HOMEMEALUnacocinaquesirve50.000platosaldía

AnálisisrealizadoporJuanSainzdelosTerreros 24demayode2018

HOMEMEALREPLACEMENT(enadelanteHOMEMEALolaCompañía)esunaempresaqueproduce,distribuyeycomercializaplatospropiospreparados de cocinamediterránea, que destacan por ser caseros,naturales,sinaditivosniconservantesytenerunaaltacalidad.Todoslos platos son elaborados en las cocinas centrales que posee laSociedad en Sant Vicenç de Castellet (Barcelona), desde donde sedistribuyendiariamentereciéncocinadosasustiendas.

La Compañía en 1994 se constituyó originalmente como ServiciosLogísticosyMerchandising,S.L.enSabadell.En1998seráelañoenelquenaceHOMEMEALREPLACEMENTS.L.

HOMEMEALseencuentradentrodel sectorde laalimentacióny larestauraciónanivelglobal.Másconcretamenteseencontraríadentrodel sectorQSR (QuickServiceRestaurantoRestaurantesdeComidaRápida).AnivelmundialelsectordelQuickServiceRestaurante(QSR)seestimaquecrezcahasta2022aunatasaanualdel5,16%segúnuninformeelaboradoporResearchAndMarkets.com.

A nivel nacional la Compañía opera con tiendas propias yfranquiciadas.AnivelinternacionaltienecincoMásterFranquiciasenFranciayunoenSuiza.

El4dediciembrede2014lasaccionesdelaCompañíaseincorporaronalMercadoAlternativoBursátil(MAB)ensusegmentodeEmpresasenExpansiónaunpreciodereferenciade1,73eurosporacción.

Enelaño2017inicialostrabajosparaellanzamientodeunaICO(InitialCoinOffering)ylapuestaencirculacióndeunanuevamonedavirtual,el MealToken, la criptodivisa de HOME MEAL. Es una iniciativainnovadora que podría cambiar el futuro de la Compañía. Con estainiciativaademásbuscancaptarhasta50millonesdeeuros.

Realizadosvariosescenariosdecrecimientoyteniendoencuentaquelacompañíatieneacortoplazounfactorque lepuedecambiarporcompletosuevoluciónfutura,dependiendodeléxitodelaemisióndesucriptodivisa,lacapitalizaciónobjetivoparaHOMEMEALesde57,3millonesdeeuros.Alestimarunincrementoimportantedelnúmerodeaccioneshastasituarseen18,98mill.€,elprecioobjetivoesde3,02 € por acción. Fijo este precio objetivo a un plazo de un añoaproximadamente con la vista puesta fundamentalmente en laprevisiónderesultadosa2020.

HOMEMEAL 2020ePrecioacción 3,02€NºAcciones 18.984.311

Capitalización 57.332.619,2€DeudaFinancieraNeta 8.700.000,0€ValorEmpresa(VE) 66.032.619,2€

Ventas 33.150.618€EBITDA 5.115.784€BºNeto 2.032.100€

VE/EBITDA 12,9VE/Ventas 2,0DeudaNeta/EBITDA 1,7

Cotización

PrecioObjetivo: "enrevisión"

PrecioObjetivo:3,02€(13demarzode2018)

HOMEMEALCotización: 2,14€Nºdeacciones: 16.484.311Capitalización: 35.276.426€

24-may-18

FichaTicker: HMRISIN: ES0105049003Contratación: Fixing

AsesorRegistrado: ESTRATELIS

Prov.deLiquidez:MERCADOSYGESTIÓNDEVALORES

Auditor: PKF-AUDIEK,S.A.P.

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Índice1. Descripción

2. Historia

3. ModelodeNegocio

4. Clientes

5. Sector

6. Competencia

7. ConsejodeAdministración

8. Accionariado

9. MAB

10. MealToken

11. Resultados·CuentadePérdidasyGanancias

12. Balance

13. Valoración

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1.Descripción

HOME MEAL REPLACEMENT (en adelante HOME MEAL, HMR o laCompañía)esunaempresaqueproduce,distribuyeycomercializaplatospropios preparados de cocina mediterránea, que destacan por sercaseros,naturales,sinaditivosniconservantesytenerunaaltacalidad.Todos los platos son elaborados en las cocinas centrales queposee laSociedad en Sant Vicenç de Castellet (Barcelona), desde donde sedistribuyendiariamentereciéncocinadosasustiendas.

La Compañía en 1994 se constituyó originalmente como ServiciosLogísticosyMerchandising,S.L.enSabadell.En1998seráelañoenelquenaceHOMEMEALREPLACEMENTS.L.alcambiarseladenominacióndelaSociedad anterior, su objeto social y trasladarse su domicilio social alactual (Polígono Industrial Les Vives, s/n, en St. Vicenç de Castellet,Barcelona).

El4dediciembrede2014lasaccionesdelaCompañíaseincorporaronalMercado Alternativo Bursátil (MAB) en su segmento de Empresas enExpansiónaunpreciodereferenciade1,73eurosporacción.

HOME MEAL se encuentra dentro del sector de la alimentación y larestauraciónanivelglobal.MásconcretamenteseencontraríadentrodelsectorQSR(QuickServiceRestaurantoRestaurantesdeComidaRápida).

AnivelnacionallaCompañíaoperacontiendaspropiasyfranquiciadas.AnivelinternacionaltienecincoMásterFranquiciasenFranciayunoenSuiza.

2.HISTORIA

1998

NaceHOMEMEALREPLACEMENTcomoseconocehoy.JoanSalomóysuhijo Quirze Salomó ponen en marcha en HMR la actividad actual deproducciónycomercializacióndeplatospreparadosdecomidacaseradesubstitución,paradarsolucionesalconsumocaserofueradecasa.

1999

Enenerocomienzalaproducción(cocinacentral)enlanavesituadaenelPolígonoIndustrialLesVives,s/n,enSt.VicençdeCastellet,Barcelona.

Durante elmes de junio se inaugura la primera tienda, bajo lamarcaNostrum,enlacalleRogerdeLlúriadeBarcelona.Seterminaelañocon3 tiendas de gestión propia donde el cliente compra la comida parallevársela.

