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Octubre de 2011

Presentación de Coyuntura Económica

Banco de Crédito BCPEstudios Económicos

Internacional: Panorama de riesgos cada vez más complicado

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UE China

EE.UU.

Mundo: panorama negativo para el crecimiento…

3

Fuente: BEA, BLS, Bloomberg

China: PMI y NMI (>50, expansión y <50, contracción)

Mundo: Producto Bruto Interno(Var. % anual)

EE.UU.: PMI y NMI (>50, expansión y <50, contracción)

Recuperación global se frena, crecimiento en los próximos años estaría liderado por países emergentes más que desarrollados.

UE: PMI y NMI(>50, expansión y <50, contracción)

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PMI NMI

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PMI NMI

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Mundo: … y riesgos a la baja

Crisis geopolítica en

MENA

Fuerte desaceleración

en China

Crisis fiscal griega y estrés

financiero UE (CP)

Crisis fiscal UE (Contagio,

Solvencia MP/LP)

Med

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BajaPro

bab

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ad

de o

cu

rren

cia

Impacto en la economía global

Alto

Crisis fiscal en EE.UU. e impacto en crecimiento

(MP/LP)

Bajo Medio

Debilitamiento en EE.UU. persiste y

crisis de confianza (CP)

Riesgo inflacionario

global

Mundo: Impacto y probabilidad de ocurrencia de riesgos globales

¿Y cómo se encuentra Perú?

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6

Peru: Una breve introducción

Perú en América del Sur

Indicadores Económicos (2010)PBI US$153.9BB

Exportaciones US$ 35.6BBCobre (3er. export.) US$ 8.9 BBOro (5to. export.) US$ 7.8 BB

Importaciones US$ 28.8BBCombustibles US$ 4.1 BB

Indicadores SocialesPoblación 28.6 MM

PBI per cápita US$5,214Tasa de Pobreza 31.3%

AutoridadesPresidente Ollanta HumalaMinistro de Economía Miguel CastillaPdte. del Banco Central Julio Velarde

Rátings de Largo Plazo, Moneda ExtranjeraMoody's Baa3 / PositivoS&P BBB / EstableFitch Ratings BBB- / Positivo

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2010

Perú: desempeño económico destacable consistentemente…

Fuente: BCR

Crecimiento1990-2010(var. % anual)

Promedio 2000-2010

Promedio 1990-1999

Promedio 1980-1989

7

Perú: PBI e Inversión Privada(Var. % anuales)

Fuente: BCR

y = 0.2037x + 4.027R² = 0.7791

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Inversión Privada

Cre

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Inversión PBI-25 -1.0-20 0.0-15 1.0-10 2.0-5 3.00 4.05 5.0

10 6.015 7.020 8.

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Var. % anuales

Boom de inversión: el mayor de la historia.

Inversión privada

Empleo

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(productividad)

Consumo

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Pública

Privada

… lo que responde a acumulación de capital…

La formación bruta de capital ha llegado a niveles no vistos en 25 años, impulsada sobre todo por su componente privado.

Con un ratio de inversión / PBI intermedio al de Chile y Colombia, Perú ha tenido un crecimiento superado por pocos países en el mundo.

El ratio de eficiencia (cuántos puntos del ratio de inversión se necesitan para lograr el crecimiento de un punto en el PBI) muestra incluso resultados mejores que China o India.

Acumulación de capital sustenta crecimiento.

Formación Bruta de Capital(% del PBI)

Fuente: BCR

Inversión y Crecimiento(Promedio 2006-2010)

Fuente: ESCAP, CEPAL

Inversión/PBI

China 44.3 10.6 4.2India 37.6 8.2 4.6Corea 30.1 3.4 8.8

Brasil 16.4 4.1 4.0Colombia 22.3 3.8 5.9Chile 25.9 3.2 8.1Perú 23.8 6.7 3.6

Crecimiento Ratio

… y aumento de la productividad.

