BALANCE DE RIESGOS DE LA ECONOMÍA MEXICANA 2017-2018

Agosto, 2017

-2-

Las perspectivas económicas de México para 2017 iniciaron mal…

EXPECTATIVAS ECONÓMICAS PARA 2017-2018 (Con probabilidad de ocurrencia de 50%)

2016 2017 2018

Crecimiento del PIB (%) 2.3% 0% a 1.6% 0.8% a 2.2%

Inflación al consumidor (%) 3.4% 5.7% a 6.2% 3.7% a 6.2%

Tasa de interés (Cetes 28 días) (%) 6.0% 7.0% a 7.4% 7.4% a 8.6%

Tipo de cambio (fin de periodo) (pesos

por dólar) $20.4 $20.9 a $24 $20.6 a $24.2

*/ Encuesta de Banxico diciembre 2016-abril 2017

-3- … afortunadamente el “póker” de riesgos económicos observado al

inicio del año ha amainado…

MAPA DE RIESGOS ECONÓMICOS MÉXICO 2017-2018

Agenda

proteccionis

-ta de EUA

Aumento

de la deuda

pública

Incertidum-

bre política

• Desaceleración

del PIB

• Devalúa la

moneda

• Presiona la

inflación

• Peligro de

baja de

calificación

crediticia

• Inestabilidad

financiera

adicional

• AMLO se

fortalece

• Dudas de la

continuidad

económica

Inflación al

alza

• Obstáculo al

crecimiento

económico

• Impuesto

regresivo

• Incertidumbr

e financiera

Debilidad

productiva

• Menor

crecimiento

mercado

interno

• Menor

inversión

productiva

x

= en vías de mejorar X = incierto con posibilidades de empeorar

-4-

PIB MÉXICO 2014-2017 (Var. % anual real)

Fuente: INEGI

1.1

3.0

2.3

2.7

2.3

2.8 2.6

2.8 2.5

2.7

2.3

1.5

2.0

2.3

2.0

2.6

3.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

I

II

III

IV

Añ

o I

II

III

IV

Añ

o I

II

III

IV

Añ

o I

II (

e/

IN

EG

I)

2014 2015 2016 2017

Riesgo 1: debilidad productiva … se disipa, el PIB de T1 y T2 2017

aumentaron más que en todo 2016…

-5-

CONSUMO PRIVADO EN MÉXICO 2014-2017 (Var. % anual)

Fuente: GEA con base en información de INEGI.

0.3

2.6

2.0

2.3

1.8

2.7

1.7

2.1

2.8

2.3

2.1

1.8

3.0

2.8

2.4

3.3

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

I II III IV 2014 I II III IV 2015 I II III IV 2016 2017/I

…el consumo privado repuntó con una fuerza no vista en varios

trimestres…

-6-

CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO DEL PIB DE MÉXICO PRIMER

TRIMESTRE DE 2017 (Contribución en puntos porcentuales)

Fuente: INEGI

…aunque las exportaciones fueron el motor principal del crecimiento del

económico…

2.8

2.1

0.1

0.0

3.2

-2.6

0

PIB Consumo privadoConsumo de gobierno IFBExportaciones Importaciones

-7-

EXPORTACIONES NO PETROLERAS DE MÉXICO 2010-2017 (Var % anual, serie desestacionalizada)

Fuente: INEGI

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0m

ar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Exportaciones no petroleras Promedio Móvil

… la recuperación de las exportaciones no petroleras es cada vez

mejor…

-8-

ÍNDICE DE LA INVERSIÓN FIJA BRUTA DE MÉXICO

2010-2016 (Var % anual real serie desestacionalizada)

Fuente: INEGI

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0m

ar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

feb

abr

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Inversión fija bruta: total Promedio Móvil

Maquinaria y equipo positiva; Construcción negativa

…por su parte, la inversión productiva continua su descenso…

-9-

MÉXICO: PIB TOTAL Y SUS COMPONENTES PRINCIPALES 2012-2017 (Var. % anual)

… los servicios observan mayor impulso que la industria, “apagada” por la

minería (petróleo) y la construcción (pública)…

Fuente: elaborado por GEA con información de INEGI.

