RECOPILACIN DE ESTUDIOS 2010MERCADOS E INSUMOS ESTRATGICOS PARA LA MINERA EN CHILECOCHILCOCOMISIN CHILENA DEL COBRERECOPILACIN DE ESTUDIOS 2010MERCADOS E INSUMOS ESTRATGICOSPARA LA MINERA EN CHILECOCHILCOCOMISIN CHILENA DEL COBRE5NDICEPRESENTACIN11CAPTULO 1 /INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201215DESTACADOS171.PANORAMA DE MERCADO: AO 2010192. DEMANDA DE COBRE242.1.Escenario Econmico Mundial242.2.Demanda de cobre renado29NOTA DE INVESTIGACIN II.130INDIA COMO MOTOR DE CONSUMO DE COBRE3. OFERTA DE COBRE323.1. Produccin mundial de mina323.2. Produccin chilena de mina353.3. Oferta de cobre renado374. BALANCE DEL MERCADO Y PERSPECTIVAS DE PRECIOS374.1. Balance de mercado374.2. Perspectivas de precios395. MERCADO DEL COBRE NO REFINADO415.1. Produccin mundial de fundiciones41NOTA DE INVESTIGACIN IV.1: POR QU SUBCONTRATAN LAS EMPRESAS43MINERAS EN CHILE?5.2. Produccin mundial de concentrados455.3. Balance de concentrados y cargos de tratamiento y renacin (TC/RC)466. MERCADOS DE OTROS METALES RELEVANTES486.1. Mercados del acero y molibdeno486.2.Mercados del oro y la plata50CAPTULO 2 /MERCADO INTERNACIONAL Y MINERA DEL MOLIBDENO EN CHILE53RESUMEN EJECUTIVO551.INTRODUCCIN5762.ANLISIS DEL MERCADO INTERNACIONAL582.1.Reservas y Reservas Base582.2.Produccin Mundial de Molibdeno de Mina592.3.Consumo Mundial de Molibdeno622.4.Anlisis de Precios632.5.Comercio Internacional de Molibdeno entre China y Occidente663.BALANCE DEL MERCADO Y PROYECCIN DE PRECIOS PARA 2009694.MINERA DEL MOLIBDENO EN CHILE704.1.Produccin por empresa704.2.Principales productos de molibdeno exportado71CAPTULO 3 /MERCADO INTERNACIONAL DEL ORO Y DE LA PLATA 73Y MINERIA EN CHILE RESUMEN EJECUTIVO75INTRODUCCIN 791.ANTECEDENTES Y ANLISIS DE LA OFERTA DE ORO831.1.Produccin mundial de mina841.1.1. Produccin mundial por continente y pas841.1.2. Principales empresas productoras de oro 851.1.3. Costos de produccin de la minera mundial del oro871.1.4. Cobertura de ventas futuras 871.2.Oferta desde fuentes existentes881.2.1. Oferta de reciclaje901.2.2. Ventas ociales912.ANTECEDENTES Y ANLISIS DE LA DEMANDA DE ORO912.1.Demanda del sector fabricacin932.1.1.Joyera942.1.2.Demanda del resto del sector de fabricacin942.2.Demanda del sector de inversin minorista 943.PERSPECTIVAS DEL MERCADO DEL ORO953.1. Balance fsico de mercado953.2Perspectivas de precios964. ANTECEDENTES Y ANLISIS DE LA OFERTA98DE LA PLATA4.1.Produccin mundial de mina984.1.1.Produccin mundial por continente y pas1004.1.2.Principales empresas productoras de plata 1014.1.3.Costos de produccin de la minera mundial de la plata1024.1.4. Cobertura de ventas futuras1034.2.Oferta desde fuentes existentes10375.ANTECEDENTES Y ANLISIS DE LA DEMANDA DE PLATA1055.1.Demanda del sector fabricacin1065.2.Demanda del sector de inversin minorista1076.PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE LA PLATA1086.1.Balance fsico de mercado1086.2.Proyeccin de precios1097.LA MINERA DEL ORO EN CHILE 1107.1. Origen de la produccin de oro en Chile 1117.2. Produccin de oro por regin y empresa1127.3.Proyectos y proyeccin de produccin futura en Chile1147.4. Costos de produccin de oro en Chile1168.MINERA DE LA PLATA EN CHILE 1168.1.Origen de la produccin de plata en Chile1178.2.Produccin de plata por regin y empresa1188.3.Proyectos y nueva produccin futura en Chile 1198.4.Costos de produccin en Chile120CAPTULO 4 /DEMANDA DE ENERGA ELCTRICA EN LA MINERA DEL COBRE123Y PERSPECTIVAS DE SEGURIDAD EN SU ABASTECIMIENTORESUMEN EJECUTIVO1251.EL CONSUMO HISTRICO DE ENERGA EN LA MINERA DEL COBRE125 2.PROYECCIN DE LA PRODUCCIN DE COBRE1253.PROYECCIN DEL CONSUMO DE ELECTRICIDAD AL AO 20201264.LA SEGURIDAD DEL ABASTECIMIENTO ELCTRICO Y SUS PERSPECTIVAS127PARA LOS PRXIMOS AOS4.1.Efectos del cambio de la matriz energtica1274.2.Acciones para asegurar el abastecimiento en el mediano plazo1284.3.Perspectivas para el abastecimiento en el mediano plazo1285CONCLUSIONES130I.INTRODUCCIN1331.1.Propsito del informe1331.2.Metodologa133II.EL CONSUMO DE ENERGA ELCTRICA EN LA MINERA CHILENA DEL COBRE136Y SU PROYECCIN HASTA EL AO 20202.1.Consumo global de energa en la minera del cobre (1995 2008) 13682.2.Importancia de la demanda elctrica de la minera del cobre 1372.3.Principales proyectos en la minera del cobre1372.4.Consumo de energa elctrica proyectado al ao 20201392.5.Consumo de energa elctrica por tipo deoperacionesmineras140de cobre en el SING y en el SIC, proyectado al ao 20202.5.1.Proyeccin para el SING1402.5.2.Proyeccin para el SIC141III.LA SEGURIDAD DE ABASTECIMIENTO DE ENERGA142ELCTRICA PARA LA MINERA DEL COBRE3.1.Los cambios en la matriz energtica nacional y sus consecuencias1423.2.Perspectivas de abastecimiento en el corto plazo1433.3.Proyecciones a mediano plazo1463.3.1.Nuevas centrales a carbn1463.3.2.Licitacin de CODELCO1473.3.3.Continuacin de operacin de terminales de GNL 1473.3.4.Las energas renovables no convencionales (ERNC)148IV.CONCLUSIONES148ANEXO 150METODOLOGA PARA LA PROYECCIN DEL CONSUMO ELCTRICOEN LA MINERA DEL COBRE1.CRITERIOS PARA LA DETERMINACIN DE LOS COEFICIENTES UNITARIOS1501.1.Determinacin de los coecientes unitarios por proceso1501.2.Determinacin de los Coecientes Unitarios propios del SING y del SIC1521.3.Proyeccin de los Coecientes Unitarios al ao 2020 1532.PROYECCIN DE LA PRODUCCIN CHILENA DE COBRE AL AO 2020153 CAPTULO 5 /CONSUMO DE ENERGA Y EMISIONES DE GASES DE EFECTO157 INVERNADERO ASOCIADAS DE LA MINERA DEL COBRE DE CHILE RESUMEN EJECUTIVO159PRINCIPALES RESULTADOS1601.CONSUMOS UNITARIOS Y TOTALES DE ENERGA1602.EMISIONES DE GASES DE EFECTO INVERNADERO (GEI)1612.1.Emisiones de GEI de los sistemas de generacin elctrica1612.2.Emisiones GEI asociados a la produccin de cobre1623.CONSUMOS DE ENERGA Y EMISIONES POR REA DE PRODUCCIN1633.1.Consumo de energa16393.2.Emisiones de GEI1644.DEMANDAS UNITARIAS DE ENERGA Y CARGAS UNITARIAS165DE EMISIN POR PRODUCTOS ALGUNAS REFLEXIONES FINALES166INTRODUCCIN169METODOLOGA170PRINCIPALES RESULTADOS1701.CONSUMOS UNITARIOS Y TOTALES DE ENERGA1702.EMISIONES DE GASES DE EFECTO INVERNADERO (GEI)1722.1.Emisiones de GEI de los sistemas de generacin elctrica1722.2.Emisiones de GEI asociadas a la produccin de cobre1723.CONSUMOS DE ENERGA Y EMISIONES POR REA DE PRODUCCIN1763.1.Consumo de energa1763.2.Emisiones de GEI1784.DEMANDAS UNITARIAS DE ENERGA Y CARGAS UNITARIAS DE EMISIN180POR PRODUCTOS 4.1.Concentrados1814.2.nodos1824.3.Ctodos ER1834.4.Ctodos EO1854.5.Ctodos ER versus Ctodos EO186ESTUDIO PROSPECTIVO 2009 VERSUS RESULTADOS REALES187COMENTARIOS FINALES188ANEXO I193FAENAS MINERAS INCLUIDAS EN EL ESTUDIOANEXO II194COEFICIENTES UNITARIOS DE CONSUMO DE ENERGA ANEXO III196GLOSARIO19710CAPTULO 6 /CONSUMO DE AGUA EN LA MINERA DEL COBRE199I.INTRODUCCIN201II.OBJETIVOS ESPECFICOS201III.ALCANCE DEL ESTUDIO202IV.METODOLOGA202V.EXTRACCIONES DE AGUA EN LA MINERA DEL COBRE2025.1.Consumo de agua en la minera del cobre en Chile2025.2.Anlisis de Resultados2045.2.1.Extracciones 2045.2.2.Consumo Unitario de Agua Fresca en Concentracin208e Hidrometalurgia VI.CONCLUSIONES209ANEXO210CAPTULO 7 /INDIA: CRECIMIENTO ECONMICO Y CONSUMO DE COBRE2131.INTRODUCCIN2152.CRECIMIENTO ECONMICO DE INDIA2183.INTENSIDAD DE USO Y CONSUMO DE COBRE2304.CONCLUSIONES2355.BIBLIOGRAFA23813PRESENTACINLa Comisin Chilena del Cobre (COCHILCO) presenta la recopilacin de los estudios e informes ms relevantes producidos en la Direccin de Estudios y Polticas Pblicas durante el ao 2010, como resultado de las lneas de trabajo que sostenidamente ha mantenido la Institucin.Ellos fueron concebidos con el propsito de aportar una visin actualizada sobre materias que tienen incidencia en el desarrollo minero nacional, cubriendo temas referidos tanto al mercado internacional, como a insumos estratgicos para la sustentabilidad de nuestra minera. Si bien los destinatarios principales de la labor de COCHILCO son las autoridades sectoriales y nacionales, para apoyar la creacin y perfeccionamiento de polticas pblicas, estos estudios se publican para ponerlos a disposicin de la amplia comunidad minera y de todos aquellos que se interesan por el desarrollo de la minera chilena.Esta recopilacin se inicia con el Informe de tendencias del mercado del cobre a diciembre 2010,quenosentregaelrecuentodelcomportamientodelmercadodelcobreendichoao yaportaunaprimeraestimacindelatendenciaesperableparalossiguientesdosaos. CabesealarqueanualmenteCOCHILCOdaaconocercuatroinformessucesivos,andeir entregando una informacin actualizada del acontecer del mercado, as como los ajustes a las proyecciones que las nuevas condiciones ameriten.Yendo ms all del cobre, COCHILCO tambin aporta una mirada cercana al comportamiento de los mercados del molibdeno y de los metales preciosos (oro y plata).El molibdeno es, tambin, de alta relevancia para Chile, pues se coproduce en algunas de las principales operaciones cuprferas y sus exportaciones constituyen el segundo producto de mayor valor exportado despus del cobre. Es necesario destacar que su presencia en los minerales de cobre,encantidadesrazonables,estcontribuyendodecisivamentealaevaluacinpositiva para la decisin de invertir en el desarrollo de nuevos proyectos mineros. Ello ha permitido a Chile ampliar signicativamente su cartera de proyectos a desarrollar en la presente dcada.Por su parte el oro y la plata, presentan promisorias perspectivas para esta dcada donde se contemplangrandesinversiones.ElinformeMercadoInternacionaldelOroydelaPlatay Minera en Chile permite apreciar la valorizacin que el mercado le ha dado a estos metales preciosos,particularmenteporlavolatilidaddelaeconomamundial,juntocondaruna actualizada visin de esta minera en Chile y el contexto para los nuevos proyectos, que en su conjunto podran permitir triplicar la actual produccin nacional de oro.COCHILCO,tambinhapuestosumiradaprospectivaenlaIndia.Lacombinacindealto crecimiento econmico y transformacin productiva pueden hacer de India el gran motor del consumo de cobre en el futuro, tal como China lo ha sido en los ltimos aos. Esta tendencia COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201014signica que la India se podra constituir paso a paso en uno de los mercados principales para nuestra produccin minera.Por otra parte, el acento en los insumos estratgicos para la minera est puesto en el agua y la energa.COCHILCO ha decidido avanzar en la recopilacin, sistematizacin y anlisis de informacin del consumo de agua en las faenas mineras, con el objeto de proporcionar informacin de calidad sobre la situacin actual de la minera frente al recurso hdrico, junto con estimar la evolucin del consumo y la demanda de agua del sector minero.En consecuencia, el informe Consumo de Agua en la Minera del Cobre 2009, corresponde a la ltima actualizacin sobre la base de los datos recogidos a dicho ao.Respectoalaenerga,COCHILCOmantieneunalneadetrabajoparaelseguimientodelos crecientes consumos energticos reales del sector minero, producto del envejecimiento de minas, cambiostecnolgicos,cambiosenlacarteradeproductoscomerciales,entreotrosfactores. Esto es posible gracias a la amplia colaboracin de las empresas que entregan anualmente los antecedentes pertinentes. Fruto de esta labor, se public el informe Consumo de Energa y Emisiones de Gases de Efecto Invernadero Asociadas de la Minera del Cobre de Chile. Ao 