La productividad ha aumentado desde los años 90 y viene aumentando.

Uso del capital y del trabajo son cada vez más eficientes.

Contabilidad del crecimiento(Aportes al crecimiento total)

Fuente: MEF

Ahora, en la región, Perú destaca por su crecimiento…

En un contexto internacional favorable en que toda la región creció continuamente, Perú fue la economía de mejor desempeño. El 2009 creció incluso a pesar de la recesión mundial, de la que se recuperó rápidamente.

Sin embargo, el punto de partida fue bajo. Entre las más grandes de América Latina, seguimos siendo la economía de menor PBI per-cápita.

Producto Bruto Interno (Base: 2001 = 100)

Perú: PBI per-cápita(Como % del de cada país indicado)

Fuente: Banco Central de cada país, Latin Focus

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Brazil Colombia

Chile Mexico

… por su estabilidad de precios...

La inflación en el Perú, a pesar del repunte observado en el 2007 y 2008, sigue siendo baja en el contexto regional. Choques externos harían que este año supere el 3.0%

Estabilidad de precios es destacable a pesar de que la revaluación del sol frente al dólar es menor que la de las monedas de Brasil, Chile y Colombia.

Índice de Precios al Consumidor(Base: 2001 = 100)

Tipo de Cambio(Fin de Año, Base: Dic. 2002 = 100)

Fuente: Banco Central de cada país, Latin Focus

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Bra ColChi MexPer

… por su solidez fiscal…

Aunque la posición fiscal ha sido típicamente deficitaria, se observa una importante consolidación fiscal.

Los años de superávit permitieron generar ahorro fiscal para implementar una política contracíclica y moderar el impacto adverso de la recesión internacional.

La deuda pública se ha reducido a la mitad a lo largo de la década.

Resultado Fiscal(% del PBI)

Deuda Pública(% del PBI)

Fuente: BCR Fuente: FMI, Moody’s

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Cta. Cte.

Cta. Financiera

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P: ProyectadoFuente: BCR, Estimaciones BCP

Balanza de Pagos

(US$ MM)

La historia de elevados déficit en cuenta corriente ha cambiado por una de superávit o déficit moderados.

Déficit es cubierto por la cuenta financiera, de manera que el país continuamente acumula reservas. Mejora se refleja en deuda externa: 80.9% del PBI en 1985, 21.2% del PBI en 2010.

… y por la reducción de brechas externas.

Componentes de Balanza de Pagos(% del PBI)

Fuente: BCR

2008 2009 2010 2011 P 2012 P

BZA. EN CUENTA CORRIENTE -5,318 211 -2,315 -4,700 -4,972

(% del PBI) -4.2 0.2 -1.5 -2.7 -2.6

Bza. Comercial 2,569 5,951 6,750 7,100 6,703

Exportaciones 31,018 26,962 35,565 43,750 45,879

Importaciones 28,449 21,011 28,815 36,650 39,176

Servicios -2,056 -1,144 -2,037 -2,500 -2,625

Renta de Factores -8,774 -7,484 -10,053 -12,500 -12,500

Transferencias Corrientes 2,943 2,887 3,026 3,200 3,450

CUENTA FINANCIERA Y OTROS 8,486 833 13,507 10,432 8,780

Sector Privado (C. y L. Plazo) 9,890 -199 14,510 10,349 8,967

Sector Público -1,404 1,032 -1,004 83 -187

VARIACIÓN EN RIN 3,507 1,940 10,969 5,882 3,971

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Inversión (eje izq.)

Confianza Empresarial (adel. 1 trim.)-4

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Perú: ¿debilitamiento coyuntural?

Indicador mensual de actividad(Var. % anuales)

Fuente: INEI

Crecimiento de julio: 6.5%. Primera vez en el año que no resulta menor al mes anterior.

Aunque tasa desestacionalizada sigue a la baja y panorama de riesgos externos se viene deteriorando, expectativas parecen estar revirtiendo su deterioro.

