Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene...

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1 Argentina en el Contexto de la Economía Mundial UIA Septiembre 2018 Marina Dal Poggetto

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1

Argentina

en el Contexto de la Economía Mundial

UIA

Septiembre 2018Marina Dal Poggetto

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Mundo: Mejoran los datos de crecimiento en países

desarrollados y en desarrollo

2

WEO (Abril

2018)

2016 2017 2018 (p) 2019(p) 2018 (p)

World (PPP) 3,1 3,8 3,9 3,9 3,9

Econ. Avanzadas 1,7 2,3 2,4 2,2 2,5

EE.UU. 1,6 2,3 2,9 2,7 2,9

Japón 1,0 1,7 1,0 0,9 1,2

Eurozona 1,7 2,3 2,2 1,9 2,4

Alemania 1,8 2,5 2,2 2,1 2,5

España 3,2 3,1 2,8 2,2 2,8

Italia 0,9 1,5 1,2 1,0 1,5

Reino Unido 1,8 1,8 1,4 1,5 1,6

Asia en Desarrollo 6,4 6,5 6,5 6,5 6,5

China 6,7 6,9 6,6 6,4 6,6

India 6,8 6,7 7,3 7,5 7,4

América Latina -1,0 1,3 1,6 2,6 2,0

Brasil -3,6 1,0 1,8 2,5 2,3

Argentina -1,8 2,9 0,4 1,5 2,0

Fuente: Eco Go en base a FMI

WEO (Julio 2018)

Proyecciones del FMIINGEB1

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¿Se invierte la curva de rendimientos?

3

2,672,88

6,61 6,44

4,824,69

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

1M 3M 6M 1A 2A 3A 5A 7A 10A 20A 30A

%USA: Curva de Rendimientos de Bonos del Tesoro

Actual Febrero 2000 Febrero 2007

Fuente: Eco Go en base a Bloomberg

IET1

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Dólar fuerte (Dollar Index 94,7) y tasas a la defensiva (10Y

Yield 2,90)

4

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17

EE.UU.: Rendimiento del Bono del Tesoro a 10 años

Tasa a 10 años de los bonos del Tesoro

US Dollar Index Major Currencies (Marzo 1973 = 100; eje derecho)

INGEB145

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LATAM: Exposición a la suba de la 10Y USA?

Déficit gemelos y tipo de cambio

5

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

México

Perú

Uruguay

Indonesia

Turquía

Rusia

Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y FMI

1,6%

8,3%

77,9%

20,9%

103,5%

28,3%

14,3%

3,2%

2,3%

-4,8%

-0,5%

-1,5%

-1,6%

-1,7%

-5,5%

2,6% 18,5%

77,5%

8,6%

Suba en el TC y déficits de cuenta corriente

0,6% 12,6%

3,2%

13,8%

5,9%

Déficit de Cuenta

Corriente 2017

(en % del PIB)

Suba en el TC

acumulada

desde 01/01/18

Suba en el TC

acumulada desde

15/02/18

-2,6%

-2,3%

11,8%

27,2%

117,4%

-1,3%

I14

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LATAM: Riesgo País

6

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18

Riesgo País comparado con LATAM y Emergentes(MM 20 días)

Riesgo Argentina

Riesgo Emergentes

Riesgo LATAM

Riesgo Brasil

Fuente: Eco Go en base a JP Morgan

I7

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7

Argentina

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8

¿Cómo llegamos hasta acá?

-35.000

-30.000

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Cuenta Corriente y Salarios en Dólares*

Salario en US$

Salario en US$ (deflactado por CCL)

Cuenta Corriente -eje der.-

Fuente: Eco Go en base a INDEC

BP15

*En 2009 la cuenta corriente excluye DEGs transferidos por el FMI por US$2.683 millones.

2001=100mill. de US$

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Crecimiento serrucho desde 2015

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015

Fuente: Eco Go en base a INDEC

PIB a precios constantes(En mill. de $ de 2004)

AC88

9

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Precios relativos… ¿dónde estamos?

