1 Venta Activos Inversiones Fija Diferida

ESCUELA DE ECONOMA - UPTC

GUA DE CLASES - EVALUACIN DE PROYECTOS ROLANDO MEDINA M.

3 ESTRUCTURA FINANCIERA DEL PROYECTO

Tal como sealan los autores Nassir Sapag y Juan Jos Miranda, la formulacin de

proyectos proporciona la informacin respecto a los estudios de mercados, tamao,

localizacin, estudios de ingeniera, administracin del proyecto, inversiones y

financiamiento.

Esta informacin, es la base para convertirlos en una serie de cuadros y valores

cuantitativos que son el insumo fundamental para realizar la evaluacin financiera y

econmica de los proyectos de inversin. En ese sentido, la estructura financiera de un

proyecto debe contener informacin sobre: Presupuesto de ingresos, de egresos y de

inversiones, estado de prdidas y ganancia hasta llegar al flujo de caja neto.

Para comprender la secuencia metodolgica, es imprescindible el uso de la hoja de

clculo de Excel, con el objeto de ir elaborando los cuadros necesarios hasta llegar al flujo

de caja neto del proyecto y as facilitar la evaluacin de las alternativas de inversin.

3.1 ESTRUCTURA DE INGRESOS O BENEFICIOS DEL PROYECTO15

Para el autor Sapag, la conveniencia de efectuar una inversin y comprometer costos

futuros en la operacin de un proyecto, estar determinada por la posibilidad de lograr

beneficios asociados con esos egresos. En la evaluacin de cualquier proyecto se deben

considerar dos tipos de beneficios: aqullos que constituyen ingresos de caja y los que no

son movimientos de caja pero que afectarn a la decisin econmica.

15 Este numeral fue editado y elaborado teniendo en consideracin los conceptos tericos y prcticos esbozados por el autor Nassir Sapag Chain en su texto Proyectos de inversin formulacin y evaluacin, Captulo 6. Editorial Pearson Prentice Hall, Bogot 2007.


GUA DE CLASES - EVALUACIN DE PROYECTOS ROLANDO MEDINA M. 97

En el primer caso se encuentran todos los ingresos que se espera percibir durante el

horizonte de evaluacin del proyecto, generalmente diez aos, ya sea por el cobro de la

produccin de bienes o prestacin de servicios, por la venta de activos (especialmente de

reposicin), por venta de posibles desechos y por ahorros de costos que, en definitiva,

tienen similar efecto sobre la caja que un aumento de ingresos.

En el segundo caso, est uno de los beneficios que sin constituir ingreso, puede hacer

aparecer como no rentable a un proyecto que s lo es: el valor remanente de la inversin,

o valor de desecho del proyecto.

3.1.1 Ingresos por venta de productos del proyecto

Tal como menciona Sapag, los ingresos proyectados se deducen directamente del estudio

de mercado, donde se define la tarifa de cada prestacin en funcin de la competencia y

los beneficiarios, as como la estimacin de la demanda futura. Aunque la teora

econmica vinculada con la oferta y demanda plantee un precio de equilibrio en el

mercado, la administracin superior de las instituciones busca quebrantar

permanentemente esta ley para maximizar los beneficios econmicos de la organizacin.

Es decir, lograr aumentar tanto la tarifa como la demanda, mediante la atraccin de las

preferencias del consumidor, a travs de una estrategia basada en la diferenciacin del

producto ofertado, para que sea percibido como deseable y, por lo tanto, el cliente est

dispuesto a pagar ms por ello. Lo anterior se puede lograr de tres formas:

Ofertar un producto que le parezca al consumidor tan distinto de las otras

opciones, que no sea posible compararlo en el momento de decidir.

Ofertar un producto que, aunque sea percibido como similar, haga al consumidor

estimar que posee caractersticas adicionales a las de la mejor opcin que

justifican pagar ms.

Ofertar un producto o servicio de inferior calidad, pero percibido como similar por el

cliente, quien opta por el de menor precio.

Cuando la demanda esperada es un dato confiable, se puede recurrir al anlisis de

equilibrio para determinar la tarifa mnima que se tendra que cobrar para ser capaz de

hacer viable el proyecto.



Si el proyecto considera ofrecer ms de un producto, se deber calcular el ingreso de

cada una de ellos de acuerdo con la proyeccin de tarifas y del nmero de unidades de

cada uno.

Ejemplo 3.1

El estudio de mercado de una empresa estima que, por cada unidad monetaria que

aumente el precio de un bien o producto, las ventas se reducen en 1.000 unidades; que

por cada unidad monetaria que aumenta el ingreso de la poblacin (x), las ventas se

incrementan en 40 unidades; que por cada habitante que se agrega a la poblacin (Pb) el

incremento es de un 15% y que por cada unidad monetaria gastado en actividades de

publicidad (Pu), el incremento es de un 10%.

Si el ingreso per cpita es de 13.000 unidades monetarias, si el mercado objetivo est

compuesto por una poblacin de 10 millones de habitantes y si los gastos en publicidad

llegan a 240.000 unidades monetarias. Se puede concluir que la funcin demanda es:

PuPbIQd 10.015.040000.1 +++=

Donde:

I = 13.000 unidades monetarias

Pb = 10.000.000 de habitantes

Pu = 240.000 unidades monetarias

Por otra parte, el estudio tcnico dice que la empresa enfrenta costos fijos de fabricacin,

administracin y ventas promedios de 1.500.000 unidades monetarias, y si el costo

variable de produccin es de 21unidades monetarias, se deduce que el costo total es:

CVCFCT += (Ecuacin 3.1)

Donde:

CT = costo total

CF = costo fijo



CV = costo variable

QCT 21000.500.1 +=

Utilizando la funcin:

CTITB = (Ecuacin 3.2)

Donde:

B = beneficio

IT = ingreso total

CT = costo total

En la funcin anterior, determinar el precio que optimizara.

