elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014AÑO IX. Nº 2.624elSuperLunes

Precio: 1,70€

GlaxoSmithKline ha conseguido loque otros laboratorios todavía tar-darán en presentar meses: probaren humanos su vacuna experimen-tal contra el ébola. PAG. 13

Glaxo y Tekmiraaventajan al restode laboratorios enerradicar el ébola

La patronal que agrupa a 450.000comerciantes de proximidad detoda España espera que la con-fianza se traslade a pie de calley puedan cerrar el primer ejer-cicio con cifras positivas desde2007. “Confiamos acabar 2014en positivo”, explica ManuelGarcía-Izquierdo, presidente dela Confederación Española delComercio (CEC). PAG. 25

Los comerciantesconfían en dar laespalda por fin ala crisis este añoEl empleo no deja de subirdesde el mes de abrilGanó un 6,2% en 2013 y su presidente, Isidoro Álvarez, se muestra “optimista”

El tradicional reclamo de ya es pri-mavera en El Corte Inglés vuelve a laportada de los periódicos. Despuésde seis ejercicios consecutivos regis-trando caída de las ventas, el gigan-te del comercio español ha empeza-

do a enderezar la situación graciasal ligero repunte del consumo. En elúltimo ejercicio, cerrado el pasado28 de febrero, el beneficio se incre-mentó un 6,2 por ciento respecto alaño anterior, hasta 174,3 millones de

euros, y aunque la cifra de negociosse redujo un 1,8 por ciento -la em-presa facturó 14.292 millones-, porprimera vez encadena diez mesesconsecutivos con un crecimientoconstante. El presidente del grupo,

Isidoro Álvarez, se muestra “mode-radamente optimista” tras lo ocurri-do desde octubre. PAG. 6

La firma de distribución harámás emisiones de deuda PAG. 8

El Corte Inglés encadena diezmeses de subida de sus ventas

El ente público harecibido a lo largode los últimos tresaños 443 millonespara pagarprejubilaciones deoro. PAG. 11

RTVE CUESTAAL ESTADO1.630 MILLONESDESDE 2012

Rafael Ribó, que estuvo al fren-te de Iniciativa per Catalunya(IC) durante el mandato de Jor-di Pujol, reconoce que sus irre-gularidades y las de su entornose remontan a sesiones en el Par-lamento del año 1983, por la ges-tión de Banca Catalana. PAG. 27

Los expertos aseguran que Draghi pinchará ‘el castilloen el aire’ de los mercados el próximo jueves PAG. 20

La nueva carreteratransatlánticaPor Matthew Lynn PAG. 4

Sanidad obliga a Bayer abajar un fármaco el 35%La firma alemana prefiere dejar de venderlopara que no afecte a otros países PAG. 14

El interés inmobiliariopor la City vuelve a 2007La venta del Gherkin atrae a inversoresasiáticos y estadounidenses PAG. 15

Bankinter convierte elmóvil en una tarjetaLa entidad pretende captar 150.000clientes de este servicio PAG. 16

El Eco30 bate al Stoxx600 y el S&P en veranoLos dos grandes índices no se acercana su 5% alcanzado desde julio PAG. 21

La deuda se pone enel objetivo de ObamaLa economía crece saludablementey tiene el déficit controlado PAG. 34

“Las posiblesirregularidadesde Pujol seremontan a 1983”

Rafael RibóDefensor del pueblo catalán

Kutxabank gana22 millones con elreaseguro de sucartera del hogarPAG. 17

CaixaBank se ha hecho con el ne-gocio de banca minorista, gestiónde patrimonios y banca corporati-va de la entidad británica en Espa-ña, por un importe de 800 millonesde euros. La ejecución del acuerdode compraventa está prevista para

final de año y está sujeta a la obten-ción de las autorizaciones de los or-ganismos competentes y entes re-guladores. Con esta operación,CaixaBank refuerza su liderazgo enEspaña, al incorporar a aproxima-damente 550.000 clientes. PAG. 10

CaixaBank se queda por800 millones con el negociode particulares de BarclaysAdquiere también la gestión de patrimonios

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE NEW YORK TIMES (EEUU)

Los jóvenes gastan másen nuevas tecnologías

Los jóvenes de EEUU estáncambiando sus hábitos decompra. Este segmento de po-blación prefiere gastar su dine-ro en nuevas tecnologías queen otros artículos como porejemplo, ropa. Los vendedoresminoristas son los más afecta-dos por este cambio de menta-lidad juvenil, ya que les resultamás complicado es estar a laúltima en los dispositivos mó-viles que ofrece el mercado.John Morris, analista minoris-ta de BMO Capital Marketsafirma que los jóvenes estánmás interesados por adquirirel iPhone 6 que en renovar suarmario. Así sector minoristade ropa adolescente ha reduci-do sus ventas en un 15 porciento en los últimos trimestre.

DEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)

CPH, empresa alemanalíder en adhesivos

La empresa alemana CPH eslíder mundial del mercado deadhesivos. La empresa con se-de en Essen, Alemania, tieneplantas en países como Ucra-nia, Portugal o Sudáfrica. Ex-porta el 90 por ciento de suproducción y sus adhesivos sevenden en un centenar de Es-tados. Entre sus clientes se en-cuentran compañías como Co-ca-Cola o Nestlé. Su volumenanual de negocio llega a los100 millones de euros y la ma-yor parte provienen de cerve-ceras internacionales comoCarlsberg o Heineken o de ta-bacaleras. Su fundador GerwinSchüttpelz, descubrió las nece-sidades de los adhesivos cuan-do trabajaba de repartidor.

El TsunamiLa independencia yano llena estadios

Menos apoyo de los ciudada-nos catalanes a favor de la in-dependencia. La Asamblea Na-cional Catalana ha organizadoel Concierto por la independen-cia en el pueblo de Ulldecona(Tarragona). Aunque parecíaque este año iba a ser un even-to más multitudinario, nadatiene que ver con el del año pa-sado. En 2013 este evento con-siguió llenar el Camp Nou ycongregó a unos 400 artistasinvitados. Sin embargo, esteevento se celebró el pasado sá-bado en un pueblo de menosde 7.000 habitantes y con laparticipación de sólo tres gru-pos invitados. La consulta deMas pierde fuerza y el apoyoque recibe de los ciudadanos yde rostros conocidos.

Los ‘rubalcabistas’aun temen a Chacón

Aunque el PSOE ya ha realiza-do su proceso de renovacióninterna, hay viejas manías quenunca se pierden. La llegadade Came Chacón a la nuevaEjecutiva Federal de los socia-listas pilló a muchos por sor-presa, sobre todo al sector másrubalcabista que no esperabaque la catalana, tras su derrotafrente a Alfredo Pérez Rubal-caba, volviese a ganar peso enel PSOE ni que Pedro Sán-chez confiase en ella. Por ello,el círculo del anterior secreta-rio general se encargó de hacercorrer el rumor de que JoséLuis Rodríguez Zapatero ha-bía sido el artífice de que Cha-cón recuperase posiciones enel PSOE. Un bulo equivocado ymal intencionado que preten-de restar peso a Chacón ya queel círculo de Rubalcaba aun te-me que se haga con el poder.

La imagen

LA AVIACIÓN EUROPEA PENDIENTE DEL BARDARBUNGA. Una nueva erupción en el Bardarbunga de Islandiaprovocó que las autoridades elevasen el nivel de riesgo de ceniza a la aviación a su nivel más alto. El mayor sistemavolcánico de Islandia, de 190 kilómetros de largo y de 25 kilómetros de ancho a través de la isla del norte delAtlántico, ha sido golpeado por miles de terremotos en las últimas dos semanas.

E ste jueves nos jugamos el partido más impor-tante de lo que nos queda en bolsa en el año. Elpresidente del BCE, Mario Draghi, podría des-

velar el camino sobre cómo se construirá el QE euro-peo a imitación de la autovía diseñada por Bernankepara los EEUU, que debería ser premiada con un No-bel de economía. Lo del jueves es intrascendente enla decisión de dar luz verde a la autopista -que está de-cidida-, pero es vital la ingeniería -de la que no se es-pera conocer mucho-. Si se esboza hasta qué punto elBCE está dispuesto a engordar su bodega con activosy hasta qué plazo, y su mensaje se convierte en el va-sodilatador que Europa necesita en forma de dinerofluyendo como sangre... entonces las bolsas podránatacar máximos anuales y quién sabe hasta qué locu-

ra podríamos ver. Si por el contrario las palabras deDraghi no son las del hombre que en otras ocasionessusurra a los mercados, las bolsas se acomodarán den-tro del canal en el que se encuentran inmersas. En elcaso del Ibex 35, un canal impecable como venimoscontando en elEconomista. El soporte parece invulne-rable por debajo de los 9.725 puntos y la resistencia in-superable en los 11.188 puntos. Para los técnicos hacefalta tirar unos gráficos, pero el escenario también nosvale a los que somos más talibanes (en este caso fun-damentalistas de las estimaciones de beneficio). Ade-más, en el caso español ya contamos con apuntes po-sitivos. Después de muchos meses en los que las revi-siones trimestrales de ganancias caían, ya no lo hacen.Incluso se puede hablar de brotes verdes. Lo peligro-so es el multiplicador de beneficios que pagamos hoysi estos brotes no fructifican. Si la bolsa española sefuera hasta máximos alcanzaría un PER (número deaños en los que tardaríamos en recuperar nuestra in-versión por la vía del beneficio) de 16 veces. Claramen-te por encima del coste histórico de entrada y un pea-je de mercado con fuertes mejoras de beneficios.

DRAGHI NO SUSURRARÁ AL MERCADO

Adjunto al director

La columna invitada

JoaquínGómez

Leopoldo Glez-EcheniquePRESIDENTE DE RTVE

No controla el gastoEchenique sigue sin reflotarRTVE. Desde 2012 el Estado hainyectado en la cadena 1.500 mi-llones para reducir el gasto. Lapésima gestión de sus directivosha provocado que los españolesdeban pagar sus errores.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Isidoro ÁlvarezPRESIDENTE DE EL CORTE INGLÉS

Incrementa su beneficioEl Corte Inglés recupera múscu-lo. Eleva un 6,2 por ciento el be-neficio y encadena diez mesesconsecutivos de subida de ventas.La buena marcha del gigante es-pañol anticipa un crecimiento delsector.

Manuel PizarroNUEVO CONSEJERO DEL C. INGLÉS

Buscará financiaciónEl ex presidente de Endesa, ac-tualmente adjunto a la presiden-cia de El Corte Inglés, aportará suexperiencia especialmente en losmercados internacionales y en labúsqueda de nuevas vías paraabaratar la financiación.

Isidro FainéPRESIDENTE DE CAIXABANK

Compra BarclaysLa entidad presidida por IsidroFainé refuerza su liderazgo en Es-paña, al incorporar a aproximada-mente 550.000 nuevos clientes debanca minorista y privada y unared de 270 oficinas y cerca 2.400empleados.

Mario FernándezPRESIDENTE DE KUTXABANK

Explora nuevas operacionesEntra en un camino inédito enEspaña en seguros. Transfiere el70 por ciento de sus pólizas dehogar a Nacional de Reaseguros.El desafío de estas operaciones esla volatilidad ante la imprevisiblesiniestralidad de las pólizas.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

El silencio cómplicede la corrupciónRafael Ribó, defensor del Pueblo catalán desde 2004,denuncia en una entrevista que en 1983 ya se empe-zaba a hablar de las posibles irregularidades del ex-president Jordi Pujol y su entorno. Todos los inten-tos de que se investigara y su petición de explicacio-nes se encontraron siempre con serias trabas y el si-lencio cómplice del resto de partidos que prefirieronmirar para otro lado y no inmiscuirse en cuestionesespinosas. La corrupción en Cataluña y en el resto deEspaña sigue los mismos esquemas desde hace años,amparada en la falta de transparencia y en la debili-dad de los mecanismos democráticos. Sin una ma-yor independencia de los organismos de control eco-nómicoypolíticoylaexigenciadetransparenciaefec-tiva seguirán proliferando los casos de corrupción.

Fuente: IT Planning Council. elEconomista

El futuro de internet

Más de 100Mbit/s

101-300 Mbit/s

301-500 Mbit/s

> 500 Mbit/s

NS/NC

Previsión para los próximos 5-10 años (%)

0 10 20 30

La debacle del consumo durante la crisis golpeó la lí-nea de flotación de la actividad comercial. La caída deventas y beneficios se acompasó con el cierre de esta-blecimientos. Tanto pequeños como grandes sufrieronel impacto de la falta de compradores. Sin embargo, elpanorama ha cambiado en 2014. El pequeño comercio,el más afectado, espera cerrar este ejercicio en positi-vo por primera vez desde el inicio de la crisis. Las bue-nas perspectivas se fundamentan en la recuperaciónde la confianza del consumidor y en el convencimien-to de que ya se ha tocado fondo. Una impresión quetambién comparten los grandes del comercio que, a di-ferencia de los pequeños llevan meses con aumento deventas y muestran importantes incrementos de bene-ficio. En palabras de Isidoro Álvarez, presidente de ElCorte Inglés, ya se percibe “una cierta mejoría que ge-nera un mayor nivel de confianza” que se empieza asentir en la actividad. El gigante español del comercio

cerró 2013 con un 6,2 por cientode beneficio neto y encadenan-do diez meses consecutivos desubida de ventas. Este resultadoes fruto de la reactivación del con-sumo y de tres importantes ope-raciones de saneamiento del ba-lance: refinanciación de la deu-da, emisión de bonos por prime-

ra vez en su historia y venta del 51 por ciento de sufinanciera al Banco Santander. La recuperación del sec-tor se empieza a traducir en una ligera creación de em-pleo, que representa 31.000 puestos de trabajo más des-de agosto de 2013. Unas cifras todavía poco significa-tivas, pero que aumentarán en los próximos meses. Laesperanza del comercio se centra ahora en que la me-joría se acelere y culmine en una Campaña de Navidadcon una subida importante del beneficio.

El comercio ya ve la recuperación

El gráfico

Glaxo y Tekmira, contra el ÉbolaAnte la alarma generada por el virus del Ébola que se ha cobrado ya1.552 víctimas y ha infectado a 3.069 personas, farmacéuticas de to-do el mundo se han puesto a trabajar a contracorriente para encon-trar una vacuna y medicamentos contra la enfermedad. Dos empre-sas han tomado la iniciativa. Por un lado, GlaxoSmithKline iniciarálos ensayos experimentales en humanos de su vacuna contra el Ébo-la, que comenzará a ser suministrado a voluntarios saludables enGran Bretaña y EEUU a mediados de septiembre. Por otro lado,Tekmira ya está autorizada para el uso experimental de su medica-mento en pacientes infectados. Dos pasos importantes hacia la erra-dicación de un virus que ahora resulta prácticamente mortal. La in-versión en investigación y desarrollo siempre da sus frutos.

El negocio hotelero de los Polanco, en augeLa familia Polanco, que levantó el grupo de comunicación Prisa, hacambiado sus intereses empresariales hacia el negocio hotelero, an-te la mala marcha de la empresa que preside Juan Luis Cebrián. Y ala vista de los resultados parece que han tomado la decisión adecua-da. Así, Tropical Hoteles, la sociedad patrimonial a través de la cuallos Polanco gestionan sus inversiones en este negocio, cerró el pasa-do ejercicio con un beneficio después de impuestos de 9 millones deeuros. La firma ha conseguido también abandonar los números rojosen los que había entrado un año antes, cuando perdió 39,11 millonesde euros. La cadena hotelera ha aprovechado la buena marcha delturismo para incrementar sus presencia en lugares estratégicos loque le permite obtener importantes beneficios.

Bankinter, a la cabeza del pago móvilEl pago a través del móvil va camino de convertirse en una realidad.Bankinter tiene previsto lanzar a mediados de septiembre su propiosistema que será tan simple como descargarse una aplicación en elteléfono, vincular una cuenta corriente de Bankinter, registrar lastarjetas de crédito o débito que se deseen utilizar y empezar a pagaren tiendas. La entidad, que es la más avanzadas en tecnología, serála primera en incluir esta función con la que aspira llegar a 150.000de sus clientes. El móvil se convierte así en una tarjeta de crédito loque facilitar a los usuarios las opciones de pago disponibles.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

CAMBIO DE TENDENCIA. Internet se ha convertido en unaherramienta clave para la sociedad actual. Por ello, en los próximos 10años la población necesitará una mayor velocidad de conexión a la red.Tal y como se observa en el gráfico, la mayor demanda se sitúa en lasconexiones que van de los 101-300 Mbit/s hasta los >500 Mbit/s. Uncambio de tendencia que demuestra la necesidad de obtener una mayorrapidez a la hora de utilizar las nuevas tecnologías.

El Corte Inglés en-cadena 10 mesesde subida de ven-tas y el pequeñocomercio conside-ra que la crisis hatocado fondo

El Estado paga lamala gestión de RTVELa pésima gestión que está desarrollando el equi-po directivo de RTVE con Leopoldo-González Eche-nique a la cabeza suma y sigue. Desde el año 2012,el Estado, es decir los contribuyentes, han inyecta-do en el ente público 1.600 millones de euros quese han utilizado para acometer diferentes actuacio-nes que, en principio, iban destinadas a reducir losgastos. Sin embargo, a la vista de los resultados, noparece que RTVE haya conseguido mermar sus cos-tes, sino más bien todo lo contrario. El Ejecutivo deMariano Rajoy no oculta su disgusto ante un maldesempeño que tiene consecuencias para las arcaspúblicas. Es necesario redirigir la estrategia de RTVEpara aumentar sus ingresos y hacerla más compe-titiva. Un desafío sólo para buenos gestores.

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

A lo largo de la historia ha habido ca-rreras transatlánticas épicas, comoel cruce sin ayuda del Atlántico que

se disputan los regatistas cada cuatro años. Encualquier caso se trata de un concurso de na-vegación, fuerza y destreza, que enfrenta a ca-da marinero contra los elementos y la compe-tición. Ahora mismo hayotra carrera transatlánticaencurso,estavezentreban-queros centrales. ¿Qué pa-ís subirá los tipos antes,Gran Bretaña o EstadosUnidos? Tanto el goberna-dor del Banco de Inglate-rra, Mark Carney, como lapresidenta de la ReservaFederal, Janet Yellen, hanestado haciendo cada vezmás ruido sobre el fin deun quinquenio de dinero súper barato. ¿Quiénmoverá ficha primero? Por tres motivos, laapuesta inteligente recae en EEUU. El ReinoUnido se verá atrapado inevitablemente porla depresión que está anclada en la eurozona.Y está entrando en ocho meses de inestabili-dad política. Además, su recuperación estámucho menos enraizada. Ningún banquerocentral querrá ser el primero en subir los ti-pos porque no quieren que se les culpe de aho-gar una recuperación que todavía parece pe-ligrosamente frágil. Pero si alguien lo va a ha-cer primero, será Yellen y no Carney.

La especulación en los mercados gira sobresi los banqueros centrales van a poner fin a unquinquenio de dinero súper barato, que co-

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

LA NUEVA CARRERA TRANSATLÁNTICAmenzó con la crisis financiera de 2008, y em-pezar a subir los tipos de interés. Una cosa es-tá cada vez más clara: es una carrera de sólodos caballos. El Banco de Japón no va a subirlos tipos en un futuro próximo. La abenómicssigue en sus primeras fases y, en todo caso, esmás probable que el banco se ponga a impri-mir yenes otra vez que a subir los tipos de in-terés. ¿Y el BCE? Olvídense. La eurozona seresbala rápidamente hacia la deflación y elcrecimiento se ha detenido en seco. El únicopaso que va a dar ahora es lanzar su propiaversión de la facilitación cuantitativa (una su-

bida de tipos es tan proba-ble como que el presiden-tefrancésFrançoisHollan-de introduzca un tipo im-positivo único).

Es cierto que algunosbancos centrales muy pe-queños podrían moverseantes. Nueva Zelanda yaha subido sus tipos de in-terés. Ha habido cierta es-peculación sobre que Aus-tralia podría seguir sus pa-

sos, aunque no lo ha hecho aún. Suecia y No-ruega podrían tomar medidas, aunque lossuecos salieron escarmentados por la subidade tipos anterior en el ciclo que tuvieron querevertir. Con todo el respeto del mundo, a ca-si nadie le importa lo que pase en Nueva Ze-landa o Noruega. La medida sobre los tiposde interés que importa vendrá de una de lasgrandes economías.

Y quien mueva primero es importante. Enlos cinco últimos años, la economía global haestado en territorio inexplorado. Con la ex-cepción de Japón, los tipos de interés no ha-bíanestadotanbajosnunca.¿Quéocurrecuan-do se empiezan a subir de esos niveles? ¿Losmercados se lo toman con calma? ¿O se des-

ploman y caen muertos al suelo? Es como serel piloto de pruebas de un nuevo avión expe-rimental. Los túneles de viento y simulado-res por ordenador puede que digan que es se-guro pero hasta que alguien lo suba al aire,nadie lo sabe. Sea lo que sea lo que prediganlos modelos económicos, hasta que no subanlos tipos no podremos prever las consecuen-cias. Es mucho mejor si otro lo hace primeroy nos brinda la oportunidad de aprender desu experiencia.

¿Quién será, EEUU o el Reino Unido? Am-bos países parecen haber pasado del punto enque los tipos necesitanmantenerse a niveles de“emergencia”. El FMI pre-vé que la economía britá-nica se expanda un 3,2 porciento este año. El paro caea un ritmo decente y losprecios de la vivienda au-mentan con fuerza. La in-flación está controlada. Escierto que los salarios rea-les siguen siendo muy dé-biles pero, aun así, cuestaver la “emergencia”. Según cualquier están-dar histórico, la economía funciona perfecta-mente bien. A nadie se le ocurriría recortarlos tipos con ese trasfondo. Casi lo mismo ocu-rre en EEUU. La economía se expandió un 4por ciento en el segundo trimestre del año. Escierto que puede que no se sostenga pero elFMI prevé un crecimiento del 2 por ciento es-te año y de más del 3 por ciento el siguiente.El empleo es respetable. Se crean puestos detrabajo y, aunque el crecimiento salarial es in-visible, la deuda cae y los precios inmobilia-rios se recuperan. Ha habido rachas más fuer-tes de crecimiento en EEUU pero, práctica-mente como el Reino Unido, cuesta seguirloviendo como una “emergencia”. Sin embar-

go, es el gobernador del Banco de Inglaterra,Mark Carney, quien se enfrenta a los obstácu-los más formidables. Aunque dos miembrosdel Comité sobre Política Económica ya hanvotado a favor de una subida de tipos, hay tresfactores que retrasarán la decisión.

Primero, el país se dirige hacia un periodode inestabilidad política. El mes que viene, Es-cocia votará si quiere ser independiente. Si ga-na el sí, la libra se sumirá en el caos cuando losdos países intenten desenganchar sus finan-zas. En mayo del año próximo habrá eleccio-nes generales y, con las encuestas tan disputa-

das, el resultado podría es-tar muy reñido y acabar enotroGobiernodecoalición.Una subida de tipos sólohará peor una situacióninestable. Después, al Rei-no Unido le va a golpear ladepresión de la eurozona.En total, el 18 por ciento dela economía británica secomponedeexportacionesa Europa. Incluso Alema-nia ha entrado en punto

muerto. Esa quinta parte de la economía esta-rá en apuros y tirará del resto hacia abajo.

Por último, su recuperación está muchomenos arraigada. Puede que crezca más rá-pido que EEUU ahora pero se ha manteni-do a flote por una rápida inflación del preciode la vivienda y la constante inmigración. ElPIB per capita no crece nada y la vivienda nopuede seguir subiendo de precio para siem-pre. Hay mucha espuma que puede salir vo-lando fácilmente.

Los tipos tienen que subir en algún momen-to pero la fecha sigue siendo una apuesta tre-menda. En estos momentos parece que seráJanet Yellen la que tendrá que moverse pri-mero y poner su reputación en juego.

¿Qué país subirálos tipos de interésel primero,Gran Bretaña oEstados Unidos?

Parece que seráYellen quien semoverá antesy pondrá en juegosu reputación

L a industria farmacéutica se sitúa enlos últimos años como un sector cla-ve para el comercio exterior con se-

llo cien por cien español. Con unas cifrasde negocio crecientes, que se estima supe-ren el 3 por ciento este año y que alcancenunos ingresos de 58.000 millones, según da-tos de la patronal farmacéutica, este sectoreconómico debe convertirse en estratégicopara liderar la recuperación. La industriafarmacéutica ha encontrado en las expor-taciones su principal vía de negocio y unaforma de incrementar positivamente el mer-cado. La farmacia se ha posicionado comolíder del mercado de exportaciones espa-ñolas de alta tecnología, y es que una de ca-da cuatro proceden de la industria farma-céutica, por delante de sectores como el ae-ronáutico, electrónico o químico, según Far-maindustria.

De este modo, la farmacia ocupa un 27,4

Director general de HC Clover

José Luis MartínGuinea

por ciento de las exportaciones de produc-tos del sector de alta tecnología, muy por de-lante de la construcción aeronáutica y espa-cial (17,2 por ciento) o de materiales electró-nicos (16,6 por ciento). Se trata de datos quereflejan el buen momento que pasa la pro-ducción de fármacos, con un incrementosustancial de la demandaque ha hecho posible unacompetencia a nivel glo-bal. Es fácil que laborato-rios con sello cien por cienespañol comercialicen susproductos en mercadosde todo el mundo, y sobretodo, han encontrado enlos países emergentes unespacio para desarrollarsu potencial.

Países emergentes lati-noamericanos como Brasil, Colombia o Chi-le; asiáticos como China o India; africanoso europeos se han convertido en el princi-pal foco de atención de la industria farma-céutica que ha encontrado en estos merca-dos uno de sus principales motores de pro-ducción y fabricación, puesto que la diná-

mica del mercado nacional sigue siendotenue y poco dinámica. Siguiendo esta línea,los laboratorios farmacéuticos deben apos-tar por afianzarse en un mercado clave pa-ra el crecimiento tanto de la industria far-macéutica, en particular, como de las tran-sacciones comerciales de España en el ex-

tranjero, en general.Al contrario de lo que

pueda parecer para lograrel éxito comercial y au-mentar el volumen de ex-portaciones de productosfarmacéuticos en el ex-tranjero hay que llevar acabo esfuerzos económi-cos en materias primas,distribución, etc. Y lidiarcon una gran competen-cia que obliga a destacar

sobre el resto de laboratorios. Por esta ra-zón, es fundamental apostar por I+D paraofrecer un valor añadido a los fármacos ydestacar entre el resto de competidores. Pa-ra ello es necesario hacer una fuerte apues-ta económica, pero este desembolso en In-vestigación y Desarrollo es indispensable si

se pretende que el retorno de inversión seamayor y se logre adoptar una posición des-tacada dentro del sector farmacéutico. Po-siblemente, los laboratorios farmacéuticossean los que más inversión hacen en I+D apesar de que se trata de un mercado que con-lleva un gran riesgo empresarial, pero a unmedio o largo plazo los resultados puedenser muy satisfactorios.

Para que un proyecto innovador sea exi-toso requiere un esfuerzo temporal y mate-rial. Debe de estar formado por profesiona-les altamente cualificados que sepan condu-cir todo el proceso desde su primera fase has-ta la concepción completa del nuevo proyectopara que su fabricación y puesta a la ventaen el mercado llegue a buen puerto.

En definitiva, sin Investigación y Desarro-llo no se lograría el desarrollo, el progreso yel avance no solo de la industria de la farma-cia sino de la sociedad en general. Por estay otras razones, el sector farmacéutico de-be posicionarse como punto estratégico pa-ra la salida de la crisis económica y como lí-der de una nueva etapa de recuperación eco-nómica, ya que es el quinto sector más ex-portador de la economía española.

Este sector esestratégico, pueses el primero enexportación dealta tecnología

FARMACÉUTICAS, EL TIMÓN DE LA ECONOMÍA

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 5

Opinión

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Las cuentas del gigante de la distribución

Javier Romera / Virginia MartínezMADRID.

Ya es primavera en El Corte Inglés.La crisis toca su fin. Después de seisejercicios consecutivos registran-do caída de las ventas, el gigante delcomercio español ha empezado aenderezar la situación gracias al li-gero repunte del consumo. En el úl-timo ejercicio, cerrado el pasado 28de febrero, el beneficio se ha incre-mentado un 6,2 por ciento respec-to al año anterior (el primer creci-miento del beneficio en seis años),hasta 174,3 millones de euros, y aun-que la cifra de negocios se redujoun 1,8 por ciento -la empresa fac-turó 14.292 millones-, por primeravez encadena diez meses consecu-tivos con un crecimiento constan-te. Desde octubre de 2013 hasta elpresente mes de agosto, según ex-plica el grupo.

El presidente de El Corte Inglés,Isidoro Álvarez, se mostró por ellomoderadamente optimista duran-te su discurso de presentación delas cuentas en la junta de accionis-tas celebrada ayer en Madrid. “Enlos últimos meses la economía es-pañola se ha ido recuperando pau-latinamente y una parte de los in-dicadores económicos muestranuna cierta mejoría, lo que ha gene-rado un mayor nivel de confianzaque se está empezando a sentir ennuestra actividad”, aseguró.

Álvarez no ocultó que “todavíasiguen existiendo dificultades” pe-ro deja también muy claro que “laspodemos superar con dedicación,con una oferta dinámica y compe-titiva”. La recuperación se ha ini-ciado así, pero la empresa no ocul-ta tampoco que es ahora, en los úl-timos meses del presente ejercicio,cuando se lo juega prácticamentetodo. Primero con la campaña deNavidad y, posteriormente, tambiéncon las rebajas de enero.

CrecimientoDe momento, y a la espera de lo quepueda ocurrir, el año pasado, a pe-sar del entorno económico adver-so, el cash-flow (flujo de caja) au-mentó un 6,4 por ciento, hasta al-canzar los 722,2 millones de euros,mientras que el resultado bruto deexplotación (ebitda) se situó en 728,2millones, lo que supone apenas un0,7 por ciento menos respecto alejercicio precedente. Prueba ade-más de la solidez financiera de lacompañía está en que fondos pro-pios alcanzaron al cierre del ejer-

Cifra de negocios

Evolución inversiones

Ebit

Cash Flow

Beneficio neto consolidado

16.356,00

335,04 185,78

678,79 722,20

164,17 174,35

14.553,01 14.291,6815.778,0016.413,00

1.071,0 1.015,0 871,0570,4 404,14

537,35 443,69328,2

914,47 868,24 715,32

369,17 319,41209,99

Fuente: El Corte Inglés. (*) Datos elaborados conforme a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). elEconomista

Los ‘números’ del grupo

Fondos propios

Deudas no corrientes con entidades de crédito

Deudas corrientes con entidades de crédito

Cifra de negocios

Ventas

Prestación de servicios

Ebitda (beneficio bruto de explotación)

Cash flow

Resultado de explotación

Beneficio neto consolidado

Beneficio atribuible a la sociedad dominante

2012 (MILL. €) DEUDA FINANCIERA NETA (MILL. €)

PATRIMONIO NETO (MILL. €)

APALANCAMIENTO (MILL. €)

8.850,44

1.935,38

2.579,19

14.553,01

11.614,96

2.938,04

733,87

678,79

335,04

164,16

163,17

2013 (MILL. €)

8.893,96

3.430,09

48,31

14.291,68

11.411,42

2.880,25

728,20

722,20

185,78

174,35

172,36

VARIACIÓN (%)2012-2013

0,5

77,2

-98,1

-1,8

-1,8

-2,0

-0,7

6,4

-44,5

6,2

5,6

2009 2010 2011 2012* 2013*

2009 2010 2011 2012* 2013*

2009 2010 2011 2012* 2013*

2009 2010 2011 2012* 2013*

2009 2010 2011 2012* 2013*

2012 2013

2012 2013

2012 2013

5.6884.736

7.882 7.845

72,760,3

cicio los 8.894 millones de euros,un 0,5 por ciento más.

Durante 2013, El Corte Inglés hallevado a cabo tres operaciones fi-nancieras, que han permitido sanearsu balance. En primer lugar, el pasa-do mes de noviembre culminó la re-financiación de su deuda bancariacon 27 entidades, firmando un prés-tamo sindicado de 4.909 millones.

Operaciones financierasAsimismo, lanzó la primera emisiónde bonos de su historia, por impor-te de 600 millones de euros, y ven-dió el 51 por ciento del capital de Fi-nanciera El Corte Inglés al Santan-der, lo que le permitió dejar de con-solidar en sus cuentas el pasivo de lamisma.“Todoelloponedemanifies-to la capacidad de reacción y la sol-venciadelGrupoElCorteInglés,queha conseguido una mayor flexibili-dad y una mejora de su estructura fi-nanciera”, explican en la empresa.

El grupo ha seguido ralentizando,no obstante, su política de inversio-nes, dada ya su fuerte presencia en

el mercado español. En 2013 el vo-lúmen total se situó en 404 millonesde euros, gran parte de los cuales secorresponden a proyectos, reformasyacondicionamientosdecentrosco-merciales, asícomoamejorastecno-lógicas e instalaciones. El problemaesqueson166millonesdeeurosme-nos que en 2012 y menos de la mitadque en 2010, cuando pisó el acelera-dor en la apertura de grandes alma-cenes e invirtió un total de 1.015 mi-llones de euros. La plantilla mediadurante el año ha pasado de 86.481trabajadores a 83.128. Al cierre delaño, teniendo en cuenta la tempora-daderebajas, laplantillaeraalgoma-yor, de 93.223 trabajadores. El Cor-te Inglés, que ha conseguido mejo-rar su margen de rentabilidad -laratio de beneficios sobre ventas hapasado del 1,12 por ciento al 1,21 porciento-, tiene la mirada puesta aho-ra en el ámbito internacional. Álva-rez ha trasladado al equipo direc-tivo la necesidad de acometer unproyecto de expansión por la ma-durez del mercado español.

La plantilla pasa enel último ejerciciode 86.481 a 83.128trabajadores demedia anual

El Corte Inglés de Guadalajara. EE

El Corte Inglés gana un 6,2% más ysuma diez meses de subida de ventasEn el último ejercicio los ingresos cayeron un1,8%, pero desde octubre no paran de crecer

El gigante español del comercio ha conseguidomejorar sus índices de rentabilidad en 2013

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 7

Empresas & FinanzasLas cuentas del gigante de la distribución

elEconomista MADRID.

La estrategia del grupo de distribu-ción español El Corte Inglés de re-visión continua de precios ha dadobuen resultado en el ejercicio de2013. Los supermercados Supercory Supercor Exprés incrementaronsu cifra de negocio un 10,2 por cien-to, llegando hasta los 466,03 millo-nes de euros, desde los 422,84 mi-llones del ejercicio del 2012. Porotro, los establecimientos de Open-

cor registraron una cifra de nego-cio de 149,7 millones, un 38,7 porciento menos. Esto es debidio, tal ycomo destaca la compañía, a queSupercor y las tiendas de conve-niencia Opencor están avanzandoen una fusión operativa de sus so-ciedades –que se hará efectiva ensu totalidad a lo largo de este año–,lo que ha supuesto la integraciónde equipos y una mejora de produc-tividad. De hecho, está previsto, taly como viene sucediendo, que la

mayoría de los Opencor se trans-forme en Supercor Express y que-den sólo algunas tiendas.

De esta forma, el grupo de distri-bución español ha dado un pasomás para elevar la rentabilidad yoptimizar la red comercial. Ade-más, gracias a la consolidación delformato de los establecimientos deSupercor Exprés la compañía deIsidoro Álvarez ha mejorado las si-nergias operativas en el grupo a tra-vés de la implantación de este for-

mato y las consecuentes nuevas lo-calizaciones.

Frente a estos datos positivos, lla-ma la atención el leve descenso dela cifra de negocios de los hiper-mercados Hipercor, que ha bajadoun 8,1 por ciento llegando a los 1.716,3millones de euros (desde los 1.886,84millones de euros del ejercicio delaño anterior), aportando a pesar detodo un 12 por ciento de la cifra denegocios consolidada de la compa-ñía. Además, los hipermercados de

este grupo aumentaron sus bene-ficios un 62,5 por ciento, hasta lle-gar a los 7,28 millones de euros. Dehecho, en el área de alimentacióny gran consumo se ha reforzadotambién –en línea con la hoja de ru-ta establecida en toda la compañía–la política de máxima competitivi-dad con la revisión permanente deprecios tanto de frescos como deultramarinos, droguería y perfume-ría, lo que ha dado buenos resulta-dos al grupo.

Los supermercados mejoran su cifra de negocio un 10,2%

V. Martínez/J. Romera MADRID.

Los grandes almacenes El Corte In-glés siguen siendo la línea de nego-cio más relevante del grupo presi-dido por Isidoro Álvarez. Aportanun 59 por ciento a la cifra de nego-cio del gigante de la distribución yjunto a los hipermercados y la agen-cia de viajes representa el 87 porciento del total de la facturación,según los datos recogidos en el úl-timo informe de gestión y las cuen-tas anuales de la compañía cerra-das el pasado 28 de febrero.

La incorporación constante deproductos y servicios, la creaciónde nuevos espacios atractivos parael cliente y su adaptación para atraerconsumidores muy diferentes fue-ron algunas de las armas que la com-pañía dice haber empleado para so-breponerse a los altibajos de la eco-nomía. El lanzamiento de Estrenalo nuevo y la incorporación al calen-dario comercial del Black Friday,que ofrecían descuentos en algúncaso de hasta el 50 por ciento, fue-ron algunas de las estrategias queEl Corte Inglés puso en marcha en2013 para atraer a los compradores.Iniciativas como estas hicieron po-sible que el gran almacén volvieraa ser la actividad más relevante delgrupo el año pasado al conseguirun volumen de ventas de 8.441 mi-llones, que supone un 59 por cien-to del total pero un 1,2 por cientomenos que en 2012. Y además, subeneficio neto creció alrededor deun 4 por ciento, hasta aproximarsea los 275 millones.

La diversificación del negocio dela compañía presidida por IsidoroÁlvarez en actividades tan disparescomo la moda, los viajes y los segu-ros impulsaron considerablemen-te la facturación del grupo en 2013.Sfera aumentó sus ventas un 18 porciento al situarse en 281,6 millonestras la buena aceptación de sus co-

Los grandes almacenes tiran del carrocon una facturación de 8.441 millonesViajes El Corte Inglés aporta ya el 16% del total de los ingresos del grupo

millones de euros y una cifra de ne-gocio de 2.277 millones. El segmen-to de viajes se situó así en 2013 co-mo la segunda línea de negocio delgrupo –solo superada por los gran-des almacenes que aportaron el 59por ciento– al representar el 15,9por ciento del volumen total de in-gresos.

En cuanto a Bricor, la cadena es-pecializada en bricolaje, decora-ción, jardín y proyectos de cocinasy baños, aportó una facturación de79,57 millones al consolidado gra-cias al desarrollo de las tiendas im-plantadas dentro de El Corte Inglése Hipercor. Actualmente Bricorcuenta con un total de 29 tiendas(27 en España y dos en Portugal) delas cuáles ocho son grandes super-ficies, 21 están ubicadas en los gran-des almacenes y otra es la tiendaonline que también se puso en mar-cha.

El objetivo del gigante de la dis-tribución en esta línea de negocioes continuar en 2014 con la incor-

poración de nuevas tiendas Bricoren centros de El Corte Inglés.

Otros segmentos de la compañíapresidida por Isidoro Álvarez co-mo Tecnologías de la Informacióny las Comunicaciones y Óptica ce-rraron el año con una cifra de ne-gocio de unos 660 millones y 75,38millones respectivamente, lo quesuponen descensos del 5,7 y del 2,4por ciento en cada caso.

En palabras del presidente de lacompañía, Isidoro Álvarez, el com-promiso del grupo para este ejerci-cio pasa (entre otras cosas) por lamodernización y adecuación de loscentros existentes así como por lacontinuación en la mejora de la ges-tión interna. Unas pretensiones conlas que buscará consolidarse un añomás como el primer gran almacéneuropeo –en 2013 facturó 14.291 mi-llones– y uno de los más importan-tes del ámbito internacional.

Fuente: El Corte Inglés. elEconomista

Evolución del negocio por formatos comerciales

Grandes Alamacenes El Corte Inglés

Hipermercados Hipercor

Bricolaje Bricor

Supermercados Supercor y Supercor Exprés

Tiendas de conveniencia Opencor

Sfera

Óptica 2000

Grupo Viajes El Corte Inglés

Tecnologías de la información y las comunicaciones

Grupo de Seguros

Otras líneas de negocio

2013 (MILL. €)FORMATO

CIFRA DE NEGOCIO

8.441,49

1.716,26

79,57

466,03

149,69

164,06

75,38

2.277,52

659,97

176,26

85,45

VARIACIÓN2012-13 (%)

-1,2

-8,1

-0,6

10,2

-38,7

21,2

-2,4

1,7

-5,7

13,8

-6,8

Total (mill. €) 14.291,68 -1,8 174,35 6,2

2013 (MILL. €)

RESULTADO

274,85

7,28

-11,94

3,69

-20,32

22,14

4,77

34,73

20,54

40,26

-

VARIACIÓN2012-13 (%)

3,9

62,5

23,2

>100

-0,9

>100

3,9

-16,0

-45,7

7,8

-

miento de nuevos productos arro-jó un beneficio de 40 millones (un7,8 por ciento más) y un crecimien-to de casi el 14 por ciento en la ci-fra de negocio, desde los 154,82 alos 176,26 millones de euros.

Apoyo al turismoJunto a la proliferación de nuevastiendas Sfera y de una mayor redcomercial de seguros el grupo es-pañol también apostó por el sectorturístico. “Mejoramos continua-mente la política de atención a losclientes de otros países, para los queexiste un servicio especializado, ycomplementamos nuestro apoyo alturismo con la asistencia de El Cor-te Inglés a ferias internacionales depromoción turística para propiciarla llegada de visitantes proceden-tes de estos países”, explica Isido-ro Álvarez. Viajes El Corte Inglésalcanzó un beneficio neto de 34,7

Impulso del comercio electrónicoMás usuarios, más visitas y más pedidos. El Corte Inglés sigue regis-trando buenos resultados en el comercio online. Su web, consideradauna de las pioneras en este negocio, registró en 2013 cerca de 155 mi-llones de visitas, un 13 por ciento más que el año anterior, y 4,2 millo-nes de usuarios registrados. El impulso del comercio electrónico en el

gigante de la distribución propicióademás que el número de pedidosse duplicara. La compañía presididapor Isidoro Álvarez dio un paso másy lanzó la web internacionalwww.elcorteingles.eu dirigida a dis-tintos mercados para dar visibilidada la marca.

19POR CIENTOEs lo que creció el número deusuarios registrados duranteel año pasado.

lecciones y las nuevas aperturas detiendas.

La firma de moda aportó 164 mi-llones al consolidado del grupo, quesupone un 21 por ciento más que elaño pasado, y un beneficio de 22

millones frente a los 10 millones ob-tenidos en 2012. El Grupo de Segu-ros también registró mejores cifrastanto en la facturación como en elresultado del ejercicio. La amplia-ción de la red comercial y el lanza-

Sfera aumenta un21% su cifra denegocio y duplica subeneficio en 2013hasta 22 millones

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas Las cuentas del gigante de la distribución

elEconomista MADRID.

El presidente de El Corte Inglés hadecidido dar un paso al frente y re-forzar a Manuel Pizarro al frentede la compañía. El expresidente deEndesa, que asumió el pasado mes

de julio el cargo de adjunto a la pre-sidencia de El Corte Inglés, fue nom-brado ayer por la junta de accionis-tas nuevo consejero de la compa-ñía. Con su fichaje y la decisión dereforzarle ahora en el grupo, Isido-ro Álvarezpretende contar con suexperiencia especialmente en losmercados internacionales y en labúsqueda de nuevas vías para aba-ratar la financiación, sobre todo me-diante nuevas emisiones de deudaen el exterior.

Su llegada a la compañía tiene co-mo objetivo, de hecho, según expli-can en el grupo “reforzar el área fi-nanciera” y sigue la hoja de ruta delpresidente, quien lleva un año apro-ximadamente realizando cambioslentos pero de gran calado dentrode su cúpula.

De hecho, el pasado verano Ál-varez designó como número dos dela empresa a su sobrino Dimas Gi-meno quien ha desarrollado todasu carrera profesional en el grupo

de distribución español y quien es-ta llamado, en teoría, a sucederlealgún día al frente de la empresa.

Los retos futurosManuel Pizarro complementará lalabor de Gimeno y centrará princi-palmente sus funciones en aseso-rar a Álvarez en el desarrollo futu-ro del grupo, que está inmerso enun proceso futuro de expansión in-ternacional. A lo largo de su carre-ra profesional, Pizarro ha ocupado

la presidencia de Endesa del 2002al 2008, de la Bolsa de Madrid, dela Confederación de Cajas de Aho-rro (CECA) o de Ibercaja. Licen-ciado en Derecho por la Universi-dad Complutense de Madrid, aban-donó sus cargos empresariales pa-ra afiliarse al PP en 2008 y formóparte de las listas de Madrid paralas generales de marzo. Por delan-te, tiene el resto de consolidar la re-cuperación de la empresa en líneacon la mejora del consumo.

Manuel Pizarro, nombrado consejero del grupoFichó como adjunto ala presidencia el pasadomes de diciembre

Javier Romera / Virginia MartínezMADRID.

Rebajar aún más los costes de ladeuda aprovechando las oportuni-dades que se están presentando enlos mercados. Ese es el objetivo quese ha marcado Isidoro Álvarez, elpresidente de El Corte Inglés, y porlo que ha apremiado a su equipo di-rectivo a a buscar nuevas emisio-nes en el ámbito internacional.Cuando a finales del año pasado laempresa llevó a cabo una emisiónde bonos para inversores institu-cionales en la Bolsa de Irlanda (IrishStock Exchang) por 600 millonesde euros, con vencimiento a diciem-bre de 2015, tuvo que firmar un ti-po de interés del 2,8 por ciento.

Sin embargo, si volviera a acudirahora, le saldría aún mucho más ba-rato, por lo que Álvarez tiene claracuál es la estrategia y, de hecho, esaes una de las misiones que ha en-comendado a Manuel Pizarro, nom-brado el pasado julio adjunto a lapresidencia.

Estas emisiones podrían permi-tir además a la compañía amortizarparte del préstamo sindicado de4.909 millones de euros, firmadoen noviembre con el apoyo de las27 entidades bancarias que formanel pool bancario del grupo, entre losque destacan Banco Santander,Caixabank, BBVA, Banco Sabadell,Bankia y Banco Popular. Ese prés-tamo, que permitió refinanciar sudeuda, tiene un vencimiento de 8años, aunque en la compañía estánconvencidos que es posible una nue-va reestructuración gracias a lasemisiones previstas.

