Análisis Capital Riesgo 2012 El volumen de inversión...

Análisis Capital Riesgo 2012

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El volumen de inversión en equity de las sociedades y fondos de

capital riesgo en España sumó €2.580M en 2012, lo que representa

una caída del 16,7% respecto a 2011 (€3.100M) y un 11% menos

que en 2010 (€2.900M). Sin embargo, el dato incrementa en un

84,3% la cifra registrada en 2009 (€1.400M), el año de mayor caída

de la inversión desde el inicio de la crisis, y supone un alza del

5,3% frente a 2008 (€2.450M). El balance anual de capital riesgo

confirma, por tanto, una vuelta a niveles próximos a 2008 y sitúa al

sector todavía lejos de 2007 (€3.800M). Sin embargo, en general,

el capital riesgo -que cuenta con 184 operadores en España y

€2.400M disponibles para nuevas compras- está haciendo un gran

esfuerzo para adaptarse al contexto actual de menor crecimiento,

precios en fase de ajuste y financiación más escasa y compleja. A

pesar de las dificultades, los private equities son conscientes de

que tienen ante sí la oportunidad de demostrar que también están

preparados para gestionar con éxito en entornos menos favorables.

A este menor nivel de actividad inversora se suman unas

condiciones de desinversión difíciles y un nuevo descenso en la

captación de fondos, factores que reflejan la compleja situación

económica española y, según ASCRI, la tónica general en toda

Europa. Sin embargo, el año 2013 ha comenzado con una menor

tensión en torno a España, tanto para la Bolsa como para el bono a

10 años, circunstancias que ya han aprovechado algunas empresas

españolas para colocar deuda. Entre ellas, la propia Atento, que ha

logrado sobredemanda en la venta de bonos high yield en EE.UU.

con vencimiento a siete años por $300M (€225M) para financiar

parte de la deuda contraída por Bain Capital para adquirir la ex

filial de Telefónica. Pese a las incertidumbres, que siguen siendo

muchas, y a que la cautela sigue siendo la nota predominante, el

sentimiento de mercado ha mejorado. Tras el pasado verano, se

mira al futuro con más optimismo y, desde el ámbito internacional,

se empieza a reconocer el esfuerzo realizado por España. Muchos

analistas detectan un buen caldo de cultivo para cerrar nuevas

inversiones en 2013. Las dudas sobre la irreversibilidad de la mone-

da única han pasado a la historia y grandes actores internacionales,

como Standard & Poors y el propio Presidente del BCE, coinciden

en señalar que, a finales de este año, atisbaremos la luz al final del

túnel de la crisis de deuda europea.

En términos de inversión, la diferenciación por semestres en

2012 no ha sido muy significativa: el año empezó con €1.250M

invertidos en equity, anunciando una vuelta a niveles próximos a

2008, como luego ha confirmado el cierre final. Durante el segundo

semestre, el sector tomó impulso con varias inversiones importan-

tes, como Atento, Euskaltel y Port Aventura, anunciadas a la

vuelta de verano e indicativas del interés de los fondos extranjeros

por aprovechar oportunidades atractivas en España.

Por lo demás, 2012 se salda con un total de 266 transacciones

analizadas por C&C (214 inversiones y 52 desinversiones), un 2,1%

menos que en 2011 (273 transacciones, de las que 224 fueron

inversiones y 49 desinversiones), un 13,6% más que en 2010 (con

235) y un 25,9% por encima de 2009 (212). La nota positiva la ponen

también las inversiones (Atento, Maxam, Borawind, Euskaltel, USP Hospitales y Geriatros) que han logrado alcanzar o superar

los €100M de equity.

El capital riesgo no lo ha tenido fácil en 2012, especialmente en el caso de las gestoras nacionales, como deja patente el balance anual del sector. Según las estimaciones de Capital & Corporate, el private equity finaliza 2012 con €2.580M invertidos en equity, un 16,7% menos que en 2011, aunque la cifra supera a las de 2008 y 2009. Es importante destacar que las diez mayores inversiones del año han tenido como protagonistas, todas ellas, a fondos internacionales y sólo tres son de capital expansión, el resto, corresponden a buyouts. Atento, Maxam, Borawind, Euskaltel y USP Hospitales, las cinco mayores, representan, por sí solas, más de la mitad del volumen total inver-tido (53%), muchas de ellas cerradas además en procesos competitivos. Por número de operaciones, se imponen los segmentos de venture capital y expansión, dirigidos a financiar start ups y pymes en fase de crecimiento.

El volumen de inversión alcanza los €2.580M y cae casi un 17%

respecto a 2011


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PRINCIPALES INVERSIONES 2012

EMPRESA INVERSOR% ADQUIRIDO (% alcanzado)

EQUITY €M (deuda

bancaria)

DEAL VALUE €M (DEUDA

ASUMIDA)TIPO

Atento Bain Capital Ventures 100% 400 1051 LBO

Maxam Advent International 49,99% 230 860 Exp.

Borawind(11 parques eólicos de ACS e Inverduero en Castilla y León)

BridgepointEquipo directivo 100% 180 est. 580 MBI

Euskaltel Investindustrial/Trilantic Capital Partners 48% 194 410 (216 de deuda asumida) Exp.

USP Hospitales Doughty Hanson 100% 355 355 LBO

Esmalglass-ÍtacaInvestcorp

Intermediate Capital Group (ICG)Equipo directivo y fundadores

91% 86 191 SBO

Grupo Hospitalario Quirón Doughty Hanson 40% aprox. Conf. 160 Exp.

Elix Polymers Sun European Partners (Sun Capital Partners)

100% Conf. Entre 100 y 200 LBO

Port Aventura Investindustrial 50%(100%) Conf. 105 LBO

Rioglass Laminar(propietaria del 49,9% de Rioglass

Solar)

Ventizz CapitalPartners Group 88% Conf. 100,5 LBO

Aktua Soluciones Financieras (filial de recobro de Grupo Banesto) Centerbridge Partners 100% unos 100 LBO

Geriatros Magnum Industrial PartnersJosefina Fernández (CEO) 100% 100 (sólo equity) unos 100 LBO

Fuente Capital & Corporate

Tal y como indica el gráfico que hace referencia a la activi-

dad de inversión del capital riesgo en España durante los últi-

mos siete años (2006-2012) desde 2010 gran parte del volumen

invertido se concentra en un número reducido de transacciones,

una tendencia que parece haberse asentado. En 2012 las cinco

grandes transacciones del año, que luego analizaremos con

detalle (Atento, Maxam, Borawind, Euskaltel y USP Hos-pitales), suman, por sí solas, €1.359M, es decir, el 53% del

volumen total invertido. En 2011, también representaron el 52%

y, en 2010, el 55%.


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El desglose de la inversión por sectores muestra, en términos

generales, un mayor apetito por los negocios innovadores, anticícli-

cos, con vocación exportadora y una fuerte presencia internacional.

El capital riesgo centra su interés en empresas con expectativas de

crecimiento y en las que, sobre todo, se puedan realizar proyeccio-

nes con mayor fiabilidad, mientras evita aquellas áreas más ligadas

al consumo interno.

Obviamente, las grandes operaciones han determinado los

sectores de mayor inversión anual (en equity): IT-telecom-internet (€586M), con operaciones como Atento y Euskaltel; energía, con

inversiones como Borawind y Rioglass Laminar; sanitario, con

ejemplos como USP Hospitales y Grupo Hospitalario Quirón, seguido

de otros mercados, como el de explosivos (Maxam). Por número

de operaciones, también sigue liderando el ranking IT/telecom/internet, con un total de 117 transacciones y el 55% de los deals. Y,

en segunda posición, se sitúa biotecnología (16 deals), seguido de

energía (11) y Financiero/Seguros (8).

En el capítulo de desinversiones, por volumen (deal value),

destacan sectores poco habituales, como el de explosivos (Maxam,

con €860M) y gestión y tratamiento de aguas (Kemble Water,

matriz de Thames Water, €600M); seguidos del negocio sanitario

(Gasmedi, €330M); materiales de construcción (Esmalglass-Ítaca,

€191M) y energía (Rioglass Laminar, €100,5M), entre otros. Por

número de operaciones, vuelve a imponerse IT-telecom-internet

(con 13 desinversiones, entre ellas Amobee, Wuaki.tv, Toprural y

Sindelantal.com), seguida de biotecnología, energía (3), materiales

de construcción (3) y sanitario (3).

En resumen, los aspectos que han marcado la actividad de

capital riesgo en España en 2012 son los siguientes:

�� La ralentización es un hecho y la actividad sigue sin despe-

gar en los distintos aspectos (captación de fondos, inversión y

desinversión). Los dos semestres han sido muy similares, con

plazos de inversión más largos de lo previsto, lo que está retra-

sando las salidas y, por tanto, también las nuevas inversiones.

�� Por volumen de inversión, siguen predominando los buyouts,

aunque su número se reduce hasta un total de 32 transaccio-

nes contabilizadas, frente a las 41 de 2011. Basta recordar

que, de las 12 grandes operaciones del año, nueve son entra-

das en el capital con mayoría, exceptuando Maxam, Euskaltel

y Quirón. Por número de operaciones, el dinamismo del mer-

cado se apoya en las inversiones en fases iniciales (semilla y

arranque), con un importe que suele ser inferior a los €5M, y

de crecimiento (expansión).

�� Continúa la presencia mayoritaria de los fondos internacio-nales en las principales inversiones. De hecho, acaparan el

60% del volumen invertido en 2012 en España y es previsible

que, este año, sigan interesados en tomar posiciones en nues-

tro país, pero con un “approach” muy selectivo y a un “valor

adecuado”. Por el contrario, la disponibilidad de liquidez de

numerosos fondos nacionales parece haberse reducido.

�� Entre tanto, siguen llegando nuevos fondos internacionales

al mercado nacional, apostando por nuestro país y monito-

rizándolo muy de cerca. En 2012, HIG Capital, Bain Capital

e Investcorp han invertido por primera vez en España. Junto

a estos nuevos players, hay otros que buscan profesionales

españoles para ampliar sus equipos y aprovechar las oportuni-

dades que puedan surgir. Por el contrario, gestoras nacionales

como N+1 Mercapital miran hacia Latinoamérica, como ya

ha demostrado con recientes inversiones como Rubaiyat y

Betapack.

�� La venta de activos no estratégicos llevada a cabo por

grandes corporaciones o entidades financieras (salida de

NIVEL DE INVERSIONES POR SECTORES 2012

Financiero/Seguros 4%

5%

7,5%

55%

Energía

Biotecnología

IT/Telecom/Internet

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Atento por Telefónica o desinversión parcial de Kutxabank e

Iberdrola en Euskaltel) ha constituido una fuente importante de

oportunidades, así como las participadas más antiguas (como

Contenur y Esmalglass) adquiridas en las añadas 2005 y 2007,

vendidas en 2012 por Investindustrial y 3i respectivamente. Es

previsible que estas tendencias continúen en 2013 con otras

participadas en periodo de desinversión (Talgo, Grupo Zena, La

Sirena, Everis, etc.) .

�� El 2012 nos deja un total de 12 inversiones y 10 desinversiones

cuyo importe (deal value) supera los €100M, frente a las 13

inversiones y 9 salidas de 2011. Un buen número de salidas,

por tanto, han tenido un tamaño importante. Es el caso de

Maxam (€860M), Kemble Water (€600M), Controladora Milano

(€350M aprox.), Gasmedi (€330M), Amobee (€243M), Dorna

Sports, Esmalglass-Ítaca (€191M), ZIV (€150M) y Rioglass

Laminar (€100,5M).

�� Los retos a los que se enfrentan las entidades financieras

(desapalancamiento, fortalecimiento del capital, etc.) siguen

suponiendo un obstáculo a la financiación de operaciones, lo

que requiere mayores aportaciones de equity y obliga a recurrir

a alternativas. En el caso de Esmalglass-Ítaca, la financiación

se realizó mediante un único tramo o unirate facilitado por ICG.

Además, el fondo de deuda privada entró en el equity con un

porcentaje minoritario. También se están volviendo a utilizar

fórmulas de financiación clásicas como los pagos aplazados

en función de objetivos (rentabilidades operativas, éxito de la

inversión, etc.), “vendor finance”, etc…

�� El momento complicado que atraviesan algunas carteras,

sumado a que los grandes LBOs cerrados en 2006 y 2007 verán

pronto vencidos sus plazos para el repago de la deuda, siguen

generando refinanciaciones de participadas como Telepizza,

Cortefiel, La Sirena, Grupo Zena y Maxam. En su mayoría, se

trata de LBOs cerrados en años de bonanza con ratios de apa-

lancamiento que, hoy, resultarían inimaginables.

�� La presión de los vendedores y la prudencia de los comprado-

res marcan los procesos de compraventa. Aunque todavía

hemos visto diferencias y desencuentros en precios, los ajus-

tes en cartera han sido elevados y algunos analistas indican

que las valoraciones de los activos en España son, miradas

racionalmente, atractivas, lo que debería generar importantes

operaciones.

�� La dificultad para culminar procesos de fundraising en el

corto plazo anticipa un contexto competitivo de menor intensi-

dad, en el que las operaciones deberán ser mayoritariamente

propietarias (vs. procesos organizados), y los fondos con liqui-

dez tendrán, previsiblemente, acceso a operaciones atractivas

a precios razonables. El dinero nuevo que vendrá analizará,

además, otros dos aspectos clave: el track record de los gesto-

res y su estrategia de inversión.

Análisis de las cinco grandes inversiones

Bain, el “inesperado” nuevo dueño de Atento

En la recta final de 2012, el fondo norteamericano Bain Capital

se hizo con el 100% de Grupo Atento Inversiones y Teleservicios

mediante una compleja operación que valora la filial de call center

de Telefónica en €1.051M, incluyendo un pago aplazado de €110M.

El importe final implica un ajuste al alza de €12M por encima del

precio pactado el pasado mes de octubre. Pero la venta de la joya

de la corona del sector de call centers, no ha sido, desde luego,

fácil. En el verano de 2011, Telefónica ya intentó una salida a Bolsa,

pero la débil demanda institucional obligó a cancelar el proceso sin

éxito. Tras aquella frustrada OPV, el pasado mes de marzo la opera-

dora volvió a la carga en un nuevo intento por acelerar su ritmo de

venta de activos no estratégicos.

Los principales aspectos a destacar de la compra de Atento por

Bain Capital son los siguientes:

�� La operación constituye uno de los mejores ejemplos de ventas

de filiales saneadas por parte de compañías españolas y un

referente en la venta de activos no estratégicos para reducir

deuda que, en el caso de Telefónica, se acerca a €57.000M.

Esta tendencia seguirá, al menos, hasta que volvamos a la

senda del crecimiento. Además, la ex filial de Telefónica es un

ejemplo de cómo la empresa española está abriendo su capital

al exterior, especialmente en el caso de compañías atractivas

con perspectivas de crecimiento, en este caso, especialmente

en Latinoamérica.

�� Por primera vez en dos años, la compra de Atento ha logrado

traspasar la frontera de los €1.000M (deal value), aunque el

importe total hay que dividirlo entre las distintas jurisdicciones

del grupo que aglutinan las otras filiales de call center de Tele-

fónica. De hecho, el cierre de la operación fue especialmente

complejo al desarrollarse de forma paralela en tres jurisdic-

ciones distintas: Brasil, México y España, que desempeñó el

rol principal y coordinó, además, la parte correspondiente al

país azteca.

�� Con la adquisición de Atento, Bain Capital cierra su primera

inversión directa en España en sus casi 30 años de historia

y lo hace, además, en un entorno macroeconómico de máxi-

ma incertidumbre. El fondo ya había realizado “incursiones”

en nuestro mercado, como la compra de Securitas Direct

-realizada desde una compañía sueca-, en la que el negocio

español representaba el 58% de la facturación. Desde EE.UU.

y Londres, la firma fundada por Mitt Romney sigue oteando el

mercado nacional en busca de oportunidades. Bain tiene una

sólida presencia en Europa, donde dispone de 65 profesionales

y gestiona €3.500M a través del fondo Europe III.

�� Continúa el interés y la confianza de los inversores extranjeros

por activos españoles con posición de liderazgo y potencial


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de crecimiento. Aunque Bain Capital tomó la delantera y el

private equity estadounidense logró hacerse con el grupo, la

subasta de Atento dio lugar a dos ofertas vinculantes finales

más por parte de Apollo y Permira.

�� La compra de Atento prueba también que, cuando la calidad

del activo es importante, hay financiación disponible. Eso sí,

en este caso, exclusivamente nacional, con tres entidades

(Santander, BBVA y Caixabank), que concedieron a Bain una

línea de crédito de hasta €88M, un importe similar al captado

en México y que, en el caso de Brasil, sería superior. Ninguna

entidad financiera extranjera participó en el deal. Además,

Telefónica otorgó un vendor loan a Bain. Por cierto que, en las

últimas semanas, Atento ha realizado una emisión de bonos

high yield por valor de $250M en EE.UU. para refinanciar parte

de la deuda contraída en el LBO, como ya comentamos al inicio

de este análisis.

