Post on 18-Jan-2015
1
Deuda Pública Externa y Crecimiento Económico
Alfredo Schclarek
UNC
2
3
465%
44%
123%22%
26%
4
5
6
DEUDA DESAGREGADA DEL SECTOR PÚBLICO NACIONAL (INCLUYE ATRASOS) POR INSTRUMENTO Y POR TIPO DE PLAZO
Datos al 31/12/09 Miles de u$s Miles de $ Saldo sin atrasos Atrasos totales Saldo con atrasos Saldo con atrasos
I- TOTAL DEUDA PÚBLICA ( II+III ) 140.874.428 6.245.003 147.119.432 559.053.840 TÍTULOS PÚBLICOS 87.863.468 87.863.468 333.881.179
- Moneda nacional 33.964.946 33.964.946 129.066.795 - Moneda extranjera 53.898.522 53.898.522 204.814.384
PRÉSTAMOS 38.157.509 6.245.003 44.402.512 168.729.546 PRÉSTAMOS GARANTIZADOS 4.541.193 4.541.193 17.256.534 ORGANISMOS INTERNACIONALES 16.208.882 16.208.882 61.593.752
ORGANISMOS OFICIALES 1.748.885 5.298.124 7.047.009 26.778.636 - Club de París 0 3.155.900 3.155.900 11.992.421 - Otros bilaterales 1.748.885 2.142.224 3.891.109 14.786.215 DEUDA GARANTIZADA - BOGAR 10.088.160 10.088.160 38.335.007 BANCA COMERCIAL 5.102.124 808.337 5.910.461 22.459.753 OTROS ACREEDORES 468.264 138.542 606.806 2.305.864
III- CORTO PLAZO (*) 14.853.452 14.853.452 56.443.116 ADELANTOS TRANSITORIOS BCRA 9.626.316 9.626.316 36.580.000 LETRAS DEL TESORO 2.767.097 2.767.097 10.514.967 PAGARÉS 2.460.039 2.460.039 9.348.149
TOTAL DEUDA NO PRESENTADA AL CANJE - DECRETO 1735/04 4.762.429 25.045.619 29.808.049 113.270.585 - Moneda nacional 6.358 624.698 631.056 2.398.014 - Moneda extranjera 4.756.071 24.420.921 29.176.992 110.872.571
7
21%
25%43%
10%
1% 0% 0% 0%
Deuda Pública composición Moneda
1. Peso Argentino s/CER 1. Peso Argentino c/ CER 2. Dólar Estadounidense 3. Euro 4. Yen Japonés 5. Franco Suizo 6. Otras monedas 7. Libra Esterlina
8
Notar que ANSES tiene USD 22.500 millones de títulos públicos, es decir alrededor de 12,5% de deuda publica total.
