Analisis Financiero

Titulacin Ciclo

Ingeniero en Informtica VII

Anlisis Financiero Gua didctica

Pnsum por asignaturas

Departamento de Finanzas y ContabilidadSeccin Finanzas

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJALa Universidad Catlica de Loja

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

Autor:Ing. Gerardo Vicente Torres Pereira

Asesora virtual:www.utpl.edu.ec

Anlisis FinancieroGua didcticaGerardo Vicente Torres Pereira

Primera edicinCuarta reimpresin

ISBN-978-9942-08-024-0

Octubre, 2013

Esta versin impresa, ha sido acreditada bajo la licencia Creative Commons Ecuador 3.0 de reconocimiento -no comercial- sin obras derivadas;

ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA

CC Ecuador 3.0 By NC ND

Diagramacin, diseo e impresin:EDILOJA Ca. Ltda.Telefax: 593-7-2611418San Cayetano Alto s/[email protected]

NDICE

ITEM PGINA

INTRODUCCIN .................................................................................................................................5BIBLIOGRAFA ...................................................................................................................................6ORIENTACIONES PARA EL ESTUDIO .......................................................................................7

PRIMER BIMESTRE

OBJETIVOS ESPECFICOS ........................................................................................................... 9CONTENIDOS .................................................................................................................................. 9DESARROLLO DEL APRENDIZAJE ........................................................................................11

CAPTULO 1 Generalidades, Estado de Situacin Financiera, de Resultados y

de Costo de Produccin ....................................................................................... 11

CAPTULO 2 Estados de Variacin del Capital Contable, de Cambios en la

Situacin Financiera y de Posicin de Recursos ................................................. 19

CAPTULO 3 Estados Financieros Proforma y Consolidados .............................. 23

SEGUNDO BIMESTRE

OBJETIVOS ESPECFICOS .......................................................................................................... 27CONTENIDOS ............................................................................................................................... 27DESARROLLO DEL APRENDIZAJE ....................................................................................... 29

CAPTULO 4 Tcnicas de Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros 29

CAPTULO 5 Anlisis de Pruebas de Mercado, de los Recursos y su

Financiamiento y de la Calidad de las Utilidades ............................................. 37

CAPTULO 6 Normas de Comparacin, Valor Econmico Agregado y Valor

de Mercado Agregado ......................................................................................... 49

SOLUCIONARIO ...............................................................................................53

ANEXOS ............................................................................................................55

F EVALUACIONES A DISTANCIA

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Catlica de Loja 5

PRELIMINARES Gua didctica: Anlisis Financiero

Introduccin

Anlisis Financiero es una asignatura de mucho inters para usted profesional en formacin del sptimo ciclo de la carrera de informtica, ya que con la innovacin de tecnologas de la informacin ha aumentado la necesidad de incursionar en reas contables para apoyar al desarrollo de soluciones que agilicen los procesos y la toma de decisiones.

El objetivo de la presente asignatura es proporcionar al alumno las herramientas e instrumentos que les permitan comprender y evaluar el desempeo financiero de las empresas, as como tambin mostrar el comportamiento de las proyecciones, detectar las desviaciones y sus causas para mejorar la gestin de la organizacin.

El anlisis financiero es muy importante para todo profesional ya que la necesidad del conocimiento de los principales indicadores econmicos y financieros, as como su interpretacin, son imprescindibles para introducirnos en un mercado competitivo, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar consecuente el anlisis financiero como base esencial para el proceso de toma de decisiones.

El contenido programado para el estudio de esta asignatura consta de 6 captulos que se abordarn en dos bimestres. En el primer bimestre analizaremos los temas de generalidades, estado de situacin financiera, estado de resultados y de costo de produccin, estados de variacin del capital contable, estado de cambios en la situacin financiera y de posicin de recursos netos, estados financieros proforma y consolidados mientras que en el segundo bimestre se abordarn los contenidos relacionados a tcnicas de anlisis e interpretacin de los estados financieros, anlisis de pruebas de mercado, de los recursos y su financiamiento y de la calidad de las utilidades, normas de comparacin, valor econmico agregado y valor de mercado agregado

El presente sistema de estudios a distancia garantiza el xito en el aprendizaje, pero tomen en cuenta estimados estudiantes que se requiere de mucha responsabilidad por parte de ustedes ya que son los gestores de su propio auto-aprendizaje

UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Catlica de Loja6

PRELIMINARESGua didctica: Anlisis Financiero

Aplicar los instrumentos y herramientas adecuadas que nos permitan realizar una evaluacin eficiente del desempeo financiero de las empresasBSICA

Joaqun Moreno Fernndez, (2008): Estados Financieros, Anlisis e interpretacin. Mxico: Grupo Editorial Patria.

COMPLEMENTARIA

Ortiz Anaya, Hctor. (2006) Anlisis Financiero Aplicado: y principios de administracin financiera. 13. edicin. Bogot - Colombia ISBN 958-710-162-6.

Es un libro muy didctico que le servir como complemento de estudio de la materia, inicia con definicionesde loqueeselanlisisfinanciero,suobjetivo, importancia funcionesetc. luegonosintroducealestudiodelosestadosfinancierosyalfinaldecadacaptulonosproporcionapreguntas y ejercicios para reforzar el aprendizaje.

Van Horne James y Wachowicz Jhon. (2002): Fundamentos de Administracin financiera.

Editorial Pearson Educacion.

Este libro describe detalladamente los contenidos que se debe conocer para poder realizar el anlisisfinanciero,en laParte IIIcaptulo6y7 secentraen losqueelanlisisfinanciero, larevisin de estos contenido es muy importante para una mejor comprensin de los temas tratados enlaasignaturadeanlisisfinanciero

SierraGuillermo.(2002).Anlisisfinanciero.Edicionespirmide,Plazaedicin.Madrid

Contienedefinicindelosconceptosbsicos,detallaloselementosquedansentidoalanlisisfinanciero,organizalatareadeanlisisyseexplicanlassalidasesperadasdelaactividad(informes).Profundiza la evaluacin de la liquidez, solvencia y la rentabilidad.

Bibliografa


PRELIMINARES Gua didctica: Anlisis Financiero

Orientaciones generales

Estimado estudiante para un aprendizaje fructfero de la presente asignatura se le sugiere tomar en cuenta las siguientes indicaciones y sugerencias:

La lectura atenta del texto bsico nos ayudar a comprender de mejor manera los contenidos planteados en la gua didctica, por lo tanto es conveniente estudiar en forma paralela el texto y la gua que son los principales materiales de estudio de la materia.

Es necesario indicarle estimado estudiante, que el texto escogido para el presente perodo, es editado en Mxico, en virtud de lo cual en la parte correspondiente a lo que es tipo de moneda, rentas, entre otros se debe considerar la legislacin vigente en nuestro pas, Ecuador.

El libro bsico comprende 3 partes, nosotros estudiaremos la parte I en el primer bimestre y la parte III en el segundo bimestre. La parte II NO ser objeto de estudio de nuestra asignatura.

Laguadidctica tiene lafinalidaddedirigirleen suestudiopasoapaso,enellaencontrarampliacin de conceptos, resmenes y tambin ejercicios desarrollados y propuestos para que ustedllegueadominarcadaunodeloscaptulosaestudiar,alfinaldecadacaptuloustedpodrencontrar un cuestionario de autoevaluacin, su desarrollo es opcional pero recomendable, pueslepermitirreafirmarsuniveldecomprensindelamateria.