10

Oct 15130

Ago 1868

Oct 15127

Ago 1869ene 96

74

Oct 1533

Ago 1839

0

20

40

60

80

100

120

140

160

ene.-96 may.-99 sep.-02 ene.-06 may.-09 sep.-12 ene.-16

Fuente: Eco Go en base a Relevamiento de Precios Minotristas

Inflación en dólares (dic-01 = 100)

Inflación bienes

Inflación servicios no regulados

Inflación servicios regulados

PRG20PRG20

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Precios relativos… ¿dónde estamos?

11

Argentina USA

Bienes Core 33,0% 1,2%

Servicios Core 27,0% 42,9%

Servicios Regulados -67,0% 34,8%

Salarios 78,0% 44,0%

Argentina USA

CPI Bienes Core -47,5% -1,5%

CPI Servicios Core -46,4% 7,9%

Servicios Regulados 21,7% 0,2%

Salarios -29,2% 7,1%

PRPMG207

Fuente: Eco Go en base a RPM, INDEC y Reserva

Federal de St Louis. El dato de salarios para

Argentina corresponde a junio 18.

Precios Minoristas en dólares

var % dic 01-oct 15

var % oct 15-ago 18

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Total Nación Provincias Municipios

2005 25,6% 12,1% 10,9% 2,6%

2015 41,2% 22,8% 15,2% 3,2%

2017 41,4% 22,7% 15,4% 3,3%

Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda

Gasto Público Consolidado - ¿Quién gasta?

Estimado 2017, en % del PIB

12

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Total Nación Provincias Municipios

Total 41,4% 22,7% 15,4% 3,3%

Consumo 18,2% 6,0% 9,8% 2,4%

Transferencias 19,4% 15,5% 3,7% 0,2%

Inversión 3,8% 1,2% 1,9% 0,7%

Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda

Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gastaba en 2017?

Estimado 2017, en % del PIB

Total Nación Provincias Municipios

Total 42,2% 23,2% 15,3% 3,6%

Consumo 19,8% 7,0% 10,1% 2,7%

Transferencias 18,3% 14,7% 3,4% 0,2%

Inversión 4,1% 1,6% 1,8% 0,7%

Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda

Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gastaba en 2015?

Estimado 2015, en % del PIB

Total Nación Provincias Municipios

Total 25,6% 12,1% 10,9% 2,6%

Consumo 13,1% 4,5% 6,7% 1,9%

Transferencias 9,4% 6,8% 2,4% 0,2%

Inversión 3,2% 0,9% 1,9% 0,4%

Fuente: Eco Go en base a Secretaría de Hacienda

Gasto Público Consolidado - ¿Cómo gastaba en 2005?

Estimado 2005, en % del PIB

13

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14

Escenario 1 Escenario 2

Fuente: Eco Go

Contractiva

Déficit -1 p.p. del PIB

Matriz para pensar 2018 y 2019

Otros*Cosecha: +1,7% i.a.

*Exportaciones a Brasil: -10,5% i.a.

(-1,9 p.p. a las exportaciones)

Política

Monetaria

Estimulo al

crédito

Menos contractiva:

expansión monetaria

6 p.p. por encima del PIB nominal

Idas y vueltas con precios

transparentes, línea Productiva,

Créditos Hipotecarios y para

Consumo UVA + Procrear y en los

últimos meses Promoción BAPRO

50% dto y Crédito ANSES a planes

sociales

D Crédito +0,3 p.p. del PIB

acelerandose a partir de julio

Política Fiscal

*Sequía, -18% i.a.

*Brasil volvía a ayudar pero se

complicó la política +19,7% i.a. hasta

junio, (+2,8 p.p. a las expo)

Expansiva:

déficit +1 p.p. (neto de blanqueo)

Contractiva:

expansión monetaria a la mitad

que el PIB nominal

*Cosecha: +9,3% i.a.

*Exportaciones a Brasil: +3% i.a.

