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Inflación: En baja, aunque por las peores razones (Pág. 1).

Próxima Semana: Actividad y Sector Externo.

Inflación: En baja, aunque por las peores razones La inflación continúa moderándose, aunque todavía se mantiene elevada. Según fuentes oficiales, el IPCNu se

incrementó 1,8% mensual en abril, marcando la tercera desaceleración consecutiva desde su debut. En tanto,

para el promedio de estimaciones privadas publicadas por el Congreso Nacional, la suba mensual de los precios

al consumidor fue de 2,78% (39% respecto a abril-2013). Si bien se coincide con el INDEC en cuanto a la

desaceleración de la inflación (ver gráfico), existe una diferencia de 1 punto porcentual, asociada a la sobre-

representación de Precios Cuidados dentro del IPCNu, lo que lo sesga a la baja. De todas formas, la inflación

acumulada en el primer cuatrimestre está entre 12% (INDEC) y 16% (Congreso), cifras superiores a las

registradas en cualquier economía sudamericana (salvo Venezuela) en los últimos dos años.

Tan sólo 3 rubros explican casi

2/3 de la inflación de abril. El

aumento más importante se

registró en Vivienda y Servicios

Básicos (+3,1%), donde el

recorte de subsidios al consumo

de gas y agua talló con fuerza.

Así todo, el alcance nacional del

índice amortiguó el impacto de

la quita, concentrada sobre el

área metropolitana de Buenos

Aires. Un escalón por debajo

figura la suba en Transporte y

Comunicaciones (+2,3%

mensual), debido al aumento de

las naftas y en las tarifas de

servicios de telefonía. Por

último, si bien el rubro

Índice de Precios al Consumidor Var. mensual en %

Nota: Datos de INDEC corresponden a IPCNu a partir de Enero-2014. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y Congreso.

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4Congreso INDEC

REPORTE SEMANAL 16 de Mayo de 2014

Página Web:

www.myfconsultora.com.ar

Economista Jefe:

Matías Carugati

Analistas:

Máximo Pisa

Juan Seita

16 de Mayo de 2014 2

M&F Consultora – Reporte Semanal

Alimentos y Bebidas no tuvo un incremento muy fuerte (1,1%), posee mucho peso en el índice general (21%).

Aunque la estabilidad cambiaria ayuda, el freno económico es la razón principal detrás de la moderación de los

precios. En estos meses, el consumo se vio golpeado en diversos frentes: endurecimiento de condiciones

crediticias (suba de tasas y recorte de promociones y planes de “cuotas sin interés”), caída del poder adquisitivo

(-5% desde comienzos de año), y expectativas negativas (64% de la sociedad espera un deterioro económico en

los próximos meses, según el último sondeo nacional de M&F Consultora). Ello derivó en una caída del consumo

en todos los segmentos: minoristas (-6,3% acumulado en el 2014), supermercados (-0,3%), shoppings (-0,2%) y

automotor (-4,5%). Si se agrega una inversión que no repunta, la endeblez de la demanda agregada le pone un

techo a la suba de precios.

La profundidad y la duración del bajón

económico condicionarán la dinámica

de la inflación. Si nos guiamos por la

experiencia de la recesión de 2009, se

necesitaron 3 trimestres de caída

consecutiva del PBI para doblegar la

inflación (cayó de 23% a 14% anual,

según el promedio de las provincias).

Aunque, cabe decirlo, en ese caso la

política económica buscaba minimizar

el impacto local de la crisis

internacional. En el caso actual, recién

estaríamos entrando en recesión, pero

partiendo desde un piso inflacionario

más elevado, con una inercia más fuerte

(según UTDT, la inflación esperada es de

30% anual) y una política económica,

por ahora, mixta (fiscal expansiva,

monetaria restrictiva).

De todas formas, el frente inflacionario

también se expone a otros desafíos. La

quita gradual de los subsidios al

consumo residencial de agua y gas comenzó a sentirse (del 1,8% de inflación mensual, 0,2 puntos –11%–

provinieron de la quita), y todavía restan 2 etapas más para este proceso. Asimismo, el Gobierno Nacional está

avanzando en una armonización de las tarifas eléctricas para todas las Provincias, como paso preliminar para un

recorte en los subsidios a su consumo. Por si fuera poco, a diferencia de cuando YPF era una empresa privada,

ahora sí se autorizan regularmente subas en las naftas. De continuar con el proceso de recomposición de ciertos

precios relativos, a corto plazo el Gobierno agregará más combustible a la inflación.

Lo que suceda en materia cambiaria también incidirá sobre los precios. La devaluación de enero mejoró la

competitividad, pero con una inflación acumulada de 12-16% desde entonces, parte de este colchón se vio

erosionado. Si la evolución de las monedas de nuestros socios comerciales no nos favorece, se corre el riesgo de

retornar a la situación de comienzos de año, con las presiones devaluatorias que ello conlleva. No sorprende,

entonces, que el BCRA haya mostrado más activismo recientemente (el dólar subió 6 centavos en las últimas

Índice de Precios al Consumidor Var. mensual en %

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y Congreso.

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Medicina y Salud

Alimentos y Bebidas

Otros

Equip. del Hogar

INDEC

Esparcimiento

Transporte y Com.

Educación

Indumentaria

Congreso

Vivienda

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M&F Consultora – Reporte Semanal

semanas), señalizando su intención de evitar cualquier descalabro. El problema es que, vía devaluación gradual

o abrupta, soltar el tipo de cambio tendrá, en lo que parece un círculo vicioso, impacto inflacionario.

La orientación de la política económica tal vez termine siendo la clave para entender hacia dónde vamos en

materia inflacionaria. Más preocupado por el nivel de actividad que por la estabilidad cambiaria, el Gobierno no

avanzaría lo necesario con el reacomodamiento fiscal. Las medidas anunciadas por la Presidenta hace unos días

(suba de AUH y asignaciones familiares, que implican gastos extra por $15.000 millones anuales) muestran la

intención del Gobierno de reactivar el consumo vía inyección de fondos a la economía. El problema que plantea

una política fiscal expansiva es su financiamiento, muy dependiente de la emisión de dinero y que termina,

tarde o temprano, en dólar y precios. Ello se vería potenciado si el BCRA se ve obligado a reducir las tasas de

interés para también favorecer la actividad, como pretenden desde el Ministerio de Economía. En este sentido,

el Gobierno busca la salida a un escenario de estanflación no deseado ni reconocido. El problema es que apelar

a las herramientas equivocadas en el momento incorrecto terminará agravando el cuadro de situación y

desperdiciando una oportunidad alcanzada a elevado costo.

Aviso: El presente reporte contiene datos y análisis que se presentan en forma de reseña. La misma no tiene como finalidad

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sólo proyecciones y de ninguna manera constituyen aserciones o garantías de actividades, hechos y/o fenómenos futuros.

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