Análisis financiero-Cartilla financiera-UNAL

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UNIDAD DE EMPRENDIMIENTO CREANDO EMPRESAS, DESARROLLANDO SUEÑOS FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS SEDEBOGOTÁ ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN Y CONTADURÍA PÚBLICA
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  • UNIDAD DEEMPRENDIMIENTO

    CREANDO EMPRESAS, DESARROLLANDO SUEOS FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICASS E D E B O G O T

    ESCUELA DE ADMINISTRACINY CONTADURA PBLICA

  • cc creativecommons

    FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICASS E D E B O G O T

    ESCUELA DE ADMINISTRACINY CONTADURA PBLICA

    RectoR / Moiss Wassermann Lerner

    ViceRRectoR Sede Bogot / Julio Esteban Colmenares

    FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

    decano / Jorge Ivn Bula Escobar

    Vicedecano acadmico / Gerardo Ernesto Meja Alfaro

    ESCUELA DE ADMINISTRACIN Y CONTADURA PBLICA

    diRectoR / Jorge Molano Velandia

    UNIDAD DE EMPRENDIMIENTO

    diRectoR / Luis Alejandro Rodrguez Ramrez

    aSeSoR de coStoS y finanzaS / Cristian David Caycedo Chaparro

    elaBoRacin y ReViSin / Jennifer Lorena Gmez Contreras

    Pasante de costos y finanzas

    coRReccin de eStilo y diagRamacin / Mara Carolina Mndez Tllez

    Primera edicin, 2010

    Bogot D.C., Colombia

    Unidad de Emprendimiento

    Facultad de Ciencias Econmicas

    Universidad Nacional de Colombia

    Cra. 30 n. 45 - 03

    Este documento puede ser reproducido parcialmente citando la fuente

    Catalogacin en la publicacin Universidad Nacional de Colombia Gmez Contreras, Jennifer Lorena, 1990- Cartilla financiera / Jennifer Lorena Gmez Contreras. -- Bogot: Universidad Nacional de Colombia. Facultad de Ciencias Econmicas. Escuela de Administracin y Contadura Pblica, 2010 xxx p., il. Incluye referencias bibliogrficas ISBN : 978-958-719-635-1

    1. Contabilidad 2. Estados financieros 3. Proyectos de inversin 4. Anlisis financiero 5. Gestin financiera 6. Finanzas I. Tt. CDD-21 658.15 / 2010

  • Contenido

  • 1 Contenido

    Introduccin 6

    Captulo 1. Fundamentacin financiera 8Qu es la contabilidad? 9

    Objetivos y cualidades de la informacin contable 9

    Principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia 10

    La empresa y su relacin con la contabilidad 12

    Qu son las finanzas y cul es su relacin con la empresa? 13

    Diferencias entre la contabilidad y las finanzas 14

    Objetivo bsico financiero 16

    Los estados financieros 17

  • 2 Contenido

    Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin 46El valor del dinero en el tiempo 47

    Inters 47

    Tasas de inters 48

    Valor presente y valor futuro 57

    Estado de flujo de caja 59

    Flujo de caja libre 60

    Criterios para la evaluacin financiera de proyectos de inversin 61

    Captulo 3. El costo de la estructura de capital y las decisiones de financiacin 68La estructura de capital 69

    Costo de la financiacin externa de la empresa (deuda) 70

    Costo de la financiacin interna de la empresa (recursos propios) 71

    Costo promedio ponderado de capital 75

    Captulo 4. La contabilidad de costos aplicada a las decisiones financieras 78Clasificacin de los costos 79

    Costos segn la variabilidad 80

    Costos segn el sistema de costeo 81

    Captulo 5. Punto de equilibrio y apalancamiento 90Punto de equilibrio 91

    Apalancamiento 93

  • 3 Contenido Captulo 6. Diagnstico y anlisis financiero 98Anlisis horizontal 99

    Anlisis vertical 103

    Razones financieras 106

    Captulo 7. Gestin financiera basada en el valor y estrategias para el crecimiento de la empresa 120Limitaciones de los indicadores

    tradicionales del anlisis financiero 121

    Diagnstico financiero basado en inductores de valor 124

    El EVA y la gestin del valor 128

    Anexos 1321. Ejemplo de Balance general 133

    2. Ejemplo de Estado de resultados 135

    3. Ejemplo de Estado de fuentes y aplicaciones de fondos 137

    4. Ejemplo de Estado de flujo de efectivo 138

    Bibliografa 140

    Siglas y acrnimos 144

    ndice de cuadros y grficas 4

  • 4 Contenido

    ndice de cuadros y grficasCuadro 1 Estado de resultados 21

    Cuadro 2 Cuentas del activo, pasivo y patrimonio 32

    Cuadro 3 Estructura del Balance general 33

    Cuadro 4 Variacin de los activos fijos en la elaboracin del EFAF 37

    Cuadro 5 Estado de fuentes y aplicaciones de fondos 39

    Cuadro 6 Estado de flujo de efectivo 44

    Cuadro 7 Inters compuesto 51

    Grfica 1 Diferentes equivalencias 57

    Cuadro 8 Flujo de tesorera 60

    Cuadro 9 Flujo de caja libre 61

    Cuadro 10 Criterios para seleccionar y/o ordenar proyectos 66

    Cuadro 11 Promedio ponderado de las deudas 71

    Cuadro 12 Escenarios posibles 73

    Cuadro 13 Clasificacin de los costos 79

    Grfica 2 Comportamiento de los costos 80

    Cuadro 14 Clculo de los inventarios finales para cada nivel de produccin 83

    Cuadro 15 Clculo del costo unitario de produccin 83

    Cuadro 16 Clculo de los inventarios finales para cada nivel de produccin 83

    Cuadro 17 Estado de resultados hasta la utilidad operacional 84

    Cuadro 18 Clculo de los inventarios finales para cada nivel de produccin 85

    Cuadro 19 Clculo del costo unitario de produccin 85

    Cuadro 20 Clculo de los inventarios finales para cada nivel de produccin 86

  • 5 Contenido Cuadro 21 Estado de resultados

    hasta la utilidad operacional 86

    Grfica 3 Punto de equilibrio 91

    Cuadro 22 Resumen de las frmulas de los indicadores financieros 112

  • Introduccin

  • 7 Introducccin 7

    En toda organizacin se realizan varias funciones claves para su desarrollo y continuidad en el tiempo, diariamen-te en las pequeas empresas y tambin en las grandes compaas como Microsoft o Apple se deben realizar acciones de compra, fabricacin, venta, distribucin, cobranza, financia-cin, etc. No obstante, muchas empresas pierden oportunida-des debido a una gestin deficiente de esas acciones, y es ah donde las finanzas cobran un papel de gran relevancia, en tanto se constituyen en un rea clave para el funcionamiento y la es-tabilidad de la empresa. En suma, el objetivo de las finanzas es suministrar un mapa que facilite el direccionamiento, la coordi-nacin y el control de las decisiones gerenciales. De modo que la planeacin financiera se torna de suprema relevancia debido a su carcter estratgico y su flexibilidad, en tanto que puede realizarse en cualquier instante del tiempo y tantas veces se quiera o se necesite en el ao.

    Es por esta razn que la Unidad de Emprendimiento Empre-sarial de la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad Nacional de Colombia, sede Bogot, elabor esta cartilla para todas aquellas personas emprendedoras que piensen dar inicio al desarrollo de una empresa, reducir al mximo los riesgos y maximizar el aprovechamiento de los recursos y tiempo, tanto de empresas corporativas como de la micro o pequea empresa (mipyme), ya que el objetivo primordial de planear financiera-mente es evaluar el futuro de una organizacin.

  • Captulo 1. Fundamentacin financiera

  • 9 Captulo 1. Fundamentacin financiera

    Qu es la contabilidad?

    La contabilidad es un aspecto clave en el buen funciona-miento de diferentes organizaciones. Por contabilidad se entiende la ciencia de naturaleza econmica que tiene por objeto producir informacin para hacer posible el conocimiento pasado, presente y futuro de la realidad econmica en trminos cuantitativos a todos sus niveles organizativos [] con el fin de facilitar la adopcin de las decisiones financieras externas y las de planificacin y control internas (Caibano, 1999, p. 41).

    Objetivos y cualidades de la informacin contable

    Segn el Decreto 2649 de 1993, por el cual se reglamen-ta la contabilidad en general y se expiden los principios o las normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, la informacin contable debe ser comprensible, til y comparable.

    La informacin es comprensible cuando es clara y de fcil entendimiento, es til cuando es de confianza y pertinente, es pertinente cuando es oportuna, es confiable cuando es libre de juicios y representa fielmente la situacin econmica de la em-presa y, por ltimo, es comparable cuando es preparada sobre bases uniformes.

  • 10

    Cartilla financiera

    Principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia

    Los principios de contabilidad generalmente aceptados (pcga) se enuncian en el Decreto 2649 de la siguiente forma:Ente econmico. El ente econmico hace referencia a la em-

    presa, es decir, a la actividad econmica constitui-da como una unidad, dentro de la cual se ejerce un control sobre los diversos recursos. El ente debe ser definido e identificado de manera que se distinga de otros entes.

    Continuidad. Los diferentes recursos y hechos econmicos de la empresa tienen que ser contabilizados y revela-dos considerando si el ente econmico seguir o no funcionando de manera normal durante perodos futuros.

    Unidad de medida. En la medicin de los diferentes recursos y hechos econmicos se debe utilizar como unidad de medida la moneda funcional.

    Perodo. Es obligacin del ente econmico preparar y difundir de manera peridica estados financieros, a lo largo de su existencia conforme a las disposiciones legales. Por lo general, la informacin debe presentarse mnimo una vez al ao, con corte a 31 de diciembre.

    Valuacin o medicin. Los diferentes recursos y hechos eco-nmicos de la empresa deben ser cuantificados en trminos de la unidad de medida con sujecin a las normas tcnicas.

    Esencia sobre forma. Los diferentes recursos y hechos econ-micos de la empresa deben reconocerse y revelarse teniendo en cuenta su esencia o realidad econmica y no nicamente su forma legal.

  • 11 Captulo 1. Fundamentacin financiera Realizacin. Slo pueden reconocerse hechos econmicos reali-

    zados, es decir, aquellas transacciones del pasado, las cuales implicaron que la empresa tenga o tendr en un futuro un beneficio o un sacrificio econmico, o que los recursos hayan experimentado un cambio.

    Asociacin. Los ingresos deben asociarse en el perodo respec-tivo con los costos y gastos que se causen para pro-ducir tales ingresos.

    Mantenimiento del patrimonio. El ente econmico puede optar por mantener el patrimonio productivo o el patrimo-nio financiero. Dependiendo del criterio selecciona-do por la empresa se entiende que se genera utilidad en un perodo nicamente si su capacidad producti-va o financiera segn sea el caso es mayor al final del ejercicio que al principio del mismo.

