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Análisis de Proyectos de Inversión

ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

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Sesión No. 7

Nombre: EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN SITUACIONES INFLACIONARIAS Objetivo: • El alumno identificará los conceptos relacionados con la inflación,

su problemática y la diferencia de aplicar los diferentes métodos de evaluación

de proyectos en situaciones normales y de inflación.

Contextualización Actualmente la situación que prevalece en el mundo,

afecta seriamente la economía de los países, y a su

vez de toda aquella empresa que se desarrolla

dentro de ellos. Las guerras, factores políticos,

sociales, etc. influyen sobre la realidad financiera de

la empresa, haciendo que muchas veces los

resultados arrojados por los estudios financieros no

coincidan con la situación real y económica de las

empresas.

(1)

Vemos como la moneda que es un instrumento de

medida contable, carece de estabilidad, ya que su

poder adquisitivo cambia constantemente, por lo que las cifras contenidas en los

estados financieros no representan valores absolutos y la información que presentan no

es la exacta de su situación ni de su productividad.

Hoy en día los empresarios se enfrentan con grandes problemas y retos a resolver, ya

que existe una gran escasez de recursos económicos, frente a una amplia gama de

necesidades a satisfacer dentro de las empresas. Por lo que el adecuado análisis de

todos los factores que inciden en una decisión puede ayudarles a canalizar estos

escasos recursos hacia actividades que generen mayor rentabilidad.

Para realizar una buena evaluación de proyectos es necesario comprender las razones

del incremento significativo del nivel general de precios, tanto de los artículos como de


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los servicios, por ejemplo por un ambiente crónico inflacionario, ya que esto disminuye

el poder de compra, causando desviaciones de dinero en el flujo de efectivo, por lo cual

es necesario comprender el impacto de la inflación dentro de una evaluación de

proyecto.

En esta sesión revisaremos el efecto que puede causar la inflación sobre nuestro valor

presente así como en otros métodos ya vistos.


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Introducción al Tema

¿Por qué es tan importante considerar a la inflación en los proyectos de inversión?

Se puede explicar que la inflación es el aumento de precios en un periodo

determinado. Cuando esto sucede el poder adquisitivo del dinero se pierde o

disminuye es cuando todos los precios aumentan y los salarios se mantienen

estáticos por lo que las personas no pueden adquirir los mismos bienes y

servicios que anteriormente compraban.

Ahora bien la inflación se calcula de manera mensual tomando en cuenta los

precios de los productos de la canasta básica llegando a un cociente que es

determinado por el Banco de México, cuando termina el año se calcula una

inflación anual que es la que se utiliza para actualizar los salarios mínimos, es

por eso que a principios de año el salario mínimo tiene un aumento de acuerdo a

la inflación anual del año inmediato anterior.

Por esta razón los administradores deben contemplar a la inflación dentro de los

cálculos de inversión para que las cantidades se encuentren actualizadas y sean

un estimativo más pegado a la realidad, si no se contemplara a la inflación, se

tendrían pérdidas porque el valor de los bienes y servicios en el futuro siempre

será mayor, aunque claro existen economías que presentan casos de deflación

donde los precios bajan, pero México no es el caso.

(1)


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Explicación

5.1 Valor presente

¿Qué influencia tiene la inflación en el valor presente?

Inflación

Primero definiremos el concepto de inflación: es un fenómeno que implica una menor

capacidad de compra, es decir; que una determinada cantidad de dinero compra cada

vez menos artículos y servicios a medida que el tiempo transcurre.

(1) También la podemos definir como la medida

de la disminución en el poder de compra de una

moneda.

En el caso específico de nuestro país se refiere

al peso; una unidad imperfecta de medida,

puesto que su valor cambia a través del tiempo y

depende en gran medida a la fluctuación de otras

monedas.

Se puede decir que la inflación se produce

cuando la demanda de bienes y servicios es

superior a la oferta disponible de dichos bienes y

servicios a los precios actuales o cuando la

oferta disponible está limitada por una escasa

productividad o por restricciones del mercado.

Es decir la inflación se produce cuando la demanda excede a la oferta.