2009.Asuvez,laminerahaidoincrementandoelconsumodeenergaelctrica,nosloporel aumento de la actividad sino que las operaciones antiguas presentan un deterioro de la calidad delmineral.Siaellosesuma,lacuantiosacarteradeproyectosminerosadesarrollarseen lapresentedcada,elabastecimientoelctricoconstituyeunelementoestratgicoparasu materializacin.Frente a la natural incertidumbre generada por las dicultades en la matriz elctrica nacional a raz de la crisis del gas natural, COCHILCO ha estado proveyendo de la informacin pertinente yelao2010publicelinformeDemandadeEnergaElctricaenlaMineradelCobrey Perspectivas de Seguridad en su Abastecimiento, que contextualiza el desarrollo minero con las capacidades esperadas de abastecimiento elctrico en el SING y SIC.Finalmenteesnecesariosealar,quelaactividaddeestudioyproposicindeCOCHILCOno se limita a los estudios publicados. Gran parte de su labor se expresa en la asesora tcnica y especializada al gobierno en temas de polticas pblicas y de gestin de las empresas mineras del Estado.ANDRS MAC-LEAN VERGARAVicepresidente EjecutivoComisin Chilena del CobreCaptulo117INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE2011 - 2012Documento elaborado por: Paulina vilaJoaqun JaraPatricio PrezINFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201219DestacadosAlnalizarelao2010,elpreciodelcobreenlaBolsadeMetalesdeLondres alcanz un promedio de US$3,42 la libra, precio que fue superior un 46% respecto al promedio del ao 2009, posicionndose como el mayor valor anual nominal de la historia. El perodo de repunte ms marcado ocurri a partir de junio, dando origen a una tendencia creciente que ignor incluso los meses de julio y agosto, fecha de usual desaceleracin en el mercado, debido al perodo estival en que se encuentra el hemisferio norte.Parte del buen comportamiento mostrado por el precio del metal tiene una correlacin directa con la depreciacin del dlar en los mercados internacionales. Pero ms all de este efecto y de otros elementos nancieros, como el aumento observado en las posiciones no comerciales, han sido los slidos fundamentos los que han dado soporte a la cotizacin del metal. En particular, una oferta que no ha sido capaz de seguir el vigoroso ritmo de la demanda.Asimismo, las renovadas seales de estabilidad en el consumo por parte de algunas economas europeas, as como tambin, la resiliencia con que China ha enfrentado las medidas adoptadas por el Gobierno para enfriar la economa, se han reejado en una inesperada fortaleza de la demanda aparente por cobre.Porsuparte,losinventariosenbolsasdemetalescerraronen568miltoneladas mtricas(TM),nalizandoelaoconunacontraccinde17,4%respectodelao 2009 y equivalentes a 1,6 semanas de consumo de cobre.La demanda de cobre renado alcanz 19,18 millones de TM en 2010 (+5,9%); esta alza se habra producido por la recuperacin en el consumo de los principales pases consumidores de cobre y la consolidacin de los pases emergentes. A pesar de que China slo sube un 4,7%, explica casi el 40% del consumo total, con 7,5 millones de toneladas. Para los aos 2011 y 2012, se espera un incremento en la demanda total de 5,3% y 4,2%, respectivamente.En cuanto a la oferta de renados, durante el ao 2010 se estima que sta habra exhibido un incremento de 3,1% respecto al ao anterior. Parte de este crecimiento seexplicaraporelaumentoenlaproduccindecobresecundario.Paraelbienio 2011-2012, se espera un crecimiento levemente superior al registrado el ao anterior, el que, sin embargo, no sera suciente para satisfacer la mayor demanda esperada. Lo anterior, debera agudizar -durante este ao-, el problema de desabastecimiento.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201020Entanto,laproduccinchilenademinaparaelao2010,habratotalizado5,4 millones de TM, lo que equivale a un aumento de 0,4% respecto a 2009. Para el ao 2011, se espera que sta alcance -antes de prdidas esperadas-, 5,76 millones de TMF, mientrasquepara2012,seesperaunaproduccincercanaalas5,84millonesde TMF. Con estos antecedentes, el escenario base de este reporte concluye que el precio del cobresemoverconunsesgoalalza,suavizandosuincrementoduranteeltercer trimestre de 2012.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 2012211.Panorama de Mercado: Ao 2010El precio del cobre tuvo una tendencia ascendente a lo largo del ao, alcanzando uno de los mayores promedios anuales histricos.Alnalizarelao2010,elpreciodelcobrecotizadoenlaBolsadeMetalesdeLondres alcanz un promedio de 341,978 /lb, cifra superior un 46% respecto del promedio del ao 2009, posicionndose como el mayor promedio nominal anual de la historia. La tendencia alcista observada por el precio del cobre a comienzos de 2009 se mantuvo durante gran parte de 2010, y slo fue interrumpida transitoriamente -, entre marzo e iniciosdejunio.Enesteperodolacotizacinsemovienparaleloalcomportamiento general del mercado, el que se ajust en un contexto de mayor aversin al riesgo, producto de la incertidumbre que generaba la crisis de deuda de algunas economas de Europa y la consecuente inquietud que surgi en torno a una recesin de doble fondo a nivel global. Apesardeloanterior,seobservalolargode2010unaevolucinpositivadelprecio (Figura 1), que se elev desde 338,561 /lb a inicios de enero, hasta el mximo anual de 441,781 /lb alcanzado el da 31 de diciembre.Figura 1:Precio del Cobre /Stocksen Bolsa. Perodo 2008-2010. Valores diarios.Fuente: Bolsa de Metales de Londres, Reuters.El perodo de repunte ms marcado ocurri a comienzos de junio, iniciando una tendencia creciente que ignor incluso los meses de julio y agosto, fecha de usual desaceleracin en el mercado, debido al perodo estival en que se encuentra el hemisferio norte. A partir de ese momento, y hasta el trmino del ao, la cotizacin se increment en un 60%.No obstante, al observar la evolucin histrica del precio, se evidencia el comportamiento cclicodeste(Figura2).Tambinsedesprendelafortalezadelacotizacinpromedio 02004006008001.000enero-08 julio-08 enero-09 julio-09 enero-10 julio-10Miles de TM0100200300400500US$/lbComex BML SHFE CobreCOCHILCO | Recopilacin de Estudios 201022alcanzadaduranteel2010entrminosreales.Enefecto,alobservarlaevolucinenla cotizacin del metal rojo, desde el ao 1913 hasta el 2010, encontramos que el promedio delaoanteriorseposicionacomoelcuartomayorvalorenesteperodo,siendoslo sobrepasadoporlacifraregistradaenelao1966mximovalorrealdelahistoria-, seguido por los promedios de 1969 y 2007.Figura 2:Evolucin Precio Real del Cobre. Perodo 1913-2010.Valores reales, base 2010.Fuente: Elaboracin Cochilco.Enlosaossesenta,elcontextointernacionalestabamarcadoporlavoluntadde losgobiernosdelospasesendesarrollodecontrolarsusrespectivaseconomasyms particularmentesusrecursosnaturales.Estosereejenunaoladenacionalizaciones delasgrandesempresasminerasenvariospasesdelmundo,enparaleloaunastasas decrecimientoaltasysostenidasdesdelasegundaguerramundial.Ocurreentoncesen este perodo una alta demanda por cobre, la cual se dispar en 1961 debido a la guerra deVietnam,coincidiendoademsconimportanteshuelgasenlosprincipalespases productores, contribuyendo a la reduccin de inventarios a partir de 1963. De esta manera, la congruencia de los distintos factores de la economa mundial marc una tendencia en los precios, los que tuvieron un comportamiento alcista durante gran parte de esa dcada.Asimismo, durante el ao 2010 se observ un gran dinamismo en el mercado, propiciado porloscadavezmsslidosfundamentos,losqueestuvieronasuvezrespaldadospor un mejor desempeo, al inicialmente previsto de la economa China y de otros mercados emergentes, como fueron Brasil y el resto de los pases asiticos.La disminucin en el nivel de inventarios es reejo de la mayor escasez de cobre durante el ao 2010.Latrayectoriapositivaquesiguilacotizacindelmetalrojo,sedioenunescenario marcadoporlaestrechezdelosfundamentosfsicosdelmercado,elqueseexplicapor 5010015020025030035040045019131919192519311937194319491955196119671973197919851991199720032009/lbINFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201223una menor tasa de crecimiento de la produccin respecto de la tasa de incremento de la demanda.Estasituacinsereejaenlamenordisponibilidaddeinventariosfsicosde cobre en las principales bolsas de metales. En efecto, el nivel de existencias se redujo en torno a un 17,4% (119,6 miles de TM) entre el cierre de diciembre de este ao y el previo, nalizandocon568milesdeTMdectodosenbodegas.Esteniveldestockspermitira abastecerslo1,6semanasdeconsumocobre.Aligualquelaevolucindelprecio,el comportamiento de los inventarios durante el ao tuvo dos marcados perodos, los que no obstante, fueron determinados por procesos opuestos (Figura 3). Figura 3: Precio del Cobre (BML)/Inventarios en Bolsa. Perodo 2009-2010. Valores diarios.Fuente: Bolsa de Metales de Londres, Reuters.Bajoloanterior,seobservaduranteelprimersemestreunarelacinentreelnivelde inventariosypreciodelcobrequecontinuacomportndosedemanerainversaaloque esperara el mercado - dnde a mayores inventarios el precio debera disminuir, y viceversa evidenciandolaexistenciadefactoresexternosalmercadofsicoenlaconduccindel preciodelmetal.Noobstante,apartirdelsegundosemestredelao,larelacinentre estas variables retoma su tendencia usual a menor inventario, mayor precio- sosteniendo con esto que el avance del precio estara determinado por la solidez de los fundamentos. Asimismo,losdatosdisponiblesmuestranunaumentoenlasposicionesnocomerciales, loqueeventualmentepodraserunindicadordeunamayorparticipacindelosfondos de inversin en el mercado del cobre. La elevada rentabilidad esperada y la alternativa de refugio contra la inacin, estaran detrs de este incremento.Por otro lado, desde los primeros meses de 2010, y como resultado de la prolongacin del perodo de alza sostenida, que se inici a nes de junio de 2009, se constat un proceso de acumulacin de existencias que alcanz su mayor nivel a inicios de marzo, fecha en la que el volumen de ctodos en bodegas roz las 800 miles de TM, siendo el mximo nivel registrado desde enero del ao 2004. Fue la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE), la que 100150200250300350400350'000 TMUS$/lb1S2009 2S2009 1S 2010 2S 2010450 550 650 750 850COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201024Tabla 1: Inventarios de Cobre en Bolsas de Metales. Perodo 2009-2010. 