ACTIVOS ALTERNATIVOS: UNA NUEVA OPCIÓN DE...
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ACTIVOS ALTERNATIVOS: UNA NUEVA OPCIÓN DE INVERSIÓN PARA LOS FONDOS DE PENSIONES Osvaldo Macías Superintendente de Pensiones 23 de noviembre de 2017 Seminario Inversión en AcKvos AlternaKvos: Oportunidades y DesaMos para los Fondos de Pensiones / Icare - SP
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ACTIVOSALTERNATIVOS:UNANUEVAOPCIÓNDEINVERSIÓNPARALOSFONDOSDEPENSIONES
OsvaldoMacíasSuperintendentedePensiones
23denoviembrede2017
SeminarioInversiónenAcKvosAlternaKvos:OportunidadesyDesaMosparalosFondosdePensiones/Icare-SP
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AGENDA
• EvolucióndelasinversionesdelosFondosdePensiones
• AcKvosalternaKvos:Nuevasopcionesdeinversión
• Importanciadelarentabilidadeimpactoenlaspensiones
• PróximosdesaMos
EVOLUCIÓNDELASINVERSIONESDELOSFONDOSDEPENSIONES
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EVOLUCIÓNDELASINVERSIONESDELOSFP
1981Iniciodelsistema:
inversiónsóloenRFnacional
1985InversiónenaccionesnacionalesTítuloXII
1989Inversionesenaccionesnacionales
depropiedadconcentrada
1990InversiónenRF
extranjerayenCFInacionales
1994InversiónenBRP,bonosde
créditosecuriDzados,accionesdelibre
disponibilidad,Ftulosdeempresasextranjeras(capital
ydeuda),derivados.
2002Leyde
MulDfondos
2017InversiónenacDvos
alternaDvos.Modificaciónde
definicióndeMSFE:inversiónenpaíses
MILA
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EVOLUCIÓNDELASINVERSIONESDELOSFP
ComposicióndelaCarteradeInversionesSistemadeFondosdePensiones(en%)
1982 1987 1997 2007 2017(*)SectorEstatal 26,0% 41,4% 39,6% 7,9% 20,6%BonosdeGobierno 10,2% 11,7% 0,0% 1,5% 17,2%BancoCentral 15,8% 29,7% 36,4% 3,7% 3,3%Bonosdereconocimiento - - 3,2% 2,6% 0,1%SectorFinanciero 73,4% 49,4% 30,1% 30,3% 18,7%LetrasHipotecarias 46,8% 21,3% 17,0% 3,6% 0,3%Depósitos 26,6% 27,4% 10,7% 18,4% 5,0%BonosyOtros 0,0% 0,7% 2,5% 8,3% 13,4%SectorCorporaKvo 0,6% 8,8% 29,0% 26,2% 18,5%Acciones - 6,2% 22,6% 14,5% 9,1%Bonos 0,6% 2,6% 3,3% 8,0% 6,2%Cuotasdefondosdeinv.yotros - 0,0% 3,1% 3,7% 3,2%SectorExterno 0,0% 0,0% 1,3% 35,6% 41,9%Fondosmutuos,ETFyacciones - - - 34,8% 27,5%Rentafija - - 1,3% 0,8% 14,4%Disponible 0,0% 0,4% 0,1% 0,1% 0,3%Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
*Cifrasal31deoctubrede2017
ACTIVOSALTERNATIVOS:NUEVASOPCIONESDEINVERSIÓN
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EVIDENCIAINTERNACIONAL
AssetAllocaKondeprincipalesFondosdePensionesyFondosdeReservadePensionesdelmundo
Fuente:AnnualSurveyofLargePensionFundsandPublicPensionReserveFunds,OECD,2015
53,2%
56,1%
56,2%
54,6%
54,9%
32,4%
28,5%
28,4%
30,7%
29,8%
1,4%
1,6%
1,6%
1,7%
1,7%
12,9%
13,8%
13,7%
13,1%
13,6%
2010
2011
2012
2013
2014
LPFsRentafijaycash Accioneslistadas Infraestructuranolistada AcDvosalternaDvosyotros
60,3%
59,1%
54,8%
56,2%
28,5%
29,0%
31,2%
30,3%
1,1%
1,2%
1,1%
1,1%
10,1%
10,8%
13,0%
12,4%
2011
2012
2013
2014
PPRFsRentafijaycash Accioneslistadas Infraestructuranolistada AcDvosalternaDvosyotros
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EVIDENCIAINTERNACIONAL
InversiónenAcKvosAlternaKvosendeFPregionales
Fuente:SuperintendenciadeBanca,SegurosyAFP
Fuente:SuperfinancieradeColombia
Moderado MayorRiesgo Nacional Extranjero Total Nacional Extranjero Total
AcDvosalternaDvos 2,10% 4,70% 6,80% 0,90% 4,50% 5,40%
FondoTipo2 FondoTipo3 TotalAcDvosalternaDvos 5,0% 8,4% 4,9%
Fuente:CONSAR
Siefore1 Siefore2 Siefore3 Siefore4 Sieforeadicional TotalAcDvosalternaDvos 0,4% 5,5% 6,70% 5,90% 1,60% 5,60%
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EVIDENCIAINTERNACIONAL
ComposicióndelasinversionesenacKvosalternaKvosdelosmayoresFondosdePensiones(encuestaTowerWatson2015)
36% 35%
19%
8%
2% 1%0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
AcKvosInmobiliarios
CapitalPrivado HedgeFunds Infraestructura DeudaPrivada CommodiKes
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EVIDENCIAINTERNACIONAL
Fuente:PartnersGroupaparDrdedatosdeBloombergyThompsonReuters,periodo30/06/95-30/06/15
ComparaciónretornoacKvosalternaKvosvs.acKvostradicionales
0,0%2,0%4,0%6,0%8,0%10,0%12,0%14,0%16,0%18,0%20,0%
Rentabilidadanualizada1995-2015
RentabilidadinversionesenPrivateEquity:CalPERSFuente:ComunicadodeprensaCalPERS,11-2015
AlternaDvos Tradicionales
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LEYDEPRODUCTIVIDAD
AutorizalainversiónenacKvos“alternaKvos”.
