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CATEDRÁTICO : Mg. RICARDO BUSTAMANTE AGUIRRE

CÁTEDRA : BANCA Y BOLSA

INTEGRANTES :

APOLINARIO VARGAS Julio Cesar

HILARIO ZUÑIGA Walter

HUACHO JURADO Nelson

INGA CLEMENTE Diego

SEMESTRE : IX

“Modelo de Riesgo Rendimiento y como se fijan el precio de los activos: Propiedades de los activos financieros: Monetización, divisibilidad y denominación, reversibilidad, flujo de efectivo,

período de vencimiento, convertibilidad, divisas, liquidez, proyección de rendimientos, complejidad”.

Huancayo -2014

Al efectuar una inversión se espera obtener un rendimiento determinado.

Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el

rendimiento.

RENDIMIENTOESPERADO

• Es el beneficio anticipado por la inversión realizadadurante algún periodo de tiempo (por ejemplo, un año);es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo.

RENDIMIENTOREALIZADO

• Es el beneficio obtenido realmente por la inversióndurante algún periodo de tiempo; esto es, elrendimiento ex post generado por la inversión.

RIESGO Y RENDIMIENTO

Quien realiza una inversión, sea un individuo o una empresa, desearía que su

rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin embargo el principal

obstáculo para esto es el riesgo.

Rendimientoesperado

Rendimiento realizado.

RIESGO

El riesgo se podría definir como la diferencia entre el rendimiento esperado

y el realizado.

Prácticamente todas las inversiones conllevan la posibilidad de que haya

una diferencia entre el rendimiento que se presume tendrá el activo y el

rendimiento que realmente se obtiene de él.

Riesgo

De las ideas presentadas antes es posible deducir que la relación entre

riesgo y rendimiento es positiva: a mayor riesgo, mayor rendimiento

esperado.

Relación Entre Riesgo y Rendimiento

A partir del comportamiento histórico de

los rendimientos de un activo individual o

de apreciaciones informadas es posible

determinar el rendimiento esperado de tal

activo

plantear una seriede escenarios o

situacionesposibles (que

generalmente sontres)

asignar unaprobabilidad de

ocurrencia a cadaescenario.

determinar elrendimiento quepodría generar el

activo en cadauno de los casos.

Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual

Donde:

E(kX) = Rendimiento esperado del activo X.

Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i.

Ki = Rendimiento que proporcionaría el activo de ocurrir el escenario i.

El rendimiento esperado es el promedio ponderado por las probabilidades de

ocurrencia de cada escenario de los rendimientos asignados en cada uno de los

casos considerados. Esto es:

𝐸(𝐾𝑥 ) =

𝑖

𝑚

(𝑃𝑖)(𝐾𝑖)

Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual

Por ejemplo, supongamos que se está tratando de

determinar el rendimiento esperado de dos activos el A

y el B. El analista considera que el próximo año hay tres

escenarios para la economía: una expansión moderada,

un crecimiento económico normal o una recesión

moderada

Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual

𝐸(𝑘 𝐴 ) = (0.25)(− 6%) + (0.50)(8%) + (0.25)(22%) = 8%

𝐸 (𝑘 𝐵 ) = (0.25)(33%) + (0.50)(12%) + (0.25)(− 9%) = 12%

Las probabilidades para cada escenario y los rendimientos que podría generar

cada uno de los activos en cada uno de los casos se muestran en el Cuadro

Los rendimientos esperados de los activos A y B son de 8% y 12%,

respectivamente

Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual

ACTIVOS FINANCIEROS

Instrumento que puede ser comprado y vendido en el mercado y otorga derechos económicos a quien lo

posee.

Medio de contener riqueza para quienes lo poseen y un pasivo para quienes lo generan.

Préstamo que realiza un ahorrador a una empresa.

VALOR RAZONABLEFAIR VALUE

Importe racional al que puede ser adquirido o vendido un activo cuando ambas partes estén correctamente informadas y tomen su

decisión de forma independiente.

valor de mercado, siempre que en dicho mercado exista un flujo de compra y venta continua y los precios sean conocidos, accesibles y

continuamente actualizados.

VALORACIÓN DE UN ACTIVO FINANCIERO

ANALISIS FUNDAMENTAL ANALISIS TÉCNICO

Evalúa el valor fundamental del activo

Objetivo de este tipo de análisis es determinar el valor real de dicho activo, habría que

analizar todos los elementos que puedan afectar al activo.

