Post on 02-Oct-2020
Ciclos Económicos
Pablo Mira, Victoria Buccieri y Santiago Gambaro
1
La macro estudia ciclos. Qué
analizamos y qué no en estas charlas.
Nos preguntamos
¿Importan los ciclos?
¿Cómo se definen?
¿Cómo se identifican?
¿Se parecen entre sí?
¿Cuáles son sus propiedades?
No analizamos
¿Qué causa los ciclos?
¿Se pueden eliminar?
¿Qué políticas económicas son más apropiadas?
¿Son negativos los ciclos para la economía?
“My thesis in this lecture is that macroeconomics in this original sense [the sense of tackling the Great Depression] has succeeded: Its central problem of depression-prevention has been solved, for all practical purposes, and has in fact been solved for many decades (...)
¿Son negativos los ciclos para la economía?
“Taking U.S. performance over the past 50 years as a benchmark, the potential for welfare gains from better long-run, supply side policies exceeds by far the potential from further improvements in short-run demand management…
Robert Lucas (2003). “Macroeconomic Priorities”, American Economic Review.
Interacción Ciclo - Tendencia
Países Desarrollados
• Problemas de extracción de señal
Países no Desarrollados
• Se agrega incertidumbre cambiaria
Interacción Ciclo–Tendencia EEUU
7
Interacción Ciclo–Tendencia Argentina
¿Para qué medir el ciclo?
Políticas Económicas
• Política Contracíclica
• Política Fiscal vs Monetaria
• Ciclo y Restricción Externa
Expectativas Privadas
• Consumo Durable y Ahorro
• Inversión e Inventarios
Análisis del Ciclo: Caso I
El Ciclo de Inventarios
Un ejemplo: el Ciclo de Inventarios
La variación de inventarios (VI) surge de la diferencia entre
demanda agregada (DA) y oferta agregada (OA) ex post. Una
oferta superior a la demanda incrementa los inventarios y
viceversa. La ecuación (i) define la VI en términos reales:
(i)
Es posible reemplazar DA y OA por sus componentes:
(ii)
Por lo tanto, si la demanda de consumo total, inversión y
exportaciones supera al PIB y las importaciones, los inventarios
decrecerán, y viceversa.
)()( XGICMPIBDAOAVI
DAOAVI
Ciclo de Inventarios: pro o contra ciclo?
Objetivo VI/Ciclo Justificación Comentarios
Buffer-Stock Anticíclico Una brusca caída de la demanda es compensada usando stocks. La producción fluctuaría menos que las ventas.
Supone costos por la volatilidad de la producción propia.
Aprovechar oportunidades
Procíclico Las firmas, esperando oportunidades de negocio durante los booms, sobreproducen y acumulan “demasiados” stocks.
Supone alto grado de competencia.
Producción basada en ventas pasadas
Anticíclico Una reducción brusca inesperada de la demanda podría acumular stocks, porque los productores tardarán en reaccionar.
Se requiere cierta miopía por parte de las firmas.
Producción basada en ventas futuras
Procíclico Un cambio brusco de expectativas induciría una caída de stocks, por la vía de una fuerte disminución de la producción, antes de que ocurra una caída efectiva en las ventas.
Requiere firmas que reaccionen fuerte a malas noticias, y bien informadas respecto a shocks.
Inventarios de equilibrio (General)
Procíclico Si las firmas recalculan su en función del ciclo, entonces una menor demanda los obligará a reducir los stocks para alcanzar el nuevo equilibrio.
Supone que mantener stocks puede ser costoso.
Inventarios de equilibrio (Costos financieros)
Procíclico Si una crisis desemboca en restricciones de liquidez (efectivas o esperadas) y/o aumentos de tasas, entonces los productores buscarán reducir inventarios.
Se asocia con las restricciones financieras que aparecen en las crisis.
Inventarios de equilibrio (Especulación)
Procíclico Las recesiones podrían inducir una caída del valor de los inventarios, que significarían pérdidas de capital para la firma.
Supone que en las recesiones los precios de los stocks caen.