20092010Var. 2009/ 2010Var. 1S 2010/2S2010 000 TM000 TM%000 TM%BML502378-125-25%-74-16%COMEX9059-31-35%-34-37%SHFE (1)951323739%86%Total688569-120-17%99-15%Fuente: Cochilco sobre la base de informacin de las bolsas de metales.Nota: Inventarios al nal de cada perodo, cifras redondeadas. (1) En el caso de Shanghai Futures Exchange (SHFE) corresponde al ltimo jueves del perodo.experiment el mayor increment durante este perodo, ya que tras casi duplicar su nivel de stocks desde 95,3 miles de TM a inicios de ao, lleg hasta 189 miles de TM al trmino del mes de abril.El segundo perodo comienza a inicios de mayo, y destaca por la progresiva desacumulacin que ocurre principalmente en bodegas de la Bolsa de Metales de Londres (BML), donde se registra a partir de esa fecha y hasta noviembre, un promedio diario de salidas que bordea las 1.000 TM. En trminos geogrcos, el mayor volumen de egresos se observ en bodegas de Asia, particularmente en Corea del Sur y Singapur, seguido por salidas desde las bodegas de Holanda y Espaa. No obstante, no fue sino hasta diciembre que este proceso se revirti, llevando a que en BML se registrara un aumento de casi 23 miles de TM.As en una perspectiva anual, BML registr el mayor volumen de salidas, tras contabilizar egresos por 124,8 miles de TM (-24,8%), seguida por Comex con 31,4 miles de TM, siendo esto parcialmente contrarrestado por los ingresos hacia SHFE, que alcanzaron 36,7 miles de TM. (Tabla N1).China continu siendo el motor detrs de la creciente tendencia en los precios.Las razones que se encuentran detrs del positivo rendimiento de la cotizacin durante el segundo semestre del ao, se relacionan tanto con las renovadas seales de estabilidad en la demanda por parte de algunas economas europeas, as como tambin, por la resiliencia conquehaenfrentadoChinalasmedidasadoptadasporelGobiernoparaenfriarla economa. Ello se ha reejado en una inesperada fortaleza de la demanda aparente por cobre, debido tanto a aumentos en los niveles de produccin, como a la prolongacin de los elevados niveles de importacin del metal rojo hacia ese pas.Apesarqueeltercertrimestredelaosecaracterizaporserunperodotpicamente ojoencuantoaconsumodebidoaquelospasesdelhemisferionorteseencuentran atravesando su perodo estival, no fue sino hasta esta fecha que comenzaron a evidenciarse fundamentos ms slidos que pusieron un piso al precio.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201225Otro elemento que contribuy a dar sustento al precio, fueron las buenas cifras de comercio exterior de China. En este sentido, las cifras denitivas para diciembre revelaron que el ao 2010 naliz con un retroceso de 0,8% en el nivel de importaciones netas de cobre. Las internaciones de chatarra registraron un avance de 10,9%, mientras que las de concentrado un 5,3%. No obstante, las importaciones netas de metal renado exhibieron una contraccin de 7,4%, arrastrando al resultado total. Con estos valores, el total de importaciones netas deChinacerrelao2010en5.695,8milesdeTMF,sobrepasandoampliamentelas expectativas de los agentes que proyectaban una contraccin mayor, considerando que la base de comparacin ao 2009- ya era histricamente alta (Figura 4).Figura 4: Importaciones de cobre de China. Perodo 2009-2010. Valores mensuales.Fuente: Cochilco, basado en Aduanas de China.Elmayorniveldeimportacionesdecobrerenadorespectodeloesperadoporpartede China,daracuentadelafortalezadelademandainternadelpasasitico,loquees consistente con el incremento de 13,3% en la cifra de produccin industrial.Noobstante,elentornomacroeconmico,ladebilidaddeldlarylamayor demanda para inversin continan siendo un soporte adicional.Los elementos nancieros continan dando sustento a la trayectoria del precio. Desde ese puntodevista,lasendadelvalordeldlarhasidounimportantedeterminanteenla evolucin del precio del cobre, fundamentalmente a travs de la preferencia de los metales como refugio de valor para los inversionistas ante la depreciacin del dlar en los mercados internacionales. No obstante, al observar el comportamiento de esta variable medido a travs del indicador ndicedlar,elcualcontemplalatasadecambioentreeldlaryunacanastaconlas '000 TM0100200300400Enero-09 Mayo-09 Septiembre-09 Enero-10 Mayo-10 Septiembre-10Refinados Concentrados ChatarraCOCHILCO | Recopilacin de Estudios 201026monedas de sus principales socios comerciales - versus la tendencia del cobre, se observa que a partir del ltimo trimestre ha habido un desacople entre estas variables. Esto ltimo, es otro elemento que refuerza el argumento de que detrs de la favorable evolucin seguida por los precios, se encuentran lo rmes fundamentos del mercado (Figura 5).Figura 5:Razn precio del cobre-ndice dlar-Dow Jones. Perodo enero-diciembre de 2010. Valores diarios.Fuente: Bolsa de Metales de Londres. Reuters.2. Demanda de Cobre2.1.Escenario Econmico MundialLa actividad econmica mundial sigue recuperndose aunque a un ritmo desigual. Al mismo tiempo, se observa que la recuperacin es ms lenta que en la primera mitad del ao, a medida que se desvanece el impacto de algunos factores que la propiciaron, como el ciclo de existencias y los estmulos scales. En las economas avanzadas, el ritmo de crecimiento ha sido ms moderado, mientras que en las economas emergentes, sigue siendo robusto, peseaquesehatendidoamoderarenlosltimosmeses.Apesardelligerorepunte observadoenelltimotrimestre,laspresionesinacionariascontinanacotadasenlas economas avanzadas y ms bien los esfuerzos han estado por evitar una deacin. En las economas emergentes, por su parte, stas persisten y se han tornado ms intensas, como resultado del agotamiento de las holguras de capacidad y del aumento del precio de los alimentos. En este escenario, la economa global se encuentra ahora en una nueva fase de recuperacin, donde deben actuar polticas ms sustentables. En denitiva, durante el ao 2010, observamos cmo las economas emergentes y algunas economas industrializadas de Asia, retornaron rpidamente al crecimiento, con niveles de produccin que en algunos casos super a los niveles pre crisis. Situacin que fue propiciada principalmente por los estmulos scales de China.105125enero-10 abril-10 julio-10 octubre-10105125Precio Cobre DowJones Indice Dlar (inverso)758595115135135115958575INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201227En las economas avanzadas en tanto, vimos cmo se crearon un gran nmero depaquetes deestmulopero,conunaspocasexcepciones(comohasidoelcasodeAlemania),la recuperacinalcanzadaenesosterritorioshasidomsmodesta.Deestaforma,varios pases de Europa han fracasado en su intento por salir de la recesin, sumado al retorno de este estatus por parte de Japn.Tabla 2:Evolucin PIB principales pases consumidores de cobre. Perodo 2009 2012. Valores en %.2009Proyeccin Ao 2010Proyeccin Ao 2011Proyeccin Ao 2012 de:JulioDiciembreJulioDiciembreEneroEneroChina9,110,110,19,19,19,28,9EE.UU-2,63,12,83,02,73,23,3Japn-6,33,23,51,61,11,22,0Zona Euro-4,01,11,71,41,51,51,6Mundo-1,83,53,93,33,23,4-Fuente: Consensus Forecast, enero de 2011.Losltimosdatoseconmicosylaevidenciabasadaenlasencuestasrealizadasalos principalesagentesrecogidosporConsensusForecast,sonacordesconunimpulso subyacente positivo de la recuperacin, aunque la incertidumbre contina siendo elevada (Tabla 2). En el ltimo informe de enero, se observa una correccin al alza en la estimacin decrecimientoparaelao2011paralacasitotalidaddelaseconomasenestudio,a excepcin de Japn, que se contrajo la proyeccin, respecto de la encuesta de julio, desde un 1,6% a un 1,2%.Respecto del comportamiento que se observ a lo largo del ao 2010, vemos por una parte queenEstadosUnidos,elritmoderecuperacineconmicaregistrunadesaceleracin enelsegundotrimestrede2010,paraestabilizarsedenuevoeneltercertrimestre.La segunda estimacin indica que el crecimiento intertrimestral del PIB real fue de 0,6% en ese ltimo perodo. El crecimiento se vio favorecido por la inversin empresarial y el gasto pblico,peroalmismotiempocontrarrestadoporlafuertecontribucinnegativadela demandaexteriorneta,consecuenciadelmayorcrecimientodelasimportacionesversus las exportaciones.Los indicadores prospectivos sugieren una mejora gradual de la actividad econmica, pero en general se prev que la recuperacin seguir siendo moderada a mediano plazo, ya que las perspectivas en el mercado del trabajo apuntan solo a una mejora gradual. Al mismo tiempo, el exceso de oferta y la debilidad de la demanda estn frenando la recuperacin en el mercado de la vivienda.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201028La poltica monetaria en tanto, sigue siendo acomodaticia, lo que se rearm a inicios de noviembre, fecha en que la Reserva Federal (Fed) anunci su intencin de comprar otros 600 miles de millones de dlares en valores del Tesoro a ms largo plazo de aqu al nal del segundo trimestre de 2011, rearmando adems que ajustara el programa, en la medida de lo necesario, de manera de estimular al mximo la creacin de empleo y la estabilidad de los precios. Al mismo tiempo, el Comit decidi mantener sin cambios el objetivo jado para el tipo de inters en una banda del 0% al 0,25% y sigui previendo que la situacin econmica probablemente justique que el tipo de inters de referencia se mantenga en niveles excepcionalmente bajos durante un perodo prolongado.Al otro lado del Atlntico, tras registrar un crecimiento de 1% en el segundo trimestre, se observ un crecimiento de 0,4% en el PIB real de la Zona Euro durante el tercer trimestre de 2010. Los ltimos datos econmicos y la evidencia basada en encuestas de conanza reciente,conrmanengeneralqueelimpulsopositivodelarecuperacineconmicade la Zona Euro se mantiene. En consonancia con las expectativas anteriores, esto supone la prolongacin del crecimiento del PIB real en el cuarto trimestre del ao 2010, moderndose ligeramente el ao 2011 (1,5% de acuerdo a lo esperado por los analistas).Varios son los factores que impulsaran este avance. Por una parte, las exportaciones de la Zona Euro, debieran seguir benecindose de una recuperacin continuada de la economa mundial. Al mismo tiempo, la demanda interna del sector privado debera contribuir cada vezmsalcrecimiento,respaldadaporlaorientacindelapolticamonetariayporlas medidas adoptadas para restablecer el funcionamiento del sistema nanciero. Sin embargo, entre los riesgos se tiene que el proceso de ajuste de los desbalances nancieros que se est produciendo en varios sectores, podra atenuar la recuperacin de la actividad econmica ms all de lo previsto en el escenario base.Enloquesereereapolticasscales,aunquelaevolucinpresupuestariaenalgunos pases de la Zona Euro se encuentra por sobre lo esperado, en otros, la preocupacin en torno a posiciones scales insostenibles y su vulnerabilidad frente a reacciones adversas de los mercados, siguen siendo muy elevadas y han tenido repercusin en todo el continente. En este contexto, es de esperar que las autoridades responsables refuercen la conanza en unas nanzas pblicas saneadas, reduciendo as las primas de riesgo en los tipos de inters y respaldando el crecimiento sostenido a mediano plazo.Entanto,losdatosdelasCuentasNacionalesdelao2010paraChina,indicanqueel crecimiento del PIB se elev hasta un 10,3%, superando ampliamente las expectativas de los agentes, que apuntaban a un avance de 9,2%. En efecto, las ltimas cifras del gigante asiticomuestranqueelPIBrealcreciun9,8%enelcuartotrimestrede2010,frente al10,3%delsegundotrimestreyel9,6%deltercertrimestre,deloquesededuceque laeconomahamostradocapacidadderesistenciafrentealaspolticasmsrestrictivas adoptadas durante el 2010. No obstante, an ha mantenido su dinamismo y si bien, se han INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201229retirado gradualmente los estmulos monetarios y scales, la contribucin de la demanda exterior se ha reducido en relacin con el primer semestre de 2010, la demanda privada interna y la inversin bruta en capital jo se han convertido en los motores del crecimiento econmico. En cuanto al saldo de la balanza comercial, la demanda externa sigue siendo slida, pero se ha observado un debilitamiento de la demanda de importaciones, con lo que el supervit comercial mensual se ha situado en los ltimos meses en los niveles registrados antes de la crisis. Laspresionesinacionariashanseguidointensicndoseyenoctubre,lainacin interanual medida por el IPC ascendi a 