ARGENTINA Elasticidades del comercio exteriorlibrary.fes.de/pdf-files/bueros/argentinien/12530.pdf1....

Elasticidades del comercio exterior de la Argentina:

¿Una limitación para el crecimiento?

ARGENTINA

Argentina, al igual que la mayor parte de los países latinoamericanos y en desarro-

llo, presenta una restricción externa a su crecimiento económico. Dada la estruc-

tura productiva actual del país, la expansión de la economía requiere una cantidad

creciente de bienes e insumos importados. Estas importaciones son necesaria-

mente adquiridas con divisas internacionales, es decir, monedas que el país no

emite, por lo que tiene que conseguirlas por otras vías, especialmente, a través de

las exportaciones y de los flujos de capitales.

Esta ponencia se centra en la primera de estas vías: las exportaciones. En

particular, se analizan las elasticidades ingreso y precio del comercio exterior de

Argentina. La idea que subyace es que si la Argentina tiene una elasticidad

ingreso de sus exportaciones menor en comparación a la elasticidad ingreso de

sus importaciones, en caso de crecer a un ritmo similar al de sus principales

socios comerciales, las importaciones aumentarán en forma más acelerada que

las exportaciones, surgiendo paulatinamente un déficit comercial.

El presente trabajo busca estimar las elasticidades del comercio exterior de la

Argentina para el período 1996-2013. De esta manera, se realiza una comparación

entre las elasticidades ingreso de las exportaciones y de las importaciones, para

observar si la Argentina efectivamente posee una tendencia al déficit comercial

ante tasas de expansión similares a sus principales socios comerciales. Asimismo,

a partir del valor estimado para las elasticidades precio, se observa si el tipo de

cambio es una herramienta efectiva para revertir esta eventual tendencia.

A N Á L I S I SNº 6 - 2016

Guido Zack / Demián Dalle

ABRIL 2016

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ELASTICIDADES DEL COMERCIO EXTERIOR DE LA ARGENTINA: ¿UNA LIMITACIÓN PARA EL CRECIMIENTO? │

Índice

1. Introducción 5

2. El papel de las elasticidades del comercio exterior a lo largo de la historia 66

3. Definición de las variables y metodología 83.1. Definición de las variables 83.2. Metodología 9

4. Resultados 11

5. Conclusiones 17

Bibliografía 19

Anexo 21

1. Introducción*

Las elasticidades del comercio exterior miden elporcentaje de variación de las cantidades expor-tadas e importadas ante un cambio porcentualde otras variables, como pueden ser el ingreso olos precios relativos1. Su importancia radica enque ofrecen una herramienta clave a la hora decomprender con mayor detalle el comporta-miento del comercio exterior de una economía ysus posibilidades de crecimiento de largo plazo.

Un simple ejercicio puede aclarar estas afirma-ciones. Suponiendo precios constantes, una eco-nomía que parte de una situación de equilibriode su balanza comercial y que posee una elasti-cidad ingreso de las exportaciones idéntica a lade las importaciones (por ejemplo, de 1,5), sicrece al mismo ritmo que sus principales socioscomerciales (por ejemplo, 3%), entonces tantosus exportaciones como sus importaciones cre-cerían a una tasa de 4,5% (3% multiplicado por1,5) y el equilibrio comercial se mantendría en eltiempo. En cambio, si la elasticidad ingreso delas importaciones de esta misma economía seubicara por encima de la elasticidad ingreso delas exportaciones (por ejemplo de 2 y 1, respec-tivamente), al crecer al mismo ritmo que susprincipales socios (3%), las importaciones se in-crementarían 6% y las exportaciones 3%, lo quegeneraría un déficit comercial y limitaría la capa-cidad para mantener el ritmo de expansión. Paraevitar la aparición de este déficit, la economíapodría intentar obtener una mayor porción delmercado interno o de los mercados externos, obien resignarse a mantener un crecimiento delago plazo menor en comparación con el de susprincipales socios.

La Argentina, al igual que la mayor parte de lospaíses latinoamericanos y en desarrollo, ha pre-sentado históricamente una elasticidad ingresode las importaciones mayor a la de las exporta-ciones, lo que –como se ha mencionado– ge-

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nera dificultades a la hora de alcanzar tasas decrecimiento similares al promedio mundial. Sibien en los últimos años buena parte de las eco-nomías en desarrollo han sido capaces de gene-rar un proceso de convergencia a los paísesdesarrollados sin que se deteriore en forma sig-nificativa el saldo comercial, esto fue posible, enparte, gracias al incremento en los precios de losproductos de exportación y –en algunos casos,como el de la Argentina– a diversas políticas desustitución de importaciones. De hecho, al ex-cluir el efecto de la variación de los precios, enlos últimos 10 años el crecimiento de las canti-dades importadas de América Latina duplicó alde las cantidades exportadas.

Por este motivo, para lograr un proceso de con-vergencia sostenible en el tiempo es necesarioanalizar en forma profunda las características delas elasticidades precio e ingreso de las importa-ciones y de las exportaciones, a fin de generaraquellas estrategias de política económica ex-terna que no se vean limitadas u obstaculizadaspor restricciones provenientes del comercio in-ternacional.

El objetivo de esta investigación es estimar laselasticidades precio e ingreso de las importacio-nes y las exportaciones argentinas en formaagregada2. Con este fin, el artículo se divide encinco partes. Luego de esta introducción se re-pasa el estado del arte de esta temática tanto


* Los autores agradecen los valiosos comentarios deGabriel Michelena y de Enrique Aschieri, así como la co-laboración de Luciano Díaz en el armado de los datos. 1 Si el ingreso de un país crece 1% y esto genera un incre-mento de las cantidades importadas de 2%, se dice que elpaís tiene una elasticidad ingreso de las importaciones de 2.Del mismo modo, si el crecimiento de un 1% en el ingresode los principales socios comerciales de un país provoca unincremento en las cantidades exportadas de 1%, entonces laelasticidad ingreso de las exportaciones sería de 1.2 En próximas publicaciones de esta misma revista, se re-alizarán las estimaciones desagregadas por sectores eco-nómicos y por socios comerciales.

para la Argentina como para otros países delmundo. En la tercera sección, se definen las va-riables que se utilizaron y se presenta la metodo-logía. A continuación, se exponen los resultadosalcanzados. Finalmente, en la quinta sección, sepresentan las conclusiones y las futuras líneasde investigación.

