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Agosto 07, 2009 Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A. LAREDOC1 / BVL Seguimiento de Cobertura: Consolidación de proyecto Arena Dulce, que amplía su capacidad de cultivo en un mercado con oferta deficitaria Recomendación de Inversión: MARKET OUTPERFORM Los precios del azúcar se están viendo favorecidos por problemas en la oferta internacional (India y Brasil). La ubicación de las tierras de la empresa es altamente favorable para el cultivo de la caña de azúcar. El precio objetivo a 12 meses para la acción es de 33.64 PEN Perfil General de la Empresa Ubicación: Avenida Trujillo S/N en el distrito de Laredo, provincia de Trujillo, Departamento de La Libertad, Perú. Industria: Agroindustria Descripción: Empresa dedicada al cultivo e industrialización de la caña de azúcar. Produce y comercializa azúcar y sus derivados (alcohol, melaza y bagazo). Productos y Servicios: Azúcar blanca y refinada, azúcar rubia doméstica, alcohol. Brinda el servicio de molienda a terceros. Dirección de Internet: www.agroindustriallaredo.com Analistas: Director de Investigación: Odar Chuy Eduardo Court [email protected] [email protected] Lucy Guzmán [email protected] Asesor: Lilia Salazar Miguel Panez [email protected] [email protected] Los REPORTES BURKENROAD PERÚ son producidos solamente como parte de un programa educativo de la Universidad de Tulane A.B. Freeman School of Business junto con CENTRUM Católica. Los reportes no son una sugerencia de inversión y usted podría no tenerlos en cuenta para sus decisiones de inversión. Usted podría consultar a un inversionista profesional o conducir su propia investigación básica considerando una inversión potencial.

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1REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Católica - Burkenroad Latinoamérica (Perú) - Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A. - Agosto 07, 2009

Agosto 07, 2009

Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A.LAREDOC1 / BVL Seguimiento de Cobertura: Consolidación de proyecto Arena Dulce, que amplía su capacidad de cultivo en un mercado con oferta deficitariaRecomendación de Inversión: MARKET OUTPERFORM

• Lospreciosdelazúcarseestánviendofavorecidosporproblemasenlaofertainternacional(IndiayBrasil).

• Laubicacióndelastierrasdelaempresaesaltamentefavorableparaelcultivodelacañadeazúcar.

• Elprecioobjetivoa12mesesparalaacciónesde33.64PEN

Perfil General de la Empresa Ubicación: AvenidaTrujilloS/NeneldistritodeLaredo,provinciadeTrujillo,DepartamentodeLaLibertad,Perú.Industria: AgroindustriaDescripción: Empresadedicadaalcultivoeindustrializacióndelacañadeazúcar. Produce y comercializa azúcar y sus derivados (alcohol,melaza ybagazo).Productos y Servicios: Azúcar blanca y refinada, azúcar rubia doméstica,alcohol.Brindaelserviciodemoliendaaterceros.Dirección de Internet: www.agroindustriallaredo.com

Analistas: Director de Investigación:OdarChuy [email protected] [email protected] LucyGuzmá[email protected] Asesor:LiliaSalazar [email protected] [email protected]

Los REPORTES BURKENROAD PERÚ son producidos solamente como parte de un programa educativodelaUniversidaddeTulaneA.B.FreemanSchoolofBusinessjuntoconCENTRUMCatólica.Losreportesnosonunasugerenciadeinversiónyustedpodríanotenerlosencuentaparasusdecisionesdeinversión.Ustedpodríaconsultarauninversionistaprofesionaloconducirsupropiainvestigaciónbásicaconsiderandounainversiónpotencial.

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EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN

RESUMEN DE INVERSIÓN

Figura 1. Evoluciónhistóricadelpreciodelaacción(12meses,S/.)Nota:deEconomática

Laproduccióndeazúcardelaempresaenelsegundotrimestre2009fuede31,186TM,superioren3.15%aloproducidoeneltrimestreanteriory1.18%menor al trimestre similardel 2008.Lamenorproducción con respecto almismoperiododelañoanteriorsedebióamenorsacarosaencañaporefectosclimáticos.Laestructuradelaproduccióndeazúcar,enelsegundotrimestre2009,fuede2.12%crudos,34.34%blancay63.54%refinada.