4,4%, impulsada principalmente por el aumento en los precios de los alimentos. Frente a esto, el Banco Central de China ha desplazado el centro de atencin de sus polticas, que han pasado de estimular el crecimiento a aliviar las presiones inacionarias, para lo cual, ha elevado los tipos de inters de referencia a un ao hasta el 2,5%. Como medida complementaria, la autoridad monetaria tambin ha elevado las exigencias de reserva de las entidades de crdito, a n de retirar del mercado el exceso de liquidez interna.Las perspectivas de las economas emergentes de Asia, donde destacan no slo China, sino queademspasescomoCorea,IndiaySingapursugierenunaexpansincontinuaday sostenible, aunque a un ritmo ms moderado que el primer semestre de 2010. En el corto y mediano plazo, el principal riesgo al alza para estas perspectivas se asocia al grado de recuperacindelademandainterna.Losprincipalesriesgosalabajaguardanrelacin con la evolucin de las economas avanzadas, que podra tener un efecto adverso sobre el comercio mundial y los ujos de capital privados.Por ltimo en Japn, los datos ms recientes apuntan a un debilitamiento de la actividad, a pesar que el crecimiento del PIB ha aumentado en el tercer trimestre debido a factores transitorios. Entrminosglobales,losriesgosparaestasperspectivaseconmicasseinclinanala baja, a pesar de moverse en un entorno de incertidumbre todava elevado. Los elementos favorables son por un lado el desarrollo del crecimiento del comercio internacional, el que podracontinuarsiendomsrpidodeloesperado,respaldandoaslasexportaciones delasnacionesdesarrolladas.Almismotiempo,cabesealarqueelniveldeconanza empresarial tanto en la Zona Euro como en EE.UU. se mantiene relativamente elevado.Porotrolado,losriesgosalabajaestnrelacionadosconlastensionesenalgunos segmentos de los mercados nancieros y con su posible contagio a la economa real de la Zona Euro, mientras que otros riesgos a la baja estn relacionados con nuevos incrementos delospreciosdelpetrleoydeotrasmateriasprimas,loquepodragenerarpresiones proteccionistasyconlaposibilidaddeunacorreccindesordenadadelosdesequilibrios mundiales.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201030Sinembargo,losriesgosparalasperspectivasdeevolucindelospreciosestn,engeneral, equilibrados, estando relacionados en particular con la evolucin de los precios de las materias primas energticas y no energticas.Un sector que rearma lo anterior, corresponde al sector manufacturero, donde se evidencia a travs de los indicadores PMI anticipa actividad industrial futura- que la produccin industrial debiera elevarse en el primer perodo de 2011, luego de registrarse una recuperacin en el ndice para tres de las cuatro economas en estudio, a excepcin de China (Figura 6). El indicador de la nacin asitica se moder desde 55,2 puntos en noviembre a 53,9 puntos en diciembre, luego de una ligera mejora observada en los meses previos, ubicndose actualmente levemente por debajo de la media de los niveles pre crisis. La actividad industrial, no obstante, se espera sea slida posterior al ao Nuevo Chino, el que ocurrir este ao a comienzos del mes de febrero.Figura 6: Evolucin ndice PMI. Perodo 2008 - 2010. Valores Mensuales.Fuente: Reuters.6555453525PMIEnero-08 Junio-08 Noviembre-08 Abril-09 Septiembre-09 Febrero-10 Julio-10 Diciembre-10Zona Euro EE.UU. Japn ChinaTabla 3: Evolucin esperada de la produccin industrial. Perodo 2009-2012. Valores en %.2009Proyeccin Ao 2010 Proyeccin Ao 2011 Proyeccin Ao 2012JulioDiciembreJulioDiciembreEneroEneroChina1115,315,213,513,513,813,5EE.UU-9,35,65,55,03,94,24,2Japn-21,819,115,85,40,61,05,3Zona Euro-14,86,66,43,13,23,63,2Fuente: Consensus Forecast, enero de 2011.Laevidenciamsreciente,procedentedelndicePMI,conrmaquelarecuperacindel sector manufacturero entrar en una etapa de consolidacin en su ritmo de crecimiento, atenundose los niveles respecto de los observados durante el ao 2010.Segn se desprende de la Tabla 3, en la ltima informacin de consenso, se aprecia para todas las economas una moderada correccin en las cifras de produccin industrial para el ao 2011, donde la mayor contraccin se espera ocurra en Japn, con un descenso de hasta un 1%.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 2012312.2. Demanda de cobre renadoA partir del anlisis de la informacin sectorial y de coyuntura econmica anterior, como tambindelademandaefectivamenteconocidahastaseptiembredelao2010,se actualiza la estimacin de demanda de cobre. Adicionalmente, se corrige la cifra para el ao 2009. En este caso particular, el consumo de China se ajusta a la baja en 60 mil TM, porloquepasade7.179a7.119milesdeTM.Asimismo,seincluyeporprimeravezla proyeccin de demanda para el ao 2012.En el ao 2010, pese a que el consumo de China slo sube un 4,7%, explica casi el 40% de la demanda total, por lo que el gigante asitico sigue siendo el principal motor del consumo de cobre. Tambin destaca la recuperacin en la demanda de las economas desarrolladas y la consolidacin de las economas emergentes, las que muestran un incremento a tasa creciente en lo que a peso relativo como consumidores del metal rojo se reere. El resultado es un incremento en la demanda durante 2011, el que se prolongara aunque a una tasa ms moderada durante 2012.Tabla 4: Demanda Anual de Cobre Renado. Perodo 2009-2012. Valores en miles de TM.Miles TM2009 (p)2010 (e)2011 (e)2012 (e)DemandaVar (%)DemandaVar (%)DemandaVar (%)DemandaVar (%)China (1)7.11936,97.4554,77.9026,08.1403,0Unin Europea (1)2.755-19,72.9246,13.0865,53.2716,0Estados Unidos1.629-19,41.7296,11.720-0,51.715-0,3Japn875-26,198212,21.0022,01.0050,3Corea del Sur90115,5836-7,28572,58833,0Federacin Rusa393-39,54309,454025,663016,7Taipei Chino494-15,15225,75352,55472,2India6107,06486,26947,176710,5Turqua323-10,337014,63895,13982,3Brasil316-16,439525,04103,84253,7Principales pases15.4151,716.2915,717.1355,217.7813,8Resto del mundo2.702-6,72.8937,13.0615,83.2646,6Total mundial18.1170,419.1845,920.1965,321.0454,2Fuente: Elaboracin Cochilco sobre la base de datos GIEC, Consensus Forecast, Brook Hunt y CRU. Notas: (p) provisorio, (e) estimado. (1) demanda aparente.Tomando como referencia las ltimas cifras provistas por el Grupo Internacional de Estudios delCobre(GIEC)yporlosdatosconocidosporConsensusForecastparaeldesempeo econmicodelosprincipalespasesconsumidores,nuestraestimacinesqueenelao 2011lademandamundialaumentaraen1.012milesdeTM,loquesetraduceenun crecimiento de 5,3% respecto a 2010, una importante correccin respecto de la estimacin anterior, que era de 19.726 miles de TM. Respecto del ao 2012, la demanda mantendra su avance aunque a una tasa bastante ms moderada (4,2%). Con todo, el consumo se incrementara en alrededor de 849 miles de TM. Un crecimiento ms suave en el consumo por parte de China (3%) y Rusia (16,7%), explicaran esta moderacin.32Nota de Investigacin II.1INDIA COMO MOTOR DE CONSUMO DE COBRELacombinacindealtocrecimientoeconmicoytransformacinproductivapueden hacer de India el gran motor del consumo de cobre en el futuro, tal como China lo ha sido en los ltimos aos.India comparte varias caractersticas con China, como las dimensiones geogrcas y su gran poblacin, as como niveles bajos pero crecientes de ingreso.Antesdelasreformaseconmicas,mstempranasenChinaqueenIndia,ambas economassecaracterizabanporelcentralismoenlaplanicacineconmica,elrol preponderante del sector pblico productivo, un rol limitado del sector privado y de las sealesdemercado,yporsereconomasmuycerradasalcomercioexterior.Adems, el concepto de desarrollo impulsado antes de las reformas apuntaba en particular a la industria bsica y pesada.Traslasreformasde1978,Chinaemprendiuncaminodecrecimientoeconmico inditoenlahistoriacontempornea,porsuintensidadyduracin,queseprolonga an hoy.En India, asimismo, reformas ms recientes, de forma acotada en los aos 80 y con fuerza a principios de los 90, han implicado una transicin hacia mayores niveles de crecimiento, aunque siempre en niveles menores que los chinos.Dadas estas similitudes, Puede India emular lo logrado por China? Y cules les seran las consecuencias para el mercado del cobre?En el estudio publicado por COCHILCO: India: Crecimiento Econmico y Consumo de Cobre se intenta dar respuesta a estas preguntas. Elanlisisrealizadopordiversasfuentesdelosfactoresinmediatosenlosquese descomponeelcrecimientoeconmico(capital,trabajoyproductividaddefactores) revela el potencial de India para crecer a una tasa de 7% a 9% anual en los prximos diezaos,sobretodoatravsdecontinuosincrementosenlaproductividadtotalde factores y la creciente acumulacin de capital. Proyeccin del crecimiento econmico de la IndiaFuente: Poddar & Yi, 20078%6%4%2%0%1980-89 1990-99 2003-05 2006-10 2011-20 2020-50K L Ed. PTF33El empleo y el capital humano continuarn contribuyendo tambin a estas elevadas tasas de crecimiento, como lo han hecho desde las reformas. Si a esto se agrega la transformacin productivadelaeconomaIndia,enlamedidaenquedesarrollarpidamentesu infraestructurayaumentalapreponderanciadelsectorindustrial(bastantemenos importante que en China), los efectos para el consumo de cobre sern importantes.Considerando la forma en que el consumo de cobre aumenta ms que proporcionalmente enlospasesendesarrollo,amedidaqueaumentasuproducto,Indiapodrapresentar tasasdecrecimientodelconsumodecobresuperioresasucrecimientoeconmicoen los prximos aos, alcanzando de dos a tres millones de toneladas de consumo de cobre renado hacia el 2020, a una tasa de crecimiento anual en torno al 13-16%.Eso equivale a un potencial de consumo de India mayor al que han pronosticado algunos analistas(porejemplo,BrookHuntproyecta1,4millonesdetoneladasdeconsumoel 2020, a una tasa de alrededor de 8%), e implica que, en el plazo de diez aos, India podra convertirse en uno de los actores clave del mercado del cobre.