2. El papel de las elasticidades del co-mercio exterior a lo largo de la historia

Las primeras investigaciones acerca de las elas-ticidades del comercio exterior surgieron a par-tir de la creación del Fondo MonetarioInternacional (FMI). Uno de los objetivos origi-nales de este organismo era el de controlar lostipos de cambio de los países, los cuales solo po-dían modificarse con su autorización. Para ello,el FMI utilizaba estimaciones acerca del efectodel cambio de precios relativos en los flujos co-merciales (Harberger, 1957).

De esta manera, los primeros artículos de elas-ticidades del comercio exterior se centraron enel estudio de la elasticidad precio de las expor-taciones e importaciones. El análisis estaba en-focado en investigar si las devaluaciones eranefectivas para mejorar el saldo comercial (Or-cutt, 1950). La duda surgió porque el eventualefecto positivo de una devaluación sobre lascantidades comerciadas puede verse compen-sado por el mayor costo de las importacionesen moneda local. Para que mejore el saldo co-mercial es necesario que la suma del valor ab-soluto de las elasticidades precio de lasexportaciones e importaciones sea superior a launidad, lo que se conoce como la condición deMarshall-Lerner (Marshall, 1920; Lerner, 1944).

Las primeras investigaciones vinculadas a estatemática llegaron a la conclusión de que la deva-luación no era necesariamente una herramientaefectiva para mejorar el saldo comercial (Brown,1942; Robinson, 1947), dado que la suma del

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valor absoluto de las elasticidades precio de lasexportaciones y de las importaciones estimadasno alcanzaban la unidad (Adler, 1945 y 1946;Chang, 1945 y 1948; Tinbergen, 1946; Holz-man, 1949).

No obstante, Orcutt (1950) puso en duda el re-sultado anterior. En primer lugar, sostuvo quedurante el período bajo análisis (los años de en-treguerras), la variación del ingreso fue muchomayor que la de los tipos de cambio, lo que –su-mado a la adopción de políticas proteccionistas–podría haber disminuido las elasticidades precio.Por otro lado, argumentó que una desagregaciónpor tipo de bienes intercambiados podría llevara resultados diferentes, al menos, en algunos sec-tores. Asimismo, propuso complementar las es-timaciones de corto plazo con otras de largoplazo, ya que con el tiempo los consumidores yproductores tienen más posibilidades para adap-tar su comportamiento a los nuevos precios re-lativos. Finalmente, concibió la posibilidad deque las elasticidades sean más elevadas cuantomayor sea la variación de los precios.

Muchas de estas observaciones fueron conside-radas en investigaciones posteriores. Ball y Mav-wah (1962) segmentaron las importaciones deEstados Unidos en grupos según su valor agre-gado y estimaron la elasticidad precio e ingresopara cada uno de ellos durante el período 1948-1958. Estos autores concluyeron que, a medidaque aumenta el valor agregado de la mercancía,sus elasticidades precio e ingreso también se in-crementan. Años más tarde, Kreinin (1967) ob-tuvo un resultado similar.

Posteriormente, Houthakker y Magee (1969)trasladaron el énfasis del análisis de la variaciónde los precios a la del ingreso. Estos autores tes-tearon en forma empírica el desarrollo teóricode Johnson (1958), posteriormente difundidopor Thirlwall (2011), quien sostenía que si losprecios permanecen constantes y la tasa de cre-

│ ELASTICIDADES DEL COMERCIO EXTERIOR DE LA ARGENTINA: ¿UNA LIMITACIÓN PARA EL CRECIMIENTO?

cimiento de dos países es idéntica, el saldo co-mercial entre ambos puede modificarse si laselasticidades ingreso difieren. En particular, elpaís cuya elasticidad ingreso de las importacio-nes fuera más baja que la elasticidad ingreso delas exportaciones, comenzaría a percibir un su-perávit comercial. En cambio, el otro país, cuyaelasticidad ingreso de las importaciones fueramás elevada en comparación con la elasticidadingreso de las exportaciones, empezaría a mos-trar un déficit comercial. Esto podría generarpresión sobre el tipo de cambio y provocar unadevaluación, lo que equilibraría nuevamente labalanza comercial. Sin embargo, si la elasticidadprecio no fuese lo suficientemente elevada, en-tonces este país debería crecer necesariamentepor debajo de su socio comercial.

A partir del modelo teórico de Johnson, Hou-thakker y Magee (1969) estimaron las elasticida-des ingreso y precio de las exportaciones eimportaciones de un grupo de países, la mayorparte desarrollados, para el período 1951-1966.Los resultados mostraron que la elasticidad in-greso resultó significativa en todos los países,mientras que la elasticidad precio lo fue solo enalgunos casos, por lo que una devaluación nosiempre sería efectiva para equilibrar el saldo co-mercial. Por su parte, en algunos países la elas-ticidad ingreso de las exportaciones eimportaciones resultó significativamente dife-rente. En el caso de Japón, la elasticidad ingresode las exportaciones triplicó a la de las importa-ciones –factor esencial para explicar su fuertecrecimiento en dicho período–, sin que ello su-pusiera una situación de déficit comercial. En elotro extremo, el Reino Unido y los EstadosUnidos presentaron una elasticidad de las im-portaciones superior a la de las exportaciones.Finalmente, las elasticidades precio estimadaspara estos dos países fueron mucho menoresque las ingreso, aunque algo mayor para las im-portaciones que para las exportaciones. Así, aunsi depreciaran su moneda, la posibilidad del

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Reino Unido y de los Estados Unidos de man-tener una tasa de crecimiento similar a la de sussocios comerciales, sin presentar un déficit enla balanza comercial, sería limitada.

