Zumma Ratings, S.A. de C.V.

Clasificadora de Riesgo Contacto:

Rodrigo Lemus Aguiar rlemus@zummaratings.com José Andrés Morán jandres@zummaratings.com (503) 2275-4853

La nomenclatura .sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador.

(*)Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la NRP-07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador

Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior.

Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.

Código nemotécnico: AASESUISAV

ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS

San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 18 de abril de 2017

Clasificación

Categoría (*)

Actual Anterior

Definición de Categoría

Emisor

EAA+.sv

EAA+.sv

Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta

capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos

pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la

entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los

factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto.

Perspectiva

Estable

Estable

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emi-

sión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión. Los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya

comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.”

---------------------- MM US$ al 31.12.16 ----------------------------

ROAA: 3.4% Activos: 99.3 Patrimonio: 24.0

ROAE: 14.8% Ingresos: 59.0 U. Neta: 3.3

Historia: Emisor EAA-, asignada el 01.07.03, EAA, asig-

nada el 22.09.04, EAA+, asignada el 14.09.05.

La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2013, 2014, 2015 y 2016, así

como información adicional proporcionada por la Entidad.

Fundamento: El Comité de Clasificación de Zumma Ra-

tings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo dictaminó

mantener la calificación otorgada a Asesuisa Vida, S.A.

Seguros de Personas en EAA+.sv, con base a la evaluación

efectuada al 31 de diciembre de 2016. La calificación

otorgada se encuentra fundamentada en los siguientes as-

pectos: (i) el soporte en términos operativos, técnicos y

económicos que otorga Grupo de Inversiones Suramerica-

na (Grupo Sura) como principal accionista (calificado en

grado de inversión a escala global), dado el grado de inte-

gración de operaciones y la vinculación de marca; (ii) la

presencia relevante en el segmento de seguros de personas,

valorando la estrategia de comercialización e implementa-

ción de canales de venta; (iii) la recuperación en la genera-

ción de resultados y en los márgenes de rentabilidad (aun-

que persiste el resultado operativo adverso); (iv) el ade-

cuado programa de reaseguro; y (v) el buen perfil crediti-

cio del portafolio de inversiones.

En contraposición, la calificación de riesgo se ve condi-

cionada por: (i) los desafíos en términos de eficiencia téc-

nica; (ii) el elevado grado de apalancamiento operativo

superior al promedio del sector.

El modesto desempeño en la economía y un entorno de

creciente competencia, han sido considerados de igual

manera por el Comité de Clasificación. La perspectiva de

la calificación se mantiene Estable, reflejando la expecta-

tiva que la Entidad mantendría su desempeño técnico y

financiero en el corto plazo.

Asesuisa Vida se beneficia de la adopción de prácticas

para la gestión de riesgos y de la implementación de con-

troles alineados con Grupo Sura, dada la integración de la

Aseguradora con su casa matriz. El soporte económico

implícito y el acompañamiento que provee Grupo Sura a

las operaciones de Asesuisa Vida es un factor clave en la

calificación asignada.

Como parte de los proyectos en el área de tecnología, la

Compañía se encuentra realizando una importante inver-

sión para cambiar su Core de Seguros, el cual volverá más

eficiente muchos de sus procesos y facilitará la generación

de información relevante en menor tiempo. Se estima que

en el segundo semestre de 2017 estará en operación la

primera fase del nuevo sistema, mientras que la segunda se

realizará en el primer semestre de 2018.

La Compañía se ubica en la segunda posición en el merca-

do de aseguradoras que operan exclusivamente seguros de

personas; registrando una participación del 24.3% con

base a primas netas al 31 de diciembre de 2016. El ingreso

por suscripción de riesgos reflejó una reducción anual del

24%, equivalente en términos monetarios a US$19.1 mi-

llones. Dicha variación estuvo asociada a la salida del

negocio previsional de la cartera de riesgos de Asesuisa

Vida. No obstante, a excepción del ramo en mención, to-

das las líneas de negocios de la Compañía registraron una

dinámica de expansión, particularmente en los ramos de

salud y hospitalización y vida individual con tasas de cre-

cimiento del 18.9% y 25.5% respectivamente.

Adicionalmente, la producción de primas en los ramos de

bancaseguro y deuda se benefician del canal bancario que

provee Banco Agrícola, entidad que forma parte del mis-

mo Grupo Financiero al cual pertenece la Aseguradora.

En términos de estructura, la cartera de primas retenidas se

concentró en los ramos de bancaseguros (45%) y deuda

(24%) al 31 de diciembre de 2016; valorándose la atomi-

zación de pólizas y la adecuada dispersión de riesgos para

los productos relacionados a dichos ramos. Para mitigar el

riesgo técnico inherente a la industria de seguros, Asesuisa

Vida cuenta con una mezcla de contratos de reaseguros

proporcionales y no proporcionales, los cuales proveen

2

una adecuada protección ante riesgos individuales y por

catástrofes. Así, el grado de retención promedio se ubicó

en 79% a diciembre 2016.

Durante 2016, la evolución de la estructura financiera es-

tuvo determinada por el mayor volumen en disponibilida-

des; la reducción en la cartera de primas por cobrar; las

menores reservas por siniestros dada la no renovación de

la póliza previsional con AFP´s; la ampliación en las re-

servas técnicas; así como por la generación de utilidades.

En ese contexto, los activos de la Aseguradora totalizan

US$99.2 millones al 31 de diciembre de 2016, reflejando

un aumento anual de 2.9%.

