1

Análisis Financiero- Objetivos

Razonabilidad de la decisiónEstimar el desempeño financiero del

proyectoEstimar la viabilidad financiera del

ProyectoIdentificar la alternativas de

financiamiento

2

Actividades

Identifica componentes e impactos

Precisa, Traduce y Cuantifica Valoriza Sistematiza Conceptualmente Ordena Temporalmente

3

Identifica componentes e impactos

Información de los estudios sectoriales

insumos, actividades y componentes productos esperados impactos en el entorno Releva el presupuesto del ente Releva eventuales fuentes de

financiamiento

4

Precisa, Traduce y Cuantifica

Esfuerzos requeridos (recursos que se quitan a de otros emprendimientos para ser aplicados a este)

Resultados previstos (totalidad de de modificaciones esperadas respecto de la situación actual

Impactos indirectos (tanto en términos negativos como positivos)

5

Valoriza

Expresa los distintos esfuerzos y resultados en términos de egresos requeridos (o “costos”) e ingresos esperados (o “beneficios”)

Los requerimientos y resultados deben expresarse en términos homogéneos (valores constantes)

Selecciona unidades de medida adecuadas.

6

Sistematiza Conceptualmente

Categoriza los distintos requerimientos (componentes, insumos o actividades) y también los resultados esperados (totalidad de modificaciones esperadas respecto de la situación actual)

Caracteriza los Impactos indirectos (tanto en términos negativos como positivos)

7

Ordena temporalmente los ingresos y egresosIngresos o

Egresos

Actuales

Actuales

Próximos

inmediatos

Próximos

Mediatos

Mediato

Categoría de Costos

“hundidos”

De Preparación

De Ejecución

De Operación

Residual o Salvamento

Momentos

“inventario”

De preinversión

De inversión

De explotación, Operación, Administración y Mantenimiento

Liquidación

8

Resumiendo

Preparar la información para analizar la

viabilidad financiera supone diversas actividades articuladas entre sí con las que se va construyendo el Flujo de fondos del Proyecto ...

9

Ingresos 

Bienes con Mercado

Bienes sin mercado

Q Bs. Finales Bs. Privados Nuevos

(cantidades) Bs. Intermedios Bs. Públicos

 

Bs. Capital 

P CP – Oligopolio – Monopolio

C. Evitados,

(Valor) P. Hedónicos,  

V. Contingente

10

Costos

Costo es el sacrificio económico inherente a una acción con vistas a lograr un objetivo.

11

Categorías usuales mas relevantes(en costos de ejecución)

Públicos y Privados

Diseño de proyecto DefinitivoObras y ConstruccionesEquipamientoSoftware de base y aplicativosCapital de TrabajoCapacitaciónImpuestos

12

Categorías usuales mas relevantes(en Costos de Operación)

Públicos y Privados

Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos) Costos de administración (salarios, gastos corrientes)Costos operativos (Salarios, energía, materiales, equipos)

13

Conceptos operativos

Clasificaciones usuales de costos y Beneficios

# Fijos, semifijos y variables# Totales, medios y marginales# Evitables y no evitables (pertinencia)# Directos e indirectos # Tangibles e intangibles (materialidad)# Cuantificables y no cuantificables # Costos Hundidos# Costo de Oportunidad

14

Consideraciones Metodológicas del Criterio Financiero

Se compara la situación “Con Proyecto” con la situación “Sin Proyecto” y se extraen las diferencias, los incrementos y reducción de los distintos valores.

Tiene en cuenta el impacto en los saldos liquidos del ejecutor del proyecto.

15

Criterios metodológicosCriterios de valorización

Contable.

Distribuye los costos de Inversión (stocks) a lo largo de la vida útil de cada componente (amortizaciones)

Define ingresos y egresos de acuerdo con el momento en que estos conceptos se devengan (cuando se materializa una relación jurídica)

No considera el capital de trabajo como inmovilización

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Criterios metodológicosCriterios de valorización

Financiero# Todos los ingresos y egresos se incorporan en el momento en que se manifiestan como un flujo negativo o positivo de fondos

# El capital de trabajo es un requerimiento de fondos que se “inmoviliza” (se expone como costo de ejecución a partir de la puesta en marcha).