La restricción al crecimiento que genera la exis-tencia de una elasticidad ingreso de las importa-ciones mayor en comparación con la de lasexportaciones cobró gran relevancia para anali-zar las dificultades que enfrentan los países endesarrollo para lograr un proceso de convergen-cia con los desarrollados. Khan (1974) fue pio-nero en estimar las elasticidades del comercioexterior para países en desarrollo. Su conclusiónfue que estos países no tenían una restricciónimportante al crecimiento, dado que las elastici-dades ingreso de las importaciones no eran sus-tancialmente mayores a las de las exportacionesy la suma de las elasticidades precio se situabaen torno a 1.

Esta conclusión fue refutada en estudios poste-riores, como Rose (1990) y Reinhart (1995). Es-tos dos artículos coincidieron en que muchospaíses en desarrollo se caracterizaban por po-seer una elasticidad ingreso de las importacionesmayor en comparación con la de las exportacio-nes, mientras que las elasticidades precio noeran de la magnitud suficiente como para podercompensar este efecto. De esta manera, sosteníaque estas economías sí enfrentan restricciones alcrecimiento.

Para el caso de la Argentina, los primeros estu-dios de las elasticidades del comercio exteriorse centraron exclusivamente en las importacio-nes. Díaz Alejandro (1970) hizo una estimaciónanual para el período 1947-1965, en donde en-contró que la elasticidad ingreso era de 2,6,mientras que la elasticidad precio no era signifi-cativa. La elevada elasticidad ingreso y su mayorimportancia en relación con la elasticidad preciofue corroborada posteriormente por Machineay Rotemberg (1977), Heymann y Ramos (2003)


y Bus y Nicolini-Llosa (2007). Otros análisis delcomercio exterior de la Argentina, como Berret-toni y Castresana (2009), incluyeron también lafunción de exportaciones. Estos autores encon-traron que la elasticidad ingreso de las importa-ciones era significativamente mayor a la de lasexportaciones, mientras que las elasticidadesprecio no eran lo suficientemente elevadascomo para permitir una compensación por lavía del tipo de cambio.

Otros artículos hicieron estudios similares paraotros países de América Latina, como ser Vi-llar Gómez (1992) para Colombia; Loza Telle-ría (2000) para Bolivia; Paiva (2003) para Brasil;Aravena (2005) y Monfort (2008) para Chile;Mordecki y Piaggio (2008) para Uruguay; Ber-nat (2014) para 9 países de América del Sur;entre otros. De todos ellos, pueden extraerseconclusiones similares, que denotan la dificul-tad de la región para alcanzar tasas de creci-miento similares a las de los paísesdesarrollados sin incurrir en un desequilibriode la balanza comercial.

3. Definición de las variables y metodología

3.1. Definición de las variables

Las elasticidades del comercio exterior estáncompuestas básicamente por las elasticidadesprecio e ingreso de las exportaciones e impor-taciones. Su función principal es estimar la va-riación de las cantidades comerciadas antemodificaciones en las condiciones del mercado.En el caso de las exportaciones, se espera queevolucionen en forma favorable ante un incre-mento del ingreso de los mercados de destino yante una disminución del costo relativo de pro-ducción local3. Por el contrario, se espera unacontracción en caso de una caída del ingreso obien un aumento del costo relativo. En cuantoa las importaciones, se espera que estas crezcan

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tanto ante un aumento en el ingreso del mer-cado local como ante una suba del costo de pro-ducción local. En cambio, las importacionescaerían frente a reducciones en el ingreso y re-ducciones en el costo.

En la mayor parte de los artículos se utiliza elproducto interno bruto (PIB) como proxy de lavariable de ingreso. Sin embargo, explicar lasimportaciones de los países a través del pro-ducto genera un sesgo, ya que uno de los com-ponentes del PIB es justamente lasimportaciones. Para solventar este problemapuede utilizarse la demanda global (Benavie,1973), es decir, la resta entre el producto y lasimportaciones o, lo que es lo mismo, la sumadel consumo, la inversión y las exportaciones.En el presente artículo, se hacen estimacionescon ambas variables, para luego comparar lasregresiones y elegir la que presente mejores cri-terios de ajuste. En ambos casos, la variable deingreso de los socios comerciales de la Argen-tina se obtiene a partir de un promedio ponde-rado según la participación de cada país en elvalor de las exportaciones totales.

Para dar cuenta del costo relativo de producciónpromedio de las mercancías se utiliza el tipo decambio real multilateral (TCRM). Esta variablese calcula como el promedio ponderado de lostipos de cambio reales bilaterales de los socioscomerciales de la Argentina. Como los princi-pales destinos de las exportaciones no coincidencon los orígenes más importantes de las impor-taciones, se calcula un TCRM para las comprasexternas y otro para las ventas. Al igual que parala variable de ingreso, la ponderación se realizasegún la participación de cada país en el valor


3 Por costo relativo se entiende al costo de producciónlocal de la mercancía en comparación con el costo dehacerlo en el exterior, ambos valuados en una mismamoneda.

de las exportaciones o importaciones, según co-rresponda4.

También se testeó la significatividad de otras va-riables, como la volatilidad de los TCRM de ex-portaciones e importaciones (Catão y Falcetti,2002; Berrettoni y Castresana, 2008), según co-rresponda, medidas a través de la desviación es-tándar móvil de cinco trimestres de su tasa devariación; la tasa de interés de referencia nomi-nal del Banco Central de la República Argentina(BCRA); y la capacidad de importar (Machineay Rotemberg, 1977), medida como el cocienteentre las importaciones anuales y el stock de re-servas internacionales. Por último, también setesteó la existencia de un quiebre en el valor delas elasticidades en el primer trimestre de 2002,y se verificó si el valor de las elasticidades es di-ferente en caso de que la economía se encuentreen una fase expansiva o contractiva.

