BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica

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BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica Balanza de Pagos II trimestre de 2003

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IntroducciónBalanza de Pagos II trimestre de 2003
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
Tabla de Contenido
1. Economía Internacional………………………………………………….……….. 1 2. Balanza de Pagos…..……………………………………………………………… 3 2.1. La cuenta corriente y análisis de sus principales componentes….………….. 4
2.1.1. Balanza comercial...…………………………………………………………..l 5
2.1.4. Transferencias corrientes…………………………………………………… 14
2.2.1. Sector Público………………………………………………………………... 15
2.2.2. Sector Privado………………………………………………………………... 17
3. Política Cambiaria…………………………………………………………………. 21
ANEXO 1: Resultados de la Encuesta Coordinada de Inversión de Cartera, junio 2003……...………………………………………………………………………………..26
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1
1. Economía Internacional
Al finalizar el segundo trimestre del 2003 la recuperación de las economías
de Estados Unidos y Japón parece afianzarse al crecer el PIB más de lo previsto.
En la Unión Europea la fase de estancamiento se prolonga por casi un año y
varias de las economías de la Región están en recesión. La CEPAL, en su informe
de agosto del 2003, rebajó la proyección de crecimiento de América Latina en el
2003 del 2% al 1,5%, evidenciando que la Región repunta pero lentamente. Las
economías asiáticas en desarrollo han mantenido un buen ritmo en su producción
en la primera parte del año, con tasas cercanas al 6,0%.
Las perspectivas de la economía mundial que publicó el Fondo Monetario
Internacional en setiembre del 2003 muestran que la actividad económica de los
principales socios comerciales de Costa Rica apenas mejoró de perspectiva en el
2003, al compararse con el informe de abril de este año.
La economía estadounidense
periodo de un año antes, superior al
1,5% que proyectaban los entes
especializados. Los estímulos
Estados Unidos, junto con el
consumo privado. De esta manera los rubros que más contribuyeron al
crecimiento del producto en el segundo trimestre del 2003 fueron el consumo
privado (2,4 puntos porcentuales) y el gasto público (1,4 puntos porcentuales).
Destacó el crecimiento de la formación bruta de capital fijo y la caída en las
PIB Trimestral de los Estados Unidos
Tasa anualizada respecto al periodo anterior
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2
existencias, como señales del fortalecimiento económico. No obstante, el
comportamiento fuertemente expansivo del gasto público norteamericano y la
caída del ahorro privado hasta el 3,3% de la renta disponible, unido a la
contracción de la demanda externa, está incrementando el déficit de la cuenta
corriente a niveles insostenibles en el mediano plazo..
Los países de la Unión
Europea registraron una
del 2003. La tasa de crecimiento
del producto interno bruto alcanzó
solo 0,4% en un entorno de
desempleo creciente y demanda
interna estancada. El gasto público aportó al crecimiento en tanto que la demanda
externa volvió a ser negativa por tercer trimestre consecutivo. Países como
Alemania, Italia y Holanda entraron en recesión técnica y Francia fue el que más
deterioro mostró en cuanto al crecimiento del PIB en el segundo trimestre del
2003.
Japón mostró un crecimiento interanual de 3% en el segundo trimestre del
2003, tasa muy superior a la esperada, pero en un entorno de deflación y de
problemas estructurales sin resolver. Destacó el aumento de la inversión y la
confianza de los consumidores a pesar de que el resto de los indicadores no dan
señales claras de recuperación.
Durante el segundo trimestre del 2003 se observaron algunos signos
positivos en América Latina, entre otros, las exportaciones aumentaron y, a
excepción de Venezuela y Uruguay, la actividad económica de las principales
naciones creció. En este lapso América Latina recuperó de manera significativa el
PIB Timestral de la Zona del Euro Tasas de variación % t/t-1
-0,3
0,0
0,3
0,6
0,9
3
acceso a los mercados de capitales, pues las emisiones de bonos soberanos han
regresado a los niveles previos a setiembre del 2001. No obstante, la inversión
extranjera directa, con cifras agregadas del primer semestre del 2003, cayó en
Brasil y México en 64% y 21%.
Centroamérica fue afectada por la baja demanda de bienes y servicios de
los principales socios comerciales y los elevados precios del petróleo. El
crecimiento económico del primer semestre del 2003 ha sido positivo para
Guatemala en 3,7% y Honduras en 2,3% según la tendencia ciclo del Índice
Mensual de Actividad Económica de esos países. No obstante, El Salvador y
Nicaragua, presentan resultados negativos. Sin embargo, la proyección del Fondo
Monetario Internacional de la actividad económica para los cuatro socios
comerciales centroamericanos en el 2003 es de 3,1%.
Los precios del petróleo crudo con referencia al barril de tipo WTI durante el
primer semestre del año fueron de $31,5 en promedio, 32% más altos que el
mismo promedio de un año antes, como consecuencia del fortalecimiento del
cartel de países productores, los problemas laborales en Nigeria y la tardanza de
Irak para integrarse al mercado mundial. Los mercados accionarios registraron
repuntes significativos por la menor incertidumbre al acabar el conflicto bélico en el
Medio Oriente y la mejoría relativa de la economía estadounidense.
2. Balanza de Pagos
El déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos durante el segundo
trimestre de 2003 ascendió a $259,3 millones, superior al registrado en igual lapso
de 2001 y 2002. Este resultado obedeció al déficit de la cuenta comercial y de
renta superiores al balance positivo de la cuenta de servicios y de transferencias
corrientes.
4
La afluencia de recursos financieros desde el exterior fue insuficiente para
financiar el déficit en la cuenta corriente y, como consecuencia derivó en una
reducción en los activos externos en poder del Banco Central de $102,0 millones
en el lapso abril-junio. No obstante, esta caída en el segundo trimestre del año, el
saldo de las reservas monetarias internacionales al cierre del primer semestre
alcanzó $1.688 millones, superior en $193,3 millones al observado a fines del
2002.
2.1. La cuenta corriente y análisis de sus principales componentes
Pese a la lenta
recuperación en las economías
de los principales socios
comerciales, el mayor dinamismo
mejores precios internacionales
permitieron un resultado menos
que el observado en los dos años
precedentes. Sin embargo, la cuenta de renta registró un balance más deficitario
por causa de una mayor erogación por renta de la inversión extranjera directa, en
particular, por las mayores utilidades distribuidas del sector de alta tecnología, del
sector de bebidas y alimentos y de servicios médicos.
El déficit en la cuenta corriente como proporción del producto interno bruto
(PIB) fue de 1,5% en el lapso abril junio de 2003, ubicando el déficit acumulado
Déficit en cuenta corriente
172,1
5
para el primer semestre en 3,0%, superior al 2,1% alcanzado en igual periodo del
año precedente.
2.1.1. Balanza comercial
El intercambio comercial de bienes con el resto del mundo presentó una
mejora considerable en el segundo trimestre del presente año comparado con el
mismo período del año anterior. Según las cifras preliminares, reportadas por la
Dirección General de Aduanas y sin ajustes de metodología de balanza de pagos1,
1 Según la metodología recomendada por el Fondo Monetario Internacional, los datos finales de la cuenta de bienes de la
balanza de pagos deben incluir ajustes de cobertura, clasificación y momento de registro, adicionales a los registros
aduaneros.
