Acceso Bursátil Análisis Fundamental Análisis Técnico de los Mercados Estrategias de Inversión.
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Acceso BursátilAnálisis Fundamental
Análisis Técnico de los
Mercados
Estrategias de Inversión
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Agenda
-Análisis Fundamental
Lic. Gerardo Copca
-Análisis Técnico
Ing. Alfredo Huerta
-Estrategia de Inversión
Lic. Genaro Chiu
ANÁLISIS
FUNDAMENT
AL
Diciembre 27, 2004
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
ENTORNO INTERNACIONAL
El principal problema de la
economía global es y
seguirá siendo el déficit en
las cuentas externas de EU.
-100,000
-50,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
Oct-04
Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
BALANZA FISCAL ESTADOS UNIDOSMillones de Dólares
DEFICIT INGRESOS EGRESOS
DEFICIT CUENTA CORRIENTE EUMillones de Dólares
-109.5-120.2
-136.0-209.5
-296.9-413.4
-385.7-473.9
-530.7-131.5
-167.6-164.8
-600.0 -500.0 -400.0 -300.0 -200.0 -100.0 -
199519961997199819992000200120022003IT04
2T043T04
(-535,089)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Nuestra expectativa para 2005 es la de
un dólar relativamente débil, al menos
en la primera parte del año
Si bien es cierto que el dólar se verá
favorecido por tasas de interés más
elevadas y un mayor dinamismo de la
economía estadounidense con relación
a Europa y Japón, creemos que no será
suficiente para revertir la tendencia del
dólar.
ENTORNO INTERNACIONAL
2004 February March April May June July August September November December 2005
101101102102103103104104105105106106107107108108109109110110111111112112113113114114115115
YEN (104.245, 104.280, 103.560, 103.585)
2004 February March April May June July August September October November December 2005
117118119120121122123124125126127128129130131132133134135136EURO (133.880, 135.175, 133.820, 135.090)
El objetivo para el primer semestredel año es de 1.50 dólares por euro
Podría alcanzar un objetivo de 100 yenes por dólar
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
El escenario contempla que la Fed continúe con su campaña de alzas “mesuradas” para regresar a las tasas de referencia a un nivel más neutral probablemente ubicado alrededor de 3.5%.
El entorno inflacionario más favorable en 2005 permitirá que la parte larga de la curva limite su caída, de manera que los bonos de 10 años difícilmente subirían más de 1 punto porcentual de sus niveles actuales de 4.20%.
2005 (tentative)Jan Feb
1/2
Mar
22
Apr May
3
Jun
29/30
Jul Aug
9
Sep
20
Oct Nov
1
Dec
13
2005 (tentative)Jan Feb
1/2
Mar
22
Apr May
3
Jun
29/30
Jul Aug
9
Sep
20
Oct Nov
1
Dec
13
2005 (tentative)2005 (tentative)2005 (tentative)JanJanJan Feb
1/2
Feb
1/2
Mar
22
Mar
22
AprAprApr May
3
May
3
Jun
29/30
Jun
29/30
JulJulJul Aug
9
Aug
9
Sep
20
Sep
20
OctOctOct Nov
1
Nov
1
Dec
13
Dec
13
ENTORNO INTERNACIONAL
CALENDARIO DE REUNIONES DE LA FED
2004 February March April May June July August September November 2005
35.536.036.537.037.538.038.539.039.540.040.541.041.542.042.543.043.544.044.545.045.546.046.547.047.548.048.549.049.550.0Bono10Y (42.1100, 42.2600, 42.0500, 42.1800)
US BOND 10Y
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
En México la política monetaria continuará siendo restrictiva al menos durante el primer trimestre del año, hasta que el banco central no vea una franca disminución en las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo.
Sin embargo, de continuar la tendencia de lainflación a la baja, Banxico eventualmente tendrá que poner fin a su campaña restrictiva.
MERCADO DE DEUDA
INFLACION AL CONSUMIDOR
7.1
52.0
27.7
15.718.6
12.39.0
4.4 5.7 4.0 5.3 3.9
0
10
20
30
40
50
60
Anual
MEXICO EEUU CANADA
INFLACION MEXICO 2004-2005E
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
MENSUAL 12 MESES
MENSUAL 0.620.600.340.15 -0.2 0.16 0.260.620.830.690.850.300.460.390.310.320.230.26 0.220.240.420.390.650.48
12 MESES 4.204.534.234.214.294.37 4.494.825.065.405.435.295.074.804.734.875.345.41 5.344.914.434.063.763.88
E F M A M J J A S O N D E F M A N J J A S O N D
3.5
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
MERCADO DE DEUDA
Cuando el mercado perciba que empiezan a ceder las presiones inflacionarias, las tasas de interés seguirán ajustándo a un ritmo moderado, y es posible que se registre un rally considerable en los rendimientos de los Bonos de largo plazo.