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2002

Conlacuartatiendainaugurada,setomaladecisiónestratégicadeincluiren todos los locales una zona de degustación donde el cliente puedaconsumirelproducto.

A final de año se alcanzan las 11 tiendas (de las cuales 4 eran enfranquicia)situadasenlaciudaddeBarcelonayalrededores.

2003

ElformatodeventadelosproductosdelaSociedadevoluciona,pasandode vender en granel a hacerlo en raciones individuales. La imagen demarcaydecalidadde laCompañía se incrementademaneranotable.Esteformatodeventasemantieneenlaactualidad.

2005

Implantación del sistema SAP con el objeto de mejorar el control eintegración de la cadena de suministros de la Compañía con susaprovisionamientos y con las necesidades de producción acordes a lademandadelosclientes.

2006

Seterminaelañocon40tiendasdelasque10eranfranquicias.

2009

Rediseñode las tiendas, reforzando la imagendemarca, ampliando laofertadeproductosyhorarios,asícomomejorandoelpackagingdelosproductos.

2011

Comienza su expansión nacional y se potencia el crecimiento víafranquicias. Se inauguran 13 tiendas (Madrid, Barcelona, Zaragoza,Valencia,Reus,TarragonayGirona).

Trasalgunos cierres, al finaldel ejercicioHOMEMEAL contaba con47tiendas,delascuales14estabanenrégimendefranquicia.

2012

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Seimplantaelproyecto“Lacalidadtieneunprecio:1,2,3”,enelcualofrecetodossusproductosa1€,2€y3€alosmiembrosdesuFan’sClub.

EsteejerciciolaCompañíaterminacon48tiendas,18deellasfranquicias.

2013

Cambioen lagestiónde lastiendasdandopasoaunmayorpesoa lasfranquicias.Terminaelañocon80localesabiertos,franquiciandopartede las tiendasquegestionabadirectamenteyquedándoseconsólo12tiendaspropias.Logracaptarcasi200.000nuevosclientesconlatarjetaFan’sClub.

2014

SeincorporaalMABel4dediciembre.

Continúareduciendoelpesodelastiendaspropiaseincrementandoelnúmerodefranquicias.Elnúmerototaldetiendasseelevaa116delasque103sonfranquicias.

2015

SeconstituyeunafilialenFrancia“NostrumFrance,E.U.R.L.”.Laactividaddelafilialfrancesacomenzóconlaaperturadeunatiendapremiumenlaciudad deMontpellier. También se firmóun acuerdo de franquicia enAviñón.

Se captan vía ampliación de capital 3,60 millones de euros que sedestinanensumayorparteaampliarymejorardemaneramuynotablelaplantaproductivaenelPolígonoIndustrialLesVives(SantVicençdeCastellet).

2016

Se realiza dos ampliaciones de capital durante el año. En la primeracaptan1,37millonesdeeurosyenlasegundacaptan3,43millones.

SefirmóelprimeracuerdodeMasterFranquiciaenFrancia.LaMasterFranquiciatieneexclusividadparalazonadeÎledeFrance,enconcretoParis,SeineetMarne,Yvelines,Essone,Hauts-de-Seine,SaintDenis,ValdeMarneyVald’Oise.

En este año también se firmó la segunda Master Franquicia, en estaocasiónparalazonaoestedeFrancia.

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2017

Firma de dos nuevosMaster Franquicias en Francia: uno para la zonanorteyotroparalazonaeste.

Apertura de una tienda en la emblemática Avenida de Los CamposElíseos.

SefirmaunnuevoacuerdodeMasterFranquiciaparaSuizacontinuandosucrecimientoenEuropa.

Se abren dos nuevos canales de negocio: el “Delivery” (entrega adomicilio) y el “Travel Channel” (puntos de venta en gasolineras,estacionesdetren,metroeinclusoaeropuertos).Amboscanalesestánesfasedeiniciosinsuponerporahoraunacifradenegociorelevante.

HOMEMEAL inicia los trabajosparael lanzamientodeuna ICO (InitialCoinOffering)ylapuestaencirculacióndeunanuevamonedavirtual,elMealToken,lacriptodivisadeHOMEMEAL.EsunainiciativainnovadoraquepodríacambiarelfuturodelaCompañía.Conestainiciativaademásbuscancaptarhasta50millonesdeeuros.

3.ModelodeNegocio

ElcorazóndelnegociodeHOMEMEALestáenlaplantadeproducciónsituada en el Polígono Industrial Les Vives (Sant Vicenç de Castellet,Barcelona)dondesecocinanlosalimentos,sepreparanlasracionesyseempaquetan losplatos. Posteriormente, todos losplatospreparados yproductos que salen de la planta de producción se distribuirán a sustiendas(tantopropiascomofranquicias).

La planta de producción es una gran “Cocina” que tiene por objetivorealizar comida casera, mediterránea, saludable, de alta calidad yelaboradaconproductosnaturales,sinaditivosniconservantes.Aunquesepretendeofrecerproductosdesustituciónalacomidacasera,laCocinatrabajabajounaproducciónindustrialyaquepreparaunos50.000platosaldía.

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AcontinuaciónsedetallaelModelodeNegociodeHOMEyelcaminodelosproductosdesdesuproducciónenla“Cocina”hastalaventaenlastiendas.

I. Cada tienda envía sus pedidos desde la aplicación informáticahabilitadaparaestafunción(ERP)alaPlantadeProducción.

II. EljefedecomprasdeHOMEMEALvisitaadiarioelmercadoparaseleccionarlosproductosfrescosynecesarios.

III. Los productos y materias primas llegan a primera hora de la

mañana a la “Cocina”. Se informatizan y clasifican todos losproductosparasupreparaciónyconservación.

IV. Se preparan los ingredientes y productos para la posterior

elaboracióndelosplatos.La‘carta’deplatosylosproductosquetiene HOME MEAL en sus tiendas han sido previamenteelaboradospordiferentescocinerosdevariasnacionalidadesqueestáncontinuamentebuscandoymejorandolosplatos.Ademásbuscanincluircadaciertoperiododetiemponuevosproductos.

V. Con los ingredientes y productos preparados, se procede acocinarlosen laCocinadeHOMEMEAL.De laCocinasaldrán lagranvariedaddeplatosdelaquedisponenhoy:tortillas,paella,

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fideuá, espaguetis, croquetas, … Los alimentos pasan por unproceso de pasteurización con el objetivo de su mejorconservación.