Las inversiones en activofijo, realizadas en el segundo trimestre del 2009yacumuladasenelaño,hansidodestinadasalProyectodeEstabilización,Ensanche yMejoramiento de Fábrica, Campo yAdministración, como sedetalla a continuación:

Tabla1.Inversiones de Activo Fijo

Nota: de resumen de resultados 2do trimestre emitido por la gerencia de Laredo

Laredo continúa adquiriendo Activos Fijos destinados a la estabilizaciónymejoramiento de fábrica, así como inversiones para la ampliación de lafronteraagrícolayaumentoenladisponibilidaddecañapropia.Lainversiónacumuladaalsegundotrimestreencampo,fábricayadministraciónasciendeaUS$ 2,475,792 (no se considera lapreparacióny siembrade los campos,puesestosseincluyenenelcostodecultivoenproceso).

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TESIS DE INVERSIÓN

Lasventasnetasdelsegundotrimestre2009fuerondeS/.38,575,872,menoren5.73%respectoalprimertrimestreyasuvezfuemayoren3.79%a lasventasdelmismotrimestre2008.

Losresultadosoperativosyfinancierosalcanzadosporlaempresa,duranteel segundo trimestre del año 2009, fueron positivos. La utilidad antes deImpuestosyParticipacionesfuedeS/.8,813,346,mayoren23.60%respectoal primer trimestre del 2009. Comparada con la utilidad del mismo trimestre delaño2008,fuesuperioren343.09%.Sedebeseñalarque,enelsegundotrimestre2009,lautilidadnetafuedeS/.2,023,801,debidoalregistrodelaNIC41sobreelvalordelosactivosbiológicos.

Tabla2.Análisis FODA

Nota:deMinag,Maximixe,ApoyoyJPMorgan

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Tabla3. Precio objetivo de la acción a 12 meses

Sehaoptadoporobtenerunprecioobjetivorealizandounavaluaciónmixtaconlosprincipalesmétodosdevaloraciónbasadosendatosyproyecciones.Paracadaunodelosmétodos,seleasignóunaponderaciónsegúncuántoreflejabaelvalordelaempresaenopinióndelosanalistas.

Flujo de Caja Descontado (FCF)Seasignaunpesode50%,dadoaqueestemétodoeselque,ajuiciodelosanalistas,tieneargumentosmássólidosdentrodesumododecálculo.

Método PEGSeasignaunpesode100%,dadoaqueesconocidasufalenciaparapronosticarvaloresparaempresasquetienenuncrecimientomoderado,comoeselcaso.

EV/EBITDASe asigna un peso de 15%, ya que el valor promedio de EV/EBITDA delos competidores no es lo suficientemente confiable, debido a algunasinconsistencias con los datos de una empresa.

Precio/Utilidad por AcciónSeasignaunpesode10%,puesposeesimilareslimitacionesalasdelindicadorPEG.

Método Precio/Valor en Libros Seasignaunpesode15%,yaque refleja,demanerabastanteaproximadaparaelcaso,elvalordemercadoactual.

Antecedentes

La industria azucarera peruana ha atravesado en los últimos 20 años porciclosdeexpansiónyretracciónmuymarcados,debidoafactoresexógenos;comoeventosclimáticos;yendógenos,comoelcambioenlanormatividaddelsector.Apartirdemediadosdelosañosnoventa, laindustriainiciósurecuperación,principalmenteporlasmayoresinversionesdeempresasconsociosestratégicos,abandonandolamayoríadeellaselmodelocooperativopromovidoenladécadadelosañossesentaporungobiernomilitardecortesocialista.

ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA

VALUACIÓN

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Apartirdel2001(yconvigenciaal2010),sepromulgólaLeydePromocióndelSectorAgrario(Ley27360),lacualfavorecealsectorconunpagode15%porImpuestoalaRenta,unRégimenespecialLaboralydeseguridadsocialqueimplicaelpagodeaportacionesalatasadel4%.

Enel2003,lasempresasazucarerasprodujeron958.8milTM,casiunrécordhistórico, pero el 2004 las sequías detuvieron su desarrollo de maneracoyuntural.

Enel2008,laproducciónsuperólas1,000milTM,explicadaporunamayorproductividadyelaumentodelasáreassembradas.

La Industria

La producción de azúcar incluye el conjunto de actividades productivasdesarrolladasalrededordelacañadeazúcar,quetienelazostantohaciaatrásconelsectoragrícolaalproveerlelamateriaprima,comohaciadelanteconindustriascomolaalimentaria,farmacéutica,papelera,decombustibles,etc.,proveyéndolesdesubproductoscomoazúcar,bagazoymelaza.Serelacionatambién con los proveedores de bienes y servicios, algunos de los cualestienenuncarácterespecializado.

Este mercado está compuesto por solamente doce empresas productoras,ubicadasprincipalmenteenlacostanortedelpaís,porloquehayelriesgolatentedecomportamientoscolusivosenelprecio.

Laprincipalbarreradeentradaaestaindustriaeslaexistenciadealtoscostoshundidosoriginadosporlasinversionesrealizadasenlacompradeactivosfijos. Otra de las características es la necesidad de inversión continua entecnologíaeinvestigaciónparalamejoradelacompetitividad.

Mercado Interno

Enelmercadointerno,seesperaquelademandainternaseveaafectadaenlospróximosdosañosporlosefectosdelacrisisinternacional.ElcrecimientodelPBI,parael2009,seestimaenapenas2.2%,luegodehabercrecido9.8%enel2008.

Tabla4.Proyección del PBI Perú por sectores

Nota:deBCRP.ProyeccionesdeIEDEP/CCL

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ElprincipalpreciointernodereferenciaeselquesedeterminaenelMercadoMayorista de SantaAnita (Lima). Se espera que, en el 2009, el precio delazúcar,tantorubiacomoblanca,continúealabaja,debidoaquelasempresasagroindustriales, especialmente de la zona norte, están mejorando suproductividad.

Figura 2.Preciomayoristaazúcarblanca(LimaMetropolitana,S/.porkg)Nota: de Ministerio de Agricultura

Mercado Externo

ElprincipalpreciointernodereferenciaeselquesedeterminaenelMercadoMayorista de SantaAnita (Lima). Se espera que, en el 2009, el precio delazúcar,tantorubiacomoblanca,continúealabaja,debidoaquelasempresasagroindustriales, especialmente de la zona norte, están mejorando suproductividad.

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Figura 3.Producción-consumoglobal(millonesdeTM)

Nota:deUSDA,MorganStanleyCommodityResearchEstimates

En el 2008, el Perú exportó azúcar solamente a 5 países. Aun así, estosrepresentaron una mayor diversificación de nuestras exportaciones encomparación al 2007, en que solo se enviaron muestras. El número deempresas exportadoras se redujo, debido a que las empresas prefirieronabasteceralmercadointerno,comoeselcasodeLaredo.

Enel2008,seexportóazúcarrubiaaEE.UU.,HaitíyCanadá,mientrasque,enmenorproporción,seexportóazúcarblancaaColombia.Apesardeque,enel2008,elpreciopromediopagadoporesteproductoseredujorespectoal2007 (deUS$389aUS$351porTM), enEE.UU., elprecio seelevó (deUS$389aUS$406porTMenel2008).Lasempresasdecidierondiversificarsus exportaciones; Cartavio exportó a Haití y Canadá, mientras quemásempresasdecidieroningresaraCanadá.

