CONTENIDO

INTRODUCCIÓN.............................................................................................1

1. ASPECTOS METODOLOGICOS.............................................................3

1.1 TRATAMIENTO DEL PROBLEMA.....................................................3

1.1.1 Planteamiento del problema........................................................3

1.1.2 Formulación del problema............................................................4

1.1.3 Sistematización............................................................................4

1.2 OBJETIVOS........................................................................................4

1.2.1 Objetivo general...........................................................................4

1.2.2 Objetivos específicos...................................................................5

1.3 JUSTIFICACIÓN.................................................................................5

1.4 MARCO DE REFERENCIA................................................................6

1.4.1 Marco teórico...............................................................................6

1.5 METODOLOGÍA...............................................................................12

1.5.1 Tipo de estudio...........................................................................12

1.5.2 Método.......................................................................................12

1.5.3 Fuentes y técnicas de recolección de información.....................12

2. ENTIDADES QUE CONFORMAN EL SISTEMA FINANCIERO

COLOMBIANO...............................................................................................13

2.1 ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO...............................................13

2.1.1 Corporaciones financieras.............................................................13

2.1.2 Bancos.......................................................................................16

2.1.3 Compañías de financiamiento comercial...................................18

2.1.4 Compañías de seguros..............................................................19

2.1.5 Compañías de financiamiento comercial especializadas en

leasing 19

2.1.6 Fiduciarias..................................................................................24

2.1.7 Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de

Cesantía.................................................................................................25

2.1.8 Bolsas de Valores......................................................................27

3.2 AUTORIDADES ECONÓMICAS, MONETARIAS, CAMBIARIAS,

BURSÁTILES Y FINANCIERAS.................................................................29

3.2.1 Conpes.......................................................................................29

3.2.2 Planeación Nacional..................................................................29

3.2.3 Ministerio de Hacienda...............................................................30

3.2.4 Ministerio de Desarrollo Económico...........................................30

3.2.5 Ministerio de Comercio Exterior.................................................30

3.2.6 Fogafin.......................................................................................30

3.2.7 Superintendencia Bancaria........................................................31

3.2.8 Superintendencia de Valores.....................................................31

3.2.9 Superintendencia Financiera......................................................31

3.2.10 Banco de la República............................................................32

4. ANALISIS TECNICO Y ANALISIS FUNDAMENTAL DE KLAS

ACCIONES DEL MERCADO.........................................................................33

4.1 GENERALIDADES...........................................................................33

5. MODELOS DE EVALUACION DE ACTIVOS.........................................36

5.1 MODELOS DINAMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACION

FINITO........................................................................................................36

6.2 ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS..........................37

6.3 MODELO DE PROGRAMACION LINEAL BASICO.........................38

CONCLUSIONES..........................................................................................39

BIBLIOGRAFIA..............................................................................................40

INTRODUCCIÓN

Los mercados de valores en Colombia se han constituido en una alternativa

complementaria para todo portafolio de inversiones. La inversión directa o

indirecta en acciones de empresas colombianas ha sido, en muchos casos y

en varios periodos de tiempo, más rentable que otras alternativas de

inversión en valores, pero es necesario tener presente que metodologías

utilizar al momento de invertir para obtener las máximas ganancias posibles.

Por lo anterior, este estudio se centrara es hacer una descripción del

mercado accionario colombiano, y en analizar las metodologías para invertir

maximizando utilidades, lo anterior, partiendo de los siguientes interrogantes:

¿Cuáles son las entidades que conforman el sistema financiero

colombiano?

¿Cómo es el funcionamiento de las autoridades económicas

monetarias, cambiarias, bursátiles, financieras?

¿Cuál es el análisis técnico y fundamento de las acciones del mercado

accionario?

¿Cómo están conformados los modelos de evaluación de los activos?

La toma de decisiones al momento de invertir en los mercados financieros se

constituye no solamente en un elemento de elección sino en la construcción

de medidas de gestión financiera que respalden dicha recomendación. La

teoría del portafolio ha diseñado técnicas para medir el riesgo bajo

escenarios de incertidumbre que han sido complementados empíricamente

en la última década a raíz de las recientes crisis financieras.

1

Esto se debe a que el dólar se ha debilitado contra el euro y contra muchas

monedas alrededor del mundo la devolución del dólar se explica por el

creciente déficit comercial de los Estados Unidos y por la entrada del euro y

su consolidación como divisa internacional que ha hecho que parte

importante de las transacciones internacionales se hagan con la moneda

europea y no con el dólar.

Con un panorama radicalmente incierto el mercado accionario, Colombia

enfrenta nuevos retos para 2015 y los años venideros; este escenario lleva a

la economía nacional y especialmente al mercado accionario colombiano

hacia el incremento de inversionistas extranjeros y movimientos

considerables en el índice la bolsa de valores de Colombia que afectaron la

cotización de las empresas con los tratados de libre comercio con Estados

Unidos, especialmente en este sentido se hace necesario aportar análisis

investigativos que le posibiliten a los inversionistas toma de decisiones

futuristas en el mercado accionario colombiano.

2

1. ASPECTOS METODOLOGICOS

1.1 TRATAMIENTO DEL PROBLEMA

1.1.1 Planteamiento del problema

Los mercados financieros, y especialmente los de valores, han alcanzado

una magnitud e importancia sin precedentes en la economía mundial. Son

considerados ya como uno de los factores fundamentales, sino el principal,

de lo que se ha dado en llamar globalización. El cambio en los hábitos

financieros de inversores e intermediarios, el desarrollo tecnológico en

materia de telecomunicaciones e informática y la internacionalización de las

empresas, han provocado cambios vertiginosos en las formas tradicionales

de canalización del ahorro hacia la inversión.1 Hoy, a diferencia de hace muy

pocos años, la evolución de las bolsas y de otros mercados de valores incide

directamente sobre la riqueza y las decisiones de ahorros de millones de

familias en todo el mundo.

Las implicaciones de estos procesos abarcan multitud de aspectos que

afectan a todos aquellos que, de una u otra forma intervienen en los

mercados: ahorradores, empresas, legisladores, intermediarios, educadores,

etc.

