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1
Banco Central: Objetivos das PolíticasMonetária, Creditícia e Cambial e
Impacto Fiscal de suas Operações
Banco Central: Objetivos das PolíticasMonetária, Creditícia e Cambial e
Impacto Fiscal de suas Operações
Maio de 2008
2
Sumário:
• Resultado Contábil do Banco Central no 2 o Semestre/2007
• Objetivos do Banco Central
• Política Monetária
• Política Creditícia
• Política Cambial
• Decisões de Política Monetária e Possíveis EfeitosFiscais
• Evolução Recente da Atividade Econômica
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
2
3
• Resultado Contábil do Banco Central
no 2 o Semestre/2007
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
4
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• O Banco Central do Brasil apresentou, no segundo se mestre de
2007, resultado líquido de R$9,16 bilhões positivos . O resultado
líquido reflete as operações próprias do BCB, líqui das de
variações cambiais e swaps.
3
5
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• Por ser o responsável pelo carregamento em seu ativ o dos
recursos que compõem as reservas internacionais e p elos swaps
cambiais, a apreciação do real frente às moedas est rangeiras
gerou resultado negativo para o Banco Central. Em c ontrapartida,
o Tesouro Nacional teve benefícios, por ser o deten tor dos
passivos cambiais, representados principalmente pel a dívida
externa pública.
• O resultado dessa variação cambial e swaps no semestre foi de
R$26,37 bilhões negativos. Conseqüentemente, o resu ltado do BC
no semestre é demonstrado no quadro a seguir.
6
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
R$ milhões
Resultado no Período
(4.245)
(-)Resultado de Correção Cambial e Swap
(17.209)
26.375
Resultado Líquido de Correção Cambial e Swap 9.166
Resultado de Operações de Mercado Aberto
Resultado de Operações em Moeda Estrangeira
Operações de Swaps
Operações com o Governo Federal
Outras Despesas
7.733
(3.759)
(13.112)
(3.826)
4
7
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• De acordo com a legislação aplicável, o resultado n o
período do 2º semestre de 2007 deverá ser coberto
pelo Tesouro Nacional até o décimo dia útil de jane iro
de 2009, por meio de entrega de títulos públicos
federais ao Banco Central.
8
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
• O Balanço Patrimonial, a Demonstração do Resultado e
as correspondentes Notas Explicativas do Banco
Central do Brasil, aprovados pelo Conselho Monetári o
Nacional (CMN) em 28 de fevereiro de 2008, e o Pare cer
dos Auditores Independentes, estão disponíveis na
página do Banco Central do Brasil na Internet
(www.bcb.gov.br) .
5
9
B. Objetivos do Banco Central
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
10
• Art. 119 - “A avaliação de que trata o disposto no art. 9º,
§5º, da Lei Complementar nº 101, de 2000, será efet uada
com fundamento no anexo específico sobre os objetiv os
das políticas monetária, creditícia e cambial, os p arâmetros
e as projeções para seus principais agregados e var iáveis,
bem como as metas de inflação estimadas para o exer cício
de 2007, conforme art. 4º, §4º, daquela Lei Complem entar,
constante do Anexo VII, observado o disposto no art . 11,
inciso I, desta Lei.”
Lei das Diretrizes Orçamentárias:
Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e CambialPrestação de Contas - LRF
6
11
Objetivos do Banco Central
�Política Monetária : Cumprimento da meta de inflaçãoestabelecida pelo CMN para 2007/2008/2009 (4,5%, co mtolerância de +/- 2 p.p.), condição necessária par a ocrescimento sustentável ao longo do tempo
� Política Creditícia : BC tem como objetivo ampliar a ofertae o acesso da população ao crédito; não há metas fo rmais
� Política Cambial : Aperfeiçoamento permanente doregime de câmbio flutuante. Não há metas para a tax a decâmbio
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
12
B. Objetivos do Banco Central
i. Política Monetária
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
7
13
Objetivos do Banco Central
�Política Monetária : Cumprimento da meta de
inflação estabelecida pelo CMN para 2007/2008/2009
(4,5%, com tolerância de +/- 2 p.p.), condição
necessária para o crescimento sustentável ao longo
do tempo
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
14
Inflação (IPCA): 2003-2008
2008(expectativa)
%
9,30
7,60
5,69
3,14
4,46
0
2
4
6
8
10
2003 2004 2005 2006 2007
5,24
Fonte: IBGE, Banco Central
8
15
IPCA x INPC (Abril/2008)
IPCA: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitana s, renda de 1 a 40 SMINPC: preços ao consumidor, 11 regiões metropolitana s, renda de 1 a 6 SM
IPCA INPC
%5,04
5,90
0
1
2
3
4
5
6
Fonte: IBGE
acumulado em 12 meses
16
Núcleo por Exclusão (IPCA)
% a
.a.