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

2012 2013 2014 2015 2016 2017

PIB total Secundario Terciario

-10-

Fuente: INEGI

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0m

ar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

feb

abr

jun

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Tasa de desocupación Promedio Móvil

TASA DE DESOCUPACIÓN DE MÉXICO 2010-2017 (% de la Población Económicamente Activa, serie desestacionalizada)

…el desempleo desciende…

-11-

EMPLEO EN LAS RAMAS MANUFACTURERAS EN MÉXICO DURANTE

MAYO 2017 (Var. % anual desestacionalizada)

Fuente: GEA con base en información de INEGI

-7.5

-2.1

-1.8

-0.8

-0.5

0.1

0.1

0.2

1.4

1.8

2.8

3.2

3.4

3.6

4.1

4.5

5.2

5.9

5.9

6.9

7.7

7.7

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

Prod deriv del petróleo y del carbón

Prendas de vestir

Curtido y acabado de cuero y piel

Minerales no metálicos

Impresión e industrias conexas

Industria alimentaria

Insumos textiles y acabado de textiles

Industria química

Industria de las bebidas y del tabaco

Prod texti, excep prendas de vestir

Muebles, colchones y persianas

Industrias metálicas básicas

Industria del papel

TOTAL

Industria del plástico y del hule

Fabricación de productos metálicos

Otras industrias manufactureras

Accesorios y aparatos eléctricos

Industria de la madera

Equipo de transporte

Maquinaria y equipo

Equipo de computación y acce…

…debido a repunte de la demanda laboral, especialmente en los

ligados a las exportaciones…

-12-

Gobiernos

estatales México

y EUA

(Texas,

California,

Michigan,

Arizona, Illinois >

$10 mmd)

Asociaciones

manufactureras e

importadoras de

EUA

(Utilidades $23

mil millones de

dólares anuales)

Legisladores de

EUA

Asociaciones de

empresas

extranjeras en

México

(Utilidades $28

mil millones de

dólares anuales )

Riesgo 2: Proteccionismo de EUA: los aliados de México ($$$$$)

están funcionando…

-13- …la negociación del TLCAN no será fácil, pero podría ser provechosa

para México…

Lo bueno Lo difícil Lo más difícil

• No modificar

aranceles

• Eliminar barreras

arancelarias

• Agilizar aduanas

• Incorporar telecom,

energía y servicios

financieros

• Reglas de origen (%

de contenido

estadounidense)

• Nuevo mecanismo de

solución de

controversias

• Mismos estándares

que leyes

estadounidenses en

propiedad intelectual

y otras

• Provisiones

laborales: salarios

mínimos, jornadas,

seguridad

ocupacional y leyes

sanitarias

• Provisiones

ambientales:

aplicación estricta de

normas ambientales

locales

• Firmar en 2018

• Impredictibilidad de

Trump

-14-

BALANCE PÚBLICO 2015-2017 (Miles de millones de pesos)

-23.2% real

-637.7 -503.8

2015 2016

-116

+141

2016 (Ene-jun) 2017 (Ene-jun)

2015-2016 Ene.- jun 2016-2017

Riesgo 3 Deuda pública creciente: …superávit fiscal en el primer semestre, con

la ayuda de las utilidades de Banxico …

-15-

EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS PÚBLICAS, ENERO-JUNIO 2017

(Miles de millones de pesos)

2016 2017 Variación real (%)

Ingresos presupuestarios 2,338.9 2,655.6 7.6

Ingresos petroleros 315.0 413.8 24.5

Ingresos tributarios 1,393.1 1,472.3 0.1

Ingresos no tributarios 333.0 424.3 20.7

Gasto neto total 2,465.0 2,531.2 -2.7

Programable 1,844.1 1,816.4 -6.7

No programable 620.9 714.8 9.1

Fuente: elaborado por GEA, con base en información de la SHCP.

… los ingresos públicos se han elevado debido a partidas extraordinarias y los

tributarios estancados; ajuste importante del gasto …

-16-

GASTO PÚBLICO EN MÉXICO 2016 Y ENERO-JUNIO 2017

(Var. % anual)

Fuente: SHCP

5.6

-6.7

0.1

-1.5

0.0

-1.9 -1.2

-14.0

-4.7

-32.7 Ene-Dic 2016 Ene-Jun 2017

Gasto programable Gasto corrienteGasto de Nómina Subsidios y transferenciasInversión pública directa

… especialmente el de los programas públicos, aunque con caída fuerte e

insostenible de la inversión pública…

-17-

GASTO DE INVERSIÓN PÚBLICA DIRECTA 2016-2017 (Millones de pesos)

2016 2017 Crec. real %

Total 167,243.2 137,476.1 -21.7

Energía 83,911.7 66,300.4 -24.7

Comunicaciones y transportes 19,028.6 14,740.0 -26.2

Educación 659.3 483.2 -30.2

Salud 3,423.2 1,787.3 -50.3

Agua potable y alcantarillado 2,799.7 842.4 -71.3

Otros 57,420.7 53,322.9 -11.5

Fuente: elaborado por GEA, con base en información de la SHCP.