UnaherramientamuyimportanteparaeldesarrollodelaprendizajeeselEntornoVirtualdeAprendizaje(EVA)lamismaquepermitelacomunicacineinteraccinentreprofesor-alumnoa travs de anuncios, foros, cuestionarios, etc.

Estudie detenidamente cada uno de los captulos presentados, ya que slo despus de interiorizarlos y comprenderlos estar en capacidad para desarrollar satisfactoriamente las preguntas, casos y actividades de aprendizaje propuestas.

Es importante que organice su tiempo de manera que pueda dedicar al estudio de la materia por lo menos una hora diaria. Apyese en tcnicas de estudio para sacar el mejor provecho de su horario, lea y entienda la gua, consulte directamente el libro bsico, haga cuadros sinpticos, subraye los conceptos relevantes, elabore ejemplos de casos prcticos, acuda a bibliografas complementarias para reforzar los conocimientos, ponga mucho inters y esfuerzo para aprender.

En caso de surgir inquietudes sobre algn tema no dude en consultar al profesor, recuerde que puedehacerloa travsdelentornovirtualdeaprendizaje (EVA),correoelectrnicooporvatelefnica


PRIMER BIMESTRE Gua didctica: Anlisis Financiero

PRIMER BIMESTREObjetivos espec cos

Contenidos

1. Comprenderlosconceptosbsicosdelanlisisfinanciero

2. Determinarlascuentasyestructuradelosestadosfinancierosbsicos

3. Analizarlosestadosfinancierosproformaylosconsolidados

Captulo 1

Generalidades, Estado de Situacin Financiera, de Resultados y de Costo de Produccin

1.1 Objetivofinanciero

1.2 Aquininteresaelanlisisfinanciero

1.3 Herramientasdelanlisisfinanciero

1.4 Estadosfinancieros

1.4.1 Estadodesituacinfinanciera

1.4.2 Formasdepresentacinymodelosdelestadodesituacinfinanciera

Captulo 2

Estados de Variacin del Capital Contable, de Cambios en la Situacin Financiera y de Posicin de Recursos Netos

2.1 EstadodeVariacionesenelCapitalContableyEstadodeUtilidades

2.1.1 Formas de presentacin

2.1.2 Modelos del estado de variaciones en el capital contable

2.2 Estado de Cambios en la Situacin Financiera

2.2.1 Elementos que integran el estado

2.2.2 Formulacin del estado

2.2.3 Reglas de presentacin


PRIMER BIMESTREGua didctica: Anlisis Financiero


2.3 Estado de Posicin de Recursos Netos Generados Y su Financiamiento

2.3.1 Uso del estado


2.4 Estados de Ingresos y Salidas de Efectivo

Captulo 3

Estados Financieros Proforma y Consolidados

3.1 Estados Financieros Proforma

3.1.1Usodelosestadosfinancierosproforma

3.1.2Modelosdelosestadosfinancierosproforma

3.2 Estados Financieros Consolidados

3.2.1 Reglas de consolidacin



Desarrollo del aprendizaje

1 OrtzAnayaHctor.(2006)Anlisisfinancieroaplicadoyprincipiosdeadministracinfinanciera.13.a Edicin,

CAPTULO I

GENERALIDADES, ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA, DE RESULTADOS Y DE COSTO DE PRODUCCIN

Estimado estudiante, los contenidos del presente tema corresponden a la seccin 1, 2 y 3 de la parte I del texto bsico, pginas 3 - 65.

EnestecaptuloUstedencontrarlosconceptosbsicosdeanlisisfinancieroquesonmuyimportantespara poder avanzar con los contenidos que veremos en los captulos siguientes, es hora de iniciar con nuestro estudio.

ANLISIS FINANCIERO

Se lo puedo definir como un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de los estados financieros y de los datos operacionales de un negocio. Esto implica el clculo e interpretacin de porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados financieros, complementarios o auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeo financiero y operacional de la firma, lo que ayuda de manera decisiva a los administradores, inversionistas y acreedores a tomar sus respectivas decisiones1

1.1 OBJETIVO FINANCIERO

Elobjetivofinancierosecentraprincipalmenteenmaximizar el valor de la empresa.

1.2 A QUIN INTERESA EL ANLISIS FINANCIERO

Elanlisisfinancieroesdemuchointersparavariosactores,acontinuacinsepresentaelsiguienteesquemaquehasidoelaboradoenbasealcriteriodeHctorOrtizAnayaexpresadoenellibroanlisisfinancieroaplicadoyprincipiosdeadministracinfinanciera



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A la administracin de la empresa

A los Inversionistas

A los Bancos y Acreedores

A las Cmaras de Comercio

A la bolsa de valores

A la Administracin de Impuestos

Los directivos son los encargados de responder por los resultados econmicos de la empresa, el anlisis financiero prev a los administradores de herramientas para determinar la fortaleza o debilidad de las finanzas y las operaciones.

A los que aportan con el capital para el funcionamiento del negocio les interesa la rentabilidad a largo plazo y la eficiencia en las operaciones de la empresa de tal manera que se maximice el valor de la empresa

Los resultados econmicos son de gran inters para estos actores de la economa y darn mayor nfasis a los factores de rentabilidad y liquidez. A largo plazo el factor rentabilidad y el uso que se d a las utilidades debe ser considerado con prioridad frente al factor liquidez, ya que el hecho de que una empresa posea una buena liquidez no es garanta de existencia de recursos en el momento de cancelar un crdito con vencimiento a varios aos.

Por lo general toda empresa para poder operar requiere registrarse en la cmara de comercio. Estas instituciones tratan de mantener actualizada la informacin financiera de sus afiliados y calculan algunos indicadores con el fin de llevar ciertos registros y poder suministrar informacin a los afiliados.

Las empresas inscritas en la bolsa de valores tiene la obligacin de enviar al final de cada periodo, sus estados financieros. Esta evala la situacin financiera de la sociedad y suministra informacin a quienes estn interesados en el mercado de tales valores.

Toda empresa est obligada a presentar anualmente su declaracin de renta. La administracin de Impuestos examinar y evaluar los estados financieros, desde su punto de vista, tratando de establecer si la organizacin cumple de manera debida con su deber de contribuciones.

Fuente: Ortz Anaya Hctor. (2006) Anlisis financiero aplicado y principios de administracin financiera. 13.a EdicinElaborado por: Gerardo Torres



2 OrtzAnayaHctor.(2006)):obcit,p.51

1.3 HERRAMIENTAS DEL ANLISIS FINANCIERO

Apreciados estudiantes para la realizacin del anlisis financiero, el analista cuenta con un sin nmero de herramientas y su utilizacin depender de su ubicacin en la empresa y el acceso a la informacin necesaria. Las herramientas que se utiliza con mayor frecuencia son las siguientes:

Lasmatemticasfinancieras

Losestadosfinancierosbsicosdelaempresa

Informacin del sector en el cual se desenvuelve la empresa

Informacin del mercado en el que opera la empresa

Informacin sobre productividad de la empresa

Anlisis micro y macroeconmico del pas en donde est ubicada la empresa

Estudios similares anteriores

1.4 ESTADOS FINANCIEROS

El analista financiero para poder llevar a cabo su funcin, requiere de un conocimiento completo y profundo de la esencia de los estados financieros, las partidas que lo forman su problemas y limitaciones.SobrelosestadosfinancierosHctorOrtiz(2006).sealaqueLos estados financieros se preparan para presentar un informe peridico acerca de la situacin del negocio, los progresos de la administracin y los resultados obtenidos durante el periodo que se estudia2

Estimado profesional en formacin lo invito a adentrarse en este interesante tema revisando los contenidos de nuestro texto bsico seccin 1 pg. 3-14, aprender los conceptos bsicos que nos servirn de fundamento para el estudio de los siguientes captulos.