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201034De esta forma, y segn se desprende de la Tabla 4, en conjunto la variacin del consumo de cobre para los aos 2011 y 2012, totalizara un avance de 1,86 millones de TM, que se generaracasidemanerahomogneaenambosaos.Elalzaseexplicaraporelmayor consumo de China (685 miles de TM), Unin Europea (347 miles de TM) y Rusia (200 mil TM). Junto con lo anterior, tambin destaca el importante alza en India (119 miles de TM) yelclsterdenacionesrabes(ArabiaSaudita,EmiratosrabesUnidosyEgipto),que en conjunto explican 182 mil TM de incremento de la demanda entre 2010 y 2012. Este grupo de economas est incluido en Resto del Mundo. En la Nota de Investigacin II.1 se entrega un detalle del papel que se espera que tenga India en el mercado del cobre y de sus perspectivas futuras.ElcasoparticulardeRusiallamalaatencin,puespasaradeunniveldeconsumoen torno a las 400 mil TM a 600 mil TM, lo anterior se explica por la implementacin de un impuesto a la exportacin de ctodos (a mediados de diciembre) que modicara su perl de consumo. Con ello, la mayor parte de los ctodos que eran exportados se dirigiran a consumo interno para su procesamiento en industrias locales. Por ltimo, en cuanto a las cadas en los principales pases consumidores, se espera una contraccin, aunque marginal en la demanda de cobre de Estados Unidos, pas que pasara de un nivel de consumo de 1.729 miles de TM en 2010 a 1.715 miles de TM en 2012.3. Oferta de Cobre3.1. Produccin mundial de minaEl ao 2009 la produccin mundial de cobre de mina habra alcanzado a 16 millones de TMF, creciendo 1,8% con respecto al ao anterior, y adicionando poco menos de 300 miles TMF al mercado (ver Tabla 5). La entrada en operacin de varias faenas, la recuperacin delosnivelesdeproduccinenimportantesoperacionesyalgunosrampupenfaenas alrededordelmundopermitieronestecrecimiento.Asuvez,losaumentosestuvieron contrarrestados,enparte,porrecortesycierresenfaenasdeEE.UU.,CanadyChina,y problemas operacionales puntuales en Australia y Chile.El ao 2010 la produccin mundial de cobre de mina habra tenido un aumento acotado -levementeporsobrelas200milesTMF-,paratotalizar16.213milesTMF,un1,3%por sobreelaoanterior.EstecrecimientoprovendraprincipalmentedeChina,quecon ello alcanzara el segundo lugar como productor de cobre de mina a nivel mundial y, de aumentos menores en distintos pases alrededor del mundo. Este escenario de incrementos limitados y suaves sera consistente con la actual situacin delmercado:unentornodepreciosaltosquepresionaalsistemaproductivoygenera expectativas sobredimensionadas en los distintos stakeholders, lo que determina mayores INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201235Elaumentodeproduccinantesdeconsiderarlasprdidasesperadasseoriginara principalmente en Chile (+346 miles de TMF) y Zambia (+185 miles de TMF), adems de aportesgeneralizadosenelrestodelospases,destacndoselasalzasenMxico(+171 miles de TMF) y RD Congo (+115 miles de TMF). La excepcin sera Indonesia, que vera nuevamentecaerfuertementesuproduccinensusdosoperaciones(GrasbergyBatu Hijau), totalizando una reduccin de 195 miles de TMF.Para el 2012 se espera una consolidacin del escenario de mayor crecimiento iniciado el aoanterior,conunalzade3,1%paraalcanzarlos17millonesdeTMFdeproduccin mundial de cobre de mina (17.074 miles de TMF, despus de prdidas esperadas), y dejar atrs los efectos de la crisis econmica en la cartera de proyectos.El origen del incremento de produccin de 2012 antes de las prdidas esperadas sera generalizado, proviniendo, principalmente, de Estados Unidos (+172 miles de TMF), Brasil (+120 miles de TMF) y Per (+102 miles de TMF).riesgosparalaproduccinyelnegocio;yunacarteradeproyectosquefueralentizada producto de la crisis econmica, en espera de mejores condiciones para su desarrollo, lo que ha retrasado la entrada de nueva produccin (Tabla 6).En tanto, para el ao 2011 se espera una mejora en el crecimiento de la produccin de mina, la que aumentara en 2,1% anual, adicionando 345 miles de TMF al mercado, para superar los 16,5 millones de TMF (16.558 miles de TMF, despus de prdidas esperadas). Tabla 5: Produccin Mundial de Cobre de Mina. Perodo 2009-2012. Valores en TM anuales. Miles de TM20092010 (e)2011 (e)2012 (e)ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.Chile5.390625.413235.7593465.84485Estados Unidos1.209-1311.130-791.193631.365172Per1.236-131.193-421.215221.317102China1.054-1031.2511971.335831.42085Australia844-2885289105993929FederacinRusa702137151372813727-1Canad486-126501155565562064Indonesia995345845-150650-19567525Zambia699116755569401851.02383Kazakstn452-9448-44661848216Otros Pases2.9371633.1081713.4993913.845346Total16.00528916.21320817.2521.03918.2581.006Prdidas esperadas0 0 -694 1.184 Total disponible16.00528916.21320816.55834517.074516Var. Porcentual1,8 1,3 2,1 3,1 Fuente: Elaborado en Cochilco, sobre la base de GIEC, BrookHunt, CRU y empresas productoras chilenas.Notas: (e) estimado. Las prdidas esperadas para el 2009 slo se reeren a lo que resta del ao.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201036Paraelperodo2009-2012laproduccindecobredeminatendraunincrementode 8,6%(+1.358milesdeTMF)despusdeprdidasesperadas,adicionandoenpromedio 340 miles de TMF al ao. Dentro de las tendencias que se veran durante estos cuatro aos (antes de prdidas esperadas), se destacara el aporte de Chile (+516 miles de TMF), con lo que mantendra su participacin de mercado, y la consolidacin de China como uno de los principales productores a nivel mundial, al proporcionar 262 miles de TMF nuevas al mercado y alcanzar el segundo lugar detrs de Chile.Tabla 6: Principales Cambios de Produccin. Perodo 2010-2012. Variacin Respecto de Ao Previo.Fuente: Elaborado en Cochilco, sobre la base de GIEC, Brook Hunt, CRU y empresas productoras chilenas.Miles de TMFConcentrados000 TMFSxEw000 TMF2010Entrada en Operacin:Entrada en Operacin:Entrada en Operacin:Cada de Produccin:Cada de Produccin:Cada de Produccin:Aumento de Produccin:Aumento de Produccin:Aumento de Produccin:Recuperacin de produccin:Recuperacin de produccin:Recuperacin de produccin:Andacollo Sulfuros (Chile)Boddington Expansin (Australia)Lumwana (Zambia)Grasberg (Indonesia) Bingham Canyon (EEUU)Frontier (RD Congo)Collahuasi (Chile)Esperanza (Chile)Konkola Deep (Zambia)Cananea (Mxico) Kov Restart (RD Congo)Salobo I (Brasil)Esperanza (Chile)Jabal Sayid (Arabia Saudita)Chino (EEUU)Konkola Deep (Zambia)Los Bronces (Chile)Antamina (Per)Tintaya (Per)Chapada (Brasil)Grasberg (Indonesia)Cuajone (Per)Batu Hijau (Indonesia)Salvador (Chile)Collahuasi (Chile)Codelco Norte (Chile)Pelambres (Chile)Andina (Chile) Lumwana (Zambia)Kansanshi (Zambia)Olympic Dam (Australia)Antamina (Per)Morenci (EEUU)Trout Lake (Canad)Grasberg (Indonesia)Batu Hijau (Indonesia)Frontier (RD Congo)Bingham Canyon (EEUU)Pelambres (Chile)Pelambres (Chile) Batu Hijau (Indonesia)Codelco Norte (Chile) Morenci (EEUU)Las Cruces (Espaa)Safford (EEUU)Escondida (Chile)Gaby (Chile) Cananea (Mxico)Kinsevere-Nambulwa (RD Congo)Kinsevere-Nambulwa (RD Congo)Nchanga (Zambia)Cyprus Miami (EEUU)Mutanda (RD Congo)Morenci (EEUU)Safford (EEUU)Chino (EEUU)Las Cruces (Espaa)Spence (Chile)Gaby (Chile)Escondida (Chile)Chino (EEUU)Lady Annie (Australia)El Abra (Chile)Codelco Norte (Chile)Zaldivar (Chile)Tenke Fungurume (RD Congo)363231-176-57-45-29120100120428060504540655848408539-60-45-43-395664253055503830-105-90-48-35235726252523-29-29-28383520252515503025312142322920-25-19-154920112012INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201237Tambinseapreciaralacadavezmsrelevanteparticipacindefrica,conZambia alcanzandoelmillndeTMFdeproduccinanual(+440milesdeTMFenelperodo)y RD Congo sobrepasando las 600 mil TMF (+326 miles de TMF para el perodo); con ello, el continente africano alcanzara una participacin de 10% en la produccin de cobre de mina. Por su parte, Norteamrica (Estados Unidos y Canad) mantendra sus niveles productivos pre crisis, recuperndose de recortes signicativos inmediatamente posteriores a la cada de los precios a nales de 2008 (esto producto de los altos costos y exibilidad de su sistema productivo). Similar situacin ocurrira en Indonesia, que continuara con problemas en sus operaciones, mostrando alta volatilidad en sus niveles productivos. Finalmente, otro elemento a destacar sera la diversicacin del origen de la produccin. Esto se apreciara en el aporte de los otros pases (+1.071 miles de TMF, antes de prdidas esperadas),conmsde43%delincrementodeproduccinpronosticadoparatodoel perodo. Lasprdidasesperadasdeproduccincorrespondenalamenorproduccinque posiblemente ocurra producto de distintos factores, que van desde problemas operativos, eventosnaturalesohuelgas,hastaretrasoenlapuestaenmarchadeampliacioneso proyectos.Para2011,elporcentajedeprdidasesperadasseestimaen4%.Entanto, parael2012estaprovisinalcanzaa6,5%.Lascifrasestnenrelacinalosucedido histricamente, y de acuerdo al actual contexto operativo y de mercado.3.2.Produccin chilena de minaEn cuanto a la produccin chilena de mina (tabla 9), las cifras denitivas para el ao 2009 muestranquealcanza5.390milesdeTMF,registrandouncrecimientode1,2%o62 miles de TMF, respecto del ao anterior. Paraelao2010laproduccinchilenahabraalcanzadoa5.413milesdeTMF,loque implicaunaumentolevede0,4%conrespectoa2009.Elalzaenlaproduccinde concentradostendrarelacinconlarecuperacindeproduccinenPelambres(+57mil TMF)yCodelcoNorte(+25milTMF),ademsconlaampliacindePelambres(+23mil TMF),yalaentradaenoperacindeAndacolloSulfuros(+36milTMF),juntodeotras variacionesmenores.Estasalzassehabranvisto,enparte,compensadasporlascadas deproduccinenCollahuasi(-29milTMF,relacionadosaconictoslaborales),Divisin Andina(-22milTMF,debidoalapuestaenmarchadelproyectodeexpansinFaseI, querequiritrabajosqueinterrumpieronpartedelaproduccin),yLosBronces(-16mil TMF).En tanto, la cada en la produccin de SxEw se habra producido principalmente en Escondida (-29 mil TMF, por problemas en la ley y el abastecimiento de mineral), Gaby (-28 COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201038mil TMF, asociado a problemas con la mineraloga del material lixiviable) y El Abra (-19 mil TMF, debido al agotamiento del yacimiento). Esta reduccin en parte estara compensada por el alza en la produccin proveniente de la plena capacidad de Spence (+17 mil TMF), larecuperacindeSalvador(+13milTMF),ydelrampupdeFranke(+11milTMF)que entr en operaciones el ltimo trimestre de 2009. En la Tabla 9 se entrega la produccin chilena de mina acumulada para el perodo enero-noviembre de 2010, y se compara con igual perodo del ao 2009, reejando lo comentado previamente. Tabla 7: Produccin Chilena de Cobre de Mina. Perodo 2009-2010. Variaciones %.Para 2011, la produccin de cobre de mina de Chile estimada es de 5.759 miles de TMF (antesdeprdidasesperadas),6,4%porsobreelaoanterior.Elalzaenlaproduccin deconcentradoscorresponderaalaentradaenoperacindelproyectoEsperanzade Antofagasta Minerals (+120 mil TMF), aumentos de capacidad en la Divisin Andina de Codelco (+64 mil TMF) y en Los Pelambres (+56 mil TMF), ms el aporte del ramp up de Andacollo Slfuros (+25 mil TMF). Por otra parte, el alza en la produccin de SxEw estara asociada a la recuperacin de los niveles productivos de Gaby (+42 mil TMF) y Escondida (+32 mil TMF), y a la plena capacidad de Spence (+21 mil TMF).En tanto, para 2012 se espera una produccin de cobre de mina de Chile estable, en torno a 5.844 miles de TMF (antes de prdidas esperadas), lo que corresponde a un incremento de 1,5%. En la produccin de concentrados se esperan incrementos y reducciones signicativas en diversas operaciones. Entre las ms destacables, se espera la puesta en marcha de la expansin de Los Bronces (+82 mil TMF) y el ramp up de Esperanza (+60 mil TMF) y las cadas en Collahuasi (-43 mil TMF) y Codelco Norte (-39 mil TMF). 2009Enero-Noviembre Miles TMTotalVar.20092010Var.Codelco Norte87511978580924Salvador662358679Andina210-10193168-25El Teniente40423364362-2Minera Gaby14880138105-33Codelco1.7022361.5381.511-27Escondida1.104-150993986-7Collahuasi53672477466-11Los Pelambres323-2929237179Anglo American Sur277-7253236-17El Abra164-2149133-16Candelaria134-391221220Anglo American Norte1523139128-11Spence16231551649Otros836-2576680034CHILE5.390624.8844.91733Fuente: Elaborado en Cochilco, sobre la base de la informacin de las empresas. Nota: cifras redondeadas; Otros incluye operaciones menores a 149 miles de TMF en 2008.