AAnnááll iissiiss FFiinnaanncciieerr oo ddee EEmmpprr eessaass TTuurr íísstt iiccaass

-- LLooss EEssttaaddooss FFiinnaanncciieerrooss pprr iinncciippaalleess

-- ¿¿ CCóómmoo aannaall iizzaarr llooss EEssttaaddooss FFiinnaanncciieerrooss??

-- EEll aannááll iissiiss eessttrruuccttuurraall yy hhoorr iizzoonnttaall

-- LLooss íínnddiicceess ffiinnaanncciieerrooss •• LLiiqquuiiddeezz •• SSoollvveenncciiaa •• GGeessttiióónn •• RReennttaabbii ll iiddaadd

-- EEll PPuunnttoo ddee EEqquuii ll iibbrr iioo

LL uuiiss FFlloorr eess CCeebbrr iiáánn VVeerrssiióónn iinniicciiaall :: AAbbrrii ll 22000066

UUnniivveerr ssiiddaadd NNaacciioonnaall MM aayyoorr ddee SSaann MM aarr ccooss

FFaaccuull ttaadd ddee CCiieenncciiaass AAddmmiinniisstt rr aatt iivvaass EEAAPP ddee TTuurr iissmmoo

22

AANNAALLIISSIISS FFIINNAANNCCIIEERROO DDEE EEMMPPRREESSAASS TTUURRÍÍSSTTIICCAASS ((11)) 11..11 LL AA II NNFFOORRMM AACCII ÓÓNN YY LL OOSS EESSTTAADDOOSS FFII NNAANNCCII EERROOSS

CCuuaannddoo hhaabbllaammooss ddee iinnffoorrmmaacciióónn ff iinnaanncciieerraa iinneevvii ttaabblleemmeennttee nnooss eessttaammooss rreeffeerriieennddoo aa llooss EEssttaaddooss FFiinnaanncciieerrooss,, qquuee ssoonn ddooccuummeennttooss qquuee nnooss ppeerrmmii tteenn ccoonnoocceerr ccuuááll eess llaa ssii ttuuaacciióónn ff iinnaanncciieerraa yy llooss rreessuull ttaaddooss oobbtteenniiddooss ppoorr llaa eemmpprreessaa eenn uunn ddeetteerrmmiinnaaddoo ppeerrííooddoo ddee ttiieemmppoo.. TTooddoo eemmpprreessaarriioo nneecceessii ttaa ssaabbeerr ccuuááll eess llaa ssii ttuuaacciióónn ddee llaa eemmpprreessaa,, llooss EEssttaaddooss FFiinnaanncciieerrooss ((EEEEFFFF)) ssoonn nneecceessaarriiooss ppoorrqquuee ccoonnttrriibbuuyyeenn aa aauummeennttaarr llaa eeff iicciieenncciiaa aaddmmiinniissttrraattiivvaa ..

LLooss eessttaaddooss ff iinnaanncciieerrooss bbáássiiccooss ssoonn ::

�� EEll BBaallaannccee GGeenneerraall oo EEssttaaddoo ddee SSii ttuuaacciióónn �� EEll EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss oo PPéérrddiiddaass yy GGaannaanncciiaass �� EEll EEssttaaddoo ddee CCaammbbiiooss eenn eell PPaattrriimmoonniioo NNeettoo �� EEll EEssttaaddoo ddee FFlluujjooss ddee EEffeeccttiivvoo

PPaarraa eeffeeccttooss ddeell ccuurrssoo vvaammooss aa cceennttrraall iizzaarr eell aannááll iissiiss eenn llooss eessttaaddooss pprriinncciippaalleess ,, qquuee ssoonn llooss ddooss pprriimmeerrooss.. 11..22 EELL BBAALL AANNCCEE GGEENNEERRAALL

EEss uunn eessttaaddoo ddee ssii ttuuaacciióónn ddee llaa eemmpprreessaa qquuee ttiieennee llaass ssiigguuiieenntteess ccaarraacctteerrííssttiiccaass ::

�� EExxpprreessaa ssaallddooss ,, eess ddeeccii rr llaass ccuueennttaass ddeell bbaallaannccee ttiieenneenn mmoovviimmiieennttooss ddee eennttrraaddaa yy ssaall iiddaa.. EEjjeemmpplloo ::

SSaallddoo ddee ccaajjaa aall 3311//11//22000033 :: ss//.. 11,,225500..0000

++ EEnnttrraaddaass aa ccaajjaa 885500..0000 -- SSaall iiddaass ddee ccaajjaa ((660000..0000)) SSaallddoo ddee CCaajjaa aall 3311//22//22000033 11,,550000..0000

�� EEss ddee ccaarráácctteerr hhiissttóórriiccoo,, rreeff lleejjaa llaa hhiissttoorriiaa yy eevvoolluucciióónn ddee llaass ccii ff rraass ddeell nneeggoocciioo ddeessddee qquuee ééssttee

ssee iinniicciioo.. �� LLaass ccii ff rraass eessttáánn ccoollooccaaddaass ddee aaccuueerrddoo aa ssuu ccaappaacciiddaadd ddee ccoonnvveerrttii rrssee eenn eexxiiggeenncciiaass ddee ll iiqquuiiddeezz

((PPaassiivvoo)) oo eexxiisstteenncciiaass ddee ll iiqquuiiddeezz ((aaccttiivvoo)) �� RReeff lleejjaa llaa eessttrruuccttuurraa ddee IInnvveerrssiioonneess (( aappll iiccaacciioonneess ddee rreeccuurrssooss)) yy llaass eessttrruuccttuurraa ddee FFiinnaanncciiaacciióónn ,,

eess ddeeccii rr (( oorrííggeenneess oo ffuueenntteess ddee llooss rreeccuurrssooss)).. SSuu eessqquueemmaa bbáássiiccoo eess ::

((11)) FFLLOORREESS CCeebbrriiáánn.. LLuuiiss.. MMaatteerriiaall lleeccttiivvoo UUNNMMSSMM

33

AACCTTIIVVOOSS PPAASSIIVVOOSS

AACCTTIIVVOOSS CCOORRRRIIEENNTTEESS CCaajjaa BBaannccooss CCuueennttaass ppoorr ccoobbrraarr EExxiisstteenncciiaass

PPAASSIIVVOO CCOORRRRIIEENNTTEE DDeeuuddaass ddee ccoorrttoo ppllaazzoo TTrriibbuuttooss

AACCTTIIVVOOSS NNOO CCOORRRRIIEENNTTEESS TTeerrrreennoo IInnmmuueebbllee MMaaqquuiinnaarriiaa EEqquuiippoo

PPAASSIIVVOO NNOO CCOORRRRIIEENNTTEE DDeeuuddaass ddee mmeeddiiaannoo yy LLaarrggoo ppllaazzoo PPAATTRRIIMMOONNIIOO CCaappii ttaall ssoocciiaall RReesseerrvvaass RReessuull ttaaddooss aaccuummuullaaddooss

LLooss aaccttiivvooss ccoorrrriieenntteess iinncclluuyyeenn eell ddiinneerroo eenn eeffeeccttiivvoo,, ccoommoo aaqquueell llooss ddeeppoossii ttaaddooss eenn llooss bbaannccooss,, llaass aaccrreeeenncciiaass ccoonn nnuueessttrrooss ccll iieenntteess,, llooss iinnvveennttaarriiooss,, eennttrree oottrrooss.. LLooss aaccttiivvooss nnoo ccoorrrriieenntteess oo ff ii jjooss ssoonn aaqquueell llooss bbiieenneess qquuee llaa eemmpprreessaa nneecceessii ttaa ccoommoo bbaassee ddee aappooyyoo oo iinnff rraaeessttrruuccttuurraa ppaarraa ppooddeerr vveennddeerr eell pprroodduuccttoo oo sseerrvviicciioo qquuee eexxpplloottaa,, pprroodduuccee oo ggeenneerraa.. LLooss ppaassiivvooss ccoorrrriieenntteess eessttáánn ffoorrmmaaddooss ppoorr ttooddaass aaqquueell llaass ddeeuuddaass qquuee ddeebbeenn sseerr ccaanncceellaaddaass aanntteess ddee uunn aaññoo,, iinncclluuyyee llooss aaddeeuuddooss aa pprroovveeeeddoorreess,, eemmpplleeaaddooss,, eell ff iissccoo,, llooss bbaannccooss,, eennttrree oottrrooss..

LLooss ppaassiivvooss nnoo ccoorrrriieenntteess ssoonn ddeeuuddaass qquuee ssee ttiieennee pprreevviissttoo ppaaggaarrllaass ddeessppuuééss ddee uunn aaññoo ,, eess ddeeccii rr aa mmeeddiiaannoo oo llaarrggoo ppllaazzoo (( ddee 22 aa cciinnccoo aaññooss)) EEll PPaattrriimmoonniioo rreepprreesseennttaa eell aappoorrttee ddee llooss ssoocciiooss oo aacccciioonniissttaass aa llaa eemmpprreessaa ((ccaappii ttaall ssoocciiaall )),, aassíí ttaammbbiiéénn eexxpprreessaa llaass rreesseerrvvaass qquuee ppuuddiieerreenn ccoonnssttii ttuuii rrssee ppaarraa ddeetteerrmmiinnaaddooss ff iinneess yy llooss rreessuull ttaaddooss aaccuummuullaaddooss ddee eejjeerrcciicciiooss aanntteerriioorreess..