Inversión y Confianza Empresarial

(Var. % anuales; Índice, >50 expectativas positivas)

Fuente: BCR

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Import. Totales

Import. Bs. de Capital

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Perú: comportamiento de la demanda interna

Import. Totales y de Bienes de Capital

(Var. % anuales)

Fuente: BCR

La fuerte acumulación de inventarios del 2T11 (como % del PBI alcanzaron un nivel superior al de la primera mitad del 2008) y las encuestas de confianza empresarial sugieren que la inversión podría tener un bajo crecimiento en el 3T11 y 4T11.

¿Acumulación preventiva o no deseada de inventarios? Esto condicionaría un bajo dinamismo en los primeros trimestres del 2012.

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Fuente: BCR

Inventarios(% del PBI)

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Perú: inflación no bajaría en el resto del año

Inflación acumulada a septiembre: 3.7%. Aún si la inflación entre octubre y diciembre fuera 0%, inflación del año se

ubicaría sobre la meta del BCR.

Índices de Precios(Var. % anuales)

Fuente: INEI, BCR

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Precios al Consumidor

IPM

Inflación Subyacente

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Perú: y el sesgo de política monetaria es moderadamente expansivo

La tasa de referencia, actualmente reflejaría una política moderadamente contractiva, particularmente en términos reales.

Las tasas de encaje son más altas que durante la crisis previa. El sesgo de ambas es hacia la baja, reflejando una probable postura de

política monetaria más expansiva próximamente. Sin embargo, aún no está definido nuevo directorio del BCR.

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MNME

Tasa de Referencia(Nominal y Real)

Tasas de Encaje Medio(En MN y ME)

Fuente: BCR Fuente: BCR

Actual: 39.0%

Max. en crisis previa: 33.8%

Actual: 13.2%

Max. en crisis previa: 12.9%

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Tasa Nominal

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Perú: política fiscal sería un tema clave

En su presentación ante la Comisión de Economía del Congreso, el Ministro de Economía destacó como temas prioritarios:a.- Crecimiento con inclusión socialb.- Aumento sostenido de ingresos fiscalesc.- Reducción en la brecha de infraestructurad.- Mayor eficiencia del gasto públicoe.- Aumento en la productividadf.- Profundización del sistema privado de pensiones, mercado de capitales y sistema financiero.g.- Inversión en capital humano.

Contexto incierto favorece desarrollo de agenda mediante la aceleración del gasto.

¿Ello implica un riesgo fiscal inminente? No.

Punto de partida: superávit fiscal anualizado al inicio del gobierno equivalente a casi 2% del PBI. Disponibilidad de recursos para aumentar el gasto.

19

Perú: los nuevos programas son compatibles con disciplina fiscal…

Presupuesto 2011 y Proyecto 2012

(Apertura, S/. MM y % del PBI)

1/ No financiero ni previsionalFuente: MEF

Más de la mitad del aumento previsto en el gasto no financiero ni previsional sería en sectores sociales, particularmente educación.

Sin embargo, en conjunto los nuevos programas del gobierno representarían en 2012 0.3% del PBI. Inicio focalizado de los mismos muestra disposición a respetar disciplina fiscal.

% del % delPBI PBI %

Programas Sociales 780 0.2 1,463 0.3 87.6Pensión 65 35 0.0 241 0.0 588.6Juntos 625 0.1 822 0.2 31.5Beca 18 0 0.0 136 0.0Cuna Más 95 0.0 190 0.0 100.0Samu 0 0.0 40 0.0Jóvenes a la Obra 25 0.0 34 0.0 36.0

Salud y Educación 9,612 2.0 12,286 2.4 27.8Salud 2,169 0.5 3,007 0.6 38.6

Materno Neonatal 952 0.2 1,400 0.3 47.1PAN 1,217 0.3 1,607 0.3 32.0

Educación 7,443 1.6 9,279 1.8 24.7PELA Inicial 1,184 0.2 2,195 0.4 85.4PELA Primaria 3,465 0.7 4,251 0.8 22.7PELA Secundaria 2,794 0.6 2,833 0.5 1.4

