ECONOMÍA

Antonio Grandío Dopico

ÍNDICE

TEMA I INTRODUCCIÓN

TEMA II COSTES EMPRESARIALES, EMPLEO Y OFERTA

AGREGADA TEMA III

EL ENTORNO INTERNACIONAL TEMA IV

LOS MERCADOS FINANCIEROS TEMA V

LOS DETERMINANTES DE LA DEMANDA AGREGADA

TEMA I

INTRODUCCIÓN

1.1. EL FUNCIONAMIENTO DE LOS MERCADOS

Bien Servicio Factor de producción Agentes:

Compradores Vendedores

Mercado Curvas de demanda y oferta Equilibrio

Equilibrio del mercado

Precios Oferta

Pe

Demanda

Qe

Cantidades (Q)

1.2 FACTORES DE LOS QUE DEPENDE LA DEMANDA El precio del bien El precio de los demás bienes

Bienes sustitutivos: Al aumentar el precio del sustitutivo, aumenta la demanda del bien (ej.: mantequilla y margarina)

Bienes complementarios: Al aumentar el precio del complementario, se reduce la demanda del bien (ej: gasolina y automóvil)

La renta Bienes normales: Aumenta la demanda al aumentar la renta Bienes inferiores: Disminuye la demanda al aumentar la

renta Los gustos

EJEMPLO DE DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA

Supóngase que se trata de un bien normal y que: Aumenta la renta de los consumidores Se reduce el precio complementarios Aumenta el precio de los sustitutivos Se produce una exitosa campaña publicitaria del

producto Pregunta: ¿Hacia dónde se desplazará la

demanda de ese bien?

Precios Oferta

Demanda Inicial Pf

Pi

Demanda Final

Qi Qf Cantidades (Q)

1.3 FACTORES DE LOS QUE DEPENDE LA OFERTA DE UN BIEN

Precio de los factores Tecnología Margen de beneficios del empresario, que

depende de la estructura de mercado (se verán más adelante): Maximización de beneficios Ganar cuota de mercado

EJEMPLO: desplazamiento de la oferta

Si se produjera: Una reducción de los salarios Una bajada de los tipos de interés Una reducción precio materias primas Un avance tecnológico

Pregunta: ¿Hacia dónde se desplazaría la oferta de dicho producto?

Precios Oferta Inicial

Demanda

Of. Final

Pi

Pf

Qi Qf

Cantidades (Q)

1.4 ESTRUCTURAS DE MERCADO Competencia perfecta

Muchos compradores y vendedores Producto homogéneo Información perfecta Libre entrada en el mercado

Oligopolio Producto homogéneo Reacción y colusión

Competencia monopolística Producto diferenciado

Monopolio Barreras legales Economías de escala

EL MARGEN PARA FIJAR LOS PRECIOS DEPENDE DE LA ESTRUCTURA DEL MERCADO

1.5 ELASTICIDAD DE LA DEMANDA: Demanda elástica y gasto

Precios

P1

P2

Q1 Q2 Cantidades (Q)

Representación de una demanda elástica

AL AUMENTAR EL PRECIO SE REDUCE EL GASTO

1.6 ELASTICIDAD DE LA DEMANDA: Demanda rígida y gasto

Precios

P2

P1

Q2 Q1 Cantidades (Q)

Representación de una demanda rígida

AL AUMENTAR EL PRECIO AUMENTA EL GASTO

1.7 FIJACIÓN DEL MARGEN DE BENEFICIOS EMPRESARIAL

DEPENDERÁ DE ESTRUCTURA DE MERCADO (PODER DE

MERCADO) MENOR EN COMPETENCIA PERFECTA MÁXIMO EN MONOPOLIO

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA MENOR CUANDO ES ELÁSTICA MAYOR CUANDO ES RÍGIDA

1.8 MACROECONOMÍA: Conceptos básicos Concepto de Macroeconomía Magnitudes macroeconómicas: PIB, PNB, PNN,

RN, Impuestos (tipo impositivo), Transferencias, Renta Nacional Disponible, Inflación, Consumo (C) e Inversión (I) agregadas, Gasto Público (G), Exportaciones (X) e Importaciones (M), Déficit Público

Concepto de Demanda Agregada: C + I + G + X - M El ciclo económico: Etapas expansivas y recesivas Autoridades económicas y objetivos (crecimiento y

creación de empleo, control de la inflación, contención del déficit público, etcétera)

TEMA II

COSTES EMPRESARIALES, EMPLEO Y OFERTA AGREGADA

2.1. LA FIJACIÓN DE PRECIOS: EL GRADO DE COMPETENCIA EN LOS MERCADOS Y LA ESTRUCTURA DE COSTES

SUPUESTO. VARIABLE DE DECISIÓN DE LAS EMPRESAS: PRECIO

CRITERIO PARA LA DETERMINACIÓN DEL PRECIO: MAXIMIZAR EL BENEFICIO

COSTES: COSTES VARIABLES: Para simplificar consideraremos

únicamente el trabajo COSTE LABORAL UNITARIO (Coste del trabajo para

producir una unidad de producto): Salario (w)/nº de horas para producir una unidad (productividad: “a”)

COSTES FIJOS Margen de beneficio unitario: b Determinación del precio: p = (1 + b) w/a

SIGNIFICADO ECONÓMICO: p = (1 + b) w/a

Significado económico de w/a Coste variable medio/Coste marginal ó coste operativo unitario Coste laboral unitario: lo que hay que pagar por el trabajo

necesario para la producción de un bien Dependen del mercado de trabajo (coste salarial) Dependen de la productividad efectiva del trabajo

Significado económico de “b” Nos indica el margen que tiene el empresario para fijar los precios por encima

de los costes unitarios Depende inversamente de la elasticidad

La elasticidad infinita representa la competencia perfecta En competencia perfecta el margen sería nulo

Cuanto más se aleje el mercado de una elasticidad infinita, mayor será el margen unitario para el empresario y mayor el precio

La elasticidad está influida por factores: Exógenos o del entorno: normativa regulatoria Endógeno de la gestión empresarial: diferenciación de producto

February 6, 2010, 11:03 am

Spain’s Problem, Illustrated

(w/a)

2.2. COSTES LABORALES, EMPLEO Y OFERTA AGREGADA

CONCEPTOS BÁSICOS POBLACIÓN ACTIVA/INACTIVA OCUPADOS (EMPLEADOS) /PARADOS

(DESEMPLEADOS) TASA DE DESEMPLEO:

(DESEMPLEADOS/POBLACIÓN ACTIVA) x 100 TASA DE ACTIVIDAD:

(ACTIVOS/POBLACIÓN EN EDAD ACTIVA:16-65 años) x 100

OCUPADOS

DESEMPLEADOSOCUPADOS PARADOS

INACTIVOS

FLUJOS ENTRE COLECTIVOS

EJERCICIO. DATOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (INE, 15 FEBRERO 2011)

