Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros

1. Definicin de Anlisis FinancieroEl objetivo primario desde la administracin financiera debera ser maximizar el precio de las acciones a largo plazo, no maximizar las medidas contables como la utilidad neta o utilidad por accin. Sin embargo, los datos contables influyen en el precio de las acciones; por eso si queremos saber explicar el desempeo de una compaa y pronosticar hacia dnde se dirige, es necesario evaluar la informacin contable.

Para maximizar el valor de una compaa hay que aprovechar sus puntos fuertes y corregir los puntos dbiles. El anlisis de los estados financieros consiste en:

a. Comparar el desempeo de una empresa con el de otras de la misma industria.

b. Evaluar las tendencias de la posicin financiera de la empresa a travs del tiempo.(1)

2. Definicin de Razones Financieras

Los estados financieros ofrecen informacin sobre la posicin de la empresa en determinado momento y sobre sus operaciones durante algn periodo pasado. Sin embargo, su valor verdadero es que pueden ayudar a predecir las ganancias y los dividendos futuros. Desde el punto de vista del inversionista: predecir el futuro es la esencia del anlisis de los estados financieros y, ms importante todava, es un punto de partida para planear las actividades que mejorarn el desempeo en el futuro.(2)

Las razones financieras sirven para evaluar un estado financiero.

Una razn financiera o tambin llamado ratio financiero es un clculo que muestra la relacin entre dos o ms cuentas de los Estados Financieros (Estado de Ganancias y Prdidas, Balance General).

Una vez calculado el ratio no es importante por s mismo si no el anlisis e interpretacin que se hace de ste, comparando el desempeo del mismo a lo largo del tiempo, es decir; al anlisis de la tendencia o comparndolo con los mismos ratios de la industria o mercado en el cual participa la empresa, esto se conoce como el anlisis benchmarking.

Los ratios financieros pueden ser agrupados como:

Ratios de Liquidez

Ratios de Apalancamiento.

Ratios de Actividad.

Ratios de rentabilidad3. Definicin de Liquidez

Podemos definir a la liquidez como la capacidad que tiene un activo de convertirse en dinero en un periodo corto de tiempo, de ah que se pueden clasificar a los activos por esa capacidad de ser ms o menos lquidos.

En otro sentido podemos definir como liquidez la capacidad que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, y es aqu donde debemos diferenciar entre los activos corrientes o circulantes como aquellos que convertirn en efectivo en periodos menores o iguales a un ao y los pasivos corrientes los cuales estarn conformados por las obligaciones que la empresa tiene con terceros, las cuales tendr que honrar en periodos menores o iguales a un ao.

Un activo lquido es aquel que se intercambia en un mercado activo y que por lo mismo puede ser convertido rpidamente en efectivo al precio actual de mercado; la posicin de liquidez se refiere a esta pregunta: podr la compaa liquidar sus deudas que se venzan ms o menos en el plazo de un ao?(3)

Cabe resaltar que un anlisis completo de liquidez requiere utilizar los presupuestos de efectivo, pero ofrece una medida rpida y fcil de usar, al relacionar el efectivo y otros activos circulantes con las obligaciones actuales.

RATIOS DE LIQUIDEZ

Son razones financieras que relacionan cuentas del balance general y que muestran la relacin del efectivo y de otros activos circulantes con el pasivo circulante.

a. Razn de Liquidez Corriente o Circulante

El resultado de este ratio podemos interpretarlo como que por cada nuevo sol que se debe en el corto plazo con cuntos nuevos soles se cuenta para poder cubrir dichas deudas, debemos observar que se toman en cuenta la totalidad de activos corrientes y pasivos corrientes.

Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

En este caso el ratio de liquidez corriente ser:

Razn Corriente = 15 000/10 000 = 1,5

La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en el corto plazo cuenta con 1,5 nuevos soles para poder cumplir con dichas obligaciones. Alternativamente podemos decir que el activo corriente representa 1,5 veces al pasivo corriente.

Una pregunta que debera hacerse puede ser es bueno este ratio?, hay especialistas que, mencionan que un ratio de liquidez corriente debe ser mayor que uno para que represente cierta solidez en trminos de liquidez para la empresa, pero como ya se menciono se debera comparar este ratio con el ratio histrico de la empresa, con el mismo ratio del mercado o de la competencia y finalmente tener en cuenta si la empresa tiene alguna poltica al respecto de este ratio, como por ejemplo predeterminar un ratio objetivo.

b. Prueba cida o rapidez

Este ratio muestra una capacidad de cumplir con las obligaciones de corto plazo ms ajustado an, es decir quitndole a los activos corrientes el valor de los activos menos lquidos como son las existencias o inventarios con que cuenta la empresa.

La interpretacin es en el mismo sentido que el de liquidez corriente, pero teniendo una consideracin ms estricta.




Existencias = S/. 4 500

En este caso el ratio de prueba cida ser:

Razn Corriente = (15 000- 4 500)/10 000 = 1,15

La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en el corto plazo cuenta con 1,15 nuevos soles para poder cumplir con dichas obligaciones, considerando activos lquidos. Tambin podemos indicar que el activo corriente menos las existencias es igual a 1,15 veces al pasivo corriente.

c. Razn de Capital de trabajo Neto

El capital de trabajo neto, est formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos. Esto significa que el efectivo disponible ser mayor que el que tiene que pagarse en el corto plazo.

El ratio antes mostrado compara este nivel de efectivo comparado con el nivel de ventas en nmero de veces.




Ventas = S/.64 500

En este caso el ratio de capital de trabajo neto ser:

Razn Capital Trabajo Neto = (15 000- 10 000)/ 64 500 = 0.78 veces

Lo cual indica que el capital de trabajo neto representa el 78% de la ventas o es 0.78 veces el nivel de ventas.

3.1 Anlisis de Tendencia y Benchmarking

El anlisis de tendencia corresponde estudiar los datos histricos de la empresa al respecto de cada uno de los ratios, es decir veremos la tendencia que ha seguido el ratio, y el anlisis de benchmarking corresponder a comparar los resultados obtenidos de un ratio especfico de la empresa con los resultados de la industria, para establecer si seguimos esa tendencia adems identificar si estamos apartndonos de dicha tendencia.

Ratio de Liquidez Corriente (Tabla N1)

AoEmpresa en anlisisIndustria o Mercado

20031.11.4

20041.121.2

20051.161.3

20061.131.25

20071.11.1

20081.51.4

Grfico N1

En el grfico N 1 se muestra la informacin de la tabla N1 sobre el ratio de liquidez corriente de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual participa para los ltimos aos, como podemos observar la tendencia del ratio de liquidez corriente de la empresa bajo anlisis en los ltimos 6 aos ha ido de siguiendo ms o menos la tendencia del mercado y desde el ao 2007 ha superado en trminos de liquidez al promedio del mercado en que participa.

Prueba cida(Tabla N2)

AoEmpresa en anlisisIndustria o Mercado

20030.91.1

20040.951.12

200511.13

20060.871

20070.651.15

20080.981.13

Grfico N2

En el grfico N 2 se muestra la informacin de la tabla N 2 sobre el ratio de prueba cida de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual participa para los ltimos aos, como podemos observar la tendencia de este ratio para la empresa bajo anlisis en los ltimos 6 aos ha estado por dejado del promedio del mercado siendo el ao 2007 donde ms se alejo del mercado, se debera investigar porque se dio ese resultado.

Aplicando a la empresa

CASO N 1De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa DEMSA (Derivados del Maz) para los aos 2001 al 2006. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.