Existen diferentes tipos de inflación:

- Inflación general o inflación abierta: en este tipo de inflación, todos los

precios y costos se incrementan en la misma proporción.

- Inflación reprimida o inflación diferencial en esta inflación, la tasa de inflación

dependerá del sector económico involucrado.


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La economía actual obliga a tener presente el efecto inflacionario en las proyecciones

financieras. Por ejemplo, en la última década hemos sido testigos de la volatilidad en las

condiciones económicas, no sólo de los países subdesarrollados sino también de los

más industrializados.

Esta situación de tendencia en el alza de los precios de los artículos y servicios, obliga

a las empresas a modificar los procedimientos tradicionales de evaluación de los

proyectos de inversión, cuyo objetivo debe ser poder lograr una mejor asignación del

capital.

¿Qué tan altos son los índices inflacionarios en el mundo?

Observemos los datos de la tabla comparativa para revisar en qué situación se

encuentra la inflación de la economía mexicana con respecto a otros países.

Tabla 1. Resumen de la tasa de inflación actual por país o región (global-rates.com:

2011).

Deflación

País/Región período% Inflación

Anual País/Región período% Inflación

Anual País/Región período% Inflación

Anual

Japón oct-11 -0.20% Canadá oct-11 2.90% Hungría oct-11 3.84%

Suiza oct-11 -0.125% Eslovenia oct-11 2.91% Hungría oct-11 3.85%

Suecia oct-11 1.08% España oct-11 2.99% Corea del Sur oct-11 3.91%

Noruega oct-11 1.40% Grecia oct-11 3.00% Polonia oct-11 4.02%

Irlanda oct-11 1.52% España oct-11 3.01% Portugal oct-11 4.05%

República Checa oct-11 2.27% Europa oct-11 3.03% Portugal oct-11 4.24%

Francia oct-11 2.35% México oct-11 3.20% Estonia oct-11 4.39%

Alemania oct-11 2.49% Finlandia oct-11 3.21% Indonesia oct-11 4.42%

Francia oct-11 2.55% Italia oct-11 3.36% Eslovaquia oct-11 4.46%

Suecia oct-11 2.57% Luxemburgo oct-11 3.38% Eslovaquia oct-11 4.57%

Países Bajos oct-11 2.61% Bélgica oct-11 3.43% Estonia oct-11 4.69%

República Checa oct-11 2.64% Austria oct-11 3.45% Gran Bretaña oct-11 4.99%

Dimamarca oct-11 2.69% Estados Unidos oct-11 3.53% Gran Bretaña oct-11 5.04%

Eslovenia oct-11 2.73% Finlandia oct-11 3.54% Islandia oct-11 5.26%

Israel oct-11 2.75% Bélgica oct-11 3.57% Islandia oct-11 5.27%

Dimamarca oct-11 2.76% Chile oct-11 3.67% China oct-11 5.63%

Países Bajos oct-11 2.76% Italia oct-11 3.76% Sudáfrica oct-11 6.22%

Irlanda oct-11 2.85% Luxemburgo oct-11 3.78% Brasil oct-11 6.97%

Alemania oct-11 2.85% Polonia oct-11 3.78% Rusia oct-11 7.19%

Grecia oct-11 2.86% Austria oct-11 3.79% Turquía oct-11 7.65%

Turquía oct-11 7.66%

India sep-11 10.06%


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(1) Analicemos los datos, en orden

ascendente podemos observar que hay

países con un porcentaje de inflación

negativo, lo cual es conocido como

deflación. India refleja el porcentaje de

inflación más alto con un 10.06%, lo cual

significa que en un periodo de 12 meses

se ha perdido el 10.06% de poder

adquisitivo.

Por otro lado, México se ubica en la media de la tabla. La inflación anual al mes de

Octubre de 2011 se ubicó en 3.20%, esto significa que de 12 meses a la fecha los

precios de los productos básicos se incrementaron 3.20% en promedio, o bien que se

ha registrado 3.20% de pérdida en el valor adquisitivo con respecto al año anterior. Sin

embargo no siempre ha sido así, en 1995 registró una tasa de inflación del 52%.

¿Cómo podemos integrar la inflación en el cálculo del valor presente neto?

