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ANÁLISIS RAZONADO CONSOLIDADO MULTIEXPORT FOODS S.A.

A DICIEMBRE DE 2013 Análisis comparativo y explicación de las principales tendencias:

1. Estado de Resultados Consolidado y por Segmentos

Estado de Resultados por Segmentos

Por los ejercicios terminados al 31 de diciembre de 2013 y 2012

(en miles de dólares)

Acumulado Acumulado

Estado de Resultados por Función 31.12.2013 31.12.2012

Total Salmónidos Mitílidos Total Salmónidos Mitílidos

MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$ MUS$

Ganancia (pérdida)

Ingresos de actividades ordinarias 299.956 299.946 10 253.777 253.776 1

Costo de ventas -324.076 -324.049 -27 -262.461 -262.460 -1

Ganancia bruta antes de Fair Value -24.120 -24.103 -17 -8.684 -8.684 -

(Cargo) Abono a resultados por Fair Value de activos

biológicos cosechados y vendidos3.024 3.024 - -1.530 -1.530 -

(Cargo) Abono a resultados por ajuste Fair Value de activos

biológicos del ejercicio4.057 4.057 - -15.602 -15.602 -

Ganancia bruta -17.039 -17.022 -17 -25.816 -25.816 -

Costos de distribución -7.310 -7.310 - -5.424 -5.424 -

Gasto de administración -8.462 -8.455 -7 -6.762 -6.759 -3

Otros ingresos, por función 31.193 31.193 - 2.155 2.141 14

Otros gastos, por función -388 -176 -212 -2.077 -547 -1.530

Ganancias (Pérdidas) de actividades operacionales -2.006 -1.770 -236 -37.924 -36.405 -1.519

Ingresos financieros 773 756 17 986 968 18

Costos financieros -4.958 -4.958 - -5.626 -5.625 -1

Diferencias de cambio 1.109 1.801 -692 -495 -1.111 616

Ganancia (pérdida), antes de impuestos -5.082 -4.171 -911 -43.059 -42.173 -886

Gasto por impuestos a las ganancias 223 58 165 10.611 10.043 568

Ganancia (pérdida) procedente de operaciones continuadas -4.859 -4.113 -746 -32.448 -32.130 -318

Ganancia (pérdida) de operaciones discontinuadas - - - -3.274 -2.492 -782

Ganancia (pérdida) -4.859 -4.113 -746 -35.722 -34.622 -1.100

EBIT Operacional* -39.892 -39.868 -24 -20.870 -20.867 -3

EBITDA Operacional ** -26.957 -26.935 -24 -8.461 -9.252 791

* EBIT Operacional: Ganancia Bruta antes de Fair Value - Gastos de Distribución - Gastos de Administración (no incluye efecto Fair Value)

** EBITDA Operacional: EBIT Operacional + Depreciación y amortización (no incluye efecto Fair Value)

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1.1) EBIT Operacional Consolidado

i) Ejercicio acumulado a diciembre 2013

A diciembre de 2013, la compañía registró ventas por USD 300 millones, cifra 18,2%

mayor a la registrada en igual periodo del año 2012. Esta variación se explica

principalmente por un incremento del 6,5% en el volumen vendido, alcanzando 46.297

tons de materia prima: 40.109 tons de Salmón del Atlántico (+3,6%) y 6.189 tons de

Trucha (+29,9%) y por los mayores precios de venta registrados durante el presente

año producto de la recuperación mundial de los precios de ambas especies.

El EBIT Operacional fue de USD -39,9 millones, USD 19,0 millones menor al

registrado durante igual periodo de 2012, explicado principalmente por mayores costos

de producción. Estos mayores costos de producción están relacionados con el

aumento de los precios de materias primas para la fabricación de alimento, ítem que

representa más del 50% del costo de la materia prima, así como el deterioro en el

performance productivo de los peces en cultivo.

Durante el año 2013, el aumento de niveles de biomasa en engorda en Chile presentó

una desafiante situación productiva y sanitaria a nivel industria, lo cual se tradujo en

mayores mortalidades, extensión del ciclo productivo, mayores gastos de control de

enfermedades y menores rendimientos de producción.

