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INTRODUCCIÓN CREACIÓN DE PRODUCTOS OPERACIONES COMPLEJAS PERFIL DE RIESGOS. SOLUCIONES CREATIVAS. UNIVERSIDAD DE GUADALAJARA CENTRO UNIVERSITARIO DE CIENCIAS ECONÓMICO ADMINISTRATIVAS. MAESTRIA EN FINANZAS EMPRESARIALES. INGENIERÍA FINANCIERA. Dr. Carlos Cuevas
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INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
PERFIL DE
RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
UNIVERSIDAD DE GUADALAJARA
CENTRO UNIVERSITARIO DE CIENCIAS ECONÓMICO ADMINISTRATIVAS.
MAESTRIA EN FINANZAS EMPRESARIALES.
INGENIERÍA FINANCIERA.
Dr. Carlos Cuevas
INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
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RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
EVALUACIÓN
Asistencia, puntualidad, participación y actitud en general.
Análisis de casos.
Tareas de investigación y aplicación.
Trabajo de investigación de caso real.
15%
15%
30%
40%
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SOLUCIONES
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ASISTENCIA, PARTICIPACIÓN
Sobre la base de una asistencia al 100%, su puntualidad, la actitud y desempeño mostrado, se tomara una referencia por clase , a criterio del maestro.
ANALISIS DE CASOS
Serie de casos didácticos para su análisis y resolución y entrega por escrito a la clase siguiente que sean dejados para tal fin, de carácter individual, se promedia la calificación de estos.
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TAREAS DE INVESTIGACIÓN Y APLICACIÓN
Serie de tareas para investigar y resolver de un tema de aplicación en particular sobre un caso real seleccionado por el alumno, se entregará por escrito a la clase siguiente de haberse dejado para tal fin, de carácter individual.
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TRABAJO DE INVESTIGACIÓN
• Trabajo de investigación, análisis y propuesta concreta de un caso real propuesto por alumnos y autorizado por el maestro.• Para el trabajo se requiere de hacer uso de métodos numéricos o estadísticos para su análisis histórico y desarrollo de probabilidades.• Trabajo que se presentará por escrito y presentación.• Trabajo en equipo de tres integrantes.• La presentación puede ser interpelada por el maestro durante o al final de la presentación, la calidad de las respuestas afecta directamente la evaluación de los miembros del equipo.• Las preguntas podrán ser dirigidas a quien pueda responder o a una persona del equipo en particular.• El orden de presentación de los miembros del equipo puede ser modificada durante la misma a criterio del maestro para demostración del dominio de los integrantes en el caso.• La presentación se realizará el miércoles 9 de junio.
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BIBLIOGRAFÍA BÁSICA
ORIENTATIVA NO LIMITATIVA.
Ingeniería financiera: La gestión en los mercados
financieros internacionales; Luís Diez de Castro y Juan
Mascareñas; Mc Graw Hill.
Introducción a los mercados de futuros y opciones;
John C. Hill; Prentice May.
Nuevos instrumentos financieros; Luís Costa Ran y
Montserrat Font Vilalta; ESIC.
Inversiones; Kolb; Limusa.
Opciones financieras y productos estructurados;
Prosper Lamothe y Miguel Pérez; Mc Graw Hill.
Planeación financiera estratégica; Harold Bierman;
Compañía Editorial Continental.
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CONCEPTO
La utilización de instrumentos financieros para reestructurar un perfil financiero existente y obtener así otro con propiedades más deseables
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SOLUCIONES
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CONCEPTO
La ingeniería financiera es la técnica que se encarga de identificar los riesgos, las oportunidades, las fortalezas y las debilidades de la empresa, para estar en la posibilidad de planear las situación financiera, definir las estrategias corporativas, así como prevenir y solucionar problemas críticos
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La ingeniería financiera es la técnica que permite incrementar la productividad financiera de la empresa mediante la obtención de mayores tasas de rentabilidad de los activos y menores costos de capital
CONCEPTO
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
El paso de los tipos de cambio flotantes: fluctuaciones importantes en los tipos de cambio tras la caída del sistema de Bretton Woods, acompañado de la existencia de elevadas tasas de inflación. Todo ello conlleva un aumento de la volatilidad del tipo de interés y del tipo de cambio, con el crecimiento de la incertidumbre, su evolución y la necesidad de cobertura.
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
Ordenadores y tecnología de la información, con la suficiente agilidad y fiabilidad para su utilización en los mercados financieros, con rápida transmisión de las cotizaciones, haciendo que los mercados sean más perfectos.
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
Innovación y crecimiento económico mundial, con la creciente internacionalización de los mercados financieros, salvando las barreras creadas por los sistemas de control de capitales.