11..33 EELL EESSTTAADDOO DDEE RREESSUULL TTAADDOOSS

CCoonnoocciiddoo ccoommoo EEssttaaddoo ddee PPéérrddiiddaass yy GGaannaanncciiaass,, mmuueessttrraa ttooddooss llooss iinnggrreessooss yy eeggrreessooss ddee llaa eemmpprreessaa.. TTiieennee llaass ssiigguuiieenntteess ccaarraacctteerrííssttiiccaass ::

�� EExxpprreessaa ff lluujjooss mmoonneettaarriiooss ((nnoo ssaallddooss)) ppoorr ttaannttoo eell ccoommppoorrttaammiieennttoo ddee llaass ccuueennttaass eess ccoommoo ssiigguuee

VVeennttaass aall 3311//11//22000033 :: ss//.. 55,,000000..0000 VVeennttaass ddee ffeebbrreerroo 22000033 33,,550000..0000 VVeennttaass aall 3311//22//22000033 88,,550000..0000

�� EEss ddee ccaarráácctteerr ccooyyuunnttuurraall ,, eexxpprreessaa llaass ccii ff rraass ddee uunn eejjeerrcciicciioo eeccoonnóómmiiccoo llaass ccuuaalleess nnoo ssee

aarrrraassttrraann ppaarraa oottrrooss ppeerrííooddooss �� SSuu ffoorrmmaattoo eess ::

44

RRUUBBRROO

11.. IInnggrreessoo ppoorr vveennttaass 22.. CCoossttoo ddee vveennttaass 33.. RReessuull ttaaddoo BBrruuttoo ((11--22)) 44.. GGaassttooss ddee OOppeerraacciióónn -- GGaassttooss ddee ppeerrssoonnaall -- SSeerrvviicciiooss ddee tteerrcceerrooss -- CCaarrggaass ddiivveerrssaass ddee ggeessttiióónn -- TTrriibbuuttooss -- PPrroovviissiioonneess 55.. RReessuull ttaaddoo ddee OOppeerraacciióónn ((33--44)) 66.. OOttrrooss IInnggrreessooss 77.. OOttrrooss EEggrreessooss 88.. RReessuull ttaaddoo aanntteess ddee iimmppuueessttooss ((55++66))--77 99.. IImmppuueessttooss 1100.. RReessuull ttaaddoo nneettoo ((88--99))

11..44 ¿¿CCOOMM OO AANNAALL II ZZAARR LL AASS CCII FFRRAASS DDEE LL OOSS EESSTTAADDOOSS FFII NNAANNCCII EERROOSS??

SSuuppoonnggaammooss tteenneemmooss llooss ssiigguuiieenntteess eessttaaddooss ff iinnaanncciieerrooss ::

AAggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ““ MMiisskkyy ttoouurrss”” :: BBaallaannccee aall 3311//1122//XX22 (( EEnn SS//..))

RRUUBBRROO XX11 XX22 RRUUBBRROO XX11 XX22 AACCTTII VVOOSS CCOORRRRII EENNTTEESS CCaajjaa CCttaass.. ppoorr CCoobbrraarr OOttrraass ccttaass.. PPoorr ccoobbrraarr OOttrrooss aaccttiivvooss cctteess..

225544,,666677 9955,,007766 113333,,552299 1144,,335522 1111,,771100

331144,,440000 6644,,330000 221133,,550000 2288,,220000 88,,440000

PPAASSIIVVOO CCOORRRRIIEENNTTEE TTrriibbuuttooss ppoorr ppaaggaarr CCuueennttaass ppooss ppaaggaarr PPrroovviissiióónn BBeenneeff..ssoocc.. PPAASSIIVVOO NNOO CCOORRRRIIEENNTTEE DDeeuuddaa bbaannccaarriiaa

117722,,997799 3388,,772222 113322,,777744 11,,448833

3366,,884433

111111,,440000 2211,,000000 8888,,440000 22,,000000

9999,,330000

AACCTTIIVVOOSS FFIIJJOOSS IInnmmuueebbllee mmaaqquuiinnaarriiaa --ddeepprreecc..aaccuummuullaaddaa

4499,,006666 8888,,007766

((3399,,884422))

5555,,880000 9988,,330000

((4422,,550000))

PPAATTRRIIMMOONNIIOO CCaappii ttaall SSoocciiaall RReessuull ttaaddoo EEjjeerrcciicciioo

9933,,991111 7777,,336611 1166,,555500

115599,,550000 115511,,001166 88,,448844

TTOOTTAALL AACCTTII VVOOSS 330033,,773333 337700,,220000 TTOOTTAALL PPAASS..++PPAATTRR.. 330033,,773333 337700,,220000

EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss aall 3311//1122//XX22 (( EEnn SS//..))

RRUUBBRROO XX11 XX22

VVeennttaass nneettaass CCoossttoo ddee VVeennttaass

556655,,334422 ((116622,,779911))

663377,,114400 ((222277,,110000))

UUttii ll iiddaadd BBrruuttaa GGaassttooss AAddmmiinniissttrraattiivvooss GGaassttooss ddee vveennttaass

440022,,555511 ((222255,,443300)) ((113311,,333322))

441100,,004400 ((222288,,330000)) ((114411,,332200))

UUttii ll iiddaadd OOppeerraattiivvaa OOttrrooss EEggrreessooss

4455,,778899 ((2222,,443322))

4400,,442200 ((2288,,330000))

UUttii ll iiddaadd aanntteess ddee iimmppuueessttooss 2233,,335577 1122,,112200 IImmppuueessttooss ((77,,000077)) ((33,,663366)) UUttii ll iiddaadd NNeettaa 1166,,555500 88,,448844

55

PPaarraa aannaall iizzaarr vvaammooss aa uuttii ll iizzaarr llaass ttééccnniiccaass ::

•• AAnnááll iissiiss EEssttrruuccttuurraall •• AAnnááll iissiiss HHoorriizzoonnttaall •• IInnddiicceess FFiinnaanncciieerrooss

11..55 AANNAALL II SSII SS EESSTTRRUUCCTTUURRAALL EEss llaa oobbtteenncciióónn ddee ppoorrcceennttaajjee ddee llaass eessttrruuccttuurraass ttaannttoo ddeell BBaallaannccee GGeenneerraall ,, ccoommoo ddeell EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss aa ff iinn ddee tteenneerr llaa ccoommppoossiicciióónn ddee llaa eessttrruuccttuurraa iinntteerrnnaa yy ddeetteeccttaarr llaass vvaarriiaabblleess mmááss iimmppoorrttaanntteess ee iinnffeerrii rr aallgguunnaass ccoonncclluussiioonneess ddee eell llaass.. UUttii llzzaannddoo llooss ddaattooss ddee ““ MMiisskkyy TToouurrss”” ::

AAggeenncciiaa ddee vviiaajjeess MMiisskkyy ttoouurrss”” :: BBaallaannccee aall 3311//1122//XX22 (( EEnn SS//..))

RRUUBBRROO XX11 XX22 VVAARRIIAACC.. RRUUBBRROO XX11 XX22 VVAARRIIAACC.. AACCTT.. CCOORRRRII EENNTTEESS CCaajjaa CCttaass.. ppoorr CCoobbrraarr OOttrraass ccttaass.. XX ccoobbrraarr OOttrrooss aaccttiivvooss cctteess..

8833..8855 3311..33 4411..9966 44..7733 33..8866

8844..9933 1177..3377 5577..6677 77..6622 22..2277

11..0088 --1133..9933 1155..7711 22..8899 --11..5599

PPAASSIIVVOO CCOORRRRIIEENNTTEE TTrriibbuuttooss ppoorr ppaaggaarr CCuueennttaass ppooss ppaaggaarr PPrroovviissiióónn BBeenneeff..ssoocc.. PPAASSIIVVOO NNOO CCOORRRRIIEENNTTEE DDeeuuddaa bbaannccaarriiaa

5566..9955 1122..7755 4433..7711 00..4499

1122..1133

3300..0099 55..6677 2233..8888 00..5544

2266..8822

--2266..8866 --3388..0044 --1199..8833 00..0055

1144..6699

AACCTTIIVVOOSS FFIIJJOOSS IInnmmuueebbllee mmaaqquuiinnaarriiaa --ddeepprreecc..aaccuummuullaaddaa

1155..5555 2288..6677

((1133..1122))

1155..0077 2266..5555

((1111..4488))

--00..4499 --22..1122 11..6644

PPAATTRRIIMMOONNIIOO CCaappii ttaall SSoocciiaall RReessuull ttaaddoo EEjjeerrcciicciioo

3300..9922 2255..4477 55..4455

4433..0088 4400..7799 22..2299

1122..1166 1155..3322 --33..1166

TTOOTTAALL AACCTTII VVOOSS 110000 110000 TTOOTTAALL PPAASS..++PPAATTRR.. 110000 110000

CCoommeennttaarr iioo FFiinnaanncciieerr oo ::

•• EEll rruubbrroo mmááss iimmppoorrttaannttee ddee llaa eessttrruuccttuurraa ddee iinnvveerrssiioonneess,, eess eell aaccttiivvoo ccoorrrriieennttee ,, ddeessttaaccaannddoo llaass ccuueennttaass ppoorr ccoobbrraarr .. EEssttee rruubbrroo hhaa eexxppeerriimmeennttaaddoo uunn aauummeennttoo ddee 1166 ppuunnttooss eenn XX22 .. EEnn ccaammbbiioo eell rruubbrroo ddee ccaajjaa hhaa ddiissmmiinnuuddoo eenn 1144 ppuunnttooss