3.2. Metodología

En función de la literatura reciente, la metodo-logía utilizada consiste en un modelo de correc-ción de error. Este modelo es muy usual pararelacionar variables integradas de orden 1, lascuales suelen presentar relaciones de equilibrio.Consiste en un procedimiento en dos etapas. Enla primera, se hace una regresión entre las va-riables en niveles o logaritmos, de forma de de-tectar las relaciones de largo plazo. De estaecuación se extrae el residuo y se analiza su or-den de integración. En caso de que el residuosea estacionario, es decir, integrado de orden 0,se concluye la existencia de relaciones de coin-tegración entre las variables. Esto se debe a quela combinación lineal de variables integradas deorden 1 da como resultado una variable con unorden menor de integración. En ese caso, el se-gundo paso consiste en regresar las variables endiferencias, por lo que ya serían estacionarias,incluyendo como variable explicativa a la seriede residuos de la ecuación de largo rezagada un

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período. Esta variable, denominada término decorrección de error, mide justamente qué por-centaje del desvío de la relación de largo plazose corrige en cada período. El resultado del se-gundo paso son las relaciones de corto plazo delas variables.

En el caso específico del presente artículo, sedesarrolla un modelo de corrección de errorpara las exportaciones y otro para las importa-ciones. En el primer caso, la ecuación de largoplazo (1) relaciona el logaritmo natural de lasexportaciones con el producto o la demandaglobal de los principales destinos de las ventasexternas y con el TCRM, ambos ponderadospor la participación de cada socio en el total deexportaciones. La ecuación de corto plazo (2)relaciona las mismas variables, pero esta veztransformadas a través de la diferencia del loga-ritmo. En esta ecuación se incluye, además, altérmino de corrección de error y a la volatilidaddel TCRM ponderado por los principales desti-nos de las exportaciones y la tasa de interés dereferencia. En el modelo de importaciones, laecuación de largo plazo (3) relaciona las com-pras externas con el producto o demanda globalde la Argentina y con el TCRM ponderando altipo de cambio real bilateral de cada socio porsu participación en el total de las importaciones.Al igual que para el caso de las exportaciones, laecuación de corto plazo (4) relaciona las mismasvariables, pero esta vez transformadas a travésde la diferencia del logaritmo. En esta ecuaciónse incluye, además, al término de corrección deerror y a la volatilidad del TCRM ponderadopor los principales orígenes de las importacio-nes, la tasa de interés de referencia y la capaci-dad de importar. Al ser datos trimestrales, enambas ecuaciones de corto plazo se incluyeron


4 Ambas series pueden encontrarse en la página web de laDirección Nacional Centro de Economía Internacional(DNCEI) de la Cancillería argentina: www.cei.gob.ar/

hasta cinco rezagos de cada variable y se selec-cionó el mejor modelo según criterios de ajuste.

Modelo de corrección de error para las expor-taciones:

lnXt = alp + βlplnYt + γlplnTCXt + εt

∆lnXt = acp + ∑ ( βt-kcp ΔlnYt-k )

+ ∑( γt-kcp ∆lnTCXt-k )

+ ∑( Өt-kcp lnVolTCXt-k )

+ ∑ ( μt-kcp lnit-k ) + δ εt-1 + εt

donde Xt son las exportaciones reales de laArgentina; Yt es el ingreso o la demanda globalde los principales destinos de las exportacionesargentinas; TCXt es el tipo de cambio real mul-tilateral ponderado por la participación de cadasocio en las exportaciones; VolTCXt es la des-viación estándar móvil de cuatro trimestres dela tasa de variación del TCXt ; it es la tasa de in-terés nominal de referencia del BCRA; β es laelasticidad ingreso de las exportaciones; γ es laelasticidad precio de las exportaciones; Ө es laelasticidad volatilidad del TCX de las exporta-ciones; μ es la elasticidad tasa de interés nomi-nal de referencia de las exportaciones; lp y cprefieren al largo y corto plazo, respectiva-mente; δ es el factor de corrección de error; lnes el logaritmo neperiano; y Δ es el operadorde primeras diferencias.

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Modelo de corrección de error para las impor-taciones:

lnMt = alp + βlplnYt + γlplnTCMt + εt

∆lnMt = acp + ∑ ( βt-kcp ΔlnYt-k )

+ ∑( γt-kcp ∆lnTCMt-k )

+ ∑( Өt-kcp lnVolTCMt-k )

+ ∑( μt-kcp lnit-k )

+ ∑ ( ρt-kcp lnCIt-k ) + δ εt-1 + εt

donde Mt son las importaciones reales de laArgentina; Yt es el ingreso o la demanda globalde la Argentina; TCMt es el tipo de cambio realmultilateral ponderado por la participación decada socio en las importaciones; VolTCMt esla desviación estándar móvil de cuatro trimes-tres de la tasa de variación del TCMt; it es latasa de interés nominal de referencia delBCRA; CIt es la capacidad de importar; β es laelasticidad ingreso de las importaciones; γ esla elasticidad precio de las importaciones; es laelasticidad volatilidad del TCM de las importa-ciones; μ es la elasticidad tasa de interés nomi-nal de referencia de las importaciones; ρ es laelasticidad capacidad de importar de las impor-taciones; lp y cp refieren al largo y corto plazo,respectivamente; δ es el factor de correcciónde error; ln es el logaritmo neperiano; y Δ es eloperador de primeras diferencias.


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4. Resultados

La muestra utilizada consiste en datos trimes-trales desde 1996 hasta 2013. Los datos de ex-portaciones, importaciones, ingreso y demandaglobal de la Argentina se obtuvieron del Insti-tuto Nacional de Estadística y Censos (INDEC)de la República Argentina; los indicadores detipo de cambio real multilateral para las expor-taciones e importaciones, de la DNCEI; el in-greso y la demanda global de los principalessocios comerciales de la Argentina, del FondoMonetario Internacional (FMI); la tasa de inte-rés nominal de referencia y el stock de reservasinternacionales (para obtener la capacidad deimportar), del BCRA.