El perfil de las inversiones se considera conservador en

virtud de la calidad crediticia de la mayoría de emisores

que lo componen; así como por la maduración a cor-

to/mediano plazo y la baja complejidad de los títulos. El

portafolio de inversiones de Asesuisa Vida se integra prin-

cipalmente por valores y depósitos a plazo garantizados

por bancos locales de primera línea (49.2%), siguiendo en

ese orden los títulos emitidos por el Gobierno de El Salva-

dor (33.6%). Considerando las dificultades de solvencia

por las que atraviesa el Gobierno, la Compañía estima

reducir significativamente su exposición al riesgo sobe-

rano y canalizar esos recursos en otro tipo de instrumentos

de menor riesgo.

La Aseguradora reflejó adecuados niveles de liquidez,

haciendo notar que sus activos de mayor disponibilidad

menos las obligaciones financieras brindaron una cobertu-

ra de 1.2 veces sobre el total de reservas al cierre de 2016;

mientras que de incorporar el total de pasivos, la relación

se situó en 1.1 veces (1.2 veces mercado de seguros de

personas).

Después de realizar un fuerte gasto en reservas matemáti-

cas durante el año 2015 asociado a uno de sus productos

de vida, la Aseguradora ha continuado constituyendo re-

servas de este tipo, aunque a un menor ritmo. Adicional-

mente, Asesuisa Vida ha realizado provisiones de reservas

de riesgo en curso; proveniente de obligaciones asumidas

por pólizas suscritas y por el dinamismo en la emisión de

seguros vinculado a un nuevo producto de tipo vida-

ahorro. Por otra parte, la Compañía se ha beneficiado de la

liberación gradual de reservas para el ramo de deuda du-

rante 2016 con base a análisis técnicos.

El costo por reclamos totalizó US$41.4 millones, reflejan-

do una reducción anual de 9.7%. Si bien los siniestros

experimentaron una caída, el desempeño en la suscripción

conllevó a un alza en la relación siniestros/primas netas

(2016: 70.2% versus 2015: 58.8%). A esta misma fecha, el

promedio del sector de aseguradoras especializadas en

seguros de personas se ubicó en 60.4%. Las líneas de ne-

gocio que presentan mayores índices de siniestralidad al

cierre de 2016 son el seguro previsional de invalidez y

sobrevivencia y salud y hospitalización; haciendo notar

que en el primero a pesar no haberse renovado la póliza

previsional, este producto incorpora obligaciones de “cola

larga” debiendo cancelar los reclamos correspondientes a

pesar de ya no recibir el ingreso por primas para dicho

periodo. No obstante, los pagos de mayor cuantía se reali-

zaron a inicios de 2016, mediante la provisión de reservas

tanto por siniestros avisados como por no reportados.

El índice de siniestralidad incurrido de Asesuisa Vida pasa

a 42.6% desde 72.8% en el lapso de un año (70.4% pro-

medio sector seguros de personas), destacando la relevan-

cia de la recuperación de siniestros en la gestión técnica de

la Compañía. Acorde a lo anterior, se pondera favorable-

mente el programa de reaseguro, el cual se encuentra di-

versificado en entidades de sólida capacidad de pago y con

trayectoria internacional buscando con ello reducir la ex-

posición patrimonial ante la intensidad en la incidencia de

siniestros.

En otro aspecto, el grado de apalancamiento de la Asegu-

radora continúa siendo elevado. Así, la relación reservas

totales sobre patrimonio se situó en 290.2% al cierre de

2016 (144.1% promedio del sector seguros de personas),

aunque inferior al mostrado en similar periodo de 2015

(344.1%).

La no distribución de dividendos y la generación de utili-

dades, han favorecido la posición de solvencia de la Ase-

guradora al cierre de 2016. En ese contexto, el excedente

patrimonial respecto al requerimiento legal pasó a 40.1%

desde 10.3% en el lapso de un año.

El movimiento favorable en reservas por siniestros no

reportados en sintonía a la salida del negocio previsional,

la liberación de reservas de riesgo en curso, el aporte rele-

vante del ingreso financiero por inversiones y el aumento

en ingresos extraordinarios; han determinado de manera

conjunta un mejor desempeño en términos de resultados.

No obstante, continuar impulsando iniciativas orientadas a

ampliar los márgenes de rentabilidad y revertir la pérdida

operativa se señalan como retos para Asesuisa Vida.

El margen técnico de la Compañía mejora de -3.6% a

2.4% en el lapso de un año, haciendo notar que la mayoría

de ramos exhiben un mejor desempeño en su Margen de

Contribución Técnico (MCT). Finalmente, la mayor si-

niestralidad, la menor captación de primas y el aumento en

el gasto de adquisición han determinado un mayor índice

de estructura de costos para Asesuisa Vida (98.3% versus

77.8% en 2015).

3

Fortalezas

1. Importante participación de mercado en seguros de vida.

2. Adecuada gestión administrativa y de inversiones.

3. Adecuado proceso de selección de asegurados.

Debilidades

1. Modestos índices de solvencia y elevada estructura de costos.

2. Moderada generación de resultados y márgenes de rentabilidad.

Oportunidades

1. Crecimiento en la explotación de los negocios de vida y personas.

Amenazas

1. Entorno económico con bajo crecimiento.

2. Incremento en la siniestralidad del mercado.

3. Ambiente de creciente competencia.

4

ENTORNO ECONÓMICO

Según datos del Fondo Monetario Internacional, la expec-

tativa de crecimiento de la economía de El Salvador para

2017 se mantendrá en el orden de 2.4%, similar a la regis-

trada en 2016; mientras que las estimaciones de la Comi-

sión Económica para América Latina (CEPAL) tienden a

ser menores. No obstante, ambas entidades ubican el cre-

cimiento de El Salvador por debajo de sus pares en la re-

gión.