Programas 10,392 2.2 13,749 2.7 32.3

Total Presupuesto 1/ 70,165 14.6 76,768 14.8 9.40.0Participación 14.8 17.9

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Res. Primario

Res. Económico

Resultado Fiscal(% del PBI)

Fuente: MMM 2012-2014

20

Perú: y se busca mayor eficiencia del gasto público

Cambios en formulación presupuestal

(S/. MM)

Fuente: MEF

Presupuesto asignado por resultados se está casi triplicando con respecto al 2011, tanto en monto como en relación al total.

Otros objetivos que busca el MEF: cultura de rendición de cuentas, programación multianual del gasto, fortalecimiento de articulación territorial, desarrollo de carteras estratégicas de proyectos.

Gobierno Nacional 7,124 62,594 11.4Gobiernos Regionales 2,396 13,839 17.3 GN y GR 9,520 76,433 12.5

Gobierno Nacional 18,307 58,391 31.4Gobiernos Regionales 7,076 14,419 49.1 GN y GR 25,383 72,810 34.9

PIA 2011

Formulación 2012

Asignado por Resultados

TotalNiveles de Gobierno % del total

Asignado por Resultados

Total % del totalNiveles de Gobierno

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Perú: balance de riesgos sugiere que es prudente dinamizar el gasto público en el corto plazo… Gasto Corriente

(% del gasto anual)

Fuente: BCR

En la situación actual de mayor incertidumbre externa, es positiva la aceleración del gasto público.

Ello facilita la puesta en marcha de una política contracíclica más acentuada de ser necesario, incluso cambiando la estacionalidad del gasto.

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Fuente: BCR

Gasto de Capital(% del gasto anual)

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Perú: … aunque respetando la disciplina fiscal

Fuente: BCR, MEF

Sin embargo, se parte de un déficit estructural, de modo que el aumento del gasto debe ser el escenario contingente, no el base.

En ese contexto, el incremento del presupuesto para el 2012 se percibe como razonable.

Resultado Fiscal(% del PBI)

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Observado

Estructural BCR

Estructural MEF

BBB BBB- Brasil Colombia Panamá PerúMínimo 4.6 0.7

Crecimiento 2001-2010Mediana 4.7 4.5 3.6 4.1 6.3 5.7Máximo 8.3 14.6Mínimo 4,515 1,265

PBI per-cápita Mediana 7,265 6,171 10,816 6,273 7,593 5,172Máximo 8,221 21,559Mínimo 23.6 17.8

Inversión/PBI Mediana 27.6 25.0 19.3 22.4 27.5 25.0Máximo 29.0 37.9Mínimo 77.1 46.0

Apertura Comercial Mediana 98.9 74.8 20.5 34.0 114.5 50.6Máximo 111.6 162.4Mínimo 9.3 10.8

Deuda Pública/PBI Mediana 39.0 40.0 66.1 36.5 40.9 24.3Máximo 50.8 83.3Mínimo 3.3 -1.2

IED/PBI Mediana 3.9 3.6 1.2 2.0 8.5 3.7Máximo 8.7 6.4

Perú: fundamentos respaldan reciente upgrade al Perú

Latam: Indicadores Macroeconómicos

(Países BBB-)

Fuente: Bloomberg

Es cierto que tiene un menor PBI per-cápita, pero Perú supera consistentemente a Brasil y Colombia en ritmo de crecimiento, inversión/PBI, apertura comercial y atracción de IED.

Panamá es BBB según Fitch, pero la deuda pública de Perú es menor.