A nivel unitario, el EBIT Operacional del Salmón del Atlántico fue de -0,84 USD/Kg

WFE*1, inferior al EBIT de -0,46 USD/Kg WFE alcanzado en igual periodo de 2012,

explicado por las razones indicadas en el párrafo anterior. Por su parte, la Trucha

alcanzó un EBIT operacional de -0,95 USD/Kg WFE durante el periodo (-0,35 USD/kg

WFE en igual periodo de 2012).

El EBITDA Operacional alcanzó USD -27,0 millones, USD 18,5 millones menor al

registrado en igual periodo de 2012.

1 *WFE (Whole Fish Equivalent) = Materia Prima (MP)

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Trimestre Acumulado

SALMÓN ATLÁNTICO 4T13 4T12 4T13 4T12

Cosechas [Tons WFE] 2.071 10.060 39.262 40.100

Volumen Venta [Tons WFE] 3.739 10.577 40.109 38.723

EBIT Operacional Unit. [USD/Kg WFE] -1,04 -0,98 -0,84 -0,46

TRUCHA

Cosechas [Tons WFE] 1.134 7.156 2.316 7.997

Volumen Venta [Tons WFE] 1.438 2.873 6.189 4.764

EBIT Operacional Unit. [USD/Kg WFE] -1,29 -0,78 -0,95 -0,35

TOTAL

Cosechas [Tons WFE] 3.205 17.217 41.578 48.097

Volumen Venta Total [Tons WFE] 5.176 13.449 46.297 43.488

EBIT Operacional Unit. Total [USD/Kg WFE] -1,11 -0,94 -0,85 -0,45

ii) 4to trimestre 2013

Durante el cuarto trimestre, el EBIT operacional fue de USD -5,7 millones, en

comparación con los USD -13,0 millones obtenidos en igual periodo de 2012. Lo

anterior explicado principalmente por un menor volumen de venta.

El volumen de venta registrado durante el trimestre fue de 5.176 tons de Materia Prima

propia (-61,5%), de las cuales 3.793 tons correspondieron a la especie Salmón del

Atlántico (-64,7%) y 1.438 tons a Trucha (-50,0%).

A nivel unitario, el EBIT Operacional del Salmón del Atlántico fue de -1,04 USD/kg

WFE, en comparación al EBIT de -0,98 USD/Kg WFE alcanzado en Q4 de 2012. Por

su parte, la Trucha alcanzó un EBIT Operacional de -1,29 USD/Kg WFE durante el

trimestre (-0,78 USD/kg WFE en igual periodo de 2012).

Cabe destacar que el EBIT del cuarto trimestre está negativamente impactado por el

menor volumen de venta, ya que la sola distribución de los Gastos de Administración y

Ventas sobre un menor volumen de ventas explica cerca de -0,41 USD/Kg WFE en el

EBIT unitario trimestral total.

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1.2) Efecto Fair Value de Biomasa

A partir de los Estados Financieros del cuarto trimestre de 2011, en línea con lo

solicitado por la Superintendencia de Valores y Seguros, la compañía presenta el

efecto en resultado del ajuste de Fair Value en dos nuevas líneas del Estado de

Resultados.

El efecto por Fair Value asociado a la biomasa cosechada y vendida es presentado en

la línea “(Cargo) Abono a resultado por Fair Value de Activos biológicos cosechados y

vendidos”, mientras que el efecto por Fair Value asociado a la biomasa existente es

presentado en la línea “(Cargo) Abono a resultado por ajustes Fair Value de activos

biológicos del ejercicio”, ambas líneas a continuación del rubro “Costo de Ventas”.

El efecto neto en el Estado de Resultados por ajuste de Fair Value es el resultante de

la suma de estas dos líneas recién indicadas. En los estados financieros publicados

anteriormente, este efecto neto de Fair Value era presentado neto dentro del rubro

“Otros Ingresos, por función”.