Como se desprende de la metodología, el pri-mer paso es analizar el orden de integración delas variables. Para ello, se realizaron los contras-tes de raíces unitarias a través del test de Dic-key-Fuller (1981). Como puede verse en elcuadro A.1 del anexo, en ningún caso se puederechazar la hipótesis nula de una raíz unitariapara los niveles de las variables (en logaritmos).

En los cuadros 1 y 2 se presentan las elasticida-des ingreso y precio de las exportaciones e im-portaciones, respectivamente, tanto de cortocomo de largo plazo, así como las de cortoplazo para todas las restantes variables conside-radas. También se muestra la magnitud del fac-tor de corrección de error y los criterios deajuste. En el anexo se muestra información queconfirma la adecuación de los modelos estima-dos. En particular, en el cuadro A.2 se exhibenlos estadísticos para los contrastes de raíces uni-tarias para los residuos de las ecuaciones delargo plazo, así como los valores críticos deMcKinnon (1991). Como se puede comprobar,en todos los casos se rechaza la hipótesis nula deraíz unitaria para los residuos de las ecuacionesde largo plazo del tipo (1) y (3), por lo que sepueden considerar estacionarios. En el cuadro

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A.3 se expone el valor de la autocorrelaciónpara los dos primeros retardos de los residuosde los modelos de corrección de error. El esta-dístico de Ljung-Box (1978) muestra un com-portamiento del tipo de ruido blanco, lo quecorrobora la adecuación de los modelos.

El primer modelo estimado explica la evoluciónde las cantidades importadas a partir del PIB ar-gentino y del TCM. Como puede verse en la co-lumna 1 del cuadro 1, ambas variables resultaronsignificativas y con el signo esperado, tanto en laestimación de largo como de corto plazo. En re-lación con la de largo plazo, las elasticidades in-greso y precio presentan un valor de 1,81 y -0,34,respectivamente. Las relaciones de corto mues-tran que el PIB es significativo en forma con-temporánea y rezagado 3 y 4 trimestres. Por suparte, el TCM es significativo solo en forma con-temporánea. Finalmente, se presenta el términode corrección de error, el cual indica que en cadaperíodo se corrige el 17% del desvío en relacióncon la posición de largo plazo.

Al replicar el mismo modelo pero para las ex-portaciones, puede observarse en la columna 1del cuadro 2 que, en el largo plazo, el PIB de losprincipales socios comerciales de la Argentinaes significativo y toma un valor cercano a 1. Porsu parte, el TCX también es significativo, perosu valor es mucho menor, ya que apenas alcanza0,07. En el corto plazo, el tipo de cambio no essignificativo, mientras que el PIB tiene influen-cia en forma contemporánea y rezagado 3 perí-odos. El término de corrección de error corrigeen cada trimestre el 66% del desvío.

Como primera conclusión de este modelo, seobserva que la elasticidad ingreso de largoplazo de las importaciones es mayor en relacióncon la de las exportaciones. Como se analizópreviamente, esto podría generar obstáculospara el crecimiento, ya que (ceteris paribus) la Ar-gentina no puede crecer al mismo ritmo que el


promedio de sus socios comerciales sin que segenere un déficit de la balanza comercial. Unaherramienta de política que posee el Estadopara paliar esta situación es el tipo de cambio.Pero, como se desprende de los resultados, unadepreciación de la moneda tiene un efecto li-mitado sobre las importaciones y más reducidoaún sobre las exportaciones (ambas considera-das en forma agregada). En otras palabras, lasuma del valor absoluto de las elasticidades pre-cio de las exportaciones e importaciones al-canza el valor de 0,41 (0,07 + 0,37,respectivamente), por lo que se encuentra lejosde 1, es decir, de cumplir con la condición deMarshall-Lerner. De esta forma, las variacionesen el tipo de cambio no serían efectivas paraequilibrar el saldo comercial.

Sin embargo, como se comentó previamente, elPIB puede no ser la mejor variable para explicarlas importaciones, dado que uno de sus compo-nentes es justamente las compras del exterior.De esta forma, se desarrollaron los dos mismosmodelos anteriores para importaciones y expor-taciones, pero reemplazando al PIB por la de-manda global.

En la columna 2 del cuadro 1 se observa el mo-delo con la demanda global como variable expli-cativa de las cantidades importadas. Al igual queen el modelo anterior, todas las variables sonsignificativas y con el signo esperado. La elasti-cidad ingreso de largo plazo es 1,72, mientrasque la elasticidad precio se sitúa en -0,30, ambasalgo por debajo de los valores obtenidos en lacolumna 1. En el caso de la elasticidad demandaglobal, es consistente que sea menor que la elas-ticidad PIB, ya que la primera variable es másvolátil que la segunda por el simple hecho deque las importaciones entran al PIB restando.Esta mayor volatilidad se refleja en una menorelasticidad. En el corto plazo, es interesante no-tar que los rezagos significativos son exacta-mente los mismos en ambos modelos. Así, la

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demanda global es significativa en forma con-temporánea y rezagada 3 y 4 trimestres, mien-tras que el TCM lo es solo en formacontemporánea. Finalmente, el término de co-rrección de error corrige en cada período un14,8% del desvío en relación con la situación delargo plazo, algo menos que en modelo (1).

A la hora de decidir qué modelo es el más ade-cuado, se hace uso de los cuatro criterios deajuste más difundidos, es decir AIC, HQ, SC yFPE. Todos ellos tienen en común que cuantomenor sea el valor, mejor es el ajuste del mo-delo. Como puede verse en las columnas 1 y 2del cuadro 1, según los cuatro indicadores,tanto en el largo como en el corto plazo, el mo-delo con la demanda global es el que presentaun mejor ajuste.