ACTIVOS: 23,105 millones OCUPADOS:18,408 millones POBLACIÓN TOTAL: 47,021 millones POBLACIÓN ENTRE 16 y 65 AÑOS: 33,736

(estimada) SE PIDE OBTENER:

1) NÚMERO DE PARADOS 2) TASA DE PARO 3) TASA DE ACTIVIDAD 4) POBLACIÓN INACTIVA

RESULTADOS

PARADOS: ACTIVOS-OCUPADOS = 4,697 millones

TASA DE PARO: PARADOS/ACTIVOS = 20,32%

TASA DE ACTIVIDAD: ACTIVOS/POBLACIÓN EN EDAD ACTIVA = 68,48 %

POBLACIÓN INACTIVA: POBLACIÓN TOTAL – POBLACIÓN ACTIVA = 23,916 millones

FORMACIÓN DE LOS COSTES LABORALES

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE TRABAJO: MONOPOLIO BILATERAL AGENTES DE LA DEMANDA: EMPRESAS AGENTES DE LA OFERTA: SINDICATOS SALARIO: NEGOCIACIÓN ENTRE EMPRESAS

Y SINDICATOS

El salario negociado puede depender de: La productividad esperada

Un aumento de la productividad aumenta el salario El nivel de precios esperado

Un aumento esperado de los precios aumenta el salario La tasa de desempleo

Un aumento de la tasa de desempelo (u) reduce el salario (-) La regulación institucional (z) Los costes salariales

dependen también de: Subsidios de desempleo/despido Negociación colectiva Movilidad intersectorial

zuFPaw ee ,

INTERPRETACIÓN DE LA OFERTA AGREGADA

Un aumento de la producción (Y), aumenta el empleo (N) y por lo tanto se reduce la tasa de desempleo (u), lo que aumenta los salarios (w). Este aumento de salarios aumenta los precios (p).

PpwuNY

Y

P

OA

LEY DE OKUN

Para reducir la tasa de desempleo, la economía debe crecer por encima de un determinado valor (en el ejemplo, un 3%). Cualquier crecimiento por encima de dicho valor, reduce la tasa de desempleo proporcionalmente (en el ejemplo, un 0,4)

En el ejemplo, si la economía crece un 4%, la tasa de desempleo se reduce un 0,4%

34.0:; 11 tttttt guuUSgguu

Blanchard, Amighini and Giavazzi, Macroeconomics: A European Perspective, 1st Edition, © Pearson Education Limited 2010

Slide10.11

LA LEY DE OKUN EN LOS PAÍSES

El coeficiente β en la Ley de Okun da el efecto sobre la tasa de desempleo de desviaciones del crecimiento del output sobre el nivel normal (aquél que mantiene la tasa de desempleo). Un valor de β de 0.4 nos dice que un crecimiento del 1% por encima de la tasa de crecimiento normal durante un año disminuye la tasa de desempleo en un 0.4%.

FUENTES DE INFORMACIÓN:– CENSO DE POBLACIÓN (INE)– ENCUESTA DE POBLACIÓN ACTIVA (EPA) www.ine.es:

• Tamaño muestral: 65.000 viviendas aproximadamente,(unas 180.000 personas) en 3588 secciones censales deentre las más de 30.000 que está dividida España. Serealiza desde 1964, trimestralmente. • La más utilizada básicamente por tres razones:

o Continuidad: al ser contínua y accesible sobre todotrimestralmente.o Comparabilidad internacional: porque su metodología essimilar a la europea permitiendo comparacionesinternacionales.o Por su extensión: dado su significativo tamaño muestral

– PARO REGISTRADO: Servicio Público de Empleo Estatal (www.sepe.es)Inscripciones y renovaciones de las comúnmentellamadas “cartillas” o tarjetas de desempleo.

● Otras fuentes: Encuestas del INE, Fuentestributarias y Afiliación a la Seguridad Social

TEMA 3

EL ENTORNO INTERNACIONAL

3.1 INTRODUCCIÓN: INCIDENCIA DEL ENTORNO INTERNACIONAL EN LA GESTIÓN EMPRESARIAL FLUJOS COMERCIALES

CAMBIO A UN ESCENARIO MÁS COMPETITIVO ACCESO A MERCADOS MÁS AMPLIOS AMENAZA DE COMPETENCIA DE EMPRESAS EXTRANJERAS INPUTS DE IMPORTACIÓN

LA VARIACIÓN DEL PRECIO INTERNACIONAL O LA VARIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO INCIDEN EN LA ESTRUCTURA DE COSTES Y, POR LO TANTO, EN EL PRECIO

LA CONTABILIZACIÓN DE ESTOS FLUJOS SE RECOGE EN LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

ASPECTOS FINANCIEROS DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA DE LAS INVERSIONES:

DIRECTAS Y EN CARTERA DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA DE LOS INGRESOS POSIBILIDAD DE ACCESO AL MERCADO INTERNACIONAL DE

CAPITALES LA CONTABILIZACIÓN DE ESTOS FLUJOS SE RECOGE EN LA

CUENTA FINANCIERA

3.2 LA BALANZA DE PAGOS

DOCUMENTO CONTABLE DE UN PAÍS DONDE SE REGISTRAN TODAS LAS OPERACIONES COMERCIALES Y FINANCIERAS QUE TIENEN LUGAR, DURANTE UN PERÍODO, ENTRE LOS RESIDENTES DEL PAÍS Y LOS DEL RESTO DEL MUNDO

SUB-BALANZAS CUENTA CORRIENTE CUENTA DE CAPITAL CUENTA FINANCIERA

BALANZA DE PAGOS

Cuenta Partidas Ingresos Pagos 1. Cuenta .corriente 1.1 Mercancías Exportaciones Importaciones

1.2 Servicios Exportaciones Importaciones 1.2.1Turismo 1.2.2 Otros1.3 Rentas Recibidas Otorgadas1.4 Transferencias Recibidas Otorgadas

2. Cta de Capital Transferencias Transf. Recibidas Transf.

otorgadas 3. Cuenta financiera 3.1 Inversiones Inversiones del Inversiones

Exterior en el exterior

3.2 Préstamos y depósitos Prés. y depósitos Prés. y depósitos del exterior en el exterior

4. Variación de reservas* Disminuciones Aumentos5. Errores y omisiones

*: Esta cuenta forma parte de la cuenta financiera. Además, incluye activos netos frente al Eurosistema.