DERIVADOS DEL MAIZ

BALANCE GENERAL(En miles de nuevos soles)

31 de Diciembre31 de Diciembre31 de Diciembre31 de Diciembre31 de Diciembre31 de Diciembre

Cuenta200620052004200320022001

Activo

Activo Corriente

Efectivo y equivalentes de efectivo 963 1,631 1,469 2,008 785 1,185

Valores Negociables

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de provisin acumulada) 12,936 11,278 24,221 23,487 18,506 21,728

Cuentas por Cobrar a Vinculadas - 4,964 1,949 2,755 3,211 2,837

Otras Cuentas por Cobrar 9,754 193 430 210 288 339

Existencia (neto de provisin) 8,260 7,146 13,120 14,970 13,745 15,797

Gastos Pagados por Anticipado 33 181 1,181 900 1,166 503

Total Activo Corriente 31,946 25,393 42,370 44,330 37,701 42,389

Activo No Corriente

Inversiones financieras - 436

Inversiones al mtodo de la participacionPermanentes - 1,173 1,152 1,074 673

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto de depreciacin y desvalorizacin acumulada) 17,744 17,997 25,908 26,703 25,012 25,766

Activos Intangibles (neto de amortizacin y desvalorizacin acumulada) 282 411 638 741 801 1,311

Total Activo No Corriente 18,026 18,844 27,719 28,596 26,887 27,955

TOTAL ACTIVO 49,972 44,237 70,089 72,926 64,588 70,344

Pasivo y Patrimonio

Pasivo Corriente

Sobregiros Bancarios - 452 13,18913,947

Obligaciones Financieras 15,661 7,126

Prstamos Bancarios 15,626 18,231

Cuentas por Pagar Comerciales 2,185 4,678 18,544 18,382 17,62623,237

Cuentas por Pagar a Vinculadas - 94 - 43 13561

Otras Cuentas por Pagar 3,462 2,784 3,705 3,450 2,7782,643

Parte Corriente de las Deudas a Largo Plazo 69 1,231 586 740526

Total Pasivo Corriente 21,308 14,751 39,106 41,144 34,468 40,414

Total Pasivo No Corriente

Obligaciones Financieras 107 38

Deudas a largo plazo 97 1,461 2,182 2,321

Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos Pasivo 3,365 3,475 4,899 4,763 4,711 4,952

Total Pasivo No Corriente 3,472 3,513 4,996 6,224 6,893 7,273

Total Pasivo 24,780 18,264 44,102 47,368 41,361 47,687

Patrimonio Neto

Capital18,06315,236 17,063 17,063 15,9478,003

Capital adicional2,2513,006 4,455 4,455

Reservas Legales2,3171,677 1,972 1,850 1,6011,601

Resultados Acumulados1,2833,187 2,497 2,190 1,5161,772

Total Patrimonio Neto atribuible a los accionistas mayoritarios 23,914 23,106 25,987 25,558 19,064 11,376

Capital

Acciones de Inversin1,0851,4494,1632,089

Excedente de Revaluacin09,192

Resultados no realizados

Reservas Legales124489

Otras Reservas

Resultados Acumulados69929

Diferencias de Conversin

Total Patrimonio Neto atribuible a los Intereses Minoritarios 1,278 2,867 - - 4,163 11,281

Total Patrimonio Neto 25,192 25,973 25,987 25,558 23,227 22,657

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 49,972 44,237 70,089 72,926 64,588 70,344

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2006Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2005Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2004Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2003Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2002Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2001

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 69,124 126,988 128,434 116,482 107,625 114,491

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 69,124 126,988 128,434 116,482 107,625 114,491

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)Solucin: (Tabla N3)LiquidezPruebaRatio Capital de

CorrientecidaTrabajo Neto

2001 1.05 0.66 0.017

2002 1.09 0.70 0.030

2003 1.08 0.71 0.027

2004 1.08 0.75 0.025

2005 1.72 1.24 0.084

2006 1.50 1.11 0.154

(Grfico N3)

Interpretacin:Como podemos observar la empresa DEMSA mantiene una poltica de liquidez que consiste en mantener un ratio de liquidez corriente alrededor del 1 desde el 2001 al 2004 y en los aos 2005 y 2006 cambia su tendencia y mantiene este ratio encima del 1.5.

En el caso de la prueba cida sucede la misma tendencia es decir no fue su poltica incrementar existencias para que se incrementen los activos corrientes si no activos ms lquidos, reflejando la misma tendencia en los mismos aos, mostrando un incremento en los 2 ltimos aos analizados.

Finalmente el mismo comportamiento ocurre con el ratio de capital de trabajo neto.Evaluando lo aprendido

Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2

CASO N 2De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.

ALICORP S.A.A.

BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)

31/12/200531/12/200631/12/2007

Activo/

Activo Corriente/

Efectivo y Equivalentes de efectivo/11,06917,01629,152

Inversiones Financieras/3,2881,6160

Activos por Instrumentos Financieros Derivados/3,2881,6160

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)/253,450290,717374,582

Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas/12,6634,6714,729

Otras Cuentas por Cobrar (neto)/87,29880,25778,927

Existencias (neto)/273,645382,682546,356

Activos no Corrientes mantenidos para la Venta/12,00915,2460

Gastos Diferidos/16,08712,60413,744

Otros Activos/000

Total Activo Corriente/ 669,509804,8091,047,490

Activo No Corriente/

Inversiones Financieras/73,97197,297148,544

Activos Financieros Disponibles para la Venta/47,23769,594120,665

Inversiones al Mtodo de Participacin /26,73427,70327,879

Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas/1,63700

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)/793,626878,177892,830

Activos Intangibles (neto)/99,06991,41586,686

Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos/1,3011,2551,212

Crdito Mercantil/107,337136,460154,418

Otros Activos/72,26155,07128,139

Total Activo No Corriente/ 1,149,2021,259,6751,311,829

TOTAL ACTIVO/ 1,818,7112,064,4842,359,319

Pasivo y Patrimonio/

Pasivo Corriente/

Sobregiros Bancarios /6,0732,06112,155

Obligaciones Financieras/273,292365,148475,049

Cuentas por Pagar Comerciales /133,609184,379236,540

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas/19,57121,1631,943

Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes/37,26119,47352,396

Otras Cuentas por Pagar/5,94517,25810,123

Provisiones /24,16227,61246,763

Total Pasivo Corriente/ 499,913637,094834,969

Pasivo No Corriente/


Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos/54,23490,37279,781

Ingresos Diferidos (netos)/9436351,776

Total Pasivo No Corriente/ 279,168291,394218,265

Total Pasivo/ 779,081928,4881,053,234

Capital/847,192847,192847,192

Acciones de Inversin/7,3887,3887,388

Resultados no Realizados/-44,590-9,07638,937

Reservas Legales/6,67914,15225,366

Otras Reservas/242424

Resultados Acumulados/222,874276,249387,084

Total Patrimonio Neto atribuible a la Matriz/1,039,5671,135,9291,305,991

Intereses Minoritarios/636794

Total Patrimonio Neto/ 1,039,6301,135,9961,306,085

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO/ 1,818,7112,064,4842,359,319

Estado de Ganancias y Prdidas (En miles de nuevos soles)

31/12/200531/12/200631/12/2007

Ingresos Operacionales/

Ventas Netas (ingresos operacionales)/1,887,1002,110,1392,805,027

Total de Ingresos Brutos/ 1,887,1002,110,1392,805,027

Fuente: Conasev(www.conasev.gob.pe)

Los Ratios financieros muestran informacin sobre la empresa en distintos aspectos como la liquidez, el nivel de apalancamiento, la gestin y la rentabilidad. Los ratios de liquidez muestran la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de corto plazo.