Solucin:

Los pasos a seguir para solucionar el ejemplo son:

1. Determinar la funcin demanda, as:

PuPbIpQd 10.015.040000.1 +++=

)000.240(10.0)000.00.10(15.0)000.13(40000.1 +++= pQd

Al realizar las correspondientes operaciones, se obtiene:

000.24000.500.1000.520000.1 +++= pQd

000.044.2000.1 += pQd

2. Determinar la funcin de costos, utilizando la ecuacin 3.1 as:

CVCFCT +=

QCT 21000.500.1 +=



3. Determinar la funcin de beneficios, haciendo uso de la ecuacin 3.2, reemplazando en

sta los valores correspondientes a ingresos totales y costos totales, as:

CFqCvqpB = .. (Ecuacin 3.3)

000.500.1)000.044.2000.1(21)000.044.2000.1( ++= pppB

Resolviendo las operaciones correspondientes a B, se obtiene la siguiente ecuacin:

000.500.1000.924.42000.21000.044.2000.1 2 ++= pppB

000.424.44000.065.2000.1 2 += ppB

4. Derivar la funcin

000.424.44000.065.2000.1 2 += ppB

Al derivar la funcin de B, se obtiene:

000.065.2000.2 += pdp

dB

En la ecuacin anterior, despejar p:

50.032.1000.2

000.065.2==p

Por consiguiente el precio es de 1.032 unidades monetarias.

Si se hace uso de la herramienta solver en excel16, se tiene:

16 Utilizando Solver, en la celda B1 anotar el valor de cero (0) y en la celda B2 escribir la ecuacin o frmula, haciendo constante la celda B1 ($B$1). Luego ejecutar en men Herramientas/Solver, anotar en Celda objejtivo $B$2; en Valor de la celda objetivo elegir la opcin Mximo y en Cambiando la celda se anota $B$1. Pulsar Resolver para obtener el precio ptimo



3.1.2 Ahorro de costos

Siguiendo con los planteamientos del autor Sapag en el texto citado, muchos proyectos

que se evalan en instituciones ya funcionando no generan mayores ingresos pero s

estn asociados a beneficios econmicos. Por ejemplo, con la inversin se logran reducir

costos de operacin; esto es muy frecuente cuando se evala un proyecto de reemplazo

de equipos ineficientes (aqullos que tienen una diferencia importante en sus costos

respecto de nuevas tecnologas o una baja productividad) o la externalizacin de servicios

a terceros. La inversin, en estos casos, se deber comparar con los ahorros o

disminuciones de costo, los que tendrn el mismo efecto tributario de un mayor ingreso.

Esto, porque al bajar el costo subir la utilidad y, en consecuencia, el impuesto a pagar.

El ahorro de costos justifica principalmente los proyectos de sustitucin de equipos

antiguos. En muchos casos, el equipo nuevo puede prestar el mismo servicio que el viejo,

pero a menor costo. En otros, adems de reducir costos, posibilita aumentar la

productividad, generando dos beneficios: el del menor costo y el del mayor ingreso por el

aumento en la cantidad de prestaciones y servicios. En algunos proyectos, la reduccin

de costos puede generar un aumento de costos, en una primera etapa, por dos tipos de

razones:



Cuando se incorpora una nueva tecnologa, aunque sea ms eficiente e involucre

menores costos de operacin futura, puede inicialmente requerir de un proceso de

aprendizaje que se traduzca en mayores costos de capacitacin, ms material

daado o ineficiencias propias de la adquisicin del aprendizaje.

Cuando la incorporacin de una nueva tecnologa sustituye mano de obra, se

deben considerar todos los costos derivados de las indemnizaciones.

Un caso especial de ahorro se observa cuando existen antecedentes histricos, que

permiten determinar la tasa de crecimiento de los costos de operacin o de

mantenimiento de un equipo, slo por su antigedad. Al evaluar la conveniencia de su

sustitucin, el ahorro de costos estar vinculado a dos factores --a pesar de que la curva

de crecimiento de los costos sea similar para el equipo viejo y el nuevo--: el menor costo

de mantenimiento que se observa en todo equipo nuevo y la menor tasa de su

crecimiento en los primeros aos de uso.

Segn el autor Sapag, el beneficio de la sustitucin es explicado por el ahorro de costos

que se obtendra entre el costo de continuar con un equipo viejo con tasas crecientes de

costos y el menor costo, tambin creciente en el tiempo, que se lograra haciendo una

inversin inicial en el equipo nuevo. La comparacin de la inversin inicial con el ahorro

creciente de costos, permitir determinar la conveniencia de la sustitucin. En algunos

casos, se deber considerar como beneficio adicional de la sustitucin, los ingresos por la

venta del equipo viejo y el cambio en los impuestos derivados principalmente de los

cambios en las depreciaciones de ambos equipos.

3.1.3 Venta de activos y mtodos de clculo

De acuerdo al autor Sapag, cuando se construye el flujo de caja para evaluar el proyecto

en un horizonte de aos (diez, por ejemplo) que supera la vida til de uno o ms de los

activos considerados en las inversiones, debe agregarse como un beneficio el posible

ingreso que posibilitara su venta o uso alternativo. Si el activo se vende, se incluir en el

flujo de caja en una fila de Ingresos por venta de activos que se deduce de un calendario

de ingresos por venta de activos, donde se especifica el valor de liquidacin de los activos

al final de su vida til.



En algunos casos, el proyecto liberar activos que no se podrn vender por distintas

razones como, por ejemplo, su mal estado de deterioro, limitaciones burocrticas

administrativas en el sector pblico, etctera. Obviamente, el reemplazo del activo no

produce ingresos por su venta; incluso, puede obligar a efectuar desembolsos por la

desinstalacin, bodegaje u otro. En otros casos, aunque el activo puede venderse, la

gerencia opta por quedarse con l para destinarlo a otros usos. El beneficio de la

liberacin del activo viejo se puede calcular bajo dos supuestos:

Si se decide no vender, es porque quedarse con l le permite beneficios

equivalentes, como mnimo, a lo que se deja de percibir por la venta. Por lo tanto,

aunque no se venda, se anota como ingreso, similar a una venta de activo.

Si el equipo liberado es utilizado en actividades complementarias cuyo beneficio es

posible de cuantificar, se anotar el monto del aumento de ese beneficio como

atribuible al proyecto.