Pero el interés de Isidoro Álva-rez en los mercados internaciona-les no se centra sólo en reducir loscostes de financiación de su deuda,sino también en buscar nuevas opor-tunidades comerciales, dado el al-

Isidoro Álvarez, presidente de El Corte Inglés, ayer en la presentación de resultados del año pasado.

Isidoro Álvarez hará emisiones en el exteriorpara abaratar el coste de financiaciónEl presidente de El Corte Inglés apremia a la directiva a abrir también fuera grandes almacenes

que llegan a España, el reconoci-miento de nuestra marca es muyfuerte, con lo que ya tendríamoshecha la campaña de marketing”,dicen en la empresa.

Crecimiento exteriorA la espera del gran salto interna-cional, la compañía de distribuciónmantendrá, no obstante, una acti-vidad creciente en el resto de filia-les, tal y como viene haciendo has-ta ahora. Con Informática El Cor-te Inglés, por ejemplo, la empresaha desembarcado, por ejemplo, enMéxico, República Dominicana, Pe-rú, Brasil y Colombia; y con Sfera,se han firmado acuerdos en Perú yArabia Saudí y se están llevando acabo nuevas aperturas en México.Todo ello ha permitido mejorar lacuenta de resultados en un momen-to aún complicado en España.

gal, la compañía estuvo buscandoya hace años la posibilidad de abriren Italia. En un primer momentose pensó en Roma, pero ante las di-ficultades de encontrar un empla-zamiento adecuado, se empezó atrabajar en la posibilidad de Milán.Así, se pensó en el desarrollo de ungran almacén en nuevo desarrollourbanístico en la capital de Lom-bardía, Sesto San Giovanni, que fi-nalmente no se llevó a cabo.

El objetivo ahora, sin embargo,es otro muy distinto. En la cúpuladirectiva del gigante de la distri-bución están pensando en otraszonas del mundo, fundamental-mente en Latinoamérica y en Eu-ropa del Este, aunque sin descar-tar tampoco otras posibilidades,incluida Asia. “Hay países dondecontamos con una ventaja clarísi-ma porque gracias a los turistas

Aportaciónde 15.300millones

Por su actividad empresarial,el volumen de proveedores yel número de empleados, elGrupo El Corte Inglés tieneuna importante repercusiónen el conjunto de la sociedadespañola y el impacto econó-mico que generó en el últimoejercicio, según sus propiascifras, fue de 15.300 millonesde euros. La compañía quepreside Isidoro Álvarez tieneunos 31.000 proveedores, lamayor parte de los cuales sonespañoles.

to grado de desarrollo llevado a ca-bo en España. En la compañía es-tán convencidos de que ya no haysitio para abrir aquí más grandes al-macénes y, dado el buen resultadoque está teniendo la expansión in-ternacional de negocios más peque-ños -como la filial de viajes, Infor-mática El Corte Inglés o Sfera- seha tomado la decisión en firme dedar el salto internacional.

Posibles emplazamientosY parece que esta si que puede serla definitiva. La cuestión es ¿dón-de? “Abrir El Corte Inglés no es lomismo que abrir una tienda peque-ña. Requiere una manzana enteraen el centro de la ciudad y una in-versión muy importante, por lo queno es un proceso fácil”, explican enel grupo. En un primer momento,y una vez dado ya el salto a Portu-

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 9

Empresas & Finanzas

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Jordi Sacristán BARCELONA

CaixaBank y el británico BarclaysBank han acordado la compraven-ta de su filial española por 800 mi-llones de euros. La operación inclu-ye el negocio de banca minorista,gestión de patrimonios y banca cor-porativa de la entidad británica enEspaña. Con esta operación, Caixa-Bank refuerza su área de gestión depatrimonios ya que el cliente de Bar-clays se caracteriza por ser del seg-mento medio alto.

CaixaBank incorporará aproxi-madamente a 550.000 nuevos clien-tes, principalmente de banca mino-rista y banca privada y personal, yuna red de 270 oficinas y cerca de2.400 empleados. Por su parte, Bar-clays sigue en España, pero se cen-trará en negocio de banca de inver-sión. El precio final se ajustará enfunción del patrimonio neto de Bar-clays España a final de año, cuan-do esta prevista la ejecución delacuerdo de compraventa. El acuer-do excluye el negocio de banca deinversión y Barclaycard.

Las negociacionesLa compra se ha producido tras unmes de agosto de negociaciones en-tre las dos partes. CaixaBank pre-sentó una oferta vinculante por elnegocio del banco británico a fina-les de julio, pero los ingleses alar-garon el proceso a la espera de queBanco Santander y Banco Popularse animarán a entrar en la puja. Pe-se al interés inicial y la solicitud dellibro de venta, los dos bancos nun-ca presentaron una oferta en firme,lo que ha llevado a una negociaciónbilateral entre CaixaBank y Barclaysdurante el mes de agosto. “Ha sidoun proceso privado, sin subasta, loque ha facilitado el acuerdo”, expli-caron fuentes cercanas a las opera-ción.

Isidro Fainé y Gonzalo Cortázar, presidente y consejero delegado de Caixabank.

Caixabank paga 800 millones por el negociode particulares y gestión de BarclaysLa entidad catalana asumirá 270 oficinas y 2.400 empleados e integrará 550.000 nuevos clientes

sonal”, y recordó la integración delnegocio de banca privada de Mor-gan Stanley en España en 2008, asícomo las más recientes de BancaCívica y Banco de Valencia.

Esta es la primera operación querealizan de forma conjunta Fainé yGortázar tras la salida del banco delex vicepresidente de CaixaBank ,Juan María Nin.

Oportunidad para crecerEn relación con la operación, Antho-ny Jenkins, consejero delegado delGrupo Barclays, aseguró que “anun-ciamos una actualización de la es-trategia de Barclays en mayo de es-te año, creando el clúster de los ne-gocios no estratégicos para Barclaysque, entre otros, incluía nuestro ne-gocio de banca minorista en Espa-ña. Dejamos claro que este negocio,aunque no era central para la estra-tegia de Barclays, podía ser atracti-vo para otro propietario y el anun-cio de hoy (por ayer) refleja estaperspectiva. Con CaixaBank, estosnegocios tendrán una mayor opor-tunidad de crecer y prosperar”. “Megustaría agradecer a nuestros cole-gas en España por su trabajo duroy su compromiso con los clientes alo largo de tantos años y quiero de-jar claro que Barclays continúa com-prometido con sus restantes nego-cios en España. En el futuro, nues-tra oferta se centrará en Barclay-card y la banca de inversión, dondetenemos una clara ventaja compe-titiva”. Tras la firma del acuerdo decompra, se iniciará un proceso deintegración de equipos que prevéculminarse en los próximos meses.CaixaBank cuenta con 13,6 millo-nes de clientes, una red de 5.695 ofi-cinas y 31.574 empleados y es líderen banca minorista, gracias a la in-tensa actividad comercial y a la ges-tión anticipada y adecuada de losriesgos.

Barclays Bank España tiene unosactivos de 21.600 millones de eu-ros. A junio de 2014, contaba con18.400 millones de euros en prés-tamos netos, 9.900 millones de eu-ros en depósitos de clientes y 4.900millones de activos bajo gestión. Laentidad financiera registra un ratiode morosidad por debajo de la me-dia del sector.

Isidro Fainé, presidente de Caixa-Bank, destacó ayer que la adquisi-ción “aportará un equipo profesio-nal, muy cualificado, centrado en

proporcionar una gran calidad deservicio a sus clientes, objetivo quecomparte con CaixaBank, que tie-ne un modelo de negocio basadoen una extensa red de oficinas, lamayor del sector financiero espa-ñol, y un servicio de asesoramien-to personalizado adaptado a las ne-cesidades de cada cliente”. “Con launión de ambas entidades, los clien-tes de Barclays Bank y de “La Caixa”dispondrán del mejor servicio y unaamplia oferta de productos”, aña-dió Isidro Fainé.

Por su parte, el consejero delega-do de CaixaBank, Gonzalo Gortá-zar, señaló que “esta adquisiciónpermitirá potenciar nuestro nego-cio de banca personal y banca pri-vada en España, fortaleciendo lapropuesta de asesoramiento a to-dos los clientes, y permitirá acele-rar el crecimiento orgánico comoconsecuencia de la mejora del con-texto económico”. Además, desta-có que “CaixaBank tiene experien-cia en integrar entidades con altocontenido en banca privada y per-

Javier Romera MADRID.

Pescanova ha logrado volver a be-neficios una vez superada la situa-ción concursal. El resultado opera-tivo, antes de amortizaciones, de-terioros y otros resultados no es-

trictamente operativos de losprimeros seis meses de 2014 alcan-za los 27 millones de euros, lo quesupone un incremento relevanterespecto al ejercicio anterior. El be-neficio neto es positivo en 1.789 mi-llones porque la compañía se haapuntado unos ingresos financie-ros por importe 1.933 millones co-rrespondientes a la quita de deuda.

La deuda tras la firma del conve-nio de acreedores, que posibilita latoma de control por parte de la ban-

ca, liderada por Popular y Sabadell,se ha reducido de 3.592 millones deeuros a 1.238 millones. No obstan-te, el patrimonio neto sigue siendonegativo. Hace un año era de 2.236millones y ahora de 450 millones.

La empresa gallega obtuvo en unacifra de ventas en los seis primerosmeses del ejercicio de 434 millo-nes de euros. Aunque la compara-ción con las respectivas de 2013 re-sulta impracticable, según la com-pañía, la empresa aseguró ayer en

un hecho relevante remitido a laCNMV que “se considera como muypositiva la evolución del negociodel grupo ya que se ha conseguidoque la situación concursal no afec-tase al nivel de suministro y servi-cio tanto a clientes directos comoa los consumidores finales”. Asi-mismo, hay que tener en cuenta queel negocio de Pescanova tiene unrelevante carácter estacional, porel impacto de la campaña de Navi-dad, y que las ventas intermedias

de 2014 no incluyen aquellos nego-cios que han sido clasificados, a 30de Junio 2014, como disponiblespara la venta.

Las cuentas reformuladas corres-pondientes a 2011 concretan las pér-didas de aquel año en 260 millones,y el agujero patrimonial, en 791 mi-llones. Las de 2012 reflejan un pa-trimonio neto negativo de 1.522 mi-llones, y las de 2013 cifran las pér-didas en 719 millones y el agujeropatrimonial, en 2.237 millones.

Pescanova olvida los números rojos y reduce su deudaLogra en los primerosseis meses un ebitdapositivo de 27 millones

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 11

Empresas & Finanzas

Edificio de Torrespaña. NACHO MARTÍN

Á. S. MADRID.

RTVE es un agujero sin fondo paralas arcas del Estado. La televisiónpública nacional, incluido el Enteen Disolución y la Corporación, lecuesta 1.630 millones de euros a losfondos públicos desde 2012, año enel que el Gobierno de Mariano Ra-joy aprobó el primer tijeretazo alpresupuesto de la televisión que to-davía preside Leopoldo GonzálezEchenique. El ajuste presupuesta-rio y la dificultad para llevar a caborecortes profundos en los gastos deexplotación y personal (elimina-ción de pluses, cierre de Teledepor-te...) han obligado al Ejecutivo a po-ner en marcha un plan de rescateen dos fases en los últimos meses,para evitar que la Corporación en-trara en causa de disolución.

La primera parte, ya ejecutada,incluye una inyección de 130 millo-nes de euros y una reducción de ca-pital para compensar las pérdidasde casi 700 millones de euros acu-muladas hasta 2013. La segunda fa-se, que está pendiente de que el Con-sejo de RTVE apruebe los nuevosajustes este mes de septiembre, in-cluye una inyección adicional de130 millones de euros para compen-sar las pérdidas de 134 millones pre-vistas para este 2014. La situaciónde desequilibrio presupuestario hapuesto en más de una ocasión el fu-turo de Echenique al frente de laCorporación en el punto de mira.

Estos fondos extra se suman a los926 millones que el Gobierno ha in-yectado en la radiotelevisión públi-ca entre 2012 y 2014 en concepto

RTVE cuesta1.630 millonesa las arcas delEstado desde 2012El Ente ha recibido 443 millones en tresaños para pagar los ‘prejubilados de oro’

de compensación de servicio públi-co de CRTVE. La partida se ha re-ducido en casi un 50 por ciento des-de 2011 hasta 292,1 millones recibi-dos en 2013. A estos ingresos hayque sumarle los casi 300 millonesque la Corporación recibe al año dela tasa del espectro radioelectricoque pagan las televisiones y la apor-tación directa de las teles y las tele-cos en función de sus ingresos.

Los gastos del EnteMás allá de la Corporación, el Go-bierno inyecta cada año más de 120millones de euros el Ente en Diso-lución de RTVE a través de los Pre-supuestos Generales del Estado yde la Sociedad Estatal de Participa-ciones Industriales (Sepi). Entre2012 y 2014 el Ente ha recibido 443millones de euros que ha destina-do, en su gran mayoría, en hacerfrente a las indemnizaciones de Ex-pediente de Regulación de Empleo(ERE) de 4.190 personas aprobadoen 2006. Según las últimas cuentaspublicadas por el Ente en el Bole-tín Oficial del Estado (BOE), se des-tinaron 137,2 millones de euros en2013 sólo en pagar las indemniza-ciones del ERE. Un año antes, en2012, los prejubilados de oro deRTVE costaron 153,5 millones deeuros a las arcas del Estado. Segúnlos datos publicado en las cuentasde resultados del Ente, entre 2008y 2013 se han destinado en total 840millones de euros en pagar el EREde RTVE (ver gráfico).

En los últimos tres años, la anti-gua RTVE ha recibido 177,9 millo-nes de euros directamente de las

arcas del Estado y 264,5 millonesde euros a través de la SEPI. En 2014,el presupuesto aprobado por el Eje-cutivo que preside Rajoy para enEnte cayó un 58 por ciento hastalos 30,9 millones de euros y se esti-mó que la sociedad que preside Ra-món Aguirre inyectará 83,9 millo-nes de euros.

Subvencion Estado al Ente RTVE

Aportación Sepi al Ente RTVE

Total

Compensación de serviciopúblico a CRTVEInyección por pérdidasy desequilibrios vía Sepi

TOTAL

926,00

260,00

177,91

264,53

1.628,43

2014*

292,70

130,00

30,90

83,90

537,50

2013

292,40

130,00

73,02

83,31

578,73

2012

TOTAL2008 2009 2010 2011 2012 2013

840,14

81,81 141,35 158,91 167,26 153,53 137,26

340,90

-

73,98

97,31

512,20

Fuente: RTVE. (*) Presupuesto. elEconomista

Aportación del Estado a RTVEEn millones de euros

En millones de eurosIndemnizaciones por ERE

La Sepi financia al Ente que pre-side María Angustias Marugán Ro-dríguez a través de la compra de lasacciones que la sociedad en disolu-ción posee de la Corporación. Has-ta diciembre de 2013, la tambiénpropietaria de Efe había adquiridoun 77,5 por ciento de las accionesde la Corporación. El año pasadoaprobó la compra de 26,9 millonesde acciones por 83,1 millones de eu-ros. De aquí a 2020, la Sepi tieneque hacer con el 22,5 por ciento quetodavía no posee. En 2006, cuandose aprobó que la sociedad estataladquiera las 302 millones accionesde la Corporación, estas se valora-ron en 1.197 millones. Los activosse han depreciado y la entidad nopagará esa cantidad.

En las cuentas de 2013, el Ene Pú-blico reconoce unas perdidas de 78millones de euros, lo que suponeuna mejora con respecto a los 107,75millones de euros que reconocióperder en 2012. Las cuentas de laentidad en disolución presentan nú-mero rojos porque en las cuentas noincluyen la aportación de la Sepique también se utiliza para afron-tar los gastos de personal.

El ente en disoluciónpresenta perdidasde 78 millones al nosumar los ingresosde la Sepi

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LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

El presidente de la firma francesa Vivendi regresa a la actualidad empresarial con el proceso de ventade su filial brasileña GVT a Telefónica. El grupo galo recibirá 7.450 millones de euros de la española

EL MULTIMILLONARIO BOLLORÉVUELVE A LA PRIMERA FILA

M. Mawad/K. Schweizer PARÍS.

Hace poco más de dos años, Vin-cent Bolloré, uno de los hombresmás ricos de Francia y una de laságuilas empresariales, antaño mástemida, era muy conocido por sunegocio de alquiler de pequeños co-ches eléctricos en París.

El acuerdo alcanzado el pasadojueves, en el que Vivendi va a ini-ciar conversaciones en exclusivapara vender su negocio brasileñode banda ancha por 7.450 millonesde euros, hace que el multimillona-rio bretón de 62 años recupere denuevo el protagonismo en el mun-do empresarial francés.

Un año después del lanzamien-to en 2011 de su servicio de cocheseléctricos Autolib, Bolloré compróuna participación del 5 por cientoen Vivendi, un conglomerado en-tonces complejo que poseía tresoperadores de telecomunicación,un creador de videojuegos, una em-presa discográfica y un canal de te-levisión.

Desde su entrada en Vivendi sehan producido grandes cambios enel entramado accionarial y en el con-sejo de administración con la ven-ta de SFR, su operador de telefoníafrancés, así como de sus accionesen Activision Blizzard, el creadorde juegos estadounidense. Si se ma-terializa la venta de GVT, su unidadbrasileña de telefonía fija, a la espa-ñola Telefónica, la recientementeconvertida Vivendi sólo se queda-rá con Universal Music Group y Ca-nal Plus, el proveedor francés de te-levisión de pago.

“Bolloré se está consolidando denuevo como operador empresarialy creador de valor”, afirma Cato Sto-nex, un gestor de fondos de la lon-dinense Taube Hodson Stonex Part-ners LLP que gestiona 6.100 millo-nes de dólares. “Sabe cómo ganardinero para él y para los accionis-tas” añadió.

Un año ajetreadoDesde septiembre de 2012, fechaen la que se conoció la intención deBolloré de comprar el 5 por cientode Vivendi, las acciones de esta em-presa han subido más de un 30 porciento. El jueves, al cierre de la Bol-sa de París, alcanzaron los 20,20 eu-ros, su cotización máxima en los úl-timos cuatro meses.

La propuesta de venta de GVTpone el broche final a un año aje-treado para el hombre que colec-ciona cómics y acciones en em-presas que considera infravalora-

Vicent Bolloré, presidente del grupo audiovisual francés Vivendi. REUTERS

sos pueden encaminarse a los me-dios de comunicación.

Tras acordar una liquidación deactivos de aproximadamente 30 mi-llones de dólares, intentará impul-sar sus actividades en la creaciónde contenidos para los medios decomunicación, desde películas yprogramas de televisión a música,y en su distribución, según afirmauna persona próxima al tema.

Esto significa buscar sociedadesy contemplar la compra de partici-paciones en operadores de teleco-municaciones así como en distri-buidores de Internet como las tien-das digitales de Google, YouTube,Apple e iTunes, y en el servicio detransmisión de música Spotify, ex-plica la fuente.

“Con un saldo de caja y la ventade SFR y de GVT, la nueva Vivendiserá un negocio de medios de co-municación saneado que podrá cen-trarse en los activos de medios exis-tentes y expandirse en el frente delos medios de comunicación.”, afir-ma Guy Peddy, analista en Macqua-rie Bank de Londres. “Se centraráen la televisión de pago y otros ne-gocios de contenido; este es el ca-mino que seguirá”.

Bolloré ya ha empezado a ponersu sello en Canal Plus. La compa-ñía se está expandiendo en Áfricaa través de un nuevo canal, en unaregión en la que Bolloré posee unadilatada experiencia por dirigir ope-raciones de transporte y logística.

Es probable que Vivendi invier-ta en el desarrollo de más conteni-do con un atractivo a nivel interna-cional, explica O’Shea, analista deKepler. Universal Music ya cuentacon cientos de artistas del pop, des-de Justin Bieber a Metallica.

Vínculos italianosAunque Telecom Italia, que presen-tó una oferta por GVT, está fueradel mundo cinematográfico, las co-nexiones italianas de Bolloré sonsin intrigantes. Durante años hamantenido estrechos lazos con Sa-lotto Buono de Italia, que represen-ta a la elite empresarial del país.

Durante más de tres años fue pre-sidente adjunto de AssicurazioniGenerali Spa, la aseguradora másimportante de Italia, cargo al querenunció en octubre del años pasa-do. Bolloré es también el segundomayor accionista de Mediobanca,uno de los bancos inversores de Te-lecom Italia.

das y en las que puede provocarcambios.

En octubre llevó a cabo una ofer-ta pública inicial para su empresade baterías para coches eléctricos,

Blue Solutions (BLUE), después dedar una vuelta en uno de sus vehí-culos con el Presidente francés,Francois Hollande, para promocio-nar el IPO. La operación le tocó la

fibra sensible a pesar de las crecien-tes demandas de Vivendi.

En junio se convirtió en el presi-dente de Vivendi después de apro-vechar su posición de principal ac-cionista de la compañía para impul-sar una reestructuración. “Es un vi-sionario en los mercados con unpotencial a largo plazo”, comentaConor O’Shea, un analista de los me-dios de Kepler Cheuvreux de París.

También es un hombre prácti-co. Bolloré se implicó directamen-te en las negociaciones del futurode GTV, habló y se reunió con losdirectivos de Telefónica y de sucompetidor en la licitación, Tele-com Italia, aunque personas fami-liarizadas con el tema en cuestiónque prefieren no identificarse, lasdefinieron como charlas privadas.Bolloré no pudo ser entrevistado.Según Vivendi, los próximos pa-

Una fortuna en aumentoLa predisposición de Vicent Bolloré de arremangarse las mangas a lolargo de sus más de 30 años en el mundo de los negocios le ha per-mitido alcanzar una fortuna personal de 6.100 millones de dólares(unos 4.623,56 millones de euros), según la lista de multimillonariosrealizada por la agencia Bloomberg. Esto le convierte en una de las

diez personas más ricas de Francia.Bolloré transformó una problemáti-ca fábrica de papel heredada de sufamilia en Bolloré en un holding conun valor en el mercado de 13.000millones de euros y con intereses enel sector energético, publicitario yde transportes.

4.623,5MILLONES DE EUROSEs la cifra a la que asciendeel patrimonio del presidentedel grupo francés Vivendi.

© Bloomberg

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 13

Empresas & Finanzas

José Luis de Haro NUEVA YORK.

En un momento en que la Organi-zación Mundial de la Salud (OMS)advertía que el número de infecta-dos con el virus del Ébola podríasuperar las 20.000 personas en to-do el mundo, parece que la farma-céutica GlaxoSmithKline ha con-seguido lo que otros laboratorioscomo Johnson & Johnson, Bava-rian Nordic o Profectus Bioscien-ces todavía tardarán en conseguirvarios meses: probar en humanossu vacuna experimental contra laenfermedad.

Como ya adelantó la semana pa-sada el Instituto Nacional de Saludde Estados Unidos (NIH, por sussiglas en inglés), la vacuna de GSKserá suministrada a mediados deseptiembre a voluntarios saluda-bles en Gran Bretaña y Estados Uni-dos para posteriormente extendersu programa hasta Gambia y Mali.En estos momentos, el número ofi-cial de víctimas mortales del virusen Liberia, Guinea, Sierra Leona yNigeria asciende a 1.552, mientrasque el número de personas infec-tadas suma ya 3.069.

El Instituto Nacional de Alergiay Enfermedades Infecciosas de laNIH también planea pruebas en

Glaxo y Tekmira aventajan al resto delaboratorios en la lucha contra el ÉbolaLa farmacéutica británica probará su vacuna en humanos en los próximos meses

rus del Ébola a través de una sola in-yección intramuscular. Los resulta-dos probaron que todos los indivi-duos quedaron protegidos contra laenfermedad, de ahí que la compañíaintentecomenzarsuspruebasenhu-manos en los próximos doce meses.

Tratamiento para infectadosNo sólo las vacunas son objeto deatención por parte de los inverso-res. Los tratamientos para pacien-tes ya infectados también se hanconvertido en los caballos de Tro-ya de algunas compañías, como lacanadiense Tekmira Pharmaceuti-cals Corp. La Agencia de Fármacosy Alimentos de EEUU (FDA por sussiglas en inglés) ha permitido el usoexperimental de su medicamentoen pacientes infectados por la en-fermedad de Ébola tras las dudasiniciales generadas por la seguri-dad del tratamiento.

De hecho, la prensa británicasugiere que multinacionales co-

mo Shire o la propia GlaxoS-mithKline podrían estar interesa-das en hacerse con la canadiense,en un momento en que sus accio-nes casi alcanzan los 20 dólares(15,22 euros). Algunos expertosapuntan a que un intento de com-pra podría poner un precio bur-sátil a Tekmira de hasta 40 dóla-res (30,44 euros) por título.

Dicho esto Tekmira registró unosingresos de 4,4 millones de dólares(33,48 millones de euros) duranteel año fiscal que terminó el pasado31 de marzo de 2014. Si compara-mos ésto con el posible valor bur-sátil que barajan algunos analistasante una posible compra, es eviden-te que la euforia por encontrar me-dicamentos para combatir el Ébo-ha hinchado las expectativas.

A día de hoy no existe un merca-do permanente lo suficientementegrande para un medicamento con-

tra el Ébola. Las ventas potencia-les podrían ser puntuales, sobretodo a agencias gubernamenta-les en busca de almacenar un fár-maco para tratar la enfermedad.

El verdadero beneficio rela-cionado con el Ébola llegará demano de las vacunas como lasque ya desarrollan tanto GSK co-mo NewLink Genetics.

humanos de una vacuna desarro-llada por científicos del Gobiernocanadiense, que fue concesionadaa NewLink Genetics. Los ensayosanunciados reclutarán a volunta-rios saludables con el objetivo dedeterminar si la vacuna es seguray si provoca una respuesta inmu-ne protectora.

El objetivo es completar esas prue-bas a finales de este año, despuésde lo cual las vacunas podrían serdistribuídas a medida que surjannuevos brotes. Sin embargo, otrascompañías con vacunas y tratamien-tos potenciales contra el Ébola si-guen acaparando la atención delmercado, ya que los desarrollado-res se enfrentan a una creciente pre-sión para acelerar la investigaciónsobre nuevas soluciones médicas.

Crucell, unidad de negocio deJohnson & Johnson, trabaja tam-

bién mano a mano con el Institu-to Nacional de Alergia y Enferme-dades Infecciosas de la NIH enbusca de una vacuna que podríaestar lista para ser probada en hu-manos entre 2015 y 2016. Este me-dicamento experimental está di-señado para defenderse de la fie-bre hemorrágica de Marburg, cu-yo virus procede de la mismafamilia que el Ébola.

Por su parte, la danesa Bava-rian Nordic ya recibió en 2012un contrato con el gobierno deEEUU por valor de 17,9 millo-nes de dólares (13,6 millonesde euros) para continuar desa-rrollando su vacuna contra laviruela Imvanex. Este medica-mento ha sido 100 por cien efec-tivo en la protección contra elÉbola y el virus de Marburg enprimates no humanos. La inyec-

ción anti-filovirus de Imvanex po-dría entrar en su primera fase depruebas clínicas a este lado delAtlántico en 2015.

Otras compañías, como ProfectusBiosciences,enmanospri-vadas, han probado su va-cuna en primates tres se-manas después de estar

expuestos al vi-

Shire y Glaxopodrían estarinteresadas encomprar la empresacanadiense

Sede de GaloSmithKline en Londres. BLOOMBERG

ISTOCK

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

La asociación de consumidores Fa-cua ha denunciado a cuatro hospi-tales públicos ante la Agencia Es-pañola de Protección de Datos porpresuntamente ceder a centros pri-

vados, sin el consentimiento de losafectados, información personal ehistoriales médicos de sus pacien-tes. Estas cuatro nuevas denunciasse suman a la que ya se presentó amediados de agosto contra el hos-pital de Fuenlabrada en Madrid.

“Algunas clínicas privadas llamana los usuarios en lista de espera ennombre de las públicas en las quehan sido atendidos, sin que estos lohayan consentido, para ofrecerlessus servicios con cargo a la Seguri-

dad Social”, afirman desde la orga-nización de consumidores.

Concretamente, los hospitalesdenunciados son el San Pedro enLogroño, el Virgen de la Luz enCuenca, el General UniversitarioReina Sofía y Virgen de la Arrixa-ca, ambos en Murcia. Según expli-can, “todos operan de la misma ma-nera: ceden los datos de sus pacien-tes a entidades privadas que con-tactan a los afectados en su nombre-sin el consentimiento de estos- pa-

ra ofrecerles sus servicios de ma-nera más rápida y sin coste algunopara ellos (con cargo a la SeguridadSocial)”, según informa Europa Press.

La organización de consumido-res recuerda que la cesión de datossin el consentimiento de los afec-tados no puede hacerse ni siquieraen el caso de que exista un concier-to entre el hospital público y el cen-tro privado, “algo que ocurre en elcaso de Cuenca y el de La Rioja”,aseguran.

Acusan a cinco hospitales de ‘vender’ datosA clínicas privadas y sinel consentimiento delpaciente, según Facua

Las patologías delcorazón ‘cuestan’cada año casi6.000 millones

elEconomista MADRID.

Las enfermedades cardiovascu-lares causarán este año en Espa-ña un total de 128.169 muertes yel coste directo de su atenciónsanitaria asciende a 5.900 millo-nes de euros, según datos de unestudio del Centro de EstudiosEconómicos y Empresariales(Cebr), que prevé que esta cifraaumente un 49 por ciento en2020, hasta los 8.800 millonesde euros.

El estudio, realizado a peticiónde la farmacéutica AstraZeneca,se ha llevado a cabo para cono-cer mejor el impacto económi-co directo de estas patologías enlos sistemas sanitarios, junto conlos costes indirectos de la pérdi-da de productividad debido amortalidad y morbilidad prema-turas, según informa EuropaPress. Para ello, se analizaron seispaíses europeos (Francia, Ale-mania, España, Italia, Suecia y elReino Unido) en los que el cos-te directo e indirecto de estas pa-tologías en 2014 ascenderá a102.100 millones de euros en2014, lo que es prácticamenteequivalente al PIB de una eco-nomía europea de tamaño me-dio, como Hungría.

El gasto públicoen medicamentossube un 2,4%respecto a 2013

elEconomista MADRID.

El gasto farmacéutico a travésde receta de julio fue de 813,5 mi-llones de euros, lo que suponeque esta partida ha subido un2,40 por ciento, respecto al mis-mo mes del año anterior, segúnlos datos del Ministerio de Sani-dad. En cuanto al número de re-cetas, continúa prácticamenteigual que en julio de 2013, con 74millones de ellas facturadas, loque supone un aumento del 0,33por ciento.

El Ministerio de Sanidad se-ñala que el SNS ha registrado en2013 un porcentaje de consumoen envases de genéricos de un46,52 por ciento, frente al 34,16por ciento de 2011. Este datoaproxima a este país a la mediaeuropea (55 por ciento). Por otraparte, Sanidad asegura que elahorro obtenido en farmacia enlos últimos dos años desde lapuesta en marcha de las medi-das en farmacia incluidas en lareforma sanitaria, en julio de2012, asciende a 3.695 millones.

Sede de la farmacéutica Bayer en Barcelona. LUIS MORENO

Alberto Vigario MADRID.

La última medida del Ministerio deSanidad aprobada hace un mes enla que rebajaba el precio de más de14.000 medicamentos financiadospor el Sistema Nacional de Saludempieza a tener repercusiones enla industria. La primera ha venidode la farmacéutica alemana Bayer,la cual ha decidido retirar de las far-macias su medicamento Reandron,una testosterona indicada para tra-tar carencias hormonales masculi-nas al verse obligada a rebajar suprecio algo más de un 35 por cien-to a partir del 1 de septiembre.

En concreto, el precio de venta alpúblico de este fármaco era hastaahora de 92,58 euros por cada am-polla inyectable, y a partir de sep-tiembre, tras la orden de bajada deprecios del Gobierno, iba a ser deunos 57 euros. Este medicamentoestá financiado por el Sistema Na-cional de Salud, por lo que su pre-cio está regulado por el Ministerioy los pacientes pueden adquirirlocon receta médica con el corres-pondiente copago.

Ante esta reducción de precio, ellaboratorio alemán ha decidido de-jar de comercializarlo temporal-mente y además solicitar a Sanidadque el medicamento pase a ser deventa libre, es decir no estar finan-ciado por el sistema público comohasta ahora y de esa manera podervenderlo al precio oficial (144 eu-ros). Detrás de esta drástica deci-sión hay una razón comercial. Elprecio oficial fijado en España porun medicamento repercute tam-

Sanidad obliga aBayer a rebajar unfármaco un 35% yla alemana lo retiraLa firma prefiere dejar de venderlo paraque el precio no afecte a otros países

alienado en precio con el resto. “Ac-tualmente -afirma la compañía-existen en el mercado dos trata-mientos de reemplazo de testoste-rona por vía parenteral con carac-terísticas diferenciales que hacen

bién en el resto del mercado euro-peo, ya que los Gobiernos fijan es-te precio teniendo en cuenta la ci-fra de los países del entorno.

Así lo ha reconocido la propia Ba-yer España en un comunicado. “Hayque tener en cuenta que el preciode los medicamentos en algunosmercados (como el español) se con-vierte en precio de referencia paraotros países, por lo que la bajada deprecio de Reandron a causa de lahomogenización de precios pro-puesta por el Ministerio de Sanidadpodría comprometer la viabilidadde este producto en toda Europa”.

Precios de referenciaEl mecanismo de los precios de re-ferencia fija la cuantía máxima anualde financiación de los medicamen-tos incluidos en los distintos con-juntos de fármacos con una com-posición parecida. Hasta ahora, latestosterona de Bayer no estaba in-cluido en ningún conjunto de fár-macos. La compañía alemana con-sidera que su fármaco no puede ser

Una medida del Gobierno quepretende ahorrar 400 millonesEl Ministerio de Sanidad publicó el pasado 15 de julio en el BoletínOficial del Estado la orden por la que revisaba a la baja el precio dehasta 14.526 medicamentos: 11.563 de venta en farmacia y 2.963 dedispensación hospitalaria. Con la medida, que será efectiva el 1 deseptiembre, el Gobierno se asegura bajar la factura pública en medi-camentos por quinto año consecutivo y sin hacer mucho ruido, yaque el impacto lo soporta el sector farmacéutico y no los pacientesdirectamente, como en el caso de los copagos.

distinto un producto del otro”. An-te la negativa del Ministerio de Sa-nidad de revisar la inclusión de es-te fármaco en la nueva orden de pre-cios, la compañía espera ahora laconfirmación de su venta libre.

“Dicha solicitud está pendientede decisión por parte del Ministe-rio de Sanidad y, hasta que se re-suelva esta solicitud de desfinan-ciación, el producto se halla en si-tuación de suspensión temporal”,indica el laboratorio. Bayer asegu-ra que ya ha informado a las dife-rentes sociedades médicas así co-mo a sus clientes de esta decisión.Por último, recuerda en el comuni-cado que sus precios en todo el mun-do “se deciden atendiendo a mu-chos factores” como el valor añadi-do “para las autoridades”.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 15

Empresas & Finanzas

La venta de la icónica fortificación londinense del ‘Gherkin’ atrae a los inversores extranjeros,sobresaliendo los asiáticos y los estadounidenses como los principales interesados en la puja

LA DEMANDA INMOBILIARIA ENLONDRES VUELVE AL NIVEL DE 2007

Eva M. Millán LONDRES.

La maquinaria de la industria inmo-biliaria comercial de Londres ha re-cuperado el margen perdido duran-telacrisisyelespaciodeoficinasdis-ponibles aparece ya a su menor ni-veldesde2007.Deacuerdocondatosde Deloitte Real Estate, el 45 porciento del espacio en construccióntiene ya inquilino, como consecuen-cia del polo de atracción que la ca-pital británica ejerce sobre inverso-res de todo el mundo y de una recu-peración económica que ha dispa-rado la demanda de oficinas.

La inversión anual en la propie-dad comercial británica alcanzó los42.000 millones de libras (52.840millones de euros) en el primer tri-mestre del año, el mayor nivel des-deelpicoalcanzadoafinalesde2007,segúnRealCapitalAnalytics.Losba-jos intereses y la estabilidad políticaque se percibe en Reino Unido cons-tituyen un imán para los inversores,que ven las islas británicas, y sobretodo Londres, como una apuesta se-gura. Más del 75 por ciento del di-neroinvertidoenlacapitalenlostresprimeros meses del año procedía demanos extranjeras, como revela lafirma Cushman & Wakefield y, sóloel año pasado la City movió un vo-lumen de más de 20.000 millonesde libras (25.164 millones de euros).

Esta tendencia imparable tiene sumuestra más representativa en unode los enclaves más característicosdel siglo XXI: el Gherkin. La ventadelicónicoedificiodiseñadoporNor-manFosterhasuperadotodaslasex-pectativas desde que el pasado mesde julio se pusiese el cartel de dispo-nible. Las promotoras de la propie-dad encargadas de la operación, Sa-vills y Deloitte Real Estate, espera-ban en torno a un centenar de pro-puestas. Transcurrido menos de unmes del anuncio, son ya más de 200las que se han inscrito en el registroespecífico habilitado en Internet pa-ra recabar el interés ante una de lastransacciones que más fascinaciónha despertado en el sector financie-ro londinense.

Como se había previsto ya al ini-ciodelasaga, laofertavictoriosaten-drá que superar los 650 millones delibras (817,84 millones de euros). Latorre, cuyo nombre oficial hace re-ferencia a su dirección en la deno-minada Milla Cuadrada, 30 SaintMary Axe, es una de las construc-ciones más características del paisa-je londinense. La proyección exte-rior del inmueble ha generado unnotable volumen de atención en el

Fortaleza ‘Guerkin’ en Londres. REUTERS

De los nuevos propietarios, la fir-ma de capital privado Evans Ran-dall, basada en el exclusivo barrio deMayfair, y la compañía germana deinversióndelapropiedadIVGImmo-bilien, esta última decidió denomi-narsupartedelpréstamode400mi-llones de libras (503,26 millones deeuros) en francos suizos y sin cober-tura monetaria de riesgo. Ya que ladivisa se ha revalorizado un 56 porciento en relación a la moneda bri-tánica desde 2007, el edificio habíasuperado ya en 2009 el máximo delvalor del préstamo y así permanecióhasta abril, cuando el consorcio decinco bancos alemanes que habíanfacilitado la financiación, lideradospor Bayerische Landesbank, solici-taron la intervención de Deloitte.

Ya que IVG se veía obligada a des-prenderse de uno de los enclavesque más valor añadido le aportaba,su socio se planteó la compra de unaparticipación mayor en la sociedadcomún. Sin embargo, diferenciasen la negociación de los planes pa-ra la nueva propiedad impidieronel traspaso y, su declaración de in-solvencia en abril dio paso a una delas carreras comerciales más acti-vas que se recuerdan en años. Demomento, según sus promotores,el mayor interés ha surgido en Asia,de donde procede en torno a un 40

por ciento de los registros.Su protagonismo no ha causado

sorpresa, ya que se había anticipadouna importante presencia de inver-sores de China y Singapur, así comode Estados Unidos, de donde ven-dría una de cada cinco propuestas y,Oriente Medio.

La reunión de ofertas ha iniciadoun proceso que pasa ahora a una fa-se de análisis. La puja se abrirá ofi-cialmente en septiembre y, si bien seespera que algunos de los inverso-res se caigan de la lista, Savills cal-cula que al menos un centenar aca-bará pujando por el que representauno de los grandes protagonistas dela iconografía londinense. Su ventainyectará un importante nivel com-bustible a los motores de un sectorque, tras superar la crisis, sólo cono-ce la línea ascendente.

extranjero, no sólo entre los inver-sores que tradicionalmente vigilande cerca estas operaciones, sino in-cluso entre aquellos que, “en gene-ral, no parece que estén buscandoen Londres”, según Savills.

Fortificación londinenseElGherkin se convirtió en un baluar-te de la City desde su apertura en ellugar donde anteriormente se situa-baelBaltic Exchange, elmercadona-viero, que había sido severamentedañado en 1992 por un atentado delIRA. Su particular estructura cóni-ca le valió su popular sobrenombre,el Pepinillo, en un Londres que co-menzaba a apodar a los edificios deacuerdo con su forma. Hoy en día,la Milla Cuadrada cuenta con el Ra-yadordeQueso,oficialmente122Lea-denhill Street, diseñado por el pres-

tigioso Richard Rogers; o el Walkie-Talkie, en realidad 20 FenchurchStreet, obra del arquitecto urugua-yo Rafael Viñoly y quinto edificiomás alto de la capital británica.

Ambos culminan su construccióneste año, por lo que todavía no hanalcanzadolapopularidadde30SaintMary Axe, que ha sido hasta encla-ve para de bodas. Con sus 41 plan-tas y hasta 20 inquilinos, su famosoarmazón de cristal ha aparecido ennumerosos programas de televisión,series y películas. Por ello, más quecomo una operación meramente in-mobiliaria, su adquisición se presen-ta más como un trofeo y todo, a pe-sar de que no es la primera vez queestá a la venta: en 2006 había sidocomprado por 600 millones de eu-ros a la aseguradora suiza Swiss Re,su dueña inicial.

Asia representael 40 por cientode los registrosinteresados en elbaluarte británico

818MILLONES DE EUROS

Es la cantidad mínima que losmás de 200 inscritos tendránque ofertar para hacerse conla fortificación londinense delGherkin. De hecho, una vezinscritos los interesados, elproceso ha pasado a la actualfase de análisis, que no termi-nará hasta mediados de estemes, cuando comience ofi-cialmente la puja, en la que secalcula que la cifra de ofer-tantes caiga prácticamente ala mitad, quedando tan solocerca de un centenar de inte-resados en total.

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

E. Contreras MADRID.

La industria financiera, las telecose, incluso, firmas ajenas al mundode los medios de pago llevan añosconvencidos de que el futuro dis-positivo para abonar compras y ser-vicios está en los teléfonos móviles,donde alojamos gran parte de nues-tra vida (fotos, documentos, nos in-formamos o resolvemos tareas detrabajo). Tras años de ensayos, pri-mero en tecnología y luego peque-ños y grandes laboratorios para pro-bar el invento en comercios y conclientes reales, llegan los lanzamien-tos comerciales masivos. Bankin-ter abrirá su servicio al gran públi-co en la primera quincena de estemismo mes, apoyado con campa-ñas de publicidad para difundirlo.

Será el primero en abrir de for-ma masiva un sistema que convier-te, de verdad, el teléfono en una tar-jeta bancaria con solo instalar unsoftware de una forma tan simplecomo descargarse la aplicación deWhatsapp. Bastará con buscar lasolución en una tienda de Google,Apple o Android, vincular una cuen-ta corriente del banco, registrar lastarjetas de débito y crédito a las que Imagen del sistema de pago con móvil diseñado por Bankinter. M. GARCÍA

Bankinter lanza su aplicación queconvierte el móvil en tarjeta bancariaDeja atrás la fase de pruebas y abrirá el servicio a todo el público este mismo mes

lectores instalados en tiendas (el 40por ciento tramitan pagos con NFC).

BBVA y Caixabank han dado tam-bién pasos definitivos con enormeéxito. BBVA Wallet ha alcanzadolos 250.000 usuarios en ocho me-ses y el banco espera que hasta unmillón se hayan bajado la aplica-ción este mismo año. Su arranqueha sido en la modalidad contactlessy para fomentar el uso, lanzó esteverano campañas con descuentosdel 10 por ciento en las compras. Elpago por proximidad es también lafuncionalidad elegida por Caixa-bank para empujar la propuesta,creada hace un año en alianza conTelefónica, Vodafone y Orange.

La herramienta de Bankinter es-tá diseñada al margen de las opera-doras para que funcione con todasy va un paso más allá porque con-vierte directamente el smartphoneen la billetera. Su solución permiteal móvil entrar en diálogo con el ter-minal de la tienda mientras se guar-da la cola, para dar el ok al llegar acaja si se aprovecha la espera paraseleccionar la tarjeta donde cargarel abono. Genera una tarjeta virtualque permite además hasta diez ope-raciones sin conexión a internet.

se cargarán los pagos y usarlo entiendas con terminales preparados.

El plan inicial de Bankinter eracalar pronto en 50.000 de sus másde medio millón de clientes y esca-lar después a 150.000. La razón esque el perfil medio de sus clienteses el de un usuario intensivo de tec-nologías, habituado a sus innova-ciones, pero solo alrededor del 10por ciento dispondría de dispositi-vos con la tecnología NFC (NearField Communication) necesario.

En el mercado proliferan solu-ciones similares, aunque en esta-dios previos. Solo abiertas a colec-tivos limitados o zonas determina-das en etapa de prueba; o en una fa-se tecnológica intermedia, comoson las tarjetas sin contacto (conta-cless), que validan el pago con soloaproximar el móvil al terminal dela tienda. El plan de estas entidadeses habituar al cliente antes de darel salto definitivo donde el teléfo-no se convierta en la billetera real.

La industria espera que 2014 mar-que el punto de arranque del pagocon dispositivos móviles en Espa-ña. Si bien, para que eclosione, de-ben extenderse más los smartpho-nes con NFC y la adaptación de los

El banco quierellegar a 150.000 desus clientes con elsistema, que operacontodas las ‘telecos’

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 17

Empresas & Finanzas

Una sucursal antigua de Kutxa en Madrid. REUTERS

E. Contreras MADRID.

Kutxabank inaugura un caminoinexplorado en Espana en opera-ciones de seguros. Su filial Kutxa-bank Aseguradora ha vendido a Na-cional de Reaseguros el 70 por cien-to del riesgo y los rendimientos quegenere su cartera de pólizas de ho-gar por casi 22,76 millones de eu-ros, detalla el banco en informaciónremitida a la Comisión Nacional delMercado de Valores (CNMV).

Se trata del primer reaseguro deestas características realizado enEspaña sobre productos de hogaren una industria donde han proli-ferado operaciones similiares paraportfolios de vida y pensiones. Eldesafío para cerrar transaccionesasí es la volatilidad con que puedetoparse el inversor ante la imprevi-sible siniestralidad de las pólizas dehogar. De hecho, esa es la principalrazón para que prospere el rease-guro en vida, puesto que su inciden-cia es muy predecible, gracias a lasricas y depuradas tablas de morta-lidad manejadas por la industria.

Incentivo a la buena gestiónLos factores que facilitan la opera-ción es el conocimiento de Nacio-nal de Reaseguros, colaboradora ha-bitual de las aseguradoras de Kutxa-bank, y el incentivo a la buena ges-tión amarrado en el contrato. Y esque el banco conservará en propie-dad el 30 por ciento, tanto del ries-go -coste siniestral-, como de los be-neficios futuros de la cartera, lo quegarantiza su gestión prudente.