Considerando lo anterior, durante el cuarto trimestre de 2013, el efecto neto total por

ajuste de Fair Value fue de USD -2,3 millones, USD 2,2 millones menor al ajuste de

Fair Value registrado en igual periodo de 2012.

En la siguiente tabla se muestra un resumen por especie del efecto de Fair Value (sin

considerar Provisión de Producto Terminado) para los ejercicios acumulados 2012 y

2013.

Fair Value Activos Biológicos Del Ejercicio

Fair Value Activos Biológicos Cosechados y Vendidos

Especie Periodo 2013

(M USD) Periodo 2012

(M USD) Periodo 2013

(M USD) Periodo 2012

(M USD)

Salmón Atlántico 4.475 -11.497 325 -968

Trucha - -617 710 -1.184

Totales 4.475 -12.115 1.036 -2.151

De esta manera, el saldo de Fair Value presente en la cuentas de Activo Biológico y de

Inventarios en el Balance a diciembre de 2013 es de USD -3,3 millones y de USD -1,3

millones respectivamente.

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1.3) Ganancia Consolidada y otras partidas del Estado de Resultados

Dentro de los otros rubros no relacionados directamente con la operación destaca el

reconocimiento financiero del acuerdo alcanzado con Mitsui en 2013, el cual considera

la venta del 30% de la filial “Sociedad Productora de Salmones y Truchas S.A.” a

Mitsui & Co. (U.S.A.) Inc. por USD 36,0 millones, generando una utilidad de USD 29,9

millones antes de impuestos. Esta transacción se concretó e informó al mercado el día

27 de Junio de 2013.

Los Gastos Financieros ascienden a USD 5,0 millones a diciembre 2013 (11,9% menor

a lo registrado en igual periodo 2012), mientras que los Ingresos Financieros fueron

USD 0,8 millones. Por su parte, la Diferencia de Cambio fue de USD 1,1 millones

(USD 1,6 millones mayor a igual periodo 2012).

Con todo lo expuesto anteriormente, la Ganancia Consolidada a diciembre de 2013 fue

de USD -4,9 millones, esto es USD 30,9 millones mayor a la Ganancia alcanzada a

diciembre de 2012 (USD -35,7 millones).

1.4) Ventas por mercado y tipo de producto/especie2

Durante el año 2013 las ventas de la compañía tuvieron un incremento de 18,2%

respecto igual periodo del año 2012. Lo anterior se explica principalmente por un

mayor volumen de venta y por la recuperación de precios internacionales de las

especies Salmón Atlántico y Trucha.

En este contexto, al igual que el año 2012, el mercado de USA sigue representando el

principal destino de las exportaciones de la compañía, con aproximadamente el 55%

de las ventas en ambos periodos.

AÑO 2013 (MM USD)

USA EUROPA ASIA NACIONAL OTROS TOTAL

Salmón Atlántico 160 8 10 3 59 240

Trucha 6 1 32 0 8 46

% VAP Salmón Atlántico 100% 90% 14% 73% 10% 72%

% VAP Trucha 100% 0% 91% 95% 8% 77%

Otros - - - 13 - 13

Total 165 9 43 17 67 300

2 % VAP: Se considera producto de valor agregado (VAP) a aquellos productos terminados que no correspondan a

pescado entero, ya sea con o sin cabeza, es decir filetes. porciones, ahumados, etc.

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AÑO 2012 (MM USD)

