EVALUACIN MACROECONMICA EN 2008, PERSPECTIVAS ECONMICAS PARA 2009-2010 Y POLTICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA PARA 2009Guatemala, 26 de enero de 2009LicenciadaMara Antonieta de BonillaPresidentaBanco de GuatemalaASOCIACIN BANCARIA DE GUATEMALA

I.ENTORNO MACROECONMICO

A.INTERNACIONAL

En el primer semestre de 2008, la economa mundial se caracteriz por la ocurrencia de un conjunto de choques simultneos:Incremento del precio internacional del petrleo y de otras materias primas.Inestabilidad financiera generada por la crisis de las hipotecas subprime.Expectativas de desaceleracin econmica en los pases industrializados, particularmente en los Estados Unidos de Amrica.En el segundo semestre de 2008, se observaron los eventos siguientes:

Intensificacin de la crisis financiera internacional.Profundizacin de la crisis de confianza.Deterioro persistente de las expectativas de crecimiento econmico.Volatilidad en los mercados crediticios y cambiarios.

Los precios internacionales del petrleo, del maz y del trigo se ubicaron en niveles rcord en el primer semestre de 2008, pero en el segundo semestre se revirti dicho comportamiento.

Las bolsas de valores registraron los niveles ms bajos en 2008, como resultado de la crisis financiera internacional.

Las condiciones crediticias en los mercados financieros internacionales permanecen restringidas. La brecha entre el rendimiento de los instrumentos del tesoro estadounidense a 3 meses plazo y la tasa de inters LIBOR a ese mismo plazo, aunque se ha reducido, an permanece alta.

En general, los tipos de cambio se apreciaron en el primer semestre de 2008, mientras que en el segundo semestre exhibieron una depreciacin.

La estimaciones de crecimiento econmico apuntan a que la economa mundial ingres en una fase de intensa desaceleracin en 2008.

La inflacin mundial aument rpidamente en el primer semestre de 2008, como consecuencia del incremento en los precios internacionales del petrleo y de los alimentos, mientras que en el segundo semestre disminuy en la medida que se redujeron dichos precios. No obstante, cabe sealar que la inflacin cedi en los Estados Unidos de Amrica, en la Eurozona y en la Repblica Popular China, en cambio, en Amrica Latina, la inflacin observada en 2008 super a la registrada en 2007.

B. ENTORNO INTERNO

1.SECTOR REAL

Para 2008 se prev que el Producto Interno Bruto crezca 4.0%, como resultado de que la mayora de actividades econmicas estaran exhibiendo tasas de crecimiento menos dinmicas a las registradas el ao previo.

2.SECTOR EXTERNO

Al 31 de diciembre de 2008, las Reservas Monetarias Internacionales Netas (RMIN) se ubicaron en US$4,658.8 millones, lo que significa un aumento de US$338.5 millones respecto del nivel observado al 31 de diciembre de 2007.

En 2008, el comportamiento del tipo de cambio nominal, en general, fue congruente con su estacionalidad. No obstante, en el ao se observaron algunos episodios de volatilidad, lo que propici que se activara la regla de participacin del Banco de Guatemala.

3.SECTOR FISCAL

La situacin financiera del Gobierno Central a diciembre de 2008 registr un dficit fiscal de Q4,920.8 millones, equivalente a 1.7% del PIB.

4.SECTOR MONETARIO

El comportamiento de los precios internacionales de los commodities modificaron la trayectoria del ritmo inflacionario.

Al 31 de diciembre de 2008, el ritmo inflacionario se situ en 9.40%.

La inflacin subyacente dinmica al 31 de diciembre, registr una variacin interanual de 7.28%, cercana a la meta de poltica monetaria.

De enero a diciembre de 2008 las tasas de inters activa y pasiva promedio ponderado se mantuvieron estables, aunque mostraron una leve tendencia hacia el alza.

En 2008, la tasa de inters lder se ajust en dos oportunidades; en marzo de 6.50% a 6.75% y en julio de 6.75% a 7.25%.

Al 31 de diciembre de 2008, la variacin interanual del crdito bancario total al sector privado se situ en 11.0%.

En 2008, la tasa de inters activa promedio ponderado en moneda nacional registr un moderado comportamiento al alza.

La tasa de inters activa promedio ponderado en moneda extranjera, en 2008 tambin exhibi un comportamiento al alza.

