A_4 C_lculo de beneficios del proyecto.pdf

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4. Cálculo de beneficios delproyecto

4.1. Ingresos, ahorro de costos y beneficios 4.1.1. Ingresos por venta de productos o servicios 4.1.2. Ingresos por venta de activos 4.1.3. Ahorro de costos

4.2. Cálculo de valores de desecho 4.3. Valor de desecho contable 4.4. Valor de desecho comercial 4.5. Valor de desecho económico

Análisis Económico yFinanciero de Proyectosde Inversión - Prof. Ing.

Dr. M. Benítez Codas

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Introducción• La rentabilidad que se estime para cualquier proyecto dependerá de la

magnitud de los beneficios netos que la empresa obtenga a cambio de lainversión realizada en su implementación, sean estos obtenidos mediante laagregación de ingresos o la creación de valor a los activos de la empresa, omediante la reducción de costos.

• Hay dos tipos de beneficios que deben ser considerados para la toma dedecisión e incorporados en la construcción de los flujos de caja de losproyectos: los que constituyen ingresos genuinos y aquellos que no sonmovimientos de caja.

• Si bien que en el concepto de flujo de caja se asocia con cuentas queconstituirán movimientos de fondos, en la evaluación de proyectos seincluyen variables que no lo son, pero que forman parte de la riqueza o valor agregado por el proyecto a la empresa.

• El objetivo de este capítulo es exponer los principales componentes que sedeben considerar como beneficios atribuibles al proyecto que se evalúa, suforma de estimación o cálculo, y los mecanismos y criterios para su correctaaplicación.



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4.1. Ingresos, ahorro de costos ybeneficios• Se considera variables que impactan positivamente en el resultado de una

inversión a los ingresos, las reducciones de costos y el aumento deeficiencia, y a los beneficios que no son ingresos, pero que incrementan la

riqueza del inversionista o de la empresa.• En el primer caso, se encuentran:

▫ los ingresos por la venta del producto o servicio que generará el proyecto por suimplementación y el valor que adicionalmente el proyecto agregará comoresultado de una mejora o ampliación;

▫ los ingresos por la venta de activos, especialmente cuando el proyecto involucra el

remplazo de algún equipo o su liberación por efecto de alguna tercerización;

▫ los ingresos por la venta de material de deshecho reutilizable o subproductos; y

▫ los ahorros de costo que se asocian con la realización del proyecto que se evalúa.

• Todos ellos constituyen beneficios que aumentan la liquidez de la empresa y, por lo tanto, se incluyen dentro del concepto de ingreso, y todos debenser incluidos en el flujo de caja.



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4.1. Ingresos, ahorro de costos ybeneficios• En el segundo caso, se consideran: los beneficios que no constituyen

ingresos de caja, por ejemplo, el valor de desecho del proyecto al final delperiodo de evaluación y la recuperación de la inversión en capital de

trabajo. La empresa, cuando hace una inversión, además de recibir el beneficio generado por la utilización de los activos comprados,, tiene el beneficio de la propiedad de esos activos cualquiera que sea el momento enque se considere valorarlos.

• El valor de desecho del proyecto representa el valor que se, al final delperiodo de evaluación, a los saldos de la inversión realizada.



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4.1. Ingresos, ahorro de costos ybeneficios



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Beneficios delProyecto

Constituyenmovimientos de

caja

Venta de productos

Venta de activos

Venta de residuos

Venta desubproductos

Ahorro de costos

No constituyenmovimientos de

caja

Valoración dedesecho del

proyecto

Recuperación de lainversión en capital

del trabajo


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4.1.1. Ingresos por ventas deproductos o servicios• La mayoría de las inversiones que realiza la empresa se justifican

por el incremento futuro de los beneficios monetarios. Para escaparde la ley de la oferta y la demanda, las empresas intentan, mediantedistintos proyectos, ganar las preferencias del consumidor pormedio de estrategias basadas generalmente en la diferenciación delproducto o servicio ofertado, para que sea percibido como deseable y, por lo tanto se esté dispuesto a comprarlo antes que de otroproveedor y hasta a pagar más por ello.

• Las estrategias competitivas de Porter son las consabidas tres:

▫ Bajo costos

▫ Diferenciación

▫ Segmentación o enfoque



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4.1.1. Ingresos por ventas deproductos o servicios• En todos los casos, los clientes podrían pagar por una diferencia que

valorizan, lo que se logra con la adopción de una estas tresestrategias.