El portfolio cuyos derechos y obli-gaciones transfiere son las pólizassuscritas hasta el 1 de enero pasa-do. En la información a la CNMV,el banco detalla que la cesión a Na-cional de Reaseguros es operativaa partir del 2 de enero y comporta-rá para Kutxabank unos costes vin-culados a la transacción de 1,52 mi-

Kutxabank gana 22 millones con unacesión de seguros inédita en EspañaEl banco transfiere el 70% de sus pólizas de hogar a Nacional de Reaseguros

llones. Una vez depurado dicho im-pacto, los ingresos netos para la en-tidad son 21,24 millones de euros.

El sentido estratégico de estastransacciones es adelantar los flu-jos de caja, dando participación aun inversor en las ganancias. Su co-laboración se extiende en numero-sos contratos durante diez o quin-ce años y en otros hasta que el rea-

segurador compense su aportacióncon ingresos y rendimientos.

Kutxabank repite transacciónporque el pasado año cedió la car-tera de vida contratada hasta finalde 2012 a Munich Re por alrededorde 43 millones de euros.

La transferencia de los derechoseconómicos devengados por los se-guros se ha revelado como una víamuy transitada por la banca en losúltimos años para captar recursosque se destinan a sanear balance yreforzar la solvencia. Media doce-na de entidades han ingresado 1.980millones con cesiones así, todas ellassobre carteras de Vida y pensiones,y solo Kutxabank en hogar.

Una de las últimas la protagoni-zó el Popular. Firmó la venta de los

ingresos a futuro del negocio en vi-da y pensiones por 105 millones dela filial operada junto a Allianz. Pre-viamente había rubricado un pac-to similar en Portugal que le gene-ró otros 28 millones en ganancias.

El Santander fue de los primerosen España en explorar estas ventas,habituales en mercados como el bri-tánico. El grupo cántabro reasegu-ró las pólizas de vida en España yPortugal a una filial de DeutscheBank por 490 millones. Caixabanktransfirió la suya a una subsidiariadel financiero Warren Buffet por600 millones, el Sabadell la carte-ra de Vida de la CAM a Scor Glo-bal Life por 82 millones, compañía,esta última, que también adquirióla de BBVA por 630 millones.

Bankia anticipa6.000 millones aempresas hastajunio, el 9% másSu cuota de mercadoen crédito comercialsube del 6,5 al 7,6%

eE MADRID.

Bankia adelantó más de 6.000millones de euros al mundo em-presarial en anticipación de fac-turas, recibos y pagarés, una ci-fra que supone un incrementodel 9,1 por ciento respecto al pri-mer semestre de 2013.

Esta actividad permite a lascompañías obtener liquidez pa-ra cubrir sus necesidades concargo a operaciones habituales,y el banco cobra los recursos fa-cilitados al vencimiento de unplazo. El empuje de esta activi-dad ha permitido a Bankia ele-var su cuota de mercado desdeel 6,55 al 7,64 por ciento, infor-maron Efe y Europa Press.

Una tendencia que contrastacon la evolución del negocio enel conjunto del sector financie-ro, ya que en los cinco primerosmeses (último dato disponible),el papel comercial registró undescenso del 7,6 por ciento.

20.000 clientes nuevosLa entidad tiene comprometi-dos en su Plan Estratégico 2012-2015 unos 51.700 millones de eu-ros en créditos que irá ofrecien-do en los próximos tres años. Deesta cantidad, 43.500 millonesde euros se encuentran fijadospara destinarlos a empresas.

Su foco estratégico se vuelcaen las empresas, pero tambiénha impulsado la ofensiva paraganar nuevos clientes.

La entidad presidida por JoséIgnacio Goirigolzarri aspira aampliar su base de clientes has-ta final de año y registrar 20.000nuevas altas, una cifra que no es-tá lejos de alcanzar, puesto queen junio ya contaba con 15.000nuevos clientes, según datos dela entidad recogidos por Ep.

eE. MADRID.

Los jóvenes de entre 18 y 25 añospagan cara su inexperiencia al vo-lante y la osadía como conductorescuando se trata de contratar el se-guro obligatorio para el vehículo. A

los más jóvenes les cuesta de me-dia 1.298 euros la póliza o lo que esigual, sufren un sobrecoste del 101,5por ciento frente a los 634 aplica-dos de promedio a conductores deentre 26 y 35 años, según datos delportal Kelisto.es, que compara pro-ductos de hasta 24 compañías, re-cogidos por Europa Press.

La diferencia se dispara un 145por ciento frente a un asegurado deentre 36 y 50 años, que pagaría unamedia de 522 euros.

Las diferencias de precios van re-lacionadas con la amplitud de lascoberturas que asume la compañía.La modalidad de seguro que regis-tra mayor desigualdad son así aque-llas pólizas con cobertura a todoriesgo. En este caso, el conductormás joven paga 2.824 euros ó el 137por ciento más que uno de entre 36y 50 años (las pólizas de estos úl-timos rondarían los 1.193 euros).

Por otro lado, el seguro a terce-ros básico para un conductor me-

nor de 25 años cuesta una media de828,9 euros, un 95 por ciento másque para uno de entre 26 y 35 años,que paga de media 425 euros porel mismo seguro, y un 133 por cien-to más que uno de hasta 50 años.

Precios para ahuyentarlosAsimismo, los conductores jóvenesque quieran contratar un seguro aterceros ampliado pagarán una me-dia de 944,2 euros, un 93,6 por cien-to más que los de 26 a 35 años.

La responsable de Contenidos deSeguros de Kelisto.es, Celia Durán,justifica la penalización en que losmás jóvenes “suelen sufrir más ac-cidentes que el resto”. A su juicio,este mayor coste por siniestros ha-ce que algunas compañías evitenasegurarlos para “impedir que esasiniestralidad afecte a sus cuentasde resultados y, en muchos casos,se ofrecen primas muy elevadas conel fin de ‘ahuyentar’ a estos asegu-rados de riesgo”.

Los jóvenes pagan más del doble para asegurar su autoLas pólizas a todoriesgo son las que fijanmayores desigualdades

Los grandes bancosingresan 1.980millones por ventasde carteras de Vida,pensiones y ahorro

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

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Javier Romera MADRID.

Tropical Hoteles, la sociedad patri-monial a través de la cual la familiaPolanco, dueña del 12 por ciento delcapital de Prisa, gestiona sus inver-siones en el negocio hotelero, cerróel pasado ejercicio con un benefi-cio después de impuestos de 9 mi-llones de euros. La firma consiguióabandonar así los números rojos enlos que había entrado un año antes,cuando perdió 39,11 millones de eu-ros. Más llamativo resulta inclusoel crecimiento del resultado de ex-plotación, que se multiplicó por sie-te, al pasar de 1,4 millones en 2012a 10,1 millones de euros en el últi-mo año.

Presidida por Borja Pérez Arua-na, Tropical Hoteles, que suma unosactivos de 296 millones de euros,opera como un holding del que cuel-gan media docena de sociedades,entre empresas de explotación ho-telera, promotoras inmobiliarias yfirmas de prestación de servicios.La familia Polanco es dueña de doshoteles en el sur de la isla de Tene-rife: el Jardín Tropical y el Abama,este último gestionado por RitzCarlton.

A pesar de la buena evolución delresultado, de acuerdo con las cuen-tas anuales remitidas por la firmapatrimonial al Registro Mercantilde Tenerife, Tropical Hoteles tenía

en números rojos, en cualquier ca-so, a tres de sus cinco sociedades.La más dinero ganó fue Abama Re-sidencial y Turística, con un resul-tado después de impuestos de 8,8millones.

El pasivoTropical Hoteles apenas tiene deu-da financiera -2,2 millones de eu-ros a largo plazo y poco más de7.05.000 euros a corto plazo-, perotiene que afrontar compromisos fi-nancieros con empresas del grupoy asociadas por un importe de 246

millones de euros (249,2 millonesde euros a 31 de diciembre de 2012).Aunque el patrimonio neto es po-sitivo, por un importe de 47 millo-nes de euros, la sociedad hotelerapresenta un pequeño fondo de ma-niobra negativo, ya que mientrasque el activo a corto plazo es de só-lo 146.758 euros, el pasivo corrien-te se eleva a más de 1,2 millones deeuros.

Según publicó el pasado mes deabril el diario online Preferente, es-pecializado en información turísti-ca, los Polanco habrían tomado ade-más la decisión de entrar en el ne-gocio hotelero cubano de la manodel empresario tinerfeño EnriqueHernandis, con el que ya han he-cho negocios en España y que leshabría acompañado a la isla paraestudiar las alternativas que les ofre-cía el Gobierno de Raúl Castro.

La decisión, en cualquier caso, to-davía no está adoptada y los Polan-co, hoy por hoy, siguen centradosen su negocio hotelero en las IslasCanarias, ya rentabilizado.

Los Polanco vuelven a ganar dinerocon su negocio hotelero en CanariasLa patrimonial que usan como cabecera obtiene un beneficio de 9 millones

Fallece HersilioGarcía Baquero,fundador delgrupo castellano

elEconomista MADRID.

Hersilio García Baquero, funda-dor de la empresa de la elabora-ción de quesos García Baquero,falleció ayer a los 79 años de edaden Alcázar de San Juan (CiudadReal), donde fundó su empresaen 1962 y donde será enterradoeste lunes tras la misa que se ce-lebrará a las 10.00 horas en laiglesia de Santa María.

Así lo confirmó a Europa Pressel portavoz de la familia, Luís Al-fonso Martínez, quien quiso po-ner en valor lo que Hersilio hasupuesto para Alcázar de SanJuan, la provincia y todo el país.“Es un hombre que trabajó y lu-chó mucho para poner en pieuna empresa que ha creado mi-les de puestos de trabajo y ha ge-nerado riqueza”. Pese a estar ju-bilado, Hersilio García-Baqueroseguía siendo el presidente de laempresa.

Tropical Hotelestiene una deudade 246 millonesde euros conempresas del grupo

Fuente: Registro Mercantil. elEconomista

Las cuentas de Tropical HotelesEn millones de euros

RESULTADO RESULTADODE EXPLOTACIÓN

-39,11

9,00 1,40 10,10

PATRIMONIONETO

38,00 47,00

ACTIVOS

302 296

2012 2013

Más información enwww.eleconomista.es@

García Baqueroarrancó una

empresa queda riqueza a

Alcázar de SanJuan

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 19

Empresas & Finanzas

China aumentarála prohibición a losanuncios de tabacoChina ha empezado a revisar elborrador de una enmienda a laLey de Publicidad, aprobada ha-ce 20 años, para prohibir losanuncios de tabaco en más luga-res públicos y online. Aunque lanormativa actual ya prohíbe lapublicidad de tabaco en ciertoslugares, esta propuesta preten-de aumentar la prohibición a bi-bliotecas, centros culturales, mu-seos, parques, salas de espera,teatros, centros de encuentro,auditorios y cerca de hospitalesy colegios. “Los anuncios de ta-baco directa o indirectamentetransmitidos por radio, cine, te-levisión, periódicos, revistas, li-bros y productos audiovisuales,publicaciones electrónicas, redde telecomunicaciones e Inter-net están prohibidos”, dice el bo-rrador al que ha tenido acceso laagencia oficial de noticias chinaXinhua.

70 millones por‘publi’ engañosaLa Dirección de Investigacionesde Protección al Consumidor deColombia ha impuesto una mul-ta de 70 millones de euros (92,4millones de dólares) a la empre-sa Percos por publicidad enga-ñosa a sus consumidores acercade la efectividad ‘Intelligender’,un producto para determinar elsexo del bebé con una prueba ca-sera de orina realizada despuésde la décima semana de gesta-ción. La SIC tuvo acceso a dis-tintas piezas publicitarias delproducto en las que se anuncia-ba a los compradores y se encon-tró que los anuncios sobre el pro-ducto ofrecido, no contaban conningún tipo de respaldo técnicoo científico que fueran suficien-tes e idóneos para demostrar quelos beneficios ofrecidos respec-to del producto fueran efectiva-mente reales y comprobables.

Los anuncios lleganal navegador FirefoxFirefox inlcuye publicidad en sunavegador. La compañía ha ter-minado de desarrollar esta nue-va forma de financiación y la haincluido en la versión de desa-rrollo de Firefox Nighty de caraa lanzarlo de cara al público acorto plazo. Cuando el usuarioejecute la nueva versión de de-sarrollo de Firefox verá un men-saje en el que se informará de es-ta nueva característica, informala web www.softzone.es.

Publicidad y Márketing

Al volante con Matthew McConaugheyFord no quiere que su marca Lincoln desaparezca. La multinacio-nal ha puesto al volante de la nueva campaña publicitaria del mo-delo a Matthew McConaughey para atraer a los compradoresmás jóvenes y reactivar las ventas de la nueva versión del coche.

PublicidadRodríguez,no solo unfutbolistaEl jugador colombiano Ja-mes Rodríguez, una delas estrellas que deslum-bró en el mundial de Bra-sil, encierra mucho másque técnica futbolística.El nuevo jugador del RealMadrid mostró sus dotescomo modelo al conver-tirse en la nueva imagende Bronzini Black, marcadel Grupo Éxito, firmaque ha creado una líneaexclusiva para el jugador,J10 James, reflejo de suestilo y la seguridad quedestila.

La ‘guerra’ contra DrugoLa Comisión Global de Política so-bre Drogas ha lanzado una contro-vertida campaña para que se legali-cen las drogas en Brasil. El spot, rea-lizado por AlmapBBDO, cuenta lahistoria de un rey que prohibió lapresencia del dragón Drugo que co-locaba a sus habitantes. El hecho dedesterrar a Drugo, no hizo desapa-recer el problema, solo lo ocultó.Trató de luchar con él y cada vez eramás fuerte y se creó una guerra decarteles y muerte y destrucción.

Dove, por una belleza natural y duraderaLa nueva campaña de Dove es un fiel reflejo de la filosofía deesta tradicional marca de productos para el cuidado personal:conservar tu piel para que ésta permanezca tersa y suave comola de los más pequeños de la casa. Tu piel habla por ti, así que¿no es mejor cuidarla para que transmita naturalidad y juven-tud? Nunca es tarde si la dicha es buena.

La gran celebración de HondaEl jolgorio inunda a los clientes de Honda. Los nuevos preciosde las motos de campo de la firma desatan la alegría del perso-nal que acaba lanzándose al barro al celebrarlos como si hubie-sen ganado la décima Champions. O por lo menos así lo vendesde la agencia argentina WTF? que está detrás de la nuevacampaña de la casa del motor.

‘Echa un ojo’ para terminar con los ojos rojosEl fin de los ojos rojos es posible. Las largas horas delante de un ordena-dor y los humos castigan a los ojos dejándolos irritados y provocando enmuchas ocasiones ciertos picores. Usualiz ha nacido para combatirlo.

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión20 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

Javier G. Jorrín MADRID.

En el año 2010, el que era entoncespresidente de la Reserva Federal,Ben Bernanke, anticipó en el sim-posio de banqueros centrales deJackson Hole la segunda ronda delpaquete de medidas más heterodo-xo de la entidad: el programa decompra de activos bautizado comoQuantitative Easing (QE). Bernan-ke desgranó los estímulos que es-taban sobre la mesa y los riesgos ybeneficios de aplicarlos. Desde en-tonces, la reunión de agosto deJackson Hole es mirada con lupapor inversores, analistas y medios.

En esta edición, el mayor prota-gonismo fue para el presidente delBanco Central Europeo (BCE), Ma-rio Draghi, quien se refirió a la de-bilidad de los precios y de la deman-da interna como un problema quepreocupa. Los mercados reaccio-naron por adelantado, con el rumor,construyendo un castillo en el aireque llevó a las bolsas a rozar los má-ximos del año. Ahora es Super Ma-rio el que tiene que solventar la pa-peleta ante los inversores. Los ex-pertos creen que, esta vez, el ban-quero central italiano defraudará a

las bolsas y se podría avecinar unacorrección al avance de las últimassemanas. De hecho, el propio BCEfiltró el miércoles que ha contrata-do a BlackRock Solutions, una di-visión de la mayor gestora del mun-do de fondos, para elaborar e im-plementar este programa. Una se-ñal clara de que la entidad está enpleno proceso de desarrollo del queserá uno de sus programas más am-biciosos, el de la compra de activos,pero que todavía no es inminente.

La última encuesta a expertoselaborada por Reuters sitúa en mar-zo de 2015 la fecha en la que el BCEcomenzará su programa de com-pras, y serán valores respaldadospor activos (ABS, por sus siglas eninglés). “La entidad va a esperar aver cómo evolucionan las herra-mientas puestas en marcha antesde empezar con la artillería pesa-da”, explica Javier Flores, respon-sable del servicio de estudios deAsinver. “Creo que el BCE va a aca-bar actuando y comprando ABS,pero no esperamos esta decisión deforma inmediata. Lo que hará estasemana es reforzar su mensaje”, ex-plica Francisco Vidal, jefe del de-partamento de análisis de Intermo-

ney. Una decisión que puede de-cepcionar a un mercado que es adic-to a los estímulos monetarios.

La ‘coartada’ de DraghiEl frenazo de la inflación y la eco-nomía es el principal punto de preo-cupación para los líderes del BCE,una situación que carga más pre-sión sobre la institución para queaumente sus estímulos. Las vías or-todoxas ya están casi agotadas, loque fuerza a la institución a buscarmedidas más agresivas (y experi-mentales en la eurozona). SuperMario cuenta con todo un argumen-tario para justificar un retraso ensu decisión.

En primer lugar, el BCE quiereesperar a ver cómo reacciona elmercado ante la primera inyecciónde liquidez a la banca de su últimoprograma, el TLTRO. La banca eu-ropea podrá pedir hasta 400.000millones de euros repartidos entrelas subastas del 18 de septiembre ydel 11 de diciembre. “Creo que laspeticiones se situarán en el entor-no de los 250.000 millones”, indi-ca Javier Santacruz, economistaasociado a la Universidad de Essex.Los hombres de Fráncfort podrían

esperar a ver qué volumen deman-da la banca y qué impacto tiene enel mercado antes de adoptar másposiciones. Además, el BCE tieneotro motivo para esperar a octubre:“van a querer recopilar más datosmacro para valorar si los riesgos deinflación a la baja y el deterioro deexpectativas profundiza”, explicaJosé Luis Martínez Campuzano,estratega de Citi. Además, la enti-dad revisará en septiembre su cua-dro de proyecciones económicas.

Por último, la situación de losmercados financieros da más tiem-po a la institución monetaria si quie-re esperar un poco más antes de sa-car su artillería pesada. El euro hacorregido un 6 por ciento en cincomeses, y los estados miembro se fi-nancian a tipos de interés en míni-mos, una situación que da tiempoa los líderes del BCE. Algunas ca-sas de análisis creen que Draghi nose quedará de brazos cruzados yque adoptará estímulos interme-dios: un 10 por ciento de los exper-tos encuestados por Bloomberg creeque elevará su penalización a losbancos que depositen su exceso deliquidez en la entidad, pasando es-ta tasa del 0,1 al 0,2 por ciento.

Fuente: Bloomberg y Banco Mundial. (*) PIB al cierre de 2013. elEconomista

El balance del BCE es el más pequeño de los grandes bancos centralesBalance del Banco Central Europeo (billones de euros) Balance de la Reserva Federal (billones de dólares)

Balance del Banco de Inglaterra (miles de millones de libras) Balance del Banco de Japón (billones de yenes)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2,013billones €

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

40%

BALANCE FRENTE AL PIB DE LA REGIÓN*

21%

BALANCE FRENTE AL PIB DE LA REGIÓN*

26%

BALANCE FRENTE AL PIB DE LA REGIÓN*

25%

BALANCE FRENTE AL PIB DE LA REGIÓN*

57%

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,54,412 billones $

405%

10

15

20

25

30

35

40

405 milesmill. Libras

335%

10

14

18

22

26 148%

273billones yenes

Los expertos creen que Draghi tirarálos ‘castillos en el aire’ de las bolsasDudan que el BCE adopte el jueves estímulos,lo que podría enfriar los ánimos de los inversores

Las caídas del euro y de los costes de financiacióndan tiempo antes de sacar la ‘artillería pesada’

‘Máquina debilletes’ y riesgode deflación

El descenso de la inflación enla eurozona sigue presionan-do al BCE para que adoptenuevos estímulos monetariosque empujen la inflación y, se-gún algunos modelos econó-micos, también estimule la in-versión y la demanda. El de-bate entre los economistas secentra en la idoneidad de acti-var la máquina de imprimir bi-lletes, ya que el ala más orto-doxa, representada por el nú-cleo alemán del BCE, critica ladevaluación de los ahorrosque conlleva esta medida.

1BILLÓN DE EUROSEs el montante de liquidezque está dispuesto a inyectarel BCE a la banca hasta 2016.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 21

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1472,55VARIACIÓN AÑO %

15,0

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.996,74VARIACIÓN AÑO %

8,82

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

341,05VARIACIÓN AÑO %

3,89

STOXX 600

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 28/08/2014.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2014

RENT. PORDIVIDENDO

2014 (%)

0,13

0,72

1,42

0

1,86

2,25

1,34

0,99

1,43

0

1,10

1,88

2,70

2,94

2,98

2,07

3,14

1,30

3,23

2,99

2,29

3,78

1,85

2,19

2,69

2,42

4,76

3,68

2,96

2,30

207,04

22,42

462,78

209,54

54,34

41,00

69,94

5.274,14

4.319,57

134,24

134,59

582,03

9,00

15,19

104,87

-22,27

67,41

-10,84

125,13

902,48

20,12

-23,40

105,16

54,13

32,78

659,91

20,11

113,58

VARIAC.BEN. ENTRE

2012-2015 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

61,16

52,58

50,32

49,27

47,76

47,68

44,35

40,83

40,70

40,59

28,51

27,85

11,51

11,38

10,08

8,25

7,17

5,30

4,87

3,94

2,39

0,40

0,12

-1,42

-1,66

-4,18

-6,51

-6,75

-11,36

-15,87

15,0

Fuente: FactSet. elEconomista

3

American Airlines

Delta Air Lines

Avago Technologies

Gilead Sciences

Pandora

LyondellBasell Ind.

Magna International

Halliburton

Royal Caribbean

Actavis

Open Text Corporation

Equinix

Barratt Developments

Japan Tobacco

AbbVie

Taylor Wimpey

Agrium

Polaris Industries

JX Holdings

International Paper C.

Prudential Financial

Daimler

Yamana Gold

Babcock International

KDDI Corporation

Sumitomo Chemical

AXA

Société Générale

General Motors

Airbus Group

POTENCIALALCISTA

(%)

34,65

26,92

6,54

4,81

14,91

3,51

12,21

21,73

5,64

16,74

10,31

11,30

25,88

17,23

20,51

27,80

8,74

11,42

18,22

16,17

13,85

19,17

26,50

22,89

15,45

24,33

14,99

16,35

26,25

23,07

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

7,1

12,4

19,1

13,7

17,3

14,0

13,0

16,9

18,4

17,0

16,8

69,6

12,2

18,3

17,6

11,0

15,4

22,3

9,9

13,5

9,4

10,2

38,4

16,4

11,8

13,3

8,9

9,9

12,7

15,6

Evolución del precio en el segundo trimestre ($)

Evolución del precio en el segundo trimestre ($ canadienses)

Evolución del precio en el segundo trimestre ($)

De pérdidasa ganancias

De pérdidasa ganancias

85

90

95

100

105107,23

8 JULIO 15 23 31 8 AGOSTO 15 22 29

8 JULIO 15 23 31 8 AGOSTO 15 22 29

8 JULIO 15 23 31 8 AGOSTO 15 22 29

50

52

54

56

58

60

62

61,68

98

102

106

110

114

113,93

29,20%

19,6%

15,7%

El Eco30 bate al Stoxx 600 yal S&P 500 también en verano

Sandra Trujillo MADRID

Los últimos serán los primeros. Así,el Eco30 supera a sus grandes com-petidores como en el caso del S&P500, y del Stoxx 600. El selectivode elEconomista se sitúa como elque más subidas acumula en lo quellevamos de segundo semestre.

El índice de las 30 compañías debolsa mundial supera los 5,7 pun-tos porcentuales, cuando la mediaeuropea no sube ni una décima–0,04 por ciento– y deja tambiénatrás al Standard & Poor’s 500, quese queda casi 4 puntos porcentua-les a la cola, con un 2 por ciento desubidas desde el 30 de junio.

Las compañías que muestranun mejor evolución semestral den-tro del índice son la biofarmacéu-tica Gilead, la proveedora de soft-ware Opentext y la química Lyon-dellBasell.

El primer puesto del podio es pa-ra la biofarmacéutica norteameri-cana Gilead. En los resultados delprimer semestre del año, ya se re-flejaba un crecimiento en sus ven-tas del 123 por ciento. Estuvo po-tenciado principalemente por So-valdi, el fármaco que se vende enEstados Unidos a 1.000 dólares ca-da comprimido, que ha demostra-do ser el más efectivo para tratar lahepatitis C. En nuestro país, el Mi-nisterio de Sanidad continúa las ne-gociaciones con Gilead para abara-tar este fármaco hasta los 25.000euros el tratamiento –ahora esta-ría en los 60.000– tras una denun-cia del colectivo de enfermos de he-patitis C, que en España llegan a los800.000.

En el primer semestre, la firmasubió en bolsa un 31 por ciento yen lo que llevamos del segundo en-cabeza las subidas de las compa-ñías del Eco30, con un alza del 29por ciento.

La medalla de plata se la lleva

Opentext, la compañía de softwareglobal, con base en Canadá y másde 8.200 empleados en sus 140 ofi-cinas de todo el mundo. Sube des-de que terminase el primer semes-tre casi un 20 por ciento en bolsay los expertos valoran sus accio-nes en 47 dólares, lo que se tradu-ce en un potencial alcista del 10por ciento.

Medalla de bronceLa tercera empresa con mejor de-sempeño en lo que va de semestrees LyondellBasell, con una subidaen torno al 16 por ciento. Se tratade una compañía de plásticos, quí-

El índice europeo y el norteamericano quedan lejos del5% de subidas que acumula el selectivo de ‘elEconomista’

micos y refinación que fabrica pro-ductos en más de 18 países. La fir-ma completó el trimestre pasado lacompra del 10 por ciento de sus ac-ciones en circulación como partede su plan de recompra de títulos,adquiriendo aproximadamente 19millones de participaciones. Ade-más, la firma ha aprobado una nue-va compra en los próximos mesesde otro 10 por ciento de su free float.

La rentabilidad de sus dividen-dos es del 2,25 por ciento, según elconsenso de mercado que recogeFactSet y los expertos conceden asus títulos un potencial del 3,5 porciento a precios actuales.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Entrada de una fábrica propiedad de Gilead. BLOOMBERG

*Datos a 28 de agosto de 2014

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA22

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

03-sep

04-sep

04-sep

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Bonos a 5 años

Bonos a 10 y 30 años

Bonos a 5, 10 y 30 años

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

España

Francia

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

España

Francia

Alemania

Eurozona

R. Unido

China

Japón

EEUU

EEUU

España

Eurozona

EEUU

R. Unido

Eurozona

EEUU

EEUU

EEUU

PMI fabricación

PMI fabricación

PMI fabricación

PMI fabricación

PMI manufacturero

PMI fabricación

PMI fabricación

ISM manufacturero

Solicitudes de hipoteca MBA

PMI servicios

PIB

Libro Beige de la Fed

Tipo bancario Banco de Inglaterra

Reunión del BCE

Balanza comercial

Cambio en nóminas no agrícolas

Tasa de desempleo

(*) Dato final (**) Previsión.

agosto

agosto*

agosto*

agosto*

agosto

agosto

agosto*

agosto*

ago. 29

agosto

2Q**

-

sept. 4

sept. 4

julio

agosto

agosto

01-sep

01-sep

01-sep

01-sep

01-sep

01-sep

01-sep

02-sep

03-sep

03-sep

03-sep

03-sep

04-sep

04-sep

04-sep

05-sep

05-sep

28 AGO. 28 AGO.

15,08%

50,00%

35,17%

21 AGO.

14,20%

49,20%

37,08%

19,23%

28,85%

51,92%

21 AGO.

23,65%

30,24%

46,11%

-

-

-

9:15

9:50

9:55

10:00

10:30

3:00

3:35

16:00

13:00

9:15

11:00

20:00

13:00

13:45

14:30

14:30

14:30

HORA

11:30

10:30

10:50

Atenea Egido MADRID.

Ya van tres semanas consecuti-vas de subidas para el principalselectivo español, con las que harecuperado su senda alcista. Noobstante, no ha podido batir suprimera resistencia, fijada en los10.850 puntos, aunque la más im-portante, su techo clave, se sitúa

en sus máximos del año, los11.187,8 puntos.

Durante la pasada semana, elíndice se ha anotado un alza del2,3 por ciento, capitaneado por elbuen rendimiento de Abengoa (elvalor más alcista del año y que su-bió un 10,35 por ciento en la se-mana), IAG (5,03 por ciento), Ar-celorMittal (4,89 por ciento) y Ban-co Popular (3,85 por ciento).

Sin embargo, son las energéti-cas Gamesa, Enagás, Gas Natu-ral e Iberdrola las que más seacercan a sus máximos anuales,pues se sitúan a menos de un 3por ciento.

El Ibex 35, ‘con la mielen los labios’: está a un1% de su resistenciaArranca la semanaen el 10.728,8, perosu primer techoestá en los 10.850

La fragilidad económica deEuropa puede presionar al BCE

Atenea Egido MADRID.

Por si no fuera poca la tensión quese palpa en los mercados ante el de-bilitamiento de la eurozona, éstapodría incrementarse a lo largo dela semana, pues la agenda macroe-conómica viene marcada por la pu-blicación de los datos de los Índi-ces de Gestión de Compras (PMI,por sus siglas en inglés) de las eco-nomías de referencia. Este indica-dor determina la evolución de laeconomía de los países y para ellotoma como base el nivel 50. Si la ci-fra es superior, la economía crecemientras que si se sitúa por debajo,se contrae.

De este modo, los datos resultan-tes podrían añadir presión a MarioDraghi de cara a la próxima reu-nión del BCE, que tendrá lugar eljueves y es que, en el encuentro debanqueros centrales celebrado re-cientemente en Jackson Hole, Su-per Mario aclaró que la entidad eu-ropea continuará con los estímuloseconómicos si fuera necesario, ad-virtiendo que “los riesgos de hacerdemasiado poco superan los de ha-cer demasiado”.

La medida más deseada por losmercados es el famoso QE a la eu-ropea, que supondría inyectar liqui-dez a través de la compra de deudapara evitar la temida deflación queacecha a la eurozona. Esto ha dadoalas a los inversores, que se han vis-to atraídos por la deuda de los paí-ses periféricos, a pesar de sus bajosintereses. Los expertos no esperan,sin embargo, que Draghi anuncienuevas acciones durante el encuen-tro de esta semana.

Mientras tanto, la brecha entre elpanorama de la eurozona y el de Es-tados Unidos se acentúa, pues el de-bate al otro lado del Atlántico siguecentrado en la mejora de la econo-mía, que daría paso a la esperadaprimera subida de los tipos de inte-rés. La inflación y la evolución delempleo son las principales referen-cias en las que Janet Yellen ha fija-do el punto de mira. Tras asegurarque el mercado laboral aún mues-tra señales de “debilidad”, esta se-mana se publicarán la tasa de de-sempleo y los cambios en los sala-rios, para los que se estiman mejo-ras con respecto a las últimas cifras.

Además, se conocerán los datosdel ISM manufacturero y se publi-cará el libro Beige de la Fed, comose conoce al informe que elaboranlos doce bancos estatales estadou-nidenses y que analiza la evoluciónde su economía.

El Tesoro reanuda su calendario de emisiones con unanueva subasta de bonos con vencimiento a 10 y 30 años

En cuanto a las emisiones de deu-da, el próximo jueves el Tesoro vuel-ve a tener cita en el calendario y co-locará bonos con vencimientos a 10y 30 años.

En las últimas subastas, el papela 10 años entregó un interés del 2,68

por ciento y el de vencimiento a 30,un 4,04 por ciento. Niveles que seespera que puedan abaratarse enesta nueva colocación, pues el bo-no a una década cotiza ya en el mer-cado secundario al 2,229 por cien-to.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

27,55

30,90

22,14

18,49

2,70

29,55

23,60

45,34

73,72

26,42

13,65

25,54

2,29

17,02

16,47

24,66

8,14

0,30

14,75

9,03

4,84

-2,03

2,72

-9,35

1,12

0,23

-0,17

-10,35

4,33

-8,66

-9,50

-18,62

-9,06

-13,88

-8,31

9,88

25,42

23,43

5,64

43,96

66,80

6,54

67,40

4,96

34,39

7,89

2,66

9,27

1,61

4,84

11,27

16,41

12,85

36,06

5,29

46,33

7,09

17,14

23,98

20,91

9,93

42,41

5,55

5,92

34,17

32,23

13,02

3,46

21,16

14,77

6,87

18,70

17,88

4,47

36,27

47,40

4,99

41,05

2,37

24,97

6,22

1,82

7,41

1,17

3,76

7,78

13,91

10,87

27,41

3,20

38,02

5,90

14,94

20,33

17,11

8,56

31,94

3,97

4,22

25,07

27,28

10,19

2,74

13,04

10,76

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Gamesa

Enagás

Gas Natural

Iberdrola

Viscofan

Red Electrica

Bankinter

Acciona

Abengoa

ACS

B. Santander

B. Sabadell

Mediaset

Bankia

CaixaBank

Jazztel

Ferrovial

Telefónica

BME

Sacyr

Técnicas R.

Dia

Abertis

Inditex

Repsol

BBVA

Grifols

IAG

B. Popular

OHL

Amadeus

ArcelorMittal

Mapfre

FCC

Indra

9,67

24,87

22,84

5,49

42,47

62,83

6,16

60,70

4,20

31,63

7,39

2,36

8,58

1,44

4,41

9,70

15,21

11,87

31,74

4,11

41,40

6,37

15,80

21,72

18,53

8,97

34,71

4,34

4,58

26,90

28,15

10,56

2,83

13,93

11,15

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 23

Bolsa & Inversión

Cuesta recordar la primeravez que se empezó a hablarsobre el vértigo que dan losniveles del S&P 500. El índi-ce no ha parado de romperlosal alza, ahora por encima delos 2.000. Mientras Europacontiene la respiración porasuntos propios, trasladados

a las bolsas, la actividad enEEUU demuestra fortaleza enmúltiples vertientes –el PIBo la confianza del consumi-dor–. A esto se une la síntesisde los resultados empresaria-les, que han presentado unasexpectativas positivas de ca-ra al futuro inmediato.

El vértigo del nivel del S&P 500

El coste de las reformas em-prendidas en España tiene quever en el descenso de los cos-tes de financiación. Además,no se puede obviar el efectoDraghi en el hecho de que larentabilidad del bono sea otrode los que marca nuevos mí-nimos históricos. Las últimas

subastas del Tesoro se estánbeneficiando de los bajos in-tereses, cercanos al cero porciento en los tramos más cor-tos de la curva. Cabe resaltarla negativa del organismo a lacolocación de papel a tipos ne-gativos, una muestra del ape-tito por la renta fija española.

Mínimo tras mínimo en renta fija

Ni las heridas ni el debate acer-ca de la energía nuclear hanterminado de cerrarse aún enJapón. Con un coste aproxi-mado de 80.000 millones deeuros de aquella tragedia, lasautoridades niponas se hanvisto en la necesidad de rea-brir la conveniencia de apo-

yarse en el uso de esta ener-gía por el altísimo coste quetiene la importación de fuen-tes alternativas, gas en su ma-yoría. Sin embargo, el déficitcomercial que la paralizaciónnuclear está generando cuen-ta con un enemigo: la oposi-ción de los ciudadanos.

Tres años después de Fukushima

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

9,01

5,39

6,79

8,23

1,00

0,67

0,72

0,86

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2014(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

2,18 27,24 17,11 4,65

3,02 9,90 15,10 3,18

1,40 15,57 13,40 2,99

0,44 15,06 15,10 2,26

-1,14 1,05 9,39 2,89

4,21 21,92 12,96 3,66

-0,74 15,20 17,38 1,70

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

0,74

2,70

1,29

2,29

0,33

0,44

0,24

0,48

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Dur. High Y. EH Cap EUR

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,22 2,23 3,46

-0,04 -0,03 0,89 1,75

4,70 0,84 2,37 2,96

0,04 0,48 2,33 3,07

0,02 0,08 0,50 1,63

10,90 11,42 11,25 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

9,77

10,50

6,49

0

1,48

1,25

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE AGO/14 OCT/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,32 1,33 1,31 1,28 1,27

0,79 0,79 0,78 0,78 0,80

137 137 138 140 139

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE AGO/14 OCT/14 2015 2016

1,21 1,22 1,23 1,27 1,28

1,66 1,68 1,68 1,66 1,62

104 103 105 110 110

ÚLTIMO CRUCE AGO/14 OCT/14 2015 2016

6,16 6,17 6,13 6,01 5,90

2,24 2,30 2,35 2,50 2,15

0,92 0,91 0,94 0,98 0,88

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Nace una nueva plataformade derivados sobre el carbónen Singapur, que supone unreclamo para la llegada de nu-merosos fondos que gestio-nan materias primas. ICAP,primer bróker por volumende negocio en derivados, creaasí la primera plataforma que

permite a los gestores cubrirposiciones largas en la mate-ria prima, según Financial Ti-mes. La razón de escoger lametrópoli responde a que Chi-na produce y consume la mi-tad del carbón mundial, acer-cando el negocio a inversoresfamiliarizados con el activo.

Opciones de gestión alternativa5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

1,81

2,17

-0,01

0,18

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

A AOS2014

E F MMDN

1.248,27 ptos.

6.206,9ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

103,03 0,72 -10,53

95,64 2,12 -12,10

1.285,40 0,53 -9,00

313,45 -2,18 -3,38

18.584,00 -1,64 31,61

2.068,25 0,55 13,27

15,49 -0,96 -5,38

3.219,00 0,72 31,07

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

m Abengoa 4,37 3,65 107,40 100,83 53.209 2,59 15,72 4,46 mm Abertis 16,01 0,41 32,62 4,09 17.752 4,23 18,19 15,84 vq Acciona 60,88 -1,85 57,31 45,77 7.725 1,55 32,64 59,93 vq ACS 32,06 -0,90 48,06 28,12 27.596 3,66 13,05 34,25 mq Amadeus 28,30 -0,88 157,27 -9,02 33.955 2,41 17,13 33,70 mm ArcelorMittal 11,05 1,47 12,24 -14,61 8.070 1,36 13,00 12,76 mm B. Popular 4,75 0,76 30,67 8,35 45.145 1,05 14,14 5,04 vq B. Sabadell 2,40 -0,25 45,81 27,51 34.697 1,42 15,56 2,34 vm Bankia 1,47 0,41 107,32 19,29 26.994 - 13,63 1,37 vm Bankinter 6,30 0,22 78,60 26,35 15.841 1,87 15,33 5,80 vq BBVA 9,21 -0,18 25,44 2,93 162.674 3,58 12,51 9,33 mq BME 31,49 -0,60 41,44 13,83 10.316 5,54 15,70 30,96 vm CaixaBank 4,58 2,39 59,35 20,86 72.937 3,47 29,50 4,76 mq Dia 6,41 -0,28 5,60 -1,42 19.939 2,68 14,94 7,42 mm Enagás 25,37 0,12 46,35 33,56 28.434 5,10 14,93 25,25 mq FCC 14,23 -1,15 4,56 -12,02 6.252 - 19,87 16,25 vm Ferrovial 15,49 0,13 21,54 10,13 23.451 4,40 29,85 16,90 mq Gamesa 9,57 -0,83 74,96 26,31 20.122 - 17,22 9,07 mm Gas Natural 23,34 0,02 54,13 24,82 19.172 3,98 15,72 21,67 mq Grifols 35,43 -0,18 15,44 1,91 24.822 1,56 18,71 39,51 mm Iberdrola 5,59 0,18 37,76 23,01 123.640 4,89 15,18 5,49 mq Inditex 22,05 -0,27 9,82 -7,97 72.064 2,33 23,58 23,12 mq Indra 11,44 -0,22 -1,38 -5,88 6.302 3,12 12,61 12,27 vm IAG 4,56 0,64 32,79 -5,85 19.624 - 7,81 5,81 cm Jazztel 9,91 0,19 41,56 27,38 11.577 - 23,43 11,76 mm Mapfre 2,85 1,28 7,99 -8,35 16.951 4,87 8,97 3,10 mq Mediaset 8,71 -0,42 16,12 3,87 5.919 1,97 19,85 8,74 vq OHL 27,86 -0,54 5,47 -5,40 14.248 2,60 8,15 33,46 mm Red Eléctrica 64,09 0,03 59,59 32,14 23.926 4,27 14,83 65,15 mm Repsol 18,89 0,08 10,49 8,50 259.806 9,51 12,58 21,47 mm Sacyr 4,26 0,07 51,21 13,19 11.633 - 13,67 5,44 cm Santander 7,59 0,08 39,78 16,66 318.580 7,77 12,61 7,13 vq Técnicas Reunidas 41,62 -0,18 23,34 5,39 6.354 3,44 14,40 46,46 mq Telefónica 12,07 -0,17 15,50 1,99 174.165 6,22 12,80 12,35 mq Viscofan 42,43 -0,50 7,01 2,61 3.902 2,64 18,85 42,51 m

1 Inm. Colonial 123,02 0,98 0,17 1.846 3.191 12,96 29,15 - -2 Testa Inmuebles 103,70 18,45 6,52 1.778 - - - - 10,723 Abengoa 89,26 5,14 2,05 3.687 2.056 28,27 16,24 9,99 8,684 Sotogrande 67,91 4,53 2,45 202 3 - - - -5 Realia 51,81 1,64 0,60 387 673 - 157,50 - 16,40

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

29 agosto 201430 nov. 2012

10.728,80

10.000

Quabit 10,39Dogi 6,60Abengoa 3,65Realia 3,28Fluidra 3,14Azkoyen 2,73

Santander 318.580.400 475.828.700Repsol 259.806.300 263.208.700Telefónica 174.164.900 419.495.600BBVA 162.673.600 438.608.900Iberdrola 123.639.600 191.808.600Caixabank 72.937.420 62.868.160

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.728,80 6,60 0,06% 8,19%

Madrid 1.094,63 0,01 8,17París Cac 40 4.381,04 0,34 1,98Fráncfort Dax 30 9.470,17 0,08 -0,86EuroStoxx 50 3.172,63 0,26 2,05Stoxx 50 3.044,49 0,43 4,28

Ibex 35

Los más negociados del día

eDreams Odigeo -25,65Inypsa -5,98Nicolás Correa -5,06Urbas -4,55Uralita -4,52Amper -3,85

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.819,75 0,21 1,05Nueva York Dow Jones* 17.088,83 0,05 3,09Nasdaq 100* 4.077,77 0,28 13,52Standard and Poor's 500* 2.002,26 0,28 8,33

*Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

160,79 0,48 0,30% 0,09%

Puntos

150

29 agosto 201430 noviembre 2012

200

160,79

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.482,16 9,61 0,65% 15,45%

Puntos

1.200

30 noviembre 2012 29 agosto 2014

1.479,021.500

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

q Acerinox 11,65 -1,02 47,79 25,99 5.277 3,30 16,27 13,65 mq Adolfo Domínguez 5,04 -0,20 -14,43 -10,95 4 - - - -q Adveo 15,99 -0,81 29,79 7,03 27 3,36 10,15 19,63 cm Airbus 46,67 0,13 7,49 -16,21 87 2,34 13,97 57,64 cq Alba 45,18 -1,53 14,38 6,31 563 2,38 13,04 51,44 mq Almirall 11,93 -0,83 27,59 0,76 2.832 1,05 15,03 15,14 c

q Amper 0,50 -3,85 -62,69 -52,83 86 16,00 - 1,36 v

q Applus+ 11,94 -0,42 - - 3.521 1,23 13,85 16,08 cq Atresmedia 11,11 -1,51 46,38 -7,57 1.946 2,61 19,19 11,51 v

k Axia Real Estate 9,51 0,00 - - 1 - - - -m Azkoyen 2,26 2,73 50,67 7,62 13 - 19,65 2,20 mk Barón de Ley 74,60 0,00 35,64 26,44 8 - 14,96 75,37 mk Bayer 101,10 0,00 18,52 -1,17 15 2,24 14,52 - -k Biosearch 0,61 0,00 52,50 -11,59 52 - - - -q Bodegas Riojanas 4,56 -3,39 7,29 -15,08 11 - - - -q CAF 300,85 -0,40 -11,53 -21,71 488 3,52 9,61 394,22 mk Campofrío 6,90 0,00 30,68 0,00 49 - 16,12 6,53 m

q Cata. Occidente 25,77 -1,75 28,85 -0,96 955 2,46 10,73 29,12 v

q Cementos Portland 5,10 -1,92 -8,27 -8,27 133 - - 4,37 v

m Cie Automotive 10,68 0,38 53,71 33,44 731 1,66 12,75 12,54 ck Clínica Baviera 8,70 0,00 27,01 -16,83 7 5,00 18,91 12,15 v

q Codere 0,61 -1,61 -51,20 -11,59 3 - - 0,88 v

q CVNE 16,70 -1,65 17,19 9,87 5 - - - -k Deoleo 0,40 0,00 16,18 -15,96 1.023 - 12,74 0,44 v

q Dinamia 7,70 -0,65 46,00 19,09 113 3,83 11,00 - -q DF 4,25 -0,47 -16,83 -13,27 1.186 6,52 10,42 4,71 v

m Dogi 1,47 6,60 -77,03 -77,03 27 - - - -q Ebro Foods 15,40 -0,06 -5,76 -9,60 2.689 3,58 14,94 16,38 v

q eDreams Odigeo 3,14 -25,65 - - 18.444 - 13,08 6,59 cm Elecnor 10,62 0,66 -0,84 -5,01 12 2,35 6,94 - -q Ence 1,73 -1,15 -23,86 -32,94 1.239 3,54 43,13 2,14 mq Endesa 28,27 -0,42 57,06 21,33 8.000 3,73 16,11 27,99 v

q Enel G. Power 2,07 -1,15 32,27 14,65 8 1,55 18,12 2,26 mk Ercros 0,50 0,00 16,74 5,68 132 - - - -m Europac 4,88 1,35 48,10 26,92 336 2,91 13,01 4,09 v

q Ezentis 0,75 -2,10 17,06 -46,49 763 - 10,99 1,04 cm Faes Farma 2,03 0,25 -2,71 -20,03 166 2,56 15,50 2,17 v

q Fersa 0,44 -1,14 24,29 11,54 49 - 14,50 - -m Fluidra 2,96 3,14 27,10 8,64 357 1,52 15,89 3,54 m

m Funespaña 5,86 0,86 2,81 -2,33 11 - - - -m GAM 0,43 2,38 7,50 -40,28 42 - - - -k Gen. Inversión 1,73 0,00 12,34 4,22 5 - - - -m Hispania 10,16 0,74 - - 253 1,18 18,14 11,50 cq Iberpapel 12,56 -0,32 -13,38 -16,82 49 3,26 13,58 16,29 ck Inm. Colonial 0,58 0,00 123,23 123,02 3.191 - 29,15 0,58 v

k Inm. Sur 10,00 0,00 164,55 -37,50 12 - - - -q Inypsa 0,55 -5,98 -15,38 -34,52 138 - - - -q Lar España 9,20 -1,06 - - 1.147 - - - -m Liberbank 0,71 0,86 92,93 17,90 3.928 - 13,07 0,88 cq Lingotes 4,36 -1,25 74,90 26,42 17 - - - -m Logista 13,51 0,11 - - 195 4,15 11,90 - -q Meliá Hotels 8,46 -0,06 23,41 -9,37 3.049 - 26,52 9,76 mm Merlin Properties 9,99 0,96 - - 1.047 - - - -m Miquel y Costas 28,06 0,14 8,55 -8,00 48 1,99 12,38 35,80 cq Montebalito 1,11 -3,07 39,87 -2,21 6 - - - -q Natra 1,70 -1,16 7,59 -23,08 26 - - 2,30 mm Natraceutical 0,23 2,18 -6,40 -18,47 92 - - 0,26 v

m NH Hoteles 4,09 0,62 39,90 -4,67 2.537 - 69,24 4,53 mq Nicolás Correa 1,50 -5,06 74,42 15,83 25 - - - -q Prim 6,19 -1,43 18,81 7,47 111 - - - -k Prisa 0,31 0,00 54,04 -23,75 2.159 - - 0,48 m

q Prosegur 5,16 -0,39 29,65 3,61 1.135 2,27 14,91 4,81 v

m Quabit 0,09 10,39 60,38 -27,97 3.126 - - - -m Realia 1,26 3,28 104,88 51,81 673 - 157,50 1,06 v

m Renta 4 5,28 0,76 11,63 4,55 18 - - - -q Reno de Médici 0,30 -3,23 75,44 13,21 26 - 10,34 - -m Rovi 9,29 1,53 22,72 -6,91 77 1,91 15,67 9,70 v

q Sanjose 0,80 -3,61 -29,20 -33,33 71 - - - -q Solaria 0,85 -2,30 18,88 11,11 182 - 42,50 - -m Sotogrande 4,50 2,27 45,16 67,91 3 - - - -k Tavex 0,19 0,00 -20,42 -16,96 44 - - - -q Tecnocom 1,45 -1,69 21,85 19,83 75 3,10 15,43 1,73 m

k Testa Inmuebles 15,40 0,00 126,47 103,70 - - - - -k Tres60 - - - - - - - - -m Tubacex 3,88 0,26 43,97 34,26 385 1,73 13,47 4,11 mq Tubos Reunidos 2,56 -0,20 46,84 44,35 226 1,41 15,58 2,71 mq Uralita 0,85 -4,52 -43,85 -28,99 35 - 16,90 1,20 v

q Urbas 0,02 -4,55 110,00 -16,00 87 - - - -q Vidrala 34,95 -0,03 25,27 -6,65 185 2,02 14,14 36,22 v

q Vocento 1,85 -3,14 49,80 22,52 34 - 37,00 2,37 mm Zardoya Otis 11,04 0,46 4,10 -12,13 4.039 3,38 28,16 8,79 v

k Zeltia 2,80 0,00 24,22 21,00 1.424 - 22,18 2,86 m

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 25

Ingrid Gutiérrez MADRID.