… lo que ha afectado fuertemente las obras de infraestructura de

servicios públicos…

-18-

SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA 2010-2017 (Var. % anual)

Fuente: SHCP

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

mar

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jun

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jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Deuda interna Deuda externa Deuda total

Mantener cero

aumento de deuda,

requiere un superávit

primario/PIB de 1.0%

y se tiene de 0.2%

… el aumento de la deuda pública se ha detenido temporalmente; el deterioro

regresará en 2018, cuando no haya remanente de Banxico y el ajuste de gasto

sea insostenible

-19-

TRAYECTORIA DEL TIPO DE CAMBIO 2013-2017 ( Pesos por dólar)

Riesgo 4 Inflación al alza: …la paridad se ha alterado por la caída del precio

del petróleo, las fluctuaciones del dólar y la amenaza proteccionista de

EUA…

Fuente: PEMEX & Banco de México

2013

2014- 2015

2016

2017

$13

$17

> $20

$22

$ 18

2018 < $17 (?)

Caída de petróleo +

revaluación del dólar

Trump puede ser presidente +

revaluación del dólar

Trump: amenaza a México

TLCAN negociable +

devaluación del dólar

-20-

ÍNDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR DE

MÉXICO 2010-2017 (Var % anual)

Fuente: INEGI

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

mar

jun

sep

dic

feb

may

jul

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Inflación al consumidor total Promedio Móvil

…la inflación al consumidor sigue presionada al alza…

-21-

INPC E INPP EN MÉXICO 2014-2017 (Var. % mensual y anual)

Fuente: Elaborado por GEA con información del INEGI

…aunque podría moderarse, debido a que al productor comienza a

ceder…

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

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r

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dic

ma

r

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dic

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r

jun

sep

dic

ma

r

ma

y

jul

2014 2015 2016 2017

INPC INPP

-22-

TRAYECTORIA DE LA INFLACIÓN AL CONSUMIDOR 2017-2018 (%)

Fuente: INEGI y estimaciones de GEA.

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2012/0

1

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3

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2/0

5

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1

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3/0

3

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3/0

5

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3/0

7

2013/0

9

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1

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4/0

1

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4/0

3

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7

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3

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5

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5/0

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9

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6/0

1

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6/0

3

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1

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7/0

3

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8/0

1

201

8/0

3

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8/0

5

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8/0

7

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8/0

9

201

8/1

1

… el regreso a la “normalidad” la inflación será más cercana al 4% que al

3% anual y ocurrirá hasta la segunda mitad de 2018…

-23-

TASA DE INTERÉS BANCARIA A UN DÍA DE MÉXICO 2008-2017

Fuente: Banxico.

7.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

21/0

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3

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01

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5

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5

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7

21/0

4/2

01

7

… la tasa de interés se estacionaría en 7% en 2017, aunque muy

difícilmente bajarán en 2018…

-24-

EN GENERAL, ¿USTED CREE QUE EL PAÍS VA POR UN RUMBO CORRECTO O POR UN RUMBO EQUIVOCADO?

Riesgo 5 Incertidumbre política: … los ciudadanos perciben que al

país le falta rumbo y liderazgo…

Fuente: GEA ISA.

-25-

DENUNCIAS HOMICIDIO DOLOSO NACIONAL ENERO-JULIO 2017

(Tasas por 100 mil habitantes)

… la inseguridad se extiende en la mayor parte del país…

Fuente: Sistema Nacional de Seguridad

-26-

¿PIENSA USTED QUE LO MEJOR PARA EL PAÍS ES QUE EL PRI

SIGA GOBERNANDO O CREE QUE SERÍA MEJOR QUE

GOBERNARA OTRO PARTIDO?