Un beneficio que no constituye ingreso es el valor del proyecto al final de su horizonte de

evaluacin. No genera un ingreso porque el proyecto no se vende pero, como tiene la

capacidad de seguir generando ingresos a futuro, debe asignrsele un valor a ello. No es

fcil valorar un proyecto (que an no se aprueba ni ejecuta) en cinco o diez aos ms.

La teora del autor Sapag, ofrece tres modelos que conducen a tres resultados distintos.

Despus de explicar el procedimiento para usar cada uno de ellos, se recomienda en qu

casos parece conveniente uno ms que otro. El valor de todo proyecto o negocio se

puede calcular de dos formas diferentes: determinando el valor de cada activo individual

para luego sumarlos, o determinar el valor del proyecto como una unidad econmica

funcionando, donde el valor de los flujos generados por los activos puede ser superior al

valor de los activos que lo producen.

El valor de los activos individuales, a su vez, se puede estimar mediante una valorizacin

contable o una comercial. Ambos casos obligan a calcular el valor de cada uno de ellos

para luego sumarlos. Cuando el proyecto involucra a una gran cantidad de activos, los

dos mtodos pueden complicar bastante el trabajo del evaluador. Particularmente el

comercial, ya que requiere estimar el valor que tendran en el mercado secundario

(activos usados).



El valor de los activos al final del horizonte de evaluacin debe considerar, en primer

lugar, la antigedad de cada equipo, ya que varios podran haberse sustituido en ese

perodo. El valor de los activos del proyecto como unidad econmica funcionando, por el

contrario, no valora activos individuales, sino que asume que ellos valdrn lo que seran

capaces de generar como beneficios netos a partir del ao 11, es decir, despus del

perodo de evaluacin, en caso de que el proyecto tenga un periodo de evaluacin de 10

aos.

a. Mtodo valor desecho contable

El mtodo contable para calcular el valor remanente de la inversin suma los valores

contables (o valores en libro de los activos) y les agrega la recuperacin de lo invertido en

capital de trabajo por ser un activo ms del proyecto. Como ya se mencion, el valor en

libros de cada activo, se calcula por su precio estimado de compra menos las

depreciaciones contables que tendr acumuladas al final del perodo de evaluacin.

Ntese que si se evala un proyecto a diez aos, habr activos que tendrn a esa fecha

diez aos de uso, mientras que otros podrn tener dos (si se reemplazan cada cuatro

aos) o slo uno (si se reemplaza cada tres aos).

b. Mtodo valor de desecho comercial

El segundo mtodo, que tambin valora activos de manera individual, considera como

valor remanente de la inversin a aquel ingreso que le reportara la posibilidad de vender

cada activo por separado. Si existe informacin acerca de en cunto se transan en el

mercado activos usados similares, con la misma cantidad de aos que los que tendran

los activos del proyecto, bastara con usar ese dato. Sin embargo, en muchos casos la

informacin no estar disponible y deber hacerse una estimacin. Lo ms frecuente es

recurrir a una regla de tres simple.

Igual como en el caso contable, el valor remanente de la inversin se calcular sumando

el valor comercial de todos los activos, aunque en este caso se debe agregar el efecto

tributario de las posibles utilidades o prdidas de su eventual venta. Tambin, y por la

misma razn del caso anterior, debe agregarse la recuperacin de lo invertido en capital

de trabajo.



Cabe anotar, que ninguno de los activos que se valora ser vendido al final del perodo de

evaluacin. Lo que hace el modelo es simular su venta para asignarles un valor.

c. Mtodo valor de desecho econmico

A diferencia de los mtodos anteriores, el valor remanente econmico le otorga al

proyecto un valor futuro equivalente a los beneficios que podr aportar despus del

perodo de evaluacin. Esto, porque parte de la base de que cualquiera sea el motivo de

la inversin, continuar funcionando en el largo plazo y la simulacin de la venta separada

de cada activo o el valor que tengan coyunturalmente en la contabilidad en ese momento,

no reflejan el valor al cual el inversionista estara dispuesto a vender su negocio.

Para calcular el valor remanente econmico, el modelo simula un flujo de caja anual

promedio a perpetuidad a partir del ao 11. Obviamente, el flujo perpetuo no es el flujo

promedio observado en esos diez aos, ya que posiblemente en el perodo de evaluacin

no se hayan tenido que reemplazar todos los activos del proyecto y, en consecuencia, no

representa el flujo futuro que s tendr que enfrentar la sustitucin de esos activos para

mantener la capacidad de operacin del proyecto.

Para mantener una empresa funcionando a perpetuidad, los dueos debern considerar

que parte del flujo de caja futuro que generara el proyecto no puede ser de su libre

disposicin, ya que para mantener la capacidad operativa, debern siempre sustituirse

activos, mobiliario e, incluso, el mismo edificio si se evala el proyecto como una

perpetuidad. El flujo promedio, entonces, se calcular por la diferencia entre el flujo

esperado en condiciones normales y la reserva para reinversin, as:

RRFNPFPP = (Ecuacin 3.4)

Donde:

FPP = flujo promedio anual promedio perpetuo.

FNP = flujo anual en condiciones normales.

RR = reserva anual para reposicin de activos.



Muchos evaluadores sustituyen el clculo de RR por la depreciacin anual, considerando

que no hay diferencias significativas en una perpetuidad. Cualquiera sea el caso, el valor

remanente de la inversin es un monto que equivale a tener todos los aos ese flujo

promedio. En otras palabras, porqu monto actual (al ao 10) los inversionistas estaran

dispuestos a vender su inversin. Para ello, se aplica la frmula del valor actual de una

perpetuidad:

i

FPPVAFPP =

Que ser lo mismo que:

i

DAFNP

i

RRFNPVAFPP

=

= (Ecuacin 3.5)

Donde:

VAFPP = valor actual del flujo ponderado.