Autorizalainversiónenbonosdefondosdeinversión.
EliminalosaportescompromeKdosmedianteloscontratosdepromesadesuscripcióny
pagodecuotasdefondosdeinversión,deloslímitesderentavariableyrestringidos.
Aumentalímiteporemisoraplicablealascuotasdefondosdeinversiónnacionales.
• NuevasalternaKvasdeinversiónFondosdePensiones
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LEYDEPRODUCTIVIDAD
Permitelainversiónenaccionesdesociedades
concesionariasdeobrasde
infraestructura.
Facilitalaadquisicióndeinstrumentosnacionalesenel
extranjero.
Haceextensivaslasdisposicionesqueaplicanalosinstrumentos,operacionesycontratosquelaSPautoriceenelmercadonacional,aaquéllosquela
SPautoriceenelextranjero.
EliminarestricciónrelaDvaaladuraciónmáximadecontratos
depromesasdesuscripciónypagodecuotasdefondosde
inversión.
IncorporafacultadesparalaSuperintendenciaparasupervisarenbaseariesgos
• NuevasalternaKvasdeinversiónFondosdePensiones
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LEYDEPRODUCTIVIDAD
• BeneficiosdeestanuevaclasedeacKvosparalosFondosdePensiones
• DesplazalafronteraeficientedeinversionesypermiDendoaestosFondosaccederamejorescombinacionesriesgo/retorno.
Mejorarladiversificación
• Permiteaccederalos“premiosporliquidez”queofreceesteDpodeinversiones.
Mejorarlarentabilidad
• PorejemploenacDvosinmobiliariosydeinfraestructura,cuyohorizontedeinversiónescoherenteconeldelosFondosdePensiones.
PermiKrinversionesdelargoplazo
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NORMADEACTIVOSALTERNATIVOS
• RégimendeInversión:acKvosalternaKvoselegibles
VehículosparainversiónenacKvosdecapitalprivadoextranjeros
Vehículosparainversiónendeudaprivadaextranjera
Coinversiónencapitalprivadoydeudaprivadaextranjera
Accionesdesociedadesanónimasnacionalescerradas
Mutuoshipotecariosendosablesconfinesnohabitacionales
Bienesraícesnacionalesnohabitacionalessujetosacontratosdearrendamientoconopcióndecompra
1
2
3
4
5
6
15
NORMADEACTIVOSALTERNATIVOS
• RégimendeInversión:acKvosalternaKvoselegibles
Sociedadesporaccionesnacionales(SpA)
Sociedadesencomanditaporaccionesnacionales
ParKcipacionesenconveniosdecréditos(créditossindicados)
Bienesraícesnacionalesnohabitacionalespararenta
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8
9
10
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NORMADEACTIVOSALTERNATIVOS
• CondicionesparalainversiónRequisitosdevaloración
AprobaciónpreviadelaComisiónClasificadoradeRiesgo
Estadosfinancierosanualesauditados
Reportedecomisionescobradasalosinversionistas
Existenciadeprohibicionesrelacionadasconconflictosdeinterés
Opiniónlegalespecializada
Registrodecustodiaenelextranjero
ObligacióndelgestorextranjerodeinverKrcapitalenelvehículo
Límitesdeinversiónporemisor,instrumentoygrupodeinstrumentos
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NORMADEACTIVOSALTERNATIVOS
• Principaleslímitesdeinversión
FondoA10%
FondoB8%
FondoC6%
FondosDyE5%
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NORMACOMPLEMENTARIADEACTIVOSALTERNATIVOS
• SeemiKeronochonormasdecaráctergeneral,quedicenrelaciónconlassiguientesmaterias:
1. ValoracióndeacDvosalternaDvos
2. ContenidosmínimosquedeberánabordarlaspolíDcasdeinversión
3. Aspectos relaDvos a la seguridad de las inversiones en acDvos alternaDvosextranjeros
4. Controldeconflictosdeinterés
5. ReportedeoperacionesatravésdelInformeDiario
6. InformacióndeinversionesenacDvosalternaDvosenlosEstadosFinancierosdelosFondosdePensiones
7. ModificacionesalPlanyManualdeCuentas
8. RequisitosparDcularesenrelaciónconlainversiónenMutuosHipotecariosyCréditosSindicados
VIGENCIA:1DENOVIEMBRE2017
IMPORTANCIADELARENTABILIDADEIMPACTOENLASPENSIONES
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IMPORTANCIADELARENTABILIDAD