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Construcción transitoriamente afectada por ajuste público…

Formación Bruta de Capital(Var. % anual, Ene-Ago)

Fuente: INEI Fuente: BCR

Avance Físico de Obras(Desestacionalizado, Base: 1994 = 100)

-26.5%

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Gob. Nacional

Gob. Locales Gob. Regionales

FBK

Desde enero, la ejecución de obras públicas se ha reducido en 26.5%. Construcción privada moderó crecimiento, pero no se contrajo.

Parte importante de la contracción ha sido involuntaria y respondió a la entrada de nuevas autoridades locales y regionales.

-10

0

10

20

30

40

50

60

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Privada

Pública

Total

25

… y desaceleración de componente privado

Construcción Privada y Pública

(Var. % anual)

Fuente: INEI, Estimaciones BCP Fuente: INEI, Estimaciones BCP

Construcción Privada y Pública(% del PBI)

La construcción privada representa alrededor de 85% de la actividad total del sector.

La construcción pública es altamente procíclica y volátil, influyendo en las fluctuaciones del sector.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Privada

Pública

Total

26

… pero con amplia cartera de proyectos

Minería se mantiene como el sector que más impulso genera a la construcción.

Se observa diversificación de sectores y de regiones.

Proyectos Previstos(US$ MM)

Fuente: BCR

2011-13Minería e Hidrocarburos 27,757Electricidad 7,010Industrial 2,537Infraestructura 3,079Otros sectores 7,310 Total 47,693

27

Minería: crecimiento por precio, pero no por volumen

Producción Minera(Base: 2003 = 100)

Fuente: BCR Fuente: INEI

Valor de Exportaciones Mineras(% del PBI)

En términos nominales, la actividad minera ha pasado de US$ 4,700 MM anuales en el 2003 a US$ 24,882 MM en últimos cuatro trimestres. Aumentó valor más de cinco veces y su importancia en el PBI se ha casi triplicado.

Pero en términos reales ha crecido sólo 27% desde ese año (promedio anual: 3.3%), con actividad casi estancada desde 2008.

0

2

4

6

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12

14

16

18

20

1T0

0

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0

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2

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3

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6

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8

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9

4T0

9

3T1

0

2T1

1

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95

100

105

110

115

120

125

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135

140

1T0

3

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3

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4

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5

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5

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3T0

6

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7

3T0

7

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8

1T0

9

3T0

9

1T1

0

3T1

0

1T1

1

2828

Mineral Mundial Latinoamérica

Plata 1 1

Zinc 2 1

Cobre 2 2

Estaño 3 1

Plomo 4 1

Oro 6 1

Hierro 17 5

Posición de la Producción Minera del Perú - 2010

  

Sector Minería: Nuestro principal atractivo

El sector minero es el más representativo de la BVL. De hecho, el Perú es uno de los destinos mineros más atractivos del mundo al ubicarse dentro de los 5 principales productores mundiales de cobre, plomo, zinc, estaño y plata.

Las acciones del sector minería están ligadas a la demanda externa. El principal impulsor de las acciones del sector minero es la cotización internacional de los principales metales.

Entre los riesgos del sector se encuentra la volatilidad en los precios de los metales como resultado de datos económicos o diversos factores que puedan afectar la demanda metales a nivel mundial. Por el lado de la oferta, los conflictos sociales, ambientales y laborales que obstruyan el desarrollo normal de las operaciones mineras o la expansión de las mismas serán también riesgos a tomar en cuenta.

Fuente: MINEM

Exportaciones mineras: exportaciones mineras representan casi el 65% de las exportaciones totales del país y aproximadamente 79% de las exportaciones tradicionales.

Recaudación: El Estado peruano recauda aproximadamente el 35% del total del IR gracias a la actividad minera que luego es distribuido a las regiones a través del canon minero.

Minería Metálica

61%

9%

5%

3%

6%

4%

3%3%

2%1%1% 1% 1% Minería Metálica

Petróleo y Gas natural

Pesqueros

Agrícolas

Agropecuarios (no trad.)

Textiles

Químicos

Sidero metalúrgico

Pesqueros (no trad.)