(+0,5 p.p. a las exportaciones)

Se mantuvo ahora 12 y

la línea Productiva

Promociones Privadas con Tarjetas

D Crédito -2,4 p.p. del PIB

Brasil y el agro se normalizan

el ajuste cambiario ayuda en

transables.

aumenta la producción de gas y

reduce el déficit energetico

Brasil y el agro se normalizan

el ajuste cambiario ayuda en

transables.

aumenta la producción de gas y

reduce el déficit energetico

2017

Política de

Ingresos

2016

Tarifas 6,5 p.p. al IPC

Salario real -6%

Jubilaciones y Planes sociales -9%

¿2018?¿2019?

Levemente expansiva

En un contexto de desinflación luego

del salto en 2018, y de no mediar

cambios en la fórmula de

indexación, las jubilaciones y

programas sociales recuperan poder

adquisitivo, en tanto los salarios

aumentan en línea con la inflación.

Contractiva

Con la fórmula de movilidad actual,

la aceleración en la inflación lleva a

una nueva caída en el poder

adquisitivo de jubilaciones y

programas sociales, mientras en

simultáneo vuelve a reducirse el

salario real.

Menos expansiva:

déficit +0,3 p.p. (neto de

blanqueo)

Contractiva

Déficit -1,8 p.p. del PIB

Contractiva

El ancla pasa a ser la Paritaria con

una negociación arrancando en 15%

Cambio en la fórmula de indexacion

de las jubilaciones

Tarifas 3,5 p.p. al IPC

Caen el salario y las jubilaciones en

términos reales

Tarifas 3,5 p.p. al IPC

Salario real +3%

Jubilaciones y Planes Sociales +5%

Contractiva

Déficit -1 p.p. del PIB

*Freno y repago del crédito Argenta:

La cuota alcanza el 20% de la AUH

actual

*¿La banca pública modera el

crédito? Impacto del Procrear recién

en 2019

*Fin de la línea productiva

*Impacto de normativa NIIF sobre

cuotas sin interés

Fuertemente contractiva

Menos contractiva

Las tasas en pesos bajan desde los

niveles de overshooting, pero se

mantienen en niveles reales

positivos

Contractiva

Las tasas en pesos se mantienen en

niveles de overshooting

Crédito Argenta y promociones

bancarias (e.g. Bapro) orientadas a

una demanda con bajo componente

importado

Crédito Argenta y promociones

bancarias (e.g. Bapro) orientadas a

una demanda con bajo componente

importado

InfoBein132

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15

Trade off entre Sustentabilidad y Gobernabilidad

Alto Bajo

Mercado interno

Gobernabilidad

* Consumo Masivo

* Construcción Residencial

* Obra pública en alcantarillado,

vivienda y educación

* Bienes Durables

* Turismo Emisivo

* Inversiones privadas en

sectores no transables

Sube

Exportaciones

y/o Reduce

Importaciones

Sustentabilidad

* Agro y Agroindustria

*Economías Regionales

* Turismo Receptivo

*Insumos de uso difundido y

petroquímica

* inversiones en enegía y

Combustibles

* Inversiones Privadas en

Sectores Transables

*Obra Pública en energía y

transporte

Fuente: Eco Go

Matriz de impactos

Valor Agregado Local

Imp

ac

to

InfoBein1331

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Balance cambiario por sector

Cuenta

Corriente

Cuenta

Financiera

Variación

Reservas

Total -17.052 28.005 15.747

Sector Público y BCRA -2.060 32.276 30.216

Sector Privado1 -14.992 -4.271 -19.263

Fuente: Eco Go en base a BCRA

1Incluye "otros movimientos netos" que representaron un ingreso de US$6.682

millones, principalmente movimientos de cuentas del sistema financiero en el

BCRA

Balance Cambiario por sector

en mill. de US$

16

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Demanda bruta de divisas en el MULC

17

5.13410.977

28.554

47.932

24.950

35.449

6.708

9.385

10.128

12.663

7.626

7.377

11.843

20.362

38.682

60.595

32.576

42.825

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

2014 2015 2016 2017 ene-jul 17 ene-jul 18

Fuente: Eco Go en base a BCRA

Demanda bruta de divisas por Formación de Activos Externos del Sector Privado y Turismo