OBTENCIÓN DE RATIOS.VALORACIÓN DE EMPRESAS.ANALIZAR EL ENTORNO PARA REALIZAR UNAS PREVISIONES ECONOMICASINFORMACIÓN ECONÓMICA RELEVANTE

ANALISIS FUNDAMENTAL

La Valoración de los activos financieros mediante este análisis se realiza utilizando uno o más de estos tipos de modelos

MODELOS ABSOLUTOS DE

VALORACIÓN

• (descuento de flujos de caja) Determinan el valor presente de los flujos futuros de efectivo de un activo

MODELOS DE VALOR RELATIVO

• (múltiplos comparables) Determinan el valor basado en la comparación de los distintos múltiplos financieros de la empresa con los de su sector.

MODELOS DE VALORACIÓN DE

OPCIONES.

• Utilizan para ciertos tipos de activos financieros (por ejemplo, warrants, opciones de venta, opciones de compra, opciones de compra de acciones, inversiones con opciones implícitas, tales como un bono convertible).

VALORACIÓN DE UN ACTIVO FINANCIERO

ANALISIS FUNDAMENTAL ANALISIS TÉCNICO

Estudia el activo a través del uso de gráficas con el objetivo de predecir el precio de dicho activo

Las variables de las que depende este tipo de análisis son

PRECIO: Es el propio precio del activo. Representa su evolución temporal en una gráfica.

VOLUMEN: Indica la cantidad de contratos ejecutados durante un periodo de tiempo concreto

CATEGORÍAS

ANALISIS TÉCNICO

ANALISIS GRÁFICO

• Analiza la información que proporcionan los gráficos, sin emplear otras herramientas adicionales.

ANÁLISIS TÉCNICO

ESTRICTO

• El comportamiento del activo se define a través de una serie de indicadores.

PRECIO DE UN ACTIVO FINANCIERO

Un principio económico básico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza.

En términos financieros el flujo de efectivo simplemente es el efectivo que se espera recibir, lo cual difiere mucho de la definición de flujo que dan los contadores.

EJEMPLOS: Si un bono del gobierno de EEUU promete pagar $30 cada seis meses durante los siguientes 30 años y

$1000, al final de los 30 años, este es su flujo de efectivo.

En el caso del préstamo del automóvil hecho por Citibank, si el prestatario está obligado a pagar $500 cada mes durante tres años, este es el flujo de efectivo del préstamo.

El retorno esperado de un activo financiero está directamente relacionado con la noción de precio. Dado el flujo de efectivo esperado de un activo financiero y su precio, podemos determinar su tasa de retorno esperada.

EJEMPLO: Si el precio de un activo financiero es $100 y su único flujo de efectivo es $105 dentro de un año a

partir de ese momento, su retorno esperado seria de 5%.

El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acción, y las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado.

EJEMPLO: Suponiendo que el gobierno norteamericano nunca falla en los instrumentos de deuda que emite, el

flujo de efectivo de valores del tesoro de EEUU es conocido con certeza. Sin embargo, lo que es incierto es el poder de compra del flujo de efectivo recibido.

PROPIEDADES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

MONETIZACIÓN

Algunos activos financieros son empleados como medio de cambio o en el establecimiento de transacciones

Estos activos son llamados dinero

Otros activos, aunque no son dinero, están muy cercanos al mismo

se les hace referencia como casi dinero

DIVISIBILIDAD Y DENOMINACIÓN

La divisibilidad se relaciona con el tamaño mínimo al cual un activo financiero puede ser liquidado y cambiado a dinero

Entre menor es el tamaño, mas divisible es el activo financiero

Un activo financiero como un depósito es típicamente divisible al infinito

Otros activos financieros tienen varios grados de divisibilidad dependiendo de su denominación

Por tanto los bonos vienen en denominaciones de $1 000, el papel comercial en unidades de $25 000 y determinados

tipos de certificados de depósito en $100 000

REVERSIBILIDAD

Se refiere al costo de invertir en un activo financiero y luego volverlo a convertir en efectivo.

Un activo financiero, como un depósito en un banco, es altamente reversible, debido a que por lo general no hay costos para la adicción o el retiro de este.

Para los activos financieros comercializados en mercados organizados o con “elaboradores de mercado“.