Metal -mecánicos

Madera

Otros

Minería No Metálica

Inversiones mineras: las inversiones mineras marcaron un récord histórico en el 2010, superando los US$ 4,000 MM; siendo la mayor parte (más de 60%) destinadas al desarrollo de infraestructura, actividades de explotación y exploración. El Perú cuenta con una cartera de proyectos mineros estimada en US$ 50,000MM (incluye ampliaciones y nuevos proyectos); principalmente distribuido en proyectos de cobre (66%), hierro (13%) y oro (11%).

Sector Minería: Principal recurso exportable

29

Composición de las Exportaciones por producto

(% del total de exportaciones 2010)  

Fuente: MEF

Sector Minería: Mayores impuestos a las mineras… 

ConceptoEmpresas con

estabilidad tributariaEmpresas sin estabilidad

tributariaAntiguo Régimen

Impuesto a la renta

30% 30% 30%

Regalías -(sobre Ut. operativa)

Tasa Mg: 1% - 12%(sobre ingresos) Tasa Mg: 1% - 3%

IEM -(sobre Ut. Operativa)

Tasa Mg: 2% - 8.4%-

GEM(sobre Ut. Operativa) Tasa Mg: 4% - 13.1%

- -

Participación de los

trabajadores

8% 8% 8%

Contribución voluntaria

- - 3.75%

País Carga Tributaria aprox.Perú 41% - 44%Canadá 38% - 40%Sudáfrica 35% - 38%Chile 34% - 38%Australia 32% - 34%

Fuente: Apoyo ConsultoríaCálculo realizado sobre la base de una empresa cuprífera que reparte el 70% de sus utilidades

Fuente: Congreso de la República del Peru

El nuevo régimen aprobado comprende la creación de 3 conceptos nuevos que reemplazarán al antiguo esquema de regalías:

1. Una modificación a la ley de regalías en2. La creación del Impuesto Especial a la

Minería (IEM) ,y 3. La creación del Gravamen especial a la

minería (GEM).

El nuevo esquema de regalías mineras se aplicará sobre la utilidad operativa de la empresa, a diferencia del esquema anterior en el cual se calculaban como un porcentaje de los ingresos

Cabe resaltar que el pago de cada uno de estos conceptos es deducible para el cálculo del impuesto a la renta. Asimismo, es importante destacar que una vez vencidos los contratos de estabilidad tributaria, las empresas que se encontraban dentro de este marco dejarán de pagar el GEM y pasarán al esquema de IEM y regalías mineras. 

30

Nuevo esquema tributario vsEsquema tributario vigente

  

Comparación de cargas tributarias

  

31

Algunos proyectos mineros

En los próximos años, minería sería el sector líder de la inversión con proyectos que superan los US$ 25,000 MM (sin contar los que tienen EIA aprobado, US$ 16,500 MM adicionales).

Principales Proyectos Mineros

(En ejecución o próximos a iniciarse)

Fuente: Diarios, Maximixe

En ampliaciónProyecto Empresa Metal Región Inicio de op. Inversión (US$ MM)

Ampliación Cuajone SPCC Cu Moquegua 2012 600Ampliación Bayóvar Vale Fosfatos Piura 2012 300

Antamina BHP Cu - Zn Áncash 2011 1,100Barrick Misquichilca Barrick Au La Libertad 2012 400

Shougang Hierro Perú Shougang Fe Ica 2011 1,000Cerro Verde Cerro Verde Cu Arequipa 2012 1,000

Ampliación Colquijirca Buenaventura Polimetálico Pasco 2011 197Ampliación Cajamarquilla Votorantim Zn Lima 2011 500Total inversión en ampliación 5,097

En exploraciónProyecto Empresa Metal Región Inicio de op. Inversión (US$ MM)

Michiquillay Angloamerican Cu Cajamarca 2016 700Hierro Apurimac Apurimac Ferrum Fe Apurimac 2,300