DA = depreciacin anual.

i = tasa de descuento o tasa de inters de oportunidad

El valor as obtenido indicar una equivalencia financiera que har al inversionista

indiferente entre recibir una sola vez o todos los aos de su vida FPP. Por ejemplo, si FPP

= 100 unidades monetarias y el inversionista exige una ganancia a su capital del 10%

anual, el VAFPP ser de 1.000 unidades monetarias (que se obtiene de 100 0,1). Es

decir, el estara dispuesto a comprarse a si mismo el negocio en 1.000 unidades

monetarias, porque ella le reportara anualmente 100 unidades monetarias, o sea, el 10%

de lo que invertira. Si a ese valor estara dispuesto a comprar, ese valor representa en

cunto valora el remanente de su inversin. A diferencia de los mtodos anteriores, ste

no suma la recuperacin de la inversin en capital de trabajo por dos razones

fundamentales:

Calcula el valor remanente en funcin de los flujos de caja futuros y el capital de

trabajo es un activo.



Si supone la recuperacin de capital de trabajo, la empresa se quedara sin capital

de operacin y, en consecuencia, no sera capaz de generar ningn flujo futuro. Es

lo mismo que si se supone el valor remanente de un flujo de caja simultneamente

con la venta de los activos.

Para el autor Sapag, todos los mtodos deben llegar a resultados distintos. Aunque hay

diversas opiniones al respecto, a modo de conclusin sugerida, recomienda:

Elegir el mtodo econmico cuando el proyecto se realiz en niveles de

prefactibilidad avanzada o factibilidad, donde los flujos de caja son ms confiables,

y el proyecto se presume de larga duracin.

Usar el mtodo contable cuando el anterior no es recomendable, ya que toda la

informacin para calcular el valor en libros de los activos est disponible.

Usar el mtodo comercial cuando el primero no es confiable por la calidad de los

flujos de caja y cuando la vida til contable de los activos sea muy diferente a la

vida til comercial, ya que el dato contable pierde validez.

El siguiente ejemplo, aclara el uso de los 3 mtodos de valoracin de las inversiones:

Ejemplo 3.2

Se tiene un proyecto de inversin con las siguientes inversiones y periodos de

depreciacin:

Terreno 50,000Construccin 400,000 40Maquinaria 150,000 15Equipos y Muebles 50,000 10

Total 650,000

ITEMS INVERSIONVIDA UTIL

El periodo de evaluacin del proyecto es de 10 aos, de ah que al dcimo ao, la

construccin y el terreno tendr un valor comercial de 350.000 unidades monetarias; la

maquinaria 90.000 unidades monetarias y los equipos y muebles tendrn un valor

comercial de 5.000 unidades monetarias.

La empresa estima que podr generar flujos futuros normales por caja por 70.000

unidades monetarias anuales a perpetuidad.



Si la tasa de impuesto a las utilidades del proyecto es del 15% y la tasa de capital es de

10% anual, determinar el valor de desecho por los mtodos contable, comercial y

econmico.

Solucin

La solucin de la ilustracin se encuentra en los siguientes cuadros:

VIDA DEPREC. DEPREC. VALORUTIL ANUAL ACUMUL LIBROS

Terreno 50,000 50,000Construccin 400,000 40 10,000 100,000 300,000Maquinaria 150,000 15 10,000 100,000 50,000Equipos y Muebles 50,000 10 5,000 50,000 0TOTAL 650,000 25,000 250,000 400,000

VALOR DE DESECHO ACTIVOS METODO CONTABLE

INVERSIONITEMS

Por el mtodo contable, el valor de desecho de los activos es de 400.000 unidades

monetarias.

RUBROS UNID MON

Ms Vlr Comercial Terreno y Construccin 350,000Ms Vlr Comercial Maquinaria 90,000Ms Vlr Comercial Equipos y Muebles 5,000 Sub Total 445,000Menos Vlr Libros Terreno 0Menos Vlr Libros Construccin 50,000Menos Vlr Libros Maquinaria 300,000Menos Vlr Libros Equipos y Muebles 50,000 Sub Total 400,000Igual Utilidad Antes de Impuestos 45,000Menos Impuestos 15% 6,750Utilidad Despus de Impuestos 38,250Ms valor en libros 400,000Valor de Desecho 438,250

VALOR DE DESECHO ACTIVOS METODO COMERCIAL

Por este mtodo comercial, la respuesta es de 438.250 unidades monetarias.

Al solucionar el valor de desecho por el mtodo econmico y al tener como horizonte de

evaluacin 10 aos, lo ms probable es que al trmino de este perodo, la empresa ya se

encuentre en un nivel de operacin estabilizado, por lo que sera posible suponer que la

situacin del noveno y dcimo ao es representativa de lo que podra suceder con los

flujos futuros a perpetuidad en los aos siguientes. Siendo as, el valor de desecho estara

explicado por:



i

DAFCNFVD

= (Ecuacin 3.6)

Donde:

VD = valor de desecho

FCNF = flujo de caja neto futuro

DA = depreciacin anual de los activos

i = tasa de descuento o tasa de capital.

Al utilizar esta frmula, se da la continuidad del proyecto a travs del tiempo, dado que se

est calculando el valor presente de los flujos futuros del proyecto, desde N+1 hasta

infinito, en el periodo N.

000.45010.0

000.25000.70=

=VD

Obteniendo como resultado del valor de desecho para la empresa de 450.000 unidades

monetarias.

3.2 INVERSIONES FIJAS, DIFERIDAS Y CAPITAL DE TRABAJO17

Para el autor Galo Muoz, las inversiones del proyecto, se refieren a todos los gastos que

se efectan en una unidad de tiempo con el objeto de adquirir determinados factores o

medios productivos, los cuales permiten implementar una unidad de produccin que a

travs del tiempo genera flujo de beneficios. Asimismo, es una parte del ingreso

disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de

incrementar el patrimonio de la empresa.

17 El presente numeral se reproduce con la visin terica que presenta el autor Galo Muoz Vsquez en su texto Ingeniera Econmica, Captulo 4, Curso virtual, Facultad de ciencias y tecnologa. Ingeniera civil. Universidad Mayor de San Simn, Bolivia.



Las inversiones a travs de proyectos, tienen la finalidad de crear tareas de ejecucin y

de operacin de actividades, las cuales se realizan, previa evaluacin del flujo de costos y

beneficios actualizados. Un caso explicativo se da, cuando los accionistas de una

empresa desean invertir cierto monto de capital en una actividad productiva y/o de

servicio, la ejecucin de la inversin requiere contar con estudios denominados proyectos

de inversin, los cuales justifican el requerimiento de costos de oportunidad y de la

rentabilidad de la inversin de capital. Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar

el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe asignar cierto

monto de recursos financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de

Planeacin y/o entidades financieras.

