Bancarización y asignación eficiente del ahorro

8/3/2019 Bancarizacin y asignacin eficiente del ahorro

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A pesar de la crisis internacional, el sistema financiero colombiano se ha

fortalecido y ha mantenido un crecimiento destacable

durante los ltimos dos aos.

Crecimientoanual(porcentaje)

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2001trimI

PIB total

PIB servicios financieros

2001trimI

I

2001trimI

II

2001trimI

V

2002trimI

2002trimI

I

2002trimI

II

2002trimI

V

2003trimI

2003trimI

I

2003trimI

II

2003trimI

V

2004trimI

2004trimI

I

2004trimI

II

2004trimI

V

2005trimI

2005trimI

I

2005trimI

II

2005trimI

V

2006trimI

2006trimI

I

2006trimI

II

2006trimI

V

2007trimI

2007trimI

I

2008trimI

II

2008trimI

V

2008trimI

2008trimI

I

2009trimI

2009trimI

I

2007trimI

II

2007trimI

V


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El sector bancario colombiano se ha fortalecido: se han logrado avances

sustanciales en los indicadores de bancarizacin, el crdito sigue fluyendo

y los activos de los bancos continan en ascenso.

%d

elPIB

47%

33% 32% 31% 31%

27%24% 23% 23%

21% 20% 20%

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60%

CoreadelSur

Portugal

Brasil

Malasia

Rep.

Checa

Irlanda

Colombia2008

Colombia2007

Chile

Argentina

Espaa

Colombia2005

Mxico

Per*

Venezuela

51%

Carte

ravencida/Carteratotal(%)

1%

2%

3%

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6%

7%

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9%

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Ene-05

Abr-05

jul-05

oct-05

Ene-06

Abr-06

jul-06

oct-06

Ene-07

Abr-07

juli-07

oct-07

Ene-08

Abr-08

jul-08

oct-08

Ene-09

Abr-09

jul-09

Microcrdito

Hipotecaria

Consumo

Total

Comercial


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El mercado de capitales en Colombia ha logrado avances importantes en los

ltimos aos, tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda.

Sin embargo, queda todava mucho camino por recorrer.

3%

16%21%23%

36%37%

44%48%

49%

72%

78%

84%

95%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Espaa

Malasia

Chile

CoreadelSur

Portugal

Irlanda

Per

Brasil

Colombia

Rep.

Checa

Mxico

Argentina

Venezuela

90

8178

76 75

63

5857

5350

4643

30

40

50

60

70

80

90

100

ReinoUnido

Israel

Chile

Taiwn

Per

Brasil

Colombia09

Mxico

Argentina

Espaa

Colombia08

Colombia06


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Los bonos corporativos son ttulos de deuda que emi-

ten las empresas privadas para conseguir recursos,

generalmente para proyectos de inversin de largo

plazo, a un costo fijo real predecible en el tiempo.

En contraprestacin, los inversionistas que compran

dichos bonos adquieren la calidad de acreedores de

los emisores y se aseguran flujos de caja previsibles

(Asobancaria 2007). Entre las principales ventajas de

la deuda corporativa se incluyen: la diversificacin

del riesgo, la posibilidad de recaudar recursos de lar-

go plazo usualmente para proyectos especficos, y el

efecto indirecto de la reduccin de los mrgenes de

intermediacin bancaria a causa de la mayor compe-

tencia en el mercado.

Segn datos de la Bolsa de Valores de Colombia, entre

enero y septiembre de 2009 la colocacin de bonos en

Colombia fue de 9,7 billones de pesos, lo cual es cerca

de 70% mayor al monto total de emisiones de 2008. Si

bien la mayor parte de esta cifra corresponde a emi-

siones del sector pblico, es de resaltar el importante

incremento en la emisin de bonos corporativos en lo

corrido del ao. El promedio diario negociado durante

el primer semestre de 2009 fue de aproximadamente

169.000 millones de pesos, cifra superior al promedio

diario de 2008, que fue de 145.000 millones de pe-

sos (fuente: Correval). En emisiones, sobresalen los

casos de: Alpina, Cementos Argos, Avianca, Nacional

de Chocolates, Promigas, EPM, Emgesa, Codensa,

Transmilenio y Bancoldex.