Continuando con el estudio del primer captulo, es hora de revisar la seccin 2 del texto bsico.

1.4.1 ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA

Esteesunodelosprincipalesestadosfinancierosquetambinseloconocecomobalancegeneralelmismoreflejalasituacinpatrimonialdelaempresauorganizacin,seconformaprincipalmenteporlas cuentas del activo, pasivo y patrimonio.

Para tener una visin ms clara de la conceptualizacin de este importante estado les comparto la siguientedefinicintomadadelautordenuestrotextobsico.

El estado de situacin financiero o tambin conocido muestra en unidades monetarias la situacin financiera de una empresa o entidad econmica en una fecha determinada. Tiene el propsito de mostrar



3 Joaqun Moreno Fernndez, (2008): Estados Financieros, Anlisis e interpretacin. Mxico: Grupo Editorial Patria.

la naturaleza de los recursos econmicos de la empresa as como los derechos de los acreedores y de la participacin de los dueos.3

FORMAS DE PRESENTACIN Y MODELOS DEL ESTADO DE SITUACIN FINACIERA

Para el aprendizaje del presente tema realice una lectura comprensiva de la seccin 2 de nuestro texto bsico pg. 16-38.

Es fundamental conocer la forma como se debe presentar este estado y tambin las cuentas que lo conforman, ya que tanto el activo como el pasivo se subdivide en subcuentas contables.

Existen diversas formas de presentacin de este estado, una de las ms bsicas y que les recomiendo comprender y analizar es la que se presenta a continuacin.

Tabla Nro. 1

EMPRESA ABCBalance General

Al 31 de Diciembre del ao 1

ACTIVO PASIVO

Activo Corriente Pasivo Corriente

Efectivo 4562 Obligacionesbancarias 800

Inversiones temporales 1234 Proveedores 560

Cuentas por cobrar 895 Dividendos por pagar 2453

Provisin deudas malas 243 Impuestos por pagar 780

Otrosdeudores 150 Acreedores varios 0

Inventarios Otrospasivoscorrientes 300

Terminados 179

Total Pasivo Corriente 4893En Proceso 98

Materias Primas 108

Otrosactivoscorrientes 59

Total Activo Corriente 7528

Activo fijo A largo plazo

Terrenos 12745 Obligacionesalargoplazo 7500

Edificios 19264 Prstamos de socios 2650

Maquinaria y Equipo 7326 Otrospasivosalaroplazo 550

Muebles y enseres 2891 Total pasivo a largo a plazo 10700



Equipo de computo 4635 Total Pasivo 15593Vehculos 9854

Suma:Activofijo 56715

PATRIMONIO

Menos: Depreciacin acumulada

6137,80

Total Activo Fijo Neto 50577,20

Otros Activos

Inversiones Permanentes 100 Capital contable 33589

Intangibles 0 Reservas legales 3210

Diferidos 136 otras reservas 1449,20

OtrosActivos 0Revalorizacin del patrimonio

0

Valorizaciones 0 Utilidad del ejercicio 4500

Total Otros Activos 236 Valorizaciones 0

Total Patrimonio 42748,2

TOTAL ACTIVO 58341,20TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

58341,20

ESTADO DE RESULTADOS Y ESTADO DE COSTO DE PRODUCCIN

Esteesunodelosprincipalesestadosfinancierosporquenospermitedeterminarlautilidadoprdidaque obtiene la empresa en un periodo determinado generalmente un ao. Se conforma principalmente de las cuentas de ingresos y egresos, de la diferencia de estos se obtiene el resultado (utilidad o prdida).En este estado tambin conocido como estado de ingresos y egresos o estado de prdidas y ganancias es importante conocer cuntos das contempla el ao de operaciones.

Formas De Presentacin

Existen diversas formas de presentacin de este estado, una de las ms bsicas y que les recomiendo comprender y analizar es la que se presenta a continuacin.



4 Y 7 ** Estos son los porcentajes que se aplican en la legislacin Ecuatoriana

Tabla Nro. 2

EMPRESA ABCEstado de resultados

Del 1 de Enero al 31 de Diciembre del ao 1

Ventasbrutas 54800

(-) Devoluciones, rebajas y descuentos 2200

(=)Ventasnetas 52600

(-) Costo de ventas 18300

(=) Utilidad bruta 34300

(-) Gastos de Administracin 1460

(-) Gastos de ventas 890

(-)Otrosgastosoperacionales 150

(=)UtilidadOperacional 31800

(-)Gastosfinancieros 840

(+)OtrosIngresos 200

(-)Otrosgastos 300

(=) Utilidad antes de impuestos 30860

(-) Provisin para impuesto a la renta (25%) **1 7715

(-) Distribucin de utilidades a trabajadores 15% **2 4629

Utilidad Neta 18516



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Autoevaluacin 1

Las siguientes preguntas planteadas le servirn para medir su nivel de aprendizaje, se le recomienda responderlas, esto le permitir saber los temas que ameritan un mayor esfuerzo personal o recibir apoyo por parte del facilitador.

1. Lea detenidamente cada una de las siguientes preguntas, conteste verdadero o falso dentro del parntesis segn corresponda

a) ( ) Elobjetivofinancierosecentraenmaximizarelvalordelaempresa.

b) ( ) Losestadosfinancierossondemuchointersparalosacreedoresporquelesproveeinformacin para estimar la capacidad de pago de la empresa para cubrir sus crditos.

c) ( ) El pasivo se conforma con los bienes y derechos que tiene la Empresa.

d) ( ) Los activos circulantes sufren depreciacin

e) ( ) En el balance general el total activo debe cuadrar con el total pasivo ms patrimonio.

2. Mencione cules son las herramientas que se puede utilizar para realizar el anlisis fi nanciero

3. Del siguiente listado de cuentas, encierre en un crculo las que corresponden al estado de resultados

Inversiones

Ventasnetas

Prestamos a socios

Costo de ventas

Maquinaria

Gastos de ventas

Utilidad bruta

Cuenta por pagar

Capital

Gastosfinancieros

Utilidad neta



CAPTULO II

ESTADOS DE VARIACIN DEL CAPITAL CONTABLE, DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA Y DE POSICIN DE RECURSOS NETOS


Enestecaptulorevisaremosestosimportantesestadosfinancierosquedebemostenerencuentaalmomentoderealizarunanlisisfinanciero,encontraremosejemplosprcticosquenospermitirnunamejor comprensin de los contenidos.

Para profundizar ms en el tema, revisemos los siguientes argumentos

2.1 ESTADO DE VARIACIONES EN EL CAPITAL CONTABLE Y ESTADO DE UTILIDADES

El estadode variacin contable refleja el incrementoodecrementodel patrimonio enunperiododeterminado, su importancia radica en el inters que tiene el inversor para conocer el aumento o disminucin de su capital que a l le corresponde.

2.1.1 FORMAS DE PRESENTACIN

El estado puede tener varias formas de presentacin, segn sus movimientos:

a) Estado de variaciones de capital contable

b) Estado de utilidades retenidas

c) Estado combinado de resultados y utilidades

2.1.2 MODELOS DEL ESTADO DE VARIACIONES EN EL CAPITAL CONTABLE

En las pginas 71-73 del texto bsico se presentan algunos modelos de estos estados, revismoslos para comprender su estructura y forma de calcularlo

2.2 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA

TomandocomobaseelcriteriodeJoaqunMorenolesadjuntounresumendeesteestadofinancierodenominadoestadodecambiosenlasituacinfinanciera.