En este entorno, quizá los cambios y novedades más importantes se han

producido en el apartado de los mercados de valores,2 aquellos donde la

canalización del ahorro hacia la inversión se instrumenta a través de activos

1 http://www.asesoresenvalores.com/doc.informes/informediario_39.pdf304082 Economia: la tasa de cambio. Hernando Zuleta, junio 27 de 2014.

3

que se negocian en mercados. La constante innovación, no solo en los

instrumentos puestos a disposición de empresas y ahorradores, sino también

en los canales de negociación y difusión de información, han conferido a

estos mercados un protagonismo sin parangón en la historia de la económica

mundial.

1.1.2 Formulación del problema

Análisis de la estructura y del sistema financiero colombiano.

1.1.3 Sistematización

Cuáles son las entidades que conforman el sistema financiero

colombiano.

Cuál es el funcionamiento de las autoridades económicas monetarias,

cambiarias, bursátiles, financieras.

Cuál es el análisis técnico y fundamental de las acciones del mercado

accionario.

Cuál es la conformación de los modelos de la evaluación de los

activos.

1.2 OBJETIVOS

1.2.1 Objetivo general

Analizar la estructura y el sistema financiero colombiano.

4

1.2.2 Objetivos específicos

Analizar las entidades que conforman el sistema financiero

colombiano.

Identificar el funcionamiento de las autoridades económicas

monetarias cambiarias, bursátiles, financieras.

Determinar el funcionamiento de los intermediarios del mercado de

capitales.

Analizar técnica y fundamentalmente las acciones del me4cado

accionario.

Identificar la conformación de los modelos de la evaluación de los

activos.

1.3 JUSTIFICACIÓN

Este trabajo es importante realizado porque le permite al estudiante

profundizar sobre el mercado de acciones y su relación con las variables

macroeconómicas, situación que es trascendental ahora que se tiene la firma

del tratado de libre comercio con los Estados Unidos.

También es importante reflexionar proactivamente sobre las causas y

consecuencias que tienen para el mercado accionario la revaluación del peso

colombiano frente al dólar americano toda vez que para la economía

colombiana y especialmente para los inversionistas es imperioso conocer la

tendencia del mercado accionario en los próximos años.

5

1.4 MARCO DE REFERENCIA

1.4.1 Marco teórico

Este trabajo teóricamente será guiado por el análisis fundamental a partir de

la teoría macroeconómica establecida en el texto: invertir en la bolsa:

conceptos y estrategias del doctor Eduardo Martínez Abrascal.3

El desarrollo de toda economía implica la instalación de recursos de capital,

para efectos de hacer más eficiente la producción y colocación de bienes y

servicios de cada uno de sus sectores. Esta labor solo es posible mediante

un conjunto de entidades especializadas que faciliten el traslado de

excedentes monetarios de los sectores superavitarios de la economía a los

deficitarios de la misma. Este grupo de entidades ha sido definido como

sistema financiero, que abarca distintos mercados tales como el de divisas,

el monetario y el de capitales, entre otros.

El mercado de capitales, en cuyo seno se desenvuelven preferencialmente

las bolsas de valores, razón por la cual solo haremos mención del mismo, ha

sido definido como “el conjunto de mecanismo a disposición de una

economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el

tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la

información asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la

inversión”.4 Su composición está determinada por el tipo de instrumentos e

instituciones que se desarrollan dentro del mercado, los cuales pueden

3 Abrascal Martínez, Eduardo. Invertir en bolsa: conceptos y estrategias. 1ª. Ed. Madrid. McGraw Hill.4 MISIÓN DE ESTUDIOS DEL MERCADO DE CAPITALES. Informe final. Ministerio de Hacienda. Banco Mundial, Fedesarrollo. Bogotá. 1996. p.1.

6

pertenecer al mercado bancario (o intermediado) o al no intermediado (o no

bancario). El primero, está caracterizado por la intervención de agentes tales

como bancos, corporaciones financieras o similares, mientras que en el

segundo la transferencia de los recursos es la que se hace directamente a

través de los instrumentos sin necesidad de intermediación bancaria.

El mercado no intermediado, también conocido como mercado de valores,

está compuesto por el mercado de acciones, de bonos, de derivados y otros

mecanismos que permiten un contacto directo entre la oferta y la demanda

de recursos. Así las cosas, podemos definir al mercado de valores como “el

conjunto de operaciones realizadas por los inversionistas con el fin de

negociar títulos valores permitiendo, entre otras cosas, canalizar

eficientemente el ahorro del público al sector productivo.5

5 SUPERlNTENDENCIA DE VALORES. República de Colombia. Ministerio de Hacienda y Crédito Público. El Mercado Público de Valores, su gran oportunidad. Tercera Edición. 1997. Pág. 8

7

Sistema Financiero

Mercado Monetario

Mercado de Capitales

Mercado de Capitales Bancario

Bancos

Otros intermediarios

Mercado de Capitales No

Bancario

Mercado acciones

Mercado renta fija

Mercado derivadas

Otrosmercados

Mercado de Divisas

Otros Mercados Financieros

Otros autores como Néstor Humberto Martínez, definen el mercado de

valores como “aquella parte del mercado de capitales que facilita los

recursos a largo plazo necesarios para el normal desenvolvimiento del sector

real de la economía, mediante la emisión de activos financieros, también

llamados títulos valores o valores inmobiliarios”.6

De la anterior definición se desprende un elemento importante, consistente

en la prolongación en el tiempo de las inversiones. Es así como se ha

entendido que las inversiones realizadas en el mercado de valores son a

largo plazo, en oposición a las realizadas en el mercado financiero o

monetario que satisfacen las necesidades a corto plazo.

Así las cosas, el mercado de valores se presenta como una fuente

importante de financiación económica para las empresas u otros emisores,

ofreciendo a los inversionistas una atractiva posibilidad de rentabilidad.

La estructura del mercado de valores permite la realización de operaciones

de compra venta de instrumentos negociables a través de distintos

escenarios como, por ejemplo, el bursátil y el mostrador, circunstancia que

facilita el desplazamiento de recursos de los inversionistas hacia el sector

real de la economía.