Algunos problemas de oferta y demanda que existen

en Colombia que dificultan el desarrollo del mercado

de bonos corporativos se sealan a continuacin:

Problemas de oferta:

Desconocimiento de las empresas sobre la

operacin del mercado de bonos corporativos ylas ventajas que ste ofrece, especialmente en

trminos de flexibilidad y mayores plazos.

Problemas culturales: en Colombia, cerca del

70% de las empresas es de carcter familiar (Su-

perintendencia de Sociedades, 2006). Por lo ge-

neral, los dueos de las empresas familiares se

aferran a su propiedad, y no permiten la partici-

pacin de terceros por temor a perder el control,

divulgar informacin o perjudicar su reputacin.

Falta de transparencia y voluntad de compartir

informacin por parte de potenciales emisores:

potenciales emisores anotan que revelar infor-

macin implica una carga administrativa que se

traduce en costos. Sin embargo, es importante

recordar que esto tambin proporciona a las em-

presas mayor organizacin y credibilidad.

En general, las empresas en Colombia carecen

de una estructura de Gobierno Corporativo1 ade-

cuada.

Carga del gravamen a los movimientos finan-

cieros: el comprador incurre en el impuesto

(4x1.000) al comprar los bonos y nuevamente

al venderlos, lo cual genera distorsiones en el

mercado y perjudica la liquidez.

Trmites largos, complicados y costosos: en

Malasia, por ejemplo, el tiempo promedio de

emisin de bonos se redujo exitosamente de

doce meses a catorce das. Si bien la Superin-

tendencia Financiera ha mejorado los tiempos y

ha implementado una plantilla en lnea, todava

el tiempo es extenso (la Bolsa de Valores estima

que el proceso en Colombia dura alrededor de

20 semanas), muchas veces por la cantidad y es-

pecificidad de los trmites.

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Problemas de demanda:

Valorizacin y liquidez: si un inversionista com-

pra un bono hasta su vencimiento, se expondr

al riesgo de que otro inversionista que haya ad-

quirido los mismos ttulos decida salir a vender-

los y se encuentre con un mercado poco profun-

do y con mnima demanda por su ttulo. Por falta

de liquidez, debe venderlo a un precio bajo, con

lo cual se marca un precio y, por tanto, los ttulos

similares bajan de precio.

Restricciones a la adquisicin de activos por

parte de los inversionistas institucionales: entre

stas sobresalen las limitaciones de rentabilidad

mnima y las restricciones sobre la compra dems del 10% de una emisin.

Demanda solamente por ttulos de muy alta califi-

cacin: las restricciones a las inversiones en activos

de riesgo reducen la gama de activos disponibles

y, por lo mismo, slo se demandan bonos AAA o

AA+. Por esto, muchas empresas prefieren no salir

al mercado, lo cual genera una falta de oferta de

papeles de calificaciones inferiores.

Consumos patrimoniales: para el clculo de la

relacin de solvencia de las entidades del sector

financiero, la deuda privada pondera al 100%

dentro de los activos ponderados por nivel de

riesgo. As, en el caso de los bancos, se presen-

ta la paradoja de que si se concede un crdito

a una compaa, ste ponderar dentro de los

activos segn la calificacin que se le conceda

a la respectiva cartera. Sin embargo, si el banco

adquiere bonos o papeles comerciales de la mis-

ma entidad, la ponderacin es de 100%, lo cual

resulta curioso dado que el riesgo que asume la

entidad financiera es el mismo en ambos casos.


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5

16 15

10

1

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3

8

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9 5

19 417

2

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6

1418

AltaBaja

Bajo

Impacto

Alto

Facilidad de implementacin

Tiempos de implementacin

Corto plazo Medianos plazo Largo plazo

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