Actualmente la curva de rendimientos en pesos está totalmente plana en la parte corta y con una ligera pendiente positiva en el resto, de manera que por el momento vemos poco probable una baja adicional en los rendimientos de largo plazo, aunque tampoco hay razón para deshacerse de las posiciones actuales.
2004 February March April May June July August September November December 2005
8.08.18.28.38.48.58.68.78.88.99.09.19.29.39.49.59.69.79.89.9
10.010.110.210.310.410.510.6M10 121220 (9.5400, 9.5400, 9.5400, 9.5400)
Cierre: 9.54%Objetivo: 9.00%
BONO M10 121220
BONO M10 121220
RENDIMIENTOS DE CETES
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
FONDEO 28 DIAS 91 DIAS 182 DIAS UN AÑO
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Hasta que las tasas de corto plazo empiecen a ceder se abrirá la ventana de oportunidad que permitirá el rally de baja en las tasas de los Bonos (Ms), esto con todo y que estamos considerando un alza en los rendimientos de los tresuries.
El razonamiento atrás de esta postura radica en que la tasa en pesos está compuesta por el equivalente de un bono similar en dólares más una compensación por el riesgo cambiario. Si la expectativa es de estabilidad en la moneda local, por qué mantener un riesgo cambiario que a niveles actuales implica una depreciación anual del peso de más de 5 puntos porcentuales?
MERCADO DE DEUDA
2004 February March April May June July August September November December 2005
7.7
7.8
7.9
8.0
8.1
8.2
8.3
8.4
8.5
8.6
8.7
8.8
8.9
9.0
9.1
9.2
9.3
9.4
9.5
9.6
9.7
9.8
9.9M10 110714 (8.7600, 8.7600, 8.7600, 8.7600)
BONO M10 110714 Tasa Neta Cierre: 8.76% Objetivo: 8.00%
2004 February March April May June July August September November December 2005
8.18.28.38.48.58.68.78.88.99.09.19.29.39.49.59.69.79.89.9
10.010.110.210.310.410.510.610.710.810.9M10 131219 (9.6500, 9.6500, 9.6500, 9.6500)
BONO M10 131219 Cierre: 9.65% Objetivo: 8.70%
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
MERCADO DE CAMBIOS
Continuará la volatilidad del peso a pesar de los sólidos factores fundamentalesque prevalecen en el sector externo.
Alta correlación entre el tipo de cambio y el euro.
CORRELACION T.CAMBIO-EURO
-70.09% 4 MESES-56.18% 3 MESES-93.29% 2 MESES-72.00% 1 MES
11.00
11.10
11.20
11.30
11.40
11.50
11.60
11.70
1-S
ep
8-S
ep
15-S
ep
22-S
ep
29-S
ep
6-O
ct
13-O
ct
20-O
ct
27-O
ct
3-N
ov
10-N
ov
17-N
ov
24-N
ov
1-D
ic
8-D
ic
15-D
ic
22-D
ic
1.2
1.22
1.24
1.26
1.28
1.3
1.32
1.34
1.36
1.38COTIZACION DIARIA EURO - PESO
PESO/ DOLAR
EURO
En caso que el euro se siga apreciandoEl tipo de cambio podría bajar a $11.00
2004 February March April May June July August September October November December 2005
10.710.710.810.810.910.911.011.011.111.111.211.211.311.311.411.411.511.511.611.611.711.7PESO (11.1520, 11.1700, 11.1270, 11.1395)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Posiciones netas cotratos de futuros del peso en el CME VS Tipo de cambio spot
10.130
11.14
11.48
-2300
-1800
-1300
-800
-300
200
700
1200
1700
2200
2700
3200
Feb 03 May 03 Ago 03 Nov 03 Feb 04 May 04 Ago 04 Nov 04
Po
sic
ion
es
Ne
tas
9.50
9.80
10.09
10.39
10.68
10.98
11.27
11.57
11.86
Tip
o d
e C
am
bio
Sp
ot
Posiciones Netas Tipo de cambio Spot
BANXICO SUBASTA 32 MD DIARIOS
MAXIMO HIST LARGOS NETOS EN 2,438 MD;12 OCT 04
MINIMO HISTO CORTOS NETOS EN -1,825 MD
25 MAY 04
BANXICO SUBASTA 14 MD DIARIOS
BANXICO SUBASTA 6 MD DIARIOS
BANXICO SUBASTA 45 MD DIARIOS
BANXICO SUBASTA 22 MD DIARIOS
BANXICO SUBASTA 22 MD DIARIOS
POSICIONES NETAS CONTRATOS EURO VS PESO
MEXICANO
-2100
-1100
-100
900
1900
2900
En
e 0
3
Ab
r 0
3
Ju
l 0
3
Oc
t 0
3
En
e 0
4
Ab
r 0
4
Ju
l 0
4
Oc
t 0
4
PO
SIC
ION
ES
NE
TA
S
PE
SO
S (
MD
)
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
PO
SIC
ION
ES
NE
TA
S
EU
RO
S (
MD
)
Posiciones netas peso(MD) Posiciones netas euro (MD)
MERCADO DE CAMBIOS
Riesgos de un repunte en el corto plazo del tipo de cambio por posiciones largas del peso en el mercado de futuros de Chicago, que ascendían al 14dic04 a 2,218 MD
Normalmente las posiciones del peso en Chicago siguen la tendencia de las posiciones del euro en el mercado de futuros.