Para comprender el efecto de la inflación en el cálculo del valor presente debemos

conocer la definición del segundo: son los flujos de efectivo generados por un proyecto

a pesos de hoy, o podemos observar en la siguiente imagen.

Para comprenderlo mejor, recordaremos la fórmula revisada en las sesiones anteriores:

VPN= S0 + fn1 + fn2 + fn3 =

(1+td)n (1+td)n (1+td)n


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Donde:

• VPN= Valor presente neto.

• So= Inversión inicial.

• ft= Flujo de efectivo neto del periodo t.

• n= período de vida del proyecto

• td= tasa de descuento

La tasa de inflación a considerar para descontar los flujos de un proyecto generalmente

es incluida en la tasa de descuento que divide a cada flujo.

Para comprender la aplicación de la formula, desarrollemos un ejemplo del

considerando una tasa de inflación del 3% anual.

Empresas La Joya ha proyectado los flujos de 5 años de un nuevo proyecto que les

permitirá establecerse en otra ciudad de la república mexicana.

VPN = 1,200,000- 550,000$ 725,000$ 653,000$ 758,000$ 933,000$ (1+.13)1 (1+.13)2 (1+.13)3 (1+.13)4 (1+.13)5

VPN= -1200000 486,725.66 567,781.35 452,561.76 464,895.60 506,395.02

VPN= 1,278,359.38$

(1+td)n (1+td)n (1+td)n

Revisemos, sumar los flujos de efectivo da como resultado $ 3, 619, 000, sin embargo

considerar esta cifra para tomar la decisión de invertir sería incorrecto, ya que es

necesario descontar factores como el riesgo, el costo del dinero y la inflación, conceptos

que deberán estar integrados en la tasa de descuento del proyecto.


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Así, descontando el proyecto con una tasa de descuento del 10% más 3% de inflación

(13%), el flujo real para este proyecto es de $1, 278, 359.38 pesos al día de hoy.

Por lo que podemos decir que al aplicar el método del valor presente en situaciones

inflacionarias, tenemos que tomar en cuenta que los flujos de efectivo futuro no

tendrán el mismo poder adquisitivo del año cero.

5.2 Tasa interna de rendimiento

¿Cómo afecta la inflación en la tasa interna de rendimiento?

Definición

La tasa interna de rendimiento (TIR) es definida como la tasa de interés a la cual

debemos descontar los flujos de efectivo generados por el proyecto a través de su vida

económica para que éstos se igualen con la inversión.

Cálculo

Ahora bien, ¿cómo consideramos la inflación en el cálculo de la TIR?

Definitivamente debemos contemplar el porcentaje de inflación anual estimado dentro

de la Tasa de Descuento, de la misma manera como lo manejamos con el método del

Valor Presente Neto.

Para ejemplificar, supongamos que nos han presentado un proyecto para su evaluación

con una inversión inicial de $2, 225, 000 y que genera flujos anuales de $935, 000 por

tres años, descontándolo con una TIR estimada en 10% más inflación (2.55% anual).

Inversión inicial

Flujo de Efectivo

Año 1

Flujo de Efectivo

Año 2

Flujo de Efectivo

Año 3

2,225,000 935,000 935,000 935,00

Tasa de descuento = 12.55% (TIR estimada en nuestro ejemplo 10% + 2.55%)

Ahora determinemos el Valor presente neto utilizando la fórmula VPN que vimos en la

Unidad 2.


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VPN =

- 2,225,000 + 935, 000 +935,000 +935,000

(1+.1255)1 (1+1255)2 (1+.1255)3

VPN =

- 2,225,000 + 830, 742 +738, 318 +655, 940 = 0

Analicemos los resultados, si omitimos la consideración de la inflación en el cálculo de

la TIR, nuestro conjetura será imprecisa pues no descontaremos la pérdida del valor del

dinero en el tiempo a nuestros flujos.

5.3 Activo fijo

¿Cómo afecta la inflación en las inversiones de activo fijo?

Inflación en inversiones de activo fijo

La inflación afecta las decisiones en la

elaboración del presupuesto de capital. La

principal razón es que los cargos por

depreciación se basan en el costo original del

activo y no en el costo de reposición. Con la

inflación la utilidad aumenta y una parte

creciente es gravada, así que los flujos en

términos reales disminuyen.