Suobjetivoesreflejarloscambiosqueocurrenenlaestructurafinancieradeunaempresaquenosemuestranenelestadodesituacinfinancieranienelestadoderesultados.



2.2.1 ELEMENTOS QUE INTEGRAN EL ESTADO

a) Aumentos de capital contable

b) Aumentos de pasivos no circulantes

c) Disminucin de activos no circulantes

d) Disminucin del capital de trabajo

2.2.2 FORMULACIN DEL ESTADO

La informacin necesaria que se requiere para elaborar este estado es generalmente la siguiente:

a) Utilidad del ao o periodo

b) Los movimientos efectuados en el supervit

c) Las inversiones y cancelaciones en los activos no circulantes

d) La depreciacin, amortizacin y agotamiento generado en el periodo

e) Los movimientos o transacciones realizados en los pasivos no circulantes

2.2.3 REGLAS DE PRESENTACIN

El estado de cambios en la situacin financiera deber presentar los aspectos importantes definanciamientoeinversinquehayanafectadolaestructurafinancieradelaempresa.


Existen diversas formas de presentacin de este estado, remitmonos a nuestro texto bsico pginas 79- 90 para descubrir estas formas de presentacin.

2.3 ESTADO DE POSICIN DE RECURSOS NETOS GENERADOS Y SU FINANCIAMIENTO

Este estado principalmente atencin a la generacin de recursos provenientes de las operaciones, antes ydespusde intereses, impuestos,dividendosyde sufinanciamiento.Esteestado seconsideraunestadobsicoporcontenerinformacinsignificativayrelevanteparalatomadedecisiones.

2.3.1 USO DEL ESTADO

Este estado es de gran utilidad para la administracin de la entidad como una herramienta de control, tanto a corto como a largo plazo, ya que revela informacin muy valiosa como la capacidad de generar recursosantesydespusdeintereseseimpuestosylasnecesidadesfuturasdefinanciamiento.


Estimados estudiantes remitmonos a la pgina 97 para descubrir la forma de presentacin de este interesante estado financiero.



2.4

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Autoevaluacin 2



a) ( ) Elestadodevariacincontablereflejaelincrementoodecrementodelpatrimonioen un periodo determinado

b) ( ) Elestadodecambiosenlasituacinfinancieraseformulaparainformarsobreloscambiosocurridosenlapartefinancieradelaentidadentredosfechas.

c) ( ) Es recomendable que todos los movimientos del estado de variaciones en el capital contable estn autorizados en actas o en estatutos

d) ( ) El objetivo del estado de posicin de recursos netos generados es conocer la generacin de fondos internos de la empresa.

e) ( ) El estado de ingresos y salidas de efectivo es de mucha utilidad para la administracin del efectivo a corto plazo

2. Cul son los objetivos del anlisis de situacin fi nanciera

3. Describa las formas de presentacin del estado de variaciones en el capital contable y estado

de utilidades.



CAPTULO III

ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA Y CONSOLIDADOS


En este captulo, se abordar los aspectos relacionados con los estados financieros proforma y losconsolidados, es importante que revisemos detenidamente cada uno de estos temas para que podamos estudiarlos y entenderlos con mayor facilidad.

3.1 ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

Los estados financieros proforma son estados financieros proyectados, cuyo objeto es mostraranticipadamente el resultado de las operaciones futuras de la empresa al incluir operaciones que no se han realizado.

Elbalancegeneralproformamuestralaposicinfinancieraesperada(activos,pasivosycapitalcontablealfinalizarelperiodopronosticado.

3.1.1 USO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

Estosestadosfinancierossondegraninterspara:

a) Accionistas y propietarios

b) Administradores

c) Acreedores y prospectos de acreedores

d) Prospectos de inversionistas

e) Autoridades gubernamentales

3.1.2 MODELOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

Estimados estudiantes remitmonos al texto bsico para estudiar la estructura y presentacin de estos estados financieros pg. 106-108

3.2 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Losestadosfinancierosconsolidadosseelaboranmediantelasumatoriadelosestadosfinancierosdelaempresamatrizysussubsidiarias,esdecirmuestralasituacinfinancieradetodalaempresa.



3.2.

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Autoevaluacin 3



a. ( ) Losestadosfinancierosproformacontienensupuestosconelfindedemostrarculseralasituacinfinancieradelosresultadosdelasoperacionessistosacontecieran.

b. ( ) El objeto de las proyecciones de estados financieros esmostrar anticipadamentelarepercusinquetendrlasituacinfinancierayelresultadodelasoperacionesfuturas de la empresa.

c. ( ) Los estados financieros interesan a los administradores por que tienen bajo suresponsabilidad el manejo y los resultados de la entidad.

d. ( ) Como trminocontable,consolidacin significa ladivisindeestadoso informesfinancieros.

e. ( ) Las consolidaciones se pueden presentar tanto en forma vertical omo en forma horizontal

2. Cules son los usos de los estados fi nancieros proforma

3. Mencione la limitacin de la informacin de los estados fi nancieros consolidados.



Estimados profesionales en formacin hemos culminado el estudio del primer bimestre, le sugiero revisar el resumen de la parte I estudiada, as como tambin contestar el cuestionario de la seccin 11 que nos servir como estrategia para autoevaluar la asimilacin de los contenidos de esta asignatura

xitos a todos!!!!!

Recuerden la parte II del texto bsico NO es objeto de estudio de nuestra asignatura, por lo tanto para continuar con el segundo bimestre los invito a ubicarse en la parte III, pgina 251


SEGUNDO BIMESTRE Gua didctica: Anlisis Financiero

SEGUNDOBIMESTRE

Objetivos espec cos

Contenidos

1. Aplicarlasherramientasytcnicasdeinterpretacinyanlisisfinanciero

2. Analizar la situacin financiera de las empresas mediante el uso de indicadores o razonesfinancieras

3. Evaluar la capacidad que tiene una empresa para crear riqueza mediante el anlisis de valor agregadoEVA

Captulo 4

Tcnicas de anlisis e interpretacin de los estados fi nancieros

5.1 Tcnicas de anlisis e interpretacin

5.2 Anlisisdeliquidezysolvenciafinanciera

5.2.1 Pruebas de liquidez

5.2.2 Pruebas de solvencia

5.3 Anlisis de productividad de los negocios

5.3.1 Pruebas de productividad

Captulo 5

Anlisis de Pruebas de Mercado, de los Recursos y su Financiamiento y de la calidad de las Utilidades

5.1 Anlisis de pruebas de mercado

5.1.1 ndice de precios y cotizaciones

5.2 Anlisis vertical y horizontal

5.2.1 Anlisis vertical



5.2.2 Anlisis horizontal

Captulo 6

Normas de Comparacin, Valor Econmico Agregado y Valor de Mercado Agregado

6.1 Normas de comparacin

6.2 ValorEconmicoAgregadoEVA

6.3 ValordeMercadoAgregadoVMA



6 Joaqun Moreno Fernndez, (2008): ob cit, p. 251

Desarrollo del aprendizaje

CAPTULO IV

TCNICAS DE ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Estimado estudiante, los contenidos del presente captulo corresponden a la seccin 1, 2 y 3 de la parte III del texto bsico, pginas 251-263

Muy bien es momento de continuar con el estudio de nuestra asignatura el presente captulo, le brinda unaseriedeconceptosconbasesadministrativasqueustedcomoanalistafinancierodebetenerencuenta a la hora de realizar un anlisis, as mismo encontrar las tcnicas que se utiliza para analizar e interpretarinformacinfinanciera,veamosdequesetrata.