Por primera vez en varios años, las posiciones del euro se encuentran cortas.
El cierre de posiciones cortas en CME podría llevar la paridad a $11.32 - $11.38.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
MERCADO DE CAPITALES
2004 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2005
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
x100
A IPC (12,748.45, 12,804.04, 12,745.26, 12,802.77)
INDICE DE PRECIOS BMVAcumula el IPC una ganancia de 45.6% al cierre del viernes, alcanzando objetivo de 12,800 pts.
Alcanza el IPC 60 máximos históricos en el año.
Se perfila para ser uno de los mercados más rentables en 2004.
Mantenemos el siguiente objetivo del IPC a 13,500 puntos.
Hay varios elementos para esperar que alcance el objetivo en los primeros meses de 2005.
INDICE CIERRE 2003 ULTIMO 2004 REND. ANUALJAPON 10825.17 11209.44 4%EU DOW JONES 10453.92 10827.12 4%REIINO UNIDO 4476.90 4733.00 6%ALEMANIA 4018.50 4251.62 6%FRANCIA 3557.90 3770.03 6%EU NASDAQ 2003.37 2157.03 8%RUSIA 6611.76 7374.98 12%INDIA 5838.96 6541.30 12%CANADA 8220.90 9273.50 13%MALAYSIA 793.94 907.20 14%ESPAÑA 822.24 945.74 15%BRASIL 22445.00 25890.00 15%CHILE 1540.53 1810.10 17%ARGENTINA 1071.95 1325.29 24%MEXICO 8795.28 12748.45 45%
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Factores que pueden seguir impulsando el alza en 2005:
Entrada de las Afores
Crecimiento económico entre 3.5% y 4.0% en México y EU.
Múltiplos en niveles adecuados.
Emisoras que estamos considerando como las favoritas del 2005:
MULTIPLO VE/EBITDA
MERCADO DE CAPITALES
RENDIMIENTO (%)EMISORA 2004 / 2003 2004 / 2002ALFA A 74.9% 266.2%AMX L 88.4% 291.4%ARA * 21.4% 118.7%BIMBO A 39.3% 90.9%CEMEX CPO 49.5% 107.8%COMERCI UBD 11.3% 137.6%CIE B 62.0% 100.6%FEMSA UBD 43.5% 65.2%GMEXICO B 94.9% 425.3%GMODELO C 16.5% 26.8%HYLSAMX B 414.3% 471.6%ICA * 67.3% 239.0%TELMEX L 17.3% 35.8%WALMEX V 23.0% 69.4%
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Conclusiones
En el mercado de deuda mantener bonos de tasa fija, inclusive comprar si suben.
Seguir tomando papeles de mediano y largo plazo conforme se vayan despejando variables de incertidumbre.
En el mercado cambiario se sugiere tomar posiciones debajo de $11.20 buscando objetivos de $11.32 - $11.38 a corto plazo
Mantener posiciones en el mercado accionario, en caso de un ajuste se sugiere aumentarlas.
ANÁLISIS TÉCNICO DE
LOS MERCADOS
Diciembre 27, 2004
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Durante la última semana, el movimiento del bono en su rendimiento permaneció estable alrededor de 4.20%. Se coloca ligeramente arriba de su promedio móvil corto en 4.17% y dentro del escenario marcado entre 4.29% como techo vigente y 4.10% como soporte. En la medida de buscar la parte superior, indicadores técnicos vendrían a generar señales de posibles alzas adicionales que al superar 4.29% implicaría la búsqueda hacia 4.42% como máximo actual del movimiento.
