InformacinInsumos Informativos para la Evaluacin de Proyectos

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ObjetivoSe busca hacer del conocimiento de los interesados en la evaluacin de proyectos de inversin dentro de Petroleos Mexicanos, los lineamientos, metodologias, y procedimientos que debern seguirse para su evaluacin y posterior presentacin ante el Comit de Inversiones.

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AgendaProceso para la Autorizacin de la Cartera 2003 Lineamientos y Metodologas para la Evaluacin de Proyectos - Requerimientos Cartera 2003. - Requerimientos Cartera 2004. III. Premisas Macroeconmicas y Estudio de Mercado de Hidrocarburos. IV. Polticas de Control y Seguimiento. Cartera 2003 Cartera 2004 V. Valor Presente Neto. VI. Opciones Reales.Page 3

I. II.

Proceso para la autorizacin de la cartera 2003

Entrega de cartera de proyectos de inversin 2003

Revisin de la cartera de inversin 2003

Entrega de cartera de inversi n 2003 a la SHCP

Definicin de cartera jerarquizada 2003

Fecha:

Abril 30

Abril 30 Junio 21

Junio 30

Agosto Septiembre

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Proceso para la autorizacin de la cartera 2003Organismo Subsidiario (OS): Identifica sus oportunidades de inversin Formula el estudio de factibilidad de los proyectos de inversin conforme a las normas dictadas por el Gobierno Federal y los Lineamientos para los Proyectos de Inversin de Pemex Abril 30 entrega informacin a la Sub. de Programacin y Presupuestacin (DCF) Modifica estudio de factibilidad con las observaciones emitidas por la DCF y la DCO Integra cartera de proyectos de inversin 2003 sin restricciones Modifica estudios de factibilidad e integra cartera jerarquizada de proyectos 2003 Ajusta cartera de proyectos de inversin 2003 en funcin de los techos presupuestales Somete la cartera seleccionada de proyectos 2003 a autorizacin de su Consejo de Administracin

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Proceso para la autorizacin de la cartera 2003Sub. de Programacin y Presupuestacin (DCF):

Distribuye informacin de estudios de factibilidad Entrega informacin a: Sub. de Planeacin Econ. y Sub. de Proyectos de Inversin

Analiza estudio de factibilidad y asegura el cumplimiento de las normas establecidas por el Gobierno Federal para la cartera de proyectos sin restricciones

Recibe cartera de proyectos de inversin 2003 sin restricciones y entregar a la SHCP a ms tardar el 30 de junio

Ajusta cartera de inversin 2003 en funcin de los techos presupuestales autorizados por la SHCP y la disponibilidad de recursos de la DCF

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Proceso para la autorizacin de la cartera 2003

Sub. de Planeacin Econmica (DCF):

Revisa estudio de factibilidad y la aplicacin de las premisas y criterios econmico financieros Asegura la robustez financiera del proyecto y su congruencia con la visin de Pemex

Realiza un anlisis econmico financiero exhaustivo de la cartera de proyectos 2003 jerarquizada

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Proceso para la autorizacin de la cartera 2003

Sub. de Proyectos de Inversin (DCO):

Evala la rentabilidad de los proyectos de inversin

Propone la jerarquizacin de los proyectos de inversin de Pemex para integrar la cartera definitiva de inversin 2003

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Proceso para la autorizacin de la cartera 2003

Comit de Inversiones

Valida cartera de proyectos sin restricciones entre el 30 de abril y 21 junio

Valida la cartera de proyectos de inversin 2003 de Pemex para su presentacin ante la SHCP

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Lineamientos y metodologas para la evaluacin de los proyectosRequerimientos Cartera 20031

La cartera de proyectos sin restricciones deber cumplir como mnimo con las normas establecidas por el Gobierno Federal y con los Lineamientos para los Proyectos de Inversin de Pemex (Dic. 1999). La informacin bsica solicitada para la primera etapa del ao es la siguiente: Descripcin bsica del proyecto Proyeccin del flujo de efectivo utilizando premisas del Estudio de Mercado de Hidrocarburos y Costo de Capital de Pemex 2001 el cual debe ser al menos cubierto por cualquier proyecto de inversin para justificar su viabilidad financiera Clculo de Valor Presente Neto, Tasa Interna de Retorno y Anlisis Costo Beneficio

1. Se debern actualizar conforme a la nueva normatividad que emita el Gobierno FederalPage 10

Lineamientos y metodologas para la evaluacin de los proyectosRequerimientos Cartera 20031

Los proyectos que se incluyan en la cartera jerarquizada debern cumplir adems con lo siguiente: Anlisis de sensibilidad sobre principales variables (inversin, tasa de descuento, plazo de ejecucin, inicio del proyecto, precios, volmenes de ventas) Estimacin y anlisis de gastos de inversin, de operacin y mantenimiento Calendario de gasto de inversinPage 11