El mercado bursátil tiene por epicentro de sus negocios a las bolsas de

valores, las cuales tienen como función principal canalizar los recursos del

público hacia la inversión en empresas mediante la capitalización. Por otro

lado, el denominado mercado mostrador - OTC (Over the Counter) tiene su

desarrollo al margen de las bolsas de valores y consiste en la negociación de

títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, cuyas

6 MARTÍNEZ NEIRA, Néstor Humberto. Intervención del Estado en el Mercado Público de Valores. Editorial Temis. Bogotá. 1986. Pág. 1.

8

transacciones se efectúan en un contexto diferente al de las bolsas de

valores.

Tanto el mercado bursátil como el mercado mostrador, están sujetos a la

supervisión y reglamentación de la Superintendencia de Valores, entidad

especializada en la materia, cuya finalidad es organizar, regular y promover

el mercado público de valores, así como vigilar y controlar a los agentes de

dicho mercado.

Importancia

Como se ha mencionado anteriormente, el mercado de valores moviliza los

recursos de los sectores superavitarios de la economía a los deficitarios de la

misma, de manera que los proyectos que excedan la capacidad privada

puedan llevarse a cabo.7 Dicha finalidad evidencia la importancia del mismo

para el desarrollo de la economía de un país. A continuación identificaremos

algunas de las bondades de este mercado.

En primer lugar, el mercado que ocupa nuestro análisis promueve el

desarrollo del sector real de la economía, pues le permite a las empresas

encargadas de la producción, explotación, transformación y venta de bienes

y servicios, la obtención de medios de capital necesarios para la consecución

de sus fines, sin necesidad de acudir a entidades financieras para solucionar

sus problemas de solvencia.

De ese modo, contribuye a la estabilidad de las empresas, ya que les permite

obtener una amplia financiación para la adquisición de capital a largo plazo,

protegiéndolas de los riesgos derivados de los ciclos recesivos de la

7 MISIÓN DE ESTUDIOS DEL MERCADO DE CAPITALES. Informe final. Ministerio de Hacienda, Banco Mundial, Fedesarrollo. Bogotá. 1996. Pág. 3

9

economía o del mercado, a los que están expuestos por la utilización de

recursos del mercado monetario, ofreciéndole al sector real de la economía

la sustitución de endeudamiento por la de capital.

Por otro lado, se presenta como una herramienta efectiva en cabeza del

estado para el control de la economía del país, partiendo de la base de que

en cualquier economía es necesaria una herramienta efectiva para lograr la

distribución del ingreso.

Teniendo en cuenta que las personas con excedentes de ingreso colocan

recursos en el mercado para adquirir una participación en la propiedad de

empresas, las cuales a su vez reparten las utilidades obtenidas por éstas

entre un mayor número de personas, se estimula la redistribución del ingreso

y la riqueza, toda vez que circula los beneficios de la inversión, logrando así

un equilibrio entre los sectores, aproximándose a una justicia social

elemental para la efectividad de los fines estatales consagrados en el artículo

2 de nuestra Carta Política.

De la misma manera posibilita la desconcentración del poder económico,

pues hace que las unidades deficitarias de la economía obtengan los

recursos necesarios para la adquisición de bienes de capital, evitando la

nociva dependencia del sector industrial frente a las instituciones financieras,

las cuales pueden ser víctimas, a largo plazo, de innumerables vicisitudes,

no extrañas a la realidad económica del país, y que derivan en casos

extremos, en la liquidación de compañías o simplemente en el estancamiento

sostenido de las mismas.

Por todas las razones anotadas en este acápite, se considera que la

actividad del mercado de valores es una actividad de interés público,

calificativo deducido no solo de su importancia, sino de la conciencia del

10

constituyente plasmado en el artículo 335, dada su trascendencia para la

vida económica del país.

Los tipos de interés se pueden ver afectados por:

La inflación: a mayor inflación, mayor tipo de interés y a su vez la inflación

depende de:

- Recalentamiento de la economía, crecimiento excesivo que

provoca subido de precios.

- Aumento de la oferta monetaria

- Aumento de los costos

Tipo de cambio: si el tipo de cambio baja y se requiere mantener los tipos de

interés subirán a su vez el tipo de cambio depende de:

- Diferencia de inflación. Si la inflación sube en un país, más que en

otro, el tipo de cambio baja.

- Balanza comercial. Si se importa más de lo que se exporta, el tipo

de cambio bajara.

- Balanza de pagos. Registra las operaciones comerciales y

financieras de un país con el resto del mundo.

Déficit público. Si aumenta, aumentan también los tipos de interés a largo

plazo, a su vez el déficit público dependerá de:

- Costo público. Si aumenta y no aumentan los ingresos, el déficit

aumenta.

- Situación de la economía. Si baja el crecimiento se ingresa menos,

y como el gasto publico apenas se puede reducir, el déficit

aumenta.

11

El crecimiento económico

Este se verá afectado por los factores clásicos de la economía, el consumo,

la inversión, el gasto público, el superávit, el déficit de la balanza de pagos, lo

ideal es que aumentan moderadamente, pues un crecimiento desbocado

aumenta la inflación.

Estas variables están relacionadas entre sí y no se puede aislar su efecto

sobre la bolsa.

1.5 METODOLOGÍA

1.5.1 Tipo de estudio

Este trabajo es de tipo exploratorio porque está orientado hacia el

fortalecimiento del conocimiento de los autores en el mercado accionario

colombiano a partir del análisis bibliográfico y de otras investigaciones

relacionadas con el tema.

1.5.2 Método

Se utilizara el método de análisis descriptivo porque se pretende conocer la

realidad sobre los efectos de la variación de la tasa de cambio en el mercado

de acciones.

1.5.3 Fuentes y técnicas de recolección de información

Se utilizará fuentes secundarias provenientes de textos especializados en

temas de finanzas, mercado financieros, mercados de capitales y acciones.

12

2. ENTIDADES QUE CONFORMAN EL SISTEMA FINANCIERO

COLOMBIANO8

2.1 ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO

En el país existen actualmente un gran número de establecimientos de

crédito que, de acuerdo con el esquema de desarrollo adoptado para el

sector, cumplen objetivos y funciones bien definidas. Sin embargo, en

ocasiones se presenta el caso de que diferentes clases de entidades

intermedian una misma línea de crédito o tienen una modalidad común de

captación de recursos, como sucede por ejemplo, con el otorgamiento de

créditos de fomento o con la captación a través de certificados de depósito a

término (CDT) por parte de los bancos y corporaciones financieras.

