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Crisis Financiera Mundial

Alfredo Schclarek CurutchetUniversidad Nacional de Córdoba

Argentina

www.cbaeconomia.com

Junio 2009

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Liberalización Sistema Financiero

• Razones: visión neoclásica y neoliberal sobre mercados financieros:

• perfectos, • se autoregulan y • autoequilibrante.

• Consecuencias: menor supervisión y transparencia y mayor posibilidad de apalancamiento del sistema financiero.

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Liberalización Sistema Financiero

• Hechos:– Abolición Glass-Steagall Act en 1999

(prohibía bancos comerciales ser dueños otras empresas financieras):

– Redujo separación bancos comerciales y bancos de inversión.

– La SEC relajó Regla de Capital Neto de Bancos de Inversión en 2004:

– Aumento endeudamiento en proporción al capital propio.

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Liberalización Sistema Financiero

• Hechos:– Regulación financiera y practicas contables

no se actualizaron al ritmo de la Innovación Financiera (SIVs, Hedge Funds, Mercados de Derivados, etc.):

– Mayor parte del sistema financiero no estaba regulado y disminuyo la transparencia.

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Visión Alternativa Funcionamiento Sistema

FinancieroHyman Minsky “Hipótesis de la Inestabilidad

Financiera” www.levy.org/pubs/wp74.pdf

• Fragilidad del Sistema financiero endógenamente relacionado al ciclo económico

• Recesión: limitado apalancamiento (actitud conservadora)

• Boom: excesivo apalancamiento (euforia especulativa y sobre-optimismo)

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Desencadenamiento Crisis

• Prolongado crecimiento económico EEUU y mundo

1994

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Tasa de crecimiento PBI

EEUU

Economias avanzadas

Mundo

Paises emergentes y en desarrollo

Tas

a %

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• Boom crecimiento económico de EEUU a partir de 2002

– Aumento Déficit fiscal y emisión de deuda pública de EEUU (razón: baja de impuestos administración Bush y aumento gasto por guerra Irak)

– Boom de consumo y aumento deudas hipotecarias y tarjetas de crédito de EEUU (razón: oferta de créditos baratos)

– Aumento inversión y endeudamiento empresas EEUU (razón: boom crecimiento, oferta de créditos baratos)

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

-14.0

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-10.0

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-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0Deficit Fiscal EEUU % PBI

% P

BI

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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20090.0

10.0

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30.0

40.0

50.0

60.0

Deuda Publica EEUU %PBI

% P

BI

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Deudas Empresas EEUU

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• Aumento excesivo del apalancamiento del sistema financiero de EEUU

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• Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU

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• Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20080.0%

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70.0%

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Instrumentos Financieros EEUU

Asset-Backed Securities

Total Equity Derivatives

Mortage-Backed Securities

% P

BI

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• Aumento Precios Viviendas EEUU

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• Aumento Inflación EEUU

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Inflación en EEUU

Po

rcen

taje

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• Aumento Tasa de Interés Banco Central EEUU

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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)

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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)

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• 2do Shock: Revisión de Expectativas:

– Reducción Crecimiento e Ingresos Futuros

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• 3er shock: Caida Lehman Brothers (15/09/2008)

– Fuerte Caida Bolsas de Valores

Índice S&P 500

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• Consecuencias Sistema Financiero:

1. Problemas de Solvencia y Liquidez de Bancos• Swap lines con BCE: incial USD 20.000 millones

(despues aumentó a 300.000 millones y extendió a Canadá, Noruega, Australia, Suecia, Nueva Zelandia, Brasil, Méjico, Corea del Sur, y Singapore).

• Ministerio de Economia EEUU: Troubled Asset Relief Program (TARP): USD 700.000 millones

• Reserva Federal EEUU: Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF): USD 1 billon

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• Consecuencias para Sistema Financiero:

2. Riesgo de Corrida Bancaria

El 3/10/08 la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) sube la garantía de Depósitos Bancarios de USD 100.000 a USD 250.000.

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• Consecuencias para Sistema Financiero:

3. Desapalancamiento y Acumulación de Liquidez de Bancos

4. Contracción del Crédito a Empresas y Consumidores

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• Consecuencias para Empresas:

1. Contracción del Crédito

2. Disminución Ventas

3. Deflación

Disminución Inversiones

Dudas acerca de liquidez vs. Solvencia

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• Consecuencias para Familias:

1. Contracción del Crédito

Disminuye consumo bienes durables

2. Aumento Desempleo

Disminuye ahorro y consumo

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• Consecuencias para Gobierno:

1. Programas para Ayudar Bancos y Sistema Financiero

2. Programas para Estimular la Economía

Aumenta Déficit Publico y Deuda Publica

Dudas acerca de Sustentabilidad deuda publica y Credibilidad Dollar

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Aspectos Positivos de la Crisis

1. Final Hegemonía Teoría Neoclásica (Neoliberal)

2. Renovado Rol Activo del Estado

3. Era Político-Económico Multipolar

4. Perdida Influencia Política del Capital Financiero Internacional