La política fiscal conllevó a la materialización de una cri-

sis de liquidez en el segundo semestre de 2016 y a la re-

ducción de las calificaciones de riesgo por parte de las tres

agencias calificadoras de riesgo global. Cabe precisar que

a finales de 2016, se llegó a un primer acuerdo de présta-

mo (US$550 millones) para el pago de obligaciones de

corto plazo y a la aprobación de una Ley de Responsabili-

dad Fiscal que obliga a un ajuste de 3% del PIB en los

próximos tres años. Al respecto, la culminación de acuer-

dos de largo plazo es de suma importancia para una acer-

tada orientación de la política fiscal y manejo presupuesta-

rio.

Entre los aspectos favorables que podrían continuar inci-

diendo en la dinámica productiva para 2017 se señalan los

precios internacionales del petróleo así como el importante

flujo de remesas familiares. No obstante, existen aspectos

que podrían condicionar el crecimiento del país entre los

cuales destacan la persistencia de altos índices de crimina-

lidad, la ausencia de acuerdos básicos entre los principales

actores políticos del país y el deterioro en las finanzas

públicas. La condicionante de un año preelectoral, podría

asimismo limitar las expectativas de inversión de los agen-

tes económicos.

Los ingresos por remesas familiares totalizaron US$4,576

millones en 2016, registrando un incremento anual del

7.2% equivalente en términos monetarios a US$306 mi-

llones; convirtiéndose en el mayor flujo recibido de los

últimos diez años. De ese total, la banca pagó US$2,305

millones (50.4%), siendo manejado el resto por las federa-

ciones de cooperativas (46%), agentes y otros medios.

Cabe señalar que a partir del año 2016, el Estado asumió

los compromisos previsionales del Instituto de Previsión

Social de la Fuerza Armada (IPSFA) ante la incapacidad

financiera de esta institución para el pago de pensiones,

generando una presión adicional sobre las finanzas públi-

cas; mientras que el Gobierno ha elaborado una reforma a

la Ley SAP, la cual incorpora la creación de un Sistema

Mixto de Pensiones.

Finalmente, los índices de endeudamiento que presenta el

Gobierno de El Salvador se ubican en niveles relativamen-

te altos y con una tendencia al alza en los últimos años,

explicada por las recurrentes necesidades de financiamien-

to para cubrir la brecha negativa entre ingresos y gastos.

El cumplimiento al Acuerdo Marco para la Sostenibilidad

Fiscal, Desarrollo Económico y Fortalecimiento de la Li-

quidez al Gobierno de El Salvador, es clave para la mejora

de las perspectivas del país. Como evento subsecuente, el

21 de febrero de 2017 el Gobierno de El Salvador realizó

una emisión de bonos en los mercados internacionales por

US$600 millones a un plazo de 12 años y un interés del

8.625%. Entre el 10 y 13 de abril del presente año, las tres

agencias globales de clasificación de riesgo modificaron el

rating soberano de El Salvador por el no pago por parte del

Gobierno de los intereses correspondientes a los Certifica-

dos de Inversión Previsional (CIP´s) adquiridos por los

Fondos de Pensiones del país. Así, Fitch Ratings modificó

la calificación a CCC, S&P a CCC- y Moody´s a Caa1.

ANÁLISIS DEL SECTOR

El sector de seguros en El Salvador se integra por 24 em-

presas, de las cuales nueve se dedican exclusivamente a

cubrir los ramos de personas. El año 2016 estuvo marcado

por el retiro de algunos Grupos Financieros Internaciona-

les y la llegada y/o consolidación de Grupos Regionales en

el mercado de seguros, lo cual podría traducirse en algunos

cambios en las políticas para la gestión de riesgos (niveles

de retención de negocios, distribución de dividendos, es-

trategias para la suscripción de pólizas).

Al 31 de diciembre de 2016, el sector seguros registra una

expansión anual de 2.0% en la producción de primas netas,

siendo una de las tasas más bajas a nivel centroamericano,

vinculada principalmente al desempeño de la economía

doméstica que limita en gran medida la generación de

nuevos negocios. Por otra parte, los ramos que exhiben

mayores ritmos de crecimiento en el ingreso por suscrip-

ción son accidentes y enfermedades, seguros de daños

generales (incorpora los negocios de deuda) y autos, in-

crementando en 18.3%, 11.6% y 12.2% respectivamente,

según últimos datos publicados por la SSF.

En términos de calidad de activos, se continúa valorando

el perfil conservador de los instrumentos que integran el

portafolio de inversiones; así como de la adecuada gestión

de cobranza en la cartera de primas. En ese contexto, las

inversiones totalizan US$420.9 millones (56% de los acti-

vos consolidados del sector), predominando los títulos y

depósitos garantizados por bancos locales y las emisiones

respaldadas por el Gobierno, con participaciones en el

portafolio aproximadamente del 56% y 27% respectiva-

mente. No obstante, debe valorarse que el perfil de riesgo

soberano de El Salvador se ha deteriorado en los últimos

meses, lo cual podría sensibilizar el valor de mercado de

las emisiones del Estado en detrimento de las Asegurado-

ras.

Después de reflejar una tendencia creciente en los niveles

de siniestralidad en el mercado de seguros, la relación

siniestros brutos / primas netas mejora a 51.7% desde

53.3% en el lapso de un año, acorde a la reducción anual

de 1.1% en el volumen de reclamos y al leve incremento

en el ingreso por suscripción de riesgos. Sin embargo,

dichos niveles todavía no alcanzan el desempeño favorable

de años anteriores. Adicionalmente, el índice de siniestra-

lidad retenida se ubicó en 57.8% a diciembre de 2016

(55.9% en 2015). A criterio de Zumma Ratings, se debe

cautelar el adecuado manejo técnico del negocio y las polí-

ticas de suscripción con el objetivo que el volumen y fre-

cuencia de siniestros no conlleve a un deterioro en la posi-

5

ción financiera de algunas compañías del sector.