Toda inversin de proyectos, tanto del sector publico como privado, es un mecanismo de

financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y financieros a un

conjunto de programas de inversin, para la puesta en marcha de una o mas actividades

econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocidas como: inversin fija

y capital de trabajo.

La inversin fija, es la asignacin de recursos reales y financieros para obras fsicas o

servicios bsicos del proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser

transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, slo en el momento de

su adquisicin o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son

reconocidos como patrimonio del proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de

produccin hasta su extincin por agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.

Segn el autor Muoz, los elementos que constituyen la estructura de la inversin fija son

clasificados de muchas formas, pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de

considerar todos los rubros que conforman el cronograma de la inversin fija. La

preparacin de ste, slo puede variar cuando se trata de algunos proyectos especiales, o

en el caso de que la etapa de ejecucin del proyecto sea de larga duracin, adecundose

en ambos casos de acuerdo a la necesidad del proyecto.

3.2.1 Inversiones fijas y diferidas

Tal como se puede observar en la figura 3.1, en cuanto a las inversiones fijas que tienen

una vida til mayor a un ao, se deprecian, tal es el caso de las maquinarias y equipos,

edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros. Los terrenos



son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables, como

los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de depreciacin

denominada agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por efecto de la

explotacin. La inversin en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de

depreciacin.

Todos los activos que componen la inversin fija, deben ser valorizados mediante

licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de equipos,

maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles

e instalaciones se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las empresas

constructoras.

En cuanto a las inversiones diferidas (ver figura 3.1) el autor Muoz expresa que, stas se

caracterizan por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para

el estudio e implementacin del proyecto, no estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente

estn conformadas por: trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y

supervisin, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administracin,

intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin de personal, imprevistos, gastos en

patentes y licencias.

Para recuperar el valor monetario de estas inversiones, se incorpora en los costos de

produccin el rubro denominado amortizacin diferida. En ese sentido, la inversin

diferida (desembolso de la etapa pre-operativa), para su amortizacin sufre un prorrateo

en varios periodos para efectos del clculo del impuesto sobre las utilidades de las

empresas, reconocindose que el tratamiento otorgado a esta inversin es similar a la

depreciacin.

Cuando se habla de intereses, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa pre-

operativa del proyecto y por lo general slo se halla representado por la cancelacin de

intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo

de gracia a la entidad financiera para no cancelar capital sino slo inters. Si la etapa pre-

operativa fuese muy amplia, podra darse el caso de amortizar el capital en algn

momento.

Si el financiamiento es con capital propio, el inters no constituye un desembolso efectivo,

por lo tanto no se incurre en el rubro de inversin diferida. Los intereses cargados durante



el periodo de pre-operacin son parte componente de la inversin diferida, en cambio los

intereses generados despus de la puesta en marcha del proyecto, llamado periodo de

funcionamiento u operacin, forma parte del costo total.

Figura 3.1 Composicin de las inversiones fijas y diferidas

3.2.2 Inversin en capital de trabajo

Siguiendo al autor Muoz, el capital de trabajo, considera aquellos recursos que requiere

el proyecto para atender las operaciones de produccin y comercializacin de bienes o

servicios y contempla el monto de dinero que se requiere, para dar inicio al ciclo

productivo del proyecto en su fase de funcionamiento. Vale decir, es el capital adicional

con el que se debe contar, para que comience a funcionar el proyecto, esto es financiar la

produccin antes de recibir ingresos.

Intereses, seguros y

patentes

INVERSION FIJA

TANGIBLES

Recursos Naturales

Terrenos

Edificios

Construcciones

Equipos diversos

Infraestructuras

Recursos mineros,

pesqueros,

agropecuarios,

petrolferos y

servicultura

- Maquinarias

- Herramientas

- Vehculos

- Muebles y enseres

Instalacin de agua,

vapor, electricidad, gas,

lubricantes, basura

INTANGIBLES

Trabajos de investigacin

Estudios afines

Tecnologa e ingeniera

Organizacin y admon

Funcionamiento y puesta en

marcha

Intereses durante la construccin

Derechos

Obligaciones

Legales de llave



Desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos a

ser cubiertos por el capital de trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del

producto final. Por consiguiente el capital de trabajo, debe financiar todos aquellos

requerimientos que tiene el proyecto para producir un bien o servicio final.

Los requerimientos de capital de trabajo son: materia prima, materiales directos e

indirectos, mano de obra directa e indirecta, gastos de administracin y comercializacin

que requieran salidas de dinero en efectivo, tal como se aprecia en la figura 3.2.

Figura 3.2 Estructura del capital de trabajo

La inversin en capital de trabajo se diferencia de la inversin fija y diferida, porque estas

ltimas pueden recuperarse a travs de la depreciacin y amortizacin diferida; mientras

que el capital de trabajo no puede recuperarse por dichos medios, dada su naturaleza de

circulante; pero puede recuperarse en su totalidad a la finalizacin del proyecto.

La inversin en activos fijos y diferidos se financia con crditos a mediano y/o largo plazo

y no con crditos a corto plazo, ello significa que el proyecto presenta serias dificultades

financieras ante la cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. El capital

de trabajo se financia con crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de

crditos de los proveedores.

La definicin contable del capital de trabajo se entiende como la asignacin de recursos

financieros para activo corriente del proyecto. Este concepto es vlido para empresas que

CAPITAL DE

TRABAJO

Existencia

Disponibles

Exigibles

- Inventarios

- Materiales diversos

- Materia prima

- Productos intermediso

- Productos finales

- Stocks y otros

- Caja

- Banco

- Cuentas por cobrar

- Crditos de proveedores



generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del financiamiento ni

las fuentes de procedencia que por lo general son de larga duracin.

