5-3. Razones financieras

Como se ha visto, los Estados Financieros ofrecen informacin de la posicin de una empresa en un punto en el tiempo, as como de sus operaciones durante el periodo pasado. Sin embargo, el valor real de los Estados Financieros radica en el hecho de que se pueden utilizar para pronosticar la posicin financiera de la empresa y determinar los ingresos y dividendos.

Desde el punto de vista de un inversionista, la finalidad del Anlisis de Estados Financieros es pronosticar el futuro. Desde el punto de vista del directivo, el Anlisis de Estados Financieros es til como una forma de anticipar condiciones futuras, pero lo ms importante, como punto de partida para planear acciones que influyan en el curso futuro de los acontecimientos.

Mtodos de anlisis financiero

ConceptoConsiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al comparar geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los estados financieros de una empresa.

5

1. Significado muy limitado cuando se usa una razn aisladamente (se le debe analizar en grupo). 2. Las razones son un auxiliar en el estudio de las cifras (sealan slo problemas y puntos dbiles, no indica la manera de solucionarlos). 3. No generalizar para todas las empresas (respecto a lo bueno o malo) 4. Tener en cuenta la ciclicidad y la estacionalidad de los negocios. 5. Las prcticas contables difieren de una empresa a otra (puede distorsionar los ndices y hacer que las operaciones no tengan sentido). 6. Las cifras de cierre del perodo pueden estar afectadas por eventos internos o externos (se sugiere usar cifras promedio). 7. Los resultados son parte de un estudio financiero (relacionarse y complementarse con otros estudios: cualitativos y cuantitativos). 8. No limitar el nmero y aplicacin de los ndices, ni hacer uso 6 de abundantes razones para el mismo (simplificacin de las

Anlisis de una muestra representativa

Anlisis de series temporales Anlisis combinado

Arriba del promedio Abajo del promedio

A. B. C. D. E. F. G.

Razones de Liquidez Razones de Actividad Razones de Endeudamiento Razones de Rentabilidad Razones de Valor de Mercado Anlisis de Tendencias Anlisis DuPont

Un activo lquido es el que se puede convertir fcilmente en efectivo sin una prdida significativa de su valor original. Convertir activos en efectivo, en especial Activo Circulante como inventarios y Cuentas por Cobrar, es el medio primario por el cual una empresa obtiene los fondos que necesita para pagar sus deudas. Por lo tanto, la posicin lquida de una empresa tiene que ver con su capacidad para cumplir con sus obligaciones circulantes.

El activo a corto plazo, o circulante, es ms fcil de convertir en efectivo (ms lquido) que el activo a largo plazo. En consecuencia, en trminos generales, una empresa se considera ms lquida que otra si una porcin mayor de sus activos totales estuvieran en forma de activos circulantes.

Con base en su Balance General, Unilate tiene deudas por $130 millones. Tendr problemas para satisfacer estas obligaciones? Un anlisis de liquidez completo requiere el uso de presupuestos de efectivo. Sin embargo como relaciona la cantidad de efectivo con las obligaciones circulantes de una empresa, el anlisis de razones ofrece una medicin rpida y fcil de usar para determinar la liquidez.

1. Razn de Circulante o de Solvencia 2. Razn de Liquidez Inmediata o Prueba del cido

RC o S

El Activo Circulante por lo regular incluye efectivo y equivalentes, Cuentas por Cobrar e Inventarios. El Pasivo Circulante consiste en Cuentas por Pagar, Documentos por Pagar a Corto Plazo, Deuda a Largo Plazo que venza en el periodo actual (vencimiento de Deuda a Largo Plazo), impuestos acumulados y otros gastos devengados (sobre todo Salarios).

Cuando una empresa experimenta una dificultad financiera paga sus deudas (cuentas por Pagar) de manera ms lenta, pide prestado ms a su banco, etc. Si las obligaciones circulantes aumentan con ms rapidez que los activos circulantes, la Razn de Solvencia disminuir, lo que seala problemas. Debido a que la Razn Circulante ofrece el mejor indicador del grado al cual los crditos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por los activos que se espera se conviertan en efectivo muy rpidamente, es la medicin que ms se utiliza para calcular la solvencia a corto plazo.