El sector de seguros continúa mostrando sólidos niveles

patrimoniales, aunque se observa una tendencia decrecien-

te en su posición de solvencia en los últimos cuatro años,

explicado por las políticas menos conservadoras en el pago

de dividendos. Así, el excedente patrimonial del sector con

respecto al mínimo requerido según la regulación local se

sitúa en 71.3% al cierre de 2016 (76.8% en 2015). En tér-

minos de liquidez, el sector presenta niveles saludables

que le permiten cubrir necesidades coyunturales de efecti-

vo ante reclamos de asegurados. Los activos de mayor

liquidez cubren en 1.6 veces las reservas técnicas y por

siniestros, mientras que de incorporar todos los pasivos el

indicador pasa a 1.1 veces a diciembre de 2016.

El sector exhibe por cuarto año consecutivo una tendencia

decreciente en la generación de resultados. En ese contex-

to, la utilidad global después de impuestos totaliza

US$32.7 millones al 31 de diciembre de 2016, siendo la

más baja en los últimos seis años. El aumento en el costo

por cesión de primas, el mayor gasto con intermediarios de

seguros y la reducción en el ingreso por recuperación de

siniestros y salvamentos, han determinado el desempeño

descrito. En términos de márgenes, la industria de seguros

registra similar comportamiento en relación al año 2015; la

rentabilidad técnica y operativa se ubicaron en 11.5% y

1.8% respectivamente al cierre de 2016.

Finalmente, la Superintendencia del Sistema Financiero se

encuentra trabajando en mesas técnicas con el sector Ase-

gurador de El Salvador para presentar a la Asamblea Le-

gislativa un anteproyecto de reformas a la vigente Ley de

Sociedades de Seguro con el propósito de actualizar e in-

corporar mejoras en el marco legal que rige al sector.

ANTECEDENTES GENERALES

Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas es una sociedad

establecida bajo las leyes de la República de El Salvador,

cuya actividad principal es la realización de operaciones

de seguros de personas en todos sus ramos; reaseguros y la

inversión de las reservas de acuerdo a lo establecido en la

Ley de Sociedades de Seguros.

Composición accionaria

Con fecha 5 de febrero de 2011, la sociedad Banagríco-

la S.A. e Inversiones Financieras Banco Agrícola S.A.

(IFBA), subsidiarias de Bancolombia S.A., y Surameri-

cana S.A., suscribieron un contrato en virtud del cual

Banagrícola e IFBA venden a Suramericana, acciones

equivalentes al 97.03% del capital social de Asegurado-

ra Suiza Salvadoreña S.A. Al respecto, destaca como

hecho relevante, que en septiembre de 2012 la Superin-

tendencia del Sistema Financiero aprobó la adquisición

de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A. por parte de

Suramericana S.A. Al 31 de diciembre de 2012, tanto

Inversiones Financieras Banco Agrícola S.A. como

Banagrícola, S.A., transfirieron a favor de la sociedad

Seguros Suramericana S.A. la propiedad de las acciones

que representan el 97.03% del capital social de Asegu-

radora Suiza Salvadoreña, S.A., en cumplimiento al

contrato de compra-venta previamente acordado. En ese

sentido, ambas Compañías pasan a ser controladas por

Grupo de Inversiones Suramericana S.A.

Elaboración: Zumma Ratings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo

Actualmente Asesuisa incorpora en su logo “una empresa

Sura”, dando a conocer a su principal accionista sobre la

marca reconocida de Asesuisa. Al 31 de diciembre de

2016 se emitió una opinión sin salvedad sobre la informa-

ción financiera auditada de la Aseguradora.

Junta Directiva

La Junta directiva está conformada por:

Junta Directiva

Director Presidente Dr. Gonzalo Alberto Pérez

Director Vicepresidente Dr. Juan Fernando Uribe

Director Secretario Lic. Joaquín Palomo Déneke

Director Suplente Lic. Eduardo David Freund W.

Director Suplente Ing. Luis Enrique Córdova

Director Suplente Licda. Juana Francisca Llano

Plana Gerencial

Integrada por los siguientes profesionales:

Plana Gerencial

Presidente Ejecutivo Vincenzo Bizarro

Auditor Interno Darío Bernal

Gerente Legal Ricardo Santos

Vicepresidente de Seguros Diego Cárdenas

Vicepresidente Financiero Roberto Ortiz

Gerente Técnica Seguros de Personas Adriana Cabezas

Gerente de Banca seguros Valeria Marconi

Gerente Comercial Hugo Ordoñez

Gerente de Canales Karen de Cárcamo

Gerente Técnico de Seguros Generales Carla Valdés

Gerente de Tecnología Roberto Alexander Sorto

6

GOBIERNO CORPORATIVO

Aseguradora Suiza Salvadoreña S.A. ha elaborado como

complemento a sus estatutos, el Código de Buen Gobierno

Corporativo basado en la visión corporativa y política

empresarial seria y transparente. Bajo dicho contexto la

Aseguradora presenta compromisos para el funcionamien-

to adecuado de los órganos de administración, con roles y

responsabilidades definidos; normas que rigen la adminis-

tración de los conflictos de interés; normas de conducta

que deben observar los funcionarios y personas relaciona-

das con la Aseguradora en los negocios y su comporta-

miento personal.

A continuación se detallan los principales comités con los

que cuenta la Junta Directiva:

Comité de Auditoría y Finanzas: se encarga de evaluar los

aspectos contables y financieros, la planeación financiera,

los planes de contingencia y procesos internos de identifi-

cación y manejo de riesgos. Adicionalmente este comité

supervisará el cumplimiento del programa de auditoría

interna de la Aseguradora y evaluará integralmente la tota-

lidad de sus áreas. El comité estará conformado por cuatro

miembros de Junta Directiva y los Vicepresidentes de

Contraloría y Riesgos de Suramericana S.A.