Dec-9
4
Jul-9
5
Feb-9
6
Sep-9
6
Apr-9
7
Nov-9
7
Jun-
98
Jan-
99
Aug-9
9
Mar
-00
Oct-00
May
-01
Dec-0
1
Jul-0
2
Feb-0
3
Sep-0
3
Apr-0
4
Nov-0
4
Jun-
05
Jan-
06
Aug-0
6
Mar
-07
Oct-07
May
-08
Dec-0
8
Jul-0
90.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
Deuda Pública por origen del tenedor
% Deuda Externa % Deuda Interna
9
10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20200
5000
10000
15000
20000
25000
30000
Perfil vencimiento deuda públicanota: quedan USD 73.900 mill para despues 2021
CAPITAL INTERÉS
11
TASA PROMEDIO PONDERADA POR INSTRUMENTO (*)
Datos al 31/12/09 TÍTULOS PÚBLICOS - LETRAS DEL TESORO Bonos en moneda nacional con CER 3,63% Bonos y letras en moneda nacional sin CER 14,83% BODEN emitidos en dólares estadounidenses 3,30% Bonos y Letras emitidos en dólares estadounidenses (**) 4,22% Bonos emitidos en euros 4,26% Bonos emitidos en yenes 1,38% PRESTAMOS GARANTIZADOS (***) 4,86% ORGANISMOS INTERNACIONALES 3,34% ORGANISMOS OFICIALES 3,18% BANCA COMERCIAL Y OTROS ACREEDORES (con CER) 10,82% DEUDA GARANTIZADA - BOGAR (con CER) 2,00%
12
VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA PÚBLICA NACIONAL (*)
Datos al 31/12/09 - en años - VIDA PROMEDIO TOTAL 11,1 Títulos Públicos y Letras del Tesoro 14,3 Total Préstamos 5,3 - Organismos Internacionales 7,2 - Organismos Oficiales 4,2 - Préstamos Garantizados (Canje Noviembre 2001) 10,1 - Bonos Garantizados Provinciales 5,2 - Banca Comercial 5,9 - Otros Acreedores 3,7 - Adelantos Transitorios 1,0
13
40.7111 25.3857
53.8667 11.6889
38.0111 9.06667
8.5444436.5
38.9222
21.1625 17.4875
9.6777824.4667
24.1714 6.02857
12.7 8.96667
4.388899.92222
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100como % del PBI
Argentina
Ecuador
Peru
Brazil
Uruguay
Colombia
Costa Rica
Venezuela
Mexico
Chile
promedio 1995-2003Deuda Pública en Latinoamérica
Externa Interna
14
.25982.480078
.455882.162651
.572645.331189
.484692.189873
.424463.557731
.679431.323487
.151676.332141
.46453.189854
.650271.849216
.774138.231489
.270175.362144
.979569.274141
.301149.278892
.31531.247505
.130006.227643
.616863.354478
.258783.225547
.315625.14204
.610285.335382
.455708.113153
0 .2 .4 .6 .8 1como % del PBI
Venezuela, RB
Uruguay
Peru
Mexico
Ecuador
Costa Rica
Colombia
Chile
Brazil
Argentina
Deuda Pública Externa en Latinoamérica
promedio 70´ promedio 80´
promedio 90´ promedio 00´
15
Relación deuda externa y crecimiento
• Efectos positivos:–Movilidad del capital, hacia donde la
productividad marginal sea mayor.
–Mitigar los ciclos económicos a través de una política fiscal contra-cíclica.
16
Relación deuda externa y crecimiento
• Efectos negativos:– Teoría “Debt Overhang”, deuda mayor a la
capacidad de pago de la economía; impuestos altos y distorsivos.
– Insostenibilidad externa (mayor probabilidad de crisis cambiaria)
– Incertidumbre (posibilidad refinanciación): inversiones de corto plazo, de bajo riesgo, e inversiones no irreversibles.
17
Modelo empírico
Donde X es un grupo de variables explicativas independientes, y D es el ratio de deuda externa a PBI.
Y es el crecimiento del PBI per capita, el crecimiento de la productividad total de los factores, o el crecimiento de la acumulación de capital per capita.
18
Datos
• 59 países subdesarrollados y 24 industriales.
• Datos de 1970 a 2002.
• Fuentes: WDI, IFS, Penn World Tables, Barro-Lee database, World Bank databases.
19
20
21
Resultados
Para países subdesarrollados:
– Relación negativa entre deuda publica externa y crecimiento del PBI per capita.
– No hay evidencia de efectos no-lineales.
– Determinantes: afecta la acumulación del capital per capita, no a la productividad total de los factores.
22
Resultados
• Para países industriales:– Ninguna relación entre deuda pública y
crecimiento económico.
– Ninguna relación no-lineal.
– Ninguna relación entre deuda pública y acumulación de capital o productividad total de los factores.
23
40.7111 25.3857
53.8667 11.6889
38.0111 9.06667
8.5444436.5
38.9222
21.1625 17.4875
9.6777824.4667
24.1714 6.02857
12.7 8.96667
4.388899.92222
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100como % del PBI
Argentina
Ecuador
Peru
Brazil
Uruguay
Colombia
Costa Rica
Venezuela
Mexico
Chile
promedio 1995-2003Deuda Pública en Latinoamérica
Externa Interna
1.26211
1.17669
.919978
.751077
.739776
.665395
.664149
.610435
.56775
.302083
0 .1 .2 .3 .4 .5 .6 .7 .8 .9 1como % del PBI
Italy
Japan
Canada
Spain
Sweden
United States
France
Germany
United Kingdom
Australia
promedio 1994-2002Deuda Pública en Países Industriales
24
78.8774368.691
277.611 135.705
266.322 57.3725
205.025 42.5868
108.888.4706
160.527
92.067723.5586
21.719255.6733
45.318827.1066
13.633.61
0 1002003004005006007008009001,000como % de exportaciones
Brazil
Argentina
Peru
Ecuador
Colombia
Uruguay
Venezuela
Costa Rica
Mexico
Chile
promedio 1995-2003Deuda Pública en Latinoamérica
Externa Interna
11.3688
6.09363
4.71412
2.80897
2.5853
2.26862
2.06755
2.06042
1.7689
1.49965
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10como % de exportaciones
Japan
United States
Italy
Spain
France
Canada
United Kingdom
Germany
Sweden
Australia
promedio 1994-2002Deuda Pública en Países Industriales
25
249.656 57.1442
227.698 46.3971
69.3334183.991
144.79 68.3833
127.92 27.5464
99.1372 44.528
134.787
21.6693105.438
60.44848.7608
16.747543.0379
0 50 100150200250300350400450500como % de recaudación fiscal
Peru
Ecuador
Costa Rica
Argentina
Venezuela
Mexico
Uruguay
Brazil
Colombia
Chile
promedio 1995-2003Deuda Pública en Latinoamérica
Externa Interna
4.38888
3.30414
3.138
2.73598
2.14419
1.92135
1.66931
1.61126
1.51689
0 .5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5como % de recaudación fiscal
Canada
United States
Italy
Spain
Sweden
Germany
United Kingdom
France
Australia
promedio 1994-2002Deuda Pública en Países Industriales
26
Suecia: Perfil de Vencimiento Deuda Pública
0
0,5
1
1,5
1
Moneda local Moneda extranjera
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2008 2013 2018 2023 2028
Argentina: Perfil de Vencimiento Deuda Pública
27
Pago de Intereses Deuda Pública
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
com
o %
PB
I
Suecia Argentina
28
Suecia: Deuda Pública - Composición por Moneda
Local; 75,3
EUR; 16,0797
USD; 3,3839
GBP; 2,0007
JPY; 0,9633
CHF; 2,2724
Otras; 0
Local
EUR
USD
GBP
JPY
CHF
Otras
Argentina: Deuda Pública - Composición por Moneda
Local; 24,04
EUR; 22,66
USD; 47,2
GBP; 1,17
JPY; 4,36
CHF; 0,5
Otras; 0,07
Local
EUR
USD
GBP
JPY
CHF
Otras
29
.82327
.80102
.777876
.665406
.553053
.549913
.302845
.285984
.207021
0 .1 .2 .3 .4 .5 .6 .7 .8 .9 1Proporción en Deuda Pública Total
Ecuador
Peru
Venezuela
Argentina
Mexico
Colombia
Chile
Costa Rica
Brazil
promedio 1995-2003Proporción Deuda Externa Pública en Latinoamérica
30
Conclusiones
• Excesivo endeudamiento publico externo, y en moneda extranjera.
• No excesivo nivel deuda pública total, ni perfil de vencimiento de la deuda pública, ni excesivo pago de intereses (en comparación con países industriales).
• Posibles soluciones: cambiar moneda deuda publica, desarrollar mercado financiero local, sistema impositivo menos distorsivo, aumentar exportaciones y renegociación deuda.