VI. A continuación se procede al envasado y empaquetado de losplatos para posteriormente organizar los pedidos que se hanrecibidodemanerainformatizadadelasdistintastiendas.

VII. Unavezpreparadoslospedidosseprocedealenvíodelosmismos

alasdistintastiendas.

VIII. Finalmente, losproductosseponenalaventaenlastiendas.Elcliente podrá comer los platos que haya escogido en la propiatiendaoselospodrállevar.

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4.Clientes

ElclientefinaldelastiendasdeHOMEMEALeselparticular.PeroparalaCompañía y sumodelodenegocio en el que las tiendas franquiciadastienen una presencia dominante sobre las propias, el franquiciado esclaveenestesentido.

Laofertadeproductos,lacalidaddelosmismo,elprecioapagarporellostantoparaelfranquiciadocomoparaelclientefinaldebencuadrarunafórmulaenlaquetodosresultensatisfechos.

El cliente que entra por la puerta de una tienda HOME MEALnormalmenteesunclientequesepreocupaporsualimentaciónperoqueporvariasrazonesnopuedecomerencasaollevarsecomidaaltrabajo.Además, el tiempo que puede destinar para comer no suele sermuyelevado.Estamoshablandoensumayorpartedepersonasquetrabajanpero que buscan un lugar donde poder comer comida casera y conproductos naturales. Esta tipología de cliente hace necesario que lastiendasesténcercadezonasmuytransitadasyqueademásesténcercadeunamplionúmerodeoficinas.

También existe otro tipo de cliente como el que viaja con ciertafrecuenciayaseaencoche,trenoavión.EnestetipodeclientetambiénhapensadoHOMEMEALyporestemotivohainiciadounnuevocanaldeventa “TravelChannel”buscando situar tiendasenestacionesde tren,aviónyengasolineras.

Porúltimo,laCompañíaen2017haabiertounnuevocanaldeventaparaelclientequeconocelosproductosdeHOMEMEALyqueporcualquiermotivo quiere hacer un pedido desde la oficina, domicilio o cualquierlugardondeseencuentreparaqueselolleven.Escanaleseldenominado“Delivery”.

Poredadesdestacaríamoslafranjadeedadquevadesdelos25hastalos45años.

5.Sector

HOME MEAL se encuentra dentro del sector de la alimentación y larestauraciónanivelglobal.MásconcretamenteseencontraríadentrodelsectorQSR(QuickServiceRestaurantoRestaurantesdeComidaRápida).

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La tendencia que se espera del sector es deun incrementode ventasconstante durante los próximos años. La incorporación de losdenominados “millennials” al mercado laboral será un factor queaumente el número de clientes de este tipo de establecimientos yproductos.

En España las ventas delsector de la restauración seincrementaronun2,5%elañopasado, hasta los 36.024millones de euros, según laempresa de investigación demercadosTheNPDGroup.Unaumentoqueseapoyaenunavancedel1,3%enelnúmerodevisitas,con98millonesdeconsumosadicionalesfueradelhogar,yenunasubidadel1%enelgastomedioporcomensal,hasta4,88eurosporvisita.Lamejoradelcontextoeconómicoenelpaíssindudaquehafavorecidolapositivaevolucióndelsectorenlosúltimosañosalhabercerradolostresúltimosejerciciosincrementandosusventas.

Las ventas de la restauración organizada (grupos y cadenas derestaurantes,bares,cafeterías,…)crecieronun7,5%enelaño2017.Esdecir,quedentrodel sector tienenunamejorevolucióndesucifradenegocio los grupos y cadenas de restauración que la que tienen losestablecimientosindependientes.

Losrestaurantesdeserviciorápido(QSR)-establecimientosdefastfood,cafeterías y bares detapas- constituyen denuevo el principal motordel tráfico, al aportar el86% del incremento devisitas registrado el añopasadoenEspaña.Crecenen conjunto un 3,8% susventas frente alcrecimiento del 1,9% de

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losrestaurantesdeServicioCompleto(FSR)yfrenteal1,2%demejoradelrestoderestauración.Losalmuerzosylosdesayunosduranteelaño2017generaronlasmayoresgananciasdetráfico.Lamejoradelmercadolaboral ha provocado que el crecimiento de visitas y facturación deldesayunoseconcentraraentresemana.Elalmuerzoporsupartetambiénaumentalosdíasdediarioperosobretodoenrestaurantesdemenúyfastfood(QSR).

Porúltimo,enel informeelaboradoporNPDsedestacaelcrecimientoregistrado en el último trimestre de 2017 en España de las ventas enrestauraciónvinculadasaviajes,tantodeociocomodetrabajo,conunincrementode la cifradenegociodel26%,o loquees lomismo,diezvecesmásquelamediadelmercado.

AnivelmundialelsectordelQuickServiceRestaurante(QSR)seestimaque crezca hasta 2022 a una tasa anual del 5,16% según un informeelaborado por ResearchAndMarkets.com. La tendencia se está viendoqueevolucionamáshaciaelconsumodecomidarápidaenrestaurantes,principalmente en días laborales. La oferta cada vez es mayor y ladiversidaddecocinasculturalestambiéncrece.Elinformetambiénseñalalaimportanciadelaaparicióndenuevosproductoscomounanecesidadparasatisfacerlademandaqueexisteadíadehoyenelmercadoperotambiéncomounanecesidaddeadaptarsealosgustoscambiantesdelosconsumidores. Otra de las preocupaciones que crece entre losconsumidoresgiraentornoalimpactoenlasaluddelconsumodecomidarápida.Labúsquedadecomidasanahaceimprescindiblequelaofertaylacartadeestosrestaurantesseveacomprometidaenestesentido.Porúltimo, el informe destaca la creciente demanda de productosvegetarianos.

6.Competencia

DentrodelsectordelQSR,losprincipalesplayersanivelmundialson:

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Algunas de estas cadenas tienenuna fuerte presencia en España y enEuropacomopuedeserelcasodeMcDonald’s,StarbucksoBurgerKing.

