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Capítulo 16Capítulo 16
Las expectativas, el consumo y Las expectativas, el consumo y la inversiónla inversión
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 2Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
El papel que desempeñan las expectativas en laEl papel que desempeñan las expectativas en ladeterminación del consumo y la inversióndeterminación del consumo y la inversión
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 3Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
El consumoEl consumo
Pequeño acercamiento a la historia del pensamiento económico:
Milton Friedman: Teoría del consumo de la renta permanente
Franco Modigliani: Teoría del consumo del ciclo vital
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 4Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
El consumoEl consumo
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Para determinar su nivel de consumo el consumidor debería:
Primero: determinar la riqueza total Riqueza no humana:
• Patrimonio financiero
• Patrimonio inmobiliario
Riqueza humana:
• Valor acual de la renta esperada tras los impuestos
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
El consumoEl consumo
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Segundo: gastar una proporción de la riqueza
total que le permitiría mantener el mismo nivel de consumo todos los años de la vida del consumidor.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Ct = C (riqueza total)t
C = Consumo
(riqueza total)t = riqueza no humana y humana
Pregunta: ¿Es así como determina su consumo?Pregunta: ¿Es así como determina su consumo?
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
Un ejemplo:Un ejemplo:
Un estudiante de 21 años, le quedan tres años más de universidad hasta conseguir su primer empleo.
• Riqueza no humana = 0 (coche, estéreo, y PC - préstamos de estudiantes = 0)
• Riqueza humana:El salario inicial (3 años en dólares del año 2000) = 40.000$Aumentará un 3% al año en términos realesLa edad de jubilación es de 60Impuestos: 25% de la renta
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 8Blanchard: Macroeconomía
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Valor actual de la renta laboral = valor de la renta laboral después de los impuestos esperada, descontado utilizando tipos de interés reales.
YLT = renta laboral real del año t
Tt = impuestos reales (sin las transferencias)
V(YLte - Tt
e) = riqueza humana
Suponga: interés real = 0
Un ejemplo (continuación):Un ejemplo (continuación):
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 9Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
0,75: Porción de la renta tras los impuestos
0,03: Tasa de crecimiento esperada en la renta real
V(YLte - Tt
e) = 0,75[1+(1,03)+(1,03)2+ … +(1,03)36] (40.000$)
37 años: años durante los que se gana la renta
40.000$: renta inicial en dólares del año 2000
V(YLte - Tt
e) = 0,75(66,2)(40.000)=1.986.000$
¿Cuánto debe consumir?
Un ejemplo (continuación):Un ejemplo (continuación):
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
• Renta laboral esperada durante toda su vida = 1.986.000$
• Tiempo que se espera de vida actualmente = 56 años
• Para consumir lo mismo cada año:Riqueza total vida que espera que le quede =1.986.000$/56 = 35.464$ al año
Pregunta: ¿Cómo puede consumir 35.464$ este año, si su renta es nula?
Un ejemplo (continuación):Un ejemplo (continuación):
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 11Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
¿Es probable que el estudiante pida prestados 35.464$ al año
para los próximos 3 años (106.392$)? ¿Lo haría usted?
Hacia una descripción más realistaHacia una descripción más realista
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Algunos casos de consumo alternativo:
• El consumidor tal vez no quiera consumir una cantidad constante
• El consumo puede basarse en un modelo mucho menos previsor
• Es muy posible que quiera ser prudente para evitar posibles incovenientes
• Pueden tener dificultades a la hora de pedir prestada esa cantidad
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
Estas alternativas implican que el consumo depende de la renta actual y la riqueza total.
Hacia una descripción más realista (continuación)Hacia una descripción más realista (continuación)
Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor
Ct = C(Riqueza totalt, YLt -Tt) ( + , + )
El consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual después de los impuestos.
El consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual después de los impuestos.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
Las expectativas afectan al consumo de dos formas:
Consideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumoConsideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumo
Dado:Dado: C1=C(Riqueza totalt, YLt-Tt)
• Riqueza humana: Las expectativas de• la renta laboral futura• los tipos de interés reales• los impuestos
• Riqueza no humana: Las expectativas de• las acciones• los bonos• la vivienda
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Es probable que el consumo varíe en una cuantía menor que la renta actual.
1.
El consumo puede variar aun cuando no varíe la renta actual.2.
Consideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumoConsideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumo
Dos implicaciones de la dependencia del consumo con respecto a las expectativasDos implicaciones de la dependencia del consumo con respecto a las expectativas
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 15Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Pasos para decidir una inversión (la compra de una nueva máquina)Pasos para decidir una inversión (la compra de una nueva máquina)
Determinar la tasa de depreciación, 1.
Calcular el valor actual de los beneficios esperados2.
La máquina comienza a depreciarse en t+1
Valor actual en el año t = 11
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Cálculo del valor actual de los beneficios esperadosCálculo del valor actual de los beneficios esperados
Beneficio esperado en el año t+1 año t+2...
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Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 17Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Cálculo del valor actual de los beneficios esperadosCálculo del valor actual de los beneficios esperados
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Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 18Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
PasosPasos
3. La decisión de compra
Si el valor actual es mayor que el precio real decompra y viceversa.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
PasosPasos Visión en su conjunto:
It=I(V(et))
(+)It: inversión agregada
t: beneficio por unidad de capital
V(et): valor actual esperado de los
beneficios por unidad de capital
Pregunta: ¿Cómo respondería la inversión a un aumento de los tipos de interés reales actuales o esperados?
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 20Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión? ¿Están relacionados el valor de la bolsa de acciones y la inversión?