•• EEll aaccttiivvoo ff ii jjoo rreepprreesseennttaa eell 1155%% ddee llaa iinnvveerrssiióónn yy nnoo hhaa ssuuffrriiddoo vvaarriiaacciioonneess mmuuyy ssiiggnnii ff iiccaattiivvaass eenn XX22 •• EEnn ccaammbbiioo eenn llaa eessttrruuccttuurraa ddee ff iinnaanncciiaacciióónn eess eell ppaattrriimmoonniioo ((ccaappii ttaall ssoocciiaall)) eell rruubbrroo mmaass iimmppoorrttaannttee ccoonn eell 4433%%

yy hhaa ppootteenncciiaaddoo ssuu ppaarrttiicciippaacciióónn eenn 1122 ppuunnttooss eenn XX22 •• LLaass ddeeuuddaass ddee ccoorrttoo ppllaazzoo hhaann ppeerrddiiddoo ppaarrttiicciippaacciióónn ddee mmaanneerraa iimmppoorrttaannttee (( --2277 ppuunnttooss eenn XX22)),, eenn ccaammbbiioo llaass

ddeeuuddaass ddee LL..PPllaazzoo hhaann aauummeennttaaddoo ssuu ppeessoo eenn 1155 ppuunnttooss.. •• CCoonncclluuiirreemmooss qquuee eenn XX22 llaass eessttrruuccttuurraass ddeell bbaallaannccee eexxpprreessaann mmooddii ff iiccaacciioonneess ppoossii ttiivvaass ,, ddeebbiiddoo aall aauummeennttoo ddee

iimmppoorrttaanncciiaa ddee llooss aaccttiivvooss rreennttaabblleess yy llaa rreedduucccciióónn ddee llaass ddeeuuddaass ddee ccoorrttoo ppllaazzoo aassíí ccoommoo eell ffoorrttaalleecciimmiieennttoo ppaattrriimmoonniiaall

VVeeaammooss eell EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss :: EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss aall 3311//1122//XX22 (( EEnn%%))

RRUUBBRROO XX11 XX22 VVAARRIIAACC.. VVeennttaass nneettaass CCoossttoo ddee VVeennttaass

110000 ((2288..7799))

110000 ((3355..6644))

-------- 66..8855

UUttii ll iiddaadd BBrruuttaa GGaassttooss AAddmmiinniissttrraattiivvooss GGaassttooss ddee vveennttaass

7711..2200 ((3399..8877)) ((2233..2233))

6644..3366 ((3355..8833)) ((2222..1188))

--66..8855 --44..0044 --11..0055

UUttii ll iiddaadd OOppeerraattiivvaa OOttrrooss EEggrreessooss

88..0099 ((33..9977))

66..3344 ((44..4444))

--11..7755 -- 00..4477

UUttii ll iiddaadd aanntteess ddee iimmppuueessttooss 44..1133 11..9900 --22..2233 IImmppuueessttooss ((11..2244)) ((00..5577)) 00..6677 UUttii ll iiddaadd NNeettaa 22..9922 11..3333 --11..5599

66

CCoommeennttaarr iioo FFiinnaanncciieerr oo ::

•• LLaa aaggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ttiieennee -- dduurraannttee llooss ddooss aaññooss ddee aannááll iissiiss -- llaa ccaappaacciiddaadd ddee ggeenneerraacciióónn ddee uuttii ll iiddaaddeess,, llaass ccuuaalleess hhaann ddiissmmiinnuuiiddoo ddee mmaanneerraa iimmppoorrttaannttee eenn XX22

•• EEssttoo ssee ddeebbee aall aauummeennttoo ddeellooss ccoosstteess ddee vveennttaass (( ++ 77 ppuunnttooss)) ,, llooss ggaassttooss aaddmmiinniissttrraattiivvooss yy ddee vveennttaass ((eenn eessppeecciiaall llooss pprriimmeerrooss)) ssee hhaann rreedduucciiddoo iimmppiiddiieennddoo qquuee eell pprriimmeerr iinnccrreemmeennttoo aaffeeccttee aa llaass uuttii ll iiddaaddeess

•• LLaass uuttii ll iiddaaddeess nneettaass ssee hhaann rreedduucciiddoo ccoommoo pprrooppoorrcciióónn ddee llaass vveennttaass eenn ccaassii 22 ppuunnttooss eenn XX22 •• LLaa ccoonncclluussiióónn eess qquuee llaa eessttrruuccttuurraa ddee rreessuull ttaaddooss hhaa ddeessmmeejjoorraaddoo lleevveemmeennttee eenn XX22

11..66 AANNAALL II SSII SS HHOORRII ZZOONNTTAALL CCoonnssiissttee eenn eessttuuddiiaarr llaa eevvoolluucciióónn ddeell llaa pprriinncciippaalleess vvaarriiaabblleess ddeell BBaallaannccee GGeenneerraall yy EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss ,, ttaannttoo eenn vvaalloorreess mmoonneettaarriiooss,, ccoommoo eenn vvaalloorreess ppoorrcceennttuuaalleess .. EEnn eettooss ccaassooss ssee ccaallccuullaann llaass vvaarriiaacciioonneess aabbssoolluuttaass ((VVaa)) yy vvaarriiaacciioonneess rreellaattiivvaass ((VVrr)) ::

1−−= nn VVVa

100)1(1

×−=−n

n

V

VVr

DDoonnddee :: VVnn :: VVaalloorr ddee llaa vvaarriiaabbllee eenn eell ppeerrííooddoo ““ nn”” VVnn--11 :: VVaalloorr ddee llaa vvaarriiaabbllee eenn eell ppeerrííooddoo ““ nn--11””

AAppll iiccaarreemmooss eenn eell ccaassoo ddee llaa aaggeenncciiaa ::

AAggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ““ MMiisskkyy TToouurrss ””

RRUUBBRROO XX11 XX22 VVaarr..aabbssoolluuttaa MMii lleess SS//..

VVaarr..rreellaattiivvaa %%

TTOOTTAALL AACCTTII VVOOSS 330033,,773333 337700,,220000 6666,,446677 2211..8888

AACCTTIIVVOO CCOORRRRIIEENNTTEE 225544,,666677 331144,,440000 5599,,773333 2233..4466

AACCTTIIVVOO FFIIJJOO 4499,,006666 5555,,880000 66,,773344 1133..7722

PPAASSIIVVOO CCOORRRRIIEENNTTEE 117722,,997799 111111,,440000 ((6611,,557799)) ((3355..9966))

PPAASSIIVVOO NNOO CCOORRRRIIEENNTTEE 3366,,884433 9999,,330000 6622,,445577 116699..5522

PPAATTRRIIMMOONNIIOO 9933,,991111 115599,,550000 6655,,558899 6699..8844

VVEENNTTAASS 556655,,334422 663377,,114400 7711,,779988 1122..7700

CCOOSSTTOO DDEE VVEENNTTAASS 116622,,779911 222277,,110000 6644,,330099 3399..5500

GGAASSTTOOSS AADDMMIINNIISSTTRRAATTIIVVOOSS 222255,,443300 222288,,330000 22,,887700 11..2277

GGAASSTTOOSS DDEE VVEENNTTAASS 113311,,333322 114411,,332200 99,,998888 77..6611

UUTTIILLIIDDAADDEESS NNEETTAASS 1166,,555500 88,,448844 ((88,,006666)) ((4488..7744))

CCoommeennttaarr iioo FFiinnaanncciieerr oo ::

•• EEll aannááll iissiiss hhoorriizzoonnttaall nnooss mmuueessttrraa qquuee aa nniivveell ddee aaccttiivvooss ttoottaalleess llaa aaggeenncciiaa eexxpprreessaa ccrreecciimmiieennttoo iimmppoorrttaannttee eenn eell aaññoo XX22 ,, eell rruubbrroo ccoonn mmaayyoorr ccrreecciimmiieennttoo ssoonn llooss aaccttiivvooss ccoorrrriieenntteess ,, LLoo ccuuaall ppootteenncciiaa eell ccaappii ttaall ddee ttrraabbaajjoo

•• AA nniivveell ddee ffuueenntteess ddee rreeccuurrssooss eell rruubbrroo ppaattrriimmoonniiaall hhaa ccrreecciiddoo ddee mmaanneerraa iimmppoorrttaannttee eenn ccaassii eell 770099 %% ,, eenn ddeettrriimmeennttoo ddee llaass ddeeuuddaass ddee ccoorrttoo ppllaazzoo ,, aassppeeccttoo qquuee ccoonnssiiddeerraammooss iimmppoorrttaannttee.. LLaass ddeeuuddaass ddee llaarrggoo ppllaazzoo hhaann aauummeennttaaddoo ddee mmaanneerraa ccoonnssiiddeerraabbllee ((117700%%))

77

•• LLaass uuttii ll iiddaaddeess ssee hhaann rreedduucciiddoo ssiiggnnii ff iiccaattiivvaammeennttee ,, eenn rraazzóónn ddee qquuee eell ccrreecciimmiieennttoo ddee llaass vveennttaass hhaa ssiiddoo

ssuuppeerraaddoo ppoorr eell ccrreecciimmiieennttoo ddee llooss ccoossttooss ddee vveennttaass ..

