América Latina bajo la lupa J aime de la Barra

América Latina bajo la lupaJaime de la BarraAbril 2014

Índice

I. Compass Group

II. Latinoamérica: de héroes a villanos en un entorno

global desconcertante

3

Compass Group

* Datos al 31de diciembre del 2013. Cifras consolidadas de Compass Group Holdings Ltd y sus filiales

> Fundada en Nueva York

en 1995

> Más de US$21.000 millones* en activos bajo

manejo, asesoría y distribución

> Socios con vasta experiencia en inversiones

> Más de 250 colaboradores

en la región

> Red Regional de oficinasreguladas por autoridadesfinancieras

> Más de 40 especialistas

en inversiones

4

Asesoría a Clientes Institucionales>Asesoría en asignación de activos>Distribución de fondos locales e internacionales >Distribución de ETFs >Servicios de corretaje

Asesoría a Clientes de Alto Patrimonio>Asesoría discrecional>Asesoría no discrecional

> Servicios de corretaje> Fondos de Inversión

>Asesoría a “Family Offices”

Nuestros negocios en Latinoamérica

AMASSET MANAGEMENT

GAGLOBAL ADVISORY

Asset Management> Portafolios enfocados en Latinoamérica> Acciones> Renta Fija> Estrategias Alternativas

> Bienes Raíces> Private Equity> Factoring

5

Lo que nos diferencia

Especialistas en InversionesAdministración de activos con foco en América Latina

Asesoría en Inversiones Globales

Siempre del lado del ClienteNo manejamos cartera propia

No asesoramos a compañías en su emisión de acciones o deuda

Involucramiento de los SociosParticipación activa en el proceso de inversión y atención al cliente

“Glocal”Alcance global con equipos y servicios locales

6

Ciclo económico global al alza

Fuente: Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook (Enero 2014)

> Las economías desarrolladas con momentum…

> Las emergentes se han desacelerado, pero siguen creciendo a mayor ritmo

2014 2015 2014 2015

Mundo 3.1 3.0 3.7 3.9 0.1 0.0 0.7

Economías Desarrolladas 1.4 1.3 2.2 2.3 0.2 -0.2 0.9 EEUU 2.8 1.9 2.8 3.0 0.2 -0.4 0.9 Zona Euro -0.7 -0.4 1.0 1.4 0.1 0.1 1.4 J apón 1.4 1.7 1.7 1.0 0.4 -0.2 0.0 Reino Unido 0.3 1.7 2.4 2.2 0.6 0.2 0.7

Economías Emergentes 4.9 4.7 5.1 5.4 0.0 0.1 0.4 Europa del Este y Central 1.4 2.5 2.8 3.1 0.1 -0.2 0.3

Rusia 3.4 1.5 2.0 2.5 -1.0 -1.0 0.5 Asia Emergente 6.4 6.5 6.7 6.8 0.2 0.2 0.2

China 7.7 7.7 7.5 7.3 0.3 0.2 -0.2 India 3.2 4.4 5.4 6.4 0.2 0.1 1.0 ASEAN-5 1 6.2 5.0 5.1 5.6 -0.3 0.0 0.1

Latinoamérica y el Caribe 3.0 2.6 3.0 3.3 -0.1 -0.2 0.4 Brasil 1.0 2.3 2.3 2.8 -0.2 -0.4 0.0 México 3.7 1.2 3.0 3.5 0.0 0.0 1.8 Sudáfrica 2.5 1.8 2.8 3.3 -0.1 0.0 1.0

Tasa cambio 13/14

∆ WEO Oct. 2013Crecimiento del PIB(Variación Porcentual) 20132012 Proyecciones

7

Los indicadores líderes se consolidan en terreno expansivo

Fuente: GaveKal

8

Entorno desafiante para las economías emergentes

Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013, Bloomberg.

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1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 E

China: PIBVariación % anual

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feb-00 feb-02 feb-04 feb-06 feb-08 feb-10 feb-12 feb-14

Tasa del Bono del Tesoro de EEUU 10años%

>Transición y desaceleración China… El fin del súper ciclo de los “commodities” y el final de “la plata fácil”

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1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013

Crecimiento PIBBase 100 = 1985

Chile

A. LatinaEEUUZona EuroJapón

Latinoamérica ha tenido una década inolvidable

Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013

Latinoamérica:Crecimiento Promedio 1985-2002 (p.a) 2.6%

LatinoaméricaCrecimiento Promedio 2003-2013 (p.a.)4%

10

De héroes …

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… a villanos

12

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Argentina Uruguay Perú Brasil Chile México Colombia

2010 2011 2012 2013

Crecimiento PIBVariación % anual

Llegó la desaceleración … estructural o cíclica?