No hay que olvidar que el origen de Atento se remonta a 1999,

cuando Telefónica dio la directriz a sus filiales de España, Chile y

Perú de segregar todos los activos dedicados a la atención y gestión

de clientes, que fueron consolidados dentro de un mismo grupo

en el año 2000. La multinacional, con sede central en Madrid y

presencia en 15 países, es líder indiscutible de su sector en Latino-

américa y tiene el grueso de su negocio en Brasil, que representa

el 53,6% de sus ventas totales. La segunda compañía del mundo

especializada en atención al cliente o CRM (Customer Relations-

hip Management) cuenta además con 152.000 empleados y 560

clientes en sectores como finanzas, telecomunicaciones, seguros

y tecnología. Sus ingresos en 2011 sumaron €1.802M (+8,4%), con

un oibda de €161M.

El capital riesgo sigue apostando por Maxam

Vamos ahora con la mayor inversión del primer semestre de 2012:

Maxam, una operación de capital expansión protagonizada por

otro fondo internacional con poca cartera en España. El private

equity estadounidense Advent International ha adquirido el 49,9%

del fabricante de voladuras para minería e infraestructuras a Porto-

bello Capital y Vista Capital.

Advent International, presente en Madrid desde 2002 con ofi-

cina y equipo local, fue una de las primeras firmas internacionales

en operar en España. Tras sus buy and builds de Parques Reunidos

y Hune, el fondo se encontraba a contracorriente del mercado, con

poco portafolio y una gran liquidez. En general, su gran especialidad

en nuestro país ha sido el build up, aunque el fondo invierte en

tres tipos de compañías: empresas de alto crecimiento, procesos

de internacionalización y reestructuraciones. En 2010, realizó su

última inversión directa mediante la compra del 94,5% de Tinsa por

€100M. Y, en 2012, se ha hecho también con Tasamadrid a través de

esta última participada para fusionar ambas compañías.

En el caso de Maxam, la operación se ha articulado mediante

una compraventa entre fondos de capital riesgo. La adquisición del

49,9% de la compañía por €860M ha supuesto la salida de Porto-

bello Capital (27,4%) y Vista Capital (22,6%), que han vendido sus

participaciones a un múltiplo de 3,5x y una TIR del 30%. Una desin-

versión, por tanto, muy rentable para ambos private equities espa-

ñoles, especialmente ahora que las condiciones para los “exits” son

complicadas. Ambos fondos entraron en la compañía a mediados

de 2006 y, desde un principio, tuvieron claro que lo harían con la

participación del equipo directivo. El management había entrado

en el accionariado en 1994 y, desde entonces, había participado en

cuatro operaciones con inversores financieros. Además, Portobello

Capital (entonces Ibersuizas) y Vista Capital lograron un crédito

sindicado de €300M, uno de los mayores concedidos en España

desde el inicio de las tensiones financieras, con 18 entidades

lideradas por BBVA y Banesto. La aportación de recursos propios

de ambos sponsors sumó €66M (equity). Los bancos premiaron que

la empresa estuviera consolidada en un sector muy regulado, con

fuertes barreras de entrada. Desde entonces, la parte internacional

de Maxam ha crecido de forma extraordinaria. En 2006, representa-

ba el 25% y, actualmente, supone ya el 90%. La facturación actual

ronda €1.000M y, el ebitda, los €118M.

Actualmente, Maxam es el segundo productor global de explo-

sivos civiles para minería y obra pública y está en pleno proceso

de consolidación internacional. En los últimos tres años, el ebitda

aportado por el mercado exterior ha pasado del 45% al 91%. Estos

factores han facilitado que, en las últimas semanas, la empresa

haya suscrito un préstamo sindicado por €280M con un grupo de

entidades lideradas por los bancos agentes BBVA, Banesto, HSBC,

Barclays y Bankia. Una refinanciación que aportará a la compañía

la estabilidad financiera necesaria para realizar inversiones estra-

tégicas y consolidar su expansión. Los bancos también han valo-

rado positivamente el compromiso en la gestión diaria del equipo

directivo y técnico de la empresa, liderado por su Presidente, José

F. Sánchez-Junco.

Bridgepoint vuelve a invertir en España con Borawind

La vuelta a la actividad inversora de Bridgepoint, otro fondo global

que llevaba un lustro sin realizar movimientos en España, ha dado

lugar a otra de las cinco mayores operaciones del año: la compra,

junto al nuevo equipo directivo, de Borawind, un activo estratégi-

co para la industria eólica española. La noticia ha sido recibida posi-

tivamente, como prueba de que el mercado energético en España

sigue ofreciendo oportunidades atractivas. No hay que olvidar que,

a pesar de la crisis económica, el sector eólico ha alcanzado una

tasa de crecimiento anual del 15% desde 2005.

Bridgepoint vuelve a apostar por las energías renovables en

España y, más concretamente, por un tipo de energía que ya le

reportó jugosos beneficios en el pasado. En 2004, se hizo con el

23,75% de Cesa Eólica para, dos años después, vender su partici-

pación a Acciona con importantes plusvalías. La compra del 100%

de Borawind, anunciada ya en 2011, se ha realizado mediante un

MBI valorado en €580M y supone la adquisición de la mayor plata-


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forma independiente de activos eólicos en España: 11 parques en

Castilla y León que suman 442,5 MW. El fondo de capital riesgo no

tuvo que buscar deuda nueva: se utilizó la financiación ya existente,

cambiando el “pricing” y algunas condiciones. Bridgepoint impuso

así a Gas Natural, que también estuvo interesada en el segundo

paquete de activos de renovables de ACS, el grupo de construcción

y servicios, que, de este modo, avanza en su política de venta de

activos no estratégicos y maduros.

Los orígenes de Bridgepoint en España se remontan a 1992.

Tras su paso por Bank of America y Bankers Trust, ese año, José

María Maldonado abrió junto al resto del equipo directivo de

Natwest Equity Partners la oficina de la gestora en Madrid con

ocasión de la compra del banco Natwest por parte de Royal Bank

of Scotland. Desde entonces, Madrid es una de las 10 oficinas

europeas del fondo. En estos años, Bridgepoint ha invertido en unas

26 empresas y ha logrado retornos de hasta 3x y 4x en el mercado

español, gracias a su inversión en compañías como Isolux, Cesa,

Panreac y Superdiplo. En 2010, cuando en Capital & Corporate

entrevistamos a Maldonado por última vez, ya nos confesó su deseo

de volver a invertir en España.

Hasta la compra de Borawind en 2012, Bridgepoint tenía una

única participada española en cartera: Dorna Sports, propietaria de

los derechos de explotación del Campeonato Mundial de Motoci-

clismo y adquirida a CVC en 2006. Precisamente, en 2012 el fondo

también ha realizado con Dorna su primera desinversión en años,

mediante la venta parcial de un 39% al fondo de pensiones cana-

diense Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB).

Investindustrial y Trilantic, unidos en Euskaltel

Pese a los sobresaltos de última hora, la entrada del capital riesgo

en Euskaltel, el operador de telecomunicaciones vasco, ha tenido

un final feliz. Dos private equities, el italiano Investindustrial y el

americano Trilantic, han comprado el 48,1% de la compañía. Como

en el caso de Atento, en el proceso competitivo también participa-

ron otros tres fondos de private equity finalistas (Apax, Carlyle y

CVC) que, finalmente, se retiraron de la puja. La transacción valora

la operadora en €410M, a los que habría que sumar €450M de

deuda, por lo que la aportación en equity de ambos fondos asciende

a €194M y, la deuda, a €216M.

La entrada del capital riesgo en Euskaltel supone, además, la

salida del accionariado del Gobierno vasco (7,5%), Endesa (10,64%)

y Mondragón (2%), y la reducción de la participación de Kutxabank,

desde el 68% inicial hasta el 49,9%, e Iberdrola, que pasa del

11,85% a mantener un 2,13%. El proceso de entrada de un socio

financiero externo se puso en marcha por iniciativa de la propia

Kutxabank, que quería reducir su participación por debajo del 50%

para no consolidar la empresa de telecomunicaciones en sus cuen-

tas. La operación, iniciada en enero de 2012, se prolongó más de lo

previsto debido a que, en abril, el Tribunal Superior de Justicia del

País Vasco ratificó el laudo internacional por el que Euskaltel debía

pagar a France Télécom (Orange) €222M más intereses (€236M), lo

que obligó a reformular las cuentas de la operadora con pérdidas

que rondaron los €100M.

Los aspectos destacables de la entrada de Investindustrial y

Trilantic en Euskaltel son los siguientes:

�� El perfil de los dos inversores financieros, muestra, una vez

más, la apuesta del private equity internacional por activos de

calidad en España. Con la entrada en Euskaltel, Trilantic Capi-

tal Partners, creada en 2009 por cinco socios fundadores que

trabajaron juntos en Lehman Brothers, (entre ellos, el español

Javier Bañón), realiza su segunda inversión en España, donde

ya estaba presente como accionista de Talgo junto a MCH

Private Equity. Investindustrial, por su parte, es uno de los

principales fondos de capital riesgo del sur de Europa. Este

año, ha salido de Contenur en un SBO protagonizado por Miura

y Demeter y ha vuelto a apostar por Port Aventura. Antes,

vendió una parte (49,9%) de su participación en Grupo Inaer a

KKR junto al equipo directivo por €350M y compró Transport

Sanitari de Catalunya (TSC) por unos €75M. Su cuarto vehícu-

lo, Investindustrial IV, fue lanzado en 2008 con €1.000M.

�� Como en el caso de Atento, Euskaltel también es un ejemplo

de apertura del capital de empresas españolas al extranjero

y de venta de activos no estratégicos para reducir deuda. En

este caso, como ya hemos comentado, supone la salida del

accionariado de Endesa y la reducción de la participación del

68% inicial hasta el 49,9% de Kutxabank.

�� En la operación, Investindustrial y Trilantic no han tenido que

introducir deuda nueva. Además, la que tenía la compañía era

propiedad de su socio mayoritario, Kutxabank. La inversión

estaba condicionada a la refinanciación del préstamo de

€125M que la entidad financiera vasca concedió a Euskaltel y

que estaba a punto de vencer.

�� Euskaltel es resultado también de las desinversiones que

las entidades financieras (principalmente, las antiguas cajas

de ahorros) están realizando en su cartera de participadas.

Kutxabank ha vendido el 18% de su participación en esta fase

de entrada del capital riesgo y, según ha anunciado, seguirá

desinvirtiendo hasta deshacerse de toda su participación.

Euskaltel, creada en 1995, ofrece servicios de Internet de banda

ancha, televisión digital, y telefonía fija y móvil. Desde su naci-

miento, el grupo ha invertido más de €1.700M en el despliegue de

una red de nueva generación (NGN) en el País Vasco. Actualmente,

cuenta con una cuota de mercado en Euskadi que ronda el 50% y

un claro liderazgo en banda ancha, con un total de 243.000 líneas,

390.000 en telefonía fija y 246.000 en móvil. Otros puntos fuertes

de la compañía son el valor de su marca y su nivel tecnológico.

Los nuevos accionistas han aceptado que la compañía mantenga

su sede corporativa en el País Vasco y han asumido compromisos

equivalentes a su parte de la deuda en la operadora. Además, con

la venta, queda cerrada la cesión del Gobierno vasco a Euskaltel

de la red pública de telecomunicaciones que la operadora tenía en

alquiler.


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Doughty Hanson, ganador en la subasta de USP

En el primer semestre de 2012, USP Hospitales, el tercer grupo

hospitalario privado en España, volvía a ser propiedad del capital

riesgo después de estar un tiempo en manos de los bancos por la

salida de Cinven. En el proceso, complicado y competitivo, Doughty

Hanson resultaba vencedor acudiendo en solitario aunque, en un

principio, pensó en aliarse con Grupo Hospitalario Quirón. No en

vano, en la puja resultaron finalistas otras dos ofertas vinculantes

de capital riesgo: PAI Partners-Grupo Hospital de Madrid y Blacksto-

ne-Hospiten. Desde entonces, el fondo británico y la familia Cordón

parecen haber constituido una asociación imbatible para crear el

primer grupo hospitalario privado en España.

Pocos meses después de ganar la subasta, Doughty Hanson

compraba a la familia Cordón un 40% de Grupo Hospitalario Quirón.

El objetivo de la operación es fusionar ambas firmas creando el

primer grupo del sector por número de camas, con unos ingresos

de más de €500M. De esta manera, Doughty Hanson controla el

100% de USP, adquirido por €355M a un múltiplo de 9,1x ebtida

en una operación asegurada totalmente con fondos propios, y es

propietario del 40% de Quirón, valorado en unos €160M (€400M

de EV), una compañía familiar cuyo crecimiento se ha desarrollado

de manera muy diferente. Mientras USP creció a base de compras

de pequeñas compañías, Quirón lo hizo desde una perspectiva más

patrimonialista, mediante la apertura de hospitales propios. Por lo

tanto, tanto la familia Cordón como Doughty Hanson pensaron que

tenía mucho sentido unir las dos compañías para ganar cuota de

mercado y mejorar la gestión.

Ambas operaciones, USP Hospitales y Grupo Hospitalario

Quirón, suponen la entrada de Doughty Hanson en el sector sani-

tario en España y la asistencia hospitalaria privada, uno de los

más atractivos para el capital riesgo por su creciente tendencia

a la concentración. El apetito de los inversores por este negocio

en proceso de consolidación y la búsqueda de oportunidades de

compra a buen precio por parte de grupos industriales con fuerte

posición financiera lo convierten en un “caldo de cultivo” propicio

para seguir generando operaciones corporativas en España a medio

y largo plazo. Probablemente, en los próximos meses asistamos a

un proceso de concentración de operadores privados medianos o

pequeños liderado por los grandes grupos como Capio, USP Hospi-

tales, Adeslas u Hospiten.

Por otro lado, USP ya ha reportado grandes beneficios a algunos

fondos de capital riesgo en el pasado, aunque también ha supuesto

minusvalías para otros. En 2007, Mercapital obtuvo más de €400M

de plusvalías con la venta de su participación en el grupo a favor

de Cinven por €675M. Dos años después, éste último fondo tuvo

que diluir su participación en USP, que pasó a manos de los bancos

acreedores, liderados por Royal Bank of Scotland y Barclays.

Principales buyouts (más de €100M de deal value)

La sequía de deuda que sufren los LBOs se ha dejando sentir en el

número de adquisiciones apalancadas (32), pero no así en su volu-

men. En C&C, hemos contabilizado un total de 9 compras apalanca-

das que han logrado superar los €100M de deal value mientras que,

en 2011, analizamos 41 LBO´s de los que 7 superaron los €100M. En

2010, registramos 36 LBO´s y, en 2009, 45.

En las primeras posiciones de la tabla se sitúan Atento

(€1.051M), Borawind (€580M) y USP Hospitales (€355M), ya

comentados anteriormente. La cuarta posición es para Esmal-glass-Ítaca (€191M), proveedor de productos intermediarios para

la industria cerámica, adquirido por Investcorp, el fondo de capital

riesgo cotizado en Bahrein, e ICG mediante un SBO financiado con

un unirate, una fórmula innovadora que encaja con las necesidades

de la compañía, diversificada internacionalmente y con exposición

a mercados emergentes de alto potencial de crecimiento. La tran-

sacción supone, además, la salida de 3i, que contaba con el 37%

del capital.

Sun Capital Partners ha comprado el fabricante catalán de

polímeros Elix Polymers, gestor de la planta de ABS y SAN que

Styrolution Group tiene en España, por unos €150M. La compañía,

ubicada en Tarragona, tiene más de 300 clientes repartidos en más

de 40 países y factura unos €200M. La operación se ha producido

tras la decisión de la Comisión Europea de aprobar la creación de

Styrolution, joint venture entre la alemana BASF y la británica INEOS

al 50% cada una, con la condición de deshacerse de Elix Polymers.

El pasado verano, Investindustrial se hacía también con el 50%

que Criteria CaixaHolding aún mantenía en Port Aventura, el par-

que temático más rentable de España, por unos €105M. Culminaba

así el acuerdo que ambas partes alcanzaron en 2009, cuando el

fondo adquirió su primer 50% del parque tarraconense a través de

una ampliación de capital valorada en €94,8M.

Ventizz Capital y Partners Group, dos private equities suizos

especializados en renovables, han comprado el 88% de Rioglass Laminar por €100,5M. Como parte de la operación, han entrado

también en Rioglass Solar, tomando un 49,9% tras alcanzar un

acuerdo con Abengoa. De esta manera, la compañía andaluza ha

tomado el control de esta última, al comprar una acción de Rioglass

Solar a Rioglass Laminar. La transacción ha permitido también la

salida de GED del capital. Hasta la fecha, Rioglass Solar era pro-

piedad de Rioglass Laminar y Abengoa al 50%.