2.1.1 Corporaciones financieras

Las corporaciones financieras aparecieron por primera vez en Colombia en

1957 como resultado de un esfuerzo combinado entre la ANDI (Asociación

Nacional de Industriales) y la Asociación Bancaria, para lograr el

establecimiento de instituciones crediticias que pudieran canalizar recursos

internos y externos hacia la financiación del sector industrial, con

operaciones a largo plazo y además sirviera para promover, crear,

transformar y organizar empresas.

El Decreto 336 de 1957 autorizó la creación de sociedades denominadas

corporaciones financieras y definió su objeto social. El decreto 605 de 1958

reglamentó su funcionamiento y fijó una serie de limitantes para el

8 Corporación Financiera Suramericana. “En: http: www.corfinsura.com/espanol/formacion/dl/invfcar-autoridades.pdf”

13

otorgamiento del crédito. Posteriormente el Decreto- Ley 2369 de 1960

reestructuró su radio de acción y más acorde con su objeto social. En 1980,

se expidieron los Decretos 2461 y 3277, que redefinieron su objetivo y

acomodaron a las corporaciones financieras como verdaderos bancos de

inversión. En 1987 se expidió el Decreto 2041, el cual amplió

considerablemente la capacidad de realizar operaciones.

Nuevamente en 1993 con el Decreto 663 actual Estatuto Orgánico del

sistema financiero, se amplía su radio de acción y se define a las

corporaciones como establecimientos de crédito cuyo objetivo fundamental

es la movilización de recursos y asignación de capital para promover la

creación, reorganización, fusión, transformación y expansión de cualquier

tipo de empresas, como también participar en su capital y promover la

participación de terceros, otorgarles financiación y ofrecerles servicios

financieros especializados que contribuyan a su desarrollo.

- Operaciones con empresas.

Las corporaciones financieras, en relación con las empresas en las cuales

pueden cumplir su objetivo, pueden realizar las siguientes operaciones, entre

otras:

Promover su creación, reorganización, fusión, transformación y expansión

mediante las operaciones autorizadas por las normas legales.

Suscribir y adquirir acciones o bonos obligatoriamente convertibles en

acciones, bien sean de emisión primaria o de mercado secundario.

Colocar mediante comisión acciones, bonos y otras obligaciones de nueva

emisión o de mercado secundario emitidos por dichas empresas, pudiendo

garantizar o no la colocación del total o una parte de dichos documentos.

14

También podrán tomar la totalidad o una parte de la emisión para colocarla

por su cuenta y riesgo.

Efectuar las operaciones de cambio exterior autorizadas por la ley, y en

particular abrir cartas de crédito y conceder crédito en moneda extranjera,

con el objetivo de financiar operaciones de comercio exterior.

Servir de intermediario de recursos en moneda legal o extranjera,

contratados o administrados por el banco de la república o cualquier otra

entidad crediticia oficial existente.

Descontar, aceptar y negociar toda clase de títulos emitidos a favor de las

empresas, con plazo mayor de un año. No obstante las corporaciones

financieras podrán realizar operaciones de factoring, cuyos títulos sean con

un plazo inferior a un año.

Captar ahorro mediante la emisión de certificados de depósito a término, los

cuales no podrán tener un plazo inferior a un mes.

Emitir bonos de garantía general en moneda nacional.

Obtener crédito del Banco de la Republica.

Prestar asesoría diferente de la vinculada a operaciones específicas de

crédito o de capitalización celebradas por la respectiva corporación financiera

con dichas empresas, tales como promoción y obtención de nuevas fuentes

de financiación; reestructuración de pasivos; definición de la estructura

adecuada de capital; fusiones, adquisiciones y privatizaciones; preparación

de estudios de factibilidad y prospectos para la colocación de acciones y

bonos; asesoría para la ejecución de nuevos proyectos, consecución de

15

nuevas tecnologías e inversiones y en general prestar servicios de

consultoría.

Otorgar préstamos a personas naturales colombianas o extranjeras

domiciliadas en el país y a personas jurídicas nacionales para financiar la

adquisición de nuevas emisiones de acciones, bonos obligatoriamente

convertibles en acciones, cuotas o partes de interés social de empresas

nacionales, mixtas o extranjeras.

Otorgar y recibir avales y garantías en moneda legal o extranjera de acuerdo

con las disposiciones de la junta directiva del Banco de la Republica y del

Gobierno Nacional, cada uno dentro de su competencia.

Actuar como representante de los tenedores de bonos, salvo en los casos de

las incompatibilidades.

2.1.2 Bancos

Institución que realiza labores de intermediación financiera, recibiendo dinero

de unos agentes económicos (depósitos), para darlo en préstamo a otros

agentes económicos (créditos).

La ley define las operaciones que puede realizar un banco y prohíbe el uso

de esta denominación a otras instituciones o empresas. Los principales tipos

de bancos son: bancos comerciales, bancos de fomento y bancos

hipotecarios.

En la historia económica nacional y mundial, la banca comercial ha sido y es

base del sistema financiero, sobre la cual se desarrolla una actividad

16

fundamental para el funcionamiento y evolución de todos los sectores

productivos y comerciales.

Desde finales del siglo XIX los establecimientos bancarios han sido

protagonistas principales en la vida nacional, cumpliendo una tarea esencial

para el ahorro, la inversión y la financiación, a favor del crecimiento personal,

familiar, empresarial y comunitario de la nación.

El sistema financiero institucional en el país generalmente se identificó, hasta

no hace muchos años con la banca comercial, pero con fenómenos como la

industrialización, después los modelos y recientemente con la apertura e

internacionalización, se registró la profundización y diversificación del

mercado con el surgimiento y rápido desarrollo de otras entidades, pero la

banca mantuvo su liderazgo, aunque ahora con nuevas estrategias que van

más allá de la tradicional intermediación.

.