BONO 10Y EUA... SE ESTABILIZA....ETAPA LATERAL...ACUMULANDO DE NUEVO...
Bono 10y (diaria)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Euro ( diaria )
El EURO definió al alza el proceso de consolidación de diciembre respetando la zona de 1.325 dólares como soporte por formación y ubicación de su promedio móvil diario. Logró cerrar arriba de 1.345 dólares y con ello, dar continuidad a su movimiento de alza en busca de niveles cercanos a 1.36 dólares o hasta 1.38 dólares si persistiera mayor volatilidad en el corto plazo, donde se ubica un objetivo semanal.
El Euro... DEFINIÓ MOVIMIENTO DE CORTO PLAZO AL ALZA...
Euro ( semanal )
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
YEN : DE NUEVO A PROBAR ZONA INFERIOR...
Este instrumento reaccionó a niveles cercanos a 106 yenes para volver a validar su tendencia revaluatoria. En caso de penetrar el nivel de 103.40 yenes, podría presionar su zona mínima vigente en 101.60 yenes como soporte crítico semanal con señales de debilidad en indicadores diarios y semanales. Una penetración de este nivel llevaría el movimiento hacia los 90 yenes teniendo un nivel inicial en 99 yenes por dólar.
Yenes / Dólar (mensual)
Yenes / Dólar
(diaria)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
METALES : RESPETAN SOPORTES DENTRO DE TENDENCIA DE ALZA...
El ORO respetó la zona de USD$437.00 para iniciar una recuperación que buscaría la zona entre USD$ 445.00 y USD$ 448.00 con fortaleza en indicadores para mantener vigente su tendencia de alza. La ruptura de este último nivel llevaría de nuevo a probar su zona máxima actual. LA PLATA viene reforzando la zona de USD$ 6.80 por onza respetando una línea de tendencia de corto plazo que podría apoyar a una reacción al alza entre U/SD$ 7.20 y USD$ 7.50.
ORO Londres PLATA NY
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
COBRE : CERCA DE DEFINIRI PROCESO ACTUAL...TENDENCIA AL ALZA DOMINA...
El Cobre valida la parte baja en su línea de tendencia hoy en 132 dólares y presiona de nuevo su línea de tendencia en USD$ 147 como techo. Es probable que en breve se tenga una definición del proceso de consolidación actual y la tendencia al alza retomaría fuerza hacia 151 dólares como objetivo inmediato y 160 dólares como objetivo de mayor tiempo.
COBRE (diaria)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
EL PETRÓLEO ... REACCIÓN CON FUERZA MUY MODERADA...
El WTI respondió sobre la zona de los USD$ 40.00 para para alcanzar niveles iniciales de resistencia en USD$ 46.80. Entre este nivel y USD$ 48.70 vemos un techo muy fuerte que podría generar de nuevo presiones de baja posteriores a probar su línea de tendencia en USD$ 40.00 o hasta USD$ 37.00 como rango proporcional.
WTI (diaria)
WTI (Semanal)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
El Dow Jones... REANUDA MOVIMIENTO DE ALZA...
El mercado confirmó las señales técnicas de alza para alcanzar a situarse en máximos del año y con posibilidades de probar la zona hacia los 11,000 puntos en el corto plazo. Niveles de 10,600 unidades se refuerzan como soporte del mercado. En caso de alcanzar la zona de resistencia mencionada, en términos semanales estaría dejando una resistencia importante que lo llevaría a buscar su zona máxima actual en 11,750 puntos.
Dow Jones ( diaria )Dow Jones ( semanal )
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
EL NASDAQ... PROBANDO ZONA DE RESISTENCIA SEMANAL IMPORTANTE...
La zona de 2,150 - 2,170 puntos se ha confirmado como un techo de corto plazo que además representa una resistencia semanal crítica. La formación de corto plazo es positiva apoyada además por promedios móviles e indicadores de ciclo. Por ello, una vez lograda superar la zona actual de resistencia, el mercado se perfila a desarrollar movimientos con tendencia de alza muy interesantes.
Nasdaq (semanal )
Nasdaq (diaria )
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
BRASIL...PROBANDO ZONAS IMPORTANTES... DENTRO DE TENDENCIAS FAVORABLES...
El Bovespa respetó tendencia y reaccionó de nueva cuenta probando ahora una resistencia muy importante y con posibilidades de extender el movimiento alcista. El Real actúa alrededor de 2.70R con una tendencia de revaluación importante. Por ello, de confirmar una penetración de 2.70R, podría dirigirse hacia 2.50R en los siguientes meses. Su actual resistencia se ubica en su promedio móvil en 2.75R. Se encuentra en etapa de observación.