média móvel de 3 meses , anualizada
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
jul06
out06
jan07
abr07
jul07
out07
jan08
abr08
Fonte: Banco Central
6,5
meta
9
17
Núcleo por Exclusão (IPCA-15)
Acumulado em 12 meses
Fonte: Banco Central
2
3
4
5
Jan07
Mar07
Mai07
Jul07
Set07
Nov07
Jan08
Mar08
Mai08
%
4,84
meta
18
Preços Agrícolas x Industriais no Atacado
% a
.a.
% a
.a.
acumulado em 12 meses
industriais
agrícolas
5
10
15
20
25
30
out
06
dez
06
fev
07
abr
07
jun
07
ago
07
out
07
dez
07
fev
08
abr
08
2
3
4
5
6
7
8
9
Fonte: FGV
27,90
7,96
10
19
Expectativas de Inflação 2008/2009%
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
jan07
mar07
mai07
jul07
set07
nov07
jan08
mar08
mai08
2008
2009
Fonte: Banco Central
meta
20
B. Objetivos do Banco Central
ii. Política Creditícia
11
21
Objetivos do Banco Central
�Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a
oferta e o acesso da população ao crédito; não há
metas formais
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
22
Crédito Total e Crédito Livre/PIB: 2003-2008
Fonte: Banco Central
% d
o P
IB
% d
o P
IBcrédito livre
crédito total
21
23
25
27
29
31
33
35
37
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
abr
08
12
15
18
21
24
27
12
23
Crédito Livre e Direcionado: 2004-2008
Fonte: Banco Central
jan
2004
=100
pessoasjurídicas
pessoasfísicas
crédito direcionado
90
116
142
168
194
220
246
272
298
324
350
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
abr08
24
Crédito com Consignação emFolha de Pagamentos: 2004-2008
Fonte: Banco Central
jan
2004
= 1
00
crédito livre a pessoa física
crédito consignado
100
200
300
400
500
600
700
800
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
abr08
13
25
Crédito com Consignação aAposentados do INSS: 2004-2008
Fonte: Dataprev
milh
ões
de c
ontr
atos
R$
bilh
ões
quantidade de contratos
volume
0
5
10
15
20
25
30
35
ago04
dez04
abr05
set05
jan06
mai06
set06
jan07
mai07
set07
abr08
0
4
8
12
16
20
24
28
26
B. Objetivos do Banco Central
iii. Política Cambial
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
14
27
Objetivos do Banco Central
�Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do
regime de câmbio flutuante. Não há metas para a tax a
de câmbio
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
28
Câmbio x Risco Brasil: 1999-2008
jun
94=1
00
pont
os b
ásic
os
risco Brasil
taxa de câmbioreal efetiva
80
100
120
140
160
180
jan
99
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
abr
08
100
500
900
1300
1700
2100
Fonte: Banco Central, JP Morgan Chase
15
29
Câmbio x Preços de Commodities,exceto Petróleo: 2003-2008
jun
94=1
00
1995
=100
taxa de câmbioreal efetiva
índice de preços de c ommodities(exceto petróleo)
70
90
110
130
150
170
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
81
101
121
141
161
Fonte: Banco Central, CRB
30
Exportações e Importações: 1999-2008
exportações
importações
US
$ bi
lhõe
s
acumulado em 12 meses166,9
135,2
455565758595
105115125135145155165175
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
superávit:US$31,7 bi
Fonte: MDIC
16
31
Quantidades Exportadas: 1996-2008
Fonte: Funcex
2006
= 1
00
média móvel de 12 meses110
manufaturados
exportaçõestotais
30
40
50
60
70
80
90
100
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
32
Participação das Exportações Brasileirasnas Exportações Mundiais: 1993-2007