• Sin embargo, con el tiempo se han desarrollado otros enfoques deestrategias, como:

Disciplinas de valor (Treacy y Wisema)

Océano Azul (Chan Kim y Mauborgne)

• Ambas enfoque son profundizaciones o perfeccionamiento de laestrategia de diferenciación.



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4.1.1. Ingresos por ventas deproductos o servicios• La estructura que puede asumir un flujo de ingresos por venta varía

significativamente entre tipos de proyectos. Cuando la inversión de laempresa se hace para responder a una demanda insatisfecha, medida en el

pasado, probablemente es más fácil estimar los ingresos futuros. Cuando noexisten datos, se puede a la tendencia de la demanda por terceros factoresque la afectan, como por ejemplo, la tendencia en las ventas de pintura si laidea es producir pigmentos.

• Al fijar el precio que determinará el volumen de demanda, y enconsecuencia, el ingreso futuro, se deberá mencionar la preferencia deobtener un incremento en los beneficios en el corto plazo a cambio de atraerdemanda o generar mayores niveles de consumo; la definición de unproducto para el largo plazo donde debe incorporarse un precio que cubralos gastos totales, incluyendo los asignados; o si se definirá un precio quecubra los costos marginales ocasionados por el nuevo proyecto. En resumen

la receta siempre es la misma: vender más caro que lo que cuesta.



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4.1.1. Ingresos por ventas deproductos o servicios• Ejemplo: Fotocopiadora• Alejandro fue despedido de la empresa donde trabajaba y en vez de buscar

otro empleo decidió abrir una casa de fotocopias al lado de un colegio,donde podrá cobrar Gs 200 por fotocopia A4 o Gs 500 por impresión.

• Estimando que haría 22.000 fotocopias o impresiones por mes salió a la búsqueda de una impresora adecuada.

• Después de mucho analizar las máquinas ofertadas en plaza decidiócomprar una Canon que tiene las características de la página siguiente.

• El local que consiguió en alquiler le costará Gs 1.500.000 mensuales y unayudante estudiante por medio día Gs 500.000 y otro por la tarde ídem.

Además calcula que gastará Gs 200.000 de electricidad.• Como costo considera que su retirada mensual debe ser de Gs 3.000.000• El ejercicio consiste en:

▫ Calcular la inversión y el costo operativo▫ Calcular los ingresos que tendrá por la producción de 22.000 fotocopias o

impresiones▫ Definir si es mejor compra o leasing

▫ Si los números no cierran proponga alguna alternativa



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Principales Funcionalidades de la Canon

Características técnicas

Velocidad de impresión y copiado, 25ppm en adelante.

Impresión en Dúplex (ambas caras).

Control y Seguridad. Manejo de impresiones por ID.

Volumen Máximo Mensual: desde 80.000 impresiones/mes enadelante.

Control del equipo en forma remota (IP).

Doble Bandeja estándar.

Impresión de hojas hasta A3.

Inversión y Costos

Compra:

Costo de toner por copia Gs 48.

Costo del mantenimiento después de 100.000 copias

U$S 2.400.-

Precio al contado (con ADF+mesa): U$S 3,576.-

Costo del contrato de mantenimiento U$S 12’0 mensiales

Leasing

Por leasing cuota mensual : U$ 459,00.-

Variable por Copia que exceda las 11.000 mensuales: U$ 0,011.-

El leasing incluye: Mantenimiento mensual, Servicio técnico

certificado, Repuestos por un año.

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Ejercicio de Evaluación de Proyectos Caso: Planta potabilizadora de agua.

• La municipalidad de una ciudad del Chaco Central, considera la instalación de una plantapotabilizadora de agua en una población del área rural, ya que la actual instalación instalada porSENASA no funciona 6 meses por año debido a que el pozo se seca, desea conocer su viabilidad.

• Para ello se han realizado las siguientes estimaciones:

▫ El costo inicial de inversión ascenderán a U$S 50.000.

▫ La vida útil del proyecto se estima en 5 años.

▫ Los costos fijos (excluyendo la depreciación) se estiman en U$S 7.200 anuales.

▫ Los costos variables unitarios se estiman en U$S 0.2 por metros cúbicos de agua depurada.

▫ La municipalidad estaría exenta de impuestos, amortizaría la inversión linealmente yconsidera un costo de capital del 8%.

▫ La población tiene 250 residencias con un promedio de 8 habitantes/residencia y se estima unconsumo de 100 lts./persona/día, lo que representaría 200 metros cúbicos por día o sea unos38.000 metros cúbicos anuales.

• La Junta Municipal desea determinar:

▫ Precio mínimo de venta del metro cúbico de agua potabilizada a fin de que la inversión noresulte gravosa para el municipio.



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4.1.2. Ingresos por venta de activos• Para mantener la consistencia del estudio de la viabilidad económica de una

inversión, se deberá considerar el uso alternativo del activo que se liberacomo resultado de un reeplazo pronosticado e incluido en los

requerimientos de activos sustituibles durante el horizonte de la evaluación.• De igual forma que esta información permitirá elaborar la estructura de

inversiones de reposición de activos durante el horizonte de evaluación, esposible construir el flujo de ingresos por venta de activos con esa mismainformación.



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4.1.2. Ingresos por venta de activos• Frecuentemente el equipo liberado puede ser vendido generando un ingreso

real que se incluirá en el flujo de caja del proyecto, pudiendo impactar enlos impuestos a pagar en el caso que genere utilidades, por lo que el ingreso

neto deberá ser considerado descontando el impuesto a pagar.• Existen tres posibilidades: a) que la venta genere ganancias, b) que la venta

genere pérdidas, y c) que el equipo no se venda pero se lo desarme parausar sus piezas como repuestos de otro equipo similar existente. En esteúltimo caso se puede considerar que el ingreso por utilizar sus partes seaigual al costo de los repuestos que se obtengan y se utilicen.

• Estos casos se dan cuando se trata de proyectos de expansión o cambio deproducción, pero difícilmente en proyectos nuevos cuyo horizonte para la viabilidad económica es de hasta cinco años, excepto los casos de bienestecnológicos cuya vida útil sea menor a este plazo.



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4.2. Cálculo de valores de desecho• Un beneficio que no constituye ingreso pero que debe estar incluido en el

flujo de caja de cualquier proyecto es el valor de desecho de los activosremanentes al final del periodo de evaluación.

• Si se decide evaluar un proyecto en un horizonte de tiempo de 10 años, ellono significa que la empresa tendrá una vida igual a 10 años. Generalmentelas empresas se prolongan en más años y el valor de desecho es lo querepresenta el valor que tendría ese negocio en ese momento.



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4.2. Cálculo de valores de desecho• La teoría ofrece tres formas para determinar el valor de desecho. Dos de

esos métodos calculan el valor de los activos al final del horizonte deevaluación; uno determinando el valor contable o de libro de cada uno deellos, y el otro, definiendo su valor comercial neto del efecto impositivo

derivado de cualquier utilidad o pérdida contable que generaría unaeventual venta. Cuando el proyecto se evalúa en 10 años y uno de los activosse remplaza cada 4 años, deberá estimarse su valor contable o su valorcomercial dentro de 10 años, pero con solo dos de uso. Obviamente, elmétodo comercial solo podrá calcularse cuando existe información de cómo y en cuanto se transan los activos usados en el mercado de usados, lo quemuchas veces es difícil si no imposible.

• El tercer método para determinar el valor de desecho plantea que el valordel proyecto no es equivalente a la suma de los valores individuales de cadauno de los activos, sino que corresponde al valor actual de lo que eseconjunto de activos es capaz de generar como flujo perpetuo o por lo menosa un horizonte mucho mayor que 10 años.



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4.3. Valor de desecho contable• El valor contable – o valor libro – corresponde al valor de compra de cada

activo menos la depreciación acumulada que se tenga a la fecha del cálculoo lo que le falta por depreciar a ese activo en el término del horizonte deevaluación.

• La valoración por el método contable del valor de desecho se debe efectuarsolo a nivel de perfil y ocasionalmente, a nivel de prefactibilidad. Estoúltimo, por cuanto dicho método constituye un procedimiento muyconservador, ya que presume que la empresa siempre pierde valoreconómico en consideración solo del avance del tiempo.

• Cuando se valore el proyecto por el valor de sus activos, tanto contablescomo comercialmente, se deberá agregar la recuperación del capital de

trabajo, por constituir recursos de propiedad del inversionista ycorresponder a los activos líquidos que mantiene la empresacomplementariamente a los activos fijos, como por ejemplo los recursosmonetarios de la cuenta caja, las cuentas por cobrar a clientes y losinventarios, tanto en materias primas como en productos en procesos oterminados.

• En esta valoración se encuentran cuatro casos:



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4.3. Valor de desecho contable• En esta valoración se encuentran cuatro casos:

1. Que la vida útil contable sea mayor que la vida útil real

2. Que la vida útil contable sea igual que la vida útil real

3. Que la vida útil contable sea menor que la vida útil real

4. Que la vida útil contable sea igual que la vida útil real y, que además,coincida con el horizonte de evaluación.

• Los tres primeros casos tienen una única solución, mientras que elúltimo tiene dos que si son bien utilizadas, conducen a un mismo

resultado.



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4.4. Valor de desecho comercial• Cuando se valoran activos, ambos métodos se pueden combinar, de esta

forma, aquellos activos cuyo valor incide muy poco en el total de lainversión pueden valorarse por el método contable y los otros por el método

comercial.• Al igual que en el método anterior se pueden dar las siguientes situaciones:

1. Que el valor de mercado sea mayor que el valor contable

2. Que el valor de mercado sea menor que el valor contable

3. Que el valor de mercado sea igual que el valor contable



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4.5. Valor de desecho económico• La valoración por el método económico considera que el proyecto tendrá un

valor equivalente a lo que será capaz de generar a futuro. Expresado de otraforma, corresponde al monto al cual la empresa estaría dispuesta a venderel proyecto. Como usualmente el proyecto se evalúa en un horizonte de 10

años, lo más probable es que al término de ese período ya se encuentre enun nivel estabilizado de ingresos. Por lo tanto será posible suponer que lasituación del 9º o 10º año es representativa de lo que podría suceder aperpetuidad en los años siguientes. El ideal, en ese sentido, es elegir un añoen que no haya situaciones excepcionales, como el remplazo de un equipo, ya que su efecto se incorporará en la misma fórmula de cálculo que sepropone a continuación.

• El valor de un proyecto en funcionamiento se podrá calcular en el últimomomento de su periodo de evaluación, como el valor actual de un flujopromedio de caja a perpetuidad. En matemáticas financieras, el valor actual(VA) de un perpetuidad se calcular por:

VA= Flujo/Tasa• En términos conceptuales, el valor económico se obtendrá dividiendo el

flujo promedio perpetuo por la tasa de rentabilidad exigida.



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4.5. Valor de desecho económico• Esta ecuación solo sirve para inversiones en activos financieros donde el

dinero no se gasta. En inversiones productivas, la única forma de obtenerun flujo perpetuo es considerando una reserva, que se descuenta del propioflujo, para enfrentar las reposiciones futuras de activos que garanticen

poder mantener la capacidad productiva del proyecto. Si no se hacenreposiciones, en algún momento se verá afectado el nivel de actividad y porlo tanto, no existiría el flujo perpetuo.

• La reserva para reposición, suele basarse en una información estándardisponible: la depreciación anual. Cuando son muchos los activos, lasdistorsiones entre la depreciación contable y la real del mercado de cadauno de ellos tiende a anularse por simple compensación de errores.

• De esta manera la fórmula anterior queda modificada de la siguientemanera:

VA= (Flujo – RR)/Tasa• Donde RR es la reserva para la reposición calculada como depreciación real

o contable de los activos.



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4.5. Valor de desecho económico• Esto significa :

1. Suponer que lo que debe reinvertirse en promedio cada año esequivalente a la depreciación anual de los activos

2. Estimar el precio de liquidación de los activos al final de su vida útil ycalcular la reinversión como equivalente a la pérdida de valor demercado promedio anual que se obtiene de:

RR= (I-PVn)/n

Donde I es el valor de adquisición del activo, PVn el valor de liquidación o

venta ( neto de impuestos) al momento n y n la vida útil del activo.

3. Calcular la reinversión como el costo anual equivalente de la inversióninicial y de su valor de liquidación. Para ello, se procede a actualizar el valor de liquidación del activo, a sumarlo a la inversión y calcular sucosto anual equivalente en el número d años de uso de cada activo.



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