Ciclo de Inventarios – Evidencia EEUU
Ciclo de Inventarios – Evidencia Europa
Análisis del Ciclo: Caso II
La Gran Moderación
La Gran Moderación en EE.UU.
70% menos
de
variabilidad
La Gran Moderación: ¿qué cambió?
Menor volatilidad
Menor duración del ciclo: las expansiones son más largas, y las crisis más cortas que en la posguerra
¿Las expansiones mueren “de viejas” en la posguerra? ¿Y las contracciones?
¿Qué hacemos con la crisis de 2009?
La Gran Moderación: ¿por qué?
Cambios en la estructura productiva de la economía privada
• Mayor participación de componentes no cíclicos
• Cambios hacia industrias, ocupaciones e ingresos menos cíclicos
Mayor tamaño del Gobierno, que es menos cíclico
Cambios Institucionales
• Mayor acción de los estabilizadores automáticos fiscales
• Reformas financieras estabilizadoras (seguros de depósito)
• Cambios estabilizadores en las empresas (planes privados de jubilación)
Políticas discrecionales que implicaron menor variabilidad
La Gran Moderación: ¿por qué?
Aprendizaje de las familias para elaborar planes
Menores shocks sobre la economía en todos los componentes de la demanda
Menores shocks de oferta sobre la economía debido a mejores tecnologías y aprendizaje
Mejor administración de inventarios
Menos errores de política por mejores pronósticos y técnicas
Menor flexibilidad de precios y salarios
Métodos para el Análisis del Ciclo
Métodos para el Análisis del Ciclo
CARACTERIZANDO PAÍSES MEDIANTE EL CICLO
LISTA DE PAÍSES
22
ARGENTINA
AUSTRALIA BRASIL
CANADA CHILE
GRECIA JAPÓN
COREA DEL SUR MÉXICO
PERÚ PORTUGAL
ESPAÑA ESTADOS UNIDOS
VENEZUELA CHINA
ARMAR CUADRO
23
Orden
Filmina
País 1 País 2 País 3 País 4 Definitivo
1
2
3
4
…
…
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
24
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
25
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
26
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
27
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
28
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
29
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
30
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
31
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
32
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
33
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
34
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
35
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
36
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
37
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
38
SOLUCIONES
39
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
40
1. CANADA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
41
2. ESPAÑA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
42
3. ARGENTINA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
43
4. GRECIA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
44
5. JAPÓN
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
45
6. BRASIL
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
46
7. COREA DEL SUR
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
47
8. MEXICO
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
48
9. PERU
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
49
10. VENEZUELA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
50
11. PORTUGAL
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
51
12. ESTADOS UNIDOS
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
52
13. CHINA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
53
14. AUSTRALIA
Crecimiento del PIB. Base 1979=100
54
15. CHILE
Métodos para el Análisis del Ciclo
DEFINIENDO Y CARACTERIZANDO EL CICLO
Series de tiempo. Componentes
Tendencia
• Componente determinística que refleja la evolución de la serie en el largo plazo.
Ciclo
• Movimiento ondulatorio de las observaciones que se producen en un plazo intermedio, motivados por la propia organización de la actividad productiva y la estructura económica.
Estacionalidad
• Oscilaciones intra-anuales regulares en la serie, generando variaciones recurrentes a lo largo del tiempo.
Aleatoria
• Oscilaciones no sistemáticas de carácter estocástico. Afectan la serie sólo en el momento en que ocurre el evento aleatorio, son de corta duración.
Definiendo el ciclo. Burns y Mitchell
57
“Los ciclos económicos son una forma de fluctuación de la actividad agregada de las naciones organizadas en empresas. Un ciclo consiste en expansiones que ocurren aproximadamente al mismo tiempo en múltiples variables económicas seguidas de recesiones de igual modo generales. Se trata de una secuencia de cambios recurrente pero no periódica”.