Bovespa (diaria)Real (diaria)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
El Peso Argentino logró validar la zona de $2.95 donde establece un piso y tiene un techo en niveles cercanos a los $3.00 - $3.02 que probará antes de fin de año.
El Merval se ha mantenido actuando entre $3.00 y $2.95 como techo y piso de corto plazo. Indicadores técnicos se mantienen mixtos por el momento por lo que sería la definición de la zona de $2.97 la que nos indique mayores probabilidades de ocurrencia para su siguiente movimiento.
ARGENTINA ...EL MERVAL REANUDA ALZA...EL PESO ESTABLE...
Merval ( diario )
Peso ( diaria )
MERCADOS DOMÉSTICOS
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
EL PESO... PROBANDO ZONA CRÍTICA DIARIA Y SEMANAL...
El Peso mexicano se encuentra en un momento cercano a una definición significativa. En términos semanales, presenta posibilidades de procesos estables o revaluatorios teniendo en $11.31 un techo y no descarta la posibilidad de probar niveles hasta de $10.80 si penetra la zona crítica de $11.08 - $11.06. En el corto plazo, a partir de $11.12 y hasta $11.06 refleja una zona crítica en su movimiento, por lo que debemos actuar especulativamente en $11.08 - $11.06 “largos” con sop loss en $11.05 pero con tendencia bien definida.
Peso ( semanal)
Peso ( diaria)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
LAS TASAS DE INTERES ...PERSPECTIVAS MIXTAS DENTRO DE SU TENDENCIA DE ALZA...
El Fondeo a 28 días reaccionó a la zona de 8.65% y cualquier movimiento de baja o estabilidad, tendría en la zona de 8.50% su piso o soporte. Arriba de 8.65%, tendría niveles en 8.75% y posible techo fuerte de plazo en la zona del 9.0%.
A 91 días, validó la señal de baja de corto plazo que tiene como piso importante niveles de 8.52% donde podría observar de nuevo rebotes técnicos al alza hacia 8.70%.
Cete sec. 28 d
Cete sec. 91d
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
El fondeo a 182 días ajustó hasta la zona de 8.55% y se encuentra ligeramente debajo de una línea de tendencia. Si confirma cierre inferior a 8.50% podría extender el movimiento hacia 8.46% y menos probable hasta 8.33%. En 8.77% tiene su actual techo medido por su promedio móvil.
A un año, presenta un movimiento de baja que alcanza la zona de 8.50% y tiene en 8.47% un nivel proporcional que podría reducir su intensidad de baja o con menos posibilidades cumplir su formación al 100% con niveles hasta en 8.35%. En 8.85% se presenta el techo de este instrumento.
Cete sec. 182d
Cete sec. 364d
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Mientras que el bono a 10 años no supere en rebotes técnicos la zona de 8.83%, es probable que busque un piso importante entre 8.76 y hasta 8.65% donde consideramos prudente no tener posiciones largas. La superación de 8.83% implica el primer movimiento de rebote hacia 8.90 y hasta niveles próximos al 9.0%. Se encuentra tratando de validar su zona inferior del movimiento actual.
M10
EL M10... DEFINIENDO PISO EN SU MOVIMIENTO VIGENTE...
8.73%
8.90%
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Agenda
Este instrumento alcanzó un máximo en 9.11% iniciando un movimiento de baja que podría limitarse por el momento a la zona de 8.83% donde se ubica línea de tendencia y promedio móvil.
TTIE 28D....BUSCANDO LÍNEA DE TENDENCIA Y PROMEDIO MÓVIL COMO PISO...
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
El IPC cerró en máximos históricos y a pesar del volumen moderado en sus registros, presenta movimientos arriba de líneas de tendencia y de promedios móviles que podría llevarlo cerca de los 13,000 puntos donde vendría mayores posibilidades de una consolidación mayor. Tiene su soporte en 12,500 puntos y su línea de tendencia en 12,300 puntos para modificar cualquier escenario de cambio de tendencia.
MERCADO DE CAPITALES... EN ZONA MÁXIMA...SE MUESTRA ALGO VULNERABLE POR EL VOLUMEN...
Gráfica diaria nominal
ESTRATEGI
A DE
INVERSIÓN
Diciembre 27, 2004
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Estrategia de Inversión
-Filosofía y objetivo de inversión.
-Universo de inversión.-Estudio cuantitativo-
estadístico del mercado.