El riesgo de mercado, puede estar relacionado con dos fuerzas principales

Primer factor es la variabilidad del precio, medida, digamos, por alguna medida de dispersión del precio relativo a través del tiempo.

Los pagarés del Tesoro, por ejemplo, tienen un precio muy estable.

y en cambio, una acción especulativa exhibirá muchas mayores variaciones en el corto plazo.

El Bono del Tesoro a 10 años se considera el “activo de riesgo cero”, es decir, la inversión menos arriesgada que existe en un país.

El segundo factor determinante de la diferencia oferta –demanda cargada por un mercado. Es al que se le menciona comúnmente como diferencial del mercado

El riesgo de mercado, puede estar relacionado con dos fuerzas principales

Esto quiere decir esencialmente la tasa prevaleciente a la cual llegan las órdenes de compra y venta al mercado

El diferencial también varía de mercado a mercado. Un pagare del tesoro de Estados unidos a tres meses es fácil mente el mercado más gordo. Por el contrario el comercio de acciones de compañías pequeñas no es el gordo sino el flaco.

FLUJO DE EFECTIVO

El rendimiento que un inversionista obtendrá si tiene un activo financiero depende de todas las distribuciones de efectivo que el activo financiero pagara a sus poseedores, incluyendo este, los dividendos sobre acciones y los pagos por bonos al portador.

En un mundo de inflación también es importante distinguir entre

El rendimiento nominal esperado El rendimiento real esperado

Esto es, considera a los dólares que se espera que sean recibidos, pero no ajusta esos dólares para tomar en cuenta los cambios en su poder de compra.

El rendimiento real neto esperado es el rendimiento nominal esperado después de ajustarlo por la pérdida de poder de compra del activo financiero a consecuencia de una inflación esperada

Por ejemplo, si el rendimiento nominal esperado para una inversión a un año de $1000, es 6% al final del año

El inversionista espera obtener $1060, que consisten de los intereses por $60 y el pago de la inversión de 1000.

Sin embargo si la tasa de inflación en el mismo periodo es de 4% entonces el poder de compra 1060 es solamente 1019.23( $1060 dividido entre 1.04).

Por tanto el rendimiento en términos de poder de compra, o del rendimiento real, es de 1.923%.

En general, el rendimiento real esperado puede ser aproximado restando la tasa de inflación esperada del rendimiento nominal esperado. En nuestro ejemplo es aproximadamente del 2% ( 6% menos 4%)

PERÍODO DE VENCIMIENTO

Longitud del período hasta que llega la fecha a la cual está programada el último pago o a la que el propietario ha convenido pedir la liquidación.

El vencimiento es una característica importante de los activos financieros como los bonos, y pueden ir desde un día hasta unas cuantas décadas.

Un activo financiero con vencimiento puede terminar antes de su vencimiento.

CONVERTIBILIDAD

Propiedad que tienen algunos

activos financieros de convertirse en

otros activos

La conversión se efectúa dentro de

una clase de activo.

Bono convertible corporativo es un

bono que su poseedor puede cambiar por

acciones

Las acciones preferentes pueden ser convertidas en acciones comunes.

Temporalidad, costo y condiciones para las conversiones están especificados en la descripción legal al momento en que es

emitido

La mayoría de activos financieros están denominados

en una divisa

Dólar Estadounidense

El yen

El euro

Algunos emisores, respondiendo a los

deseos de los inversionistas para

reducir el riesgo cambiario han

emitido valores de doble divisa.

DIVISAS

LIQUIDEZNo hay una

definición de liquidez

uniformemente aceptada.

Que tanto están dispuestos a perder

los vendedores si quisieran vender inmediatamente

en vez de realizar una búsqueda costosa y que

consumirá mucho tiempo.

Fondo de pensión privada, pueden ser

vistos como totalmente sin

liquidez

Los depósitos ordinarios son perfectamente

líquidos

La liquidez esta determinada por

arreglos contractuales

PROYECCIÓN DE RENDIMIENTOS

• Propiedad Básica de los activos financieros

• El grado de riesgo de un activo puede ser igualado con la predictibilidad de su rendimiento.

• La predictibilidad de esta relacionada con los rendimientos pasados

Algunos activos financieros son

complejos; combinaciones de dos o más

activos simples

Poder encontrar el verdadero

valor se les debe descomponer en

sus partes y precio de los componentes

La suma de estos precios es el

valor del activo complejo.

COMPLEJIDAD

º