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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 E

Brecha de Crecimiento PIBAmérica Latina - Economías Desarrolladas | (%)

Llegó la desaceleración … estructural o cíclica?


14Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013

Brasil: El elefante en la vidriería>El letargo de Brasil acapara las miradas del mundo

5.7

3.24.0

6.15.2

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7.5

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2.3 2.3

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 E

Brasil: PIBVariación % anual

15

Las monedas se deprecian ante la caída de las materias primas

Fuente: BloombergCanasta de monedas latinoamericanas, pondera cada moneda de acuerdo al peso del PIB de cada país y considera Brasil, Chile, Colombia, México y Perú

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feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14

Lati (eje izquierdo)Peso chileno (eje izquierdo)CRB Index (eje derecho)De

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Canasta de monedas latinoamericanas / Commodities

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

América Latina: Balance Fiscal% PIB

Las cuentas fiscales sufren

Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013Balance fiscal efectivo (considera componentes cíclicos)

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20062013

Balance Fiscal% PIB

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Las cuentas externas se empeoran


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Perú

20062013

Cuenta Corriente% PIB

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

América Latina:Cuenta Corriente

% PIB

18

Y la incertidumbre política aumenta el “ruido”

Calendario de Elecciones Presidenciales

2011 2012 2013 2014 2015

19Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; Banco Mundial

>Cuentas en orden y monedas flotantes que absorben shocks externosPero no es tan malo como parece

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1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

América Latina: Deuda Externa% PIB

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1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

América Latina: Deuda Externa% PIB

20Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; Banco Mundial

>Avance institucional incuestionablePero no es tan malo como parece

1998 2003 2007 2008 2014

Clasificación de RiesgoDeuda de Largo Plazo (S&P)

AAA

AA

A+

BBB+

BBB-

BB

B+

AAA

AA

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BB

B+

AAA

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BB

B+

AAA

AA

A+

BBB+

BBB-

BB

B+

21

Pero no es tan malo como parece

Fuente: Fondo Monetario Internacional; Superintendencia de Pensiones de Chile; Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de Perú; Superfinanciera de Colombia; Consar de México

37.0

1.0 3.00.2

61.4

21.217.8

12.6

0

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Chile Colombia Perú México

19972013

Activos de los Fondos de Pensiones% PIB

>Avance institucional incuestionable

22Fuente: Cepal, se consideran datos de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú

La economía doméstica, un importante motor de crecimiento>Sugiere que “esta vez es diferente”

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Exportaciones netas Inversión Consumo PIB

Contribuciónsectorial al crecimiento real del PIB(%)

23Fuente: Cepal

La inversión crece… en ciertos países

5%

10%

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25%

30%

35%

Brasil Argentina América Latina

Uruguay México Colombia Chile Perú

1990 2003 2012

Inversión%PIB

24Fuente: Organización Internacional del Trabajo (OIT), Informe mundial sobre salarios 2012/2013; Banco Mundial, informe Social gains in the balance

Crecen los salarios y se consolida una clase media relevante

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1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Pobres (USD 0 - 4)Clase Media (USD 10 -50)

América Latina: Progreso social% de la población | Ingreso diario por persona

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2006 2007 2008 2009 2010 2011

América LatinaEconomías Desarrolladas

SalariosRealesCrecimiento acumulado, Base 100 = 2000

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1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 E

América Latina: Participación en comercio mundial(export.+import.) como % de (export.+import.) mundiales

A pesar de algunos traspiés, América Latina se globaliza

Fuente: UNCTAD (Conferencia de la Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo)Estimación para 2013 según proyecciones de crecimiento del volumen de exportaciones e importaciones del FMI

26Fuente: Fondo Monetario Internacional, WEO octubre 2013; World Federation of Exchanges; OMC (Organización Mundial del Comercio)*Incluye compañías listadas en el MILA y en la Bolsa Mexicana de Valores