El sector de atención a la tercera edad ha despertado el interés

de Magnum, que ha comprado el 100% de Geriatros a NovaGalicia

(NCG Banco) por unos €100M en un MBO realizado junto a su Con-

sejera Delegada, Josefina Fernández, quien ha entrado en el capital

de la empresa de servicios de asistencia sociosanitaria. Y el último

buyout que ha alcanzado los €100M de deal value en 2012 corres-

ponde, curiosamente, al sector financiero, que no suele ser objeto

de inversión por parte del capital riesgo. El private equity nortea-

mericano Centerbridge Partners ha adquirido Aktua Soluciones Financieras, filial de Grupo Banesto especializada en la gestión y

recobro de carteras de crédito inmobiliario, por unos €100M.

Buyouts de €10M a €100M de deal value

En C&C, hemos analizado otros 9 buyouts situados por debajo

del rango de €100M de deal value y ubicados en el middle

market. En 2011, este segmento se mantuvo más sólido, con un


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PRINCIPALES BUYOUTS 2012

EMPRESA INVERSOR % ADQUIRIDO EQUITY €M

(deuda bancaria)

DEAL VALUE €M

(DEUDA ASUMIDA)

TIPO ASESORES

Atento Inversiones y Teleservicios

(filial de Telefónica)

Bain Capital Ventures 100% unos 400 1051 LBO VF: Morgan Stanley / HSBCVL: Ramón y Cajal AbogadosCF: Santander Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Kirkland & EllisEntidades Financieras (México): BBVA Bancomer/ Santander MéxicoEntidades Financieras (Brasil): Santander BrasilEntidades Financieras (España): Santander/ Caixabank/ BBVAEntidades Financieras L (España y México): Clifford Chance/ Ritch Mueller

Borawind(11 parques eólicos de ACS e Inverduero en

Castilla y León)

BridgepointEquipo directivo

100% 180 est. 580 MBI VF: Mediobanca / Société GénéraleVL/Fiscal: Clifford ChanceCF: Citi / 360 CorporateCL: Allen & OveryVDDF: DeloitteVDDTécnica: AlatecDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: MarshDDMercado: BCGDDTécnica: Garrigues Medioambiente

USP Hospitales Doughty Hanson 100% 355 355 LBO VL: Allen & OveryVF: RothschildCF: BBVA Corporate FinanceCL/DDL: AshurstVDD: Deloitte

Esmalglass-Ítaca Investcorp (77%)Intermediate Capital Group

(ICG) (7%)Equipo Directivo y dos Socios Fundadores 7%

(16%)

91% unos 86 191 SBO VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (financiación circulante) L: Allen & Overy


100% conf. Entre 100 y 200 LBO VL: GarriguesCL: Kirkland & Ellis / DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young

Port Aventura Investindustrial 50% (100%) conf. unos 105 LBO VF: AZ CapitalVL: NICF: NICL: Uría Menéndez

Rioglass Laminar (pro-pietaria del 49,9% de

Rioglass Solar)

Ventizz Capital (Ventizz Capital Fund IV)Partners Group

88% conf. 100,5 LBO Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins

Geriatros Magnum Industrial PartnersJosefina Fernández (CEO de

Geriatros)

100% 100 (sólo equity) unos 100 MBO CL: GarriguesDDF: PwCDDL: Garrigues

Aktua Soluciones Financieras

(filial de recobro de Grupo Banesto)

Centerbridge Partners 100% unos 100 LBO CF: KPMG Corporate Finance

Grupo Betapack MercapitalEquipo Directivo

80%20%

80 80 MBO VF: N+1 Corporate FinanceVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraBetapack F: Sabadell Corporate FinanceCF: NICL: Clifford ChanceDDF/L/Laboral y Fiscal: Ernst & YoungDDComercial: Zenith InternationalDDMediambiental: ERMVDDF/L/Laboral y Fiscal: KPMG

Rubaiyat Mercapital 70% 46 MBO VF: Santander Corporate & Investment BankingVL: Uría MenéndezCL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Ernst & Young


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total de 16 buyouts, cifra muy similar a 2010 (15) y por debajo

de 2009 (29).

En primer lugar, Mercapital ha protagonizado dos inversiones

que encabezan la tabla: Betapack (€80M) y el grupo de restau-

ración Rubaiyat (€46M), especializado en carnes selectas, con

el que cierra así su primera inversión en Latinoamérica. Ambas

operaciones han permitido al fondo liderado por Loizaga culmi-

nar prácticamente el proceso de inversión de su tercer fondo, un

paso previo a su unión con N+1 Private Equity. A pocos meses de

culminar esa fusión, N+1 Private Equity y Dinamia también se han

hecho con el control del grupo de comunicación Secuoya (€36M)

con el objetivo de competir en el proceso de privatización de las

televisiones autonómicas.

En este apartado recogemos también la entrada de Sherpa

Capital Gestión en el sector de artes gráficas con la compra del

100% de la división de impresión comercial de Dédalo, hasta ahora

controlado por Ibersuizas/Portobello (60%) y Grupo Prisa (40%). El

SBO no abarca la división de impresión de prensa de la compañía e

incluye una reestructuración de deuda con una reducción de pasivo

de €110M y una inyección de capital de entre €20M y €40M.Nazca Capital, que se encuentra al comienzo del periodo de

inversión de su tercer fondo, no ha dejado de estar tampoco activa.

A finales de año se hacía con Ovelar Merchandising, filial de

Grupo Ovelar, principal proveedor de soportes y soluciones de visual

merchandising y promoción en el punto de venta, aportando €28M

“full equity” y facilitando así la salida de Tandem del grupo.

En el primer semestre del año, Miura Private Equity y Demeter

Partners se unieron para adquirir una participación cercana al 65%

en Contenur, fabricante de contenedores de residuos urbanos,

sustituyendo a Investindustrial. El resto del capital (35%) queda

en manos del equipo directivo, que sigue liderando el proyecto de

la compañía a nivel ejecutivo. El importe del SBO no se ha hecho

público, pero podría estar en el rango de €25M-€50M.

Después de un paréntesis de dos años, Realza Capital ha retoma-

do su actividad inversora con dos compras. En la primera de ellas, ha

tomado el control de la valenciana Quimi Romar, especializada en

productos de limpieza para el hogar, por unos €20M. Pocas semanas

después, el fondo liderado por Martín González del Valle y Alfredo

Zabala compraba también el 100% de Gestión Tributaria Territorial

(GTT) e, indirectamente, el 99,98% de Tribugest Gestión de Tributos.

AlienVault, la empresa española creadora de software y segu-

ridad informática participada por Nauta Capital, ha logrado cerrar

su tercera ronda por $22,4M (€18,2M), liderada por Kleiner Perkins

Caufield & Byers (KPCB) y Sigma, dos venture capital tecnológicos

PRINCIPALES BUYOUTS 2012


(deuda bancaria)

DEAL VALUE €M

(DEUDA ASUMIDA)

TIPO ASESORES

Secuoya Grupo de Comunicación

N+1 Private Equity y Dinamia

55% 36 LBO CF: Sabadell Corporate FinanceCL: LinklatersDDF/Fiscal: Deloitte AgogadosAsesor registrado MAB: GVC Gaesco

Dédalo (división de impresión comercial)

Sherpa Capital Gestión 100% Entre 20 y 40 SBO VL: Marimón AbogadosCF: ImprovenCL: Garrigues

Ovelar Merchandising Nazca Capital (Nazca III) 100% 28 LBO VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF: KPMGDDL: Deloitte Abogados

Contenur Miura Private Equity/Demeter Partners

65% aprox. 21,1 SBO VF: RothschildVL: BuigasCL: Deloitte AbogadosContenur L: GarriguesDDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC

Quimi Romar Realza Capital p.mayoritaria 20 LBO VF: MainVL: Beraten Estudio JurídicoCL: Acebo & RubioDDF/L/Fiscal/Laboral/Medioambiental y Estratégica: KPMGDDSeguros: Aon Gil y Carvajal

AlienVault (participada por Nauta Capital)

Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB)

SigmaAdara Venture Partners

Trident Capital

p.mayoritaria 18,2 LBO VL: Greenberg Traurig

Adea(filial de gestión docu-

mental de Indra)

Atlas Capital Private EquityEquipo Directivo

98,2%1,8%

15 MBO VF: Ernst & YoungCL: Araoz & RuedaDD: Ernst & YoungVDD: PwCEntidades Financieras: BBVA



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considerados los grandes decanos del capital riesgo en el sector TIC

a nivel global. Según ha podido saber C&C, tras la serie C más de la

mitad de su capital es propiedad del venture capital.

Y terminamos el repaso por los buyouts del middle market con

Adea. Atlas Capital Private Equity ha entrado en el negocio de

gestión documental con la compra del 98,2% de la filial de Indra

por €15M (equity más deuda). El MBO, realizado junto al equipo

directivo de la compañía, forma parte de la estrategia de venta de

activos no estratégicos de Indra.

Capital Expansión

El dinamismo del segmento de capital expansión en número de opera-

ciones es, sin duda, otro de los rasgos característicos del año 2012. En

el presente balance, destacamos 134 tomas de participación minoritari-

as, frente a las 110 contabilizadas en 2011, 107 en 2010, 87 en 2009

y 111 de 2008. De ellas, 16 tienen un deal value superior a €10M (en

2011, fueron 22). Tras una etapa en la que parecía que la mayoría de los

fondos habían dejado de hacer operaciones en minoría, tan de moda a

PRINCIPALES OPERACIONES DE CAPITAL EXPANSIÓN 2012


EQUITY €M (deuda

bancaria)

DEAL VALUE €M

(DEUDA ASUMIDA)

ASESORES

Maxam Advent International 49,99% 230 860-900 VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo

Euskaltel Trilantic Capital Partners/Investindustrial

48,10% 194 410 (216 deuda asu-

mida)

VF: CitibankVL: Uría MenéndezCF: GBS FinanzasCL: GarriguesVDD: DeloitteDD: KPMG

Grupo Hospitalario Quirón

Doughty Hanson 40% aprox. 160 VL: Rousaud Costas DuránF: RothschildCL: AshurstDD: PwC

Solana (termosolar de Abengoa en EE.UU.)

Capital Riesgo Global SCR (propiedad de Banco

Santander)

22% unos 90 VF: NIVL: Milbank

Clece (filial de ACS) Mercapital 23,5% 80 80 VF: MediobancaVL: Deloitte AbogadosCF: UBSCL: NIDDF/Fiscal: KPMG

Saba Infraestructuras KKR 5,66% (18,2%) 75 VL: GarriguesCL: Uría Menéndez

Joyent Telefonica VenturesWeather Investment II

Group El Dorado Ventures

Epic VenturesGreycroft Partners

Intel CapitalLiberty Global

p.minoritaria 65,3

Endosense Ysios Capital PartnersNGN Capital

Edmond de Rothschild Investment Partners

NeomedGIMV

Sectorial Asset ManagementVenture Incubator

Empleados de la compañía

(p.minoritaria) 30 NI


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finales de los años 90, la escasez de financiación está haciendo que se

recobre el interés por este tipo de operaciones.

Como ya comentamos, la mayor inversión de capital expansión es

Maxam (€860M), seguida de Euskaltel (€410M), ambas analizadas

anteriormente, al igual que la entrada de Doughty Hanson en Grupo Hospitalario Quirón (€160M) para su fusión con USP. El ranking

continúa con Capital Riesgo Global, la sociedad de private equity de

Banco Santander, que ha entrado como socio financiero en Solana, la

primera planta termosolar a gran escala que Abengoa está desarrol-

lando en Arizona (EE.UU.) y en la que ha aportado $125M (unos €90M)

tomando un 22%. El resto del capital queda en manos de la empresa

sevillana. Solana supondrá una inversión total de $2.000M, de los

que $568M corresponden a equity y, el resto, a deuda sin recurso.

La inversión de Mercapital en Clece, filial de servicios de ACS,

estaba diseñada inicialmente como un buyout, aunque terminó

materializándose como una entrada en minoría. En 2011, Mer-

capital y Permira firmaron un acuerdo para comprar el 100% de la

compañía junto al equipo directivo, aunque finalmente el private

equity español entró en solitario tomando el 23,5% del capital por

€80M. Tras la operación, realizada sin financiación bancaria, el

76,5% restante queda en manos de la constructora de Florentino

Pérez. A partir de ahora, Mercapital y ACS ejercen conjuntamente

el control de Clece, aunque el fondo de capital riesgo cuenta con

una opción de compra por el capital restante. Un compromiso que,

según fuentes del mercado, vencería en el plazo de tres años y le

permitiría alcanzar el 100% del capital.

KKR ha ampliado su participación en Saba Infraestructuras, anti-

gua filial de Abertis (€75M), un 5,66% hasta alcanzar el 18,2%. Record-

emos que, el año pasado, Abertis vendió el 78,06% de la compañía a Cri-

teria CaixaHolding, Torreal y Proa Capital, que abonaron conjuntamente

€311,5M. Un mes más tarde, el fondo liderado por Henry Kravis y George

Roberts entraba en el capital, haciéndose con un 12,5% por €50M.


PRINCIPALES OPERACIONES DE CAPITAL EXPANSIÓN 2012


EQUITY €M (deuda

bancaria)

DEAL VALUE €M

(DEUDA ASUMIDA)

ASESORES

Boku Telefónica Ventures (Telefónica)

New Enterprise Associates (NEA)

Andreessen HorowitzBenchmark Capital

DAG VenturesIndex VenturesKhosla Ventures

p.minoritaria 3,75 26,26 NI

Concesionaria de Abengoa en Perú

Cofides 33% 25

Autopista Urbana Norte (propiedad de OHL

México)

Cofides (a través de Fiex) hasta 12% hasta 25 F: DeloitteL: MAIO Abogados

Everything.me Telefónica Ventures MozillaSingTel Innov8

Draper Fisher Jurvetson (DFJ)

BRM GroupHozizons Ventures

19,4

Vértice 360º Servicios Audiovisuales (VSA)

HIG Capital 49,99% 16 CF: GBS FinanzasCL: Herbert SmithDD: PwC

Avanza Externalización de Servicios

Baring Private Equity Partners (BPEP)

Axis Participaciones Industriales

p.minoritaria Conf. VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoAxis F: ImpulsaAxis L: Uría MenéndezBaring L: Araoz & Rueda

Hidrodata (Eissl) HG Capital (HG Renewable Power Partners Fund)

29,25% 14 CL: Allen & OveryDDF: AccuracyDDL/Fiscal: Deloitte AbogadosDDTécnica: Mott MacDonald

Mysportgroup Nauta Capital (Nauta III)Boost

Cipio PartnersXAnge Private Equity

Grazia EquitySocios minoritarios

minoría significativa 3,5 13,4 VL: P+P Pöllath + PartnersCL: SJ Berwin


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En este apartado incluimos también las rondas de financiación

de Joyent (€65,3M), Endosense (€30M), Boku (€26,26M) y

Everything.me (€19,4), que han contado con la participación de

Telefónica Ventures e Ysios, así como las dos tomas de partici-

pación realizadas en 2012 por Cofides en la Sociedad Conce-sionaria de Abengoa en Perú (€25M) y en Autopista Urbana Norte, propiedad de OHL México. Con ambas inversiones de capital

expansión, la sociedad pública de capital riesgo sigue respaldando

a las empresas españolas en sus proyectos en el exterior.

En este apartado incluimos también la primera inversión real-

izada por HIG Capital desde la apertura de su oficina en Madrid:

la compra del 49,99% de Vértice 360 Servicios Audiovisuales (VSA) a su matriz por €20M mediante una ampliación de capital de

VSA a cambio del desembolso de €16M. Vértice 360, por su parte,

conserva el 50,01% de su filial.

Baring Private Equity ha reforzado también el accionariado de Avanza (€15M), la multinacional española especializada en outsourc-

ing servicios y procesos, mientras HG Capital ha comprado el 29,25%

de Hidrodata, la compañía catalana de energías renovables invirtiendo

unos €14M. Y la última operación que destacamos en este apartado es

Mysportgroup, la firma de deporte online, en la que Nauta Capital ha

liderado la segunda ronda de financiación valorada en €13,4M.

Desinversiones

La crisis sigue alargando los procesos de salida. Un entorno macro-

económico negativo, caracterizado por la falta de financiación ban-

caria, el mercado de OPV´s congelado y las valoraciones considera-

das por los vendedores, en general, como poco atractivas, dibujan

un entorno de desinversión complicado. Como dato positivo, ASCRI

apunta la caída en el reconocimiento de minusvalías (-13,4% en

volumen y -44% en cuanto a número de operaciones) y, el hecho de

que el 65% de las salidas de 2012 se realizaron mediante la venta

a terceros. En C&C, hemos analizado un total de 52 desinversiones,

frente a las cifras de 2011 (49), 2010 (46), 2009 (35) y 2008 (46).

Quizá como consecuencia de este panorama y de las dificulta-

des para encontrar compradores a precios razonables, los fondos de

capital riesgo están incrementando sus intercambios accionariales,

ya sea en forma de secondaries o de operaciones de compraventa.