En millones de dólares
2002 2003 1/
2002 2003 1/
I. CUENTA CORRIENTE (A+B+C+D) -254,8 -259,3 -351,1 -526,4
A. Bienes -418,4 -241,7 -757,4 -659,2
Exportaciones FOB 1.366,1 1.631,8 2.587,7 3.163,8
Importaciones CIF -1.784,5 -1.873,5 -3.345,1 -3.823,0
B. Servicios 236,0 239,6 558,8 574,0
Transportes 31,3 13,5 63,1 43,7
Viajes 185,7 186,2 446,3 442,4
Otros servicios 18,9 39,9 49,5 88,0
C. Renta -110,1 -301,8 -228,0 -527,3
Intereses deuda pública externa -60,2 -60,1 -116,9 -122,5
Otra renta -49,8 -241,7 -111,1 -404,8#
D. Transferencias Corrientes 37,8 44,6 75,4 86,1
II. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA (A+B) 214,9 157,3 472,1 719,7
A. Cuenta de capital 2,0 0,0 4,1 0,0
B. Cuenta financiera 212,9 157,3 468,0 719,7
Capital público -35,1 -120,3 147,8 223,5
Desembolsos 29,3 307,1 347,5 796,7
Amortizaciones -66,7 -419,5 -216,4 -534,2
Otros 2,3 -7,8 16,7 -39,1
Capital privado 2/ 248,0 277,5 320,2 496,2
III. ACTIVOS DE RESERVA 39,8 102,0 -121,0 -193,3
(disminución +, aumento -)
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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el déficit comercial registró una disminución de 57,6% en comparación con abril-
junio de 2002, debido al incremento de 20,9% en las exportaciones FOB, el cual
contrasta con una reducción de 1,7% en las importaciones CIF. Este resultado,
aunado al del primer trimestre, conllevó una disminución acumulada de 37,7% en
el desbalance comercial con respecto al primer semestre del año precedente.
Las exportaciones de bienes registraron incrementos de 25,4% y 20,9% en
el primer y segundo trimestres del año con respecto a similares períodos del 2002,
respectivamente. El crecimiento acumulado al mes de junio fue 23,0%
básicamente por el mayor dinamismo de las empresas que operan en los
regímenes especiales de comercio exterior, aunque las ventas de mercancías
generales también mostraron una tendencia favorable.
Las ventas de los regímenes especiales fueron impulsadas por las zonas
francas, que aumentaron un 40,4% con respecto al segundo trimestre del 2002,
mientras que el régimen de perfeccionamiento afrontó una caída de 8,7% en las
COSTA RICA: COMERCIO EXTERIOR DE BIENES Cifras en millones de dólares y porcentajes
II Trim 1/ I Sem 1/ VAR 03/02
2002 2003 2002 2003 II Trim I Sem
Exportaciones FOB 1.365,20 1.650,94 2.584,68 3.179,66 20,9% 23,0%
Regulares 2/ 640,32 678,88 1.214,91 1.319,40 6,0% 8,6%
Bienes para transformación 724,88 972,06 1.369,77 1.860,27 34,1% 35,8%
Importaciones CIF 1.919,67 1.886,21 3.620,51 3.825,27 -1,7% 5,7%
Regulares 2/ 1.286,27 1.375,67 2.417,55 2.780,73 7,0% 15,0%
Bienes para transformación 633,40 510,54 1.202,96 1.044,55 -19,4% -13,2%
Balance comercial -554,46 -235,27 -1.035,83 -645,61 -57,6% -37,7%
Regulares 2/ -645,95 -696,79 -1.202,64 -1.461,33 7,9% 21,5%
Bienes para transformación 91,49 461,52 166,81 815,72 404,5% 389,0%
1/ Cifras preliminares para ambos años.
2/ Se refiere a mercancías generales, excluyendo las asociadas a regímenes especiales de comercio.
En el caso de las importaciones, incluye las compras de esos regímenes que no correspondan a materias primas.
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ventas externas. El comportamiento en las zonas francas obedeció tanto a un
repunte de los envíos al exterior del sector de alta tecnología como del resto de las
empresas (crecimientos de 127,9% y 3,7%, respectivamente). Dentro del resto de
empresas (sin alta tecnología), destacaron sectores que desde el año anterior
mostraron un notable dinamismo, como el de instrumentos para medicina,
productos farmacéuticos y algunas ramas de la industria alimentaria.
Por su parte, las exportaciones de mercancías generales aumentaron el
valor en 6,0% en el segundo trimestre con respecto a igual periodo del año previo.
El valor de los productos tradicionales aumentó 13,2% ($27,9 millones) tanto por el
mayor precio como por cantidad enviada de café y de banano; mientras que los
no tradicionales mostraron un leve repunte de 2,5% ($10,6 millones), debido a
aumentos de 4,4% y 1,4% en los sectores de agro-pesca e industria
manufacturera, respectivamente. Dentro de los primeros, la piña, yuca y los
ornamentales (plantas, flores y follaje) resaltaron como principales productos,
mientras que en el segundo grupo fueron los materiales eléctricos, artículos
farmacéuticos y las manufacturas diversas de plástico.
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En cuanto al destino de las exportaciones, el peso relativo de los países
más importantes permaneció prácticamente inalterado. Tanto en la primera mitad
del presente año como en el
mismo período del año anterior,
los cinco principales destinos
las ventas totales, aparte de que
los cuatro principales
EXPORTACIONES FOB POR PRINCIPALES PRODUCTOS Valor en millones, cantidad en miles, precios en dólares
II Trim 1/ I Sem 1/ Var 03/02
2002 2003 2002 2003 II Trim I Sem
MERCANCÍAS GENERALES 640,3 678,9 1.214,9 1.319,4 6,0% 8,6%
TRADICIONALES 211,4 239,2 407,3 436,6 13,2% 7,2%
CAFÉ 59,7 75,8 108,0 133,2 26,9% 23,4%
Cantidad, sacos de 46 kilos 842,5 956,0 1.662,8 1.730,6 13,5% 4,1%
Precio por saco 70,86 79,26 64,92 76,98 11,9% 18,6%
BANANO 134,4 154,7 262,1 279,1 15,1% 6,5%
Cantidad toneladas métricas 479,9 520,9 933,0 942,2 8,5% 1,0%
Precio por tonelada 280,0 297,0 280,9 296,2 6,1% 5,4%
CARNE 5,0 1,0 10,4 3,8 -79,8% -63,4%
Cantidad toneladas métricas 2,0 0,4 4,2 1,6 -79,0% -60,5%
Precio por kilo 2,48 2,39 2,49 2,31 -3,8% -7,3%
AZÚCAR 12,3 7,7 26,8 20,5 -37,0% -23,6%
Cantidad, sacos 46 kilos 1.667,2 1.067,9 2.930,2 1.935,9 -35,9% -33,9%
Precio por saco 7,38 7,26 9,15 10,57 -1,7% 15,6%
NO TRADICIONALES 429,0 439,6 807,7 882,8 2,5% 9,3%
Agropecuarios y del Mar 154,3 161,2 308,4 346,4 4,4% 12,3%
Industriales 274,6 278,5 499,3 536,4 1,4% 7,4%
REGÍMENES ESPECIALES 724,9 972,1 1.369,8 1.860,3 34,1% 35,8%
Perfeccionamiento Activo 92,8 84,7 164,8 168,9 -8,7% 2,5%
Zonas Francas 632,1 887,4 1.205,0 1.691,4 40,4% 40,4%
TOTAL EXPORTACIONES 1.365,2 1.650,9 2.584,7 3.179,7 20,9% 23,0%
1/ Cifras preliminares para ambos años.