___________________________________

RATIOS DE APALANCAMIENTO1. Definicin de Apalancamiento FinancieroSe conoce como apalancamiento financiero al nivel en el cual una empresa financia sus activos con deuda contrada con terceros (slo pasivos de naturaleza financiera o dinero prestado) y por la cual deber asumir el pago de gastos financieros (intereses), este pago de intereses y el uso de estos recursos, generan el efecto de una palanca, sobre la empresa en trminos de rendimiento, los accionistas de una empresa usan el apalancamiento financiero para impulsar su ROE (rendimiento sobre el patrimonio), pero al hacerlo incrementan la sensibilidad (o nivel de riesgo) de este ltimo a variaciones en la operacin de la empresa, es decir, al usar el apalancamiento financiero, los accionistas de la empresa estn sujetos al riesgo financiero y al riesgo operativo.El nivel del uso del financiamiento mediante deuda, o apalancamiento financiero, tiene tres efectos importantes:

i) Al obtener fondos por medio del endeudamiento, los accionistas conservan el control de la compaa a la vez que limitan su inversin.

ii) Los acreedores se fijan en el capital, o fondos aportados por el dueo, para tener un margen de seguridad de modo tal, que cuanto ms capital aporten los accionistas menores riesgos corran los acreedores.

iii) Si la compaa gana ms en las inversiones financiadas con prstamos que lo que paga intereses, el rendimiento sobre el capital (ROE) de los dueos crece, es decir, se apalanca.(4)

Ejemplo:Efectos del apalancamiento financiero en el rendimiento de los accionistas(Tabla N1)Empresa ABC (No apalancada)Balance General

Activo Corriente$ 50Deuda$ 0

Activos Fijos50Capital Comn 100

Total Activo$ 100Total pasivo y patrimonio$ 100

Estado de Ganancias y Prdidas

Condiciones EsperadasCondiciones Negativas

Ventas$ 100$ 82.50

Costos de operacin7080

EBIT$ 30$ 2.5

Intereses00

UAI$ 30$ 2.5

Impuestos121

Utilidad Neta$ 18$ 1.5

ROE (UN/Capital)18%1.50%

(Tabla N2)

Empresa XYZ (Apalancada)

Balance General

Activo Corriente$ 50Deuda$ 50

Activos Fijos50Capital Comn50

Total Activo$ 100Total pasivo y patrimonio$ 100


Condiciones EsperadasCondiciones Negativas

Ventas$ 100$ 82.50

Costos de operacin7080

EBIT$ 30$ 2.5

Intereses (15%)7.57.5

UAI$ 22.5($ 5)

Impuestos90

Utilidad Neta$ 13.5($ 5)

ROE (UN/Capital)27%-10.00%

Como podemos ver en la tabla N 1 se presenta el balance y el estado de ganancias y prdidas de la empresa ABC la cual no tiene deuda, es decir, no se encuentra apalancada y dada su estructura de capital (100% capital) se presentan dos estados posibles de resultados de las ventas, el ms esperado (condiciones esperadas) y el de condiciones negativas se reducen las utilidades netas y por ende el ROE.

Al comparar los mismos resultados con los datos de la tabla N 2, que muestra a una empresa apalancada XYZ vemos que frente a la condiciones adversas se obtiene resultados negativos, pero tambin con las condiciones ms esperadas se obtiene un mayor ROE, de ah la relacin que mencionbamos entre el nivel de apalancamiento y rendimiento sobre el capital (ROE).

Razones Financieras de Apalancamiento.

Miden le nivel con el cual la empresa accede a financiamiento a travs de deuda o patrimonio, ayudan a tener una idea sobre el nivel de riesgo de la empresa.

a. Razn de Deuda a Total Activos.

Este ratio muestra cuantas veces representa la deuda el total de inversiones de la empresa o dicho de otro modo qu proporcin del activo ha sido financiado con deuda.


Pasivo Corriente = S/. 20 000

Pasivo de largo Plazo = S/. 30 000

Activo Corriente = S/. 38 000

Activo No Corriente =S/. 32 000

El Ratio de ser:

Deuda a Total Activo = 50 000/ 70 000 = 0.71

Lo cual indica que de cada nuevo sol que se tiene invertido S/. 0.71 es financiado por terceros o pasivos, o el 71% de los activo es financiado por pasivo y el saldo (29%) por capital.

b. Razn de Deuda a Patrimonio.Este es uno de los ratios ms utilizados para poder medir en cunto esta comprometido el patrimonio de la empresa comparado con la deuda.






Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:

Deuda a Patrimonio = 50 000/ 20 000 = 2.5 veces

Lo cual indica que la deuda representa 2.5 veces al patrimonio, este nivel de endeudamiento indica justamente que de cada nuevo sol que se tiene en el patrimonio de la empresa se debe 2.5 nuevos soles.

c. Multiplicador de CapitalEste ratio muestra cuntas veces el Activo representa al Patrimonio, por lo cual diramos cunto se ha multiplicado el capital invertido.






Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:

Deuda a Patrimonio = 70 000/ 20 000 = 3.5 veces

Lo cual indica que los activos representan 3.5 veces al patrimonio, y podemos decir que con cada sol que se ha invertido de capital se han generado inversiones por 3.5 nuevos soles es una muestra del nivel de apalancamiento tambin, pues el saldo obviamente que sern pasivos.

2. Ratios de CoberturaSon ratios que estn relacionados con el nivel de apalancamiento y miden la capacidad que tiene la empresa para poder cumplir con el pago de los flujos de devolucin de una deuda, que pueden ser medidos por los intereses o el servicio total de la deuda.a. Cobertura de InteresesMuestra cuantas veces puede la utilidad operativa (EBIT) cubrir el pago de los intereses, no olvidemos que la utilidad operativa muestra el nivel de utilidad generado por la operacin en s de la empresa sin considerar el aspecto tributario ni los gastos financieros.

Por ejemplo si tenemos los siguientes datos sobre el Estado de Ganancias y Prdidas de una empresa para el ao 2008:

Ventas: S/. 30 000

Costo de Ventas: S/. 16 000

Gastos Operativos: S/. 5 000

Gastos Financieros: S/. 2 000

Entonces el EBIT ser:

EBIT = Utilidad Operativa = 30 000- 16 000 5 000 = 9 000

Y la cobertura de intereses:

Cobertura de Intereses = 9 000 / 2 000 = 4.5 veces

Esto quiere decir que la empresa no tendr problemas para poder afrontar el pago de los gastos financieros, muchas empresas tienen un ratio de cobertura establecido el cual les sirve como objetivo.

b. Cobertura del Servicio de DeudaEste es un ratio ms ajustado que el anterior, debido a que se considera el EBITDA es decir la utilidad operativa pero sin considerar cuentas que no son flujos reales de efectivo, como son las amortizaciones a intangibles y la depreciacin de los activos fijos, y este resultado se compara con el monto total de la cuota o servicio de deuda que incluye la amortizacin mas los intereses.

Del ejemplo anterior si sabemos que la depreciacin y las amortizaciones de intangibles han representado S/. 1 000, entonces el EBITDA ser:

EBITDA = EBIT + Depreciacin + Amortizaciones

EBITDA = 9000 + 1000 = 10 000

Y si sabemos que la cuota que se debe pagar para cancelar una la deuda financiera en el presente periodo es representa S/. 4 000 (2000 de amortizacin y 2000 de intereses)

Entonces el ratio ser:

Cobertura del Servicio de Deuda = 10 000 / 4 000 = 2.5 veces

Este ratio muestra que la generacin de efectivo antes de impuestos puede cubrir en 2.5 el pago del servicio de deuda en el presente periodo.Cabe resaltar que en este caso tambin se puede realizar el anlisis de tendencia y de Benchmarking


CASO N 1

De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de Apalancamiento estudiados en clase y los ratios de Cobertura.

EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008

(EXPRESADO EN NUEVOS SOLES)

2008

Activo Corriente:

Caja y bancos115,600

Clientes43,970

Existencias 120,800

Valores25,100

Total Activo Corriente305,470

Cuentas por Cobrar a Largo plazo15,000

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto194,350.00

Cargas diferidas9,600.00

Total Activo no Corriente218,950

Activo Total:524,420

2008

Pasivo Corriente:

Tributos por pagar28,000

Remuneraciones26,800

Proveedores150,000

Cuentas por pagar diversas75,810

Total Pasivo Corriente280,610

Otras cuentas por pagar a Largo plazo60,600

Deudas a largo plazo85,910

Total Pasivo no corriente146,510

Pasivo Total:427,120

Patrimonio Neto

Capital Social 85,000

Reserva Legal7,000

Resultados acumulados5,300

97,300

Total Pasivo y Patrimonio:524,420

EMPRESA ANVEZ SAC




2008

Ventas netas350,000

Costos de ventas128,500

Utilidad bruta221,500

Gastos de administracin32,150

Gastos de ventas 12,500

Utilidad de operacin176,850

Ingresos financieros7,000

Gastos financieros2,100

Otros ingresos19,000

Otros gastos15,000

Utilidad antes de participaciones185,750

Participaciones en utilidades (5%)9,288

Utilidad antes de impuesto176,463

Impuesto a la renta (30%)52,939

Utilidad neta123,524

Evaluando lo aprendido


CASO N 2De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Apalancamiento y cobertura estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.

ALICORP S.A.A.


31/12/200531/12/200631/12/2007

Activo/

Activo Corriente/










Otros Activos/000











Otros Activos/72,26155,07128,139


TOTAL ACTIVO/ 1,818,7112,064,4842,359,319


Pasivo Corriente/







Provisiones /24,16227,61246,763







Total Pasivo/ 779,081928,4881,053,234

Capital/847,192847,192847,192










ALICORP SAA


31/12/200531/12/200631/12/2007




Costo de Ventas (Operacionales)/-1,387,664-1,565,794-2,068,153

Total Costos Operacionales/ -1,387,664-1,565,794-2,068,153

Utilidad Bruta/ 499,436544,345736,874

Gastos de Ventas/-213,069-273,723-353,966

Gastos de Administracin/-86,161-90,392-106,405

Ganancia (Prdida) por Venta de Activos/-15,611-1,252-12,623

Otros Ingresos/014,4550

Otros Gastos/-4,7350-26,408

Utilidad Operativa/ 179,860193,433237,472

Gastos Financieros/-41,193-7,863-6,286

Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin/101990175

Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados/-175-9,666-3,402

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta/ 138,593176,894227,959

Participacin de los trabajadores /-14,368-17,552-28,557

Impuesto a la Renta/-38,760-47,450-77,415

Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas/85,465111,892121,987

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/ 85,465111,892121,987

Los Ratios de apalancamiento muestran el nivel de endeudamiento de una empresa, el cual es importante porque ayuda tener un idea del riesgo que est enfrentando la empresa, sin dejar de lado el nivel de rentabilidad adicional que puede obtener. Los ratios de cobertura muestran la capacidad de la empresa de cumplir con los compromisos financieros asumidos.

____________________________

RATIOS DE GESTIOS O ACTIVIDAD

Definicin de EficienciaLa eficiencia dentro de una empresa, est definida por el uso adecuado de los recursos con que cuenta la misma, es decir, que la administracin de estos recursos cumplan alcanzar los objetivos propuestos, utilizando la menor cantidad posible de ellos.

Para ello las empresas determinan sus polticas o planes a seguir en el manejo de recursos, por ejemplo dictando poltica de crditos y cobranzas, que determinarn los pasos a seguir para el otorgamiento de crditos y el procedimiento de cobranzas, es decir, el manejo de las cuentas por cobrar, la poltica de pagos, relacionada con las cuentas por pagar, la administracin de los inventarios, etc.

El adecuado manejo de las cuentas antes mencionadas har que las empresas asuman un menor costo en el manejo de cada una de ellas y por ende el resultado ser una mayor productividad y rentabilidad, lo cual finalmente tendr un impacto en el valor de la empresa o en el valor de mercado de las acciones de la misma.

Las razones de gestin miden el grado de eficiencia con en el cual las empresas estn administrando sus activos, para calcularlos debemos relacionar distintas cuentas del balance general con las cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas, a travs de ellos podemos determinar si se estn cumpliendo con las metas establecidas, con las metas proyectadas y adems nuevamente realizar un anlisis comparativo o de Benchmarking.

a. Ratio de Rotacin de Cuentas por cobrar.

**Asume todas las ventas al crdito

Este ratio muestra cuantas veces representan las ventas a las cuentas por cobrar durante un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las cuentas por cobrar.

Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de una empresa para el ao 2008:

Cuentas por Cobrar = S/. 120 000

Ventas Netas = S/. 1 650 000

El Ratio de ser:

Rotacin de Cuentas por cobrar = 1 650 000/ 120 000 = 13.75 veces

Lo cual indica que las cuentas cobrar han rotado 13.75 veces en el ao 2008 y este nivel indica desde ya un buen nivel de rotacin de las cuentas por cobrar.

b. Periodo promedio de cobranza

Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en promedio se estarn recuperando las cuentas por cobrar por ello tendremos que compararlo con la poltica al respecto, pues por ejemplo si el ratio que se obtiene es 45 das y la poltica de crditos de la empresa establece slo 30 como plazo mximo de crdito no se est haciendo una adecuada labor al gestionar los crditos y las cobranzas.

Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:

Periodo promedio de Cobranza = (120 000/ 1 650 000 )* 360 =26.18 das

Lo cual indica que las cobranzas se estn recuperando en promedio cada 26 das.

c. Ratio de Rotacin de Cuentas por Pagar

**Asume compras anuales al crdito

En este caso muchas veces no se cuenta con la informacin sobre las compras por lo cual se puede asumir el Costo de ventas mas inventario final menos el inventario inicial,

Este ratio muestra cuantas veces representan las compras al crdito a las cuentas por pagar durante un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las cuentas por pagar.


Cuentas por Pagar = S/. 320 000

Compras anuales = S/. 930 000

El Ratio de ser:

Rotacin de Cuentas por pagar = 930 000/ 320 000 = 2.91 veces

Lo cual indica que las cuentas pagar han rotado 2.91 veces en el ao 2008.

d. Periodo promedio de pagos

Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en promedio se realiza la cancelacin de las cuentas por pagar, por ello tendremos que compararlo con la poltica al respecto.

Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:

Periodo promedio de Pagos = (320 000/ 930 000)* 360 =123.87 das

Lo cual indica que los pagos se estn realizando en promedio cada 124 das.

e. Ratio de Rotacin de Inventarios

Este ratio muestra cuantas veces han rotado las existencias durante un ao lo cual indicar si se estn tomando adecuadas decisiones sobre los Inventarios que se mantienen.


Existencias = S/. 195 000

Costo de Ventas = S/. 1 000 000El Ratio de ser:

Rotacin de Inventarios = 1 000 000/ 195 000 = 5.13 veces

Lo cual indica que lo inventarios han rotado 5.13 veces en el ao 2008.

f. Rotacin de Inventarios(das)

En este ratio se muestra cada cuantos das se agotan los inventarios, del ejemplo anterior.