En relación con el modelo de exportaciones,cuando se reemplaza al PIB por la demanda glo-bal, nuevamente se evidencia que en el largoplazo la elasticidad ingreso es menor. Por suparte, el tipo de cambio sigue siendo significa-tivo y presenta pocos cambios en comparacióncon la columna 1. En el corto plazo sí se iden-tifican mayores diferencias. En primer lugar, elrezago de 5 trimestres de las exportaciones dejade ser significativo, al igual que el ingreso con-temporáneo. Por otro lado, el TCX pasa a tenerun nivel de significatividad débil en el quinto re-zago. Finalmente, el término de corrección deerror corrige casi el 80% del desvío por trimes-tre. Todos los criterios de ajuste muestran nue-vamente que el modelo con la demanda globales más adecuado.

A continuación, entonces, se hace uso de losmodelos de importaciones y exportaciones conla demanda global y el tipo de cambio como va-riables explicativas, y se controla por las diferen-tes variables mencionadas, es decir, la volatilidaddel tipo de cambio, la tasa de interés y la capa-cidad de importar.


Al controlar solo por la volatilidad del TCM opor la tasa de interés, puede verse en las colum-nas 3 y 4 del cuadro 1 que las estimaciones nosufren grandes diferencias. En efecto, en amboscasos las importaciones siguen siendo significa-tivas en el rezago 4; la demanda global hace lopropio en forma contemporánea y en el rezago4, pero pierde significatividad en el rezago 3 y logana en el rezago 1 en el modelo con tasa de in-terés; y en todos los casos el TCM sigue siendosignificativo únicamente en forma contemporá-nea. Por su parte, el término de corrección deerror se mantiene en torno a su valor original.Finalmente, la volatilidad del TCM es significa-tiva solo en forma contemporánea y tiene unefecto levemente contractivo sobre las impor-taciones, mientras que la tasa de interés es signi-ficativa en los rezagos 1, 3 y 4, pero sus efectosparecen compensarse y dejarla sin efecto.

Al intentar un modelo que incluya tanto a la vo-latilidad del TCM como a la tasa de interés, estaúltima variable se hace no significativa, que-dando como resultado un modelo idéntico al dela columna 3. Por último, la capacidad de im-portar resulta no significativa, por lo que noaparece en el cuadro 1. En definitiva, según loscriterios de ajuste, el mejor modelo alcanzadoes el que incluye únicamente a la volatilidad delTCM como variable adicional.

En relación con el modelo de exportaciones, alcontrolar por la volatilidad del TCX y por la tasade interés, los resultados tampoco presentan va-riaciones de relevancia. Cuando se introduce lavariable de volatilidad, las exportaciones se ha-cen significativas en el quinto rezago, algo queya ocurría en el modelo que incluye al PIBcomo proxy del ingreso. La demanda global si-gue siendo significativa en el tercer rezago, peroahora también en forma contemporánea, mien-tras que el TCX aumenta su coeficiente en elquinto rezago, el mismo en el que era significa-tiva en el modelo original. El término de correc-

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ción de error corrige más del 90% del desvíopor período. Finalmente, la volatilidad del TCXes significativa en forma contemporánea y enlos rezagos 1 y 5, con coeficientes muy bajos yque tienden a compensarse.

Al controlar por la tasa de interés, la demandaglobal vuelve a ser significativa solo en el tercerrezago, aunque muestra un coeficiente bastantemás reducido. El TCX mantiene su significativi-dad solo en el quinto rezago y el término de co-rrección de error corrige en cada trimestre el83% del desvío en relación con la situación delargo plazo. Por último, la tasa de interés pre-senta significatividad en el quinto rezago, te-niendo una relación inversa con lasexportaciones, aunque apenas por encima de 0.

Al igual que lo que ocurría en el modelo de im-portaciones, si se incluyen en una misma ecua-ción a la volatilidad y a la tasa de interés, estaúltima se torna no significativa, quedando comoresultado el modelo de la columna 3 que, enforma consistente, es el que muestra un mejorcriterio de ajuste.

Por otra parte, se hicieron dos ejercicios para ana-lizar si las elasticidades presentaron valores dife-rentes en distintas observaciones de la muestra.El primer ejercicio fue estudiar si hubo un quie-bre a partir del primer trimestre de 2002. Para ellono solo se incluyó una variable dicotómica convalores 0 hasta 2001 y 1 a partir de 2002, sino quetambién se incluyeron dos variables resultantesdel producto de esta variable dicotómica con lademanda global y el tipo de cambio. El otro ejer-cicio se basó en replicar las regresiones pero, porun lado, solo con las observaciones de los perío-dos de crecimiento y, por otro, con las observa-ciones de los períodos de recesión. Ninguno deestos ejercicios fue capaz de aportar nuevas varia-bles explicativas significativas, por lo que se con-cluye que las elasticidades se mantuvieron entorno a los mismos valores durante los períodos


del doble en relación con la de las exportaciones(0,85 vs. 1,72). De esta manera, en caso de creceral mismo ritmo que sus principales socios comer-ciales, habrá una tendencia hacia la generación deun déficit comercial, el cual difícilmente puedaser compensado a través de políticas exclusiva-mente cambiarias, ya que la suma del valor abso-luto de las elasticidades precio de lasexportaciones y las importaciones es de 0,37(0,07 + 0,30, respectivamente), es decir que nose cumple con la condición de Marshall-Lerner.

1996-2001 y 2002-2013, y que tampoco varían suvalor según se trate de una fase expansiva o con-tractiva de la economía.