Descomposición del ciclo
•Aún por debajo de la tendencia pero subiendo. Recuperación
•La serie se encuentra subiendo y por encima de su tendencia. Prosperidad
•Todavía por encima de su tendencia pero bajando. Crisis
•Por debajo de la tendencia y cayendo. Depresión
Máximos y mínimos
• Es el punto más alto de la producción de bienes y servicios, a partir del cual se da comienzo a un período de contracción o recesión (depresión si resulta ser muy profunda). Máximo
• El punto más bajo de actividad, desde donde comienza una etapa de expansión o crecimiento. Mínimo
• Momentos del ciclo económico que quedan demarcados entre los puntos extremos.
• Mínimo-máximo: expansión. Máximo-mínimo: contracción. Fases
150,000
170,000
190,000
210,000
230,000
250,000
270,000
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
PIB ARGENTINA En millones de pesos de 1993
L= 3 años L= 4 años
CRECIMIENTO
TOTAL
35,6%
CRECIMIENTO
NETO
21,6%
Características: Amplitud y Longitud
Formas del Ciclo. USA: Recesión en “V”
Formas del Ciclo. USA: Recesión en “W”
Formas del Ciclo. Japón: Recesión en “L”
Métodos para el Análisis del Ciclo
CORRELACIONES CÍCLICAS, ELECCIÓN DE VARIABLE
Correlaciones Cíclicas – Consumo (80%)
65
Correlaciones Cíclicas – Inversión (85%)
66
Correlaciones Cíclicas – G. Pub. (29%)
67
Correlaciones Cíclicas – Expo (35%)
68
Correlaciones Cíclicas – Impo (80%)
69
Correlaciones Cíclicas – Agro (50%)
70
Correlaciones Cíclicas – Industria (96%)
71
Correlaciones Cíclicas – Constr. (91%)
72
Correlaciones Cíclicas – Servicios (96%)
73
Ciclos Económicos
Qué variable elegir
74
Qué sectores elegir?: Ciclo Industrial
60
70
80
90
100
110
120
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Industria
Nivel General75
Ciclo Industrial - Variables cíclicas SI
60
70
80
90
100
110
120
130
140
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Industria y Alimentos y Bebidas
Nivel General Alimentos y Bebidas
76
Ciclo Industrial - Variables no cíclicas NO
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Industria y Tabaco
Nivel General Tabaco77
Ciclos Económicos
Puntos Críticos 1990-2007
78
Ciclo absoluto: los puntos críticos
60
70
80
90
100
110
120
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
79
Ciclo de Crecimiento: serie original y tendencia
60
70
80
90
100
110
120I-
90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
S.E. HP
80
Ciclo de Crecimiento: Diferencias
-15
-10
-5
0
5
10
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
81
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
60
70
80
90
100
110
120
I-90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
Ciclo Absoluto versus de Crecimiento
82
¿Agregado o Difusión?
60
70
80
90
100
110
120
(200)
(150)
(100)
(50)
-
50
100
150
200I-
90
III-
90
I-91
III-
91
I-92
III-
92
I-93
III-
93
I-94
III-
94
I-95
III-
95
I-96
III-
96
I-97
III-
97
I-98
III-
98
I-99
III-
99
I-00
III-
00
I-01
III-
01
I-02
III-
02
I-03
III-
03
I-04
III-
04
I-05
III-
05
I-06
III-
06
DIFUSIÓN (EJE IZQ) CICLO ABSOLUTO (EJE DER)
83
Ciclos Económicos
Análisis de Ciclo (Heymann-CEPAL) 1950-1977
84