SegúnelUSDA,hastamarzodel 2009,EE.UU.ha importadoel 47.5%deltotaldelacuotaestablecidayseestimaqueadquirirácercade100milTMmensuales hasta septiembre del 2009, promediomayor a lo registrado enmesesanteriores(febrero:44.8mil,marzo:74.2mil),presionandolevementealabajaelpreciodelazúcar,debidoalamayorcompetenciadelospaísesparacubrirsucuota.BuenapartedeestascomprasprovendrándelosprincipalespaísesproveedorescomoRepúblicaDominicanayBrasil.

Solocincopaíseshanenviadoel100%desucuotapermitida,ellossonPerú,ElSalvador,Suiza,BoliviayHonduras.

Amarzodel2009,lasexportacionesperuanassehanconcentradoenEE.UU.,siendo las principales exportadoras a este país: Casa Grande, Paramonga

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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

yPomalca,queregistraronfuertesexcedentesensuproducciónenel2008.Sinembargo,elpreciopagadosehareducidorespectoadichoaño(deUS$406aUS$401porTM).Porsuparte,CartaviohaexportadoazúcarblancadomésticaaEcuadoraunpreciopromediodeUS$356porTM.

Tabla5.Principales Empresas Exportadoras de Azúcar (US$ MM)

Nota: de SUNAT

Porotrolado,lospaísesdeloscualeselPerúimportaazúcarfueron13.SedejódeimportardeElSalvadoryNicaragua.Elaumentodelaproducciónnacional(másáreascultivadaseincrementodelaproductividad)mantendráalasimportacionesenlosmismosnivelesactuales.

Tabla6.Origen de las Importaciones de Azúcar

Nota: de SUNAT

Área Administrativa

Enelaño2008,LaredoS.A.A.continuóconlaimplementacióndesuModelodeGestiónporCompetenciasdelTalentoHumano,enfocadoaldesarrollodelaspersonasconelfindeincrementarlascompetenciasycompetitividad.Se realizaron talleres enDesarrollo de Talentos, Coaching y Contribuciónatravésdeotros,dirigidoa las jefaturas.TambiénsedieronlostalleresenSistemadeGestiónporCompetenciasyGestiónporDesempeño.

Siguiendo la metodología del Mejoramiento Productivo Manuelita, seconformó la estructura administrativa con 8pilares, se inició la operaciónde4equipospilotosyseconformaron14equiposadicionales,queseestánpreparandoparacubrirtodaslasáreasdelaempresa.

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SeimplementóelTableroBalanceadodeIndicadores,BSC,comoherramientaadministrativaparaelseguimientodelasmetasestablecidasenlaestrategiacorporativa.

Área de Campo

Duranteelaño2008, laempresasembró757hectáreasnuevasconcañadeazúcar,principalmenteenArenaDulceyrenovó281hectáreasdecamposdebajaproductividad,quecorrespondenal3,7%deltotaldeláreanetacultivadaenel2008,finalizandoelañoconunáreanetadecultivode6,751hectáreas,quesignificanuncrecimientodel13.9%deláreapropiacultivadaconcaña.

En el 2008, se cosecharon4,611hectáreaspropias, queprodujeron668,352toneladasdecañadeazúcar,superandolamáximaproducciónhistóricaylamayorcosechaanualdeáreapropiadelaempresa.Laproduccióndecañaenloscampospropiosseincrementóenun10.1%,ycorrespondióal60.9%delamoliendadelaño.Lossembradoresredujeron5.2%elsuministrodecañarespectoalaño2007,debidoaliniciodelacompetenciaporcañaconotrosingenios.

La producción promedio de caña en las áreas propias fue 144,95 TCH,disminuyendo6.0%respectoal2007,conunaproductividadmediade9.48TCHM,que se redujoun3.7%porunmenordesarrollode las cañasporefectodelasmenorestemperaturasenel inviernoprimaveradelaño2007.Laproduccióndeazúcarfue16.72TAH,conunadisminucióndel14,7%yunaproductividadmediade1.10TAHM,inferioren12.6%respectoalañoanterior,dadaslascondicionesatípicasdelclima,queafectaronlamaduraciónycalidaddelacaña.