USA EUROPA ASIA NACIONAL OTROS TOTAL

Salmón Atlántico 140 8 4 2 46 199

Trucha 1 0 33 0 5 39

% VAP Salmón Atlántico 100% 100% 25% 74% 15% 78%

% VAP Trucha 100% 1% 99% 96% 5% 85%

Otros - - - 15 - 15

Total 140 8 36 17 52 254

2. Estado de situación financiera consolidado

4T13 4T12

TOTAL ACTIVOS 445.224 453.016

ACTIVOS CORRIENTES 228.178 234.284

Efectivo y equivalente al efectivo 3.319 28.096

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 26.755 34.870

Inventarios + Activos biológicos corrientes 193.266 170.029

Otros activos corrientes 4.838 1.289

ACTIVOS NO CORRIENTES 217.046 218.732

Propiedades, planta y equipo 110.986 113.103

Activos biológicos no corrientes 34.083 36.265

Impuestos diferidos 38.952 36.224

Intangibles y otros activos no corrientes 33.025 33.140

TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 445.224 453.016

PASIVOS CORRIENTES 99.253 103.627

Otros pasivos financieros corrientes 8.195 11.162

Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar 88.844 90.313

Otros pasivos corrientes 2.214 2.152

PASIVOS NO CORRIENTES 191.550 196.577

Otros pasivos financieros no corrientes 166.929 173.967

Pasivo por impuestos diferidos 24.621 22.610

PATRIMONIO 154.421 152.812

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i) Activos

Al cierre del año 2013, los activos totales de la sociedad matriz y sus filiales alcanzan

USD 445,2 millones, presentando una disminución de USD 7,8 millones (-1,7%)

respecto a diciembre 2012.

Los Activos corrientes alcanzan USD 228,2 millones, un 2,6% menor a los USD 234,3

millones a diciembre de 2012. Las principales variaciones se registran en los

siguientes rubros:

Efectivo y equivalentes al efectivo disminuye en USD 24,8 millones, producto

del mayor capital de trabajo requerido, dada la mayor biomasa mantenida en

engorda que será cosechada dentro de los próximos 12 meses. Lo anterior se

compensa parcialmente por la venta del 30% de la filial “Sociedad Productora

de Salmones y Truchas S.A.” a Mitsui & Co. (U.S.A.) Inc. por USD 36 millones.

Activos Biológicos corrientes aumentan en USD 37,1 millones como resultado

de la mayor biomasa mantenida en engorda que será cosechada dentro de los

próximos 12 meses.

Inventarios disminuyen en USD 13,9 millones producto de la venta de las

cosechas de Trucha, que se concentraron en el cuarto trimestre de 2012, y que

fueron vendidas durante el presente ejercicio. Adicionalmente, durante el cuarto

trimestre 2013 hubo una mayor venta de inventario dado los bajos niveles de

cosecha registrados en este periodo.

Deudores Comerciales y otras cuentas por cobrar disminuye en USD 8,1

millones producto de la menor operación registrada durante el último trimestre

de 2013.

El índice de liquidez de la sociedad aumenta a 2,30 veces, desde 2,26 veces

registrado a diciembre de 2012. La razón ácida, en tanto, disminuye a 0,35 veces

desde 0,62 en igual periodo 2012.

Los Activos no Corrientes totalizan USD 217,0 millones a diciembre de 2013,

presentando una disminución de 0,8% respecto de diciembre de 2012. La principal

variación se registra en el siguiente rubro:

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Disminución de los Activos Biológicos no Corrientes en USD 2,2 millones,

producto del menor volumen de biomasa mantenida en engorda y que será

cosechada en un periodo superior a 12 meses.

ii) Pasivos

A diciembre 2013, el Pasivo Corriente de la sociedad matriz y sus filiales disminuyó un

4,2%, totalizando USD 99,3 millones. Lo anterior se explica principalmente por la

variación del siguiente rubro:

Disminución de los pasivos financieros corrientes producto del pago del crédito

para exportadores por USD 5,0 millones y el pago del 5,3% del Capital del

tramo A de la deuda de largo plazo por USD 4,7 millones. Lo anterior se

compensa parcialmente por la reclasificación del 7,96% de la deuda de dicho

tramo como pasivo corriente.

Los Pasivos no Corrientes alcanzaron los USD 191,6 millones (USD 196,6 millones a

diciembre de 2012). Las principales variaciones se registran en el siguiente rubro:

Reclasificación de una porción de la deuda de largo plazo como pasivo corriente

por USD 7,0 millones.

La participación de los Pasivos no Corrientes sobre los Pasivos Totales aumentó

desde un 65,5% en diciembre 2012 a un 65,9% a diciembre de 2013.