11..77 II NNDDII CCEESS FFII NNAANNCCII EERROOSS

LLooss iinnddiicceess ff iinnaanncciieerrooss ssoonn ccoocciieenntteess qquuee rreellaacciioonnaann vvaarriiaabblleess ddeell BBaallaannccee GGeenneerraall yy eell EEssttaaddoo ddee RReessuull ttaaddooss ccoonn eell ff iinn ddee tteenneerr uunn jjuuiicciioo ssuusstteettaaddoo ssoobbrree eell eessttaaddoo ff iinnaanncciieerroo ddee llaa eemmpprreessaa.. EEll vvaalloorr ddee uunn rraattiioo oo íínnddiiccee ppuueeddee sseerr iinntteerrpprreettaaddoo ddeessddee ddiivveerrssaass óóppttiiccaass qquuee ssoonn ::

LLaa ppoossiicciióónn ff iinnaanncciieerraa ttiieennee eell ssiigguuiieennttee eessqquueemmaa ::

11..77..11 LL II QQUUII DDEEZZ

LLaa ll iiqquuiiddeezz eess llaa ccaappaacciiddaadd qquuee ttiieennee eell nneeggoocciioo ddee ppooddeerr ccuummppll ii rr ccoonn ssuuss oobbll iiggaacciioonneess oo ddeeuuddaass eenn eell ccoorrttoo ppllaazzoo (( uunn aaññoo)).. EEssttaa ppoossiicciióónn ddee ll iiqquuiiddeezz eessttáá vviinnccuullaaddaa ccoonn ::

�� FFoonnddoo ddee RRoottaacciióónn �� TTaammaaññoo ddee llaa ddeeuuddaa ccoorrrriieennttee �� TTaammaaññoo ddeell aaccttiivvoo mmoonneettaarriioo

PPOOSSII CCII ÓÓNN FFII NNAANNCCII EERRAA

DDEE LL AA EEMM PPRREESSAA TTUURRÍÍ SSTTII CCAA

LLIIQQUUIIDDEEZZ

SSOOLLVVEENNCCIIAA

GGEESSTTIIÓÓNN

RREENNTTAABBIILLIIDDAADD

VVaalloorr ddee uunn iinnddiiccaaddoorr

ff iinnaanncciieerr oo

VVaalloorr eenn ssíí mmiissmmoo VVaalloorr ccoommppaarraattiivvoo eenn eell ttiieemmppoo ::

XX22 –– XX11

VVaalloorr rreessppeeccttoo ddee nnoorrmmaass,, eessttáánnddaarreess oo

ppooll ííttiiccaass ddee llaa eemmpprreessaa

VVaalloorr ccoommppeettii ttiivvoo (( eemmpprreessaass qquuee ssoonn

ssiimmii llaarreess eenn eell mmeerrccaaddoo))

88

SSuuss íínnddiicceess ssoonn ::

IINNDDIICCEE FFOORRMMUULLAA VVAALLOORR RREECCOOMMEENNDDAADDOO((11))

LLIIQQUUIIDDEEZZ GGEENNEERRAALL

LLGG

LLGG == AAccttiivvoo CCoorrrriieennttee

PPaassiivvoo CCoorrrriieennttee

11..55 aa 22

LLIIQQUUIIDDEEZZ AACCIIDDAA

LLAA

LLAA == DDiissppoonniibbllee ++ EExxiiggiibbllee

PPaassiivvoo CCoorrrriieennttee

00..88 aa 11..00

LLIIQQUUIIDDEEZZ DDEEFFEENNSSIIVVAA

LLDD

LLDD == DDiissppoonniibbllee

PPaassiivvoo CCoorrrriieennttee

00..33 aa 00..55

((11)) ppaarráámmeettrrooss aapprrooxxiimmaaddooss nnoo nneecceessaarriiaammeennttee ssee aaccoommooddaann aa ttooddaass llaass rreeaall iiddaaddeess

UUttii ll iizzaannddoo eell eejjeemmpplloo tteenneemmooss ::

AAggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ““ MMiisskkyy TToouurrss ””

II NNDDII CCEE XX11 XX22 VVAARRII AACC..

LLIIQQUUIIDDEEZZ GGEENNEERRAALL

LLGG

== 225544,,666677 117722,,997799

== 11..4477

== 331144,,440000 111111,,440000

== 22..8822

11..3355

LLIIQQUUIIDDEEZZ

AACCIIDDAA LLAA

== 224422,,995577 117722,,997799

== 11..4400

== 330066,,000000 111111,,440000

== 22..7755

11..3355

LLIIQQUUIIDDEEZZ

AACCIIDDAA LLDD

== 9955,,007766 117722,,997799

== 00..5555

== 6644,,330000 111111,,440000

== 00..5588

00..0033

CCOOMM EENNTTAARRII OO FFII NNAANNCCII EERROO ::

•• LLaa aaggeenncciiaa eenn XX22 ttiieennee iinnddiiccaaddoorreess ddee ll iiqquuiiddeezz hhoollggaaddaa yy ssuuffiicciieennttee ttaannttoo aa nniivveell ccoorrrriieennttee ,, ddeeffeennssiivvoo ccoommoo áácciiddoo

•• LLooss ttrreess iinnddiiccaaddoorreess hhaann mmeejjoorraaddoo ssiiggnnii ff iiccaattiivvaammeennttee rreessppeeccttoo ddeell aaññoo XX11 yy ssuuppeerraann aa llooss vvaalloorreess rreeccoommeennddaaddooss eenn llaa nnoorrmmaa

•• EEnn ccoonncclluussiióónn llaa aaggeenncciiaa ttiieennee llaa ccaappaacciiddaadd ddee ccuummppll ii rr ccoonn ssuuss oobbll iiggaacciioonneess ddee ccoorrttoo ppllaazzoo

PPOOSSIICCIIÓÓNN PPOOSSIITTIIVVAA –– MMAANNTTEENNEERR ((ppoossiibbllee eexxcceessoo ddee ll iiqquuiiddeezz))

99

11..77..22 SSOOLL VVEENNCCII AA

LLaa ssoollvveenncciiaa eess llaa ppoossiicciióónn qquuee eexxpprreessaa eell nniivveell ddee aauuttoonnoommííaa ff iinnaanncciieerraa (( qquuee ppoorrcciióónn ddeell ff iinnaanncciiaammiieennttoo ddee llaa eemmpprreessaa eess eeffeeccttuuaaddoo ccoonn rreeccuurrssooss pprrooppiiooss)) yy llooss nniivveelleess ddee aappaallaannccaammiieennttoo ff iinnaanncciieerroo ((iimmppoorrttaanncciiaa ddee llooss rreeccuurrssooss ddee tteerrcceerrooss eenn llaa mmeezzccllaa ddee ff iinnaanncciiaacciióónn )).. EEssttaa vvíínnccuullaaddaa ccoonn llaa mmeeddiicciióónn ddeell TTaammaaññoo ddee llaa ddeeuuddaa TToottaall .. SSuuss íínnddiicceess ssoonn ::

IINNDDIICCEE FFOORRMMUULLAA VVAALLOORR

RREECCOOMMEENNDDAADDOO SSOOLLVVEENNCCIIAA GGEENNEERRAALL

SSGG

SSGG == AACCTTIIVVOO TTOOTTAALL DDEEUUDDAA TTOOTTAALL

22

GGRRAADDOO DDEE EENNDDEEUUDDAAMMIIEENNTTOO

GGEE

GGEE == 11 // SSGG

00..55

AAPPAALLAANNCCAAMMIIEENNTTOO FFIINNAANNCCIIEERROO

AAFF

AAFF == ______DDEEUUDDAA TTOOTTAALL PPAATTRRIIMMOONNIIOO NNEETTOO

NNoo mmaayyoorr aa 11

LLooss rreessuull ttaaddooss ssee ppuueeddeenn aannaall iizzaarr uuttii ll iizzaannddoo eessttooss ccrrii tteerriiooss ::

SSGG GGEE AAFF AANNAALL II SSII SS 22 00..55 11 •• RRiieessggoo mmaanneejjaabbllee

•• LLíímmiittee ddee aauuttoonnoommííaa •• EEqquuii ll iibbrriioo ff iinnaanncciieerroo

<< 22 >> 00..55 >> 11 •• MMaayyoorr RRiieessggoo •• PPeeddiiddaa ddee aauuttoonnoommííaa ((ddeesseeqquuii ll iibbrriioo)) •• FFiinnaanncciiaacciióónn oobbeeddeeccee aa tteerrcceerrooss

>> 22 << 00..55 << 11 •• MMeennoorr RRiieessggoo •• MMaayyoorr aauuttoonnoommííaa •• FFooiinnaanncciiaacciióónn oobbeeddeeccee aa rreecc.. pprrooppiiooss

uuttii ll iizzaannddoo eell eejjeemmpplloo tteenneemmooss ::

AAggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ““ MMiisskkyy TToouurrss ”” II NNDDII CCEE XX11 XX22 VVAARRII AACC..