Corani Bear Creek Mining Company Ag Puno 2014 428Cañariaco Candente Cu Lambayeque 1,565Chucapaca Goldfields Au Moquegua 2015 700Pukaqaqa Milpo Cu Huancavelica 300Hilarión Milpo Zn Áncash 2013 300

Quechua Compañía Minera Quechua Cu Cusco 2013 490Inmaculada Hochschild Au - Ag Ayacucho 2013 168

Pampa de Pongo Jinzhao Mining Fe Arequipa 2012 3,280Galeno Lumina Copper Cu Cajamarca 2014 2,500Haquira Minera Antares Cu - Mo - Au Apurimac 2013 301

Los Calatos Minera CN Cu - Mo Moquegua 2,200Shahuindo Sulliden Shahuindo Au Cajamarca 2012 90

Chaquicocha Yanacocha Au Cajamarca 400Magistral Milpo Cu Áncash 2012 402

Río Blanco Río Blanco Copper Cu Piura 2015 1,440La Granja Río Tinto Cu Cajamarca 2014 1,000

Los Chancas SPCC Cu Apurimac 2013 1,200Tía María SPCC Cu Arequipa 950

Total inversión en exploración 20,714

Perspectivas: Crecimiento por sectores…

32

Peru: PBI por sectores productivos

Fuente: BCR, BCP

La incertidumbre ha impactado este año en sectores no primarios, pero se espera que haya sido de manera transitoria y se retomen mayores tasas de crecimiento en los próximos años.

2007 2008 2009 2010 2011 P 2012 PAgropecuario 3.2 7.2 2.3 4.3 2.6 2.0Pesca 6.9 6.3 -7.9 -16.4 30.9 2.8Minería 2.7 7.6 0.6 -0.1 0.2 5.9Manufactura 11.1 9.1 -7.2 13.6 6.1 5.6Electricidad 8.4 7.8 1.2 7.7 7.8 5.7Construcción 16.6 16.5 6.1 17.4 0.4 8.3Comercio 9.7 13.0 -0.4 9.7 7.9 5.4Otros 9.0 9.1 3.1 8.0 8.3 6.0 VAB 8.9 9.9 0.6 8.9 6.4 5.6Impuestos 9.0 9.0 3.2 8.1 5.9 4.5 PBI 8.9 9.8 0.9 8.8 6.3 5.5Primario 2.8 7.5 1.1 1.3 3.0 3.7No Primario 10.4 10.4 0.5 10.6 7.1 6.4

Perspectivas: … y por tipo de gasto

33

Contribución al crecimiento

Peru: PBI por tipo de gasto

La historia es clara: el crecimiento ha sido impulsado por la demanda interna. Círculo virtuoso:

Inversión => Empleo , Ingreso =>Consumo =>Inversión

Fuente: BCR, BCP Fuente: BCR, BCP

2007 2008 2009 2010 2011 P 2012 PConsumo 7.9 8.0 3.9 6.5 5.7 5.4 Privado 8.3 8.7 2.4 6.0 6.0 5.6 Público 4.5 2.1 16.5 10.6 3.6 4.2Inversión 25.8 25.8 -20.6 34.8 13.1 7.1 Privada 27.1 24.5 -28.3 37.2 18.2 5.0 Bruta Fija 23.3 25.9 -15.1 22.1 10.5 9.5 Pública 18.9 33.6 21.2 27.3 -4.2 15.7Exportaciones Netas -225.4 193.4 -101.3 Exportaciones 6.9 8.2 -3.2 2.5 5.2 6.4 Importaciones 21.4 20.1 -18.6 23.8 12.2 7.8PBI 8.9 9.8 0.9 8.8 6.3 5.5Memo Público 8.4 11.4 18.1 16.7 0.5 8.6 Resto 9.0 9.6 -1.6 7.4 7.4 5.0 Demanda Interna 11.8 12.3 -2.8 12.8 7.7 5.9