Área de Fábrica

Duranteelaño2008,LaredoS.A.Amolió1,097,197toneladasdecañadeazúcarconlasqueseprodujo126,620toneladasdeazúcarcomercial,equivalentesa 2,532,400 bolsas de azúcar de 50 kg.Adicionalmente, se produjo 40,533toneladasdemelazay4,143,870litrosdealcoholhidratado.

Conunamoliendasuperioren3.6%,laproduccióndeazúcarfueinferiorenun4.1%conrespectoalaño2007,debidoaunmenorvalordesacarosa.

Agroindustrial Casa Grande

Perteneciente al GrupoGloria, ubicada en el valle Chicama, provincia deAscope,departamentodeLaLibertad.En losúltimos3años,ha invertidoUS$54millonesyplaneainvertir,esteaño,US$6millones.Granpartedelainversiónrealizadaenlosañosanterioressedestinóalaconstruccióndeunnuevocaldero.Tieneprevistoimplementarunacentraltermoeléctricade12megavatios(MW),lavadoresdegasesylamodernizacióndelaplanta,cuyostrabajosestánenplenaejecución.

ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES

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Complejo Agroindustrial Cartavio

TambiénpertenecientealGrupoGloria.ExisteungraninterésporCartavioendiversificarsusproductos,principalmenteatravésdelaincursiónenetanol,logrando inclusive la implementación de los primeros autos alcoholerosúnicosenelPerú.LainstalacióndelkitfuehechaportécnicosdeServiciosAgrícolasysecolocóendosautosmodeloNissanSentra.

Corporación Andahuasi

Es la única empresa de las consideradas en este análisis que no tiene unsociomayoritario que defina su estrategia competitiva en el sector. En el2009,laempresaplaneainvertirUS$14millonesenlaejecucióndeproyectosindustriales y agrícolas, que buscan mejorar su desempeño productivo.Realizará una inversión de US$ 5 millones para ejecutar el Proyecto deMejoramientodeEficienciayCapacidad(Pymec),elcualtienecomofinalidadelevarlacapacidaddemoliendade1.900a2.100TMdecañapordía,paralocualhainstaladounnuevoturbogeneradorenlaplantadeprocesamientodeazúcarparaaprovecharelvapordeagua.Laempresaesperaaumentarsuvolumendeventasenun10%.

Agroindustrial Paramonga

Perteneciente al grupo peruano Wong. Se proyecta que las inversionesasciendanaUS$14millonesenel2009,conlafinalidaddemejorarlaeficienciafabrilyreducirlaspérdidasdeazúcar.Entrelasobrasqueplanifican,estálainstalacióndemotoreseléctricosenlugardeturbinasavaporenlamolienda,instalacionesparaahorrodeconsumodevapory reducciónde tiempodecocimiento de sus productos. Igualmente, instalará un turbo generadorparaproducir energía limpia, loqueahorrará costos,y su excedente seríacomercializado.

Tabla7.Empresas Azucareras: Estrategias y Mercados Objetivo

Nota:deEnfoca

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Tabla8.Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC) de Laredo y sus Competidores

Tabla9.Comparativo con Empresas del Sector (2008, Unidades y Soles en MM)

Nota:ElvalorporHaestáensoles,noenMM.

El competidor más cercano que tiene Laredo S.A.A. es ComplejoAgroindustrialCartavio, tantopor su cercanía y su similar tamaño, comoporestarincursionandoprogresivamenteenelmercadodelazúcarindustrial(principalrubrodeLaredo)ycontaryaconunaplantaparalaproduccióndeetanol.Sudesempeñotambiénesmuyparecido(observarlassimilitudesenventas)enelindicadorEBITDAyenelvalordemercado(estimadoporlacapitalizaciónbursátil)decadahectáreacultivada.

CasaGrande,porsuparte,eslaempresamásgrandedelsectorenelpaís.Susdecisionesenelfuturo(comoladecisióndeingresaralmercadodelosbiocombustibles)influirándemaneraimportanteenlaactividaddelasotrasempresas,incluyendoaLaredo.