LA CUENTA CORRIENTE RECOGE LAS OPERACIONES INTERNACIONALES QUE

AFECTAN A LA RENTA NACIONAL: EXPORTACIONES, IMPORTACIONES, FLUJOS DE RENTAS DEL TRABAJO Y DEL CAPITAL

ESTÁ DESGLOSADA EN LAS SIGUIENTES BALANZAS BALANZA COMERCIAL: EXPORTACIONES E

IMPORTACIONEES DE BIENES BALANZA DE SERVICIOS (O DE SERVICIOS NO

FACTORIALES): INGRESOS O PAGOS POR LA COMPRAVENTA DE SERVICIOS PRESTADOS TURISMO, TRANSPORTES, SERVICIOS FINANCIEROS,

ROYALTIES, ETC. BALANZA DE RENTAS (O DE SERVICIOS FACTORIALES)

INTERESES, DIVIDENDOS, RENTAS TRABAJADORES TRANSFRONTERIZOS

BALANZA DE TRANSFERENCIAS REMESAS DE EMIGRANTES, DONATIVOS, ETC.

LA CUENTA DE CAPITAL

RECOGE LAS TRANSFERENCIAS INTERNACIONALES DE CAPITAL: POR EJEMPLO, LOS FONDOS EUROPEOS

LA CUENTA FINANCIERA

CONCEPTO: FLUJOS DE CAPITAL PROCEDENTES DEL RESTO DEL MUNDO (INGRESOS) Y LOS QUE SALEN DEL PAÍS (PAGOS) SUPONEN UNA VARIACIÓN DEL ACTIVO Y DEL PASIVO

FINANCIERO ESTÁ DESGLOSADA EN LAS SIGUIENTES BALANZAS

INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA DE CARTERA

DE CRÉDITOS Y DEPÓSITOS NOTA: AUNQUE POR RAZONES DIDÁCTICAS LAS HEMOS

CONSIDERADO APARTE, LA CUENTA FINANCIERA TAMBIÉN INCLUYE LAS RESERVAS Y LOS ACTIVOS NETOS FRENTE AL EUROSISTEMA

3.3. LA INTERRELACIÓN ENTRE LOS FLUJOS COMERCIALES Y FINANCIEROS

EN AUTARQUÍA, LA INVERSIÓN NACIONAL SÓLO SE FINANCIA CON AHORRO NACIONAL

EN ECONOMÍAS ABIERTAS, LA INVERSIÓN NACIONAL SE PUEDE FINANCIAR TANTO CON INVERSIÓN NACIONAL COMO EXTRANJERA

IDENTIDADES MACROECONÓMICAS

AHORRO PRIVADO*: Ahorro = Renta nacional (similar a PÎB (Y)) menos impuestos

netos (T) menos consumo (C): S = Y-T-C DÉFICIT PÚBLICO

Gasto Público menos impuestos netos: G – T EN EQUILIBRIO: S=Y-T-C=I+G-T+XN;

ST=S+(T-G)=I+XN; ST-I =XN

En equilibrio, el ahorro total menos la inversión es igual al saldo de la balanza por cuenta corriente. Un exceso de ahorro sobre inversión se corresponde con un

superávit de la balanza por cuenta corriente.

(*) T representa los ingresos netos del sector público. Simplificando, impuestos menos transferencias.

EJEMPLO: Consideremos dos países “A” y “B”, con tipos de interés en autarquía (i) y un tipo de interés

internacional i*

Bi

Ai

*i

ST

I

ST

I

Oferta y demanda de fondos prestables

Oferta y demanda de fondos prestables

Déf.c.c Sup.

c.c

FINANCIACIÓN DE LA CUENTA CORRIENTE SI HAY SUPERÁVIT EN LA C/C, SIGNIFICA

QUE ESTAMOS FINANCIANDO AL EXTERIOR

SI HAY DÉFICIT EN LA C/C HABRÁ QUE FINANCIARLO: VENDIENDO ACTIVOS NACIONALES A LOS

EXTRANJEROS SOLICITANDO CRÉDITOS AL EXTRANJERO VENDIENDO ACTIVOS QUE SE POSEEN EN EL

EXTRANJERO

APÉNDICE DEL CAPÍTULO 3

BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE ESPAÑA

SALARIOS, COMPETITIVIDAD Y DÉFICIT COMERCIAL EN LA EUROZONA

DÉFICIT COMERCIAL Y BALANZA DE PAGOS DE ESPAÑA

Evolución de los costes laborales unitarios y el déficit comercial en España (resumen)

TEMA 4

LOS MERCADOS FINACIEROS

4.1. INTRODUCCIÓN OBJETIVO: ESTUDIO DE LOS FACTORES DEL ENTORNO

ECONÓMICO QUE INCIDEN EN LA DEMANDA POTENCIAL DE LAS EMPRESAS Y, POR LO TANTO, EN SU CUENTA DE RESULTADOS

AGENTES POTENCIALMENTE GENERADORES DE DEMANDA FAMILIAS: CONSUMO DE BIENES Y SEVICIOS FINALES EMPRESAS: ADQUISICIÓN DE BIENES Y SERVICIOS COMO

INPUTS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS: ADQUISICIÓN DE BIENES Y

SERVICIOS RESIDENTES EXTRANJEROS: DEMANDA EXTERNA NETA

INTERRELACIÓN DE LA DEMANDA CON LOS MERCADOS FINANCIEROS: MONETARIOS DE RENTA FIJA BURSÁTILES CAMBIARIOS

4.2 LOS MERCADOS MONETARIOS EXPLICAN LA FORMACIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS

DEMANDA DE DINERO (saldos reales) POR MOTIVOS TRANSACCIONALES POR MOTIVOS DE SELECCIÓN O GESTIÓN DE CARTERA

EL PÚBLICO DEMANDA MÁS DINERNO (MENOS ACTIVOS FINANCIEROS ALTERNATIVOS) CUANTO MAYOR SEA LA RENTA NACIONAL (MAYOR ES EL CONSUMO) Y CUANTO MENOR SEA EL TIPO DE INTERÉS (LOS BONOS SEAN MÁS RENTABLES)

LA OFERTA MONETARIA O CANTIDAD DE DINERO DEPENDE DEL BANCO CENTRAL

BALANCE DEL BANCO CENTRAL

ACTIVO PASIVO

Reservas de oro y divisas (ROyD)

Crédito interno (CI)

Efectivo en manos del público (E) Activos de caja del sistema bancario (ACSB) (monedas y billetes en cajas bancarias + depósitos del sistema bancario en el B.C.)

Otros pasivos Otros activos

ACLARACIÓN SOBRE EL BALANCE DEL BANCO CENTRAL EN EL CRÉDITO INTERNO DEBERÍA FIGURAR;

EL CRÉDITO AL SISTEMA BANCARIO EL CRÉDITO AL SECTOR PÚBLICO (INCLUIDA LA

DEUDA PÚBLICA EN PODER DEL BANCO CENTRAL). APROXIMACIÓN: COMO EL CRÉDITO AL SECTOR

PÚBLICO LO CONSIDERMOS UNA SITUACIÓN EXCEPCIONAL, SUPONDREMOS QUE EL CRÉDITO INTERNO ESTÁ COMPUESTO EXCLUSIVAMENTE POR EL CRÉDITO AL SISTEMA BANCARIO.