SSOOLLVVEENNCCIIAA GGEENNEERRAALL

SSGG

== 330033,,773333 220099,,882222

== 11..4455

== 337700,,220000 221100,,770000

== 11..7766

00..3311

GGRRAADDOO DDEE

EENNDDEEUUDDAAMMIIEENNTTOO GGEE

== 11

11..4455 == 00..6699

== 11

11..7766 == 00..5577

-- 00..1122

AAPPAALLAANNCCAAMMIIEENNTTOO

FFIINNAANNCCIIEERROO AAFF

== 220099,,882222 9933,,991111 == 22..2233

== 221100,,770000 115599,,550000

== 11..3322

-- 00..9911

1100

CCOOMM EENNTTAARRII OO FFII NNAANNCCII EERROO :: •• LLooss iinnddiicceess ddee ssoollvveenncciiaa iinnddiiccaann qquuee eell rriieessggoo eess aaúúnn aall ttoo ,, hhaayy uunnaa ppeerrddiiddaa ddee aauuttoonnoommííaa yy eell aappaallaannccaammiieennttoo

oobbeeddeeccee aa rreeccuurrssooss ddee tteerrcceerrooss •• LLooss iinnddiiccaaddoorreess ddee ssoollvveenncciiaa ddee llaa AAggeenncciiaa hhaann mmeejjoorraaddoo ddee mmaanneerraa iimmppoorrttaannttee eenn eell aaññoo XX22 rreessppeeccttoo ddeell aaññoo

aanntteerriioorr •• EEss iimmppoorrttaannttee ddeessttaaccaarr qquuee uunnaa ppaarrttee iimmppoorrttaannttee ddee llaa ddeeuuddaa ssee hhaa rreeoorriieennttaaddoo aall llaarrggoo ppllaazzoo yy ssee hhaa ffoorrttaalleecciiddoo

eell rruubbrroo ppaattrriimmoonniiaall NNEEGGAATTIIVVAA MMEEJJOORRAANNDDOO

11..77..33 GGEESSTTII ÓÓNN

SSoonn iinnddiiccaaddoorreess ddee rroottaacciióónn mmiiddeenn llaa rraappiiddeezz ccoonn llaa ccuuaall cciieerrttooss aaccttiivvooss ssee ccoonnvviieerrtteenn eenn eennttrraaddaass ddee eeffeeccttiivvoo (( CCuueennttaass ppoorr ppaaggaarr)) yy llaa rraappiiddeezz ccoonn llaa ccuuaall cciieerrttooss ppaassiivvooss ssee ccoonnvviieerrtteenn eenn ssaall iiddaass ddee eeffeeccttiivvoo ((ccuueennttaass ppoorr ppaaggaarr)) .. SSuuss íínnddiicceess ssoonn ::

IINNDDIICCEE CCAALLCCUULLOO

GGEESSTTIIÓÓNN DDEELL EEXXIIGGIIBBLLEE GGEE ((vveecceess))

GGEE == VVeennttaass aall ccrrééddii ttoo SS..II..CCuueennttaass pp..ccoobbrraarr ++ SSFF.. CCuueennttaass ppoorr ccoobbrraarr 22

PPPPCC == 336600 // GGEE

((ddiiaass))

GGEESSTTIIÓÓNN DDEE PPAAGGOOSS

GGPP ((vveecceess))

GGPP == == CCoommpprraass SS..II..CCuueennttaass pp..ppaaggaarr ++ SSFF.. CCuueennttaass ppoorr ppaaggaarr 22

PPPPPP == 336600 // GGPP

((ddiiaass))

((** )) SSee ccoommppaarraann ccoonn llaass ppooll ííttiiccaass ddee llaa eemmpprreessaa eessttaabblleecciiddaass ppoorr llaa GGeerreenncciiaa oo eell DDiirreeccttoorriioo

DDaattooss aaddiicciioonnaalleess (( DDEE RREEGGIISSTTRROOSS CCOONNTTAABBLLEESS AAUUXXIILLIIAARREESS)) RRUUBBRROO XX00 XX11 XX22 VVeennttaass aall ccrrééddii ttoo 445500,,000000 559977,,000000 CCoommpprraass aall ccrrééddii ttoo

443322,,000000 338800,,000000

CCuueennttaass ppoorr ccoobbrraarr 9955,,443300 CCuueennttaass ppoorr ppaaggaarr 7744,,008800 PPooll ii ttiiccaass ddee ccoobbrraannzzaass 9900 ddiiaass PPooll ííttiiccaass ddee ppaaggooss 112200 ddííaass

CCoonn eessttooss ddaattooss ccaallccuullaammooss llooss íínnddiicceess ddee llaa AAggeenncciiaa MMiisskkyy ttoouurrss ::

1111

AAggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ““ MMiisskkyy TToouurrss ””

II NNDDII CCEE XX11 XX22 VVAARRII AACC..

GGEESSTTIIÓÓNN DDEELL EEXXIIGGIIBBLLEE

GGEE ((vveecceess))

== ______445500,,000000________ 9955,,443300 ++ 113333,,552299

22

== 33..9933

== ______559977,,000000____ 113333,,552299++221133,,550000

22

== 33..4444

--00..4499

PPPPCC ((ddiiaass))

336600 // 33..9933

== 9922 ddiiaass

336600 // 33..4444

110055

1133

GGEESSTTIIÓÓNN DDEE PPAAGGOOSS

GGPP ((vveecceess))

== ______ 443322,,000000__ __ 7744,,008800++113322,,777744

22

== 44..1188

== ______338800,,000000____ 113322,,777744++8888,,440000

22

== 33..4444

--00..7744

PPPPPP

((ddiiaass))

336600 // 44..1188

== 8866

336600 // 33..4444

== 110055

1199

CCOOMM EENNTTAARRII OO FFII NNAANNCCII EERROO ::

•• LLaa ggeessttiióónn ddee ccoobbrraannzzaass eexxpprreessaa eenn XX22 uunn aauummeennttoo ddeell ppeerrííooddoo ddee ccoobbrraannzzaass ddee 1133 ddííaass .. NNoo hhaa ccuummppll iiddoo ccoonn

llaa ppooll ííttiiccaa ddee llaa AAggeenncciiaa ppuueess eenn XX22 ssee ttiieennee uunnaa ddeemmoorraa ddee ccoobbrrooss ddee 1155 ddííaass •• LLaa ggeessttiióónn ddee ppaaggooss aa ppeessaarr ddee hhaabbeerr aauummeennttaaddoo eenn XX22 eenn 2233 ddííaass aaúúnn ssee mmaannttiieennee ddeennttrroo ddee llaass ppooll ííttiiccaaddss ddee llaa

aaggeenncciiaa yy ssee eessttáá ppaaggaannddoo aannttiicciippaaddaammeennttee eenn 1155 ddííaass PPOOSSIICCIIÓÓNN MMIIXXTTAA –– MMEEJJOORRAARR CCOOBBRRAANNZZAASS

11..77..44 RREENNTTAABBII LL II DDAADD

LLaa rreennttaabbii ll iiddaadd eess llaa ccaappaacciiddaadd qquuee ttiieennee llaa eemmpprreessaa ddee ggeenneerraarr uuttii ll iiddaaddeess eenn eell ddeessaarrrrooll lloo ddee ssuuss ooppeerraacciioonneess .. EEll eessqquueemmaa ddee llaa rreennttaabbii ll iiddaadd eess :: RROOTTAACCIIÓÓNN AAPPAALLAANNCCAAMMIIEENNTTOO RREE MMAARRGGEENN RRFF

AACCTTIIVVOO

CCAAPPIITTAALL

VVEENNTTAASS

BBEENNEEFFIICCIIOO

1122

LLaa rreennttaabbii ll iiddaadd eeccoonnoommiiccaa ((RREE)) mmiiddee eell rreennddiimmiieennttoo ddeell íínntteeggrroo ddee llaa eessttrruuccttuurraa ddee iinnvveerrssiioonneess ddee llaa eemmpprreessaa,, eess ddeeccii rr nnooss ddiiccee qquuee ttaann bbiieenn ssee hhaann iinnvveerrttiiddoo llooss rreeccuurrssooss ddee llaa eemmpprreessaa .. SSuu ffóórrmmuullaa bbáássiiccaa eess ::

RREE == BBAAIIII AACCTTIIVVOO TTOOTTAALL PPRROOMMEEDDIIOO

EEnn ccaammbbiioo llaa rreennttaabbii ll iiddaadd ff iinnaanncciieerraa ((RRFF)) mmiiddee eell rreennddiimmiieennttoo ddeell ppaattrriimmoonniioo ddee llooss aacccciioonniissttaass mmeeddiiddoo ddeessddee eell ppuunnttoo ddee vviissttaa ddeell ccaappii ttaall ssoocciiaall ((aacccciioonneess oo ppaarrttiicciippaacciioonneess)),, eess ddeeccii rr ccuuaannttoo ddee rreennttaa oobbttuuvviieerroonn ppoorr ssuu iinnvveerrssiióónn eenn llaa eemmpprreessaa.. SSuu ffóórrmmuullaa bbáássiiccaa eess ::

RREE == BBEENNEEFFIICCIIOO NNEETTOO CCAAPPIITTAALL PPRROOMMEEDDIIOO LLooss íínnddiicceess ddeessaaggrreeggaaddooss ssoonn ::

IINNDDIICCEE FFOORRMMUULLAA

RREENNTTAABBIILLIIDDAADD EECCOONNOOMMIICCAA

RREE ((%%))

== VVEENNTTAASS ________ xx BBAAIIII AACC..TTOOTTAALLEESS PPRROOMMEEDDIIOO VVEENNTTAASS

RREENNTTAABBIILLIIDDAADD FFIINNAANNCCIIEERRAA

RRFF ((%%))

== BBEENNEEFF.. NNEETTOO xx VVEENNTTAASS ____ xx AACCTT.. TTOOTTAALL PPRROOMM VVEENNTTAASS AACCTT..TTOOTTAALL PPRROOMM CCAAPPIITTAALL PPRROOMM..