4.1 TCNICAS DE ANLISIS E INTERPRETACIN

Comolomanifiestaelautordenuestrotextobsicoel objetivo de los mtodos analticos es simplifi car y reducir los datos que se examinan en trminos ms comprensibles para estar en posibilidad de interpretar y hacerlos signifi cativos. 6

Elanlisisfinancieroesunmedioqueayudaenlatomadedecisionesysondiversaslastcnicasqueenl pueden emplearse, es necesario aclarar quin solicita el estudio y con qu objetivo, para establecer con precisin qu tcnicas de anlisis han de ser utilizadas.

El analista debe hacerse las siguientes interrogantes.

Estoy realizando bien el anlisis?

Cmo se compara mi empresa con otras en cuanto a su rendimiento y crecimiento?

Para dar respuesta a estas preguntas se utiliza la tcnica de anlisis que comprende el estudio de las tendencias y las relaciones de las causas y efectos entre los elementos que conforman la estructura financieradelaempresa.

Entre las principales tcnicas y mtodos que se utilizan para facilitar la visin a estos problemas segn unimportantesitiowebquesehaconsultado,estnlassiguientes:

1. Mtodo comparativo.

2. Mtodo Grafi co.

3. Mtodo de Razones y proporciones Financieras.


SOLUCIONARIOGua didctica: Anlisis Financiero


SEGUNDO BIMESTREGua didctica: Anlisis Financiero

7 TecnicasDeAnalisisEInterpretacionFinancieras[enlnea].Disponibleen:http://www.mitecnologico.com/Main/TecnicasDeAnalisisEInterpretacionFinancieras [consulta20-05-2011]

4. Mtodo de Estado de Cambio en la posicin financiera del capital de trabajo y de corriente de efectivo. 7

El punto de equilibrio tambin es otra tcnica que nos permite conocer las diversas alternativas y con ello poder seleccionar la ms adecuada y elegir el momento oportuno para aplicarla.Herramientas del anlisis

Como se manifest en la primera parte de esta gua de estudio, son diversas las herramientas con las queelanalistapararealizarelanlisisfinanciero,peroquentendemosporherramienta?

Se entiende por herramientas la informacin que sirve de punto de partida para el estudio, segn HctorOrtizAnayalasprincipalessonlassiguientes:

a) Estadosfinancierosbsicossuministradosporlaempresa

b) Informacincontableyfinancieracomplementaria

c) Informacin sobre el mercado, la produccin y la organizacin

d) Elementosdelaadministracinfinancieraylasmatemticasfinancieras

e) Informacin sectorial y macroeconmica

Anlisis interno y anlisis externo

ParatenerunamejorvisindeestetemadeestudiosehaconsultadoellibroanlisisfinancieroaplicadoyprincipiosdeadministracinfinancieradeHctorOrtizAnayaenelcualsemanifiestalosiguiente:De acuerdo a la ubicacin del analista dentro o fuera de la empresa y ms an de acuerdo con su facilidad de acceso a la informacin detallada y minuciosa de la compaa, se dice que el anlisis financieroseclasificaeninternoyexterno.

Anlisis interno

Tiene lugar cuando el analista tiene acceso a los libros y registros detallados de la compaa y puede comprobar por s mismo toda la informacin relativa al negocio, en sus partes financieras y nofinancieras.Porlogeneral,esteanlisispuedeserrequeridoporlaadministracindelaempresa,poralgunos inversionistas en ciertas compaas y por organismos del gobierno con capacidad legal para exigir detalles y explicaciones sobre la informacin

El anlisis externo Es aquel en el cual no se tiene acceso a la totalidad de la informacin de la empresa y por consiguiente el analista depende de la poca informacin que se le suministre o encuentre publicada, a partir de la cual deben hacer la evaluacin y extraer sus conclusiones los bancos, los acreedores en general y algunos inversionistas.



4.2 ANLISIS DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA FINANCIERA

El trmino liquidez hace referencia a la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata.

Es ms seguro invertir en activos lquidos que en activos no lquidos, ya que es ms fcil para un inversionista sacar su dinero de la inversin. Esto se conoce como preferencia por la liquidez.

La solvencia es la capacidad financiera de una empresa para cumplir sus obligaciones contradas(deudas, prstamos) y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales obligaciones, es decir es una relacin entre lo que la entidad tiene y lo que debe.

4.2.1 PRUEBAS DE LIQUIDEZ

Estas pruebas sirven para medir la capacidad de que tiene una empresa para cancelar sus obligaciones de corto plazo (pasivos corrientes).

Los indicadores que ms se utiliza en este anlisis son los siguientes

Razn circulante

Comnmente conocida como razn corriente, mide las disponibilidades de la empresa a corto plazo, para afrontar sus obligaciones tambin a corto plazo.

Su frmula es :

Razn corriente = Activo corriente Pasivo corriente

Razn corriente = 7528 4893

Razn corriente = 1.54

Interpretacin

El anterior indicador se interpreta del siguiente modo: la empresa tiene una razn corriente de 1.54 a 1 en el ao 2. Esto quiere decir, que por cada dlar que la empresa debe en el corto plazo, cuenta con $1.54 (en el ao 2), para cubrir dicha obligacin, lo cual es muy bueno ya que cuenta con el dinero suficienteparaafrontarsusobligacionesinmediatas.

Este indicador entre ms alto mejor y puede considerrselo bueno a partir de la relacin 1 a 1.

Razn de cido o prueba cida

Este indicador mide la capacidad de una empresa para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus existencias (inventarios), es decir bsicamente con sus saldos de efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algn otro activo de fcil liquidacin pueda tener, diferente a los inventarios.





Razn de cido = Activo corriente inventarios Pasivo corriente

Razn de cido = 7528-385 4893

Razn de cido = 1.46

Interpretacin

Este indicador se interpreta del siguiente modo: la empresa tiene una prueba cida de 1.46 a 1 en el ao 2. Esto quiere decir, que por cada dlar que la empresa debe en el corto plazo, cuenta con 1.46 (en el ao 2), para cubrir dicha obligacin sin tener que recurrir al uso de inventarios, lo cual es muy buenoyaquecuentaconeldinerosuficienteparaafrontarsusobligacionesinmediatas.

Debemos tomar en cuenta que los inventarios bsicos pueden ser de: Materia prima, productos en proceso y productos terminados.

Capital de Trabajo

Este no es propiamente un indicador sino ms bien una forma de apreciar de manera cuantitativa los resultados de la razn corriente. Dicho de otro modo, este clculo expresa en trminos de valor lo que la razn corriente presenta como una relacin

Frmula

Capital de trabajo = Activo corriente Pasivo corriente

Capital de trabajo = 7528 - 4893 = 2635

Elresultadoindicaquealfinalizarelao2laempresatena$2635desuactivocorrientefinanciadoconrecursosalargoplazo.Esdecirestabafinanciadacadaaoaproximadamente lamitaddesusactivos corrientes con pasivos corrientes y el resto con recursos de largo plazo, siendo esta ltima parte lo que corresponde a capital neto de trabajo.