Tasa de variación del cociente entre la inversión y el capital (escala de la izquierda)
Tasa de variación de la q de Tobin (retardada un año)(escala de la derecha)
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Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 21Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Un caso práctico muy útilUn caso práctico muy útil
Suponga que los beneficios esperados futuros y los tipos de interéspermanecen en el mismo nivel
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Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 22Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Un caso práctico muy útil (continuación)Un caso práctico muy útil (continuación)
Aproximación a:
1r
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Coste de uso o de alquiler del capital = r1 +
Cuando se espera que en el futuro sea igual que la situación actual:
La inversión depende del cociente entre los beneficios y el coste de uso.
•Cuanto mayor en comparación con el coste de uso, mayor es el nivel de inversión.
•Cuanto más alto es el tipo de interésreal, menor es el nivel de inversión.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Beneficios actuales frente a beneficios esperadosBeneficios actuales frente a beneficios esperados
Observación:
La teoría sugiere que la decisión a la hora de invertir debería ser previsora y depender principalmente de los beneficios esperados futuros.
Sin embargo, los resultados empíricos muestran que la inversión varía con las fluctuaciones de los beneficios actuales.
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La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Variaciones de la inversión y de los beneficios en los Estados Unidos, 1960-1998
Variaciones de la inversión y de los beneficios en los Estados Unidos, 1960-1998
Variación de la inversión (escala de la izquierda)
Variación del cociente entre los beneficios y el capital (escala de la derecha)
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Beneficios actuales frente a beneficios esperadosBeneficios actuales frente a beneficios esperados
Observaciones empíricas:
•Algunas empresas con proyectos de inversión altamente rentables pero con beneficios actuales bajos parece que invierten muy poco.
•Algunas empresas con altos beneficios actuales invierten en proyectos de dudosa rentabilidad.
•Los beneficios actuales parecen afectar la inversión incluso tras controlar el valor actual esperado de beneficios.
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La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
¿Por qué los beneficios actuales desempeñan un papel decisivo en las decisiones de inversión?¿Por qué los beneficios actuales desempeñan un papel decisivo en las decisiones de inversión?
1. Si el beneficio actual es bajo, una empresa tiene que pedir prestado para invertir. La empresa puede que no esté dispuesta a aceptar el riesgo de la deuda adicional.
2. Una empresa con bajo beneficio actual puede encontrar una gran dificultad a la hora de pedir prestado. Con altos
beneficios actuales, no necesita pedir prestado.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Incluyen los beneficios actuales y esperadosIncluyen los beneficios actuales y esperados
La inversión depende tanto del valor actual esperado de los beneficios como del nivel actual de los beneficios.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Los beneficios y las ventasLos beneficios y las ventas
Si la inversión depende de los beneficios actuales y esperados: ¿Qué determina el beneficio?
Beneficio:
Yt: Producción (ventas)
Kt: stock de capital
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Y Interpretación:
Dado el stock de capital: Cuanto mayores son las ventas, más elevados son los beneficios.
Dadas las ventas: Cuanto mayor es el stock de capital, menores son los beneficios.
Interpretación:
Dado el stock de capital: Cuanto mayores son las ventas, más elevados son los beneficios.
Dadas las ventas: Cuanto mayor es el stock de capital, menores son los beneficios.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Los beneficios y las ventasLos beneficios y las ventas
Variación del cociente entre el beneficio y el capital (escala de la derecha)
Variación del cociente entre la producción y el capital (escala de la izquierda)
Var
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Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 30Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
Los beneficios y las ventasLos beneficios y las ventas
Resultados empíricos:
• Clara relación entre las variaciones del beneficio y lasvariaciones del cociente entre la producción y el capital.
• La mayoría de las variaciones interanuales del cociente entre la producción y el capital se deben a las variaciones de la producción.
• Los beneficios disminuyen en las recesiones y aumentan en las expansiones.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
Los beneficios y las ventasLos beneficios y las ventas
Relación entre la producción actual, la producción esperada y la inversión:
Si los productores esperan una larga y duradera expansión, esperarán altos beneficios actuales y futuros y, por tanto, un aumento de la inversión y mayores inversiones afectarán la demanda y la producción.
Si los productores esperan una larga y duradera expansión, esperarán altos beneficios actuales y futuros y, por tanto, un aumento de la inversión y mayores inversiones afectarán la demanda y la producción.
La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La volatilidad del consumo y de la inversiónLa volatilidad del consumo y de la inversión
Similitudes entre el consumo y la inversiónSimilitudes entre el consumo y la inversión
• La forma en que perciban los consumidores las variaciones actuales de la renta, el hecho de que crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones.
• La forma en que perciban las empresas las variaciones actuales de las ventas, el hecho de que crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones de inversión.
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 33Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La volatilidad del consumo y de la inversiónLa volatilidad del consumo y de la inversión
Diferencias entre el consumo y la inversiónDiferencias entre el consumo y la inversión
• Cuando los consumidores se encuentran un aumento de su renta que consideran permanente, responden a lo sumo con un aumento equivalente al consumo.
• Un aumento permanente de las ventas puede llevar a un mayor crecimiento de la inversión.
Observación:Observación:
Estas diferencias sugieren que la inversión debería ser más volátil.
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Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La volatilidad del consumo y de la inversiónLa volatilidad del consumo y de la inversiónP
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Tasa de variación del consumo
Tasa de variación de la inversión
Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 35Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión
La volatilidad del consumo y de la inversiónLa volatilidad del consumo y de la inversión
¿Es más volátil la inversión?¿Es más volátil la inversión?
Observaciones:
• El consumo y la inversión varían al tiempo
• La inversión es más volátil
• Las variaciones relativas de las inversiones van desde -15% a +15%.
• Las variaciones relativas del consumo van desde -4% a +4%.
Final del capítuloFinal del capítulo
Las expectativas, el consumo y Las expectativas, el consumo y la inversiónla inversión