-Estrategia de inversión.-Propuesta inicial de
portafolios.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
IntroducciónLa introducción de los instrumentos financieros derivados a los portafolios de las sociedades de inversión (Mutual funds) en Estados Unidos han dado mayores posibilidades a dichos fondos de vencer a sus índices accionarios de referencia (bechmarks) reduciendo sus gastos de operación, limitando el riesgo y brindando apalancamiento. ¿Limitando el riesgo y brindando apalancamiento? Comúnmente ambos son conceptos antagónicos; pero, por ejemplo, con el objetivo de vencer al S&P500, se podría invertir sólo una fracción del capital en opciones call sobre índice y el resto en instrumentos de deuda, de tal forma que, gracias al apalancamiento de las opciones, el comportamiento total del portafolio fuese similar al de un portafolio totalmente invertido en el índice, sólo que estaría protegido a la caída del indicador por abajo del precio strike. Dicha estrategia es el comienzo de los ahora famosos productos estructurados. Otro ejemplo sería la compra de instrumentos derivados de diversos activos poco correlacionados, lo cual diluiría el riesgo obtenido por el apalancamiento entre el beneficio por la diversificación probada por Harry Markowitz, Nóbel de Economía en 1990, con su Teoría Moderna de Portafolios.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Filosofía de InversiónSe asume un mercado de forma débil o semi-fuerte según la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME) en donde se cree en la posibilidad de obtener rendimientos superiores al los del promedio de mercado de forma constante. En un mercado de eficiencia débil, existen patrones recurrentes en la acción del mercado (precio, volumen o interés abierto) que dan pie a un beneficio en el estudio de sus comportamientos pasados. El análisis técnico trata de explotar dicha ineficiencia.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Filosofía de InversiónEn un mercado de eficiencia semi-fuerte, existen barreras al acceso de la información, lo cual genera oportunidades desiguales entre los participantes en el mercado. Además, la nueva información que llega al mercado no se descuenta a una velocidad suficiente que impida la posibilidad de obtener un beneficio superior. También existe la posibilidad de movimientos “exagerados” en el corto plazo que tienden a “corregirse”. El análisis fundamental trata de capitalizar dichas ineficiencias.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Filosofía de Inversión
Nuestra estrategia de inversión gira entorno a tres tácticas:-Selección superior de activos-Market timing-Indexación (Hipótesis Nula)
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Objetivo de Inversión
Renta Variable Indexado Mejorado (RVIM).
Obtener un rendimiento igual o mejor al del Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores con la posibilidad de limitar el riesgo a la baja. Con miras a ser el fondo de mayor rendimiento, dentro de su categoría, en México debido a una ventaja en técnica de operación y manejo de instrumentos financieros derivados.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Universo de Inversión
-Instrumentos financieros que coticen en la Bolsa Mexicana de Valores (acciones, papel gubernamental y comercial).-Instrumentos financieros derivados que coticen en el Mercado Mexicano de Derivados (futuros y opciones).-Instrumentos financieros derivados sobre el mostrador (over the counter) con contraparte mexicana con grado de inversión.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Estudio Cuantitativo
Metodología-Muestra IPC, rendimientos diarios del 2/ene/2004 al 24/dic/2004.-Cálculo de la desviación estándar diaria
Estudio de descriptivo del mercado-Estudio de diversificación (Frontera eficiente).-Ranking riesgo-rendimiento (Coeficiente de variación.-Correlación.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Frontera Eficiente con posiciones limitadas a 30% del portafolio, IPC y componentes dados rendimientos, desviaciones estándar y correlaciones del periodo del 2-ene-04 al 24-dic-04
IPC
-50%
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100%
150%
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300%
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400%
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0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.75% 2.00% 2.25% 2.50% 2.75% 3.00% 3.25% 3.50% 3.75% 4.00% 4.25% 4.50% 4.75% 5.00% 5.25% 5.50% 5.75% 6.00%
Desviación Estándar (Riesgo)
Ren
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Frontera Eficiente IPC Acciones
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
HYLSAMX B
SAVIA A
GSANBOR B1
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Coeficiente de variación del IPC vs el de sus componentes para el periodo del 2/ene/2004 al 24/dic/2004
134
61
5348 47 44 41 41
37 37 37 34 3431 29 28 27
2116 16 15 13 13
10 96 5 5 5 5 3 3
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0
