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Panel: “Presente y Futuro del Panel: “Presente y Futuro del Mercado de Capitales”Mercado de Capitales”

Leonardo Villar GómezLeonardo Villar Gómez

Medellín, mayo 5 de 2006Medellín, mayo 5 de 2006

Simposio del Mercado de CapitalesSimposio del Mercado de Capitales

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Diez años de la Misión del Diez años de la Misión del Mercado de CapitalesMercado de Capitales

Algunos avances:Algunos avances:

3

Inflación de un DígitoInflación de un Dígito

Fuente: Banco de la República

32,4

26,825,1

22,6 22,619,5

21,6

17,7 16,7

9,2 8,8 7,6 7,0 6,5 5,5 4,9 4,1

0

5

10

15

20

25

30

35

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Abr-06

4

Bajas Tasas de Interés Bajas Tasas de Interés NominalesNominales

Fuente: Banco de la República

Promedio DTF

1995 32,41997 24,21999 21,62001 12,52003 7,82005 7,1

Abril 2006 6,0

5

RenovadoRenovado Interés en el Interés en el Mercado AccionarioMercado Accionario

IGBC

Fuente: BVC, Banco de la República

Índice Crecimiento2002 1.608,7 2003 2.333,7 45%2004 4.345,8 86%2005 9.513,3 119%

Abril 2006 11.068,1 16%

Capitalización Bursátil

Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006, Superfinanciera y Banco de la República

Saldo % PIB1997 25,5 21,02000 21,4 12,22005 115,5 40,7

6

Desarrollo de los Inversionistas Desarrollo de los Inversionistas InstitucionalesInstitucionales

Portafolios Fondos de Pensiones Obligatorios, Voluntarios y Cesantías

Porcentaje del PIB

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – Cálculos Banco de la República

0,0%

3,0%

6,0%

9,0%

12,0%

15,0%

18,0%1.

994

1.99

5

1.99

6

1.99

7

1.99

8

1.99

9

2.00

0

2.00

1

2.00

2

2.00

3

2.00

4

2.00

5

Cesantías Voluntarios Obligatorios

7

Introducción de Titularizaciones de Introducción de Titularizaciones de Cartera Hipotecaria e InfraestructuraCartera Hipotecaria e Infraestructura

Saldos de TitularizacionesBillones de pesos y Porcentaje del PIB

Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006.

Saldo % PIB1997 0,2 0,22005 6,1 2,1

8

Emisión de Bonos Privados y de Emisión de Bonos Privados y de entidades públicasentidades públicas

•En la actualidad los emisores y bonos privados son calificados.•En 1994 ingresó a Colombia Duff and Phelps y en 1998, BRC Investor Services.

Saldos de Bonos Emitidos por el Sector Real

Billones de pesos y porcentaje del PIB

Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006.

Saldo % PIB1997 0,3 0,22005 9,5 3,3

9

Desarrollo del Mercado de Desarrollo del Mercado de Coberturas CambiariasCoberturas Cambiarias

Fuente: Banco de la República

Saldo Forwards de Compra y Participación por Plazo Pactado

Millones USD 15 a 35 Dias > 180 Días1996 168 35% 2%1998 971 16% 21%2000 1.645 29% 21%2002 4.695 20% 35%2004 5.769 28% 32%2005 8.511 27% 29%

Mayo 2006 7.126 30% 26%

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En resumen: Oferta de TítulosEn resumen: Oferta de Títulos

Activos Financieros NegociablesActivos Financieros Negociables

Fuente: ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006

Billones % PIB Billones % PIBCapitalización Bursátil 25,5 21,0 115,5 40,7TES 9,6 7,9 79,0 27,8Bonos S. Real 0,3 0,2 9,5 3,3Bonos públicos 0,4 0,3 3,1 1,1Titularizaciones 0,2 0,2 6,1 2,1Otros títulos 23,9 19,7 29,8 10,5

Total 59,9 49,2 243,0 85,6

1997 2005

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Demanda de TítulosDemanda de Títulos

Fuente: Banco de la República y ANIF y Deceval, “Enfoque” Abril 7 de 2006.

(1) Incluye Fondos Comunes Especiales y Sociedades Comisionistas de Bolsa.

Portafolios de Inversión

$ Bill % del PIB $ Bill % del PIB

Est. de Crédito 8,3 6,8 43,9 15,4

Inst. Fin no Bancarias 6,6 5,8 62,2 21,9Pensiones y Cesantías 2,7 2,6 47,6 16,8Aseguradoras 1,6 1,3 9,3 3,2Fiduciarios (FCO) 2,3 1,9 5,3 1,9

Persona Nat. e Inst. no Financieras (1) 45,0 36,6 136,9 48,3

Total 59,9 49,2 243,0 85,6

1997 2005

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Adicionalmente….Adicionalmente….

El aumento en la oferta y la demanda de títulos El aumento en la oferta y la demanda de títulos negociables en el mercado de capitales se ha dado negociables en el mercado de capitales se ha dado en un contexto de grandes avances en la en un contexto de grandes avances en la infraestructura del mercado.infraestructura del mercado.Ejemplos:Ejemplos:

-- Bolsa de valores unificadaBolsa de valores unificada-- Sistemas de negociación Sistemas de negociación

electrónica electrónica (SEN y MEC)(SEN y MEC)-- Depósitos de valores (DCV y Deceval)Depósitos de valores (DCV y Deceval)-- Transacciones con cumplimiento en Transacciones con cumplimiento en

tiempo realtiempo real

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Diez años de la Misión del Diez años de la Misión del Mercado de CapitalesMercado de Capitales

Retos Pendientes:Retos Pendientes:

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Diez años de la Misión del Diez años de la Misión del Mercado de CapitalesMercado de Capitales