El año finaliza con tres SBO´s (Contenur, Dédalo, Esmalglass-Ítaca) y cinco compraventas entre fondos: Maxam, Hitecsa,

Kiwoko (Masquepet), Ovelar y Solwindet El Conjuro, supe-

rando a 2011, cerrado con seis operaciones entre secondaries y

compraventas de participaciones.

En una actividad como el capital riesgo, que requiere rotar las

carteras también en momentos poco favorables, las desinversiones

son un factor clave para mantener el equilibrio del “ecosistema”.

No hay que olvidar que, durante los dos próximos años, un número

significativo de gestoras tendrán que salir al mercado a buscar

nuevos fondos, para lo que será determinante hacer buenas des-

inversiones y demostrar un track record de éxito. Sin embargo, el

contexto económico actual no facilita esas salidas. Al contrario,

los obstáculos que debe salvar el vendedor son mayores, no solo

en el activo, cuyas valoraciones son menos atractivas incluso en

empresas con buen comportamiento, sino también por la falta de

financiación y la incertidumbre sobre si el comprador podrá cerrar

la operación si no dispone del 100% de los recursos garantizados.

Ojalá el esfuerzo realizado en los últimos años por un número

importante de fondos y sociedades de capital riesgo para fortalecer

sus participadas anime el mercado de desinversiones en el corto

y medio plazo. Realizar buenas ventas resulta vital ahora que se

alargan los plazos de permanencia de las inversiones en cartera.

El repaso del año comienza con la salida de Maxam, ya comen-

tada, por parte de Portobello y Vista, seguida de la venta del 8,68%

de Kemble Water, matriz de Thames Water, la mayor empresa

de aguas de Reino Unido, por parte de Santander Private Equity, a

favor de China Investment Corporation (CIC). La lusa Finpro también

se ha desprendido de su participación minoritaria en la firma britá-

nica. Según fuentes del mercado, CIC se habría hecho con ambas

participaciones por unos £500M (€600M).

En los últimos meses de 2012, BBVA Valanza, la gestora de

capital riesgo de BBVA, ha vendido Controladora Milano, propie-

taria de las cadenas de tiendas Milano y Melody, junto a Advent

International y dos fondos de pensiones mexicanos, CIPEF y FMO, al

gigante textil mexicano Grupo Kaltex, que se ha hecho con el 100%

de la compañía a través de su filial Kaltex Comercial. La operación

valora la empresa en un rango de entre $400M y $500M.

El periodo estival también fue protagonista de desinversiones

importantes, cerradas tras duros meses de negociaciones. La más

rentable tuvo como protagonista a N+1 Private Equity, que salió de

ZIV con un retorno de 3,5x y una plusvalía de €58M. Espiga también

tuvo éxito con su venta de Invesa a favor del grupo alemán Animé-

dica, con la que logró una TIR del 20% y un retorno de 3x. Más de un

año ha tardado 3i en salir de Esmalglass-Ítaca, adquirida como ya

hemos explicado por Investcorp en su primera inversión en España. Y,

por último, Mercapital obtuvo una plusvalía bruta de más de €100M y

un retorno de 2,4x con la venta de Gasmedi a la francesa Air Liquide.

Destaca también la venta, por parte de Telefónica Venture Capi-

tal, de su participación minoritaria en Amobee en una operación

en la que SingTel ha tomado el 100% por $321M (unos €247M). Y,

como ya comentamos, Bridgepoint y el equipo gestor han vendido

el 39% de Dorna Sports a Canada Pension Plan Investment Board

(CPPIB), el fondo de pensiones canadiense.

En este apartado incluimos también la salida, ya citada, de

GED de Rioglass Laminar; la venta del 30% de GFB por Sodercan

(€78M) al grupo alemán Xella; la desinversión de Capital Riesgo del

País Vasco (Ezten y Socade) de Kaiku a favor de la suiza Emmi, y el

traspaso, por parte de Mercapital (85%) y socios minoritarios (15%)

de Bodegas LAN a Sogrape Vinhos (Sogrape), primer productor

y exportador de vino portugués, que se ha hecho con el 100% de

la compañía por €50M. Y, a los SBO´s de Dédalo y Contenur, comentados anteriormente, se suma también la salida de Tandem

de Ovelar y la venta de la participación que Invalencia tenía en Chillida Sistemas de Seguridad a Grupo Securitas (€23,3M).

El segmento de venture capital, por su parte, también ha prota-

gonizado salidas, algunas con jugosas plusvalías. Axon Capital ha

vendido, junto a Bonsai Venture Capital, su participación en Wuaki.tv al gigante japonés Rakuten por unos $20M (€15M). Toprural también ha sido protagonista de una de las principales operaciones

del año en el sector de Internet. Sus 22 accionistas, entre los que

figura Bonsai Venture Capital, han vendido el 100% de la compañía

a la estadounidense Homeaway por €14M.


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PRINCIPALES DESINVERSIONES 2012


(deuda bancaria)

DEAL VALUE €M

(DEUDA ASUMIDA)

ASESORES

Maxam Portobello CapitalVista Capital

49,99% Advent International

860 - 900 VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo

Kemble Water (matriz de Thames Water)

Santander Private Equity (Banco Santander)

Finpro

8,68%4,34%

China Investment Corporation (CIC)

600 VL: Clifford Chance

Controladora Milano (Milano y Melody)

BBVA ValanzaAdvent International

CIPEF y FMO

10%57%

Grupo Kaltex Unos 350 Controladora Milano F: CitiAdvent F: Citi/ Alfaro, Davila y RiosAdvent L: Galicia AbogadosBBVA Valanza F: BBVA Corporate FinanceCF: BNP ParibasCL: Robles Miaja Abogados

Gasmedi MercapitalFamilia Fierro/Equipo

Directivo

70%30%

Air Liquide 330 VF: Goldman SachsVL: FreshfieldsCF: Rothschild / BNP Paribas CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Accuracy

Amobee Telefonica Venture Capital (p.minoritaria)

Sequoia CapitalAccel Partners

Globespan Capital Partners Cisco Systems

MotorolaVodafone

100% Singapore Telecommunications

(SingTel)

243

Dorna Sports Bridgepoint (Bridgepoint Europe IV Investments)

39% Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)

Conf. VF: JP Morgan / UBSVL: Clifford Chance/ GarriguesCF: DeloitteCL: Clifford Chance/ FreshfieldsEntidades Financieras L: Allen & Overy

Esmalglass-Ítaca Group 3iCuatro socios fundadores

Equipo directivo

43%48%9%

Investcorp Financial and Investment

Services (77%)Intermediate Capital Group

(7%)Equipo Directivo y

Socios (16%)

191 VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMVDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (Financiación circulante) L: Allen & Overy

ZIV Aplicaciones y Tecnología (ZIV)

N+1 Private Equity/DinamiaEquipo Directivo

74,5%25,5%

Crompton Greaves 150 (deuda incluida) VF: LazardVL: AshurstCF: Arcano CorporateCL: DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young

Rioglass Laminar GED (minoría significativa)Interglass Tempering

Firsa II Inversiones RiojanasTorrealba y Bezares

88% Ventizz Capital y Partners Group

100,5 Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins

GFB Sodercan 30% Xella (Fermacell) 14,5(más deuda de 64)

CL: Hogan Lovells

Kaiku Corporación Alimentaria

Ezten (SGECR)Socade (SGECR)

Fundación Kalitatea/ Caja Rural de Navarra

8,4%2,9%12,7%

Emmi (alcanza el 66,7%)

Conf.

Bodegas LAN MercapitalMinoritarios

85%15%

Sogrape Vinhos de Portugal

50 VF: Santander Corporate FinanceVL: Clifford ChanceCF: BBVA Corporate FinanceCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDMedioambiental: ERMDDL: Deloitte Abogados


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PRINCIPALES DESINVERSIONES 2012


(deuda bancaria)

DEAL VALUE €M

(DEUDA ASUMIDA)

ASESORES

Industrial Veterinaria (Invesa)

Espiga CapitalEquipo Directivo

91%9%

Animedica Group 36 VF: Atlas DC Advisory PartnersVL: AshurstDDF/Fiscal: DeloitteDDL: Skadden/Uría Menéndez

Televida Servicios Sociosanitarios

MCH Private EquitySergesa + Equipo Directivo

85%15%

(100%)

Tunstall (con-trolada por

Charterhouse)

unos 33 VF: Socios FinancierosVL: Uría MenéndezCL: KPMG AbogadosDD: KPMG


Ibersuizas (Portobello)Grupo Prisa

60%40%

Sherpa Capital Gestión

Entre 20 y 40 VL: Marimón Abogados CF: Improven CL: Garrigues

Ovelar Merchandising Tandem Capital Ovelar

38,48%61,52%

28 VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF/L/Fiscal: KPMG

Chillida Sistemas de Seguridad

Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)

Fernando García ChecaChillida Business Group

40,2%9,8%50%

Securitas Seguridad España

23,3 VF: Socios FinancierosVL: GarriguesCL: Uría MenéndezDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst & Young

Contenur Investindustrial 65% aprox. Miura Private Equity y Demeter

Partners

21,1 VF: RothschildVL: BuigasCL: Deloitte AbogadosContenur L: GarriguesDDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC

Wuaki.tv Axon CapitalBonsai Venture Capital

FundadoresBusiness angels

100% Rakuten más de 20 CF: Deloitte

Industrias Hidraúlicas Pardo (IHP)

MCH Private EquityAxis Participaciones

Industriales

p.mayoritariap.minoritaria

Pikolin (compra el 100%)

Conf. VF: Ernst & Young

NTRglobal Debaeque Venture CapitalKennet PartnersAtlas VentureElaia Partners

Socios minoritarios

p.minoritaria(100% entre todos)

ASG Software Solutions

Conf. VF: Arma Partners

Toprural Bonsai Venture CapitalSocios fundadores (François Derbaix y Marta Esteve) y

familiaresDirectivos y empleados

Jesús y Fernando EncinarSol Fernández-Rañada

(abogada) Amigos

p.minoriaria60%12%11%

Homeaway (com-pra el 100%)

14 VL: MFO PartnersCL: DLA Piper

Hitecsa Aire Acondicionado

3iAC Desarrollo

46%20,4%

PHI Industrial (compra de activos

en concurso)

más de 10 VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira


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Tras largas conversaciones, Industrias Hidraúlicas Pardo (IHP), controlada por MCH y Axis, ha pasado a manos de un nuevo

propietario: Pikolin. El grupo especializado en equipos de descanso

ha acordado la adquisición del 100% del capital de la empresa

de equipamiento hospitalario, asistencial y del hogar que, tras la

operación, mantendrá su independencia societaria y gerencial.

Además, MCH también ha conseguido un comprador para Televida Servicios Sociosanitarios, la compañía de servicios de telea-

sistencia y asistencia domiciliaria. En concreto, se trata del grupo

británico Tunstall, controlado por el fondo de capital riesgo Charter-

house, que se ha hecho con el 100% del capital de la empresa tras

adquirir también la participación minoritaria, próxima al 15%, que

estaba en manos del gestor geriátrico Sergesa y su equipo directi-

vo. La desinversión se ha realizado mediante un proceso organizado

iniciado en la primavera de 2012 y concluido seis meses después.

Y, culminando el capítulo de desinversiones, los fondos de capi-

tal riesgo Debaeque Venture Capital, Kennet Partners, Atlas Ventu-

re y Elaia Partners han vendido sus participaciones en NTRglobal a la estadounidense ASG Software Solutions, que ha adquirido el

100% de la tecnológica catalana.

Reestructuring y compraventa de activos

Los fondos que invierten en empresas distressed o en dificultades

también han cerrado algunas transacciones destacables. Es el caso de

la compra, por parte de PHI Asset Management Partners, de Hitecsa, el fabricante de equipos de climatización en concurso de acreedores, y

de Newark, dedicada a la fabricación de cartón reciclado. Además, el

fondo liderado por Alexander Wit ha realizado su primera desinversión

con la salida de Torraval. Oaktree Capital Management también

continúa activo en España con la entrada en Nexo Residencias y su

apuesta por Panrico, donde ha alcanzado el 86% del capital. En 2013, es probable que veamos un aumento significativo de

este tipo de operaciones en situación “distressed” en España. El

elevado apalancamiento de las empresas y la incapacidad de las

entidades financieras para aceptar grandes quitas obstaculizan el

desarrollo de este tipo de operaciones. Además, las transacciones de

turnaround son mucho más complejas que las inversiones tradiciona-

les de private equity. Las claves para diseñar e implantar con éxito

un proceso de turnaround son la rapidez, la energía y la precisión

en establecer las causas subyacentes que han generado la situación

actual, trazar las medidas correctoras, implantarlas y monitorizarlas.

De momento, a pesar de la abundancia de oportunidades, el

desarrollo de los fondos de turnaround en nuestro país todavía

es incipiente. A la complejidad de estos deals se unen aspectos

propios de nuestro mercado, como la Ley Concursal y la ausencia

de refinanciaciones con quitas agresivas de la banca. Sin embargo,

la presencia de estos inversores ofrece una salida a muchas situa-

ciones críticas y, sobre todo, reduce el número de liquidaciones de

empresas viables.

Conversión de deuda y refinanciaciones

Las dificultades que atraviesan algunas carteras, sumadas a que los

grandes LBOs cerrados en 2006 y 2007 verán pronto vencidos sus

plazos para el repago de la deuda, siguen generando concursos y

refinanciaciones. Los expertos han cifrado en €20.000M el importe

que debería haber sido refinanciado en 2012. En su mayor parte,

procedente de LBOs con ratios de apalancamiento elevados.

En 2012 hemos asistido a la refinanciación de Cortefiel, con

€1.300M de deuda en su tercera ronda de financiación. Para ello,

ha tenido que recurrir a la ley británica, esquivando la oposición de

varios hedge funds y bancos internacionales contrarios a alargar

los vencimientos. Tras seis meses de negociaciones y, por tercera

vez en cinco años, el grupo textil, controlado por Permira, CVC y PAI

a partes iguales, ha logrado cerrar un acuerdo con el 80% de sus

acreedores. Para ello, Cortefiel se ha acogido al “scheme of arran-

gement”, una figura jurídica existente en Reino Unido donde los

fondos tienen domiciliada MEP II, la instrumental a través de la que

controlan la compañía. Según esta cláusula, un quórum superior

al 75% permite extender las condiciones al resto de minoritarios,

impidiendo así una situación de bloqueo de la refinanciación. Pero

esta no ha sido la única participada que ha dado trabajo a Permira.

El fondo británico también ha tenido que inyectar capital en Tele-pizza en una ampliación de capital tras la que ha tomado el control

y la presidencia. En 2006, Permira compró la cadena de comida

rápida junto a la familia Ballvé en una OPA valorada en €962M y

formulada mediante una subasta a sobre cerrado.

El pasado verano, La Sirena, propiedad de 3i, cerraba su

refinanciación mediante la conversión en acciones de un préstamo

participativo del fondo británico que le permitía reducir su endeu-

damiento en un 40%. El acuerdo con un sindicado integrado por

Banesto, BBVA, BES, Natixis y Rabobank, ha permitido a la cadena

de congelados captar €6,5M adicionales de financiación y reducir

los compromisos de repago de la deuda durante los próximos tres

años. En 2005, 3i compró la cadena de tiendas especializadas en

congelados al fondo Agrolimen por unos €150M. Tres años después,

la compañía hizo su primera adquisición con la compra de la empre-

sa asturiana Congelados Basilio.

Y, por último, Grupo Zena, dueño de marcas como Foster´s

Hollywood y franquiciado de Burger King en España, también ha refinan-

ciado su préstamo concedido en 2007. El importe original eran €198M

y, tras la operación, aún quedan €120M pendientes de amortizar. ING

Bank, en calidad de banco agente, ha aprobado por unanimidad, junto a

un sindicato de acreedores, la refinanciación de ese importe concedido

hace cinco años para la compra, por parte de CVC e Inveralia, del 100%

del grupo de restauración. El acuerdo modifica la fecha de vencimiento

de algunos tramos y sus calendarios de amortización.

Además, hemos asistido a acuerdos de compraventas de

empresas derivadas de procesos de refinanciación. Tal fue el caso

de Orizonia. A finales de 2012, Globalia llegaba a un acuerdo

para hacerse con la compañía, con una inyección de €60M, de

los que un 25% (€15M) se abonaron en el momento a través de


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fondos propios y, el resto, sería financiación externa. No obstante,

la operación estaba condicionada a que la CNC la aprobara antes

de 31 de enero pero, por el contrario, la Comisión decidió darse un

plazo de dos meses para estudiar el deal y, por tanto, Globalia se ha

echado atrás en la compra. Tras la caída de la operación, Orizonia

se acogió al preconcurso voluntario de acreedores con un ERE que

afectará a más de 3.500 empleados. Por tanto, a la compañía no

le ha quedado más remedio que negociar la venta de su negocio

por partes. En concreto, Globalia se ha quedado con el negocio

hotelero, la empresa Luabay, que adquirió tras aportar los €15M

en metálico cuando acordó la operación, mientras que Barceló ha

adquirido la filial portuguesa de la aerolínea Orbest y alrededor de

150 agencias de Vibo Viajes.