En un principio lo que interesa es que el capital neto de trabajo sea un valor positivo (concordante con una razn corriente mayor que I) y razonablemente proporcionado al tamao de la empresa.

4.2.2 PRUEBAS DE SOLVENCIA

Como lo menciona el autor del texto bsico de nuestra asignatura, laspruebasdesolvenciaserefierena la capacidad de una empresa para cubrir tanto sus obligaciones a largo plazo a su vencimiento como sus costos e intereses

Pasivo total a capital contable

= Pasivo Total Capital Contable



= 15593 42748,2

= 0.36

Significaqueporcadadlarquelosinversionistashaninvertidoel$0.36hasidoproporcionadoporlosacreedores o tambin se lo puede interpretar de la siguiente manera: El 36 % del capital invertido ha sido proporcionado por los acreedores o los acreedores tienen el 36% de participacin en el negocio.

Pasivo circulante a capital contable

= Pasivo circulante Capital Contable

= 4893 42748,2

= 0.11

Significaquelosacreedoresacortoplazotieneel11%departicipacinenelnegociooqueporcadadlar del capital invertido $0.11 corresponde a los acreedores de corto plazo

Pasivo a largo plazo a capital contable

= Pasivo a largo plazo Capital Contable

= 10700 42748,2

= 0.25

Este indicador es similar al anterior, se diferencia en el plazo del pasivo, el anterior es a corto plazo y este es a largo plazo. Muestra la participacin que tienen los acreedores a largo plazo en el negocio.

Estimados profesionales en formacin, otros indicadores financieros sobre la solvencia de la empresa los podemos revisar remitindonos a nuestro texto bsico pgina 257.

4.3 ANLISIS DE PRODUCTIVIDAD DE LOS NEGOCIOS

Tomando como base el criterio de Joaqun Moreno, vamos a realizar un repaso al presente tema de estudio.

Los accionistas generalmente desean y obtienen un rendimiento superior al que reciben los acreedores; esto se explica por el riesgo mayor que corren los accionistas segn el nivel de solvencia de la entidad. Por otra parte, mientras mayores sean los fondos de los acreedores, mayores sern los rendimientos de los accionistas; esto conlleva el uso de fondos a una tasa relativamente baja (despus de impuesto sobre la renta), ayudando a obtener mayores rendimientos para los fondos invertidos por los accionistas, que se miden a partir de razones simples como son:





Capacidad de absorcin de inters y deuda o tambin cobertura de intereses

= Utilidades de operacin Inters de obligaciones

= 31800 840

= 37.86

Este indicador da a entender que la empresa gener, durante el periodo, una utilidad operacional 37.86 veces superior a los intereses pagados. Es decir que la compaa dispone de una capacidad en cuntoautilidades,suficienteparapagarunosinteresessuperioresalosactuales,esdecirtendraunacapacidad de endeudamiento mayor.

Razn de utilidad de operacin o Margen operacional (de utilidad)

= Utilidades de operacin Ventasnetas

= 31800 52600

= 0.6

Esteindicadorsignificaquelautilidadoperacionalcorrespondiaun60%delasventasnetasenelao2 o tambin que por cada dlar vendido se gener una utilidad operacional de 60 centavos de dlar

Utilidad neta a ventas netas o margen neto de utilidad

= Utilidad Neta Ventasnetas

= 18516 52600

= 0.35

Esteindicadorsignificaquelautilidadnetacorrespondiaun35%delasventasnetasenelao2otambin que por cada dlar vendido se gener una utilidad neta de 35 centavos de dlar



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Autoevaluacin 4



a) ( ) El punto de equilibrio es considerado como una tcnica para realizar el anlisis e interpretacindelosestadosfinancieros.

b) ( ) La informacin sectorial y macroeconmica es considerada como una herramienta paraelanlisiseinterpretacindelosestadosfinancieros

c) ( ) Toda empresa debe contribuir al desarrollo social y econmico de la poblacin

d) ( ) El anlisis externo se da cuando el analista tiene acceso a los libros y registros detallados de la compaa y puede comprobar or s mismo toda la informacin relativa al negocio

e) ( ) Laspruebasdesolvenciaserefierenalacapacidaddeunaempresaparacubrirtantosus obligaciones a largo plazo a su vencimiento como sus costos e intereses

2. a) Calcule la Razn corriente para la empresa XYZ, si en el ao 2 el activo corriente ascendi a $ 4580 y en pasivo corriente es de $2984; mientras que en el ao 3 el activo corriente es de $5987 y el pasivo corriente ascendi a $3145

b) Cmo se deben interpretar estos resultados, realice el anlisis respectivo de estos valores?



8 El nmero de acciones en circulacin es 300

CAPTULO V

ANLISIS DE PRUEBAS DE MERCADO, DE LOS RECURSOS Y SU FINANCIAMIENTO Y DE LA CALIDAD DE LAS UTILIDADES

Estimado estudiante, los contenidos del presente captulo corresponden a la seccin 4, 5 y 6 de la parte III del texto bsico, pginas 266 - 281

En este captulo analizaremos las pruebas de mercado, el estado de posicin de los recursos, su financiamientoylacalidaddelasutilidades.

5.1 ANLISIS DE PRUEBAS DE MERCADO

El valor de mercado de las acciones depende principalmente de la oferta y la demanda.

5.1.1 NDICE DE PRECIOS Y COTIZACIONES

Permite medir los avances o retrocesos que en promedio experimentan los precios de las acciones cotizadas en la bolsa de valores.

Razones financieras

Lasprincipalesrazonesfinancierasqueseutilizaparaanalizarlosestadosfinancierosypodertomardecisiones de dnde invertir el capital son las siguientes:

Utilidad por Accin

Este indicador nos permite nos permite obtener el valor de las acciones y el precio de mercado. = Utilidad Neta Nmero de acciones en circulacin

= 18516 3008

= 61.72

Utilidad sobre el precio de mercado

= Precio de mercado de una accin Utilidad por accin





= 200 61.72

= 3.24

El precio de mercado de las acciones se obtiene tomando como base los promedios del precio del mercado. Para este ejercicio el precio se estim el precio de $200 as se obtiene que las acciones se estn vendiendo a 3.24 veces las utilidades. La tasa de inters ganada es la recproca de la razn anterior y representa la tasa en que el mercado viene operando.

= Utilidad por accin Precio de mercado de una accin = 61.72 200

= 0.31

La tasa de rendimiento ganada por accin es del 31%

5.2 ANLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL

Estimado estudiante el anlisis horizontal y vertical es un tema muy importante y de gran inters para nosotrosqueestamosestudiandolaasignaturadeanlisisfinanciero,lastimosamentenoconstaeneltexto bsico de estudio, por ello he credo conveniente incluirlo en esta parte de la gua didctica.

Estos contenidos han sido tomados del texto Anlisis Financiero Aplicado y Principios de Administracin FinancieradelautorHctorOrtizAnayaao2006dcimaterceraedicin.Lessugieroprofundizaresteanlisisconsultandootrasfuentesbibliogrficasqueestnasualcance.

5.2.1 ANLISIS VERTICAL

Consisteentomarunsoloestadofinanciero(puedeserunbalancegeneralounestadoderesultados)y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denominacifrabase.Setratadeunanlisisesttico,puesestudialasituacinfinancieraenunmomentodeterminado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo.