Retos Pendientes:Retos Pendientes:

1.1. Cultura de financiamiento de las empresasCultura de financiamiento de las empresas2.2. Accionistas minoritarios e Inversionistas Accionistas minoritarios e Inversionistas

InstitucionalesInstitucionales3.3. Consolidación de la regulación y supervisión Consolidación de la regulación y supervisión

unificadasunificadas4.4. Manejo de riesgos de mercadoManejo de riesgos de mercado

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1. Cultura de Financiamiento 1. Cultura de Financiamiento de las Empresasde las Empresas

Fuente: EOE Fedesarrollo

Pequeñas Medianas GrandesCrédito Bancario Interno y Leasing 34% 44% 47%Crédito Proveedores 29% 20% 22%Reinversión de Utilidades 15% 17% 11%Crédito Externo 3% 2% 6%Acciones 2% 1% 1%Bonos 0% 0% 1%Otros 16% 16% 12%

Estructura de Financiamiento de las Empresas - 2003

Apenas 98 compañías inscritas en bolsa, de las cuales transan menos de la mitad.

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1. Cultura de Financiamiento 1. Cultura de Financiamiento de las Empresasde las Empresas

– ¿Miedo a abrirse?

– ¿Problemas de transparencia contable y tributaria?

– Argumento para eliminación de exenciones y simplificación de régimen tributarioArgumento de Alejandro Zaccour: Optimización fiscal vs valor potencial del crecimiento asociado al financiamiento de largo plazo y acceso a capital accionario

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2. Accionistas minoritarios e 2. Accionistas minoritarios e Inversionistas InstitucionalesInversionistas Institucionales

1. Derechos de accionistas minoritarios– Avances formales importantes– Necesidad de “accionistas minoritarios

poderosos” (inversionistas institucionales)

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2. Accionistas minoritarios e 2. Accionistas minoritarios e Inversionistas InstitucionalesInversionistas Institucionales

1. Derechos de accionistas minoritarios– Avances formales importantes– Necesidad de “accionistas minoritarios

poderosos” (inversionistas institucionales)

2. Impulso a inversionistas institucionales – ¿Ajustes a régimen de inversión de AFPs?– Eliminación de distorsiones tributarias

(acciones y titularizaciones)

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3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales

• Retos administrativos

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3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales

• Retos administrativos• ¿Necesidad de nueva Ley?

- Inmunidad legal para Superfinanciera- Comisión de Regulación

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3. Consolidación de una regulación y supervisión integradas de los mercados financiero y de capitales

• Retos administrativos• ¿Necesidad de nueva Ley?

- Inmunidad legal para Superfinanciera- Comisión de Regulación

• Regulación y supervisión de nuevos riesgos:- Riesgos asociados a productos nuevos e instrumentos contingentes que no se reflejan en los balances (derivados, cuentas de margen, “credit default swaps”, etc.)- Riesgos asociados a balances con mayor peso de inversiones vis a vis cartera.

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Tamaño del Mercado de TESTamaño del Mercado de TES(Billones de Pesos)(Billones de Pesos)

Fuente: Banco de la República

Total Saldo en Circulación

Saldo % PIB2002 42,6 21%2003 50,1 22%2004 58,2 23%2005 77,9 27%

Saldo en poder de Establecimientos de

Crédito

Saldo % Activos2002 8,6 10%2003 11,6 12%2004 16,6 14%2005 21,4 16%

Fuente: Banco de la República

4. Manejo de riesgos de mercado

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4. Manejo de riesgo de mercado4. Manejo de riesgo de mercado (cont.)(cont.)

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

Duración Deuda Interna – TES Clase B

2002 2,22003 2,22004 2,32005 2,5

Marzo 2006 2,5

Duración Portafolio Bancos

2002 2,62003 2,72004 2,72005 2,8

Abril 2006 2,6Fuente: Banco de la RepúblicaIncluye TES IPC y TES USD.

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4. Manejo de riesgo de mercado4. Manejo de riesgo de mercado(cont.)(cont.)

Pérdidas por Valoración de Portafolio de Tesorería ante un Choque de 200 p.b.

Fuente: Banco de la República

Miles de Millones de Pesos

Porcentaje de Utilidad Último

Año

Establecimientos de Crédito 1.073 31,4Administradoras de fondos de pensiones 1.053

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4. Manejo de riesgos de mercado (cont.)(cont.)

¿Qué hacer?• No necesariamente es problema del tamaño del

mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados.

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4. Manejo de riesgos de mercado (cont.)(cont.)

¿Qué hacer?• No necesariamente es problema del tamaño del

mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados.

• Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito.

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4. Manejo de riesgos de mercado (cont.)(cont.)

¿Qué hacer?• No necesariamente es problema del tamaño del

mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados.

• Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito.

• Estímulos y facilidades para diversificación de portafolios Regulación rentabilidad mínima y medición de riesgos en fondos de pensiones.

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4. Manejo de riesgos de mercado (cont.)(cont.)

¿Qué hacer?• No necesariamente es problema del tamaño del

mercado. Mercados de deuda interna son mucho más grandes en varios países desarrollados.

• Regulación Superfinanciera para reflejar adecuadamente los riesgos en establec. de crédito.

• Estímulos y facilidades para diversificación de portafolios Regulación rentabilidad mínima y medición de riesgos en fondos de pensiones.

• Desarrollo de mercado de coberturas de tasas de interés Necesidad de desarrollo del mercado monetario y tasas de interés de referencia Mercado de Futuros y Cámara Central de Contraparte

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En resumen…En resumen…

Los avances desde la Misión del Mercado de Capitales son muy grandes….

Pero los retos siguen siendo gigantescos…

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Muchas GraciasMuchas Gracias