Razn Circulante

=

Activo Circulante Pasivo Circulante

=

$465.00 $130.00

=

3.6 veces

Promedio de la Industria = 4.1 veces La Razn Circulante de Unilate de 3.6 est por debajo del promedio de su industria, 4.1, de manera que su condicin de liquidez es un poco dbil. Debido a que los activos Circulantes tendrn que convertirse en efectivo en un futuro cercano, es muy probable que se puedan liquidar a su valor declarado. Con una Razn de Solvencia de 3.6, Unilate podra liquidar los Activos Circulantes slo a 28% de su valor en libros y aun as poder liquidar por completo los Pasivos Circulantes adeudados a sus acreedores.

Se observar que un promedio de la Industria no es un nmero mgico que todas las empresas se esfuercen por alcanzar. De hecho, algunas organizaciones bien administradas pueden estar por encima del promedio y otras buenas empresas pueden estar por debajo de l. Sin embargo, si las razones de una empresa estn muy lejos del promedio de la industria, un analista cuestionar porque ocurri tal desviacin.

Una desviacin importante del promedio de la industria debe indicar al analista (o al directivo) la necesidad de revisar ms a fondo, incluso si se considera que la desviacin tiene la direccin correcta. Por ejemplo, si la Razn de Solvencia de Unilate fuera el doble que el de la industria, quiz 8.0. Es esta buena diferencia? Quizs no. Debido a que los activos circulantes, que son activos lquidos y seguros, por lo general generan tasas de rendimientos ms bajas que los activos a largo plazo, se puede decir que las empresas con demasiada liquidez no estn invirtiendo de manera inteligente.

RLI o RPA

Los inventarios por lo general son los menos lquidos de los activos circulantes de una empresa, de manera que son los que tienen ms probabilidad de sufrir prdidas en caso de una liquidacin rpida. Por tanto es importante realizar una medicin de la capacidad de una empresa para pagar sus obligaciones a corto plazo sin depender de la venta de sus inventarios.

Razn de Liquidez Inmediata o Prueba del cido $465.00 - $270.00 $ 130.00

=

Activo Circulante Inventarios Pasivo Circulante $ 195.00 $ 130.00 = 1.5 veces

=

La Razn de Liquidez Inmediata promedio de la Industria textil es 2.1, as que el valor de la Razn de Unilate de 1.5 es bajo en comparacin con las razones de sus competidores. Esta diferencia sugiere que el nivel de inventarios de Unilate es ms o menos alto.

A pesar de esto, si el monto de las Cuentas por Cobrar se pudieran recaudar, la empresa podra liquidar sus Pasivos Circulantes incluso sin tener que liquidar su inventario. La evaluacin de las Razones de Liquidez sugiere que la posicin de Liquidez de Unilate es muy mala. Para tener una mejor idea de porqu Unilate est en esta posicin, debe examinar sus razones de administracin.

El segundo grupo de razones financieras miden con cuanta eficacia la empresa administra sus activos. Estas razones estn diseadas para responder lo siguiente: La cantidad total de cada tipo de activo reportada en el Balance parece razonable, demasiado alta o demasiado baja en vista de los niveles de ventas actuales y proyectadas?

Las empresas invierten en activos para generar ingresos tanto en el periodo actual como en periodos futuros. Para comprar sus activos, deben pedir prestado u obtener fondos de otras fuentes. Si las empresas tienen demasiados activos, sus gastos por intereses sern demasiado altos; por tanto, sus utilidades disminuirn. Por otro lado, debido a que la produccin se ve afectada por la capacidad de los activos, si los activos son demasiados bajos, se pueden perder ventas debido a que la empresa no puede fabricar productos

3. Razn de Rotacin de Inventarios 4. Razn de Rotacin de Cuentas por Cobrar Das de Venta pendientes deCobro

5. Razn de Rotacin de los Activos Fijos 6. Razn de Rotacin de Activos Totales

RRI

Razn de Rotacin de Inventarios

Costo de Ventas = = Inventarios

Costos Operativos Variables Inventarios

Razn de Rotacin de Inventarios

=

$1,230.00 $270.00

=

4.6 veces

Promedio de la Industria

=

7.4 veces

Como una aproximacin, cada artculo del inventario de Unilate se vende y reabastece o rota 4.6 veces al ao (cada 79 das), lo cual es considerablemente ms bajo que el promedio de la industria de 7.4 veces (cada 49 das) Esta razn sugiere que Unilate retiene un exceso de inventario; por supuesto, tal exceso es improductivo y representa una inversin con una tasa de rendimiento baja o de cero. Con tan baja rotacin, cabe preguntar si Unilate retiene bienes obsoletos o daados (por ejemplo, tipos, estilos y patrones de textiles de aos anteriores) que en realidad