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Tabla10.Miembros del DirectorioPrincipales Miembros del Directorio

Apellidos y Nombres CargoFranco Bravo, Hernando PresidenteEder Garcés, Harold Enrique Rafael VicepresidenteArbelaez Herrera, Norma Constanza DirectorArrieta Ocampo, Juan José DirectorGarzon Gomez, Patricia DirectorOtoya Dussan, Alberto José DirectorVelarde Aspíllaga, Luis Julio DirectorNota:deMemoriaLaredo2008

Tabla11.Miembros de la Plana GerencialPrincipales Miembros de la Plana Gerencial

Apellidos y Nombres CargoOtoya Dussan, Alberto José Gerente GeneralGarzon Gomez, Patricia Gerente General AdjuntoAranguren Zegarra, Alberto Auditor InternoBenavides Santa Cruz, Nelson Superintendente de FábricaCorrales Dextre, Raul Jefe de LogísticaEspinoza Aranda, Víctor Jefe de Recursos HumanosPiza Bermudes, Luis Fernando Superintendente de CampoNota:deMemoriaLaredo2008

Hernando Franco BravoPresidente del directorio desde marzo de 2005, Vice - presidente desdediciembrede1998.Economista;graduadocomoBAenEconomía,UniversidaddeHarvard-Massachussets,EEUU,BA/MAenEconomía,UniversidaddeOxford,Inglaterra;IMDEscueladeNegocios-Lausanne,Suiza.

Laboró como Ejecutivo en Deltec Banking Corporation (Río de Janeiro,SãoPaulo,BuenosAiresyBogotá), comoGerenteGeneraldel InstitutodeFomento Industrial de Bogotá. Fue delegado de Colombia a laAsambleaGeneraldelasNacionesUnidas,ComitéEconómico,NuevaYork–EE.UU.,Se ha desempeñado comoGerenteGeneral deADELATEC,Compañía deServicios Técnicos y Dirección de Empresas S.A.; representante deAdelaCompañíadeInversionesS.A.acargodelaRegióndelRíodelaPlata,BuenosAires,Argentina;DirectorEjecutivoymiembrodelaJuntadeGerenciadeAdela, Cía. de Inversiones; Consultor Financiero y de Inversiones Lima,Perú; Representante del GrupoMercantil (BancoMercantil de Venezuela,Commercebank,BMSFinanzAG)paraelPerú,Chile,ArgentinayBolivia.PresidentedelDirectoriodelBancoMercantildeColombia.

Alberto José Otoya DussánIngeniero Mecánico, graduado en la Universidad Tecnológica de Pereira,Colombia,conestudiosdePostgradoenAdministraciónAgroindustrialenelICESI,Cali,Colombia,LaboróenManuelitaS.A.Palmira,Colombia,comoIngenieroJefedeTallerAgrícola,DirectordeMecanizaciónAgrícola,GerentedeCosechayAsistentedelavicePresidenciadeproducciónenevaluaciónydesarrollo deProyectos.Ha trabajado como ingeniero Jefe deProyectos

DESEMPEÑO Y CONOCIMIENTO DE LA GERENCIA

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ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS

ANÁLISIS DE RIESGO

yMontajesen laEmpresaPinski&Asociados,Cali,Colombia.EsGerenteGeneraldeLaredoS.A.A.desde1998.

La Compañía fue constituida como SociedadAnónima el 19 demayo de1997;anteseraCooperativaAgrariaAzucareraLaredoLtda.Posteriormente,el 30 de abril de 1998, mediante escritura pública, se aumenta el capitaly semodifican sus estatutos, con la finalidadde adecuar la sociedad a laNuevaLeyGeneraldeSociedades,denominándoseEmpresaAgroindustrialLaredoS.A.A.ypasandoaformarpartedelgrupoempresarialcolombianoInversionesManuelitaS.A.