Fonte: MDIC
%
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
jan93
jan94
jan95
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
dez07
17
33
Fluxos Líquidos de Câmbio
Fonte: Banco Central
US
$ bi
lhõe
s
comercial financeiro
+US$ 19,1 bi
+US$ 31,0 bi
-30-20-10
01020304050
607080
2006 2007
-8
0
8
16
24
32
jan-abr 07 jan-abr 08
-US$ 8,5 bi
-US$ 3,9 bi
34
Dívida Externa Líquida: 2002-2008
US
$ bi
lhõe
s
1T03:165,2
4T04:135,7
1T08:-15,1
-25
0
25
50
75
100
125
150
175
1T02
3T02
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
1T06
3T06
1T07
3T07
1T08
Fonte: Banco Central
18
35
Aquisição de Reservas no Mercado deCâmbio: 2003-2008
US
$ bi
lhõe
s
-15
0
15
30
45
60
75
90
1,65,3
21,5
34,3
78,6
10,7
2003 2004 2005 2006 2007 jan-abr2008
Fonte: Banco Central
36
Aquisição de Reservas no Mercado deCâmbio (Acumulado desde Jan/2004)
Fonte: Banco Central
US
$ bi
lhõe
s
0
20
40
60
80
100
120
140
160
jan
04
jun
04
nov
04
abr
05
set
05
fev
06
jul
06
dez
06
mai
07
out
07
abr
08
150,4
19
37
Reservas Internacionais: 1999-2008U
S$
bilh
ões
23/5:US$198,7 bi
abr 03: 15,9
fim de 2004:27,50
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
Fonte: Banco Central
38
Indicadores de SustentabilidadeExterna: 2000-2008
dívida externa líquida/PIBdívida externa líquida/exportações
%
(abr)(abr)
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
00 01 02 03 04 05 06 07 08
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: Banco Central
20
39
Pagamento de Juros/Exportações:1999-2008
%
6
10
14
18
22
26
30
34
38
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008(abr)
Fonte: Banco Central
40
Risco Brasil: 1998-2008
Fonte: JP Morgan Chase
pont
os b
ásic
os
23/5210
100
600
1100
1600
2100
2600
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
21
41
Risco -País: Diferença Entre Brasil eOutros Emergentes (exc. Argentina)
pont
os b
ásic
os
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
jan08
Fonte: JP Morgan Chase
42
Dívida Cambial e DívidaPrefixada/Dívida Total: 2002-2008
dívida cambial doméstica/dívida total
dívida prefixada doméstica/dívida total
Fonte: Banco Central
%
34,0
-2,2
-6
2
10
18
26
34
42
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
0
5
10
15
20
25
30
35
40
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
22
43
B. Objetivos do Banco Central
iv. Decisões de Política Monetária ePossíveis Efeitos Fiscais
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
44
� O impacto direto da taxa de juros de curto prazo n as
contas públicas é apenas parte do efeito
macroeconômico da política monetária
� A política monetária tem impactos fiscais indireto s, por
meio de seus efeitos sobre as expectativas, a infla ção, a
taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo
prazo
� Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da po lítica
macroeconômica é por meio da trajetória da dívida
líquida do setor público em relação ao PIB
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
23
45
Dívida Líquida do SetorPúblico/PIB: 2002-2008
% d
o P
IB
Fonte: Banco Central *2008: expectativa de m ercado
56,0
52,4
47,0 46,5
44,7
42,741,3
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
2002(set)
2003 2004 2005 2006 2007 2008*
46
Fatores Condicionantes daDívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