El Ratio de ser:

Rotacin de Inventarios (das) = (195 000/ 1 000 000)*360 = 70.2 dasLo cual indica que lo inventarios han rotado cada 70 das en el ao 2008.

g. Rotacin de Activo Totales

Este ratio nos muestra de manera general cuantas veces al ao han rotado todos los activos

Por ejemplo

Activos Totales = S/. 250 000

Ventas Netas =S/. 570 000

Entonces el ratio ser:

Rotacin de Activos Totales = 570 000/ 250 000 = 2.28 veces

Este ratio significa que El total de activos a rotado 2.28 veces al ao.Aplicando a la empresa

CASO N 1De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa Cementos Lima SA para los aos 2007 y 2008. Calcule los ratios de Gestin estudiados en clase para cada ao y realice un cuadro comparativo.

CEMENTOS LIMA S.A.

Balance General

Al 31 de Diciembre de 2008 y 2007 (en miles de nuevos soles)

Cuenta20082007

Activo

Activo Corriente

Efectivo y Equivalentes de efectivo6,91122,963

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)47,14742,892

Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto)15,5391,716

Otras Cuentas por Cobrar (neto)10,62612,934

Existencias (neto)230,248167,656

Gastos Contratados por Anticipado7,8786,720

Otros Activos27,73429,399

Total Activo Corriente346,083284,280

Activo No Corriente

Inversiones Financieras579,817326,426

- Inversiones al Mtodo de Participacin579,694326,303

- Otras Inversiones Financieras123123

Otras Cuentas por Cobrar2,7383,350

Existencias (neto)31,92628,903

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)672,459629,511

Activos Intangibles (neto)51,97650,566

Crdito Mercantil9,7459,745

Otros Activos78,41662,111

Total Activo No Corriente1,427,0771,110,612

TOTAL ACTIVO1,773,1601,394,892

Pasivo y Patrimonio

Pasivo Corriente

Sobregiros Bancarios160,702123,214

Obligaciones Financieras28,2780

Cuentas por Pagar Comerciales63,83039,305

Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto)17,58819,934

Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes19,30243,220

Otras Cuentas por Pagar41,42331,497

Total Pasivo Corriente331,123257,170

Pasivo No Corriente

Obligaciones Financieras408,520160,000

Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos18,79329,098

Total Pasivo No Corriente427,313189,098

Total Pasivo758,436446,268

Patrimonio Neto

Capital756,996393,168

Acciones de Inversin97,78750,789

Resultados no Realizados-36,577-8,347

Reservas Legales92,68173,853

Resultados Acumulados101,718447,406

Diferencias de Conversin2,119-8,245

Total Patrimonio Neto1,014,724948,624

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO1,773,1601,394,892

CEMENTOS LIMA S.A.

Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)

Cuenta20082007


Ventas Netas (ingresos operacionales)949,668850,907

Otros Ingresos Operacionales20,06313,233

Total de Ingresos Brutos969,731864,140

Costo de Ventas (Operacionales)-458,436-413,823

Otros Costos Operacionales-20,719-11,168

Total Costos Operacionales-479,155-424,991

Utilidad Bruta490,576439,149

Gastos de Ventas-44,899-30,178

Gastos de Administracin-113,700-105,250

Otros Ingresos10,4674,502

Otros Gastos-3,845-2,715

Utilidad Operativa338,599305,508

Ingresos Financieros3,7966,562

Gastos Financieros-48,181-12,479

Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin8,07013,089

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta302,284312,680

Participacin de los trabajadores -30,906-29,892

Impuesto a la Renta-83,445-80,709

Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas187,933202,079

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio187,933202,079

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)Solucin: (Tabla N1)Ratio/Ao20072008

Rotacin de Cuentas por Cobrar19.8420.14Veces

Rotacin de Cuentas por pagar12.668.16Veces

Rotacin de Inventarios 2.471.99Veces

Periodo Promedio de Cobranza18.1517.87das

Periodo Promedio de Pagos28.4344.10das

Rotacin de Inventarios en das145.85180.81das

Rotacin de Activos Totales0.610.54Veces



CASO N 2De acuerdo a la siguiente informacin sobre los Estados Financieros de la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Gestin estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de ellos.

ALICORP S.A.A.


31/12/200531/12/200631/12/2007

Activo/

Activo Corriente/










Otros Activos/000











Otros Activos/72,26155,07128,139


TOTAL ACTIVO/ 1,818,7112,064,4842,359,319


Pasivo Corriente/







Provisiones /24,16227,61246,763







Total Pasivo/ 779,081928,4881,053,234

Capital/847,192847,192847,192










ALICORP S.A.A.

Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)

Cuenta200520062007


Ventas Netas (ingresos operacionales)181778219838192505425

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos181778219838192505425

Costo de Ventas (Operacionales)-1331592-1462879-1850022

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales-1331592-1462879-1850022

Utilidad Bruta486190520940655403

Gastos de Ventas-208985-254329-304749

Gastos de Administracin-84947-91665-98962

Ganancia (Prdida) por Venta de Activos-14666-1252-1693

Otros Ingresos16879

Otros Gastos-4697-998

Utilidad Operativa172895190573249001

Ingresos Financieros

Gastos Financieros-18537-6431-4711

Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin-13543275913777

Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados-175-11028-4587

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta140640175873253480

Participacin de los trabajadores -14368-17224-26588

Impuesto a la Renta-38794-46506-71784

Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas87478112143155108

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin -34093

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio87478112143121015

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

Los Ratios de Gestin muestran el nivel de eficiencia con el que se estn manejando los activos en una empresa.

Existen dos maneras de presentar los ratios de Gestin (o Actividad), una de ellas es presentarlos como rotacin dentro de un ao, es decir, nmero de veces que rota al ao una cuenta en particular, y la segunda es como nmero de das que demora en rotar. RATIOS DE RENTABILIDAD

Definicin de RentabilidadLa rentabilidad es la expresin porcentual de la utilidad obtenida en una inversin o un grupo de inversiones realizadas comparadas estas con el monto de inversin efectuada.

Es decir:

Rentabilidad = (Utilidad/Inversin) x100

Con esta expresin se describe la rentabilidad como corresponde, es decir, en trminos relativos y no absolutos, los inversionistas van a medir la utilidad de inversin en trminos relativos y es en base a ella que van a tomar una decisin, muchas veces la rentabilidad esperada (la ms probable) que se pueda obtener, ser comparada con una rentabilidad mnima aceptable, y slo si la rentabilidad que se espera obtener es mayor que la que tengo de referencia se aceptar realizar dicha inversin. Con esto queda claro que el valor de la rentabilidad a obtener debe ser comparado.

Otro aspecto importante sobre el nivel de rentabilidad, es la relacin directa que existe entre el nivel de rentabilidad que se desea obtener y el nivel de riesgo asumido, en finanzas existe un principio que establece:

A mayor rentabilidad, mayor riesgo y viceversa

El cual indica que en la medida que se desee obtener un mayor nivel de rentabilidad se deber asumir un mayor nivel de riesgo en las inversiones. Es por ello que un accionista o dueo de una empresa exigir un mayor nivel de rentabilidad en su empresa si es que identifica que se ha incrementado el nivel de riesgo asumido por la empresa.

Adems como la rentabilidad expresa un resultado final obtenido ser tambin una medida de eficacia en las operaciones de la empresa, no hay que olvidar que la rentabilidad ser el fruto de combinar decisiones sobre el nivel de liquidez, y la administracin de otros componentes del activo, as como el nivel de apalancamiento financiero.