Se debe tener cuidado al calcular y utilizar la Razn de Rotacin de Inventarios debido a que las compras de Inventario (y por lo tanto, el Costo de Ventas) ocurre durante todo el ao, mientras que las cifras de inventario se aplican slo a un punto en el tiempo (quiz diciembre 31). Por esta razn es mejor utilizar una medicin del Inventario Promedio. Si el negocio de la empresa es altamente estacional, o si se ha presentado una tendencia ascendente o descendente en las ventas durante el ao, es esencial hacer tal ajuste. Sin embargo para mantener la posibilidad de comparacin con los promedios de la industria, no utilice la cifra del inventario promedio en sus clculos.

DVPC

Los das de ventas pendientes de cobro representan el tiempo promedio que la empresa debe esperar para recibir el efectivo de una venta a crdito, es decir, el periodo promedio de cobro.

Razn de Das de Venta Pendientes de Cobro Razn de Das de Venta Pendientes de Cobro

=

Cuentas por Cobrar Promedio de ventas por da

=

Cuentas por Cobrar Ventas Anuales 360

=

$ 180.00 $1,500.00 360

=

$ 180.00 $ 4.17

=

43.2 dias


=

32.1 dias

Unilate tiene cerca de 43 das de ventas pendientes de cobro, un poco ms alto que el promedio de 32 das de la industria. Los DVPC tambin se pueden evaluar al compararlos con los plazos en los que otras empresas venden sus bienes. Por ejemplo, los plazos de Unilate exigen el pago en menos de 30 das, as que el hecho de que las ventas no se liquiden durante un promedio de 43 das indica que los clientes no pagan a tiempo.

Si la tendencia en los DVPC en aos anteriores ha ido en ascenso, pero la poltica de crdito de la empresa no ha cambiado, sera un indicador determinante de que la empresa debe mejorar sus tiempos de cobro. Esta situacin parece ser el caso de Unilate, debido a que sus das de venta pendientes de cobro en 2008 fueron de 40.

RRAF

La Razn de Rotacin de los Activos Fijos mide con cunta efectividad la empresa utiliza su planta y equipo para ayudar a generar ventas.

Razn de Rotacin de Activos Fijos

=

Ventas Activos Fijos Netos

=

$1,500.00 $380.00

=

3.9 veces


=

4.0 veces

La Razn de Unilate de 3.9 es casi igual al promedio de la industria, lo cual indica que la empresa usa sus activos fijos casi con tanta eficiencia como los dems miembros de su industria. Unilate parece no tener muchos ni pocos Activos Fijos en relacin con otras empresas similares.

Cuando utilice la Razn de Rotacin de Activos Fijos tenga cuidado al comparar el desempeo de las diferentes empresas. Recuerde de sus conocimientos de contabilidad, que la mayora de las cuentas del Balance se expresa en trminos de Costos Histricos. La inflacin puede ocasionar que el valor de muchos activos que se compraron en el pasado est seriamente minimizado.

Por lo tanto, si compara una empresa antigua que adquiri muchos de sus activos Fijos aos atrs a precios bajos con otra empresa nueva que adquiri sus activos fijos en fecha reciente, encontrar que la empresa antigua tiene una tasa de Rotacin de Activos Fijos ms alta. Debido a que los analistas financieros por lo general no cuentan con los datos necesarios para hacer ajustes a la inflacin de activos especficos, simplemente deben reconocer que existe un problema y manejarlo de manera sensata. En el caso de Unilate, el problema no es tan serio, debido a que todas las empresas de la industria se han expandido a la misma velocidad; en este caso los Balances Generales de las diferentes empresas en realidad son comparables.

La Razn de Rotacin de Activos Totales mide la rotacin de todos los activos de la empresa, se calcula de la forma siguiente:Razn de Rotacin de Activos Totales = Ventas Activos Totales = $1,500.00 $845.00 = 1.8 veces


=

2.1 veces

La Razn de Unilate es un poco ms baja que el promedio de la industria, lo que indica que la empresa no genera un volumen de negocios suficiente con respecto a su inversin en activos totales. Para volverse ms eficiente, Unilate debe incrementar sus ventas, deshacerse de algunos activos o intentar una combinacin de estas medidas.

El examen de las razones de administracin de activos de Unilate muestra que la Razn de Rotacin de Activos Fijos es muy cercana al promedio de la industria, pero su rotacion de Activos Totales est por debajo del promedio. La razn de rotacin de Activos Fijos excluye los Activos Circulantes, mientras que la razn de rotacin de Activos Totales los incluye.