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201239 Miles de TM20092010 (e)2011(e)2012(e) ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.Electro-renado12.3277912.48716012.67318613.039366Electro-obtenido3.3422113.385433.5391543.680140Renado primario15.66929015.87220316.21234016.719506Renado secundario2.852223.2223703.5182964.029511Total de Renado18.52031219.09457419.73063620.7481.017Variacin Porcentual1,7 3,1 3,3 5,2 Fuente: Elaborado en Cochilco, sobre la base de antecedentes de GIEC, Brook Hunt. CRU y empresas productoras.Nota: (e) estimado.3.3.Oferta de cobre renadoEnelao2009laofertamundialdecobrerenadofuede18.520milesdeTM, incrementndose1,7%(+312milesdeTMmsqueelaoanterior,verTabla8).La fuentedelaumentoprovinodelaproduccinprimaria,principalmentedelcobreelectro obtenido. Paraelao2010seestimaquelaofertatotaldecobrerenadohabraalcanzadolas 19.094 miles de TM, registrando un incremento de 3,1% anual (+574 miles de TM). Poco menosdedosterciosdeestecrecimientoseexplicaraporelaumentoenlaproduccin derenadosecundario,productodelamayordisponibilidaddechatarraporlamayor actividad industrial presenciada durante el ao. Tabla 8:Produccin de cobre renado. Perodo 2009-2012. Valores en miles de TM de mineral. Variaciones en %.En tanto, para el ao 2011 se espera un crecimiento levemente superior en la produccin decobrerenado,quesuperaralas600milesdeTM.Conello,laproduccinmundial alcanzara a los 19,7 millones de TM, un 3,3% ms que el ao previo. Este aumento estara repartido entre las tres fuentes de abastecimiento, pero con mayor relevancia del renado secundario.Finalmente,paraelao2012seestimaunnuevoimpulsodepartedelmercadodela chatarra, el que adicionara ms de 500 mil TM, que se sumara al aporte de la produccin primaria (+506 miles de TM), provenientes principalmente de operaciones productoras de concentrados. Con ello, la produccin de cobre renado alcanzara a 20.748 miles de TM, lo que implicara un crecimiento de 5,2% con respecto al ao previo.4. Balance del Mercado y Perspectivas de Precios4.1.Balance de mercadoConsiderandolascifrasdedemandayofertapresentadasenlasseccionesprevias, seconstruyeelbalancefsicodelmercadodelcobrerenado(Tabla9).Debidoala actualizacin al alza que sufrieron las cifras de oferta primaria y pese al leve incremento en COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201040En cuanto a los inventarios relativos a la demanda que pueden satisfacer, segn se observa en la Figura 7, stos se habran ubicado en torno a 3,6 semanas hacia nes de 2010, cifra levementemayoralas3,4semanasdelinformeprevio.Porsuparte,lamayorescasez esperadapara2011haraqueestaraznsemoderehastaalcanzarunas2,6semanas. Para2012,tambinseanticipaunmercadoestrecho,aunquenotandecitario.Con todo, la razn de inventarios relativos se tiende a contraer hasta un nivel de 2,0 semanas, rearmando el panorama que anticipaba una fuerte escasez para el bienio 2011-2012.Miles TM2009 (p)2010 (e)2011 (e)2012 (e)Produccin de renado primario15.66915.87216.21216.719Produccin de renado secundario2.8523.2223.5184.029OFERTA TOTAL 18.520 19.094 19.730 20.748 Variacin Porcentual1,73,13,35,2DEMANDA TOTAL18.11719.18420.19621.045Variacin ao a ao0,45,95.34.2BALANCE403-90-466-297Inventarios como semanas de demanda4,13,62,62,0Fuente: Elaborado en Cochilco, sobre la base de antecedentes de GIEC, Brook Hunt, CRU y empresas productoras.Notas: (p) provisorio, (e) estimado.la demanda, el balance de renados para el ao 2010 disminuye su dcit en 143 miles de TM. Con esto, el resultado del balance para ese ao pasa de un dcit de -233 miles de TM planteado en octubre pasado, a uno de -90 miles de TM. Si bien, el dcit se modera, este resultado conrma la estrechez que se observ en el mercado del cobre durante el ao pasado, y que dio sustento a los elevados precios nominales que se registraron a partir del segundo semestre y se aceleraron las primeras semanas de diciembre.Para el ao 2011 se proyecta una ampliacin del dcit, anticipando un mercado mucho msestrechoqueelobservadohastaahora,aunquemsacotadoqueelpresentado enelinformeanterior.Enefecto,actualmenteproyectamosqueelmercadoalcanceun dcitde466milesdeTMversusundesabastecimientoanteriorde675milesdeTM. Esta disminucin en el dcit se explica bsicamente por la mayor produccin de fuentes primarias y secundarias, las que compensan el incremento en el consumo de parte de China y de algunos pases emergentes.Encuantoanuestraprimeraestimacinparaelao2012,nuestraproyeccintambin muestra un mercado decitario y en torno a - 297 miles de TM. Nuevamente, el alza en la oferta no es capaz de satisfacer la mayor demanda por parte de los principales pases consumidores, entre estos algunos pases de la Unin Europea, Turqua e India y, a pesar de la moderacin en el consumo de China, el gigante asitico aporta con ms de 200 mil TM de consumo adicional. Tabla 9:Balance Proyectado del Mercado Mundial del Cobre Renado. Perodo 2009-2012. Valores en miles de TM.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201241Figura 7: Precio real e inventarios relativos. Perodo 1984 - 2012. Valores reales, base 2010.Fuente: Elaboracin Cochilco sobre la base de datos WBMS y GIEC, IPM EE.UU. enero de 2011.50,0 150,0 250,0 350,0 450,00,05,015,020,010,025,0Inventarios (semanas)Precio real (c/lb)2010200920112012200720084.2.Perspectivas de preciosDurante el ao 2010, el precio del cobre registr un promedio anual en trminos nominales de 341,98 /lb, exhibiendo un incremento de 46% respecto del promedio del ao 2009. Esteincrementocorrespondeaunaprolongacindelbuendesempeomostradoporel metal rojo en el ao 2009. De esta manera, la cotizacin del cobre transit desde un nivel en torno a los 335 /lb durante el mes de enero, a un rango de precios que se mantuvo por sobre los 430 /lb la ltima semana del ao, extendiendo la tendencia de alza iniciada a mediados de diciembre y rompimiento records de precio semana a semana. Entre las razones para estas trayectorias se encuentran la demanda vigorosa de las economas emergentes, en particular las asiticas lideradas por China, cuya demanda no slo no cay sino que adems increment su consumo, una oferta que ha sido incapaz de seguir el ritmo vigoroso de la demanda, acentuando los problemas de escasez y anticipando un mercado que se mantendr estrecho. Asimismo, un dlar que se ha depreciado y se ha mantenido en los mercados internacionales le ha dado soporte adicional al precio. El escenario base supone que parte de estos factores persistir en el horizonte de proyeccin.Escenario baseDesdenuestroltimoreporte,sehanconocidocifrasdeactividadmundialsuperiores alasesperadas,conloquelaestimacindecrecimientodelademandadecobrepara 2010seajustalalza.Peroestemejordesempeonohasidoequilibrado,yaquelas economas emergentes han exhibido un ritmo superior al de las economas desarrolladas. Nuestro escenario base supone que esta diferencia se mantendr durante el horizonte de proyeccin. Con ello, nuestro ejercicio de estimacin para el perodo 2011-2012 contempla un crecimiento en torno a 6,0% en la demanda de China y de 7,1% y 3,8% para India y Brasil, respectivamente. Tambin considera una leve contraccin en el consumo por parte de Estados Unidos y un incremento en la demanda de la Unin Europea. COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201042Encuantoalaproduccindecobre,duranteelao2010seviounaofertaquecreca lenta y que era incapaz de seguir el vigoroso ritmo de la demanda. El retraso de algunos proyectos como consecuencia de la crisis nanciera internacional ha postergado la entrada de nueva produccin, limitando la oferta y presionando los precios. Con todo, para el ao 2011 se espera una expansin en la produccin de cobre de 3,3%, mientras que para el ao 2012 se espera que sta crezca un 5,2%.La inacin mundial ha seguido una trayectoria coherente con los mayores precios de los insumosprimariosyelestadodelasholgurasdecapacidaddecadaeconoma.Porun lado, en las economas desarrolladas que exhibieron problemas nancieros durante la crisis internacional, la inacin est controlada y los esfuerzos van ms bien en intentar evitar una deacin. Lo anterior est en lnea con las amplias holguras de capacidad y con que el perodo de recuperacin ha sido ms lento al esperado. En Estados Unidos el anuncio de compra de US$ 600 mil millones en bonos del Tesoro por parte de la Reserva Federal (Fed) para contribuir a la estabilizacin de su economa, ha repercutido en un incremento en las expectativas de inacin derivadas del mayor precio de los activos nancieros. La compra de instrumentos del Tesoro est contemplada hasta junio de 2011, a un ritmo de 75 mil millones de dlares mensuales.Por su parte, las economas emergentes que no enfrentaron problemas nancieros y que han experimentado un fuerte incremento en su demanda interna, han debido hacer frente amayorespresionesinacionarias.EntreestospasesseencuentranChina,Tailandia, Corea, India y Brasil, todos ellos importantes consumidores de cobre. La respuesta de sus autoridades monetarias, ha ido por el lado de impulsar aumentos de las tasas de inters u otras medidas alternativas como son los controles de precios o alzas en la tasa de encaje.En el escenario base se proyecta que el ndice de precios al por mayor para Estados Unidos crecer un 2,5%y 2,1% en el bienio 2011-2012, segn lo previsto por la informacin de consenso.En cuanto a la evolucin del dlar, ste se ha mantenido depreciado y ha sido un importante soporteparalosaltospreciosexhibidosporelcobre.Losdesequilibriosnancierosde laeconomanorteamericanayelmejordesempeodeAsiahanestadodetrsdeesta debilidad.Nuestroescenariobaseconsideraqueenelhorizontedeproyeccinladivisa norteamericanaseseguirdepreciandoaunatasaconstanteysimilaralade2010de 2.7%.20102011(p)2012(p)Produccin IndustrialPonderada(*)13,012,010,0Produccin de CobreRenado3,73,35,2Precios Externos (IPM USA)6,32,52,1Trminos de Intercambio-2,7-2,7-2,7Nota: (*) Ponderada segn participacin en el consumo para los principales pases demandantes de cobre.Fuente: Elaboracin Cochilco a partir de Consensus Forecast, Banco Central de Chile, Brook Hunt y BLS.Tabla 10: Supuestos del escenario base de proyeccin. Valores en %.