(En mill. de US$)Turismo y Viajes

Formación de Act. Externosdel Spr No Financiero

Total

BP5

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El costo de cambiar impuesto inflacionario por

deuda sin achicar la brecha fiscal

18

5,4%

18,8% 17,2%

15,3%

15,1%

14,8%14,5%

11,8%12,5%

12,3%12,0%

14,1%14,5%

13,6%

15,2%

13,6%

13,2%

12,1%

0,8%

2,5%3,1%

4,5% 5,7% 5,7%

3,2% 3,8%4,5%

3,2%

3,3% 3,3%5,7%

5,9% 7,8%

11,0%

5,0%

1,1%0,8% 0,4% 0,4%

0,6%0,5% 0,5%

0,4%

0,6% 0,2%

0,4%0,3%

0,5%

0,6%

2,4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Fuente: Eco Go en base a BCRA e INDEC

Ahorro en pesos del Sector Privado (En % del PIB, fin de período)

Pases Pasivos

Lebacs

Depósitos

MO79

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19

La brecha de pesos es equivalente al 30% del tamaño del

credito en Argentina

4,6%

9,1%

6,6% 7,0% 7,8%8,8%

9,9% 9,4% 9,5% 9,7%11,1%

12,9%13,7%12,0%

13,0%

11,0%11,6%

13,9%

1,5%

1,0% 0,9%

1,2%

1,6%1,8% 1,8% 1,6% 1,7%

1,9%

1,0% 0,7%

0,6%0,6%

1,7%2,5%

0,1%

0,7%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fuente: Eco Go en base a BCRA e INDEC

Crédito al Sector Privado de las entidades financieras(En % del PIB, fin de período)

En UVA

En Dólares

En Pesos

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20

Proyección: ¿cómo es la dinámica?

-1,2%0,4%

3,3%3,8% 3,9%

3,8%

-1,7%

-3,4%

-4,4%

-4,8%

0,4%

3,8%3,8%

-5,1%

2,2%

-2,6%

-3,2%

96

98

100

102

104

106

108

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 sep.-18 mar.-19 sep.-19

PIB Real Trimestral (serie desestacionalizada)

var. i.a. en %

Nivel (100 = IT-14; eje derecho)

Fuente: Eco Go en base a INDEC

AC9

Escenario 1 1,2%

(1% prom s.e.)

Escenario 2 -3%

(-1% prom s.e.)

Page 21: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

El intento de Cambiar después de Octubre

2) Ancla salarial y apertura

21

80

90

100

110

120

130

140

150

160

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

mar.-03 sep.-05 mar.-08 sep.-10 mar.-13 sep.-15 mar.-18

Fuente: Eco Go en base a INDEC

Salario Real(Sector Privado Registrado)

Variación Interanual

Salario Real -dic-01=100 -eje derecho-

E15

oct-15

Proyección

Page 22: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

El intento de cambiar depués de Octubre

4) Equilibrio dólar tasa distinto

22

2,01

2,27

2,18

,800

1,00

1,200

1,400

1,600

1,800

2,00

2,200

2,400

2,600

2,800

3,00

3,200

mar.-95 dic.-99 sep.-04 jun.-09 mar.-14

Argentina: Tipo de Cambio Real(dic-01 = 1)

TCR Bilateral con Dólar

TCR Bilateral con Brasil

TCRM Portafolio Promedio (50% Dólar; 25% Euro; 25% Real)

1Incluye Dólar, Euro, 1Incluye Dólar, Euro,

TCTCR1

Fuente: Eco Go en base a Bloomberg y RPM

ago-18

Page 23: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Corrección Tarifaria e impacto sobre subsidios