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*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Rendmiento acumulado vs desviación estándar vs correlación con el IPC (2/ene/2004 al 24/dic/2004)
HYLSAMX B
IPC ALFA A
AMTEL A1
AMX L
CEMEX CPO
GMEXICO B
SAVIA A
TELECOM A1
TELMEX L
TLEVISA CPO
WALMEX V-50%
0%
50%
100%
150%
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250%
300%
350%
400%
450%
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
Desviación estándar (Riesgo)
Rend
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IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L ARA * ARCA * BIMBO A CEL * CEMEX CPOCIE B COMERCI UBC CONTAL * ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE OGMEXICO B GMODELO C GSANBOR B1 ICA * HYLSAMX B KIMBER A KOF L PEÑOLES * SAVIA ASORIANA B TELECOM A1 TELMEX L TLEVISA CPO TVAZTCA CPO VITRO A WALMEX V
25% /1%
50% /1%
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Rendmiento acumulado vs desviación estándar vs correlación con el IPC (2/ene/2004 al 24/dic/2004)
IPC
CIE BELEKTRA *
FEMSA UBD
GCARSO A1
GEO B
GFINBUR O
GFNORTE O
ICA *
KIMBER A
SORIANA B
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0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
Desviación estándar (Riesgo)
Rend
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IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L ARA * ARCA * BIMBO A CEL *CEMEX CPO CIE B COMERCI UBC CONTAL * ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO BGFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GMODELO C GSANBOR B1 ICA * KIMBER A KOF LPEÑOLES * SORIANA B TELECOM A1 TELMEX L TLEVISA CPO TVAZTCA CPO VITRO A WALMEX V
25% /1%
50% /1%
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Estrategia de inversión
Se tratará de vencer al IPC con tres estrategias particulares de inversión:
-Diferenciación en ponderación de acciones.
-Reducción del riesgo a la baja con derivados.
-Reducción de exposición larga al mercado accionario (en expectativa de baja) tomando instrumentos de deuda. (Market Timing).
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Composición del portafolio
El portafolio se compondrá por las siguientes carteras:-Diferencia accionaria 20% (20%)-Instrumentos de deuda y efectivo 55% (0%)-Base Indexada 25% (80%)Total 100% (100%)
*Diferencia accionaria contra el IPC puede oscilar entre 0%-15%, cuando no se tenga el 15% de inversión es por estrategia de Market Timing.( )Porcentaje tomando en cuenta garantía y apalancamiento.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Diferencia accionaria contra el IPC
Objetivo
Formar una cartera accionaria de baja correlación con el IPC compuesta por emisoras con expectativas de superar el rendimiento de índice desempeñándose con mínima varianza. De forma que de mayor calidad (riesgo-rendimiento) al portafolio.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Rendmiento acumulado vs desviación estándar vs correlación con el IPC (2/ene/2004 al 24/dic/2004)
IPC
CIE BELEKTRA *
FEMSA UBD
GCARSO A1
GEO B
GFINBUR O
GFNORTE O
ICA *
KIMBER A
SORIANA B
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0%
25%
50%
75%
100%
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0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
Desviación estándar (Riesgo)
Rend
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IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L ARA * ARCA * BIMBO A CEL *CEMEX CPO CIE B COMERCI UBC CONTAL * ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO BGFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GMODELO C GSANBOR B1 ICA * KIMBER A KOF LPEÑOLES * SORIANA B TELECOM A1 TELMEX L TLEVISA CPO TVAZTCA CPO VITRO A WALMEX V
25% /1%
50% /1%
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
HYLSAMX BSAVIA A
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Coeficiente de variación del IPC vs el de sus componentes para el periodo del 2/ene/2004 al 24/dic/2004
134
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5348 47 44
41 4137 37 37
34 3431 29 28 27
2116 16 15 13 13 10 9
6 5 5 5 5 3 3
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*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Frontera Eficiente con posiciones limitadas a 30% del portafolio, IPC y componentes dados rendimientos, desviaciones estándar y correlaciones del periodo del 2-ene-04 al 24-dic-04
IPC
0%
20%
40%
60%
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0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.75% 2.00% 2.25%
Desviación Estándar (Riesgo)
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Frontera Eficiente IPC Acciones
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
AMTEL A1
GMODELO C
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Rendmiento acumulado vs desviación estándar vs correlación con el IPC (2/ene/2004 al 24/dic/2004)
IPC
ALFA A
AMTEL A1
AMX L
CEMEX CPO
GMEXICO B
TELMEX L
TLEVISA CPO
WALMEX V
0%
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75%
100%
125%
0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
Desviación estándar (Riesgo)
Rend
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IPC ALFA A AMTEL A1 AMX L CEMEX CPO CIE B ELEKTRA * FEMSA UBD
GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE O GMEXICO B GMODELO C ICA * KIMBER A
SORIANA B TELMEX L TLEVISA CPO WALMEX V
25% /1%
50% /1%
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Coeficiente de variación del IPC vs el de sus componentes para el periodo del 2/ene/2004 al 24/dic/2004
134
61
5348 47 44
41 4137 37 37
34 3431 29 28 27
2116 16 15 13 13 10 9
6 5 5 5 5 3 3
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*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Frontera Eficiente con posiciones limitadas a 30% del portafolio, IPC y componentes dados rendimientos, desviaciones estándar y correlaciones del periodo del 2-ene-04 al 24-dic-04
IPC
0%
20%
40%
60%
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100%
120%
0.50% 0.75% 1.00% 1.25% 1.50% 1.75% 2.00%
Desviación Estándar (Riesgo)
Ren
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Frontera Eficiente IPC Acciones
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
GEO B
GMODELO C
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Rendmiento acumulado vs desviación estándar vs correlación con el IPC (2/ene/2004 al 24/dic/2004)
ICA *IPC
CIE B
ELEKTRA *
FEMSA UBD
GCARSO A1
GEO B
GFINBUR O
GFNORTE O
GMODELO C
KIMBER A
SORIANA B
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0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
Desviación estándar (Riesgo)
Rend
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IPC CIE B ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE O GMODELO C ICA * KIMBER A SORIANA B
25% /1%
50% /1%
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Coeficiente de variación del IPC vs el de sus componentes para el periodo del 2/ene/2004 al 24/dic/2004
134
61
5348 47 44
41 4137 37 37
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AM
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I UB
C
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L *
AR
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*
CO
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AL
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GS
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1
*Elaboró Lic. Genaro Chiu con datos de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y Yahoo Finance
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Base Indexada
ObjetivoSimular con la mayor precisión posible el comportamiento del IPC para la parte del portafolio tratando de utilizar el mínimo de recursos.
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Nota Estructurada de Principal Protegido
G/P$
$ Activo
Bono 0
Call
NE
Strike*Bono y Call adquiridos en tiempo 0
B
A
A B = 0+
$0
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
EjemploValor del Portafolio: $100,000IPC al 24/dic/2004:
12,802.77pts# Contratos Spot: 7.80 cont.Call IPC 10,200 16/dic/2005 3,252pts
Valor intrínseco por contrato 2,602.77ptsValor tiempo por contrato 649.23pts
Costo de 7.80 Calls $25,365.60Valor intrínseco por 7.80 contratos$20,301.61Valor tiempo por 7.80 contratos $5,063.99
Disponible para inversión $74,634.40
Rendimiento fijo necesario para VL 6.7850%Rendimiento fijo necesario para Call 33.9862%
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Escenarios al vencimiento
IPC al 24/dic/2004: 12,802.77ptsPosición
Call IPC 10,200 16/dic/2004 3,252ptsValor intrínseco por contrato 2,602.77ptsValor tiempo por contrato 649.23pts
Bono con utilidad igual al VL Escenarios
IPC => 12,802.77 Ganancia igual al índice10,200 =< IPC < 12,802.77 Pérdida igual al índiceIPC < 10,200 Stop loss automático
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Razón de apalancamiento
IPC al 24/dic/2004: 12,802.77ptsCall IPC 10,200 16/dic/2005 3,252pts
Valor intrínseco por contrato 2,602.77ptsValor tiempo por contrato 649.23pts
RazónCall IPC 10,200 16/dic/2005 25.40%
(3.42)Valor intrínseco por contrato 20.32% (4.92)Valor tiempo por contrato 5.07%Razón de cobertura del VL 6.7941%
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
Propuesta Inicial de PortafoliosComposición del portafolio al inicio del periodo
Base Indexada (Call IPC
16/dic/2005)20.32%
Instrumentos de deuda59.68%
Diferencia accionaria
20.00% Composición de la diferencia accionaria al inicio del periodo
CIE B17%
ELEKTRA *10%
FEMSA UBD10%
GCARSO A110%
GEO B13%
GFINBUR O10%
KIMBER A17%
GFNORTE O13%
CIE B ELEKTRA * FEMSA UBD GCARSO A1 GEO B GFINBUR O GFNORTE O KIMBER A
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
ContactoIng Alfredo [email protected]@monex.com.mxAcceso Bursátil 5676-4712Celular 04455-5502-3302
Lic. Gerardo [email protected]
Lic. Genaro [email protected]@monex.com.mxMONEX 5231-0043Celular 04455-5967-7923
Ing. Alfredo Huerta Lic. Genaro
ChiuLic. Gerardo Copca
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Además, este documento refleja la opinión de los analistas que lo elaboran y no, en sí,
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