En resumen, la inclusión de las variables de con-trol no modifica sustancialmente los resultadosobtenidos con los modelos originales que utilizana la demanda global como proxy del ingreso. Espor eso que se llega a la conclusión de que, efec-tivamente, la Argentina tiene una elasticidad in-greso de largo plazo de las importaciones que es

14


15


Cuadro 1

Elasticidades de las importaciones

Largo plazo (1) (2)

Constante -16.67*** -15.89***1.10 0.93

PIB de Argentina 1.81***0.09

Demanda Global de Argentina 1.72***0.07

Tipo de Cambio Real Multilateral de las Importaciones

-0.34*** -0.30***0.06 0.05

AIC -3.53 -3.77HQ -3.49 -3.74SC -3.44 -3.68

FPE 0.029 0.022Corto plazo (1) (2) (3) (4)

Importaciones (-4) 0.33*** 0.45*** 0.43*** 0.48***0.11 0.10 0.10 0.10

PIB de Argentina 3.45***0.40

PIB de Argentina (-3) 0.58***0.21

PIB de Argentina (-4) -1.65***0.56

Demanda Global de Argentina 3.21*** 3.18*** 2.77***0.25 0.24 0.22

Demanda Global de Argentina (-1) 0.55***0.15

Demanda Global de Argentina (-3) 0.44***0.16

Demanda Global de Argentina (-4) -1.80*** -1.88*** -1.83***0.41 0.38 0.37

Tipo de Cambio Real Multilateral de las Importaciones

-0.38*** -0.28*** -0.24*** -0.25***0.09 0.07 0.07 0.07

Término de corrección de error (-1) -0.17** -0.15** -0.19*** -0.13***0.06 0.06 0.06 0.05

Volatilidad del TCM -0.02***0.01

Tasa de interés nominal de referencia (-1) -0.04***0.01

Tasa de interés nominal de referencia (-3) 0.08**0.03

Tasa de interés nominal de referencia (-4) -0.05**0.02

AIC -5.43 -5.96 -6.03 -6.03HQ -5.32 -5.84 -5.92 -5.91SC -5.14 -5.66 -5.74 -5.73

FPE 0.004 0.003 0.002 0.002

***significativo al 1% **significativo al 5% *significativo al 10%

16


Cuadro 2

Elasticidades de las exportaciones

Largo plazo (1) (2)

Constante -0.42 0.220.28 0.23

PIB de los principales socios comerciales de Argentina 0.99***0.06

Demanda Global de los principales socios comerciales de Argentina

0.85***0.05

Tipo de Cambio Real Multilateral de las Exportaciones 0.07** 0.07**0.03 0.03

AIC -5.41 -5.50

HQ -5.33 -5.42

SC -5.21 -5.30

FPE 0.004 0.004

Corto plazo (1) (2) (3) (4)

Exportaciones (-5) 0.22** 0.23**0.10 0.09

PIB de los principales socios comerciales de Argentina 1.37**0.58

PIB de los principales socios comerciales de Argentina (-3) 2.31***0.39

Demanda Global de los principales socios comerciales de Argentina

1.33***0.39

Demanda Global de los principales socios comerciales de Argentina (-3)

1.50*** 1.54*** 0.97***0.25 0.29 0.36

Tipo de Cambio Real Multilateral de las Exportaciones (-5) 0.13* 0.21*** 0.16**0.07 0.06 0.07

Término de corrección de error (-1) -0.66*** -0.80*** -0.91*** -0.83***0.11 0.12 0.11 0.12

Volatilidad del TCX 0.03***0.01

Volatilidad del TCX (-1) -0.03***0.01

Volatilidad del TCX (-5) -0.02***0.01

Tasa de interés nominal de referencia (-5) -0.01*0.01

AIC -5.88 -5.92 -6.12 -5.85

HQ -5.79 -5.84 -5.97 -5.76

SC -5.64 -5.71 -5.74 -5.61

FPE 0.003 0.002 0.002 0.003

***significativo al 1% **significativo al 5% *significativo al 10%

17


tando exportaciones). Dado que los aumentos deproductividad no son espontáneos y que, ade-más, llevan mucho tiempo en tener efectos reales,la herramienta más difundida e inmediata paraganar competitividad es el tipo de cambio. Noobstante, hay mucha discusión en la literaturaacerca de si esta es una variable relevante (o no)para condicionar los flujos de comercio exterior.

Este artículo actualiza y precisa estimaciones delas elasticidades del comercio exterior para laArgentina en el período 1996-2013. Para ello sehizo uso de un modelo de corrección de error,de forma de trabajar con variables cointegradasy obtener como resultado elasticidades tanto decorto como de largo plazo. Los resultados con-firman que la elasticidad ingreso de las impor-taciones argentinas es mayor a la elasticidadingreso de las exportaciones. Esto significa quesi el país crece al mismo ritmo que sus principa-les socios comerciales, se va deteriorando el re-sultado comercial. Por su parte, si bien el tipo decambio resultó significativo tanto para las im-portaciones como para las exportaciones, lasuma del valor absoluto de las dos elasticidadesno cumple con la condición de Marshall-Lerner(que ambas sumen al menos 1), por lo que no esuna herramienta capaz de solucionar la necesi-dad de divisas por sí sola.

Un resultado interesante de los modelos plante-ados es que la demanda global resultó tener unmejor criterio de ajuste que el PIB como proxydel ingreso. Esto suena coherente dado que alusar el PIB, las importaciones tienen influenciaen ambos lados de la ecuación, al jugar el papelde variable explicada y de componente de una va-riable independiente. Por otro lado, la volatilidaddel tipo de cambio y la tasa de interés resultaronsignificativas tanto para el modelo de importa-ciones como para el de exportaciones, aunque sucoeficiente es muy cercano a cero. Finalmente,las elasticidades no muestran un quiebre luego de

5. Conclusiones

Las elasticidades del comercio exterior son unavariable fundamental a la hora de entender unode los principales obstáculos al crecimiento queenfrentan muchos países en desarrollo: la necesi-dad de divisas. Estas economías suelen estar es-pecializadas en productos de bajo valor agregadoo bien se ubican en los primeros eslabones en elproceso de agregación de valor de las cadenasglobales (Dalle et ál., 2013). Como se ha repasadoen la literatura, en términos generales, estos pro-ductos presentan elasticidades ingreso menores.De esta manera, estos países muestran usual-mente una elasticidad ingreso de las exportacio-nes menor en comparación con la elasticidadingreso de las importaciones. Entonces, si crecenal mismo ritmo que sus principales socios comer-ciales, ceteris paribus, el saldo comercial tiende a de-teriorarse, emergiendo paulatinamente unasituación de creciente necesidad de divisas.