EnEuropacomoreferentesdelsectorQSRtambiéntenemos:

PretaManger esuna cadenabritánicade comidarápida especializada en comida orgánica y en lapreparación de sándwiches. En 1986 abrió suprimera tienda y hoy cuenta con más de 350distribuidasporelmundo(ReinoUnido,EEUU,París,HongKongyShangai).Sirvenamásde300.000clientesadiario.

Exkiesunacadenabelgaabriósuprimeratiendaen2001. La cadena cuenta con 92 restaurantesrepartidosenseispaísesdeEuropa(Bélgica,Francia,Italia,Luxemburgo,HolandayAlemania).

Cojeanescadenafrancesacreadaenelaño2000.Elprimerrestauranteseabrióenelaño2001.TienerestaurantesenFrancia(25)yenUK(2).

EnEspañadentrodelsectortambiéndestaca:

Pans&Companyesunacompañíadecomidarápidacon el bocadillo como producto protagonista yestrella.Tambiénofrecenensaladas,bollería,café,…Sefundóen1991enBarcelona.Hoyformapartedelgrupo“TheEatOutGroup”.

TGB, The Good Burger, es una cadena derestauración organizada, especializada enhamburguesas gourmet con inspiraciónneoyorkina,pertenecientealgrupoespañolRestalia,propietarioasuvezde100MontaditosyCerveceríaLaSureña.LacartadeTGBestácompuestaporhamburguesasdevacuno,aperitivos,yotros productos como perritos calientes y ensaladas. El primerrestauranteloabrióen2013.

Vips es un grupo multimarcafundado en 1969 lo quesignifica que lleva cerca de 50años de experiencia en larestauraciónenEspaña.Abresuprimeren1969con lamarcaVIPS.Hoycuentaconmásde370establecimientos, seis marcas y una fábrica de sándwichespremium (VIPS, VIPS Smart, Ginos, Starbucks Coffee, Fridays,Wagamama y BSF). Cerró 2016 con más de 400 millones defacturación.

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7.ConsejodeAdministración

A la fecha del análisis, y según consta en la web de la Compañía, elConsejodeAdministracióndeHOMEMEALestáformadopor:

• QuirzeSalomóGonzález(Presidente)• D.TomàsCorredoryPérez• D.IgnacioFerrerPellicer• D.GuillemJunyentArgimon

8.Accionariado

Larelacióndeaccionistasconposición igualosuperioral10%a31dediciembrede2017:

× D.QuirzeSalomóGonzález,deformadirectaeindirecta(atravésdeBoiraDigital,S.L.U.),conposicióndel23,45%.

× Mytaros,B.V.,conposicióndel17%.× EsferaCapitalGestión,SGIIC,S.A.deformaindirecta,conposición

del16,17%.

ElConsejodeAdministracióndeHOMEMEALnotieneconocimientodelaexistenciadeotrosaccionistasconunaposiciónigualosuperioral10%nidedirectivosconparticipaciónigualosuperioral1%delcapitalsocial.

Porloquesepodríadeducirqueexisteun43%aproximadamentedefreefloat(capitallibre)enelMAB.

9.MAB

El4dediciembrede2014lasaccionesdelaCompañíaseincorporaronalMercado Alternativo Bursátil (MAB) en su segmento de Empresas enExpansión (EE) a un precio de referencia de 1,73 euros por acción. Lacapitalizacióninicialsesitúoen21,5millonesdeeuros.

Durante el proceso de incorporación de la Compañía al MAB, HOMEMEAL captó 6,40 millones de euros. Durante el tiempo que llevacotizando en el Mercado Alternativo, la compañía ha realizado tresampliacionesdecapital(unaen2015ydosen2016)atravésdelasquehacaptadountotalde8,4millonesdeeuros.Porlotanto,HOMEMEALhacaptadovíafondospropioscercade15millonesdeeurosquesindudalehanayudadoacrecerypodercontaradíadehoyconunaplantadeproducción (“Cocina”) que prepara unos 50.000 platos diarios y quepodríaduplicarinclusosuproducción.

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Tambiénhaacudidoalmercadoparacaptarfondosvíaemisióndebonosconvertiblesypagarésconciertoéxito.SucondicióndeempresacotizadaenelMABseentiendequelehaayudadoalahoradeplantearyconseguircapitalatravésdepagarésobonos.

Laevolucióndelacotizaciónenestostresañosdecotizaciónregistraunasubidadel28,3%(cotizaciónen2,22eurosel13demarzode2018).Encambio, el tamaño de la compañía ha aumentado en mayor medidadebido a que el número de acciones emitidas por HOMEMEAL se haincrementado tras las citadas ampliaciones de capital. Ha pasado deiniciar su cotización en el MAB con 12.404.195 acciones a tener hoy16.484.311 acciones. Por lo tanto, la capitalización se sitúa este 8 demarzo se sitúa en 36.595.170 euros (+70,5% vs capitalización dereferenciaalincorporarsealMAB).

10.MealToken

HOME MEAL entra de lleno en el mundo de las criptodivisas con lacreacióndelasuyapropia,MEALTOKEN.Además,conlacreacióndesupropia criptodivisa, se convierte en la primera empresa cotizada enEspañaenlanzarunaemisióndemonedadigital(ICO).

Pero,¿realmenteestannovedosocrearunadivisa,criptodivisaomonedadigital?Porunladodiríaquenoyaquedesdehaceyamuchosañosqueprácticamente todos los consumidores hemos utilizado algo parecido,pornodecirlomismo.Ariesgoderecibircríticasantelacomparaciónquevoy a realizar, diría que la creación de este tipo de criptodivisasaparejadas a una compañía es lo que se hacía por ejemplo cuando secrearonlosprogramasdefidelizaciónenmultituddemarcascreandoasuvezlosllamadospuntosIBERIA,puntosTRAVELCLUB,dineroVIPS,etc.¿Quiénnohacanjeadounospuntosparaobtenerdescuentosenbilletesdeavión,quiénnohacompradobilletesdetrenconalgúnsistemasimilaroquiénnohacanjeadoundinerovirtualenunadeterminadacadenade

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restaurantesparaconsumirunplatoounabebida?Conestacomparativadefondocreoquenossituamosmejorparaintentarentenderlacreacióndeunacriptodivisacomoeslaquenosocupa,MealToken.