A nivel total, el indicador de endeudamiento sobre el Patrimonio de la sociedad matriz

y sus filiales, sin descontar el disponible que mantiene la compañía, disminuye a 1,88

veces (1,96 veces a diciembre de 2012). Esto se debe principalmente a la disminución

de los pasivos producto de la amortización de la deuda financiera mencionada

anteriormente y al aumento del Patrimonio en USD 1,6 millones, cifra que se explica a

continuación.

iii) Patrimonio

El Patrimonio Neto aumentó a USD 154,4 millones desde USD 152,8 millones

registrados a diciembre de 2012. Lo anterior se explica por la participación minoritaria

relacionada con la venta del 30% de la filial “Sociedad Productora de Salmones y

Truchas S.A.” que fue parcialmente compensada por el resultado neto del ejercicio

2013.

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3. Análisis y explicación Flujo Neto Consolidado originado por las Actividades de

Operación, Inversión y Financiamiento

ESTADO DE FLUJOS (MUSD) 2013 2012

Actividades de la Operación -36.596 -19.437

Actividades de Inversión 21.721 -22.373

Actividades de Financiamiento -9.692 -16.814

FLUJO NETO TOTAL DEL PERIODO -24.567 -58.624

Variación en la tasa de cambio -211 -59

VARIACIÓN NETA DEL EFECTIVO Y EQUIVALENTE -24.778 -58.683

SALDO INICIAL 28.097 86.779

SALDO FINAL 3.319 28.096

El Flujo originado por actividades de la operación fue de USD -36,6 millones a

diciembre de 2013 (USD -19,4 millones a diciembre 2012). Las principales variaciones

con respecto al mismo periodo de 2012 son las siguientes:

Mayores Cobros por USD 52,9 millones producto de la recuperación de los

precios internacionales para las especies Salmón del Atlántico y Trucha, junto

con un mayor volumen de venta.

Mayores Pagos a Proveedores por el suministros de bienes y servicios por USD

63,8 millones, relacionado con la mayor operación.

El Flujo originado por actividades de inversión fue de USD 21,7 millones (USD -22,4

millones a diciembre 2012), explicado principalmente por los siguientes rubros:

Venta del 30% de filial “Sociedad Productora de Salmones y Truchas S.A.” a

Mitsui & Co. (U.S.A.) Inc. por USD 36,0 millones.

Compras de propiedades, planta y equipo por USD 14,3 millones, destinados

principalmente a la reposición de bienes y a la apertura de centros de cultivo en

agua de mar.

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El Flujo originado por actividades de financiamiento fue de USD -9,7 millones y se

explica principalmente por:

Amortización de la deuda de largo plazo, equivalente al 5,3% del Tramo A, por

USD -4,7 millones.

Amortización del crédito para exportadores por USD -5,0 millones.

En resumen, la suma de los desembolsos en operación, inversión y financiamiento

totalizan USD -24,8 millones. Lo anterior, sumado al saldo inicial de caja de USD 28,1

millones, resulta en un saldo final de Efectivo y Equivalentes al Efectivo de USD 3,3

millones.

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4. Criterio valoración de Fair Value de activos biológicos

Los activos biológicos, que incluyen planteles de reproductores, ovas, smolts, peces

en engorda en el mar son valorados tanto en el momento de su reconocimiento inicial

como con posterioridad a su valor justo menos los costos estimados de transformación

y venta, excepto cuando el valor razonable no pueda determinarse con fiabilidad,

conforme a las definiciones contenidas en NIC 41. Para lo anterior se debe considerar

en primera instancia la búsqueda de un mercado activo para estos activos.

Considerando que no existe un mercado activo para las existencias de peces vivos en

todas sus etapas, se ha considerado como valorización para peces en agua dulce

(reproductores, ovas, alevines y smolts) el costo acumulado a la fecha de cierre.