2.1.3 Compañías de financiamiento comercial

La aparición de las compañías de financiamiento comercial en nuestro medio

fue el fruto de la serie de normas aparecidas en la década del 70 para frenar

la proliferación del mercado extra bancario; Surgió entonces esta modalidad

de intermediario financiero cuya función principal consiste en captar ahorro a

término y dedicarlo a financiaciones a corto y mediano plazo para facilitar la

comercialización de bienes y servicios, y realizar operaciones de

arrendamiento financiero o leasing. Deben de estar constituidas como

sociedades anónimas y están sometidas al control y vigilancia de la

Superintendencia Bancaria.

17

2.1.4 Compañías de seguros

Estas entidades son instituciones financieras especializadas en asumir

riesgos de terceros mediante la expedición de pólizas de seguros. Son

entidades sujetas al control y vigilancia de la Superintendencia Bancaria y

deben estar constituidas como sociedades anónimas.

En Colombia existen dos tipos de compañías de seguros: las generales y las

de vida. Las compañías de seguros de vida se especializan en cubrir,

mediante la expedición de pólizas los riesgos de muerte, en forma individual

o colectiva, accidentes personales, hospitalización y cirugía, etc. Las

compañías de seguros generales por su parte, buscan mediante la

expedición de pólizas cubrir los riesgos de: robo; hurto; daños; transporte de

mercancías; protección contra incendios; terremotos; lucro cesante; manejo y

cumplimiento; y todas aquellas actividades para las cuales se les haya

autorizado a expedir pólizas.

2.1.5 Compañías de financiamiento comercial especializadas en

leasing

El Leasing o arrendamiento financiero, es una actividad conocida desde hace

muchos años en Colombia y en varios países del mundo. A través de este

producto financiero, los diferentes sectores económicos pudieron adelantar

los procesos de modernización, con la incorporación de tecnologías y

maquinarias fundamentales para elevar los índices de productividad que

garantizarán la mayor competitividad que trajo la liberación de los mercados.

Según las disposiciones vigentes, se entiende por operación de

arrendamiento financiero la entrega a título de arrendamiento de bienes

adquiridos para el efecto, financiando su uso y goce a cambio del pago de

cánones que se recibirán durante un plazo determinado, pactándose para el

18

arrendatario la facultad de ejercer al final del período una opción de compra.

En consecuencia, el bien deberá de ser propiedad de la compañía

arrendadora, derecho de dominio que conservará hasta tanto el arrendatario

ejerza la opción de compra.

2.1.5.1 Clases de Leasing

Las principales clases de leasing son las siguientes:

Leasing Financiero:

La compañía de leasing entrega a una persona natural o jurídica, la tenencia

de un activo productivo que ha adquirido para el efecto con el fin de utilizarlo

para su uso y goce, a cambio del pago periódico de una suma de dinero

(canon) durante el plazo pactado. Más del 60% de las operaciones de

leasing en Colombia corresponden a este tipo de arrendamiento.

Leasing Operativo:

Es un contrato en virtud del cual, una persona natural o jurídica, denominada

la arrendadora, entrega a otra, llamada arrendataria, la tenencia de un bien

para su uso y goce, a cambio del pago de un canon o renta periódico. En

este caso la opción de compra, solo se presenta excepcionalmente, y de

existir, es por el valor comercial del bien. En el financiero la vocación del bien

es pasar al patrimonio del locatario, y en el operativo consiste en permanecer

en poder del arrendador.

Leasing de Importación:

Es un contrato sobre equipos que están por fuera del país y por ende deben

importarse. El pago del canon solo comienza cuando el bien importado se

encuentra en operación.

19

Leasing Inmobiliario:

El objeto del contrato de leasing es un inmueble, el cual debe ser destinado a

producir renta.

Cross Border Leasing:

Es un contrato en el cual la compañía de leasing y el locatario se encuentran

en países distintos y se rigen por sistemas legales diferentes.

Leasing Sindicado:

El activo sujeto de leasing pertenece a dos o más compañías de leasing,

nacionales o extranjeras.

Leasing Internacional:

Es un mecanismo que permite a las compañías, y por ende a las empresas

clientes, contar con equipos y maquinarias extranjeras indispensables en los

procesos de modernización.

2.1.5.2 Obligaciones de las partes

Compañía de leasing:

- Entregar el bien en condiciones óptimas de funcionamiento.

- Si se ejerce la opción de compra, transferir el dominio del bien.

- Entregar copia del contrato especificando claramente las cláusulas

principales.

Cliente:

- Hacer uso adecuado del bien y velar por su conservación en buen

estado.

- Si no ejerce la opción de compra, restituir el bien.

20

- Permitir inspecciones del bien.

- Pagar cumplidamente.

2.1.5.3 Ventajas del Leasing

- No exige entrega de dinero inicial por parte del cliente, pues se va

cancelando a medida que se utiliza el bien.

- Si las partes actúan diligentemente, puede ser un mecanismo de

fácil aplicación. Ágil y simple de tramitar.

- Se puede financiar el 100% del bien objeto del contrato incluyendo

repuestos y accesorios.

- Reduce las exigencias de capital de trabajo.

- Elimina, a un costo, el riesgo de obsolescencia de los bienes

financiados.

- Es muy flexible, pues se acomoda a muchas circunstancias

particulares de los usuarios.

- Los activos no corren con ajustes por inflación para el arrendador.

- El empresario que acude a un leasing renuncia al incentivo

tributario de la depreciación y los intereses, pero se beneficia de

los cánones de arrendamiento los cuales, en principio, son

deducibles de impuestos según la compañía.

2.1.5.4 Casos en los que es recomendable el Leasing

Cuando en razón del desarrollo tecnológico la probabilidad de obsolescencia

es muy alta. Es el caso de las computadoras, donde los cambios se

presentan a un ritmo muy acelerado.

21

A medida que se fabrican nuevos equipos, los proveedores cobran muy

costoso el mantenimiento, lo que impone el cambio, si el cambio es tan alto

resulta más conveniente arrendar. En este caso particular, rara vez se

justifica hacer uso de la opción de compra.

