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Saliendo de la crisis:Una visión empresarial

Prof. Juan José Toribio

Lunes, 23 de noviembre de 2009

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LA CRISIS: ¿DÓNDE ESTAMOS?

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-1.0

09Fuente: FMI, WEO, Octubre 2009

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09Fuente: FMI, WEO, Octubre 2009

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Algo más que “brotes verdes”

• Recuperación bursátil

• Recuperación en Estados Unidos

• Recuperación en Europa

• OCDE Leading Indicators

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Recuperación bursátil

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

02

/03

/20

09

02

/04

/20

09

02

/05

/20

09

02

/06

/20

09

02

/07

/20

09

02

/08

/20

09

02

/09

/20

09

02

/10

/20

09

02

/11

/20

09

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

02/0

3/20

09

02/0

4/20

09

02/0

5/20

09

02/0

6/20

09

02/0

7/20

09

02/0

8/20

09

02/0

9/20

09

02/1

0/20

09

02/1

1/20

09

Dow Jones:

Mín: 9/3/08: 6.547’1

Máx: 10/11/09: 10.246’9

IBEX 35:

Mín: 9/3/08: 6817’4

Máx: 17/9/09: 11885’3

56.5% 74.3%

Fuente: Thomson Datastream

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Recuperación en Estados Unidos

Fuente: Bureau of Economic Analysis

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Recuperación en Europa

Fuente: European Commission Interim Forecast. Otoño 2009

Q2 2009 Q3 2009Eurozona -0,2 0,5Alemania 0,3 0,7Francia 0,3 0,7

Italia -0,5 0,8Austria -0,5 0,3

Portugal 0,3 0,4Suecia 0,2 0,2

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OECD Leading IndicatorsEurozone United States

Germany China

Fuente: OCDE

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Previsiones España2009

-18.1-10.6-21.5-15.34.1- 5.4-3.8BBVA

(11/09)

- 0.217.9-11.4-25.4-15.64.3- 5.2-3.7C. Europea

(11/09)

- 0.418.1---15.34.4-5.1-3.6OCDE

(11/09)

-17.9-12.5-21.3-14.12.9- 4.1-3.6Pptos.

2010

18.4

18.2

Desempleo (EPA)

-11.4

-

FBCF construcción

-25.1

-

FBCF equipo

-15.4

-

FBCF

- 0.14.7- 4.9-3.7Consenso

(9/09)

- 0.2---3.7FMI

(10/09)

InflaciónCons. Público

Cons. hogares

PIB

-18.1-10.6-21.5-15.34.1- 5.4-3.8BBVA

(11/09)

- 0.217.9-11.4-25.4-15.64.3- 5.2-3.7C. Europea

(11/09)

- 0.418.1---15.34.4-5.1-3.6OCDE

(11/09)

-17.9-12.5-21.3-14.12.9- 4.1-3.6Pptos.

2010

18.4

18.2

Desempleo (EPA)

-11.4

-

FBCF construcción

-25.1

-

FBCF equipo

-15.4

-

FBCF

- 0.14.7- 4.9-3.7Consenso

(9/09)

- 0.2---3.7FMI

(10/09)

InflaciónCons. Público

Cons. hogares

PIB

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Previsiones España2010

-20.1-5.2-10.6-7.51.1- 1.7-1.2BBVA

(11/09)

1.720.0- 10.4-6.0-8.41.7- 0.5-0.8C. Europea

(11/09)

0.719.3---5.31.3-1.1-0.3OCDE

(11/09)

-18.9- 7.5-2.4-4.71.8- 0.4-0.3Pptos.

2010

20.4

20.2

Desempleo (EPA)

- 6.5

-

FBCF construcción

-8.4

-

FBCF equipo

-6.4

-

FBCF

1.62.6- 0.8-0.6Consenso

(9/09)

0.7---0.7FMI

(10/09)

InflaciónCons. Público

Cons. hogares

PIB

-20.1-5.2-10.6-7.51.1- 1.7-1.2BBVA

(11/09)

1.720.0- 10.4-6.0-8.41.7- 0.5-0.8C. Europea

(11/09)

0.719.3---5.31.3-1.1-0.3OCDE

(11/09)

-18.9- 7.5-2.4-4.71.8- 0.4-0.3Pptos.