Después de seis años en los que elpequeño comercio no ha dejado deregistrar cifras negativas, este 2014va camino de convertirse en un pun-to de inflexión. Así y, pese a que elconsumo sigue dando señales dedebilidad, la patronal que agrupa a450.000 comerciantes de proximi-dad de toda España espera que laconfianza, que ya registran las ci-fras oficiales, se traslade a pie de ca-lle y puedan cerrar el primer ejer-cicio con cifras positivas desde 2007.Esta perspectiva les hace ser opti-mistas, dentro de la cautela lógica,ante la posibilidad de poder contra-tar este segundo semestre.

“Somos prudentes pero optimis-tas respecto al cierre de año. Con-fiamos acabar 2014 en positivo. Se-ría la primera vez desde 2007”, ex-plica Manuel García-Izquierdo,presidente de la Confederación Es-pañola del Comercio (CEC), queagrupa a 450.000 pequeños comer-ciantes de toda España.

El trayecto ha estado plagado deobstáculos, que han complicado eldía a día del sector, también a lo lar-go de este ejercicio. García-Izquier-do reconoce que las estadísticasexistentes hasta junio demuestranque las ventas están siendo muy pla-nas. De hecho, la variación mediaen lo que va de año, de acuerdo conlos datos oficiales, apenas alcanzael 0,1 por ciento.

Así y pese a que la sensación delos comerciantes es que lo peor yaha pasado, el consumo aún es de-masiado débil y su recuperaciónmás lenta de lo esperado y desea-do. En la CEC son conscientes deque lleva tiempo que los datos ma-croeconómicos tengan su reflejo enla economía real, las de las familias,sin embargo, aprecian elementosque les hacen pensar que el consu-mo “puede empezar a mejorar demanera más sólida en este segun-do semestre”.

El más importante, es que la con-fianza del consumidor respecto ala situación presente y futura hamejorado en torno a 25 puntos des-de el año pasado. Del mismo modo,valoran positivamente la posibili-dad de que se cumplan las perspec-tivas del Gobierno y este año se pro-duzca, finalmente, una mejora enlas cifras de empleo, que sirva paraincrementar la renta disponible delas familias.

Con todo, García-Izquierdo venecesaria la confluencia de otro ele-

Los comercios de 11 autonomíasvendieron menos en julio

Fuente: INE y Ministerio de Hacienda. (*) Series corregidas de calendario. elEconomista

Las cifras del comercio

Índice General del Comercio Minorista a precios constantes (tasa anual)

Índices de ventas a precios constantes (tasa mensual)

-0,1

-2,5

-0,8

-0,7

0,8

0

-0,2

-0,6

-0,2Índice general

Estaciones de servicio

General sin estaciones de servicio

Almentación

Resto

Equipo personal

Equipo del hogar

Otros bienes

Índice de ventas en grandes superficies* (var. anual, en %)

-7,7

-13,6

-9,1-10,8

-8,7

-10,3-10,8

-2,5

-4,5

-6,9

-1,7

-4,5

2,1

-0,5

2,0

-0,1

-0,3-0,4

0,5

0,1

0,8

0

0 -0,3

-8,2

-2,6

-11,8

-10,4

-8,6

-11,0-9,7

-7,6-8,6

-4,7 -4,7

-5,1-3,5

2,0

-0,4

1,9

-0,9

0,5-0,3

-0,4

0,7

0,6

0,2

-0,5

Original Corregido de efectos estacionales y de calendario

J JA AS

2012 20142013

O N D J A S O N DE F M M JA JE F M M

-15

-10

-5

0

5Precios corrientes Deflactada

2009 2010 2011 2012 2013 2014

comparar estos datos con la evolu-ción en conjunto de los países eu-ropeos. Sus ventas de productos degran consumo subieron un 1,6 porciento en el segundo trimestre y elvalor final de las ventas, sumada lainflación, repuntó un 3,8. Esa me-jora fue más intensa en los grandesmercados europeos como Alema-nia, Francia e Italia, que crecieronpor encima del 1,8. En cambio, Rei-no Unido todavía muestra tenden-cias negativas, con una caída del 1,1por ciento.

Mejora en el empleoPese a todo, el sector del comercioha ido registrando incrementos enlas afiliaciones a la Seguridad So-cial desde el pasado mes de abril deforma ininterrumpida, tanto en tér-minos mensuales, como anuales. Elmayor aumento se produjo en ju-lio, coincidiendo con la temporadade rebajas. El número de cotizan-tes se elevó en 36.051 en relación almes anterior -subió un 1,68 por cien-to- y en 30.975 si comparamos conjulio del año pasado -lo que supo-ne un repunte del 1,44 por ciento-.

“Confiamos en que, según vayamejorando el consumo pueda iravanzándose también en la contra-tación”, remarca García-Izquierdo.

Y añade, además, que “aun en laspeores condiciones, sólo el comer-cio de proximidad mantiene másde 1.200.000 puestos de trabajo”.

Los pequeños comerciantes ase-guran que, hasta la fecha, han de-mostrado un mejor comportamien-to en el mantenimiento del empleoque la mayoría de sectores de la eco-nomía en plena crisis económica,por lo que confían en que dentro deseis meses puedan hablar tambiénde una mejora en la ocupación.

Otro de los problemas que aque-jan al sector y precisa de una res-puesta es el del crédito, puesto quelas condiciones exigidas por las en-tidades bancarias para poder acce-der a líneas de crédito de pequeñascuantías, que son las que necesitael pequeño comercio, siguen sien-do excesivas.

mento: que los consumidores sal-gan de la crisis económica -tantoobjetiva como emocionalmente-. Sieste factor, tampoco podrá salir deella el comercio. Por este motivo re-claman al Ejecutivo políticas efec-tivas de estímulo al consumo.

Un buen ejemplo de la debilidadque aún se percibe en esta varia-ble es que el volumen de ventas delos productos de gran consumo enhipermercados y supermercadosaumentó un 0,9 por ciento en elsegundo trimestre, frente al 1,2 querepuntó el trimestre anterior. Esuna evidencia más de que la de-manda interna todavía no reflejala evolución positiva de la econo-mía española, de acuerdo con loscálculos del Growth Reporter de laconsultora Nielsen.

Este hecho se aprecia aún más al

Ni la mejora de los datos de con-fianza del consumidor, ni el pe-riodo de rebajas o la caída delparo en más de 29.000 perso-nas en julio impidieron que lasventas del comercio minoristapinchasen el mes pasado, en-sombreciendo algo los datos re-cabados desde el inicio del año.Cayeron un 0,5 por ciento des-contando el efecto calendario. Enconcreto fueron once comunida-des autónomas las que registra-ron descensos en las ventas desu comercio minorista el sépti-mo mes del año. Galicia fue la re-

gión que registró un mayor retro-ceso, del 3,5 por ciento. En el la-do contrario se situó Canarias,con un incremento del 2,8 porciento. Madrid fue la región don-de las ventas experimentaron elmenor descenso, del 0,3 porciento y sin embargo, tambiénfue aquella donde más bajó laocupación en el comercio mino-rista en julio, hasta un 1,2 porciento. En el conjunto del país, elíndice de ocupación mejoró un0,3 respecto al mismo mes de2013, una décima por debajo queen junio de este año.

El volumen deventas de productosde gran consumoaumentó un 0,9%de abril a junio

Los comerciantes confían en cerrar elprimer año en positivo de toda la crisisLas afiliaciones del comercio suben de formaconstante desde abril, mensual y anualmente

Valoran que la confianza del consumidor se eleva25 puntos respecto a 2013 y mejora el empleo

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA26

Economía

Pepa Montero MADRID.

Aunque no concretó las “reformasaudaces” que el Gobierno impulsa-rá en 2015, ni tampoco se extendióen las bajadas de impuestos que lle-garán el próximo año, Mariano Ra-joy abrió ayer el nuevo curso polí-tico con un discurso optimista y vi-brante –de “empacho de autocom-placencia” lo tachó el PSOE– en elque no dudó en prometer una “lu-cha sin cuartel” contra el paro pa-ra que el próximo ejercicio sea elde la recuperación real, firme, de laeconomía española.

Ante un auditorio entregado deunos 1.500 militantes y cargos delPP, en Soutomaior (Pontevedra), elpresidente del Ejecutivo aseguróque en 2015 España será el país quemás crezca de la eurozona, ademásde recordar que ya podemos finan-ciarnos en los mercados. Al pintarese positivo panorama, Rajoy no seolvidó de agradecer el esfuerzo he-cho estos años, tanto por los res-ponsables de las Administracionescomo por los ciudadanos, ni tam-poco dudó en remachar que no de-jará que queden “atrás” los que aúnsufren el desempleo.

La arenga del presidente estuvorepleta de símiles combativos y dereferencias al pasado reciente, a lasque recurrió para demostrar –se-gún él– que su palabra y sus pro-nósticos se cumplen y que desde elaño 2012 “España ha ido superan-do los obstáculos”.

A ese respecto, indicó que el Go-bierno revisará al alza sus previsio-nes de crecimiento del ProductoInterior Bruto (PIB) y que “ya nose habla de brotes verdes, sino deraíces vigorosas”.

Con todo, y tal vez para enfriarun poco las expectativas, Rajoy re-marcó que su gabinete no va a ba-jar la guardia, ni mucho menos aponer el piloto automático, pese alas cifras que demuestran el repun-te de la economía nacional.

Anuncios en clave electoralTambién sin concretar, y sin llegara pronunciar la palabra corrupción,Rajoy avanzó ayer que pondrá enmarcha una serie de medidas, mu-chas de las cuales tendrían una re-percusión directa en la lucha con-tra la corrupción. Entre ellas, el je-fe del Ejecutivo popular habló deun posible pacto para limitar losgastos de las campañas electorales,así como la reforma de la ley elec-toral, para que gobiernen en los mu-nicipios las listas más votadas.

Según Rajoy, con ello se fortale-cería “el vínculo democrático” con

El presidente, Mariano Rajoy, junto al líder del PP gallego, Alberto Núñez Feijóo, ayer en Soutomaior (Pontevedra). EFE

Rajoy promete “reformas audaces” y bajarimpuestos para afirmar la recuperaciónEl año 2015 será el de la “guerra” al paro, con la ley electoral y la lucha anticorrupción como ejes

Avisa a Mas de que no viole laley con su consulta soberanista

ción de los indultos, amén de la yamencionada limitación de los gas-tos derivados de las campañas elec-torales.

En su alocución sobre las refor-mas pendientes también hubo es-pacio para un recordatorio de la in-tención de crear el Consejo de laTransparencia y Buen Gobierno odel fortalecimiento de la IniciativaLegislativa Popular.

Reformas todas ellas, en suma,que contribuirán a reforzar las for-talezas actuales de España, a la queRajoy calificó de “una gran nación”.Y puso como ejemplo de ello los 60millones de turistas que recibe elpaís cada año.

Sugerencias y críticasEl debate sobre las reformas pen-dientes prende asimismo en las fi-las populares. En relación a la re-forma electoral, el portavoz del PPandaluz y líder de la formación enMálaga, Elías Bendodo, apostó ayerpor limitar a ocho años el númerode mandatos de los presidentes delGobierno central y de las autono-mías, así los de los responsables delas entidades locales.

De hecho, Bendodo abogó porque esta medida se pudiera recogeren los estatutos de los partidos oque, incluso, estuviera regulada porley.

En el lado de las críticas, y en res-

puesta al discurso de Mariano Ra-joy, la oposición socialista se apre-suró, también ayer, a criticar el “em-pacho de autocomplacencia” delpresidente del Gobierno, poniendoel acento en que los ciudadanos no“perciben” la recuperación.

Así lo declaró la secretaria de Es-tudios y Programas del PSOE, Me-ritxell Batet, para quien la propues-ta del Gobierno sigue siendo la equi-vocada. “Hay 800.000 españolesmás sin trabajo, degradación de sa-larios, tenemos el país más endeu-dado de su historia y lo peor es quetenemos un presidente que no esconsciente de cómo lo están pasan-do los ciudadanos y sólo mira porlos datos macroeconomicos”, sen-tenció Batet para refutar el optimis-mo declarado con que Rajoy abrióel curso político.

los ciudadanos de los representan-tes municipales. Eso sí, evitó deta-llar si el Partido Popular seguiráadelante con los planes de reforma,aunque no logre ningún consensopolítico para ello.

Asimismo, durante la inaugura-ción del curso político en Souto-maior, y respecto a la elección di-recta de alcaldes, entre otras cues-tiones a debate, el presidente delGobierno dejó claro que su inten-ción es seguir adelante con la refor-ma. “Claro que vamos a hablar deeso, y quien no lo quiera que lo ex-plique al conjunto de los ciudada-nos”, fueron sus palabras.

De igual modo, Rajoy insistió enla disposición de los populares pa-ra negociar ésta y otras reformas,entre las que incluyó la reduccióndel número de aforados, la regula-

El presidente del Gobierno no vaa consentir “que nadie viole laley”. Esa fue ayer su contundenterespuesta a Artur Mas, presi-dente de la Generalitat catalana,quien el sábado había adelanta-do su intención de convocar laconsulta soberanista del 9 de no-viembre. En un discurso pronun-ciado en Pontevedra, Rajoy repi-tió que España es “una gran na-ción” y que la soberanía nacionalradica en el conjunto del país,por lo que “las coordenadas sonclaras y firmes”, en un evidenteaviso a navegantes. Aunque se

mostró a favor del diálogo en lascuestiones que atañen a la inte-gridad del Estado, insistió en que“lo que es de todos se decide en-tre todos”. Por parte catalana, lasreacciones no tardaron en llegar.El vicesecretario de UDC, ToniFont, devolvió el guante a Rajoyal exigirle que “no viole la ley y elsentido común impugnando laLey de Consultas, cien por cienlegal”. En Twitter dijo: “Rajoy di-ce que defiende la legalidad, pe-ro sólo está defendiendo teme-rariamente un centralismo tanantiguo como antidemocrático”.

El gobierno de laslistas más votadas yel límite al gasto encampaña electoral,en la agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 27

Economía

Rafael Ribó Defensor del pueblo catalán desde julio de 2004

S. RAMOS

Verònica Sosa BARCELONA.

El defensor del pueblo catalán, Ra-fael Ribó, que estuvo al frente deIniciativa per Catalunya (IC) du-rante el mandato de Jordi Pujol, seha mostrado sorprendido por la con-fesión del expresidente catalán, aun-que reconoce que desde 1993 él yaplanteó varias presuntas irregula-ridades de Pujol y su entorno. Unaspreguntas y peticiones que recono-ce que siempre fueron respondidasde forma evasiva, cuando no conmentiras. Desde que ocupa este car-go (2004) no forma parte de nin-gún partido político.

¿Le ha sorprendido la declaraciónde Jordi Pujol?Sí, no me lo esperaba. Pero no meha descubierto un Pujol irregularporque desde 1993 yo ya lo plan-teé. Yo ya sabía que Pujol comogestor era un desastre, como polí-tico era un gran político y comogobernante la historia dirá, aun-que ahora ha quedado manchadapor esta confesión, pero hizo co-sas muy positivas.

¿Por qué cree que ha confesadoahora?Quizá lo haya hecho para avanzar-se a un posible impacto más fuer-te. Una posibilidad es que lo hicie-ra apretado en pensar que si no lohacía pudiera salir algo más gordoal cabo de poco tiempo.

¿Cree que esto no hubiera pasadosi no nos encontráramos en el con-texto político actual marcado porel soberanismo?Probablemente hay una sobre in-vestigación en Cataluña en este mo-mento, cuando tú planteas una cues-tión importante, como la que se hapuesto encima de la mesa, desde elGobierno pueden investigar más ala gente. Pero cuando encuentranalgo, no se puede negar. Pero allídonde haya corrupción y fraude tie-ne que salir, este tema no es excu-sa. Hay casos de corrupción en otrascomunidades que están parados ynadie asume responsabilidades.Ahora todo se está concentrandoen el caso Pujol y el resto continúasin trascender.

¿Usted es partidario de que com-parezca en el ‘Parlament’?Yo le pediría a Pujol que llegue has-ta al final, que salgan todas las irre-gularidades. No me vale la excusade que otros también defraudan aHacienda, porque otros no son pre-sidentes de la Generalitat.

¿A cuándo se remonta las denun-cias de presuntas irregularidadesde Pujol y su entorno?Combatir las posibles malas gestio-nes y las irregularidades de Pujol ysu entorno se remontan a sesionesen el Parlamento del año 1983, porla mala gestión de Banca Catalana.Pero este caso no fue el único, yaque le siguieron el tema de casinos,que a raíz de unos despidos labo-rales del casino de Lloret de Mar,fuimos estirando del hilo y salió uncúmulo de irregularidades. Tenía-mos pruebas de desvío de fondos alas arcas del partido de hasta 1.000millones de pesetas. Lo llevamosante el juez, pero el caso se archi-vó. Llegué a recibir amenazas anó-nimas orales y escritas sobre estetema, que las puse en manos de la

Policía. Después también plantea-mos la vinculación de las empresasde la familia de Pujol con la Admi-nistración catalana.

¿Qué respuestas recibieron al res-pecto?Las respuestas que tuvimos fuerosevasivas, cuando no mentiras.

Sobre el presunto favoritismo a fa-miliares del expresidente que plan-teó, ¿tenía pruebas?Oficialmente no teníamos pruebas,si las hubiera tenido las hubiera lle-vado ante el juez, eran aparienciasbastante fuertes. Yo nunca he lle-vado al Parlamento nada que no ha-ya podido contrastar oficialmente.Sobre este caso intentamos adivi-nar si alguna de las empresas de la

familia de Pujol tenía acceso a con-tratos o concursos públicos por tra-to de favor y hasta qué punto la ad-ministración había beneficiado aestas sociedades. Eso es lo que in-tentamos averiguar y a lo que siem-pre nos dijeron que no.

¿Cómo conocían esta información?Era vox populi y lo continúa sien-do. De lo que yo tenía constancia lollevaba al Parlament y cuando eradelito lo llevaba a la fiscalía o al juez.

Si usted tenía información, el res-to de formaciones también la de-bía conocer...Igual que la tenía yo, el resto la po-día tener, pero esto se lo tendría quepreguntar a ellos. Algunos eran so-cios de Pujol, como el PP, y otros

“Las posibles irregularidades de Pujoly su entorno se remontan a 1983”

debían tener servitud con el Gobier-no del PSOE, como el PSC, y portanto no hacían servir esta infor-mación. A mi me consta que pro-voqué muchos enfados.

¿El resto de formaciones no actuóal respecto?No hicieron prácticamente nada,con la excepción de Pasqual Mara-gall, que denunció lo del tres porciento.

Si eran contratos con la Adminis-tración, deberían ser datos públi-cos.Sí, pero continuamos sin conocerla mayoría de los contratos de la ad-ministración. Cataluña y Españason de los territorios más atrasadosde las democracias europeas encuanto a acceso a esta información.Lo que sí te digo es que ellos nun-ca han demostrado que lo que yodije era falso, nunca me han dichoque yo era un mentiroso. En Espa-ña los más poderosos no pagan opagan una miseria, lo diré siempre.

¿Qué espera que pase ahora coneste asunto?Solo espero que se llegue hasta elfinal y soy partidario de que por lasvías más democráticas y transpa-rentes se sepa todo. Esto solo se pue-de hacer si tenemos todas las prue-bas encima de la mesa. Este es el re-to que tienen las instituciones.

Confesión:“La declaraciónno me la esperaba,pero no me hadescubierto unPujol irregular”

Por qué ahora:“Quizá haconfesado paraavanzarse a unposible impactomás fuerte”

Caso soberanista:“Probablementehaya una sobreinvestigaciónen Cataluña eneste momento”

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA28

Economía

En vísperas de cuadrar el círcu-lo de los nombramientos del AltoRepresentante y Presidencia delConsejo, que requerían equilibrarprocedencia geográfica, familias po-líticas, género, pro y anti-austeri-dad, e incluso sensibilidades haciaRusia, España consiguió el respal-do crucial de Angela Merkel. La can-ciller alemana se desplazó hastaSantiago de Compostela para usarel caso español como ejemplo exi-toso de una agenda reformadoraambiciosa y contención fiscal, enun momento en el que Italia y Fran-cia empujan por aflojar las reglas.A cambio, Rajoy no solo consiguióel apoyo de Merkel en el tema deCataluña, sino también en la can-didatura de Guindos en 2015, dequien dijo ser “un ministro exce-lente en tiempos difíciles”.

El actual presidente del ConsejoEuropeo, Herman Van Rompuy, di-jo al terminar la cumbre que “hevisto que Merkel piensa que Guin-dos es un candidato que sería bas-tante apropiado para continuar conlas funciones, y he escuchado queotros países europeos tienen la mis-ma opinión”. Pero ante la presiónespañola recordó que todavía que-da mucho hasta 2015, y dio un es-paldarazo velado a Dijsselbloem.

Esta red de apoyos que ha ido te-jiendo España para su ministro, de-

jando en una situación de interini-dad al holandés, ha terminado dedesbordar la paciencia del minis-tro y su Gobierno, más aun cuandoLa Haya puede que se quede sincartera importante en el EjecutivoComunitario. Si en un primer mo-mento el holandés mantenía las for-mas y decía que estaba “contento”con sus dos trabajos, ahora han pa-sado al ataque, sabiendo ademásque la elección del español se pue-de complicar por estar en vísperasde las elecciones generales en Es-paña, ya que según la configuraciónactual del puesto tendría que con-tinuar como ministro.

La presidencia del Eurogrupo haganado relevancia en los años decrisis, sobre todo por haber coordi-nado los programas de rescate yayuda financiera en Grecia, Irlan-da, Portugal, Chipre y España. Pe-ro sigue como un cargo a tiempoparcial que los ocupantes coordi-nan con sus deberes nacionales.

Jorge Valero BRUSELAS.

En el baile de sillas en Europa abier-to para los próximos años crucia-les, España sabía desde hace mesescuál era su objetivo: la presidenciadel Eurogrupo, la reunión de losministros de Finanzas del euro. Trasuna intensa ofensiva en las capita-les europeas, sobre todo en Bruse-las y Berlín, el Gobierno da casi porhecho que conseguirá el puesto pa-ra su ministro de Economía, Luisde Guindos, una vez quede la pla-za vacante en julio de 2015.

Aunque el tema no se trató en lacumbre de este fin de semana, elpresidente del Gobierno, MarianoRajoy, subrayó a la salida de la re-unión el convencimiento españolcon sus posibilidades. “Hace dosaños nadie pensaría que el minis-tro de Economía español fuera pre-sidente del Eurogrupo, y hoy hayuna mayoría muy importante a fa-vor para ser presidente del Euro-grupo, señal de que las cosas hancambiado en nuestro país, lo cual atodos nos reconforta”, dijo.

Sin embargo, Holanda ha decidi-do plantar batalla a nuestro país,cansada del empuje español porechar del cargo a su actual ocupan-te, el ministro de Finanzas holan-dés, Jeroen Dijsselbloem, cuandotodavía queda un año.

Tras un primer intento fracasa-do por cerrar el sudoku de altos car-gos, la Unión celebraba finalmen-te la elección del primer ministropolaco, Donald Tusk, como presi-dente del Consejo Europeo, y la mi-nistra de Exteriores italiana Fede-rica Mogherini, como la nueva je-fa de la diplomacia europea. Conlos capitanes elegidos, incluídos lanueva presidencia de la ComisiónEuropea en manos del luxembur-gués Jean-Claude Juncker, y unanueva agenda en cocción, el mag-ma político comunitario confiabaen poderse centrar en la recupera-ción del crecimiento y, sobre todo,del empleo en la Unión.

Pero el culebrón institucional noacaba con la cumbre del pasado sá-bado. Más aún, se traslada al cora-zón mismo del motor de la políti-ca económica: el Eurogrupo. Mien-tras las delegaciones nacionales, in-cluida la española, recibían conelogios la elección de Tusk y Moghe-rini, el primer ministro holandés,Mark Rutte, anunciaba que Holan-da estaba dispuesta a pelear porcontinuar en la dirección del clubde los ministros del euro.

“Sé que hay otra gente que pue-de estar interesada en esta posición,pero es un hecho que Dijsselbloemcompletará su mandato presente,

y hay una alta probabilidad de queel año que viene será de nuevo can-didato para la presidencia del Eu-rogrupo”, dijo Rutte al ser pregun-tado por elEconomista por las ma-niobras españolas.

Las rencillas entre Guindos y Di-jsselbloem vienen de antiguo, yaque España fue el único país queno respaldó al holandés cuando fueelegido en enero de 2013 para lapresidencia del Eurogrupo.

La situación ha ido escalando enlos últimos meses. España mantu-vo un perfil de baja intensidad cuan-do se lanzó la carrera para las elec-ciones europeas, conformándosecon conseguir un reconocimientode su infrarrepresentación en la je-rarquía comunitaria, sobre todo trasla salida (mal gestionada) del nú-cleo duro del Banco Central Euro-peo. Pero el presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, salió de su pru-dencia habitual el pasado mes dejunio cuando dijo que había una im-

portante mayoría de países que apo-yaban la candidatura de Guindospara el Eurogrupo.

Con la candidatura públicamen-te lanzada, Guindos era conscien-te de que su aterrizaje en la silla deDijsselbloem dependía de que elsocialdemócrata holandés, aunquegran defensor de la disciplina fis-cal, encontrara un nuevo cargo. Aun-que ansiaba convertirse en comi-sario de Asuntos Económicos, fuen-tes del equipo de Juncker comen-taron a este diario ya en julio que“de ninguna manera” Dijsselbloemconseguiría el dossier económico.

Así, la llegada de Guindos a la pre-sidencia del Eurogrupo se pospo-nía a 2015, a pesar de las informa-ciones que llegaban desde Madriden las que colocaban a Dijsselbloemen el nuevo mecanismo de resolu-ción bancaria, y que eran recibidascon sorpresa en el lado holandés,aunque todavía desde el Gobiernose especula con esta posibilidad.

El ministro español Luis de Guindos, junto al presidente del Eurogrupo, Jeroem Dijsselbloem. REUTERS

Van Rompuyadmite el apoyoa De Guindos

El ministro de Economía espa-ñol, Luis de Guindos, tiene elapoyo de algunos países de lazona euro para sustituir a Je-roen Dijsselbloem, como pre-sidente de los ministros de Fi-nanzas, reconoció ayer el pre-sidente del Consejo Europeo,Herman Van Rompuy. La de-cisión final sobre quién susti-tuirá a Dijsselbloem al frentedel Eurogrupo la tomarán losministros de Finanzas el añoque viene. La canciller alema-na, Angela Merkel, ha apoya-do públicamente a De Guin-dos para el puesto.

Que Guindos releveal holandés puededepender de queéste encuentre otrocargo europeo

Dijsselbloem barajapresentarse otra vezpara repetir en elpuesto que Madridya da por seguro

Holanda pide arnica ante el canjede Dijsselbloem por De GuindosRencillas lejanas: España fue la única que no votó al holandés para el Eurogrupo

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 29

Economía

Donald Tusk, designado nuevo presidente del Consejo Europeo, en sustitución de Herman van Rompuy. REUTERS

J. Valero BRUSELAS.

Europa ya cuenta con nuevas caraspara intentar extirpar los proble-mas que corren el riesgo de enquis-tarse, como el alarmante desem-pleo, y otros nuevos que crecen im-parablemente, como el desafío ru-so. Frente a estos retos que seamontonan dentro y fuera de unaUE cada día más errática, el nuevopresidente del Consejo Europeo, elclub de los líderes de los Estadosmiembros, será el hasta ahora pri-mer ministro polaco, Donald Tusk,y la jefatura de la diplomacia euro-pea irá para la ministra de Exterio-res de Italia, Federica Mogherini.Como resumió Mogherini, por de-lante está la tarea de evitar que “elsueño hecho realidad que es Euro-pa no se convierta en pesadilla”.

A pesar de la magnitud del desa-fío que vive la Unión, con un estan-camiento económico cada día másagudo y alarmante, y una vecindaden llamas en el frente oriental y me-diterráneo, sobre todo preocupan-te por el empuje descarado de unaasertiva Rusia, los 28 líderes euro-peos volvieron a obviar la primacíade la calidad para rendirse a la sa-tisfacción del equilibrios entre fa-

Tusk y Mogherini muestran que Europase rinde al equilibrio al elegir capitanesEl polaco, nuevo presidente del Consejo, llega a Bruselas sin idiomas y sin euro

ma ruso”, subraya Jose Ignacio To-rreblanca, director de la oficina deMadrid del Consejo Europeo paralas Relaciones Exteriores.

El respaldo que tenía de la can-ciller Angela Merkel, del premierbritánico David Cameron y otrosterminó por convencer al polaco.Tusk, que tomará su cargo en di-ciembre, prometió que para enton-ces “puliría” su inglés (“polish” quetambién significa polaco en inglés),y añadió que su llegada a la Presi-dencia del club de líderes podríaservir para avivar el sentimiento desus compatriotas hacia la adopciónde la moneda común.

Por su parte Mogherini tambiénaprovechó sus primeros comenta-rios para defenderse de su falta deexperiencia, subrayada por aque-llos que apostaban por pesos pesa-dos, como el sueco Carl Bild o eltambién polaco Radoslaw Sikorski.Aunque la experiencia institucio-nal es importante, dijo, también loes la conseguida a través de la vidapolítica y de la sociedad civil. Moghe-rini ha hecho carrera siendo la en-cargada de las relaciones exterio-res del Partido Democrático italia-no, lo que le ha servido para tejerbuenos lazos en el exterior con fuer-zas progresistas, particularmentecon los EEUU de Obama. De hecho,los analistas subrayan que es más“atlantista” que rusófila.

Por su parte, Tusk llega a Bruse-las con las credenciales de haber si-do el primer primer ministro pola-co reelegido en medio siglo, y ha-biendo evitado que su país entraraen recesión durante la crisis.

milias ideológicas, procedencia geo-gráfica y género para la elección.

Crucial fue el balance entre lasdiferentes sensibilidades hacia Mos-cú, que representa la prioridad máspreocupante en Bruselas. Moghe-rini, cuyo país está entre los más be-nignos frente a las aventuras béli-cas del presidente ruso, VladimirPutin, defendió tras la anexión ile-gal de Crimea mantener “el pecu-

liar partenariado” que tenía la UEcon Rusia.

Ante la negativa del primer mi-nistro italiano, Matteo Renzi, en re-tirar a su favorita tras el intento fa-llido de elección de julio, los socioseuropeos buscaron el contrapesodando la presidencia del Consejo auno del bloque duro con Rusia, ca-yendo en manos del polaco Tusk,que llega sin convencimiento, sin

idiomas y sin el euro a Bruselas.El actual presidente del Consejo

Europeo, Herman Van Rompuy,subrayó que la elección de Tusk “norepresenta una compensación pa-ra nadie” ya que tiene “el total res-peto de sus colegas”.

“Será interesante ver hasta quépunto se mete Tusk en el terrenode Mogherini, porque representancasi los dos polos opuestos en el te-

LIBERTAD ECONÓMICA

INFORME ANUAL 2013

La elección personal La libre competencia

El intercambio voluntario La garantía de la propiedad privada

El índice de Libertad Económica en el Mundo mide el grado de apoyo a la libertad económica en las políticas y las instituciones de cada país. Las piedras angulares de la libertad económica son:

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LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA30

Economía

El presidente ruso, Vladímir Putin. REUTERS

P. Montero / Agencias MADRID.

En el río revuelto de la crisis queprimero fue de Ucrania, luego deUcrania y Rusia y ahora implica nosólo a la Unión Europea sino queamenaza con salpicar a la OTAN yadquirir tintes internacionales, elpresidente ruso, Vladímir Putin,abrió ayer un nuevo frente al em-plazar al mundo a “hablar de crearun Estado en el este de Ucrania”.

Así, el mandatario ruso cogió denuevo a la Unión Europea con elpaso cambiado, ya que mientras laUE prepara una nueva batería desanciones contra Rusia –sin fecha–,Putin, en una entrevista difundidaayer, aseguró que es imposible sa-ber “cuándo acabará la actual cri-sis de Ucrania”, además de repro-char a los Veintiocho que su apoyoa las acciones de Ucrania “va con-tra sus valores democráticos”.

Haciendo gala de su tono belicis-ta, Putin avisó de que Rusia “no pue-de seguir al lado de gente que dis-para a su pueblo a quemarropa”, enuna abierta alusión al Gobierno delucraniano Petro Poroshenko.

Pero, sin duda, fue la exigencia dePutin de “empezar de inmediato losdebates de fondo (...) en los asuntosrelacionados con la organizaciónpolítica de la sociedad y la creaciónde un Estado para el sureste de Ucra-nia” lo que sorprendió ayer a la co-munidad internacional. Unos paí-ses que, como los de la UE, amagancon nuevas sanciones comerciales,pero cuyas divisiones internas im-piden poner plazos. Y es que Bru-selas teme verse dañada por el efec-to boomerang de nuevas represaliascomerciales a Rusia, debido ade-más a su dependencia energética.

Otro convoy y más ataquesRusia volvió a enviar unos 280 ca-miones con ayuda humanitaria pa-ra los civiles en el este de Ucrania,

Putin exige un nuevo Estado en Ucraniay la UE amaga con mayores sancionesBruselas no fija plazos por temor a verse dañada y por su dependencia energética

Cumbre de la OTAN en Gales con laagresión rusa como telón de fondoLa OTAN celebra esta semana en Gales una cumbre de jefes de Esta-do, que a buen seguro se verá dominada por la situación de tensiónrusa contra Ucrania. La cita es el jueves, día 4, en el hotel Celtic ma-nor, en Newport. Alrededor de 9.500 agentes británicos velarán porla seguridad de los 10.000 participantes en esta conferencia bianual,entre los que figuran 60 jefes de Gobierno y ministros. Todos ellos es-tarán protegidos por vallas de seguridad de unos 20 kilómetros. Lasautoridades se preparan ante la convocatoria de manifestaciones.

y el convoy se encuentra ya en lafrontera en la zona rusa de Rostovesperando para cruzar.

Mientras, Kiev inició anoche unaoperación de rescate tras el ataquecon fuego de artillería contra un bu-que ucraniano en el mar de Azov.No trascendió el número de perso-nas a bordo en el ataque, reivindi-cado por los separatistas prorrusos.

Israel se adueñade 400 hectáreasde tierra palestinaen CisjordaniaHabrá asentamientosjudíos si en 45 días nose recurre la medida

Agencias MADRID.

Las autoridades israelíes se hanapropiado de 400 hectáreas detierras palestinas de Cisjordaniaque ahora considera suelo pú-blico. Este es un paso previo pa-ra la legalización de los asenta-mientos judíos. Aunque el Ejér-cito israelí, que tiene competen-cias en materia de suelo en losterritorios palestinos ocupados,comunicó ayer que no hay nin-gún tipo de reclamación de pro-piedad palestina sobre el terre-no expropiado, se ha abierto unplazo de 45 días para presentarun recurso contra la medida.

Los terrenos afectados inclu-yen el asentamiento judío deGvaot, situado al oeste del asen-tamiento de Alon Shvut. Segúnel Derecho internacional, ambosasentamientos son ilegales, pe-ro Israel considera legal AlonShvut, y con esta decisión da elprimer paso para legalizar Gvaot.

“Este anuncio abre un cami-no para crear la ciudad de Gvaot”,destacó el presidente de la re-gión de Gush Etzion, Davidi Perl,a un diario israelí. El subdirec-tor del Consejo Yesha de Colo-nos, Yigal Dilmoni, dijo por suparte que esta es “una respues-ta sionista adecuada a los ata-ques terroristas contra Israel”.

Sin embargo, el director de laONG israelí Paz Ahora, YarivOppenheimer, criticó que la me-dida perjudica a las posturas pa-lestinas más moderadas, comola del presidente Mahmud Abbas.“Es clavar un cuchillo en la es-palda de Abbas. Da a entenderque Israel negocia con Hamás,pero a la vez destruye cualquierposibilidad de conseguir unacuerdo verdadero con los mo-derados”, aseguró.

eE MADRID.

La Unión Cristianodemócrata(CDU) de la canciller alemana, An-gela Merkel, ganó ayer de nuevo laselecciones en el Estado federadode Sajonia –situado en el este del

país–, donde lograron también unagran victoria los euroescépticos deAlternativa para Alemania (AfD),al entrar por vez primera en un Par-lamento regional.

Según las primeras estimacionesrealizadas por la televisión públicatras cerrarse los colegios electora-les, la CDU continuará al frente delEjecutivo sajón, que dirige desdehace ya veinticuatro años, tras ha-ber logrado alzarse con en torno al39,5 por ciento de los votos. No obs-

tante, la formación centrista tendráque buscar un nuevo socio de Go-bierno, puesto que los liberales delFPD no lograron superar la barre-ra mínima del 5 por ciento de lossufragios, que es el porcentaje quese requiere para tener presencia enel Parlamento. Eso mismo les ocu-rrió ya en los últimos comicios a es-cala federal.

De confirmarse los datos avan-zados al cierre de los colegios, lagran vencedora de la jornada elec-

toral –junto a la CDU de Merkel–fue la AfD, que, tras entrar en el Par-lamento Europeo en las últimaselecciones, logró ayer más del 9 porciento de los votos regionales.

La socialdemocracia, terceraLa segunda fuerza en Sajonia des-pués de los conservadores serán losexcomunistas de La Izquierda, conel 19 por ciento de los sufragios,mientras que el Partido Socialde-mócrata queda en tercera posición,

con algo más del 12 por ciento. Encuanto a Los Verdes, que superanapenas el 5 por ciento de los sufra-gios, quedan por detrás de Alterna-tiva por Alemania; y la ultradere-cha, representada por el NPD, tam-bién entra en la Cámara.

Estas elecciones registraron unabaja participación del 48,5 por cien-to, una circunstancia que los ana-listas achacan a una campaña elec-toral coincidente con las vacacio-nes de verano.

La CDU de Angela Merkel gana las elecciones en SajoniaLa canciller alemana serefuerza pese al avancede los euroescépticos

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 31

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Cada vez es menor el margen delpresidente galo, François Hollan-de, para seguir jugando a la ambi-güedad. Su intento de apostar porlos equilibrios políticos dentro delPartido Socialista (PSF) no han da-do resultado.

El presidente acaba de enfrentar-se a su tercera crisis de Gobierno–solventada con la salida de los ti-tulares de Economía, Educación yCultura– en dos años y medio co-mo inquilino del Elíseo. Al menosha abandonado su tradicional in-decisión tomando el camino de lareforma con un equipo que no de-safíe su autoridad.

Hollande y su primer ministro,ManuelValls, tienenunanuevaopor-tunidad para enderezar la grave si-tuación que atraviesa Francia. Laelección de Emmanuel Macron co-mo responsable de Economía e In-dustria indica esa nueva vía social-liberal del Ejecutivo. Después de dosaños tratando de aplicar una políti-ca económica de izquierda más “tra-dicional”, Hollande ha caído a los ín-dices más bajos de popularidad deun presidente galo en el cargo.

Más austeridadFrancia opta claramente por la re-ceta basada en la austeridad del gas-to público –recortes de 50.000 mi-llones para los próximos dos años–y en los estímulos al sector empre-sarial, con el fin de generar empleo.Método aplaudido por los empre-sarios, por lo demás, muy confor-mes con el nuevo ministro forma-do en el sector financiero.

Más que al debate sobre cómoabordar las reformas, el cambio sedebió a la necesidad de recuperarla autoridad presidencial ante losrebeldes dentro de su propio Go-bierno y la coherencia. Ningún otropodrá contestar la línea política yeconómica del jefe de Estado. Lacohesión y la solidaridad reinanpuesto que la socialdemocracia deHollande y Valls es muy poco con-templativa. Quizá sea este el cami-no necesario ahora para que el so-cialismo se reinvente evitando de-saparecer, tal y como opina Valls.

Junto a las dificultades estruc-turales ambos tendrán que enfren-tarse a buena parte de los diputa-dos de su propio partido. Trataránde convencer a los diputados rea-cios para votar las reformas en cur-so. Los socialistas cuentan con 290de los 577 diputados de la Asam-blea Nacional. Tan solo un escañopor encima de la mayoría absolu-ta. Sacar adelante las próximas le-

El presidente de la República de Francia, François Hollande, y el primer ministro del país galo, Manuel Valls. REUTERS

El giro liberal de Hollande, la últimaposibilidad de salvar su presidenciaValls se mantiene firme y no disolverá las cámaras aunque su política sea rechazada en la Asamblea

Dos de cada tres ciudadanos francesesreclaman elecciones anticipadas

nomía mundial– requiere la adap-tación a las normas comunes. Ex-perimentar en solitario, además deimposible solo ha llevado a sus ciu-dadanos a sufrir un aumento de im-puestos sin percibir mejoras.

No se puede pretender ser la se-gunda potencia comunitaria y sal-tarse todas las reglas que los paísesmás pobres de la UE acatan disci-plinadamente para sanear sus cuen-tas. La población del “nuevo enfer-mo de Europa” está desmoralizadapor el imparable desempleo. La de-ficiente competitividad, la desin-dustrialización y el déficit públicoque va a superar el 4 por ciento.

El socialdemócrata Valls quiererealizar en Francia las importantesreformas Hartz del año 2000 enAlemania. Desea emular a GerhardSchröder; no lo dice porque el excanciller ha venido siendo todo untabú para la izquierda francesa. Ensituaciones adversas como la actualde Francia que necesita desespera-damente reactivar su economía elpragmatismo suele ganarle el pul-so a la ideología.

yes será pues un arduo trabajo.Además, la oposición compues-

ta por los comunistas, la izquierda,los Verdes (que se han quedado sinparticipación en el Gobierno), elcentro y la derecha. Y la mayor ame-naza: el Frente Nacional (FN).

Valls rechaza la posibilidad de di-solver las cámaras si su política esbloqueada por la Asamblea y el Se-nado. Unas elecciones legislativasanticipadas marcarían una derro-ta histórica para los socialistas. Aun-

que Hollande podría seguir comoPresidente en una eventual coha-bitación el PSF perdería casi la mi-tad de sus escaños. Los diputadossocialistas lo saben.

Con una derecha desprestigiadaen busca de líder y recuperándosede sus escándalos, una próxima ci-ta con las urnas solo beneficiaría alFN que juega la baza del populis-mo anti-euro, anti-Bruselas y anti-Berlín mucho mejor que los disi-dentes dentro del PSF. Que el FN

pueda convertirse en una fuerzaimportante en las cámaras se debeparadójicamente a la pretensión deHollande de un sistema más pro-porcional reflejando mejor el resul-tado de los comicios. El FN robaríaasí muchos votos tanto al centro-derecha como a la izquierda, comoocurrió en las últimas eleccioneseuropeas y locales. Francia necesi-ta reformas. No se trata de una cues-tión de izquierdas o derechas. Laintegración en Europa –y en la eco-

Los ciudadanos galos estiman in-suficiente la remodelación guber-namental. Reclaman también ladisolución de la Asamblea Nacio-nal para que la población puedapronunciarse acerca de sus prefe-rencias políticas. La gran mayoríacritica la política económica delEjecutivo y prevé un horizonteconfuso a corto y medio plazo.Las reivindicaciones de disoluciónde la Cámara Baja llegan princi-

palmente de la oposición política.La idea cuenta en especial con elbeneplácito de un 86 por cientode los simpatizantes de los parti-dos de derecha. Es el caso de losconservadores de la Unión por unMovimiento Popular (el partidodel expresidente Nicolas Sarkozy)en medio de su autodisolución in-terna por una serie de affaires decorrupción. El FN se ha confirma-do como el primer partido obrero

de Francia (el 35 por ciento de lostrabajadores). Por su parte los co-munistas y grupos de extrema iz-quierda convocan manifestacio-nes de protesta, anunciando unotoño caliente. Incluso en la iz-quierda socialista, un tercio delgrupo parlamentario socialista enla Asamblea Nacional se cree queel nuevo Gobierno no representade ninguna manera a todas las fa-milias del PSF. Analista de Relaciones Internacionales

@mssipmann

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA32

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

En los anuncios del Gobierno deMatteo Renzi, el plan “debloquea-Italia” habría tenido que ser la oca-sión para relanzar una economíaestancada, que por tercera vez enmenos de una década ha vuelto enrecesión.