Si la inversión requiere grandes erogaciones de capital. Una de las mayores

limitaciones de los países en vía de desarrollo es la formación de capital,

recurso que por escaso no conviene inmovilizarlo en grandes inversiones de

activos que se pueden conseguir en arrendamiento. Es el caso de los

aviones, buques, equipos de transporte, etc. Lo que llamamos “gran”

inversión de capital, depende de la empresa en particular.

Algunos negocios requieren de un equipo en condiciones óptimas de

mantenimiento (casi nuevo) para evitar los riesgos inherentes por fallas

mecánicas.

Cuando se trata de equipos para una labor específica, hechos que rara vez

ocurren, donde la utilización del bien dura lo mismo que la ejecución de la

obra.

En negocios de temporada. Tener equipos propios representaría un

desperdicio muy grande y, por lo tanto, conviene alquilarlos por el tiempo

requerido.

2.1.6 Fiduciarias

Las sociedades fiduciarias son sociedades de servicios financieros,

constituidas como sociedades anónimas, sujetas a inspección y vigilancia

permanente de la Superintendencia Bancaria. Reciben mandatos de

22

confianza, los cuales desarrollan con el objeto de cumplir una finalidad

específica, siendo, a la vez, asesoras de sus clientes.

Los productos fiduciarios más conocidos en el mercado nacional son:

Dentro del fidecomiso de inversión: El fondo común ordinario y los fondos

comunes especiales.

En fidecomisos de administración: La fiducia en garantía, la fiducia de

administración y pagos con las entidades públicas, y la fiducia de

titularización sobre bienes muebles.

En el fideicomiso inmobiliario: La fiducia de titularización de inmuebles o de

proyectos de construcción y la tradicional fiducia inmobiliaria.

2.1.7 Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y de

Cesantía

Como una de las decisiones de política económica más trascendentales de

la segunda mitad del siglo XX en Colombia se considera, por los expertos, la

reforma laboral y de la seguridad social, consignada en la Ley 100 de 1993 y

sus posteriores modificaciones.

Con la Ley 100 de 1993, el sistema pensional con el cual se venía trabajando

se liberalizó, dándole participación al sector privado y por ende,

desmontando el monopolio que hasta entonces tenía en este campo el

Instituto de Seguros Sociales (ISS).

De esta forma, se adoptó el sistema general de pensiones, integrado por

dos regímenes claramente diferenciados en cuanto a su administración,

23

fundamentos financieros y monto de los beneficios, entre muchos otros

aspectos.

Mediante la Resolución 275 de 2001, modificada por las Resoluciones 598 y

625 de 2001, se estableció que los recursos de los fondos de pensiones solo

pueden destinarse a adquirir valores emitidos por personas jurídicas que

hayan adoptado un código de buen gobierno y hayan adecuado sus

estatutos a las Resoluciones mencionadas. Se exceptuó de esta obligación a

la Nación.

Teniendo en cuenta lo anterior, los recursos de los fondos de pensiones se

podrán invertir en los activos que se presentan a continuación:

Títulos de deuda pública interna y externa emitidos o garantizados por la

nación.

Otros títulos de deuda publica emitidos de conformidad con la ley 80 de 1993

y el decreto 2681 de 1993, o las normas que lo modifiquen o adicionen.

. 2.1.8 Bolsas de Valores

Son los clásicos intermediarios de capitales, pues su objeto básico consiste

en poner en contacto oferentes y demandantes de títulos representativos de

valores, mediante la intervención de personas autorizadas para ello, que

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hacen las veces de representantes de los oferentes y demandantes

(comisionistas de bolsa) y convienen reuniones públicas (ruedas) el precio de

los títulos, objeto de la transacción.

Las bolsas de valores cumplen con las siguientes funciones:

Inscribir, previo el cumplimiento de los requisitos legales, títulos o valores

para ser negociados en bolsa.

Mantener el funcionamiento de un mercado bursátil debidamente organizado,

que ofrezca a los inversionistas y negociantes de títulos o valores y al público

en general, condiciones suficientes de seguridad, honorabilidad y corrección.

Establecer la cotización efectiva de los títulos o valores inscritos mediante la

publicación diaria de las operaciones efectuadas y de los precios de oferta y

demanda que quedan vigentes al finalizar cada sesión pública de la bolsa.

Fomentar las transacciones de títulos y valores, reglamentar las actuaciones

de sus miembros.

Velar por el estricto cumplimiento de las disposiciones legales y

reglamentarias por parte de sus miembros, evitando especulaciones

perjudiciales para los valores inscritos o para la economía nacional.

Ofrecer al público, conforme a sus respectivos reglamentos, datos auténticos

sobre las entidades cuyos títulos estén inscritos en la bolsa.

Establecer martillos para el remate público de títulos o valores negociables

en bolsa.

25

Mediante la Resolución 270 de 2001, la superintendencia de valores autoriza

la constitución de la bolsa de valores de Colombia S.A., en la cual quedaron

unificadas las bolsas de Bogota, Medellín y occidente.

3.2 AUTORIDADES ECONÓMICAS, MONETARIAS, CAMBIARIAS,

BURSÁTILES Y FINANCIERAS

El programa de modernización del estado, esencial en los procesos de

apertura y globalización, incluye importantes ajustes administrativos y la

sistematización en la mayoría de las autoridades que tienen injerencia en la

actividad financiera nacional.

A continuación se presentan los principales organismos de regulación,

control y vigilancia del sector financiero en Colombia.

3.2.1 Conpes

El Concejo Nacional de Política y Social - CONPES -, presidido por el jefe de

estado y con la participación de varios ministros, entre ellos los jefes de las

carteras de hacienda, desarrollo, comercio exterior y agricultura, así como el

jefe de planeación nacional, define las pautas y programas a partir de las

cuales el ejecutivo desarrolla sus políticas de desarrollo económico y social.

3.2.2 Planeación Nacional

El Departamento Nacional de Planeación, como organismo institucional, y el

Conpes como organismo asesor principal de la administración, constituyen el

26

conducto por medio del cual el presidente de la republica ejerce su función

de máximo orientador de la planeación nacional.

