos lquidos en colones, a activos monetarios en moneda extranjera.Hace posible la adquisici6n de monedas extranjeras, ya sea al vencimiento del documento, o a havs deuna operaci6n de mercado secundario, realizada en la moneda en que el ttulo se denomina.

Operaciones de RecompraLas operaciones de recompra brindan al mercado un mecanismo gil y eficiente por medio del cual, los tenedores de ttulos valores pueden independizar sus necesidades de capital de trabajo, en lo referente a monto y plazo de los ttulos valores que adquieren, al proporcionarles un mecanismo de financiamiento a costo competitivo.

Al inversionista le ofrecen, a su vez, la oportunidad de colocar sus recursos, a travs del mercado secundario, en condiciones de rentabilidad, plazo y riesgo competitivas.

Es un mecanismo por medio del cual un inversionista vendedor tiene un titulo valor (generalmente a muylargo plazo) y tiene necesidad de dinero por lo que busca a un inversionista comprador que tenga dinero y que desee adquirir un Titulo Valor por un tiempo establecido, que tiene que ser menor al vencimiento del ttulo y realizan la operacin, obligndose a devolver el dinero y el titulo al vencimiento del plazo establecido.

Los ttulos que son objeto de recompra quedan custodiados en la Central de Valores por medio de un contrato de fideicomiso de custodia.

Cdulas Prendarias

Las cdulas prendaras son documentos emitidos por la Ceval a favor de un propietario de ttulos valores depositados en sta, que le permiten conseguir capital de trabajo sin necesidad de venderlos. La cdula prendaria se emite sobre un determinado monto, garantizado por los ttulos que el propietario deposita en la CEVAL.

El titular de la cdula prendaria puede igualmente diversificar o independizar los ttulos que componen la cdula, de modo que el capital solicitado no solo sea respaldado por un titulo, sino por varios, con distintos montos y a diferentes vencimientos.

Esta posibilidad de acceso a financiamiento tiene adems la ventaja de resultar ms competitiva en costos al no existir prcticamente gastos de negociaci6n.

Macro ttulo o certificado mltiple

Documentos representativos de una emisin (o parte de ella), de ttulos valores en serie o individuales que, a juicio de la Bolsa, sean de las mismas caractersticas. Dichos ttulos deben estar inscritos y ser negociables en la BNV.

Los certificados mltiples hacen posible la desmatenalizaci6n de los ttulos valores, con lo cual se logra reducir los costos de emisi6n, trasiego y control de las emisiones en beneficio de los emisores.

Elimina casi en su totalidad las posibilidades de robo, extravo o adulteraci6n de los documentos en beneficio de los inversionistas y a la vez, hace posible que las transacciones sean ms giles, eficientes y baratas en beneficio del mercado en general.

Opub y CavCon el objeto de proveer al mercado costarricense de instrumentos que satisfagan sus necesidades, laBNV ha desarrollado mecanismos 4ue regulan la administracin de carteras de ttulos valores propiedad los inversionistas, por parte de los Puestos de Bolsa

Este instrumento permite obtener una rentabilidad razonable en colocaciones de corto plazo, disminuyendo los costos de dicha administracin, as como los riesgos asociados a las variaciones en las tasasde inters del mercado.

Estos mecanismos han hecho posible la utilizacin ms eficiente del capital de trabajo de las empresas, al convertir los saldos ociosos de caja, en activos generadores de ingresos, estos, a la vez han permitido una canalizaci6n ms eficiente de recursos a los emisores por medio del arbitraje en plazos y tasas de inters.

Las Operaciones de Administracin Burstil {OPAB) son la administraci6n de una cartera |de ttulos valores adquiridos a travs de la BNV y que son propiedad de un cliente. Mientras que las cuentas de Administraci6n de Valores (CAV), son la administraci6n de una cartera de Ttulos Valores adquiridos a travs de la BNV, en los cuales los clientes son copropietarios de dicha cartera en una parte a la cuota al monto de su inversi6n con respecto al monto total de la cartera.

Cmara de Compensacin: La BNV con el objeto de facilitar y agilizar los procesos transaccionales, as como, ofrecerle a los participantes del mercado burstil las mejores condiciones de confianza y | transparencia, lleva a cabo un proceso de compensaci6n financiera entre los Puestos de Bolsa con el objeto de minimizar el trasiego de dineros entre los mismos. Dicho sistema consiste en el clculo por medios electr6nicos del saldo neto de los movimientos de compra y venta de ttulos valores realizadospor los Puestos de Bolsa. A1 finalizar el da, la BNV le indica a cada uno de los intermediarios el monto exacto que deber pagar o que le ser acreditado en su cuenta corriente. As la agilidad del sistema se maximiza y el nmero de movimientos se minimiza. Este sistema tiene como contraparte la revisi6n y entregada los ttulos valores. Por medio de la BNV, el Puesto de Bolsa vendedor entrega el titulo al Puesto comprador.

Control de ttalos con orden de no pago: La BNV actualiza constantemente una base de datos en la que se incorporan los ttulos valores que, en instancia jurisdiccional se les ha dado orden de no pago. De esta forma, los Puestos de Bolsa pueden consultar constantemente dicha informaci6n antes de ofrecer en venta los ttulos. Esto garantiza a los adquirentes de ttulos valores el no verse sorprendidos por la existencia de impedimentos para pagar los ttulos, al momento de la operaci6n.

No obstante, en el ordenamiento jurdico costarricense se presume la buena fe en la transacci6n del documento por el solo hecho de haber sido negociado a travs de la Bolsa.

Las regulaciones legales tambin establecen la obligaci6n de los Puestos de Bolsa a cerciorarse y a asumir la responsabilidad por la autenticidad de los ttulos valores que se negocian por su intermediaci6n. aadiendo a la confianza de negociarlos por medio de los mercado de la BNV.

En 1983 la BNV fund6 la Central de Valores (CEVAL) para garantizar y agilizar la circulaci6n de los valores mediante su sistema de custodia y administraci6n. En junio de 1994 se toma la decisi6n de establecer a la CEVAL como una subsidiaria de la BNV, para brindar servicios con una proyecci6n nacional y con el prop6sito de desarrollar an ms su estructura y lograr la internacionalizaci6n del mercado burstil y atraer al pas los beneficios de la globalizaci6n de los mercados financieros.

La CEVAL consiste en un dep6sito centralizado por medio del cual pueden realizarse las operaciones de custodia, transferencia, compensaci6n, liquidaci6n y administraci6n de ttulos.

Los objetivos principales de CEVAL son:

1. Aportar al mercado de ttulos valores mayor seguridad fsica y jurdica. 2. Facilitar al inversionista el ejercicio de sus derechos patrimoniales. 3. Incrementar la precisi6n en las transacciones.

Custodia internacional: La BNV a travs de CEVAL ha realizado una importante ampliaci6n de sus servicios mediante la apertura de cuentas en dep6sitos centralizados internacionales, por ejemplo con CEDEL (Centrale de Livraison de Valeurs Mobilieres S.A.) en Luxemburgo, con S.D. INDEVAL en Mxico y con Central de Valores S.A. en Guatemala.Por medio de estas instituciones especializadas en custodia de ttulos y metales preciosos, los depositantes pueden ofrecer al inversionista los servicios de custodia, administracin y negociacin de sus valores.