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
Regulación y desregulación de los mercados financieros, salvando las barreras creadas por los gobiernos desde una doble perspectiva: en su condición de generadores de innovaciones financieras, dada la necesidad de búsqueda de nuevas vías de financiación que permitan afrontar el déficit público, y en su condición de inductor indirecto de innovaciones privadas a través de la vía legislativa.
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
Incidencia negativa en la solvencia de las entidades de crédito que tuvieron fenómenos tales como la crisis de deuda exterior de los países en desarrollo y las crisis sectoriales.
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
Reajuste y renegociaciones en las tesorerías de las empresas.
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ANTECEDENTES Y APARICIÓN
Necesidad de encontrar fórmulas más eficientes para la cobertura de riesgos.
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PRINCIPALES APLICACIONES
Cobertura.
Especulación.
Arbitraje.
Estructuración.
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PRINCIPALES APLICACIONES
COBERTURA:
Se produce cuando una entidad que ya se encuentra sometida a un riesgo intenta eliminar esa exposición adoptando una posición opuesta en uno o más instrumentos.
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PRINCIPALES APLICACIONES
ESPECULACIÓN:
Se produce cuando alguien, que quiere sacar partido de su personal apreciación del mercado (calculado), puede especular con los cambios que intuye (pronostica), creando de este modo una exposición donde antes no existía, apoyado en el hecho de que los principales frutos de la innovación financiera, los derivados financieros; se caracterizan por tener un elevado grado de apalancamiento, ofrecen la capacidad de conjuntar estrategias complejas y de crear exposiciones impracticables de otro modo.
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PRINCIPALES APLICACIONES
ARBITRAJE:
Dadas las relaciones matemáticas que vinculan los precios de instrumentos financieros comparables, ofrecen la posibilidad de obtener estrechos márgenes cuando los precios en los mercados se salen de la línea marcada o establecida.
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PRINCIPALES APLICACIONES
ESTRUCTURACIÓN:
La ingeniería financiera puede utilizarse para reestructurar las características de una transacción o exposición en particular.
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ALGUNAS CONSECUENCIAS
Reducción substancial del coste de las
transacciones.
Transformar posiciones de renta fija y renta
variable.
Compartir riesgos de manera más efectiva.
Mejora la asignación de recursos en el sistema
financiero.
Redefinición de políticas monetarias.
Redefinición de objetivos de supervisión del
sistema financiero.
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Todos los instrumentos financieros son el
conglomerado de flujos de efectivo. Y los
participantes en el mercado tienen la
opción de negociar estos flujos con
diferentes características y niveles de
riesgo.
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OPERACIONES SIMPLES
• COMPRAS A VENCIMIENTO.
• VENTAS A VEMCIMIENTO.
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PAPEL AL VENCIMIENTO
Se basa en un valor nominal inicial de colocación del cual se agrega un “premio” en el tiempo por el riesgo implícito.
P
P
I
Vf= Vp (1+i)
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INTERÉS COMPUESTO
Al vencimiento se consolida en el nuevo valor de capital el interés generado.
P
P
I
Vf= Vp (1+i)
P
I
P
I
n
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SOLUCIONES
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BONOS CUPÓN CERO
Se refiere a instrumentos de deuda que se comercializan por debajo de su valor nominal (tasa de descuento), no devengan intereses en el transcurso de su vida y se liquida el valor nominal en la fecha de vencimiento.
CETES
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BONOS CUPÓN CERO
Valor nominal: $10.00
Plazo: Cualquiera que coincida con jueves, lo más común es 28 (tasa líder) y 91 días aunque se han emitido hasta a 728 días.
Colocación primaria: Se realiza mediante subasta a sobre cerrado donde los oferentes señalan la tasa.
Mercado secundario: Colocación de los compradores primarios en público inversionista, trasladando el desempeño del documento en tasa de interés.
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BONOS CUPÓN CERO
CALCULO DEL PRECIO DEL CETE
Se parte de un interés buscado por los operadores.
P=VN
1 +r X t360
P= Precio del vete redondeado a 7 decimales.VN= Valor nominal del título en pesos.r= Tasa de rendimiento anual.t= Plazo en días del CETE
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BONOS CUPÓN CERO
CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO DEL CETE
b=r
1 +r X t360
b= Tasa de descuento.
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BONOS CUPÓN CERO
CALCULO DEL PRECIO DEL CETE A PARTIR DE LA TASA DE DESCUENTO.
1 - b X t360P= VN
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INSTRUMENTOS SINTÉTICOS
Es la formación de un instrumento financiero que replique de forma exacta el flujo que origina un instrumento original, su objetivo es replicar este flujo de forma de ser valuados más fácilmente y de ser más sencillos de entender.
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FLUJO DE EFECTIVO
Flujos en t0 y t1 desde las dos perspectivas
100
100
Prestamista
Prestatario
5
5
100
100
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SOLUCIONES
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En caso de posibilidad de incumplimiento:
FLUJO DE EFECTIVO
100
100
5
¿Cómo asegurar el flujo en caso de incumplimiento?