En realidad, el conjunto de nor-mas presentadas por el primer mi-nistro el pasado viernes han sidoreajustadas por las varias interven-ciones del Ministerio de Economía,que ha “bloqueado” la medidas máscostosas para las arcas vacías de Ro-ma: la anunciada reforma de la es-cuela (que pensaba contratar nue-vos maestros) tendrá que esperar,así como la realización de nuevasinfraestructuras.

En víspera del Consejo Europeodel sábado –y tras lo malos resul-tados de la economía transalpina–el titular de Economía, Pier CarloPadoan, ha preferido cerrar la es-pita. El resultado es un plan de es-tímulo de apenas 5.000 millones,procedentes de fondos europeos orecaudados a través de algunos re-cortes. En particular, las medidaspresentadas incluyen una simpli-ficación normativa para salir ade-lante con varias obras hasta ahoraparalizadas por la burocracia: setrata de varias líneas de tren de al-ta velocidad en el Sur de Italia, delas nuevas metropolitanas de Ro-ma y Nápoles, así como de la ma-nutención de carreteras y de pe-queñas obras públicas a nivel local.

Además el Ejecutivo ha presen-tado un nuevo reglamento para fa-cilitar la renovación de las vivien-das, a través de la prórroga de in-centivos que hasta ahora han con-seguido dar una bocanada de airefresco a la construción. Otros pun-tos del plan presentado por Renziprevén un control del gasto públi-co local –a través de la reducciónde las agencias que gestionan lospuertos– y un recorte a la burocra-cia para agilizar las inversiones pri-vadas en obras de interés público.

Sin embargo, incluso la norma es-trella, la reforma de la Justicia, hasalido reajustada del Consejo de Mi-nistros. El ministro Andrea Orlan-do tuvo que adaptar su plan a lascondiciones puestas por los aliadosde Gobierno, empezando por losantiguos berlusconianos del NuevoCentroderecha, y suavizar la apli-cación de normas que recortan lostiempos de los juicios civiles.

Así, los “mil días” que Renzi ha-bía pedido antes del verano paracambiarItalia,empiezanconunnue-vo paso en falso. Ahora es aún másevidenteeldiferencialentrelosanun-

La estrategia de Renzi para relanzar laeconomía italiana se queda sin recursosLas medidas aprobadas prevén pocos estímulos y muchos recortes a la burocracia

consumo en junio (el primer mesde aplicación de la reducción de im-puestos) no creció con respeto a ma-yo; es más, bajó un 2,6 por cientocon respeto al año anterior. La si-tuación no promete mejorar ya que,siempre según Istat, la confianza delos consumidores sigue a la baja: enagosto este índice ha registrado sutercera caída consecutiva.

De momento, el primer ministroaparece aislado en Europa al pedircambios al programa de austeridadimpulsado por Berlín y respaldadopor Bruselas. Si las negociacionespara suavizar los vínculos presu-puestarios fracasarán, su único asen la manga será el pequeño teso-ro (de entre 2.000 y 4.000 millones)garantizado por la bajada de la pri-ma de riesgo de la deuda.

Renzi podría poner este parchea las cuentas de 2014 para mante-ner el déficit por debajo del tres porciento. Luego, sin embargo, tendráque medirse con los presupuestospara 2015.

Según las estimaciones de los ana-listas, Roma tendrá que recaudar20.000 millones adicionales paravolver a encarrillar la economía.“Tenemos que invertir el sentidoporque todo depende únicamentede nosotros, de nuestro trabajo enel Parlamento. Las reformas son laposibilidad concreta para impulsarla esperanza y el crecimiento” de-claró Renzi hace un mes, tras des-cubrir que su país había vuelto a ca-er en recesión.

Ahora tendrá que demostrar queen la agenda del Gobierno no haysólo anuncios, sino una receta con-creta para salir de la crisis.

cios del joven primer ministro y lapromesas que puede cumplir. Porun lado el problema es la heteroge-neidad de la mayoría de Gobierno;por otro, la cuestión principal es,una vez más, la falta de recursos.

Renzi, que tras tomar la Presi-dencia de Gobierno había anuncia-do para 2014 un crecimiento del 0,8por ciento, ha tenido que revisarsus previsiones: Italia podría con-cluir este año en recesión, con una

bajada del PIB del 0,3 por ciento,según anuncia el Instituto de Esta-dísticas Istat.

Se trata de una situación que res-ta credibilidad a la agenda refor-mista del primer ministro. De he-cho, la única medida aprobada, lareducción del IRPF en las nóminasde los trabajadores que ganan me-nos de 25.000 euros al año, siguesin tener los efectos deseados. Se-gún los últimos datos de Istat, el

Las privatizacionesempiezan porla eléctrica Enely la petrolera Eni

A cambio, el Estadoitaliano conseguiría5.000 millones

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El plan de privatizaciones de12.000 millones de euros, anun-ciado por el anterior primer mi-nistro, Enrico Letta, y confirma-do por Matteo Renzi ya se ha es-fumado. Las principales empre-sas públicas que tenian que salira bolsa o lo han hecho mal (el as-tillero Fincantieri ha recaudado350 millones en vez de los 600anunciados)osehanretirado(co-mo Correos que ha decidido sa-near sus cuentas antes de presen-tarse frente a los inversores).

Además, si la turbulencias delos mercados ya no garantizan eléxito de nuevas salidas a bolsa(bloqueando el recorrido de losFerrocarriles del Estado y de laagencia nacional que controla eltráficoaéreo),alGobiernonoque-da otra solución que vender lasjoyas de familia que ya cotizan enMilán: la petrolera Eni y la eléc-tricaEnel(queenEspañacontro-la a Endesa).

El Estado italiano, que en am-bas compañías controla el 30 porciento, podría bajar en otoño has-ta el 25 por ciento, gracias a nue-vas normas que le garantizaríanun control sobre los dos gruposconsideradosestratégicos.Acam-bio, Roma obtendría casi 5.000millones de euros.

Setrataderecursosquenopue-den bajo ningún concepto esti-mularelcrecimiento: laúnicauti-lización prevista por los vínculoseuropeos es la reducción de ladeuda pública. Sin embargo, ladeuda ya supera los 2 billones yla venta de activos resulta una go-ta en el mar del esfuerzo finan-ciero de Roma. Se trataría másbien de dar una señal a Bruselaspara empezar las negociacionessobre la austeridad. Renzi, debi-litado por la recesión en su país,para lograr un margen de manio-bra antes de los presupuestos de2015, tiene que demostrar a losaliados europeos que está cum-pliendo con las reformas y con lareducción de la deuda. Aunque élmismo sabe que la única maneraparacambiarderumbo,seríavol-ver al crecimiento económico.

2BILLONES DE EUROSEs la cantidad a la queasciende la deuda públicadel país trasalpino.

Cajón desastre Napi

La ministra transalpina quesustituirá a Catherine AsthonItalia sigue sin cosechar logros enla lucha contra la austeridad. Sinembargo, ha conseguido imponeren la última cumbre europea delsábado su candidata al cargo deAlto Representante de la políticaexterior de la UE: la actual minis-tra de Exteriores del Gobiernotransalpino, Federica Mogherini,será quien sustiuirá a CatherineAshton al mando de la diploma-cia de la Unión. El recorrido deMogherini no ha sido fácil: criti-cada por su escasa experienciapolítica, la ministra italiana, con41 años, ha acabado en el puntode mira de los países del Este deEuropa por la actitud conciliadoradel país transalpino frente a Ru-sia. Finalmente, ha conseguidohacerse con el cargo, aunque halevantado algunas polémicas ensu propio país. Según varios alia-dos de Renzi, para Italia hubierasido mejor apostar por una carte-

ra económica. De hecho, Moghe-rini, a pesar de ser vicepresidentaprimera de la CE, pasará su tiem-po en viajes y no tendrá muchainfluencia en las políticas euro-peas sobre la austeridad que tan-to interesan a Roma.

Federica Mogherini. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 33

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El proceso correctivo que la in-dustria bancaria británica ha te-nido que aceptar por imposiciónde los reguladores comienza a de-jarse notar en la división comer-cial y amenaza con reducir el ta-maño de uno de los corazones fi-nancieros globales.

La semana pasada, la Asociaciónde Banqueros Británicos (BBA, porsus siglas en inglés) publicaba unosdatos de aprobación de préstamosinmobiliarios que demuestran quela normativa promovida para con-trolar el riesgo ha afectado al grifode crédito. La Autoridad de Con-ducta Financiera había anunciadoen abril la Revisión del Mercado Hi-potecario, que exige a los potencia-les compradores un volumen nota-blemente superior de informaciónsobre sus gastos. Su implantación,según los banqueros, ha provocadoel menor nivel de aprobación de hi-potecas desde enero, 821 millonesde libras (cerca de 1.040 millonesde euros).

Los bancos se escudan en que selimitan a aplicar la norma, pero lasombra de la duda planea cuandolos datos de las hipotecas se com-paran con los del préstamo a nego-cios. El montante cayó en 900 mi-llones en julio, según datos de laBBA y, lo que es peor, el programaFinanciación por Préstamo (FLS,por sus siglas en inglés) sigue sinconseguir hacer despegar el crédi-to para el emprendimiento empre-sarial.

A pesar de que el Banco de Ingla-terra (BoE) decidió retirar del pro-grama los estímulos a la compra devivienda para focalizarlos exclusi-vamente en las ayudas a los nego-cios, las estadísticas publicadas elpasado jueves evidencian que la redde crédito en virtud de este paque-

Un hombre de negocios camina por las afueras del Banco de Inglaterra en Londres (Reino Unido). REUTERS

La reforma bancaria británica sitúa aLondres como baluarte regulatorio mundialLa entidades financieras advierten de los efectos sobre el préstamo y de potenciales éxodos

préstamo, sobre todo el relaciona-do con la “función social” que el go-bernador del BoE echaba de menosen el sector recientemente.

En el caso del préstamo hipote-cario y empresarial, la industria seagarra a las estrictas normas de losreguladores, pero su voz de alarmaal respecto no suena tan elevada co-mo la que se ha hecho escuchar enrelación a las propuestas coerciti-vas planteadas para castigar la ma-la conducta de los banqueros.

Desde la devolución de los bonushasta siete años después de su con-cesión, a penas de prisión en los ca-sos más graves, el sector ha adver-tido de que las medidas, ya confir-madas por el Banco de Inglaterra,ponen a Reino Unido en desventa-ja en relación a otros núcleos finan-cieros y podrían incluso promoverun éxodo de talentos hacia plazasmás favorables.

Las normas, de hecho, situaríana Londres como baluarte de la másestricta regulación en el mundo.Fracasos en la gestión de entidadescomo el que llevó en 2008 a la in-tervención de RBS, hoy en un 81 porciento en manos del Estado, podríanmotivar un proceso criminal queamenaza con llevar a altos ejecuti-vos a la cárcel, si queda probado quesu negligencia o su actitud temera-ria guardan relación con la caída deun banco.

La propuesta de obligar a reem-bolsar las primas también haría es-pecial daño, puesto que incluso siestas han sido ya convertidas en me-tálico e, incluso, gastadas, el dine-ro deberá ser igualmente devuelto.Sus consecuencias están por veruna vez entren en vigor a partir de2015, pero, por lo pronto, al Bancode Inglaterra no le tiembla el pul-so: pedir responsabilidades es el“componente clave” de su misióncomo reguladores.

te cayó de nuevo en el segundo tri-mestre de año. El volumen presta-do al amparo del FLS se contrajoen 3.900 millones de libras (alrede-dor de 4.914 millones de euros), pe-

ro su importancia es más que nu-mérica, puesto que la recuperaciónbritánica depende de la capacidadde reequilibrar un modelo necesi-tado de inversión empresarial.

Dado que el FLS había surgidopara incentivar a ofrecer créditosbaratos a unas pymes en serias di-ficultades de acceso a financiación,la caída supone un golpe para elBanco de Inglaterra, su principalejecutor, pero también para el Mi-nisterio del Tesoro, como cerebrodel programa. Su capacidad de ga-rantizar un funcionamiento ren-

table para las pymes, tanto comopara la banca, dirá mucho de la ac-titud del Gobierno de David Ca-meron ante una industria acusa-da de los desmanes que llevaron ala economía británica al borde delabismo.

Uno de los principales puntos defricción es que, frente a los 132.000millones de euros transferidos delbolsillo de los ciudadanos a las ho-jas de balance de gigantes “dema-siado grandes para caer”, la bancasigue transmitiendo una imagen dereticencia en lo que se refiere al

La concesión dehipotecas baja y losbancos se escudanen una normativamás restrictiva

Eva M. Millán LONDRES.

La dureza de Gobierno y Banco deInglaterra se ha visto favorecida porla propia actitud de la industria ban-caria. Por si no bastara con su pa-pel protagonista en la crisis que es-

talló en 2008 y que abocó al país ala recesión más prolongada desdeque existen los registros, escánda-los como la manipulación del Líboro la falta de controles en el lavadode dinero han contribuido a la per-cepción de que el sector necesita-ba un serio corrector.

Las multas económicas han sidoestratosféricas en los últimos años.Sólo Barclays, RBS y UBS han abo-nado más de 1.600 millones de li-bras por su tergiversación intencio-

nada del clave tipo interés inter-bancario. HSBC o Standard Char-tered, por su parte, han tenido quedevolver millones tras su implica-ción en actividades de lavado de ca-pital que podría haber financiadoa los denominados señores de la dro-ga o, incluso, a las redes de terro-rismo internacional.

Una de las críticas de las autori-dades que han diseñado las refor-mas de la banca es la falta de res-ponsabilidad de quienes mandan

en la City. Este vacío permitió ope-rar a compañías hipertrofiadas dis-puestas a asumir peligrosos riesgos,conscientes de que no se les podríacastigar. En consecuencia, los re-guladores han asumido que la so-lución pasa por arrancar el proble-ma por medio de la disuasión. Deahí el interés por clarificar la cargacompetencial de los jefes, al puntode vincular su estabilidad laboral ala de las entidades que dirigen, unplanteamiento que funciona de for-

ma piramidal y que se dejará notaren la obligación a devolver bonustranscurridos años, incluso déca-das, de su concesión.

La advertencia del sector no hapasado desapercibida, pero las au-toridades han duplicado el órdago:la Comisión del Tesoro del Parla-mento propone que, si es verdadque la carga regulatoria es una ame-naza, la banca demuestre numéri-camente el coste que acarrea y ha-cer su caso “evidente”.

Las autoridades invitan a probar la eficacia de las medidasLa actitud de la bancaha hecho que elGobierno sea más ‘duro’

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA34

Economía

Fuente: CBO. elEconomista

Evolución de las finanzas públicas en EEUU

4,0

2,0

0

-2,0

-4,0

-6,0

-8,0

-10,01974 1980 1990 2000 2010 2020 2024

ACTUAL PREVISIONES

PROMEDIO DÉFICIT (1974-2013)-3,1%

28,0

24,0

20,0

16,0

12,0

8,0

4,0

01974 1980 1990 2000 2010 2020 2024

ACTUAL PREVISIONESSalidas Ingresos

Déficit Superávit

SALIDAS MEDIAS (1974-2013)20,5%

INGRESOS MEDI0S (1974-2013)17,4%

Deuda federal

120,0

100,0

80,0

60,0

40,0

20,0

01940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

ACTUAL PREVISIONES

En % del PIB

José Luis de Haro NUEVA YORK.

La semana pasada conocimos co-mo el Departamento de Comercioagraciaba al mercado con una se-gunda revisión del Producto Inte-rior Bruto que indicaba que la ma-yor economía del mundo vuelve arecuperar un crecimiento saluda-ble, después del traspiés de comien-zos de año. Al mismo tiempo, la Ofi-cina Presupuestaria del Congresoinformó que el déficit de este añose mantendrá por debajo del 3 porciento del PIB, un umbral más quesaludable tras un ajuste fiscal a ma-tacaballo forzado por la falta de con-senso en el Capitolio en 2011 y 2012.

Con una tasa de paro del 6,2 porciento y las peticiones de ayuda pordesempleo en mínimos de los últi-mos ocho años podría decirse quela Administración del presidenteBarack Obama podría apuntarse untanto al confirmar que el país ha de-jado atrás definitivamente el tor-mento de la mayor recesión jamássufrida desde la Gran Depresión.Sin embargo, en el ansioso juego po-lítico de Estados Unidos, el legadoeconómico puede suponer una ver-dadera tortura, si no que se lo diganal propio Obama.

Aunque el Capitolio se someteráal escrutinio de los ciudadanos elpróximo noviembre, las miras es-tán puestas en 2016, cuando la Ca-sa Blanca pondrá fin a la era Oba-ma y tanto demócratas como repu-blicanos lucharán por colocar a sudelfín en el Despacho Oval. Bien seaHillary Clinton, Chris Christie, JeffBush o Joe Biden, todavía es pron-to para esbozar quinielas a cienciacierta, los próximos aspirantes a di-rigir el país deben tener ya la vistapuesta en su agenda económica.

“Dadas las tendencias actuales ycon la mirada puesta en los patro-nes históricos, tanto la economíacomo las bolsas probablemente se-guirán su escalada alcista hasta 2016,pero después experimentaremosuna tendencia mucho más débil.¿Por qué? la política monetaria la-xa ya no nos respaldará”, explicaAlan Hartley, director de inversio-nes de Black Cypress Capital Ma-nagement.

Aún así, según la agencia, el cre-cimiento económico este año no de-bería superar el 1,5 por ciento de-bido a las inclemencias meteoroló-gicas y el gélido invierno que su-mieron al país en una contracciónen el primer trimestre. Esta evalua-ción es considerablemente más pe-simista que la que baraja la admi-nistración de Obama o incluso otrasinstituciones internacionales. Decara al futuro y especialmente las

La política monetaria y la deuda,retos del próximo Gobierno en EEUULa mayor economía mundial crece saludablemente y tiene el déficit controlado

en los últimos 40 años han tocadouna media del 3,1 por ciento del PIB.

El organismo del Congreso tam-bién proyecta que la deuda federaleste año llegará al 74 por ciento delPIB, el doble que en 2007 y el má-ximo jamás registrado desde 1950.Se estima que la deuda tocará el 77por ciento del PIB en 2024. Deacuerdo a Douglas Elmendorf, eldirector de la CBO, el aumento dela deuda tendrá un efecto negativoen la economía global y aumenta-ría el riesgo de una crisis fiscal.

La escalada en los niveles de deu-da hará que el gasto federal desti-nado a costear el pago de interesesaumente, frenando el crecimientoa largo plazo y dejando a los legis-ladores con menos flexibilidad pa-ra hacer frente a desafíos fiscales.

A la vuelta de su receso veranie-go, el Congreso debe votar para ga-rantizar la financiación de las ope-raciones del Gobierno y evitar unnuevo cierre. También, aprobar larenovación una serie de recortes deimpuestos corporativos. Otro pul-so pendiente está en el techo de deu-da, pero este no llegará hasta me-diados de 2015. Los legisladores deambos partidos acordaron suspen-der el límite de endeudamiento has-ta mediados de marzo, aunque ten-drán meses de margen para decidircómo proceder.

próximas elecciones presidencia-les, la CBO espera que la economíacrezca un 3,4 por ciento durante2015 y 2016, mientras la tasa de de-sempleo se mantendrá por debajodel 6 por ciento.

De acuerdo a las estimaciones dela Oficina Presupuestaria del Con-greso, a partir de 2018, se esperaque el déficit aumente hasta alre-dedor del 4 por ciento del PIB. Ca-be destacar que los déficits de EEUU

Más información enwww.eleconomista.es@

Corresponsal en Nueva York

Análisis

José Luis deHaro

Exceso de tareaspendientes enel Capitolioy la Casa Blanca

Desde el Fondo Monetario Inter-nacional ya advertían que la deu-da de las administraciones públi-cas aún no está en una trayecto-ria sostenible a largo plazo y esprobable que comience aumen-tar de nuevo en 2018. Según elFondo, la próxima agenda políti-ca de EEUU debe incluir inversio-nes en infraestructuras, cambiosen el código tributario que elimi-nen o rebajen algunas ventajascomo las deducciones sobre losintereses de los créditos hipote-carios, o una mayor inversión eneducación. Además, los legisla-dores y la administración debenseguir trabajando en reducir loscostes sanitarios así como ex-tender la edad de jubilación o re-bajar los impuestos de socieda-des a las multinacionales. A me-nos que EEUU reduzca su tasaimpositiva al capital de las em-presas, cada vez más compañíasvan a continuar su mudanza fis-cal a países como Reino Unido yLuxemburgo para reducir susfacturas de impuestos.

Por otro lado, EEUU debe au-mentar el salario mínimo del paísy extender los beneficios fiscalespara las rentas más bajas si quie-re reducir la pobreza y sostenerla recuperación económica. ElFMI estima que elevar la pagamínima tendría un efecto relati-vamente pequeño en la reduc-ción de las cifras de empleo,mientras que los beneficios po-drían ser suficientes como parafrenar el “círculo vicioso” de lapobreza. Un individuo solteroque gana el salario mínimo fede-ral de 7,25 dólares la hora quedamuy por debajo del umbral ofi-cial de pobreza establecido enlos 16.057 dólares anuales. Losestudios muestran que la pobre-za tiene un carácter reiterativo,ya que las personas que han su-frido problemas en el pasado sonmás propensas a caer por debajodel umbral de la pobreza en elfuturo. De ahí que la propuestade Obama, respaldada por losdemócratas, de aumentar el pa-go hasta los 10,10 dólares a lahora, no es desproporcionada.

Retos importantes que tanto elCapitolio, tras las elecciones, co-mo los candidatos presidencia-les tendrán que seguir contem-plando en sus hojas de ruta, enun momento en que el país seprepara para el endurecimientode la política monetaria.

El pulsoexistente enel Capitolio

El 30 de septiembre será lafecha límite para que el Con-greso evite un nuevo cierre delas operaciones del Gobierno.Con las elecciones en el Capi-tolio a dos meses, los analis-tas consideran que la incerti-dumbre podría reinar de nue-vo. Los demócratas esperanque el posible decreto delpresidente Obama sobre in-migración, que llegará en se-manas, les salve de perder suhegemonía en el Senado.

6,2POR CIENTOEs el porcentaje de lapoblación activa de EEUUque se encuentra en paro.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 35

EconomíaNormas & Tributos

GETTY

Lucía Sicre MADRID.

El Tribunal Supremo vuelve a pro-nunciarse sobre la calificación delos créditos derivados de contratosde permuta financiera (swaps) enel marco de un concurso de acree-dores. Lo hace asegurando que es-tos tendrán la naturaleza de con-tra la masa, corrigiendo así el cri-terio de la sentencia recurrida. Sinembargo, se trata de un tema noexento de debate: el fallo cuentacon un voto particular que defien-de el criterio contrario.

En este caso, la sentencia de pri-mera instancia aplicó la norma delpárrafo segundo del apartado 2del artículo 61 de la Ley 22/2003,de 9 de julio, y declaró resueltas,en interés del concurso, las rela-ciones jurídicas que habían naci-do de varios contratos conveni-dos, antes de la declaración deconcurso, por la empresa con otrasentidades financieras. Se trata decontratos de permutas de tipos deinterés.

Además, la sentencia calificó co-mo créditos contra la masa los de-rechos de las demandadas a las res-tituciones e indemnizaciones crea-das por la resolución de estos vín-culos. El Tribunal de apelación, porsu parte, modificó la calificación delos créditos de las entidades, con-

siderando que tenían la condiciónde concursales.

De ahí que una de estas entida-des haya llevado el caso hasta el Su-premo, a través de un recurso en elque reclama volver a la calificaciónanterior de los créditos. Se basa enque el contrato de permuta de ti-pos de interés había sido resueltoen interés del concurso, y no por unincumplimiento de la concursada.

El Supremo, por su parte, estimael recurso, confirmando la senten-cia de primera instancia.

Voto particularSin embargo, la sentencia cuenta

con un voto particular formuladopor el magistrado Sarazá Jimena,al que se adhiere el magistrado San-cho Gargallo. En él se expone queel swap de tipos de interés en unaúnica operación financiera, sin per-juicio de que se vayan producien-do las liquidaciones periódicas ysucesivas en el tiempo.

Así, no se trataría de un contra-to conmutativo, en que cada parteconoce el contenido de cada pres-tación desde que se perfecciona,sino que es aleatorio, porque “laspartes que lo conciertan quedanexpuestas desde su perfección a re-sultados, favorables o desfavora-bles, que sólo son verificables cuan-do se produce el hecho previsto enel contrato”.

En este sentido, aunque el ries-go es bilateral, tras esa reciproci-dad genérica no se produce una re-ciprocidad funcional porque delcontrato sólo surgen en cada liqui-dación obligaciones para una de laspartes, que no guardan relacióncausal con las que pudieran deri-varse en el futuro para la otra.

En definitiva, para el voto parti-cular, no cabría hablar de obliga-ciones recíprocas pendientes decumplimiento por ambas partesporque en cada una de las liquida-ciones sólo habrá de cumplirse laprestación por una de las partes.

Por ello, el voto particular de lasentencia del Supremo asegura quelo que los tribunales de instanciahan considerado como una resolu-ción en interés del concurso de uncontrato con obligaciones recípro-cas “no es tal, pues el swap no ori-gina obligaciones recíprocas a car-go de ambos contratantes, sino obli-gaciones para una sola de las par-tes en cada una de las liquidacionesprevistas”.

Según el voto, lo que se ha pro-ducido en este caso es el vencimien-to del contrato, por común acuer-do de las partes (ambas se mostra-ron conformes en resolver el con-trato en la comparecencia celebradaen el juzgado mercantil, mostrán-dose únicamente disconformes enlas consecuencias de tal resolución)y se ha fijado con base en los datosexistentes cuando se produce talvencimiento anticipado una únicaobligación a cargo de una de laspartes, consistente en el valor ac-tualizado de las liquidaciones pen-dientes de vencimiento”.

Por tanto, según este criterio, nosería aplicable el artículo 61.2 de laLey Concursal, y se debería man-tener la calificación de crédito con-cursal.

El Supremo otorga a los ‘swaps’ uncobro preferente en caso de concursoUn nuevo fallo fija que los créditos que genere su disolución serán contra la masa

La existencia o node obligacionespendientes porambas partescentra el debate

El fallo cuenta conun voto particularque defiende elcriterio contrario aldel resto de la Sala

Un fallo condenaregularizar el IVAaportando datosincompletosNiega que Haciendaactue con laxitud alestimar culpabilidad

L. S. MADRID.

El Tribunal Supremo ha dado unespaldarazo al criterio de Ha-cienda para determinar que uncontribuyente merece ser san-cionado por infracción tributa-ria. En este caso, el afectado de-jó de ingresar la totalidad o par-te de su deuda tributaria por IVAdentro de los plazos reglamen-tarios, llevando a cabo una regu-larización tácita, es decir, sin con-tener los datos necesarios parafacilitar la comprobación de lasituación tributaria afectada porel ingreso.

El fallo, del que es ponente elmagistrado Martínez Micó, y confecha 26 de junio de 2014, se cen-tra en analizar si la Administra-ción acreditó la existencia de cul-pabilidad en la conducta del obli-gado tributario, ya que las alega-ciones presentadas por la entidadrecurrente se centran en consi-derar que en su conducta hay au-sencia de culpa y que la Admi-nistración no ha probado su exis-tencia.

El Supremo recuerda, tal y co-mo ya recogía la sentencia recu-rrida -dictada por la Audiencia

Nacional- que la culpabilidad yla tipicidad son elementos fun-damentales en toda infracciónadministrativa y tributaria, demodo que la mera constataciónde la falta de ingreso no basta pa-ra sancionar, dado que esta pue-de ser resultado de cualquier in-cumplimiento.

Sin embargo, el fallo recuerdaque, si bien la jurisprudencia im-pide castigar y estimar que hu-bo culpabilidad sin fundamen-tarlo, “en modo alguno niega laposibilidad de inferir, razonada,razonablemente y de forma su-ficientemente explicada, la exis-tencia de aquel elemento subje-tivo del juego conjunto de las cir-cunstancias concurrentes”.

Así, según el Supremo, “de otromodo se correría el riesgo de de-jar vacía de contenido la potes-tad sancionadora de la Adminis-tración Pública”. Por ello, se con-firma la sanción.

El TS confirmala necesidad deque se pruebe almenos que hubonegligencia

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LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA36

Gestión Empresarial

eE MADRID.

Nuestro país se ha convertido enun enclave de referencia para loscruceros en el mar Mediterráneo.En este sentido, el conjunto de nues-tros puertos recibió la visita de más

de tres millones de pasajeros a bor-do de 1.627 buques de crucero du-rante el primer semestre de 2014,lo cual supone un incremento del3,7 por ciento con respecto al añoanterior.

El Mediterráneo es el destino pre-ferido de los cruceristas ya que un59 por ciento de ellos, casi dos mi-llones de personas, recalaron en al-guno de sus puertos.

Especial atención merecen Bar-celona e Islas Baleares, que acapa-

ran el 80 por ciento de este tipo deturismo y el 47 por ciento del totalespañol. Ambos puertos (en el ca-so de Baleares se incluyen los puer-tos de Palma de Mallorca, Alcudia,Ibiza, Mahón y La Savina), se en-cuentran entre los 20 principalesdestinos del mundo y son el prime-ro y el sexto de Europa del turismomediterráneo.

Por lo que se refiere a la zonaatlántica peninsular y al Cantábri-co, el primer semestre de 2014 se

ha cerrado con más de 300.000 pa-sajeros. En esta zona destacan porvolumen la Bahía de Cádiz, A Co-ruña y Vigo.

En cuanto a las Islas Canarias,Las Palmas y Santa Cruz de Tene-rife son el tercer mercado más ac-tivo de toda Europa, con más de unmillón de pasajeros.

Son buenas noticias para este sec-tor, cuyos resultados esbozan pre-visiones positivas para el cierre delaño.

España, referente mediterráneo para crucerosBarcelona y las IslasBaleares acaparan un80% de este turismo

■ Reportero de periódicosLa posibilidad de acceder a las no-ticias de un modo gratuito provocaque cada vez haya menos suscrip-tores y lectores, por lo que los gran-des medios no contratan tantos pe-riodistas, en concreto un 13 por cien-to menos en los próximos años.

■ Agente de viajesCada vez es más fácil organizar unviaje con un solo clic. En la actuali-dad, la mayoría de las agencias ope-ran a través de Internet, por lo que

se puede planificar un viaje sin lanecesidad de un agente físico, pro-fesión que experimentará una re-ducción de los puestos en un 12 porciento.

■ LeñadorUn 9 por ciento menos de leñado-res es el resultado que dejará la sus-titución de las hachas y motosierraspor las grandes máquinas, que re-ducen los tiempos de producción.

■ Auxiliar de vueloLas fusiones entre aerolíneas hanpasado factura a quienes verificannuestros billetes o nos explican lasnormas de seguridad en los avio-nes. De este modo, el informe indi-ca que los asistentes de vuelo redu-cirán sus filas en un 7 por ciento.

■ Manipuladores de maquinariaLos especialistas en ensamblaje y

perforación, serán los más perjudi-cados del sector de la maquinaria,el cual perderá un 6 por ciento desus puestos de trabajo, debido a laautosuficiencia de las herramien-tas.

■ Trabajador de imprentaEl paso del papel a la era digital, asícomo la preferencia de los usuariospor los formatos online, supondráun 5 por ciento menos de trabaja-dores en las imprentas de aquí a2022.

■ Inspector fiscalAunque pueda parecer imposibleen nuestro país, parece que os en-cargados de cobrar impuestos se-rán un 4 por ciento menos de aquía ocho años. La agilización de lostrámites que las nuevas tecnologíasprovocan, hace cada vez menos ne-cesarios a estos profesionales.

La nuevasmaquinarias handejado desfasadaslas herramientastradicionales

ISTOCK

elEconomista MADRID.

El avance de las nuevas tecnologíasestá poniendo en riesgo la continui-dad de empleos que requieren eluso de herramientas antiguas. Deeste modo, la condena de lo tradi-cional por parte de lo digital es in-minente, transformación que no pa-sa inadvertida al mercado laboral.

Según el estudio recogido por Bu-siness Insiders y realizado por Ca-reerCast, basándose en los datos dela Oficina de Estadísticas Labora-les de EEUU, habría diez profesio-nes que perderían un número con-siderable de puestos de trabajo deaquí al año 2022, entre las que nose salva ni la afable figura del car-tero de barrio.

■ CarterosEl incremento en el uso del correoelectrónico, así como las posibili-dades que Internet ofrece, está ha-ciendo que los carteros sean cadavez menos necesarios. De este mo-do, el informe prevé que dentro deocho años se haya reducido su nú-mero en un 28 por ciento.

■ AgricultorLos avances en la maquinaria agrí-cola hacen que los granjeros seancapaces de llevar a cabo las mismastareas con menos personal. Así, seestima que la agricultura sufrirá unareducción de un 19 por ciento entrabajos de planificación, direccióno coordinación.

■ Lector de electricidad y aguaLos medidores eléctricos les van asuponer a estos trabajadores, cuyosalario medio en EEUU es de 36.410dólares anuales, la pérdida de un 19por ciento de profesionales hasta2022. La comodidad de visualizarlos datos sin necesidad de una visi-ta a domicilio, es ya una tendenciamuy extendida entre las familias.

La digitalización, responsable de quediez empleos estén desapareciendoLas profesiones más tradicionales sufrirán una caída de sus puestos de trabajo

E l corrupto en España sesiente en su salsa. La fre-cuencia y la tendencia a

la impunidad con la que se ha-bla de corrupción hacen que elpulso de los acusados se man-tenga estable, sin sobresaltos. Yque los corruptos, al ser pillados,se sientan víctimas de un siste-ma que parecía respaldarlos sincondiciones.

De hecho, los corruptos másfamosos, parecen repartirse connaturalidad las oleadas mediáti-cas a las que son expuestos y quepasan casi sin consecuencias, co-mo meras tormentas de verano.

Es evidente que, en España eltemor a la justicia por ser corrup-to es ínfimo. Y se ve compensa-do con creces por los beneficiosingentes de pringarse las manos.El honor y la dignidad, en esteescenario, no cuentan. Y pasana ser meros conceptos que de-fienden los individuos tontos.Los que no entienden las venta-jas de llevarse el dinero que, amenudo, “por ser de todos, re-sulta que no es de nadie”.

Para mejorar el panorama,nuestra justicia, cuando actúa,tarda tanto en hacerlo que a losimputados les da tiempo a lim-piar la mayoría de las pruebasque los señalan, y a esconder encomplejas redes financieras lamayoría de lo robado.

Por eso, a pesar de la actualtendencia de condenar a los co-rruptos al pago de sustancialesmultas, se corre el riesgo de quedichas cuantías sean inferioresal motín robado. Y sigan resul-tando irrisorias.

Claro que, desde la perspecti-va del corrupto, las cosas no hanhecho más que empeorar. Losacuerdos entre los partidos po-líticos que le permitieron man-tener ocultos, durante años, ca-sos como los de la familia Pujol,los EREs o la construcción de ae-ropuertos y polideportivos inú-tiles, ya no sostienen los secre-tos como lo hacían antes.

Y, mientras que, en Berlín, elalcalde dimite en agosto de 2014por sobrepasar el presupuestoacordado en la construcción delaeropuerto de la ciudad; en Bar-celona, nos conformamos de mo-mento con que el Sr Pujol nosdevuelva la medalla de oro de laciudad, otorgada en 1992. Esosí, sin renunciar, entre tanto, aser protegido de manera conti-nua por guardaespaldas públi-cos financiados por “el dinero detodos, que por ser de todos, re-sulta que no es de nadie”.

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MaríaMillán

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 37

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LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA38

Gestión Empresarial

piensan en la comodidad de las fa-milias y los alumnos a la hora derealizar las compras. En la actuali-dad, el número de colegios que ofre-cen la posibilidad de comprar loslibros dentro de las instalaciones vaen aumento, al igual que los unifor-mes, en ciertas ocasiones. Ya desdefinales de junio las editoriales de-dicadas a los libros de infantil, pri-maria y secundaria tienen todo lis-to para quien desee comprarlos.

Pero vamos al quid de la cuestión,¿cuánto cuesta dotar a su hijo paraque empiece el año escolar total-mente equipado?

S entimiento de pereza,eso es lo que inunda atodos los padres cuan-do se van acercando lasfechas en el que hayque preparar lo necesa-

rio para la puesta a punto en el cole-gio. Otros lo llaman depresión post-vacacional que, unida al trabajo, esbastante fuerte. Los ahorros fami-liares salen de la hucha en esta épo-ca del año para comprar todo el ma-terialnecesarioyempezarconelpiederecho el comienzo del curso.

En la próxima temporada escolar2014-2015 más de 7, 6 millones deescolares, sus familias y más de800.000 profesores se pondrán enmarcha con la llegada del mes deseptiembre. Es el momento críticoen el que los progenitores comien-zan a temblar y echar cuentas paraequipar a sus hijos con todas las co-sas que van a utilizar.

Los docentes tampoco se quedanatrás, ya que tienen que afrontar unnuevo año que vendrá caracteriza-do por los recortes presupuestarios.Por su parte, las ciudades vuelven arevivir y a llenarse de vida con la sa-lida todas las mañanas de los auto-

buses escolares. Pero, ¿por dónde co-menzar esta preparación? Para mu-chos padres resulta una auténtica ha-zaña pero no hay que asustarse. Ca-da vez más, existen empresas dirigi-das a facilitar el trabajo a aquellasfamilias que quieren disfrutar de va-caciones, incluso las que se cogenunos días antes de que bajen las tem-peraturas.

Un estudio reciente sobre los con-sumidores españoles ante las com-pras relacionadas con la vuelta al co-le y realizado por el observatorio Ce-telem, muestra que alrededor de un72 por ciento de los padres dejan lascompras de materiales, libros y uni-formes para el último momento. Encontraposición, hay un 28 por cien-to que sí que les gustan adelantar lospreparativos del nuevo curso acadé-mico antes de su inicio. Bien conoci-da es la cuesta de septiembre para losespañoles ya que significa un grandesembolso en las economías fami-liares con hijos en edad escolar.

Esta muestra concluye exponien-do que los productos más demanda-dos son los indispensables libros detexto, con un 45,8 por ciento, los cua-les están reservados previamente an-tes de que llegue el inicio de las cla-ses. En segundo lugar se sitúa el ma-terial escolar como segunda prefe-rencia de compra, con un 43,2 porciento. El 37,6 por ciento restante co-rresponde a la ropa y los uniformes.

Desde hace unos pocos años, exis-ten muchos centros educativos que

El curso escolar costaráunos 2.000 euros por niño

Llega el mes de septiembre. Para muchos, el año no comienza el 1 de enero,sino cuando los centros abren sus puertas al nuevo curso. Por Isabel Gómez

8MILLONES DE ALUMNOS

En los próximos días, más deocho millones de alumnos espa-ñoles regresarán a las aulas. Sep-tiembre es uno de los meses mástemidos para familias con hijosen edad escolar debido a los gas-tos que supone la vuelta al cole.

47.220MILLONES DE EUROS

Según el Ministerio de Educa-ción, Cultura y Deporte, en 2013el gasto público en educación fuede 47.220 millones de euros, un4,58 por ciento del PIB y el gastoanual de las familias por alumnoen públicos fue de 7.861 euros.

880EUROS

Son los euros que cuesta eltransporte escolar cuando se tra-ta de colegios concertados. Me-jor suerte corren los padres quellevan a sus hijos a públicos: elgasto anual es de 500 euros, se-gún la OCU.

Ecoverano

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 39

Gestión Empresarial

Como punto de partida, la vesti-menta y los uniformes. Cada vezmás hay empresas que piensan fa-cilitar la venta de la prendas a tra-vés de Internet. Un ejemplo de es-to es el caso de Unikids, que ofre-ce a través de su web la venta de losuniformes y complementos, y en-tregarlos por toda España. Aún así,para los que vivan en Madrid y quie-ran recoger los uniformes perso-nalmente, pueden ir a su oficina lo-calizada en la calle O´Donnell. Ade-más, ofrecen una gran cantidad deofertas a lo largo de todo el año porsi se necesita renovar el vestuario.

Los datos ofrecidos por esta tien-da online muestran que el prome-dio que costará vestir a los niños se-rá de 55 euros, mientras que la ro-pa de las niñas se encarece hastalos 60 euros. Los precios del calza-do, para ambos sexos, sí que tienenuna estabilidad constante con res-pecto a años anteriores, mantenién-dose a un precio comprendido en-tre los 50 y 70 euros.

Por otra parte, se encuentra elmaterial escolar. Llegados a estepunto los padres ya pueden comen-zar a temblar. Mochilas, plumieres,libros... ¿Por dónde comenzar? Con

una media de 50 euros, miles de ni-ños con mochilas, con carrito y a laespalda, inundarán las calles de to-das las ciudades a primera hora dela mañana para empezar la jorna-da escolar.

Bajada de preciosHay que ser consciente del perio-do económico que se atraviesa enel país. Es cierto que hay unos des-puntes de recuperación pero has-ta que eso llegue a notarse en la eco-nomía familiar falta un poco de tiem-po. Una buena opción para ahorrarun poco en las compras de mate-

rial escolar es hacerlo en produc-tos de segunda mano. Hay aplica-ciones como Wallapop que ofrecenla posibilidad de realizar operacio-nes de compra–venta a través de sumóvil. Sin ir más lejos, un estudiorealizado recientemente por estacompañía ha mostrado como másdel 15 por ciento de los españolesrealiza sus compras de material es-colar de segunda mano para así ali-viar los gastos de la cuesta de sep-tiembre. Según los datos de los quedispone la compañía, el 16 por cien-to de los usuarios ya ha comenza-do a realizar sus compras de retor-

no a la escuela en el mercado de se-gunda mano, y nueve de cada 10 (90por ciento) usuarios no dudaría encomprar este tipo de productos pa-ra sus hijos.

Pero ahora viene a ocupar lo quees más importante, los libros. Estaes la parte que más duele a los pro-genitores cuando tienen que pagar.Aún así, son conscientes de que sinéstos, los niños no son nada en elaula. Llegados a este punto, hay quevisualizar las medidas más eficacesa la hora de ahorrar en su compra.No es un milagro pero sí una bue-na opción. Son los libros digitalescuyo precio es inferior a la versiónde los mismos en papel. Las nue-vas generaciones hacen un uso máscontinuado y en aumento de las ta-bletas y ebooks. Aunque es un he-cho que las ventas de libros de tex-to digitales en nuestro país está ca-yendo desde el año 2009, es ciertoque para este próximo curso se haincrementado casi en un 100 porcien la composición del catálogo delibros educativos digitales, pasán-do de 3.209 a 6.334 libros.

Por otra parte, según el último in-forme anual llevado a cabo por laAsociación Nacional de Editores deLibros y material de Enseñanza(ANELE), el precio del libro de tex-to en formato tradicional de papelha sufrido un incremento del 0,8por ciento. No es una cifra alarman-te si se compara con el dato del cur-so escolar anterior con un ascensodel precio del 1,1 por ciento.

Comedores escolaresAl comenzar septiembre el ritmode las ciudades vuelve a coger supulso. Por eso, muchos padres de-ben cumplir una jornada laboralque los obliga a dejar a sus hijos enlos comedores escolares. Unos 1.200euros, aproximadamente, es lo queva a costar en los colegios públicosde España comer en los centros.

Dicen que no hay mal que porbien no venga. Coja fuerzas, que lacuesta de este mes no tiene por queser muy dura.

55EUROS

Son la media que costará cadauniforme, tanto de chico comode chica. El precio se ha manteni-do constante con respecto aaños anteriores. Varias empresasofrecen la oportunidad de com-prar las prendas en Internet.

40-80EUROS

Son los euros aproximados quecuestan los calzados para ir aconjunto con el uniforme. Los za-patos de la vuelta al colegio osci-lan entre los 40 y los 80 euros.Un precio más rebajado tienenlas deportivas, sobre 30 euros.

50EUROS

Van a costar las mochilas dondellevar todos los libros de texto. Elprecio asciende si las carterasson de carrito. El resto de mate-rial escolar costará a los padres,en números aproximados, unos50 euros.

5EUROS DIARIOS

Constarán este año los comedo-res escolares. Con un precio de 5euros por día, aproximadamente,los padres podrán dejar en estoslugares a sus hijos a la hora decomer, con el fin de cumplir consus tareas en el trabajo.Pilar y Pedro Santos de ‘Unikids’. EE

EFE

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Lourdes Marín MADRID.

La bicicleta es un medio detransporte que se ha puesto muyde moda no sólo entre los aman-tes del deporte, sino tambiénentre los que buscan una formaeconómica y sostenible paradesplazarse. Para facilitar estonace eBike75, compañía que hacreado un kit que transformacualquier bicicleta clásica en unmedio eléctrico.

La idea de crear este tipo de sis-tema, ¿viene de alguna expe-riencia en concreto con respec-to al mundo de la bici?En mi caso, la afición me vienede mi padre, un experto monta-ñero que además de la bici meha descubierto todo tipo de de-portes. Cuando yo sólo tenía cua-tro años, él fue quien me subió auna bicicleta, y ya no puedo vi-vir sin ella.

¿Qué beneficios aporta instalarun ‘kit’ eBike75, frente a adqui-rir una bicicleta eléctrica nor-mal?Aparte de ser una opción máseconómica, te permite seguir dis-frutando de tu bicicleta de todala vida. No es necesario compraruna nueva, sino que basta concolocarle a ésta el kit eBike75 quehemos diseñado. Además, nues-tro sistema es impermeable y po-sibilita tanto disfrutar del modoeléctrico, como del pedaleo, se-gún se prefiera.