Lorealmentenovedosocreoqueeslautilizacióndelatecnología,enestecasolatecnologíaBlockchain,ydelcambiodemodeloquepuedesuponeren HomeMeal la creación deMealToken. Con la tecnología que hoyexistetodaslasoperacionesquedanregistradassinintermediarios,todoslospuntosquehoygeneraHOMEMEALatravésdesuactualsistemadefidelización pueden tokenizarse canjeándose por unidades de unadeterminadadivisae inclusoestostokenspodríanestarcotizandoparaver qué valor le pone un determinado mercado (compradores yvendedores).

El modelo de negocio por tanto va acambiar del tradicional modelo defranquicia al quedenominandesde lapropia compañía comounmodelodecriptofranquicia. La criptofranquiciagenera una gran ventaja entre elfranquiciadoyel franquiciadoryaquese pueden generar nuevas relacionesantesimpensablessinunacriptodivisasobrelatecnologíaquehoylasustenta(Blockchain).Porponerunejemplo,lonormalesquequienquieraponerunafranquiciatengaquepagaruncanondeentrada al franquiciador a fondoperdido. Ahora, con este sistema decriptofranquicia, el franquiciado pagaesecanonperorecibeunostokens(unacantidad de unidades de unadeterminadacriptodivisa)que‘cotiza’yquepodrávenderenundeterminadomomento. Por lo que en cuanto alprimergastoafondoperdidoquedeberealizarunfranquiciado,ahorarecibeunostokensquelepodránpermitirrecuperardicha inversión inicialo inclusoganardineroconlaventadeestostokens.

AniveldelClubdeFansdeHOMEMEALelcambiotambiénseránotablea nivel tecnológico, pasando de un sistema de datos tradicional a unsistema de Blockchain. A nivel de modelo de negocio el cambio enprincipionoserábruscoyaqueadíadehoyexisteunsistemadepuntosparaadquirirproductosenlastiendaselcualestotalmentetokenizable.Perosíquepodríamosseñalarquelafidelizacióndeclientespasaaunnuevonivel con lacreacióndeunacriptodivisaquepuedanutilizar losconsumidoresdeunacadenaderestaurantescomolaquetieneHOME

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MEAL. El consumo en los locales como el servicio a domicilio tendránuevas herramientas para los clientes que hará más atractiva laexperienciadelconsumidor.

De todas formas, todavía estamos en una etapa muy inicial del“MealToken”. Falta por ver cómo se avanza en la creación de estacriptodivisa y en su puesta en funcionamiento. Por otro lado, creoimportanteseñalaralgunosdelospuntosquelaCompañíaindicóenunHechoRelevantepublicadoelpasado28dediciembrede2017:

• Token (vale, en español) es una expresión que se utiliza parareferirseaderechosqueseesperaqueseanregistradosmedianteunsistemadeBlockchain.

• El MealToken no genera ningún tipo de deuda financiera nicompromisodepagoparaHOMEMEALREPLACEMENTS.A.

• ElMealTokennogeneraningúntipodederechoeconómicosobrelosbeneficiosoresultadosdelaSociedad.

• Encuantoal impactoquelaemisióndeltokentendrá́sobrelasmagnitudesfinancierasdeHMRentérminosdeingresos,margenybeneficio,laSociedadnotieneestimado,porelmomento,unimporte concreto que pueda incidir en dichas magnitudes. Entodocaso,elimportemáximodeingresosquepodríarepresentarparalacompañíaseríade50millonesdeeuros(siempreycuandolaventadetokensprosperase).

• En ningún caso el MealToken implicará la adopción de unproductofinanciero.

• ElobjetivodelaoperaciónplanteadaesevolucionardelsistemaactualdemodelodenegociodelaCompañíaaunsistemabasadoenlatecnologíaBlockchain,porloqueeltokennovaagenerarningúnderechonuevoquesuponganiunmenor ingresoniunmayorgastoparaHMR.

• El hecho de que se haya optado por realizar la ICO en Suizaresponde a que el sistema suizo es de los pocos ecosistemasjurídicosmundialesquesehahechoecodelarepercusióndelasInitialCoinOfferings(ICO).

• Todalainformacióndelaemisiónseencontrarácontenidaeneldocumentopúblicodenominado“Whitepaper”.

• HOMEMEALestimaqueeltokennoesunproductofinancieroyque, por lo tanto, el mismo se podrá́ comercializar también atravésdelosestablecimientosNOSTRUMradicadosenEspañayaresidentesenEspaña.

• A día de hoy no hay acuerdo con ninguna plataforma denegociación para el MealToken. No obstante, una de lascaracterísticasdeuntokenbasadoenelestándardemercadoERC20(Ethereum)essutransmisibilidad,porloqueencasodequealguna entidad procediera a su comercialización, a través de

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plataformas externas, ese hecho sería independiente a HOMEMEAL.

Endefinitiva,HOMEMEALentraenunanuevadimensióncomocompañíaalcrearsupropiacriptodivisa,elMealToken.Quierecaptar50millonesdeeurosatravésdelaemisióndelMealTokenaunquerealmenteesunaventadetokens(vales)poresteimporte.Estaventaportantonoesunacaptacióndecapitalcomotradicionalmentelahemosentendido.Esdecir,HOMEMEALbuscacapitalperoenestecasonorealizaunaampliacióndecapitalparaconseguirestedinerooloqueseconsigaconlaemisióndelosMealTokens.Comoacabodeseñalaresmásunaventaqueiríaa lalíneadeventaoingresosenlaCuentadePérdidasyGananciasantesquealcapitalsocialyprimadeemisiónenelBalance.LuegolacompañíasíquequiereapuntalarelBalanceperomásadelanteveremoscómoafectafinalmentealascuentas(BalanceyCuentadePérdidasyGanancias) laemisióndelapropiacriptodivisadeHOMEMEAL.

11.Resultados·CuentadePérdidasyGanancias

HOMEMEALpresentóen2016suscuentasconsolidadas.Datosdeañosanterioresnotenemos.Porloqueacontinuaciónpodemosobservarlosresultados anuales de la compañía (cuentas consolidadas)correspondientesa2016.

