Análisis de la Volatilidad del Tipo de Cambio
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Evolución del TC USD/PEN
2.50
2.70
2.90
3.10
3.30
3.50
3.70
3.90
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank
Gob. A. Toledo
Gob. Transición
V.Paniagua
Elecciones EleccionesProblemas Priv.
Egasa
Gob. A. García
Grado de Inversión
Crisis Financiera
Internacional
Empieza
circulo
virtuoso
Sondeos
electorales
Mejores fundamentos
post-crisis
Mayores flujos
de capital
3
Compras Netas del BCRP y Evolución del TC (PEN) 2010
Tipo de Cambio v.s Compras Central
0
100
200
300
400
500
600
4Ene1
0
25Ene
10
15Feb
10
8Mar
10
29M
ar10
21Abr
10
12M
ay10
2Jun
10
23Ju
n10
16Ju
l10
11Ago
10
2Sep1
0
23Sep
10
15O
ct10
2.7
2.74
2.78
2.82
2.86
2.9
Tipo de Cambio Compras Central
4
Variación(%) del TC a nivel LATAM 2005-2010
Reales brasileros Pesos colombianos Pesos chilenos Nuevo Sol
5
Variación(%) del TC Principales
Euro Libra Esterlina Yuan Nuevo Sol
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Conclusiones
• Poca volatilidad del Nuevo Sol (PEN) en
comparación a las otras monedas. LATAM
Principales
• Alta intervención del BCRP en el mercado
local evita que el TC sea volátil (USD/PEN).
• Oportunidades de mercado perdidas por falta
de volatilidad.
Octubre 2010
Mecanismo de Cobertura Cambiaria:
Forward de Tipo de Cambio
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Qué es un Forward de Tipo de Cambio?
Es un contrato entre dos partes, mediante el cual se fija la compra o
venta de una moneda a futuro, fijando hoy el tipo de cambio futuro,
monto y forma de entrega.
Tipos de Forward de Tipo de Cambio
Con entrega ( Full delivery) – hay intercambio de flujos al
vencimiento.
Sin entrega ( Non delivery Forward NDF) – hay compensación de
flujos al vencimiento.
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Cómo se calcula un Forward?
TS/. : Tasa anual en soles.*
T$ : Tasa anual en dólares.*
n :Plazo del contrato (días).
Spot :Tipo de cambio al momento del contrato.
TC Fwd :Es el tipo de cambio pactado a futuro.
* activas o pasivas según el tipo de forward sea compra o venta.
FwdTCSpotTCT
TSn
n
__$1
./1
360
360
10
Ventajas y Desventajas :
Ventajas :
Permiten la cobertura de riesgo cambiario.
Facilita la elaboración de presupuestos.
Permite a la compañía concentrarse en su giro.
No tiene costos adicionales
Desventajas:
No permite al cliente realizar una ganancia adicional a la
inicialmente estimada por un movimiento favorable del tipo
de cambio.
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Usuarios de Forwards de Tipo de Cambio
Empresas exportadoras con ingresos en moneda extranjera ycostos en moneda nacional.
Empresas importadoras con costos en moneda extranjera eingresos en moneda nacional.
Empresas en general que facturan en moneda nacional y almenos un componente de su costo de ventas o administrativoes en moneda extranjera.
Empresas con endeudamiento en moneda extranjera e ingresosen moneda nacional o viceversa.
Entre otros.
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Requisitos para hacer un Forward de Tipo de Cambio
Firmar un Contrato Marco Forward antes de cerrar laoperación, se firma una sola vez.
Firmar un Contrato Específico Forward al pactar cadaoperación forward.
Líneas de crédito. Preparar el 1035 Solicitar las siguientes líneas (considerar si se
necesitará una línea multimoneda) Deem Risk: línea de riesgo a un plazo determinado Notional: monto máximo de exposición forwrad del
cliente Daily Settlement: monto máximo de vencimiento
diario
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Lote de productos
Fabricante
Ejemplo 1 El caso de un importador que vende en soles y tiene costo de ventas en dólares
Importador
Letra de
Crédito
Pago de deuda
•Se ha importado un lote de productos valorizado en US$1.0 millón.
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Ejemplo 1
•Se ha importado un lote de productos valorizado en US$1.0
millón.
•Los cuales al tipo de cambio spot (S/.2.79) equivalen a
S/.2’790,000.