Para peces en engorda, el criterio de valorización es a valor justo, entendiéndose

como valor justo el precio de mercado menos los costos estimados de transformación

y venta. Existe un mercado para peces en engorda sobre un determinado tamaño, esto

es 4,00 kg en peso vivo para el Salmón del Atlántico y 2,50 kg en peso vivo para la

Trucha. En ambos casos se determina el precio de mercado ajustado por distribución

de calidad y calibre según el peso promedio de cada grupo en existencia en el mar a la

fecha del balance, al cual se le descuentan los costos de cosecha, procesamiento,

empaque, distribución y venta. El volumen es ajustado por rendimiento de proceso.

La valorización de peces de menor tamaño que los señalados es realizada de acuerdo

al mismo principio, con las correcciones de precio por tamaño. Sin embargo, dado que

peces en ese tamaño no se consideran cosechables, si el valor justo determinado de

esta manera resulta inferior al costo de existencia, dicha biomasa es valorizada a su

costo, salvo que una pérdida en su venta a peso de cosecha sea anticipada, caso en

el cuál se realiza una provisión de menor valor en la existencia de dicha biomasa.

El efecto por Fair Value asociado a la biomasa cosechada y vendida es presentado en

la línea “(Cargo) Abono a resultado por Fair Value de Activos biológicos cosechados y

vendidos”, mientras que el efecto por Fair Value asociado a la biomasa existente es

presentado en la línea “(Cargo) Abono a resultado por ajustes Fair Value de activos

biológicos del ejercicio”, ambas líneas abajo del rubro “Costo de Ventas”.

Los activos biológicos que serán cosechados durante los próximos 12 meses se

clasifican como activos biológicos corrientes. La pérdida o utilidad en la venta de estos

activos puede variar respecto del cálculo a valores justos determinado al cierre del

ejercicio.

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5. Análisis de Mercados

De acuerdo a estimaciones, durante el año 2013 la producción mundial de Salmón

Atlántico creció un 2,2% en relación a 2012, explicado principalmente por el aumento

en Chile (+28,6%), compensado parcialmente por una reducción en la producción de

Noruega (-3,3%) y Canadá (-16,1%).

Por su parte, la producción mundial de Trucha se redujo un 28,2% en 2013 respecto

del año anterior, lo cual se explica principalmente por la disminución de Chile (-36,3%)

y Noruega (-3,2%).

i) Salmón del Atlántico

En el caso de la especie Salmón del Atlántico, las exportaciones de producto

terminado de Chile durante 2013 crecieron en un 35,0% en comparación al año 2012

en términos de volumen exportado. En términos de monto exportado (USD) el

crecimiento fue de 60,3%.

En relación a los precios, el indicador Urner Barry para el precio del Salmón del

Atlántico fresco, filete trim d, calibre 2-3 lbs, en Estados Unidos, mercado más

relevante para Chile, promedió USD 4,49 por libra durante 2013 lo que constituye un

alza de 31,3% respecto del precio promedio de USD 3,42 por libra en 2012.

ii) Trucha

En el caso de la especie Trucha, las exportaciones de producto terminado de Chile

durante el periodo en análisis disminuyeron un 21,1% en términos de volumen

respecto a igual período del 2012. La reducción en términos de valor exportado (USD)

alcanzó un 14,4%.

En relación a los precios en el mercado de Japón (el más relevante para Chile para

esta especie) de acuerdo al indicador Fish Information & Services (FIS) que equivale al

precio de la trucha HG (sin cabeza y eviscerada, congelada, calibre 4-6 lbs), promedió

JPY 672 por kg durante 2013, mostrando un alza de 49,7% respecto al precio

promedio de JPY 449 por kg de 2012.

Cabe destacar que la reducción en las cosechas a nivel industria, junto con la sólida

demanda por este producto en los mercados de destino, impactó positivamente los

precios de venta, los cuales superaron los JPY 850 por kg hacia fines del año 2013.

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6. Análisis de riesgo de mercado

i) Riesgo crediticio

Las cuentas por cobrar de la sociedad matriz y sus filiales provienen de una alta

diversificación de la cartera de clientes de la empresa, los cuales están económica y

geográficamente dispersos y pertenecen a países con bajo nivel de riesgo soberano.