CUENTADEPERDIDASYGANANCIASCONSOLIDADA(€) 2016

Importenetodelacifradenegocios 14.493.941Variaciónexistenciasprod.encursoyterminados -15.819Trabajosrealizadosporempresaparasuactivo 760.632Aprovisionamientos -8.098.644Otrosingresosdeexplotación 2.991.265Gastosdepersonal -5.371.845Otrosgastosdeexplotación -4.182.958Amortizacióndelinmovilizado -1.859.772Imputacióndesubvencionesdeinm.nofinanc.yotras 6.788Deterioroyresultadoporenajenacióndelinmovilizado -238Otrosresultados -142.586RESULTADOEXPLOTACIÓN -1.419.235

Ingresosfinancieros 5.883Gastosfinancieros -603.108VariacióndevalorrazonableeninstrumentosfinancierosDiferenciasdecambio 0Deterioroyresultadosporenajenacionesdeinst.financieros 13.398RESULTADOFINANCIERO -583.827

Resultadosantesdeimpuestos -2.003.062Impuestossobrebeneficios 473.836Resultadodelejercicio -1.529.226

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Conunacifradenegociode14,5mill.€lacompañíaterminaelañoconunaspérdidasde1,5millones.Lasituacióndeexpansióndelnegocioenlaqueseencuentra lacompañía,porun ladoestáayudandoaque losingresos crezcan al abrir nuevos restaurantes propios y franquiciados,peroporotrolado,larentabilidadenlosprimerosmesesinclusoañosdelastiendasnoeslaóptimayaquelonormalesquepresentenpérdidas.También hay que destacar la fuerte inversión que ha realizado en laplanta de producción (“Cocina”) que hace también retrasar larentabilidadpositivadelgrupo.

Durante el primer semestre del año 2017 (1S17) la Compañía sí quepresentólascuentasencomparaciónconlasdelmismoperiodode2016.Acontinuaciónpodemosobservarlacomparativa:

La cuenta de Pérdidas y Ganancias en el 1S17 deja un moderadocrecimientodelasventas(+5,5%).Apesardehaberpodidoreducir losgastos de personal enmayor proporción (-11%), el incremento de losAprovisionamientos (+10,6%), Otros gastos de Explotación (+11,8%),Amortización(+14,8%)ylosGastosFinancieros(+133,8%),hacenqueelresultadodelperiodoseamásnegativoqueelpublicadoenel1S16(1,73mill.€vs1,37mill.€).

CUENTADEPERDIDASYGANANCIASCONSOLIDADA(€) 30-jun-16 30-jun-17 Var.%

Importenetodelacifradenegocios 7.399.059 7.809.660 5,5%Variaciónexistenciasprod.encursoyterminados 12.162 59.718 391,0%Trabajosrealizadosporempresaparasuactivo 268.316 434.305 61,9%Aprovisionamientos -4.094.328 -4.528.842 10,6%Otrosingresosdeexplotación 862.957 694.308 -Gastosdepersonal -2.595.240 -2.308.655 -11,0%Otrosgastosdeexplotación -2.100.622 -2.348.563 11,8%Amortizacióndelinmovilizado -878.731 -1.009.173 14,8%Imputacióndesubvencionesdeinm.nofinanc.yotras 3.394 3.394 -Deterioroyresultadoporenajenacióndelinmovilizado

Otrosresultados -21.527 -50.463 134,4%RESULTADOEXPLOTACIÓN -1.144.561 -1.244.311 8,7%

Ingresosfinancieros 4 42.055

Gastosfinancieros -227.537 -531.869 133,8%Variacióndevalorrazonableeninstrumentosfinancieros -5.741 -6.511 13,4%Diferenciasdecambio 0 0

Deterioroyresultadosporenajenacionesdeinst.financieros 5.319 7.475 -RESULTADOFINANCIERO -227.956 -488.850 114,4%

Resultadosantesdeimpuestos -1.372.517 -1.733.161 26,3%Impuestossobrebeneficios 0 0

Resultadodelejercicio -1.372.517 -1.733.161 26,3%

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Denuevolaexplicaciónaestasituaciónlaencontramosenlaetapadeexpansión en la que se encuentra HOME MEAL. Todavía no puederentabilizar como grupo la apertura de tiendas nuevas (propias yfranquicias) con el volumen generado en global. Además la fuerteinversiónrealizadaenlaplantadeproducciónduranteelaño2015,2016y 2017 hace que se necesite algomás de tiempo para poder obtenerrentabilidadespositivas.Durantelosprimerosmesesde2017tambiénseha continuado con las mejoras logísticas para poder hacer frente aldesarrollodenegocioenEuropa.Sehainvertidoasuvezenlamejoradelaimagendelproductoenlastiendasmodificandoelempaquetadoylapresentacióndelmismo.Secontinúaconlaestrategiadeldesarrollodenuevasgamasdeproductosparapoderofrecerunamayorvariedadalconsumidoryobtenerunmayormargendebeneficio.Yencuantoaloslocalestambiénsehamejoradoelmodeloconnuevosservicioscomola“minikitchen”queconsisteenelemplatadoencerámicadelproductoenellocal.Estemodeloderestaurantenecesitadeunasuperficiemayoryaunque lleve aparejado una mayor inversión se estima que serentabilizaráenmayormedidaconunnivelsuperiorenventas.

Lafirmadecincomastersfranquiciasdurante2016enFrancia,lafirmadeunmasterfranquiciaenSuizaen2017juntoconelplandeaperturadenuevastiendas,provocaránsindudaunaumentodelacifradenegociodurante lospróximosaños. La incógnitaes cuándopodrán rentabilizarestas nuevas aperturas de tiendas y que el grupo presente beneficiosrelevantesensuscuentas.

Adíadehoy,laCompañíatiene127tiendasdelascuales17sonpropiasy el resto franquicias. El plan de expansión de HOME MEAL es muyambiciosoconunobjetivodecontarcon800restaurantesen2023.

12.Balance

Como se ha indicado en el apartado anterior, tenemos las cuentasanualesconsolidadasdeHOMEMEALde2016ylascuentasdelprimersemestrede2017tambiénanivelconsolidado.

AcontinuaciónpodemosverelBalancea31dediciembrede2016.

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DelActivotenemosunInmovilizadoMaterialde12,11millonesdeeuros.ElInmovilizadoIntangibleasciendea3,88millones.Porúltimodestacoelefectivoquesesitúaa31dediciembrede2016en3,93mill.€.