El capital de trabajo en el mundo financiero, tal como expresa el autor Muoz,

corresponde a la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la

suma total de los recursos financieros que la empresa destina en forma permanente para

la manutencin de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento

de las operaciones de la empresa. Esta concepcin, conlleva a entender que el capital de

trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con

recursos permanentes provenientes de fuente interna o externa.

PCACKT = (Ecuacin 3.7)

Donde:

AC = activo corriente

PC = pasivo corriente

3.2.3 Mtodos de clculo del capital de trabajo

A continuacin se presentan los dos mtodos que el autor Muoz considera para calcular

el capital de trabajo,

a. Mtodo del periodo de desfase

Este mtodo, permite calcular la cuanta de la inversin en capital de trabajo que debe

financiarse, desde el instante en que se adquieren los insumos hasta el momento en que

se recupera el capital invertido mediante la venta del producto, el monto recuperado se

destinar a financiar el siguiente ciclo productivo.

Para la aplicacin de este mtodo, se debe conocer el costo efectivo de produccin anual

proyectado, tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos

requeridos por el proyecto para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se

divide por el nmero de das que tiene el ao, obteniendo de esta operacin un costo de

produccin promedio da que se multiplica por los das del periodo de desfase, arrojando

como resultado final el monto de la inversin precisa para financiar la primera produccin.



La frmula que permite estimar el capital de trabajo mediante el mtodo del perodo de

desfase es:

ndas

aoCTKT *

360= (Ecuacin 3.8)

Donde:

KT = capital de trabajo

CT = costo total por ao

n = nmero de das del ciclo productivo.

Para el clculo del capital de trabajo mediante este mtodo slo se consideran los costos

efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la

depreciacin y la amortizacin de la inversin diferida; adems en este clculo no se

consigna el costo financiero, porque el inters generado durante la fase de

funcionamiento del proyecto deber ser cubierto por el valor de las ventas y no por el

capital de trabajo.

Ejemplo 3.3

Se tiene un proyecto, cuyo costo total efectivo durante el ao es de 12.000 unidades

monetarias proveniente de la suma de los costos netos de adquisicin de los recursos

(10.975 unidades monetarias) ms el importe del IVA (1.025 unidades monetarias) slo de

aquellos bienes y servicios que son objeto de este impuesto. En este clculo no se incluye

el costo financiero, la depreciacin ni la amortizacin diferida. El ciclo productivo tiene el

siguiente comportamiento:

Se mantiene en almacenes materia prima y materiales (existencias) por un trmino

de 3 das.

El bien final se produce en un periodo medio de 12 das.

El producto final elaborado se almacena antes de su venta al pblico durante 6

das. Una vez que el bien se introduce al mercado, se prev que su

comercializacin tomar un periodo de 9 das para que se paguen las facturas de



venta (a los clientes no se les darn facilidades de crdito).

Solucin

De acuerdo al enunciado del ejemplo, el sistema de produccin se compone de un

conjunto de actividades, que pueden representarse as:

Por consiguiente, el capital de trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30

das (3+12+6+9=30), con lo que las necesidades de capital de trabajo para cubrir un ciclo

se elevan a 200 unidades monetarias, monto calculado aplicando la formula anterior.

000.130*360

000.12==KT

Para el ejemplo, se tiene un capital de trabajo de 1.000 unidades monetarias.

En el ejemplo, el ciclo productivo abarca 30 das, entonces el capital requerido para cada

ciclo (un mes) ser de 1.000 unidades monetarias, como el ao tiene 12 meses se tendr

12 ciclos productivos que multiplicados por el monto del capital de trabajo de un ciclo, se

obtiene el costo explicito total de produccin por ao, que es igual a 12.000 unidades

monetarias; (1.000*12 = 12.000).

b. Mtodo contable

El mtodo contable, llamado tambin mtodo corriente, se determina mediante la

siguiente forma:

PCACKT = (Ecuacin 3.9)

Donde:

KT = capital de trabajo

AC = activo corriente

PC = pasivo corriente



Los activos corrientes estn compuestos por: caja, cuentas por cobrar, existencias

(materias primas, productos en proceso, productos terminados). Los pasivos corrientes

son las obligaciones en las que incurre la empresa: cuentas por pagar. Su determinacin

se hace, mediante la siguiente secuencia:

- Hallar el periodo de desfase (PD=x) o das de cobertura, prever en das un perodo de

desfase.

[ ]Yx

Y =360

(Ecuacin 3.10)

Donde:

Y = coeficiente de Renovacin

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de costos, ver cual de ellos ingresa en la tabla de clculo del capital de

trabajo mtodo contable.

- Se debe definir el tiempo u horizonte del proyecto, muchas veces se toma como el

tiempo del proyecto, la vida til de la maquinaria.

- El programa de produccin depender de los evaluadores del proyecto.

- Los activos corrientes estn en funcin de la produccin, si esta es continua, variable,

etc.

Ao 0 1 2 3 4 5Nivel de produccin 0% 70% 90% 100% 100% 100%Activos corrientesCuentas por cobrar (15 das)Existencias (60 das)Caja (10 das)Pasivos corrientesCuentas por cobrar (90 das)KT = AC - PC Ejm: 10,000 12,000 13,000 13,000 13,000Variacin del KT 10,000 2,000 1,000 0 0

CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO POR EL MTODO CONTABLE

Periodo deconstruccin

Periodo dedesarrollo

Periodo devida til



El calendario de inversiones, hace referencia a la estimacin del tiempo en que se

realizarn las inversiones fijas, diferidas y de capital de trabajo; as como a la estructura

de dichas Inversiones. Si existiese inversiones de reemplazo, entonces habr que

determinar el momento exacto en que se efectivice.

3.2.4 Calendario de inversiones pre-operativas

Para el autor Muoz, todo proyecto requiere preparar un calendario de inversiones, donde

se seale su composicin y las fechas o periodos en que se efectuarn las mismas. Las

inversiones no siempre se dan en un slo mes o ao, lo mas probable es que la inversin

dure varios periodos.

El calendario de inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte

o toda la inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados

innecesariamente en los periodos previstos. El calendario, responde a la estructura de las

inversiones y a los periodos donde cada inversin ser llevada adelante. En tal sentido se

debe identificar el calendario de la etapa pre-operativa y operativa del proyecto.