En el primer semestre: para moderar la inflacinLa Junta Monetaria elev la tasa de inters lder de la poltica monetaria de 6.50% a 7.25%, para moderar las expectativas de inflacin.En el segundo semestre: para dotar de liquidez al mercadoFlexibilizacin de manera temporal y moderada el cmputo del encaje bancario.Liquidez en dlares de los Estados Unidos de Amrica a los bancos del sistema.Ventanilla para inyectar liquidez en quetzales a las entidades bancarias por montos ilimitados. Cierre temporalmente la ventanilla de colocaciones de Certificados de Depsito a Plazo del Banco de Guatemala (CDP) a plazos mayores de 7 das.Redencin anticipada de CDP en poder de los bancos del sistema.Compra de Bonos del Tesoro de la Repblica de Guatemala en poder de las entidades bancarias.RESPUESTA DE POLTICA MONETARIA

La Junta Monetaria, tomando en cuenta lo establecido en la Poltica Monetaria, Cambiaria y Crediticia para 2009 y dada la actual coyuntura internacional, el 21 de enero de 2009, aprob prorrogar la vigencia del mecanismo para proveer liquidez en dlares de los Estados Unidos de Amrica a los bancos del sistema, mediante operaciones de reporto, de manera temporal, hasta el 31 de mayo de 2009, por un monto de hasta US$290.0 millones.

Los recursos lquidos disponibles del sistema bancario, al 22 de enero se ubicaban en Q8,550.0 millones.

BALANCE DE LA POLTICA MONETARIALa respuesta de la poltica monetaria en 2008 coadyuv a moderar las expectativas de inflacin de los agentes econmicos, lo que en adicin a la reduccin del efecto en los precios internos proveniente de la disminucin de los precios internacionales del petrleo, del maz y del trigo, durante el segundo semestre de 2008, permiti que el ritmo inflacionario se desacelerara de 14.16% en julio a 9.40% en diciembre, lo que representa un dgito de inflacin. El Banco Central, sin perder de vista su objetivo fundamental y tomando en cuenta la coyuntura financiera internacional, en el segundo semestre de 2008 implement mecanismos transitorios que han permitido dotar de liquidez al mercado.

II. PERSPECTIVAS ECONMICAS PARA 2009-2010

A NIVEL MUNDIAL

Las proyecciones econmicas mundiales para 2009 se basan en las estimaciones ms recientes formuladas por el Fondo Monetario Internacional, las cuales conllevan la posibilidad de ser revisadas a la baja.El panorama macroeconmico a nivel mundial para 2009, como consecuencia de la crisis financiera, continuar siendo complejo, debido, entre otros aspectos, a que se prevn restricciones crediticias, as como un debilitamiento de la demanda externa y una cada de los precios de las materias primas.

SECTOR EXTERNO 1. De la economa mundial

Incertidumbre acerca de la evolucin de la crisis financiera mundial.Desequilibrios macroeconmicos globales. Inyecciones de liquidez por parte de los bancos centrales que no logren restaurar la confianza en los mercados.

ENTRE LOS RIESGOS PARA EL CRECIMIENTO ECONMICO GLOBAL PARA 2009, DESTACAN LOS SIGUIENTES:

Un aspecto que debe destacarse es el hecho de que, a diferencia de 2008, para 2009 segn informacin de Bloomberg los precios a futuro del petrleo, del maz y del trigo seran menores, como se ilustra en las grficas siguientes.

A NIVEL NACIONAL

A. SECTOR REAL

PERSPECTIVAS DEL SECTOR REAL PARA 2009El comportamiento previsto en la actividad econmica nacional se fundamenta:En el orden externo, en el debilitamiento de la demanda externa de los principales socios comerciales de Guatemala.En adicin a lo anterior, la recesin en los Estados Unidos de Amrica repercutira en menores flujos externos asociados a remesas familiares, a turismo y a inversin extranjera directa, lo que podra incidir en menor disponibilidad de recursos para crdito bancario al sector privado.En el orden interno, incidira favorablemente el mantenimiento de la estabilidad macroeconmica, como resultado de la aplicacin de polticas monetaria y fiscal disciplinadas y la mayor inversin pblica prevista en el Presupuesto General de Ingresos y Egresos del Estado para el Ejercicio Fiscal 2009.