Fuente: Banco Central de Costa Rica, Dirección General de Aduanas y Promotora de Comercio Exterior.
Producto
2002 2003
Centroamérica 20,9% Centroamérica 21,2%
Alemania 6,1% Alemania 6,4%
Panamá 4,4% Panamá 4,4%
Holanda 4,1% Bélgica 3,8%
9
La concentración de los envíos al mercado estadounidense permaneció en
ambos períodos en alrededor del 35%, al tiempo que Centroamérica, Alemania y
Panamá (este último sin incluir las zonas libres) se mantuvieron en segundo,
tercero y cuarto lugar con participaciones muy similares a la del año anterior y,
finalmente, Bélgica pasó a ocupar el quinto lugar, reemplazando a Holanda.
Por otra parte, las importaciones CIF de bienes experimentaron una
disminución de 1,7% en el segundo trimestre del 2003, lo cual contrasta con el
incremento de 14,0% que habían mostrado en enero-marzo, ambos resultados
con respecto a iguales lapsos del 2002. De esta forma, la variación acumulada de
las compras externas al cierre de primer semestre ascendió a 5,7%.
Las materias primas de los regímenes especiales de comercio exterior
(bienes para transformación) registraron caídas de 6,2% y 19,4% en cada uno de
los dos primeros trimestres, respectivamente, las cuales no fueron compensadas
por incrementos de 24,2% y 7,0% en las mercancías generales. Dentro de este
rubro, el impacto de las compras de maquinaria y equipo por parte de las
empresas amparadas a los regímenes especiales ha sido relativamente bajo, de
manera que el incremento es explicado por las mayores adquisiciones fuera de
esos regímenes, tanto del sector público como del privado.
El incremento en esas importaciones fue impulsado en más de un 50% por
el sector público, donde sobresalen las compras orientadas al fortalecimiento de la
capacidad de electricidad y telefonía, seguidas en menor proporción por el
abastecimiento de hidrocarburos (principalmente petróleo crudo) y de productos
para el sector salud.
Entre los productos que reflejaron el incremento en el sector privado,
destacaron el hierro y acero fundidos, los instrumentos y aparatos de medicina, las
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manufacturas de plástico y los abonos. Los vehículos automotores, por su parte,
registraron una contracción de 9,6%.
IMPORTACIONES CIF DE MERCANCÍAS Millones de dólares
II Trim 1/ I Sem 1/ Var 03/02
2002 2003 2002 2003 II Trim I Sem
Importaciones totales 1.919,7 1.886,2 3.620,5 3.825,3 -1,7% 5,7%
Regulares 1.286,3 1.375,7 2.417,5 2.780,7 7,0% 15,0%
Hidrocarburos 110,7 120,6 204,1 283,8 8,9% 39,0%
Automóviles 83,2 75,2 171,7 155,0 -9,6% -9,7%
Equipo de Electricidad y Telecom. 52,5 126,5 84,7 201,6 141,1% 138,0%
Motores, generadores y partes 12,3 12,3 23,7 32,8 0,3% 38,6%
Instr. y ap. de medicina 9,7 16,2 18,4 42,7 66,6% 131,9%
Fundición hierro y acero 37,7 56,8 73,8 115,9 50,7% 57,1%
Manufacturas de plástico 64,8 72,3 124,9 143,1 11,5% 14,6%
Abonos 14,4 15,4 22,0 42,6 6,9% 93,7%
Otras 901,0 880,4 1.694,3 1.763,3 -2,3% 4,1%
Regulares sin hidrocarburos 1.175,5 1.255,1 2.213,4 2.496,9 6,8% 12,8%
Zonas Francas 563,8 450,5 1.086,3 923,8 -20,1% -15,0%
P.A. 69,6 60,0 116,7 120,7 -13,8% 3,5%
Importaciones Regulares 1.286,3 1.375,7 2.417,5 2.780,7 7,0% 15,0%
Sector Público 226,0 294,3 394,2 579,5 30,2% 47,0%
Para electricidad y telecomunicac. 52,5 126,5 84,7 201,6 141,1% 138,0%
Hidrocarburos 110,7 120,6 204,1 283,8 8,9% 39,0%
Sector salud 17,4 27,6 38,1 60,2 58,9% 57,8%
Resto compras Sector Público 45,5 19,7 67,3 33,9 -56,8% -49,6%
Sector Privado 1.060,2 1.081,3 2.023,3 2.201,2 2,0% 8,8%
Maq y eq regímenes especiales 69,8 87,1 134,1 160,1 24,9% 19,4%
Resto Sector Privado 990,5 994,2 1.889,2 2.041,1 0,4% 8,0%
1/ Cifras preliminares para ambos años.
Fuente: Banco Central de Costa Rica, Dirección General de Aduanas y Promotora del Comercio Exterior.
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11
Los datos de las compras externas según categoría económica para el
período abril-junio del 2003, evidenciaron un aumento de 25,5% en las compras
de bienes de capital y de 8,5% en las materias primas de empresas regulares,
mientras que los rubros de bienes de consumo, materiales de construcción,
combustibles y lubricantes2 y productos diversos mostraron cifras inferiores a las
registradas durante el mismo período del 2002.
El origen de las importaciones tampoco ha variado significativamente
durante el presente año. Los cinco principales países proveedores del 61,2% de
las mercancías adquiridas por los residentes de Costa Rica en el primer semestre 2 Según la clasificación por categorías económicas, el petróleo crudo o parcialmente refinado no se considera un
combustible en sí mismo, por lo que no se incluye en este rubro, sino en el de materias primas.
IMPORTACIONES CIF POR CATEGORÍAS ECONÓMICAS Millones de dólares
II Trim 1/ I Sem 1/ Var 03/02
2002 2003 2002 2003 II Trim I Sem
Materias Primas 1.091,1 1.007,1 2.047,0 2.046,8 -7,7% 0,0%
Regímenes especiales 633,4 510,5 1.203,0 1.044,5 -19,4% -13,2%
Las demás empresas 457,7 496,6 844,0 1.002,2 8,5% 18,7%
Bienes de Capital 336,3 421,9 633,9 807,9 25,5% 27,5%
Regímenes especiales 69,8 87,1 134,1 160,1 24,9% 19,4%
Las demás empresas 266,5 334,8 499,8 647,8 25,6% 29,6%
Bienes de Consumo 329,0 310,2 642,0 617,0 -5,7% -3,9%
Materiales de Construcción 55,0 52,4 105,3 107,1 -4,7% 1,7%
Combustibles y Lubricantes 107,7 94,5 191,6 246,4 -12,3% 28,6%
Otros 0,5 0,0 0,8 0,0 -96,9% -96,5%
TOTAL 1.919,7 1.886,2 3.620,5 3.825,3 -1,7% 5,7%
1/ Cifras preliminares para ambos años.