Comité Técnico: tiene a su cargo el apoyo y la asesoría a

la Junta Directiva en materia de seguimiento al negocio,

así como mantenerla informada sobre los aspectos más

relevantes que surjan en el desarrollo del mismo. El comité

estará conformado por el (los) Vicepresidentes Técnico y

de Seguros de la Sociedad y los Vicepresidentes de Segu-

ros e Internacional de Suramericana S.A.

Comité de Riesgos: Integrado por cuatro miembros, de la

Junta Directiva, uno de ellos independiente, y los Vicepre-

sidentes de Contraloría y de Riesgos de Suramericana S.A.

El Comité de Riesgos deberá sugerir el nivel de riesgo

tolerable para la entidad y asegurar que el perfil de riesgo

se adecue a éste y sea acorde a los objetivos estratégicos y

la propuesta de valor de la Compañía.

GESTIÓN DE RIESGOS

Asesuisa inició la implementación del Sistema de Gestión

de Riesgos con el soporte y acompañamiento de la Vice-

presidencia de Riesgos de su Casa Matriz, beneficiándose

de la experiencia y estándares internacionales con que

opera Suramericana S.A. en Colombia.

Riesgo de Crédito

Consiste en la posibilidad de pérdida, debido al incumpli-

miento de las obligaciones contractuales por un prestatario

o emisor de deuda. En este caso, la Aseguradora mantiene

un sistema de control de operaciones de inversión que se

manejan bajo parámetros establecidos por la Junta Directi-

va de la Aseguradora y de conformidad a lo establecido en

la Ley de Sociedades de Seguros. Se determinan las enti-

dades en las cuales se manejan inversiones y se asignan

límites máximos a invertir.

Riesgo de Mercado

Derivado de la posible pérdida, producto de movimientos

en los precios de mercado, repercutiendo en el valor de las

posiciones de balance y de resultados de la compañía. Para

mitigar dicho riesgo las inversiones financieras son valo-

radas en base a: (i) monitoreo de las transacciones de los

activos financieros en el mercado bursátil salvadoreño,

(ii) categoría de riesgo asignada por una compañía clasifi-

cadora de riesgos inscrita en la Superintendencia del Sis-

tema Financiero. Adicionalmente, la Compañía constituye

provisiones por riesgo país por las actividades de coloca-

ción de recursos en el exterior y deben utilizar las califica-

ciones de riesgo soberano de los países, emitidas por las

clasificadoras de riesgo reconocidas internacionalmente.

Riesgo Técnico

Consiste en la pérdida potencial por inadecuadas bases

técnicas empleadas en el cálculo de las primas y de las

reservas técnicas de los seguros, insuficiencia de la cober-

tura de reaseguros, así como el aumento inesperado de los

gastos y de la distribución en el tiempo de los siniestros.

El comité de riesgo establece límites de exposición de los

diferentes tipos de riesgos, teniendo en cuenta el patrimo-

nio técnico y el margen solvencia de la Compañía. Asi-

mismo, cuenta con diferentes tipos de reservas prudencia-

les que se establecen para atender futuras obligaciones, en

el caso de las reservas matemáticas, el monto es certifica-

do por un actuario autorizado.

Riesgo Operacional

Entendida como la posible pérdida debido a fallas en los

procesos, el personal, los sistemas informáticos y otros

eventos externos. Asesuisa tiene un órgano encargado de

ejercer la auditoria interna de las actividades de la organi-

zación, velar por el cumplimiento de todas las políticas

internas y las normas legales que deben implementarse al

interior de la Sociedad. Asimismo cuenta con un auditor

externo, independiente, cuyas funciones, calidades y de-

más aspectos están regulados en los Estatutos Sociales, su

principal función será brindar con prontitud a la Junta Ge-

neral de Accionistas hallazgos de irregularidades que se

presenten en relación al funcionamiento de la Sociedad y a

la relación de sus negocios.

Riesgo Reputacional

Es la posibilidad de incurrir en pérdidas, producto del de-

terioro de imagen de la entidad. Al respecto, la Asegurado-

ra Suiza Salvadoreña, S.A. mantiene y promueve un Códi-

go de Ética que suministra guías prácticas para la gestión

ética de la Aseguradora, y para generar pautas de conducta

que fomenten el desarrollo de relaciones de confianza con

los grupos de interés, adicionalmente la Compañía fomen-

ta el comportamiento ético entre los empleados, por medio

de normas y prácticas, como parte integral del ejercicio de

sus actividades corporativas.

ANÁLISIS TÉCNICO FINANCIERO

Calidad de Activos

Durante 2016, la evolución de los activos de la Asegurado-

7

ra estuvo determinada por el fortalecimiento en la posición

de liquidez y por la mayor recuperación en la cartera de

primas por cobrar. De esta manera, los activos registraron

un incremento anual de 2.9%, equivalente en términos

monetarios a US$2.8 millones. Adicionalmente, el finan-

ciamiento en el volumen de activos provino principalmen-

te de reservas técnicas y por siniestros; así como por la

ampliación en la base patrimonial.

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

El portafolio de inversiones se integra principalmente por

títulos y depósitos a plazo respaldados por bancos locales

(49.2%) y por emisiones garantizas por el Estado de El

Salvador (33.6%). Cabe señalar que las inversiones de la

Compañía reúnen características de perfil conservador,

vinculado a la baja complejidad de los títulos (renta fija) y

al moderado riesgo crediticio al que está expuesto. En

términos de rentabilidad, el rendimiento promedio del

portafolio más los préstamos otorgados mejoró a 5.6%

desde 4.7% en el lapso de doce meses (6.3% promedio

sector seguros de personas).