Esta etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el proyecto entre en

funcionamiento. En la etapa pre-operativa el proyecto slo tiene desembolsos sin generar

ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos

con la venta del producto.

Del total de la inversin, el monto ms significativo se da en la etapa pre-operativa,

presentndose casos extremos donde el 100% de la inversin se efecta en esta fase, no

quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del proyecto. En

este periodo, generalmente, la inversin mayor es la fija.

En la etapa pre-operativa se calculan los intereses derivados de aquella parte de la

inversin que se financia con deuda. Estos intereses pre-operativos se capitalizan y se

recuperan a lo largo de la etapa operativa del proyecto a travs del rubro denominado

"amortizacin diferida".

Las inversiones no siempre se desembolsan en el momento cero (ao 0). Dependiendo

de las necesidades del proyecto, los desembolsos se efectan en diferentes periodos;

ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizar



(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se debe elaborar un cronograma

desagregado de las inversiones pre-operativas identificando el momento de la inversin

(mes cero, trimestre cero, etc.), para as conocer el periodo de desembolso y por ende la

necesidad de financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles

costos financieros generados por los prstamos obtenidos.

Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando an no se precisa conlleva a

cargar al proyecto un costo de capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los

recursos slo en el momento oportuno.

Para fines de anlisis, las inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del

proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de

pre-operacin slo se d ese ao, no se debe olvidar que dependiendo de la naturaleza

del producto del proyecto, el periodo de pre-inversin puede abarcar mas all del ao

cero.

a. Cronograma de inversiones operativas:

Esta etapa de acuerdo al autor Galo Muoz, se inicia desde aquel momento que el

proyecto entra en operacin y termina al finalizar la vida til del mismo, a partir de esta

fase se generan ingresos.

Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo inversiones en activos fijos, como

resultado de la ampliacin de la planta y reposicin o reemplazo de activos; en esta fase

se efectan la inversin inicial en capital de trabajo.

Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del financiamiento por

deuda adquirida, no se capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de

prdidas y ganancias.

El formato del cronograma de inversiones se presenta en la siguiente tabla, su

elaboracin se realiza tomando en cuenta las inversiones pre-operativas y las inversiones

operativas.



RUBROS PRE OPERACIN

PERIODO 0 1 2 3 4 5

PROGRAMA PRODUCCION 0% 30% 60% 80% 100% 100%

Inversion Fija 5.500

Terrrenos 500

Maqunarias y Equipos 1.500 I

Edificios 2.000

Muebles y Enseres 150

Vehculos 500 I

Obras Civiles 850

Otros 0Inversin Diferida 1.075

Estudios y/o investigacin 75

Gastos de organizacin 400

Puesta en marcha 150

Gastos en patentes y licencias 150

Intereses de pre-operacin 300

Otros 0

Capital de trabajo 1.000 I

Inversion Total 7.575

OPERACIN

INVERSIONES DE UN PROYECTO

En la tabla anterior, se puede observar que las inversiones fijas, diferidas y el capital de

trabajo se producen en el ao cero (momento cero). No olvidar que existen proyectos

donde otras inversiones pueden estar programadas para los aos de operacin o

funcionamiento, tal como puede ser el caso de una ampliacin de planta, el reemplazo de

activos o inversiones adicionales en capital de trabajo.

3.2.5 Inversiones de reemplazo

Para el autor Muoz, las inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha

del proyecto se incluyen en el calendario o programa de inversiones; pero existen

inversiones que pueden efectuarse durante el funcionamiento del proyecto, ya sea por la

ampliacin de la capacidad productiva de la planta, o por concepto de reemplazo de un

activo por otro que se presenta de acuerdo a criterios tcnicos que recomiendan el

periodo de reemplazo de algunos activos fijos.

Las dos razones para considerar el reemplazo de un activo fijo son: el deterioro fsico y la

obsolescencia. En el primer caso, el deterioro fsico se refiere nicamente a cambios en

las condiciones fsicas de dicho activo y en el segundo caso, la obsolescencia trata de los

efectos que producen sobre un activo los cambios tecnolgicos. Ambos casos pueden

presentarse en un determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma

conjunta.



El deterioro fsico da lugar a un descenso en el valor del servicio prestado, a mayores

costos de operacin, a un incremento en los costos de mantenimiento o una combinacin

de todos ellos. Como ilustracin se tiene el deterioro fsico que puede disminuir la

capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un tractor para mover la tierra. En ese

caso el valor de los servicios que se prestan se reduce.

Tambin el deterioro fsico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en

reparaciones, elevar el consumo de energa elctrica o combustible, aumentando de esta

forma los costos de operacin.

La obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnolgico que

experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de trabajo. El ritmo de

mejoramiento es tan rpido que en algunos casos resulta econmico reemplazar el activo

en uso por otro nuevo, an cuando se halle en condiciones de operar.

El reemplazo debe basarse en factores econmicos si el uso del activo es antieconmico

para el proyecto, o si los costos incurridos para mantener en operacin ese equipo o

maquinaria son mayores que los costos de inversin y operacin de uno nuevo. En estos

casos se emplea el criterio econmico para reemplazar activos.

En algunas ocasiones, para el reemplazo se tienen en cuenta otros motivos diferentes a

los puramente econmicos, como el criterio contable, donde se debe tomar como

momento de reemplazo el periodo en que un activo culmina su vida til contable.

La inversin de reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operacin

constituye un ingreso monetario para el proyecto y la adquisicin de un activo nuevo, es

un costo de inversin (egreso monetario). Los reemplazos deben consignarse en el

cuadro del cronograma de inversiones teniendo en cuenta el periodo en que se realiza

dicha operacin.

Ejemplo 3.4

Se tiene la intencin de reemplazar una mquina antigua por otra nueva. El costo de la

maquinaria nueva es de 10.000 unidades monetarias y tiene un costo de mantenimiento

de 1.000 unidades monetarias al final de cada ao, durante cuatro aos. Al cabo de los

cuatro aos se estima un valor de recuperacin de 2.000 unidades monetarias, precio al

cual se vender el activo nuevo adquirido.