5.7 5.9

1.6

4.1 4.0 3.7

4.9 5.1

-6.7

6.33.9

1.2

1.0 1.4

2.3

2.5

0.1

1.3

-2.7 -2.7

3.7

-4.0-1.7 -0.6

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

2007 2008 2009 2010 2011 2012

ExternoPúblicoInv. PrivadaCons. Privado

34

Perú: variabilidad del crecimiento responde a condiciones externas

Fuentes de la variabilidad del

crecimiento(% del total)

El crecimiento del país responde tanto a condiciones internas como externas. Mientras el factor interno más relevante es el gasto privado (particularmente

inversión), el externo es los términos de intercambio. Cambios en la tasa de crecimiento en China tienen un impacto mayor y más

duradero sobre el PBI de Perú que los cambios en la de EE.UU.

Fuente: MEF Fuente: MEF

Perú: Respuesta del PBI antes shocks en

PBI de EE.UU. y China(desviaciones)

35

Perú: midiendo impactos

Mundo: Crecimiento del PBI(Var. % anuales)

Fuente: Bloomberg, FMI, Bancos de Inversión, Estimaciones BCP

Aunque es difícil prever la magnitud de la recesión (si es que efectivamente se produce), lo que se ve con mayor claridad es que sería más duradera.

Margen para políticas contracíclicas podría paliar impactos, de modo que aún en el escenario adverso el PBI del 2012 crecería sobre 3%.

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2011 2012

EE.UU. 2.7 1.9 -0.3 -3.5 3.0 1.6 2.1 1.2 -2.0

Eurozona 3.3 3.0 0.3 -4.3 1.8 1.6 1.0 1.4 -2.2

China 12.7 14.2 9.6 9.2 10.3 9.3 8.6 8.8 7.5

Mundo 4.0 3.9 1.4 -2.3 4.0 4.0 3.9 3.4 0.3

Perú 7.7 8.9 9.8 0.9 8.8 6.3 5.5 5.6 2.6

Perú incluyendo efecto términos de intercambio 6.3 5.5 5.5 1.4

Base Alternativo

Escenario adverso pasivo (sin respuestas de política). Poco probable.

Perú: proyecciones económicas

P/ Proyectado bajo información actual Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP

PBI (US$ MM)PBI real (var. %) VAB Primario VAB No Primario

Demanda Interna (var.%) Consumo Total (var. %) Inversión Total (var. %)Inversión Bruta Fija / PBI

Inflación

Tipo de cambio, fin de períodoDepreciación Nominal (anual)Tipo de cambio, promedio

Resultado Fiscal (% del PBI) Ingresos Tributarios Gastos No Financieros

Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones ImportacionesBalanza Cuenta Corriente (como % del PBI)

Reservas Internacionales

Tasa de Referencia (fin de año)

127,6439.87.510.4

12.18.0

28.325.8

6.7

3.144.72.92

2.315.714.8

3,09031,52928,439-4,723

-3.731,196

127,1530.91.10.5

-2.93.9-8.622.9

0.3

2.89-8.03.00

-1.613.716.5

5,87326,88521,011 247

0.233,136

153,9198.81.3

10.6

12.86.5

23.225.1

2.1

-2.82.81

-0.514.816.3

6,75035,56528,815-2,635-1.5

44,105

168,9896.33.07.1

7.75.77.325.2

3.9

-3.92.77

1.415.215.9

7,10043,75036,650-4,700-2.7

49,595

2.81 2.70 – 2.75

6.50 1.25 3.00 4.00

185,7115.53.86.1

5.95.4

10.826.4

2.0

-3.02.69

1.215.216.4

6,70345,87939,176-4,972-2.6

54,660

2.65 – 2.70

3.75

2008 2009 2010 2011 P/ 2012 P/

37

Octubre de 2011

Presentación de Coyuntura Económica

Banco de Crédito BCPEstudios Económicos