Para poder entender mejor el impacto de la

inflación en una inversión de activo fijo veremos

y analizaremos el siguiente ejemplo:

Una empresa está considerando la posibilidad

de reemplazar una máquina vieja por una nueva.

(2) La tasa de descuento estimada es de 10%.

El precio actual de la nueva máquina instalada es de $ 3, 000. Se piensa que esta

máquina ahorrará $1 000 anuales en los próximos 5 años. Al término de su vida

económica su valor de rescate será 0. Además, la tasa de impuestos es de 50% y se ha


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decidido depreciar al activo en línea recta. Finalmente, se podrá proyectar la tasa de

inflación de los próximos cinco años.

Decisión de reemplazo

Por lo tanto, la decisión de reemplazar el activo debe ser analizada bajo la influencia de

diferentes niveles de inflación. La tabla 2 muestra los resultados sin considerar la

inflación. En este caso el valor presente de los flujos de efectivo es de $ 32 (VPN= -

3000+727+661+601+546+497). Por consiguiente, el rendimiento sobre la inversión es

mayor que 10% y la maquina vieja debe ser reemplazada.

Año Flujo de efectivo antes de impuestos

Depreciación (Depreciación en línea

recta con valor de salvamento 0)

Ingreso gravable

Impuestos (50%

del Ingreso Gravable)

Flujo de efectivo

después de impuestos

Valor Presente

(10%)

0 -$ 3,000.00 -$ 3,000.00 -$ 3,000.00

1 $ 1,000.00 $ 600.00 $ 400.00 $ 200.00 $ 800.00 $ 727.00

2 $ 1,000.00 $ 600.00 $ 400.00 $ 200.00 $ 800.00 $ 661.00

3 $ 1,000.00 $ 600.00 $ 400.00 $ 200.00 $ 800.00 $ 601.00

4 $ 1,000.00 $ 600.00 $ 400.00 $ 200.00 $ 800.00 $ 546.00

5 $ 1,000.00 $ 600.00 $ 400.00 $ 200.00 $ 800.00 $ 497.00

Tabla 2. Opción de compra sin considerar inflación.

Ahora, si se modifica este ejemplo y se supone que hay una tasa general de inflación

del 5% los resultados son estrictamente diferentes.

Depreciación

La razón de esta diferencia puede ser explicada al examinar la forma en que la

depreciación es calculada y los impuestos son pagados. Las deducciones por

depreciación son calculadas tomando como base los valores históricos de los activos.

Por otra parte los impuestos están relacionados directamente con los ingresos, pero no

con el poder adquisitivo de ellos; por lo tanto, a medida que los ingresos se incrementan


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como un resultado de la inflación, las deducciones son constantes por depreciación y el

ingreso gravable crece desmesuradamente. Considerando correctamente la inflación, la

disminución en el valor presente se debe exclusivamente a los impuestos pagados.

Año Flujos de efectivo antes de

impuestos (Adicionando

un 5% de Inflación)

Depreciación

(Se deprecia en línea recta)

Ingreso Gravable (Flujo –

Depreciación)

Impuestos (50%

del Flujo Gravable) Flujos de efectivo

después de impuestos(pesos

corrientes)

Flujos de efectivo después de impuestos (

pesos constantes /

Descontando 5% de Inflación a los

flujos)

Valor presente (10%)

0 -$ 3, 000.00 -$ 3,000.00 -$ 3,000.00 -$ 3,000.00

1 $ 1, 050.00 $ 600.00 $ 450.00 $ 225.00 $ 825.00 $ 786.00 $ 715.00

2 $ 1,102.00 $ 600.00 $ 503.00 $ 251.00 $ 851.00 $ 772.00 $ 638.00

3 $ 1,158.00 $ 600.00 $ 558.00 $ 279.00 $ 879.00 $ 759.00 $ 570.00

4 $ 1,216.00 $ 600.00 $ 616.00 $ 308.00 $ 908.00 $ 747.00 $ 510.00

5 $ 1,276.00 $ 600.00 $ 676.00 $ 338.00 $ 938.00 $ 735.00 $ 456.00

-111

Tabla 3. Opción de compra con 5% de inflación y deflactando los flujos de efectivo después de impuestos.