B. SECTOR EXTERNO

C. SECTOR FISCAL

D. SECTOR MONETARIO

PRINCIPALES RIESGOS DEL ENTORNO Y ORIENTACIN DE LA POLTICA MACROECONMICAEs importante advertir que las proyecciones de los sectores real, externo, fiscal y monetario son basadas en las ltimas estimaciones disponibles. Entre las que destacan las perspectivas econmicas mundiales formuladas por el FMI, las cuales conllevan el riesgo de ser revisadas a la baja, dado el deterioro en las expectativas de crecimiento econmico mundial.Dado el nivel de incertidumbre que prevalece, se estim prudente proyectar la tasa de crecimiento econmico para 2009 y para 2010 en trminos de un rango, lo cual dara un margen si las estimaciones de crecimiento econmico mundial se revisaran a la baja, que sera o no suficiente dependiendo de la magnitud de dicha revisin.La desaceleracin econmica es un fenmeno a nivel mundial que difcilmente podra ser revertido con polticas internas.

PRINCIPALES RIESGOS DEL ENTORNO Y ORIENTACIN DE LA POLTICA MACROECONMICAEn el caso de la poltica monetaria, en un contexto internacional adverso, sta debe centrarse en:Mantener la estabilidad en el nivel general de preciosMantener mecanismos transitorios de dotacin de liquidez, mientras sean necesarios.En el caso de la poltica fiscal, el mantenimiento de un dficit fiscal de alrededor de 2% que permita la implementacin de una poltica fiscal anticclica en forma moderada. Gestionar ante los organismos financieros internacionales el acceso a facilidades que permitan compensar la reduccin de flujos del exterior.

INDICADORES MACROECONMICOS DE LA REGIN

PRINCIPALES FORTALEZAS DEL PASEl destino de las exportaciones se ha diversificado en los ltimos aos.Aprovechamiento de los beneficios del DR-CAFTA.El nivel actual de RIN cubre alrededor de 108% de la deuda pblica externa.El saldo de la deuda externa como porcentaje del PIB se ha reducido en los ltimos aos (de 16.0% en 2004 a 11.4% en 2008).El grado de dolarizacin de la economa es bajo.La estructura productiva del pas se encuentra diversificada.

PRINCIPALES RIESGOS PARA EL PASQue la actual crisis financiera internacional se prolongue. Que se desaceleren ms los flujos de capital privado provenientes del exterior.Que se desaceleren ms los ingresos por remesas familiares y por turismo.Que se endurezcan ms las condiciones de acceso al crdito en los mercados financieros internacionales.

*III. POLTICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA PARA 2009

Objetivo Fundamental

El artculo 3 de la Ley Orgnica del Banco de Guatemala literalmente establece:

El Banco de Guatemala tiene como objetivo fundamental, contribuir a la creacin y mantenimiento de las condiciones ms favorables al desarrollo ordenado de la economa nacional, para lo cual, propiciar las condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios.

A. OBJETIVO FUNDAMENTAL Y META DE POLTICA:2. Meta de poltica

Mediano plazo: (4.0% +/- 1 pp),con horizonte de convergencia de cinco aos.Para 2009: (5.5% +/- 1 pp)Para 2010: (5.0% +/- 1 pp)

Ritmo inflacionario subyacente proyectadoRitmo inflacionario total proyectadoPronsticos de inflacin de mediano plazo del Modelo Macroeconmico Semiestructural (MMS) Expectativas de inflacin del panel de analistas privadosExpectativas implcitas de inflacinTasa de inters parmetro

B.VARIABLES INDICATIVAS DE LA POLTICA MONETARIA

Tasa de inters pasiva de paridadEmisin monetariaBase monetaria ampliaMedios de PagoCrdito bancario al sector privadoC. VARIABLES DE SEGUIMIENTO

1. Enfoque en el objetivo fundamental.El uso de las operaciones de estabilizacin monetaria en un esquema de metas explcitas de inflacin. Flexibilidad cambiaria.

D.PRINCIPIOS PARA PARTICIPAR EN EL MERCADO

E.INSTRUMENTOS PARA MANTENER LA ESTABILIDAD MACRO-FINANCIERAMercado monetarioa)Operaciones de estabilizacin monetariaMesa Electrnica Bancaria de Dinero (MEBD);Sistema de Valores de la Bolsa de Valores Nacional, S. A.; Licitaciones; y, Ventanilla.Encaje Bancario14.6% (MN / ME)Prestamista de ltima instanciaConforme a lo dispuesto en el artculo 48 de la Ley Orgnica del Banco de Guatemala y en la resolucin JM-50-2005.b) Medidas para 2009:

Recepcin de Depsitos a Plazo, cuyos vencimientos sean mayores de un ao.Inyeccin de liquidez por medio de la MEBD.Operaciones de mercado abierto.Mercado cambiario a) Regla de ParticipacinCaptacin de depsitos a plazo en dlares de los Estados Unidos de Amrica

El Banco de Guatemala con el propsito de seguir avanzando en el esquema de metas explcitas de inflacin, continuar participando en el mercado cambiario nicamente para moderar volatilidad del tipo de cambio nominal. En ese contexto, se modific el margen de fluctuacin del promedio mvil de 0.50% a 0.75%, manteniendo invariables los dems parmetros de la regla. b) Medidas para 2009:

F.MECANISMOS DE DOTACIN TRANSITORIA DE LIQUIDEZMEDIDAS PARA APOYAR LA EFECTIVIDAD DE LA POLTICA MONETARIAAjustes a los procedimientos operativos de la poltica monetaria.