2010

20.4

20.2

Desempleo (EPA)

- 6.5

-

FBCF construcción

-8.4

-

FBCF equipo

-6.4

-

FBCF

1.62.6- 0.8-0.6Consenso

(9/09)

0.7---0.7FMI

(10/09)

InflaciónCons. Público

Cons. hogares

PIB

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Previsiones España:Crecimiento intertrimestral

Fuente: European Commission Interim Forecast. Otoño 2009

Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011

España -1,1 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,5 0,5Eurozona -0,2 0,5 0,2 0,1 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,5 0,5

Alemania 0,3 0,7 0,2 0,1 0,1 0,2 0,3 0,4 5 0,6 0,6

Francia 0,3 0,7 0,4 0,3 0 0,1 0,3 0,5 0,5 0,5 0,5

Italia -0,5 0,8 0,1 0,1 0,1 0,2 0,3 0,4 0,4 0,4 0,4

Portugal 0,3 0,4 0,1 0 0 0 0,1 0,3 0,4 0,5 0,5

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¿UNA RECUPERACIÓN INCIERTA?

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• Financieras

• “Exit strategies”

Incertidumbres sobre la recuperación

Política fiscal

Política monetaria

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0,8 0,92

3,373,88

4,93 4,85

0,71

4,44,73

4,484,6

4,264,21

0

1

2

3

4

5

6

2005 2006 2007 2008 ene-09

feb-09

mar-09

abr-09

may-09

jun-09

jul-09 ago-09

sep-09

Fuente: Banco de España

Incertidumbres financieras (I): Morosidad

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0,76

4,38

4,4

4,14

0,6

3,172,81

3,44

3,573,81

3,95

4,01

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2006 2007 2008 ene-09

feb-09

mar-09

abr-09

may-09

jun-09

jul-09

ago-09

sep-09

% Bancos % Cajas

5,185,345,18

0,620,89

3,79

4,45

4,84

4,78

5,04

5,01

5,2

0

1

2

3

4

5

6

2006 2007 2008 ene-09

feb-09

mar-09

abr-09

may-09

jun-09

jul-09

ago-09

sep-09

Fuente: Banco de España

Incertidumbres financieras (II): Morosidad

AFI: 6.6% AFI: 7.9%

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Nº entidades

Bancos 67

Globales 2

Nacionales 50

Extranjeros 15

Cajas de Ahorros 46

Coop. De crédito 83

Estab. Financieros de crédito 75

PWC: “Sobran” 12.000 sucursales y 35.000 empleos

15.580 oficinas

25.000 oficinas

115.129 empleados

134.786 empleados

Incertidumbres financieras (III): Reestructuración bancaria

Fuente: Banco de España

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• Ajuste a la baja euribor

• Encarecimiento financiación

• Aumento morosidad

• Calendario provisionamiento (corto y largo plazo)

• Desapalancamiento familiar y empresarial

• Agotamiento provisiones genéricas

(Efectos del Rating)

(Desempleo y evolución economía real)

Máximo: 2/10/08: 5.52

Mínimo: 7/10/09: 1.22

09 10

PIB

Desempleo

- 3.7 - 0.7

18.2 20.2

Incertidumbres financieras (V): Próximos meses

Financiación masiva BCE (Inversión en deuda), pero:

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• Financieras

• “Exit strategies”

Incertidumbres sobre la recuperación

Política fiscal

Política monetaria

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Política fiscal: Disminución ingresos

Fuente: Ministerio de Economía y Hacienda

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0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000

Otros

Ley Dependencia

400 € - IRPF

Plan Dinamización

Plan Automoción

Plan Inversión Local

TOTAL: 25.000 millones de euros

8.000

4.070

3.000

6.000

400

3.530*

*: Plan MotoE, Plan Educa 3, Cheque bebé…

Millones de euros

Política fiscal: Medidas anticrisis

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2007 2008 ▲08/07 2009* ▲09/08**

Altas 313.104 396.444 26.6% 772.264 49.6 %

Benficiarios 1.422.225 1.621.589 14% 2.658.507 43.6 %

Gastos(miles de euros)

1.262.384 1.525.783 20.9% 2.610.888 37.8%

España: Prestaciones por desempleo

*: Octubre 2009

**: Octubre 2009 / Octubre 2008

Fuente: INEM

Política fiscal: Prestaciones por desempleo

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¿Es sostenible?

2009 2010 2011

BBVA

(11/09)- 11.4 % - 10.3 % -

C.E

(11/09)- 11.2 % - 10.1 % - 9.3 %

FMI

(10/09)- 12.2 % - 12.4 % -

Consenso

(09/09)- 9.2% - 9.2 % -

Pptos.

