1

Desapalancamiento, regulación, sector financiero y economía real

Junio 2012

Mayte Ledo, BBVA

2

La economía española enfrenta un importante déficit de credibilidad, lo que es especialmente

complicado en una economía con déficit de

financiación.

La economías se ha ido ajustado y se han adoptado

medidas en el sentido adecuado, ¿cómo se ha generado este déficit de credibilidad?

3

Déficit de credibilidad a pesar de que se ha ido ajustando el exceso de inversión

Crédito empresasEn porcentaje del PIB. Base 100=dic 2007

Crédito empresas 2007En porcentaje del PIB.

Balanza por cuenta corriente(En porcentaje del PIB)

-9,0%

-10,0%-9,6%

-4,8%-4,5%

-3,7%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

2007-

12

2008-

06

2008-

12

2009-

06

2009-

12

2010

-06

2010

-12

2011-0

6

2011-12

España

UEM

España: sector construcción y actividades inmobiliarias

90%

50%

España UEM

Construcción y actividades inmobiliarias

Resto

4

Déficit de credibilidad a pesar de los avances en el sector financiero

Provisiones del sistema financiero español desde 2007En miles de millones de euros

Avances en la reducción de capacidad del sector

Se acota la magnitud del problema, en un sector muy heterogéneo

AVANCES

Acumulación de provisiones hasta la fecha de 20 puntos del PIB

Aumento de 50 m.m. euros en capital desde 2007

1

2

3

4

230

240

250

260

270

35

40

45

50

1996

1997

1998

1999

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

2010

2011

Oficinas Empleados

Número de empleados y oficinas del sistema bancario españolEn miles

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

RDL 18/2012

RDL 2/2012

Provisionesespecíficas derestructuración

Reducciones enprovisionesgenéricas

Provisionescontra P&L

5

3,9

29

14,6

0,62,3 3,4

5,33,9

To

tal

Act

ivo

sa

dju

dic

ad

os

Inm

ob

ilia

rio

Re

tail

Em

pre

sas

gra

nd

es

SM

Es

Ob

ras

pú

blic

as

Otr

os

reta

il

BankiaReales decretos

Expertos independientes- escenario stress

Datos a diciembre 2011

3,9

29

14,6

0,62,3 3,4

5,3 3,96

45

36

To

tal

Act

ivo

sa

dju

dic

ad

os

Inm

ob

ilia

rio

Re

tail

Em

pre

sas

gra

nd

es

SM

Es

Ob

ras

pú

blic

as

Otr

os

reta

il

BankiaReales decretos

Expertos independientes- escenario stress

Datos a diciembre 2011

3,9

29

14,6

0,62,3 3,4

5,3 3,96

45

10

52

36,7 6,7

3636

To

tal

Act

ivo

sa

dju

dic

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Inm

ob

ilia

rio

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gra

nd

es

SM

Es

Ob

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pú

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reta

il

BankiaReales decretos

Expertos independientes- escenario stress

Datos a diciembre 2011

3,9

29

14,6

0,62,3 3,4

5,3 3,96

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10

52

36,7 6,7

17

65

48

4,3

1518

2320

15

55

42

3,8

1215

21

15

3636

To

tal

Act

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dic

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Inm

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rio

Re

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Em

pre

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gra

nd

es

SM

Es

Ob

ras

pú

blic

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Otr

os

reta

il

BankiaReales decretos

Expertos independientes- escenario stress

Datos a diciembre 2011

¿Por qué se ha producido este déficit de credibilidad en el sector financiero?

Estrategia gradual impide conocer las necesidades de capital reales del sector

1 2

2009-10 SIPs

Sinergias limitadas

2009-10 FROB I

7 procesos de integraciónInyección capital: 9.7 m.m. euros

2009-10 FROB II

3 gruposInyección capital: 4,7 m.m euros

Aumento de provisiones gradual (en solo unos meses) y sin soporte financiero claroSistema financiero español : cobertura y pérdidas esperadas por carterasEn porcentaje de activos

Está aún pendiente el ejercicio de las auditoras y un nuevo ejercicio bottom-up.

6

Déficit de credibilidad a pesar de tener menos deuda pública que la media europea y de las medidas fiscales

Deuda públicaEn porcentaje del PIB.