3.2.3 Ministerio de Hacienda

Tiene como objetivo la definición, formulación y ejecución de la política

económica del país, de los planes generales, programas y proyectos

relacionados, así como la preparación de las leyes, decretos y regulación, en

materia fiscal, tributaria, aduanera, de crédito publico, presupuestal, de

tesorería, cooperativa, financiera, cambiaria, monetaria y crediticia, sin

prejuicio a las atribuciones contenidas a la junta directiva del Banco de la

Republica.

3.2.4 Ministerio de Desarrollo Económico

Tiene como objetivo participar en la formulación de la política económica y de

los planes y programas de desarrollo económico y social, formular la política

de gobierno en los ramos de la industria, tecnología industrial, comercio

interno, turismo y desarrollo urbano; establecer políticas de precios, participar

en la formulación de la política cambiaria, monetaria, financiera, arancelaria,

y de empleo.

3.2.5 Ministerio de Comercio Exterior

Tiene como objetivo internacionalizar la economía y propiciar la integración

regional. Es el organismo encargado de dirigir, coordinar, ejecutar y vigilar la

política de comercio exterior.

27

3.2.6 Fogafin

El fondo de garantías de instituciones financieras – FOGAFIN – es una

persona jurídica autónoma de derecho público y de naturaleza única.

Sometido a la vigilancia de la superintendencia bancaria.

Su objetivo general consiste en la protección de la confianza de los

depositantes y acreedores en las instituciones financiera inscritas,

preservando el equilibrio y la equidad económica.

3.2.7 Superintendencia Bancaria

Tiene como objetivo ejercer la inspección, vigilancia y control sobre personal

que ejercen la actividad financiera, aseguradora y cualquiera otra relacionada

con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos captados del

público, con el fin de asegurar la confianza pública en el sistema financiero y

velar por la solidez económica de las entidades que la conforman.

3.2.8 Superintendencia de Valores

Tiene como objetivo organizar, regular y promover el mercado público de

valores, así como practicar el seguimiento y supervisión de los agentes que

actúan en dicho mercado, con el fin de proteger los intereses de los

inversionistas y velar por la transparencia del mercado, con base en la

información y promoción de la misma.

3.2.9 Superintendencia Financiera

La Superintendencia Financiera de Colombia, es un organismo técnico

adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería jurídica,

28

autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio. Es la fusión de la

Superintendencia de Valores y la Superintendencia Bancaria.

La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el

sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad,

seguridad y confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el

mercado de valores colombiano y la protección de los inversionistas,

ahorradores y asegurados.

3.2.10 Banco de la República

El Banco de la Republica ejerce las funciones de Banca Central, sujeto a un

régimen legal propio.

Sus funciones básicas son: Regular la moneda, los cambios internacionales

y el crédito, emitir la moneda legal, administrar las reservas internacionales,

ser prestamista de última instancia y banquero de los establecimientos de

crédito.

4. ANALISIS TECNICO Y ANALISIS FUNDAMENTAL DE KLAS

ACCIONES DEL MERCADO

4.1 GENERALIDADES

Para realizar análisis de precios de mercado se pueden utilizar dos enfoques

principales: el análisis fundamental y el análisis técnico, cada uno con

propiedades y resultados diferentes.

29

El primer principio de análisis técnico dice que cualquier evento que pueda

afectar la acción del mercado, esta descontado en el precio de manera

ponderada. Por lo tanto, sostiene que no es necesario conocer los

fundamentales o noticias que causan la acción del precio, sino que es

suficiente analizar las gráficas. De hecho, los analistas técnicos puristas

insisten en aislarse de la información fundamental, las noticias y darles la

importancia adecuada, el conocimiento parcial de las mismas puede sesgar

su juicio y llevarlos a tomas decisiones equivocadas.

Mientras que el análisis técnico se concentra en el estudio de la acción del

mercado, el análisis fundamental se enfoca en las fuerzas económicas de

oferta y demanda que llevan al precio a subir, bajar o permanecer sin

cambios. El enfoque fundamental analiza todos los factores relevantes que

afectan el precio de un instrumento financiero para determinar el valor

intrínseco de este instrumento. El valor intrínseco es el precio que los

fundamentales señalan que este instrumento realmente vale, basado en la

ley de oferta y demanda. Si el valor intrínseco está por debajo del valor

actual, entonces el mercado está sobrevaluado y debe ser vendido. Si el

valor intrínseco está por encima del valor actual, entonces esta subvaluado y

debe comprarse.

Ambos enfoques pretenden resolver el mismo problema: predecir la dirección

que el precio podría tener en el futuro. Simplemente, tienen un enfoque

diferente. Mientras que los fundamentalistas estudian las causas del

movimiento, los analistas técnicos estudian sus consecuencias.

La mayoría de los operadores de mercados se clasifican como

fundamentales o técnico, aunque en la realidad tienden a coincidir en un gran

terreno común. La mayoría de los fundamentalistas tiene cuando menos

conocimientos funcionales del análisis gráfico, mientras que los analistas

técnicos se mantienen al tanto de los fundamentales. El problema es que las

30

gráficas y los fundamentales frecuentemente parecen contraponerse.

Algunas veces, al principio de cambios importante en las tendencias, los

fundamentales no parecen poder explicar lo que el mercado está haciendo.

En estos momentos es cuando ambos enfoques se distancian y contradicen

más. Conforme el movimiento en el precio se desarrolla el enfoque técnico y

el fundamental tienen a converger nuevamente.

Una posible explicación es que la acción del mercado tiende a llevar la

delantera a los fundamentales conocidos. Mientras que los fundamentales

que ya se han dado a conocer han sido descontados en el precio, el mercado

empieza a descontar aquellos fundamentales que no son de dominio público

todavía. Frecuentemente los grandes cambios de tendencia comienzan con

muy pocas noticias que los apoyen. Para el momento en que los

fundamentales confirman el cambio de tendencia, el movimiento ya ha

avanzado considerablemente.

El analista técnico se considera en ventaja respecto del analista fundamental,

ya que de acuerdo con los principios de análisis técnico, al estudiar la acción

del precio indirectamente se están estudiando los fundamentales. Lo opuesto

no es cierto, pues estudiar los fundamentales no necesariamente permite

analizar la acción del precio. Sostiene que mientras que es posible operar

basado solamente el análisis técnico, es imposible operar basado solamente

en cuestiones fundamentales, sin recurrir en algún momento al uso de

gráficas. A continuación se realizara una descripción más detalla de cada

uno de los análisis de los precios de mercado.