…por lo que el desencanto con el PRI es muy alto…

Fuente: GEA-ISA

-27-

BALANCE DE OPINIÓN PÚBLICA SOBRE LOS PARTIDO POLÍTICOS (% de opiniones positivas menos negativas)

Fuente: Encuesta GEA-ISA, junio 2017

…en 2016 el PAN captó el descontento con el PRI. Recientemente

MORENA genera más simpatía que rechazo…

-28- …es pronto para adelantar triunfo de AMLO, si se revisan las referencias

históricas…

Fuente: GEA-ISA

-29- …la incertidumbre crecerá de aquí a 2018 por varios aspectos de la

agenda política…

PRINCIPALES ASPECTOS DE LA AGENDA POLÍTICA 2017-2018

Alianzas políticas 2018: Ningún partido en lo individual tiene suficiente para ganar; alianzas entre partidos indispensables.

AMLO al alza: Principal contendiente opositor en 2018; necesita 25-28 puntos, le faltan entre 5-8 puntos para asegurar el triunfo (AMLO =10 + Morena =6 + PRD =4).

Gobierno desacreditado hacia a alecciones presidencial de 2018: podría acentuarse el descontento en función de negociaciones EUA; inseguridad adicional o corrupción (Pemex).

-30- …dos posibles “sorpresas” podrían ser positivas, en los próximos

meses, para el crecimiento económico y la estabilidad financiera……

Avances de la Reforma Energética

Resultados favorables de Ronda 2

Descubrimientos de nuevos yacimientos importantes

Mayor inversión energética

Mayor producción de crudo y de gas

Devaluación del dólar estadounidense

Dólar sobrevaluado 10%-20% según FMI

Factores de apreciación del dólar en años pasados podrían disiparse

Especialmente crecimiento del PIB EUA; divergencia de política monetaria y

efecto “refugio” de capitales

Peso mexicano podría apreciarse a 15.5-16.0; inflación cedería, tasa de interés bajarían, PIB crecería más

-31- … no obstante, aun en circunstancias adversas hay posibilidades de

avance

Fuente: Banxico, GEA

MARCO MACROECONÓMICO 2017

ENCUESTA BANXICO AGOSTO 2017 GEA

PROMEDIO MÁXIMO MÍNIMO

Crecimiento del PIB (%) 2.0 2.4 1.5 2.2

Inflación (%) 6.1 6.9 5.4 6.1

Tasa de interés fin periodo (Cetes 28

días) (%)

7.1 7.4 6.6 7.3

Cuenta corriente (miles millones

dólares)

-25.0 -33.0 -18.0 -23.6

Inversión extranjera directa (Billones

de dólares)

22.5 28.0 16.0 18.0

Tipo de cambio fin de periodo

(Pesos/dólar)

18.4 19.3 17.8 18.6

PIB EUA (Var % real) 2.2 2.7 1.9 2.2

Inflación EUA (%) n.d. n.d. n.d. 2.1

-32-

…mejores que otras economías emergentes …

PERSPECTIVA ECONÓMICA DE MÉXICO Y ECONOMÍAS

EMERGENTES SELECCIONADAS 2017-2019

(%)

PIB Exportaciones Inflación Desempleo Deuda pública

bruta/PIB

Argentina 2.3 4.5 17.3 7.3 48.8

Brasil 1.3 3.4 4.4 11.5 82.3

Chile 2.2 2.3 3.0 6.0 27.1

Indonesia 5.3 4.2 4.4 5.2 28.9

Sudáfrica 1.5 2.4 5.6 27.6 53.6

Tailandia 3.2 2.3 1.4 0.7 42.0

Turquía 3.1 4.0 8.9 11.1 29.4

Promedio 2.7 3.3 6.4 9.9 44.6

Mexico 2.9 8.2 4.6 3.8 55.9

Fuente: FMI y para México, estimaciones de GEA

-33-

Conclusiones…

• La economía internacional muestra signos de avance y un perfil propio

para que suban las tasas de interés pausadamente.

• El crecimiento económico nacional ha sido mejor al esperado, por el

impulso exportador.

• Los riesgos de las finanzas públicas y el TLCAN han descendido,

aunque el primero podría regresar en 2018.

• Las autoridades atienden la inflación al alza, aunque aún no se

observan resultados.

• Los mercados están optimistas del descenso de tasas; GEA duda de

que así sucederá.

• El riesgo político prevalece y podría aumentar en meses próximos.

• Algunas sorpresas favorables podrían mejorar la perspectiva de

México: resultados de la Reforma Energética y un debilitamiento del

dólar de EUA

• 2018-2019, se perfilan a mejores resultados económicos que los dos

años anteriores.