Encuantoalapartetécnica,¿quéautonomía tienen las bicicletasa las que se les acopla este sis-tema?Depende del kit eBike75 selec-cionado, y del peso y uso del ci-clista. En términos generales,podríamos establecer una hor-quilla de entre 25 y 65 kilóme-tros, según el nivel de ayudaprecisado en cada momento.Sin embargo, en la última prue-ba, con el modelo Pro2 en te-rreno bacheado, conseguimosuna autonomía de 126 kilóme-

“Con eBike75, labici tradicional sevuelve eléctrica”

Cofundador de eBike75

PabloMesón

tros, y restaba aún batería. Detodos modos, el ciclista puedebajar el grado de asistencia, locual le permitirá rentabilizar lacarga dependiendo del uso quequiera darle.

¿Qué ventajas supone la utiliza-ción de una bicicleta con ‘kit’ eBi-ke 75 frente al uso de cualquierotro medio de transporte, porejemplo en ciudad?Es un transporte que suponeuna alternativa ecológica, efi-ciente y entretenida para des-plazarse por la ciudad. Asimis-mo, constituye un beneficio eco-nómico, ya que tan sólo suponeun coste mínimo de 15 céntimosde electricidad cada 100 kiló-metros recorridos.

¿Cuál es el valor añadido queaporta eBike75?Además de ser un transporteeficiente y económico, cualquierpersona puede disfrutar de labicicleta, independientementede su edad y estado de forma fí-sica. Esto favorece las salidascon amigos y en grupo, ya quenadie desentona, así como laplanificación de rutas más lar-gas y rápidas…

EE

Personal: nació en Madrid,en 1977.Trayectoria: con una basede estudios en economía yhabilidades de ventas, hadesarrollado su carrera enel mundo de la tecnología,creando planes de negocioy fidelización de clientescomo Lab Circuits o Indra.Aficiones: está federadopor la Rfeciclismo y ha par-ticipado en pruebas comoQuebrantahuesos, ClasicaContador o Mallorca 312.

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

El tiempo

Españamin max prev

Madrid 21 31 SolBarcelona 20 29 NubValencia 20 28 NubSevilla 20 34 SolZaragoza 18 32 SolBilbao 15 23 NubTenerife 20 26 SolLa Coruña 17 24 SolGranada 15 33 SolMallorca 23 28 SolPamplona 15 25 NubValladolid 14 29 Sol

Europamin max prev

Amsterdam 14 18 LluAtenas 23 32 SolBerlín 11 22 LluBruselas 14 18 LluFráncfort 13 22 NubGinebra 14 22 LluLisboa 16 27 SolLondres 15 20 NubMoscú 9 19 NubParís 14 21 NubVarsovia 13 21 LluHelsinki 7 15 Nub

1.287,30OroDólares

por onza

0,8%

ProducciónindustrialJunio 2014Tasa interanual

-0,2%

CostesLaboralesIº Trimestre 2014

103,12PetróleoBrentDólares

0,438Euribor

Doce meses

1,3143Euro/Dólar

Dólares

11.882,4DéficitComercialMillonesJunio 2014

24,47%

ParoEPAIIº Trim. 2014

4%

Interéslegal deldinero2013

0,2%

VentasminoristasJunio 2014Tasa anual

0,6%

ProductoInteriorBrutoIIº Trim. 2014

-0,3%

Índice dePrecios deConsumoJulio 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds 6,92 - 11,59 Alt - Long/Short Eq - G 29,28

A&G Tesor. 5,57 0,67 1,80 € Mny Mk 65,96

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,24 6,04 8,82 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 61,91

Abante Blsa Absolut A 13,29 3,42 5,34 Alt - Fund of Funds - M 110,37

Abante Blsa 11,26 8,71 16,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,88

Abante Patrim Gbl A 15,67 4,77 8,79 Alt - Fund of Funds - M 22,39

Abante Rta 11,97 1,01 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 70,00

Abante Rentab Absolut A 11,06 0,80 1,48 Alt - Fund of Funds - M 19,44

Abante Selección 11,95 4,18 7,98 ★★★ € Moderate Allocation - 87,41

Abante Valor 12,31 1,88 3,84 ★★★ € Cautious Allocation - 58,35

Okavango Delta A 16,01 5,68 22,60 ★★★★ Spain Eq 95,93

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca CP 11,88 0,44 2,65 € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,77

Abanca Fondepósito 11,56 0,82 2,28 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 352,95

Abanca Gar 1 13,34 1,14 6,99 Guaranteed Funds 30,44

Abanca Gar 2 12,90 0,61 4,29 Guaranteed Funds 43,14

Abanca Gar 3 13,48 3,40 4,79 Guaranteed Funds 57,11

Abanca Gar 4 12,80 1,46 2,52 Guaranteed Funds 70,96

Abanca Gar 5 12,49 3,44 5,65 Guaranteed Funds 54,54

Abanca Gar 6 12,63 3,09 3,32 Other 15,60

Abanca Gest Cons 11,53 1,76 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,79

AC Cuenta Fondtes CP 1.417,57 0,36 1,73 ★★ € Ultra Short-Term Bond 66,96

AC Fondepósito 12,15 0,84 2,20 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.008,86

AC Fondtes LP 13,79 5,23 6,55 ★★ € Gov Bond 44,73

AC Gest Gbl Cons 11,82 1,91 2,52 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,32

AC Ibex-35 Ind 24,61 10,31 14,41 ★★★ Spain Eq 29,86

AC Inver Selectiva 20,46 3,50 16,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,14

AC Inver Selectiva Mod 12,53 4,21 9,70 ★★★★ € Moderate Allocation 15,95

AC Patrim Inmob FII 80,55 -4,25 -8,06 Prpty - Direct Eurp 92,38

AC Rta Fija Flex 1.690,46 6,92 7,69 € Dvsifid Bond 54,49

Fondo 3 Depósito 11,90 0,87 2,18 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 277,28

Fondo 3 Gar V 11,94 2,97 4,03 Guaranteed Funds 49,47

Fondo 3 Rta Fija 1.142,05 5,36 6,33 € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,58

Selectiva España 25,58 5,46 14,11 ★★ Spain Eq 55,59

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 208,78 7,61 26,81 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.275,43

Alken S C Eurp R 149,35 11,95 28,57 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 166,07

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,40 4,67 9,95 ★★★★ € Flex Bond 1.453,23

AB Eurp Vle A 12,47 4,70 17,84 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 92,33

AB Eurozone Strat Vle Port 9,46 0,64 16,85 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,44

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS EUROPE GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 80,45 9,52 2,65 ★ BRIC Eq 92,46

Allianz Emerg Eurp A € 312,54 -5,42 2,34 ★★★★ Emerg Eurp Eq 181,82

Allianz € Bond AT € 15,60 8,86 7,98 ★★★★ € Dvsifid Bond 278,22

Allianz € Protect Dynam Pl 139,54 5,61 4,12 Guaranteed Funds 58,51

Allianz Gbl Agricult Trend 149,74 17,40 11,49 ★★★★ Sector Eq Agriculture 225,75

Allianz Gbl EcoTrends A € 95,89 2,80 13,55 ★★ Sector Eq Ecology 151,01

Allianz Gbl Eq AT € 8,80 8,37 20,26 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 154,24

Allianz Gbl Sustainability 19,10 9,64 19,86 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 37,15

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIICCartera Óptima Decidida 117,82 3,96 9,17 ★★★ € Moderate Allocation - 49,68Cartera Óptima Dinam 130,53 7,63 16,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,09Cartera Óptima Flex 120,76 2,87 6,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,53Cartera Óptima Moder 121,18 2,49 5,77 ★★★ € Cautious Allocation - 81,99Cartera Óptima Prud 110,57 1,94 2,81 ★★ € Cautious Allocation - 76,99Eurovalor Ahorro Activo 112,23 0,77 2,34 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,23Eurovalor Ahorro Dólar 111,99 4,46 3,63 $ Mny Mk 15,69Eurovalor Ahorro € 1.852,21 1,56 2,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 285,43Eurovalor Ahorro Top 2019 120,74 6,87 4,58 Fixed Term Bond 101,40Eurovalor Asia 228,87 14,23 9,73 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 21,35Eurovalor Blsa Eurp 62,07 5,24 14,69 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,68Eurovalor Blsa 322,49 9,56 15,78 ★★★ Spain Eq 121,56Eurovalor Bonos Alto Rendi 171,75 3,68 8,52 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 48,17Eurovalor Bonos € LP 139,82 7,85 7,05 ★★★★ € Dvsifid Bond 203,24Eurovalor Cons Dinam 122,40 1,23 2,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 181,48Eurovalor Divdo Europ 132,58 9,70 10,85 ★ Eurp Equity-Income 41,76Eurovalor Estados Unidos 117,75 11,50 20,41 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 40,63Eurovalor Europ Este 244,27 -3,14 1,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 15,17Eurovalor Europ 124,59 2,20 14,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,33Eurovalor Europ Ptccion 116,50 -0,23 1,31 Guaranteed Funds 84,06Eurovalor Gar. Evolución E 116,28 2,79 3,99 Guaranteed Funds 39,30Eurovalor Gar. Índices Glo 133,29 4,25 5,55 Guaranteed Funds 65,81Eurovalor Gar. Progresión 131,66 3,84 7,66 Guaranteed Funds 43,11Eurovalor Gar. Revalorizac 85,99 5,29 6,07 Guaranteed Funds 78,89Eurovalor Gar. Selección G 83,13 -0,62 0,52 Guaranteed Funds 121,17Eurovalor Gar Crec 106,99 -0,31 1,66 Guaranteed Funds 110,47Eurovalor Gar Dólar II 127,62 0,04 0,84 Guaranteed Funds 39,84Eurovalor Gar Energía 110,46 4,37 2,28 Guaranteed Funds 81,45Eurovalor Gar Extra Luxe 156,00 1,79 9,78 Guaranteed Funds 76,28Eurovalor Gar Extra Moda 113,74 6,22 4,44 Guaranteed Funds 67,70Eurovalor Gar Mundial 106,16 0,97 2,89 Guaranteed Funds 56,61Eurovalor Gbl Convert 127,43 3,87 7,53 ★★ Convert Bond - Gbl 20,44Eurovalor Mix 15 94,16 4,11 5,39 ★★★ € Cautious Allocation 219,00Eurovalor Mix 30 90,33 4,51 6,16 ★★ € Cautious Allocation 91,94Eurovalor Mix 50 86,93 5,90 8,08 ★★★ € Moderate Allocation 45,14Eurovalor Mix 70 3,46 4,59 11,41 ★★★ € Aggressive Allocation 65,57Eurovalor Rta Fija Corto 93,92 2,89 3,47 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,94Eurovalor Rta Fija 7,29 5,11 4,46 ★★ € Dvsifid Bond 81,41Óptima Ahorro CP B 957,26 0,19 1,55 € Mny Mk 320,14

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 17,57 4,72 10,64 Other Allocation 20,32

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,86 -3,95 -2,10 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,98

AMUNDI

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.204,67 0,04 0,68 Alt - Volatil 90,59

Amundi Gbl Macro 2 I 3.337,03 0,43 0,73 Alt - Debt Arb 161,02

Amundi Gbl Macro 4 6.538,61 -0,71 0,11 Alt - Multistrat 74,18

Amundi Tréso 3 Mois I - 0,30 0,59 € Mny Mk 15.950,21

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.687,21 0,26 0,51 € Mny Mk 23.038,16

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 670,29 1,60 3,03 ★★ € Dvsifid Bond 31,12

Amundi Estrategia Gbl 990,88 3,23 6,13 ★★★ € Cautious Allocation - 15,92

Amundi Fondtes LP 216,19 6,64 7,39 ★★★ € Gov Bond 124,76

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 29 de agosto, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,83 0,10 0,21 € Mny Mk - Sh Term 484,02

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Banco Madrid Ahorro 7,21 1,25 3,20 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 169,12

Banco Madrid Iber Acc 94,13 5,72 12,60 ★★★★★ Spain Eq 141,80

Banco Madrid Rta Fija 9,96 10,41 13,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond 292,06

BPERE Fondo Iber Adagio 114,29 3,85 3,21 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,36

Fixed Income Ass Allocatio 14,72 3,10 7,69 Alt - Fund of Funds - M 15,75

Liberbank Ahorro 9,67 2,93 4,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 234,47

Liberbank Cartera Conserv 7,10 2,15 3,55 ★★ € Cautious Allocation 61,72

Liberbank Cartera Moder 6,89 2,74 7,50 ★★★ € Flex Allocation 16,47

Liberbank Continental Gara 7,70 -0,32 2,15 Guaranteed Funds 26,23

Liberbank Diner 862,90 0,77 2,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 210,79

Liberbank € 6 Gar 8,35 2,07 2,92 Guaranteed Funds 50,77

Liberbank Eurodólar Gar 7,79 2,33 2,34 Guaranteed Funds 30,14

Liberbank Gbl 8,20 2,61 4,87 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 90,45

Liberbank Mix RF 9,45 1,65 6,66 ★★★ € Cautious Allocation 26,36

Liberbank Mundial 6 Gar 8,61 3,52 3,88 Guaranteed Funds 19,70

Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,43 2,90 Guaranteed Funds 15,06

Liberbank RV España 10,34 4,99 10,17 ★ Spain Eq 22,24

Liberbank Sectorial Gar 8,68 -1,42 5,17 Guaranteed Funds 57,86

Liberbank Telecomunicacion 8,12 10,34 5,81 Guaranteed Funds 25,41

Pentathlón 89,00 14,28 16,68 Other Allocation 16,36

Premium JB Mod 844,02 4,43 5,21 ★★★ € Cautious Allocation - 21,42

Wrd Solidarity Fund 6,00 2,28 0,62 € Flex Allocation - Gbl 16,09

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,27 5,40 18,14 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 293,30

Degroof Eq EMU High Div Yl 90,56 6,43 16,84 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 109,25

Degroof Gbl Ethical 113,54 8,17 10,52 ★★★ € Aggressive Allocation 36,74

Degroof Gbl Isis High C 78,98 9,48 13,48 ★★★ € Aggressive Allocation 562,36

Degroof Gbl Isis Low B Acc 79,04 6,02 6,36 ★★★ € Cautious Allocation - 696,46

Degroof Gbl Isis Md B Acc 98,01 8,39 10,47 ★★★★ € Moderate Allocation - 2.571,53

Share Energy 1.103,30 18,47 13,36 ★★★★ Sector Eq Energy 54,67

Share € Selection 1.893,96 4,24 18,44 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 73,91

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 109,88 -0,07 6,62 Guaranteed Funds 32,86

Bankia 2018 EuroStoxx 130,23 5,02 7,98 Guaranteed Funds 75,56

Bankia Banca Privada Ind S 116,99 8,55 19,60 ★ US Large-Cap Blend Eq 15,22

Bankia Banca Privada Selec 12,02 4,32 12,26 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,98

Bankia Blsa Española 1.051,84 10,95 13,37 ★★ Spain Eq 89,17

Bankia Blsa Mundial 94,88 0,47 16,22 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,46

Bankia Blsa USA 5,02 7,86 19,88 ★ US Large-Cap Blend Eq 20,06

Bankia Bonos CP (I) 1.706,71 0,53 1,43 € Mny Mk 255,63

Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,30 2,61 € Ultra Short-Term Bond 443,08

Bankia Bonos Duración Flex 11,54 3,78 4,18 ★★ € Corporate Bond 49,68

Bankia Divdo España 16,60 9,62 14,33 ★★ Spain Eq 34,66

Bankia Divdo Europ 18,58 4,49 14,29 ★ Eurp Equity-Income 67,94

Bankia Dólar 7,00 3,60 2,69 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 15,11

Bankia Duración Flex 0-2 10,62 3,27 3,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 638,67

Bankia Emerg 11,95 12,44 4,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,84

Bankia € Top Ideas 7,23 2,61 18,32 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,10

Bankia Evolución Mod 108,48 3,32 2,77 Alt - Fund of Funds - M 15,70

Bankia Evolución Prud 127,58 1,66 2,57 Alt - Fund of Funds - M 320,97

Bankia Fondtes CP 1.462,73 0,36 1,42 € Mny Mk 72,54

Bankia Fondtes LP 169,25 2,44 2,80 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 85,15

Bankia Fonduxo 1.896,07 13,79 14,67 ★★★★★ € Cautious Allocation 235,79

Bankia Gar 2016 102,42 2,58 7,57 Guaranteed Funds 105,38

Bankia Gar Blsa 3 8,74 3,42 2,11 Guaranteed Funds 99,83

Bankia Gar Rentas 5 132,52 4,85 6,38 Guaranteed Funds 181,45

Bankia Gar Rentas 6 9,46 5,72 5,88 Guaranteed Funds 115,02

Bankia Gobiernos € LP 11,15 6,55 4,72 ★★ € Gov Bond 39,54

Bankia Ind Ibex 153,78 10,10 14,05 ★★ Spain Eq 25,43

Bankia Mix Rta Fija 15 11,82 2,17 4,71 ★★★ € Cautious Allocation 599,96

Bankia Mix Rta Fija 30 10,79 2,20 4,58 ★★★★ € Cautious Allocation 92,49

Bankia Mix Rta Variable 50 14,71 2,57 5,99 ★★★ € Moderate Allocation 30,10

Bankia Mix Rta Variable 75 6,84 3,40 11,72 ★★ € Aggressive Allocation 18,91

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,42 0,11 1,20 € Mny Mk 68,04

ING Direct FN Cons 11,87 2,05 2,64 ★★ € Cautious Allocation - 195,70

ING Direct FN Dinam 12,57 6,00 6,71 ★★★★ € Cautious Allocation 91,73

ING Direct FN € Stoxx 50 11,35 1,14 15,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 115,32

ING Direct FN Ibex 35 15,65 7,66 13,81 ★★★ Spain Eq 322,03

ING Direct FN Mod 12,03 3,89 4,49 ★★★ € Cautious Allocation 204,92

ING Direct FN S&P 500 9,58 12,03 24,95 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 104,56

Rural Castilla La Mancha 81,86 0,36 1,92 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,73

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,09 0,12 2,09 Alt - Debt Arb 29,67

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,36 -0,29 0,09 Alt - Volatil 103,02

Amundi F Absolut Vol € Eqs 128,71 -4,32 -5,17 Alt - Volatil 825,10

Amundi F Bd € Corporate AE 18,55 6,43 6,68 ★★★ € Corporate Bond 600,79

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,56 2,78 7,64 ★★ Convert Bond - Gbl € He 313,39

Amundi F Eq Em Eurp AE-C 26,47 -3,89 -1,10 ★★ Emerg Eurp Eq 27,28

Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 126,75 9,77 18,13 ★★★ Sector Eq Water 58,85

Amundi F Glbl Macro Forex 105,11 0,95 1,64 Alt - Currency 470,69

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,12 4,46 7,43 ★★★★ € Cautious Allocation 45,82

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,52 2,02 7,04 ★★★ € Moderate Allocation - 22,80

atl Capital Cartera Dinam 11,44 3,80 7,83 ★★★ € Flex Allocation 31,32

atl Capital Cartera Patrim 11,74 2,57 5,62 ★★★ € Cautious Allocation 53,46

atl Capital Lqdez 12,03 0,66 2,10 € Mny Mk 49,88

Espinosa Partners Inversio 13,03 1,07 5,51 ★★★★★ € Flex Allocation 29,75

Fongrum/Valor 15,57 5,89 10,30 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,70

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,80 0,67 2,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 444,43

Aviva Espabolsa 24,39 7,37 17,04 ★★★★★ Spain Eq 185,35

Aviva Eurobolsa 9,41 -0,53 13,58 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 76,73

Aviva Fonvalor € B 13,42 9,80 17,12 ★★★★★ € Moderate Allocation 93,85

Aviva Rta Fija B 17,06 6,61 7,96 ★★★★ € Dvsifid Bond 84,91

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,65 9,30 3,12 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 643,57

Aviva Investors Emerg Eurp 4,35 -1,53 5,70 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 32,95

Aviva Investors Eurp Corp 3,42 6,19 7,39 ★★★ € Corporate Bond 98,41

Aviva Investors Eurp Eq B 7,23 2,94 17,30 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 136,72

Aviva Investors Eurp Eq In 11,24 4,33 15,82 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 165,90

Aviva Investors Eurp Real 10,95 13,98 14,29 ★★ Prpty - Indirect Eurp 46,20

Aviva Investors Long Term 82,72 19,98 11,56 ★★ € Bond - Long Term 101,83

Aviva Investors Sh Term Eu 14,51 1,04 1,54 ★ € Gov Bond - Sh Term 29,81

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 55,62 8,78 6,80 ★★★ € Dvsifid Bond 178,24

AXA WF € Credit Plus AD € 12,13 6,43 8,07 ★★★★ € Corporate Bond 806,36

AXA WF Frm Em Markets AC € 104,04 10,50 6,13 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 355,55

AXA WF Frm € Relative Vle 49,41 0,80 17,86 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 717,40

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 122,71 -3,81 4,04 ★★★★ Emerg Eurp Eq 19,43

AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,78 8,41 19,06 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 163,90

AXA WF Frm Eurp Opport AC 60,07 2,75 17,46 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 269,81

AXA WF Frm Eurp Real State 166,85 18,51 18,73 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 271,55

AXA WF Frm Eurp S C AC € 109,12 2,20 18,72 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 440,94

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 107,41 14,72 16,88 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 96,28

AXA WF Frm Human Capital A 117,14 4,75 16,54 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 304,89

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 91,29 11,36 1,57 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 70,52

AXA WF Frm Italy AC € 175,38 6,76 19,79 ★★★★ Italy Eq 511,51

AXA WF Frm Junior Energy A 137,23 20,31 14,52 ★★★★ Sector Eq Energy 216,72

AXA WF Frm Talents Gbl AC 298,23 9,53 12,70 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 136,63

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 67,07 8,53 11,53 ★★★★ € Aggressive Allocation 57,43

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 64,29 5,77 8,13 ★★★★ € Cautious Allocation - 130,80

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 81,15 4,45 10,31 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 881,76

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,30 -0,32 0,50 ★ € Cautious Allocation - 37,56

AXA WF Optimal Income AC € 167,68 3,07 6,36 ★★★ € Flex Allocation 543,22

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 269,66 19,96 15,08 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 470,42

AXA Court Terme A Acc 2.418,67 0,15 0,25 € Mny Mk - Sh Term 1.131,20

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 3Fondos 3

Fondos

BL-Global Eq B 637,57 8,51 15,10 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 314,36

BL-Global Flex A 107,05 12,28 5,57 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.029,55

BL-Optinvest € 126,23 3,64 1,22 ★ € Aggressive Allocation 142,26

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Fidefondo 1.811,53 1,68 2,85 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,50

Inversabadell 10 7,22 1,66 4,21 ★★★ € Cautious Allocation 214,55

Inversabadell 25 7,41 1,71 5,69 ★★★ € Cautious Allocation 453,26

Inversabadell 50 6,12 1,70 7,97 ★★★ € Moderate Allocation 88,03

Inversabadell 70 17,47 1,47 9,99 ★★★ € Aggressive Allocation 43,29

Sabadell Asia Emergente Bl 10,44 11,71 7,43 ★ Asia ex Jpn Eq 21,44

Sabadell Bonos Emerg 12,78 10,63 5,81 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 39,08

Sabadell Bonos España 17,98 4,21 6,14 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,25

Sabadell Bonos € 10,20 9,57 7,45 ★★★ € Dvsifid Bond 111,44

Sabadell CP € FIP 9,33 2,45 4,73 € Dvsifid Bond - Sh Ter 280,90

Sabadell Emergente Mix Fle 10,30 11,61 7,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 53,24

Sabadell España Blsa 11,72 8,31 17,83 ★★★★ Spain Eq 221,39

Sabadell España Divdo 16,80 4,62 13,99 ★★★★ Spain Eq 136,20

Sabadell Estados Unidos Bl 9,60 10,84 21,52 ★★ US Large-Cap Blend Eq 70,21

Sabadell € Yld 18,21 5,41 9,05 ★★★ € H Yld Bond 54,86

Sabadell Euroacción 13,24 0,32 14,55 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 136,98

Sabadell Europ Blsa 3,95 -0,11 14,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 91,57

Sabadell Europ Valor 9,61 1,99 15,46 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 85,36

Sabadell Fondo Depósito 118,00 0,81 2,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 302,64

Sabadell Fondtes LP 8,49 2,03 3,29 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 253,75

Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,35 3,89 Guaranteed Funds 21,30

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,30 2,66 5,09 Guaranteed Funds 193,88

Sabadell Gar Extra 1 8,68 1,89 3,86 Guaranteed Funds 62,72

Sabadell Gar Extra 14 12,37 4,74 10,20 Guaranteed Funds 36,02

Sabadell Gar Extra 17 9,42 7,33 6,80 Guaranteed Funds 17,18

Sabadell Gar Extra 18 13,83 6,57 4,01 Guaranteed Funds 468,05

Sabadell Gar Extra 2 7,71 -0,58 2,07 Guaranteed Funds 51,42

Sabadell Gar Extra 20 11,11 3,40 3,90 Guaranteed Funds 206,42

Sabadell Gar Extra 21 12,69 0,22 2,94 Guaranteed Funds 114,43

Sabadell Gar Extra 3 6,88 3,45 1,97 Guaranteed Funds 33,37

Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,22 2,92 Guaranteed Funds 20,35

Sabadell Gar Fija 14 8,24 2,64 5,02 Guaranteed Funds 123,22

Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,42 4,09 Guaranteed Funds 19,77

Sabadell Gar Fija15 9,09 4,93 5,53 Guaranteed Funds 118,81

Sabadell Gar Superior 3 7,21 1,15 2,77 Guaranteed Funds 164,25

Sabadell Gar Superior 4 11,65 0,16 2,45 Guaranteed Funds 20,88

Sabadell Gar Selección IV 17,78 1,10 5,09 Guaranteed Funds 15,97

Sabadell Intres € 1 20,62 1,50 3,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 159,50

Sabadell Intres Gar 5 12,91 0,31 3,96 Guaranteed Funds 25,13

Sabadell Japón Blsa 1,87 -0,59 7,41 ★ Jpn Large-Cap Eq 52,68

Sabadell Mix 50 FIP 8,76 3,16 10,46 € Moderate Allocation 104,54

Sabadell Mix 70 FIP 8,59 2,96 12,62 € Aggressive Allocation 50,55

Sabadell Progresión € FIP 7,45 0,26 1,08 € Mny Mk 126,13

Sabadell Quant V2 11,19 -0,65 1,47 ★★ € Ultra Short-Term Bond 161,46

Sabadell Rend € FIP 9,25 1,67 3,33 € Ultra Short-Term Bond 1.633,60

Sabadell Rend 11,65 0,97 2,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 563,88

Sabadell RF Mixta España 9,05 2,95 3,92 ★★ € Cautious Allocation 44,92

Sabadell RV Mixta España 11,53 5,18 9,82 ★★★★ € Moderate Allocation 21,81

Sabadell Solbank Blsa 26,45 2,77 11,04 ★★★ Spain Eq 34,89

Sabadell Solbank Premium C 890,66 0,14 1,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,58

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,78 4,45 5,51 ★★★★ € Cautious Allocation 86,30

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,98 3,03 8,11 ★★★ € Flex Allocation 18,14

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,69 1,69 6,84 ★★ Convert Bond - Eurp 113,48

Barclays Eq € A € Acc 16,31 4,26 21,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 197,40

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA SGIIC

Barclays Blsa España 2019 7,80 1,55 2,64 Guaranteed Funds 53,51

Barclays Blsa España Selec 16,75 10,39 19,69 ★★★★ Spain Eq 213,88

Barclays Blsa Europ 529,14 5,09 13,66 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,62

Barclays Blsa USA 5,91 8,37 15,66 ★ US Large-Cap Blend Eq 57,18

Barclays Bonos Cons 1.253,89 0,05 0,81 ★★ € Ultra Short-Term Bond 104,34

Barclays Bonos Corpor 7,27 0,97 2,31 ★★ € Corporate Bond - Sh T 67,50

Bankia Rta Fija LP 17,14 3,77 3,91 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 70,40

Bankia Rentab Objetivo CP 142,53 0,50 2,36 Fixed Term Bond 60,46

Bankia Rentab Objetivo MP 15,71 0,86 6,63 Fixed Term Bond 36,84

Bankia S & Mid Caps España 304,27 3,97 14,48 ★★★★ Spain Eq 32,60

Bankia Soy Así Cauto 123,13 2,37 3,23 ★★ € Cautious Allocation - 169,64

Bankia Soy Así Dinam 111,83 4,55 9,20 ★★ € Aggressive Allocation 28,84

Bankia Soy Así Flex 108,07 3,16 5,32 ★★ € Moderate Allocation - 123,50

Caja Madrid Afianza 5 Años 105,66 -0,48 4,19 Guaranteed Funds 22,77

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,40 2,94 Guaranteed Funds 75,04

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,88 1,12 4,73 Guaranteed Funds 105,81

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,20 0,52 3,94 Guaranteed Funds 107,68

Gar Telecomunicaciones 1 11,34 -0,29 1,19 Guaranteed Funds 98,33

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 861,96 0,73 2,04 € Mny Mk 951,54

Bankinter Blsa España 1.244,43 8,15 15,97 ★★★★ Spain Eq 391,60

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.064,38 -0,39 1,66 Guaranteed Funds 22,58

Bankinter Diner 1 729,94 0,47 1,87 € Mny Mk 90,64

Bankinter Diner 2 895,09 0,58 2,09 € Mny Mk 310,79

Bankinter Diner 1.426,87 0,31 1,70 € Mny Mk 50,76

Bankinter Divdo Europ 1.132,27 6,78 13,71 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 69,66

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.145,17 13,98 23,00 ★★★★ Sector Eq Tech 22,73

Bankinter España 2020 Gar 1.088,51 2,36 2,15 Guaranteed Funds 15,06

Bankinter España 2020 II G 977,38 1,78 2,15 Guaranteed Funds 54,28

Bankinter Europ 2020 94,72 0,71 1,93 Guaranteed Funds 21,47

Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,76 6,20 6,52 Guaranteed Funds 24,45

Bankinter Fondo Monetar 1.802,38 -0,10 -0,14 € Mny Mk 20,82

Bankinter Futur Ibex 109,23 10,32 15,76 ★★★★ Spain Eq 184,50

Bankinter Gest Abierta 29,72 6,20 4,72 ★★ € Dvsifid Bond 214,25

Bankinter Ibex 2015 Gar 103,72 7,74 17,40 Guaranteed Funds 16,09

Bankinter Ind América 845,91 9,18 20,97 ★★ US Large-Cap Blend Eq 205,63

Bankinter Ind Blsa Español 1.041,65 8,47 4,72 Guaranteed Funds 35,59

Bankinter Ind Europeo 50 561,88 3,68 17,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,58

Bankinter Ind Japón 564,32 -2,15 18,39 ★ Jpn Large-Cap Eq 67,19

Bankinter Mercado Europeo 900,76 3,96 2,56 Guaranteed Funds 17,75

Bankinter Mix Flex 1.067,75 3,58 11,48 ★★★★ € Moderate Allocation 104,05

Bankinter Mix Rta Fija 93,79 4,92 7,72 ★★★★ € Cautious Allocation 129,09

Bankinter Multiselección 2 68,89 2,91 5,95 ★★★★ € Cautious Allocation - 52,76

Bankinter Multiselección D 912,10 3,36 10,68 ★★★★ € Moderate Allocation - 35,38

Bankinter Pequeñas Compañí 271,29 1,60 16,55 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 41,10

Bankinter Plus 10 Gar 1.010,78 0,59 3,12 Guaranteed Funds 17,97

Bankinter Rta Dinam 1.212,32 -0,90 3,41 Alt - Multistrat 22,56

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,32 5,24 6,78 Guaranteed Funds 47,37

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.198,12 2,16 6,39 Guaranteed Funds 25,31

Bankinter Rta Fija CP 1.030,74 3,34 4,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 764,67

Bankinter Rta Fija LP 1.317,50 7,89 7,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 385,92

Bankinter Rta Variable € 69,26 1,58 16,12 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 124,28

Bankinter RF 2014 III Gar 66,21 0,28 3,24 Guaranteed Funds 18,84

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,09 0,24 5,24 Guaranteed Funds 27,66

Bankinter RF 2015 Gar 1.642,54 1,01 3,92 Guaranteed Funds 34,46

Bankinter RF 2016 II Gar 80,23 2,15 7,31 Guaranteed Funds 37,12

Bankinter RF Atlantis 2017 975,66 4,75 4,58 Guaranteed Funds 122,05

Bankinter Sector Energía 1.172,64 3,71 5,33 ★★ Sector Eq Energy 16,95

Bankinter Sector Telecomun 464,30 9,15 13,84 ★ Sector Eq Communication 21,98

BK EE.UU. 55 Gar 1.571,38 5,17 8,77 Guaranteed Funds 19,85

BK Eurostoxx 55 Gar 745,87 1,46 5,28 Guaranteed Funds 16,46

BK Multifondo II Gar 970,53 0,39 3,29 Guaranteed Funds 21,31

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,91 0,33 1,40 € Mny Mk 31,54

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 262,99 5,42 2,71 ★★ € Dvsifid Bond 146,71

BL-Emerging Markets A 127,06 8,66 12,10 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 305,42

BL-Equities Dividend A 119,27 12,51 12,12 ★★★ Gbl Equity-Income 721,71

BL-Equities Eurp B Acc 5.481,31 6,97 18,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 604,41

BL-Equities Horizon B 794,07 3,63 11,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,98

BL-Global 30 A 634,19 3,36 2,23 ★★★ € Cautious Allocation - 268,23

BL-Global 50 A 826,74 5,24 5,64 ★★★ € Moderate Allocation - 354,71

BL-Global 75 A 1.268,02 7,42 10,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 356,56

BL-Global Bond A 308,33 2,81 2,59 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 160,62

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.280,60 0,02 2,81 Guaranteed Funds 31,02

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,21 4,46 5,50 Guaranteed Funds 164,06

BBVA Fon-Plazo 2016 12,23 1,82 4,13 Guaranteed Funds 101,58

BBVA Fon-Plazo 2018 13,15 9,06 6,01 Guaranteed Funds 99,24

BBVA Gest Conserv 10,88 2,06 4,58 ★★ € Cautious Allocation 266,14

BBVA Gest Decidida 6,71 5,62 11,97 ★★ € Moderate Allocation 89,62

BBVA Gest Moder 5,72 4,78 8,98 ★★★ € Moderate Allocation 141,60

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,98 14,70 10,98 Guaranteed Funds 52,06

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,46 4,53 17,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,37

BBVA Multiactivo Cons 10,63 0,08 0,27 ★ € Cautious Allocation 141,83

BBVA Multiactivo Decidido 759,03 5,78 9,75 € Aggressive Allocation 108,85

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,94 0,17 2,98 Guaranteed Funds 51,14

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 2,48 Guaranteed Funds 15,64

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,12 -0,09 2,50 Guaranteed Funds 31,52

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,12 2,40 Guaranteed Funds 19,97

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.257,69 1,97 3,72 Guaranteed Funds 106,51

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,73 2,02 5,69 Guaranteed Funds 155,66

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,78 4,31 5,24 Guaranteed Funds 79,34

BBVA Plan Rentas 2016 12,94 2,53 5,44 Guaranteed Funds 149,87

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,46 7,23 5,44 Guaranteed Funds 88,64

BBVA Plan Rentas 2018 13,68 7,42 6,24 Guaranteed Funds 146,93

BBVA Ranking 12,86 0,11 3,07 Guaranteed Funds 155,98

BBVA Ranking II 10,90 0,04 2,93 Guaranteed Funds 32,66

BBVA Rend Europ 13,59 9,47 5,15 Other 128,70

BBVA Rend Europ II 12,17 10,32 4,99 Other 89,11

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,16 7,64 6,61 Guaranteed Funds 162,84

BBVA Revalorización Europ 10,84 2,49 8,10 Guaranteed Funds 135,73

BBVA Revalorización Europ 13,01 3,16 7,06 Guaranteed Funds 19,43

BBVA Selección Blsa 13,38 5,23 10,09 Guaranteed Funds 26,64

BBVA Selección Blsa II 12,87 3,46 6,65 Guaranteed Funds 45,68

Multiactivo Mix Rta Fija 747,07 4,71 2,67 € Cautious Allocation - 20,00

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 451,05 3,55 3,50 Gbl Emerg Markets Eq - 67,99

Vitruvius Eurp Eq B € 279,24 0,68 14,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 151,44

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 1.884,34 9,00 12,09 ★★★★★ € Flex Allocation 29,97

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 157,59 5,29 18,29 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.061,93

Bestinver Blsa 53,20 7,18 16,84 ★★★★★ Spain Eq 507,58

Bestinver Int 33,15 5,11 18,78 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.912,95

Bestinver Mix 27,21 4,79 12,86 ★★★★★ € Aggressive Allocation 61,70

Bestinver Mix Int 8,35 3,20 14,03 ★★★★★ € Aggressive Allocation 124,05

Bestinver Rta 11,95 0,52 1,61 ★★★ € Cautious Allocation 207,88

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

BMN Blsa Española 10,35 7,29 14,90 ★★★★ Spain Eq 32,26

BMN Fondepósito 12,21 0,77 2,37 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 139,03

BMN Gar Acc 12,81 0,37 3,93 Guaranteed Funds 21,90

BMN Gar Selección XI 12,76 4,92 4,08 Guaranteed Funds 17,68

BMN Intres Gar 10 12,33 8,43 6,83 Guaranteed Funds 20,11

BMN Intres Gar 11 14,66 12,75 6,31 Guaranteed Funds 43,64

BMN Intres Gar 9 12,67 8,00 6,51 Guaranteed Funds 17,91

BMN Mix Flex 24,11 2,29 11,52 ★★ € Aggressive Allocation 16,75

BMN RF Corporativa 9,96 2,94 3,48 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 44,04

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,74 4,87 5,41 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 42,11

BNP Paribas Blsa Española 19,31 6,43 14,97 ★★★ Spain Eq 56,78

BNP Paribas Caap Dinam 10,39 4,91 12,35 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,48

BNP Paribas Caap Equilibra 15,51 4,29 9,42 ★★★ € Moderate Allocation - 61,92

BNP Paribas Caap Mod 10,81 3,63 4,09 ★★ € Cautious Allocation 35,81

BNP Paribas Dvsifid 9,92 4,51 8,29 ★★★ € Moderate Allocation 27,21

BNP Paribas € 9,58 3,91 4,82 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 54,70

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,13 3,37 6,54 € Moderate Allocation 52,93

BNP Paribas Gbl Dinver 11,10 4,03 6,73 ★★ € Moderate Allocation - 33,45

BNP Paribas Mix Mod 10,73 5,77 5,13 € Cautious Allocation - 21,29

BNP Paribas Rta Fija CP 894,37 0,70 0,42 € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,82

Barclays Bonos Larg 1.049,81 5,12 3,45 ★★ € Dvsifid Bond 36,80

Barclays Deuda Pública 6,86 2,81 4,00 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 234,84

Barclays España Rta Fija 2 7,13 10,38 2,26 Fixed Term Bond 171,74

Barclays Eurib Plus 8,52 2,47 4,56 Fixed Term Bond 70,62

Barclays Gar. Blsa EEUU 986,46 0,55 2,74 Guaranteed Funds 40,51

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,40 2,03 3,11 Guaranteed Funds 22,54

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,20 2,38 3,78 Guaranteed Funds 138,77

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,09 2,37 Guaranteed Funds 100,72

Barclays Gest 25 6,84 3,24 6,06 ★★★ € Cautious Allocation 106,12

Barclays Gest 50 6,99 4,90 10,17 ★★★★ € Moderate Allocation 35,21

Barclays Gest Rta Fija 6,88 1,78 2,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 42,75

Barclays Gest Total 6,48 8,30 13,28 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 118,49

Barclays Inflación Plus 10.453,70 2,55 5,29 Fixed Term Bond 31,19

Barclays Intres Gar 1 8,10 -0,65 7,82 Guaranteed Funds 57,71

Barclays Tesor. 893,05 -0,04 0,38 € Mny Mk 182,92

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,18 6,28 8,91 ★★★ Ch Eq 39,93

Baring Gbl Select A € Inc 12,20 4,45 13,65 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 37,20

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,18 1,76 4,28 Guaranteed Funds 30,45

BBVA Acumulación Europ 14,49 4,67 9,51 Guaranteed Funds 87,21

BBVA Ahorro CP 2.147,01 -0,01 0,83 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.317,59

BBVA Blsa Asia MF 21,11 14,52 10,47 ★★★ Asia ex Jpn Eq 16,14

BBVA Blsa Ch 10,88 7,37 13,92 ★★★★ Ch Eq 34,73

BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,57 10,13 18,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,19

BBVA Blsa Emerg MF 11,58 12,87 8,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,27

BBVA Blsa € 7,38 -0,42 10,33 ★ Eurozone Large-Cap Eq 208,85

BBVA Blsa Europ 77,22 0,81 10,81 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 304,96

BBVA Blsa Europ Finanzas 322,76 2,29 15,60 ★ Sector Eq Financial Ser 18,16

BBVA Blsa 27,05 7,24 13,53 ★ Spain Eq 200,76

BBVA Blsa Ind € 7,94 4,49 16,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 99,76

BBVA Blsa Ind 23,01 11,58 14,93 ★★★ Spain Eq 249,06

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,28 -5,20 18,08 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,41

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,55 8,27 19,14 US Eq - Currency Hedged 24,56

BBVA Blsa Japón 4,45 -0,02 11,48 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,63

BBVA Blsa Latam 1.479,53 20,87 4,32 ★★ Latan Eq 37,65

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 10,49 13,38 17,75 ★★★ Sector Eq Tech 131,22

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,29 8,78 18,81 ★ US Large-Cap Blend Eq 116,44

BBVA Blsa USA 15,02 13,23 22,67 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 203,29

BBVA Bonos 2018 13,40 7,80 7,38 Fixed Term Bond 417,41

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.447,26 0,13 1,07 ★★ € Ultra Short-Term Bond 215,20

BBVA Bonos Corpor LP 13,10 5,31 6,12 ★★ € Corporate Bond 161,56

BBVA Bonos CP 17,20 -0,03 0,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 137,01

BBVA Bonos CP Plus 16,15 1,09 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 384,77

BBVA Bonos Dólar CP 63,27 3,78 1,86 $ Mny Mk 124,41

BBVA Bonos Int Flex 15,53 5,69 4,45 ★★ Gbl Bond - € Biased 101,28

BBVA Bonos LP Flex 14,98 1,60 2,95 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,06

BBVA Bonos Plaz II 13,07 9,79 6,45 Fixed Term Bond 94,01

BBVA Bonos Plaz IV 1.122,86 10,66 5,66 Fixed Term Bond 96,17

BBVA Bonos Rentas II 13,87 9,38 6,19 Fixed Term Bond 147,63

BBVA Bonos Rentas III 12,72 5,47 4,25 Fixed Term Bond 197,57

BBVA Bonos Rentas IV 14,30 9,74 5,41 Fixed Term Bond 109,22

BBVA Bonos Rentas V 12,89 7,60 4,91 Fixed Term Bond 121,97

BBVA Cesta Gbl 797,99 0,64 3,31 Guaranteed Funds 108,29

BBVA Cesta Gbl II 1.091,58 0,60 2,37 Guaranteed Funds 34,05

BBVA Comb Europ 13,49 0,46 4,76 Guaranteed Funds 172,16

BBVA Comb Europ II 9,86 0,67 5,01 Guaranteed Funds 120,91

BBVA Comb Europ III 17,84 1,32 8,97 Guaranteed Funds 64,58

BBVA Comb Europ IV 12,32 1,30 3,44 Guaranteed Funds 38,40

BBVA Crec Europ Diversif. 12,60 6,66 6,99 Guaranteed Funds 48,86

BBVA Crec Europ 12,81 4,77 6,58 Guaranteed Funds 61,87

BBVA Diner Fondtes CP 1.471,26 0,11 1,24 ★★ € Ultra Short-Term Bond 293,55

BBVA Europ Consolidado 9,36 1,43 3,92 Guaranteed Funds 92,19

BBVA Europ Consolidado II 10,40 0,55 3,40 Guaranteed Funds 28,21

BBVA Europ Óptimo 11,61 0,34 3,20 Guaranteed Funds 63,18

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.582,65 0,17 3,28 Guaranteed Funds 141,40

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,48 -0,09 3,18 Guaranteed Funds 191,54

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 5Fondos 5

Fondos

Fondespaña-Duero Cons 70,02 0,84 2,67 ★★ € Cautious Allocation 131,67

Fondespaña-Duero Depósito 9,50 0,44 1,51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,78

Fondespaña-Duero Divisa 83,53 1,39 3,50 Alt - Currency 19,02

Fondespaña-Duero Dólar Gar 104,24 3,58 3,67 Guaranteed Funds 66,98

Fondespaña-Duero Emprended 62,07 2,31 5,64 ★★ € Moderate Allocation 32,72

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,99 0,43 1,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,55

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,60 5,63 5,51 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 162,79

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,39 1,00 4,52 Guaranteed Funds 59,48

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,85 1,38 3,07 Guaranteed Funds 117,92

Fondespaña-Duero Gar. Rta 91,28 2,79 3,65 Guaranteed Funds 47,06

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,81 1,61 4,76 Guaranteed Funds 204,73

Fondespaña-Duero Gar. Rta 75,13 2,16 2,96 Guaranteed Funds 46,28

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,79 0,13 3,55 Guaranteed Funds 20,92

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,14 5,23 4,29 Guaranteed Funds 71,65

Fondespaña-Duero Horiz 201 376,71 4,76 3,40 Other 28,12

Fondespaña-Duero Horiz 201 75,64 5,32 2,22 Fixed Term Bond 75,50

Fondespaña-Duero Mod 67,70 1,12 3,49 ★★ € Cautious Allocation 62,65

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,10 0,10 1,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 79,79

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,14 2,88 5,10 ★★ € Cautious Allocation 30,22

Fondespaña-Duero RF LP 106,22 3,86 5,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,24

Fondespaña-Duero RV Españo 392,35 8,95 14,51 ★★★ Spain Eq 39,62

Fondespaña-Duero RV Europ 10,24 0,69 12,64 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 25,12

Fonduero Acc Gar 384,87 -0,12 1,91 Guaranteed Funds 22,37

Fonduero Eurobolsa Gar 410,98 3,29 9,52 Guaranteed Funds 76,62

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,61 1,85 4,33 Guaranteed Funds 36,42

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,01 0,46 4,66 Guaranteed Funds 29,24

Caja Ingenieros Blsa USA 7,98 11,87 19,52 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 15,90

Caja Ingenieros Emerg 11,09 8,63 5,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,28

Caja Ingenieros Gbl 5,97 9,64 17,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,18

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,65 11,47 16,55 ★★★★ Spain Eq 27,58

Caja Ingenieros Rta 12,44 1,79 10,71 ★★★ € Aggressive Allocation 21,88

Fonengin ISR 12,05 4,86 6,38 ★★★ € Cautious Allocation - 51,72

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,93 0,08 1,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,68