Razones Financieras de Rentabilidad.

Miden le nivel de rentabilidad obtenido por una empresa en determinado periodo de tiempo, comparando la utilidad neta con cuentas del Balance y Estado de Ganancias y prdidas.

d. Margen de Utilidad Bruta.

Este ratio muestra el nivel de rentabilidad que se obtiene sobre las ventas slo descontando los costos de ventas, se expresa en trminos porcentuales


Ventas Netas = S/. 120 000

Costo de Ventas = S/. 75 000

Entonces calculamos la Utilidad Bruta:

Utilidad Bruta = 120 000 75 000 = 45 000

Y el ratio ser:

Margen de utilidad bruta = (45 000 / 120 000) x 100 = 37.5%

Es decir por cada nuevo sol de ventas se obtiene un margen bruto del 37.5%

Adems podemos saber que la diferencia con el 100%, es decir, 62.5% representa el costo de ventas.

e. Margen de Utilidad Neta.

Es similar que el ratio anterior pera la utilidad que se toma como referencia, ahora es la utilidad neta.

Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:

Utilidad Neta = S/. 50 000

Nivel de Ventas = S/. 900 000

Margen de Utilidad Neta = (50 000/ 900 000)x 100 = 5.5%

Lo cual indica que luego de descontar todos los gastos e impuestos la empresa obtendr por cada nuevos sol de ventas un 5.5%.

f. Retorno sobre la Inversin (ROA) (Return on Assets)

Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao 2008:


Activo Corriente = S/.180 000


Entonces el Activo Total ser:

Activo Total = 180 000 + 195 000 = S/. 375 000

Y el ROA ser:

ROA = (30 000 / 375 000)x 100 = 8%

Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 8% de las inversiones realizadas (Activos) y si por ejemplo el ROA del mercado se encuentra en 9.5% podremos asegurar que la empresa no est siendo tan eficiente como el mercad en el manejo de sus activos, pues no estn rindiendo lo mismo que el mercado.

g. Retorno sobre el Capital (ROE) (Return on Equity)

Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao 2008:


Activo Corriente = S/.180 000


Total Pasivos = S/. 225 000

Entonces el Patrimonio total ser:

Patrimonio Total = (180 000 + 195 000) 225 000 = S/. 150 000

Y el ROE ser:

ROE = (30 000 / 225 000) x 100 = 13.3%

Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 13.3% del capital invertido por los accionistas, nuevamente tendremos que compararlo con la expectativa del inversionista y adems con el mercado.


CASO N 1

De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de Rentabilidad estudiados en clase y comprelos con los del mercado.

EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL



2008

Activo Corriente:

Caja y bancos115,600

Clientes43,970

Existencias 120,800

Valores25,100

Total Activo Corriente305,470

Cuentas por Cobrar a Largo plazo15,000

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto194,350.00

Cargas diferidas9,600.00

Total Activo no Corriente218,950

Activo Total:524,420

2008

Pasivo Corriente:

Tributos por pagar28,000

Remuneraciones26,800

Proveedores150,000

Cuentas por pagar diversas75,810

Total Pasivo Corriente280,610

Otras cuentas por pagar a Largo plazo60,600

Deudas a largo plazo85,910

Total Pasivo no corriente146,510

Pasivo Total:427,120

Patrimonio Neto

Capital Social 85,000

Reserva Legal7,000

Resultados acumulados5,300

97,300

Total Pasivo y Patrimonio:524,420

EMPRESA ANVEZ SAC




2008

Ventas netas350,000

Costos de ventas128,500

Utilidad bruta221,500

Gastos de administracin32,150

Gastos de ventas 12,500

Utilidad de operacin176,850

Ingresos financieros7,000

Gastos financieros2,100

Otros ingresos19,000

Otros gastos15,000

Utilidad antes de participaciones185,750

Participaciones en utilidades (5%)9,288

Utilidad antes de impuesto176,463

Impuesto a la renta (30%)52,939

Utilidad neta123,524

Solucin:

Tabla N 1

Anvez SACMercadoComentario

Margen de Utilidad Bruta63.29%50%Alta

Margen de Utilidad Neta35.29%25%Alta

ROA23.55%15%Alta

ROE126.95%57%Alta

Como podemos observar en la tabla N 1 los resultados de la empresa Anvez SAC son mejores que los resultados del mercado por ello muestran un manejo ms eficiente que el resto del sector.



CASO N 2De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Rentabilidad estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.

ALICORP S.A.A.


31/12/200531/12/200631/12/2007

Activo/

Activo Corriente/










Otros Activos/000











Otros Activos/72,26155,07128,139


TOTAL ACTIVO/ 1,818,7112,064,4842,359,319


Pasivo Corriente/







Provisiones /24,16227,61246,763







Total Pasivo/ 779,081928,4881,053,234

Capital/847,192847,192847,192










ALICORP SAA


31/12/200531/12/200631/12/2007






Utilidad Bruta/ 499,436544,345736,874

Gastos de Ventas/-213,069-273,723-353,966















Los Ratios de rentabilidad muestran el nivel de eficiencia general debido a que se hallan a partir de resultados obtenidos por la empresa en un determinado periodo de tiempo.

Los ratios de rentabilidad obtenidos tienen que ser comparados con los ratios del mercado y adems con la rentabilidad objetivo del accionista.

RATIOS DE VALOR DE MERCADO

Y EL ANLISIS DUPONTDefinicin Valor de Mercado y PrecioEl Valor de mercado de activo no es otra que el valor que se puede obtener por l en un momento determinado en el mercado, es decir cunto estn dispuestos a pagar los posibles compradores.

En el caso de una empresa este valor viene representado por cunto estn dispuestos a pagar los inversionistas por una accin de la empresa, ya que al multiplicar ese valor por total de acciones se puede obtener el valor de la empresa. Entonces este valor reflejar las distintas precepciones que se tendr de la empresa.

Es por ello que el precio de una accin en el mercado refleja el valor de mercado de la empresa, y en la medida que las proyecciones sean buenas el precio de las acciones de la empresa en el mercado subirn y si las proyecciones no son buenas el precio de las acciones caern, y con estas fluctuaciones tambin se modificar el valor de la empresa.

Este precio de mercado entonces ser distinto del valor en libros de las acciones, pues este ltimo es n valor contables registrado en la constitucin de la empresa.

En el mercado los inversionistas potenciales, estn constantemente evaluando el desempeo de las empresas para poder estimar un precio, entonces los ratios de valor de mercado muestran tambin el desempeo de la empresa.

1. Ratios de Valor de Mercado

Son ratios que comparan cuentas del Balance General, el Estado de Ganancias y prdidas y el mercado, para poder establecer relaciones de comparacin.a. Precio sobre Utilidad por accin (Price earnings ratio)(PER)

Este ratio muestra el nmero de veces que la utilidad por accin (UPA) est contenida en el precio, el PER significa que por cada unidad monetaria (en nuestro caso por cada nuevo sol) cunto est dispuesto a pagar el mercado. Otra interpretacin sera que el PER muestra los aos promedio de recuperacin de la inversin si se compra una accin especfica, de ah que ser ms atractiva una accin con PER ms pequeo,(este anlisis no considera el crecimiento de las utilidades) pero no debemos de dejar compararlo con el mercado tampoco.