Esta necesidad de financiamiento puede satisfa-cerse a través de endeudamiento externo o bienaprovechando ciertos momentos de términos deintercambio favorables. La diferencia entre estasdos formas de financiamiento reside en que mien-tras los precios de las exportaciones e importa-ciones son eminentemente exógenos, en lacapacidad y las condiciones de endeudamientoexiste un componente exógeno, pero también in-fluyen factores endógenos. De cualquier manera,ninguna de estas dos opciones de financiamientoes una solución sostenible, ya que el endeuda-miento tiene un límite y los términos de intercam-bio son volátiles y se encuentran, generalmente,fuera del control individual de los Estados.

Una alternativa que sí sería sostenible en eltiempo es incrementar la competitividad, para ga-nar así un mayor porcentaje del mercado local(sustituyendo importaciones) y, en la medida delo posible, de los mercados externos (aumen-

18


la caída de la Convertibilidad ni tampoco presen-taron diferencias significativas según se trate deun período de crecimiento o de recesión.

Como líneas futuras de investigación, se planteala necesidad de analizar la existencia de algúntipo de relación cruzada entre las variables, enparticular, si el nivel del tipo de cambio tiene in-fluencia sobre el valor de la elasticidad ingreso.Asimismo, se considera necesario replicar elejercicio desarrollado en este artículo, pero de-sagregando las exportaciones e importacionespor sectores económicos y por destino u origendel socio comercial. De esta manera se podríaidentificar qué productos y con qué países seríadeseable profundizar los lazos comerciales, deforma de intentar ir reduciendo la diferencia en-tre las elasticidades ingreso de las importacionesy de las exportaciones, y así mejorar las posibi-lidades de desarrollo de la Argentina. Se esperapoder hacer una contribución al respecto en lospróximos números de esta misma revista.

Por último, resulta necesario hacer una aclara-ción que tiene una importante implicación depolítica económica. Los valores de las elasticida-des ingreso y la consecuente dificultad que en-frenta la Argentina para generar un proceso deconvergencia de largo plazo tiene un funda-mento en la estructura productiva, la cual no esfácilmente modificable y, en cualquier caso, talmodificación llevaría un largo período detiempo. Se considera necesario trabajar para lo-grar dicha modificación y se piensa que el pre-sente artículo forma parte de una discusión másamplia (olvidada durante buena parte de los úl-timos años del siglo pasado), que tiene comoprotagonista principal a la balanza de pagos ysu papel fundamental en el proceso de desarro-llo. Mientras tanto, el crecimiento del país gene-rará indefectiblemente una tendencia al déficitcomercial. Es por eso que resulta indispensablecoordinar políticas cambiarias, de administra-ción del comercio exterior y una gestión con-tracíclica de los flujos de capitales.

19


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21


ANEXO

23


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ble

En

nive

les

En

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13

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25


Ecuación Retardo

Corto plazo

Autocorrelaciones P-valor

Importaciones, con PIB y tipo de cambio1 0,030 0,804

2 -0,064 0,840

Importaciones, con demanda global y tipo de cambio1 -0,032 0,789

2 -0,139 0,492

Importaciones, con demanda global, tipo de cambio y su volatilidad

1 -0,043 0,720

2 -0,100 0,662

Importaciones, con demanda global, tipo de cambio y tasa de interés

1 -0,048 0,688

2 -0,102 0,640

Exportaciones, con PIB y tipo de cambio1 0,034 0,785

2 -0,058 0,864

Exportaciones, con demanda global y tipo de cambio1 -0,005 0,970

2 -0,045 0,936

Exportaciones, con demanda global, tipo de cambio y su volatilidad

1 0,003 0,980

2 -0,191 0,317

Exportaciones, con demanda global, tipo de cambio y tasa de interés

1 -0,009 0,942

2 -0,044 0,937

Cuadro A.3

Autocorrelaciones de los dos primeros retardos de los modelos de corrección de error y p-valores asociados al estadístico de Ljung-Box (1978)

Autores

Guido Zack, Doctor en análisis económico, inves-

tigador del Instituto Interdisciplinario de Economía

Política de Buenos Aires (Universidad de Buenos

Aires UBA – Consejo Nacional de Investigaciones

Científicas y Técnicas (CONICET).

Demián Dalle, Licenciado en Economía de la Uni-

versidad de Buenos Aires (UBA).

Responsable

Fundación Friedrich Ebert

Marcelo T. de Alvear 883 | Piso 4º C1058AAK

Buenos Aires - Argentina

Equipo editorial

Christian Sassone | Ildefonso Pereyra

[email protected]

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Friedrich Ebert Stiftung

La Fundación Friedrich Ebert es una institución alemana sin fines de lucro creada en

1925. Debe su nombre a Friedrich Ebert, el primer presidente elegido democrática-

mente, y está comprometida con el ideario de la democracia social. Realiza activida-

des en Alemania y en el exterior a través de programas de formación política y

cooperación internacional. La FES tiene 18 oficinas en América Latina y organiza ac-

tividades en Cuba, Haití y Paraguay, que cuentan con la asistencia de las represen-

taciones en los países vecinos.

El uso comercial de todos los materiales editados y

publicados por la Friedrich-Ebert-Stiftung (FES) está

prohibido sin previa autorización escrita de la FES.

Las opiniones expresadas en esta publicación no

representan necesariamente los puntos de vista

de la Friedrich-Ebert-Stiftung.

Maria Rigat-Pflaum │ PLANES DE IGUALDAD DE OPORTUNIDADES Y DERECHOS EN ARGENTINA

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