BALANCE DE UN BANCO

Créditos y préstamos (CyP)

ACSB

Otros activos

Depósitos (D)

Créditos y prestamos recibidos (CI y otros)

Otros pasivos

ACTIVO PASIVO

ACTIVO PASIVO

Reservas de oro y divisas (ROyD)

Crédito interno (CI)

Efectivo en manos del público (E) Activos de caja del sistema bancario (ACSB) (monedas y billetes en cajas bancarias + depósitos del sistema bancario en el B.C.)

Otros pasivos Otros activos

Créditos y préstamos (CyP)

ACSB

Otros activos

Depósitos (D)

Créditos y prestamos recibidos (CI y otros)

Otros pasivos

ACTIVO PASIVO

DECyPROyD

CONSOLIDACIÓN DE BALANCES HACIENDO ALGUNA SIMPLIFICACIÓN

No se tiene en cuenta el crédito del Banco Central al Sector Público, por considerarse una medida excepcional

E + D : OFERTA MONETARIA (M) ROyD + CyP: FUENTES DE CREACIÓN DE LA

OFERTA MONETARIA

DECyPROyD

INTERPRETACIÓN DEL TIPO DE INTERÉS DE EQUILIBRIO

TIPO DE INTERÉS REPRESENTATIVO DE LOS DISTINTOS TIPOS DE INTERÉS QUE HAY EN UNA ECONOMIA: OFICIAL DEL BANCO CENTRAL INTERBANCARIO (EURIBOR) DE OPERACIONES BANCARIAS ETC.

CORRELACIÓN ENTRE TODOS LOS TIPOS DE INTERÉS LAS VARIIACIONES EN UNO DE ELLOS INFLUYE EN

LOS DEMÁS

Valor actual descontado: consideraciones previas

ti1eti 11

eti 21

t t+1 t+2 t+3

El tipo de interés, a un año, en el momento presente “t” será conocido y se indicará como:

El tipo de interés, a un año, en períodos posteriores (t+1, t+2,….) no puede ser conocido y deberá ser estimado. Por consiguiente, nos referiremos a un tipo de interés esperado, y se indicará como:

;.....; 2111et

et ii

ti1

VALOR ACTUAL DESCONTADO

Periodo t Periodo t+1 Periodo t+2

1€ ti11

1

€

1€

111 11

1

te

t ii€

ett

et iii 21111 111

1

€

1€

FACTOR DE ACTUALIZACIÓN DEPENDE INVERSAMENTE DE LOS

TIPOS DE INTERÉS A CORTO ACTUAL ESPERADOS

SE REDUCE A MEDIDA QUE LAS VARIABLES A ACTUALIZAR SE ALEJAN DEL PERÍODO ACTUAL

4.2.EL MERCADO DE BONOS BONO: ACTIVO DE RENTA FIJA RIESGO DE IMPAGO PLAZO DE VENCIMIENTO PRECIO: VALOR ACTUAL DESCONTADO

DE LOS PAGOS PROMETIDOS PONDERADOS POR EL RIESGO

PRECIO DE LOS BONOS (SIN CONSIDERAR EL RIESGO) BONO A UN AÑO QUE PROMETE UN PAGO DE 100 €

BONO A DOS AÑOS QUE PROMETE UN PAGO DE 100 €

BONO QUE PROMETE PAGAR UN CUPÓN “C” A “n” AÑOS

tt i

P1

1 11 0 0

ett

t iiP

1112 11

100

)1).....(1)(1)(1( 1121111e

ntet

ett

nt iiii

CP

PRECIO DE LOS BONOS CONSIDERANDO EL RIESGO DE IMPAGO

EL PRECIO DE LOS BONOS DEPENDERÁ: INVERSAMENTE DEL TIPO DE INTERÉS A

CORTO PLAZO ACTUAL INVERSAMENTE DE LAS EXPECTATIVAS DE

LOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO DE LOS PERÍODOS FUTUROS

INVERSAMENTE DE LA PRIMA DE RIESGO

)1).....(1)(1( 11111

e

ntett

ntiii

CP

EL TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO

EL TIPO DE INTERÉS A “n” AÑOS (TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO) ES EL TIPO DE INTERÉS ANUAL CONSTANTE QUE IGUALA EL PRECIO ACTUAL DEL BONO AL VALOR ACTUAL DESCONTADO DE LOS PAGOS O RENTAS FUTURAS COMPROMETIDAS

EJEMPLO: TIPO DE INTERÉS A 2 AÑOS:

ettt

ettt

tett

t

iii

iii

iiiP

1112

1112

2

22111

2

2

1

)1)(1()1(

)1(

100

)1)(1(

100

EL TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO: GENERALIZACIÓN PARA “n” AÑOS

El tipo de interés a largo plazo dependerá del tipo de interés a 1 año actual y de los tipos de interés a 1 año esperados en los períodos sucesivos, así como de la prima de riesgo

e

ntet

ettnt iiii

ni 1121111 ........

1

CURVA DE TIPOS DE INTERÉS

RECOGE, EN UN MOMENTO DADO, LA RELACIÓN ENTRE EL TIPO DE INTERÉS (A LARGO PLAZO) EN FUNCIÓN DEL VENCIMIENTO DE UN DETERMINADO ACTIVO PARA SU CONSTRUCCIÓN DEBE CONSIDERARSE UN

TIPO DE ACTIVOS QUE POSEA LA MISMA LIQUIDEZ Y RIESGO (SÓLO VARÍE SU PLAZO DE VENCIMIENTO)

SI CONSIDERAMOS UN RIESGO DADO, UNA CURVA CRECIENTE ANTICIPA SUBIDA DE TIPOS DE INTERÉS

CURVA DE TIPOS DE INTERÉS DE ESTADOS UNIDOS (24-2-2011)

CURVA DE TIPOS DE INTERÉS DE ALEMANIA (26-2-2010)

CURVA DE TIPOS DE INTERÉS DEL REINO UNIDO (24-2-2011)

LA CURVA INVERTIDA DE TIPOS DE INTERÉS Y SU RELACIÓN CON LAS RECESIONES

4.3 EL MERCADO BURSÁTIL ACCIONES: PARTE ALÍCUOTA DEL CAPITAL SOCIAL

DE UNA EMPRESA DIVIDENDOS: BENEFICIO REPARTIDO POR ACCIÓN EL PRECIO DE LA ACCIÓN DEPENDE DEL VALOR

ACTUAL DESCONTADO DE: LOS FLUJOS DE DIVIDENDOS ESPERADOS (Este

valor se asocia a los FUNDAMENTALES) EXPECTATIVAS DE REVALORIZACIÓN (incluye

factores burbuja) ESTRATEGIAS: POSICIONES CORTAS Y LARGAS

)1)...(1(.....