# Considera solo los ingresos y egresos directos del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor)

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Criterios metodológicos

Criterios de valorización

Económico

# Todos los ingresos y egresos se incorporan en el momento en que se manifiestan como flujos de fondos (positivos o negativos) valorizados de acuerdo con el Costo de oportunidad económico

# Considera los ingresos y egresos directos y los indirectos del Proyecto (independientemente de quien los soporte o quién se beneficie)

18

Criterios metodológicos

Homogenización del Flujo de Fondos

# Unidad monetaria

# Periodo Base

# Coeficientes de homogeneización

19

Conceptos operativos

Otros conceptos necesarios

# Vida útil del Proyecto y Horizonte de Evaluación

# Vida útil del Proyecto, de la inversión y formas de reemplazo.

# Momentos de inicio de la ejecución

# Plazos de Ejecución

20

Flujo de fondos

Construyendo el Flujo de Fondos

# Componentes negativos (Costos de ejecución)# Componentes negativos (Costos de operación ...)# Componentes positivos (ingresos)# Discretización # Periodos y momentos# Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)# Financiamiento# Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)# Flujo de Fondos del Proyecto (después de impuestos)

21

Estructura del Flujo de Caja

del Proyecto

 

Año 0

Año 1

Año 2 …

Año n

Ingresos          

Egresos          

Flujo de Caja Neto          

Flujo de Caja Neto Acumulado        

22

Flujo de Fondos del Proyecto

  0 1 2 3 4 5

Ingresos   100,0 150,0 225,0 225,0 225,0

             

Egresos de Operación   -11,0 -13,5 -17,3 -17,3 -17,3

Costos Operativos   -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3

Costos de Administración   -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0

Costos de Mantenimiento   -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0

             

Ingresos Netos   89,0 136,5 207,8 207,8 207,8

Costos de Inversión

Obra -150,0          

Maquinarias -25,0          

Capital de trabajo -5,0          

Flujo de Fondos Neto -180,0 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8

Flujo de Fondos Neto Acumulado -180,0 -91,0 45,5 253,3 461,0 668,8

23

Flujo de Fondos con Financiamiento

  0 1 2 3 4 5

Ingresos   100,0 150,0 225,0 225,0 225,0

Egresos de Operación   -29,0 -27,9 -28,1 -24,5 -20,9

Costos Operativos   -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3

Costos de Administración   -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0

Costos de Mantenimiento   -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0

Intereses   -18,0 -14,4 -10,8 -7,2 -3,6

             

Ingresos Corrientes Netos   71,0 122,1 197,0 200,6 204,2

             

Prestamo Otorgado 180,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0

Obra -150,0          

Maquinarias -25,0          

Capital de trabajo -5,0          

Flujo de Fondos Neto 0,0 35,0 86,1 161,0 164,6 168,2

Flujo de Fondos Neto Acumulado 0,0 35,0 121,1 282,1 446,6 614,8

24

Indicadores Conceptos previos

Valor Tiempo del Dinero: Consiste en penalizar con una tasa de descuento la mayor o menor lejanía de los flujos respecto del momento presente.

25

Valor Actual

Un peso de mañana no es lo mismo que un peso hoy

Valor Actual (VA) = factor de descuento x C1

Factor de descuento = 1

1 + k

26

Indicadores

Valor Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR)

27

Valor Actual Neto

El valor que resulta de la diferencia entre el desembolso inicial de la inversión (flujo de fondos en el momento 0) y el valor actual de los futuros ingresos netos esperados inversión (flujo de fondos en los momentos j).