Caja Laboral Blsa 21,07 8,23 12,05 ★★★ Spain Eq 37,17

Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,68 8,12 8,17 Guaranteed Funds 20,96

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,55 5,19 4,04 Guaranteed Funds 21,86

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,69 8,40 9,67 Guaranteed Funds 18,51

Caja Laboral Blsa Universa 6,77 2,77 9,06 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,94

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,67 2,35 16,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 24,91

Caja Laboral Diner 1.168,50 0,08 0,11 € Mny Mk 35,61

Caja Laboral Patrim 14,62 4,24 6,27 ★★★ € Cautious Allocation 28,36

Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,76 4,15 Guaranteed Funds 66,24

Caja Laboral Rta Asegurada 9,36 -0,07 3,13 Guaranteed Funds 35,51

Caja Laboral Rta Asegurada 7,28 0,14 3,11 Guaranteed Funds 36,16

Caja Laboral Rta 15,01 1,37 4,03 Guaranteed Funds 32,99

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,86 5,03 Guaranteed Funds 67,71

Caja Laboral RF Gar. II 10,76 1,43 4,07 Guaranteed Funds 154,82

Caja Laboral RF Gar III 11,57 2,79 3,70 Guaranteed Funds 100,74

Caja Laboral RF Gar IX 10,54 4,52 3,41 Guaranteed Funds 62,12

Caja Laboral RF Gar V 10,64 5,64 3,19 Guaranteed Funds 62,07

Caja Laboral RF Gar VI 9,15 1,54 3,67 Guaranteed Funds 46,33

Caja Laboral RF Gar VIII 7,38 3,88 3,71 Guaranteed Funds 32,73

IK Rta Fija Gar VI 10,10 1,56 3,43 Guaranteed Funds 15,92

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 265,92 7,16 4,80 ★★★ € Dvsifid Bond 134,93

Candriam Sust € Corp Bds C 445,23 6,00 6,24 ★★ € Corporate Bond 205,61

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,54 1,19 1,77 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 93,80

Candriam Sust Eurp C Acc 21,89 2,43 13,05 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 182,62

Candriam Sust Wrd C Acc 23,36 11,61 19,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,62

Candriam Stainble High Acc 360,77 7,20 11,18 ★★★ € Aggressive Allocation 32,19

Candriam Stainble Low Acc 4,34 6,99 7,29 ★★★★ € Cautious Allocation 47,63

Candriam Stainble Md Acc 6,34 7,11 9,27 ★★★ € Moderate Allocation 138,58

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.366,40 0,61 1,08 Alt - Mk Neutral - Eq 1.230,38

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,33 3,04 4,10 ★★ € Cautious Allocation 15,09

Segunda Generación Rta 8,24 3,11 3,42 ★★ € Cautious Allocation - 30,37

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 125,89 3,75 2,95 ★★ € Cautious Allocation - 380,58

BNPP L1 Bond € Premium C C 143,94 3,82 3,81 ★★★ € Dvsifid Bond 164,44

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.545,80 7,75 4,73 ★★★★ Gbl Bond 377,76

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 127,55 2,70 5,13 Guaranteed Funds 39,59

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,55 0,83 1,91 Guaranteed Funds 27,71

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 188,23 4,06 4,64 ★★ € Moderate Allocation - 334,07

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 194,76 4,86 6,91 ★★ € Aggressive Allocation 158,05

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 145,46 5,61 9,20 ★★ € Aggressive Allocation 31,64

BNPP L1 Eq € C C 301,65 3,04 16,25 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 497,84

BNPP L1 Eq Eurp C C 529,00 2,48 16,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 814,42

BNPP L1 Eq Netherlands C C 863,29 1,23 13,83 ★ Netherlands Eq 415,57

BNPP L1 Eq Wrd C C 207,65 10,48 14,14 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 107,60

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 145,85 3,63 3,21 Capital Protected 133,25

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 126,21 3,77 3,87 Capital Protected 124,35

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 128,99 3,41 1,38 Capital Protected 97,24

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 127,15 3,65 2,22 Capital Protected 139,76

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 166,99 4,89 5,25 Capital Protected 96,06

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 149,40 5,12 6,61 Capital Protected 43,33

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 139,48 4,84 3,06 Capital Protected 26,18

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 135,87 5,04 4,43 Capital Protected 30,46

BNPP L1 Safe Stability W1 121,06 1,20 0,57 Capital Protected 146,20

BNPP L1 Safe Stability W10 107,89 1,25 0,62 Capital Protected 132,57

BNPP L1 Safe Stability W4 112,67 0,83 -0,58 Capital Protected 99,01

BNPP L1 Safe Stability W7 113,79 1,30 0,02 Capital Protected 129,73

BNPP L1 Stainble Activ All 388,61 6,52 6,89 ★★★ € Cautious Allocation 220,36

Parvest Bond € C C 213,00 7,77 5,89 ★★★ € Dvsifid Bond 1.455,37

Parvest Bond € Corporate C 174,57 6,82 7,16 ★★★ € Corporate Bond 2.159,36

Parvest Bond € Gov C C 372,64 9,85 6,59 ★★★ € Gov Bond 1.608,19

Parvest Bond € Inflation-L 135,24 8,92 3,54 ★★ € Inflation-Linked Bond 116,44

Parvest Bond € Md Term C C 181,67 4,42 3,98 ★★ € Dvsifid Bond 1.041,78

Parvest Bond € Sh Term C C 123,93 1,45 1,72 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 681,19

Parvest Bond Wrd Inflation 139,69 6,97 2,52 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 113,17

Parvest Convert Bond Eurp 150,98 1,53 7,79 ★★★ Convert Bond - Eurp 724,47

Parvest Convert Bond Eurp 146,74 3,88 8,36 ★★★★ Convert Bond - Eurp 253,49

Parvest Dvsifid Dynam C C 224,45 7,42 6,79 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 102,64

Parvest Enhanced Cash 18 M 119,53 0,84 0,64 ★★ € Corporate Bond - Sh T 32,78

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,69 0,82 0,70 ★★ € Ultra Short-Term Bond 261,65

Parvest Environmental Oppo 126,87 5,87 14,01 ★★★ Sector Eq Ecology 117,95

Parvest Eq Eurp Mid C C C 603,46 6,48 18,90 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 92,53

Parvest Eq Eurp S C C C 150,29 7,31 23,69 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.068,00

Parvest Eq Eurp Vle C C 147,00 1,33 16,18 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 213,70

Parvest Eq High Div Eurp C 87,29 4,44 14,84 ★★★ Eurp Equity-Income 687,54

Parvest Flex Assets € C C 112,05 2,70 1,62 Alt - Fund of Funds - M 28,90

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,51 2,91 4,39 ★★ € Corporate Bond 334,88

Parvest Gbl Environment C 142,73 5,00 18,14 ★★★★ Sector Eq Ecology 245,57

Parvest Mny Mk € C C 209,91 0,16 0,26 € Mny Mk 1.048,81

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,53 -0,74 -0,83 Alt - Multistrat 90,08

Parvest STEP 90 € C C 114,58 0,42 -0,40 Guaranteed Funds 79,89

Parvest Stainble Bond € Co 141,32 6,54 7,00 ★★★ € Corporate Bond 654,98

Parvest Stainble Eq Eurp C 103,64 3,95 15,31 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 104,76

Parworld Track UK C C 107,84 8,84 16,72 ★★ UK Large-Cap Blend Eq 16,16

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,78 10,09 10,71 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 133,71

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 12,96 3,80 13,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,47

CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC

Fondespaña Blsa Americana 88,77 4,27 14,34 Guaranteed Funds 24,24

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,15 1,85 5,91 Guaranteed Funds 33,75

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,17 0,71 3,86 Guaranteed Funds 24,22

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,26 2,74 8,51 Guaranteed Funds 53,35

Fondespaña-Duero Alternati 67,51 0,35 1,54 Alt - Fund of Funds - M 115,36

Fondespaña-Duero Audaz 57,79 2,69 7,34 ★★ € Aggressive Allocation 16,45

Fondespaña-Duero BE Gar. I 380,10 5,54 7,86 Guaranteed Funds 50,98

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

LIS Eq PB-EUR C 949,07 3,45 12,06 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,75

LIS Serenity C 1.368,69 2,20 2,28 ★ Gbl Bond - € Hedged 134,77

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Intres Gar 2 855,84 0,19 3,66 Guaranteed Funds 22,63

Bankoa-Ahorro Fondo 112,71 0,78 1,92 € Mny Mk 36,02

C.A. Mercapatrimonio 16,20 5,93 6,15 ★★★ € Cautious Allocation 33,72

C.A. Selección 6,92 2,19 1,99 Alt - Fund of Funds - M 22,33

Credit Agricole Bankoa RF 1.264,92 0,87 1,35 € Ultra Short-Term Bond 61,05

Fondgeskoa 254,80 7,32 8,90 ★★★ € Moderate Allocation 28,10

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,71 2,20 2,99 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 356,68

CS BF (Lux) Inflation Link 105,22 2,77 1,88 ★★ € Inflation-Linked Bond 300,14

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 19,02 17,48 16,14 ★★ Prpty - Indirect Eurp 22,44

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,15 -2,74 12,33 ★★★ Sector Eq Consumer Good 220,08

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 9,05 5,36 11,61 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 348,47

CS EF (Lux) Italy B 361,01 10,08 18,38 ★★★ Italy Eq 58,26

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.019,46 6,47 19,75 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 100,36

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.721,96 -2,92 21,99 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 485,76

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 158,51 6,28 8,50 ★★★ € Moderate Allocation - 375,26

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 149,43 7,21 11,39 ★★★ € Aggressive Allocation 98,87

CS Portfolio Fund (Lux) In 117,92 5,46 5,77 ★★★ € Cautious Allocation - 492,94

CS Portfolio Fund (Lux) Re 78,23 7,79 8,19 ★★★★ € Cautious Allocation - 133,55

CSF (Lux) Relative Ret Eng 143,30 6,94 5,86 ★★★ € Dvsifid Bond 35,25

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 175,35 5,40 14,86 ★★★★ Spain Eq 83,49

CS CP 12,81 0,60 1,74 € Mny Mk 418,24

CS Director Balanc 14,75 10,35 7,10 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,12

CS Duración Flex 1.083,06 2,73 3,54 ★★★ € Cautious Allocation - 124,08

CS Eq Yld 7,74 3,82 6,91 ★★ € Aggressive Allocation 16,37

CS Gbl Fd Gest Atva 11,62 2,97 5,05 ★★ € Moderate Allocation - 20,04

CS Rta Fija 0-5 853,21 4,40 5,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 185,00

Patribond 16,01 5,28 6,85 ★★★ € Aggressive Allocation 54,51

Patrival 9,90 4,78 7,08 ★★ € Aggressive Allocation 38,81

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,13 0,15 0,04 € Mny Mk 855,51

DB Platinum IV Sov Plus R1 150,43 4,60 2,00 ★★ € Cautious Allocation - 144,40

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 699,92 3,80 11,67 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 46,27

Ulysses LT Funds Eurp Gene 225,59 6,90 17,51 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 138,62

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 69,11 2,81 -6,66 Commodities - Broad Bas 161,76

Deka-ConvergenceAktien CF 151,72 -0,62 1,21 ★★★★ Emerg Eurp Eq 273,49

Deka-ConvergenceRenten CF 51,59 7,14 4,81 ★★★ Emerg Eurp Bond 365,33

Deka-Global ConvergenceAkt 105,92 12,97 10,28 Gbl Emerg Markets Eq 33,30

Deka-Global ConvergenceRen 42,46 9,06 5,37 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 289,24

DekaLux-Deutschland TF (A) 102,91 -3,64 17,26 ★★ Germany Large-Cap Eq 547,97

DekaLux-MidCap TF (A) 56,69 -0,46 15,19 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 113,51

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 752,61 11,79 18,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.516,30

DWS Aktien Strategie Deuts 258,13 -0,17 24,51 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.398,25

DWS Biotech 150,87 29,04 48,04 ★★★ Sector Eq Biotechnology 319,70

DWS Convert LD 127,85 3,04 6,11 Convert Bond - Gbl € He 351,21

DWS Covered Bond Fund LD 54,50 7,05 7,26 ★★★★ € Corporate Bond 2.314,97

DWS Deutschland 160,38 -1,85 24,00 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.158,68

DWS Emerg Markets Typ O 90,87 14,39 7,30 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 144,53

DWS Gbl Gw 83,79 9,59 15,91 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 619,18

DWS Health Care Typ O 172,43 18,97 29,54 ★★★★ Sector Eq Healthcare 273,11

DWS High Income Bond Fund 27,03 6,35 9,29 ★★★ € H Yld Bond 109,92

DWS Hybrid Bond Fund LD 41,16 7,30 12,60 ★★★★ € Corporate Bond 617,31

DWS Internationale Renten 109,81 8,57 3,05 ★★★ Gbl Bond 203,40

DWS Tech Typ O 97,48 17,38 22,83 ★★★★ Sector Eq Tech 220,04

DWS Top Dividende LD 102,91 11,54 15,56 ★★★★ Gbl Equity-Income 11.369,62

DWS Top Eurp 120,92 3,03 17,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.055,09

DWS US EquitiesTyp O 291,16 14,30 23,58 ★★★★ US Flex-Cap Eq 52,31

Candriam Long Sh Risk Arb 41.188,18 3,71 -0,01 Alt - Event Driven 23,74

Candriam Risk Arb C 2.550,46 2,17 2,07 Alt - Event Driven 126,25

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Eqs L Emerg Marke 650,95 13,82 9,14 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 509,53

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 512,63 3,39 15,20 ★ Eurozone Large-Cap Eq 78,90

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 873,20 3,09 14,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 621,63

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.380,26 3,38 14,64 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 211,46

Candriam Eqs L France C € 376,93 2,80 12,78 ★ France Large-Cap Eq 16,16

Candriam Eqs L Germany C € 394,21 -2,06 17,04 ★★★ Germany Large-Cap Eq 112,23

Candriam Eqs L Netherlands 276,74 3,10 14,99 ★★ Netherlands Eq 19,35

Candriam Eqs L Sust Emerg 114,09 13,21 7,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 69,56

Candriam Eqs L Stainble Wl 251,27 11,43 19,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 264,06

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,23 0,05 0,20 € Mny Mk - Sh Term 717,73

Candriam Quant Eqs USA C € 1.077,01 8,85 18,55 US Eq - Currency Hedged 996,33

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 163,72 8,18 7,25 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 155,64

CapitalAtWork Cash+ at Wor 151,18 1,33 1,52 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 219,91

CapitalAtWork Contrarian E 450,97 6,11 20,14 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 418,68

CapitalAtWork Corporate Bo 247,11 8,77 7,27 ★★★ € Corporate Bond 442,61

CapitalAtWork Eurp Eq at W 409,88 0,63 16,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 309,40

CapitalAtWork Inflation at 181,31 7,69 5,38 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 74,18

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.766,28 0,15 0,37 € Mny Mk - Sh Term 256,31

Carmignac Emergents A € ac 778,39 9,77 7,92 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.420,89

Carmignac Euro-Entrepreneu 263,61 10,47 19,36 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 386,64

Carmignac Euro-Patrim A € 315,12 3,69 4,49 ★★★ € Moderate Allocation 446,86

Carmignac Investissement A 1.041,73 3,30 8,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.834,89

Carmignac Patrim A € acc 601,24 5,43 5,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 23.175,15

Carmignac Pf Capital Plus 1.161,97 1,82 3,61 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.256,85

Carmignac Pf Commodities A 304,84 14,66 -2,64 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 668,93

Carmignac Pf EM Discovery 1.239,04 15,23 10,25 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 314,50

Carmignac Pf Gde Eurp A € 171,76 9,29 13,15 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 353,27

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.190,11 9,37 7,59 ★★★ Gbl Bond 560,60

Carmignac Profil Réactif 1 179,86 0,63 8,09 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 139,12

Carmignac Profil Réactif 5 168,34 2,60 4,53 ★★★ € Moderate Allocation - 343,94

Carmignac Profil Réactif 7 200,59 1,30 6,54 ★★★ € Aggressive Allocation 219,69

Carmignac Sécurité A € acc 1.705,77 2,26 3,65 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.832,44

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.718,34 3,50 8,14 ★★★★★ € Cautious Allocation 318,12

Cartesio Y 1.900,36 2,50 12,39 ★★★★★ € Flex Allocation 185,87

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,47 2,25 7,92 Guaranteed Funds 28,12

CX Borsa Espanya 49,92 8,41 12,97 ★★ Spain Eq 36,38

CX Borsa Europ 8,62 3,64 8,89 ★ Eurp Flex-Cap Eq 20,86

CX Crec 51,66 9,04 16,03 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 31,54

CX Dinàmic 100 54,20 2,55 3,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,24

CX Dinàmic 30 33,26 3,09 2,37 ★★ € Cautious Allocation - 34,13

CX Diner 7,50 -0,06 0,17 € Mny Mk 49,08

CX Evoluciò Rendes 5 12,45 8,11 6,32 Fixed Term Bond 53,67

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,46 9,34 4,48 Fixed Term Bond 26,77

CX Fondtes LP 12,66 9,63 6,23 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 24,47

CX Gar 3 8,51 0,39 3,03 Guaranteed Funds 25,31

CX Liquiditat 1.784,83 0,50 0,91 ★★ € Ultra Short-Term Bond 52,06

CX Mundiborsa 28,81 3,13 9,94 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,23

CX Patrim 7,33 1,24 4,36 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,80

CX Propietat FII 3,54 0,36 -17,10 Prpty - Direct Eurp 64,59

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.644,37 2,92 2,06 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 240,59

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.530,79 3,01 6,94 ★★★ Gbl Bond - € Biased 82,86

CPR EuroGov+ MT P 485,11 5,19 4,75 ★★ € Gov Bond 73,15

CPR Gbl Inflation P 459,30 5,86 2,85 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 30,36

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.322,49 2,46 5,93 ★★ € Moderate Allocation - 86,33

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 7Fondos 7

Fondos

ESPA Bond Corporate BB A 122,50 4,29 10,34 ★★ € H Yld Bond 149,71

ESPA Bond Danubia A € 62,02 5,31 4,84 ★★★★ Emerg Eurp Bond 600,74

ESPA Bond Emerg Markets A 70,46 8,64 5,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 270,06

ESPA Bond Emerg Markets Co 115,00 6,49 7,80 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 530,38

ESPA Rsve € A 1.000,51 0,42 0,91 € Mny Mk 456,18

ESPA Sh Term Emerging-Mark 79,05 2,56 -1,07 ★ Gbl Emerg Markets Bond 34,62

ESPA Stock Europe-Emerging 75,99 -5,39 -0,13 ★★ Emerg Eurp Eq 82,47

ESPA Stock Istanbul A 308,21 31,75 10,14 Turkey Eq 47,88

ESPA Stock Russia A 5,26 -10,28 -6,31 ★★ Russia Eq 25,63

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 93,97 -1,17 12,50 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,68

ES Gbl Bond 279,07 20,30 18,12 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 102,37

ES Gbl Enhancement 858,62 6,60 12,38 ★★★ € Corporate Bond 62,36

ES Gbl Eq 100,71 4,48 9,78 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 16,85

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN SGIIC

ESAF 10 28,66 4,02 4,65 ★★★ € Cautious Allocation 51,53

ESAF Blsa Selección 14,24 9,45 11,19 ★ Spain Eq 37,89

ESAF Capital Plus 1.855,46 3,79 5,12 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 393,97

ESAF Fondtes LP 18,77 6,25 4,25 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 64,49

ESAF Fonplazo 2015 1.061,10 -5,83 0,41 Fixed Term Bond 21,79

ESAF Gbl Flex 0-100 11,62 2,93 7,25 ★★ € Flex Allocation - Gbl 29,07

ESAF Gbl Flex 0-50 12,25 0,49 4,40 ★★ € Moderate Allocation - 24,04

ESAF Patrim 847,46 0,56 1,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 55,91

ESAF Rta Fija Larg 106,67 7,69 7,29 ★★★★ € Dvsifid Bond 19,12

Fondibas 11,25 3,72 3,51 ★ € Cautious Allocation 15,65

Fondo 3 Acc 7,33 0,20 3,34 Other 19,94

Gar Ptccion 960,50 2,18 6,36 Guaranteed Funds 31,22

Gar Ptccion II 7,86 2,02 4,24 Guaranteed Funds 16,92

Gesdivisa 19,55 3,87 7,25 Other Allocation 67,37

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 129,67 4,92 6,78 ★★★★★ € Cautious Allocation - 7.739,31

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 118,14 2,84 4,43 Alt - Multistrat 175,27

Eurizon EasyFund Absolut P 117,84 1,91 3,61 Alt - Long/Short Debt 178,07

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,65 1,90 4,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 934,98

Eurizon EasyFund Bd H Yld 199,61 5,94 11,26 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.084,95

Eurizon EasyFund Bd Intl L 138,35 8,55 1,81 ★★ Gbl Bond 188,93

Eurizon EasyFund Cash € R 113,88 0,02 0,77 € Mny Mk 3.198,40

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 96,59 10,24 9,21 ★★ Ch Eq 114,84

Eurizon EasyFund Eq Engy & 161,92 12,34 9,74 ★★★ Sector Eq Energy 52,28

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,46 -0,02 10,16 ★★ Jpn Large-Cap Eq 333,14

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 545,00 2,73 15,60 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 91,89

Eurizon EasyFund Eq € LTE 98,46 3,16 14,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 131,86

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,32 0,18 20,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,06

F&C Eurp H Yld Bond A 14,61 5,26 11,99 ★★★ Eurp H Yld Bond 37,67

F&C Gbl Convert Bond A 17,55 6,62 10,81 ★★★★ Convert Bond - Gbl 906,88

F&C Jap Eq A 22,43 3,36 11,44 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 152,33

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,03 € Mny Mk 32,96

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.203,13 1,27 6,02 ★★★ Convert Bond - Eurp 95,62

Acropole Convert Monde A 1.066,99 2,58 6,31 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 78,49

Agressor 1.657,45 4,09 15,00 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.702,86

Echiquier Agenor 216,85 -3,21 10,45 ★★ Eurp Small-Cap Eq 521,93

Echiquier Major 197,94 2,31 16,02 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.136,67

Echiquier Patrim 870,34 2,16 3,89 ★★★ € Cautious Allocation 801,46

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,32 6,46 5,72 ★★ € Moderate Allocation - 66,40

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,81 5,57 3,49 ★★ € Cautious Allocation 41,35

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Eq Selection N Ac 10,42 14,00 8,58 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,88

Franklin Strategic Balanc 12,45 7,33 9,43 ★★★★ € Moderate Allocation - 48,36

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,66 3,29 3,99 ★★ € Dvsifid Bond 19,17

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,06 0,23 0,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 479,87

Deutsche Invest I Top Eurp 146,42 2,43 16,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 198,14

DWS Concept DJE Alpha Rent 112,77 2,30 6,54 ★★★★ € Cautious Allocation - 442,06

DWS € Rsve € 134,80 0,21 0,69 ★★ € Ultra Short-Term Bond 175,15

DWS €renta 54,87 9,29 6,35 ★★★ Eurp Bond 674,73

DWS Floating Rate Notes 83,71 0,46 0,93 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.624,55

DWS India 1.655,03 34,42 10,32 ★★ India Eq 179,34

DWS Osteuropa 605,72 -5,01 1,81 ★★★ Emerg Eurp Eq 174,61

DWS Russia 182,53 -8,11 -0,87 ★★ Russia Eq 150,19

DWS Türkei 198,87 23,67 13,33 ★★ Turkey Eq 85,37

FPM F Stockp Germany All C 292,68 0,50 15,68 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 163,25

FPM F Stockp Germany Small 232,05 -1,41 18,80 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 50,73

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 30,59 8,00 14,32 ★★★ Spain Eq 56,80

DWS Ahorro 1.340,60 0,06 0,81 ★★ € Ultra Short-Term Bond 110,62

DWS Crec A 10,46 4,98 10,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 129,66

DWS Foncreativo 9,43 2,60 5,16 ★★★ € Cautious Allocation 21,39

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,09 1,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 632,31

DWS Mixta A 27,34 5,84 9,65 ★★★★ € Moderate Allocation 43,16

DWS Selección Altern 7,37 0,16 2,13 Alt - Fund of Funds - M 31,61

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 64,91 -17,24 -4,10 ★★★ Russia Eq 623,99

East Capital Lux Eastern E 61,06 -8,17 -0,96 ★★★ Emerg Eurp Eq 385,99

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,60 0,65 1,70 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,94

EDM-Ahorro 25,24 2,51 4,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 121,19

EDM-Inversión R 55,43 8,51 20,88 ★★★★★ Spain Eq 235,86

EDM-Radar Inver 1,25 7,30 18,52 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 33,56

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 143,16 4,36 10,26 ★★★ € Aggressive Allocation 21,85

EdR Allocation Patrim C 142,20 3,16 4,74 ★★★ € Moderate Allocation 23,50

EdR Allocation Rendement C 147,01 2,22 3,23 ★★ € Cautious Allocation 84,04

EdR Bond Allocation C 196,55 5,24 4,52 ★★★ € Flex Bond 369,98

EdR Ch A 239,18 14,53 5,26 ★★ Ch Eq 125,83

EdR Emerg Bonds C 123,72 11,66 12,38 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 359,13

EdR € Credit Sh Term C 144,85 1,31 2,13 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 152,07

EdR € Leaders C 323,12 -0,63 15,86 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 173,68

EdR € SRI A 307,68 0,20 13,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,96

EdR Eurp Convert A 566,31 1,23 8,40 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.175,46

EdR Eurp Midcaps A 328,43 3,77 15,69 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 115,12

EdR Eurp Synergy A 136,71 3,66 14,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.647,92

EdR Eurp Vle & Yld C 106,07 3,00 14,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 604,61

EdR Geosphere C 169,17 13,17 1,83 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 31,39

EdR Gbl Emerg A 145,55 13,40 6,26 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 112,72

EdR Gbl Healthcare A 734,44 19,33 28,53 ★★★ Sector Eq Healthcare 317,20

EdR India A 236,14 37,48 8,66 ★★★ India Eq 111,40

EdR Premiumsphere A 150,49 0,33 14,47 ★★★ Sector Eq Consumer Good 71,82

EdR Signatures 12M A 178,95 0,38 0,72 ★★ € Ultra Short-Term Bond 157,49

EdR Signatures € H Yld C 325,58 5,02 10,73 ★★ € H Yld Bond 302,80

EdR Signatures € IG C 333,21 4,78 6,34 ★★ € Corporate Bond 73,96

EdR Tricolore Rendement D 213,36 3,83 14,41 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.604,63

EdR US Vle & Yld C 173,61 10,90 24,47 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 2.021,48

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 248,83 3,86 9,55 ★★★ Convert Bond - Eurp 131,90

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,27 2,56 9,85 ★★★ Convert Bond - Eurp 199,16

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 164,60 7,52 5,90 ★★★ € Dvsifid Bond 159,39

ERSTE Responsible Stock Gb 213,01 8,26 15,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 214,66

ESPA Ass Backed A 83,44 7,24 7,72 Other Bond 71,68

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Rural Rta Variable España 656,31 9,63 12,66 ★★ Spain Eq 86,82

Rural Rentas Gar 804,45 8,63 5,19 Guaranteed Funds 146,12

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 29,04 9,08 14,82 ★★★★ Spain Eq 22,75

Catalana Occidente Patrim 15,76 4,43 6,52 ★★ € Flex Allocation 17,17

Catalana Occidente Rta Fij 11,79 0,68 0,78 € Mny Mk 17,61

Gesiuris Fixed Income 12,59 2,56 3,36 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 73,09

Gesiuris Patrimonial 15,96 5,68 7,04 Other Allocation 18,49

Privary F2 Discrecional 112,04 -0,02 0,87 Other Allocation 27,08

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,02 3,57 15,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,32

Fondonorte 4,05 4,13 7,14 ★★★★ € Cautious Allocation 475,50

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.929,98 3,74 7,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 236,14

Profit Diner 1.642,56 0,67 2,31 € Mny Mk 67,91

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 67,06 6,06 14,02 ★★★ Spain Eq 15,40

Dinercam 1.250,47 1,01 3,13 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 78,77

Dinfondo 818,14 4,72 7,22 ★★★★ € Cautious Allocation 19,56

Foncam 1.845,90 4,82 7,84 ★★★★ € Dvsifid Bond 49,28

Fondo Seniors 9,13 3,90 6,27 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,73

RV 30 Fond 14,56 5,87 8,82 ★★★ € Cautious Allocation 30,40

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 159,77 4,42 17,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,35

GLG Gbl Sustainability Eq 81,67 4,79 14,09 ★★★ Sector Eq Ecology 33,54

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,80 8,66 19,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 139,71

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 131,26 3,71 17,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,27

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,04 4,88 5,10 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 358,60

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,38 4,31 3,48 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 327,86

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.474,95 2,30 14,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,55

Gan Prudence I Inc 1.977,74 8,45 7,01 ★★★★ € Cautious Allocation 20,99

Groupama Etat € CT I Inc 1.439,03 2,37 2,77 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 57,59

Groupama Index Inflation M 1.376,37 7,62 3,94 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 64,64

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 20,04 4,21 16,12 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 28,94

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,30 7,83 8,66 ★ Spain Eq 16,44

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,31 0,61 € Mny Mk 94,80

GVC Gaesco Emergentfond 188,40 12,56 6,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,58

GVC Gaesco Europ 4,03 0,13 18,25 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 30,01

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,06 7,82 17,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,88

GVC Gaesco Patrimonialista 11,77 3,97 6,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 43,54

GVC Gaesco Retorno Absolut 137,00 1,24 8,76 Alt - Multistrat 61,79

GVC Gaesco S Caps A 10,19 5,46 15,46 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 37,69

GVC Gaesco T.F.T. 8,75 8,26 19,92 ★★★★ Sector Eq Tech 20,68

IM 93 Rta 13,00 0,91 9,31 ★★★★ € Flex Allocation 16,48

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 11,20 11,59 7,34 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,01

Henderson Gartmore Fd Lata 17,44 18,61 3,30 ★★★ Latan Eq 183,14

Henderson Gartmore Pan Eur 9,21 3,48 20,66 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 150,48

Henderson Gartmore Pan € R 5,29 8,00 21,63 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 324,33

Henderson Horizon Euroland 37,77 4,63 23,03 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 616,09

Henderson Horizon Pan Eurp 14,77 4,31 13,33 Alt - Long/Short Eq - E 1.168,39

Henderson Horizon Pan Eurp 23,32 2,60 18,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.306,94

Henderson Horizon Pan Eurp 30,89 18,40 20,10 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 319,46

Henderson Horizon Pan Eurp 33,21 2,15 22,54 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.017,05

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 129.227,27 -0,76 -0,31 Alt - Currency 33,35

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,76 1,75 Alt - Multistrat 386,23

Ibercaja Ahorro 19,79 2,15 3,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 144,45

Franklin Strategic Conserv 13,09 5,74 5,12 ★★★ € Cautious Allocation - 18,12

Franklin Strategic Dynam A 12,14 8,20 12,26 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,89

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 957,94 0,22 0,22 € Mny Mk 43,56

Fon Fineco Eurolíder 11,27 4,47 11,72 Fixed Term Bond 51,13

Fon Fineco Excel 9,74 2,63 19,66 Other 59,47

Fon Fineco I 13,10 1,19 6,31 ★★ € Aggressive Allocation 71,12

Fon Fineco Valor 9,82 1,65 14,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,86

Multifondo América 14,88 7,05 18,13 US Eq - Currency Hedged 29,17

Multifondo Europ 15,66 5,95 17,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,66

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,86 4,93 13,49 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 134,83

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,64 5,90 4,41 ★★★ Gbl Bond - € Biased 70,82

Gamax Maxi Asien A 13,55 9,10 7,89 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 64,42

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 119,06 1,97 4,19 Guaranteed Funds 66,07

Generali IS GaranT 2 DX 110,59 4,16 3,43 Guaranteed Funds 86,10

Generali IS German Eq DX 114,99 -0,96 17,05 ★★ Germany Large-Cap Eq 18,39

GESALCALÁ SGIIC

Alcalá Acc 20,72 2,02 7,07 ★★ € Aggressive Allocation 15,02

Alcalá Blsa Mix 13,64 5,77 6,35 ★★★★ € Moderate Allocation 18,76

Fonalcalá 31,45 5,99 4,84 ★★★ € Moderate Allocation 18,19

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 175,92 5,14 6,98 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,93

Fonbusa Fd 70,46 3,61 9,21 ★★ € Aggressive Allocation 23,62

Fonbusa Mix 120,03 5,45 9,47 ★★★★ € Moderate Allocation 28,80

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 703,64 1,38 2,44 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 132,25

Gesconsult León Valores Mi 23,68 9,40 9,51 ★★★★ € Moderate Allocation 40,80

Gesconsult Rta Fija Flex 27,23 7,27 5,13 ★★★★ € Cautious Allocation 113,22

Gesconsult Rta Variable 38,34 10,76 14,65 ★★★★★ Spain Eq 36,45

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 528,23 3,46 5,90 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,93

Gescooperativo Deuda Sob. 670,74 0,28 1,18 € Mny Mk 148,92

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,60 0,56 3,69 Guaranteed Funds 39,76

Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,84 0,55 3,62 Guaranteed Funds 171,84

Rural 13 Gar Rta Fija 805,87 0,58 3,67 Guaranteed Funds 119,37

Rural 14 Gar Rta Fija 672,82 0,98 4,52 Guaranteed Funds 86,31

Rural 2017 Gar 1.273,92 5,48 5,50 Guaranteed Funds 47,02

Rural 9 Gar Rta Fija 736,45 2,05 4,14 Guaranteed Funds 45,98

Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,04 4,71 4,46 Guaranteed Funds 67,19

Rural Blsa Española Gar 898,74 2,72 3,23 Guaranteed Funds 42,08

Rural Blsa € Gar 708,69 2,87 5,32 Guaranteed Funds 19,24

Rural Bonos 2 Años 1.153,43 1,50 4,53 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 84,01

Rural Cesta Conserv 20 748,43 2,57 2,12 ★★ € Cautious Allocation 21,54

Rural € Rta Variable 542,60 0,35 14,58 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 25,79

Rural Europ Gar 1.007,46 4,40 4,70 Guaranteed Funds 20,82

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 657,76 3,41 7,78 Guaranteed Funds 55,84

Rural Gar 2016 883,82 2,27 4,53 Guaranteed Funds 16,83

Rural Gar Eurobolsa 629,65 2,40 2,67 Guaranteed Funds 27,07

Rural Gar Rta Fija 2015 734,62 0,91 3,71 Guaranteed Funds 84,13

Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,68 0,34 1,51 Guaranteed Funds 67,55

Rural Gar 9,70 883,66 8,46 3,57 Guaranteed Funds 105,12

Rural Gar BRIC 743,34 0,36 2,81 Guaranteed Funds 20,15

Rural Gar RF I 1.264,27 2,89 3,89 Guaranteed Funds 64,79

Rural Gar RF II 997,40 2,13 5,09 Guaranteed Funds 106,07

Rural Gar RV IV 1.175,37 3,27 11,17 Guaranteed Funds 31,20

Rural Intres Gar 2017 973,50 5,41 5,31 Guaranteed Funds 57,25

Rural Mix 25 855,66 4,94 3,95 ★★★ € Cautious Allocation 262,83

Rural Mix 50 1.449,37 6,27 5,81 ★★★ € Moderate Allocation 28,17

Rural Rend 8.381,82 0,40 0,91 ★★ € Ultra Short-Term Bond 19,89

Rural Rta Fija 1 1.273,60 0,75 1,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 252,24

Rural Rta Fija 3 1.304,38 4,46 4,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 106,87

Rural Rta Fija 5 914,70 8,06 7,91 ★★★ € Dvsifid Bond 51,86

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 9Fondos 9

Fondos

FonCaixa Blsa S Caps € Est 11,87 0,77 16,87 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 137,00

FonCaixa Blsa USA 8,86 12,30 22,06 ★★ US Large-Cap Blend Eq 23,82

FonCaixa Cartera Blsa 6,40 4,55 15,64 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 113,87

FonCaixa Cartera Gbl 7,89 4,07 4,80 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 126,11

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,17 7,04 6,32 ★★ € Gov Bond 150,46

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,59 5,95 8,18 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 68,45

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,72 1,10 5,24 Guaranteed Funds 36,51

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,44 2,45 6,76 Guaranteed Funds 82,32

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,67 0,82 3,58 Guaranteed Funds 26,35

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,63 1,05 3,27 Guaranteed Funds 170,74

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 0,27 3,01 Guaranteed Funds 82,01

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,78 0,26 2,76 Guaranteed Funds 24,33

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,76 4,31 4,99 Guaranteed Funds 362,51

FonCaixa Impulso 870,68 0,15 1,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,77

FonCaixa Intres 846,83 1,21 1,74 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 401,77

FonCaixa Monetar Rentas 601,11 0,24 0,86 € Mny Mk 48,29

FonCaixa Multisalud 13,35 19,96 29,22 ★★★ Sector Eq Healthcare 151,07

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,39 6,74 6,56 Other 58,95

FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,11 2,86 Guaranteed Funds 46,40

FonCaixa Premium Rend VII 404,21 0,35 3,26 Guaranteed Funds 127,42

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,36 3,97 3,37 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 62,17

FonCaixa RF Corporativa Es 7,58 6,68 6,79 ★★ € Corporate Bond 142,90

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,23 3,74 8,37 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 24,13

Microbank Fondo Ético 7,50 4,66 7,67 ★★ € Cautious Allocation 19,37

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,04 0,83 1,64 ★★ € Cautious Allocation 18,75

Segurfondo USA A 16,52 9,21 18,79 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 280,73

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,09 6,78 9,80 ★★★★ € Corporate Bond 5.284,44

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,83 3,90 21,83 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.044,21

Invesco Pan Eurp High Inco 19,16 7,10 15,67 ★★★★★ € Cautious Allocation 4.391,19

Invesco US Structured Eq E 15,55 14,51 23,93 ★★ US Large-Cap Vle Eq 86,77

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Intech US Core A € Acc Hed 24,19 8,57 19,49 US Eq - Currency Hedged 123,06

Janus Glbl Life Science A 25,23 21,59 33,06 Sector Eq Other 281,23

Janus Gbl Research A € Acc 13,90 5,14 13,09 Gbl Eq - Currency Hedge 31,30

Janus Gbl Tech A € Acc Hed 6,94 4,83 17,85 Sector Eq Other 62,08

Janus US Research A € Acc 19,18 6,73 19,43 US Eq - Currency Hedged 140,53

Janus US Venture A € Acc H 20,65 1,23 20,34 US Eq - Currency Hedged 191,56

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,99 0,84 7,11 ★★★★ Convert Bond - Eurp 155,44

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L € 21,87 4,79 20,56 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 813,19

Jupiter JGF Eurp Opport L 19,38 3,09 19,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 228,42

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 102,87 11,21 17,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,44

Jyske Invest Balanc Strate 140,12 6,44 9,19 ★★★★★ € Moderate Allocation - 102,19

Jyske Invest Dynam Strateg 167,39 6,84 11,64 ★★★★★ € Moderate Allocation - 27,13

Jyske Invest Emerg Local M 163,41 8,61 4,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 46,43

Jyske Invest Emerg Mk Bond 267,21 9,10 5,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 32,74

Jyske Invest German Eq 119,72 -2,36 19,04 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 29,76

Jyske Invest H Yld Corp Bo 175,52 5,87 9,97 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 61,15

Jyske Invest Stable Strate 165,04 5,87 6,96 ★★★★★ € Cautious Allocation - 185,18

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,75 5,37 10,33 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 452,12

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 519,13 19,92 12,86 ★★★ Sector Eq Infras 27,14

Horizon Access Russia Acc 373,26 -7,34 -2,39 ★★ Russia Eq 15,84

KBC Select Immo Eurp Plus 1.041,12 18,36 15,06 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 136,98

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.193,10 17,02 15,40 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 28,81

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 859,96 9,07 3,94 ★★★ Gbl Bond 45,22

KBC Bonds Convert Acc 748,56 6,65 8,73 ★★★ Convert Bond - Gbl 120,73

Ibercaja Blsa A 23,09 9,21 14,22 ★★★ Spain Eq 102,60

Ibercaja Blsa Europ A 6,64 3,61 14,30 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 156,60

Ibercaja Blsa Gar 6,35 0,32 3,07 Guaranteed Funds 22,09

Ibercaja Blsa USA A 8,51 11,96 20,03 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,00

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,71 3,84 6,45 ★★★ Gbl Bond - € Biased 96,59

Ibercaja BP Rta Fija A 7,06 1,20 3,36 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 375,04

Ibercaja Capital Europ 9,60 2,90 10,33 ★★★ € Aggressive Allocation 18,16

Ibercaja Capital 23,72 6,61 10,61 ★★ € Aggressive Allocation 46,12

Ibercaja Crec Dinam A 7,28 1,13 2,06 Alt - Multistrat 226,90

Ibercaja Din Clase A 1.856,89 0,64 2,12 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 941,32

Ibercaja Dólar A 5,95 3,51 2,37 $ Mny Mk 77,66

Ibercaja Emerg A 12,59 8,81 7,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,72

Ibercaja Fondtes CP 1.322,65 0,38 1,26 ★★ € Ultra Short-Term Bond 128,73

Ibercaja Futur A 12,59 4,76 5,64 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 113,70

Ibercaja Gest Gar 5 A 7,26 6,22 3,80 Guaranteed Funds 53,22

Ibercaja Gest Gar 7 11,49 -0,17 1,17 Guaranteed Funds 44,88

Ibercaja H Yld A 7,10 2,76 9,80 ★ € H Yld Bond 76,75

Ibercaja Horiz 10,56 6,74 6,53 ★★★ € Dvsifid Bond 128,33

Ibercaja Japón A 4,20 -3,92 12,24 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,91

Ibercaja Objetivo 2015 10,47 1,17 3,54 Fixed Term Bond 39,40

Ibercaja Patrim Dinam 7,47 0,77 2,34 ★★ € Cautious Allocation 271,50

Ibercaja Prem 7,45 3,74 4,93 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,61

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,81 1,99 5,82 ★★ € Moderate Allocation 45,63

Ibercaja Rta 19,04 3,18 5,03 ★★ € Cautious Allocation 45,97

Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 7,15 5,00 3,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,95

Ibercaja Sanidad A 8,27 12,83 23,77 ★★ Sector Eq Healthcare 21,71

Ibercaja Sector Inmob A 18,27 10,93 17,63 ★★ Prpty - Indirect Gbl 21,97

Ibercaja Selección Rta Fij 11,98 3,76 4,88 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 92,40

Ibercaja Selección Rta Int 8,59 3,89 6,82 ★★★ € Cautious Allocation 23,39

Ibercaja S Caps 10,35 0,53 15,13 ★★ Eurp Small-Cap Eq 32,56

Ibercaja Util A 12,58 14,61 7,46 ★★ Sector Eq Util 23,08

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 54,93 -4,40 3,85 ★★★★ Emerg Eurp Eq 76,64

ING (L) Invest EURO Eq P A 127,14 1,46 14,86 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 450,34

ING (L) Invest € Income P 274,07 0,21 10,19 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,99

ING (L) Invest Eur Real Es 890,59 16,18 13,84 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 252,79

ING (L) Invest Eurp Hi Div 379,61 6,40 16,71 ★★★ Eurp Equity-Income 447,51

ING (L) Invest Eurp Eq X A 46,99 3,75 15,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 215,15

ING (L) Invest Glbl Hi Div 358,45 11,06 17,88 ★★★ Gbl Equity-Income 623,23

ING (L) Invest Industrials 491,02 1,57 19,88 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 103,33

ING (L) Invest Materials X 1.190,89 6,40 2,53 ★★ Sector Eq Industrial Ma 79,57

ING (L) Invest Prestige & 672,87 -1,94 14,39 ★★ Sector Eq Consumer Good 107,93

ING (L) Invest Stainble Eq 234,69 9,29 16,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 215,09

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.475,61 8,42 17,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 202,62

ING (L) Patrimonial Aggres 653,49 7,64 14,53 ★★★★★ € Aggressive Allocation 80,64

ING (L) Patrimonial Balanc 1.244,84 7,13 11,92 ★★★★★ € Moderate Allocation - 276,42

ING (L) Patrimonial € P Ac 624,89 5,11 10,89 ★★★★ € Moderate Allocation 115,14

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.203,35 0,70 2,03 € Mny Mk 68,01

Cajamar Mod 1.254,95 5,09 8,05 ★★★★ € Cautious Allocation 50,68

Cajamar Patrim 1.218,34 4,29 6,02 ★★★ € Cautious Allocation 16,73

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

FonCaixa 75 Gbl 6,57 3,71 2,23 Alt - Multistrat 15,14

FonCaixa B. Ind € Estándar 29,02 4,26 15,55 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 289,89

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,27 2,12 19,33 ★★★ Eurp Equity-Income 161,41

FonCaixa Blsa España 150 6,54 16,16 19,10 ★ Spain Eq 113,46

FonCaixa Blsa Gest España 39,73 7,69 15,89 ★★ Spain Eq 249,11

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,57 3,77 14,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,94

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,05 2,97 15,54 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,47

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 36,31 3,58 15,18 ★ Switzerland Large-Cap E 112,98

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,41 11,52 14,49 ★★ Spain Eq 181,23

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,74 11,01 6,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 39,08

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,17 2,42 16,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 187,48

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,00 8,54 16,09 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,33

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,76 2,75 10,78 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,64

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 10,13 11,71 21,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 43,27

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

LO Funds - € Credit Bond 12,63 5,95 5,69 ★★★ € Corporate Bond 71,29

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,25 5,90 5,43 ★★★ € Corporate Bond 161,46

LO Funds - Golden Age (EUR 13,61 5,48 16,29 Gbl Eq - Currency Hedge 328,80

LO Funds - Short-Term Mny 112,43 0,08 0,32 € Mny Mk - Sh Term 812,44

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,50 5,48 17,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.261,81

M&G Gbl Real State Secs A 14,31 19,56 14,57 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 113,93

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 85,64 2,90 15,86 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,28

MainFirst Top Eurp Ideas A 70,37 1,82 17,96 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.088,60

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 8,48 10,25 21,01 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 75,66

Fondmapfre Blsa Asia 7,01 4,98 8,64 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 33,53

Fondmapfre Blsa 28,77 6,64 11,42 ★★★ € Aggressive Allocation 234,02

Fondmapfre CP 1.518,10 0,50 1,42 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 68,64

Fondmapfre Diversf 15,34 7,10 12,11 ★★★★ € Aggressive Allocation 119,15

Fondmapfre Divdo 60,13 6,90 13,34 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,47

Fondmapfre Estabilidad 13,18 0,97 1,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,06