(1)


12

Conclusión Aunque es difícil evaluar propuestas de inversión en tiempos

de altas tasas inflacionarias, es importante predecirlas y

considerarlas en los estudios económicos. Hasta hace

relativamente poco tiempo, los negocios han tendido a

ignorar el efecto inflacionario en la evaluación de sus nuevos

proyectos de inversión, por considerarla de poco impacto en

los rendimientos reales obtenidos, así como hay otros

ejecutivos que creen que ignorar la inflación es adoptar una

postura conservadora.

(1)

Todos estos factores deben tomarse en cuenta ya que un ambiente en donde

constantemente vemos el efecto inflacionario, tiende a disminuir notablemente el

poder de compra de la unidad monetaria, como vimos en la tabla existen países que

este factor debe ser parte de sus proyecciones por su constante incremento en su nivel

inflacionario.

Los principales fenómenos originados por la inflación que afectan a la empresa en

forma directa son: escasez, carestía del trabajo, altos costos de producción y

financiamiento.

No considerar el efecto de la inflación tiende a producir decisiones cuyos resultados no

van de acuerdo a las metas y objetivos fijados por una organización.

Podemos agregar que la inflación merma significativamente los ahorros en impuestos

atribuibles a la depreciación.

Muchas veces las decisiones no logran ser las óptimas por no considerar la

disminución en el rendimiento real debido a impuestos e inflación.

El porcentaje inflacionario es difícil de determinar, para este punto es importante

estudiar el desempeño histórico de la inflación en el país en donde se encuentra la

empresa, esta herramienta será útil en el momento de establecer una estrategia que

obtenga los mayores beneficios para la empresa.


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Tenemos que considerar que la inflación al mismo tiempo que disminuye el rendimiento

del proyecto, disminuye también el costo real de las diferentes fuentes de

financiamiento utilizadas por la empresa.


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Para aprender más

Noticias acerca de la inflación

Aquí encontrarás noticias muy interesantes relacionadas con el tema de la

inflación.

http://eleconomista.com.mx/taxonomy/term/900

Calculadora de la Inflación

En la página del inegi existe una calculadora de la inflación que puede ser de

gran ayuda para la actualización de precios.

http://www.inegi.org.mx/sistemas/indiceprecios/calculadorainflacion.aspx




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Actividad de Aprendizaje

Instrucciones:

Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta

sesión, ahora tendrás que realizar una actividad para que puedas lograr una

mejor comprensión del tema.

Realiza un cuadro comparativo donde expliques con tus palabras la forma en que la inflación afecta:

Al Valor Presente A la Tasa Interna de Rendimiento A las Inversiones de Activo Fijo

Al final tendrás que guardarlo como archivo PDF, con la finalidad de subirlo a la

plataforma de la asignatura.

Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo

siguiente:

• Tus datos generales

• Referencias bibliográficas

• Ortografía y redacción

• Título

• Resumen

• Representación gráfica


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Bibliografía

• Coss Bu, R. (2010). Análisis y evaluación de proyectos de inversión.

México: Limusa.

• Erossa Victoria E. (2004). Proyectos de Inversión en Ingeniería. México:

Limusa

• Fernández Luna G.; Mayagoitia Barragán, V.; Quintero Miranda, A. (2010).

Formulación y evaluación de proyectos de inversión. México: IPN.

Cibergráficas

• Es.Global-rates.com (Diciembre, 2011). Inflación - resumen de las cifras

actuales de inflación internacional. Consultado el 8 de febrero de 2012 en:

http://es.global-rates.com/estadisticas-economicas/inflacion/inflacion.aspx

• Rosales, R. (2014). Inflación en México. Obtenido

en: http://eleconomista.com.mx/taxonomy/term/900

• Inegi.com, (s/a). Calculadora de la Inflación. Obtenida

en: http://www.inegi.org.mx/sistemas/indiceprecios/calculadorainflacion.as

px

Imágenes

(1) Microsoft

(2) Fotalia.com




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