Lineamientos y metodologas para la evaluacin de los proyectos (cont.)Requerimientos Cartera 2004

Se deber cumplir con los Lineamientos para los Proyectos Integrales de Inversin de Pemex (por elaborar en el 2002). Evaluaciones bajo el esquema de Proyectos Integrales Proyeccin del flujo de efectivo a 10 aos (cifras contables y con ajustes EVA) utilizando premisas del Estudio de Mercado de Hidrocarburos Definicin de palancas de valorPage 12

Lineamientos y metodologas para la evaluacin de los proyectos (cont.)Requerimientos Cartera 2004

Identificacin de oportunidades mediante opciones reales (diferir, extender, switcheo en produccin, abandonar) y aplicar metodologa Identificacin de los principales riesgos asociados al proyecto (i.e. clculo de VAR) Clculo de Valor Presente Neto, Tasa Interna de Retorno y Anlisis Costo Beneficio antes y despus de impuestos Principales razones financieras a aplicar de acuerdo a la naturaleza del proyecto: ROI, ROE, ROA, Margen de utilidad, ndice de liquidez Estado de Resultados y Balance General EBIT, EBITDA, NOPATPage 13

Premisas Macroeconmicas y Estudio de Mercado de Hidrocarburos Sealar las premisas utilizadas en la evaluacin financiera del proyecto para los prximos 10 aos:Costo de Capital 2001

del 10.76% el cual debe ser al menos cubierto por cualquier proyecto de inversin para justificar su viabilidad financiera Producto Interno Bruto (PIB)Page 14

Estimaciones de oferta y demanda Proyecciones de precios Inflacin Tipo de Cambio (promedio anual) Tasa Nominal de Inters en Mxico

Polticas de control Cartera 2003 Todos los proyectos de inversin nuevos y en ejecucin que comprometan recursos de Petrleos Mexicanos o de sus Organismos Subsidiarios debern presentarse para aprobacin y seguimiento del Comit de Inversiones Adicionalmente, cualquier proyecto o iniciativa que se pretenda presentar para la aprobacin del Consejo de Administracin del Organismo, que comprometa recursos de Petrleos Mexicanos y que rebase el ejercicio actual deber contar con la autorizacin previa del Comit de Inversiones

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Polticas de control Cartera 2003 Todos los proyectos de inversin nuevos sometidos a consideracin del Comit de Inversiones debern cumplir como mnimo durante la etapa de transicin con los siguientes aspectos: Los criterios y lineamientos emitidos por el Gobierno Federal Los lineamientos, premisas y metodologas de evaluacin que establezca el Comit de Inversiones a travs de la DCF y DCO Mantener una congruencia estricta con los Planes de Negocios elaborados por los Organismos Los Organismos Subsidiarios debern analizar y en su caso, proponer alternativas que permitan dar seguimiento y CONTROL a los proyectos de inversin y as poder cumplir con los compromisos adquiridos por Pemex con el Gobierno Federal de: subejercicio cero y supervit primario de 31,500 millones de pesos para el 2002.Page 16

Polticas adicionales de control Cartera 2004

El Comit emitir las polticas adicionales que le permitan dar un seguimiento preciso de la evolucin de los proyectos Con respecto a la cartera de proyectos de inversin autorizados y en ejecucin el Comit definir los porcentajes de desviacin mximos permitidos, y en caso de rebasarlos establecer las penalizaciones correspondientes.

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Subdireccin de Planeacin Econmica

Valor Presente Neto

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Metodologa Valor Presente NetoPara calcular el Valor Presente Neto (VPN) de los proyectos: Debern anticipadamente identificarse y valorarse los costos y beneficios atribuibles al proyecto, explicando el motivo por el cual son considerados como tales, as como la forma en que se obtuvieron. La valuacin de los costos y beneficios se debe realizar a precios corrientes y utilizando el Estudio de Hidrocarburos y Premisas Macroeconmicas emitidas por la DCF.

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Metodologa Valor Presente Neto De la misma forma se deber identificar y justificar el horizonte de evaluacin en el que se pretenden llevar a cabo las etapas del proyecto, as como explicar el fundamento de la tasa de descuento utilizada. Debern presentarse los flujos de efectivo correspondientes a los resultados previstos para el proyecto despus de los impuestos que le sean atribuibles al mismo. La informacin, en todos los casos, debe presentarse para todo el horizonte de anlisis.

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Metodologa Valor Presente NetoEl indicador de rentabilidad que deber calcularse es el Valor Presente Neto (VPN) atendiendo a la siguiente frmula: VPN = t=0 N ( BNt /(1+rt)t) Donde BNt es el Beneficio Neto en el ao t, y r es la tasa de descuento. Los proyectos de inversin debern ordenarse en forma descendente con base en su Valor Presente Neto.