IVA DGAGanancias

DGA

Derechos de

Importación

Derechos de

exportaciónReintegros Total CAMMESA ENARSA

Otros

energíaTransporte Total

2005 2,8% 0,2% 0,6% 2,1% -0,3% 5,4% 0,1% 0,0% 0,2% 0,0% 0,3% 5,1% 1,7%

2006 2,8% 0,2% 0,7% 2,1% -0,3% 5,5% 0,2% 0,0% 0,3% 0,1% 0,6% 4,9% 1,6%

2007 3,1% 0,3% 0,8% 2,3% -0,2% 6,1% 0,5% 0,1% 0,4% 0,1% 1,0% 5,1% 1,7%

2008 3,1% 0,3% 0,8% 3,1% -0,3% 7,0% 0,7% 0,2% 0,4% 0,2% 1,6% 5,4% 1,5%

2009 2,4% 0,2% 0,6% 2,6% -0,2% 5,6% 0,7% 0,2% 0,4% 0,2% 1,5% 4,1% 1,9%

2010 2,6% 0,2% 0,7% 2,7% -0,2% 6,1% 0,8% 0,3% 0,4% 0,2% 1,8% 4,3% 1,3%

2011 2,6% 0,3% 0,7% 2,5% -0,2% 5,8% 1,1% 0,5% 0,4% 0,3% 2,3% 3,5% 1,6%

2012 2,2% 0,3% 0,6% 2,3% -0,1% 5,4% 0,9% 0,7% 0,4% 0,3% 2,4% 3,0% 1,9%

2013 2,4% 0,3% 0,7% 1,7% -0,2% 5,0% 1,1% 0,9% 0,3% 0,2% 2,5% 2,4% 1,3%

2014 2,3% 0,3% 0,7% 1,8% -0,2% 4,9% 1,6% 0,9% 0,4% 0,5% 3,3% 1,6% 1,6%

2015 2,1% 0,3% 0,6% 1,3% -0,1% 4,1% 1,5% 0,5% 0,2% 0,4% 2,5% 1,5% 2,0%

2016 2,2% 0,3% 0,7% 0,9% -0,2% 4,0% 1,7% 0,2% 0,7% 0,4% 3,0% 1,0% 1,6%

2017 2,3% 0,3% 0,7% 0,6% -0,2% 3,7% 0,7% 0,1% 0,4% 0,3% 1,5% 2,1% 2,4%

Fuente: Eco Go en base a ASAP y Ministerio de Hacienda

Intereses

Recaudación DGA

Neto

Subsidios vinculados al tipo de cambioEn % del

PIB

Exposición del Sector Público al tipo de cambioF79

23

Page 24: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

24

$ 35 $ 38 $ 40

Gas (esquema Aranguren) 83% 98% 108%

Electricidad (esquema Aranguren) 93% 109% 120%

Electricidad (manteniendo subsidio nominal estable) 90% 108% 120%

$ 42 $ 45 $ 50

Gas (esquema Aranguren) 141% 157% 184%

Electricidad (esquema Aranguren) 144% 161% 188%

Electricidad (manteniendo subsidio nominal estable) 132% 150% 179%

Fuente: Eco Go

Aumentos pendientes respecto al precio actual según valor del dólar

Au

men

to f

actu

ras

Dólar

var % abr-18/oct-18 (con el dólar a $20)

var % abr-18/oct-19 (con el dólar a $20)

FNS75

Page 25: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Precios relativos… ¿dónde estamos?

25

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

oct.-01 oct.-03 oct.-05 oct.-07 oct.-09 oct.-11 oct.-13 oct.-15 oct.-17

Precios Relativos(Base 100 = octubre 2001)

Salarios

Nivel General RPM

Gas

Electricidad

Transporte

Fuente: Eco Go en base a INDEC y RPM

P26

Page 26: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Efectos del salto en el tipo de cambio

26

Marzo 20087.177

8.482

Marzo 20115.408

5.501

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

ene.-99 ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17

Soja, Trigo y Maíz - Fas Teórico a valores de hoy(base 31-ago-2018)

Soja

Trigo

Maíz

Fuente: Eco Go en base a Ministerio de Agricultura y BCRA

T6

Abril 200411.262

Enero 200810.300

9.580

T6

Agosto 2018

Page 27: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Efectos del salto en el tipo de cambio

27

Mayo 200695.384

Agosto 201885.088

Abril 2004254.790

Agosto 2018222.851

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

ene.-99 ene.-01 ene.-03 ene.-05 ene.-07 ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17

Acero y Cobre - Fas Teórico a valores de hoy(base 31-ago-2018)

Acero

Cobre

Fuente: Eco Go en base a Banco Mundial

T6T6

Page 28: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

28

La deuda con el mercado sigue siendo baja

45%39%

34%

19% 18% 16%12% 11% 11% 11% 12%

19%23%

10%

13%

12%

20% 21%

18%19% 21% 24% 25%

22%28%

29%

70%

61%

53%

46% 47%

40%36% 37%

39%41%

51%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(est.)