Fuente : Banco Central de Costa Rica y Dirección General de Aduanas.
Categoría Económica
12
del 2002 (Estados Unidos, México, Centroamérica, Japón y Venezuela) fueron
también los más importantes en la primera mitad del presente año y explicaron el
56,4% del total de bienes, con un intercambio entre Centroamérica y Japón, donde
éste último asumió la tercera posición, precedido por los Estados Unidos y México,
respectivamente. La
aporte de las compras
donde proviene en la
2.1.2. Balance de servicios
La cuenta de servicios de la balanza de pagos registró un superávit de
$239,6 millones (1,4% del PIB) en el segundo trimestre del 2003 monto similar al
observado en igual lapso del 2002 de $236 millones. Entre las principales cuentas
de servicios que explicaron este resultado, cabe destacar los mayores ingresos de
servicios de informática e información y los servicios empresariales, profesionales
y técnicos.
La cuenta de transportes disminuyó los ingresos, particularmente por la
contracción en la prestación de los servicios aeroportuarios prestados por
Coopesa, en tanto que los créditos y débitos de la subcategoría de pasajes aéreos
disminuyeron sensiblemente en comparación con los de igual periodo del año
anterior. Destacó además, la menor participación de la aerolínea nacional en el
COSTA RICA: IMPORTACIONES,
México 7,7% México 6,7%
Japón 7,0% Centroamérica 5,9%
Centroamérica 6,7% Japón 4,9%
Venezuela 6,2% Venezuela 4,2%
13
transporte de pasajeros. En cuanto al trasporte marítimo, se registraron mayores
egresos por concepto de fletes, lo cual es consistente con el incremento
observado en las importaciones.
En relación con la cuenta de viajes, la inferencia a partir de datos
observados al primer trimestre de año, permitió determinar que los ingresos netos
prácticamente no experimentaron cambio alguno en el movimiento de turistas
respecto a igual periodo del 2002. En general, estos resultados estuvieron
asociados con una actividad turística que se encuentra en lenta recuperación
debido al estancamiento de la economía a nivel mundial.
El rubro de otros servicios en el periodo abril-junio del 2003, mostró un
ingreso de $39,9 millones, lo cual representó un aumento superior a los $20
millones frente a igual periodo del 2002, debido entre otras razones, a los mayores
ingresos en los servicios de informática e información por las mayores
exportaciones de las compañías productoras de software, de procesamiento de
información en línea conocidas como “call centres” y de los centros de apoyo
empresarial conocidos como “business centres”. Este comportamiento se vio
parcialmente compensado por las mayores primas pagadas por los reaseguros
cedidos del Instituto Nacional de Seguros (INS) a las compañías reaseguradoras
internacionales, los cuales superaron lo pagado en el segundo trimestre del 2002.
2.1.3. Balance de renta
El déficit de la cuenta de renta de la balanza de pagos en el segundo
trimestre de 2003 fue de $301,8 millones (1,7% del PIB), resultado superior al
observado en igual lapso del año precedente de $110,1 millones (0,7% del PIB).
El detalle por componentes evidenció un aumento significativo en los egresos
relacionados con las empresas extranjeras ubicadas en el país, debido
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
14
principalmente a las mayores utilidades distribuidas del sector tecnológico, de
alimentos y bebidas y de productos médicos. El pago de intereses de la deuda
externa por su parte, fue similar al de igual lapso del año precedente, destacando
los intereses pagados por el Gobierno General de más de $22 millones por
concepto de bonos.
2.1.4. Transferencias corrientes
La cuenta de transferencias corrientes mostró un flujo positivo de $44,6
millones para el segundo trimestre del 2003, monto superior en $6,8 millones al
observado en igual lapso del 2002. El rubro de remesas familiares, que es el de
mayor peso, mostró un ingreso neto que aumentó en US$7,4 millones, siendo esta
la explicación de la mejoría en dicha cuenta. Además, la información preliminar
permitió inferir que el flujo neto de las transferencias recibidas por el gobierno
permaneció en un nivel similar al de igual periodo del 2002, salvo la recaudación
de impuestos en puertos y aeropuertos la cual aumentó levemente.
2.2. Cuenta de Capital y Financiera
El flujo neto de recursos financieros procedentes del exterior registró un
ingreso de $157,3 millones en el II trimestre de 2003, cifra inferior a la registrada
en igual lapso del 2002 de $214,9 millones. Pese al aumento en los desembolsos
del sector público, las amortizaciones realizadas fueron mayores dando lugar a un
egreso neto de $120,3 millones. El ingreso de recursos al sector privado permitió
financiar el faltante del sector público, pero fue insuficiente para cubrir el déficit en
la cuenta corriente lo que propició una caída en los activos externos netos de $102
millones.
15
2.2.1. Sector Público
El balance neto de las operaciones del sector público en el segundo
trimestre de 2003, registró un déficit de $120,3 millones, cifra superior al
observado en igual lapso del año precedente ($35,1 millones) producto del
aumento en las amortizaciones de $352,8 millones; pues los desembolsos
registrados en ese lapso también fueron más altos en $277,8 millones.
Con respecto a los desembolsos, en el período abril - junio se registraron
ingresos totales por $307,1 millones, entre los cuales destacó los $156,0 millones
de recursos provenientes del FLAR y el préstamo de $100,0 millones del ICE con
el Credit-Swiss. Del total de desembolsos del período, el 32,5% correspondió a
ingresos por la emisión de bonos, 50,8% de recursos del FLAR, 5,9% a aportes
del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y 4,2% del Banco Centroamericano
de Integración Económica (BCIE).
Las amortizaciones, por su parte, alcanzaron en este período a $419,5
millones; destacaron las erogaciones del Banco Central por $166,6 millones
(39,7%) para atender principalmente la redención de los Bonos Brady serie A, por
$156,0 millones. El Gobierno realizó pagos por $226,7 millones (54,0%), de los
cuales sobresalió la cancelación de $200,0 millones de eurobonos emitidos por el
Gobierno en 1998; los giros a favor del BID por $6,9 millones, $11,9 millones al
BCIE, $2,5 millones al Banco Mundial (BIRF) y $3,7 millones a instituciones
financieras integrantes del Club de París.
El saldo de la deuda pública externa ascendió en el mes de junio a $3.667,0
millones, superior en 7,4% al registrado un año atrás ($3.415,4 millones). Del total
de esta deuda, un 60,6% corresponde al Gobierno, un 22,2% al Resto del Sector
Público no Financiero y un 15% al Banco Central.
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
16
Por su parte, los tenedores de bonos son dueños del 47,0% de la deuda
externa, en tanto que los organismos multilaterales poseen el 36,2%, los
organismos bilaterales el 11,2%, mientras que la banca comercial el 5,6%.