Ley de estabilidad presupuestariaFondo de pago a proveedores

Medidas de recorte de gasto, aumento ingresos públicos (más de 50 mm euros en 2012)

MEDIDAS

1

2

3

0

20

40

60

80

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140

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3Q1

200

3Q3

200

4Q1

200

4Q3

200

5Q1

200

5Q3

200

6Q

1

200

6Q

3

200

7Q1

200

7Q3

200

8Q

1

200

8Q

3

200

9Q

1

200

9Q

3

2010

Q1

2010

Q3

2011

Q1

2011

Q3

Grecia

Italia

Irlanda

Portugal

UEM

España

7

¿Por qué se ha producido este déficit de credibilidad en el sector público?

6,0 6,0 6,0 6,0

2,0 2,2 2,5 2,9

8,98,5

8,28,0

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

30/12/2011 02/01/2012 27/02/2012 18/05/20120

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Fiscal target Fiscal slippage Fiscal deficit

España: desviación del déficit de 2011 respecto al objetivo. En porcentaje del PIB.

“The fiscal slippage in 2011 greatly undermined the credibility of Spain to deliver fiscal consolidation and increased the needed fiscal adjustment for 2012. The impact of the large overrun (almost 3 percent of GDP) was exacerbated by maintaining the message, until almost the end of the year, that the deficit was on track, and by the lack of timely and reliable data.”

2012 Article IV Consultation with Spain. IMF. Madrid, June 14, 2012

8

¿Por qué se ha producido este déficit de credibilidad en el sector público?

La nueva Ley de Estabilidad no se explica suficientemente

Incertidumbre sobre como se conseguirá el objetivo de déficit en 2012. 5,3

6,46,0

5,45,95,7

4,0

3,3

6,3

3,0

0

1

2

3

4

5

6

7

Target EuropeanCommission

IMF OECD ConsensusForecast

0

1

2

3

4

5

6

7

2012 2013

España: déficit público En porcentaje del PIBFuente BBVA GPF, IMF, EC, OECD, Consensus Forecast y Gobiierno

Dudas sobre un plan fiscal de medio plazo para cumplir objetivo de déficit de 2013.

Ajuste requerido EUR m.m. % PIB.Deficit 2011 (a) -96 -8.9Deficit 2012 (b) -57 -5.3 Ajuste neto (c=b-a) 39 3.6Deterioro ciclico (d) 21 1.9 Ajuste total requerido (c+d) 60 5.5

Medidas propuestas EUR m.m % PIBGobierno central 28 2.6Gobiernos regionales 18 1.7Gobiernos locales 4 0.4 Total medidas propuestas 50 4.7

1

2

3

España: ajuste fiscal requerido y medidas propuestas

9

España: la credibilidad es clave en una economía con necesidades de financiación

España: capacidad o necesidad de financiaciónEn miles de millones de euros

Deuda del sector financiero y sector público frente al exterior

-300

-200

-100

0

100

200

300

2007 2008 2009 2010 2011 2012*

-300

-200

-100

0

100

200

300

Apelación al BCE

Ventas de activos

Variación de deuda delsector financiero frente alexterior

Variación de deuda delsector público frente alexterior

Déficit corriente

10

Se refuerzan las interacciones de las economía

Menor

demanda de

crédito

Deterioro

crecimiento

potencial

Credit crunchMenor ROE bancos

Compra

s

deuda pública

Ayuda de

Estado

No margen

para política

contracíclic

aMás gasto,

menos

ingresos

Cro

wdin

g-

out

Men

os

ingre

sos

estru

ctura

les

Lo que dificulta abordar las soluciones de forma individual

11

Y se complican con otros dos factores

MÁ

S

PR

OC

ICLI

CA

LID

AD

AUMENTO

COSTES

FINANCIACIÓ

N +

FRAGMENTACIÓ

N

MERCADOS

12

Dudas sobre el diseño y la gestión de la crisis en Europa

Sistema financier

o

•Gestión de crisis sólo a nivel nacional

•Ausencia de lender of last resort

•Falta de supervisión europea

•Progresos muy lentos en un marco europeo de gestión de crisis

•EBA sin capacidad de supervisión directa •Buffer soberano en recapitalización

Sector público

•Marco no creíble de disciplina fiscal

•Planes de rescate individuales

•PSI griego•Insuficiente fortalecimiento del Pacto de Estabilidad

Crecimiento

•Insuficiencia de iniciativas de crecimiento

Cortafuegos

•Insuficiencia del Tratado de Lisboa

•EFSF /ESM actuales no son suficientes en una Unión Monetaria

DISEÑO GESTIÓN DE LA CRISIS

13

0

100

200

300

400

500

600

700

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10

feb-

10

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-10

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10

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-10

jun-

10

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0

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10

sep-

10

oct-

10

nov-

10

dic-

10

ene-

11

feb-

11

mar

-11

abr-

11

may

-11

jun-

11

jul-1

1

ago-

11

sep-

11

oct-

11

nov-

11

dic-

11

ene-

12

feb-

12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun-

12

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200

300

400

500

600

700

CDS bancos europeos*

CDS soberano España

CDS bancos españoles

Las dudas sobre Europa contribuyen a fragmentar el mercado y vinculan aún más riesgo bancario y soberano

LTRO

Riesgo de los bancos españoles, del soberano español y de los bancos europeosEn puntos básicos

* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, yCASA,.En el caso español son BBVA y Santander.* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, yCASA,.En el caso español son BBVA y Santander.