((** )) SSee ccoommppaarraann ccoonn llaass ppooll ííttiiccaass ddee llaa eemmpprreessaa eessttaabblleecciiddaass ppoorr llaa GGeerreenncciiaa oo eell DDii rreeccttoorriioo LLooss iinnddiicceess ddee rreennttaabbii ll iiddaadd ddee llaa AAggeenncciiaa MMiisskkyy ttoouurrss ”” ssoonn ::

DDaattooss aaddiicciioonnaalleess AAññoo XX00 AACCTTIIVVOOSS TTOOTTAALLEESS 228899,,330000 CCAAPPIITTAALL SSOOCCIIAALL 5588,,550000

LLooss iinnddiicceess ddee rreennttaabbii ll iiddaadd ddee llaa AAggeenncciiaa MMiisskkyy ttoouurrss ”” ssoonn ::

II NNDDII CCEE XX11 XX22 VVAARRII AACC..

RREE

== 556655,,334422 xx 4455,, 778899 228899,,330000 ++ 330033,,773333 556655,,334422 22 == 11..99006666 xx 00..0088009999 == 00..11554444

== 663377,,114400 xx 4400,,442200 330033,,773333 ++ 337700,,220000 663377,,114400 22 == 11..88990088 xx 00.. 00663344 == 00..11119999

--00..00334455

RRPP

== 1166,,555500 xx 556655,,334422 xx 229966,,551166 556655,,334422 229966,,551166 5588,,550000++7777,,336611 22 == 00..00229933 xx 11..99006666 xx 44..336655 == 00..22443388

== 88,,448844 xx 663377,,114400 xx 333366,,996677 663377,,114400 333366,,996677 7777,,336611++115511,,001166 22 == 00..00113333 xx 11..88990088 xx 22..99551100 == 00..00774422

--00..11669966

1133

CCOOMMEENNTTAARRIIOO FFIINNAANNCCIIEERROO ::

•• LLaa aaggeenncciiaa ttiieennee eenn aammbbooss aaññooss llaa ccaappaacciiddaadd ddee ggeenneerraacciióónn ddee uuttii ll iiddaaddeess nneettaass,, llaass ccuuaalleess hhaann ddeeccrreecciiddooddee

mmaanneerraa ssiiggnnii ff iiccaattiivvaa eenn XX22 rreessppeeccttoo ddee XX11 •• LLaa RReennttaabbii ll iiddaadd eeccoonnóómmiiccaa hhaa ddeeccrreecciiddoo ddeebbiiddoo pprriinncciippaallmmeennttee aa llaa rreedduucccciióónn ddeell mmaarrggeenn ddee vveennttaass eell ccuuaall hhaa

ssiiddoo aaffeeccttaaddoo ppoorr eell ccrreecciimmiieennttoo ddee llooss ccoossttooss ddee vveennttaass •• LLaa rreennttaabbii ll iiddaadd ff iinnaanncciieerraa hhaa ddiissmmuunnuuiiddoo eenn mmaayyoorr mmeeddiiddaa ((--1166ppuunnttooss)),, ddeebbiiddoo pprriinncciippaallmmeennttee aa llaa rreedduucccciióónn

ddeell mmaarrggeenn nneettoo yy aall ccaammbbiioo ddee eessttrruuccttuurraa ddee aappaallnnccaammiieennttoo

PPOOSSIICCIIÓÓNN NNEEGGAATTIIVVAA -- MMEEJJOORRAARR

RREESSUUMMEENN DDEE IINNDDIICCEESS FFIINNAANNCCIIEERROOSS DDEE LLAA AAGGEENNCCIIAA ““ MMiisskkyy TToouurrss ””

PPOOSSIICCIIÓÓNN PPOOSSIICCIIÓÓNN RREECCOOMMEENNDDAACCIIOONNEESS LLIIQQUUIIDDEEZZ

PPOOSSIITTIIVVAA –– MMAANNTTEENNEERR RReevviissaarr ddiissppoonniibbllee--ppoossiibbllee eexxcceessoo

SSOOLLVVEENNCCIIAA

NNEEGGAATTIIVVAA -- MMEEJJOORRAANNDDOO

MMeejjoorraarr eessttrruuccttuurraa ddee ff iinnaanncciiaacciióónn

GGEESSTTIIÓÓNN

MMIIXXTTAA –– MMEEJJOORRAARR RReevviissaarr ccrreeddii ttooss yy ccoobbrraannzzaass

RREENNTTAABBIILLIIDDAADD

NNEEGGAATTIIVVAA -- MMEEJJOORRAARR MMeejjoorraarr mmaarrggeenneess ,, eessttrruuccttuurraa ddee ccoossttooss yy aappaallaannccaammiieennttoo

1144

EEjjeerrcciicciioo pprrooppuueessttoo 22

EEll HHootteell ““ EEUUFFOORRIIAA”” mmuueessttrraa llooss ssiigguuiieenntteess EEssttaaddooss FFiinnaanncciieerrooss ::

BBAALL AANNCCEE GGEENNEERRAALL ((SS//..))

EESSTTAADDOO DDEE PPEERRDDII DDAASS YY GGAANNAANNCCII AASS ((SS//.. ))

RRUUBBRROO AAÑÑOO XX11 AAÑÑOO XX22 IInnggrreessoo ppoorr VVeennttaass -- ddeessccuueennttooss yy ddeevvoolluucciioonneess

662255,,330000 --66,,225500

557755,,000000 --55,,223300

VVeennttaass nneettaass -- GGaassttooss aaddmmiinniissttrraattiivvooss -- GGaassttooss ddee vveennttaass

661199,,005500 -- 222288,,110000 -- 334455,,110000

556699,,777700 --118877,,660000 --229988,,000000

RReessuull ttaaddoo OOppeerraattiivvoo ++ oottrrooss iinnggrreessooss -- oottrrooss eeggrreessooss

4455,,885500 1122,,552200

-- 6622,,330000

8844,,117700 88,,112200

--7711,,115500 RReessuull ttaaddoo aanntteess ddee iimmppttooss.. -- IImmppuueessttoo aa llaa rreennttaa

--33,,993300 00

2211,,114400 --66,,334422

RReessuull ttaaddoo nneettoo --33,,993300 1144,,779988 AAddiicciioonnaallmmeennttee ssee ttiieenneenn llooss ssiigguuiieenntteess ddaattooss ccoommpplleemmeennttaarriiooss ::

RRUUBBRROO AAÑÑOO XX11 AAÑÑOO XX22 AAccttiivvoo CCoorrrriieennttee

•• CCaajjaa yy BBaannccooss •• CCuueennttaass ppoorr CCoobbrraarr •• EExxiisstteenncciiaass

AAccttiivvooss FFii jjooss

•• IInnmmuueebbllee mmaaqquuiinnaarriiaa eeqquuiippoo ((nneettoo))

4499,,220000 3333,,338800 1122,,332200

118888,,110000

9922,,550000 5533,,887700 88,,443300

118855,,220000

TTOOTTAALL AACCTTIIVVOO 228833,,000000 334400,,440000 PPaassiivvoo CCoorrrriieennttee

•• CCuueennttaass ppoorr ppaaggaarr •• TTrriibbuuttooss •• BBeenneeff iicciiooss ssoocciiaalleess

PPaassiivvoo nnoo ccoorrrriieennttee

•• DDeeuuddaa ddee llaarrggoo PPllaazzoo PPaattrriimmoonniioo

•• CCaappii ttaall SSoocciiaall •• RReessuull ttaaddooss aaccuummuullaaddooss

6655,,220000 88,,225500 1111,,330000

110044,,448800

9988,,550000 --33,,993300

5522,,550000 55,,665522 22,,225500

116644,,550000

9988,,550000 1166,,999988

TTOOTTAALL PPAASSIIVVOO ++ PPAATTRRIIMMOONNIIOO 228833,,000000 334400,,440000

1155

RRUUBBRROO XX11 XX22 VVeennttaass aall ccrrééddii ttoo SS//.. 445500,,000000 335500,,000000 CCoommpprraass aall ccrrééddii ttoo SS//.. 330088,,000000 448888,,000000 PPooll ííttiiccaass ddee ccoobbrraannzzaass 6600 ddííaass PPooll ííttiiccaass ddee PPaaggooss 9900 ddííaass

PPooll ííttiiccaa ddee rreennttaabbii ll iiddaadd ddee aaccttiivvooss 66 %% PPooll ííttiiccaa ddee rreennttaabbii ll iiddaadd ppaattrriimmoonniiaall 1122 %%

SSee ppiiddee ::

•• CCaallccuullaarr llooss íínnddiicceess ddee llaa eemmpprreessaa yy eemmii ttii rr uunnaa ooppiinniióónn ssuusstteennttaaddaa eenn llooss mmiissmmooss

1166

EELL PPUUNNTTOO DDEE EEQQUUIILLIIBBRRIIOO 22

22 OORRIIOOLL AAmmaatt,, CCoonnttaabbii ll iiddaadd yy FFiinnaannzzaass ppaarraa nnoo eessppeecciiaall iissttaass.. PPpp..9944--9988

SSee eennttiieennddee ppoorr ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo ,, ppuunnttoo mmuueerrttoo oo uummbbrraall ddee rreennttaabbii ll iiddaadd ,, aaqquueell llaa ccii ff rraa ddee vveennttaass eenn qquuee llaa eemmpprreessaa nnii ppiieerrddee nnii ggaannaa ;; eess ddeeccii rr,, ccuuaannddoo llaa eemmpprreessaa ccuubbrree úúnniiccaammeennttee ttooddooss ssuuss ggaassttooss .. EEvviiddeenntteemmeennttee ,, eess mmuuyy iimmppoorrttaannttee ppaarr llaa eemmpprreessaa ssaabbeerr ddóónnddee eessttáá ssuu ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo,, ppuueess ssii nnoo vveennddee ppoorr eenncciimmaa ddee ééll eess sseegguurroo qquuee tteennddrráá ppéérrddiiddaass yy,, eenn llaa mmeeddiiddaa qquuee vveennddaa ppoorr eenncciimmaa ddee ééll ,, tteennddrráá uuttii ll iiddaaddeess..