Por el lado del Pasivo la Compañía tiene unos Fondos Propios 9,83millones de euros. El nivel de endeudamiento es importante. A largoplazotieneunadeudafinancieraqueasciendea3,35mill.€.Perolacifradelcortoplazoesparamílamáspreocupanteyaquesesitúaen10,25mill.€.

AcontinuaciónpodemosverelBalancea30dejuniode2017.Alyatenerlas cuentas consolidadas del 2016 podemos comparar el Balance delprimersemestredeambosañosyeldel30dejuniode2017coneldel31dediciembre.

31-dic-16 31-dic-16

ACTIVONOCORRIENTE PATRIMONIONETOInmovilizadointangible 3.879.301 FondosPropios 9.834.836

Inmovilizadomaterial 12.109.811 Capital 2.142.960

Inversionesfinancierasalargoplazo 382.081 Primadeemisión 13.785.608

Activosporimpuestodiferido 3.231.608 Reservas -4.303.261

TotalActivoNoCorriente 19.602.800 Resultadoatribuidoalasociedaddominante -1.529.226

Accionespropias -261.245

Subvenciones,donacionesylegados 51.027

ACTIVOCORRIENTE TotalPatrimonioNeto 9.885.863Existencias 1.226.243

Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 4.487.058 PASIVONOCORRIENTEInversionesfinancierasacortoplazo 365.803 Provisiones 110.409

Periodificacionesacortoplazo 0 Deudasalargoplazo 3.351.209

Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 3.928.777 Otrospasivosfinancieros 0

TotalActivoCorriente 10.007.881 AdministracionesPúblicasalargoplazo 0

Deudasconempresasdelgrupoyasociadas 400.501

TOTALACTIVO 29.610.681 Pasivosporimpuestodiferido 21.612

TotalPasivoNoCorriente 3.883.731

PASIVOCORRIENTEProvisionesacortoplazo 29.052

Deudasacortoplazo 10.247.239

Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 5.517.950

Otrospasivosfinancieros 0

AdministracionesPúblicas 0

Periodificacionesacortoplazo 46.845

TotalPasivoCorriente 15.841.087

TOTALPATRIMONIONETOYPASIVO 29.610.681

ACTIVO PASIVO

30-jun-16 30-jun-17 30-jun-16 30-jun-17

ACTIVONOCORRIENTE PATRIMONIONETOInmovilizadointangible 2.836.886 4.961.976 FondosPropios 7.129.030 7.854.908

Inmovilizadomaterial 13.330.897 12.484.810 Capital 1.930.666 2.142.960

Inversionesfinancierasalargoplazo 348.959 719.515 Primadeemisión 10.568.537 13.785.608

Activosporimpuestodiferido 2.630.323 3.298.434 Reservas -3.720.586 -6.032.965

TotalActivoNoCorriente 19.147.066 21.464.735 Resultadoatribuidoalasociedaddominante -1.372.517 -1.733.161

Accionespropias -277.070 -307.534

Subvenciones,donacionesylegados 54.421 47.633

ACTIVOCORRIENTE TotalPatrimonioNeto 7.183.451 7.902.541Existencias 1.362.705 1.312.593

Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 1.865.201 4.950.576 PASIVONOCORRIENTEInversionesfinancierasacortoplazo 341.827 326.495 Provisiones 49.897 163.352

Ajustesporperiodificación 69.794 383.933 Deudasalargoplazo 3.684.738 2.690.217

Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 63.895 70.484 Otrospasivosfinancieros 192.200 229.746

TotalActivoCorriente 3.703.422 7.044.081 AdministracionesPúblicasalargoplazo 0 120.335

Deudasconempresasdelgrupoyasociadas 393.370 407.012

TOTALACTIVO 22.850.487 28.508.816 Pasivosporimpuestodiferido 6.784 21.612

TotalPasivoNoCorriente 4.326.990 3.632.274

PASIVOCORRIENTEProvisionesacortoplazo 36.547 32.520

Deudasacortoplazo 2.926.476 3.299.153

Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 4.561.058 6.038.985

Otrospasivosfinancieros 3.600.000 7.078.600

AdministracionesPúblicas 215.966 524.742

Periodificacionesacortoplazo 0 0

TotalPasivoCorriente 11.340.047 16.974.000

TOTALPATRIMONIONETOYPASIVO 22.850.487 28.508.816

ACTIVO PASIVO

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A30dejuniode2017vemosunincrementomuyimportanteenlapartidadel Inmovilizado intangible (+2,13mill.€) y de la partida de Cuentas acobrarrespectoalaqueteníaunañoantes(4,95mill.€vs1,87mill.€).EnelPasivodestacaunniveldeendeudamientoelevadoacortoplazo.

AbajotenemoselBalancea30dejuniode2017comparadoconeldel31dediciembrede2016.

DetodoelBalancea30dejuniode2017finalmentedestacaríaporelladodelActivounapartidaelevadade“Deudorescomercialesyotrascuentasa cobrar” (4,95mill. €) y unnivel de caja o tesorería reducidopara laactividadnormalde laCompañía. Porel ladodelPasivo, la cuantíadeFondos Propios está a buen nivel (7,85 mill. €) pero el nivel deendeudamiento, sobre todo a corto plazo, se sitúa en niveles muyelevadoseinclusopeligrosos.Lareestructuracióndeladeudareduciendoelimportedepagarésconlaemisióndebonosconvertiblesjuntoconlaposibleconversióndeestosbonosenacciones,haráqueestasituaciónmejoredemanerarelevantedurantelospróximossemestres.

13.Valoración

Dadoslosresultadosanualesde2017presentadosel30deabrilde2018yelretrasoenlaemisióndelacriptomoneda,MealToken,lavaloraciónladejamos“enrevisión”conperspectivanegativa.