)1)(1()1()(

111111

2

1

1e

ntt

ent

ett

et

t

et

t ii

P

ii

D

i

DaP

4.4 LOS MERCADOS DE DIVISAS: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

DIVISA: MONEDA DIFERENTE A LA NACIONAL TIPO DE CAMBIO: PRECIO DE LA DIVISA EN

MONEDA NACIONAL DEPRECIACIÓN / DEVALUACIÓN APRECIACIÓN / REVALUACIÓN

TIPO DE CAMBIO AL CONTADO (SPOT) TIPO DE CAMBIO A PLAZO (FORWARD) ARBITRAJE: COMPRAVENTA SIMULTÁNEA DE

DOS ACTIVOS FINANCIEROS DEL MISMO TIPO EN MERCADOS DISTINTOS (PRECIO DE COMPRA < PRECIO DE VENTA)

FACTORES QUE INCIDEN EN LA DEMANDA DE DIVISAS

Importaciones (no UME) Pagos por servicios al extranjero (no UME) Adquisición de activos extranjeros (no UME)

Financieros No financieros

Préstamos concedidos al extranjero (no UME)

Depósitos de residentes nacionales en países extranjeros (no UME)

Transferencias a países “no UME”

LA PENDIENTE DE LA DEMANDA DE DIVISAS UN MAYOR TIPO DE CAMBIO (MÁS

DEPRECIADA ESTÉ NUESTRA MONEDA) ENCARECE LOS BIENES Y SERVICIOS

DENOMINADOS EN DIVISAS DISMINUIRÁ LA DEMANDA

SE DEMANDARÁN MENOS DIVISAS

PENDIENTE DE LA DEMANDA INEQUÍVOCAMENTE NEGATIVA

CURVA DE DEMANDA DE DIVISAS

E (€/$) 2E 1E D 2Q 1Q Q ($)

FACTORES QUE INCIDEN EN LA OFERTA DE DIVISAS

Exportaciones (no UME) Ingresos por servicios procedentes de extranjeros (no

UME) Venta de activos nacionales a extranjeros (no UME)

Financieros No financieros

Préstamos recibidos de países “no UME” Depósitos de residentes extranjeros (no UME) en el país Transferencias recibidas de países “no UME”

LA PENDIENTE DE LA OFERTA DE DIVISAS UN MAYOR TIPO DE CAMBIO

ABARATA LAS EXPORTACIONES EN DIVISAS AUMENTARÁN LAS CANTIDADES EXPORTADAS SE REQUIERE MENOS DIVISAS POR UNIDAD

EXPORTADA EL SIGNO ES AMBIGUO: DEPENDERÁ DE LA

ELASTICIDAD DE LA OFERTA DE EXPORTACIONES A) SI LA OFERTA ES ELÁSTICA: EL AUMENTO DE LAS

EXPORTACIONES ES PROPORCINALMENTE MAYOR QUE LA DISMINUCIÓN DEL PRECIO EN DIVISAS: PENDIENTE POSITIVA

B) EN CASO CONTRARIO, SERÍA NEGATIVA ASUMIREMOS EL SUPUESTO (A) QUE

IMPLICA PENDIENTE POSITIVA

CURVA DE OFERTA DE DIVISAS

REGÍMENES DE TIPOS DE CAMBIO RÉGIMEN DE TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES

NO HAY INTERVENCIÓN DE LA AUTORIDAD MONETARIA

EL TIPO DE CAMBIO ESTÁ DETERMINADO EXCLUSIVAMENTE POR LAS FUERZAS DEL MERCADO

RÉGIMEN DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS INTERVENCIÓN DE LA AUTORIDAD MONETARIA PARA

FIJAR EL TIPO DE CAMBIO RÉGIMEN DE TIPOS DE CAMBIO MIXTOS O DE

FLUCTUACIÓN INTERVENIDA INTERVENCIÓN DE LA AUTORIDAD MONETARIA PARA

INCENTIVAR O DESINCENTIVAR UNA FLUCTUACIÓN QUE SE CONSIDERA EXCESIVA

TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES: ACTUACIÓN DE LAS FUERZAS DEL MERCADO (DEPRECIACIÓN Y APRECIACIÓN)

TIPOS DE CAMBIO FIJOS: INTERVENCIÓN DEL BANCO CENTRAL

CUANDO EL MERCADO LLEVA AL TIPO DE CAMBIO POR ENCIMA DEL FIJADO, EL B.C. INTERVIENE OFERTANDO DIVISAS.

CUANDO EL MERCADO LLEVA AL TIPO DE CAMBIO POR DEBAJO DEL FIJADO, EL B.C. INTERVIENE DEMANDANDO DIVISAS.

TIPOS DE CAMBIO MIXTOS O DE FLUCTUACIÓN INTERVENIDA

REGÍMENES CAMBIARIOS, OFERTA MONETARIA Y ESTERILIZACIÓN

SI EL BANCO CENTRAL INTERVIENE EN LOS MERCADOS DE CAMBIOS MODIFICA SUS

RESERVAS DE DIVISAS MODIFICA LA BASE

MONETARIA MODIFICA LA OFERTA

MONETARIA PARA RESTABLECER LA

OFERTA MONETARIA EL B.C. PUEDE ESTERILIZAR: ACTUAR EN SENTIDO

CONTRARIO CON EL CRÉDITO INTERNO

BALANCE SIMPLIFICADO DEL B.C

UN AUMENTO DE RESERVAS SE COMPENSA CON UNA REDUCCIÓN DEL CRÉDITO INTERNO, Y VICEVERSA

MERCADO DE CAMBIOS A CORTO PLAZO CORTO PLAZO:

VARÍAN LOS PRECIOS DE LOS ACTIVOS NO VARÍAN LOS PRECIOS DE LOS BIENES Y SERVICIOS

FACTORES EXPLICATIVOS DE LAS OSCILACIONES CAMBIARIAS OPERACIONES DE ARBITRAJE ENTRE ACTIVOS

FINANCIERAS INTERNACIONALES OBJETIVO: OPTIMIZACIÓN DEL RETORNO DE LAS

CARTERAS FINANCIERAS TEORÍA EXPLICATIVA: PARIDAD DESCUBIERTA DE

INTERESES (PDI) CORREGIDA POR LAS PRIMAS DE RIESGO-PAÍS LA CARTERA DE LOS AGENTES ESTARÁ COMPUESTA POR

ACTIVOS NACIONALES Y EXTRANJEROS DE FORMA TAL QUE SUS RENDIMIENTOS, CORREGIDOS POR EL RIESGO, GENEREN EL MISMO RETORNO ESPERADO