Las primas por cobrar en mora (mayor a 90 días), repre-

sentan el 2.0% al cierre de 2016, valorando la adecuada

cobertura de reservas (105.0%). Cabe precisar que el pe-

riodo promedio de cobranza se mantuvo en 57 días.

Primaje

El ingreso por emisión de pólizas totalizó US$59.0 millo-

nes al 31 de diciembre de 2016, reflejando una reducción

anual de 24%. La menor producción de primas en el pe-

riodo de análisis estuvo vinculada a la no renovación de la

póliza colectiva de invalidez y sobrevivencia para afiliados

de AFP´s. No obstante, a excepción del ramo señalado,

todas las líneas de negocios de Asesuisa Vida reflejaron un

buen desempeño en términos de suscripción de negocios,

particularmente en los ramos de vida individual y salud y

hospitalización con un aumento conjunto de US$3.3 mi-

llones.

En términos de estructura, la producción de primas netas

refleja una composición en la cual el ramo bancaseguros y

deuda destacan como las líneas de negocio de mayor rele-

vancia al contribuir con el 61.9% del total (45.9% en di-

ciembre de 2015). Acorde al dinamismo en la colocación

de pólizas, Asesuisa Vida exhibe una importante participa-

ción de mercado (24.3%) con base a primas netas al cierre

de diciembre de 2016; ubicándose como la segunda asegu-

radora en el sector de seguros de personas.

La Aseguradora ha estado muy activa en el lanzamiento de

nuevos productos que le han permitido posicionarse en los

nichos de mercado objetivo (principalmente el de perso-

nas/familias). En ese contexto, se valora de manera positi-

va las sinergias de Asesuisa Vida con su principal accio-

nista (Grupo Sura) para la generación de valor agregado en

el servicio, así como en la innovación de productos.

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

La producción de primas en los ramos de bancaseguro y

deuda se benefician del canal bancario que provee Banco

Agrícola, entidad que forma parte del mismo Grupo Fi-

nanciero al cual pertenece la Aseguradora. Un aspecto a

considerar es que la Asesuisa Vida tampoco renovó la

póliza de previsional para el 2017; sin embargo, se estima

la producción de primas de 2017 será mayor que en 2016.

Por otra parte, el porcentaje promedio de primas retenidas

se sitúa en 79% al cierre de 2016. Cabe señalar que la

Compañía presenta una mezcla de contratos de reaseguros

proporcionales y no proporcionales, con el objetivo de

reducir la exposición patrimonial ante desviaciones en la

intensidad y frecuencia de reclamos. En perspectiva, no se

esperan cambios relevantes en el esquema de reaseguro de

la Aseguradora; haciendo notar que los contratos vigentes

vencerán al final del primer semestre de 2017.

Adicionalmente, se continúa valorando el volumen y va-

riedad de perfiles de asegurados; así como la adecuada

atomización de pólizas como aspectos favorables en la

mitigación del riesgo técnico. En este sentido, la estructura

de la cartera retenida refleja como principales líneas de

negocios a bancaseguro y las pólizas de deuda con partici-

paciones sobre el total de primas retenidas de 45.2% y

23.6% respectivamente al cierre de 2016.

Siniestralidad

El costo por reclamos totalizó US$41.4 millones, reflejan-

do una reducción anual de 9.7%. Cabe señalar que los

ramos que experimentaron mayor disminución en el costo

8

por reclamos de asegurados fueron el ramo de pensiones

(41.4%) y crédito interno (15.3%).

Adicionalmente, la relación siniestros/primas netas pasó a

70.2% desde 58.8% en el lapso de doce meses, explicada

en gran medida por el desempeño en el negocio previsio-

nal, el cual incorpora reclamos de “cola larga”. En ese

contexto, la Aseguradora tiene obligaciones con asegura-

dos, a pesar de no percibir primas en el negocio previsio-

nal, por lo que la Compañía ha liberado reservas por si-

niestros incurridos pero no reportados previamente provi-

sionados para cumplir compromisos con asegurados.

Índices Siniestros 2013 2014 2015 2016 Sector

2016

Siniestralidad Bruta 50.5% 52.7% 58.8% 70.2% 60.4%

Siniestralidad retenida 33.9% 37.1% 44.6% 55.5% 57.2%

Siniestralidad incurrida 51.2% 54.8% 72.8% 42.6% 70.4%

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

El ratio de siniestro retenido se ubicó en 55.5% al 31 de

diciembre de 2016 (57.2% mercado seguros de personas),

en virtud al esquema de reaseguro contratado por Asesuisa

Vida. En el modelo de gestión técnico de la Aseguradora,

destaca el aporte significativo que posee el ingreso por

recuperación de siniestros al totalizar US$15.5 millones en

el periodo de evaluación, brindando una cobertura con

respecto al total de gastos por reclamos de asegurados del

37.4%.

El perfil de riesgo de la Compañía se beneficia de la sus-

cripción de contratos de reaseguro con entidades de larga

trayectoria y experiencia que brindan cobertura a las ope-

raciones de Asesuisa Vida. En el portafolio prevalecen los

contratos cuota parte y excedente para la mayoría de ra-

mos, contando adicionalmente con contratos de cobertura

por catástrofe que protege la retención en todos los seg-

mentos de personas.

Análisis de Rentabilidad

El movimiento favorable en reservas por siniestros no

reportados en sintonía a la salida del negocio previsional,

la liberación de reservas de riesgo en curso, el aporte rele-

vante del ingreso financiero por inversiones y el aumento

en ingresos extraordinarios; han determinado de manera

conjunta un mejor desempeño en términos de resultados.

No obstante, continuar impulsando iniciativas orientadas a

ampliar los márgenes de rentabilidad y revertir la pérdida

operativa se señalan como retos para Asesuisa Vida.