Industria Manufacturera – Tres períodos
0
50
100
150
200
250
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
85
Promedios centrados
Tasas equivalentes anuales [I (final)/ I (inicial)] ^
(4 / trim tot) - 1
86
CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO
Con números
(Yi t – Yi t-n)/ (Yt – Yt-n) - 1
En índice
(Yi t – Yi t-n)* (pond. / Yt-n)
87
Ciclos absolutos de la industria
50
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
88
89
Ciclos de Crecimiento de la Industria*
-35.0
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
* Desvío de tendencia Hodrick - Prescott 90
91
50
I. 50
III. 5
0
I. 51
III. 5
1
I. 52
III. 5
2
I. 53
III. 5
3
I. 54
III. 5
4
I. 55
III. 5
5
I. 56
III. 5
6
I. 57
III. 5
7
I. 58
III. 5
8
I. 59
III. 5
9
I. 60
III. 6
0
I. 61
III. 6
1
I. 62
III. 6
2
I. 63
III. 6
3
I. 64
III. 6
4
I. 65
III. 6
5
I. 66
III. 6
6
I. 67
III. 6
7
I. 68
III. 6
8
I. 69
III. 6
9
I. 70
III. 7
0
I. 71
III. 7
1
I. 72
III. 7
2
I. 73
III. 7
3
I. 74
III. 7
4
I. 75
III. 7
5
I. 76
III. 7
6
I. 77
III. 7
7
I. 78
CICLOS ABSOLUTOS DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
I. 50
III. 5
0
I. 51
III. 5
1
I. 52
III. 5
2
I. 53
III. 5
3
I. 54
III. 5
4
I. 55
III. 5
5
I. 56
III. 5
6
I. 57
III. 5
7
I. 58
III. 5
8
I. 59
III. 5
9
I. 60
III. 6
0
I. 61
III. 6
1
I. 62
III. 6
2
I. 63
III. 6
3
I. 64
III. 6
4
I. 65
III. 6
5
I. 66
III. 6
6
I. 67
III. 6
7
I. 68
III. 6
8
I. 69
III. 6
9
I. 70
III. 7
0
I. 71
III. 7
1
I. 72
III. 7
2
I. 73
III. 7
3
I. 74
III. 7
4
I. 75
III. 7
5
I. 76
III. 7
6
I. 77
III. 7
7
I. 78
CICLOS DE CRECIMIENTO DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA (DESVÍOS DE TENDENCIA)
92
Amplitud de los Ciclos de Crecimiento
-35.0
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
I. 5
0
IV. 50
III. 5
1
II. 52
I. 5
3
IV. 53
III. 5
4
II.5
5
I. 5
6
IV. 56
III. 5
7
II. 58
I. 5
9
IV. 59
III. 6
0
II. 61
I. 6
2
IV. 62
III. 6
3
II. 64
I. 6
5
IV. 65
III. 6
6
II. 67
I. 6
8
IV. 68
III. 6
9
II. 70
I. 7
1
IV. 71
III. 7
2
II. 73
I. 7
4
IV. 74
III. 7
5
II. 76
I. 7
7
IV. 77
93
[ I (final)
/ I (inicial) ] ^
(4 / trim tot) - 1
I (final) /
I (inicial) - 1
94
Pérdida total por el ciclo
CONTRACCIÓN
RECUPERACIÓN
CRECIMIENTO
NETO
MÁXIMO
MÍNIMO
95
Sumatoria de
[ I (max) - I (t) ] /
I (max)
96
Tendencia de
23 trimestres
97
Crecimiento neto de las fases
Posterior a una
desaceleración (d)
Posterior a una
contracción (c)
98
desaceleraciones
99
60
70
80
90
100
110
I. 5
0
III.
50
I. 5
1
III.
51
I. 5
2
III.
52
I. 5
3
III.
53
I. 5
4
III.
54
I. 5
5
III.
55
I. 5
6
III.
56
I. 5
7
III.
57
I. 5
8
III.
58
I. 5
9
III.
59
I. 6
0
III.
60
I. 6
1
III.
61
INDUSTRIA MANUFACTURERA - 1950 / 1961
Tres fases de expansión: (d) o (c)?
100
Cuatro fases de expansión: (d) o (c)?
90
110
130
150
170
190
210
230
250
I. 6
1
III.
61
I. 6
2
III.
62
I. 6
3
III.
63
I. 6
4
III.
64
I. 6
5
III.
65
I. 6
6
III.
66
I. 6
7
III.
67
I. 6
8
III.
68
I. 6
9
III.
69
I. 7
0
III.
70
I. 7
1
III.
71
I. 7
2
III.
72
I. 7
3
III.
73
I. 7
4
III.
74
I. 7
5
III.
75
I. 7
6
III.
76
I. 7
7
III.
77
I. 7
8
INDUSTRIA MANUFACTURERA - 1961 / 1978
101
c
d
c
c
d
d
d
c
d desaceleraciones y
102
103