Años Total BCCR Gobierno SPF SPNF
2001 3.168,8 694,1 1.760,1 29,3 685,3
100,0% 21,9% 55,5% 0,9% 21,6%
2002 3.415,4 652,2 2.050,4 39,4 673,4
100,0% 19,1% 60,0% 1,2% 19,7%
2003 3.667,0 549,5 2222,6 82,2 812,7
100,0% 15,0% 60,6% 2,2% 22,2%
Costa Rica, saldo de la Deuda Pública Externa por Deudor
En millones de dólares
100,0% 36,9% 16,7% 1,3% 45,0% 0,0%
2002 3.415,4 1.274,5 422,3 70,6 1.646,4 1,6
100,0% 37,3% 12,4% 2,1% 48,2% 0,0%
2003 3.667,0 1327,9 409 206,1 1723 1,0
100,0% 36,2% 11,2% 5,6% 47,0% 0,1%
Costa Rica, saldo de la Deuda Pública Externa por Acreedor
En millones de dólares
17
2.2.2. Sector Privado
El flujo de inversión extranjera directa (IED) en el segundo trimestre de
2003 fue de $161,9 millones, monto superior en $88,3 millones al observado en
igual periodo del 2002 y en $30,5 millones al del primer trimestre del presente año.
Este importante incremento fue explicado en su totalidad por las inversiones
reportadas por las empresas de
zona franca y las empresas
extranjeras no amparadas a
financiero presentaron menores
millones.
En el caso de la inversión de las empresas de zona franca, el incremento
estuvo asociado al financiamiento neto recibido de sus casas matriz (otro capital),
el cual ascendió a $42,5 millones. El comportamiento de las empresas no
amparadas a regímenes especiales tuvo sustento principalmente en las
adquisiciones y fusiones de capital nacional por parte de inversionistas foráneos,
tal es el caso de La Gloria y de CORMAR, así como la llegada de nuevas
inversiones y la expansión de empresas y proyectos existentes.
En estos tres meses también sobresalió el crecimiento de la renta de la
inversión directa, conjuntamente con una mayor repatriación de capital en forma
Costa Rica: Flujos de Inversión Extranjera Directa
(millones de dólares)
2001 2002 2003
Turismo 30,3 19,1 10,3
Total IED 66,1 73,6 161,9 participación relativa
Empresas Extranjeras 18,6% 14,2% 46,0%
Zona Francas 20,4% 54,4% 48,9%
Perfeccionamiento Activo 4,0% -1,3% -2,2%
Turismo 45,8% 25,9% 6,3%
Total 100% 100% 100%
18
de dividendos, lo que provocó que el rubro de utilidades acumuladas fuera inferior
en $27,1 millones al de igual periodo del 2002.
Pese a que el resto de capital privado registró un ingreso neto inferior al de
igual periodo del año precedente, alcanzó una cifra superior a los $115 millones.
Este resultado obedeció al aumento de los préstamos de corto plazo del exterior
obtenidos por el sector privado no financiero y a la disminución de depósitos de
residentes en bancos del exterior, lo cual podría explicarse por las bajas tasas de
interés en los mercados internacionales. Adicionalmente, la adquisición neta por
parte de los inversionistas residentes de títulos negociados en los mercados
internacionales se redujo mientras que el financiamiento a través de créditos
comerciales también fue menor.
Como complemento a lo anterior, un análisis para las inversiones realizadas
por residentes en títulos de deuda y acciones emitidas por residentes del resto del
mundo, realizado a partir de la encuesta coordinada de inversión de cartera, sin
considerar las emisiones del Ministerio de Hacienda y el Banco Central, deriva un
aumento de más de $55 millones en el segundo trimestre de 2003, lo que implica
una salida neta de divisas al país. Los resultados de este trabajo, se adjuntan en
el anexo 1.
2.3. Reservas Monetarias Internacionales
Resultado del déficit en cuenta corriente de $259,3 millones y el ingreso de
capital por $157,3 millones, los activos de reserva de la autoridad monetaria
cayeron en $102,0 millones en el segundo trimestre de 2003. Esta caída fue
superior a la de $38,2 millones registrada en igual periodo del 2002, consecuencia
de los mayores requerimientos de divisas del sector público para el servicio de la
deuda externa y para importaciones. Hay que tener en cuenta que en mayo se
cursó el pago del principal de los Eurobonos CR-03 por $200 millones financiado a
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
19
partir de la colación de bonos en los mercados financieros externos que se
concretó en el primer trimestre del año.
Las transacciones del sector privado registraron durante el segundo
trimestre del 2003 un mayor superávit principalmente por el incremento en las
liquidaciones netas en MONED y las ventas directas de divisas de entidades
financieras al Banco Central, las cuales pudieron estar asociadas en parte a la
cancelación de los Eurobonos y de los bonos Brady, ya que buena parte de estos
títulos estaban en manos de residentes. Según datos de la Central de Valores
durante estos tres meses los costarricenses disminuyeron su tenencia de títulos
del Gobierno Central y del Banco Central en $80,6 millones, e incrementaron las
compras de bonos de deuda soberana de otros países en $37,1 millones.
Los datos derivados de la balanza cambiaria evidenciaron un menor déficit
de la cuenta corriente (en contraposición con lo observado en la balanza
devengada) lo cual podría estar explicado por los mayores ingresos netos por
servicios y transferencias, además de la caída en la demanda de divisas para
importaciones del sector privado, que supondría un mayor financiamiento por
medio de créditos de corto plazo. Al respecto, es importante destacar la reducción
en el índice de pago por importaciones que pasó de 43,5% en el segundo
trimestre del 2002 a 31,1% en iguales tres meses del 2003.
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
20
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Dic-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dic-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dic-02 Mar-03 Jun-03
Indice Pago Total T6 Indice Pago S. Privado T6 Indice Pago S Publ T6
Indices de Pago por Importaciones
El saldo de los activos externos netos al 30 de junio ascendió a $1.688,0
millones equivalentes a 3,7 meses del promedio de las importaciones regulares
estimadas para el 2003 y 2,3 veces la base monetaria observada a esa fecha.
Aún cuando durante abril-junio, 2003 los activos externos en poder del
Banco Central de Costa Rica experimentaron una caída, el balance del primer
semestre del año conllevó a un aumento de $193,3 millones. Lo anterior, por
cuanto en los primeros tres meses los activos externos netos registraron un
aumento de $295,3 millones destacando el ingreso de los recursos de la sexta
colocación de títulos en el mercado internacional por parte del Gobierno Central
por $450 millones.
21
3. Política Cambiaria
El Banco Central de Costa Rica mantuvo en el segundo trimestre del 2003
la pauta de ajuste en el tipo de cambio nominal con el fin de impedir el deterioro en
la posición del sector externo y, la depreciación en términos reales registrada por
la moneda nacional, puede haber favorecido la rentabilidad relativa de los sectores
domésticos que producen para el mercado internacional. De esta manera, el
ajuste promedio diario en el tipo de cambio nominal en ese periodo fue de
dieciséis céntimos diarios, lo que se tradujo en una variación de 2,5% en esos tres
meses, inferior en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales al registrado en igual
lapso del año precedente.