PARIDAD DESCUBIERTA DE INTERESES RENDIMIENTO DE UN ACTIVO

FINANCIERO “A” (€) EN UNA INVERSIÓN NACIONAL (rendimiento “i”)

R(€)=A(1+i) EN UNA INVERSIÓN EXTRANJERA (rendimiento

“i*”)

LA PARIDAD DESCUBIERTA DE INTERESES: CONDICIÓN DE EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO

$)/(€

(€)

E

A

iAR 1(€)

eEiE

AR *1(€)*

A(€)1 AÑO

1 AÑO

EURO

DÓLAR

*1($)* iE

AR

LAS OPERACIONES DE ARBITRAJE DETERMINAN LA SIGUIENTE CONDICIÓN:

i

EiEEi

E

ARiAR

ee

1

1*1(€)*1€

*

EL ARBITRAJE EN LA PDI SI R*>R

HAY INCENTIVOS PARA INVERTIR EN ACTIVOS EXTRANJEROS INCREMENTO DE LA DEMANDA DE DIVISAS SUBE EL TIPO DE CAMBIO “E” (SE DEPRECIA LA MONEDA)

A MEDIDA QUE SE DEPRECIA LA MONEDA SE REDUCE EL VALOR DE LOS ACTIVOS CAMBIADOS EN DIVISAS Y POR LO TANTO EL RETORNO DE LA INVERSIÓN

EL PROCESO SEGUIRÁ HASTA QUE SE IGUALEN LOS RETORNOS: R=R*

SI R>R* HAY INCENTIVOS PARA INVERTIR EN ACTIVOS DEL PAÍS

NACIONAL INCREMENTO DE LA OFERTA DE DIVISAS BAJA EL TIPO DE CAMBIO “E” (SE APRECIA LA MONEDA)

A MEDIDA QUE SE APRECIA LA MONEDA SE REDUCE EL VALOR DE LOS ACTIVOS EN DIVISAS CAMBIADOS EN EUROS Y POR LO TANTO EL RETORNO DE LA INVERSIÓN

EL PROCESO SEGUIRÁ HASTA QUE SE IGUALEN LOS RETORNOS: R=R*

CONCLUSIONES SOBRE LA PDI EL DIFERENCIAL DEL TIPO DE INTERÉS DEL PAÍS NACIONAL

CON RESPECTO AL EXTRANJERO AUMENTA CUANDO: AUMENTAN LAS EXPECTATIVAS DE DEPRECIACIÓN AUMENTA LA PRIMA DE RIESGO DEL PAÍS NACIONAL

EN EL CASO DE UNA UNIÓN MONETARIA: EL DIFERENCIAL DE TIPOS DE INTERÉS DEPENDERÍA

ÚNICAMENTE DE LA PRIMA DE RIESGO SI LOS ACTIVOS DEL PAÍS EXTRANJERO TUVIERAN MÁS

RIESGO QUE LOS NACIONALES, EL EQUILIBRIO DE LA PDI SERÍA:

** xii

LA PARIDAD CUBIERTA DE INTERESES (PCI): CUESTIONES PREVIAS CONTRATO A PLAZO DE DIVISAS

LA TRANSACCIÓN SE REALIZA EN EL FUTURO SE ESPECIFICA EL TIPO (Fn) SE EVITA EL RIESGO PROVOCADO POR LA VARIACIÓN EN EL

TIPO DE CAMBIO (COBERTURA) CONCEPTO DE “PREMIO” O “DESCUENTO” A PLAZO

E

EFnfn

0fn

0fn

LA MONEDA EXTRANJERA ESTÁ A PREMIO: EL MERCADO ESPERA UNA DEPRECIACIÓN DEL EURO

LA MONEDA EXTRANJERA ESTÁ EN DESCUENTO: EL MERCADO ESPERA UNA APRECIACIÓN DEL EURO

LA PARIDAD CUBIERTA DE INTERESES: CONDICIÓN DE EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO

1 €1 AÑO

1 AÑO

EURO

DÓLAR

LAS OPERACIONES DE ARBITRAJE DETERMINAN LA SIGUIENTE CONDICIÓN:

*11

*1(€)*

if

iE

FR

n

n

nn

n

fiiif

ifiRR

**1

*111(€)*(€)

$)/(€

€1

E *1

1($)* i

ER

iR 1(€)

CONCLUSIONES SOBRE LA PCI EL DIFERENCIAL DE RENTABILIDADES SERÁ

IGUAL A LA SUMA DEL PREMIO DE LA MONEDA EXTRANJERA MÁS LA PRIMA DE RIESGO DEL ACTIVO NACIONAL

nfii *

Los inversores demandarán más letras del tesoro de EE.UU. Se demandarán más divisas en el mercado al contado: se eleva el tipo de cambio al

contado (se deprecia el euro) Se ofertarán más divisas en el mercado a plazo: se reduce el tipo de cambio a plazo (se

aprecia el euro en el mercado a plazo) Estos efectos provocan una reducción del premio a plazo del dólar (fn) El proceso continúa hasta que se produzca la igualdad de la PCI

EL AJUSTE HACIA EL EQUILIBRIO EN LA PCI

SI SE PRODUCE UNA DESIGUALDAD:

TEMA V

LOS DETERMINANTES DE LA DEMANDA AGREGADA

5.1 EL ENTORNO EN EL CORTO PLAZO. LOS DETERMINANTES DEL GASTO AGREGADO ANÁLISIS DEL GASTO

FAMILIAS: CONSUMO EMPRESAS: INVERSIÓN O FORMACIÓN BRUTA DE

CAPITAL ADMINISTRACIONES PÚBLICAS: GASTO PÚBLICO AGENTES NO RESIDENTES (DEMANDA EXTERNA

NETA) CUESTIÓN PREVIA AL ANÁLISIS

NOS REFERIREMOS AL CORTO PLAZO: LOS PRECIOS ESTÁN FIJADOS

NOS REFERIREMOS A MAGNITUDES EXPRESADAS EN VALORES REALES

5.2 TIPOS DE INTERÉS NOMINALES Y REALES

TIPO DE INTERÉS NOMINAL UNIDADES MONETARIAS RECIBIDAS O PAGADAS POR

CADA UNIDAD MONETARIA PRESTADA (PRESTAMISTA) O RECIBIDA (PRESTATARIO)

TIPO DE INTERÉS REAL NÚMERO DE UNIDADES DE BIENES O SERVICIOS

EQUIVALENTES A LA CANTIDAD MONETARIA PRESTADA O RECIBIDA

ECUACIÓN DE FISHER: Si los agentes consideran expectativas inflacionarias, en general

el tipo de interés nominal y real no coinciden Si el agente no considera expectativas inflacionarias, el tipo de

interés nominal y real coinciden Los tipos de interés nominal sólo pueden ser nulos o positivos,

sin embargo los tipos de interés real pueden ser positivos, nulos o negativos.