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201243Con los antecedentes mencionados, y particularmente como resultado de la previsin de mayor estrechez en el mercado, el escenario base de este reporte considera que el precio promedio anual del cobre durante este ao se ubicar en torno a 417 centavos de dlar la libra. Para el ao 2012, la proyeccin sigue mostrando un mercado desabastecido aunque notanacentuadocomoelobservadoenelejercicioactual.Noobstante,lamantencin delosinventariosrelativosennivelesinferioresalas2semanasdeconsumo,elemento que reeja la baja disponibilidad de cobre, es que nuestra proyeccin base para el precio promedio del ao 2012 la situamos en 404 centavos de dlar la libra. Si bien, estos valores son conservadores respecto a los pronsticos de otros agentes, estn en lnea con nuestra previsin de un mercado gobernado por la escasez y con slidos fundamentos.Escenarios de riesgoEl escenario base para nuestro ejercicio de proyeccin, considera los casos que se estiman ms probables tomando como referencia la ltima informacin que se dispone al momento derealizarestepronstico.Sinembargo,unaevolucindistintaalaesperada,implica trayectorias diferentes para la evolucin del precio del cobre. Algunas de estas situaciones han sido evaluadas, analizadas y ponderadas. Con esta informacin, se concluye que existe unsesgoalalzaparalasendaqueseesperasigaelpreciodelcobreesteao,conuna tendencia a la moderacin durante el tercer trimestre del ao 2012.Con todo, las principales preocupaciones seran una recuperacin econmica ms lenta a la prevista en el escenario base y una desaceleracin de las economas emergentes, en particular China, en un esfuerzo por frenar las presiones inacionarias y el sobrecalentamiento de su economa. Factores de este tipo, estableceran un menor impulso a la demanda de cobre renado y una mayor volatilidad al precio.Asimismo, los mayores precios esperados podran inducir a eventuales conictos laborales. En particular aquellas faenas que han calendarizado sus procesos de negociacin colectiva durantelosprximosmeses.Tambin,estatrayectoriadepreciospuedeestimularla aparicin de comportamientos y conductas oportunistas por algunos grupos de trabajadores externos,constituyendounarestriccinadicionalalaoferta,queleinyectaramayor presin a los precios. Un anlisis ms profundo de este tema, se encuentra en la Nota de investigacin IV.I.5. Mercado del Cobre No Renado5.1. Produccin mundial de fundicionesDurante el ao 2010 la produccin de cobre fundido primario habra alcanzado a 12.494 milesdeTMF,loquerepresentaunacadade1,5%conrespectoalaoanterior.Esta baja,enconjuntoconlosaumentosmarginalesdelosdosaosprevios,pondranal COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201044actualniveldeproduccinenvaloressimilaresalosobservadoshacecuatroaosatrs. La situacin descrita tendra su explicacin en las escasez de concentrados que se ha visto en el mercado, los problemas asociados al manejo del cido sulfrico y otras dicultades decarcteroperativo,loquehabraderivadoendistintasestrategiasseguidasporlas fundiciones para hacer frente a dichos problemas (mantenimientos planicados, cierres de lneas de produccin, etc.). Dentrodelaindustria,lasoperacionesmsperjudicadashabransidolasfundiciones primarias de Latinoamrica, Norteamrica y Oceana, con reducciones de 17% y 24% en los ltimos cinco aos, siendo compensadas por el crecimiento de la produccin en Asia (18% en igual perodo, principalmente por aumentos en China). ComoseobservaenlaTabla11,paraelao2011seesperaunarecuperacinenla produccin, con un aumento de casi medio milln de TMF, para llegar a 12.974 miles de TMFdespusdeajustes,cifraun3,8%porsobreladelaoprevio.Recuperacionesen los continentes previamente deprimidos (Latinoamrica, Oceana y Europa), sumado a un incremento signicativo de la produccin en China, posibilitaran este escenario positivo. En tanto, para el ao 2012 se aprecia una profundizacin del crecimiento experimentado en 2011, en particular por la industria de fundiciones primarias, con un alza de 4,7% en la produccin y sobrepasando los 13,5 millones de TMF (+612 miles de TMF). Estasituacinseraposiblegraciasalincrementodelademandadecobrerenado, fundamentalmente derivado de la recuperacin econmica mundial, un escenario un poco mejor en la produccin de concentrados y a las mejores condiciones de mercado para el cido sulfrico. 45Nota de Investigacin IV.1POR QU SUBCONTRATAN LAS EMPRESAS MINERAS EN CHILE?Los datos disponibles muestran que el fenmeno de la subcontratacin ha cobrado fuerza alinteriordelasempresas,caracterizandolaevolucindelmercadodeltrabajoenlos ltimosaos.Lamineranohaestadoajenaaestefenmeno.Mientras,amediadosde los aos noventa alrededor del 40% de la fuerza total empleada en el sector era externa, en 2008 esta proporcin se haba incrementado a un 65%. Es decir, si en 1996 por cada trabajador propio exista 0.68 trabajadores contratistas, una dcada despus existan casi 2 trabajadores externos por cada trabajador propio.EstanotaanalizalascausasdelasubcontratacinenlamineradelcobreenChile.Se usan datos de panel para 18 faenas en el perodo 2003-2008. Se construye una serie de hiptesis basadas en la literatura previa las que se testean con el modelo. Se concluye que en la medida que el precio se desve positivamente de su tendencia, i.e. mientras mayor sea elpreciodelcobre,lascompaastiendenaintensicarlasubcontratacin.Unaposible explicacin para este fenmeno viene por el hecho de que cuando los precios estn altos, las faenas desean aprovechar los benecios derivados de ello, y como el factor variable en el corto plazo es el trabajo, tienden a intensicar el uso de la mano de obra, en particular exible.Tambin se concluye que las presiones de costos son importantes, es decir, a medida que los costos son ms altos y la brecha entre los precios y los costos se acorta, las empresas minerastiendenautilizarmstrabajadoresexibles,loqueintensicalosnivelesde subcontratacin.Larespuestaaestecomportamiento,vendraporelhechodequea mayores costos, mayor incertidumbre y probabilidades de cierre, por lo que a las rmas les conviene tener ms mano de obra exible que permanente, pues al tener contratos a plazo jo, los costos involucrados al cierre son menores.Asimismo,seobservaqueeltamaodelasfaenasesrelevante.stesemidecomoel cocienteentrelaproduccinylaleydelyacimiento,loqueseraunaproxydelmineral tratado. Se concluye que a mayor tamao, mayor el nmero de subcontratados en trminos relativos sobre el nmero de trabajadores propios. Esto podra deberse a que en la medida queunarmacreceseformanrelacionesmscomplejasloqueaumentaelcostode monitoreo.Una forma de enfrentar este mayor costo es aumentando el nivel de subcontratacin, pues se endosa la responsabilidad de monitoreo a una rma externa. De esta forma, la empresa principal tiene la posibilidad de concentrarse en aquellas actividades ms ligadas al giro propio de la faena minera, ms estratgicas y que tienden a aumentar ms directamente el valor de la compaa.46La especicidad de las faenas se mide a travs de la proporcin de produccin va xidos y sulfuros. Esta variable (especicidad), entrega poder de negociacin a los subcontratistas yaumentasuposibilidaddeconseguirunbuenacuerdocontractual.Delanlisisse concluyequenoseobservanefectossignicativosdelaespecicidadsobreelnivelde subcontratacin, lo que se explicara porque el cobre es un producto homogneo, ms all de las distintas formas de producirlo. Por otra parte, esto no signica que en el caso del cobrenosepuedaejercerpodernegociador(holdup)porpartedelossubcontratados, tales como huelgas, negociaciones salariales, obtencin de bonos, etc.Finalmente, los costos laborales de la faena no resultan signicativos, lo que indica que si bien existe un diferencial de salarios entre los trabajadores propios y los subcontratados estos ltimos ganan menos-, esta diferencia no explica el aumento en el nmero de trabajadores externos. Es decir, las compaas no habran tendido a aumentar la subcontratacin como una va de reducir los pagos a trabajadores, sino que como se plante anteriormente, hay otras variables ms importantes que explican esta situacin.Ao Propios Contratistas TotalRaznSubc./Propios1996 51.166 34.737 85.703 0,682000 46.621 39.746 86.367 0,852005 48.102 86.018 134.120 1,792006 47.993 86.392 134.385 1,802007 54.743 101.128 155.871 1,852008 58.567 108.942 167.509 1,86Fuente: Elaboracin Cochilco en base a datos Sernageomin.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201247Miles de TM20092010 (e)2011 (e)2012 (e) ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.frica650417971469611641.136175Amrica3.157-262.929-2283.1892603.24960Asia6.161716.222616.6814587.647967Europa2.338-102.214-1242.301872.38483Oceana374-45332-423875542033Total12.6803112.494-18713.5181.02514.8361.317Ajustes Fundiciones (1)0 0 544 1.249 Total Disponible12.6803112.494-18712.97448113.587612Variacin Porcentual0,2 -1,5 3,8 4,7 Fuente: Elaboracin Cochilco sobre la base de datos GIEC, Brook Hunt, CRU y empresas productoras.Notas: (e) estimado. (1) incluye prdidas esperadas de produccin y ajustes en la tasa de utilizacin de las fundiciones.En el caso de la industria chilena de fundiciones, el bienio 2011-2012 se espera sea positivo, con uncrecimientoanualpromediode3,3%,loqueimplicaadicionaralrededorde100milTMF al mercado. Dicho crecimiento provendra de las fundiciones de AltoNorte de Xstrata Copper y Caletones de la Divisin El Teniente de Codelco. Con ello, en 2012 la capacidad de fundicin de Chile llegara a niveles cercanos a los 1,68 millones de TMF, superando el mximo histrico de 2006 y manteniendo el segundo lugar a nivel mundial detrs del gigante asitico.Noobstanteloanterior,enlaestimacinglobalcontinanpresentesalgunosdelosriesgos asociados a los problemas que en los ltimos aos ha enfrentado el negocio de las fundiciones primarias, como son la escasez de concentrados, altos costos de operacin, problemas operacionales, bajos retornos del negocio, etc. Por ello, se podra volver a ver situaciones tendientes a manejar la tasa de utilizacin de la capacidad de fundicin, con el objetivo de mejorar las condiciones del negocio por parte de las empresas involucradas.5.2. Produccin mundial de concentradosDuranteelao2009laproduccindeconcentradostuvouncrecimientomarginal,quesin embargohabraservidopararevertirlabajaexperimentadaen2008(-28milesdeTMF).El importante aumento de la produccin en Asia durante el 2009, asociado a la recuperacin de los niveles de produccin en Grasberg y Batu Hijau (Indonesia), adems del moderado incremento en frica, habra ms que compensado las bajas en Amrica, principalmente Chile y Mxico en 2008, y Estados Unidos y Canad en 2009. Para 2010 la produccin se habra ubicado levemente por sobre lo esperado, con un crecimiento de 1,3%, para llegar a 12.827 miles de TMF. Este incremento estara liderado por los aumentos de capacidad en Zambia y China (que se veran, en parte, compensados por la nueva cada en Indonesia). Por otro lado, la recuperacin de los niveles productivos en diversas operaciones y la entrada de nuevos proyectos en Amrica, particularmente en Chile, no se habran visto reejados en las cifras nales producto de las cadas en Estados Unidos, Mxico y Per.Tabla 11: Produccin Mundial de Fundiciones Primarias de Cobre. Perodo 2009 2012.