-Millones de dólares-
I. Sector Privado Neto 227,2 304,3 371,6 563,5
Variación Depósitos de Bancos Comerciales -19,4 -56,6 -38,4 5,5 Variación en MONED 194,1 275,2 251,4 457,8 Títulos en Dólares (GOB y BCCR) 38,1 5,7 97,4 -30,4 Compras Directas (fuera de MONED) 14,5 80,0 61,2 130,5
II. Sector Público Neto -265,3 -406,4 -249,1 -370,2
Ingresos 23,1 278,0 291,6 733,0
Desembolsos 3,8 263,6 261,5 717,8
Otros Ingresos netos 19,3 14,4 30,1 15,2
Pagos -288,4 -684,4 -540,7 -1103,2
Deuda -128,4 -466,1 -260,7 -620,6
Importaciones -160,0 -218,3 -280,0 -482,6 Recope -111,9 -131,1 -203,1 -312,5
ICE -24,5 -67,9 -27,5 -123,7
Otros -23,6 -19,3 -49,4 -46,4
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
22
Índice de Tipo de
variación del tipo de
el diferencial de precios
internos y externos en
0,17%, y las monedas de los principales socios comerciales registraron una
apreciación frente al dólar de los Estados Unidos de 2,1%. Por su parte, el ITCER
Bilateral con los Estados Unidos en el segundo trimestre del presente año registró
una apreciación de 1,1%, originada en un diferencial inflacionario que superó la
devaluación nominal de la moneda nacional.
Las transacciones cambiarias globales mostraron un egreso neto de $131,4
millones en el segundo trimestre del 2003, como resultado del déficit del sector
público de $406,6 millones, que no fue compensado por el superávit mostrado en
el mercado privado de cambios por $275,2 millones. El resultado de mercado
global de cambios aunado a la variación de los depósitos de los bancos
comerciales y puestos de bolsa en la Autoridad Monetaria, las colocaciones netas
de títulos por parte del Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Costa Rica y
las compras directas a las entidades financieras, conllevaron a una disminución de
$102,0 millones en las reservas monetarias internacionales en el segundo
trimestre del 2003.
1997 = 100
23
SEGUNDO TRIMESTRE DE CADA AÑO -en millones de dólares-
2002 2003
Mercado Global -71,5 -131,4
Sector Oficial -265,6 -406,6
Sector Privado 194,1 275,2 Variación de depósitos de los bancos comerciales y puestos de bolsa en el BCCR -19,4 -56,6
Colocación de TP$, BEM$ y CDP$ 38,2 5,9
Compras a Entidades Financieras 14,5 80,0
Variación RIN BCCR -38,2 -102,0
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24
POR TIPO DE INSTRUMENTO
ANEXO 1
INFORME SOBRE LOS RESULTADOS DE LA ENCUESTA COORDINADA DE INVERSIÓN DE CARTERA JUNIO 2003
Análisis de Resultados
El siguiente análisis presenta el detalle de los saldos de las tenencias de
inversión de cartera internacional por parte de los residentes de la economía
nacional, así como sus principales características, tipo de inversor, tipo de
operación, por país de residencia, entre otros. Los datos registrados están
expresados en dólares con saldos al 31 de diciembre del 2002 y junio de 2003.
Inversión de Cartera Internacional por Tipo de Instrumento
El saldo de inversión de
cartera internacional en poder
cuales un 97,9% ($164,2
plazo, el restante 2,1% a títulos
accionarios y otras participaciones de capital. El país con mayor importancia
relativa dentro de la cartera total es El Salvador con un 23,6% del total de los
instrumentos de deuda mientras que Estados Unidos fue el país emisor de mayor
importancia en lo referente a títulos accionarios con un 85% del total.
Comportamiento de la Inversión de Cartera Diciembre 2001-2002 y Junio 2003
La tenencia de títulos accionarios internacionales ha presentado niveles
relativamente bajos con respecto a la cartera total. El saldo por este rubro para el
2001 fue de $7,4 millones, $2,7 millones en el 2002 y $3,5 millones a junio del
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25
DE INSTRUMENTO Diciembre 2001-2002, Junio 2003
-Monto en millones de dólares-
Acciones Bonos
2003, esto debido a tres factores importantes: el primero está relacionado con la
prohibición de los bancos estatales de invertir en títulos accionarios o de otras
participaciones de capital; segundo, la mayoría de los bancos privados no utilizan
estos instrumentos financieros para invertir por cuestión de “imagen”(para no
generar una percepción especulativa ante los clientes; finalmente, influye la
“aversión al riesgo” de los inversionistas nacionales.
La tenencia de títulos de deuda internacionales ha registrado una variación
significativa en los tres periodos analizados. En el 2001 el saldo por este concepto
ascendió a $135 millones, en el 2002 el saldo bajó a $128,3 millones y finalmente
en junio del 2003 alcanzó un monto de $164,2 millones. Este ascenso en el 2003
fue explicado principalmente por el aumento de la liquidez en el mercado bursátil
producto de la cancelación por parte del gobierno de Costa Rica de $200 millones
de bonos soberanos emitidos en 1998, el pago anticipado del Banco Central, de
los bonos Brady serie A por un monto de $155,8 millones3 y el superavit
registrado en el mercado privado de cambios, no obstante la colocación de bonos
por $450 millones en enero del mismo de este año.
3 El Banco Central efectuó una cancelación anticipada de los bonos Brady, para lo cual suscribió un préstamo
con el Fondo Latinoamericano de Reservas en condiciones financieras más favorables a las originalmente
contratadas con los bonos Brady.
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
26
Inversión de Cartera por país emisor El aumento de la liquidez fue canalizada, en parte, a la adquisición de
títulos de deuda soberana costarricense y otra parte a la compra de títulos de
deuda corporativa y soberana en América Latina y Estados Unidos. Seguidamente
se describirá el comportamiento de las inversiones adquiridas por residentes
nacionales en los principales países emisores:
El Salvador: del total de inversión en títulos de deuda internacional, los
valores provenientes de El Salvador han presentado el aumento más significativo
en las preferencias de los residentes en el periodo analizado. En el 2001, la
adquisición de títulos de este país fue de $2,8 millones, en el 2002 creció a $20,8
millones, y a junio del 2003 la cifra ascendió a $38,7 millones. El comportamiento
observado en el período de diciembre 2001 a diciembre, 2002, obedeció al
traslado de las inversiones de otros países como Panamá y Guatemala hacia este
país, considerado más seguro por el mayor grado de inversión de las emisiones,
liquidez y rendimiento. El aumento experimentado en el período de diciembre
2002 a junio 2003 podría asociarse con la mayor liquidez en el mercado bursátil
de Costa Rica analizado anteriormente, así como a las calificaciones estables de
riesgo país (BB+) otorgadas por las calificadoras de riesgo Fitch Ratings y
Standard & Poor’s Ratings Services.
Finalmente, en febrero último El Salvador colocó $350 millones en bonos
soberanos a 20 años y un interés de 7,3%. Con esta colocación agotó la totalidad
de la autorización para el endeudamiento externo con el mercado internacional.
Este hecho incentivó a los inversionistas nacionales a adquirir más títulos
provenientes de este país.
27
Brasil: La inversiones en títulos de Brasil adquiridos por residentes se
mantuvieron en niveles muy similares pasando de $32,3 millones en el 2001 a $33
millones en junio del 2003. Este comportamiento estuvo asociado a expectativas
favorables sobre los precios de los títulos que podrían generar ganancias toda vez
que el precio objetivo estaba por encima del precio cotizado, lo cual motivó la
retención de las inversiones.