EEll ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo ssee ppuueeddee eexxpprreessaarr eenn uunniiddaaddeess ddee pprroodduuccttoo,, ppoorr eejjeemmpplloo,, vveennttaa ddee ttaannttooss tteelleevviissoorreess,, oo bbiieenn uunniiddaaddeess mmoonneettaarriiaass ,, ppoorr eejjeemmpplloo vveennttaass ppoorr uunn iimmppoorrttee ddee ttaannttoo.. CCuuaannddoo llaa eemmpprreessaa ttiieennee uunn ssoolloo pprroodduuccttoo yy lloo vveennddee ssiieemmpprree aall mmiissmmoo pprreecciioo,, eess iinnddii ffeerreennttee eexxpprreessaarr eell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo eenn uunniiddaaddeess ddee pprroodduuccttoo oo eenn uunniiddaaddeess mmoonneettaarriiaass .. PPeerroo ,, ccuuaannddoo nnoo eess ééssttee eell ccaassoo,,sseerráá mmeejjoorr eexxpprreessaarrlloo eenn uunniiddaaddeess mmoonneettaarriiaass.. NNoossoottrrooss ccoonnccrreettaammeennttee lloo hhaarreemmooss

aassíí,, ppuueess eess vvááll iiddoo ppaarraa ccuuaallqquuiieerraa ddee llooss ccaassooss..

EElleemmeennttooss qquuee iinntteerr vviieenneenn eenn eell ccáállccuulloo ddeell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrr iioo

LLooss ccoonncceeppttooss qquuee ssee mmaanneejjaann yy,, ppoorr ttaannttoo,, ssee ddeebbeenn tteenneerr ccllaarrooss ppooaarraa ccaallccuullaarr eell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo ddee uunnaa eemmpprreessaa ssoonn ::

•• CCii ff rraass ddee vveennttaass.. EEss ddeeccii rr,, eell iimmppoorrttee ddee llaass vveennttaass •• CCoossttooss ff ii jjooss.. SSoonn aaqquueell llooss qquuee tteennddrráá llaa eemmpprreessaa iinnddeeppeennddiieenntteemmeennttee ddee qquuee ssee vveennddaa oo nnoo ssee

vveennddaa yy ddee llaa ccaannttiiddaadd qquuee vveennddaa.. PPoorr eejjeemmpplloo,, eell aallqquuii lleerr qquuee ppaaggaa ppoorr eell llooccaall qquuee ooccuuppaa,, tteennddrráá qquuee ppaaggaarrlloo yy ppoorr iigguuaall ccaannttiiddaadd vveennddaa oo nnoo vveennddaa,, vveennddaa mmuucchhoo oo vveennddaa ppooccoo

•• CCoossttooss vvaarriiaabblleess .. SSoonn aaqquueell llooss qquuee eessttáánn eenn ffuunncciióónn ddee llaass vveennttaass.. PPoorr eejjeemmpplloo ,, llaass ccoommiissiioonneess qquuee ppaaggaa llaa eemmpprreessaa aa llooss vveennddeeddoorreess eessttaarráánn eenn ffuunncciióónn ddee lloo qquuee vveennddaann.. LLaa mmaatteerriiaa pprriimmaa

qquuee ssee uuttii ll iizzaa ppaarraa eellaabboorraarr eell pprroodduuccttoo eessttaarráá eenn ffuunncciióónn ddee llooss pprroodduuccttooss qquuee ffaabbrriiqquuee,, eettcc..

•• UUnniiddaaddeess vveennddiiddaass.. EEss llaa ccaannttiiddaadd qquuee ssee vveennddee.. SSii ssee eexxpprreessaa eenn uunniiddaaddeess ddee pprroodduuccttooss,, sseerráá llaa ccaannttiiddaadd ddee pprroodduuccttooss vveennddiiddooss.. SSii ssee eexxpprreessaa eenn uunniiddaaddeess mmoonneettaarriiaass,, ccooiinncciiddii rráá ccoonn eell iimmppoorrttee ddee llaass vveennttaass

CCaallccuulloo ddeell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrr iioo EExxiissttee uunnaa ffoorrmmuullaa qquuee nnooss ppeerrmmii ttee ccaallccuullaarr ddii rreeccttaammeennttee llaa ccii ff rraa qquuee ddeebbee rreeaall iizzaarr llaa eemmpprreessaa ppaarraa nnoo ppeerrddeerr nnii ggaannaarr,, eess ddeeccii rr ppaarraa ccaallccuullaarr eell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo.. DDiicchhaa ffóórrmmuullaa eess llaa ssiigguuiieennttee ::

PPuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo == ____________CCoossttooss FFii jjooss__________________ 11 –– CCoossttooss vvaarriiaabblleess

IImmppoorrttee ddee llaass vveennttaass

1177

PPoorr eejjeemmpplloo :: UUnnaa eemmpprreessaa ttiieennee uunnaass vveennttaass ddee 11,,000000,, llooss ccoossttooss ff ii jjooss ssoonn ddee 330000 yy llooss vvaarriiaabblleess ddee 550000.. EEss ddeeccii rr,, llooss ccoossttooss ff ii jjooss ssuuppoonneenn eell 3300%% ddee llaass vveennttaass yy llooss vvaarriiaabblleess eell 5500%%.. EEll ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo ddee eessttaa eemmpprreessaa sseerrííaa ::

PPuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo == 330000 ____ == 660000 11-- (( 550000 // 11,,000000))

PPoorr ttaannttoo ,, eessttaa eemmpprreessaa tteennddrráá qquuee vveennddeerr,, aall mmeennooss ,, ppoorr vvaalloorr ddee 660000 ppaarraa nnoo oobbtteenneerr bbeenneeff iicciiooss nnii ppéérrddiiddaass..

EEssttoo ssee ppuueeddee ccoommpprroobbaarr ffááccii llmmeennttee mmeeddiiaannttee eell ssiigguuiieennttee rraazzoonnaammiieennttoo :: •• LLooss ggaassttooss vvaarriiaabblleess ssuuppoonneenn eell 5500%% ddee llaass vveennttaass.. PPoorr ttaannttoo aall vveennddeerr ppoorr vvaalloorr ddee 660000,, llooss

ggaassttooss vvaarriiaabblleess sseerráánn ddee 330000 •• LLooss ggaassttooss ff ii jjooss ssoonn ddee 330000,, qquuee ssuummaaddooss aa llooss 330000 ddee ggaassttooss vvaarriiaabblleess sseerráánn 660000,, qquuee eess lloo qquuee

ddaabbaa llaa ffóórrmmuullaa ccoommoo ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo..

EEll ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo ssee ppuueeddee ccaallccuullaarr ttaammbbiiéénn ggrrááff iiccaammeennttee,, lloo ccuuaall ppeerrmmii ttii rráá vveerr eessttoo mmááss ccllaarraammeennttee.. PPaarraa eell lloo,, ssee pprroocceeddee ddee llaa ssiigguuiieennttee mmaanneerraa ::

•• SSee ttrraazzaa pprriimmeerroo uunn eejjee ddee ccoooorrddeennaaddaass.. EEll eejjee vveerrttiiccaall iinnddiiccaa llooss ccoossttooss yy eell iimmppoorrttee ddee llaass vveennttaass yy eell hhoorriizzoonnttaall llaass uunniiddaaddeess vveennddiiddaass ((vvééaassee ff iigguurraa 44..2288)).. EEnn eell eejjeemmpplloo qquuee hheemmooss ppuueessttoo,, aall ttrraabbaajjaarr ccoonn uunniiddaaddeess mmoonneettaarriiaass yy nnoo ccoonn uunniiddaaddeess ddee pprroodduuccttoo,, llooss vvaalloorreess ddee

aammbbooss eejjeess ccooiinncciiddeenn..

FFiigguurraa 44..22..88 rreepprreesseennttaacciióónn ggrrááffiiccaa ddee llaass vveennttaass

0

200

400

600

800

1000

1200

100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

productos vendidos

vent

as

Ventas

1188

•• DDeessppuuééss,, ssee mmaarrccaa uunn ppuunnttoo ddoonnddee ssee ccoorrttaa eell iimmppoorrttee ddee llaass vveennttaass yy llaa ccaannttiiddaadd vveennddiiddaa.. EEnn eell

eejjeemmpplloo sseerráá ddoonnddee ssee ccoorrttaa eell nnúúmmeerroo 11,,000000.. SSee ttrraazzaa ddeessppuuééss uunnaa ll íínneeaa ddeessddee eessttee ppuunnttoo aall oorriiggeenn ddee llooss ddooss eejjeess,, ttaall ccoommoo ssee hhaa hheecchhoo eenn llaa mmiissmmaa ff iigguurraa 44..2288 .. EEssttaa ll íínneeaa nnooss ii rráá iinnddiiccaannddoo eell iimmppoorrttee ddee llaass vveennttaass ppaarraa ccaaddaa uunniiddaadd vveennddiiddaa..