eir

5.3 EL CONSUMO DE LAS FAMILIAS

LAS FAMILIAS PUEDE ADQUIRIR BIENES DURADEROS O NO DURADEROS REPRESENTAN LA COMPONENTE DE LA DEMANDA AGREGADA

CUANTITATIVAMENTE MÁS IMPORTANTE EL CONSUMO DEPENDE DE:

LA RENTA DISPONIBLE DEL PERÍODO V.A.D. DEL FLUJO DE RENTAS DISPONIBLES FUTURAS DE LA RIQUEZA (B) DE LAS FAMILIAS (EFECTO RIQUEZA)

RIQUEZA MOBILIARIA RIQUEZA INMOBILIARIA

TYDVAVCC ttt ,

eee

ttttt rTYTrYVCC ,,,,,,

5.4 LA INVERSIÓN (FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL) DE LAS EMPRESAS

LA INVERSIÓN EMPRESARIAL DEPENDE DEL VALOR ACTUAL DESCONTADO DE LOS FLUJOS ESPERADOS DE BENEFICIOS

ADMITIREMOS QUE LOS BENEFICIOS ESPERADOS ESTARÁN RELACIONADOS CON EL GASTO AGREGADO ESPERADO

5.5 EL GASTO DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

TANTO EL GASTO PÚBLICO COMO LOS IMPUESTOS PUEDEN VENIR CONDICIONADOS POR LA APLICACIÓN DE POLÍTICAS FISCALES CONTRACÍCLICAS: EN RECESIÓN: EXPANSIÓN DEL GASTO Y/O REDUCCIÓN DE

IMPUESOS CON CRECIMIENTO: CONTRACCIÓN DEL GASTO Y/O AUMENTO

DE LOS IMPUESTO EFECTO MULTIPLICADOR DE LAS POLÍTICAS FISCALES

LAS DE GASTO PÚBLICO INCIDEN DE FORMA INMEDIATA EN LA DEMANDA

LAS DE IMPUESTOS INCIDEN INDIRECTAMENTE A TRAVÉS DE LA RENTA DISPONIBLE Y EL CONSUMO SU EFECTIVIDAD DEPENDERÁ DE LA PROPENSIÓN MARGINAL

A CONSUMIR DE LAS FAMILIAS, LA CUAL DEPENDERÁ DEL SEGMENTO DE RENTA AL QUE SE APLIQUE DEL GRADO DE CONFIANZA

LAS POLÍTICAS DE GASTO Y DE IMPUESTOS PUEDEN VENIR CONDICIONADAS POR EXCESIVO NIVEL DE DÉFICIT O DEUDA PÚBLICA

RESTRICCIONES IMPUESTAS POR LA UNIÓN EUROPEA O EFECTOS DE LOS MERCADOS DE DEUDA

5.6 DÉFICIT Y DEUDA PÚBLICA

0 tt TG DÉFICIT PRIMARIO DÉFICIT PÚBLICO

DEUDA PÚBLICA

DEUDA PÚBLICA CON RESPECTO AL PIB

EVOLUCIÓN DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO (CON RESPECTO AL PIB)

ttt TGrB 1

tttt TGBrB 1)1(

t

tt

t

t

t

t

y

TG

y

Br

y

B 1)1(

t

tt

t

t

t

t

t

t

y

TG

y

Bgr

y

B

y

B

1

1

1

1 )(

EVOLUCIÓN DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO

t

tt

t

t

t

t

t

t

y

TG

y

Bgr

y

B

y

B

1

1

1

1 )(

LA EVOLUCIÓN DEL ENDEUDAMIENTO DE UNA ECONOMÍA (RESPECTO AL PIB) DEPENDE DE Diferencia entre el tipo de interés real (r) y la tasa de crecimiento de la

economía: g (g < 0 : recesión, g = 0 : estancamiento, g > 0 : expansión) Nivel de deuda pública (respecto a PIB) de partida Déficit primario (respecto a PIB)

CONCLUSIONES: EL CRECIMIENTO DEL ENDEUDAMIENTO (RESPECTO AL PIB) SERÁ TANTO MAYOR CUANTO MAYOR SEA EL TIPO DE INTERÉS REAL MENOR SEA EL CRECIMIENTO MAYOR SEA EL NIVEL DE DEUDA PÚBLICA (RESPECTO A PIB) DE

PARTIDA MAYOR SEA EL DÉFICIT PRIMARIO (CON RESPECTO AL PIB)

SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA Y RESCATE FINANCIERO PELIGRO DE UNA DINÁMICA EXPLOSIVA

CÍRCULO PERVERSO: EVOLUCIÓN DE LA DEUDA, PRIMA DE RIESGO RESCATE FINANCIERO Y PÉRDIDA DE CREDIBILIDAD

5.7. LA DEMANDA EXTERNA NETA (O GASTO EXTERNO NETO) DEMANDA EXTERNA NETA (XN):

EXPORTACIONES MENOS IMPORTACIONES FACTORES DE LOS QUE DEPENDE:

VENTAJA COMPETITIVA DE LAS EMPRESAS DEL PAÍS CON RESPECTO A LAS EXTRANJERAS MAYOR VENTAJA COMPETITIVA, MAYOR LA DIFERENCIA

ENTRE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES (XN) VIENE EXPLICADA POR EL CONCEPTO DE TIPO DE CAMBIO

REAL (εR) RENTA DEL PAÍS NACIONAL (Y)

MAYOR RENTA NACIONAL, MÁS IMPORTACIONES Y, POR LO TANTO, MENOR XN

RENTA DE LOS PAÍSES EXTRANJEROS (Y*) MAYOR RENTA DE LOS PAÍSES EXTRANJEROS, MÁS

EXPORTACIONES Y, POR LO TANTO, MAYOR XN

UNA MEDIDA DE LA VENTAJA COMPETITIVA: EL TIPO DE CAMBIO REAL

P

EPR

*

E : tipo de cambio nominal P* : nivel de precios en el extranjero

(relacionado positivamente con el nivel de precios que fijan las empresas extranjeras)

P : nivel de precios en el país doméstico (relacionado positivamente con el nivel de precios que fijan las empresas domésticas)

MAYOR TIPO DE CAMBIO REAL, MAYOR VENTAJA COMPETITIVA DE LAS EMPRESAS NACIONALES RESPECTO A LAS EXTRANJERAS

EL TIPO DE CAMBIO REAL SERÁ MAYOR CUANTO MÁS DEPRECIADA ESTÉ LA MONEDA (MAYOR E) MENORES SEAN LOS COSTES LABORALES UNITARIOS Y MAYOR

LA COMPETENCIA EN EL PAÍS NACIONAL MAYORES SEAN LOS COSTES LABORALES UNITARIOS Y MENOR

LA COMPETENCIA EN EL EXTRANJERO TIPO DE CAMBIO REAL Y T. DE CAMBIO FIJOS Y FLEXIBLES

EXPRESIÓN DE LA DEMANDA EXTERNA NETA

),,( *

ttRt YYXN

LA DEMANDA EXTERNA NETA SERÁ TANTO MAYOR CUANTO: MAYOR SEA EL TIPO DE CAMBIO REAL

MAYOR SEA EL TIPO DE CAMBIO (MÁS DEPRECIADA ESTÉ LA MONEDA)

MENORES SEAN LOS COSTES SALARIALES NACIONALES CON RESPECTO A LOS EXTRANJEROS

MAYOR SEA LA PRODUCTIVIAD DE LAS EMPRESAS NACIONALES CON RESPECTO A LAS EXTRANJERAS

MAYOR SEA LA COMPETENCIA NACIONAL CON RESPECTO A LOS PAÍSES EXTRANJEROS

MENOR SEA LA RENTA NACIONAL MAYOR SEA LA RENTA EXTRANJERA

5.8 LA DEMANDA AGREGADA (O GASTO AGREGADO)

LA DEMANDA AGREGADA SE PUEDE DESCOMPONER EN: DEMANDA INTERNA (DI)

CONSUMO + INVERSIÓN + GASTO PÚBLICO DEMANDA EXTERNA NETA (XN)

PUEDE SER POSITIVA, NULA O NEGATIVA

),,(),,,,,,,( *

ttRtteee

tttttttttt YYXNGrTYrTYVDIXNGICDA

5.9 ESTÍMULO FISCAL: AUMENTO DEL GASTO PÚBLICOT.C. FLEXIBLES Mº BIENES: AUMENTA LA D.I Y

LA RENTA Mº MONETARIO:AUMENTA EL

TIPO DE INTERÉS Mº DIVISAS: AUMENTA OFª

DIVISAS. SE APRECIA EFECTOS DE SEGUNDA

RONDA: Mº BIENES: SE REDUCEN LA

D.I (AL SUBIR EL T.I.) Y LA XN POR LA APRECIACIÓN

EFECTO FINAL: EL AUMENTO INICIAL DE LA RENTA SE VE REDUCIDO POR LA ELEVACIÓN DEL T.I. (CAÍDA DE LA DMDA. INTERNA)Y POR LA CAÍDA DE LAS EXPORTACIONES NETAS. EFECTO MENOR QUE EN UNA ECONOMÍA CERRADA

T. C. FIJOS Mº BIENES: AUMENTA LA D.I Y

LA RENTA Mº MONETARIO: AUMENTA EL

TIPO DE INTERÉS Mº DIVISAS: AUMENTA OFª

DIVISAS. EL B.C. COMPRA DIVISAS AUMENTA LA O.Mª Y CAE EL

TIPO DE INTERÉS LA COMPRA DE DIVISAS

DEL B.C. SE MANTENDRÁ HASTA QUE EL TIPO DE INTERÉS VUELVA A SU POSICIÓN INICIAL

EFECTO FINAL: COMO AL FINAL NI EL TIPO DE INTERÉS NI EL TIPO DE CAMBIO VARÍAN, SE MANTIENE EL INCREMENTO INICIAL DE LA RENTA

LA RENTA AUMENTA MÁS CON T.C. FIJOS PORQUE NI LOS TIPOS DE INTERÉS NI EL TIPO DE CAMBIO VARÍAN.

5.10 ESTÍMULO MONETARIO: AUMENTO DE LA OFERTA MONETARIATIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES Mº MONETARIO: REDUCCIÓN

DEL TIPO DE INTERÉS Mº BIENES: AUMENTO DE LA

RENTA AL AUMENTAR LA DEMANDA INTERNA

Mº DIVISAS: DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA

EFECTOS DE SEGUNDA RONDA: AUMENTA LA XN POR LA

DEPRECIACIÓN EFECTO FINAL: EL AUMENTO

INICIAL DE LA RENTA SE REFUERZA CON EL AUMENTO DE LA DEMANDA EXTERNA: EFECTO MAYOR QUE EN UNA ECONOMÍA CERRADA

TIPOS DE CAMBIO FIJOS Mº MONETARIO: REDUCCIÓN

DEL TIPO DE INTERÉS Mº BIENES: AUMENTO DE LA

RENTA AL AUMENTAR LA DEMANDA INTERNA

Mº DIVISAS: AUMENTA LA DEMANDA DE DIVISAS. EL B.C. VENDE DIVISAS SE REDUCE LA Ofª Mª Y

SUBE EL TIPO DE INTERÉS LA VENTA DE DIVISAS DEL

B.C. SE MANTENDRÁ HASTA QUE EL TIPO DE INTERÉS VUELVA A SU POSICIÓN INICIAL

EFECTO FINAL: NULO. EL TIPO DE INTERÉS VUELVE A SU POSICIÓN INICIAL Y, POR LO TANTO, NO AFECTA A LA DEMANDA

MUY EFICAZ CON T.C. FLEXIBLES: CAÍDA DEL T.I. (AUMENTO DE LA D.I.) Y DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA (AUMENTO DE XN). CON T.C FIJOS: EFECTOS NULOS

5.11 INTERRELACIÓN ENTRE EL GASTO AGREGADO Y LOS MERCADOS FINANCIEROS: 1) EFECTOS DE UNA PERTURBACIÓN NO FINANCIERA EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

ELEVACIÓN DEL GASTO POLÍTICAS FISCALES EXPANSIVAS, MEJORA

EXPECTATIVAS, ETC. EL AUMENTO DE LA RENTA AUMENTA EL TIPO DE

INTERÉS EFECTOS:

BONOS: CAE EL PRECIO ACCIONES: EFECTO AMBIGUO

LA SUBIDA DEL T.I. REDUCE EL PRECIO. LA ELEVACIÓN DE LA RENTA (RELACIONADA CON LOS

DIVIDENDOS: MÁS RENTA, MÁS BENEFICIOS, MÁS DIVIDENDOS), LO SUBE

TIPO DE CAMBIO: SE APRECIA LA MONEDA

5.12 INTERRELACIÓN ENTRE EL GASTO AGREGADO Y LOS MERCADOS FINANCIEROS: 2) EFECTOS DE UNA PERTURBACIÓN FINANCIERA EN EL GASTO

EXPANSIÓN DE LA OFERTA MONETARIA CAÍDA DEL TIPO DE INTERÉS EFECTOS SOBRE LOS MERCADOS

FINANCIEROS: BONOS: SUBE EL PRECIO ACCIONES: SUBE EL PRECIO TIPO DE CAMBIO: SE DEPRECIA LA MONEDA

EL EFECTO SOBRE LA D.I. POR LA CAÍDA DEL TIPO DE INTERÉS Y LA DEPRECIACIÓN SE VERÁ REFORZADO POR EL EFECTO RIQUEZA