28

Valor Actual Neto

VAN = - FF0 + FF 1 + FF2 + ...... + FFn +VR (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n

29

Período Beneficios Costos Flujo NetoFactor de

Descuento

Valor Desc.(3%)

Valor Desc.(10%)

1   -100 -100 1

(1+i)1  -97 -91

2   -100 -100   -94 -83

3   -50 -50   -46 -38

4   -50 -50   -44 -34

5   -20 -20   -17 -12

6 8 -20 -13   -10 -7

7 18 -20 -3   -2 -1

8 28 -20 8   6 3

….. … … … . … …

30 110 -20 90 1

(1+i)30   37 5

  1.960 -820 1.140   475 -75

30

0

20

40

60

80

100

120

1 5 10 15 20 25 30

0%; Costo 820

0%; Beneficio 1960

3%; Costo 617

VAN > 03% tasa de descuento

3%; Beneficio 1092

31

0

20

40

60

80

100

120

1 5 10 15 20 25 30

0%; Costo 820

0%; Beneficio 1960

10%; Costo 407

10%; Beneficio 332

VAN < 010% tasa de descuento

32

Función del VAN

-200

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%

VA

N

33

Regla de decisión del VAN

1) 0 invertir

2) = 0 Mirar opciones de proyectos

3) 0 no invertir

34

Supuestos de VAN

reinversión de los fondos que genera el proyecto a la tasa de corte que fue utilizada para calcular el VAN, hasta el final de la vida útil del mismo.

35

Tasa Interna de Retorno - TIR

La tasa interna de retorno es definida habitualmente como aquella a la cual el valor actual del flujo de fondos de un proyecto de inversión se anula.

36

0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n

37

Supuestos de la TIR

los fondos que libera el proyecto son reinvertidos dentro del mismo o en otros proyectos similares a la misma TIR, lo cual supone que ese rendimiento se mantendrá constante durante toda la vida del proyecto

38

Calculo de la TIR

implica normalmente un proceso de prueba error

VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0

1+TIR (1+TIR)2

TIR = 28%

39

Criterio de TIR

Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)

Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)

Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)

No debe confundirse TIR con tasa de corte, No debe confundirse TIR con tasa de corte, esta representa el costo de oportunidad esta representa el costo de oportunidad del inversor mientras que la TIR es la tasa del inversor mientras que la TIR es la tasa intrinseca del Proyectointrinseca del Proyecto

40

Defectos de la TIR1 - Prestar o Endeudarse

Flujo de Fondos

Proyecto C0 C1

TIR en %

VAN al 10%

A -1.000 +1.500 +50 +364

B +1.000 -1.500 +50 -364

41

2 - Tasas de rentabilidad múltiple

Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6

C -1000 800 150 150 150 150 -150

42

VAN Tasa-$3,112.66 -55%

$0.00-50%

$1,315.84 -40%$1,128.54 -30%$779.11 -20%$480.23 -10%$250.00 0%$74.86 10%$3.19 15%

-$115.93 25%-$210.30 35%-$286.53 45%-$349.22 55%

43

-$3,500.00

-$3,000.00

-$2,500.00

-$2,000.00

-$1,500.00

-$1,000.00

-$500.00

$0.00

$500.00

$1,000.00

$1,500.00

$2,000.00

-55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%

44

TIR - Indeterminada

Proyecto C0 C1 C2 TIR VAN al 10%

D 1000 -3000 2500 Indeterminada $338.84

$0.00

$200.00

$400.00

$600.00

$800.00

$1,000.00

$1,200.00

$1,400.00

-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 70% 90% 110% 130% 150%

45

3 – Proyectos Mutuamente Excluyentes

Diferente monto o tamaño del proyecto

Diferente desplazamiento temporal de los flujos de fondos

Diferente Vida Útil

46

Monto o tamaño de Proyecto

Proyecto C0 C1TIR en % VAN al 10%

E -10000 20000 100 8.182 F -20000 35500 75 11.818

Proyecto C0 C1TIR en % VAN al 10%

F y E -10000 15500 50 3.636

47

Desplazamiento temporal de los flujos de fondos

Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 TIR en % VAN al 10%

G -1100 700 700 700 700 700 57% 1,554 H -1100 100 500 1200 1200 1200 47% 1,870

G - H 0 -600 -200 500 500 500 26% 317

48

Diferente Vida Útil

Proyecto C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 C10 TIR en %

VAN al 10%

G -9000 5000 4000 3000 18% 1,105 H -9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15% 2,060

G - H 0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 14% 955

49

Tasa de Fischer

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,0006%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

21%

VAN G VAN H

Tir Incremental 13.56%