La maquinaria antigua que se quiere reemplazar, hoy se puede vender en 4.000 unidades

monetarias, pero si se vende de aqu a un ao, el precio de reventa ser de 1.600

unidades monetarias y durante ese ao, se gastar por mantenimiento 1.200 unidades

monetarias para que continu operando. La maquinaria antigua durar cuatro aos ms,

antes de quedar inservible.

La pregunta es: Cundo se debe reemplazar la maquinaria antigua, si se conoce que el

costo de oportunidad del capital es del 8%?

Solucin

Para solucionar el tiempo en que debe hacerse el reemplazo de la maquinaria antigua por

la maquinaria nueva, se debe seguir el siguiente proceso:

Datos:

VA = costo de maquinarias

SU = costo anual de mantenimiento o serie uniforme

VF = valor de recuperacin

%i = costo de capital

n = vida de los activos o periodo de evaluacin

)%,,/( niSUVAVA = = factor para convertir los costos de mantenimiento de las

maquinarias en valor actual.

)%,,/( niVFVAVA = = factor para convertir el valor de recuperacin de las maquinarias

en valor actual.

Maquinaria nueva:

Una ilustracin de la informacin que se tiene con respecto a la maquinaria nueva, se

puede apreciar en el siguiente diagrama de flujo de caja:



MAQUINARIA NUEVA:VF = 2,000

I% = 8%0 1 2 3 4

VA = 10,000 SU = 1,000

1. Obtener el valor actual

)4%,8,/(000.2)4%,8,/(000.1000.10 VFVASUVAVA +=

842.11470.1312.3000.10 =+=VA

2. Obtener el costo anual del activo

576.3)4%,8,/(842.11 == VASUC

El costo de mantenimiento de la maquinaria nueva es de 3.576 unidades monetarias

Maquinaria antigua:

Costo anual de la reposicin por maquinaria nueva

Para determinar el costo de mantener la maquinaria antigua durante un ao ms, se debe

tener en cuenta los siguientes supuestos:

El costo de oportunidad de no venderla ahora es de.4.000 unidades monetarias.

El mantenimiento adicional por ao es de 1.200 unidades monetarias.

El valor de recuperacin o precio de reventa es de 1.600 unidades monetarias.

Con los supuestos anteriores, el diagrama de flujo de caja sera:

MAQUINARIA ANTIGUA:VF = 1,600

I% = 8%0 1 2 3 4

VA = 4,000 SU = 1,200

1. Obtener el VA de conservar un ao ms la maquinaria antigua y luego venderla



)4%,8,/(600.1)4%,8,/(200.1000.4 VFVASUVAVA +=

630.3482.1112.1000.4 =+=VA

El valor actual de conservar la maquinaria antigua un ao ms y venderla es igual a 3.630

unidades monetarias.

Si llevamos a valor futuro (VF) el valor actual obtenido de la maquinaria antigua, sera:

920.3)1%,8,/(630.3 == VAVFVF

El costo equivalente de conservar la maquinaria un ao ms es de 3.920 unidades

monetarias al final del ao.

Si se reemplaza la maquinaria de inmediato, se puede considerar el gasto anual de

maquinaria nueva por 3.576 unidades monetarias comenzando al final de cada ao. Ese

gasto es lo que se denomina el gasto de reposicin inmediata (GRI) y que aparece en el

siguiente diagrama:

MAQUINARIA NUEVA:

0 1 2 3 4

GRI = 3,576 3,576 3,576 3,576

Si la maquinaria antigua se reemplaza en un ao, el gasto por usar dicha maquinaria

durante ese ao ser de 3.920 unidades monetarias a pagar al final del ao. Pero si se

repone ese activo, el gasto anual es de 3.576 unidades monetarias al cabo del segundo

ao. Este costo anual ocurrir constantemente si se reemplaza la maquinaria antigua

cada cuatro aos. Esta informacin se puede apreciar en el siguiente diagrama de flujo de

caja:

Gastos de uso maquinaria un ao y su reposicin:

0 1 2 3 4

3,576 3,576 3,5763,920

Por consiguiente, el reemplazo de la maquinaria antigua por una maquinaria nueva

deber ser de inmediato y as reducir al mnimo el gasto del ao 1. Los costos de



conservar la maquinaria antigua durante un ao son mayores que el costo anual

equivalente de comprar una maquinaria nueva.

3.3 ESTRUCTURA DE COSTOS18

Para determinar y proyectar los costos se debe tener en cuenta las normas tcnicas

presupuestarias utilizadas por los organismos pblicos y privados. Sin embargo, para

obtener resultados satisfactorios en su determinacin, se debe seguir la secuencia

metodolgica del autor Galo Muoz, teniendo en cuenta las diferentes etapas del

proyecto: estudio, ejecucin y operacin o funcionamiento.

En la etapa de operacin del proyecto, los costos se clasifican por su uso en: costos de

fabricacin, gastos de operacin, gastos financieros y otros gastos; datos que deben ser

registrados en el cuadro de presupuesto de costos.

El cuadro de presupuesto de costos debe estar acompaado por cuadros auxiliares

(balance de insumos y materias primas, balance de equipos, balance de obras fsicas,

balance de personal y calendario de inversiones), donde se registran las estimaciones de

los recursos monetarios requeridos por el proyecto para un periodo definido, para as ser

coherente con el plan de financiamiento y el cronograma de inversiones del proyecto.

El presupuesto de costos, es un conjunto de clculos anticipados a la ejecucin del

proyecto que se elaboran para determinar el costo de una obra fsica o instalacin de

servicios bsicos. Su anlisis ayuda a determinar los egresos totales que se generan

durante el periodo de evaluacin y responde al interrogante de cul ser el costo de

producir el bien o la prestacin el servicio.

Los costos totales que asume el proyecto, tiene en cuenta todos los costos explcitos y

contables asociados a la produccin de un bien o prestacin del servicio.

18 La teora de estructura de costos de produccin se reproduce con la visin terica que presenta el autor Galo Muoz Vsquez en su texto Ingeniera econmica, Captulo 2, Curso virtual, Facultad de ciencias y tecnologa. Ingeniera civil. Universidad Mayor de San Simn, Bolivia.

1 Venta Activos Inversiones Fija Diferida

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