2010- 9.5 % - 8.1 % - 5.2 %

B. España

(4/09) - 8.3 % - 8.7 % -

Política fiscal: Previsiones déficit presupuestario

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Quizá sí… (I)

2009 2010

Francia - 7.0 % - 7.1 %

Alemania - 4.1 % - 4.6 %

Italia - 5.5 % - 5.6 %

Grecia - 6.3 % - 7.1 %

Eurozona - 6.1 % - 6.5 %

Incumplimiento generalizado del Pacto de Estabilidad y Crecimiento

Fuente: FMI, WEO Octubre 2009

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Quizá sí… (II)

  2006 2007 2008 2009 2010 2011

Euroarea 68,3 66 69,3 78,2 84,0 88,2

Alemania 67,6 61,1 65,9 73,1 76,7 79,7

Reino Unido 43,4 44,2 52 68,6 80,3 88,2

Francia 63,7 63,8 68 76,1 82,5 87,6

Italia 106,5 103,5 105,8 114,6 116,7 117,8

España 39,6 36,2 39,5 54,3 66,3 74,0

Deuda Pública, % PIB

Fuente: European Commission, Interim Forecast, Autumn 2009

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…o quizá no

• ¿Habrá financiación disponible?

• ¿A qué coste?

• Acumulación déficit (por intereses)

• “Ricardian effect”

(Hoy, Bancos Centrales)

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• Calendario

• ▼ G

• ▲ Recaudación tributaria

¿G consumo?

¿G inversión?

¿Qué impuestos?

“¿Efecto Laffer?”

En cualquier caso: efectos recesivos

Política fiscal: Corrección déficit

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• Financieras

• “Exit strategies”

Incertidumbres sobre la recuperación

Política fiscal

Política monetaria

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Posible corrección monetaria:Evolución tipos de interés

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EURO SHORT TERM REPO (ECB)US FEDERAL FUNDS TARGET RATE JAPAN MONETARY POLICYRATE

Fuente: Thomson Datastream

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Posible corrección monetaria:Intervenciones extraordinarias

Fed:– Term Auction Facility (TAF)– Primary Dealer Credit Facility (PDCF)– “Quantitative easing”

BCE:– Term Facility: 1,3,6 y 12 meses– Compra de covered bonds (a partir 4/6/09)

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Posible corrección monetaria:Ampliación balances Bancos Centrales

(index, 1/5/2007=100)Lehman Brothers

U.K.

Japan

Euro area

U.S.

Fuente: Reserva Federal de San Luís

¡Corrección inevitable!

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EL PERFIL DE LA SALIDA

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La salida de la crisis: V

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La salida de la crisis: U

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La salida de la crisis: W

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La salida de la crisis: L

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EL FUTURO A MEDIO PLAZO

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© Juan José Toribio – IESE Business School 2009 © Juan José Toribio – IESE Business School 2009 Fuente: FMI, WEO Octubre 2009

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España: Previsiones a largo plazo

2010 2011 2012 2013 2014

Crecimiento PIB

- 0.7 0.86 1.4 1.7 2.0

Inflación 0.8 0.6 0.9 1.4 1.7

Déficit exterior

- 4.6 - 4.3 - 4.1 - 4.0 - 3.9

Fuente: FMI, WEO Octubre 2009

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Zona Euro

Otras grandes economías

BRIC’s

Fuente: El País, con datos del FMI, WEO Octubre 2009

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Mientras dure la crisis: Impacto en sectores

• Construcción inmobiliaria• Sectores anexos a lo inmobiliario• Bienes de equipo• Consumo duradero• Consumo no duradero• Consumo público (Capítulo II)• Energía y “utilities”• Construcción infraestructuras

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Mientras dure la crisis: Impacto en empresas

• Endeudadas vs. autofinanciadas

• Intensivas o no en mano de obra

• Con o sin marca

• Exportadoras vs. no exportadoras

• Ámbito nacional vs. ámbito global

Ventas al sector público

Ventas a los sectores privados

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Energía eólicaEnergía solarDesalinaciónInfraestructurasAlta velocidadIndustria

aeroespacialBiotecnología

España: Ventajas tecnológicas

EspañEspañaa

Fuente: Technology Review, MIT

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Marcas españolas en otros sectores

- Telecomunicaciones

- Banca

- Turismo (mundial)

- Moda y diseño

- Agricultura de exportación

- Etc.

…PERO BAJA COMPETITIVIDAD

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COMPETITIVIDADCOMPETITIVIDAD = = “Factores, políticas, e “Factores, políticas, e instituciones que determinan la capacidad de instituciones que determinan la capacidad de

una economía para generar, de forma una economía para generar, de forma sostenible, crecimiento económico y sostenible, crecimiento económico y

prosperidad”prosperidad”

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Medidas de la competitividad

• Global Competitiveness Index – WEF

• Doing Business – Banco Mundial

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Global Competitiveness Index

– 1. Instituciones– 2. Infraestructuras– 3. Estabilidad macroeconómica– 4. Sanidad y educación primaria– 5. Educación superior– 6. Mercado de bienes eficiente– 7. Mercado de trabajo eficiente– 8. Mercado financiero potente– 9. Empleo de tecnologías existentes– 10. Tamaño suficiente de mercado– 11. Creación empresarial innovadora– 12. Investigación