Tabla12.Principales Accionistas de Laredo S.A.A. a junio del 2009

Accionistas Número de Acciones % de ParticipaciónManuelita Internacional S.A. 7,424,898 64.21%Inversiones Manuelita S.A. 1,684,624 14.57%Velarde Aspíllaga, Luis Julio 708,903 6.13%Interseguro Cía. de Seguros de Vida 161,617 1.40%Inversiones Teluz S.A. 140,046 1.21%Otros Accionistas con Menos del 1% 1,443,281 12.48%Total Acciones Comunes 11,563,369 100.00%

Nota:deMemoriaLaredo2008

Riesgo de Mercado

Tasas de interésLaCompañíatieneexposiciónariesgosdemercadoporcambiosenlatasadeinterés,yaquesuscréditosestánsujetosatasadeinterésvariable,porloqueutilizaderivadosfinancierosparamitigarparcialmenteesteriesgo.Loscontratosdeinstrumentosfinancierosderivados,paraloscualeslaCompañíahaestablecidouna relacióndecoberturadeflujosdeefectivo futuros, sonregistradoscomoactivosopasivosenelbalancegeneral.

Tipo de CambioLaempresacolocasusventasprincipalmenteendólaresestadounidenses,locuallepermitehacerfrenteasusobligacionesendichamonedayreducir,deestamanera,suexposiciónalriesgodefluctuacioneseneltipodecambio.Sinembargo,laconstantepresiónhacialabajadelTipodeCambiopodríaimplicarpérdidasencasosenecesitenhacerfrenteanecesidadesdeliquidezen moneda nacional.

Riesgo CrediticioLa empresa tiene concentradas sus cuentas por cobrar comercialesprincipalmenteenuncliente.Sibienelriesgoestámitigadodealgunamanerapor el reconocido prestigio de este cliente, toda concentración crediticia no esaconsejable.

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Riesgo de RegulaciónOtroriesgoquesedebetenerencuentaeselquehatraídoconsigolareducción,porpartedelgobiernoperuano,delarancelparalasimportacionesdeazúcarrefinada(masnoparalasdeazúcarrubia),de25%acero.Estopodríaafectarde manera importante a Laredo S.A.A., pues es de las pocas en Perú que ha invertido en una planta con refinería. Cabe anotar que países vecinosmantienenarancelesalazúcardeentre10%y20%.

Riesgo EcológicoLaempresahalogradocombinaradecuadamentealtosestándaresambientalesysocialesconunareduccióndecostosderivadadelusoracionalderecursos.Realizamonitoreosconstantesdelniveldelaguaenelsubsueloyhainiciadola implementación de un proceso de reciclado de aguas residuales para garantizar que la utilización de este recurso, no resulte peligrosa para elentorno. Ha logrado disminuir sustancialmente sus costos de produccióna travésde lautilizacióndebiocombustibles,generandoenergíamecánicapara la molienda, eléctrica con turbogeneradores y, para los procesos decocimiento de la caña, la empresa utiliza vapor. Al reemplazar cuatrocalderasdediéselporunasolaalimentadaporbagazodecañahaobtenidoimportantesbeneficioseconómicos,ahorrandoUS$2MMalaño.Ademáshareducidolacontaminaciónanivelesmuypordebajodeloslímitesmáximospermisibles.Laempresaganó,enel2006,elPremioNacionalalaProducciónmás limpia y a la Ecoeficiencia, organizado por el Consejo Nacional delAmbiente(CONAM).

Riesgo laboralLaredo S.A.A. se preocupa de cumplir escrupulosamente con los acuerdos colectivos efectuados. Por otro lado, ha diseñado un sistema deretroalimentacióndereclamosyprohíbeelusodemanodeobrademenoresde edady la exposicióna labores forzadas (obligaciónquehace extensivaasusproveedores).Además,lasrelacionesconlacomunidadsonfluidasyescuchanlaopinióndequienesvivenalrededordelaempresa.