Después de realizar un fuerte gasto en reservas matemáti-

cas durante 2015 asociado a uno de sus productos de vida,

la Aseguradora ha continuado constituyendo reservas de

este tipo, aunque a un menor ritmo. Adicionalmente, Ase-

suisa Vida ha realizado provisiones de reservas de riesgo

en curso; proveniente de obligaciones asumidas por póli-

zas suscritas y por el dinamismo en la emisión de seguros

vinculado al nuevo producto de tipo vida-ahorro. Por otra

parte, la Aseguradora se ha beneficiado de la liberación

gradual de reservas para el ramo de deuda durante 2016

con base a análisis técnicos.

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

Los márgenes técnico y operativo de la Aseguradora se

situaron en 2.4% y -3.1% respectivamente al 31 de di-

ciembre de 2016, menores a los del sector (10.7% y 1.1%

respectivamente). Mientras que los ramos más eficientes

medidos por medio del Margen de Contribución Técnica

(MCT) fueron los seguros de pensiones (US$5.5) y deuda

(US$0.54). Por otra parte, el costo por siniestros retenidos

más el gasto en cesión de primas y la comisión neta de

intermediación absorbieron un 98.3% del total de primas

netas de Asesuisa Vida al cierre de 2016 (89.3% mercado

seguros de personas). En perspectiva, se espera que los

niveles de eficiencia mejoren para 2017, una vez diluido el

efecto de la salida de la póliza de invalidez y sobreviven-

cia con AFP´s.

Liquidez y Solvencia

La posición de liquidez de la Aseguradora aporta de mane-

ra favorable en la cobertura de obligaciones técnicas, ha-

ciendo notar que los instrumentos que integran la cartera

inversiones son depósitos a plazo y valores negociables

con una alta capacidad de realización. En ese contexto, el

portafolio de valores y las disponibilidades determinan en

conjunto una cobertura sobre las reservas técnicas y por

siniestros de 1.2 veces al cierre de diciembre de 2016 (1.5

veces promedio del sector de compañías especializadas en

seguros de personas); mientras que de incorporar el total

de pasivos, la relación pasa a 1.1 veces.

Índice Liquidez

(veces)

Liquidez a Reservas

(veces)

2013 1.1x 1.2x

2014 1.1x 1.3x

2015 1.0x 1.1x

2016 1.1x 1.2x

Mercado 2016 1.2x 1.5x

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

Asesuisa Vida realizará algunas modificaciones en su es-

trategia de inversión, en la cual prevalecerá la liquidez

sobre la rentabilidad de los títulos. Adicionalmente, la

Compañía tiene planeado reducir paulatinamente la parti-

9

cipación de emisiones del Estado en sus inversiones finan-

cieras.

La no distribución de dividendos y la generación de utili-

dades, han favorecido la posición de solvencia de la Ase-

guradora al cierre de 2016, aunque continúa siendo infe-

rior en relación a las métricas del mercado.

En sintonía con lo anterior, la Aseguradora exhibe un ex-

cedente patrimonial de acuerdo a la regulación local de

US$6.5 millones al 31 de diciembre de 2016, determinan-

do un indicador de suficiencia patrimonial de 40.1%

(10.3% en diciembre de 2015). De igual manera, los nive-

les de apalancamiento registran una mejora consistente a la

ampliación en patrimonio, aunque elevados en compara-

ción al mercado y a sus pares relevantes. Así, la relación

reservas totales/patrimonio se ubicó en 290.2% al cierre de

2016 (144.1% promedio compañías de seguros de perso-

nas). En perspectiva, se estima que la posición de solven-

cia de la Compañía continuará mejorando en 2017 en ra-

zón a la acumulación de utilidades, siempre que no exista

algún evento extraordinario.

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ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS

Balance General

(en miles de US$ Dólares)

Concepto Dic.13 % Dic.14 % Dic.15 % Dic.16 %

Activo

Inversiones financieras 44,791 74% 63,859 80% 76,676 79% 77,250 78%

Préstamos, neto 1,815 3% 92 0% 92 0% 83 0%

Disponibilidades 2,096 3% 1,221 2% 1,938 2% 6,847 7%

Primas por cobrar 9,946 16% 11,415 14% 12,385 13% 9,369 9%

Instituciones deudoras de seguros y fianzas 1,668 3% 980 1% 2,882 3% 2,494 3%

Otros activos 337 1% 2,507 3% 2,520 3% 3,247 3%

Total Activo 60,652 100% 80,074 100% 96,493 100% 99,290 100%

Pasivo

Reservas técnicas 19,710 32% 27,274 34% 38,139 40% 46,741 47%

Reservas para siniestros 19,413 32% 24,215 30% 33,239 34% 23,058 23%

Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 403 1% 288 0% 500 1% 1,360 1%

Obligaciones con asegurados 321 1% 372 0% 359 0% 1,245 1%

Obligaciones financieras 0 0% 0 0% 5 0% 1 0%

Obligaciones con intermediarios 1,120 2% 1,318 2% 1,294 1% 1,336 1%

Otros pasivos 1,105 2% 3,628 5% 2,218 2% 1,495 2%

Total Pasivo 42,073 69% 57,095 71% 75,752 79% 75,237 76%

Patrimonio

Capital social 4,200 7% 4,200 5% 4,200 4% 4,200 4%

Reserva legal 840 1% 840 1% 840 1% 840 1%

Patrimonio restringido 296 0% 2,340 3% 290 0% 1,260 1%

Resultados acumulados 9,229 15% 11,199 14% 17,649 18% 14,441 15%

Resultado del Ejercicio 4,015 7% 4,400 5% -2,239 -2% 3,313 3%

Total Patrimonio 18,580 31% 22,979 29% 20,741 21% 24,053 24%

Total Pasivo y Patrimonio 60,652 100% 80,074 100% 96,493 100% 99,290 100%

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ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS

Estado de Resultado

(en miles de US$ Dólares)

Concepto Dic.13 % Dic.14 % Dic.15 % Dic.16 %

Prima emitida 66,884 100% 71,753 100% 78,061 100% 58,990 100%

Prima cedida -19,286 -29% -20,380 -28% -17,462 -22% -12,502 -21%

Prima retenida 47,599 71% 51,373 72% 60,599 78% 46,487 79%

Gasto por reserva de riesgo en curso -11,912 -18% -9,794 -14% -12,647 -16% -15,133 -26%

Ingreso por reserva de riesgo en curso 5,233 8% 1,967 3% 1,574 2% 5,345 9%

Prima ganada neta 40,920 61% 43,545 61% 49,526 63% 36,700 62%

Siniestro -33,759 -50% -37,801 -53% -45,861 -59% -41,392 -70%

Recuperación de reaseguro 17,635 26% 18,690 26% 18,811 24% 15,481 26%

Salvamentos y recuperaciones 4 0% 37 0% 12 0% 89 0%

Siniestro retenido -16,121 -24% -19,075 -27% -27,039 -35% -25,822 -44%

Gasto por reserva de reclamo en trámite -6,070 -9% -6,144 -9% -9,978 -13% -2,776 -5%

Ingreso por reserva de reclamo en trámite 1,225 2% 1,341 2% 954 1% 12,957 22%

Siniestro incurrido neto -20,966 -31% -23,877 -33% -36,062 -46% -15,641 -27%

Comisión de reaseguro 794 1% 1,772 2% 1,128 1% 407 1%

Gastos de adquisición y conservación -14,422 -22% -14,961 -21% -17,372 -22% -20,058 -34%

Comisión neta de intermediación -13,628 -20% -13,189 -18% -16,244 -21% -19,650 -33%

Resultado técnico 6,327 9% 6,479 9% -2,780 -4% 1,408 2%

Gastos de administración -1,900 -3% -3,375 -5% -2,983 -4% -3,227 -5%

Resultado de operación 4,427 7% 3,104 4% -5,763 -7% -1,819 -3%

Producto financiero 1,750 3% 2,688 4% 3,632 5% 4,358 7%

Gasto financiero -113 0% -175 0% -105 0% -116 0%

Otros productos 49 0% 450 1% 433 1% 1,947 3%

Otros gastos -326 0% -64 0% -462 -1% -40 0%

Resultado antes de impuestos 5,787 9% 6,003 8% -2,265 -3% 4,331 7%

Impuesto sobre la renta -1,772 -3% -1,603 -2% 27 0% -1,012 -2%

Resultado neto 4,015 6% 4,400 6% -2,239 -3% 3,320 6%

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Ratios Financieros y de Gestión Dic.13 Dic.14 Dic.15 Dic.16

ROAA 7.3% 6.3% -2.5% 3.4%

ROAE 22.2% 21.2% -10.2% 14.8%

Rentabilidad técnica 9.5% 9.0% -3.6% 2.4%

Rentabilidad operacional 6.6% 4.3% -7.4% -3.1%

Retorno de inversiones 3.8% 4.2% 4.7% 5.6%

Suficiencia Patrimonial 14.9% 32.7% 10.3% 40.1%

Solidez (patrimonio / activos) 30.6% 28.7% 21.5% 24.2%

Inversiones totales / activos totales 76.8% 79.9% 79.6% 77.9%

Inversiones financieras / activo total 73.8% 79.8% 79.5% 77.8%

Préstamos / activo total 3.0% 0.1% 0.1% 0.1%

Borderó $1,265 $692 $2,382 $1,133

Reserva total / pasivo total 93.0% 90.2% 94.2% 92.8%

Reserva total / patrimonio 210.6% 224.1% 344.1% 290.2%

Reservas técnicas / prima emitida neta 29.5% 38.0% 48.9% 79.2%

Reservas técnicas / prima retenida 41.4% 53.1% 62.9% 100.5%

Índice de liquidez (veces) 1.1 1.1 1.0 1.1

Liquidez a Reservas 1.2 1.3 1.1 1.2

Variación reserva técnica (balance general) -$6,428 -$10,979 -$21,844 -$30,447

Variación reserva para siniestros (balance general) -$4,844 -$8,260 -$17,283 -$7,102

Siniestro / prima emitida neta 50.5% 52.7% 58.8% 70.2%

Siniestro retenido / prima emitida neta 24.1% 26.6% 34.6% 43.8%

Siniestro retenido / prima retenida 33.9% 37.1% 44.6% 55.5%

Siniestro incurrido neto / prima ganada neta 51.2% 54.8% 72.8% 42.6%

Costo de administración / prima emitida neta 2.8% 4.7% 3.8% 5.5%

Costo de administración / prima retenida 4.0% 6.6% 4.9% 6.9%

Comisión neta de intermediación / prima emitida neta -20.4% -18.4% -20.8% -33.3%

Comisión neta de intermediación / prima retenida -28.6% -25.7% -26.8% -42.3%

Costo de adquisición / prima emitida neta 21.6% 20.9% 22.3% 34.0%

Comisión de reaseguro / prima cedida 4.1% 8.7% 6.5% 3.3%

Producto financiero / prima emitida neta 2.6% 3.7% 4.7% 7.4%

Producto financiero / prima retenida 3.7% 5.2% 6.0% 9.4%

Índice de cobertura 80.2% 81.8% 98.5% 82.5%

Estructura de costos 73.3% 73.4% 77.8% 98.3%

Rotación de cobranza (días promedio) 54 57 57 57