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201048 Miles de TM20092010 (e)2011 (e)2012 (e) ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.ProduccinVar.frica92181975541.2002251.28888Amrica6.122-3366.117-56.6355177.097462Asia3.1563143.204473.115-893.288173Europa1.463141.518541.581631.61130Oceana1.00161.014131.050361.06818Total 12.6637812.82716413.58175314.352771Prdidas Concentrados562 957 Total Disponible12.6637812.82716413.01919113.395376Variacin Porcentual0,6 1,3 1,5 2,9 Fuente: Elaboracin Cochilco sobre la base de datos GIEC, Brook Hunt, CRU y empresas productoras.Nota: (e) estimado.En tanto, el ao 2011 se estima que la produccin mundial de concentrados seguira en su camino ascendente, al superar levemente los 13 millones de TMF despus de prdidas esperadas, lo que anticipa un aumento anual de 1,5%. Este incremento sera liderado por Amrica Latina y Zambia, con una creciente participacin de este ltimo pas en el mercado mundial de concentrados.Para el 2012 el pronstico sigue mostrando una tendencia positiva, llegando a 13.395 miles de TMF, lo que implica un crecimiento de 2,9% con respecto al ao anterior. Nuevamente Latinoamricalideraraelalza,peroestavezlosprincipalespasesresponsablesseran Brasil y Per. Por otro lado, Asia aportara con cerca de 200 miles de TMF, provenientes de diversos pases, entre estos China (+76 miles de TMF) y Arabia Saudita (+47 miles de TMF). Finalmente, RD Congo y Zambia tambin realizaran aportes, que aunque menores, igual les permitiran seguir incrementando su relevancia en este mercado. A nivel de continentes, Amrica liderada por Latinoamrica seguir siendo la principal regin productora de concentrados de cobre, con una participacin de 49% en el 2012.5.3. Balance de concentrados y cargos de tratamiento y renacin (TC/RC)Durante el ao 2009 el mercado de concentrados habra terminado con un pequeo dcit de 17 miles de TMF (Tabla N12). Un importante exceso de concentrados se gener hacia nales de 2008 y comienzos del siguiente ao, que se habra reducido durante el segundo semestre debido a la mayor actividad asociada a la recuperacin econmica mundial. Lo anterior justicara la moderacin en los cargos por tratamiento y renacin durante ese ao, tal como se desprende de la Figura 8. Tabla 12: Produccin Mundial de Concentrados de Cobre. Perodo 2009-2012. En TMF anuales.INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201249Para el ao 2010, el mercado habra pasado a una condicin de supervit superior a las 300 mil TMF, producto de la cada en la produccin de cobre fundido y el incremento en la produccin de concentrado de cobre. Esta situacin vendra en parte a aliviar el negocio delasfundiciones,queenlosltimosdosaoshabavividotiemposcomplejosporlos bajos niveles de los cargos por tratamiento y renacin. Lo anterior se reej en el alza en los TC/RC spot durante el segundo semestre, los que pasaron de 0/0 en julio a 80/8 en noviembre. Tabla 13: Excedente/Dcit Mundial de Concentrados de Cobre. Perodo 2009-2012. En TMF anuales.Miles TMF20092010 (e)2011 (e)2012 (e)frica270178239152Amrica2.9653.1893.4463.848Asia-3.005-3.019-3.566-4.360Europa-875-696-721-773Oceana627682663648Sub-Total-1733462-484Prdidas Concentrados00562957Ajustes Fundiciones005441.249Total-1733444-192Fuente: Elaboracin Cochilco sobre la base de datos GIEC, Brook Hunt, CRU y empresas productoras.Nota: (e) estimado.Estasituacindebieraincidirenmejoresperspectivasparalasfundicionesenlas negociaciones de nal de ao de los cargos de abastecimiento para el ao 2011. En efecto, las fundiciones estn solicitando un incremento desde los actuales 39/3,9 a niveles entre 75/7,5 y 80/8. Dichas negociaciones estn en pleno desarrollo durante la redaccin de este reporte. Figura 8: Cargos de Tratamiento / (TC). Perodo 2008 - 2010. Valores Mensuales.Fuente: Elaboracin Cochilco a partir de CRUSinembargo,ytalcomoloreejaelbalanceparalosaos2011y2012(+44milesde TMFy-192milesdeTMF,respectivamente),laholguramostradaen2010iracediendo nuevamente a un escenario de dcit de concentrados creciente, producto del crecimiento de la capacidad de fundicin en Asia, la que superara ampliamente la mayor capacidad 020406080100Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10US$/lb.Spot AbastecimientoCOCHILCO | Recopilacin de Estudios 201050global de produccin de concentrados. Por ello, las empresas mineras estaran ofreciendo cargos del orden de 50/5 para este ao.No obstante lo anterior, de materializarse nuevas restricciones a la operacin, tales como las comentadas en la seccin 5.1, stas podran reducir los dcits propuestos, con el objetivo de presionar por mejores condiciones en las negociaciones. De este modo, los TC/RC para el ao 2011 tendran un sesgo al alza con respecto a los valores actuales, aunque acotado por las perspectivas futuras del mercado de no renados. Porello,laproyeccinparaesteaoestlevementepordebajodelrangomediodelas posiciones iniciales de las fundiciones y las empresas mineras, en torno a 60/6. 6. Mercados de Otros Metales Relevantes6.1. Mercados del acero y molibdenoEnelao2009elndiceglobaldepreciosdelacero(SPI)mostruncomportamiento levementeoscilante.Durantelosprimerosmesesmostrundescensode18%,llegando a130puntosenmayo,pararecuperarsealniveldeiniciosdeaoenseptiembre(160 puntos), y luego mantenerse en torno a 150 puntos en los ltimos meses del ao.Figura 9: ndice global de precios del acero. Perodo 2008 - 2010. Valores mensuales, base abril de 1994.Fuente: CRUSPI.Estecomportamientoestuvoasociadoalosnivelesdeactividadeconmicaenlas principales economas del mundo, y al manejo de inventarios de las empresas metalrgicas para enfrentar los efectos de lacrisis econmica.Durante los primeros meses de 2010 este indicador mostr una tendencia al alza, la que se consolid, llegando por sobre los 200 puntos en mayo (204,8 puntos), segn se observa en la Figura 9. Sin embargo, a partir de ese punto el indicador ha tenido una trayectoria descendente, para nalizar estabilizndose en torno a 175 puntos. De este modo, el ndice de precios del acero promedi 178 puntos durante el segundo semestre, lo que representa Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10300200150100250500INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 201251Para el ao 2011, en tanto, la World Steel Association ha pronosticado un incremento de 5,3% en la demanda de aceros, llevando la produccin a su nivel mximo histrico (1.340 millones de toneladas).Por otro lado, durante los dos ltimos aos el precio del molibdeno (Figura 10) ha mostrado un comportamiento al alza, pero con fuertes variaciones. El ao 2009 parti con el precio a la baja, para en abril tocar fondo en 7,9 US$/lb, el precio ms bajo experimentado por este metal desde comienzos del boom de commodities en 2004.Luegodeello,elmercadodelmolibdenomostrunrebote,llegandosuprecioa sobrepasarlos17US$/lbenagosto,productodelasmejorescondicionesdemercado post crisis y debido al reabastecimiento de los inventarios de las empresas consumidoras demolibdeno,lasquehabanreducidosusexistenciasduranteelperododedepresin econmica. Sin embargo, dicha recuperacin dur poco tiempo, y durante el cuarto trimestre de 2009 la cotizacin volvi a un nivel en torno a 11 US$/lb. La razn de esta trayectoria, fue el agotamiento del efecto reabastecimiento y la recuperacin lenta del sector de aceros especiales, principal consumidor de molibdeno.En tanto, durante el primer tercio de 2010 el precio de este metal experiment una nueva alza, volviendo a superar los 17 US$/lb (17,3 US$/lb en abril), esta vez producto de una mejora en los fundamentos de mercado.Apartirdemediadosdeaoelpreciohatenidoalgunascorrecciones,perosiempre acotadas y con un piso en alrededor de 14 US$/lb, mostrando una tendencia al alza. As, el ao termin con un valor mensual para diciembre de 16 US$/lb y con un promedio de 15,6 US$/lb, un 43% superior al ao anterior. Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10US$/lb.05101520unacadade2,5%conrespectoalprimersemestre,loqueposiblementesedebaala ralentizacin de la actividad econmica en China.Figura 10: Precio del Molibdeno. Perodo 2008 - 2010. Valores nominales.Fuente: Platts. MW Dealer Oxide.COCHILCO | Recopilacin de Estudios 201052Comoresultadodelaevolucinmostradaenlosltimosmesesde2010,yenlneacon las mejores perspectivas para la economa mundial, en particular para la industria de los aceros, para el ao 2011 se estima un precio promedio del molibdeno de 18 US$/lb.6.2.Mercados del oro y la plataEl precio promedio del oro del ao 2010 fue de 1.225,5 US$/oz (London Initial), lo cual correspondi a un incremento de 26%respecto del ao previo. Una mirada al desarrollo de los ltimos dos aos muestra un crecimiento sostenido a lo largo del perodo, llegando el metal a su mximo histrico mensual nominal de 1.393,5 US$/oz en diciembre de 2010. Los persistentes desequilibrios scales, los temores inacionarios y las tensiones observadas sobrealgunasmonedassonloselementosqueexplicanestatrayectoriacreciente,que sustentanelaumentoenlademandadeoroprincipalmentecomoactivoderesguardo. Estatendenciaseesperacontineenelcortoamedianoplazo,comoconsecuenciadel anunciodelaReservaFederalqueesperahaberinyectadoUS$600milmilloneshacia mediados de 2011. Figura 11: Precio de Oro y Plata. Perodo 2008 - 2010. Valores en US$/oz.Fuente: LBMAA los factores anteriores, tambin se suma un mercado ms estrecho, con una demanda porjoyascreciente(especialmenteenChinaeIndia,principalespasesconsumidores) yunaofertaquecreceperoquepuedepresentaralgunosriesgos(mayorofertadesde Australia,ChinayEstadosUnidos,enpartecompensadaporreduccionesenIndonesia, Per y Sudfrica).En tanto, la cotizacin promedio de la plata (Figura 11) en el ao 2010 alcanz a 20,16 US$/oz. (London Spot), mostrando un importante crecimiento de37,6% respecto al promedio de 020151053025Dic-08 Abr-09 Ago-09 Dic-09Oro (London initial)Abr-10 Ago-10 Dic-10Plata (London spot)PlataOro1.2001.8001.500900600300_INFORME TENDENCIAS DEL MERCADO DEL COBRE 2011 - 2012532009. Durante los ltimos dos aos las cotizaciones de la plata han mostrado al igual que los metales base, una tendencia que ha ido en ascenso, con un fuerte impulso durante el segundo semestre de 2010, llegando a superar los 25 US$/oz en noviembre y rozar los 30 US$/oz en diciembre. Se estima que la demanda por plata creci un 11% en 2010, debido a la recuperacin de lademandaparausoindustrialycomoreservadevalorasociadoaladiversicacinde lacarteradeinversinenmetalesquesehaapreciadodurantelosltimosmeses,dada la elevada volatilidad de dlar, de las acciones y de los bonos. En cuanto a la oferta, esta habra crecido en torno a 5% durante el ao, esencialmente por mayor disponibilidad de chatarra.Respecto a nuestra proyeccin de precios para 2011, subimos la proyeccin anterior para el oro hasta el rango 1.376 - 1.551 US$/oz. Algo similar ocurrira con la plata, producto de los acontecimientos de los ltimos meses, elevando la estimacin hasta el rango 26,0 31,0 US$/oz. MERCADO INTERNACIONAL DEL ORO Y DE LA PLATA Y MINERIA EN CHILE53 53MERCADO INTERNACIONAL Y MINERA DELMOLIBDENO EN CHILEDocumento elaborado por: Jos Joaqun Jara DonosoCaptulo2MERCADO INTERNACIONAL Y MINERA DEL MOLIBDENO EN CHILE55Resumen EjecutivoEl comportamiento del mercado y la tendencia del precio del molibdeno es un elemento deanlisisdecrecienteimportanciaparalaminerachilenayparaelpas,siendoste elsegundoproductominerodeexportacindeChileen2009concasi5%deltotalde lasexportacionesminerasdelpas.EsporelloquelaDireccindeEstudiosyPolticas PblicasdelaComisinChilenadelCobre(COCHILCO)desarrollaunalneadeanlisis einvestigacinpermanentesobrelamineranacionalyelmercadointernacionaldel molibdeno.Culminado el ao 2009, disponiendo por el momento de cifras preliminares o estimadas, cabe destacar los siguientesresultados de este trabajo:ReservasyReservasBase.Lasreservasyreservasbasenohansufridovariaciones relevantes durante los ltimos aos. Los datos del servicio geolgico de los Estados Unidos (UnitedStatesGeologicalService,USGS)muestranqueChina,EstadosUnidosyChile cuentan con ms del 80% de las reservas y reservas base del mundo. Las reservas estimadas para el mundo el ao 2009 son de 8,6 millones de toneladas mtricas de no (TMF).Produccin de Molibdeno de Mina. La produccin de mina estimada para el ao 2009 es de 222,3 mil TMF, con un crecimiento de 1,2% con respecto al ao anterior. Para el ao 2010 se espera una expansin de 1,9%, llegando a 226,5 mil TMF. Dentro de los ltimos aos destaca el crecimiento de la produccin de China, pas que ha llegado a representar ms de 40% de la produccin mundial.Demanda de Molibdeno. El consumo de molibdeno sigue estando fuertemente ligado a la industria de aceros y ms especcamente a la industria de aceros especiales. Para el ao 2009 se estima una demanda de 213,9 mil TMF, con una cada anual de 3,2%. Para 2010 se espera una recuperacin de la demanda por molibdeno, la que se materializara principalmenteenEstadosUnidosyelrestodelospasesdesarrollados(UninEuropea, Japn, entre otros), y que ira ac