Si se toma, por ejemplo, el balance general, se puede hacer el anlisis vertical tanto de la parte izquierda (activo) como de la parte derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qu porcentaje corresponde sobre el total del activo. Tambin se debe tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. A manera de ejemplo, se puede relacionar, obteniendo el respectivo porcentaje, las cuentas por cobrar con el subtotal del activo corriente o con el total del activo. As mismo, se puede obtenerelporcentajequerepresentalamaquinariayelequiposobreelsubtotaldelactivofijoosobreel activo total.

Igual cosa se puede hacer al lado derecho del balance, comparando, por dar un solo caso, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal del pasivo corriente, con el total de pasivos o con el total de pasivo y patrimonio.



En lo que respecta al estado de prdidas y ganancias, tambin se le puede aplicar el anlisis vertical, tomando como base, por lo general, el valor de las ventas y hallando el porcentaje que los dems rubros representan con respecto a esta base. Aunque del mismo modo se podra tomar como base el subtotal del costo de ventas o de gastos generales y hallar el porcentaje que sobre esta base puede presentar cada costo o cada gasto individual.

A continuacin se presenta el anlisis vertical completo de la empresa Aceras S. A. Como se puede observar, el anlisis ha sido desarrollado tomando como cifra base el total del activo, el total del pasivo, el total de pasivo y patrimonio y el total de ventas netas. Pero igual podra tomarse como cifra base un subtotal como el activo corriente, el patrimonio, o el subtotal de gastos de operacin.

El aspecto ms importante del anlisis vertical es la interpretacin de los porcentajes, calculados de la manera como aparecen en el caso de Aceras S.A.

Las cifras absolutas de un balance o un estado de prdidas y ganancias no dicen nada por si solas, en cuantoalaimportanciadecadaunaenlacomposicindelrespectivoestadofinancieroysusginificadoen la estructura de la empresa. Por el contrario el porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, del tipo de empresa,delaestructurafinanciera,delosmrgenesderentabilidad,etc.

Tabla Nro. 3



Tabla Nro. 4

Si se analiza el ejemplo de Aceras S.A, se puede hacer, entre otros, los siguientes comentarios.

1. La composicin de los activos en el ao 2 es la siguiente:

Activo corriente 53.3%

Activofijo 39.1%

Otros Activos 7.6% 100%

Noexisteunaexageradaconcentracinenactivosfijosoactivoscorrientes.

Se tiende a un equilibro entre estos dos rubros, lo cual es bien explicable en una empresa industrial, en especial si se trata de una siderrgica, en la cual las instalaciones implican costos muy elevados y se requiere as mismo una alta inversin corriente, principalmente en inventarios.





Para detectar este ltimo aspecto se podra tambin tomar como cifra base el total de los activos corrientes y determinar el porcentaje de los diferentes rubros, as.

Efectivo 0.8%

Inversiones temporales 6.5 %

Cuentas por cobrar 11.2%

Otrosdeudores(netos) 2.5%

Inventarios totales (netos) 79.0%

Total activo corriente 100%

Se encuentra entonces que los inventarios totales representan el 79% del total de los activos corrientes. Esto refuerza la idea que la empresa tiene concentrada la mayor parte de su inversin en activos de operacin,asaber,inventariosyactivofijo.

No es fcil decir si lo anterior es bueno o malo o conveniente para una empresa, pero s se puede comparar esta estructura con la de otras empresas del mismo sector y obtener conclusiones. Si la actividad de la empresa es diferente, valga decir, una empresa comercial, seguramente presentar una muy diferente composicin de sus activos.

2. El anlisis de la parte derecha del balance, por su lado, nos muestra la siguiente composicin, en nuestro ejemplo de Aceras. S.A en el ao 2

Pasivo Corriente 25.4%

Pasivo no corriente 26.4 %

Patrimonio 48.2%

Total pasivo y patrimonio 100%

Estadistribucinreflejalapolticadefinanciacinquelaempresatenaenesemomento.Seobservaunequilibrio, casi perfecto, entre los pasivos de corto y largo plazo, y un predominio muy importante del patrimonio.Estosignificaunasanapolticadefinanciamiento,dondelosacreedoresentotalslosondueos del 51.8% de la empresa y los accionistas, por su parte, poseen el 48.2%.

Adems, se nota que la participacin de los pasivos corrientes es relativamente baja (25.4%) comparada con la participacin de los activos corrientes (53.3%).

Esto indica que la empresa posee en el corto plazo un mayor valor que las exigibilidades qe tiene en el mismo periodo. La anterior estructura es adecuada para este tipo de empresas, puesto que, teniendo un altoniveldeinversionesfijas,sufinanciacindebeestarintegradafundamentalmenteporpatrimonioy pasivos de largo plazo. Por otra parte, no se aprecia un grado sobresaliente en la participacin de algunodelosreglonesdelpasivoodelpatrimonio.Enestesentidolascuentasmssignificativassonlasde reservas (20.5% en total), pensiones de jubilacin (15.4%) y Capital Pagado (14.7%).



EnloqueserefierealestadodeprdidasygananciasdeAceras.S.Aseobservalasiguientecomposicinen el ao 2, tomando como 100% el rengln de las ventas netas totales.

VentasNetas 100%

Costos de ventas 72.7 %

Utilidad bruta 27.3%

Gastos de operacin 6.9%

Utilidad de operacin 20.4%

Otrosingresos 2.5%

Utilidad antes de impuestos 22.9%

Provisin para impuesto de renta 8.3%

Utilidad Neta 14.6 %

Los anteriores porcentajes por s solos no nos dicen mayor cosa, y el anlisis que de ellos podamos hacer surge de la comparacin que se establezca con otras empresas similares o con un patrn preestablecido al cual debera asemejarse todas las empresas de un mismo sector.

5.2.2 ANLISIS HORIZONTAL

El anlisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un perodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos oms estados financieros de lamisma clase, presentados para perodosdiferentes. Es un anlisis dinmico, por que se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de un perodo a otro.

Para explicar con mayor claridad el procedimiento por seguir, nos valesmos de un ejercicio llevado acabosobre losestadosfinancierosyacitadosde laempresaAcerasS.A.Segnseobservaen lossiguientes cuadros, se ha tomado los balances generales y estados de resultados correspondientes a los aos 2 y 3, cuyos valores aparecen en las dos primeras columnas. En la tercera se encuentra el aumento o disminucin de cada cuenta en trminos absolutos. Finalmente en la cuarta columna aparece la variacin relativa o porcentaje de variacin, el cual resulta de dividir la variacin absoluta (tercera columna) por el valor del primer ao (primera columna).

