Apresentação do PowerPoint€¦ · Varejo e a Propaganda, que respondem por 7% do PIB americano....

M A I . 2 0 2 0

D I S C L A I M E R

● Este material foi elaborado pela Arbor Gestão de Recursos Ltda. (“Arbor”) e tem como único propósito divulgar informações e dar transparência à

gestão executada. ● As informações aqui contidas são de caráter exclusivamente informativo, não constituindo recomendação, oferta de venda de

fundos ou análise de investimento, e não se destina à publicação, divulgação ou distribuição a terceiros. ● Ao investidor é recomendada a leitura

cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, com especial atenção às cláusulas relativas ao objetivo e à política de investimento

do fundo, bem como aos aspectos de risco relacionados ao investimento. ● Investidores devem consultar profissionais especializados para análise

específica e personalizada antes de tomarem decisões sobre produtos, serviços e investimentos. ● A rentabilidade passada não representa garantia de

rentabilidade futura. ● A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. ● Fundos de Investimento não contam com a garantia do administrador do

fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos – FGC. ● Fundos de investimento em ações

podem estar expostos à significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os respectivos riscos decorrentes desse cenário. ● Para fundos

que perseguem a manutenção de uma carteira de longo prazo, não há garantia de que terão o tratamento tributário para fundos de longo prazo. ● Este

fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior, conforme descrito em seu respectivo regulamento ● Este fundo utiliza

estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em

significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do

cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. ● Este material apresenta projeções, opiniões e portfólios. As conclusões trazidas

neste material se baseiam em premissas históricas. Ainda que a Arbor acredite que essas premissas sejam razoáveis, e factíveis, não pode assegurar que

sejam válidas em condições reais de mercado. ● Da presente data, todos os veículos de investimento estão sob gestão da Arbor.

A R B O R

A Arbor é uma gestora de recursos independente com foco no mercado global de ações.

Nossa estratégia de investimento consiste em identificar as empresas que possuem os melhores

modelos de negócios e vantagens competitivas para crescer e gerar valor em cima de tendências

seculares que julgamos inevitáveis.

Nossa equipe de análise e gestão está reunida desde 2014 e o nosso principal veículo, o Arbor

Global Equities FIA, teve início em março de 2015 e acumula rentabilidade de 159% líquida de

taxas, contra 58% do CDI, 68% do Ibovespa e 38% do MSCI World.

A maior parte do patrimônio dos membros da equipe e de seus familiares está investida em veículos

de investimento da gestora.

c o n f i d e n c i a l


Leonardo Otero

• Desde 2019 Sócio, gestor e cofundador da Arbor

• 2014 a 2018 Sócio e gestor da 4K Investimentos

• 2011 a 2014 Sócio e analista da Marlin Investimentos

João Vitor Valladares

• Desde 2019 Sócio, analista e cofundador da Arbor

• 2014 a 2018 Sócio e analista da 4K Investimentos

• 2013 a 2014 Analista da Marlin Investimentos

Patrick Farmer, CFA

• Desde 2019 Sócio, analista e cofundador da Arbor

• 2014 a 2018 Sócio e analista da 4K Investimentos

• 2009 a 2014 Analista da Andrade Gutierrez

Julia Pelizzon

• Desde 2019, compliance e administrativo

E Q U I P E

Time de gestão e análise trabalhando junto desde de 2014.

Motor a vapor Automatização Transporte Informação


T E S E D E I N V E S T I M E N T O

Estamos no início de uma revolução tecnológica que proporcionará ganhos de produtividade para as

economias como um todo e retornos desproporcionais para determinados ativos.

RetailAdvertisement

Government

Business

Services

Manufacturing

Education, Health, etc.

Finance and

Real Estate

Information

Recreation, etc.

Construction

Others

$20,5tPIB EUA

2018

Até hoje, apenas duas indústrias foram

realmente transformadas pela internet: o

Varejo e a Propaganda, que respondem por

7% do PIB americano.

Mas a computação na nuvem e a

inteligência artificial podem transformar

todas as indústrias, trazendo grandes saltos

de eficiência e geração de riqueza –

principalmente para os modelos de negócios

desenhados para se alavancar dessas

tecnologias (tech-enabeled) e para seus

respectivos provedores (tech-providers).




Essas transformações já estão em curso e só foram aceleradas pelo COVID-19. Com o isolamento

social, pessoas e empresas foram forçadas a se digitalizar.

As principais tendências que investimos hoje são:

• E-commerce

• Cloud Computing

• Digital Entertainment

• Social Networks

• Fintech


P R O C E S S O D E I N V E S T I M E N T O

Nos dedicamos ao estudo de modelos de negócios que identificamos que crescerão em importância

com o decorrer do tempo. Damos pouca atenção a oportunidades episódicas. Com esta inclinação,

nosso conhecimento é aprimorado constantemente e diminuímos o risco de nos tornarmos obsoletos.