Requerimientos Básicos

Potenciadores de la eficiencia

Innovación y sofisticación

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Global competitiveness index:Ranking 2009 - 2010

1. Suiza 11. Hong Kong 21. Luxemburgo

2. Estados Unidos 12. Taiwán 22. Qatar

3. Singapur 13. Reino Unido […]

4. Suecia 14. Noruega 28. Arabia Saudí

5. Dinamarca 15. Australia 29. China

6. Finlandia 16. Francia 30. Chile

7. Alemania 17. Austria 31. Rep. Checa

8. Japón 18. Bélgica 32. Brunei

9. Canadá 19. Corea 33. España

10.Holanda 20. Nueva Zelanda 34. Kazakhstan

Total: 133 países

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Principales problemas para hacer negocios en España

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Doing Business 2010

1. Starting a business

2. Dealing with licenses

3. Employing workers

4. Registering property

5. Getting credit

6. Protecting investors

7. Paying taxes

8. Trading across borders

9. Enforcing contracts

10. Closing a business

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Doing Business 2010

1. Singapur 11. Georgia 21. Suiza

2. Nueva Zelanda12. Tailandia 22. Bélgica

3. Hong Kong 13. Arabia Saudí […]

4. Estados Unidos 14. Islandia 57. Samoa

5. Reino Unido 15. Japón 58. Bielorrusia

6. Dinamarca 16. Finlandia 59. Vanuatu

7. Irlanda 17. Mauricio 60. Mongolia

8. Canadá 18. Suecia 61. Kuwait

9. Australia 19. Corea 62. España

10.Noruega 20. Bahrein 63. Kazakhstan

Total: 178 países

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Doing Business 2010

TOTAL (out of 178 countries)

STARTING A BUSINESS

DEALING WITH LICENSES

EMPLOYING WORKERS

REGISTERING PROPERTY

GETTING CREDIT

PROTECTING INVESTORS

PAYING TAXES

TRADING ACROSS BORDERS

ENFORCING CONTRACTS

CLOSING A BUSINESS

2009

62

146

53

157

48

43

93

78

59

52

19

Difer.2010

51

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50

154

46

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86

52

52

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- 11

- 7

- 3

- 3

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- 7

=

+ 8

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Los talones de Aquiles de España

• Creación de empresas: Puesto 146– Nº procedimientos: 10– Tiempo: 47 días– Coste: 15% sobre renta per cápita– Capital máximo: 12.8% sobre renta per cápita

• Mercado laboral: Puesto 157– Dificultades contratación [0-100]: 78– Rigidez horarios [0-100]: 40– Obstáculos despido [0-100]: 30– Barreras al empleo [0-100]: 49

• Presión fiscal: Puesto 78

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Reformas estructurales (I)

• Mercado de trabajo• Restablecimiento de la unidad de

mercado• Sistema tributario (en su conjunto)• Sistema educativo: Informe PISA y FP• Sector energético• Mercados oligopolizados: más

competencia

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• Apoyo a la vivienda: Ley del SueloLey de Arr. Urbanos

• Redes comerciales: Liberalización• Organismos Reguladores (CNE, CMT, etc):

Mayor independencia• Sistema de pensiones: hacia la capitalización• Otros

Reformas estructurales (II)

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Mientras tanto…

SUGERENCIAS DE GESTIÓN EMPRESARIAL

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Algunas sugerencias para la gestión en el momento actual (I)

• Dos frases (discutibles) de Tom Peters:– “En 15 años, el 85% de las grandes

empresas habrán desaparecido”– “¿Tienen que suicidarse los mayores de 35

años? No, pero tienen un problema”

• Implicaciones:– Innovación contínua– Anticipación y adaptación al cambio– Desarrollo de personas y equipos

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1. Valorar las tendencias (post-crisis) de la sociedad y el mercado.2. Prevenir los efectos de las “exit strategies”: subidas de impuestos y tipos de interés.

3. Mantener: cash o activos muy líquidos o fuentes saneadas de financiación.

4. Consumidor más sensible a precios.5. ¡Cobrar es más importante que vender!6. Exportar y/o invertir en el exterior: recuperación española más lenta.

7. Mantener ajustes en costes

8. Ajustar la plantilla, pero retener el personal cualificado.9. Liderar ¡con el ejemplo!.10. Toda crisis genera oportunidades que no vuelven a presentarse.

¿A quién prestan los bancos?

Plantilla (Aumento productividad)

Otros costes (Proveedores, etc…)

Algunas sugerencias para la gestión en el momento actual (II)