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Intercambio de divisas
FLUJO DE EFECTIVO
100 Mex $ Equivalente
100 USD
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SOLUCIONES
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Con diferentes riesgos
FLUJO DE EFECTIVO
Ft 0
Lt 1
t 0 t 1 t 2
Determinado
Decidido
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FORWARD (FRA)
Contrato a cuya liquidación se difiere hasta una fecha posterior estipulada en el mismo, esto es, en un momento “cero” se define el precio de un bien o divisa en “tiempo uno”.
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FORWARD (FRA)
Se desea comprar en el momento “t 0” un bono a descuento libre de incumplimiento denominado en USD con un vencimiento en “t 1” y un precio actual de B(t0, t1)
¿Cómo crear el sintético?
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FORWARD (FRA)
1. Comprar bonos, por ejemplo en euros, con el mismo vencimiento, libres de incumplimiento y con precio de B(t0, t1) E.
2. Comprar euros contra dólares al contado en “t 0”.3. Vender forward los euros.4. Hacer efectivo en “t 1”
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FORWARD (FRA)
Posición larga: Compromiso de aceptar la recepción de un monto contratado a una fecha futura.
Ft 0 Ft 1
Utilidad
Perdida
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SOLUCIONES
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FORWARD (FRA)
Posición corta: Compromiso de entregar el monto contratado en una fecha futura.
Ft 0Ft 1
Utilidad
Perdida
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SOLUCIONES
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FORWARD (FRA)
EN REFERENCIA A TASAS DE INTERÉS.
Concepto: es un contrato por el que dos partes acuerdan el tipo de interés que se va a pagar transcurrido un plazo, sobre un importe teórico y Durante un cierto periodo de tiempo.
- Elementos del contrato:
• Tipo de interés a plazo pactado en el contrato.
• Nominal ( importe teórico).
• Periodo de vigencia.
• Fechas de contratación, de inicio y de vencimiento.
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FORWARD (FRA)
EN REFERENCIA A TASAS DE INTERÉS.
- El plazo es el periodo que transcurre desde la fecha De contratación a la de inicio.
- El periodo de vigencia comprende desde la fecha de inicio hasta la fecha de vencimiento.
Fecha de Contratación
Fecha de inicioFecha de
Vencimiento
Periodo de vigenciaDel contrato
Plazo
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Donde :
F = tipo de interés acordado en el contrato fra.M = tipo tomado como referencia en el momento de la liquidación.D = nº de días que cubre el contrato fra.
N = nominal teórico pactado en el contrato.L = importe a liquidar.
(F - M) · D · N
36.000 + (M · D)L =
LIQUIDACION DE LOS CONTRATOS FRAS
FORWARD (FRA)
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EJEMPLO DE LIQUIDACION DE LOS CONTRATOS FRA
Liquidación de un contrato fra 3 / 9 meses de 1000 millones
De libras a un tipos de interés del 8,00 % . la referencia
Que se toma es el libor 6.
Supongamos que en la fecha de inicio del contrato ( a los
Tres meses ) el libor 6 se sitúa a:
A) 7,25 %
B) 8,25 %
FORWARD (FRA)
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
FORWARD (FRA)
A) si los tipos de interes (mibor6) se sitúan al 7,25 %, la Liquidación del fra sería:
L=( 8,00 - 7,25 ) · 180 · 1000 · 10 6
36000 + ( 7,25 · 180 )=
= 3’618,817 libras.
El comprador del FRA pagaría al vendedor 3.618.817 libras.
EJEMPLO DE LIQUIDACION DE LOS CONTRATOS FRA
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
FORWARD (FRA)
B) si los tipos de interés (mibor6) se sitúan al 8,25 %, la Liquidación del fra sería:
L=( 8,00 - 8,25 ) · 180 · 1000 · 10 6
36000 + ( 8,25 · 180 )=
= - 1’200,480 libras.
El vendedor del FRA pagaría al comprador1.200.480 libras.
EJEMPLO DE LIQUIDACION DE LOS CONTRATOS FRA
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SOLUCIONES
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POSIBILIDADES DE UTILIZACION DE LOS FRAS
- Cobertura de riesgo de interés.
Se pretende cubrir el riesgo derivado de un
desfase en los plazos del activo y del pasivo.
- El vendedor del fra: trata de protegerse
De un futuro descenso de los tipos de interés.
- El comprador del fra: trata de protegerse
De un futuro aumento de los tipos de interés.
FORWARD (FRA)
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
COBERTURA DEL RIESGO DE INTERÉS
A) en la fecha de contratación:
Posición enEl mercado
Riesgo a Cubrir
Posición En fra
Presta a largo,Toma a corto.
Toma a largo,Presta a corto.