Conforme a ello, la sociedad matriz y sus filiales no estiman que estén expuestas a

una concentración importante de riesgo crediticio. Igualmente, la compañía cuenta con

seguros de cobranza para las ventas de exportación con el fin de reducir riesgos

crediticios.

ii) Riesgo de tasa de interés

A diciembre de 2013, la sociedad matriz y sus filiales mantienen toda su deuda

bancaria de corto y largo plazo en dólares. Al cierre del período, la sociedad filial

Salmones Multiexport mantiene toda su deuda financiera de largo plazo estructurada

en 2 tramos, con tasas de interés variable en función de los resultados de la compañía,

las cuales al cierre del período alcanzan en promedio 2,26%.

iii) Riesgo de tipo de cambio

Los ingresos de la sociedad matriz y sus filiales se reciben principalmente en dólares,

salvo un porcentaje marginal de ventas nacionales que se reciben en pesos. Por otra

parte, una menor proporción de los egresos de la compañía se realizan en moneda

nacional sujetos a revaluación cambiaria. Al cierre del ejercicio no existen operaciones

de cobertura de tipo de cambio vigentes.

iv) Riesgo de precio de Commodity

El alimento representa el principal costo de producción del salmón (alrededor de un

55% del costo de la materia prima y un 40-45% del costo del producto terminado). Sus

precios son afectados por algunas variables que la Compañía no controla, como por

ejemplo los precios de la harina y aceite de pescado, que se determinan, a su vez y

entre otras cosas, por la cantidad de pesca pelágica capturada en la temporada.

A lo anterior se debe agregar el hecho de que la industria del alimento está controlada

por un número reducido de grandes productores mundiales. Sin perjuicio de lo anterior,

las dietas de alimentos han evolucionado hacia dietas cada vez más vegetales,

reduciendo ostensiblemente la importancia de la harina y del aceite de pescado, los

14

que debieran llevarse a niveles cada vez menos relevantes conforme a los avances

tecnológicos. La compañía tiene la política de acordar contratos de compra de

alimento a mediano plazo, contratos que contemplan mecanismos de ajustes

trimestrales de los precios de las dietas de alimentos de peces conforme a la variación

experimentada por los precios de las principales materias primas e insumos utilizados

en la fabricación de los alimentos en el último trimestre móvil.

v) Riesgo de precios internacionales

El precio del salmón y otros productos del mar se rigen principalmente por las

tendencias y movimientos de la oferta y demanda mundial y por mercado de estos

productos. Si bien la demanda mundial de salmones y truchas ha mostrado un

crecimiento promedio aproximado de 10% anual en la última década, la evolución

futura de los precios dependerá del crecimiento en la oferta mundial de salmones y

truchas cultivadas y salvajes y, por lo tanto, en muy buena medida dependerá de las

políticas de producción de las empresas y de las limitantes que se puedan encontrar

por condiciones sanitarias adversas y/o productivas en los distintos países

productores. Los contratos de venta de la compañía normalmente son a precios fijos y

sus plazos son pactados hasta 6 meses dependiendo de las tendencias y situaciones

particulares de cada mercado.

vi) Riesgo de la naturaleza

La salmonicultura y en general los cultivos marinos, están expuestos a riesgos de la

naturaleza que podrían afectar la producción, como por ejemplo, tormentas,

florecimiento de algas nocivas, etc. La compañía tiene la política de contratar pólizas

de seguro para su biomasa, las que son adecuadas para la cobertura de estos riesgos.