Llegadas, salidas y fusiones

El sector de capital riesgo en España es consciente de que uno de

los principales motivos de preocupación es el oscuro panorama de

la captación local de nuevos recursos. Según ASCRI, el volumen

total de nuevos fondos captados fue de €2.172M (-9%) y, de este

importe, el 70% corresponde a la aplicación de fondos internacio-

nales para sus inversiones en España. Sólo el 30% restante proce-

dió de fondos nacionales.

Esta aportación de capital extranjero ha ido en aumento desde

2008, al tiempo que decrece la captación de fondos nacionales.

También es importante destacar que la mayor parte de los fondos

locales levantados tuvo como destino vehículos de venture capital,

mientras el fundraising destinado a financiar empresas en expan-

sión fue, prácticamente, inexistente.

La nota positiva la ponen el estreno de HIG Capital, Bain Capital, Investcorp y Trilantic en España, junto a los fichajes rea-

lizados por Blackstone (Claudio Boada como Senior Advisor y, ya

en 2013, Iñaki Echave, como Responsable para España y Portugal) y

BC Partners, que ha dejado de cubrir España desde Londres para

empezar a hacerlo con un profesional español: Héctor Pérez. HIG Capital ha abierto incluso oficina local liderada por Jaime Bergel.

Noticias, todas ellas, muy bien recibidas por el sector e interpreta-

das como ejemplos de la apuesta del private equity internacional

por nuestro país.

En el capítulo de reconversiones y salidas, PHI Industrial Acquisitions, liderada por Alexander Wit, se ha transformado en

fondo de capital riesgo: PHI Asset Management Partners. Se trata

de un fondo especializado en la reestructuración de compañías con

un capital comprometido próximo a los €23M. Beatriz González, que

dejó su cargo de Directora de Private Equity de Fonditel en mayo de

2011, ha lanzado, junto a Michael Kleindl y César Mascaraque su

propia gestora, Seaya Capital Gestión, un venture capital tecno-

lógico que cuenta con unos €50M comprometidos y cuya operativa

todavía se encuentra en fase inicial.

Unas nacen y otras desaparecen. Inversiones Zriser ha

dejado de operar como SCR. La sociedad de inversión de la familia

Serratosa Luján ha renunciado ante la CNMV a su condición al no

haber podido cumplir con los requisitos de diversificación exigidos.

A partir de ahora, la entidad pasará a denominarse Grupo Empre-

sarial Zriser SA. Inova Capital también prepara su liquidación.

Según fuentes del mercado, desde principios de año el único Socio

vinculado al proyecto es Gonzalo Díaz, que se ha comprometido con

los actuales inversores (Greenpark, Ibersuizas y García Baquero) a

liquidar las inversiones de manera ordenada durante el próximo

año y medio. En la cartera del fondo figuran Zed World-wide, Sidsa,

Unitronics, Infinia y DC Wafers. También hay quien, ante la coyun-

tura, decide congelar su proyecto inversor dos años después de su

lanzamiento. Es el caso de Tagua Capital, que ha reestructurado

su equipo (con la salida de Pau Bermúdez como Managing Partner)

y está a la espera de una reorientación estratégica tras no haber


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podido recaudar los €120M previstos. El fondo aspiraba a conver-

tirse en un importante inversor a ambos lados del Atlántico, para lo

que contaba con la colaboración y los contactos de Felipe González

en ambos continentes.

Pero, sin duda, la gran noticia del año en el panorama nacional

de los fondos de private equity es que N+1 y Mercapital, dos firmas

pioneras, han decidido integrar sus negocios de capital riesgo en

una única entidad: N+1 Mercapital, co-presidida por Jorge Mataix

y Javier Loizaga. Desde enero de 2013 ambas casas trabajan en la

integración de sus respectivos equipos. Un movimiento defensivo,

sin duda, pero también de crecimiento, ya que el objetivo es levan-

tar un nuevo fondo para aprovechar las oportunidades de desarrollo

de ambas firmas en Europa y Latinoamérica. En la entidad fusiona-

da, N+1 contará con algo más del 50% del capital.

Fundraising en España

De cara a este nuevo año, el fundraising nacional se prevé como un

gran reto. Aunque no existen fórmulas mágicas para afrontar con

éxito estos procesos, en el contexto actual, la solidez y definición

del proyecto son elementos esenciales. Los inversores instituciona-

les son cada vez más cautos y su demanda se ha limitado. La expe-

riencia nos muestra que los inversores continúan apostando por

proyectos consolidados, equipos cohesionados y trayectorias con-

trastadas. Ya no se puede levantar dinero ofreciendo sólo expecta-

tivas, como ocurría en España en los años 2006 ó 2007. Además,

LP´s tradicionales, como las cajas de ahorros, prácticamente han

desaparecido, por lo que deberían ser sustituidos por la industria

de seguros, que puede llegar a ser un inversor interesante, y por los

fondos de pensiones, que apenas invierten en el activo en España.

El mejor momento para levantar fondos fue el año 2006, cuando se

tardaba una media de 11 meses. Actualmente, el plazo habitual son 17

y, en el caso de España, se amplía a dos años. Todo apunta a que los LPs

internacionales serán extremadamente selectivos en la búsqueda de GPs

experimentados y con un excelente track record. Este año será, por tanto,

clave para evaluar el interés real de los LPs en el mercado español, ya que

muchos operadores tendrán que salir al mercado a buscar capital. Para

ello, los gestores necesitan generar “alpha” y obtener rentabilidades por

encima del mercado. El reto es complicado, pero no imposible, como ya

han demostrado Diana Capital (€110M comprometidos) y Nauta Capital

(€105M), con su segundo y tercer vehículos respectivamente.

Haciendo un breve repaso por los nuevos fondos, la mayor

parte de los levantados en nuestro país en 2012 han tenido como

destino el segmento de venture capital: Crossroad Biotech,

Caixa Capital Risc, Kibo Ventures, Inveready, Active Venture Partners… El fundraising para financiar empresas en expansión

queda, por tanto, casi desierto.

Como decimos, en el segmento de venture capital, el fundraising

nacional ha estado bastante animado con el primer cierre de €30M de

CRB Bio II, aunque CRB Inverbío prevé captar otros €30M más hasta

los €60M fijados como objetivo final. El nuevo fondo ya ha realizado

su primera inversión entrando en Oncovisión. A esto hay que sumar

el inicio del levantamiento de Qualitas Fund II (€150M). En esta

ocasión, las familias Polanco y Pérez, que suscribieron íntegramente

PRINCIPALES FONDOS LANZADOS Y/O CERRADOS EN 2012

NOMBREINVERSORES/ PROMOTORES

IMPORTE €M ZONA DE INVERSIÓN

Caixa Innvierte IndustriaCaixa Capital Risc

Ministerio de IndustriaICF

23 compañías españolas en el ámbito de la tecnologías industriales

Amerigo Innvierte Spain Ventures Active Venture Partners 54 España, Alemania y Escandinavia

Amerigo Innvierte Spain Technologies Kibo Ventures 45 start ups españolas

Triarius GED unos 300 España y Portugal

Qualitas Fund II Qualitas 150 España

CRB Bio II CRB Inverbío 30 (objetivo 60) España

Inveready Venture Finance Inveready 15 España

Arcano Secondary Fund I Arcano Private Equity 530 aprox. Europa, EE.UU., Latinoamérica y África

Extremadura Avante I Extremadura Avante Inversores 30 Extremadura (España)

Demeter 3 Amorçage Demeter Partners 43(objetivo 50) Europa

Fondo Isabel La CatólicaAxis Participaciones

IndustrialesFEI

20(objetivo 30) pymes innovadoras en primeras fases de desarrollo

Advent GPE VII Advent International 8.500 Norteamérica y Europa Occidental

Altamar V Altamar Capital 175 Global



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el primer vehículo, desembolsarán un 20% del total.

Caixa Capital Risc, la gestora de private equity de Caixabank,

también ha lanzado un fondo para invertir en industrias (Caixa

Innvierte Industria) en alianza con el Ministerio de Industria y el

ICF. Su importe total comprometido asciende a €23M y el vehículo

ya ha realizado su primera operación con la entrada en Xtraice.

Inveready, por su parte, ha lanzado Inveready Venture Finance, su

tercer vehículo de inversión dirigido a invertir en unas 20 empresas

de base tecnológica y definido por su responsable, Josep María

Echarri, como un “venture debt fund”, ya que combina préstamos y

acciones, cubriendo el espacio existente entre el capital y los prés-

tamos bancarios. Su objetivo es aunar compromisos de inversión

por valor de €15M, de los que dos tercios ya están comprometidos.

Demeter Partners también ha realizado un primer cierre de €43M

de su nuevo fondo semilla, Demeter 3 Amorçage, enfocado a

empresas que desarrollen tecnologías innovadoras en los sectores

de ecoindustrias y ecoenergía. Para ello, ha contado con inversores

públicos como el Fonds National d´Amorcage FNA y el Fonds Euro-

péen d´Investissement (CIP).

Kibo Ventures también ha levantado un nuevo fondo de €45M,

un importe nada desdeñable, pero el mayor vehículo de venture

capital cerrado en 2012 es Amerigo Innvierte Spain Ventures, de Active Venture Partners, que ha logrado captar en tres años

€54M para invertir en start ups tecnológicas. Supera, por tanto, el

objetivo inicial cifrado en €45M gracias a la entrada de Telefónica

Digital y el CDTI. Para ello, la firma ha tenido que negociar con 105

inversores, de los que tan sólo 10 han dado el sí. Según nos ha con-

tado Christopher Pommerening, Socio Fundador de Active, en esas

negativas han pesado más temas particulares o malas perspectivas

macroeconómicas que el riesgo país de España. Además, la gestora

ha sido seleccionada -entre 50 fondos nacionales e internaciona-

les- por Telefónica Digital como el primer venture capital europeo

para arrancar la red de fondos Amerigo, que se establecerá en una

primera etapa en España, Colombia, Chile y Brasil.

El mayor fondo levantado por una gestora española en los

últimos tres años es Arcano Secondary Fund I, de Arcano, que ha

logrado captar $700M (unos €527M) para adquirir carteras de fon-

dos de private equity en el mercado secundario. La gestora quiere

aprovechar el dinamismo y la actividad de este nicho de negocio

durante los dos últimos años, así como el envejecimiento de las

carteras de private equity que suman 4,2 años de media (datos de

diciembre de 2011). A pesar de que el fundraising internacional

tampoco atraviesa su mejor momento, Advent International también ha levantado el mayor vehículo de buyouts constituido

desde 2008. Corresponde a su séptimo fondo, dotado con €8.500M

y dirigido a Norteamérica y Europa Occidental. En ambos casos se

aprecia que, en unas condiciones de mercado tan adversas para el

fundraising, los fondos con una amplia base de inversores interna-

cionales juegan con ventaja.

Por el lado público, el CDTI ha constituido dos sociedades

de capital riesgo con €150M destinados a pymes tecnológicas e

innovadoras en los que lleva trabajando más de un año. Además, la

entidad espera contar con una colaboración de empresas privadas

para poder llegar a movilizar entre €350M y €400M durante los

próximos seis años. Enisa, por su parte, ha puesto en marcha el

fondo Spain Startup Coinvestment, diseñado para estimular el

venture capital en España mediante un programa de coinversión

con inversores especializados por valor de €40M. La entidad públi-

ca también ha alcanzado un acuerdo con Industria para gestionar

€96,1M con los que financiar a emprendedores y pymes a través

de tres líneas de negocio con formato de préstamo participativo.

Con el mismo objetivo, el de brindar apoyo a emprendedores y

pymes innovadoras, Axis, la sociedad de capital riesgo del ICO, ha

lanzado junto al FEI el Fondo Isabel La Católica en el marco de

la iniciativa European Angels Fund (EAF). Y, en el primer semestre

de 2012, veía la luz Extremadura Avante Inversiones, la nueva

gestora de capital riesgo de Extremadura, que cuenta con un primer

fondo dotado inicialmente con €30M.

En otro orden de cosas, como iniciativa pionera e innovadora

en España, hay que destacar el lanzamiento de Triarius, el primer

fondo español de secundario directo destinado a pymes españolas

de GED que ha logrado el respaldo de 12 inversores internacio-

nales. Según nos explicó Javier Echarri, Socio Director de GED, el

vehículo supone un nuevo enfoque estratégico en el sector, fruto

de la reflexión sobre las nuevas exigencias de liquidez y riesgo que

demandan los LP´s y las condiciones excepcionales de mercado que

afectan a España. La gestora ya ha realizado una primera operación

en el propio portfolio del fondo GED Iberian Fund I, definida como

un “tail-end”.

Perspectivas 2013

Dada la escasez de inversores nacionales y la aversión a España

por parte de muchos, el fundraising se prevé como el mayor reto

de 2013. En este sentido, el sector reclama su papel como actor

fundamental en la financiación y en la puesta en marcha de nue-

vos proyectos empresariales y de apoyo a las pymes. Y, al mismo

tiempo, recuerda que los fondos de capital riesgo que cuentan

con capital se presentan como la solución idónea para compañías

que, por ejemplo, necesiten recursos para desarrollar un plan de

expansión internacional, fortalecer su presencia en mercados loca-

les o nacionales, desarrollar un proyecto de expansión a través de

adquisiciones selectivas, etc. Además, no hay que olvidar que el

sector incentiva la internacionalización empresarial, la única vía de

crecimiento en estos momentos. Por ello, pide que se fomenten las

inversiones de los fondos de pensiones en capital riesgo. No viene

mal recordar que, en España, sólo el 0,8% del volumen total de los

fondos que gestionan se destina al private equity cuando, en otros

países de nuestro entorno, este porcentaje se eleva al 6% ó 7%.

Realmente, hay todavía mucho recorrido en este sentido.

Para hacer frente a esta problemática, ASCRI ya está elaboran-

do un documento que entregará al Gobierno y en el que razona las

ventajas de crear un fondo público de gestión privada para invertir

en pymes y emprendedores y que, además, sirva como alternativa


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de financiación al crédito bancario al tiempo que capta ahorro

privado. Algo parecido al FEI (Fondo Europeo de Inversiones) cuyas

estimaciones apuntan a que, por cada euro que pone la institución,

se captan entre cinco y seis euros de procedencia privada. La indus-

tria, que ocupa a casi un millar de profesionales en España, busca

que el sector público impulse medidas de apoyo. Aunque el 58% de

los fondos nacionales captados tienen procedencia estatal, todavía

están destinados exclusivamente a proyectos públicos. En estos

momentos, la asociación está intentando establecer canales fluidos

de diálogo con el Gobierno para poder emprender estos proyectos.

Sin financiación, recuerda el sector, no hay salida. La Administra-

ción, por su parte, debe seguir impulsando la reforma bancaria para

normalizar cuanto antes la función de las entidades financieras.

Otros dos hitos importantes para el capital riesgo en 2013 serán

la transposición de la directiva europea de fondos de inversión

alternativa y la Ley de Emprendedores. En cuanto a la primera,

todo apunta a que la ley española va a ser más estricta de lo que

marca Europa. La directiva Europea establece que las entidades con

fondos bajo gestión de más de €500M, o de €100M si hay apalan-

camiento bancario, tendrán que contar con un “pasaporte europeo”

para poder operar en la Unión, lo que las someterá a un ejercicio

de transparencia importante. Sin embargo, esos límites podrían

rebajarse en el caso de la Ley que ultima el Ejecutivo y que entrará

en vigor el próximo mes de julio.

Por lo demás, a pesar de las incertidumbres, son muchos los

que creen que hay que invertir en private equity en España en

2013. No es casualidad que grandes gestoras internacionales como

Bain Capital, HIG Capital, KKR, Oaktree y Apollo ya hayan situado

a España en el punto de mira de sus nuevas inversiones. El análisis

histórico de las mejores rentabilidades del sector en Europa durante

las tres últimas décadas muestra que las operaciones realizadas en

1994-95 obtuvieron rentabilidades anuales medias netas del 25% y,

en el primer cuartil, por encima del 40%. Precisamente, en aquellos

años, el volumen invertido fue sustancialmente inferior debido a

la incertidumbre económica y a la crisis de 1992 que, en España,

irrumpió un año después.

En definitiva, el riesgo es inherente al retorno esperado, pero

probablemente no volveremos a ver un entorno de inversión tan

favorable para el private equity que cuenta con liquidez y recursos

propios como el que España ofrece en 2013. Por lo demás, el capital

riesgo está viviendo un momento de selección natural en el que, aquellos que sobrevivan, saldrán reforzados y tendrán un valor

intrínseco adicional al tomar las cuotas de mercado de aquellas

otras firmas llamadas, lamentablemente, a desaparecer.

Principales inversiones de Capital Riesgo

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Tabla con las inversiones de Capital Riesgo ordenadas por sectores

de actividad de las empresas participadas:

SECTORES

CF / VF / - Asesor financiero del comprador

/ vendedor / inversor

CL / VL / - Asesor legal del comprador


DD / DDF / DDL - Due diligence / Due diligence

financiero / Due diligence legal

NI - Operación llevada a nivel interno

LBO - Leveraged buy out

MBO - Management buy out

MBI - Management buy in

SBO - Secondary buy out

Exp. - Capital Expansión

Otros - Capital Sustitución / Préstamo

Participativo / Ampliación de

Capital / etc.