N de acciones en circulacin = 500 000

Precio de la Accin = S/. 0.84

Entonces calculamos la Utilidad por Accin:

UPA = 120 000/ 500 000 = S/. 0.24

Y el ratio PER ser:

PER = (0.84 / 0.24) = 3.5Es decir por cada nuevo sol de utilidad por accin el mercado est dispuesto a pagar S/. 3.5, o la inversin se recuperar en 3.5 aos, pero por ejemplo si el mercado o el sector tiene un PER de 2, quiere decir que la accin est sobrevalorada y se esperara que baje de precio. Adems deberamos observar la expectativa de crecimiento de las utilidades.

b. Precio a Valor en libros. (Price to Book Value)

En este caso nos indica cuanto se aproxima el valor de mercado de una accin a su valor patrimonial o valor en libros.

Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:

Precio de la Accin = S/. 3.5

Valor en libros = S/. 1

En este caso el precio de la accin representa 3.5 veces el valor en libros de cada accin, es decir est cotizada por encima de su valor en libros, por ejemplo sera preocupante si una empresa cotiza por debajo de su valor en libros en trminos de accin.

Debemos sealar que los ratios antes mencionados son ratios que ayudan al anlisis burstil de empresas.

2. El anlisis Dupont

El anlisis Dupont nos ayuda a interpretar los factores que afectan al ROA y al ROE, es algo as como una integracin de varias razones financieras, y a partir de ello explicar el resultado del ROA y ROE, el esquema es el siguiente:

Entonces:

Y el ROE


CASO N 1

De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC y el promedio del mercado en el cual participa realice un anlisis aplicando el Sistema Dupont.

Tabla N 1

200620072008

Anvez SACMultiplicador de Capital1.241.311.44

Margen de Utilidad Neta0.0920.0730.065

Rotacin de Activos Totales2.182.142.1

MercadoMultiplicador de Capital1.251.321.43

Margen de Utilidad Neta0.0640.0710.081

Rotacin de Activos Totales2.052.12.12

Entonces realizamos el clculo del ROA y el ROE

Tabla N 2200620072008

Anvez SACROA20.06%15.62%13.65%

ROE24.87%20.46%19.66%

MercadoROA13.12%14.91%17.17%

ROE16.40%19.68%24.56%

Grfico N 1

Grfico N 2

En la tabla N se ha realizado el clculo de los Respectivos ROEs y ROAs para la empresa Anvez y el mercado de lo cual podemos observar que en los ltimos aos el ROA ye El ROE de Anvez ha venido cayendo y cosa contraria a lo que ha sucedido en el mercado, esta cada se explica debido a bsicamente a una cada en el margen de utilidad neta y tambin a la reduccin en la rotacin de activos desde el 2006 al 2008, en el mercado ha sucedido exactamente lo contrario han aumentado tanto el margen neto como la rotacin de activos, en el caso del multiplicador de capital ha habido un incremento tanto en la empresa como en el mercado. Deberamos revisar con mayor detalle los estados financieros para identificar por qu se han producido dichas cadas en la empresa.



CASO N 2De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Realice un anlisis Dupont y analice los resultados.

ALICORP S.A.A.


31/12/200531/12/200631/12/2007

Activo/

Activo Corriente/










Otros Activos/000











Otros Activos/72,26155,07128,139


TOTAL ACTIVO/ 1,818,7112,064,4842,359,319


Pasivo Corriente/







Provisiones /24,16227,61246,763







Total Pasivo/ 779,081928,4881,053,234

Capital/847,192847,192847,192










ALICORP SAA


31/12/200531/12/200631/12/2007






Utilidad Bruta/ 499,436544,345736,874

Gastos de Ventas/-213,069-273,723-353,966














Los Ratios de Valor de Mercado son ratios utilizados en al anlisis burstil y ayudan a tener una idea de la valorizacin de una empresa en el mercado. El anlisis Dupont ayuda a desagregar el ROE y el ROA y as poder explicar las causas de un determinado comportamiento. 1. Anlisis Vertical y HorizontalLogroAl finalizar la presente sesin el alumno realizar el anlisis vertical y horizontal de los Estados Financieros, interpretando los resultados obtenidos.

Intercambiando experienciasCmo se deben distribuir las cuentas del activo a lo largo del tiempo?

Qu participacin o peso es el adecuado para los pasivos de largo plazo en una empresa?

Profundizando y reflexionandoDefinicin del anlisis Vertical y Horizontal de los Estados Financieros, clculo, e interpretacin.

Aplicando lo aprendidoSe desarrollarn ejercicios en los que se debern realizar el anlisis Horizontal y Vertical de los Estados Financieros de una empresa y la interpretacin de los resultados.

Evaluando lo aprendidoSe dejar una prctica para ser desarrollada en grupo por los alumnos, en clase.

Intercambio de experiencias

Qu porcentaje representan los activos corrientes del total de activos de la empresa en los ltimos 3 aos?

Cmo se podemos observar el comportamiento histrico de alguna cuenta especfica?

Profundizando y reflexionando

4. Definicin de Anlisis VerticalEl objetivo primario de realizar un anlisis vertical es el mostrar la composicin de los estados financieros en periodo de tiempo dado, cuando decimos composicin esta se muestra en trminos porcentuales, es decir, comparamos cada una de las cuentas de los estados financieros contra los totales respectivos, y expresamos esta relacin en trminos porcentuales. Adems el anlisis Vertical se realiza para cada periodo de tiempo, por ejemplo un ao.

Entonces esta herramienta de anlisis nos mostrar la composicin y la estructura de un estado Financiero, por ejemplo podemos comparar la cuenta caja bancos contra el Activo Total o los gastos operativos contra las Ventas, y as realizaremos la comparacin de todas las cuentas con los totales.

Este anlisis tambin es conocido como anlisis de tamao comn, en la interpretacin podremos detectar por ejemplo diferencias estructurales entre empresas de un mismo sector, o identificar cambios relevantes en la composicin de un estado financiero a lo largo del tiempo.

Entonces debemos tomar en cuenta los siguientes pasos:

Las Cuentas del Balance General ser divididas entre el Activo Total.

Las Cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas deben ser divididas entre el Total de Ventas.

Por ejemplo analicemos el siguiente Balance:

BALANCE GENERAL

2007

Caja Bancos1000

Existencias2850

Cuentas por Cobrar2500

Activos Fijos8000

Total Activo14350

Pasivos Corrientes3500

Pasivos No Corrientes6000

Patrimonio4850

Total Activo y Patrimonio14350

Realizaremos el anlisis Vertical Dividiendo cada una de las cuentas del activo, pasivo y patrimonio entre el total activo:

BALANCE GENERAL

2007Anlisis Vertical

Caja Bancos10001000/14350=6.97%

Existencias28502850/14350=19.86%

Cuentas por Cobrar25002500/14350=17.42%

Activos Fijos80008000/14350=55.75%

Total Activo14350

Pasivos Corrientes35003500/14350=24.39%

Pasivos No Corrientes60006000/14350=41.81%

Patrimonio48504850/14350=33.80%

Total Activo y Patrimonio14350

Vemos en este anlisis que los activos fijos representan el 55.75% y el activo corriente ser la diferencia con el 100%, es decir, el 44.25%, adems la empresa se financia con pasivos de largo plazo en una mayor proporcin (41.81%).

5. Definicin de Anlisis Horizontal.El objetivo de realizar un anlisis horizontal de los Estados Financieros es realizar comparaciones de una misma cuenta pero a travs del tiempo, lo cual nos permitir observar el comportamiento de la cuenta a lo largo del plazo analizado, y se mostrar la tendencia que sigue dicha cuenta, la cual puede ser creciente, decreciente, constante o variable, para luego indagar al respecto del por qu de dicha tendencia. Este anlisis tambin es conocido como anlisis del cambio porcentual.