Al iniciar el anlisis propiamente dicho, lo ms importante es determinar qu variaciones o qu cifras merecen una atencin especial y cules no. El anlisis, entonces, se debe centrar en los cambios extraordinariosomssignificativos,encuyadeterminacines fundamental tenerencuentatantolas variaciones absolutas como las relativas. En ocasiones un solo tipo de variacin, examinada aisladamente,nonosdicenadaonospuede llevaraconclusionesdudosas.VeamoselejemplodeAceras S.A. la variacin del efectivo del ao 2 al ao 3 fue del 55.1% en trminos relativos y la del activofijobrutofuesolodel14%.Asimplevistapuedeparecerqueseleestdandomayorimportanciaalmantenimientodeefectivoquealainversinenactivofijo.Sinembargo,loscambiosentrminosabsolutosnosmuestran lo contrario. La variacindel activofijobruto fuede$382.3millones y ladel efectivo fue solamente de $9.7 millones. Lo que sucede es que el efectivo es un rengln poco importante dentro del total del activo y cualquier aumento o disminucin, en valores absolutos, puede





parecermuy significativo en trminos de porcentaje. En cambio el rubro del activo fijo es elmsimportante dentro del activo total, y por lo tanto una variacin tan grande en valor absoluto no parece importante en sentido relativo. En este caso concreto, el cambio ocurrido en la cuenta de efectivo no merece mayor detenimiento en su anlisis y, as como puede ser consecuencia de una poltica trazada al respecto, tambin puede ser fruto de la casualidad, en el momento de corte del balance. Al contrario,elincrementodelactivofijobrutoesunodeloscambiosmsimportantesexperimentadosporlacompaa.Nosindicaquesehanrealizadoproyectosdegranenvergaduraenloqueserefiereala ampliacin de la capacidad instalada. Adems, con toda seguridad, la empresa despleg un esfuerzo mayorparainvertiresos$382.3millonesenactivofijoqueparaincrementarelefectivoen9.7millones,as lo primero slo representante un incremento del 14% y lo segundo corresponde al 55.1%. Ahora bien, no se presentan las mismas paradojas en otros rubros. As, por ejemplo, la disminucin de las inversiones temporales debe considerarse importante de cualquier manera como se mire. La variacin negativadel45.6%indicaqueallpuedehaberalgoimportante,locualseconfirmaalobservarquecorresponde una disminucin de $61.9 millones. Es decir que, de $135.7 millones que se tena en inversiones temporales en el ao 2, se tom casi la mitad para invertirla en activos productivos, para cancelar algn pasivo o para darle algn otro uso que la empresa consideraba conveniente.

Por otra parte, si se analiza, por ejemplo la variacin en la cuenta de otras provisiones (pasivos no corrientes)seobservauncambiopocosignificativoyquepor lotanto,noameritaserestudiadoenforma particular, ya sea que se mire en trminos absolutos o relativos

Encifraselcambiopresentadoesunadisminucinde$8.8millones,lacualenporcentajesignificaun7.1% De otra parte, no sobra recordar que se analiza en una empresa de grandes proporciones y lo que parastapareceinsignificanteparaotracompaanotangrandepuedeserdesingularimportancia.



Tabla Nro. 5





Tabla Nro. 6



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Autoevaluacin 5



a) ( ) El valor de mercado de las acciones depende principalmente de la oferta y la demanda.

b) ( ) El anlisis verticalesunanlisisdinmico,puesestudia la situacinfinancieraenun momento determinado sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo.

c) ( ) El anlisis vertical se lo debe realizar nicamente al balance general

d) ( ) El aspecto ms importante del anlisis vertical es la interpretacin de los porcentajes

e) ( ) El anlisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un perodo a otro

2. Qu nos permite el ndice de precios y cotizaciones?

3. Establezca dos diferencias entre el anlisis vertical y el anlisis horizontal



9 Joaqun Moreno Fernndez, (2008): ob cit, p. 277

CAPTULO VI

NORMAS DE COMPARACIN, VALOR ECONMICO AGREGADO Y VALOR DE MERCADO AGREGADO

Apreciado estudiantes para el estudio del presente captulo remitirse al texto bsico pginas 277-284 Seccin 7, 8 y 9 de la Parte III del texto bsico.

En este captulo aprenderemos algunas normas que se utilizan para realizar las comparaciones de las razones e indicadores financieros y con ello poder tomar decisiones, tambin revisaremos el valoreconmicoagregado(EVA)yelvalordemercadoagregado.VMA

6.1 NORMAS DE COMPARACIN

Llamamos razn al resultado de establecer la relacin numrica entre dos cantidades, en nuestro caso son dos cuentas del balance general y/o del estado de resultados.

Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores, tienen poco significado por s mismas. Por consiguientes, no se puede determinar si indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo.9

Estndares o elementos de comparacin

Estimado profesional en formacin lo invito a descubrir los estndares de comparacin que se debe utilizarparaelanlisisdelasrazoneseindicadoresfinancieros,revisandoeltextobsicopgina277

La comparacin de resultado se hace muy difcil cuando tratamos de comparar dos empresas que no realizan la misma actividad empresarial, su magnitud es diferente y no pertenecen al mismo sector econmico

Lofundamentaldelanlisisdelosindicadoresorazonesfinancierasesquesealanlospuntosfuertesydbiles de un negocio e indican probabilidades y tendencias.

6.2 VALOR ECONMICO AGREGADO EVA

Este indicador mide la capacidad que tienen una empresa para crear riqueza, teniendo en cuenta laeficienciayproductividaddesusactivos,ascomolaestructuradecapitalyelentornodelcualsemueve tambin se lopuedeconsiderarcomounamedidadedesempeoquepretende identificarcul es el nivel de riqueza que le queda a una empresa despus de asumir el costo de capital, tanto de acreedores como de accionistas.





La importancia del valor econmico agregado

Su importancia radica en que es un indicador que integra los objetivos bsicos de la empresa, operacionalesyfinancieros teniendoencuenta los recursosutilizadosparaobtenerbeneficio,perotambin el costo y riesgo de dichos recursos.

El valor econmico agregado se debe de mirar a largo plazo, de manera que permita implementar estrategias tendientes a incrementar el valor y adoptar una poltica salarial acorde con los objetivos de valor econmico agregado propuestos.

Estimado estudiante lo invito a revisar como se debe calcular este importante indicador, en nuestro texto bsico de estudio pgina 278.

6.3 VALOR DE MERCADO AGREGADO VMA

ElautorJoaqunMorenoconsideraqueunainteresantemtricadevaloracineselValordeMercadoAgregado,MVA segn sus siglas en ingls. Esta es la diferencia entre el valor demercado de unaempresa menos la suma de todos los reclamos de capital sobre la misma.

Acontinuacinseadjuntaunabreveexplicacinsobreeltematomadodelsitiowebquesedescribe.LacorteR.Pedro (2007)ValordeMercadoagregado. [en lnea].Disponibleen:http://lasfinanzas.blogspot.com/2007/03/valor-de-mercado-agregado-mva.html consulta 25-05-2011

Por una parte, el valor de mercado es simplemente el precio del ttulo segn se cotice en una bolsa de valores multiplicado por el nmero de acciones circulantes; por la otra parte, los reclamos sobre la empresa es el valor de mercado de la deuda ms el capital accionario, tenemos MVA=ValordeMercadoCapitalAportadoTotal Esto es, MVA=VM(ValorMercadodelaDeuda+CapitalAccionario) EntremsaltoseaelMVA,mayorvalordemercadohasidocreadoporlaempresa.DesernegativoelMVA,significaquelagerencianohasidocapazdecrearvalorparatodoslosinversionistasdelaempresa. MuyrelacionadoconelMVAeslamtricadenominadaEVAValorEconmicoAgregado.ElMVAesequivalentealvalorpresentedetodoslosflujosEVAesperados. Muchas empresas han decidido tomar sus decisiones gerenciales en funcin del logro de la maximizacin delMVA.HoydasereconocequelasempresasmejoradministradassonaquellasquelogranelevadosvaloresdeMVA. Tericamente,entremsseinviertaenlaempresa,mayordeberasersuMVA,perononecesariamentepues eso depende de la percepcin de los mercados sobre la empresa. Es importante reconocer que el MVAnotomaencuentaparanadaelcostodeoportunidaddelcapital(WACC) ElMVAnopuedeutilizarseaniveldivisionaldeunaempresa,puesnopodemosdeterminarelvalordemercado de una divisin a menos que sta mantenga un tracking stock en bolsa.



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Analisis Financiero

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