•Se le cotiza al cliente en forma referencial un tc forward a 90 dias
(fecha de pago de la importación)
•Tipo de cambio FWD referencial 2.796
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Ejemplo 1
Esperar al vencimiento de su deuda y comprar
los dólares en el mercado spot tc del día 2.79
ALTERNATIVA 1
Lote de productos
Importador Fabricante
Pago de deuda
Letra de
Crédito
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Cerrar con un banco un
FORWARD tc 2.796
ALTERNATIVA 2
Ejemplo 1
Lote de Productos
Pago de deuda
Importador Fabricante
Letra de
Crédito
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• Cliente compra un forward a 90 días por $1,000,000 al TC0 = 2.796
• Al los 90 días el TC90 = 2.797
• Fluctuación 2.797-2.796 = 0.001
• A los 90 días banco vende dólares al clientes al tipo de cambio pactado de S/. 2.796 por dólar independientemente del precio del tipo de cambio en el mercado.
• Cliente no vio afectada su rentabilidad por un movimiento adverso en el tipo de cambio.
Ejemplo 1
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Exportador
Ejemplo 2 El caso de un exportador que vende en dólares y tiene costo de venta en soles
Costo de ventas
Soles
Cliente
Dólares
19
Ejemplo 2
•Se ha exportado un lote de productos valorizado en US$1.0 millón.
•Los cuales al tipo de cambio spot (S/.2.79) equivalen a S/.2’790,000
•Se le cotiza al cliente en forma referencial un tc forward a 30 dias
•Tipo de cambio FWD referencial 2.7916
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Ejemplo 2
Esperar al vencimiento y vender en el mercado
spot 2.79
ALTERNATIVA 1
Exportador
Soles Dólares
Costo de ventas Cliente
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Ejemplo 2
Cerrar con un banco un
FORWARD tc 2.7916
Exportador
Soles Dólares
Costo de ventas Cliente
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• Cliente vende un forward a 30 días por $1,200,000 al TC0 = 2.7916
• Al los 30 días el TC30 = 2.79
• Fluctuación 2.79-2.7916 = - 0.0016
• A los 30 días banco compra dólares al cliente al tipo de cambio pactado de S/. 2.7916 por dólar independientemente del precio del tipo de cambio en el mercado.
• Cliente no vio afectada su rentabilidad por un movimiento adverso en el tipo de cambio.
Ejemplo 2
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Non Delivery Fwd (NDF)
Es un contrato forward que no implica la entrega física de fondos, sino
más bien la compensación entre contratantes basada en la diferencia
entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio promedio del día
(cierre de mercado)
Al igual que en el caso de los forwards, los NDF operan
para cualquier divisa, así como para la mayoría de otras
monedas.
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Quienes lo utilizan
El NDF lo utilizan empresas Corporativas e Instituciones
financieras. Generalmente se utiliza cuando hay descalce en
el balance o cuanto hay diferencia entre cuentas por cobrar y
cuentas por pagar.
Algunas Instituciones financieras lo utilizan con fines
especulativos.
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Ventajas
Al igual que los forwards, permiten la cobertura del riesgo de cambio
No implica la entrega física de las monedas involucradas
Elimina el settlement risk (riesgo de entregar moneda y no recibir elcontravalor.
Permiten cubrirse del riesgo de cambio o tomar posición en unadeterminada moneda con un impacto mínimo en la liquidez de laempresa.
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Ejemplo
Cliente compra NDF por USD 1,000,000 a 90 dias al tipo de
cambio de 2.88 El día 90, el tipo de cambio del mercado está
en S/. 2.885 El banco le compensa al cliente la cantidad de S/.
5,000 ((2.885-2.88)1,000,000). De esta forma, si el día 90 el
cliente desea adquirir un millón de dólares en el mercado su
costo será 2.885
Compra de $ 1mm a S/.2.885..............(-) 2’885,000
Ingreso por compensación...................(+) 5,000
Costo total por $ 1 mm .....................S/. 2’880,000
Costo por US $ ................................. S/. 2.88
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Fx Swap
Es la combinación de una compra al contado con una ventasimultánea forward (o viceversa) de determinada monedaintercambiando flujos financieros a un precio y plazo predeterminado.
Bajo la forma tradicional, las operaciones de contado y forward sonexactamente por la misma cantidad de moneda extranjera.
Usos de los Fx Swaps: se utiliza para generar liquidez por un plazodeterminado en una moneda diferente a la que se posee.
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Ejemplo
Una sucursal de empresa extranjera tiene acceso limitado afinanciamiento en moneda local pero posee fuentes de financiamientomuy barato del mercado internacional.
Toma dólares del mercado internacional, los vende contra monedalocal en el mercado de contado y los recompra a futuro. Así generaliquidez en moneda local a precio competitivo y sin exposición ariesgo de cambio