    Revelacin plena. El ente econmico est en la obligacin de informar de manera completa, pero resumida, todo aquello que sea preciso para la comprensin y eva-luacin correcta de su situacin financiera, los cam-bios experimentados en la estructura financiera y en el patrimonio, el resultado de sus operaciones y su capacidad de generacin de flujos futuros de efectivo.

    Importancia relativa o materialidad. Los hechos econmicos deben reconocerse y presentarse atendiendo a su materialidad. Un hecho econmico produccin, distribucin, consumo, etc. se considera material cuando en razn de su naturaleza o cuanta, el cono-cimiento o desconocimiento del mismo puede afec-tar significativamente las decisiones de los usuarios de la informacin.

    Como su nombre lo indica la importancia es rela-tiva, puesto que lo que tiene importancia para una empresa puede que no lo tenga para otra. Ahora bien, esa importancia relativa o materialidad de cada uno de los rubros que componen el balance

  • 12

    Cartilla financiera

    depende no solamente de su valor, sino tambin de su naturaleza. Un hecho econmico puede ser de na-turaleza deudora o acreedora. La naturaleza deudora hace referencia a los hechos que de una u otro forma se convierten en recursos para la compaa, los cua-les se clasifican en cuentas de activos o de gastos. Por otro lado, la naturaleza acreedora se refiere a los hechos econmicos que generan obligaciones de la empresa con terceros, las cuentas de esta naturaleza son los pasivos, el patrimonio y los ingresos.

    Prudencia. Cuando se presenten problemas para medir en for-ma confiable y verificable un hecho econmico se debe seleccionar la alternativa de registro que tenga menos probabilidad de subestimar los pasivos y los gastos o sobreestimar los activos y los ingresos.

    La empresa y su relacin con la contabilidad

    La contabilidad juega un papel clave en las empresas; me-diante sta es posible que las empresas controlen los flu-jos de recursos econmicos cuantificables que circulan en ella. Adems, la contabilidad brinda las bases para la toma de decisiones de los agentes con respecto al manejo ptimo de los recursos de la organizacin y al logro de los objetivos de la misma, debido a que la contabilidad proporciona una informa-cin clara y ordenada sobre la gestin y las transacciones eco-nmicas que se realizan en la empresa.

    Por otro lado, el Estado en cumplimiento de su funcin fis-calizadora ejerce un alto control sobre las empresas mediante la contabilidad, de tal modo que cualquier comerciante debe llevar libros de contabilidad conforme a los principios de con-tabilidad de general aceptacin.

    Las funciones bsicas de la contabilidad son tres: la medi-cin, la informacin y el control. En primer lugar en cuanto a

  • 13 Captulo 1. Fundamentacin financiera la funcin de medicin, la contabilidad se encarga de medir y cuantificar el valor de las contribuciones de cada uno de los agentes al fondo de recursos de la empresa, tambin determi-na y liquida el derecho contractual de cada uno de los agentes. En segundo lugar, con respecto a la funcin de informacin, la contabilidad busca que los agentes involucrados tengan cono-cimiento del grado en que los dems agentes reciben sus dere-chos y cumplen con sus obligaciones contractuales; al mismo tiempo que provee una base comn de informacin a todos los agentes. Y en tercer lugar, en lo correspondiente a la funcin de control, la contabilidad tiene como objeto cerciorarse de que la actividad econmica se desarrolle de acuerdo con los planes y objetivos que fueron establecidos por la organizacin (Sunder, 2005).

    Qu son las finanzas y cul es su relacin con la empresa?

    Las finanzas son una ciencia que se deriva de la economa y de la contabilidad, cuyo objeto de estudio es la adqui-sicin y administracin del dinero con el fin de mejorar las fuentes de obtencin del dinero y garantizar su ptima uti-lizacin, ya sea por parte del Estado (finanzas pblicas), de una empresa (finanzas corporativas) o de un individuo (finanzas personales). Las finanzas tienen bsicamente dos funciones: una relacionada con las inversiones y otra con las fuentes de financiamiento de la compaa.

    En lo referente a la funcin de inversiones, el papel de las fi-nanzas es el de buscar alternativas de inversin para la empresa, evaluar dichas alternativas teniendo como criterio de eleccin que aquellas que generen mayores mrgenes de rentabilidad se recuperen en el menor tiempo posible, y evaluar la capacidad de la empresa para adquirir la inversin. Por otro lado, los as-pectos principales en lo correspondiente a la funcin de finan-ciamiento se relacionan con la bsqueda de fuentes de financia-miento para la empresa, ya sea mediante prstamos, emisin de

  • 14

    Cartilla financiera

    acciones u otras, adicionalmente se realiza la evaluacin de las alternativas de financiamiento teniendo en cuenta los costos de oportunidad de los accionistas1.

    Diferencias entre la contabilidad y las finanzas

    La contabilidad y las finanzas son campos de conocimiento muy cercanos entre s; sin embargo difieren en sus crite-rios de medicin de los hechos econmicos y, por ende, contribuyen de manera diferente en el proceso de la toma de decisiones empresariales. Las principales diferencias entre la contabilidad y las finanzas son:

    La contabilidad opera atendiendo al principio de causacin, es decir, que las transacciones se registran al momento en que nace el derecho a exigir el respectivo cobro o pago. Por ejemplo, en el caso de las ventas a crdito se registra la com-pra pues se gener el derecho a cobrarle al cliente en un pe-rodo futuro; sin embargo esa venta no signific una entrada de efectivo para la empresa en el momento exacto en que se realiz. Por el contrario, las finanzas no tienen en cuenta el principio de causacin, sino que operan atendiendo al cri-terio de lo que realmente es percibido, es decir, el flujo de efectivo generado por las transacciones al momento en que se realizan. As pues, continuando con el caso de las ventas, financieramente slo se toma lo realmente percibido, es de-cir, la proporcin que fue pagada de contado.

    La contabilidad tradicional trabaja con la valuacin a costos histricos2 y en algunas ocasiones toma en cuenta los va-

    1 El concepto de costo de oportunidad ser abordado con mayor profundidad en el captulo 2.

    2 El Decreto 2649 de 1993 define el costo histrico como el valor que represen-ta el importe original consumido u obtenido en efectivo, o en su equivalente, en el momento de realizacin de un hecho econmico.

  • 15 Captulo 1. Fundamentacin financiera lores de mercado3. En cambio las finanzas siempre operan atendiendo al valor de mercado.

    En la contabilidad cuando se realizan inversiones, nica- mente se tienen presente los costos de los fondos obtenidos de terceros (prstamos, financiacin proveedores, etc.) sin contemplar los costos de oportunidad de los accionistas. Por su parte, las finanzas s tienen en cuenta los costos de opor-tunidad de los accionistas pues estos son los costos ms al-tos de la empresa ya que los socios son quienes ms riesgos corren en el desarrollo de cada proyecto de inversin.

    La contabilidad no contempla el valor del dinero en el tiempo 4. Mientras las finanzas trabajan teniendo como pilar el concepto del valor del dinero en el tiempo, este concepto es clave en los anlisis de presupuesto, de las cuentas por cobrar, de los prstamos y, en general, de las decisiones de inversin, finan-ciacin y administracin de activos.

    En la contabilidad se mide la rentabilidad teniendo en cuen- ta las utilidades generadas por la empresa en un perodo determinado y el capital que se utiliz en la generacin de dichas utilidades. En cambio, en las finanzas se mide la ren-tabilidad mediante el uso de una tasa interna de retorno5, la cual definir la aceptacin o rechazo de los proyectos de inversin comparndola con el costo de oportunidad o costo mnimo requerido para realizar la inversin.

    En la contabilidad las depreciaciones 6 son consideradas como costos o gastos dependiendo del caso y, por ende, son

    3 Segn el Decreto 2649 de 1993 el costo de mercado es aquel valor que re-presenta el importe en efectivo, o en su equivalente, en que se espera sea con-vertido un activo o liquidado un pasivo, en el curso normal de los negocios.

    4 El concepto de valor del dinero en el tiempo ser abordado con mayor profun-didad en el captulo 2.

    5 El concepto de tasa interna de retorno se explicar en el captulo 2.

    6 La depreciacin es la prdida del valor de los activos debido a su obsolescen-cia o desgaste.

  • 16

    Cartilla financiera

    restadas de las utilidades. Mientras en las finanzas las de-preciaciones representan ingresos por recuperacin de capi-tal inmovilizado cuando dichas depreciaciones fueron teni-das en cuenta en la determinacin de los precios de venta, de tal modo que en las herramientas de medicin utilizadas por la gerencia financiera (margen eBitda, flujo de caja libre, etc.) se suma la depreciacin y otros conceptos a la utilidad neta para su determinacin.

    Objetivo bsico financiero

    A diferencia de lo que tradicionalmente se cree, el obje-tivo central del gerente financiero no es la maximiza-cin de las utilidades sino la maximizacin del valor de la empresa para los accionistas. Para lograr este objetivo la empresa debe tomar decisiones de inversin, financiamiento y administracin de los activos que se encaminen al uso eficiente y eficaz de los recursos.

    Las decisiones de inversin comprenden las relacionadas con la inversin en inventarios, la cantidad de cuentas por co-brar o valores negociables, el plazo de las ventas, las posibili-dades de crecimiento de la empresa y, en general, el anlisis de diversas alternativas de inversin teniendo como criterio la rentabilidad y los costos.

    Dentro de las decisiones de financiamiento se tienen las re-lacionadas con la eleccin de la estructura de financiamiento, es decir, la proporcin de pasivos y patrimonio que han de fi-nanciar a los activos de la empresa. Algunos ejemplos de las decisiones de financiamiento son la definicin del plazo de la deuda (corto o largo plazo), el tipo de moneda en que resulta ms conveniente endeudarse, etc.

    Y son decisiones de administracin de activos las relaciona-das con el momento en el cual es adecuado adquirir activos, la forma de administrarlos y las alternativas existentes para com-prar o arrendar dichos activos dependiendo de la evaluacin de los costos y beneficios de tales decisiones para la empresa.

  • 17 Captulo 1. Fundamentacin financiera Vale la pena mencionar que tanto las decisiones de financia-

    miento como las de inversin y las de administracin de activos deben apoyarse en la informacin suministrada por los estados financieros elaborados por la compaa.

    Los estados financieros

    Se denominan estados financieros a un conjunto de infor-mes que deben ser elaborados por la empresa al finali-zar el ejercicio contable. Estos informes son preparados y presentados bajo la responsabilidad de los administradores de la compaa, con el objetivo de dar a conocer la situacin finan-ciera y los resultados econmicos de la empresa en un perodo determinado a quienes no tienen acceso a los registros de una empresa.

    Los estados financieros, dependiendo del tipo de usuario al cual vayan dirigidos, se clasifican en dos: estados de propsito general y de propsito especial.

    Estados financieros de propsito general. Este tipo de esta-dos son elaborados al cierre del perodo contable con el fin de suministrar informacin a usuarios indeterminados sobre la si-tuacin financiera y la capacidad del ente para generar fondos.

    Los estados financieros de propsito general pueden ser de dos tipos: estados financieros bsicos y estados financieros con-solidados.

    Los estados financieros bsicos son cinco, a saber:

    El Balance general,

    El Estado de resultados,

    El Estado de cambios en la situacin financiera,

    El Estado de flujos de efectivo,

    El Estado de cambios en el patrimonio.

  • 18

    Cartilla financiera

    Estados financieros consolidados

    Son aquellos estados que presentan la situacin financiera, los resultados econmicos, los cambios en la situacin financiera, la capacidad de generacin de fondos y los cambios en el pa-trimonio de un ente matriz y sus subordinados7, como si estos fuesen los de un solo ente.

    Estados financieros de propsito especial

    Este tipo de estados son elaborados con el objetivo de proveer in-formacin que satisfaga necesidades especficas de ciertos usua-rios. Dentro de los estados financieros de propsito especial se encuentran el balance inicial, los estados financieros de perodos intermedios, los estados de costos, el estado de inventario, los estados financieros extraordinarios, los estados de liquidacin, los estados financieros que se presentan a las autoridades con sujecin a las reglas de clasificacin y con el detalle determina-do por stas y los estados financieros preparados sobre una base comprensiva de contabilidad distinta de los principios de conta-bilidad generalmente aceptados.

    Cabe anotar que la preparacin de los estados financieros de propsito especial no libera a la compaa de emitir los estados financieros de propsito general.

    Para los propsitos de esta cartilla se ampliar el Estado de resultados, el Balance general, el Estado de cambios en la situa-cin financiera y el Estado de flujos de efectivo, esto debido a la importancia de estos en la toma de decisiones.

    7 Una empresa se considera subordinada cuando cumpla algunos de los casos contemplados en el artculo 261 del Cdigo de Comercio. Y una empresa se considera matriz de otra cuando esta ejerce el control econmico, financiero y administrativo sobre ella directa o indirectamente, por ende la subordinada es aqulla que carece de autonoma por el hecho de ser dominada por una matriz. Ver documento en lnea Empresa: la relacin matriz-subordinada y su consolidacin financiera, consultado el 25 de junio de 2010, [www.gestiopo-lis.com/canales/financiera/articulos/no%207/matrizsubordinada.htm].

  • 19 Captulo 1. Fundamentacin financiera El Estado de resultados

    Tambin conocido como el Estado de prdidas y ganancias (PyG). ste nos muestra la utilidad o prdida generada por una empresa en un perodo determinado en el desarrollo de su objeto social8.

    Cules son las partes que conforman

    el Estado de resultados?

    Ventas. En esta partida se registran los ingresos operacionales de la empresa, es decir, aquellos ingresos que sur-gen como resultado del desarrollo de la actividad econmica de la empresa. En la mayora de los ca-sos estos ingresos se encuentran representados en los ingresos por venta de mercanca o por concepto de la prestacin de servicios.

    Costos de ventas. En este rubro se debe registrar el correspon-diente costo de las mercancas vendidas.

    Gastos operativos. Los gastos operativos se encuentran confor-mados por los gastos de administracin y ventas. Estas partidas comprenden las remuneraciones tan-to al personal de administracin como al personal de ventas.

    Otros ingresos. En esta cuenta se incluyen los dems ingresos diferentes a los ingresos operacionales.

    Gastos financieros. Se encuentran representados por los inte-reses originados en los prstamos contrados por la empresa en desarrollo de su objeto social.

    Impuestos. Es el valor resultante de aplicar el porcentaje estable-cido por la ley de impuesto (actualmente 33%) sobre la utilidad antes de impuestos del perodo gravable.

    8 Por objeto social entendemos la actividad econmica o razn de ser de una compaa, es decir, a qu se dedica la empresa.

  • 20

    Cartilla financiera

    Caractersticas de los costos y de los gastos

    Caractersticas de los costos

    Son erogaciones relacionadas con los procesos de produc- cin o servuccin (produccin de un servicio), stas hacen parte del bien o del servicio de forma tal que sin ellos no existira el bien o servicio.

    Son inventariables, es decir, se incorporan a los diferentes inventarios de la compaa (materias primas, productos en proceso y artculos terminados), por lo cual se reflejan en el Balance general.

    Se encuentran conformados bsicamente por las materias primas, la mano de obra y los costos indirectos de fabrica-cin involucrados directamente en el proceso de produccin del bien o servicio.

    En la medida que los productos son vendidos, los costos to- tales de fabricacin se relacionan con el ingreso producto de la venta en el Estado de resultados del respectivo perodo.

    Caractersticas de los gastos

    Son erogaciones realizadas para la venta (o distribucin) del bien o del servicio y para su administracin sin los cuales no existira el ingreso. A diferencia de los costos, que no exis-tan gastos no implica que no exista el bien pues no afectan la produccin, pero s la realizacin del ingreso. Los gastos de ventas corresponden a aquellas erogaciones efectuadas para llevar los productos terminados hasta el consumidor, dentro de estos gastos se encuentran los relativos a los suel-dos y/o salarios del capital humano del departamento de ventas, la publicidad, entre otros. Los gastos de administra-cin corresponden a los desembolsos relacionados con el rea administrativa de la compaa, dentro de estos gastos se encuentran los salarios del gerente general, del personal del rea contable y administrativa, etc.

  • 21 Captulo 1. Fundamentacin financiera Se relacionan con la funcin de financiamiento de la em- presa (gastos financieros por concepto de intereses de los prstamos o crditos obtenidos),

    No son inventariables, es decir, no se incorporan a los in- ventarios,

    Se trasladan al Estado de resultados en los apartados de gas- tos de ventas, gastos de administracin y gastos financieros, en el perodo en el cual se efectan dichas erogaciones.

    Estructura del Estado de resultados

    Despus de haber abordado cada una de las partes que com-ponen el Estado de resultados se presenta a continuacin su estructura.

    Cuadro 1Estado de resultados

    Nombre de la empresa

    Estado de resultados Entre el 1o de enero y el 31 de diciembre del ao xxxx

    (Cifras en miles de pesos)

    Ventas

    (-) Costo de ventas

    (=) Utilidad bruta

    (-) Gastos operativos

    Gastos de administracin

    Gastos de ventas

    (=) Utilidad operativa

    (+) Otros ingresos

    (=) Utilidad antes de impuestos e intereses

    (-) Gastos financieros

    (=) Utilidad antes de impuestos

    (-) Impuestos

    (=) Utilidad neta

  • 22

    Cartilla financiera

    El Balance general o Estado de situacin financiera

    Es un estado financiero que nos provee la informacin con respecto a lo que la empresa tiene (activos) y debe tanto a sus acreedores (pasivo) como a sus propietarios (patrimonio). Este estado siempre tendr como fecha de presentacin el ltimo da del perodo contable, para el caso colombiano el perodo conta-ble se ha establecido desde el 1 de enero de cada ao hasta el 31 de diciembre de cada ao.

    Elementos del Balance general

    Los activos

    Los activos representan los bienes y derechos obtenidos por una persona natural o jurdica9 como resultado de eventos pa-sados como la compra de equipos, materias primas, patentes y dems activos de cuya utilizacin se esperan beneficios econ-micos futuros (modificado Decreto 2649 de 1993). Un ejemplo de activos para una compaa pueden ser los inventarios, los edificios, la maquinaria, los equipos de cmputo, los vehculos, entre otros.

    Cmo se clasifican los activos?

    Los activos se clasifican teniendo en cuenta la liquidez, es decir, primero se presentan los activos cuya convertibilidad a efectivo es inmediata y as consecutivamente hasta llegar a los activos cuya convertibilidad es a largo plazo. De tal forma que la estructura de los activos en el balance queda como se muestra a continuacin:

    Activos corrientes Activos no corrientes Activos fijos

    9 Segn el artculo 633 del Cdigo Civil se llama persona jurdica, una persona ficticia, capaz de ejercer derechos y contraer obligaciones civiles, y de ser re-presentada judicial y extrajudicialmente.

  • 23 Captulo 1. Fundamentacin financiera Activos corrientes

    Se encuentran conformados por aquellas partidas cuya con-vertibilidad a efectivo es igual o inferior a un ao. Dentro de las cuentas ms representativas de este grupo se encuentran: el efectivo y sus equivalentes (inversiones temporales), las cuen-tas por cobrar y los inventarios de la compaa.

    Efectivo. ste se encuentra compuesto por dos grandes parti-das: Caja y Bancos.

    Inversiones temporales. Son aquellas inversiones sobre las cua-les la empresa espera obtener un beneficio en el cor-to plazo. stas se encuentran representadas en docu-mentos a corto plazo (certificados de depsito, bonos de tesorera, etc.) y valores negociables tanto de deu-da (bonos emitidos por el gobierno u otras empresas) como de capital (acciones), los cuales se esperan mantener en un perodo igual o inferior a un ao.

    Cuentas por cobrar. Es el saldo que an falta por recaudar a clientes, empleados, socios y otros deudores de la empresa, por concepto de ventas a crdito y cuentas que no han podido ser cobradas debido al incumpli-miento de los plazos acordados con deudores o que la fecha de vencimiento no ha llegado an.

    Otro punto importante a considerar en las cuentas por cobrar es la provisin de cartera10, la cual es un estimado de la parte de la cartera que segn estu-dios de comportamiento y tendencias no podr ser recuperada por la empresa. Existen dos mtodos para determinar la provisin de cartera: el mtodo general y el mtodo individual.

    10 La cartera comprende las deudas que los clientes tienen con nuestra empresa, y estn originadas en las ventas que se hacen a crdito [] Lo que busca la provisin de cartera, es precisamente prever y reconocer ese riesgo constante de perder parte de lo vendido a crdito, de no poder recuperar esa cartera, de no poder cobrar esas deudas. Ver documento en lnea Qu es provisin de cartera?, consultado el 3 de octubre de 2010, [www.gerencie.com/que-es-la-provision-de-cartera.html].

  • 24

    Cartilla financiera

    En el mtodo individual se toma el saldo al final del perodo contable de las cuentas por cobrar que tengan ms de un ao de vencimiento y se aplica a dicho valor el porcentaje del 33% como provisin.

    En el mtodo general, primero se debe clasificar la cartera por edades dependiendo del tiempo de ven-cimiento y, en segundo lugar, se debe aplicar un porcentaje determinado de acuerdo con el grupo al cual pertenezca. De tal forma que a 31 de diciembre las cuentas que lleven ms de tres meses pero me-nos de seis meses de vencidas se les debe aplicar el porcentaje del 5%; las cuentas que lleven ms de seis meses pero menos de doce meses de vencidas se les debe aplicar el porcentaje del 10% y las cuen-tas que lleven ms de doce meses de vencidas se les debe aplicar el porcentaje del 15%.

    El valor de la provisin de cartera se resta del valor registrado en los balances por concepto de cuentas por pagar. El registro de esta provisin tambin dis-minuye la utilidad del perodo.

    Inventarios. Generalmente se encuentran representados en las materias primas, los productos en proceso y los pro-ductos terminados de la empresa.

    Inventarios de materias primas. En esta partida se registra el valor de las materias primas adquiridas por la com-paa, con el fin de ser utilizadas en el proceso de produccin. Las materias primas deben ser registra-das a costo histrico.

    Inventarios de productos en proceso. Comprende el valor de los productos que se encuentran en proceso de transfor-macin. El costo de los productos en proceso se de-termina sumndole al costo de las materias primas los desembolsos que tuvieron lugar en el proceso de transformacin de los inventarios (p. ej. los salarios de las personas involucradas en el proceso de trans-formacin, etc.).

  • 25 Captulo 1. Fundamentacin financiera Inventario de productos terminados. Ac se registra el valor de las

    mercancas que se encuentran disponibles para la ven-ta. Este inventario se valora al costo de produccin.

    Activos no corrientes

    Estos comprenden aquellas partidas cuya convertibilidad a efectivo es superior a un ao. Dentro de las principales partidas se encuentran las inversiones a largo plazo, los cargos diferidos, los intangibles y las valorizaciones.

    Inversiones a largo plazo. Son aquellas inversiones que la em-presa realiza para mantenerlas por un perodo de tiempo indeterminado. stas se encuentran repre-sentadas principalmente en acciones en entidades controladas, acciones en sociedades vinculadas, al-gunos ttulos de deuda pblica, etc.

    Cargos diferidos. Hacen referencia a todas aquellas erogaciones hechas por la empresa de las cuales se esperan ob-tener beneficios econmicos en perodos futuros, es decir, cubren ms de un perodo contable, razn por la cual deben ser amortizados. Como ejemplos se tienen los intereses pagados por anticipado, los se-guros pagados por anticipados, los gastos de instala-cin y montaje, la publicidad, los gastos de consti-tucin, entre otros.

    Intangibles. Se encuentran representados en derechos o privi-legios que tiene la empresa sobre algo, estos activos carecen de forma material. Otra caracterstica de este tipo de activos es que la empresa espera obtener un beneficio futuro de estos durante varios perodos. Dentro de los intangibles ms importantes que pue-de tener una compaa se encuentran: el good will11

    11 Hace referencia al prestigio o buen nombre conseguido por una compaa ya sea por concepto de productos, servicios, calidad, etc.

  • 26

    Cartilla financiera

    (cuando se compra), el know how12, las franquicias, los derechos de autor, las marcas y las patentes.

    Los activos intangibles deben ser amortizados du-rante su vida til con el objetivo de que se reconoz-ca peridicamente la contribucin que estos tienen en la generacin de la renta de la compaa. Estos activos no tienen un perodo especfico de vida til, razn por cual cada empresa debe determinar cul es la vida de los activos intangibles que son pro-piedad de ella. La vida til se determina teniendo en cuenta el tiempo estimado para la explotacin del activo y la duracin de la licencia contractual. Es decir, que si la vida til estimada para un activo intangible se establece en 20 aos y la licencia con-tractual adquirida es por 15 aos, la vida til del intangible ser de 15 aos.

    Existen varios mtodos para amortizar estos activos. Dentro de los ms importantes se encuentran el m-todo de lnea recta y el mtodo de unidades produ-cidas.

    Valorizaciones. Aqu se registra la diferencia entre el valor en libros y el valor comercial de los activos. Las valo-rizaciones ms comunes son las de las inversiones y las de la propiedad, planta y equipo. Las valori-zaciones se dan comnmente cuando el valor his-trico de las inversiones es diferente del valor de cotizacin en la bolsa de las mismas o cuando alre-dedor de la propiedad, planta y equipo se realizan cambios tales como construcciones de mejores vas de acceso, construcciones comerciales y otros tipos de construcciones que mejoren la calidad de vida de los residentes.

    12 El know how (saber hacer) comprende conocimientos, tcnicas, secretos empresa-riales, etc., con los cuales cuenta una compaa para desarrollar sus actividades.

  • 27 Captulo 1. Fundamentacin financiera Activos fijos

    Los activos se clasifican en dos tipos, los activos movibles o inventarios y los activos fijos o inamovibles. Los activos fijos comprenden aquellos activos que no se venden dentro del giro normal de los negocios, tienen una vida til relativamente larga y adems son utilizados en las operaciones de la compaa.

    De otro lado, los activos inamovibles se clasifican en corpo-rales e incorporales y, a su vez, los activos corporales se clasifi-can en muebles e inmuebles.

    Las partidas ms comunes dentro de los activos fijos son la maquinaria, los edificios, los terrenos, el equipo de oficina, los muebles y otras partidas relacionadas con la propiedad, planta y equipo.

    Cabe anotar que los activos catalogados como fijos o inamovi-bles por una entidad, pueden ser catalogados por otra entidad como activos movibles. Por ejemplo, el caso de las inmobiliarias en donde un edificio ser un activo movible o inventario, pues-to que su objeto social es vender inmuebles; pero el edificio destinado como punto de ventas se catalogar como un activo fijo, ya que la compaa no tiene el objetivo de venderlo sino de utilizarlo en las operaciones de la compaa. As pues, el edificio es una misma clase de activo pero se debe clasificar de acuerdo con la finalidad o uso que tenga en la empresa.

    Los pasivos

    El pasivo comprende las obligaciones contradas por la empresa con terceros con el objetivo de financiarse. Dentro de los acree-dores de la empresa se encuentran los proveedores (cuentas por pagar proveedores), el Estado (impuestos por pagar), entidades financieras (prstamos), trabajadores (salarios por pagar), etc.

  • 28

    Cartilla financiera

    Cmo se clasifican los pasivos?

    Los pasivos, que son la representacin financiera de una obli-gacin presente del ente econmico, derivada de eventos pasa-dos, en virtud de la cual se reconoce que en el futuro se debern transferir recursos o proveer servicios a otros entes (Decreto 2649 de 2003), se clasifican teniendo en cuenta su exigibilidad, es decir, primero se presentan los pasivos cuyo vencimiento se encuentra ms cerca en el tiempo (corto plazo) y as consecu-tivamente hasta llegar a los pasivos cuya obligacin de pago se dar en el largo plazo. De tal forma que la estructura de los pa-sivos en el balance queda como se muestra a continuacin.

    Pasivos corrientes o a corto plazo

    Pasivos no corrientes o a largo plazo

    PAsivos corrientes o A corto PlAzo

    Se encuentran conformados por aquellas partidas cuya exigibili-dad es igual o inferior a un ao. Dentro de las cuentas ms repre-sentativas de este grupo se encuentran proveedores, crditos con entidades financieras, cuentas por pagar, pasivos estimados y pro-visiones, obligaciones laborales e impuestos, gravmenes y tasas.

    Proveedores. Es muy comn que no se le exija al comprador de bienes y servicios que pague de contado, sino que usualmente el vendedor le da un lapso de tiempo al comprador para realizar el pago, de tal modo que los proveedores se constituyen en una importante fuen-te de financiamiento a corto plazo. En esta partida se registran los valores de los crditos obtenidos con los proveedores de la compaa.

    Crditos con entidades financieras. Esta partida se encuentra conformada por los crditos a corto plazo concedi-dos por entidades financieras (p. ej. bancos). Usual-mente, los bancos aprueban una lnea de crdito a las empresas por un monto establecido de acuerdo con determinados criterios, entre los cuales est princi-

  • 29 Captulo 1. Fundamentacin financiera palmente la capacidad de endeudamiento de la em-presa solicitante.

    Cuentas por pagar. Dentro de esta cuenta se agrupan todas las deudas asumidas por la empresa en el desarrollo de su ciclo operativo. Dentro de estas deudas se en-cuentran las deudas con los vinculados econmi-cos, las cuentas corrientes comerciales, las deudas con accionistas y, en general, todos los costos y gas-tos por pagar a terceros diferentes a las deudas con los proveedores de la empresa.

    Pasivos estimados y provisiones. En esta cuenta se registran los valores que son aprovisionados por la compaa con el fin de prever costos y gastos contrados, pero de los cuales no se tiene un clculo exacto, dentro de las principales estimaciones y provisiones del pasi-vo se encuentran las obligaciones laborales no con-solidadas, indemnizaciones, los imprevistos, etc.

    Obligaciones laborales. Dentro de esta partida se encuentran las deudas que la empresa tiene con sus trabajado-res, es decir, los salarios por pagar, las indemniza-ciones y las prestaciones.

    Impuestos, gravmenes y tasas. En este rubro se incluye lo que la empresa le debe al Estado, es decir, contempla el valor de los impuestos, gravmenes y tasas a favor del Estado. Dentro de las contribuciones ms comu-nes en una empresa se encuentran el impuesto de renta y complementarios, el impuesto a las ventas (iVa), el impuesto de industria y comercio, las valo-rizaciones, etc.

    PAsivos no corrientes o A lArgo PlAzo

    Se agrupan aqu las partidas cuya exigibilidad es superior a un ao. Dentro de las principales partidas se encuentran los bonos por pagar, el pasivo pensional de la compaa y las obligaciones financieras cuya exigibilidad sea superior a un ao.

  • 30

    Cartilla financiera

    Nota: existen varias cuentas que pueden clasificarse tanto como pasivo corriente como pasivo no corriente dependiendo su exi-gibilidad. Dentro de estos pasivos se encuentran las obligacio-nes laborales, los dividendos por pagar, las obligaciones con compaas asociadas, las obligaciones financieras, las obliga-ciones con socios, etc.

    El Patrimonio

    Se encuentra representado por la deuda que la empresa tiene con sus socios o accionistas por financiar los activos de la com-paa mediante los aportes de capital.

    Cmo se clasifica el patrimonio?

    El patrimonio se clasifica en cuatro rubros principalmente:

    Capital

    Reservas

    Utilidad del ejercicio

    Supervit de capital

    cAPitAl

    Esta partida agrupa los aportes de los socios o accionistas a la empresa. El capital se divide en tres grandes grupos: el capital autorizado, el capital suscrito y el capital pagado.

    El capital autorizado . Hace referencia al capital que previa solicitud de la empresa, la ley autoriza como mximo.

    El capital suscrito . Es la parte del capital autorizado que los socios se comprometen a pagar en un lapso igual o inferior a un ao.

    El capital pagado . Corresponde a la parte del capital suscrito que efectivamente ha sido pagado por los socios de la empresa.

  • 31 Captulo 1. Fundamentacin financiera reservAs

    Son utilidades retenidas por la empresa, es decir, son utilidades que la empresa ha obtenido en el desarrollo de su objeto social, pero que por motivos legales, estatutarios u ocasionales no pue-den ser repartidas entre sus socios o accionistas.

    Reserva legal . Por ley las empresas deben establecer una re-serva que apropian de sus utilidades, para solventar even-tuales prdidas. Actualmente esta reserva debe ser del 10%.

    Reservas estatutarias . Son aquellas reservas que son acordadas por los socios o accionistas en el momento en que se conforma la sociedad.

    Reservas ocasionales . Son aquellas reservas que se esta-blecen ocasionalmente para atender fines sociales.

    UtilidAd del ejercicio

    En esta partida se registra el valor de las ganancias obtenidas por la empresa a lo largo del perodo contable, como conse-cuencia del desarrollo de su objeto social.

    En resumen, segn el catlogo del plan nico de cuentas contenido en el captulo ii, artculo 14 del Decreto Reglamenta-rio 2650 de 1993 las cuentas del activo, pasivo y patrimonio se subdividen de la siguiente manera:

  • 32

    Cartilla financiera

    Cuadro 2Cuentas del activo, pasivo y patrimonio

    Activo

    Disponible

    Inversiones

    Deudores

    Inventarios

    Propiedades, planta y equipo

    Intangibles

    Diferidos

    Otros activos

    Valorizaciones

    Pasivo

    Obligaciones financieras

    Proveedores

    Cuentas por pagar

    Impuestos, gravmenes y tasas

    Obligaciones laborales

    Pasivos estimados y provisiones

    Diferidos

    Otros pasivos

    Bonos y papeles comerciales

    Patrimonio

    Capital social

    Supervit de capital

    Reservas

    Revalorizacin del patrimonio

    Dividendos o participaciones decretados en acciones

    Resultados del ejercicio

    Resultados de ejercicios anteriores

    Supervit por valorizaciones

    Estructura del Balance general

    Despus de haber abordado cada una de las cuentas que compo-nen los elementos del Balance general (activos, pasivos y patrimo-nio), en el cuadro 3 se presenta la estructura del Balance general.

  • 33 Captulo 1. Fundamentacin financiera Cuadro 3

    Estructura del Balance general

    Nombre de la empresaBalance general

    Diciembre 31 del ao xxxx(Cifras en miles de pesos)

    ActivoPasivo y patrimonio

    Pasivo

    Activo corriente Pasivo corriente

    Disponible Obligaciones financierasInversiones ProveedoresDeudores Cuentas por pagarInventarios Impuestos, gravmenes y tasasPropiedades, planta y equipo Obligaciones laboralesIntangibles Pasivos estimados y provisionesDiferidos DiferidosOtros activos Bonos y papeles comercialesValorizaciones

    Total activo corriente Total pasivo corriente

    Activo no corriente Pasivo no corriente

    Inversiones a largo plazo Deudas a largo plazo

    Cargos diferidos

    Intangibles

    Valorizaciones

    Total activo no corriente Total pasivo no corriente

    Total pasivo

    Patrimonio

    Activo fijo Capital

    Depreciacin Utilidades acumuladas

    Total activo fijo Total patrimonio

    Total activo Total pasivo + patrimonio

    Estado de generacin y utilizacin de recursos

    Tambin conocido como Estado de fuentes y aplicacin de fon-dos (efaf), Estado de cambios en la posicin financiera o Estado

  • 34

    Cartilla financiera

    de origen y usos de recursos. Como su nombre lo indica, este estado nos muestra cuales fueron las fuentes a las que acudi la empresa para financiarse y la manera en que estos recursos fueron aplicados.

    La importancia de este estado consiste en mostrar la forma en que circulan los recursos econmicos de la empresa, con lo cual se facilita la evaluacin de la pertinencia de las decisiones administrativas pues seala explcitamente cmo la adminis-tracin est utilizando los recursos de la compaa.

    cUles son lAs fUentes de recUrsos ms imPortAntes

    dentro de UnA comPAA?

    Las fuentes ms importantes de recursos dentro de una compa-a son:

    Aportes de capital

    Prstamos

    Desinversiones

    Generacin interna de fondos ( gif)

    Aportes de capital. La primera fuente de recursos de la empresa son los aportes, tanto en efectivo como en especie, que realizan los socios.

    Prstamos. Esta fuente comprende todas aquellas deudas contra-das por la empresa para desarrollar su objeto social.

    Desinversiones. Por desinversin se entienden los retiros o las reducciones en las inversiones de la compaa. s-tas se encuentran representadas en disminuciones en el activo de la empresa, por ejemplo, se tiene una desinversin cuando se vende un vehculo u otro activo de la compaa.

    Generacin interna de fondos (gif). sta comprende los fondos generados por la compaa.

  • 35 Captulo 1. Fundamentacin financiera cUles son los Usos ms comUnes dentro de UnA comPAA?

    Los usos ms importantes de recursos dentro de una compaa son:

    Pago de pasivos

    Inversiones

    Dividendos

    Principio de conformidad financiera

    Este principio establece que debe existir una relacin lgica en-tre los orgenes y los usos de los recursos de tal forma que el pasivo corriente financie al activo corriente, el pasivo no co-rriente financie al activo no corriente y activo fijo, la generacin interna de fondos financie el pago de dividendos y, en el peor de los casos, que el pasivo no corriente financie al activo co-rriente pero no debe ocurrir que el pasivo corriente financie a los activos no corrientes o a los fijos puesto que eso implicara una descapitalizacin de la empresa; entonces, si se compra un activo fijo el cual se espera que traiga beneficios a largo plazo financindonos con deudas a corto plazo como por ejemplo lo pueden a llegar a ser los proveedores implicara que la empresa disminuya su capital de trabajo.

    Metodologa para elaborar el EFAF

    Para realizar el Estado de fuentes y aplicacin de fondos (efaf) se requiere tener a disposicin dos Balances generales de pero-dos consecutivos de la compaa. Luego, se procede a efectuar los siguientes pasos:

    Paso 1 . Establecer las variaciones de las diferentes cuentas del balance, es decir, restar los saldos de las cuentas del ao 2 y las del ao 1.

    Paso 2 . Clasificar las variaciones en usos o fuentes segn corresponda.

  • 36

    Cartilla financiera

    Paso 3 . Realizar un cuadro resumen (primera hoja de traba-jo) en donde se detallen las variaciones que son usos y las que son fuentes.

    Paso 4 . Sumar el total de fuentes y el total de los usos para comprobar que el total de las fuentes es igual al total de los usos, lo cual significa que se puede continuar, de lo con-traro hay que revisar la hoja de trabajo y comprobar que el valor de las variaciones es correcto y que est correctamente clasificado.

    Paso 5 . Depurar las variaciones de las cuentas de utilidades retenidas y activos fijos, pues estas cuentas presentan movi-mientos especiales que deben ser detallados. De tal manera que no aparezca la variacin resultante de restar la utilidad del ejercicio del ao 2 y del ao 1, sino que en la parte de las fuentes aparezca la utilidad del ejercicio que figura en el Estado de resultados y en la parte de las aplicaciones apa-rezcan los dividendos.

    Es importante detenerse a examinar el procedimiento por el cual se obtienen los dividendos, ste consiste en tomar el saldo del perodo 1 sumarle la utilidad del perodo (tomada del Esta-do de resultados) y restarle el saldo del perodo 2, es decir:

    Saldo ao 1 + utilidad del ejercicio - saldo ao 2 = Dividendos

    Ahora bien, con respecto a la variacin de los activos fijos se muestra el procedimiento en el cuadro 4.

  • 37 Captulo 1. Fundamentacin financiera Cuadro 4

    Variacin de los activos fijos en la elaboracin del EFAF

    DescripcinSaldos

    a Diciembreao 1

    (+) Aumentos

    (-) Disminuciones

    (=) Saldos a Dic.

    ao 2

    Activo fijoSaldo

    activo fijoCompras

    Retiros por ventas

    de activos fijos o por

    obsolescencia

    Saldo activo

    fijo

    Depreciacin acumulada

    Saldodepreciacin acumulada

    Depreciacin del perodo

    Depreciacin correspondiente

    a los activos retirados

    Saldo depreciacin acumulada

    Activo fijo neto

    Saldo activo

    fijo - saldo depreciacin acumulada

    Saldo activo fijo - saldo

    depreciacin acumulada

    El valor de la depreciacin del perodo se toma del Estado de resultados y la depreciacin correspondiente a los activos reti-rados se obtiene despejando la operacin sealada en el cuadro 4, ya que se cuenta con los otros tres datos (depreciacin del perodo, saldo depreciacin acumulada de los aos 1 y 2).

    Cuando la depreciacin del perodo es igual a la diferencia entre los saldos de la depreciacin acumulada de los aos 1 y 2 (saldo depreciacin acumulada ao 2 - saldo depreciacin ao 2) significa que no ha habido retiros de activos. En cambio, cuando la depreciacin del perodo es superior a la variacin de los sal-dos de la cuenta de depreciacin acumulada, significa que hubo una disminucin en los activos de la empresa ya sea porque estos fueron vendidos o porque fueron retirados por obsolescencia.

    Tambin se deben tener en cuenta las compras de activos fijos. Al tener todos los datos sealados en el cuadro 4 se toman los valores all consignados y se procede a clasificarlos de la siguiente manera: la depreciacin del perodo, el costo (valor en libros) de los activos fijos vendidos y la prdida en venta de activos fijos se clasifican como fuentes y el valor de las compras realizadas se clasifica como una aplicacin.

  • 38

    Cartilla financiera

    Paso 6 . Determinar la Generacin Interna de Fondos (gif) as: a la utilidad neta del perodo sumarle los valores correspon-dientes a la prdida en venta de los activos fijos si las hu-biere, las depreciaciones, amortizaciones y provisiones que hayan tenido lugar en el perodo.

    Paso 7 . Clasificar las fuentes y los usos obtenidos en los pa-sos anteriores en las siguientes categoras: fuentes de corto plazo, fuentes de largo plazo y generacin interna de fondos; usos de corto plazo, usos de largo plazo y dividendos.

    Paso 8 . Realizar un anlisis del efaf teniendo presente si se cumple el principio de conformidad financiera.

    Estructura del EFAF

    En el cuadro 5 se presenta la estructura del Estado de fuentes y aplicacin de fondos (efaf).

    Estado de flujo de efectivo

    En el Estado de flujo de efectivo (efe) se muestran los movi-mientos en el efectivo de la empresa, es decir, el efectivo que es generado y demandado en las actividades de operacin, inver-sin y financiacin de la empresa. El objetivo de elaborar el efe es establecer la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo para atender sus obligaciones y proyectos.

    QU se reQUiere PArA reAlizAr Un flUjo de efectivo?

    Se requiere contar con los dos ltimos Balances generales y el ltimo Estado de resultados de la compaa.

  • 39 Captulo 1. Fundamentacin financiera Cuadro 5

    Estado de fuentes y aplicaciones de fondos

    Nombre de la empresaEstado de fuentes y aplicaciones de fondos

    Ao xxxx(Cifras en miles de pesos)

    Fuentes Aplicaciones

    De corto plazo De corto plazo

    Disminucin de activos a corto plazo xx Aumento de activos a corto plazo xx

    Aumento de pasivos a corto plazo xx Disminucin de pasivos a corto plazo xx

    Total fuentes de corto plazo xx Total aplicaciones de corto plazo xx De largo plazo De largo plazo

    Aumento del patrimonio (aportes de capital) xx Aumento de activos a largo plazo xx

    Disminucin de activos a largo plazo xx Disminucin de pasivos a largo plazo xx

    Aumento de pasivos a largo plazo xxDisminucin en el patrimonio (readqui-sicin o retiro de acciones) xx

    Total de fuentes a largo plazo xx Total de aplicaciones a largo plazo xx Generacin interna de fondos Dividendos

    Utilidad neta del ejercicio xx Dividendos pagados xx

    (+) Depreciacin del perodo xx

    (+) Amortizaciones del perodo xx

    (+) Provisiones xx

    (+) Prdida en venta de activos fijos xx

    (=) Total GIF Total fuentes xx Total aplicaciones xx

    Estructura del Estado de flujo de efectivo

    El Estado de flujos de efectivo est conformado por tres grandes actividades:

    Actividades de operacin

    Actividades de inversin

    Actividades de financiacin

  • 40

    Cartilla financiera

    Actividades de operacin. Aquellas que son indispensables para el desarrollo del objeto social de la compaa, tales como la adquisicin y venta de mercancas, los pagos de nmina, los impuestos, entre otras.

    Actividades de inversin. Encontramos bsicamente las inver-siones realizadas por la compaa en materia de ac-tivos fijos, intangibles, inversiones en otras compa-as y todas las dems adquisiciones diferentes a los inventarios que se destinen a mantener o desarrollar la capacidad productiva de la compaa. Tambin se incluyen los otorgamientos y cobros de prstamos.

    Actividades de financiacin. Se tienen todas aquellas destina-das a financiar los activos de la compaa, por ejem-plo, los prestamos, aportes de socios, entre otros.

    cUles son los flUjos de efectivos ms comUnes

    de lAs ActividAdes de oPerAcin?

    Dentro de los flujos ms importantes de las actividades de ope-racin se encuentran:

    Los recaudos de efectivo por motivo de las ventas operacio- nales de la empresa.

    El recaudo de efectivo percibido por el cobro de documen- tos de corto o largo plazo relacionados con las ventas ope-racionales.

    Los desembolsos en que incurra la empresa por motivos de adquisicin de materias primas para la venta.

    Los desembolsos de efectivo percibidos por el cobro de do- cumentos de corto o largo plazo relacionados con la adqui-sicin de materias primas para la venta.

    Los desembolsos por los pagos a acreedores y trabajadores relacionados con las actividades de operacin.

  • 41 Captulo 1. Fundamentacin financiera cUles son los flUjos de efectivos ms comUnes

    de lAs ActividAdes de inversin?

    Dentro de los flujos ms importantes de las actividades de in-versin se encuentran:

    Recaudos por venta de activos fijos, intangibles, inversiones en otras compaas y todas las dems adquisiciones diferen-tes a los inventarios.

    Recaudos por los prstamos concedidos por la entidad tanto a corto como a largo plazo.

    Desembolsos necesarios para adquirir activos fijos, intangi- bles, inversiones en otras compaas y todas las dems ad-quisiciones diferentes a los inventarios.

    Desembolsos por motivo de pagos en el otorgamientos de prstamos tanto a corto como a largo plazo.

    cUles son los flUjos de efectivos ms comUnes

    de lAs ActividAdes de finAnciAcin?

    Dentro de los flujos ms importantes de las actividades de fi-nanciacin se encuentran:

    El efectivo resultante de los aumentos de los aportes o la recolocacin de los mismos,

    Los prstamos tomados a corto plazo siempre y cuando sean diferentes a los recibidos por las transacciones con proveedores y acreedores relacionadas con la operacin de la entidad.

    Los desembolsos por pagos de dividendos.

    Reembolso de aportes efectuados en efectivo.

    Readquisicin de aportes efectuados en efectivo.

    Desembolsos generados por los pagos de las obligaciones contradas tanto a corto como a largo plazo diferentes a las relacionadas con las actividades de operacin.

  • 42

    Cartilla financiera

    Metodologa para realizar un Estado de flujo de efectivo

    Existen dos metodologas para realizar el Estado de flujos de efec-tivo: el mtodo directo y el mtodo indirecto. La nica diferencia de estos dos mtodos se encuentra en la determinacin del efec-tivo generado y demandado por las actividades de operacin.

    Mtodo directo . Lo que se debe hacer en este mtodo para determinar el efectivo generado y demandado en las activi-dades de operacin es examinar cada una de las cuentas que conforman el Estado de resultados y asociarla con las cuen-tas del Balance general. De tal manera, que se informe:

    El efectivo generado por cobros a clientes.

    El efectivo generado por otros cobros relacionados con la actividad de operacin.

    El efectivo demandado por el pago a los proveedores, acreedores y trabajadores relacionados con las activida-des de operacin.

    El efectivo demandado por el pago de impuestos y dems pagos relacionados con la operacin de la empresa.

    Mtodo indirecto . Segn el pronunciamiento n 8 del Con-sejo Tcnico de la Contadura Pblica, el cual hace referen-cia a la preparacin del Estado de flujo de efectivo, el efecti-vo generado y demandado por las actividades de operacin se determina tomando como punto de partida la utilidad neta del perodo, valor al cual se adicionan o deducen las partidas incluidas en el Estado de resultados que no impli-can un cobro o un pago de efectivo.

    Dentro de las partidas que no constituyen un cobro o pago de efectivo se encuentran:

    Las depreciaciones,

    Las amortizaciones,

    Las provisiones para la proteccin de los activos,

    Las prdidas en venta de activos fijos,

  • 43 Captulo 1. Fundamentacin financiera Variaciones en los rubros operacionales, tales como cuentas por cobrar, inventarios, cuentas por pagar, pasi-vos estimados y provisiones, etc.

    Determinacin del flujo de efectivo

    de las actividades de inversin y financiacin

    La metodologa para hallar el efectivo generado y demandado por las actividades de inversin y financiacin es el mismo en ambos mtodos. En la primera medida se deben separar las en-tradas y las salidas de efectivo derivadas de las actividades de inversin y financiacin; de modo que se discriminen los re-caudos por ventas de inversiones, los desembolsos por motivo de adquisicin de inversiones, el efectivo obtenido por prs-tamos obtenidos a largo plazo, los desembolsos ocasionados por los pagos de las obligaciones contradas a largo plazo, el efectivo obtenido por la emisin de aportes y los desembolsos causados por los pagos para la readquisicin de los aportes de la compaa.

    Nota: el uso de cualquiera de los dos mtodos es opcional, sin embargo, en un contexto de inflacin como el colombiano se recomienda utilizar el mtodo directo.

    Estructura del EFE

    En el cuadro 6 se presenta la estructura del Estado de flujos de efectivo.

  • 44

    Cartilla financiera

    Cuadro 6Estado de flujo de efectivo

    Nombre de la empresaEstado de flujo de efectivo

    Ao xxxx(Cifras en miles de pesos)

    Efectivo generado por las actividades de operacin X

    Recaudos de efectivo por motivo de las ventas operacionales de la empresa X

    Recaudo de efectivo percibido por el cobro de documentos de corto o largo plazo rela-cionados con las ventas operacionales

    X

    (-) Efectivo demandado por las actividades de operacin (X)

    Desembolsos en que incurra la empresa por motivos de adquisicin de materias primas para la venta

    (X)

    Desembolsos de efectivo percibidos por el cobro de documentos de corto o largo plazo relacionados con la adquisicin de materias primas para la venta

    (X)

    Desembolsos por los pagos a acreedores y trabajadores relacionados con las actividades de operacin

    (X)

    Efectivo generado por las actividades de inversin X

    Recaudos por venta de activos fijos, intangibles, inversiones en otras compaas y todas las dems adquisiciones diferentes a los inventarios

    X

    Recaudos por los prstamos concedidos por la entidad tanto a corto como a largo plazo X

    (-) Efectivo demandado por las actividades de inversin (X)

    Desembolsos necesarios para adquirir activos fijos, intangibles, inversiones en otras compaas y todas las dems adquisiciones diferentes a los inventarios

    (X)

    Desembolsos por motivo de pagos en el otorgamiento de prstamos tanto a corto como a largo plazo

    (X)

    Efectivo generado por las actividades de financiacin X

    Efectivo resultado de los aumentos de los aportes o la recolocacin de los mismos X

    Prstamos tomados a corto plazo siempre y cuando sean diferentes a los recibidos por las transacciones con proveedores y acreedores relacionadas con la operacin de la entidad

    X

    (-) Efectivo demandado por las actividades de financiacin (X)

    Desembolsos por pagos de dividendos (X)

    Reembolso de aportes efectuados en efectivo (X)

    Readquisicin de aportes efectuados en efectivo (X)

    Desembolsos generados por los pagos de las obligaciones contradas tanto a corto como a largo plazo, diferentes a las relacionadas con las actividades de operacin

    (X)

    Aumento o disminucin del efectivo X

  • 45 Captulo 1. Fundamentacin financiera

  • Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin

  • 47 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin

    En este captulo se presentan los diferentes criterios de los que se vale la administracin financiera para realizar la seleccin de proyectos de inversin. En primer lugar se abordarn conceptos bsicos de matemtica financiera tales como el valor del dinero en el tiempo, las tasas de inters, equi-valencias, el valor presente y el valor futuro de un flujo.

    El valor del dinero en el tiempo

    El tener hoy $1.000.000 no es lo mismo que haberlos teni-do ayer o tenerlos el da de maana, dado que los bienes y servicios son sujeto de una variacin constante de pre-cios, lo que implica cambios en la capacidad de compra de las personas, es decir, que no se puede acceder a la misma cantidad de bienes o de servicios hoy que hace un ao con el mismo $1.000.000. En pocas palabras, el valor del dinero cambia a lo largo del tiempo, y por ello es indispensable que siempre se indique la fecha cuando se haga referencia a alguna suma en es-pecfico, porque de no hacerlo la informacin ser insuficiente para realizar anlisis financieros.

    Inters

    El dinero tiene la capacidad especial de generar ms dine-ro y, precisamente, el inters es una de las formas con las cuales el dinero crea ms dinero. Revisemos un ejemplo para explicar esta caracterstica: cuando una persona pide un prstamo al banco, ste le pide que le devuelva el valor pres-tado ms un inters de tal forma que si se pidi prestado $100 y el inters es de $10, el valor que deber ser pagado al banco

    Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin

  • 48

    Cartilla financiera

    corresponde a $110; en este caso a partir de $100 se crearon $10 ms para el banco, lo que indica que el dinero ha generado ms dinero. Los dos objetivos bsicos de la existencia del inters son:

    Cubrir del riesgo al inversionista o prestamista.

    Compensar la prdida del poder adquisitivo del dinero.

    El inters depende bsicamente de tres variables:

    El capital inicial

    El tiempo

    La tasa de inters

    Tasas de inters

    La tasa de inters es el porcentaje que hace que dos valo-res en diferentes momentos de tiempo sean equivalentes. Tambin puede entenderse como el porcentaje de rendi-miento que se espera que d el capital invertido en determinado momento del tiempo o el costo o retribucin que ha de pagarse a terceros por utilizar el dinero de su posesin.

    Por citar un ejemplo, examinemos el caso en el cual una per-sona pide prestado a un banco una cantidad de $100, el banco le pide pagar un inters de $6, lo cual implica que la tasa de inters es del 6% sobre el valor del prstamo (ya que 6 corres-ponde al 6% de 100). De tal modo que, el monto total a pagar ser de $100 + ($100*6%), es decir, $106.

  • 49 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin Inters simple

    Cuando se habla de inters simple se entiende que no existe capitalizacin de los intereses1, es decir, este tipo de inters siempre se aplica directamente sobre el capital inicial. Cabe anotar que, debido a que en este tipo de inters no hay lugar a capitalizacin de los intereses, la base sobre la cual se aplicarn ser constante a lo largo del tiempo, de tal modo que el valor arrojado por inters simple siempre resultar inferior al valor por inters compuesto.

    El inters simple es un concepto que slo se utiliza a nivel terico, pero en la realidad su aplicabilidad no es comn en sectores formales tales como el financiero, por lo que solamen-te es utilizado por sectores informales tales como prestamistas particulares.

    La frmula del inters simple es la siguiente:

    I=P * i * nEn donde:

    I = inters

    P = capital inicial

    i = tasa de inters

    n = perodos de plazo del crdito

    ejemPlo 1

    Supongamos que la Empresa Somos Emprendedores Ltda. pide un prstamo por $15.000.000, con una tasa de inters sim-ple del 7% mensual prestado por 18 meses.

    1 Hay capitalizacin de los intereses cuando los intereses pagados no entre-gados pasan a formar parte del capital o monto.

  • 50

    Cartilla financiera

    Aplicando la frmula tenemos:

    $15.000.000 * 0,07 * 18 = $18.900.000

    Lo cual indica que el rendimiento del prstamo durante los 18 meses corresponde a $18.900.000, es decir, un rendimiento de $1.050.000 mensual.

    Inters compuesto

    A diferencia del inters simple, en el compuesto existe capitali-zacin, por lo cual en prximos perodos estos intereses forman parte del clculo de nuevos intereses.

    La frmula del inters compuesto es la siguiente:

    S=P (1+i)n En donde:

    S = valor del monto

    P = valor inicial de crdito

    i = tasa de inters del perodo

    n = perodos de plazo del crdito

    ejemPlo 2

    Tomando como base el ejemplo 1, supongamos un capital ini-cial de $15.000.000 a un inters compuesto del 7% mensual prestado por 18 meses.

    Aplicando la frmula tenemos:

    S = $15.000.000 (1 + 0,07)18

    S = $50.698.984

    Revisemos detalladamente de dnde se obtiene el valor de $50.698.984.

  • 51 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin Cuadro 7

    Inters compuesto

    PerodoSaldo inicial

    Intereses Saldo final

    (saldo inicial * % inters) (saldo inicial + intereses)

    1 $15.000.000 $1.050.000 $16.050.000

    2 $16.050.000 $1.123.500 $17.173.500

    3 $17.173.500 $1.202.145 $18.375.645

    4 $18.375.645 $1.286.295 $19.661.940

    5 $19.661.940 $1.376.336 $21.038.276

    6 $21.038.276 $1.472.679 $22.510.955

    7 $22.510.955 $1.575.767 $24.086.722

    8 $24.086.722 $1.686.071 $25.772.793

    9 $25.772.793 $1.804.095 $27.576.888

    10 $27.576.888 $1.930.382 $29.507.270

    11 $29.507.270 $2.065.509 $31.572.779

    12 $31.572.779 $2.210.095 $33.782.874

    13 $33.782.874 $2.364.801 $36.147.675

    14 $36.147.675 $2.530.337 $38.678.012

    15 $38.678.012 $2.707.461 $41.385.473

    16 $41.385.473 $2.896.983 $44.282.456

    17 $44.282.456 $3.099.772 $47.382.228

    18 $47.382.228 $3.316.756 $50.698.984

    Cabe anotar que en el inters compuesto podemos encontrar dos tipos de tasas: una nominal y una efectiva.

    Tasa nominal

    Es la tasa del ao. En sta se contemplan las liquidaciones de intereses que tienen lugar en dicho perodo de tiempo. Esta tasa se aplica nicamente a las operaciones de inters simple y por ende no contempla el concepto del valor del dinero en el tiem-po, ni la capitalizacin de intereses.

  • 52

    Cartilla financiera

    Estas tasas son una forma de expresar de manera directa una tasa efectiva, esto quiere decir que la tasa nominal se toma como referencia junto con las condiciones de capitalizacin para obtener la tasa efectiva. Esto debido a que en los clculos de las matemticas financieras se debe utilizar directamente la tasa del perodo (tasa efectiva).

    En Colombia las tasas nominales deben indicar cuntas son las liquidaciones de intereses que habr durante el ao de la siguiente manera naSV (Nominal Anual Semestre Vencido), natV (Nominal Anual Trimestre Vencido), namV (Nominal Anual Mes Vencido), entre otros. Ahora bien, si se tiene una tasa del 5% natV significa que los intereses se liquidarn trimestralmente y que la tasa para todo el ao corresponde al 20%, esto debido a que un ao tiene cuatro trimestres.

    Cabe anotar que las tasas nominales pueden ser anticipa-das o vencidas, por lo cual es importante tener en cuenta las siguientes frmulas:

    Frmula 1. Ia = RamFrmula 2. Iv= Rvm

    En donde:

    Ra = tasa de inters nominal anual anticipada

    Rv = tasa de inters nominal anual vencida

    Ia = tasa de inters nominal peridica anticipada (Ra/m)

    Iv = tasa de inters nominal peridica vencida (Rv/m)

    m = nmero de perodos por ao

  • 53 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin Despus de haber determinado la tasa de inters nominal

    peridica se pueden realizar las siguientes conversiones de ta-sas anticipadas a vencidas y viceversa.

    Frmula 3. Iv= Ia(1-Ia)Frmula 4. Ia= Iv(1+Iv)

    Nota: se considera importante aclarar que nicamente se deben utilizar las tasas peridicas para realizar la conversin, es decir, las tasas que resultan de dividir la tasa de inters nominal anual por el nmero de perodos en el ao. Observar el ejemplo 3.

    ejemPlo 3

    Un inversionista tiene dos ofertas para realizar proyectos de inversin. La alternativa A le ofrece un rendimiento del 15% trimestre anticipado (ta) y la alternativa B le ofrece un rendi-miento del 15,5% trimestre vencido (tV). Determinar cul es la alternativa ms favorable para el inversionista.

    solUcin

    Primero debemos expresar las tasas en trminos semejantes, es decir, dejar ambas tasas ya sea en trminos de trimestre antici-pado o de trimestre vencido. Para lo cual, debemos determinar en primera medida la tasa de inters nominal peridica.

    Ia = Ra = 15% =3,75%m 4

  • 54

    Cartilla financiera

    Seguidamente reemplazamos este valor que nos dio en la frmula para convertir las tasas de inters nominal peridicas anticipadas en tasas de inters nominal peridicas vencidas.

    Iv= Ia = 3,75% =3,9%1-Ia 1-3,75% Pero como la tasa de inters de la alternativa B se encuentra

    en trminos de tasa de inters nominal anual vencida hay que convertir la tasa de inters nominal anual peridica vencida. As pues, para obtener el valor de la tasa de inters nominal vencida (Rv) despejamos la frmula 2, de tal modo que:

    Rv=Iv*m=3,9%*4=15,58% TV Finalmente procedemos a comparar la alternativa A y B.

    Alternativa A = 15,58%

    Alternativa B = 15,5%

    La alternativa A es ms favorable que la alternativa B ya que el rendimiento generado por el proyecto de inversin A es la mayor.

    Tasa efectiva

    Tambin llamada tasa peridica, es la tasa real a la que se toman los prstamos o que se obtiene de las inversiones. Estas tasas hacen parte de los procesos de capitalizacin. Como se mencio-n con anterioridad, las frmulas de matemticas financieras nicamente hacen uso de este tipo de tasas. Pues al contrario de la tasa nominal la cual trabaja con operaciones de inters simple la tasa efectiva s contempla las tasas efectivas, y se pueden escribir de la siguiente manera eS (efectiva semestral),

  • 55 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin et (efectiva trimestral), em (efectiva mensual), entre otras deno-taciones.

    Equivalencias de tasas

    Las tasas equivalentes son aquellas que teniendo diferentes pe-rodos de capitalizacin producen el mismo monto al cabo de un mismo perodo de tiempo.

    Relacin entre las tasas nominales y las tasas efectivas

    Como se mencionaba anteriormente las tasas nominales deben convertirse a tasas efectivas, para ello se deben tener en cuenta las siguientes frmulas.

    Cuando se trata de convertir una tasa de inters nominal peri-dica vencida a una tasa de inters efectiva

    Frmula 5. Iev=((1+Iv)m-1)En donde:

    Iev = tasa de inters efectiva para tasas nominales vencidas

    Iv = tasa de inters nominal peridica vencida (Rv/m)

    m = nmero de perodos por ao

    Cuando se trata de convertir una tasa de inters nominal peri-dica anticipada a una tasa de inters efectiva

    Frmula 6. Iea=((1-Ia)-m -1)

  • 56

    Cartilla financiera

    En donde:

    Iea = tasa de inters efectiva para tasas nominales anticipadas

    Ia = tasa de inters nominal peridica anticipada (Ra/m)

    m = nmero de perodos por ao

    Relacin entre tasas efectivas

    Para realizar equivalencias entre tasas efectivas con diferentes periodicidades se deben utilizar las frmulas 7 y 8.