Fondmapfre Estrategia 35 21,81 10,54 14,68 ★★★ Spain Eq 42,58

Fondmapfre Gar 007 6,23 -0,03 2,35 Guaranteed Funds 22,37

Fondmapfre Gar 011 11,77 0,21 2,69 Guaranteed Funds 51,06

Fondmapfre Gar 1104 7,43 0,35 1,34 Guaranteed Funds 34,67

Fondmapfre Gar 1107 7,87 3,83 5,88 Guaranteed Funds 55,18

Fondmapfre Gar 1111 2,48 7,17 7,95 Guaranteed Funds 51,55

Fondmapfre Multiselección 7,16 8,05 16,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,17

Fondmapfre Rend I 9,11 7,19 6,54 Fixed Term Bond 51,23

Fondmapfre Rta 19,22 4,12 5,05 ★★ € Dvsifid Bond 103,64

Fondmapfre Rta Larg 12,39 8,06 8,84 ★★★ € Dvsifid Bond 109,75

Fondmapfre Rta Mix 9,80 5,07 8,05 ★★★ € Cautious Allocation 186,64

Mapfre Fondtes LP 15,82 2,46 3,50 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 361,19

Mapfre Puente Gar 10 1.379,76 2,04 5,99 Guaranteed Funds 60,35

Mapfre Puente Gar 12 15,63 6,40 6,75 Guaranteed Funds 37,18

Mapfre Puente Gar 3 8,06 2,83 2,67 Guaranteed Funds 40,37

Mapfre Puente Gar 4 8,23 4,77 8,68 Guaranteed Funds 61,98

Mapfre Puente Gar 5 8,85 4,56 5,81 Guaranteed Funds 55,35

Mapfre Puente Gar 7 8,82 6,83 5,09 Guaranteed Funds 45,35

MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch 28,42 4,82 4,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 205,92

March Cartera Conserv 5,48 2,97 5,06 ★★★ € Cautious Allocation - 109,98

March Cartera Decidida 892,51 4,43 3,71 € Aggressive Allocation 17,98

March Cartera Moder 4,98 3,46 6,31 ★★ € Moderate Allocation - 64,09

March Eurobolsa Gar 1.102,48 1,35 7,55 Guaranteed Funds 23,18

March Europ Blsa 10,02 0,84 10,41 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,47

March Europ Gar 845,80 4,25 4,99 Guaranteed Funds 16,33

March Gbl 722,74 3,96 10,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,06

March Patrim Defensivo 11,34 1,69 2,66 Alt - Fund of Funds - M 48,06

March Rta Fija 2014 Gar 12,10 0,22 2,99 Guaranteed Funds 23,97

March Rta Fija CP 99,08 0,54 1,96 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,32

March Solidez Gar 13,82 5,24 5,34 Guaranteed Funds 16,35

March Valores 1.034,71 -0,75 12,55 ★★★★ Spain Eq 57,15

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,33 2,44 5,75 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 115,65

Mediolanum Crec S 17,59 4,54 10,46 ★★★★ € Moderate Allocation 17,03

Mediolanum España R.V. S 15,75 7,24 13,96 ★★★ Spain Eq 26,62

Mediolanum Europ R.V. S 7,60 1,62 15,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 23,97

Mediolanum Fondcuenta 2.629,06 0,44 1,86 € Mny Mk 61,59

Mediolanum Mercados Emerg 14,03 3,57 5,96 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 21,81

Mediolanum Prem 1.090,80 0,97 3,03 € Mny Mk 61,11

Mediolanum Rta S-A 28,63 7,69 9,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 32,69

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,25 5,68 12,97 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 426,16

Mediolanum BB Dynam Collec 10,98 5,19 10,67 ★★ € Moderate Allocation - 39,07

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,74 11,88 6,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 465,73

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,07 7,58 13,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 486,10

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,04 0,89 1,18 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 377,42

KBC Bonds Corporates € Acc 844,68 7,65 8,34 ★★★ € Corporate Bond 1.011,87

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 902,99 6,30 4,44 ★★★ Emerg Eurp Bond 104,24

KBC Bonds Eurp Acc 264,18 9,94 7,21 ★★★★ Eurp Bond 36,77

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 997,45 9,48 4,11 ★★★ Emerg Eurp Bond 48,64

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 678,85 8,88 3,84 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 209,10

KBC Bonds High Interest Ac 2.039,68 7,33 3,03 ★★★ Gbl Bond 1.407,15

KBC Bonds Inflation-Linked 957,43 8,23 5,92 ★★★ € Inflation-Linked Bond 178,89

KBC Rta €renta B Acc 2.785,81 9,55 6,56 ★★★ € Gov Bond 452,71

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 497,50 11,49 0,13 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 27,91

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

BBK Gar Inflación 2 6,64 -0,52 1,22 Guaranteed Funds 25,97

BBK Rta Fija 2014 7,67 0,03 3,22 Fixed Term Bond 35,38

Kutxabank Baskefond 1.317,74 4,58 3,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,83

Kutxabank Blsa EEUU 7,42 4,49 14,92 ★★ US Large-Cap Blend Eq 172,43

Kutxabank Blsa Emerg 10,22 12,74 7,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,51

Kutxabank Blsa Eurozona 5,35 3,69 16,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 198,32

Kutxabank Blsa 19,08 9,60 15,05 ★★★ Spain Eq 84,66

Kutxabank Blsa Int 7,79 3,75 13,55 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 248,71

Kutxabank Blsa Japón 2,99 -4,66 16,62 ★★ Jpn Large-Cap Eq 102,23

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,14 12,23 20,24 ★★★ Sector Eq Tech 26,75

Kutxabank Blsa Sectorial 5,19 4,85 11,46 ★★ Sector Eq Private Eq 95,70

Kutxabank Bono 10,40 4,24 4,77 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.075,36

Kutxabank Divdo 9,45 4,96 17,11 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 231,85

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,57 6,63 4,73 Guaranteed Funds 54,87

Kutxabank Gar I 6,57 0,74 2,18 Guaranteed Funds 79,65

Kutxabank Gar II 991,73 0,99 2,27 Guaranteed Funds 45,55

Kutxabank Gar VI 1.586,47 2,53 4,42 Guaranteed Funds 21,55

Kutxabank Gest Atva Inver 8,66 4,59 13,02 ★★★★ € Aggressive Allocation 22,89

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,85 2,14 4,85 ★★★ € Cautious Allocation - 356,30

Kutxabank Gest Atva Rend 20,72 3,30 8,43 ★★★ € Moderate Allocation - 179,18

Kutxabank Horiz 2015 I 6,92 0,81 2,00 Fixed Term Bond 59,13

Kutxabank Monetar 821,46 0,33 1,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 189,61

Kutxabank Multiestrategia 6,57 0,22 0,84 ★★ € Ultra Short-Term Bond 82,46

Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,45 1,97 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 747,14

Kutxabank Rta Fija LP 948,18 5,33 7,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond 439,27

Kutxabank Rta Gbl 20,29 3,37 3,91 ★★★ € Cautious Allocation - 155,16

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.134,52 1,15 3,16 Fixed Term Bond 49,47

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.290,21 4,31 4,72 Fixed Term Bond 59,86

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,50 1,11 3,35 Fixed Term Bond 153,42

Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,12 2,36 Fixed Term Bond 123,59

Kutxabank RF Octubre 2016 1.293,07 4,03 5,35 Fixed Term Bond 239,21

Kutxagarantizado Junio 201 6,25 0,81 4,40 Guaranteed Funds 17,62

Kutxagarantizado Marzo 201 971,41 1,01 4,58 Guaranteed Funds 48,40

Kutxagarantizado Septiembr 764,53 1,05 5,79 Guaranteed Funds 27,79

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 682,61 -11,21 -7,68 Other 100,08

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 380,52 3,21 21,19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 911,90

Norden 158,94 6,77 17,30 ★★★★ Nordic Eq 798,44

Objectif Alpha Eurp A A/I 484,74 3,57 20,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,99

Objectif Convert A A/I 935,75 9,60 13,24 ★★★ Convert Bond - Gbl 213,09

Objectif Crédit Fi. C 12.773,36 5,22 10,21 ★★ € Corporate Bond 268,47

Objectif S Caps € A A/I 526,36 2,61 13,63 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 609,52

LEGG MASON INVESTMENTS (LUX) S.A.

Legg Mason Multi-Mgr Balan 152,18 8,13 12,18 ★★★★★ € Moderate Allocation - 22,55

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 143,25 6,90 9,68 ★★★★★ € Cautious Allocation - 19,09

Legg Mason Multi-Mgr Perf 158,36 8,53 13,70 ★★★★★ € Moderate Allocation - 27,00

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason BM MgdVol EurpE 148,07 9,50 17,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,38

Legg Mason WA € Core+ Bd A 101,47 8,64 6,03 ★★ € Dvsifid Bond 56,91

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,14 -2,02 0,86 Alt - Long/Short Debt 204,27

LO Funds - Convert Bond (E 16,75 4,10 7,38 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 4.711,31

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 11Fondos 11

Fondos

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,49 5,29 13,52 ★★★ Eurp H Yld Bond 962,82

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 32,78 3,81 5,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 915,61

Mutuafondo Blsa A 132,35 3,43 16,05 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 173,62

Mutuafondo Bolsas Emerg A 335,78 7,61 8,96 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,15

Mutuafondo CP A 135,36 1,44 1,83 € Mny Mk 494,68

Mutuafondo Fd A 127,39 6,84 16,14 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,95

Mutuafondo Gest Óptima Con 154,84 5,10 3,05 ★★★ € Cautious Allocation - 203,81

Mutuafondo Gest Óptima Din 132,93 -1,18 3,22 ★ € Aggressive Allocation 24,59

Mutuafondo Gest Óptima Mod 161,54 5,06 3,69 ★★★ € Moderate Allocation - 248,81

Mutuafondo H Yld A 26,73 4,85 9,41 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 199,61

Mutuafondo LP A 167,17 7,00 8,13 ★★★★ € Dvsifid Bond 171,15

Mutuafondo Tecnológico A 76,48 7,06 18,55 ★★★★ Sector Eq Tech 37,35

Mutuafondo Valores A 255,14 8,69 21,62 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 89,64

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 500,07 10,98 7,91 ★★★★ € Gov Bond 1.331,09

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 686,16 -0,29 -2,74 ★★ € Moderate Allocation 194,55

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital UCITS Total Re 160,07 5,05 6,43 ★ Gbl Corporate Bond - € 219,76

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,88 6,53 7,73 ★★★ € Corporate Bond 537,63

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,53 7,36 6,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 257,96

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,91 5,32 16,54 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 29,65

Nordea-1 Eurp Vle BP € 48,05 4,32 15,82 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.452,33

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 13,88 8,78 17,39 Gbl Eq - Currency Hedge 836,45

Nordea-1 Gbl Bond BP € 15,16 10,66 3,61 ★★★ Gbl Bond 38,87

Nordea-1 Latin American Eq 12,80 21,67 9,61 ★★★★ Latan Eq 44,38

Nordea-1 Nordic Eq BP € 66,21 1,80 16,03 ★★ Nordic Eq 357,03

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,76 5,50 16,69 ★★★ Nordic Eq 72,43

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 20,90 9,77 13,14 ★★ Norway Eq 45,22

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,99 7,00 8,92 ★★★★ € Moderate Allocation - 1.816,44

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 183,62 0,87 13,60 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 220,22

Oddo Avenir Eurp A 357,51 2,52 14,57 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.727,34

Oddo Convert A 136,94 2,64 7,43 ★★★ Convert Bond - Eurp 452,10

Oddo Convert Taux A 160,05 3,89 7,70 ★★★ Convert Bond - Eurp 482,37

Oddo Génération Eurp ESG A 380,56 5,54 17,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 83,40

Oddo Immobilier A 1.267,68 19,59 12,69 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 146,28

Oddo Proactif Eurp A 175,64 1,80 9,05 ★★★★★ € Flex Allocation 692,83

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 70,96 1,04 7,08 ★★★ Convert Bond - Eurp 238,13

Ofi Convert Taux € C 319,09 0,94 3,83 ★★★ Convert Bond - Eurp 203,64

OFI Risk Arbitrages 140,15 0,64 0,65 Alt - Event Driven 64,80

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 14,03 1,70 16,35 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 292,65

Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,55 18,54 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,25

OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER Dvsifid € 274,86 5,40 7,79 ★★★ € Moderate Allocation - 140,81

OYSTER Dynam Allocation € 185,94 5,09 12,46 ★★★ € Flex Allocation 51,37

OYSTER € Liq € 153,14 -0,08 0,45 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,95

OYSTER Eurp Corporate Bond 262,60 6,69 9,91 ★★★★ € Corporate Bond 233,70

OYSTER Eurp Fixed Income € 245,48 8,31 8,21 ★★★ € Dvsifid Bond 162,47

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 376,17 0,09 17,45 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 80,13

OYSTER Eurp Opport € 395,37 4,08 17,60 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.361,24

OYSTER Italian Opport € 33,61 3,38 14,69 ★★ Italy Eq 199,75

OYSTER Italian Vle € 263,35 4,42 15,91 ★★★ Italy Eq 72,45

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 48,77 10,20 6,29 ★★★ € Gov Bond 367,77

Petercam Eq Agrivalue A 110,03 11,83 9,40 ★★★★ Sector Eq Agriculture 91,71

Petercam Eq Euroland A 115,86 -2,05 16,23 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 568,40

Mediolanum BB Eurp Collect 6,11 2,99 13,91 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 297,85

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,97 8,40 9,24 ★★ Gbl H Yld Bond 2.852,92

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,16 8,89 15,40 ★★★ Sector Eq Tech 67,68

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,45 8,72 15,23 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 345,72

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,15 6,22 14,41 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 494,44

Mediolanum BB Pac Collecti 5,95 7,17 8,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 132,34

Mediolanum BB US Collectio 4,80 9,17 18,24 ★ US Large-Cap Blend Eq 239,35

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,44 10,69 15,92 ★ Sector Eq Healthcare 604,37

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,50 3,91 17,46 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 625,25

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,44 12,04 5,80 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 855,35

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,73 10,58 8,15 ★★★ Sector Eq Energy 415,33

Mediolanum Ch € Bond L B 6,73 10,92 6,58 ★★ € Gov Bond 433,08

Mediolanum Ch € Income L B 4,95 0,55 1,22 ★ € Gov Bond - Sh Term 486,45

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,32 4,25 14,11 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 682,89

Mediolanum Ch Financial Eq 3,32 6,79 16,73 ★★★ Sector Eq Financial Ser 627,01

Mediolanum Ch Flex L A 4,73 4,21 2,48 ★ € Flex Allocation - Gbl 155,67

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,43 -3,61 13,29 ★ Germany Large-Cap Eq 140,12

Mediolanum Ch Internationa 8,63 4,52 0,80 ★★ Gbl Bond - € Hedged 336,85

Mediolanum Ch Internationa 9,14 8,16 14,53 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.060,16

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,03 -0,99 ★ Gbl Bond - € Hedged 184,40

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,65 6,53 15,79 ★★ Italy Eq 484,57

Mediolanum Ch Liquity € L 6,75 0,30 0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 315,02

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,05 3,74 2,02 Mny Mk - Other 67,44

Mediolanum Ch North Americ 6,94 11,14 18,92 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.335,30

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,03 5,85 9,51 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 675,70

Mediolanum Ch Solidity & R 11,70 3,51 4,41 Other 1.009,77

Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,65 7,70 14,41 ★★★ Spain Eq 131,14

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,93 12,67 17,91 ★★★ Sector Eq Tech 350,82

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 58,67 13,69 37,52 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 74,23

Merch-Fontemar 23,16 -0,09 0,25 ★★ € Cautious Allocation - 26,84

Merchrenta 23,17 0,15 0,26 ★ Gbl Bond - € Biased 31,89

Merch-Universal 38,89 1,12 5,04 ★★ € Moderate Allocation - 41,29

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 115,38 -0,71 4,98 Alt - Mk Neutral - Eq 1.465,55

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 411,73 10,38 14,24 ★★★★ Spain Eq 16,65

Metavalor Gbl 73,88 9,39 8,67 € Flex Allocation - Gbl 113,38

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 526,60 -2,98 18,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.419,14

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Gbl Selection A 71,06 4,39 9,75 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,97

Metzler International Gw A 48,75 9,08 17,66 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 37,40

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 17,41 4,50 3,46 Alt - Multistrat 16,48

MFS® Meridian Continental 15,17 2,85 15,40 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,77

MFS® Meridian Emerg Mkts E 13,01 10,63 6,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 84,34

MFS® Meridian Eur Core Eq 26,05 1,36 18,16 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 30,59

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 40,49 6,95 22,57 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 504,56

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 29,98 6,69 17,99 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.272,79

MFS® Meridian Eurp Researc 27,65 3,60 17,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 962,07

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 21,96 7,07 20,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.753,29

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,33 0,38 1,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 53,39

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 26,36 8,61 16,57 ★★★★ Spain Eq 72,35

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 59,07 -2,10 8,48 ★★★★ EMEA Eq 164,26

MS INVF € Bond A 15,39 7,77 6,81 ★★★ € Dvsifid Bond 192,44

MS INVF € Corporate Bond A 46,80 6,27 9,24 ★★★ € Corporate Bond 2.561,39

MS INVF € Liq A 12,89 0,01 0,05 € Mny Mk - Sh Term 180,40

MS INVF Eurp Prpty A 28,93 18,52 17,40 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 294,37

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,48 0,77 19,57 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 345,37

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

ING Direct FN Rta Fija 12,93 3,09 4,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.050,95

Rta 4 Blsa 25,87 8,01 14,08 ★★★ Spain Eq 39,25

Rta 4 Fondcoyuntura 275,51 5,45 7,03 ★★★ € Flex Allocation 16,19

Rta 4 Pegasus 14,70 2,50 5,19 ★★★★ € Cautious Allocation 315,27

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 169,73 2,67 -0,82 Alt - Long/Short Debt 21,65

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 29,94 10,50 19,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.577,69

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 144,50 14,65 8,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 610,73

Robeco All Strategy € Bond 87,30 8,08 7,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.261,81

Robeco Asia Pac Eq D € 120,06 12,74 15,48 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 847,74

Robeco BP Gbl Premium Eqs 132,68 10,31 22,31 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 410,36

Robeco Chinese Eq D € 64,59 6,90 11,08 ★★★ Ch Eq 870,75

Robeco Emerg Markets Eq D 149,94 15,27 6,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.122,51

Robeco Emerg Stars Eq D € 179,33 16,02 10,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 657,79

Robeco € Credit Bonds DH 133,12 5,82 7,76 ★★★ € Corporate Bond 472,57

Robeco € Gov Bonds DH 148,74 10,42 7,30 ★★★ € Gov Bond 1.160,84

Robeco Eurp HY Bds DH 182,90 4,29 13,29 ★★★ Eurp H Yld Bond 86,19

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,47 -0,26 -0,78 Alt - Long/Short Debt 154,49

Robeco Gbl Consumer Trends 123,05 2,90 21,09 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 864,33

Robeco H Yld Bonds DH € 124,87 4,32 11,32 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.104,78

Robeco Lux-o-rente DH € 131,95 5,42 2,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.602,27

Robeco New Wrd Financial E 47,68 7,56 22,86 ★★★ Sector Eq Financial Ser 132,91

Robeco Prpty Eq D € 122,80 17,42 14,00 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 257,00

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,73 5,73 16,66 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 458,65

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 142,21 3,80 17,92 ★★★★ € Flex Allocation 411,58

R Conviction Convert Eurp 258,09 0,70 8,95 ★★ Convert Bond - Eurp 240,86

R Conviction € C € A/I 163,90 3,35 19,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 789,65

R € Crédit C € 415,57 4,90 9,60 ★★★★★ € Corporate Bond 543,02

R Midcap € C 240,90 1,48 14,18 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 139,15

R Valor C € 1.517,47 13,65 17,41 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 702,23

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 35,60 7,03 20,53 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 528,17

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.728,22 8,87 6,96 ★★★ € Flex Bond 200,63

Russell Pan Eurp Eq A 1.092,94 4,15 19,61 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 414,90

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Corporate B 8,67 5,33 0,94 € Corporate Bond 15,14

Santander AM € Eq A 131,37 1,83 16,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 116,06

Santander AM Eurp Eq Opps 12,15 8,88 13,31 Eurp Flex-Cap Eq 59,18

Santander € Corporate Sh T 99,76 1,63 2,57 ★★ € Corporate Bond - Sh T 64,63

Santander Eurp Dividend A 4,96 4,82 14,66 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,41

Santander Mix Europ 1.029,96 2,32 8,50 ★★ € Moderate Allocation 20,18

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIICAltair Inversiones 216,96 5,17 19,50 ★★★★★ € Flex Allocation 27,19Altair Patrim 8,90 8,00 11,90 ★★★★★ € Cautious Allocation 42,07Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,25 0,32 2,15 Guaranteed Funds 51,88Banesto G Eurostoxx 50 113,84 -0,69 2,36 Guaranteed Funds 43,94Banesto G Índices 10,46 2,41 3,59 Guaranteed Funds 30,05Banesto G Mercados 17,50 4,87 7,73 Guaranteed Funds 53,96Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,68 3,46 Guaranteed Funds 35,47Banesto Gar. Selección Eur 11,38 -0,35 1,70 Guaranteed Funds 16,90Banesto Gar. Selección Eur 7,78 -0,38 1,72 Guaranteed Funds 15,96Banesto Gar. Selección Mun 74,16 -0,66 1,28 Guaranteed Funds 26,20Banesto Gar 3 Años III A1 81,32 0,03 2,67 Guaranteed Funds 59,95Banesto Gar Consold 127,92 0,42 2,70 Guaranteed Funds 36,30Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,80 7,82 6,43 ★★★ € Cautious Allocation 42,80Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,67 6,44 5,76 ★★★ € Cautious Allocation 232,39Banesto Mix RV 50-50 109,05 11,15 11,47 ★★ € Moderate Allocation 17,59Citicash 1.190,91 0,60 1,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,93Citifondo Bond 1.239,50 11,49 10,06 ★★★ € Dvsifid Bond 54,76Fondaneto 8,15 5,88 7,15 ★★★ € Flex Allocation 19,44Fondo Artac 91,62 5,28 7,49 ★★★★ € Cautious Allocation - 40,17

Petercam Eq Eurp A 85,51 -1,34 14,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,16

Petercam Eq Eurp Dividend 149,27 6,38 16,43 ★★★ Eurp Equity-Income 319,49

Petercam Eq Eurp Stainble 159,67 -1,55 13,04 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,22

Petercam Eq Eurp S & Midca 128,99 7,08 17,57 ★★ Eurp Small-Cap Eq 88,11

Petercam Eq Wrd A 86,61 13,15 10,52 ★★ Sector Eq Energy 34,26

Petercam Eq Wrd Stainble B 139,47 11,35 15,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 251,17

Petercam L Bonds € Quality 146,23 6,83 7,82 ★★ € Corporate Bond 421,51

Petercam L Bonds Higher Yl 88,09 6,83 8,76 ★★ € H Yld Bond 274,78

Petercam L Bonds Universal 128,68 11,70 5,99 ★★ Gbl Bond 268,26

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,75 2,25 5,63 Other Bond 25,45

Petercam Securities Real S 262,87 18,43 15,86 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 197,89

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 328,75 -4,77 1,30 ★★★ Emerg Eurp Eq 155,94

Pictet € Bonds-P 509,29 9,59 7,98 ★★★★ € Dvsifid Bond 288,83

Pictet € Corporate Bonds-P 187,32 6,32 6,77 ★★★ € Corporate Bond 1.129,22

Pictet Eurp Index-P € 154,20 6,33 17,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.281,09

Pictet Eurp Eq Select-P € 528,65 -3,41 11,97 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 84,24

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,83 0,09 0,18 € Mny Mk - Sh Term 1.121,32

Pictet S C Europe-P € 832,49 1,32 20,66 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 294,38

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,21 0,39 0,45 Alt - Currency 70,14

Pioneer F Commodity Alpha 39,00 3,34 -5,45 Commodities - Broad Bas 198,11

Pioneer F € Aggt Bd A € 76,23 7,68 7,10 ★★★★ € Dvsifid Bond 3.515,61

Pioneer F € Bond E € 9,89 9,09 7,21 ★★★★ € Gov Bond 2.234,29

Pioneer F € Cash Plus E € 65,55 0,38 2,24 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.361,93

Pioneer F Eurp Potential A 133,34 4,43 23,54 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.255,74

Pioneer F Glbl Aggregate B 74,34 7,80 4,41 ★★★ Gbl Bond 912,02

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 67,03 8,87 16,69 ★★ Gbl Equity-Income 824,83

Pioneer F Glbl H Yld A € 90,22 10,28 11,91 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.685,50

Pioneer F Gbl Ecology A € 223,59 6,29 19,17 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.131,67

Pioneer F Gbl Select A € 74,17 10,00 18,24 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 1.026,34

Pioneer F North Amer Bas V 66,75 15,05 20,33 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 937,95

Pioneer F Strategic Inc A 8,24 9,57 8,56 ★★★★ $ Flex Bond 4.449,25

Pioneer F US $ Agg Bd A € 70,21 9,53 7,51 ★★★★ $ Dvsifid Bond 728,28

Pioneer F US Research E € 7,26 11,52 21,75 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.734,99

Pioneer Inv Total Rtrn A € 49,26 5,02 3,70 Alt - Multistrat 442,44

Pioneer PF Glbl Defensive 7,85 8,41 8,29 ★★★★ € Cautious Allocation - 141,04

Pioneer SF € Commodities A 38,04 -1,53 -8,84 Commodities - Broad Bas 126,43

Pioneer SF € Cv 10+ year E 7,87 19,82 11,66 ★★★ € Bond - Long Term 343,72

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,04 0,82 1,84 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.509,41

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,73 4,15 4,30 ★★ € Gov Bond 398,92

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,67 11,96 8,22 ★★★★ € Gov Bond 430,25

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,44 3,82 -0,70 ★ Gbl Bond 19,38

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,44 1,74 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 132,16

PBP Alto Rend Selección 6,45 0,98 2,02 ★ € Corporate Bond 23,57

PBP Blsa España 18,73 5,52 11,48 ★★ Spain Eq 20,23

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,94 2,90 5,11 € Flex Allocation - Gbl 32,09

PBP Gest Flex 6,17 0,97 9,20 ★★★ € Flex Allocation 116,71

PBP Gran Selección 10,54 1,01 15,65 Gbl Flex-Cap Eq 15,01

PBP Rta Fija Flex 1.707,50 3,62 1,81 Alt - Long/Short Debt 58,44

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,16 1,74 3,25 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,94

Privat Blsa Española 9,21 12,10 14,07 ★★★ Spain Eq 21,41

Privat Flex Gbl 18,83 5,19 7,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,69

Privat Fd Gbl 11,30 7,91 10,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,31

Privat Fonselección 4,01 3,53 -0,42 Other Allocation 51,05

Privat Rta Fija 18,51 4,12 5,64 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,39

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 218,10 8,93 6,78 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 303,78

Raiffeisen-Euro-Corporates 121,22 6,17 6,48 ★★★★ € Corporate Bond 282,03

Raiffeisen-Euro-Rent 89,87 7,75 6,87 ★★★★ € Dvsifid Bond 744,02

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 235,51 -2,77 2,68 ★★★ Emerg Eurp Eq 470,10

Raiffeisen-Russland-Aktien 67,74 -8,47 -0,54 ★★★★ Russia Eq 62,63

RENTA 4 GESTORA SGIIC

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 13Fondos 13

Fondos

Sarasin Stainble Port Bal 189,36 6,24 8,93 ★★★ € Moderate Allocation - 242,76

Sarasin Stainble Water P € 144,36 4,52 17,46 ★★★ Sector Eq Water 240,46

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,03 -3,72 7,57 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 530,55

Schroder ISF Eur Smaller C 30,17 5,20 22,82 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 578,03

Schroder ISF € Corp Bd A A 19,75 6,99 7,54 ★★★ € Corporate Bond 4.272,00

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,84 10,05 7,72 ★★★ € Gov Bond 778,67

Schroder ISF € Liq A 121,93 -0,15 0,04 Mny Mk - Other 591,62

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,37 1,73 2,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 713,77

Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,87 3,16 18,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 698,21

Schroder ISF Eur Special S 130,80 -1,79 14,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 764,66

Schroder ISF Eurp Dividend 106,20 5,00 19,25 ★★★ Eurp Equity-Income 1.165,62

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,11 6,27 21,20 ★★★★ Eurp Equity-Income 210,59

Schroder ISF Eurp Large C 183,47 3,15 18,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 288,24

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,75 3,80 17,03 ★★★★ Sector Eq Ecology 185,28

Schroder ISF Glbl Credit D 111,53 1,46 2,53 ★ € Flex Bond 159,72

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,18 17,67 10,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 650,47

Schroder ISF Glbl High Yld 37,42 5,53 9,68 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.115,90

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,69 7,81 3,45 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 552,77

Schroder ISF Italian Eq A 23,42 7,09 17,97 ★★★★ Italy Eq 310,26

Schroder ISF Middle East € 14,90 34,60 28,03 ★★★ Africa & Middle East Eq 259,72

Schroder ISF Wealth Preser 18,78 4,10 2,07 € Flex Allocation - Gbl 29,70

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 15,48 9,47 1,87 Alt - Systematic Future 774,52

SEGUROS BILBAO FONDOS SGIIC

Fonbilbao Acc 59,04 6,21 13,08 ★★★★ Spain Eq 185,43

Fonbilbao Eurobolsa 5,83 1,42 11,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,26

Fonbilbao Int 7,16 6,11 13,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,44

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 319,33 10,97 17,56 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 195,69

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,70 3,69 11,06 ★★ € H Yld Bond 68,21

SLI Eurp Smaller Companies 17,78 2,38 23,15 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 191,90

SLI Gbl REIT Focus A Acc 9,09 15,03 16,58 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 99,04

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,93 5,99 7,25 ★★★ € Corporate Bond 2.792,65

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 278,70 3,77 16,99 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.625,43

SSgA EMU Index Real State 257,55 16,85 13,64 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 53,55

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 783,47 4,62 19,61 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 26,03

SSgA Eurp Index Eq Fund P 213,58 6,15 17,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 696,94

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 596,67 6,24 24,24 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 62,90

SSgA Flex Ass Allocation P 403,95 4,62 8,44 € Flex Allocation - Gbl 51,75

SSgA Germany Index Eq Fund 149,73 -1,86 18,95 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 16,38

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,45 0,95 2,69 Other Bond 280,18

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 101,91 3,79 1,99 Alt - Long/Short Debt 74,60

JB BF Absolut Return-EUR A 99,96 0,47 1,81 Alt - Long/Short Debt 6.855,35

JB BF Credit Opportunities 108,98 6,87 6,67 ★★★★ € Flex Bond 240,88

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 133,56 10,48 6,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 210,99

JB BF € Government-EUR A 117,50 10,41 7,32 ★★★ € Gov Bond 41,93

JB BF Euro-EUR A 130,29 7,78 6,99 ★★★ € Dvsifid Bond 108,51

JB BF Gbl Convert-EUR A 73,52 2,81 6,01 ★ Convert Bond - Gbl € He 275,81

JB BF Gbl High Yield-EUR A 113,09 4,95 9,70 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 272,76

JB BF Total Return-EUR A 45,34 4,01 3,43 ★★ € Flex Bond 370,62

JB EF Eastern Eurp Focus-E 188,37 2,83 3,19 ★★★ Emerg Eurp Eq 43,00

JB EF Euroland Value-EUR A 145,74 6,23 20,62 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 138,64

JB EF Eurp Focus-EUR B 327,35 -3,78 12,21 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 123,00

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 161,01 3,66 20,96 ★★ Eurp Small-Cap Eq 87,61

JB EF German Value-EUR A 209,44 1,30 19,20 ★★★ Germany Large-Cap Eq 91,27

JB EFEmerg Mkts-EUR B 81,84 4,80 4,55 ★ Gbl Emerg Markets Eq 21,09

JB Multicash Mny Mk € B 2.064,64 -0,05 -0,04 € Mny Mk 122,41

JB Multistock - Gbl Eq Inc 84,67 12,37 15,96 ★ Gbl Equity-Income 42,04

JB Strategy Balanced-EUR A 112,46 4,49 8,60 ★★★ € Moderate Allocation - 280,59

Fondo Urbión 99,32 7,76 6,93 ★★ € Gov Bond 49,73Inveractivo Confianza 16,01 5,07 8,12 ★★★ € Cautious Allocation 93,02Inverbanser 31,96 4,08 11,92 ★★★★ € Flex Allocation 72,97Openbank CP 0,18 0,91 2,29 € Mny Mk 60,40Santander 100 por 100 93,12 0,43 3,68 Guaranteed Funds 20,41Santander 104 USA 2 143,98 0,81 5,42 Guaranteed Funds 57,48Santander 105 Europ 2 117,32 1,83 4,52 Guaranteed Funds 41,03Santander 105 Europ 3 121,86 2,20 4,63 Guaranteed Funds 69,41Santander 105 Europ 785,70 1,16 4,26 Guaranteed Funds 32,30Santander Acc Españolas A 17,54 5,46 12,31 ★★★ Spain Eq 886,27Santander Acc € 3,23 2,67 17,83 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 441,10Santander Acc Latinoameric 27,40 21,19 2,70 ★★ Latan Eq 45,90Santander Brict 192,75 12,00 4,14 ★★ BRIC Eq 23,34Santander Carteras Gar 2 116,64 0,62 3,13 Guaranteed Funds 142,13Santander Carteras Gar 3 118,36 0,28 3,06 Guaranteed Funds 81,55Santander Carteras Gar 1.476,95 0,74 3,73 Guaranteed Funds 69,15Santander CP Dólar 56,45 3,80 2,35 $ Mny Mk 40,23Santander Divdo Europ A 7,77 5,51 15,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 521,75Santander Equilib Activo 69,37 1,23 2,74 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 48,52Santander Gar. Banc Europe 76,23 4,06 11,59 Guaranteed Funds 84,46Santander Gar Atva Mod. 2 101,42 0,66 1,77 Guaranteed Funds 24,75Santander Gar Atva Mod. 101,67 0,74 1,88 Guaranteed Funds 20,90Santander Gar España 102,64 -0,42 1,55 Guaranteed Funds 16,81Santander Gar Europ 2 745,36 -0,49 1,32 Guaranteed Funds 35,34Santander Gar Europ 1.328,76 -0,06 1,38 Guaranteed Funds 22,40Santander Ind España Cl. O 101,80 10,58 14,59 ★★★ Spain Eq 217,33Santander Ind € Clase Open 134,38 3,65 15,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,73Santander Memor 2 136,13 0,31 4,52 Guaranteed Funds 48,85Santander Memor 3 130,96 0,93 4,04 Guaranteed Funds 30,32Santander Memor 4 133,78 3,64 5,64 Guaranteed Funds 219,06Santander Memor 5 47,85 3,35 6,58 Guaranteed Funds 137,83Santander Memor 152,32 0,00 4,87 Guaranteed Funds 107,05Santander Mix Rta Fija 75/ 15,38 5,67 5,84 ★★★ € Cautious Allocation 335,93Santander PB Cartera Dinam 267,73 4,08 6,57 ★★ € Aggressive Allocation 37,53Santander PB Cartera Emerg 114,37 8,62 6,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,06Santander PB Cartera Moder 9,57 2,48 2,98 ★★ € Cautious Allocation - 253,75Santander Rta Fija 2016 133,64 3,44 5,49 Guaranteed Funds 94,92Santander Rta Fija 2017 A 123,94 3,97 6,28 Guaranteed Funds 185,12Santander Rta Fija Privada 101,77 5,92 6,03 ★★ € Corporate Bond 322,05Santander Responsabilidad 137,69 4,14 6,69 ★★★ € Cautious Allocation 1.975,42Santander Revalorización A 57,46 1,53 2,00 Alt - Multistrat 17,64Santander Revalorización A 66,93 1,91 2,18 Alt - Fund of Funds - M 73,68Santander RF Convert 915,02 0,95 5,63 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 219,63Santander RV España Blsa A 218,36 6,65 12,12 ★★ Spain Eq 128,31Santander Selección I 15,71 9,19 13,83 Guaranteed Funds 71,15Santander Selección RV Asi 235,74 13,12 9,32 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,92Santander Selección RV Nor 48,96 11,71 21,40 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 202,46Santander S Caps España 161,60 5,89 16,50 ★★★★★ Spain Eq 364,62Santander S Caps Europ 108,80 2,60 19,35 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 226,57Santander Solidario Divdo 81,29 5,56 15,29 ★★ Eurp Equity-Income 19,80Santander Tándem 0-30 13,84 5,85 5,38 ★★★ € Cautious Allocation 1.875,93Santander Tándem 20-60 40,86 6,83 10,66 ★★ € Moderate Allocation 169,72

SANTANDER REAL ESTATE SGIIC

Santander Banif Inmob FII 949,50 -6,27 -7,58 Prpty - Direct Eurp 1.899,43

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 160,00 5,27 7,19 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,14

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 146,58 8,79 15,93 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 316,37

Sarasin Stainble Eq Glbl P 125,52 7,62 16,64 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 69,41

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 180,94 9,67 17,29 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 225,26

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 137,21 3,89 5,60 ★★★ € Cautious Allocation - 90,13

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 310,50 8,33 10,75 ★★★★ € Moderate Allocation - 57,74

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 143,19 9,72 12,85 ★★★ € Aggressive Allocation 37,35

Sarasin New Power P € acc 50,96 6,81 5,34 ★★★ Sector Eq Alternative E 41,98

Sarasin Real State Eq Glbl 164,83 17,74 16,66 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 84,52

Sarasin Stainble Bd € Corp 163,40 5,58 4,57 € Corporate Bond 110,38

Sarasin Stainble Bd € Hi G 133,97 7,30 3,88 ★★ € Dvsifid Bond 18,33

Sarasin Stainble Bond P € 112,26 6,69 4,32 ★★ € Dvsifid Bond 146,08

Sarasin Stainble Eq Eurp P 84,86 4,49 17,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,82

Sarasin Stainble Eq RE Glb 130,92 16,72 14,70 ★★ Prpty - Indirect Gbl 60,27

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE SEPTIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

UBS Diner P 6,24 0,47 1,41 € Mny Mk 96,72

UBS España Gest Atva 12,31 7,59 18,39 ★★★★ Spain Eq 122,42

UBS Retorno Activo 6,07 3,59 4,38 ★★★ € Cautious Allocation - 141,39

UNIGEST SGIIC

Unifond 2015-IV 10,14 0,82 3,58 Guaranteed Funds 19,85Unifond 2015-VII 10,28 1,37 4,12 Guaranteed Funds 77,82Unifond 2016-IX 9,84 3,88 4,32 Guaranteed Funds 83,84Unifond 2016-V 10,59 3,34 3,80 Guaranteed Funds 58,48Unifond 2016-VI 11,26 3,13 5,91 Guaranteed Funds 50,36Unifond 2016-XI 8,15 4,97 3,45 Guaranteed Funds 51,14Unifond 2017-I 8,66 4,47 5,78 Guaranteed Funds 56,10Unifond 2017-II 9,01 4,35 7,41 Guaranteed Funds 33,99Unifond 2017-III 7,51 4,83 3,55 Guaranteed Funds 50,32Unifond 2017-X 8,30 0,20 2,33 Guaranteed Funds 47,51Unifond 2017-XI 6,89 6,26 3,85 Guaranteed Funds 20,93Unifond 2018-II 7,74 -0,21 2,68 Guaranteed Funds 104,38Unifond 2018-V 11,65 9,28 5,32 Guaranteed Funds 107,04Unifond 2018-VI 10,08 4,32 2,50 Guaranteed Funds 26,82Unifond 2018-X 7,74 6,72 3,64 Guaranteed Funds 73,60Unifond 2019-I 7,74 3,30 4,32 Guaranteed Funds 71,79Unifond 2020-II 9,06 0,10 2,84 Guaranteed Funds 40,91Unifond 2020-III 11,40 8,99 6,21 Guaranteed Funds 42,90Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,95 4,29 3,50 Guaranteed Funds 30,15Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,53 5,30 6,93 Guaranteed Funds 25,95Unifond Diner 1.274,23 0,45 1,92 € Mny Mk 147,95Unifond Gar 2014 8,20 0,18 2,85 Guaranteed Funds 94,01Unifond Tranquilidad 8,52 1,25 4,77 Guaranteed Funds 79,66

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.452,76 6,24 14,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.827,90

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.127,62 -0,17 17,00 Jpn Eq - Currency Hedge 191,44

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.690,25 1,95 10,57 ★★★★ Convert Bond - Eurp 757,56

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 110,11 15,35 11,15 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 442,58

UniEM Fernost A 1.386,00 18,13 11,78 ★★★ Asia ex Jpn Eq 158,71

UniEM Gbl A 78,69 12,83 7,21 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 400,85

UniEM Osteuropa A 2.106,57 -4,53 0,69 ★★★ Emerg Eurp Eq 150,35

UniEuroRenta EmergingMarke 55,04 7,19 4,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 160,08

UniMid&SmallCaps: Europ 40,60 2,58 19,30 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 228,84

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 95,10 11,50 19,69 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 757,80

UniKapital 112,92 2,15 2,80 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 593,78

UniNordamerika 184,22 11,12 21,09 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 164,08

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 240,87 12,03 18,03 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 290,89

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 147,16 7,68 22,47 ★★★ Sector Eq Water 108,32

Vontobel Abs Ret Bond € A 101,72 2,85 2,10 Alt - Long/Short Debt 158,56

Vontobel Eastern Eurp Bd A 48,12 3,60 2,70 ★★★ Emerg Eurp Bond 239,36

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,57 7,20 9,17 ★★★★ € Corporate Bond 618,09

Vontobel € Bond A 146,09 8,85 7,41 ★★★ € Dvsifid Bond 136,56

Vontobel € Mny A 94,19 0,48 0,90 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 129,16

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 155,36 2,06 16,54 ★★ Eurp Small-Cap Eq 119,70

Vontobel Eurp Eq A 216,92 4,93 15,16 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 395,83

Vontobel New Power A 121,56 7,26 13,90 ★★★★ Sector Eq Alternative E 251,93

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 19,12 9,01 11,64 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 73,31

Waverton Eurp A € 16,05 9,84 31,79 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.221,56

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,47 3,51 5,22 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,58

Welzia Crec 15 11,22 4,30 10,85 ★★★★ € Moderate Allocation - 35,79

Welzia Flex 10 9,71 1,32 6,97 ★★★ € Moderate Allocation - 17,51

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 136,21 2,00 0,20 Alt - Gbl Macro 234,92

JB Strategy Growth-EUR A 92,52 4,76 11,69 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,54

JB Strategy Income-EUR A 111,85 3,51 6,23 ★★★ € Cautious Allocation - 255,29

RobecoSAM Smart Energy B € 18,86 13,41 9,51 ★★★ Sector Eq Alternative E 203,29

RobecoSAM Smart Materials 161,35 5,40 11,54 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 179,99

RobecoSAM Sust Healthy Liv 149,20 6,02 17,14 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 212,13

RobecoSAM Stainble Climate 103,85 10,82 15,06 ★★ Sector Eq Ecology 22,99

RobecoSAM Stainble Water B 211,07 9,29 19,02 ★★★ Sector Eq Water 626,15

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 487,30 3,97 16,00 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 235,51

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,37 2,57 0,19 ★ Gbl Bond - € Biased 22,58

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,28 6,59 8,12 ★★★ € Corporate Bond 115,60

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 4,51 11,38 ★★★ Eurp H Yld Bond 1.204,96

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,22 6,36 5,83 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 71,60

Threadneedle(Lux) € Active 27,35 5,23 5,61 ★★★ € Dvsifid Bond 39,51

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 296,08 8,97 14,89 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.096,59

TreeTop Convert Pac A € 301,43 7,75 6,12 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 25,53

TreeTop Gbl Opport A € 146,31 1,02 15,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 455,04

TreeTop Sequoia Eq A € 137,94 9,23 17,67 Gbl Eq - Currency Hedge 155,78

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 12,97 8,11 11,83 ★★★★★ € Moderate Allocation - 32,05

Harmatan Cartera Conserv 11,95 3,09 4,10 ★★ € Cautious Allocation - 23,29

Mistral Cartera Equilibrad 718,89 3,31 7,10 ★★★ € Moderate Allocation - 43,27

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 80,70 -3,42 -6,58 Commodities - Broad Bas 79,20

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,13 1,87 9,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 669,20

UBS (Lux) BF € P-dist 135,67 7,86 6,30 ★★★ € Dvsifid Bond 464,73

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,23 4,84 13,92 ★★★★★ € H Yld Bond 5.110,10

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,34 6,81 10,86 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.393,47

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 178,73 5,79 8,49 ★★★★ Emerg Eurp Bond 57,95

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,47 5,62 6,47 ★★ € Corporate Bond 297,93

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,85 1,30 2,99 ★★ € Corporate Bond - Sh T 657,66

UBS (Lux) EF Central Eurp 170,71 3,15 1,87 ★★★ Emerg Eurp Eq 80,35

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 126,49 0,83 13,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 115,65

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 74,97 0,48 17,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 316,96

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 167,16 2,13 15,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 210,79

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 121,34 3,96 16,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 49,18

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 680,71 5,81 19,74 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 897,78

UBS (Lux) EF Financial Ser 92,38 5,23 20,67 ★★★ Sector Eq Financial Ser 35,29

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 59,66 7,21 13,89 ★★ Sector Eq Ecology 116,43

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 733,60 2,08 18,02 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 131,14

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 269,28 5,46 21,63 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 16,44

UBS (Lux)€ Bonds BA 216,67 8,30 7,06 ★★★★ € Dvsifid Bond 230,05

UBS (Lux)€ Corporate Bonds 169,69 5,82 7,01 ★★★ € Corporate Bond 118,70

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,08 5,24 15,94 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 199,28

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,34 5,45 10,68 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 928,62

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,19 2,41 2,94 ★★ € Dvsifid Bond 576,83

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,92 0,08 0,19 € Mny Mk 1.357,15

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,91 0,08 0,19 € Mny Mk 194,70

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.564,80 5,45 8,93 ★★★ € Moderate Allocation - 579,13

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 388,04 5,38 14,64 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,43

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.124,73 4,02 2,72 ★★ Gbl Bond - € Hedged 273,65

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.918,03 5,36 11,08 ★★★ € Aggressive Allocation 158,27

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.511,99 4,91 6,14 ★★★ € Cautious Allocation - 1.102,17

UBS (Lux) SS Fixed Income 218,89 3,95 2,29 ★★ Gbl Bond - € Hedged 170,15

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,80 3,07 4,52 ★★★ € Cautious Allocation - 28,13

Tarfondo 13,99 2,62 3,97 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,41

UBS CP € 5,40 3,74 1,95 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 122,19

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

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RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO