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TEORÍA DE LAS A.M.O. Objetivo
Revisar los distintos criterios que se pueden utilizar para la formaciónde un área monetaria óptima
Repasar los principales costes y beneficios de un proceso deintegración
Los procesos de integración, ¿favorecen la convergencia?Motivación
Resurgimiento de esta teoría a raíz de los últimos acontecimientosvividos en la economía mundial
Como parece evidente, se trata de uno de los temas más abordados eimportantes dentro de la economía internacional
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¿Área monetaria? Dentro de los distintos tipos de integración, vamos a utilizar el de unión monetaria.
Una unión monetaria se define como un área geográfica dentro de la cual existe una sola moneda como medio de pago y un banco central común que ejerce la política monetaria.
Así, podemos indicar que la teoría de las AMO trata de determinar las condiciones bajo las cuales es deseable formar una unión monetaria que, en ese caso, se califica como óptima.
Frankel y Rose (1997), por ejemplo, definen un área monetaria óptima de la siguiente manera: una región que no es ni demasiado pequeña y abierta para estar en una mejor posición uniendo su moneda a la de un país vecino, ni demasiado grande para estar en una mejor posición dividiéndose en sub-regiones con diferentes monedas.
Sesión: Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas
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I. Criterios para la formación de un área monetariaóptima.
II. Beneficios procedentes de la formación de un áreamonetaria.
III. Costes procedentes de la formación de un áreamonetaria.
IV. Geografía económica: Integración económica y¿convergencia?
V. Conclusiones
Estructura
Sesión: Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
Contexto favorable a los tipos de cambio flexibles.
Trabajos dedicados a determinar la extensión óptima de un área monetaria dentro de la cual los tipos de cambio debían ser fijos.
Así, dentro de esos primeros trabajos, los criterios más representativos son:
Movilidad de los factores de producción: Mundell
Grado de apertura exterior de la economía: McKinnon
Grado de diversificación de productos: Kenen
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
Movilidad de los factores de producción: Mundell
Trabajo pionero de la teoría de las AMO
Ejemplo de Mundell:
2 países
2 regiones dentro de cada país, produciéndose en cada una de ellas
el mismo bien con idéntica tecnología
Perturbación que estimula la demanda de la región A de cada país,
mientras que reduce la demanda de la región B de cada país.
En este caso, el ajuste del tipo de cambio no es capaz de solucionar
los problemas de desempleo (región B) e inflación (región A)
Razón: las fronteras nacionales no se corresponden con las regiones.
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
Movilidad de los factores de producción: Mundell
Conclusión: reorganización mundial en regiones al “estilo Mundell”
Obviamente, esa solución no es viable dados los altos costes que
supondría y, especialmente, sus consecuencias de índole política
Solución: Dentro de cada área monetaria ha de existir una elevada
movilidad de factores que actúe como sustituto de los ajustes cambiarios.
Sin embargo, entre áreas monetarias la movilidad debe ser nula para el
correcto funcionamiento de un sistema de tipos de cambio flexibles
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
Grado de apertura exterior de la economía: McKinnon
Modelo que trata de determinar la mejor forma de lograr el equilibrio en
el sector exterior
Resultado: A medida que una economía aumenta sus flujos comerciales
con el exterior, la operatividad de los tipos de cambio flexibles se reduce,
pues cada vez en menor medida tienen efectos sobre la competitividad real
Ligado con lo anterior, también señala que las áreas monetarias han de
ser de dimensión aceptable para mantener el valor de liquidez de las
monedas.
Criterio de Mundell es endógeno (Frankel y Rose, 1997)
Principal problema: supone estabilidad de precios en el exterior
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
Grado de diversificación de productos: Kenen
Su criterio es similar al empleado cuando se recomienda diversificar
inversiones
Si un país tiene muy diversificada su actividad productiva, una
perturbación adversa en alguna de sus ramas productivas será
probablemente compensada por un shock positivo en otra, de modo que la
situación global sea similar y, por tanto, no se precise de modificaciones del
tipo de cambio.
Por ello, coincide con los anteriores en que la dimensión del área
monetaria ha de ser relativamente grande
Limitación: sistema inestable
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
Otros criterios alternativos
Integración financiera
Integración fiscal
Grado de integración en el mercado de bienes
Similitud en tasas de inflación
Flexibilidad de precios y salarios
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Criterios para la formación de un Área Monetaria Óptima
¿Cuál de estos criterios es el más adecuado?
“Se han hecho muy pocos progresos en la teoría de las áreas monetarias
óptimas (…) desde la brillante contribución de Mundell” (Mélitz, 1995)
Bayoumi (1994). Modelo general de comercio internacional que permite
integrar, comparar y reinterpretar los tres primeros criterios
Independencia de criterios. Inconsistencia
Todos los trabajos que abordan esta cuestión llegan a una conclusión
común: la importancia del tipo de shock al que se enfrenta cada economía
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Beneficios procedentes de la formación de un Área Monetaria Óptima
Planteamiento de los trabajos que tratan de determinar criterios para la
formación de un AMO: ¿cuándo la pérdida del tipo de cambio no es demasiado
preocupante para un área económica?
Otro planteamiento: ¿Cuáles son los beneficios de un AMO? ¿Su único coste
es la pérdida del tipo de cambio como herramienta de política económica?
Hay que tener en cuenta:
Posible desfase temporal entre beneficios y costes
Existen otros beneficios y costes durante el proceso de integración
No serán los mismos para todos los países y/o regiones
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Beneficios procedentes de la formación de un Área Monetaria Óptima
Beneficios macroeconómicos
Mayor credibilidad de la política económica (Barro y Gordon, 1983;
Bean, 1992; Mélitz, 1996; Alesina y Barro, 2000)
Mayor estabilidad
Menores tasas de inflación
Menores tipos de interés
Moneda más fuerte y con mayor liquidez (Feldstein, 1992; Pelagidis,
1996). “La voz europea es débil porque los distintos países europeos
hablan en diferentes tonos” (Artis, 1991)
Mayor integración desde el punto de vista fiscal
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Beneficios procedentes de la formación de un Área Monetaria Óptima
Beneficios microeconómicos
Supresión de los costes de transacción (costes directos e indirectos)
Reducción de las posibilidades de discriminación de precios
Eliminación de la incertidumbre cambiaria (De Grauwe, 1992)
Sistema de precios más transparente
Reducción los tipos de interés reales
Pregunta clave: La incertidumbre cambiaria, ¿desanima la inversión
y el comercio? De ser así, su eliminación ¿provoca concentración
de la actividad productiva?
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Costes procedentes de la formación de un Área Monetaria Óptima
Principal coste: Pérdida del tipo de cambio como instrumento de política
económica
Pérdida de autonomía en la política monetaria
Pérdida de ingresos por señoriaje
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Costes procedentes de la formación de un Área Monetaria Óptima
No obstante, para que la renuncia al instrumento cambiario suponga un verdadero coste han de darse, simultáneamente, dos condiciones:
Que exista una probabilidad relativamente elevada (y/o creciente) desufrir perturbaciones asimétricas.
Cuestión clave: ¿endógena o exógena? ¿crece o disminuye conla integración? (Frankel y Rose, 1997, Kalemli-Ozcan, 1999)
Que se carezca de instrumentos de ajuste alternativos a lasvariaciones en el tipo de cambio nominal para hacer frente a esasperturbaciones
Flexibilidad salarialMovilidad geográfica del trabajo Política fiscal
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Geografía económica: Integración económica y ¿convergencia?
Convergencia: Tema central y destacado en un proceso de integración
Objetivo: promover la convergencia entre sus miembros
Alusión a la UME
Convergencia nominal impuesta por Maastricht
¿Convergencia real?
La convergencia nominal facilita la convergencia real (Viñals,
1994)
La convergencia nominal dificulta la convergencia real (Pelagidis,
1996)
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Escuela de la convergencia
Escuela de la divergencia Romer (1986), Lucas (1988), Rebelo (1991),Krugman (1991a,b), Venables (1996), Martin y Ottaviano (1999), Puga (1999),Puga y Venables (2000)
Helpman y Krugman (1985), Melvin (1989)Balassa y Baumens (1989), Grossman y Helpman (1990),Rivera-Batiz y Romer (1991), Barro y Sala i Martín (1997),Helpman (1997), Barro y Sala i Martín (1998),Aghion y Howitt (1998)
Geografía económica: Integración económica y ¿convergencia?