Subida deTipos
Bajada de Tipos
Comprar fra*
Vender fra*
* El fra se compra / vende por el periodo de desfase ( coincide con el periodo De vigencia.)
FORWARD (FRA)
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SOLUCIONES
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COBERTURA DEL RIESGO DE INTERÉS
B) fecha de liquidación:
Tipos deInterés
Posición Del fra
Posición En el mercado
- Subida de tipos:
Tipo de referencia
Tipo fra>
- Bajada de tipos:
Tipo de referencia
<Tipo fra
Obtiene laCantidad Resultante
Posiciones y resultados del comprador
Paga la CantidadResultante
Toma fondos en el Mercado a un tipo Superior
Toma fondos en elMercado a un tipoInferior.
FORWARD (FRA)
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RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
COBERTURA DEL RIESGO DE INTERES
B) Fecha de liquidacion:
Tipos deInterés
Posición Del fra
Posición En el mercado
- Subida de tipos:
Tipo de referencia
Tipo fra>
- Bajada de tipos:
Tipo de referencia
<Tipo fra
Obtiene laCantidad Resultante
Posiciones y resultados del vendedor
Paga la CantidadResultante
Presta fondos en el Mercado a un tipo Superior
Presta fondos en elMercado a un tipoInferior.
FORWARD (FRA)
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SOLUCIONES
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RIESGO POR EL COBRO Y PAGO EN DIVISAS
P P
V V
Riesgo de pago en divisas Riesgo de cobro en divisas
FORWARD (FRA)
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
RIESGO POR EL COBRO Y PAGO EN DIVISASCOBETURA CON FUTUROS
P P
V V
RIESGO DE PAGO EN DIVISAS RIESGO DE COBRO EN DIVISAS
RIESGO INICIALRIESGO INICIAL
COMPRARUN FORWARD
VENDERUN FORWARD
RIESGORESULTANTE
RIESGORESULTANTE
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
FORWARD (FRA)
• El tipo de cambio forward no es una previsión de tipo de cambio spot.
• La cobertura con forward no es un seguro.
• La cobertura con forward presenta costes de oportunidad en muchas ocasiones.
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
CALCULO DEL TIPO FORWARD
Imnac, idivisa son los tipos de interes para el Plazo correspondiente de la moneda nacionalY la divisa.
Siempre que tengamos instrumentos cupónCero en ambas divisas, tendremos un tipoForward.
FORWARD = (1+IMNAC) t
(1 + IDIVISA) tCONTADO*
FORWARD (FRA)
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano.
FUTUROS
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Estar largo.Quien compra contratos de futuros, adopta una posición larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación. Básicamente significa comprar hoy para vender mañana o invertir hoy para mañana recuperar el nominal más las plusvalías.
Estar cortoQuien vende contratos adopta una posición corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada en la fecha de negociación (venta) del contrato de futuros. Básicamente significa financiarse hoy con la venta del activo que aún no tenemos, tomando la obligación de devolver el activo mañana.
FUTUROS
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RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
FUTUROS
Cash: intercambio de dinero por producto.
Spot: mercado de productos disponibles para entrega
Inmediata.
Futuros: mercados de contratacion presente y ejecucion
en fecha posterior o futura.
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OPERACIONES
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
Forward Futuro
Características Del contrato
Libremente fijadas Estandarizadas
Fijación dePrecios
Realizada por partes
Realizada por el Mercado
Relación Entre las partes Directa Camara
Riesgo de insolvencia Asumido por las partes
Camara
Flujos de caja Derivados del contrato En el vencimientoDurante contrato
Liquidacion del contrato Entrega fisica Entrega /diferencias
FUTUROS
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
FUTUROS
TIPOLOGIA DE CONTRATOS.
• MATERIAS PRIMAS
Energía.
Metales.
Alimentos.
• FINANCIEROS
Divisas.
Tipos de Interés.
Renta Variable.
Deuda.
Depósitos.
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
FUTUROSMERCADOS DE FUTUROS:USUARIOS POTENCIALES Y ESTRATEGIAS.
EMPRESA FINANCIERA
EMPRESA COMERCIAL
PERSONA FISICA
MERCADO DE
FUTUROS
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SOLUCIONES
CREATIVAS.
MERCADO DE FUTUROS:MECANICA OPERATIVA.
Cliente 1
Broker
Cámara De
Compensación
Miembro Del
Mercado
Miembro Del
MercadoT
Cliente 2
Broker
Margen+
Comisión
Margen+
Comisión
Mg+c’ Mg+c’
FUTUROS
INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
PERFIL DE
RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
PERFIL DE
RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
PERFIL DE
RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
PERFIL DE
RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
INTRODUCCIÓN
CREACIÓN DE
PRODUCTOS
OPERACIONES
COMPLEJAS
PERFIL DE
RIESGOS.
SOLUCIONES
CREATIVAS.