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7. Índices financieros y productivos

Se presentan a continuación los principales índices financieros y productivos. Análisis Razonado

dic-13 dic-12

Var D-13/

D-12

Var % D-13/

D-12

INDICES DE LIQUIDEZ

Liquidez corriente (veces) 2,30 2,26 0,04 1,7%

(Activos corrientes /Pasivos corrientes)

Razón ácida (veces) 0,35 0,62 -0,27 -43,3%

((Activos corrientes - Inventarios - Act. Biológicos corrientes) / Pasivos corrientes)

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Razón de endeudamiento (veces) 1,88 1,96 -0,08 -4,1%

((Pasivos corrientes + Pasivos no corrientes) / Patrimonio neto)

Razón de endeudamiento corto plazo (veces) 0,64 0,68 -0,04 -5,2%

(Pasivos Corrientes / Patrimonio neto)

Razón de endeudamiento largo plazo (veces) 1,24 1,29 -0,05 -3,6%

(Pasivos No Corrientes / Patrimonio neto)

Porción Deuda Corto Plazo 34,1% 34,5% 0,00 -1,1%

(Pasivos Corrientes / (Pasivos Corrientes + Pasivos No Corrientes))

Porción Deuda Largo Plazo 65,9% 65,5% 0,00 0,6%

(Pasivos No Corrientes / (Pasivos Corrientes + Pasivos No Corrientes))

Cobertura gastos financieros -6,44 -1,82 -4,62 253,2%

(EBITDA Operacional / Gastos Financieros Netos)

INDICES DE ACTIVIDAD

Total activos (MUSD) 445.224 453.016 -7.792 -1,7%

Inversiones 14.279 22.686 -8.407 -37,1%

Enajenaciones 0 313 -313 -100,0%

Rotación de inventarios 1,49 1,40 0,09 6,7%

(Costo venta / (Inventario + Act. Biológicos Promedio))

Permanencia de inventarios 241 257 -16 -6,3%

(Inventario Promedio / costo venta * 360)

INDICES DE RENTABILIDAD

Rentabilidad del patrimonio -3,16% -20,68% 0,18 -84,7%

(Utilidad neta / Patrimonio Promedio)

Rentabilidad del activo -1,08% -7,89% 0,07 -86,3%

(Utilidad neta / Activos Totales Promedio)

Utilidad por acción -0,003 -0,025 0,02 -86,4%

(Utilidad neta /N° acciones suscritas y pagadas)

Retorno dividendos 0,00 0,05 -0,05 -99,9%

(Dividendos pagados / precio de mercado)

16

dic-13 dic-12

Var D-13/

D-12

Var % D-13/

D-12

INDICES DE RESULTADOS (MUSD)

Ingresos de explotación 299.956 253.777 46.179 18,2%

Costos de explotación -324.076 -262.461 -61.615 23,5%

Costos financieros -4.958 -5.626 668 -11,9%

Ebit Operacional -39.892 -20.870 -19.022 91,1%

(Ganancia Bruta antes de Fair Value - Gastos de Distribución - Gastos de Administración)

Ebitda Operacional (sin ajuste Fair Value) -26.957 -8.461 -18.496 218,6%

(EBIT Operacional + Depreciación)

Ebitda (con Ajuste Fair Value) -19.876 -25.593 5.717 -22,3%

(Ganancia Bruta - Gastos de Distribución - Gastos de Administración + Depreciación)

Ganancia (Pérdida) -4.859 -35.722 30.863 -86,4%

INDICADORES PRODUCTIVOS

Cosechas del periodo (en tons) / Centros en uso* (Agua Mar) 1.599 2.004 -405 -20,2%

Cosechas (ton MP) 41.578 48.097 -6.519 -13,6%

Centros en uso (al inicio del periodo) 26 24 2 8,3%

Densidad de cultivo, expresado en Kilos por metro cúbico

Salmón Atlántico 4,45 4,66 -0,21 -4,6%

Trucha 1,99 1,36 0,63 46,6%

Tasa de Sobrevivencia de grupos cosechados (Agua Mar)

Salmón Atlántico 80,3% 85,6% -0,05 -6,2%

Trucha 73,3% 79,8% -0,07 -8,2%

Siembra de Smolts, expresado en miles de unidades

Salmón Atlántico 12.029 11.796 234 2,0%

Trucha 1.817 3.787 -1.969 -52,0%

Salmón Coho 1 - 1 n/a