Mejora en el marco analtico de la Poltica Monetaria.a)Identificacin y cuantificacin de los diferentes mecanismos de transmisin de la poltica monetaria.b)Modelo Macroeconmico Estructural (MME).

Continuar con la consolidacin de la informacin de las operaciones interbancarias en el mercado secundario de valores.

Contratos a futuro de divisas.

Coordinacin con la poltica fiscal.

Transparencia y rendicin de cuentas del Banco de Guatemala.

CALENDARIO DE LAS SESIONES EN LAS QUE LA JUNTA MONETARIA TOMAR DECISIN RESPECTO DE LA TASA DE INTERS LDER DE LA POLTICA MONETARIA PARA 2009

FECHA28 DE ENERO DE 200925 DE FEBRERO DE 200925 DE MARZO DE 200922 DE ABRIL DE 200917 DE JUNIO DE 200929 DE JULIO DE 200916 DE SEPTIEMBRE DE 200928 DE OCTUBRE DE 200925 DE NOVIEMBRE DE 2009

7.Mejoramiento del sistema estadstico en 2009

Estadsticas Monetarias y FinancierasCuentas Nacionales Trimestralesndice Mensual de la Actividad EconmicaMatriz de Insumo Producto

CONSIDERACIONES FINALESLa magnitud y profundidad de la actual crisis financiera internacional es significativa, situacin que ha modificado sustancialmente el panorama macroeconmico a nivel mundial. La volatilidad en los mercados financieros internacionales persiste, dado que, aunque la autoridades monetarias y fiscales de los pases industrializados han adoptado medidas importantes para enfrentar la crisis, an no se ha logrado recobrar la confianza de los mercados.Los efectos de la crisis financiera sobre la actividad econmica mundial se han venido profundizando, como se evidencia en la contraccin econmica en varios pases industrializados. Las expectativas de crecimiento econmico mundial para 2009 se han deteriorado.

Dichas expectativas de desaceleracin han determinado, principalmente, la marcada reduccin en los precios internacionales de las mercancas (principalmente, petrleo, maz y trigo), por lo que para 2009 se prevn menores presiones inflacionarias con relacin a 2008.En todo caso, los principales riesgos para el pas siguen asocindose al entorno externo, cuya evolucin a futuro contina con un alto grado de incertidumbre.

En ese contexto, la poltica monetaria, con un enfoque pragmtico de metas de inflacin, buscar asegurar la moderacin de las expectativas inflacionarias y una inflacin baja y estable en el mediano plazo. Se mantendr una postura prudente de la poltica monetaria, monitoreando de cerca los acontecimientos en los mercados internacionales, sin descuidar el objetivo fundamental de controlar la inflacin. La Poltica Crediticia estar orientada a mantener mecanismos giles para proveer temporalmente al sistema bancario de liquidez adicional, tanto en quetzales como en moneda extranjera, en la medida de lo necesario.

La Poltica Cambiaria, congruente con el esquema de metas explcitas de inflacin, continuar operando en un marco de flexibilidad, para que el tipo de cambio nominal refleje las tendencias del mercado y, de esta forma, coadyuve a absorber choques externos.

MUCHAS GRACIASwww.banguat.gob.gt

HACER DOS VERSIONES1 CON OCULTAS Y OTRA SIN OCULTAS****Al 31 de diciembre de 2008, la tasa de inters activa promedio ponderado en moneda nacional se ubic en 13.84%, superior en 95 puntos bsicos a la registrada a finales de 2007 (12.89%). El incremento en dicha tasa de inters, se evidenci a partir de septiembre, mes en el que se empieza a intensificar la crisis en los mercados financieros internacionales.*La tasa de inters activa, el 31 de diciembre se situ en 8.46%, superior en 83 puntos bsicos a la observada el 31 de diciembre de 2007 (7.63%). El aumento en dicha tasa de inters se concentr a partir de septiembre, derivado de la coyuntura financiera internacional.**