Avaliamos nossos investimentos e novas oportunidades a partir de três pilares fundamentais:


1. CRESCIMENTO

• Estágio da curva S

• Mudanças de hábito

• Tendências demográficas

• Novas funcionalidades/usos

• Competição

2. MODELO DE NEGÓCIO

• Proposta de valor

• Retenção e frequência

• Rentabilidade / unit economics

• Escalabilidade (custo marginal;

intensidade de capital; barreiras

de entrada crescentes)

3. VALOR

• O que está precificado?

• Estágio de monetização

• Oportunidades de venda cruzada

• Alavancagem operacional

• Opcionalidades

1 . C R E S C I M E N T O E M E S T Á G I O D E A C E L E R A Ç Ã O


Education;

Healthcare

Lending;

Investment;

Insurance

Payments;

Remittance Ponto de inflexão

Ride hailing

e-Commerce

Online travel

Online media

Tempo

Uti

liza

ção

Soluções tecnológicas apresentam curvas de

maturação semelhantes, mas as que causam

mudanças fundamentais no comportamento

do consumidor (A) crescem em utilização de

forma mais acelerada e possuem mercados

endereçáveis superiores às demais.

Os fatores que influenciam na trajetória de

penetração de cada tecnologia são sujeitos a

idiossincrasias regionais, como aspectos

culturais, investimento público/privado, a

infraestrutura existente, características

demográficas/socioeconômicas, e a regulação.

A

B

12% 11% 7% 6%

46%

19%15%

5%

13%

20%

20%

15%

29%

50%58%

74%

1 Year 3 Years 5 Years 10 Years

Free cash flow Multiple Margin Revenue Growth

Quando analisamos o histórico de ações

listadas, o crescimento de receita se destaca

como a fonte principal de criação de valor.

Mas indústrias com crescimentos meteóricos

são brutalmente competitivas e, ainda assim,

algumas empresas ocasionalmente emergem

com quase monopólios.

Com esse pano de fundo, buscamos

identificar empresas com modelos de

negócios vencedores em setores de alto

crescimento.

Sources of Total Shareholder Return for Top-Quartile

Performers – S&P 500 (1990-2009)

1 . C R E S C I M E N T O C O M VA N TA G E N S C O M P E T I T I VA S



2 . M O D E L O D E N E G Ó C I O A U T O - R E F O R Ç Á V E L

Para que o crescimento seja sustentável são

necessários feedback loops auto-reforçáveis.

Ou seja, conforme a empresa cresce, sua

proposta de valor melhora e ela se torna mais

rentável, financiando melhorias adicionais na

proposta de valor e estimulando ainda mais

crescimento.

A Amazon cunhou essa dinâmica virtuosa de

flywheel que, para o seu modelo de negócio,

funciona conforme a ilustração ao lado.

Hoje, empresas de software podem atrair

milhões de clientes a uma velocidade sem

precedentes. Quando comparadas a

empresas que produzem bens físicos,

notamos vantagens claras na escalabilidade

do modelo de negócio.

Graças a custos marginais de produção,

distribuição e transação irrisórios através da

internet, empresas de software atingem

escala global cada vez mais rápido.

64

62

50

46

28

22

18

14

12

7

4

1

Linhas aéreas

Automóveis

Telefone

Eletricidade

Cartão de crédito

Televisão

ATMs

Computadores

Celulares

Internet

Facebook

WeChat

Tempo (em anos) para atingir 50 milhões de usuários


2 . M O D E L O D E N E G Ó C I O E S C A L Á V E L


3 . VA L O R > P R E Ç O S N E G O C I A D O S

A geração de valor para o acionista de uma empresa pode ser desmembrada em 4 partes:

• Crescimento de Receita

• Expansão de Margens

• Geração de Caixa

• Expansão de Múltiplos

Nos concentramos em empresas em que enxergamos trajetórias de longo-prazo favoráveis para os 3

primeiros pontos e aguardamos por oportunidades de deslocamentos de preços que nos traga

segurança de retorno.


3 . VA L O R > P R E Ç O S N E G O C I A D O S

Mesmo uma empresa com um modelo de

negócio excepcional pode se provar um

investimento medíocre se adquirida a preços

altos demais.

Quando investimos, buscamos uma taxa

interna de retorno mínima de 20% em uma

janela de 3 a 5 anos e procuramos estar

expostos a opcionalidades positivas.