    Frmula 7. ((1+Iv)m )-1=((1+Iv)m )-1Frmula 8. ((1- Ia)-m) -1=((1+Iv)m )-1

    Lo anterior con respecto a las diferentes equivalencias entre tasas de inters se puede resumir en la grfica 1.

  • 57 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin

    5 6

    1

    2 3

    4

    7 8

    Ja Jaia ia

    J J

    i i

    Grfica 1Diferentes equivalencias

    Fuente: Baca (2005, p. 27).

    En donde:

    i = tasa efectiva vencida

    ia = tasa efectiva anticipada (tasa peridica anticipada)

    j = tasa nominal vencida

    ja = tasa nominal anticipada

    Valor presente y valor futuro

    El valor presente (Vp) y el valor futuro (Vf) Son dos concep-tos claves en matemtica financiera. Por valor presente se entiende el monto de dinero que se tiene en la actualidad para prestar o invertir sujeto a una tasa de inters i y a N pe-rodos. Por otro lado, el valor futuro es el valor que resulta de esas transacciones, es decir, es el monto de dinero con el cual se cuenta al final de la transaccin.

  • 58

    Cartilla financiera

    En la determinacin de estos dos conceptos se debe tener en cuenta la siguiente frmula:

    Frmula 9. VF=VP( 1+i )N o lo que es lo mismo VP= VF(1+i )N En donde:

    VP = valor presente

    VF = valor futuro

    N = nmero de perodos

    i = inters compuesto

    ejemPlos

    Determinar el valor futuro de $3.000.000, teniendo en cuenta que la tasa de inters es del 6% semestral al cabo de dos aos.

    VP = $3.000.000

    i = 6% peridico trimestral

    N = 4 perodos semestrales

    Reemplazando estos datos en la frmula tenemos:

    VF = $3.000.000 ((1+0,06)^4) =3.787.431

    Esto quiere decir que el valor presente de $3.000.000 es equivalente al valor futuro de $3.787.431.

    Determinar el valor que se debe invertir hoy para tener acu-mulado en dos aos $5.000.000, teniendo en cuenta que la tasa de inters es del 4% trimestral al cabo de dos aos.

    VF = $5.000.000

    i = 4% peridico trimestral

    N = 8 perodos trimestrales

    Reemplazando estos datos en la frmula tenemos:

    VP= $5.000.000/ ((1+0,04)^8)= $3.653.451

  • 59 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin Nota: siempre se debe tener en cuenta que la periodicidad (men-sual, trimestral, semestral, anual, etc.) debe ser la misma para la tasa de inters y para el nmero de perodos, es decir, si la tasa de inters est en meses el plazo tambin lo debe estar y as para el perodo de tiempo correspondiente.

    Estado de flujo de caja

    El Flujo de caja o tambin conocido como Flujo de tesore-ra de una compaa comprende las entradas y las salidas de efectivo efectuadas por la empresa en un perodo de-terminado.

    El examen del Flujo de caja en una compaa es de utilidad para establecer la viabilidad de un proyecto de inversin, la rentabilidad de una empresa y su nivel de liquidez, pues tener un buen nivel de rentabilidad no implica necesariamente que una empresa posea liquidez.

    Para elaborar un Flujo de caja se debe disear una matriz en cuyas columnas se registren los perodos que van a ser ana-lizados (generalmente en meses) y en las filas se relacionen las entradas y salidas de dinero. Dentro de las entradas de dinero se encuentran los cobros causados en el desarrollo de la actividad econmica de la empresa o por la venta de activos fijos. De otro lado, dentro de las salidas se encuentran los pagos generados en desarrollo del objeto social de la empresa.

    En el cuadro 8 se muestra un esquema de cmo sera el Flujo de caja o Flujo de tesorera de una empresa.

  • 60

    Cartilla financiera

    Cuadro 8Flujo de tesorera

    Flujo de tesorera

    Saldo Inicial

    (+) Ingresos

    Ventas del perodo

    (+) Crditos al inicio del perodo (clientes y cuentas por cobrar)

    (=) Total entradas

    (-) Crditos al final del perodo

    (=) Cobros por ventas

    (-) Costos y gastos operacionales

    Compras de materia primas del perodo

    (+) Saldo inicial de dbitos (proveedores y cuentas por pagar)

    (=) Total salidas

    (-) Dbitos al final del perodo

    (=) Pagos por compras

    (-) Inversin en activos fijos y diferidos

    (-) Pago de impuestos

    (=) Saldo operativo

    (-) Pago de prstamos (capital e intereses)

    (-) Dividendos o utilidades distribuidas

    (+) Recuperacin de inversiones temporales

    (+) Rendimientos financieros

    (=) Saldo del ao

    (+) Inversin de los socios

    (+) Prstamos recibidos

    (-) Inversiones temporales

    (=) Nuevo saldo del ao

    (=) Saldo acumulado

    Flujo de caja libre

    El Flujo de caja libre (fcl) se puede definir como el rema-nente o Flujo de caja que queda disponible para cubrir las obligaciones con los socios y con los acreedores finan-cieros (servicio a la deuda) de la compaa, despus de haber descontado las necesidades de capital de trabajo y las inversiones realizadas en propiedad, planta y equipo. En el cuadro 9 se ex-pone la forma de determinar el Flujo de caja libre.

  • 61 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin Cuadro 9

    Flujo de caja libre

    Flujo de caja libre

    Utilidad neta despus de impuestos

    + Depreciacin y amortizaciones de diferidos

    + Intereses

    = Flujo de caja bruto

    - Aumento del capital de trabajo neto operativo

    - Aumento de propiedad planta y equipo por reposicin

    = Flujo de caja libre

    - Servicio a la deuda

    = Flujo de caja disponible para los accionistas

    Criterios para la evaluacin financiera de proyectos de inversin

    Antes de tomar la decisin de realizar un proyecto de in-versin es indispensable evaluar si este es viable o si no lo es. Para ello este apartado se dedicar al estudio de criterios tales como el Valor presente neto (Vpn), la Tasa interna de retorno (tiR), la relacin costo beneficio y la serie neta unifor-me. Cabe mencionar que estas metodologas se emplean a partir de la informacin de los Flujos de caja.

    Valor presente neto (VPN)

    Con este indicador lo que se hace es traer a pesos de hoy tanto los ingresos como los gastos futuros que sern necesarios para la ejecucin de determinado proyecto de inversin. La frmula general para calcular el Vpn para cualquier serie de flujos es:

    VPN = So + St(1+i)n

  • 62

    Cartilla financiera

    En donde:

    So = inversin inicial

    St = ingresos o egresos del proyecto

    i = tasa de oportunidad

    n = nmero de perodos de vida del proyecto

    Ahora bien, supongamos un proyecto de inversin para el cual se estiman los siguientes flujos:

    Nota: como se mencion en el apartado de elaboracin de un flujo de caja, dentro de las entradas de dinero se encuentran los ingresos obtenidos en el desarrollo de la actividad econmica de la empresa o por la venta de activos fijos, y dentro de las sa-

    10

    EE

    3

    I

    Inversin

    I

    4

    2 Aos

    lidas encontramos los pagos generados en desarrollo del objeto social de la empresa. En la grfica las entradas (o ingresos) se encuentran representadas por I y las salidas (o egresos) por E. La frmula para calcular el Vpn de esta sucesin de flujos sera la siguiente:

    VPN= Inversin + I1 E2 + I3 E4(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4Nota: los flujos correspondientes a los ingresos se deben pre-sentar de manera positiva, por el contrario los correspondientes a la inversin inicial y a los egresos se deben indicar de manera negativa. Por otro lado, tambin es importante resaltar que todo

  • 63 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyectos de inversin proyecto tiene un costo o tasa de oportunidad, el cual corres-ponde al rendimiento que ofrecen otras opciones de inversin. Por ejemplo, los intereses que le pagara un banco por dejar el dinero all es una tasa de oportunidad para el inversionista, dado que en lugar de depositar el dinero en el banco a cambio del rendimiento del inters, ste decidi invertir el dinero en un proyecto, el cual debe proporcionarle una rentabilidad ma-yor, pues de lo contrario no se optara por realizar el proyecto.

    Tasa interna de retorno (TIR)

    Esta corresponde a la tasa de inters con la cual el Vpn se hace cero. Es decir, es la tasa que iguala los ingresos y los egresos de determinado proyecto. Esta tasa mide la rentabilidad de un proyecto de inversin. Si la tiR es alta con respecto a otras al-ternativas de nivel similar de riesgo, indica que el proyecto es rentable, pues implica un retorno sobre la inversin mayor a cualquier tipo de inters existente en el mercado. Por otro lado, si la tiR es baja indica que existen otras opciones de inversin mejores que el proyecto en cuestin.

    Relacin costo beneficio

    Es un indicador en el cual los ingresos se traen a valor presente y se dividen entre el valor presente de los egresos del proyecto. Si el resultado de dicha divisin es inferior a la unidad (1) sig-nifica que los egresos son superiores a los ingresos del proyecto, en consecuencia, se rechazara el proyecto pues la empresa en-trara en prdidas. En cambio, si el resultado es superior a uno se aceptara el proyecto pues los ingresos son superiores a los egresos. Y por ltimo si este indicador es igual a uno significa que los costos y los ingresos son iguales, en este caso se rechaza el proyecto, puesto que no generara ganancia. En el plano te-rico se dice que la decisin sera indiferente en cuanto aceptar o rechazar el proyecto, no obstante, en la realidad no se acepta un proyecto cuyas ganancias sean nulas.

  • 64

    Cartilla financiera

    La frmula para calcular la relacin costo beneficio es la siguiente:

    = n ViB i=0 (1+i)nC n Cii=0 (1+i)nTasa de inters de oportunidad (TIO)

    Tambin conocida como Tasa mnima de rendimiento requerida (tmRR). Es aquella tasa que se compara con el rendimiento del proyecto para determinar si ste es viable o no. La tio puede ser el rendimiento que ofrecen los bancos, el que pagan los bonos y, en general, el rendimiento de inversiones alternas al proyecto de inversin, que el inversionista no toma por tener el dinero en el proyecto. En otras palabras se puede decir que la tio es el inters que estoy dejando de ganar por tener el dinero en el proyecto y, por ende, se espera que la TIO sea inferior al rendi-miento que ofrece el proyecto pues de lo contrario no tendra sentido invertir.

    Costo anual uniforme equivalente (CAUE)

    Este mtodo se basa en transformar todas las sucesiones de flujos del proyecto (ingresos-egresos) en una serie uniforme de pagos. En el caso de que el resultado sea positivo se acepta el proyecto puesto que significa que los ingresos son superiores a los costos. En otros casos en que el resultado d cero o negativo se rechaza el proyecto.

    Nota: vale decir que siempre existirn mayores posibilidades de aceptacin de un proyecto cuando se utiliza una tasa de inters baja.

  • 65 Captulo 2. Criterios para la seleccin de proyecto