31

4.2 ANALISIS FUNDAMENTAL O ESTRUCTURAL

Es un análisis que busca proyectar el movimiento de los precios de las

acciones a través de la estimación futura de beneficios. En este análisis se

estudian todos los factores relevantes que pueden influir sobre el

comportamiento futuro de las utilidades y dividendos de las empresas y, por

lo tanto, en el precio de sus acciones.

Para este análisis se deben tener presentes factores presentes internos

inherentes a la empresa (como lo son la estructura, capacidad de generar

beneficios y utilidades) y factores externos (como lo son el comportamiento

del sector, incidencia de los tipos de interés, entre otros). Con base en ellos

establece un precio objetivo y una recomendación (comprar, acumular,

mantener, reducir, vender) en función de la diferencia entre el precio de

mercado y objetivo.

El análisis fundamental supone que los precios son causados por las fuerzas

de la oferta y de demanda. De este modo, realiza proyecciones de los

precios basándose en las condiciones futuras de la oferta y de la demanda y

en las expectativas de los participantes en el mercado. Este enfoque explica

el por qué los precios están donde están, es decir, estudia las causas de los

movimientos en los precios, mediante el uso de modelos econométricos, que

están fundamentados en la teoría económica.

32

5. MODELOS DE EVALUACION DE ACTIVOS

5.1 MODELOS DINAMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACION

FINITO

Son dinámicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor

inversión en el periodo considerado como presente sino que además

plantean relaciones para varios periodos en el futuro. Las decisiones

pasadas no interesan ya que “lo hecho, hecho esta” y solo sirve como

información de entrada al modelo para planear las condiciones iniciales que

restringen la elección de cartera, siendo de interés únicamente la decisión en

cuanto a la composición actual y futura.

El horizonte de planeación es finito, porque, el número de periodos hacia el

futuro pueden ser relevantes para determinar la composición óptima de la

cartera actual. Se tendrán también modelos dinámicos que con el supuesto

de certidumbre proporcionaran la cartera óptima en cada periodo que se

considere.

Debido a que el futuro es incierto, la única solución del modelo que interesa y

puede ser útil para la toma de decisiones es la del primer periodo, ya que es

la única que requiere una decisión inmediata; esta característica permite

tomar medidas correctivas ya que el modelo se resuelve periódicamente,

adaptando la solución a la exigencia de los eventos según estos se vayan

presentando.

33

5.2 ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS

Estos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan,

además de los criterios de decisión que se utilizan. Identificándose dos tipos

de restricciones que son:

Estructurales

Las impone la mecánica del proceso de inversiones. Por ejemplo, el monto

de recursos disponibles para inversión en un periodo depende de cómo se

invirtieron los recursos en periodos anteriores.

Ambientales

Las impone el medio que rodea al problema. Por ejemplo, las restricciones

legales, fiscales y de política institucional.

Tipos de restricciones que surgen del carácter dinámico de los modelos.

Restricciones intraperiodos

Son las que se deben respetar dentro de cada periodo en que se ha dividido

el horizonte de planeación. Cada periodo posee su propio juego de

restricciones estructurales y ambientales que se deben respetar.

Restricciones entre periodos

Se plantean generalmente en términos de variables que funcionan dentro de

un solo periodo. Además, es preciso encadenar las variables para reflejar las

dependencias entre un periodo otro; es decir, como las decisiones de un

periodo influye en los demás periodos dentro del horizonte de planeación.

34

Criterios de decisión

Los modelos determinísticos por lo común utilizan alguno de rendimiento

esperado ya que cualquier criterio de riesgo involucra un crecimiento

explícito de incertidumbre.

Los criterios son:

- El rendimiento total esperado de la cartera durante el horizonte de

planeación

- El rendimiento esperado de la cartera en algún periodo especifico

- El valor presente del rendimiento total esperado de la cartera en el

horizonte de planeación

El modelo se resuelve utilizando varios criterios de selección; esto tiene la

ventaja de proporcionar un panorama más amplio de alternativas de

decisión, compensando un poco el no incluir incertidumbre en forma explícita

en el modelo.

5.3 MODELO DE PROGRAMACION LINEAL BASICO

Este modelo solo tiene restricciones de liquidez aparte de las restricciones

estructurales que surgen del modelado.

Se supone además que debido a que hay certidumbre total acerca del

requisito de liquidez en cada periodo y los rendimientos que proporciona

cada instrumento es imposible vender un activo de inversión antes de su

vencimiento. El número de activos con los que es posible formar la cartera es

finito, así como los plazos a que se pueden comprar cada uno de ellos.

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CONCLUSIONES

Los rápidos e innumerables cambios operados en los mercados donde

valores en los últimos años con el claro propósito de intentar adecuarse y dar

respuesta a las demandas, cada vez más complejas y específicas, de

inversores han supuesto una completa reorganización y redimensionamiento

de dichos mercados.

Todo ello ha superado el diseño de un nuevo marco global de actuación y

funcionamiento de estos mercados con el fin de dotarlos de mayor

competitividad y operatividad en un entorno financiero cada vez más

cambiante.

36

BIBLIOGRAFIA

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financiero ante el nuevo siglo, editado por la Fundación de las Cajas de

Ahorros.

Diez, L. T., y Mascareñas J. (1998). Ingeniería financiera. La gestión en los

mercados financieros internacionales. McGraw Hill, 2ª edición.

Martínez Neira, Néstor Humberto. Intervención del Estado en el mercado

público de valores. Editorial Temis. Bogotá, 1986 pág. 1.

Misión de estudios del mercado de capitales. Informe final

Rodríguez L., Parejo J. A. Cuervo A. y Calvo A. (2002) manual de sistema

financiero español. Ariel Economía, 15ª edición actualizada y revisada.

Superintendencia de valores. República de Colombia. Ministerio de Hacienda

y Crédito público. De valores, su gran oportunidad. Tercera edición, 1997.

Pág. 8.

37