Acero/Siderometalurgía/Metal/Minería/Extractivo

Aeronáutica/Aviación/Aerolíneas

Agrícola/Ganadero/Bosques

Alimentación/Bebidas/Alimentación animal

Alquiler / Alquiler de Maquinaría / Alquiler de Vehículos

Automoción/Mecánica

Biotecnología

Certificación/Certificación de Vehículos/Calidad

Comunicación/Media/Editoriales/Televisión

Consultoría/Ingeniería/Asesoría

Deportes/Clubes/Gimnasios

Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas/Comercializadoras

Educación/Formación/Cultura

Electrónica/Electrodomésticos/Material eléctrico/Climatización

Embalaje/Papel/Cartón

Energía/Energía Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad

Farmacéutico/Parafarmacéutico/Cosmético

Financiero/Seguros

Funerario

Hoteles/Cadenas Hoteleras/Spas

Imprentas/Reprografía

Industria/Montajes Industriales/Maquinaria industrial

Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos

Inmobiliario/Construcción

IT/Telecom/Internet

Logística/Transporte

Marketing/Estudios de mercado/Publicidad/Centrales

Material de construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos

Medioambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas

Mobiliario/Cocina/Muebles oficina/Madera

Moda/Textil/Accesorios/Complementos/Cuero/Calzado

Ocio/Juego/Juguetes/Parques/Cines

Portuario/Construcción Naval/Astilleros

Químico/Petroquímico/Petróleo/Pinturas/Plásticos/Caucho

Restauración

Sanitario/Salud/Clínica/Hospitales/Geriátricos

Servicios a empresa/Seguridad/Limpieza/Mensajería

Tabaco

Turismo/Viajes

Vidrio

Otros/Diversos

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EMPRESA INVERSOR % Adquirido (% alcanzado)

Equity €m (deuda bancaria)

Deal value €M (deuda asumida)

TIPO ASESORES

Acero / Siderometalurgia / Metal / Minería / Extractivo

Lagun Artea Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)

p.minoritaria 3 Exp. VF/L: BSKCL: NI

SA Reverté de Productos Minerales Cofides p.minoritaria Conf. Exp.

Aeronáutica / Aviación / Aerolíneas

Volotea CCMP Capital AdvisorsAxis Participaciones Industriales (FESpyme)Sinaer (controlado por Corpfin Capital)

p.minoritaria Conf. Exp. VL: Pérez-LlorcaCL: Uría Menéndez

Agrícola / Ganadero / Bosques

Corma Sicoop (gestionada por ICF Holding)

0,6 Exp.

Alimentación / Bebidas / Alimentación animal

Acuigroup Maremar Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)

32% (100%) Conf. LBO

Grupo Farga AvançsaGrupo Altex

Conf. Exp. VF: DeloitteVL: RCD Asesores Legales y Tributarios

Intercros Alimentación Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Panrico Oaktree Capital Management 56% (86%) unos 100 Restructuring Panrico F: Houlihan LokeyPanrico L: Ashurst / Cuatrecasas Gonçalves PereiraCL: Linklaters

Torre Oria Angels Capital (Atitlan Capital) Conf. Seed Capital

Automoción / Mecánica

Híper del Automóvil Tiendas Aurgi (controlado por Thesan Capital)

Conf. Build Up

Biotecnología

AB-Biotics Capital MAB 4% 0,8 Exp. Entidad colocadora: Bankia BolsaAsesor Registrado: DCM AsesoresAB Biotics L: Alliant Abogados

AB-Therapeutics Inveready Seed CapitalGenoma EspañaNuevos inversores particularesBusiness angels

p.minoritaria 1 Exp.

Advancell Talde p.minoritaria 0,75 Exp.

Biopolis Talde p.minoritaria 0,45 Exp.

Endosense Ysios Capital PartnersNGN CapitalEdmond de Rothschild Investment PartnersNeomedGIMVSectorial Asset ManagementVenture Incubator Empleados de la compañía

(p.minoritaria) 30 Exp. NI

Europath Biosciences (Althia) InvereadyCECU Inversiones/ HSSReiman Inversiones

20,15% 3 Exp. VF: Livingstone PartnersVL: Ramón y Cajal AbogadosDDF: BDO

Formune SodenaInvereadyCaja NavarraDigna Biotech

4,4 Newco L: ADV Abogados/ Arpa Abogados y ConsultoresDDTécnica: Biolty

Genoclinics Biotech Minerva Capital 60% Conf. LBO NI


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TIPO ASESORES

Inbiomotion Ysios Capital PartnersFundació Privada VilacasasJVRisk Technologies

p.mayoritario 2 LBO VF/CF: NIVL: Faus & Moliner AbogadosCL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira

nLife Therapeutics Invercaria (Fondo Capital Riesgo Jeremie)Caixa Capital Risc y Caixa Capital Biomed

36,48% 2,52,5

5 Exp. L: Fornesa, Prada y FernándezDD: PwCDDPropiedad Intelectual: Sterne, Kessler, Goldstein & Fox

Oncovisión CRB Inverbío (CRB Bio II)Bullnet Capital (Bullnet Capital II)Axis Participaciones Empresariales (Fond-ICOpyme)

p.minoritaria (65%)

1,5 3 LBO CL: Vialegis Dutilh

Palobiofarma Fitalent (Everis)Inveready Seed Capital

p.minoritaria 1 Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver

Prevtec Microbia Infu-Capital (Grupo Fuertes)Telesystem (ID Capital Management)Echo Capital Fier OutaouaisAccès Capital Québec

p.minoritaria unos 3 Exp. Prevtec F: Trifermed Group

Spectrapply Fitalent (Everis) p.minoritaria 0,15 Exp.

TCD Pharma (controlada por CRB) Ade Capital Sodical (gestionada por Ade Gestión Sodical)

p.minoritaria 1,5 Exp.

Vivia Biotech Fondo de Capital Riesgo JeremieBioanalítica Inversiones

p.participativo9,69% (ampliable a 15,79%)

61,25

7,2 Exp. VF: Global Institucional InvestorsVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraJeremie L: GarriguesBioanalítica L: DLA Piper

Certificación / Certificación de Vehículos / Calidad

John Davidson and Associates (JDA)

Applus+ (controlada por Carlyle) 100% Conf. Build Up DDF: KPMGDDL/Laboral: Freehills

Comunicación / Media / Editoriales / Televisión

Secuoya Grupo de Comunicación N+1 Private Equity y Dinamia 55% 36 LBO CF: Sabadell Corporate FinanceCL: LinklatersDDF/Fiscal: Deloitte AbogadosAsesor registrado MAB: GVC Gaesco

Vértice 360º Servicios Audiovisuales (VSA)

HIG Capital 49,99% 16 Exp. VL: DLA PiperCF: GBS FinanzasCL: Herbert SmithDD: PwC

Consultoría / Ingeniería / Asesoría

GH Induction Group Miura Private Equity Equipo Directivo (José Vicente González y Vicente Juan)

100% Conf. MBO VF: BBVA Corporate FinanceVL: NICF: Impulsa CapitalCL: BuigasVDD: KPMGConfirmatory DD: PwC

Selectionable Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Distribución / Tiendas / Franquicias / Cadenas / Comercializadoras

Foodco Pastries Spain (matriz de Telepizza)

Permira (Permira Europe III) 50% (100%) Conf. LBO CL: Linklaters

Kiwoko (Masquepet) Corpfin Capital 57,54% Conf. LBO VL: ILP Global LR AbogadosCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDF/L/Fiscal y Laboral: KPMGEntidad Financiera: Banco Sabadell

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TIPO ASESORES

Solé Graells Guzmán Gastronomía (controlada por Miura Private Equity)

100% Conf. Build Up CL: RCD Asesores Legales y TributariosDDF: ILV SilverDDL/Fiscal/Laboral: RCD AsesoresLegales y Tributarios

Tiendas Un Kilo de pan Sociedad para el Desarrollo Industrial de Aragón (Sodiar)Finaves IVBusiness angels aragoneses

p.minoritaria 0,85 Exp. CL: Domínguez & Gross Asociados

Electrónica / Electrodomésticos / Material eléctrico / Climatización

Hitecsa Aire Acondicionado PHI Industrial 66,4% más de 10 Restructuring VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira

Kilovatio Galicia Electro Stocks (controlada por Apax Partners)

100% Conf. Build Up CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Deloitte

Embalaje / Papel / Cartón

The Newark Group International (división europea)

PHI Asset Management Partners (PHI Fund I)

Conf. Restructuring VF: Fredericks Michael & CoVL: Uría MenéndezDDL: Tribeca AbogadosDDFiscal: Ernst & Young

Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad

ATE IV- Sao Mateus Transmisora de Energia

Cofides p.minoritaria Conf. Exp.

Borawind (11 parques eólicos de ACS e Inverduero en Castilla y León)

BridgepointEquipo directivo

100% 580 MBI VF: Mediobanca / Société GénéraleVL/Fiscal: Clifford ChanceCF: Citi / 360 CorporateCL: Allen & OveryVDDF: DeloitteVDDTécnica: AlatecDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: MarshDDMercado: BCGDDTécnica: Garrigues Medioambiente

Concesionaria de Abengoa en Perú Cofides 33% 25 Exp.

Glen Dhu Wind Energy Cofides p.minoritaria Conf. Exp.

Glen Dhu Wind Energy Cofides p.minoritaria Conf. Exp.

Hidrodata (Eissl) HG Capital (HG Renewable Power Partners Fund)

29,25% 14 Exp. CL: Allen & OveryDDF: AccuracyDDL/Fiscal: Deloitte AbogadosDDTécnica: Mott MacDonald

Nueva FRV (FRV-Denham) Denham Capital Qualitas Equity Partners (QEP)Equipo fundador

50%25%25%

146 aprox. Joint Venture

FRV L: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDenham Capital L: Norton RoseFRV Fiscal: Linklaters

Renewable Power International (RPI)

Demeter Partners p.minoritaria (27%)

3,6 Exp. CF: BankiaCL: Gómez-Acebo & Pombo

Rioglass Laminar (propietaria del 49,9% de Rioglass Solar)

Ventizz Capital (Ventizz Capital Fund IV)Partners Group

88% 100,5 LBO Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins

Solana (termosolar de Abengoa en EE.UU.)

Capital Riesgo Global SCR (propie-dad de Banco Santander)

22% unos 90 Exp. VF: NIVL: Milbank

Solwindet El Conjuro Taiga Mistral 50% (alcanza el 100%)

7,5 LBO VL: Allen & Overy


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TIPO ASESORES

Farmaceútico / Parafarmaceútico / Cosmético

Quimi Romar Realza Capital p.mayoritaria 20 LBO VF: MainVL: Beraten Estudio JurídicoCL: Acebo & RubioDDF/L/Fiscal/Laboral/Medioambiental y Estratégica: KPMGDDSeguros: Aon Gil y Carvajal

Financiero / Seguros

Aktua Soluciones Financieras (filial de recobro de Grupo Banesto)

Centerbridge Partners 100% unos 100 LBO CF: KPMG Corporate Finance

Amerigo SI Technologies Axis Participaciones p.minoritaria 3 Seed Capital

CRB Bio II Axis Participaciones p.minoritaria 4 Seed Capital

Gestión Tributaria Territorial (GTT) y Tribugest Gestión de Tributos

Realza CapitalEquipo Directivo

100% Conf. LBO VL: Deloitte AbogadosCF: Ahorro CorporaciónCL: Pérez-LlorcaVDD: PwCDD: KPMG

Inveready Venture Finance Axis Participaciones p.minoritaria 3 Seed Capital

Oro Direct JZ International (JZI)LFPE (división europea de LFPI Group, gestora de activos patroci-nada por Lazard)

p.mayoritaria Conf. LBO VL: Uría MenéndezCF: Livingstone PartnersCL: Roca JunyentDD: Deloitte

Seaya Ventures Axis Participaciones p.minoritaria 3 Exp.

Tasaciones Madrid (Tasamadrid) Tinsa (controlado por Advent International)

100% 11,5 Build up VL: NICL: Uría MenéndezDDF: KPMG

Imprentas / Reprografía


Sherpa Capital Gestión 100% Entre 20 y 40 SBO VL: Marimón AbogadosCF: ImprovenCL: Garrigues

Industria / Montajes industriales / Maquinaria industrial

Amesa Ascensores Toledo Duplex Elevación (controlada por Corpfin Capital)

100% Conf. Build up

Curvastur Bend and Weld Technologies

Gijón Invierte (Torsa Capital) p.minoritaria 0,4 Exp. CF: NICL: María López Alonso

Gestión Global de Matricería Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)

p.minoritaria 0,75 Exp. CL: Uría Menéndez

Schwartz Hautmont Metal Sanayi Dis Ticaret

Cofides p.minoritaria Conf. Exp.

Xtraice Caixa Innvierte Industria (Caixa Capital Risc)

20% 0,8 Exp. CF: DeloitteDDF/Fiscal Legal y Laboral: Ernst & Young

Infraestructuras / Aeropuertos / Autopistas / Aparcamientos

Autopista Urbana Norte (propiedad de OHL México)

Cofides (a través de Fiex) hasta 12% hasta 25 Exp. F: DeloitteL: MAIO Abogados

Saba Infraestructuras KKR 5,66% (18,2%)

75 Exp. VL: GarriguesCL: Uría Menéndez

Inmobiliario / Construcción

Zala Colombia Tinsa (controlada por Advent) Conf. Build up

IT / Telecom / Internet

AddFleet Telefonica VentureCaixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)

p.minoritaria 3 Exp. CF: ILV SilverCL: Fornesa, Prada y Fernández

ADN Context Aware Mobile Solutions

Gijón Invierte (Torsa Capital) p.minoritaria 0,1 Exp. CF: NICL: María López Alonso

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TIPO ASESORES

Adtriboo José María Dot (ex Presidente de Liberty Seguros)Miguel Gordillo (ex Socio Director de Garrigues)José Palacios (ex Socio de Garrigues)Rafael Nebreda (ex Socio de Garrigues)Javier Juanco (ex Director de Calidad y Desarrollo Comercial en Telefónica)Miguel Irisarri (ex Director General de a&g Banca Privada y de UBS Wealth Management)

p.minoritaria 1 Exp. F: NIL: Dikei AbogadosBusiness Plan: Finanziapyme

Alice.com Gustavo García Brusilovsky (Buy Vip)Ignacio Somalo (Presidente de Alice.com para Europa)Carlos Dexeus (ex socio de Tuenti y Presidente de Netjuice)DaD (Rodolfo Carpintier)Mario Losantos (ex Presidente de Riofisa)

entre un 5% y un 10% (más del 50%)

2,7 Exp.

Alienvault Trident CapitalAdara Venture PartnersNeotec Capital Riesgo


AlienVault (participada por Nauta Capital)

Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB)SigmaAdara Venture PartnersTrident Capital

p.mayoritaria 18,2 LBO VL: Greenberg Traurig

Aquilón CyL Clave Mayor (Seguranza)Janus DevelopmentInvestigadores Universidad de LeónEquipo Directivo

39,3 %17,49%

1,5 2 Exp. CL: Arpa Asesores

Arttroop Caixa Capital RiscBusiness Booster Seed CapitalInstituto Valenciano de Finanzas (IVF)Business angels


Atento Inversiones y Teleservicios (filial de Telefónica)

Bain Capital Ventures 100% unos 400 1051 LBO VF: Morgan Stanley / HSBCVL: Ramón y Cajal AbogadosCF: Santander Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Kirkland & EllisEntidades Financieras (México): BBVA Bancomer/ Santander MéxicoEntidades Financieras (Brasil): Santander BrasilEntidades Financieras (España): Santander/ Caixabank/ BBVAEntidades Financieras L (España y México): Clifford Chance/ Ritch Mueller

Babibum Cabiedes & PartnersBusiness angels de Internet (Albert Armengol y Tomás Diago)


Bananity Business angels españoles (Cristina Garmendia, Andreu Buenafuente)Business angels extranjeros

0,4 Seed Capital

Barnebys Active Venture Partners (Amerigo Innvierte Spain Ventures)

p.minoritaria 1,04 Exp. VL: FylgiaCL: Vinge

Beabloo Grupo InfemaBusiness angels

5% (25%) 0,4 Exp.

Belbex FitalentVarios business angelsUn family office

p.minoritaria Conf. Exp.