Menoresrentabilidadesactualesyproyectadas
MayoresexpectaKvasdevidadehombresymujeres
BajatasaydensidaddecoKzación
Pensionesytasasdereemplazobajas
EspacioparamayorcompetenciaenindustriadeAFP
Bajacoberturadetrabajadoresindependientes
DesventajarelaKvadelasmujeresenelsistema
Bajoconocimientodeusuariossobreelsistema
NecesidaddepermiKralosFondosdePensionesinverKreninstrumentosquepermitanalcanzarmejorcombinacionesderiesgoy
retorno,ydeesamaneramejorarlapensiónfinal
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IMPORTANCIADELARENTABILIDAD
Notas:(1)LarentabilidaddecadaañocorrespondealavariaciónnominaldeflactadaporlavariacióndelaU.F.delperíodo.(2)Larentabilidaddecadadécadacorrespondea la rentabilidadpromediosimplede las rentabilidadesdecadaañocomprendidoen larespecDvadécada. (3) La rentabilidadpromediodelaño1981a2017es la rentabilidad realanualizadadelperiodo. (4)Año1981consideraperíodo Julio1981 -Diciembre1981 (5) LaRentabilidadhastael año2002 se calculóenbaseal valor cuotapromedio,mientrasqueaparDrdelaño2003elcálculoserealizóenbasealvalorcuotadelúlDmodíadelmes.(6)Larentabilidaddelaño2017correspondealaacumuladaaoctubrededichoaño.Fuente:SP.
• Rentabilidadrealanual,FondoC
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IMPORTANCIADELARENTABILIDAD
Períodoconsiderado:enerode2000asepDembrede2017.
TITRP:entre2000y2003seconsideralatasapromediodelfondoCentreAFP. Entre2004y2008seconsideralatasadelfondoD.Desde2009,seconsideraelpromediosimpledelastasasdelvector.Fuente:SP
6,40%
5,43%
2,83%
2,53%
• EvolucióndelastasasdereKroprogramado(TITRP)yrentavitalicias(TRV)
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IMPORTANCIADELARENTABILIDAD
• Efectodelarentabilidadenelsaldoacumulado
Rentabilidad realanual históricadelfondoC
Rentabiliad72%
CoKzaciones28%
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IMPORTANCIADELARENTABILIDAD
Saldoacumuladoes26,5%superioralescenariobase
• Efectodelarentabilidadenelsaldoacumulado
+1 punto a larentabilidad realanual históricadelfondoC
Rentabiliad78%
CoKzaciones22%
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IMPACTOENPENSIONESACTIVOSALTERNATIVOS
SilosFondosdePensionesinviertenenellargoplazoun10%enacKvosalternaKvosytalesinversionesrentanenpromedio4puntosporcentualesadicionalesalretornodelosacDvostradicionalesquesesusDtuyen…
Si1%extraderentabilidadaumentapensionesencercadeun25%…
Rentabilidadpodríaaumentarenellargoplazoun0,4%.
Pensionespodríaaumentarenellargoplazoenun10%.
PRÓXIMOSDESAFÍOS
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PRÓXIMOSDESAFÍOS
INSTRUMENTOSFINANCIEROS(Transablesenmercadospúblicos)
CONTRATOSFINANCIEROS(NoTransables,engeneralnocustodiables,eilíquidos)
• Cambiodeparadigmadelasinversiones
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PRÓXIMOSDESAFÍOSSUPERINTENDENCIA
PolíKcasdeInversión
Seguridaddelasinversiones
Conflictosdeintereses
Valoración
Fiscalización:
Regulación:
EvaluacióndenuevasalternaKvasdeinversión
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PRÓXIMOSDESAFÍOSAFP
Conformarequiposdeinversiones
Elaborar/modificarmanualesdeprocedimientodecontroldeinversiones
Modificarsistemasdeinformaciónycontrol
ElaborarPolíKcasdeInversión
CapacitaradecuadamentealpersonaldelasdisKntasáreas
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PRÓXIMOSDESAFÍOS
PrincipaldesaMo:
“UKlizar esta nueva opción de inversión en acKvos alternaKvospara mejorar las pensiones de nuestros adultos mayores y, porconsiguientesucalidaddevida”.
ACTIVOSALTERNATIVOS:UNANUEVAOPCIÓNDEINVERSIÓNPARALOSFONDOSDEPENSIONES
OsvaldoMacíasSuperintendentedePensiones
23denoviembrede2017
SeminarioInversiónenAcKvosAlternaKvos:OportunidadesyDesaMosparalosFondosdePensiones/Icare-SP