Fonte: Banco Central
Aumento da Dívida/PIB (1+2+3+4+5)
1. NFSP
1.1 Superávit Primário
2. Depreciação Cambial
3. Crescimento do PIB
4. Reconhecimento de Dívidas
5. Ajustes
2005
1.2 Juros Nominais
-0,5
2,9
-4,3
-0,8
-2,6
0,2
-0,1
7,3
2006
-1,8
2,9
-3,8
-0,2
-4,5
0,0
0,0
6,7
2007
-2,0
2,1
-3,8
1,1
-5,1
0,0
-0,1
5,9
2003
1,9
4,7
-3,9
-3,7
0,1
0,0
1,0
8,5
2004
-5,4
2,4
-4,2
-0,8
-7,5
0,3
0,4
6,6
Dívida Líquida Total 46,5 44,7 42,752,4 47,0
2008abr*
-1,7
-0,2
-2,2
0,4
-1,8
0,0
-0,1
1,9
41,0
24
47
Déficit Nominal do Setor PúblicoConsolidado: 1999-2008
Fonte: Banco Central
% d
o P
IB
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
abr 081,9%
48
Composição da Dívida PúblicaDoméstica: 2000-2008
Fonte: Banco Central
%%
cambial
Selic
prefixada
índices de preços
-4
4
12
20
28
36
44
52
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
abr08
25
49
• Evolução Recente da Atividade
Econômica
Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial
50
Consumo das Famílias: 2003-2007
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
0,7
-3,1
-1,5
0,91,9
3,9
5,2
3,94,4 4,7 4,9 4,6 4,5 4,6 4,9
5,7 5,8 6,0
8,6
4,2
-4-3-2-10123456789
1T03
3T03
1T04
3T04
1T05
3T05
1T06
3T06
1T07
4T07
Fonte: IBGE
26
51
Produção Industrial: 2001-2008de
ssaz
onal
izad
o, 2
002
= 10
0
média móvel de 3 meses
94
98
102
106
110
114
118
122
126
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
mar
08
Fonte: IBGE
52
Vendas no Varejo: 2001-2008
média móvel de 3 meses
dess
azon
aliz
ado,
200
3 =
100
97
102
107
112
117
122
127
132
137
142
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
Fonte: IBGE
27
53
Crescimento da Massa Salarial: 2003-2008%
-8,0
1,9
4,6
6,4 6,37,2
-8,5
-6,5
-4,5
-2,5
-0,5
1,5
3,5
5,5
7,5
2003 2004 2005 2006 2007 abr 2008abr 2007
Fonte: IBGE
54
Pessoal Ocupado, RendimentoReal e Massa Salarial: 2004-2008
Fonte: IBGE, Banco Central
Pessoal Ocupado Rendimento Real Massa Salarial
2004 3,2 -1,2 1,9
2005 3,0 1,6 4,6
% anual de crescimento
2006 2,3 4,0 6,4
abr 2008abr 2007
4,3 2,8 7,2
2007 3,0 3,2 6,3
28
55
% %
IPCA
salário real
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
fev04
jul04
dez05
mai05
out05
mar06
ago06
jan07
jun07
nov07
abr08
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
Crescimento do Salário Real einflação: 2004-2008
Fonte: IBGE
56
Taxa de Desemprego: 2003-2008
%%
7,2
8,2
9,2
10,2
11,2
12,2
13,2
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Fonte: IBGE
29
57
Criação de Empregos: 1995-2008
Fonte: MTEDado para 2008 se refere a 12 meses até abr
média 00/03 664 mil
média 04/08 1.477 mil
mil
-1.000
0
1.000
2.000
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
média 95/99 -323 mil
1.764 mil
58
Formação Bruta de Capital Fixo: 1999-2007
dess
azon
aliz
ado,
199
5=10
0
linha de tendência
90
100
110
120
130
140
150
1T
99
4T
99
3T
00
2T
01
1T
02
4T
02
3T
03
2T
04
1T
05
4T
05
3T
06
4T
07
Fonte: IBGE
30
59
Absorção Doméstica de Bens deCapital: 1999-2008
média móvel de 3 meses
dess
azon
aliz
ado,
200
2=10
0 mar 08/mar 07:13,9%
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
Fonte: IBGE, Banco Central
60
Insumos da Construção Civil: 2003-2008
dess
azon
aliz
ado,
jan
2003
= 1
00
90
93
96
99
102
105
108
111
114
117
120
123
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
mar08
Fonte: IBGE, Banco Central