2017 (p)

Fuente: Eco Go en base a Subsec. de Financiamiento e INDEC

Argentina - Deuda Pública desagregada por tenedor (en % del PIB)

Intra Sector Público

Organismos Internacionales

Club de París

Neta de obligaciones con el Sector Público y OI

DG15

53%

57%

Page 29: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

29

La deuda con el mercado crece pero sigue siendo baja en la

comparación histórica y regional.

D9

Mill. de US$ % PIB 2017

% PIB 2018

Estimado (TC

promedio = 28,6)

% PIB 2018

Estimado (TC

f.d.p. = 40)

Mill. de US$ % PIB Mill. de US$ % PIB

Total 323.811 50,8% 67,8% 94,8% 275.446 54,2% 240.666 53,4%

Intra Sector Público 155.822 24,4% 32,6% 45,6% 139.909 27,5% 137.733 30,6%

BCRA 94.665 14,9% 19,8% 27,7% 93.402 18,4% 92.232 20,5%

Letras Intransferibles 48.687 7,6% 10,2% 14,3% 48.709 9,6% 48.388 10,7%

Títulos Públicos 20.825 3,3% 4,4% 6,1% 20.578 4,1% 18.327 4,1%

Adelantos Transitorios 25.153 3,9% 5,3% 7,4% 24.115 4,7% 25.517 5,7%

ANSES 35.560 5,6% 7,4% 10,4% 34.751 6,8% 33.000 7,3%

Resto 25.597 4,0% 5,4% 7,5% 11.756 2,3% 12.501 2,8%

Bilaterales y Multilaterales 29.611 4,6% 6,2% 8,7% 28.084 5,5% 28.953 6,4%

Mercado performing 135.501 21,3% 28,4% 39,7% 98.985 19,5% 56.018 12,4%

En moneda extranjera 107.859 16,9% 22,6% 31,6% 79.188 15,6% 50.976 11,3%

En pesos 27.642 4,3% 5,8% 8,1% 19.797 3,9% 5.042 1,1%

Holdouts 2.877 0,5% 0,6% 0,8% 8.468 1,7% 17.962 4,0%

Cupones PIB (VN) 13.775 2,2% 2,9% 4,0% 13.002 2,6% 13.324 3,0%

Fuente: Eco Go en base a Ministerio de Finanzas

Deuda Pública por tenedor

dic-16 dic-15dic-17

Page 30: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

El programa financiero y el acuerdo con el FMI

30

FI23

$ USDTotal (en

USD)1

Usos 617.756 41.025 55.392

Déficit Primario sep-dic 18 201.113 - 5.156

Déficit Primario 2019 - - -

Vencimientos de Capital sep-dic 18 19.000 300 787

Vencimientos de Capital 2019 102.600 4.000 6.214

Vencimientos de Intereses sep-dic 18 35.483 4.590 5.500

Vencimientos de Intereses 2019 259.560 9.600 15.201

Vencimientos de LeTes en USD sep-dic 18 - 7.593 7.593

Vencimientos de LeTes en USD 2019 - 6.642 6.642

Vencimiento Repo con bancos sep-dic 18 - 3.700 3.700

Vencimiento Repo con bancos 2019 - 2.900 2.900

Club de París 2019 - 1.700 1.700

Fuentes 552.345 29.996 43.769

Fondeo al 31/08/2018 339.035 3.040 12.176

FMI remanente - 19.000 19.000

Financiamiento adicional OI - 4.200 4.200

Refinanciación LeTes en USD (supuesto del 50%) 213.310 3.756 8.393

Bono Gap 65.411 11.029 11.623

Bono Gap en % del PIB 0,4% 2,8% 3,2%1 Para la conversión a dólares en la última columna se toma un tipo de cambio promedio de $39 para sep-dic 18 y $46,4 para 2019.