Mas ainda mais importante, priorizamos

oportunidades de baixo risco.Período (3 a 5 anos)

Custo de oportunidade

TIR 20%

Opcionalidades

Investimento

G E S T Ã O D E R I S C O

O principal risco que buscamos mitigar é a probabilidade de perda permanente de capital.

Investindo em empresas, nos atentamos para:

• Risco do país – Estado de Direito e regulação

• Saúde financeira da empresa – balanço e fluxo de caixa

• Qualidade do negócio – recorrência da receita, custos fixos e rentabilidade

• Governança corporativa – histórico de alocação de recursos e alinhamento de interesses

• Cenário competitivo – barreiras de entrada e competição

• Margem de segurança – preço negociado abaixo do valor intrínseco

• Liquidez – volume financeiro negociado

A análise de risco baliza o tamanho da posição de cada investimento que possuímos no portfolio.


I N V E S T I M E N T O G L O B A L

O mercado acionário brasileiro é limitado a um grupo pequeno de empresas líquidas, onde poucas se

beneficiam de tendências seculares. Empresas de software são ainda mais raras. Portanto, para estar

exposto a companhias com essas características é preciso expandir o universo de investimento

além do território brasileiro.

Assim, procuramos investir em empresas que estão localizadas em regiões/países com as seguintes

características culturais e socioeconômicas:

• Incentivos ao empreendedorismo e a inovação

• Cultura empresarial orientada ao mercado

• Acesso a capital humano de qualidade

• Mercado endereçável relevante (PIB, população, etc.)

• Vetores demográficos favoráveis


I N V E S T I M E N T O D E L O N G O - P R A Z O


$ 660

$ 427

$ 318

$ 125

$ 57

Invested all

days

Missing best

5 days

Missing best

10 days

Missing best

30 days

Missing best

50 days

Pode ser tentador fazer hedge ou se desfazer

de investimentos para evitar quedas, mas além

de difícil, a tentativa de cronometrar o

mercado pode custar muito caro.

Perder apenas alguns dos melhores dias do

mercado pode prejudicar significativamente o

desempenho de um investidor de longo-prazo.

Por isso, entendemos que market-timing é

uma estratégia de valor esperado negativo e

procuramos estar 100% investidos.

Hypothetical Growth of $10 invested in S&P 500 Index

January 1, 1980 – December 31, 2018

-35% -91%

A R B O R G L O B A L E Q U I T I E S F I A

Dados atualizados em 29 de maio de 2020


S O B R E

O Arbor Global Equities FIA tem o objetivo de rentabilizar o capital do investidor brasileiro em reais

a taxas acima da média no longo prazo. Dessa forma, o fundo busca neutralizar toda exposição

cambial advinda dos investimentos em empresas estrangeiras.

E S T R U T U R A

Exposição long

Exposição short

Maior posição

Concentração

Exposição cambial


~100% do PL

Atípico; até 10% do PL

~15%, podendo chegar a 20% do PL

Top 5 ~40% do PL; top 10 ~65% do PL

Não há; hedge cambial de ativos offshore


H I S T Ó R I C O D E R E N TA B I L I D A D E

Início* 60 meses 48 meses 36 meses 24 meses 12 meses Ano

Arbor Global Equities FIA 158,5% 159,7% 172,8% 113,6% 84,7% 88,5% 34,1%

MSCI World† 37,7% 36,0% 44,6% 19,6% 5,4% 7,4% -8,0%

S&P 500† 60,9% 59,7% 59,1% 32,3% 13,9% 13,1% -5,0%

Ibovespa 68,4% 62,3% 76,5% 41,4% 19,8% -9,9% -24,4%

CDI 58,5% 53,7% 35,1% 19,7% 11,4% 4,8% 1,5%

(*) Início em 23 de março de 2015

(†) Rentabilidade em USD

P R I N C I PA I S I N V E S T I M E N T O S


As ações das companhias em que investimos

são em sua vasta maioria muito líquidas.

Focamos em ações com essa característica

para garantir que o conhecimento que

adquirimos não precisará ser reciclado com o

crescimento do fundo.

Ao lado, destacamos alguns dos nossos

principais investimentos.


C O R R E L A Ç Ã O

O Arbor Global Equities FIA é descorrelacionado dos principais índices de bolsa. Essa

característica tende a ser útil para quem busca otimizar a gestão de portfólio.

Dias Ibovespa MSCI S&P 500

100 0,36 0,57 0,63

200 -0,07 0,22 0,36

300 0,03 0,30 0,48

500 0,37 0,57 0,71

1000 0,72 0,79 0,85

R . V i s c o n d e d e P i r a j á , 6 0 8 – S a l a 9 0 8 – I p a n e m a

R i o d e J a n e i r o – R J – 2 2 4 1 0 - 0 0 2

i n f o @ a r b o r c a p i t a l . c o m . b r

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