La percepción del riesgo internacional de este país ha mejorado debido a la
puesta en marcha de políticas ortodoxas por parte del nuevo gobierno y el apoyo
del Fondo Monetario Internacional. El gobierno ha hecho esfuerzos por controlar la
inflación, el déficit fiscal y promover el crecimiento de la economía. Esto se ha
reflejado en una mejoría de la percepción del riesgo país y mayor tranquilidad en
el panorama cambiario.
México: es el segundo país emisor que registró un aumento importante de
las tenencias por parte de los residentes de $9,7 millones en el período 2001-2002
y de $11,8 millones de diciembre del 2002 a junio 2003. En informe de Standard
and Poor´s de febrero 2003, se consigna que la aprobación de las reformas fiscal
y energética permitiría a este país crecer más del 5% en el 2003 y le abriría la
posibilidad de una mejor calificación de riesgo crediticio. México cuenta con una
calificación de BBB-, la cuarta mejor calificación en América Latina, con una
perspectiva estable, por lo que no se esperan cambios importantes en la
calificación del país en los próximos dos o tres años.
Estados Unidos: La inversión por parte de residentes en títulos
provenientes de Estados Unidos creció por tercer período consecutivo. Emisiones
corporativas como las del Federal Home Loan Bank, Fannie Mae, Goldman Sachs
& Co y Federal Farm Credit Bank, así como bonos del tesoro son los instrumentos
preferidos por los costarricenses. Estas empresas patrocinan proyectos del
Gobierno, como créditos residenciales a través de bancos comerciales, compra de
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28
hipotecas para facilitar vivienda a gente de bajo y mediano ingreso y créditos a la
agricultura, por lo cual en su mayoría cuentan con el apoyo del estado y esto los
hace más seguros con respecto a otras emisiones.
República Dominicana: la adquisición de títulos de este país registró un
crecimiento al pasar de $1,3 millones en el 2001 a $7 millones en junio del 2003.
Las autoridades de República Dominicana colocaron $600 millones en bonos
durante febrero de este año, a diez años plazo y a una tasa de interés de 9,06%,
lo que pudo motivar la compra de estos títulos en los primeros meses del año. Sin
embargo, para algunos analistas la adquisición de estos títulos obedeció a
recomendaciones internacionales más que a factores de grado de inversión o
rentabilidad, ya que dichos valores ofrecen menores rendimientos y cuentan con
calificaciones de riesgos más bajas que las obtenidas por los demás países
mencionados anteriormente, e inclusive que la deuda soberana de Costa Rica.
Ecuador: se han registrado aumentos sostenidos en la preferencia de los
residentes nacionales por títulos emitidos en Ecuador, no obstante que los niveles
son aún muy bajos, alcanzaron en junio de 2003, un monto de $7,6 millones. La
estabilidad económica experimentada en este país desde el año 2000 producto de
la dolarización de su economía y de las expectativas de mayores exportaciones de
petróleo gracias al funcionamiento de un nuevo oleoducto en el país, fundamenta
en gran medida este comportamiento. En febrero del 2003 Standard & Poor´s
confirmó las calificaciones de riesgo de la deuda soberana de Ecuador (CC+) y
revisó la perspectiva de estable a positiva.
Panamá: se registró una disminución importante en las inversiones en
títulos emitidos por Panamá del orden de $33,4 millones en el período 2001-2002
y de $10 millones de diciembre del 2002 a junio 2003. De acuerdo con las
principales agencias internacionales las calificaciones de riesgo país de Panamá
se redujeron por segunda ocasión consecutiva debido a la crisis financiera de la
BANCOCENTRAL DE COSTA RICA San José, Costa Rica
29
Caja del Seguro Social (CSS) con síntomas claros de deterioro operativo y
financiero. De esta forma, la menor preferencia de estos títulos es consecuente
con la perspectiva negativa en este país.
Inversión de Cartera en Títulos Accionarios En lo relativo a la inversión en títulos accionarios internacionales por parte
de residentes se observó una disminución de $3,9 millones del cierre de diciembre
del 2001 al 2003, principalmente por la caída en la inversión en acciones del
Banco del Istmo con cede en Panamá por un monto de $5,02 millones en el 2002.
INVERSIÓN DE CARTERA: TITULOS DE DEUDA INTERNACIONAL POR PAIS DE ORIGEN: SALDOS A DICIEMBRE 2001-2002, JUNIO 2003
(cifras en dólares y porcentajes)
2001-2002 2002-2003 2001-2002 2002-2003
Sun Microsystems Inc 466.170 33.644 43.818 -432.526 10.174 -92,78% 30,24%
Rica Foods Inc 320.780 213.002 - -107.778 -213.002 -33,60% -100,00%
Nasdaq-100 Index Tracking Stock 135.035 30.463 335.116 -104.572 304.653 -77,44% 1000,08%
Palm Inc 129.980 20.614 21.087 -109.366 473 -84,14% 2,29%
AT&T Wireless Services Inc 129.977 51.104 74.259 -78.873 23.155 -60,68% 45,31%
Microsoft Corp 89.119 - - -89.119 0 -100,00% -
Cisco Systems Inc 86.638 17.803 49.118 -68.835 31.315 -79,45% 175,90%
Razorfish Inc 70.509 122 - -70.387 -122 -99,83% -100,00%
Bear Stearns Alpha Growth Portfolio 69.014 - - -69.014 0 -100,00% -
JP Realty Inc 66.564 - - -66.564 0 -100,00% -
SPDR Trust Series 1 65.608 - - -65.608 0 -100,00% -
Intel Corp 65.214 44.810 28.676 -20.404 -16.134 -31,29% -36,00% General Electric Co 55.711 123.334 96.508 67.623 -26.826 121,38% -21,75%
Qualcomm Inc 55.550 36.390 35.940 -19.160 -450 -34,49% -1,24%
Nokia OYJ - 157.914 - 157.914 -157.914 - -100,00%
Johnson & Johnson - 71.823 93.060 71.823 21.237 - 29,57%
Medtronic Inc - 66.576 - 66.576 -66.576 - -100,00%
Pfizer Inc - 61.141 68.300 61.141 7.159 - 11,71%
Cadence Design Systems Inc - 60.978 62.374 60.978 1.396 - 2,29%
Tyco International Ltd - - 199.280 0 199.280 - -
Oracle Corp - - 80.743 0 80.743 - -
Colgate Palmolive - - 52.155 0 52.155 - -
Merck & Co Inc - - 50.862 0 50.862 - -
Anheuser-Busch Cos Inc - - 45.945 0 45.945 - -
Bed Bath & Beyond Inc - - 38.820 0 38.820 - -
T Rowe Price Group Inc - - 3.770 0 3.770 - -
American Express Co - - 37.629 0 37.629 - -
Otros 444.909 1.345.550 1.538.247 900.641 192.697 202,43% 14,32%
TOTAL 2.250.779 2.335.268 2.955.708 84.489 620.440 3,75% 26,57%
Fuente: Elaboración propia con datos de la Encuesta Coordinada de Inversión de Cartera para Costa Rica
Variación Absoluta Variación RelativaEmpresa 2001 2002 Jun-03
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Los residentes se deshicieron de estas acciones ante la caída en la actividad
económica de ese país y los problemas financieros ocasionados por la crisis en la
Caja de Seguro Social, que finalmente devino en una reducción en la categoría de
riesgo del Primer Banco del Istmo pasando de estable a negativa (fuente:
Bloomberg, 27 de setiembre del 2002). A pesar de que el proceso de
adquisiciones implementado por esta entidad financiera ha resultado positivo,
todavía no ha potenciado los balances financieros del banco (el remanente por
$84 mil correspondió a acciones del Banco Bladex).