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TIPO ASESORES

BiiCode Innovations Fundación Entrecanales/Grupo FidesBig Sur Ventures

23,08% Conf. Exp. NI

Blaffin Mola.com Seed Capital

Blink Booking DN CapitalBusiness angels de Silicon Valley y Europa Jeff Clavier (SoftTech)Brent Hoberman (Profounders Capital)Charles Petruccelli (ex CEO de American Express)Adeyemi Ajao (Co-fundador de Tuenti)Carlos Domingo (Director de Product Development de Telefónica Digital)


Boku Telefónica Ventures (Telefónica)New Enterprise Associates (NEA)Andreessen HorowitzBenchmark CapitalDAG VenturesIndex VenturesKhosla Ventures

p.minoritaria 3,75 26,26 Exp. NI

Brainsins Inveready (Inveready Seed Capital)The Crowd AngelSocios FundadoresOtros inversores privados

p.minoritario 0,2 0,4 Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver

Brandwatch Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)

minoría signi-ficativa

4 Exp. F: NIVL: Harbottle & LewisCL: Taylor Wessing

Busuu Profounders Capital p.minoritaria 3,5 Exp. VL: Gómez Acebo & PomboCL: Araoz & Rueda

Cabify The Hit ForgeRed Swan VenturesMaurice WerdegarResolute Partners

1,24 Exp.

Camaloon Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Captronics Systems Axon Capital (a través del fondo India Opportunities Fund I)Fondo IKMF (gestionado por Forum Synergies)

más del 30% 2,5 Exp. CF: Allegro PartnersCL: Nisith Desai

Catchoom Inveready (Inveready First Capital) p.minoritaria 0,6 (entre capi-tal y préstamos blandos)

Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver

Celpax Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Chicisimo Vitamina K Venture CapitalCCH


Compring Business angels de Redinvest y Padeinvest

0,3 Exp.

Comuto (Blablacar.com) Cabiedes & PartnersAccel PartnersISAI

7,6 Exp.

Contygo Digital Assets Deployment (DaD)Business angelsFamily & friends

1,65% 1 Exp.

Decompring Grup TortFamily offices

1 Exp.

Deskidea Cabiedes & PartnersCaixa Capital Micro


Didáctica Digital EIX Technova (red de business angels de La Salle Technova)Interalios

11,1%0,2 Exp.

Dondeesta Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

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TIPO ASESORES

Dooplan Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Ducksboard Cabiedes & PartnersKibo VenturesBusiness angels (Jesús Pindado, François Derbaix y Juan Luis Hortelano)Enisa


EnterBio.es Good InvestmentBusiness angels (Jacobo Elosua y Gonzalo Ruiz)Socios actuales


Etece.com Jesús Encinar y César Oteiza (Idealista.com)Carlos Muñoz (Cofundador de Vueling)Aquilino Peña (Sindelantal.com)François Derbaix (Toprural.com)

0,5 Exp.

Euskaltel Trilantic Capital PartnersInvestindustrial

48,1% (entre los dos)

194 410 (216 deuda asumida)

Exp. VF: CitibankVL: Uría MenéndezCF: GBS FinanzasCL: GarriguesVDD: DeloitteDD: KPMG

Everything.me Telefónica Ventures MozillaSingTel Innov8Draper Fisher Jurvetson (DFJ)BRM GroupHozizons Ventures

19,4 Exp.

Eyeview Digital Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)Gemini Israel FundsLightspeed Venture Partners


2,50,90,6

4 Exp. Eyeview L: Yigal Arnon & Co.Nauta L: Wilmerhale

FashionRoom Mola.com Seed Capital

Floqq Cabiedes & PartnersCompañías de formación y los con-tenidos audiovisuales en Europa y Latinoamérica


Gigas Caixa Capital RiscBonsai Venture CapitalCabiedes & PartnersInversores privadosSocios fundadores (mantienen la mayoria)

p.minoritaria 3 Exp. VL: Ernst & Young/ Grupo IntegritasCL: NIDD: ILV Silver

Groupalia Nauta CapitalLucas Carné y José Manuel Villanueva (Fundadores de Privalia)Index VenturesGeneral AtlanticInsight Capital PartnersFundadores de Privalia

8 Exp. VL: Dewey & LeBoeufCL: Garrigues/ Ashurst

Grupéate Gijón Invierte (Fondo de Capital Semilla Gijón Invierte II)

Conf. Seed Capital

Habitissimo Cabiedes & PartnersMola.comFaraday Venture Partners Padeinvest

amplía partici-pación (socio de referencia) p.minoritaria (entre los tres)

0,3 Exp. NI

Hooptap Business Booster (Bbooster Seed Capital I)Instituto Valenciano de Finanzas (IVF)Business angelsEmpleados

20% 0,5 Exp. NI

Hypercom Spain (Spire Payments SA)

KleinPartners Capital 100% Conf. LBO CF: Previsio Partners


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TIPO ASESORES

Iberchek Business angels (Jual Leal, Ignacio Buenhombre)

0,11 Seed Capital

Iberis Software Gijón Invierte (Fondo de Capital Semilla Gijón Invierte II)

0,5 Seed Capital

Icinetic Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

iJento Nauta Capital (Nauta III)MMC VenturesOxford Capital Partners (OCP)

(minoría signi-ficativa)p.minoritaria

1,95 6,25 Exp.

Incrowd Nauta Capital (Nauta III)Varios business angels


1,67 Exp. VL: Gesmer UpdegroveCL: Wilmerhale

Infantium Grupo ITnetSeedrocketEnisa

0,1 Exp.

Inspiring Benefits Caixa Capital Risc (Caixa Capital Micro)Javier Sánchez Reyes y Javier Díez Flaquer (Fundadores)Business angels (Ignacio Casanova, José Ramòn Morales)David Fernández Rubí, Antonio J. García Cruz y Juan Manrique (nue-vos accionistas)


Intelligent Dialogue Systems (Indisys)

Inveready (Inveready First Capital e Inveready Seed Capital)Intel Capital Corporation

p.minoritaria 3,8 Exp. VL: MA AltiusCL: Araoz & Rueda

Iskoa (Fashionweb) BCN Business AngelsFriends & Family

20% 0,5 Exp.

Itinerarium Business angels (entre ellos, Xavier Vinyals)


Joyent Telefonica VenturesWeather Investment II Group El Dorado VenturesEpic VenturesGreycroft PartnersIntel CapitalLiberty Global


Kantox Cabiedes & PartnersMola.comLánzameFxstreet

p.minoritaria 1 Exp.

KDPOF Bullnet Capital (Bullnet Capital II)Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Socios fundadores

minoría signi-ficativa (entre los dos)

Conf. Exp. VL: Gabinete XXIBullnet Capital L: Vialegis Dutilh

Link To Media Javier Cebrián (Bonsai Venture Capital)Jesús Monleón (Offerum)Javier Llorente (Grupo Intercom)Osborne ClarkeOscar Grífols


Macfer Engineering Caixa Capital Risc (gestora de capital riesgo de La Caixa)El Fondo Ingenieros (Alta Partners Capital)


Marfeel WayraBusiness angels de Seedrocket (Marek Fodor, Miguel Airas y Diego Soros, entre otros)

0,1 Exp.

Mecenus Art Idodi Labs Exp.

Miscota Caixa Capital Risc Business angelsIFEMEnisa

p.minoritaria 1 Exp. VF: Intelectium Consulting

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TIPO ASESORES

Mola.com Bernardo Hernández (directivo de Google)Javier Gómez Navarro (ex Ministro de Turismo)Luis Chicharro (ex Vicepresidente Ejecutivo de Ibersuizas).

1,2 Exp.

Moodyo Enterprises Mola.comJeremie FCR3dsigniaÁlex Guerra


Motobuykers Delta Partners p.minoritaria 0,5 Exp.

Mubawab Grupo Intercom Capital SCRVarios business angels (dos espa-ñoles, un francés y un catarí)Enisa

10%15%

0,63 Exp. NI

Mysportgroup Nauta Capital (Nauta III)BoostCipio PartnersXAnge Private EquityGrazia EquitySocios minoritarios


3,5 13,4 Exp. VL: P+P Pöllath + PartnersCL: SJ Berwin

MyStarAutograph Inveready First CapitalGLSEBusiness angels (Axel Serena y Javier Martín Chocarro)

p.minoritaria 0,25 0,8 Exp. CL: Gabinet JJDDF: ILV Silver

N2S Gamesa Venture Capital 20% Conf. Exp. NI

Neventum Mola.com 0,05 Seed Capital

NicePeopleAtWork Axon Capital (a través de su fondo ICT I)Mapamundi

más del 25% 0,6 Exp. VF: Ars CorporateVL/Fiscal: Blasco SellaresMapamundi L: Alta Lex

Nonabox Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)Cabiedes & PartnersH-farm Ventures


Nonabox Cabiedes & Partners p.minoritaria Conf. Exp.

nub3d Fitalent (Grupo Everis) p. minoritaria 0,4 Exp.

Nubelo Cabiedes & Partners 0,2 Exp.

PlaceChallenge Mola.com Seed Capital

Planeta Red (Red Karaoke) Desarrollo de Inversiones Riojanas (Ricari)Martín VarsavskyJoanna ReesJavier CampoISDI

p.minoritaria 0,6 Exp. NI

Playspace PeopleFundFaraday Venture Partners

p.minoritaria 1,5 Exp. Faraday L: Maio Abogados

PriceBets CDTIBusiness angels (Grupo ITnet)Inversores particulares

0,5 Seed Capital

Proton Ambar Venture Capital p.minoritaria 1,1 Exp.

Qubemove Internet Gijón Invierte (Gijón Invierte Fondo de Capital Semilla II)

0,5 Seed Capital

Rock The Post Ocho business angels estadouni-denses, canadienses y españoles

0,52 Start up

Savemeeting Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Simbiotika EnisaCDTIBusiness angel (David Sánchez, fundador del ISP Veloxia)

0,35 0,52 Seed Capital

Smadex Highgrowth Partners (Highgrowth Innovación)Be Capital (fondo impulsado por Gerard Oliver)

p.minoritaria 0,6 Exp. CL: Vialegis Dutilh


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TIPO ASESORES

Smart Taxi Plug & Play España

Social Point Idinvest PartnersNauta CapitalBBVA

p.mayoritaria 6 LBO Inversores actuales (Nauta) L: GarriguesIdinvest L: Uría Menéndez

SOE Software Corporation Scytl Secure Electronic Voting (controlada por Nauta, Balderton y Spinnaker)

100% 10 Build Up VF: Raymond JamesVL: Akerman SenterfittCL: Garrigues / Wilson Sonsini Goodrich & Rosati

Stop & Walk Cabiedes & PartnersKibo VenturesVarios business angels


Study2Gether Mola.com Seed Capital

TapTap Networks Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)CDTI

minoría signfi-cativa

3,55 Exp. VL: Gómez-Acebo & PomboCL: Garrigues

The eTailers Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)

p.minoritaria 0,3 Exp. NI

The Mad Video Iñaki Arrola y Rafael Garrido (Socios fundadores de Vitamina K)Bernardo Hernández (Cofundador de Idealista, Tuenti, 11870 y StepOne)Antonio Fontanini (business angel italiano) Family offices

0,46 Exp.

Tiendeo Cabiedes & Partners Business angels (François Derbaix, Iñaki Berenguer, Natalio Encinar y Rafael Pérez-Olivares)

0,22 Exp.

Tokbox Telefónica Ventures 100% Conf. LBO

Toolea EnisaIDEA

0,2 Seed Capital

Tu Otro Super Caixa Capital RiscAntiguos accionistas (Ferrán Soriano, entre otros)


Tueddy Business angelsInversores particulares


Tusjuegos.com VenturCapGrupo ITnet y Korner Entertainment (fundadores)Lunar Investments

13%(84% a partes iguales)3%

0,42 Exp. L: Metricson

Uolala Enisa 0,15 Seed Capital VF: Intelectium Consulting

Urbiótica Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Simon HoldingOtros inversores

p.minoritaria5%

1,5 Exp. NI

Uspeak Business angels (Carlos Dexeus, Fernando Fiksman y Philippe Dillmann)Great Oaks

0,5 Seed Capital

uWhisp EnisaVarios business angelsDigital Seed

20% 0,13 Exp. L: Metricson

VirtualSharp Software EnisaCDTIDirectivos (Carlos Escapa, cofun-dador y CEO, y Pedro Tortosa)Inversores estadounidenses

2 Exp. F: Intelectium

vLex Caixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Ministerio de Industria (Plan Avanza)EnisaSocios Fundadores (Lluís y Ángel Faus)

p.minoritaria 4 Exp. NI

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TIPO ASESORES

Wattio Ezten (gestionado por SGECR) p.minoritaria 0,5 Exp.

Whisbi Technologies Active Venture Partners p.minoritaria 2 Exp. VL: Jones DayCL: Landwell-PwCCF: ILV Silver

Whisbi Technologies Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)Amerigo Innvierte Spain Ventures (Active Venture Partners)

Conf. Exp. VL: Jones DayBDMI L: Osborne ClarkeActive L: PwC y Landwell

Wineissocial Inveready (Inveready Seed Capital e Inveready First Capital)Lucas Carné y José Manuel Villanueva (fundadores de Privalia)Dos directivos de capital riesgo europeos (Steven Coppens y Philippe Cases)Albert Martí García-Milá (CEO de Bananity)Esade Ban (red de business angels)Ifem, filial del Institut Catalán de Finanzas (ICF)Socios Fundadores (Manel Sarasa, Thomas Kissler y Ferran Centelles)

p.minoritaria

(crédito parti-cipativo)

0,4

0,02

1,5 Exp. DDF/L/Fiscal y Laboral: ILV Silver

Yuilop Nauta Capital (Nauta Tech Invest III)Bright Capital (Ru-Com Group)ShortcutBruno Ducharme (fundador del operador móvil TIW)

p.minoritaria 4,5 Exp. CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraVL: GarriguesDDF: Fralucca

Zeerca EnisaSocios FundadoresFriends & Family

0,5 0,75 Seed Capital

Zyncro Tech Active Venture PartnersCaixa Capital Risc (Caixa Capital TIC)Cabiedes & PartnersPerenniusAniolXMSNorhold

p.minoritaria 1,6 Exp. VL: RCD Asesores Legales y TributariosDDL/Fiscal: PwC-Landwell

Logística / Transporte

Albali Señalización Axis Participaciones p.minoritaria 7,7 Seed Capital

Caterpillar Logistic Services Spain Platinum Equity 99,99% 8,33 LBO VL: Ramón y Cajal Abogados

Marketing / Estudios de Mercado / Publicidad / Centrales

Ovelar Merchandising Nazca Capital (Nazca III) 100% 28 LBO VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF: KPMGDDL: Deloitte Abogados

Portilla y Velasco Gijón Invierte (Fondo de Capital Semilla Gijón Invierte II)

0,5 Seed Capital

Material de construcción / Hormigón / Cemento / Piedra / Cerámica / Pavimentos

Esmalglass-Ítaca Investcorp (77%)Intermediate Capital Group (ICG) (7%)Equipo Directivo y dos Socios Fundadores (7%) alcanzando 16%

91% unos 86 191 SBO VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (finan-ciación circulante) L: Allen & Overy


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TIPO ASESORES

Regio Mármol Cofides (a través de Fiex) 35,20% 9 Exp. CF: IDOMCL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira / MAIO Abogados

Medioambiente / Reciclaje / Residuos / Gestión y Tratamiento de Aguas

Contenur Miura Private EquityDemeter Partners

65% aprox. 21,1 SBO VF: RothschildVL: BuigasCL:Deloitte AbogadosContenur L: GarriguesDDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC

Ecuador Energético Pontia Capital p.minoritaria Conf. Exp.

Reciclados del Mediterráneo (Recimed)

Pontia Capital p.minoritaria Conf. Exp.