Por lo tanto, la comparacin de estas razones confirma la conclusin obtenida en el anlisis de las razones de liquidez: Unilate parece tener un problema de liquidez. El hecho de que su Razn de Rotacin del Inventario y el Periodo de Cobro promedio sean peores que el promedio de la industria sugiere, en parte, que la empresa podra tener un problema con la administracin del Inventario y las Cuentas por Cobrar. Las ventas lentas y el cobro tardo de las ventas a crdito sugieren que Unilate podra estar dependiendo ms de los fondos externos, como prstamos, en comparacin con el reto de la industria, para pagar sus obligaciones circulantes. El examen de las razones de administracin de deudas ayudar a determinar si estas evaluaciones estn en lo cierto.

El grado al cual una empresa utiliza el financiamiento de deuda tiene tres implicaciones importantes:1. Al recabar fondos mediante deuda, la empresa evita diluir la propiedad de los accionistas. 2. Los acreedores examinan el Capital, o los fondos proporcionados por los dueos ya que stos ofrecen un margen de seguridad. Si los accionistas han proporcionado slo una pequea porcin del financiamiento total, los riesgos de la empresa recaern sobre todo en los acreedores. 3. Si la empresa gana ms sobre las inversiones financiadas con fondos prestados de lo que paga de intereses, el rendimiento sobre el capital de los dueos se magnifica o apalanca.

El Apalancamiento Financiero, u obtencin de fondos en prstamo, afecta la tasa de rendimiento esperada que obtienen los accionistas, por dos razones: 1. El inters sobre la deuda es deducible de impuestos mientras que los dividendos no lo son, as que, mantenindose todo lo dems constante, pagar intereses disminuye la deuda fiscal de la empresa. 2. La tasa a la que una empresa obtiene utilidades de sus inversiones en activos por lo general difiere de una tasa a la que obtiene prstamos. Si la empresa tiene operaciones sanas, por lo general invierte los fondos que pide prestado a una tasa de rendimiento

En combinacin con la ventaja fiscal que la deuda ofrece en relacin con las acciones, la mayor tasa de rendimiento sobre la inversin produce un rendimiento positivo magnificado para los accionistas. En estas condiciones el apalancamiento trabaja en beneficio de la empresa y sus accionistas.

Por desgracia, el apalancamiento financiero es una espada de doble filo. Cuando la empresa experimenta malas condiciones de negocios, por lo general las ventas son ms bajas y los costos ms altos de lo que se esperaba, pero los costos del prstamo, que por lo general son fijos, an se deben pagar. Los Costos (pago de intereses) asociados con el prstamo son contractuales y no varan con las ventas, y se deben pagar para evitar la amenaza de quiebra.

Por lo tanto, los pagos de intereses requeridos pueden imponer una carga muy importante sobre una empresa que tiene problemas de liquidez. De hecho, si los pagos de intereses son lo suficientemente altos, una empresa con un ingreso operativo positivo podra terminar con un rendimiento negativo para los accionistas. En estas condiciones, el Apalancamiento funciona en detrimento de la empresa y sus accionistas.

Para los fines del Anlisis de Razones, se necesita comprender que las empresas con Razones de Deuda un tanto altas tienen rendimientos esperados ms altos que cundo el negocio es normal o bueno, pero estn expuestas al riesgo de prdida cuando el negocio es malo. Por tanto, las empresas con Razones de Endeudamiento bajas tienen menos riesgos, pero se privan tambin de la oportunidad de apalancar su rendimiento sobre las acciones.

Las perspectivas de rendimiento altos son deseables, pero el inversionista promedio tiene aversin al riesgo, por lo tanto las decisiones sobre el uso de la deuda requiere que las empresas equilibren el deseo de tener rendimientos esperados mayores y el mayor riesgo que resulta de utilizar ms deuda..