La adquisición de acciones emitidas en Estados Unidos no presentó
variaciones importantes, pasando de $2,25 millones en el 2001 a $2,9 millones en
el 2003. No obstante lo anterior, si hubo una mayor diversificación en cuanto a las
empresas emisoras. El rubro “otros” incluye un número mayor de empresas con
inversiones más pequeñas que las presentadas en el 2001.
INVERSION DE CARTERA EN TÍTULOS ACCIONARIOS POR PAIS EMISOR. SALDOS A DICIEMBRE 2001-2002, JUNIO 2003
(cifras en dólares)
Canadá - 133.782 220.062
Suiza - 24.190 11.959
Total 7.359.234 2.746.072 3.478.449
Fuente: Elaboración propia con datos de la Encuesta Coordinada de
Inversión de Cartera para Costa Rica
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Las empresas Nokia OYJ y Rica Foods Inc, fueron las que mostraron una
reducción más importante en el 2003 con respecto a los períodos anteriores. Ante
el estancamiento de la demanda de productos de Nokia en el mercado europeo,
esta empresa ha visto en China un mercado importante para aumentar sus ventas,
iniciando el lanzamiento de productos novedosos en ese mercado. Un ejemplo de
esto es la introducción de un instrumento que permite a los usuarios enviar
mensajes con caracteres chinos a fin de conquistar clientes para ganar cuotas de
mercado.
Sin embargo, factores como la pérdida de terreno en cuanto a ventas con
respecto a empresas como Motorola y otros competidores asiáticos, así como los
efectos adversos provocados por el Síndrome Agudo Respiratorio (SARS),
hicieron que el pronóstico de ventas y de ganancias cayera en el 2003. Esto
explica la caída en la tenencia de títulos de Nokia por parte de residentes.
Las empresas que incrementaron en forma importante la participación
dentro del total de inversión en títulos accionarios son Nasdaq-100 Index Tracking
Stock, Tyco International Ltd, y Oracle Corp. El Indice Nasdaq-100 es un fondo de
inversión conformado por las 100 compañías no financieras más grandes
cotizadas en el mercado de valores Nasdaq, tales como empresas de software,
telecomunicaciones y biotecnología. Este índice entró en funcionamiento en enero
de 1985, junto con el índice Nasdaq Financial -100, que agrupa los 100 mayores
valores financieros del Nasdaq. Originalmente estos índices se diseñaron para
dividir el Nasdaq en dos grandes grupos sectoriales con el fin de facilitar la
cobertura mediática y que sirvieran de referencia para productos financieros como
opciones, futuros y fondos.
Este fondo de inversión emite acciones cuyas rentabilidades generalmente
evolucionan en la misma dirección que los rendimientos del Nasdaq. Para muchos
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inversionistas estos valores son preferidos ya que al invertir en una acción del
Nasdaq-100 es como que si estuviera invirtiendo en 100 empresas al mismo
tiempo con lo que esta mayor diversificación en el portafolio reduce el riesgo de
pérdidas de capital al invertir en una sola compañía. En el período 2001, 2002 las
acciones del Nasdaq mostraron una caída en sus rendimientos, a partir de enero
del 2003 estas acciones empezaron a repuntar, lo que explica la mayor
preferencia en este lapso.
En octubre de 2002, la empresa Standard & Poor’s redujo la categoría de
la deuda corporativa de Sun Microsystem Inc de “BBB+” a “BBB” debido a la
reducción de la demanda de los productos de la compañía, incluyendo los
servicios de informática que fueron desplazados por los negocios de Web sites y
Networks. En mayo del presente año el valor de estas acciones subieron en un
12,3% por la especulación de que una empresa grande de la competencia (Dell,
Internacional Business Machine o HP) iba a comprarla. Esto derivó en una
tendencia positiva con mayores compras de títulos en el período diciembre 2001,
2002 y junio 2003. En los últimos meses esta compañía se ha convertido en una
de las más activas en cuanto a compra y venta de acciones y al mes de mayo del
2003 había movilizado más de $131 millones en acciones.
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INVERSION DE RESIDENTES EN TITULOS ACCIONARIOS EMITIDOS POR ESTADOS UNIDOS: SALDOS A DICIEMBRE DE 2001-2002, JUNIO 2003
(cifras en dólares y porcentajes)
2001-2002 2002-2003 2001-2002 2002-2003
Sun Microsystems Inc 466.170 33.644 43.818 -432.526 10.174 -92,78% 30,24%
Rica Foods Inc 320.780 213.002 - -107.778 -213.002 -33,60% -100,00%
Nasdaq-100 Index Tracking Stock 135.035 30.463 335.116 -104.572 304.653 -77,44% 1000,08%
Palm Inc 129.980 20.614 21.087 -109.366 473 -84,14% 2,29%
AT&T Wireless Services Inc 129.977 51.104 74.259 -78.873 23.155 -60,68% 45,31%
Microsoft Corp 89.119 - - -89.119 0 -100,00% -
Cisco Systems Inc 86.638 17.803 49.118 -68.835 31.315 -79,45% 175,90%
Razorfish Inc 70.509 122 - -70.387 -122 -99,83% -100,00%
Bear Stearns Alpha Growth Portfolio 69.014 - - -69.014 0 -100,00% -
JP Realty Inc 66.564 - - -66.564 0 -100,00% -
SPDR Trust Series 1 65.608 - - -65.608 0 -100,00% -
Intel Corp 65.214 44.810 28.676 -20.404 -16.134 -31,29% -36,00% General Electric Co 55.711 123.334 96.508 67.623 -26.826 121,38% -21,75%
Qualcomm Inc 55.550 36.390 35.940 -19.160 -450 -34,49% -1,24%
Nokia OYJ - 157.914 - 157.914 -157.914 - -100,00%
Johnson & Johnson - 71.823 93.060 71.823 21.237 - 29,57%
Medtronic Inc - 66.576 - 66.576 -66.576 - -100,00%
Pfizer Inc - 61.141 68.300 61.141 7.159 - 11,71%
Cadence Design Systems Inc - 60.978 62.374 60.978 1.396 - 2,29%
Tyco International Ltd - - 199.280 0 199.280 - -
Oracle Corp - - 80.743 0 80.743 - -
Colgate Palmolive - - 52.155 0 52.155 - -
Merck & Co Inc - - 50.862 0 50.862 - -
Anheuser-Busch Cos Inc - - 45.945 0 45.945 - -
Bed Bath & Beyond Inc - - 38.820 0 38.820 - -
T Rowe Price Group Inc - - 3.770 0 3.770 - -
American Express Co - - 37.629 0 37.629 - -
Otros 444.909 1.345.550 1.538.247 900.641 192.697 202,43% 14,32%
TOTAL 2.250.779 2.335.268 2.955.708 84.489 620.440 3,75% 26,57%
Fuente: Elaboración propia con datos de la Encuesta Coordinada de Inversión de Cartera para Costa Rica
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