Y la integración regional avanza…aunque lentamente

Alianza del Pacífico Brasil

Población 213.5 Mn 199.8 Mn

PIB Nominal 2013 USD, Miles de millones 2,188 2,190

PIB Var. % 2013 2.4 2.3

Inversión Extranjera Directa USD, Miles de millones 71 65

Exportaciones al mundo USD, Miles de millones 545 243

Número de Compañías Listadas* 733 363

Capitalización bursátil* Miles de millones 1,128 1,020

51%

73%

25%

53%

69%

27%

Asia Europa Latinoamérica

Comercio Intraregional

20052012

27

>reformas aumentan PIB potencial de México de 3.5% a 5.3%

ReformaTelecomunicaciones

ReformaEducativa

ReformaFinanciera

ReformaFiscal

ReformaEnergética

ReformaLaboral

El otro elefante avanza hacia un “segundo despegue”

ReformaPolítico-Electoral

Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público de México

2015 2016 2017 2018

Inercial 3.8 3.7 3.6 3.5Con reformas 4.7 4.9 5.2 5.3(Contribución de las reformas al crecimiento)

Telecomunicaciones 0.2 0.3 0.3 0.2 Financiera 0.3 0.3 0.4 0.4 Energética 0.3 0.4 0.7 1.0 Fiscal 0.1 0.2 0.2 0.2

Crecimiento potencial estimado del PIB de México en un escenario con reformasVariación real anual, %

28Fuente: EPFR en Morgan Stanley (Equity Flows Monitor); Cepal, flujos de Inversión Extranjera Directa considera entradas a Brasil, Chile, Colombia, México y Perú

>La volatilidad de los flujos se refleja más en los activos líquidosLa inversion extranjera en la región se mantiene firme

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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 YTD

Flujos al Mercado Accionario (eje izquierdo)Inversión Extranjera Directa (eje derecho)

Flujos a América LatinaUSD, miles de millones

29

Los mercados latinoamericanos pasaron de la euforia al pesimismo

Fuente: Bloomberg; Indices MSCI

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Retorno AccionarioIndices MSCI

América LatinaDesarrollados

30

Las valorizaciones accionarias se han ajustado

Fuente: Bloomberg

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feb-06 feb-08 feb-10 feb-12 feb-14

+/-1 desv +/-2 desv PE 12m Fwd Promedio

Precio / Utilidad 12m forwardMSCI Latam

31

Ante una gran decepción de las utilidades corporativas

Fuente: JP Morgan (Key Trades and Risks), consenso IBESIndices MSCI, el dato esperado es a principio de cada año

19,1

8,4

20,5

3,3

-16,6

-1,2

2013

2012

2011

Crecimiento Estimado de UtilidadesConsenso I/B/E/S (%)

Real Estimación a comienzos de año

32

Los bonos latinoamericanos fueron también muy castigados

Fuente: Bank of America Merrill Lynch

-225

-175

-125

-75

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Diferencial de spread IGSpread LatAm IG - Spread EEUU IG | Bps.

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Diferencial de spread HYSpread LatAm HY- Spread EEUU HY | Bps.

33

Luego de la corrección los niveles de spread lucen atractivos

Fuente: JP Morgan*Spread to worst en bps. Ratings de S&P

EEUU HY BB

Asia HY

Middle East HY

Europa HY

LatAm HY

EEUU HY

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650

BB+ BB BB- B+ B B-

Spreads | Calificaciónde riesgo promedio

34Fuente: Bloomberg

En renta variable ciertos indicadores muestran valor

Fuente: Thomson Reuters Datastream, HSCB.*El método de normalización de Shiller ajusta por inflación y considera la utilidad promedio de los últimos 10 años

oct-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13

Shiller P/UMSCI Latam

25

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P/U Shiller+/-1 desv. Promedio

35

>Claramente hay valor en renta fija latinoamericana…

>…Selectivamente, en acciones. Hay que monitorear sus estrategias, balances y resultados

>Será clave la respuesta de los gobiernos y banqueros centrales a los desafíos que trae la desaceleración de China, la eventual alza de las tasas de interés globales y las presiones sociales

Pasamos de héroes a villanos… ¿Y ahora qué?

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Sequía en mercado de acciones

Fuente: World-Exchanges

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BrasilColombiaPerúMéxicoChile

Capitalización BursátilUSD, Miles de millones

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Número de Compañíaslistadas

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2,500

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013


Volumen transadopromedio diarioUSD, Millones

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América Latina bajo la lupa J aime de la Barra

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