Aunque el determinar la cantidad ptima de deuda es complejo, a efecto de las razones solamente se observar los dos procedimientos que un analista utiliza para examinar la deuda de una empresa mediante el anlisis de estados financieros: 1. Revisar las razones de Balance General para determinar el grado al cual los fondos prestados se han utilizado para financiar activos, y 2. Revisar las Razones del Estado de Resultado para determinar el grado al que la utilidad de operacin puede cubrir los Gastos Fijos, como los intereses. Estos dos conjuntos de razones son complementarios, as que los analistas utilizan

7. Razn de Endeudamiento 8. Razn de cobertura de Intereses. 9. Razn de Cobertura de los Cargos Fijos

La Razn del Endeudamiento mide el porcentaje de los activos de la empresa, financiados por los acreedores (prstamos). Se calcula de la siguiente manera: $430.00Razn de Endeudamiento = Pasivos Totales Activos Totales = $845.00 = 50.9%


=

42.0%

La Deuda Total incluye tanto el Pasivo Circulante ($130) como la Deuda a Largo Plazo ($300). Los acreedores prefieren Razones de Endeudamiento bajas, porque cuando ms baja sea la deuda, mayor ser la proteccin contra la prdida ante los acreedores en caso de liquidacin. Los dueos, por otro lado, se benefician del Apalancamiento porque magnifica los ingresos y, por tanto, incrementa el rendimiento de los accionistas. Con mucha frecuencia la deuda genera dificultades financieras que a la larga podran ocasionar la quiebra de la empresa.

La Razn de Endeudamiento de Unilate es de casi 51%, lo cual significa que sus acreedores han proporcionado un poco ms de la mitad del financiamiento total de la empresa. Debido a que la Razn de Endeudamiento promedio de la industria es del 42%, podra ser difcil para Unilate pedir prestados fondos adicionales sin primero recabar ms Capital Social mediante la emisin de acciones. Los acreedores pueden rehusarse a prestar ms dinero a la empresa y los directivos pueden colocar a la empresa en mayor probabilidad de quiebra si buscan incrementar la Razn de endeudamiento mucho ms all de los fondos adicionales de

La RCI mide el grado al que las utilidades de una empresa antes de intereses e impuestos (UAII), tambin llamado Ingreso Operativo Neto (NOI) puede declinar antes de que estas utilidades sean insuficientes para cubrir los gastos anuales por intereses. No cumplir con esta obligacin puede hacer que los acreedores ejerzan acciones legales contra la empresa y, posiblemente ocasionar la quiebra. Se manejan las Utilidades antes de intereses e impuestos en vez de la Utilidad Neta debido a que el inters se paga con utilidades antes de impuestos, as la capacidad de la empresa de pagar intereses no se ve afectada por las cargas tributarias.

Razn de Cobertura de = Intereses (RCI)

Utilidades antes de Intereses e impuestos Cargo por Intereses Promedio de la Industria =

$130.00 3.3 = $40.00 = veces

6.5 veces

Los intereses de Unilate estn cubiertos 3.3 veces. Debido a que el promedio de la industria es de 6.5 veces, comparado con las empresas en el mismo negocio, Unilatte cubre sus cargos por intereses con un margen de seguridad muy pequeo (casi la mitad del promedio de la industria). Su RCI refuerza la conclusin basada en la razn de endeudamiento acerca de que probablemente Unilate enfrentar dificultades si

Esta razn, es similar a la Razn de Rotacin del Inters ganado, pero ms general, porque reconoce que muchas empresas arriendan en lugar de comprar activos y tambin que realizan pagos al Fondo de Amortizacin que deben pagarse con dinero despus de impuestos, mientras que los pagos por intereses y arrendamiento se pagan con dinero antes de impuestos, los pagos al Fondo de Amortizacin se deben dividir entre (1- tasa fiscal) para determinar el ingreso antes de impuestos requeridos para pagar impuestos y an tener suficiente para realizar el pago al Fondo de Amortizacin.

Los pagos anuales por arrendamiento a largo plazo de Unilate ascienden a $10 y la empresa debe realizar un pago forzozo de $8 anuales para ayudar a liquidar su deuda. En este caso $8/(1-0.40) = $13.33. Por tanto, si la empresa tiene un ingreso antes de impuestos de $13.33, podria pagar impuestos a una tasa de 40% y tener $8 restantes para realizar el pago al Fondo de Amortizacin.

Los cargos fijos incluyen intereses, obligaciones por arrendamiento anual a largo plazo y pagos al fondo de amortizacin. La Razn de Cobertura de Cargo Fijo se calcula de la forma siguiente:Razn de Cobertura de los Cargos Fijos Razn de Cobertura de los Cargos Fijos = Pagos por arrendamiento = Cargos Pagos por .Pagos al fondo de Amortizacin + + por Arrendamient (1 Tasa Fiscal) intereses o . UAII +

=

.