Los resultados operativos y financieros alcanzados por la empresa, en elsegundotrimestredelaño2009,hansidopositivos.LaUtilidadNetadespuésde ImpuestosyParticipaciones fuedeS/. 5´538,885mayoren21.88%óS/.994,243delautilidadregistradaenelprimertrimestreymayoren170.44%respectoalmismoperíododelañoanterior.

LosGastosAdministrativosaumentaronen19.99%respectodelosgastosdelprimertrimestreymayoresen45.46%almismoperíodoenel2008.

LosGastosFinancierosfueron16.63%menoresalosdelprimertrimestre.LosIngresosFinancierosdel segundo trimestredel año2009 fuerondelordendeS/.8´346,820mayorenS/.3´559,909ó74.37%respectodelosdelprimertrimestreymayoresen275.85%respectoalmismotrimestredelaño.

RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES

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Reiteramosnuestropronósticodeundesempeñodelaempresay,porende,desusaccionesporencimadelaperformancedelmercadoenelcortoplazo(doce meses).

Supuestos de trabajo

1. ProyectoArenaDulcetotalmenteenproduccióndesdeel2009.2. Eldéficitdeofertamundialsolamenteduraráhastafinalesdel2010.3. ElTratadodeLibreComerciotendrárepercusionesmixtasenlaactividad

azucarera.4. No prevemos un ingreso agresivo de azúcar importada al mercado

peruano.5. El ingreso al negocio del etanol por parte de Laredo no se hará en el

períododeproyección.6. Los riesgos analizados no se materializan durante el período de

proyección.

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Tabla13.Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

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Tabla14.Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

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Tabla15.Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

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19REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Católica - Burkenroad Latinoamérica (Perú) - Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A. - Agosto 07, 2009

Ph.D.EduardoCourtMonteverdeecourt@pucp.edu.peDirectordeInvestigaciónReportes Burkenroad PerúCENTRUM - Escuela de Negocios de la PontificiaUniversidadCatólicadelPerúTeléfono:(511)3133400

MagísterMiguelPanezBendezú[email protected] Burkenroad PerúCENTRUM - Escuela de Negocios de la PontificiaUniversidadCatólicadelPerúTeléfono:(511)3133400

Los Reportes Burkenroad Perú son análisis financieros de empresas listadas en la Bolsa de Valores de Lima, y de empresas medianas y pequeñas. Los informes son elaborados por alumnos de CENTRUM Católica, la Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del Perú, bajo la supervisión de profesores del Área de Finanzas, Economía, y Contabilidad de la Escuela.

El Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), el Instituto de Estudios Superiores de Administración de Venezuela (IESA), y la Universidad de los Andes de Colombia, el Instituto Colombiano de Estudios Superiores Incolta de Colombia (ICESI), la Escuela de Postgrado de Administración de Empresas de Ecuador (ESPAE), la Universidad Francisco Marroquín de Guatemala, junto con la Universidad de Tulane, realizan el Programa Burkenroad en Latinoamérica. Este proyecto recibe el apoyo del Fondo de Inversiones Multilaterales del Banco Interamericano de Desarrollo (BID).

Este programa enriquece el capital humano al brindar entrenamiento en técnicas de análisis financiero. A su vez, pretende facilitar el acceso de empresas a fuentes de financiamiento proporcionando información financiera a inversionistas e instituciones del sector.

Los reportes preparados en el marco de este programa evalúan las condiciones financieras y las oportunidades de inversión en empresas. Los reportes financieros de empresas que listan en la Bolsa de Valores son distribuidos a inversionistas nacionales y extranjeros a través de publicaciones y sistemas de información financiera tales como el Infosel Financiero y Finsat, entre otros. Los reportes de las medianas y pequeñas empresas son distribuidos sólo a empresas beneficiarias para su uso en futuras presentaciones privadas a instituciones financieras o inversionistas potenciales. Los planes de inversión y la situación financiera de las empresas analizadas son presentados a la comunidad financiera en un Encuentro Anual. Para más información sobre el Programa Burkenroad Perú, por favor, visite la página web: http://www.centrum.pucp.edu.pe/es/programaburkenroad/