Fuente: Eco Go Consultores

Necesidades Financieras sep-18 / dic-19

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Vencimientos mensuales de LeTes y ofertas recibidas

31

oct-17

nov-17

dic-17

ene-18

feb-18

mar-18

abr-18

may-18

jun-18

jul-18

ago-18

sep-18

14-sep-18

28-sep-18

oct-18

nov-18

dic-18

ene-19

feb-19

mar-19

abr-19

may-19

jun-19

jul-19

Fuente: Eco Go en base a Ministerio de Hacienda

6.326

Ofertas

recibidasColocaciónVencimientos

1.468

2.504 1.700 6.632

1.800

1.700

1.600

1.100

951

-457

Mill. de USD

2.220

1.202 1.362

2.051

1.336

1.920

1.101

1.211

2.003

1.650

2.155

1.700

1.800

1.250 7.795 550

2.598

1.343 1.471

-898

716

1.939

2.503

1.100

1.951

2.112

913

750

200

0

LeTes en dólares

1.700 2.170

1.000

-520

-202

3.290

Emisión

(Cancelación)

132

-83

-804

-549

-944

-364

2.827

2.110

1.716

1.521

D84

Page 32: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Las reservas netas del BCRA

32

Reservas Brutas (Mill. de USD) 54.303

Encajes en USD (Mill. de USD) 14.546

Basilea (Mill. de USD) 2.000

Swap con China (Mill. de USD) 11.000

Reservas Netas (Mill. de USD) 26.757

Lebacs en manos de no bancarios (Mill. de USD)1

14.559

Reservas Netas de Lebacs en manos de no bancarios (M USD) 12.1981Si se toma el tipo de cambio al 31/08/2018 el stock se ubica en US$12.526 millones.

Balance del BCRA - 29/08/2018

Fuente: Eco Go en base a BCRA

MG20

Dato 31/08/18: USD52.661

millones

Entrarían USD4.000 millones del swap

con China

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RRII Netas de cara al acuerdo con el FMI

33

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18

Reservas NetasEn millones de USD

Reservas Brutas

Reservas Netas de Encajes en USD, Swap con China y Basilea

Fuente: Eco Go en base a BCRA

-10.986

-8.971MG1

Page 34: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Tipo de cambio de conversión

34

PF y cajas

de ahorro100%

Circulante (Mill. de $) - M0 10% 76.063 0 760.627

Cuenta Corriente (Mill. de $) - M1 40% 138.059 0 345.148

Caja de ahorro (Mill. de $) - M2 40% 177.778 444.446 444.446

Plazos fijos privados (Mill. de $) - M3 75% 619.391 825.855 825.855

Lebacs en manos de no bancarios (Mill. de $) 100% 465.029 465.029 465.029

Reservas netas de Encajes (Mill. de USD) - 39.757 39.757 39.757

Tipo de cambio de conversión - 37 44 71

Fuente: Eco Go en base a BCRA

Arme su propio ratio - 29/08/2018Ratio estimado de

dolarización de cartera

Page 35: Argentina en el Contexto de la Economía Mundial€¦ · Oct 15 130 Ago 18 68 Oct 15 127 Ago 18 ene 96 69 74 Oct 15 33 Ago 18 39 0 20 40 60 80 100 120 140 160 ene.-96 may.-99 sep.-02

Desembolsos programados FMI

35

Fecha de

disponibilidadMillones de DEG

Monto en mill de

USD

aproximadamente

jun-18 10.614 15.000

sep-18 2.064 2.900

dic-18 2.064 2.900

mar-19 2.064 2.900

jun-19 2.064 2.900

sep-19 2.064 2.900

dic-19 2.064 2.900

Total hasta dic-19 22.996 32.400

mar-20 2.064 2.900

jun-20 2.064 2.900

sep-20 2.064 2.900

dic-20 2.064 2.900

mar-21 2.064 2.900

jun-21 2.064 2.900

Total 35.379 49.800

Fuente: Eco Go en base a MPEF

Desembolsos programadosDE5