Valres Angels Capital (Atitlan Capital)Pablo Bordils

p.mayoritaria 1 Seed Capital

Mobiliario / Cocina / Muebles de oficina / Madera

FGM Sociedad Cooperativa Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)

p.minoritaria 2 Exp. VF/L: NI

Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado

Cintya Vila Addquity Growth Capital 25% 0,3 Exp. NI

Ocio / Juego / Juguetes / Parques / Cines

Noah´s Park Parques Reunidos (controlada por Arle Capital)

100% 18,89 Build Up

Port Aventura Investindustrial 50% (100%) unos 105 LBO VF: AZ CapitalVL: NICF: NICL: Uría Menéndez

Slagharen Park (Holanda) Parques Reunidos (controlada por Arle Capital)

100% Conf. Build Up CF: Deloitte

Químico / Petroquímico / Petróleo / Pinturas / Plásticos / Caucho


100% Entre 100 y 200 LBO VL: GarriguesCL: Kirkland & Ellis / DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young

Grupo Betapack MercapitalEquipo directivo

80%20%

(full equity) 80 MBO VF: NI+1 Corporate FinanceVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraBetapack F: Sabadell Corporate FinanceCF: NICL: Clifford ChanceDDF/L/Laboral y Fiscal: Ernst & YoungDDComercial: Zenith InternationalDDMedioambiental: ERMVDDF/L/Laboral y Fiscal: KPMG

Restauración

Rubaiyat Mercapital 70% 46 MBO VF: Santander Corporate & Investment BankingVL: Uría MenéndezCL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Ernst & Young

Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos

Dietapack Miembro de la Red de Inversores Keiretsu

Seed Capital

Geriátrica Martín Ibáñez Gijón Invierte (Torsa Capital) p.minoritaria 0,4 Exp. CF: NICL: María López Alonso

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TIPO ASESORES

Geriatros Magnum Industrial PartnersJosefina Fernández (CEO de Geriatros)

100% 100 (sólo equity) unos 100 MBO CL: GarriguesDDF: PwCDDL: Garrigues

Grupo Hospitalario Quirón Doughty Hanson 40% aprox. 160 Exp. VL: Rousaud Costas DuránF: RothschildCL: AshurstDD: PwC

Grupo Hospitalario Quirón USP Hospitales (propiedad de Doughty Hanson)

Fusión Conf. Build Up

USP Hospitales Doughty Hanson 100% 355 355 LBO VL: Allen & OveryVF: RothschildCF: BBVA Corporate FinanceCL/DDL: AshurstVDD: Deloitte

Servicios a empresa / Seguridad / Limpieza / Mensajería

Adea (filial de gestión documental de Indra)

Atlas Capital Private EquityEquipo Directivo

98,2%1,8%

15 MBO VF: Ernst & YoungCL: Araoz & RuedaDD: Ernst & YoungVDD: PwCEntidades Financieras: BBVA


Baring Private Equity Partners (BPEP)Axis Participaciones Industriales

p.minoritaria Conf. Exp. VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoAxis F: ImpulsaAxis L: Uría MenéndezBaring L: Araoz & Rueda

Clece (filial de ACS) Mercapital 23,5% 80 80 Exp. VF: MediobancaVL: Deloitte AbogadosCF: UBSCL: NIDDF/Fiscal: KPMG

Vidrio

Abra Focus Investment (AFI)(antigua Vicrila)

Gestión de Capital Riesgo del País Vasco (SGECR)

p.minoritaria 5 Exp. VF/L: PwC y LandwellCL: Uría Menéndez

Otros / Diversos

Maxam Advent International 49,99% 230 860-900 Exp. VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo

Nexo Residencias (Residencia Galdós de Santana Cazorla)

Oaktree Capital Management (Oaktree European Principal Opportunities Fund III)

100% 20 Restructuring CL: DLA PiperDDF: Ernst & Young

Principales desinversiones de Capital Riesgo

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Tabla con las desinversiones de Capital Riesgo ordenadas por sectores de actividad de

las empresas:

SECTORES

CF / VF / - Asesor financiero del comprador

/ vend sor

CL / VL / - Asesor legal del comprador


DD / DDF / DDL - Due diligence / Due diligence

financiero / Due diligence legal

NI - Operación llevada a nivel interno

Acero/Siderometalurgía/Metal/Minería/Extractivo

Aeronáutica/Aviación/Aerolíneas

Agrícola/Ganadero/Bosques

Alimentación/Bebidas/Alimentación animal

Alquiler / Alquiler de Maquinaría / Alquiler de Vehículos

Automoción/Mecánica

Biotecnología

Certificación/Certificación de Vehículos/Calidad

Comunicación/Media/Editoriales/Televisión

Consultoría/Ingeniería/Asesoría

Deportes/Clubes/Gimnasios

Distribución/Tiendas/Franquicias/Cadenas/Comercializadoras

Educación/Formación/Cultura

Electrónica/Electrodomésticos/Material eléctrico/Climatización

Embalaje/Papel/Cartón

Energía/Energía Renovables/Biocombustibles/Gas/Electricidad

Farmacéutico/Parafarmacéutico/Cosmético

Financiero/Seguros

Funerario

Hoteles/Cadenas Hoteleras/Spas

Imprentas/Reprografía

Industria/Montajes Industriales/Maquinaria industrial

Infraestructuras/Aeropuertos/Autopistas/Aparcamientos

Inmobiliario/Construcción

IT/Telecom/Internet

Logística/Transporte

Marketing/Estudios de mercado/Publicidad/Centrales

Material de construcción/Hormigón/Cemento/Piedra/Cerámica/Pavimentos

Medio Ambiente/Reciclaje/Residuos/Gestión y Tratamiento de Aguas

Mobiliario/Cocina/Muebles oficina/Madera

Moda/Textil/Accesorios/Complementos/Cuero/Calzado

Ocio/Juego/Juguetes/Parques/Cines

Portuario/Construcción Naval/Astilleros

Químico/Petroquímico/Petróleo/Pinturas/Plásticos/Caucho

Restauración

Sanitario/Salud/Clínica/Hospitales/Geriátricos

Servicios a empresa/Seguridad/Limpieza/Mensajería

Tabaco

Turismo/Viajes

Vidrio

Otros/Diversos


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Empresa Vendedor % Vendido (% mantenido)

Comprador Deal value (en €M )

Asesores

Alimentación / Bebidas / Alimentación animal

Bodegas LAN MercapitalMinoritarios

85%15%

Sogrape Vinhos de Portugal 50 VF: Santander Corporate FinanceVL: Clifford ChanceCF: BBVA Corporate FinanceCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDMedioambiental: ERMDDL: Deloitte Abogados

Innolact (Quescrem) Xesgalicia (Emprende)Unirisco Galicia SCR

17,86%17,86%

Socios promotores de Innolact (100%)

Conf.

Kaiku Corporación Alimentaria

Ezten (SGECR)Socade (SGECR)Fundación Kalitatea/Caja Rural de Navarra / otros

8,4%2,9%12,7%

Emmi (alcanza el 66,7%) Conf.

Biotecnología

Araclon Biotech Going Investments 51% Grifols VF/CF: NICL: Osborne Clarke

Biótica Comval Emprende (Clave Mayor) 41,27% (21,03)

AC Conf. VL: Arpa AbogadosCL: NIDDL (Revisión patentes): Garrigues

Keramat Unirisco Galicia SCRSocios particulares

5%20%

Laboratorios Inibsa (alcanza el 100%)

1,2

Consultoría / Ingeniería / Asesoría

Ghenova Ingeniería (antigua Ghesa Andalucía)

Invercaria 25% Carlos Alejo y Francisco Cuervas (Socios promotores, alcanzan el 100%)

más de 1 VL: GarriguesCL: Montero Aramburu

Deportes / Clubes / Gimnasios

HP Health Clubs Iberia (Holmes Place)

N+1 PE/DinamiaMercapitalExplorer Investments

41,2%41,2%6,6%

Sociedades gestoras de la marca Health Clubs en Europa

Traspaso con minusvalías

Distribución / Tiendas / Franquicias / Cadenas / Comercializadoras

Kiwoko (Masquepet) Prince Capital Partners 57,54% (19,74%)

Corpfin Capital Conf. VL: ILP Global LR AbogadosCL: Alemany, Escalona & EscalanteDDF/L/Fiscal y Laboral: KPMGEntidad Financiera: Banco Sabadell

Educación / Formación / Cultura

Gestión del Conocimiento (GEC)

Suma Capital 60% Hedima Conf. VL: Bufete CastillaCF: GB Lynx ArtisanCL: GarriguesEquipo Directivo F/L: Ars CorporateDDF: Grant Thronton

Electrónica / Electrodomésticos / Material eléctrico / Climatización

Hitecsa Aire Acondicionado 3iAC Desarrollo

46%20,4%

PHI Industrial (compra de activos en concurso)

más de 10 VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira

Torraval Cooling PHI Asset Management Partners 100% MITA Conf. VL: Tribeca AbogadosDD: Gómez-Acebo y PomboVDDFiscal: Ernst & Young

Embalaje / Papel / Cartón

Iberhipac Extremadura Avante Inversiones (antes Sofiex)

44,02% Grupo Hipac (alcanza el 100%) 2,55 Iberhipac L: Bufete Pérez Cordero & Pérez Morales

Resilux Ibérica Sociedad de Fomento de Extremadura (Sofiex)

21% Resilux Holding (alcanza el 100%)

Conf.

Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad

Ecoenergía Sistemas Alternativos (ESA)

La Sociedad de Desarrollo de Navarra (Sodena)

desinversión parcial (tenía el 45%)

Cogen Energía España (filial del grupo noruego Cogen AS)

Conf. VL: ADV AbogadosCL: Sampere Abogados


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Asesores

Rioglass Laminar GED (minoría significativa)Interglass TemperingFirsa II Inversiones RiojanasTorrealba y Bezares

88% Ventizz Capital y Partners Group 100,5 Accionistas de Rioglass L: SJ BerwinAbengoa L: Herbert SmithVentizz L: Latham & Watkins

Solwindet El Conjuro HG Capital (a través de Hidrodata)

50% Taiga Mistral (alcanza el 100%) 7,5 VL: Allen & Overy

Farmaceútico / Parafarmaceútico / Cosmético

Industrial Veterinaria (Invesa) Espiga CapitalEquipo Directivo

91%9%

Animedica Group (adquiere el 100%)

36 VF: Atlas DC Advisory PartnersVL: AshurstDDF/Fiscal: DeloitteDDL: Skadden/Uría Menéndez

Imprentas / Reprografía


Ibersuizas (Portobello)Grupo Prisa

60%40%

Sherpa Capital Gestión Entre 20 y 40 VL: Marimón Abogados CF: Improven CL: Garrigues

Industria / Montajes industriales / Maquinaria industrial

Inser Robótica Ezten, gestionado por SGECRCorporación IBVAutocoa Industrias de Automoción Instrumentos y Herramientas GumuzioOtras sociedades y accionistas

30%

25%

10,35%

Duma Asociados Consultoria (compra el 100%)

Conf. Corporación IBV L: Albia Capital

Técnicas de Refractarios (Tecresa)

Espiga CapitalResto de accionistas

35% Steuler Conf. VF: Auren Finanzas CorporativasVL: Uría MenéndezCL: Ecovis

IT / Telecom / Internet

12designer Grupo Intercom Capital SCREva Missling (CEO de 12designer)

p.mayoritaria 99designs (compra el 100%) Conf. VL: Voigt Wunsch Holler

Amobee Telefonica Venture Capital (p.minoritaria)Sequoia CapitalAccel Partners Globespan Capital Partners Cisco Systems MotorolaVodafone

100% Singapore Telecommunications (SingTel)

243

Baobab Planet Inverpyme p.minoritaria Grupo Intercom Capital 0,4 NI

Belle Vip Mola.com 25% Nova Engel Conf. NI

MailCertificado CDTIBusiness angels

0,65 Plan de Financiación: Atomm

Nexenta Systems Finaves (Finaves III)Evan PowellAlex Aizman

30% Javelin Venture Partners y Translik Capital Partners (antiguos accionistas)Razor´s Edge Fund y Sierra Ventures (nuevos accionistas)

2,1 VL: RCD Asesores Legales y TributariosNexenta F: Cypress PeakNexenta L: Perkins Coie

NTRglobal Debaeque Venture CapitalKennet PartnersAtlas VentureElaia PartnersSocios minoritarios

p.minoritaria ASG Software Solutions (compra el 100%)

Conf. VF: Arma Partners

Polymita Technologies Venturecap 12% Socios fundadores Conf. VF: Addvante M&ADD Propiedad Intelectual: Pactum Consultoría Empresarial

S21sec Sodena 10% Telvent 4,1 NI


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Asesores

Sindelantal.com Kibo VenturesVitamina KKomm InvestmentSocios fundadores (Diego Ballesteros y Evaristo Babé)Varios business angels

Just Eat (compra el 100%) Conf. VL: Gómez-Acebo & PomboCF: PwC Corporate FinanceCL: Bird & Bird

Toprural Bonsai Venture CapitalSocios fundadores (François Derbaix y Marta Esteve) y familiaresDirectivos y empleadosJesús y Fernando EncinarSol Fernández-Rañada (abogada) Amigos

p.minoriaria60%

12%11%

Homeaway (compra el 100%) 14 VL: MFO PartnersCL: DLA Piper

Wuaki.tv Axon CapitalBonsai Venture CapitalFundadoresBusiness angels

100% Rakuten 15 CF: Deloitte

ZIV Aplicaciones y Tecnología (ZIV)

N+1 Private Equity/DinamiaEquipo Directivo

74,5%25,5%

Crompton Greaves (compra el 100%)

150 (deuda incluida)

VF: LazardVL: AshurstCF: Arcano CorporateCL: DLA PiperDDF/Fiscal: Ernst & Young

Marketing / Estudios de Mercado / Publicidad / Centrales

Ovelar Merchandising Tandem Capital Ovelar

38,48%61,52%

Nazca Capital 28 VF: ImprovenVL: GarriguesCF: Altium CapitalCL: Allen & OveryDDF/L/Fiscal: KPMG

Material de construcción / Hormigón / Cemento / Piedra / Cerámica / Pavimentos

Esmalglass-Ítaca Group 3iCuatro socios fundadoresEquipo directivo

43%48%9%

Investcorp Financial and Investment Services (77%)Intermediate Capital Group (7%)Equipo Directivo y Socios (16%)

191 VF: BNP ParibasVL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraEsmalglass-Ítaca L: Deloitte AbogadosCF: Santander Global Banking/ Sabadell Corporate FinanceVDDMedioambiental: ERMVDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst &YoungEntidad Financiera: Intermediate Capital Group (ICG)Santander y BBVA (Financiación circulante) L: Allen & Overy

GFB Sodercan 30% Xella (Fermacell) 14,5 (más deuda de 64)

CL: Hogan Lovells

The Size Sintered Ceramics Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)Socio minoritario

p.minoritaria Jesús y José Luis Esteve (alcanzan el 100%)

Conf. NI

Medioambiente / Reciclaje / Residuos / Gestión y Tratamiento de Aguas

Contenur Investindustrial 65% aprox. Miura Private Equity y Demeter Partners

21,1 VF: RothschildVL: BuigasCL: Deloitte AbogadosContenur L: Garrigues DDF/L/Fiscal y Laboral: DeloitteDDMercado: PwC

Kemble Water (matriz de Thames Water)

Santander Private Equity (Banco Santander)Finpro

8,68%4,34%

China Investment Corporation (CIC)

600 VL: Clifford Chance

Mobiliario / Cocina / Muebles de oficina / Madera

Industrias Hidraúlicas Pardo (IHP)

MCH Private EquityAxis Participaciones Industriales

p.mayoritariap.minoritaria(entre los 2 venden 100%)

Pikolin Conf. VF: Ernst & Young


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Asesores

Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado

Controladora Milano (Milano y Melody)

BBVA ValanzaAdvent InternationalCIPEF y FMO

10%57%

Grupo Kaltex Unos 350 Controladora Milano F: CitiAdvent F: Citi/ Alfaro, Davila y RiosAdvent L: Galicia AbogadosBBVA Valanza F: BBVA Corporate FinanceCF: BNP ParibasCL: Robles Miaja Abogados

Inverganim (sociedad matriz de Beniplast-Benitex)

Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)

25% Familia Cuquerella (alcanza el 100%)

2,3 VL: Quáter Abogados

Ocio / Juego / Juguetes / Parques / Cines

Top30 Banesto Enisa Sepi Desarrollo 22,6% Grupo Entre Prises Conf.

Químico / Petroquímico / Petróleo / Pinturas / Plásticos / Caucho

Grup Lasem Mercapital 41,5% Josep Martí y Josep Betriu NI

Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos

Gasmedi MercapitalFamilia Fierro/Equipo Directivo

70%30%

Air Liquide 330 VF: Goldman SachsVL: FreshfieldsCF: Rothschild / BNP Paribas CL: Cuatrecasas Gonçalves PereiraDDF: Accuracy

Grifols Cerberus Capital Management 11,4% (en varias colocaciones)

Televida Servicios Sociosanitarios

MCH Private EquitySergesa + Equipo Directivo

85%15%

Tunstall 33 VF: Socios FinancierosVL: Uría MenéndezCL: KPMG AbogadosDD: KPMG

Servicios a empresa / Seguridad / Limpieza / Mensajería


Inverpyme 50% de su participación (mantiene un pequeño porcentaje)

Dilución en ampliación de Capital

0,911 VL: CMS Albiñana & Suárez de Lezo

Chillida Sistemas de Seguridad

Inversiones Valencia Capital Riesgo (Invalencia)Fernando García ChecaChillida Business Group

40,2%

9,8%50%

Securitas Seguridad España (compra el 100%)

23,3 VF: Socios FinancierosVL: GarriguesCL: Uría MenéndezDDF/L/Fiscal y Laboral: Ernst & Young

Otros / Diversos

Dorna Sports Bridgepoint (Bridgepoint Europe IV Investments)

39% Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)

Conf. VF: JP Morgan / UBSVL: Clifford Chance/ GarriguesCF: DeloitteCL: FreshfieldsEntidades Financieras L: Allen & Overy

Maxam Portobello CapitalVista Capital

49,99% Advent International 860 - 900 VL: CMS Albiñana & Suárez de LezoCF: N+1 Corporate FinanceCL: Uría Menéndez / Clifford ChanceCFiscal: GarriguesDDF/Fiscal: KPMGDDSeguros: Aon Gil y CarvajalDDSectorial y de mercado: Boston Consulting GroupDDMedioambiental: EnvironDDPropiedad: TinsaVDD: CMS Albiñana y Suárez de Lezo

Análisis Capital Riesgo 2012 El volumen de inversión...

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