31-dic-16 30-jun-17 31-dic-16 30-jun-17

ACTIVONOCORRIENTE PATRIMONIONETOInmovilizadointangible 3.879.301 4.961.976 FondosPropios 9.834.836 7.854.908

Inmovilizadomaterial 12.109.811 12.484.810 Capital 2.142.960 2.142.960

Inversionesfinancierasalargoplazo 382.081 719.515 Primadeemisión 13.785.608 13.785.608

Activosporimpuestodiferido 3.231.608 3.298.434 Reservas -4.303.261 -6.032.965

TotalActivoNoCorriente 19.602.800 21.464.735 Resultadoatribuidoalasociedaddominante -1.529.226 -1.733.161

Accionespropias -261.245 -307.534

Subvenciones,donacionesylegados 51.027 47.633

ACTIVOCORRIENTE TotalPatrimonioNeto 9.885.863 7.902.541Existencias 1.226.243 1.312.593

Deudorescomercialesyotrascuentasacobrar 4.487.058 4.950.576 PASIVONOCORRIENTEInversionesfinancierasacortoplazo 365.803 326.495 Provisiones 110.409 163.352

Periodificacionesacortoplazo 0 383.933 Deudasalargoplazo 3.351.209 2.690.217

Efectivoyotrosactivoslíquidosequivalentes 3.928.777 70.484 Otrospasivosfinancieros 0 229.746

TotalActivoCorriente 10.007.881 7.044.081 AdministracionesPúblicasalargoplazo 0 120.335

Deudasconempresasdelgrupoyasociadas 400.501 407.012

TOTALACTIVO 29.610.681 28.508.816 Pasivosporimpuestodiferido 21.612 21.612

TotalPasivoNoCorriente 3.883.731 3.632.2740

PASIVOCORRIENTE 0

Provisionesacortoplazo 29.052 32.520

Deudasacortoplazo 10.247.239 3.299.153

Acreedorescomercialesyotrascuentasapagar 5.517.950 6.038.985

Otrospasivosfinancieros 0 7.078.600

AdministracionesPúblicas 0 524.742

Periodificacionesacortoplazo 46.845 0

TotalPasivoCorriente 15.841.087 16.974.0000

TOTALPATRIMONIONETOYPASIVO 29.610.681 28.508.816

ACTIVO PASIVO

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ClasificacióndelasEmpresas

Semáforos-ClasificaciónEmpresas(nivelfinanciero)

Seclasificanalasempresassegúnsusolidezfinancieraaunplazodedosaños.Esdecir,seestimasipodránactuardemaneranormaldurantelospróximos24meses.Seobservael nivel de endeudamiento y la capacidad de poder financiarse la compañía en elmercado.Ademássecomparaelproyectoyelplandenegocioquetienenlaempresasegúnlasnecesidadesdefinanciaciónnecesariaspararealizarlo.

SemáforoVerde:LaCuentadePérdidasyGanancias,elBalanceyelEstadodeFlujosdeEfectivoajuiciodeUDEKTACorporatemuestranfortalezaparapoderafrontarelproyecto,plandenegocioylafinanciaciónnecesariaparapoderrealizarlo.Seestimaquelacompañíanovaatenerproblemasdurantelos próximos 24 meses a nivel de financiación. Si fuera necesario captarcapital,seprevéquelaempresalopodráconseguirsinproblemas.

SemáforoAmarillo:LaCuentadePérdidasyGanancias,elBalanceyelEstadodeFlujosdeEfectivoajuiciodeUDEKTACorporatemuestranciertadebilidadamedioplazo.Seestimaquelacompañíavaanecesitarfinanciacióndurantelospróximos24mesesparapoderafrontarelproyectoyplandenegocioquetienen. Podrán encontrarse con dificultades a la hora de captar el capitalnecesarioparaelproyectoyplandenegocioquetienen.Mantenercautelayprecauciónenestesentido.

SemáforoRojo:LaCuentadePérdidasyGanancias,elBalanceyelEstadodeFlujosdeEfectivoajuiciodeUDEKTACorporatemuestrandebilidadacortoplazo. Se estima que la compañía va a necesitar financiación durante lospróximos24mesesparapoderafrontarelproyectoyplandenegocioquetienen. Podrán encontrarse con serias dificultades a la hora de captar elcapital necesario para el proyecto y plan de negocio que tienen. Muchaprecaución.

Medallas-ClasificaciónEmpresas(potencialcotización)

Seclasificana lasempresas segúnelpotencialqueofrece la cotizacióna fechade larealizacióndelAnálisis.Elplazodedichopotencialsueleestarcomprendidoentreunoydosaños(entre12y24meses).

Potencialderevaloracióndemásdel70%.Potencialderevaloraciónentreel40%yel70%.Potencialderevaloraciónentreel10%yel40%.Potencialderevaloracióndemenosdel10%.

Diamante

Platino

Oro

Plata

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Advertencias:

o UDEKTAesunaboutiquefinancieraespecializadaenlosmercadosalternativos

formadaporungrupodeprofesionalesindependientes.o Este documento lo ha realizado uno de los profesionales independientes de

UDEKTACorporate,JuanSainzdelosTerreros(JuanST),confinesmeramenteinformativos, no pudiendo considerarse como una recomendación específicaparacomprarovenderaccionesdeunadeterminadacompañía.Lainformaciónpuedesererróneaeincompleta.

o LasopinionesyestimacionesdadassonbajoeljuicioyanálisisdeJuanSTenlafechareferidaypuedenvariarsinprevioaviso.

o Esimportanteaclararquetodaslasopinionescontenidasenestedocumentosehanrealizadoconcaráctergeneral,sintenerencuentalosobjetivosespecíficosde inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cadapersona.Porlotanto,niUDEKTACorporateniJuanSTsehacenresponsabledecualquierperjuicioquepuedaproceder,directaoindirectamente,delusodelainformacióncontenidaenestedocumento.

o UDEKTACorporateyJuanSTpuedentenerunarelacióncomercialrelevanteconlacompañíareferidaenelpresenteinforme,tenerposicióndirectaoindirectaen cualesquiera de los valores o instrumentos emitidos por dicha compañía,tenerinteresesollevaracabotransaccionesrelacionadasconlosmismos,concarácterpreviooposterioralapublicacióndelpresenteinforme.

o EsteAnálisishasidoencargadoporQRentaA.V.,S.A.o A la fecha del Análisis, no existe ninguna relación comercial entre UDEKTA

Corporate y la Compañía objeto del Análisis ni tampoco entre Juan ST y laCompañía.TampocoposeenaccionesdelaCompañíaniUDEKTACorporateniJuanST(tantodemaneradirectacomoindirecta).