$140.00 2.2 $130.00 + $10.00 . = $63.33 = veces $40.00 + $10.00 + . $ 8.00 . (1 0.40) = 5.8 veces


En el numerador de la Razn, los pagos por arrendamiento se suman a la utilidad antes de intereses e impuestos porque se desea determinar la capacidad de la empresa para cubrir sus cargos fijos de financiamiento a partir del ingreso generado antes de cualquier reduccin por cargos fijos de financiamiento. La cifra de utilidades antes de intereses e impuestos representa el ingreso Operativo Neto de la empresa de los pagos por arrendamiento, as que estos pagos se deben sumar.

Los cargos fijos de Unilate estn cubiertos slo 2.2 veces, en comparacin con el promedio de la industria que es de 5.8 veces. Una vez ms, esta diferencia indica que la empresa es ms dbil que el promedio, y seala las dificultades que probablemente tendr Unilate si intenta incrementar su deuda u otras obligaciones financieras fijas.

El anlisis de las razones de administracin de la Deuda de Unilate indica que la empresa tiene una razn de endeudamiento mayor que el promedio de la industria y que tiene razones de cobertura que son significativamente ms bajas que los promedios de la industria. Este hallazgo sugiere que Unilate se encuentra en una posicin de riesgo moderado con respecto al Apalancamiento (deuda). De hecho, la empresa podr tener una gran dificultad para pedir prestados fondos adicionales hasta que su posicin respecto de la deuda mejore. Si la empresa no pudiera pagar sus obligaciones actuales, podra verse obligada a declararse en quiebra. Para ver cmo la posicin de Unilate con respecto a la deuda ha afectado sus utilidades, habr que observar sus Razones de Rentabilidad.

La Rentabilidad es el resultado neto de las diferentes polticas y decisiones de la empresa. Las razones estudiadas hasta ahora proporcionan cierta informacin acerca de la forma de operar de la empresa, pero las Razones de Rentabilidad muestran los efectos combinados de la Administracin de Liquidez, Activos y Deuda sobre los Resultados Operativos.

10. Razn de Margen de Utilidad Neta 11. Razn de Rendimiento de los Activos Totales 12. Razn Rendimiento del Capital Contable Comn

El Margen de Utilidad Neta mide la utilidad que se obtiene de cada unidad monetaria de ventas.Razn de Margen = de Utilidad Neta Utilidad Neta Ventas

=

$ 54.00 $1,500.00

=

3.60%


=

4.90%

El Margen de Utilidad Neta de Unilate es ms bajo que 4.9%, el promedio de la industria, lo cual indica que sus ventas pueden Ser demasiado bajas, sus costos demasiado altos o ambas cosas.

Habr que recordar que con base en su Razn de Endeudamiento, Unilate tiene una mayor proporcin de deuda que el promedio de la industria, y que la Razn de Rotacin del Inters Ganado indica que los pagos de Inters de Unilate a su deuda no estn cubiertos lo suficiente, como el resto de la industria. Esto explica en parte porqu el Margen de Utilidad de Unilate es bajo.

Para comprender esto, calcule la Razn de Utilidad antes de Intereses e Impuestos (Utilidad de Operacin) con respecto a las Ventas, que se denomina Razn de Margen de Utilidad de Operacin. El margen de Utilidad de Operacin de Unilate es de 8.7%, exactamente el mismo que el del promedio de la industria, as que la causa de su baja Razn de Margen de Utilidad Neta es el inters relativamente bajo atribuible al uso de deuda superior al promedio.

Razn de Rendimiento de los Activos Totales

=

Utilidad Neta Activos Totales

=

$ 54.00 $845.00

=

6.40%


=

10.30%

El rendimiento de 6.4% de Unilate est muy por debajo del promedio de 10.3% del resto de la industria textil. Este bajo rendimiento es producto de uso de la deuda superior al promedio por parte de la empresa.

La Razn de Rendimiento del Capital Contable Comn, o de la Tasa de Rendimiento sobre la Inversin de los accionistas. Razn deRendimiento del Capital Contable Comn Razn de Rendimiento del Capital Contable Comn = Utilidad Neta disponible para los accionistas comunes Activos Totales

=

$ 54.00 $415.00

=

13.0%


=

17.7%

El rendimiento del 13% de Unilate es ms bajo que el 17.7% del promedio de la industria. Esto se debe a que la empresa hace un uso mayor de la deuda (apalancamiento), una cuestin que se analizar ms adelante en este captulo.