•• AA ccoonnttiinnuuaacciióónn,,ssee mmaarrccaa uunn ppuunnttoo ssoobbrree eell eejjee vveerrttiiccaall aa llaa aall ttuurraa ddee llooss ccoossttooss ff ii jjooss yy ssee ttrraazzaa uunnaa ll íínneeaa qquuee ppaarrttaa ddee eessee ppuunnttoo yy vvaayyaa ppaarraalleellaa aall eejjee hhoorriizzoonnttaall ,, ttaall ccoommoo ssee mmuueessttrraa eenn llaa ff iigguurraa 44..2299.. EEssttaa ll íínneeaa mmaarrccaa llooss ccoossttooss ff ii jjooss yy vvaa ppaarraalleellaa aa llaass uunniiddaaddeess vveennddiiddaass,, ppoorrqquuee eess iinnddeeppeennddiieennttee

ddee llaa ccaannttiiddaadd qquuee ssee vveennddaa.. EEss ddeeccii rr llooss ccoossttooss ff ii jjooss sseerráánn ssiieemmpprree llooss mmiissmmooss..

ffiigguurraa 44..2299 RReepprreesseennttaacciióónn ggrraaffiiccaa ddee llaass vveennttaass yy llooss ccoossttooss ffii jjooss

0

200

400

600

800

1000

1200

100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000productos vendidos

vent

as

Ventas costo fijo

•• DDeessppuuééss,, pprroocceeddeerreemmooss aa iinnddiiccaarr llooss ccoossttooss vvaarriiaabblleess.. PPaarraa eell lloo,, aa llooss 330000 qquuee hhaabbííaa ddee ccoossttooss ff ii jjooss ssee aaññaaddeenn,, ssuubbiieennddoo ppoorr eell eejjee vveerrttiiccaall ,, llooss 550000 qquuee ccoorrrreessppoonnddeenn aa llooss ccoossttooss vvaarriiaabblleess.. AAssíí ssee ssuubbee ppoorr eell eejjee vveerrttiiccaall hhaassttaa eell 880000 ((330000 ++ 550000 )) yy ssee mmaarrccaa uunn ppuunnttoo aall ll íí ddoonnddee ssee ccrruuzzaa ccoonn llaass uunniiddaaddeess vveennddiiddaass,, aa llaass ccuuaalleess ccoorrrreessppoonnddeenn llooss 550000 ddee ccoossttoo vvaarriiaabbllee,, eess ddeeccii rr,, ddoonnddee ssee ccrruuzzaa ccoonn eell 11,,000000 ddeell eejjee hhoorriizzoonnttaall .. SSee ttrraazzaa aa ccoonnttiinnuuaacciióónn uunnaa ll íínneeaa qquuee uunnaa eessttee ppuunnttoo ccoonn eell ppuunnttoo ddoonnddee ccoommiieennzzaann llooss ccoossttooss vvaarriiaabblleess eenn eell eejjee vveerrttiiccaall .. PPuueeddee vveerrssee eenn llaa ff iigguurraa 44..3300 .. EEssttaa ll íínneeaa eess llaa qquuee vvaa iinnddiiccaannddoo eell ccoossttoo vvaarriiaabbllee ppaarraa ccaaddaa uunniiddaadd vveennddiiddaa

•• OObbsséérrvveessee qquuee llaa ll íínneeaa ddee llooss ccoossttooss vvaarriiaabblleess nnoo ppaarrttee ddeell eejjee ddee llaass ccoooorrddeennaaddaass ,, ssiinnoo aa llaa aall ttuurraa ddoonnddee tteerrmmiinnaann llooss ccoossttooss ff ii jjooss.. EEssttoo eess llóóggiiccoo,, ppuueess llooss ccoossttooss vvaarriiaabblleess ssee vvaann aaññaaddiieennddoo aa llooss ff ii jjooss ,, qquuee ssee pprroodduuccii rráánn ssee vveennddaa oo nnoo ssee vveennddaa

1199

ffiigguurraa 44..3300 RReepprreesseennttaacciióónn ggrraaffiiccaa ddee llaass vveennttaass ,, llooss ccoossttooss ffii jjooss yy vvaarr iiaabblleess yy eell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrr iioo ddee llaa eemmpprreessaa

0

200

400

600

800

1000

1200

100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000productos vendidos

vent

as

Ventas costo fijo costo variable

SSii ssee oobbsseerrvvaa llaa ff iigguurraa,, vveerráá qquuee llaa ll íínneeaa ddee llooss ccoossttooss vvaarriiaabblleess yy llaa ll íínneeaa ddee llaass vveennttaass ssee ccrruuzzaann.. PPuueess bbiieenn,, eell ppuunnttoo ddoonnddee ssee ccrruuzzaann aammbbaass ll íínneeaass sseerráá eell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo ((PPEE)).. EEnn eell eejjeemmpplloo ssoobbrree eell qquuee hheemmooss ccoonnssttrruuiiddoo eell ggrrááff iiccoo,, ttrraazzaannddoo uunnaa ll íínneeaa vveerrttiiccaall iimmaaggiinnaarriiaa hhaassttaa eell eejjee hhoorriizzoonnttaall ((ll íínneeaa ppuunntteeaaddaa)) ssee oobbttiieennee llaa ccii ff rraa ddee vveennttaass ccoorrrreessppoonnddiieennttee aall ppúúnnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo :: 660000..

EEssttee ggrrááff iiccoo ooff rreeccee,, aaddeemmááss,, iinnffoorrmmaacciióónn ccoommpplleemmeennttaarriiaa.. PPoorr eejjeemmpplloo,, ssii ttoommaa llaa aall ttuurraa qquuee hhaayy eennttrree eell ppuunnttoo ddee vveennttaass yy eell ddee ccoossttooss vvaarriiaabblleess,, tteennddrráá llaa uuttii ll iiddaadd qquuee hhaa oobbtteenniiddoo,, ccoonn llaass vveennttaass rreeaall iizzaaddaass.. EEnn eell eejjeemmpplloo,, eessttaa uuttii ll iiddaadd eess ddee 220000..

PPoorr eell ccoonnttrraarriioo,, ssii llaass vveennttaass hhuubbiieerraann ssiiddoo ssóólloo ddee 990000,, llaa uuttii ll iiddaadd hhaabbrrííaa ssiiddoo ssóólloo ddee 115500.. CCoommpprruuéébbeessee vviieennddoo llaa aall ttuurraa qquuee hhaayy eennttrree llaa ll íínneeaa ddee ccoossttoo yy llaa ddee vveennttaass ppaarraa 990000 uunniiddaaddeess

vveennddiiddaass..

PPuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrriioo

2200

EJERCICIO PROPUESTO 2 : CALCULO DEL PUNTO DE EQUIL IBRIO

AAGGEENNCCIIAA ““ CChhaassqquuii ””

LLaa aaggeenncciiaa ddee vviiaajjeess ““CChhaassqquuii”” ttiieennee llaa ssiigguuiieennttee ddaattaa ddee iinnggrreessooss eell aaññoo 22000055 :: MMEESS NN°° PPaaqquueetteess IINNGGRREESSOOSS $$ %%

EEnneerroo 8822 2244,,660000 88..33 FFeebbrreerroo 9966 2288,,332200 99..66 MMaarrzzoo 110011 3300,,550022 1100..33 AAbbrrii ll 9988 2288,,002288 99..55 MMaayyoo 6633 1155,,777777 55..33 JJuunniioo 5544 1155,,882222 55..44

JJuull iioo 4433 1122,,998866 44..44

AAggoossttoo 6688 2211,,442200 77..33

SSeettiieemmbbrree 7777 2233,,002233 77..88

OOccttuubbrree 9922 2266,,558888 99..00

NNoovviieemmbbrree 110044 3322,,444499 1111..00

DDiicciieemmbbrree 111122 3355,,884400 1122..11

TTOOTTAALLEESS 999900 229955,,335555 110000..00

CHASQUI - CHASQUI - CHASQUI - CHASQUI - INGRESOS 2004 (En $)

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12MESES

$

•• EEll pprreecciioo pprroommeeddiioo ddee ppaaqquueetteess ssee mmaanntteennddrráá eenn eell 22000066 (($$229988..3300)) •• SSee eessppeerraa iinnccrreemmeennttaarr llaa vveennttaa ddee ppaaqquueetteess eenn uunn 55%% eenn eell 22000066 •• LLaass vveennttaass ssoonn eessttaacciióónnaalleess yy ssee rreeppii tteenn ddee aaññoo eenn aaññoo •• EEll ccoossttee ddee vveennttaass ddee ccaaddaa ppaaqquueettee eenn pprroommeeddiioo eess ddeell 7722%% ddeell pprreecciioo ddee vveennttaa •• LLooss ccoosstteess ff ii jjooss eessttiimmaaddooss ssoonn :: ((mmeennssuuaalleess))

�� GGaassttooss ddee ppeerrssoonnaall :: $$33,,000000 �� SSeerrvviicciiooss ddee tteerrcceerrooss :: $$ 660000 �� CCaarrggaass ddiivveerrssaass :: $$ 224400 �� TTrriibbuuttooss :: $$ 7700

SSee ppiiddee ::

•• CCaallccuullaarr llooss iinnggrreessooss yy llooss ccoosstteess ff ii jjooss yy vvaarriiaabblleess ppaarraa eell aaññoo 22000066 •• CCaallccuullaarr eell ppuunnttoo ddee eeqquuii ll iibbrr iioo mmeennssuuaall