14

Las dudas sobre Europa potencian las acciones de rating que agravan la interacción entre riesgo soberano y

bancarioEvolución rating (S&P)

7

8

9

10

11

12

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15

16

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19

20

21

B… S… D… C… B… S… C… U… I… H… B… R… L…

AAA

AA+AA

AA-

A+AA-

BBB+BBB

BBB-

BB+BB

BB-

B+

KoS BBVA SAN GR DB CMZ FR BNP SG CASA IT UCI ISP UK HSBC BARC RBS LLOYD

Fuente: Bloomberg

15

La regulación supone un aumento sustancial de los requerimientos de capital a nivel europeo

Core capital en UEM y España* y requerimientos adicionalesEn porcentaje de APRs

* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS

-

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Requerimiento mínimo de capital

UEM

España

EBA, Dic 2011

Buffer sistémico

EBA, Jul 2011

EBA anticipa unos requisitos de capital más exigentesAñade un buffer soberano, que contribuye a reforzar el vinculo soberano-bancario. Fragmenta el mercado.

Dudas sobre el nivel de requerimientos de capital europeos desde la segunda mitad de 2012.

Inadecuado marco de competencia ante la no armonización de APRs..

16

En consecuencia, se acentúa la prociclicidad del sector

Evolución del ROE de los bancos europeos*

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2006 2007 2008 2009 2010 2011-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Promedio UEM

Maximo

Minimo

Promedio España

Regulación de capital más estricta

Deterioro expectativas de rentabilidad bancaria

Difícil conseguir capital adicional

Más desapalancamiento

* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS* Loa bancos considerados son: DB, CMZ, BNP, SG, CASA, ISP, UCI, BBVA, Santander, HSBC, Barclays, RBS, Lloyds, UBS y CS

Menor actividad

¿Puede el ritmo de desapalancamiento convertirse en demasiado rápido?

17

¿Cómo romper esta dinámica?Asistencia financiera: avance en detalles y definición de condicionalidad. Backstop europeo

Plan fiscal detallado a medio plazo, contundencia en la gestión de las desviaciones en las CCAA

Reducción de la incertidumbre regulatoria.

1

2

3

4

Más Europa

18

¿Cómo avanzar hacia más Europa? No son suficientes soluciones individuales

Marco de disciplina individual

Reglas fiscales

Condicionalidad a cambio de asistencia financiera

PROGRESOS IMPORTANTES

Mecanismos de burden

sharing

Transferencia de

soberanía al centro

Necesaria pero no

suficiente

Primeras señales de voluntad política para avanzar hacia más Europa: informe del Presidente del Consejo Europeo (26 Junio

2012)

Compartir riesgo bancario

Mutualización de deuda

UNION BANCARIA

UNION FISCAL

PENDIENTE

19

¿Cómo avanzar hacia más Europa? Necesidad de avanzar en los detalles de la propuesta del Consejo

UNION BANCARIA

SUPERVISIÓN EUROPEA

•Definición del supervisor: BCE?•Ámbito de supervisión: ¿entidades grandes?

FONDO DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS

•Definir dotación inicial

ESQUEMA DE RESOLUCIÓN

•Definir mecanismos de resolución, resolución para bancos globales no solo europeos•Definir autoridad de resolución•Definir el papel del ESM como backstop

UNION FISCAL

CORTO PLAZO

•Euroletras

•Fondo de redención

Elegir entre alternativas

MEDIO PLAZO

•Autoridad Fiscal Europea

•Tesoro europeo

•Presupuesto europeo

•Eurobonos

Definir:

20

En conclusión

Las medidas deben ser contundentes y marcar

un road map detallado para España y para Europa.

La economías española necesita superar los problemas de credibilidad.

Dadas las interacciones existentes, medidas

individuales o parciales son

insuficientes, y pueden agravar las problemas de credibilidad.

21

Desapalancamiento, regulación, sector financiero y economía real