Es estudio de las Razones de Rentabilidad de Unilate demuestra que sus resultados operativos han resultado perjudicados debido a su posicin deficiente con respecto a la Liquidez, su mala administracin de activos y su deuda superior al promedio. El grupo final de razones por examinar son las razones de Valor de Mercado de Unilate, para ver que piensan los inversionistas respecto de la posicin actual de la empresa.

Las Razones de Valor de Mercado relacionan el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y el valor en libros por accin. Dan a la administracin una idea de lo que piensan los inversionistas acerca de las perspectivas de la empresa con base a su desempeo pasado. Si las razones de Liquidez de la Empresa, Administracin de Activos, Administracin de Deuda y Rentabilidad son buenas, entonces las razones del Valor de Mercado sern altas, y el precio de las acciones probablemente ser tan alto como se espera. Por supuesto lo contrario tambin

La Razn Precio/Utilidad muestra la disposicin que tienen los inversionistas para pagar por cada unidad monetaria de las utilidades reportadas. Para calcularla es necesario conocer las Utilidades por Accin de la empresa (UPA):Utilidad por Accin (UPA) Utilidad por Accin (UPA)

=

Utilidad Neta disponible para los accionistas comunes Nmero de acciones comunes en circulacin

=

$ 54.00 25

=

$ 2.16

Las acciones de Unilate se venden a $23. Con utilidades por accin de $2.16, su Razn P/U es de 10.6 veces:Razn de Precio/Utilidad

=

Precio de mercado por accin Utilidad por accin

=

$23.00 $2.16

= 10.6 veces

Promedio de la Industria veces

=

15.0

Si todo lo dems se mantiene constante, las Razones P/U son mayores para las empresas con altas posibilidades de crecimiento y ms bajas para las empresas con riesgo. Como la Razn P/U de Unilate es ms baja que la de otros fabricantes textiles, sugiere que la empresa se considera con ms riesgo que sus competidores o que tiene posibilidades de crecimiento ms bajo, o ambas Desde el anlisis de las Razones de Administracin de Deuda se sabe que Unilate tiene un riesgo mayor al promedio respecto del Apalancamiento. Sin embargo, no se sabe si sus posibilidades de crecimiento son

La relacin del precio del mercado de una accin respecto a su valor en libros ofrece otra seal de qu imagen tiene la empresa ante otros inversionistas. Por lo general, las acciones de las empresas con tasas de rendimiento un tanto altas sobre el Capital, venden sus acciones a mltiplos mayores que su valor en libros en comparacin con las que tienen bajos rendimientos.

Primero hay que determinar el valor en libros de las acciones de Unilate:Valor en Libros por accin = . Capital Contable . No. de acciones comunes en circulacin = $415.0 0 25 = $ 16.60

Despus divida el Valor de Mercado por Accin entre el Valor en Libros por Accin para obtener la Razn de Mercado/Valor en Libros:Razn de Valor de Mercado / Valor en Libros = Precio de mercado por accin Valor en libros por accin = = $23.00 $16.60 = 1.40 veces


2.5 veces

Los inversionistas estn dispuestos a pagar menos que el valor en libros de Unilate en comparacin con un fabricante textil promedio. Este hallazgo no debe sorprender porque, como se encontr antes, Unilate ha generado rendimientos por debajo del promedio respecto de sus activos totales y acciones comunes. Por lo general, las acciones de las empresas que ganan altos rendimientos sobre sus activos se venden a precios muy por encima de su valor en libros. Para empresas con gran xito, la Razn Valor de Mercado/Valor en Libros, puede ser hasta de 10 o 15.

El Anlisis de las Razones de Valor de Mercado de Unilate indica que los inversionistas no se sienten atrados a invertir, dadas las perspectivas de las acciones comunes de la empresa. Quiz piensen que Uniate est a punto de declararse en quiebra, a menos que tome las medidas necesarias para corregir sus problemas de Liquidez y Administracin de Activos y mejore su posicin respecto del Apalancamiento. Un enfoque utilizado para determinar la direccin a la que se orienta una empresa es evaluar las tendencias de las razones en aos anteriores y responde a la pregunta: La posicin de la empresa mejora o se deteriora?

Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma simplemente indican la posibilidad de que exista un problema. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente informacin para evaluar el desempeo general de la empresa. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financieros que correspondan al mismo periodo de tiempo.

Es preferible usar estados financieros auditados para el anlisis de las razones. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma forma. La inflacin podra distorsionar los resultados, ocasionando que los valores en libros del inventario y los activos depreciables difieran considerablemente de sus valores de remplazo.