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Subdireccin de Planeacin Econmica

Opciones Reales

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CARACTERISTICAS DEL ANALISIS DE OPCIONES REALES (AOR)

Tiempo

Permite incorporar al valor de los activos, el precio que representa tener o no la posibilidad de modificar la inversin a travs del tiempo. Situacin que en otro tipo de anlisis implicaria nuevas evaluaciones en cada una de las circunstancias.

Flexibilidad

Permite ajustar las decisiones a las oportunidades del mercado (Expander el proyecto en el futuro tomando ventaja de los posibles xitos obtenidos, abandonar en etapas intermedias el proyecto por razones de viabilad operativa o restricciones en el presupuesto, realizar el proyecto por etapas sin tomar una decision take it or leave it)Page 23

CARACTERISTICAS DEL ANALISIS DE OPCIONES REALES (AOR)

Incertidumbre

Permiten incorporar a la valuacin, los resultados de los diferentes cursos de accin o las diferentes respuestas que la empresa puede dar al los factores que hoy le generan incertidumbre respecto al comportamiento futuro del proyecto.

Irreversibilidad

Permite ver las inversiones como procesos de toma de decisiones en los cuales se puede realizar la inversin de manera parcial o diferida, no necesariamente se realizan de forma irreversible como sera en el caso de los enfoques ms tradicionales.

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Opciones RealesSupuestos para la aplicacin de lametodologa de opciones reales: Mercado lquido y activo para el subyacente Precios continuos de mercado para el subyacente Volatilidad conocida y constante del subyacente El ejercicio de la opcin es instantneo

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APLICACIONES DE OPCIONES REALESOpcion de Abandonar Proyectos con un VPN negativo hoy, podran tener un VPN positivo en el futuro. La opcin puede ser valuada como una opcin de esperar hasta el futuro para realizar la inversin i.e.( tecnologas de construccin que permiten parar la construccin de una planta, utilizar los materiales ah utilizados de manera cas completa) Opcin de Diferir Permite incorparar el valor de invertir en un proyecto con diferentes tecnologas, sectores de inversin, normatividades, etc. i.e. (Esperar hasta la modificacin de alguna normatividad para establecer plantas de gas natural o generacin elctrica)Page 26

APLICACIONES DE OPCIONES REALES Opcin de Expander Permite valorar la oportunidad de salir del proyecto sin necesidad de haber realizado toda la inversin habiendo esperado el periodo de maduracin. i.e.( un ducto para transportar petrleo crudo o gas, an cuando el retorno de la inversin por kilmetro tendido puede ser negativo, existe una oportunidad de negocio al presentar VPNs positivos en el horizonte del proyecto) Collares y Opciones de Barrera Opciones de expansin o inversin diferida con acotaciones de factibilidad o presupuesto. i.e. ( Ej. Reconfiguracion de una refinera que tiene que ser terminada en un periodo no mayor a dos aos)Page 27

APLICACIONES DE OPCIONES REALES Opciones Compuestas o Anidadas Proyectos que pueden verse integralmente como una opcin, pero que a su vez tienen etapas o segmentos que pueden considerarse como opciones. i.e.( En una planta de generacin elctrica donde al valuar debemos incorporar adicionalmente al valor de la misma su flexibilidad para modificar los insumos de combustible que utiliza) Opciones Arcoiris Proyectos que a diferencia de las opciones financieras, tiene ms de una fuente de riesgo. i.e.(En una planta de generacin electrica donde el riesgo proviene no solamente del precio de kilowat / hora, sino tambien del precio del combustible, tiene ms de una fuente de riesgo)Page 28

OTRAS CONSIDERACIONES PRACTICASTiempo de maduracin La estimacin del tiempo es un aspecto verdaderamente relevante al utilizar AOR, pues los proyectos de invesin a diferencia de las opciones financieras tienen una vida mxima que puede ser ilimitada. Identificacin de opciones En el caso de opciones de expasin o de opciones dentro de opciones es importante asegurarse que la inversin es necesaria para lograr la expansin planeada. Lo anterior es debido a que en ocasiones una expansin se ve como como un solo poryecto cuando son proyectos separados.

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OTRAS CONSIDERACIONES PRACTICASDerechos de exclusividad Si es que se confirma tener en exclusividad los derechos o propiedades para la expansin, es importante verificar que dichos derechos sean exclusivos, y que las ganancias del proyecto no puedan ser aprovechados por un tercero. Si existe exclusividad en la propiedad del bien en cuestin, es importante saber con relativa certeza el periodo de exclusividad ya que afecta directamente el valor de la opcin.

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Subdireccin de l eaci Subdir i laneacin conmica

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