En este caso el procedimiento a seguir es comparar el monto de una cuenta en un periodo de tiempo con el monto de la misma cuenta del periodo anterior expresndolo en porcentaje:

Cambio porcentual={ [Valor de la cuenta (n) / Valor de la cuenta (n-1)] 1} * 100Analicemos el siguiente Estado de Ganancias y prdidas:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

200520062007

(01) = VENTAS NETAS15,195,81021,329,52318,206,640

+ Ventas Brutas15,195,81021,329,52318,206,640

(02) = COSTO DE VENTAS-13,799,315-18,104,796-12,500,337

- Materia prima directa-13,799,315-18,104,796-12,500,337

(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)1,396,4953,224,7275,706,303

(04) = GASTOS OPERATIVOS-1,004,891-2,336,257-5,344,244

- Gastos de administracin-662,934-1,606,704-2,078,812

- Gastos de ventas-341,957-729,553-3,265,432

(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)391,604888,470362,059

(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS

(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)391,604888,470362,059

(08) = PARTIDAS FINANCIERAS-228,369-374,951-2,459,842

- Gastos financieros-257,892-391,265-2,460,586

+ Ingresos financieros29,52316,314744

(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)163,235513,519-2,097,783

(10) IMPUESTO A LA RENTA-48,840-277,0080

(11) UTILIDAD NETA 114,395236,511-2,097,783

El anlisis Horizontal lo desarrollaremos para dos cambios: el ao 2006 comparado con el ao 2005 y el ao 2007 comparado con el ao 2006.

Anlisis Horizontal

2006-20052007-2006

(01) = VENTAS NETAS40.36%-14.64%

+ Ventas Brutas40.36%-14.64%

(02) = COSTO DE VENTAS31.20%-30.96%

- Materia prima directa31.20%-30.96%

(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)130.92%76.95%

(04) = GASTOS OPERATIVOS132.49%128.75%

- Gastos de administracin142.36%29.38%

- Gastos de ventas113.35%347.59%

(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)126.88%-59.25%

(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS

(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)126.88%-59.25%

(08) = PARTIDAS FINANCIERAS64.19%556.04%

- Gastos financieros51.72%528.88%

+ Ingresos financieros-44.74%-95.44%

(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)214.59%-508.51%

(10) IMPUESTO A LA RENTA467.17%-100.00%

(11) UTILIDAD NETA 106.75%-986.97%

Como podemos observar en el anlisis horizontal realizado el crecimiento del ao 2005 al ao 2006 ha tenido una tendencia creciente en todas las cuentas y a tasas que en muchos casos superan el 100% por ejemplo la Utilidad operativa (126.88%), un escenario distinto se observa en del ao 2006 al ao 2007 donde los gastos son los que han crecido a un ritmo muy grande como los gastos de ventas (347.59%) y los gastos financieros (528.88%), mostrando la utilidad operativa una cada del orden del 59.25%, con lo cual deberamos hacer un anlisis ms exhaustivo de esas cuentas.


CASO N 1De acuerdo a la siguiente informacin de los Estados Financieros de la empresa Anvez SA, realice el anlisis Horizontal y Vertical respectivo.

Cuadro N 1

EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL



2008Anlisis Vertical

Activo Corriente:

Caja y bancos115,60022.04%

Clientes43,9708.38%

Existencias 120,80023.03%

Valores25,1004.79%

Total Activo Corriente305,47058.25%

Cuentas por Cobrar a Largo plazo15,0002.86%

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto194,350.0037.06%

Cargas diferidas9,600.001.83%

Total Activo no Corriente218,95041.75%

Activo Total:524,420100.00%

Pasivo Corriente:

Tributos por pagar28,0005.34%

Remuneraciones26,8005.11%

Proveedores150,00028.60%

Cuentas por pagar diversas75,81014.46%

Total Pasivo Corriente280,61053.51%

Otras cuentas por pagar a Largo plazo60,60011.56%

Deudas a largo plazo85,91016.38%

Total Pasivo no corriente146,51027.94%

Pasivo Total:427,12081.45%

Patrimonio Neto0.00%

Capital Social 85,00016.21%

Reserva Legal7,0001.33%

Resultados acumulados5,3001.01%

97,30018.55%

Total Pasivo y Patrimonio:524,420100.00%

Como podemos observar en el cuadro N 1 la empresa cuenta con una mayor participacin de activo corrientes (58.25%) que activos no corrientes (41.75%), esta sera la composicin de las inversiones, adems por el lado del Pasivo podemos ver que de la misma forma se financia en una mayor proporcin con pasivos corrientes (53.51%) que con pasivos no corrientes (27.94%), adems la composicin del financiamiento es mayoritariamente con pasivos (81.45%) que con capital propio (18.55%) lo cual podra representar un mayor nivel de riesgo, estos resultados los deberamos comparar con el sector y con las mismas estructuras del balance en aos anteriores.

Cuadro N 2EMPRESA ANVEZ SAC


AL 31 DE DICIEMBRE


20072008Anlisis Horizontal

Ventas netas295,000350,00018.64%

Costos de ventas96,500128,50033.16%

Utilidad bruta198,500221,50011.59%

Gastos de administracin21,65032,15048.50%

Gastos de ventas 7,50012,50066.67%

Utilidad de operacin169,350176,8504.43%

Ingresos financieros3,0007,000133.33%

Gastos financieros3,8002,100-44.74%

Otros ingresos5,00019,000

Otros gastos6,40015,000134.38%

Utilidad antes de participaciones167,150185,75011.13%

Participaciones en utilidades (5%)8,3589,28811.13%

Utilidad antes de impuesto158,793176,46311.13%

Impuesto a la renta (30%)47,63852,93911.13%

Utilidad neta111,155123,52411.13%

Como podemos observar en el cuadro N 2, el anlisis Horizontal muestra un crecimiento en la utilidad bruta del ao 2007 al 2008 del 11.59% y un crecimiento menor en la utilidad Operativa (4.43%), esto debido a un crecimiento fuerte en los gastos operativos (48.50% en los gastos de administracin y 66.67% en los gastos de ventas), por ltimo la Utilidad neta ha crecido en un 11.13% por efectos combinados en los ingresos y gastos financieros, presentndose un cada en los gastos financieros de 44.74%.



CASO N 2De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007. Realice el anlisis Vertical y Horizontal y la respectiva interpretacin de los resultados.

ALICORP S.A.A.


31/12/200531/12/200631/12/2007

Activo/

Activo Corriente/










Otros Activos/000











Otros Activos/72,26155,07128,139


TOTAL ACTIVO/ 1,818,7112,064,4842,359,319


Pasivo Corriente/







Provisiones /24,16227,61246,763







Total Pasivo/ 779,081928,4881,053,234

Capital/847,192847,192847,192










ALICORP SAA


31/12/200531/12/200631/12/2007






Utilidad Bruta/ 499,436544,345736,874

Gastos de Ventas/-213,069-273,723-353,966















El anlisis vertical de los estados financieros muestra la composicin porcentual del estado financiero analizado El anlisis horizontal muestra la tendencia que han seguido cada una de las cuentas de los estados financieros comparndolos de ao a ao.

Anlisis e interpretacin de los estados financieros

Puntos Clave

Puntos Clave

Puntos Clave

Puntos Clave

Puntos Clave

Puntos Clave

_1312543716.unknown

_1312545840.unknown

_1312560403.unknown

_1312561447.unknown

_1312565075.unknown

_1312566403.unknown

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Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

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