Debate no cerrado: “la integración puede llevar tanto a la convergencia como a la divergencia de los niveles de riqueza nacionales, y los factores que determinan cada resultado no son bien conocidos todavía” (Molle, 1997; Krieger-Boden, 2000)
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Geografía económica: Integración económica y ¿convergencia?
Escuela de la Convergencia
Principal postulado: La movilidad de los factores de producción reduce las
disparidades y provoca la convergencia
Modelos neoclásicos (Barro y Sala-i-Martín, 1998; Howitt, 1998)
Resultado no exclusivo de modelos neoclásicos
Papel de multinacionales (Helpman y Krugman, 1985)
Spill-overs (Barro y Sala-i-Martín, 1997)
Helpman (1997) versus Krugman (1991)
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Geografía económica: Integración económica y ¿convergencia?
Escuela de la Divergencia
Principal postulado: En un sistema caracterizado por la existencia de
disparidades, la integración amplifica las mismas. La movilidad de factores
provoca la concentración de conocimiento y capital en las zonas más
desarrolladas, lo que refuerza patrones de especialización ya existentes.
Modelos de crecimiento endógeno: Rendimientos constantes o crecientes a
escala en los factores acumulables. Importancia del progreso técnico.
Proceso de causalidad acumulativa y circular (Martin y Ottaviano, 1999)
Barreras al comercio (Krugman, 1991)
Ligazones input-output entre empresas (Venables, 1996)
Modelos de la nueva geografía económica (Puga, 1999 en su análisis de
la movilidad laboral; Puga, 2001)
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Conclusiones
Un área monetaria en la que exista una elevada movilidad de los factores de
producción, con flujos comerciales entre los países (regiones) que la
componen muy acuciados, en la que la estructura productiva de cada uno de
ellos sea muy similar y esté caracterizada por un elevado grado de
diversificación, con una elevada flexibilidad de precios y salarios, y en la que
exista una fuerte coordinación entre las políticas fiscales de los países
miembros es un área monetaria en la que las fluctuaciones del tipo de cambio
para mantener el equilibrio no son, al menos no en gran medida, necesarias.
La reciente literatura de las AMO defiende que los beneficios de un proceso
de integración son mayores que los que se postulaban puesto que, además de
las consabidas ganancias en estabilidad, eliminación de los costes de
transacción y pérdida de incertidumbre cambiaria, una unión monetaria
proporciona una mayor credibilidad de la política económica
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Conclusiones
Los costes asociados a la integración sólo se pondrán de manifiesto si se
produce la confluencia de dos factores: una probabilidad elevada de sufrir
perturbaciones asimétricas por un lado, y la carencia de mecanismos de
ajuste alternativos al tipo de cambio con los que compensar los efectos
negativos de las mismas por otro.
La reciente literatura de las AMO defiende que estos costes son menores que
los que se postulaban puesto que: 1.- Perder el instrumento del tipo de
cambio no parece tan preocupante, dado su desfase temporal y la posibilidad
de que no tenga efectos permanentes en la economía; 2.- Lo mismo sucede
con la privación de autonomía en la política monetaria, debido a las
modificaciones que la nueva teoría económica ha introducido en la relación
entre desempleo y tasa de inflación
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Conclusiones
¿Fórmula para integrar costes y beneficios? (De Grauwe, 1992)
Problemas: 1.- Son interdependientes y no pueden ser medidos
separadamente; 2.- No son estáticos sino que tienen una naturaleza
dinámica (Karras y Stokes, 2001); 3.- Son endógenos, es decir, pueden
variar como consecuencia de la formación de un área monetaria, con lo
que un país que en principio (ex ante) no parece ser el indicado para
formar una unión monetaria puede, con posterioridad (ex post), verse
muy beneficiado por el proceso de integración
¿Convergencia o divergencia?
No hay una respuesta concluyente
Bajo mi punto de vista, la clave es la capacidad de respuesta de las
regiones ante shocks.
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RESUMEN DE LA TEORÍA DE LAS AMO
Apuntes del curso de Economía Internacional impartido por el profesor Maurice Obstfeld en la Universidad de Berkeley.
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