El Anlisis de Razones de Unilate indica que la posicin financiera actual en la empresa es mala en comparacin con la norma de la industria. Sin embargo, observe que este anlisis no indica si la empresa est en un aposicin financiera mejor o peor con respecto a aos previos. Para determinar la direccin que ha tomado una empresa, deben analizarse las tendencias en las razones. Al examinar las rutas que se tomaron en el pasado, el Anlisis de Tendencias ofrece informacin acerca de si la posicin financiera de una empresa tiene ms probabilidad de mejorar o deteriorarse en el futuro.

Un mtodo sencillo para analizar tendencias es construir grficas que contengan tanto las razones de la empresa como los promedios de la industria durane los pasados 5 aos. Mediante est mtodo es posible examinar tanto la direccin del movimiento como las relaciones entre las razones de la empresa y los promedios de la industria.

19 18 17 16 15 14 13 12 11 Industria Unilate Linear (Industria)

Linear (Unilate)

2005

2006

2007

2008

2009

Este grfico muestra que el rendimiento sobre las acciones de Unilate ha disminuido desde 2005, a pesar de que el promedio de la industria ha aumentado a un ritmo constante y moderado. Es posible analizar otras razones de forma similar. Si se comparan las razones de Unilate de 2009 con las de 2008, descubrir que la posicin financiera de Unilate se ha deteriorado, no fortalecido, lo cual no es una


Los directivos y analistas suelen evaluar las razones mediante el Mtodo DuPont (o Grfica DuPont), llamado as por la empresa que desarroll esta tcnica de evaluacin. La idea es lograr un mayor detalle al estudiar en partes una sola razn y convertirla en dos o ms razones vinculadas. Mediante el mtodo bsico se calcula el Rendimiento de los Activos Totales (RAT), al multiplicar el margen de Utilidad Neta por la Rotacin de los Activos Totales.

La frmula, que se denomina ecuacin DuPont es la siguiente:Rendimiento de los Margen de Utilidad Neta x Activos Totales (RAT) = Rotacin de los Activos Totales

Rendimiento de los = Activos Totales (RAT)

Utilidad Neta Ventas

x

.

Ventas . Activos Totales

En 2009 Unilate obtuvo 3.6%, 3.6 centavos de cada dlar de ventas, y los Activos se rotaron cerca de 1.8 veces durante el ao. La empresa obtuvo un rendimiento de 6.4% sobre sus activos.Razn de Rotacin de Activos Totales = $ 54.00 x $1,500 $1,500 $845 = 0.036 x 1.775 = 6.4%

Si la empresa se financiara slo con acciones comunes, si no tuviera deuda, el RAT y el RCC seran iguales, debido a que los activos totales seran iguales a la cantidad de acciones comunes o Capital Contable. Pero cerca del 51% del Capital de Unilate consiste en deuda, tanto a largo como a corto plazo. Por tanto, como los clculos anteriores mostraron, el RAT y el RCC no son iguales.

En lugar de ello, como el RAT se define como la Utilidad Neta disponible para los accionistas comunes dividida entre los activos Totales, el RAT de 6.4% va a manos de accionistas comunes. Debido a que el Capital Contable representa menos de 100% del Capital de Unilate, el rendimiento de los accionistas comunes, RCC, debe ser mayor que el RAT por el multiplicador de capital, el cual es la Razn de los activos con respecto al Capital Contable, o el nmero de veces que los Activos Totales exceden la cantidad del Capital Contable (esto tambin es lo inverso al porcentaje de Activos Totales que se

Mediante este mtodo se puede escribir el rendimiento del Capital Contable Comn de la siguiente manera:RCC = RAT x Multiplicador = de Capital Utilidad Neta Activos Totales

.

x

Activos Totales . Capital Contable Comn

RCC

=

6.4%

x

$845 $415

=

6.4% x 2.036

=

13.0%

Al combinar las 2 ecuaciones presentadas, se forma la ecuacin DuPont extendida, que se escribe as:RCC =

Margen de x Utilidadx

Rotacin de Activos Totales

x

Multiplicador del Capital. Activo Total . Capital Contable Comn = = 13.0% 17.7%

RCC RCCUnilate

=

Utilidad Neta Ventas = = 3.6% 4.9% x x

. Ventas . Activo Total 1.775 2.100 x x

x

2.0636 1/0.42

RCCIndustria

Observe que el Multiplicador de Capital para la industria se calcula como el inverso del Capital en relacin con la Razn de Activos Totales (1- razn de endeudamiento).

5-3. Razones financieras

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